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Introduo para

investimentos
em aes
Ricardo G. Dobner

Janeiro - 2013

Definies
Aes
Bolsa de Valores - BOVESPA
CBLC
CVM
Acionistas
Lucros e Dividendos

Ricardo G. Dobner

Janeiro - 2013

Bovespa e ndices
Bolsa de Valores do Estado de So Paulo, atualmente BVMF(Bolsa de
Valores e Mercados Futuros)
uma empresa responsvel pela intermediao das negociaes das aes
no Brasil e de Mercados Futuros(Comdities). Funciona como um agente de
leilo. No possui concorrentes. Cogita-se a vinda de uma empresa
americana como alternativa a BVMF.
Em alguns pases, existem mais de uma empresa responsvel pela
intermediao.
ndices
O conjunto das aes negociadas na BOVESPA formam um ndice chamado
IBOV, que tenta representar proporcionalmente a mdia das cotaes das
aes negociadas. O ndice Bovespa tem como finalidade servir como
indicador mdio do comportamento do mercado(representa mais de 80%
dos negcios realizados).Existem vrios outros ndices, com critrios
diferentes, ex: SMALL CAPS, IDIV, IMOB, IBrX100, IBrX50, e muitos outros.
Cada um com um critrio diferente para agrupar as empresas.
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Aes
O que so aes?
Aes so ttulos nominativos, de renda varivel, que representam uma frao do capital social
de uma empresa. Quando adquirimos aes de uma empresa nos tornamos scios desta,
participando de seus resultados .
Estas aes podem ser convertidas em dinheiro pela sua negociao em Bolsas de Valores.
So consideradas como investimento de alto risco e com renda varivel, ou seja, a renda oscila
bastante e os ganhos auferidos no passado no garantem rendas no futuro.
O preo da ao fruto das condies de mercado (oferta e demanda), refletindo as condies
estruturais e comportamentais da empresa, de seu setor econmico e da economia do Pas. Ou
simplesmente da especulao e boataria!
Para facilitar, as aes negociadas na bolsa possuem um cdigo, por exemplo, a Petrobras
possui os cdigos PETR3(ON) e PETR4(PN).
Porque existem?
As empresas abrem capital(vendem participao de seu negcio atravs da emisso de aes)
como meio de obter dinheiro a baixo custo. Esse dinheiro pode ser usado para investimentos
para ampliao do negcio e aumento dos lucros. Em muitos casos, mais interessante para
empresa abrir capital ou fazer uma nova emisso de aes do que pedir um emprstimo.

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Acionistas
So proprietrios de aes de empresas negociadas nas bolsa.
Porque se tornar acionista de uma empresa?
Historicamente, no longo prazo, o investimento em aes se mostra mais rentvel do que
a maioria dos outros investimentos.
O investimento em aes possibilita o rendimento de duas maneiras:
-Aumento da cotao da ao da empresa
-Lucro das empresas distribudos aos acionistas periodicamente(Proventos)
O que as empresas ganham com isso?
Ao abrir capital(IPO - sigla em ingls, que significa Oferta Inicial de Aes), a empresa
consegue obter grande volume de dinheiro a baixo custo, pois a empresa recebe todo o
dinheiro desembolsado pelos acionistas para compra das aes. Em contrapartida, a
empresa obrigada distribuir aos acionistas parte dos lucros obtidos(no Brasil o
percentual mnimo a ser distribudo de 25%). Alm disso, as empresas de capital
aberto so obrigadas a ter transparncia e prestar contas dos seus negcios aos
acionistas, estando sujeita as normas da CVM e da Bovespa.
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Tipo de aes
Ordinrias: as aes ordinrias alm de proporcionarem a participao nos resultados da
empresa, conferem o direito de voto nas assembleias da empresa. Recebe a indicao
ON no nome e geralmente o cdigo dessas aes terminam com nmeros mpares(3,5...,
exemplos: PETR3, VALE5, BBAS3, )
Preferencial: adquirindo aes preferenciais, o Investidor ter preferncia no recebimento
de dividendos, porm, no ter o direito a voto nas assembleias. Recebe a indicao PN
no nome da ao e geralmente o cdigo dessas aes terminam com nmeros
pares(4,6... Exemplos: PETR4, VALE4,ELET6 )
Units: combinao de aes preferenciais e ordinrias. Geralmente o cdigo da aes
termina com cdigo 11.(SANB11, MILK11)

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Proventos
As empresas propiciam benefcios a seus acionistas, sob a forma de proventos
(dividendos, bonificaes) ou de direito de preferncia na aquisio de aes
(subscrio), os quais veremos a seguir.
Dividendos
Quando uma empresa gera Lucro, parte deste Lucro destinado aos acionistas em
percentual definido pela empresa. Por lei, esse percentual deve ser de no mnimo 25%.
Estes dividendos so isentos de tributao e conferidos em dinheiro, de acordo com o
perodo correspondente, ou seja, o exerccio a que se refere. O retorno de dividendos
(dividend yield- D/Y) consiste no dividendo pago por ao dividido pelo preo da mesma.
Juros Sobre Capital Prprio
A empresa pode distribuir o capital aos acionistas atravs de Juros Sobre o Capital
Prprio, onde existe uma vantagem fiscal para a empresa, pois estes juros so
contabilizados como despesas antes do lucro. Nesta modalidade de rentabilidade, o
acionista tributado em 15% na Fonte sobre o total recebido.

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Tributao
Nas operaes de "Day Trade", o Imposto de Renda ser de 20%, com 1% de IR retido
na Fonte como antecipao. Day Trade, so negociaes de uma mesma ao realizada
em um mesmo dia, por um mesmo investidor.
Nas Operaes em Mercados vista, opes, a termo e futuros, o Imposto de Renda
ser de 15%, com 0,005% de imposto de renda retido na fonte como antecipao;
exceto em day trade e no exerccio de opes.
Nas operaes mensais em at R$ 20 mil, para pessoas fsicas em operao no mercado
vista, ocorrer a iseno do Imposto de Renda.

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Corretagem
A corretagem a taxa de remunerao de um intermedirio financeiro na compra e
venda de ttulos. A Bovespa possui uma tabela padro utilizada como referncia para a
cobrana de corretagens.
Taxas Operacionais
Para a execuo das operaes, so cobradas algumas taxas como os Emolumentos,
Taxas de Liquidao, cobradas pela Bovespa e CBLC.
Emolumentos
Emolumentos so taxas cobradas para a execuo das operaes, ligadas aos custos de
negociao na Bolsa de Valores.

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Como investir?
Para investir em aes necessrio ter uma conta em uma corretora, que executar as
suas ordens de compra e venda na bolsa. Em geral, as corretoras cobram uma
mensalidade para manuteno da conta e cobram tambm um valor para cada
negociao realizada(corretagem).
A maneira mais simples, rpida e barata de negociar aes atravs do Homebroker,
que um sistema que permite que voc compra e venda aes via internet. necessrio
que a corretora disponibilize esse servio ao investidor.
H outras formas de se negociar na bolsa, por telefone e pessoalmente com as
corretoras, mas essas alternativas geralmente tem custos mais elevados.
Os principais bancos possuem corretores, que tendem a ser uma maneira mais prtica de
investir, pois a conta de investimento pode ser vinculada a conta corrente. Porm, pode
ter um custo mais elevado.

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Riscos
Aes so ativos de renda varivel, ou seja, no oferecem ao investidor uma
rentabilidade garantida, previamente conhecida. Por no oferecer uma garantia de
retorno ao investimento, este um investimento considerado de risco.
O retorno do investimento depender de uma srie de fatores, tais como desempenho da
empresa, comportamento da economia brasileira e internacional etc.
Por esse motivo, aconselhvel que o investidor no dependa do recurso aplicado em
aes para gastos imediatos e que tenha um horizonte de investimento de mdio e longo
prazos, quando eventuais desvalorizaes das aes podero ser revertidas.
Alm disso, importante escolher a idoneidade e solidez da instituio que intermediar
as negociaes. A relao com as corretoras autorizadas a operar no Brasil pode ser
obtida no site da CVM ou da BOVESPA.

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Prazos de negociao
D+0 - dia da operao;
D+1 - prazo para os intermedirios financeiros
(Corretoras) especificarem as operaes por eles
executadas junto Bolsa;
D+2 - entrega e bloqueio dos ttulos para liquidao fsica
da operao, caso ainda no estejam na
custdia da CBLC;
D+3 - liquidao fsica e financeira da operao.

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Tcnicas para analisar e


escolher aes
Anlise Tcnica
A anlise tcnica est baseada em alguns princpios, que formam a base conceitual para o
desenvolvimento de uma grande variedade de tcnicas ou estudos. preciso entender e
acreditar na validade destes princpios, para haver coerncia na interpretao tcnica dos
grficos.
Parte das seguintes premissas:
-O preo desconta tudo;
-O Preo tem tendncia;
-A Histria se Repete
Anlise Fundamentalista
A Anlise Fundamentalista um conjunto de tcnicas que tem como objetivo principal a
precificao de empresas e como consequncia, no caso de companhias abertas, tambm a
precificao de suas aes. Atravs da determinao do preo justo de uma ao, podemos
compar-la com o preo atual negociado na bolsa, e decidir se vale a penar comprar ou vender.
As premissas bsicas desta metodologia de anlise so os dados econmicos que
fundamentam as perspectivas futuras de uma determinada empresa. Estas informaes podem
ser processadas a partir de uma viso geral da economia at informaes especficas de uma
determinada empresa ou caso j tenhamos escolhido uma empresa, iniciar a anlise dos dados
da empresa e em seguida partir para o contexto setorial e macroeconmico

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Anlise

Fundamentalista
Na Anlise Fundamentalista iremos buscar os fundamentos (lucro, payout, Ebitda, etc.)
das empresas de modo a explicar o porqu da expanso ou retrao de determinado
mltiplo. Os mltiplos a serem estudados so:
1. Mltiplos sobre o Valor Patrimonial = P/VPA
2. Mltiplos do Lucro Lquido = P/L
3. Mltiplos do EBITDA (Lucro Operacional) = EV/EBITDA
Existem muito sites que sintetizam e disponibilizam essas informaes sobre as
empresas, alguns deles:
http://www.fundamentus.com.br
http://bastter.com
http://www.guiainvest.com.br

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Preo/ Valor Patrimonial


da Ao (P/VPA)
O ndice Preo/ Valor Patrimonial da Ao mede quanto o investidor est disposto a
pagar em relao ao valor patrimonial ou contbil da ao:
P/VPA = Preo de Mercado Por Ao/ Valor Patrimonial da Ao
VPA = Patrimnio Lquido/Nmero de Aes

O conceito fundamental que uma empresa deveria valer o seu patrimnio lquido que
corresponde ao capital investido pelos acionistas mais os lucros no distribudos.
As aes negociadas a preos abaixo do valor patrimonial geralmente so consideradas
como oportunidade de compra enquanto que aquelas negociadas a preos acima do
valor patrimonial so consideradas como oportunidade de venda.
Um valor maior para o P/VPA embute uma expectativa de crescimento da empresa,
gerando um maior retorno sobre o patrimnio lquido; por outro lado existe o risco desta
expectativa no se cumprir.
O P/VPA muito utilizado em setores como o bancrio, que tem no valor contbil do
patrimnio lquido, um indicador importante, pois neste setor o clculo do valor
correspondente ao endividamento bastante complexo.
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Preo/Lucro (P/L)
O ndice Preo/Lucro mede quanto o investidor est disposto a pagar em relao ao lucro contbil por ao:
P/LPA = Preo de Mercado por Ao/ Lucro Contbil por Ao
LPA = Lucro Lquido/ Nmero de Aes
A relao P/L indica o tempo necessrio para o lucro corrente da empresa repor o preo da sua ao, ou seja o tempo para
recuperar o capital investido; normalmente utiliza-se o lucro anual, e neste caso o P/L medido em anos.
Quanto mais baixo for o P/L, mais atraente a ao: neste caso, o lucro corrente da empresa "pagaria" o investimento em
um nmero menor de anos; mas vale a pena lembrar, como veremos adiante, que esta regra possui muitas excees.
Enquanto o mltiplo P/VPA considera o patrimnio lquido do ultimo perodo o mltiplo P/L considera o lucro do prximo perodo.
O lucro do prximo perodo uma medida de desempenho futuro e no de acumulao do passado como o patrimnio lquido do
ltimo perodo.
Como o P/L utiliza o lucro do prximo perodo, acaba privilegiando as empresas de melhor perspectiva de crescimento em
detrimento de outras que podem ter grande patrimnio lquido mas fraca perspectiva de crescimento.
Cuidado na interpretao e comparao entre diferentes P/L:
Lucros negativos no fazem sentido; no podemos utilizar este mltiplo em empresas que tenham apresentado prejuzo.
Os lucros no se repetem ano a ano; a volatilidade dos lucros pode alterar significativamente o P/L de um
perodo para o outro.
Possibilidade de lucros extraordinrios que podem distorcer os valores.
Clculos de depreciao e taxaes podem variar mesmo entre empresas do mesmo setor, impactando diretamente no valor do
lucro.
Quando utilizamos mltiplos de lucros como o P/L, importante verificar tambm o grau de risco e a perspectiva de
crescimento da empresa.
Quando fazemos um histrico de P/L, necessrio verificar o quanto mudaram as premissas de risco e crescimento nos
perodos analisados.
Os P/L variam muito dependendo do setor; um valor baixo para um setor pode ser alto para outro setor.

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EV/EBITDA

O ndice EV/EBITDA mede quanto a empresa tem de gerar de caixa para atingir o valor que o
mercado lhe atribui:
EV/EBITDA = Valor de Mercado da Empresa / EBITDA
Valor de Mercado da Empresa = Valor de Mercado das Aes + Valor da Dvida Caixa
EBITDA = Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao (LAJI DA)
O uso do EV (Enterprise Value ou Valor da Empresa) permite que as dvidas sejam levadas em
conta na precificao das aes ao contrrio do Preo (Valor de Mercado das Aes), utilizado nos
mltiplos P/VPA e P/L.
Diferenas entre taxas de depreciao e alquotas de IR (no Brasil e no exterior) fazem com que os
lucros sejam bem diferentes ao contrrio do EBITDA que no afetado; assim possvel comparar a
performance das empresas com foco no lucro proveniente da sua atividade operacional, que em
princpio o mais importante.
EBITDA
Mede a capacidade de uma empresa de gerar caixa a partir de sua principal atividade operacional;
utilizado para comparao entre empresas de vrios pases, pois no considera impostos,
depreciao, despesas com juros e amortizao, que podem variar em pases diferentes.

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Dividend Yield
Dividend Yield (Retorno sobre Dividendos)
o retorno de uma ao apenas com o pagamento de dividendos.
O Dividend Yield consiste no dividendo pago por ao dividido pelo preo dessa mesma
ao.
Dividend Yield = Dividendo / Preo
Quanto maior o Dividend Yield, melhor o resultado da empresa ou mais vantajosa a sua poltica
de distribuio de dividendos. Em geral, empresas estveis, com taxa de crescimento menores,
costumam praticar uma poltica de distribuio de dividendos mais generosa; por outro lado,
empresas com potencial de crescimento, preferem utilizar a maior parte dos lucros em novos
investimentos na empresa.
Um Dividend Yield elevado muito comum nos mercados emergentes como o Brasil, e pode
indicar que uma ao est barata ou subavaliada.

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