Apostila MATEMATICA FINANCEIRA

FACULDADE DE CINCIAS APLICADAS DR.
LEO SAMPAIO
CURSO: ADMINISTRAO DE EMPRESAS E
CINCIAS CONTBEIS
PROFESSORES: FLAVIO MENDONA BEZERRA e JOFLBET

SILVESTRE BEZERRA
JUAZEIRO DO NORTE/ CE, 2005
NDICE
1. JUROS E DESCONTOS SIMPLES
03
2. JUROS COMPOSTOS
13
3. DESCONTO COMPOSTO
26
4. RENDAS
31
5. EMPRESTIMOS
43
6. FUNES FINANCEIRAS NA HP 12C
49
7. ANLISE E DECISES DE INVESTIMENTO
57
8. BIBLIOGRAFIA
71
CAPITULO I
1. Juros e Descontos Simples

Noes preliminares sobre capital e juro. Ao emprestarmos certa quantia a uma pessoa, justo
recebermos a quantia emprestada mais outra quantia que representa o aluguel pago pelo
emprstimo.
Assim trabalhando-se para outro, recebe-se o salrio pelo trabalho executado; cedendo-se um
prdio para residncia, recebe-se o aluguel.
Pois bem: a quantia emprestada, o trabalho executado e o prdio alugado representam
capitais; o aluguel e o salrio representam juros.
Definio de juros simples
Juro o prmio que se paga por um capital emprestado.
Juro o preo do mercadoria dinheiro.
Juro o aluguel do dinheiro.
Assim se uma pessoa empresta a outra a importncia de $1000,00 e no fim de um ano recebe,
alm da quantia emprestada, $120,00 como prmio desse emprstimo, diremos que esse $120,00
representam o juro do capital emprestado.
Observamos que $120,00 correspondem a 12% de seu valor em um ano, ou seja a cada
$100,00 temos $12,00 como prmio ou remunerao do capital
Desse modo, o juro produzido na unidade de tempo representa uma certa percentagem do
capital, cuja taxa se chama taxa de juro.
No problema proposto, temos o capital $1000,00, que foi a quantia emprestada; $120,00,
rendimento do capital emprestado, so os juros; a taxa, representada plos 12%; o tempo durante o
qual o capital rendeu juros 1 ano.
As taxas de juro geralmente so apresentadas de dois modos:
Forma porcentual
Neste caso a taxa diz-se aplicada a centos do capital, ou seja, ao que se obtm aps dividir-se
o capital por 100.
EXEMPLO:
Qual o juro que rende um capital de $1.000,00 aplicado por 1 ano taxa de juros de 10% ao ano?
Resoluo:
1000
10 1 juros 10,00 10 1 $100,00
100
juros
1.1. Forma unitria

Agora a taxa refere-se unidade de capital, ou seja, estamos calculando o que rende a aplicao de
uma unidade de capital no intervalo de tempo referido pela taxa.
Se tivermos uma taxa de 0,12 ao ano, ento a aplicao de $1,00 por um ano gera juro de $0,12.
EXEMPLO:
O exerccio anterior, com a taxa na forma unitria (0,10 a.a.).
Resoluo:
juros 1000,00 0,10 1 juros $100,00
Para transformar a forma porcentual em unitria basta dividir-se a taxa expressa na porcentual por
100
FORMA PORCENTUAL
TRANSFORMAO
FORMA UNITRIA
34 %
34:100
0,34
6%
6:100
0,06
432%
432:100
4,32
0,7%
0,7:100
0,007
40%
40:100
0,4
1.2. Calculo do Juro

Quando o regime juros simples, a remunerao pelo capital aplicado (tambm chamado de
principal) diretamente proporcional ao seu valor e ao tempo de aplicao. O fator de
proporcionalidade a taxa de juros.
EXEMPLOS:
1. Suponhamos que se tome emprestado a quantia de $1.000,00 pelo prazo de 4 anos e a taxa de
10% a.a. Qual ser o valor a ser pago de juros?
Resoluo:
Capital inicial (P) = 1.000,00
Taxa de juros (i) = 10% = 0,1 (taxa unitria)
Numero de perodos (n) = 4 anos
Juros (J) = ?
Perodo
1
2
3
4
soma
Calculo de juros numrico

J1 = 1.000,00 x 0,1 = $100,00
J2 = 1.000,00 x 0,1 = $100,00
J3 = 1.000,00 x 0,1 = $100,00
J4 = 1.000,00 x 0,1 = $100,00
J = J1+ J2+ J3+ J4 = $400,00
Clculo de juros literal

J1 = Pi
J2 = Pi
J3 = Pi
J4 = Pi
J = J1+ J2+ J3+ J4 = 4xPi
J Pin
Esta a formula bsica para o clculo de juros em um regime de capitalizao simples. Observe
que, dados 3 valores da formula, podemos obter o quarto, por simples transformao algbrica:
J
in
J
J Pin i
Pn
J
n Pi
2. Quanto rende um capital de $100,00, aplicado juros de 5% ao semestre por um prazo de 2 anos?
Dados: P = 100,00; i = 5% a.s. = 0,05; n = 2 anos = 4 semestres
J = Pin J = 100 x 0,05 x 4 J = $20,00
1.3. Montante
Define-se como montante de um capital, aplicado taxa i e pelo prazo de n perodos, como sendo a
soma do capital inicial mais o juro.
Sendo P o capital inicial, aplicado por n perodos uma taxa i, temos o montante (F) como sendo:
F=P+J
F = P + Pin
F = P(1+in)
De modo anlogo ao visto para o juro, dados 3 valores da frmula podemos obter o quarto valor:
F
1 in
F 1
F P(1 in) i P
n
F
P 1
n
i
P
EXEMPLO:
Qual o montante de um capital de R$1.000,00 aplicado taxa de 10% a.a. pelo prazo de dois
anos?
Resoluo:
P = 1.000,00
i = 0,10 n = 2
F = P (1+in) F = 1.000,00( 1+ 0,1 x 2 ) F = 1,000 x 1,2 F = $1.200,00
possvel resolver o problema seguindo-se a definio para o montante:
a)
Calculando o juro devido:
J = Pin J = 1.000,00 x 0.1 x 2 J = $200,00
b)
Somando-se o juro ao principal (capital)
F = P+ J F = 1.000,00 + 200,00 F = $1.200,00

1.4. Juro Exato e Juro Comercial
Nas aplicaes correntes, muito embora as taxas sejam expressa em termos anuais, os prazos so
fixados em dias. Como a curto prazo o regime geralmente adotado o juros simples, torna-se
necessrio calcular a taxa proporcional referente a 1 dia.
Neste caso, podemos ter dois enfoques, dependendo do numero de dias adotado para o ano:
a) ano civil: 365 dias;
b) ano comercial: 360 dias;
nas aplicaes prticas, onde adotada a conveno de ano comercial, o ms comercial tem 30 dias.
Por outro lado, como a contagem de dias deve ser exata, necessrio levar em conta tambm a
existncia de anos bissextos.
EXEMPLO:
Dada a taxa de 72% ao ano, qual a taxa proporcional ao dia para conveno do ano civil e do ano
comercial?
Resoluo:
72%
0,197% ao dia
365
72%
0,2% ao dia
Pelo ano comercial: i360 =
360
Pelo ano civil: i365 =
Juro Exato
Chama-se juro exato aquele que obtido quando o perodo (n) est expresso em dias e adotada a
conveno de ano civil:
Je =
Pin
365
EXEMPLO:
Qual o juro exato de um capital de $10.000,00 que aplicado por 40 dias e taxa de 36% ao ano?
Je =
Pin
10.000 0,36 40
Je = $394,52
365
365
Juro Comercial
Denomina-se juro comercial (ou ordinrio) o juro que calculado quando se adota como base o ano
comercial:
Jc =
Pin
360
Analogamente, neste caso o perodo (n) dever ser expresso em nmeros de dias.
EXEMPLO:
Calcular o juro comercial correspondente ao exerccio anterior?
Jc =
Pin
10.000 0,36 40
Jc = $400,00
360
360
EXERCCIOS
1. Calcular os juros anuais de $100,00, a 6% a.a..

Resp.: $6,00
2. Calcular o juro mensal de $8.000,00, a taxa de 10% a.a..
Resp.: $66,67
3. Qual o rendimento de $600,00, a 5% a.a., em 2 anos e 6 meses?
Resp.: $75,00
4. $28,80 renderam durante certo tempo $6,00, a taxa de 5% a.a. Determine esse tempo.
Resp.: 4anos e 2meses
5. Calcular os juros de $14.400,00, a 6% a.a., de 16 de maro a 3 de agosto do mesmo ano (ano
civil).
Resp.: $331,40
6. Quais os juros de $122,00, a 8% a.a. de 10 de janeiro a 9 de maio (ano civil bissesto)?
Resp.:$3,20
7. Qual o capital que a taxa de 9% a.a. produz $10,80, em dois anos?
Resp.: $60,00
8. Qual o capital que a taxa de 4% a.a. em 40 dias produz um montante $72,32?
Resp.: $72,00
9. A que taxa anual o capital de $144,00, em 2 meses e 15 dias renderia $3,30 de juros?
Resp.: 11%aa
10. A que taxa anual um capital qualquer renderia em 2a, 1/5 do seu valor?
Resp.: 10%aa
11. Uma pessoa coloca 2/5 do seu capital a taxa de 6% a.a. e o restante a 5% a.a., recebendo um
juro anual de $324,00. Qual o capital?
Resp.: $6.000,00
12. A que taxa devemos colocar um certo capital para que em 8 anos ele dobre?
Resp.: 12,5% a.a.
13. Durante quanto tempo se deve emprestar certa quantia para que, a 12% a.a., ela triplique?
Resp.: 16 anos e 8 meses
1.5. Generalidades sobre a operao de desconto.
Como veremos mais adiante, a expresso mxima do progresso comercial o crdito garantido por
instrumentos jurdicos denominados ttulos de crdito. Entre eles destacaremos a letra de cmbio, a
nota promissria e a duplicata. No vamos, neste trabalho, estudar estes ttulos; apenas os
mencionamos para justificar essas denominaes no enunciado de nossos problemas, e sobre eles
adiantar que gozam de todas as garantias de lei, podendo, portanto, ser transferidos e, com isto,
facilitando de modo extraordinrio a circulao da riqueza.
Assim sendo, originam esses ttulos as operaes de desconto.
Com efeito: suponhamos que o possuidor de uma letra de cmbio, com vencimento para alguns dias
mais tarde, necessite de dinheiro. Que deve fazer? Procurar um que lhe adiante a importncia do
ttulo deduzida de uma certa quantia, que o desconto.
Devemos, ento, considerar o valor indicado no ttulo, que a importncia que dever ser paga no
dia do vencimento: valor nominal; o lquido recebido pelo possuidor do ttulo, antes do vencimento:
valor atual.
Ento, desconto o abatimento que se faz em uma dvida, quando ela paga antes do vencimento.
Assim, se devssemos uma certa quantia, $500,00. Por exemplo, a ser paga em uma determinada
data, e a pagssemos antes, teramos uma reduo na nossa dvida. Em vez de $ 500,00 pagaramos,
por exemplo $460,00. O desconto seria de $40,00.
Nessa operao temos dois valores: $500,00, valor que deveria ser pago no dia do vencimento:
valor nominal; $460,00, valor pago no dia em que se efetua o desconto: valor atual.
Os problemas de descontos se resolvem do mesmo modo que os de juros simples, conhecido dos
trs elementos: valor nominal(F), valor atual (P), taxa (r), tempo (n), desconto (d) e (i) taxa
unitria.
Desconto por fora, comercial ou bancrio.
O desconto comercial equivale ao juro simples do valor nominal.
As frmulas de desconto comercial so, pois, anlogas s de juros simples, dadas anteriormente,
bastando substituir P por F e j por d.
i
r
100
d Fin
Onde,
F = Valor Nominal
d = desconto
r = taxa
n = tempo
P = Valor Atual
Clculo do Valor Atual:

P F d
P F Fin
P F 1 in
F
P
1 in
EXERCCIOS
1. Qual o desconto, a 6% a.a., sobre uma letra de $70,00, paga 2 meses antes do vencimento?
2. Uma letra de $500,00, paga 6 meses antes do vencimento, se reduziu a $488,75. Qual foi a taxa
de desconto?
3. Devia paga uma certa quantia no dia 16 de outubro. Paguei-a no dia 17 de agosto do mesmo ano
e obtive $0,14 de desconto, taxa de 7% a.a. Qual o valor nominal da letra? n = o nmero de
dias de 17 de agosto a 16 de outubro = 60 dias
4. Uma letra de $500,00, descontada a 6% a.a., se reduz a $440,00. Por quanto tempo foi
descontada?
Desconto por dentro ou racional.

O desconto por dentro ou racional equivale aos juros simples do valor atual.
Esta espcie de desconto no usada na prtica.
EXERCCIOS
1. Calcular o desconto por dentro de uma letra de $250,00, a 6% a.a., que se vence em 18 de
outubro de e negociada em 7 de agosto do mesmo ano.
2. Uma nota promissria foi descontada 3 meses antes de seu vencimento sendo pago por ela o
valor de $3.500,00. Se a taxa de desconto usada foi de 9% a.m., qual o valor nominal dessa
N.P? (D.R.S.).
3. Uma duplicata de $15.800,00 foi descontada 5 meses antes de seu vencimento, com uma taxa de
desconto de 7% a.m. Qual o valor lquido recebido? (D.C.S.).
4. Um lojista est precisando de capital de giro no valor de $20.000,00. Para tanto, deseja fazer
uma operao de desconto usando os cheques pr-datados de seus clientes, os quais vencero
dentro de 2 meses. Se a taxa de desconto encontrada por ele foi de 14% a.m., qual o valor total
dos cheques que ele deve apresentar para obter o capital desejado? (D.C.S).
5. Uma nota promissria de $18.500,00 foi descontada 4 meses antes de seu vencimento, gerando
um valor lquido de $12.500,00. Qual a taxa de desconto percentual mensal usando na
operao? (D.R.S.)
1.6. Equivalncia de capitais diferidos

Dois ou mais capitais so diferidos quando so exigveis em datas diferentes.
Dessa forma, ttulos de crditos que tm vencimentos distintos so capitais diferidos
Dois ou mais capitais diferidos so equivalentes em certa poca se, nessa poca, seus valores atuais
forem iguais.
EXEMPLO:
Um ttulo de valor nominal $100,00 tem vencimento para 3 meses e outro ttulo de valor nominal
$109,31 tem vencimento para 7 meses. Verificar se esses ttulos so equivalentes, considerando a
taxa de juros de 2% a.m.?
Pn = F(1-in)
P3 = 100(1-0,02x3) = $94,00
P7 = 109,31(1-0,02x7) = $94,00
10
EXERCICIO
1. Um ttulo de valor nominal $1.000,00, vencvel em 3 meses, vai ser substitudo por outro, com
vencimento para 5 meses. Admitindo-se taxa 1% ao ms. Qual o valor nominal do novo
ttulo?
2.
Uma empresa deve pagar dois ttulos: um de $720,00 para 2 meses e outro de $960,00 para 3
meses. Entretanto, no podendo resgat-lo no vencimento, prope ao credor substitu-los por
um nico ttulo para 4 meses. Calcular o valor nominal do novo ttulo empregando a taxa de
1,2% ao ms?
3.
Um ttulo de valor nominal $70,40 com vencimento para 5 meses, vai ser substitudo por outro
de valor nominal $66,00 vencvel em 2 meses. Qual a taxa dessa transao?
4.
Dois ttulos $100,00 cada e vencveis em 3 e 4 meses, respectivamente, sero substitudos por
dois novos ttulos, de mesmo valor nominal, para 5 e 6 meses, respectivamente. Sendo de 9%
ao ano a taxa do desconto, calcular o valor nominal dos novos ttulos?
EXERCCIOS PROPOSTOS:
1. Calcular o juro simples referente a um capital de $1.000,00 aplicado conforme hipteses
abaixo:
Taxa de juros
Prazo
Resposta
a) 15% a.a.
1 ano
$150,00
b) 17% a.a.
4 anos
$680,00
c) 21% a.a.
5 meses
$87,50
d) 26,8% a.a.
30 meses
$670,00
e) 30,8% a.a.
5 anos e meio
$1.694,00
f)
4 anos e 8 meses
$1.773,33
38% a.a.
2. Que montante receber um aplicador que tenha investido $5.000,00, se as hipteses de taxas
de aplicao e respectivos prazos forem:
Taxa de juros
Prazo
Resposta
a) 18% a.a.
6 meses
$5.450,00
b) 31,8% a.a.
2 anos e 7 meses
$9.107,50
c) 42% a.a.
4 anos e 3 meses
$13.925,00
11
3. Qual a taxa de juros anual cobrada em cada um dos casos abaixo, se uma pessoa aplicou o
capital de $1.000,00 e recebeu:
Montante
Prazo
Resposta
a) $1.420,00
2 anos
21% a.a.
b) $1.150,00
10 meses
18% a.a.
c) $1.350,00
1 ano e 9 meses
20% a.a.
4. Quanto tempo deve ficar aplicado um capital para que as hipteses abaixo sejam
verdadeiras?
Capital Inicial
Montante
Taxa de juros
Resposta
a) $800,00
$832,00
16% a.a.
3 meses
b) $1.200,00
$2.366,00
22% a.a.
4 anos e cinco meses
5. Uma loja vende um gravador por $1.500,00 a vista. A prazo, vende por $1.800,00, sendo
$200,00 de entrada e o restante aps 1 ano. Qual a taxa de juros anual cobrada?
Resp.: 23,07% a.a.
6. Quanto tempo deve permanecer aplicado um capital para que o juro seja igual a 5 vezes o
capital, se a taxa de juros for de 25% a.a.?
Resp.: 20 anos.
7. Em quanto tempo o montante produzido por um capital de $1.920,00 aplicado a 25% a.a. se
iguala ao montante de um capital de $2.400,00 aplicado a 15% a.a.? Admitir que ambos
sejam investidos na mesma data.
Resp.: 1 ano, 6 meses e 14 dias.
8. Se um capital de $2.000,00 rendeu $840,00 de juros em 2 anos, qual a taxa de juros

trimestral?
Resp.: 5,25% a.t.
12
9. Uma pessoa aplicou $1.500,00 no mercado financeiro e aps 5 anos recebeu o montante de
$3.000,00. Que taxa semestral recebeu?
Resp.: 10% a.s.
10. A quantia de $1.500,00 foi aplicada taxa de juros de 42% a.a. pelo prazo de 100 dias. Qual
ser o juro desta aplicao se for considerado:
a) Juro comercial?
Resp.: $175,00
b) Juro exato?
Resp.: $172,60
11. Qual o valor nominal de uma Nota Promissria de $7.575,76, assinada hoje com
vencimento daqui a 10 meses, se a taxa de aplicao for de 38,4% a.a.?
Resp.: $11.140,82
12. O valor nominal de uma Nota Promissria de $4.770,00. Qual seu valor atual 3 meses
antes do vencimento, considerando-se a taxa de juros de 24% a.a.?
Resp.: $4.483,80
13. Certa pessoa aplicou $10.000,00 taxa de 29% a.a. pelo prazo de 9 meses. Dois meses antes
da data de vencimento, esta pessoa props a transferncia da aplicao a um amigo. Quanto
dever ser pago pelo ttulo, se a taxa de juros de mercado for de 32% a.a. na ocasio da
transferncia?
Resp.: $11.558,54
13
CAPTULO II
2. JUROS COMPOSTOS
O regime de juros compostos considera que os juros formados em cada perodo so
acrescidos ao capital formando o montante (capital mais juros) do perodo. Este montante, por sua
vez, passar a render juros no perodo seguinte formando um novo montante (constitudo do capital
inicial , dos juros acumulados e dos juros formados em perodos anteriores), e assim por diante.
Este processo de formao dos juros diferente daquele descrito para os juros simples, onde
unicamente o capital rende juros, no ocorrendo remunerao sobre os juros em perodos anteriores.
Tecnicamente, o regime de juros compostos superior ao juros simples, principalmente pela
possibilidade de fracionamento dos prazos. No critrio composto, a equivalncia entre capitais
pode ser apurada em qualquer data, retratando melhor a realidade das operaes que o regime de
juro simples.
2.1 FORMULA DE JUROS COMPOSTOS

No regime de juros compostos, os juros so capitalizados, juros sobre juros periodicamente.
Para desenvolver este conceito e definir suas formulas de clculo, admita ilustrativamente
uma aplicao de $1.000,00 a taxa composta de 10% ao ms. Indentificando-se por P o valor
presente (capital) e F o valor futuro (montante), tm-se os seguintes resultados ao final de cada
perodo:
Final do 1o ms: capital de $1.000,00 produz juros de $100,00 (0,1 x $1.000,00) e um
montante de $1.100,00 ($1.000,00 + $100,00), ou seja:
F = 1.000,00 x ( 1 + 0,1 ) = 1.000,00 x (1,1) = $1.100,00
F = P ( 1 + i)
o
Final do 2 ms: o montante do ms anterior ($1.100,00) o capital deste 2o ms, servindo
como base para o clculo dos juros deste perodo. Assim:
F = 1.100,00 x (1,1) 1.000,00 x (1,1 ) x (1,1 ) 1.000,00 (1,1)2
F = 1.000,00 x (1,21) = $1.210,00
F = P (1 + i)2
0
Final do 3 ms: dando seqncia ao raciocnio de juros compostos:
F = 1.210,00 x (1,1 ) 1.000,00 x (1,1)x(1,1)x(1,1) 1.000,00 (1,1)3
F = 1.000,00 x (1,331) = $1.331,00
F = P (1 + i)3
Final do 4o ms: dando seqncia ao raciocnio de juros compostos:
F = 1.331,00 x (1,1 ) 1.000,00 x (1,1)x(1,1)x(1,1)x(1,1) 1.000,00 (1,1)4
F = 1.000,00 x (1,4641) = $1.464,10
F = P (1 + i)4
Final do ensimo ms: aplicando-se a evoluo dos juros compostos exposta para cada um
dos meses, o montante (valor futuro) acumulado ao final do perodo atinge:
F = 1.000,00 x (1,1)x(1,1)x(1,1)x(1,1).. ( n vezes )
F = 1.000,00 x (1,1)n
F = P (1 + i)n
n
(1 + i ) = F/P(i,n)
Resultado da tbua I
14
(1 + i )n Fator de capitalizao para um nico capital

EXEMPLOS
1. Calcular o montante de um capital de $ 5.000,00 aplicado a juros de 6% ao ms durante dois
anos.
P = 5.000,00 i = 0,06
n = 24 F = ?
F = 5.000 x (1 + 0,06)24
F = 5.000 x (1,06)24
(1,06)24 = F/P(6%,24) = 4,048935
F= 5.000 x 4,048935
F = 20.244,67
2. Que capital gera um montante $ 193,26 em 2anos e seis meses, capitalizados semestralmente a
juros de 20% ao ano.?
P=?
i = 20% a .a. = 10% a .s. = 0,01
193,26 = P (1,1)5
P
n = 2a 6m = 5 semestres
193,26
(1,1) 5
(1,1)5 = F/P(10%,5) = 1,610510
193,26
120,00
1,610510
3. Um capital de $3.000,00 foi emprestado durante 1 ano e 8 meses, capitalizados mensalmente,

rendendo um montante de $ 4.457,84. Qual a taxa de juros anual?
P = $3.000,00
F = $4.457,84
n = 1anos 8 meses = 20 meses
i=?
4.457,84 = 3.000,00(1+i)20
(1 i ) 20
4.457,84
1,485947
3.000,00
Para n igual a 20 na tbua I temos F/P(i,20)=1,485947

O termo correspondente taxa de 2% a.m. proporcional a 24% ao ano.
4. Em quanto tempo um capital $10.000,00 a 10% a.a. rende um montante de $13.310,00?
P = $10.000,00
F = $13.310,00
i = 10% = 0,1
13.310,00 = 10.000,00 (1,1)n

(1,1) n
13.310,00
1,331
10.000,00
Para i = 10% na tbua I o valor de n correspondente ao termo 3 anos.
n=?
15
2.2. Clculo do valor de (1 + i)n no tabelado

Quando o valor da expresso (1 + i)n no for fornecido diretamente pela tbua financeira,
isto , a tbua no tiver a taxa do problema ou o n for um numero que no consta na tbua, pode-se
achar o valor dessa expresso com auxilio de logaritmos ou fazendo interpolao dos valores
tabelados. Obviamente, se no dispuser de uma calculadora que faa potenciao.
Calculo de (1 + i)n com emprego de logaritmos
X = (1 + i)n
LogX = (1 + i)n
LogX = n log(1 + i)
X= antilog[n log(1 + i)]
EXEMPLO
Qual o montante de um capital de $1.000,00 a taxa de 5,5% a .t. durante dois anos ?
F=?
P = 1.000,00
n = 2 anos = 8 trimestres
i = 0,055
F = 1.000,00 x (1,055)8
X = (1,055)8
Log X = log(1,055)8
Log X = 8 x log(1,055)
Log X = 8 x 0,0232525
Log X = 0,18602
X = antilog 0,18602
X = 1,534687
Portanto (1,055)8 = 1,534687
F = 1.000,00 x 1,534687
F = $1.534,69
Interpolao de valores tabelados
(dados do exemplo anterior)
O valor procurado est entre 5% e 6% para n igual a 8 temos:
5%
1,477455
1%
0,116393
6%
1,593848
0,5%
X = 0,5 x 0,116393
16
X = 0,058196
(1,055)8 = 1,477455 + 0,058196
(1,055)8 = 1,535652
F = 1.000,00 x 1,535652
F = 1.535,65
EXEMPLO (com n no tabelado)

Um capital de $2.000,00 colocado por dois anos e dois meses a juros de 20% a . a capitalizados
semestralmente .Qual o montante
F=?
P = 2.000,00
1,46410
1,610510
0,14641
1/3
X=
i = 10%
2
6
1
3
n = 4s 2m = 4 s 4 s
1
x 0,14641
3
X = 0,048803
1
portanto (1,1) 4 3 1,4641 0,048803 1,512903

Logo F = 2.000,00 x 1,512903 =3.025,81
Capitalizao mista
Calcula-se o montante a juros composto da parte inteira de n e,em seguida, calcula-se os juros
simples desse montante da parte fracionaria de n.
F = 2.000,00 x (1 + i )n x (1 + in )
F = 2.000,00 x (1,1)4 x ( 1+0,1x2/6 )
F = 2.000,00 x 1,4641 x 1,033333 = 3.025,81
2.3. TAXAS
17
Taxas proporcionais
Quando entre duas taxas existe a mesma relao dos perodos de tempo a que se referem.
Exemplo: a) A taxa de 12% ao ano proporcional 6% ao semestre.
b) A taxa de 5% ao trimestre proporcional 20% ao ano
Taxas equivalentes
Duas taxas so equivalentes quando, referindo-se a perodos de tempos diferentes, fazem com que o
capital produza o mesmo montante, em mesmo intervalo de tempo.
Por exemplo, a taxa de 1,39% ao ms equivalente taxa de 18% ao ano, pois um capital colocado
a 1,39% ao ms produz o mesmo montante que produz quando colocado a 18% ao ano.
Calculo da taxa equivalente
Seja: i = taxa anual
k = numero de perodos de capitalizao por ano
ik = taxa equivalente a i
Considerando um capital P, aplicados durante um ano, os montantes s taxas i e ik so,
respectivamente:
F1 = P (1 + i)
Fk = P (1 + ik)k
F1 = Fk temos que P (1 + i) = P (1 + ik)k

Logo
(1 + i) = (1 + ik)k
i = (1 + ik)k 1
ou 1 i k k 1 i
ik k 1 i 1
EXEMPLOS
1- Qual a taxa semestral equivalente a 20% ao ano ?
i = 0,2
k = 2 (duas capitalizaes por ano)
i2 = ?
i2 =
1 0,2 1
18
i2 =
1,2 1
i2 =1,0954-1
i2 = 0,0954 ou 9,54% ao semestre
2- Qual a taxa anual equivalente a 6% ao trimestre?
ik = 0,06
k=4
i = (1,06 )4 1
( 1,06 )4 = F/P(6%,4) = 1,262477
i = 1,262477-1
i = 0,2625 ou 26,25%
Taxa nominal e taxa efetiva
Quando uma taxa de juros anual paga em parcelas proporcionais, os juros obtidos no fim do ano
so maiores do que a taxa oferecida.
Por exemplo, se um capital de $100,00 for colocado a 20% a.a. capitalizado semestralmente por um
ano, temos:
F=?
P = 100,00
F = 100 x (1,1)2
i = 0,1 (10%) n = 2
(1,1)2 = F/P(10%,2) = 1,21
F = 100 x 1,21 = $121,00

Que eqivale 21%
EXEMPLO
Sabendo-se que a caderneta de poupana paga 6%a.a. com capitalizao mensal. Qual a taxa efetiva
paga?
ik = 0,005
k = 12
i = (1 + 0,005)12 1
i = (1,005)12 1
(1,005)12 = F/P(0,5%,12) = 1,061678
i = 1,061678 1
i = 0,061678 ou 6,168%
19
EXERCCIOS PROPOSTOS
1. Qual o montante de um capital $6.000,00 aplicados a juros de 36% a.a. capitalizados
mensalmente durante 2 anos e 6 meses?
Resp.: $14.563,57
2. Que capital gera um montante de $2.143,59 aplicado por 4 anos a juros de 20% a.a., com
capitalizao semestral?
Resp.: $1.000,00
3. Emprestei $30,00 a juro composto de 6% aa. Quanto receberei no final de oito anos?
Resp.: $47,82
4. Calcular o montante de $40.000,00, a juro composto de 10% aa com capitalizao semestral
durante 8 anos e 6 meses?
Resp.: $91.680,73
5. A que taxa devo colocar $4.000,00, para em 12 anos ter um montante de $5.703,04?
Resp.: 3% a.a.
6. Que capital gera o montante de $5.000,00, em 5 meses a taxa de 2% ao ms?
Resp.: $4.528,65
7. Calcular os juros de $5.000,00, aplicado a 4% a.m. durante 9 meses?
Resp.: $2.116,56
8. Quanto terei que depositar hoje para daqui a 15 meses a juros de 4% a.m., ter um capital de
$3.601,89?
Resp.: $2.000,00
9. A que taxa mensal devo colocar $1.000,00 para em 3 anos ter um capital de $1.430,77?
Resp.: 1% a.m.
10. Em quanto tempo um capital de $2.500,00 a 6% a.a. produz juros de $1.723,70?
Resp.: 9 anos
11. Sendo capitalizado semestralmente, a que taxa anual devo colocar $2.000,00, para em 5anos ter
um capital de $2.687,83?
Resp.: 6% a.a.
12. Qual o tempo que um capital de $1.200,00 a juro de 2% a.m. gera um montante de $1.968,73?
Resp.: 25 meses
13. Sendo capitalizado semestralmente, qual o tempo que levar um capital qualquer, para que
juros de 14% a.a. duplique?
Resp.: 5 anos , 1 ms e 15 dias
14. Qual o montante de $5.000,00 a juros de 0,5% a.m. durante 5anos?
Resp.: $ 6.744,25
15. Quanto deverei depositar em uma poupana que paga 8% a.a. para em 18 anos ter um capital de
$1.198,81?
Resp.: $ 300,00
16. Depositei em um banco certa quantia a juros de 6%a.a. com capitalizao semestral e recebi no
final de 4 anos a quantia de $4.500,00. Qual a quantia depositada?
Resp.: $3.552,34
17. Em quanto tempo um capital de $600,00 a juro de 7% a.a. gera um montante de $900,44?
Resp.: 6 anos
18. Em quanto tempo um capital dobrar de valor h 16% a.a., capitalizado trimestralmente?
Resp.: 4 anos e 5 meses e 1 dia
19. Um capital de $1.000,00, produziu um montante de $1.695,88, em 3 anos. Qual a taxa trimestral
de juros?
20
Resp.: 4,5 % a.t.

20. Qual a taxa anual de juros que capitalizado semestralmente, faz com que um capital de
$2.500,00 produza $2.000,00 em 3 anos e 6 meses?
Resp.: 17,52 % a.a.
Exemplos de calculo do tempo e da taxa para dados no tabelados:
1. Durante quanto tempo devo aplicar um capital de $2.000,00 para que a 8% a.a, produza um
montante de $3.350,00?
F = 3.350,00
P = 2.000,00
i = 8% = 0,08
n=?
F P (1 i ) n
n
3.350 2.000(1.08) n (1.08)
3.350
(1.08) n 1,675
2.000
Na tbua I, o nmero 1,675 a taxa de 8% est compreendido entre 6 e 7

6 anos 1,586874
1ano (1,713824 1,586874) = 0,12695
7 anos 1,713824
X (1,675000 1,586874) = 0,088126
0,088126
X 0,12695 0,694179
O tempo 6 anos + 0,694179 ano 6 anos + 360 x 0,694170 = 6 anos e 250 dias
Como 250 dias so 8 meses e 10 dias a resposta 6 anos, 8 meses e 10 dias.
2. A que taxa devo emprestar um capital qualquer para em 8 meses, com capitalizao mensal,
para se ter um montante 80% a mais que o capital inicial?
P = 100
F = 180
n=8
i=?
F = P(1 + i)n 180 = 100(1 + i)8 (1 + i)8
180
(1 + i)8 = 1,8
100
Na tbua I, para n = 8, o numero 1,8 est compreendido entre 7% e 8%.

7% 1,718186
1% (1,850930 1,718186) = 0,132744
8% 1,850930
X% (1,800000 - 1,718186) = 0,081814
0,081814
X = 0,132744 X = 0,616329 A taxa ser 7 + 0,616329 = 7,62% a.m.
TAXA NOMINAL, TAXA REAL E TAXA DE INFLAO
21
A taxa nominal(i) de juros aquela adotada normalmente nas operaes correntes de mercado,
incluindo os efeitos inflacionrios.
A taxa real(r) de juros aquela paga realmente na operao financeira.
A taxa de inflao(t) a correo monetria, ou seja a recuperao do poder aquisitivo do dinheiro
envolvido na operao financeira.
Seja P um capital aplicado a uma taxa real(r) de juros, em um perodo que teve uma inflao(t)
Para haver uma compensao da inflao ou seja para que o aplicador no tenha prejuzo, ser
necessrio que seja feita uma correo monetria do valor aplicado antes da aplicao da taxa real
de juros.
P = capital aplicado
i = taxa nominal
r = taxa real
t = taxa de inflao
Valor corrigido = P (1 + t)
Valor corrigido + taxa real = P (1 + t) (1 + r)
Valor nominal = P (1 + i)
Como o valor nominal igual ao valor corrigido aplicado taxa real temos que:
P(1 + i) = P(1 + t)(1 + r) (dividindo ambos os termos por P) temos:
(1 + i) = (1 + t)(1 + r)
i = (1 + t)(1 + r) - 1 (TAXA NOMINAL)
(1 t )
(1 i )
(1 i )
1
t
(1 r )
(1 r )
(TAXA DE INFLAO)
(1 r )
(1 i )
(1 i )
1
r
(1 t )
(1 t )
(TAXA REAL)
EXEMPLOS:
1-
Se a poupana paga 0,5% a.m. e neste ms a inflao foi de 2%. Qual deve ser a taxa nominal
paga pela instituio financeira?
i=?
r = 0,5% = 0,005
t = 2% = 0,02
i = (1 + 0,02)(1 + 0,005) 1 i = (1,02)(1,005) 1 i = 1,0251 1 i = 0,0251

i =2,51%
2- Qual a taxa real paga por uma aplicao que tem uma taxa nominal de 24% a.a, sabendo-se que
neste ano a inflao de 10% ?
22
i = 24% =0,24
(1 r )
t = 10%
r=?
(1 0,24)
(1,24)
1 r = 1,127273-1 r = 0,127273
r
(1 0,10)
(1,10)
r = 12,73% a.a.
3- Uma instituio financeira paga 9% a. s. de taxa real, sabendo-se que a mesma pagou 11% de
taxa nominal.Qual a taxa de inflao do perodo considerado?
i = 11% = 0,11 r = 9% = 0,09 t = ?
(1 t )
(1 0,11)
(1,11)
1 t = 1,018349-1 t = 0,018349
t
(1 0,09)
(1,09)
t = 1,83%
EXERCCIOS :
1 Qual a taxa anual equivalente:
a) 3% a.t.
b) 7% a.s.
c) 5% a.b.
d) 2% a.m.
Resp.: a) 12,55%; b) 14,49%; c) 34,01%; d) 26,82%

2 Sendo a taxa mensal 4% quais a taxas equivalentes:
a) anual
b) trimestral
c) semestral
d) bimestral
Resp.: a) 60,1; b) 12,49; c) 26,53; d)

8,16
3 Complete o quadro abaixo:
NOMINAL
INFLAO
REAL
12%
4%
Resp.: 7,69%
2%
8%
Resp.: 10,16%
8%
3%
Resp.: 4,85%
10%
7%
Resp.:17,7%
3%
9%
Resp.: 12,27%
23
6%
4%
Resp.: 1,92%
18%
8%
Resp.:9,26%
21%
3%
Resp.: 17,48%
13%
5%
Resp.: 7,62%
4 Qual montante de uma aplicao de $ 1.000,00?

a) 2,34% a.a. em 4 anos.
Resp.: $ 1.096,94
b) 4,6% a.s. em 3 anos.
Resp.: $ 1.309,76
c) 6,25% a.t. em 5anos.
Resp.: $ 3.361,85
d) 1,3% a.m. em 1 ano e 5 meses
Resp.: $ 1.245,55
EXERCICIOS PROPOSTOS:
1. Calcular o montante de uma aplicao de $10.000,00 sob as hipteses abaixo:
Taxa
Prazo
Resposta
a)
20% a.a.
5 anos
$24.883,20
b)
5% a.s.
3 anos e meio
$14.071,00
c)
2,5% a.m.
1 ano
$13.448,89
2. Qual o juro auferido de um capital de $1.500,00, aplicado segundo as hipteses abaixo:

Taxa
Prazo
Resposta
a)
10% a.a.
10 anos
$2.390,61
b)
8% a.t.
18 meses
$880,31
c)
1% semana
2 meses
$124,29
3. Se eu quiser comprar um carro no valor de $60.000,00, quanto devo aplicar hoje para que
daqui a 2 anos possua tal valor? Considerar as seguintes taxas de aplicao:
a)
2,5% a.m.
Resp.: $33.172,52
b)
10% a.s.
Resp.: $40.980,81
24
c)
20% a.a.
Resp.: $41.666,67
4. Quanto deve ser aplicado hoje para que se aufiram $10.000,00 de juros ao fim de 5 anos, se
a taxa de juros for de:
a) 4% a.t.
Resp.: $8.395,44
b) 20% a.quad.
Resp.: $694,11
c) 30% a.a.
Resp.: $3.686,05
5. Qual a taxa de juros mensal recebida por um investidor que aplica $1.000,00 e resgata os
montantes, segundo as hipteses abaixo:
a) $ 1.076,89
3 meses
Resp.: 2,5% a.m.
b) $ 1.125,51
4 meses
Resp.: 3% a.m.
c) $ 1.340,10
6 meses
Resp.: 5% a.m.
6. Uma pessoa aplicou $15.000,00 e aps um ano recebeu $18.782,87 de juros. Qual foi a taxa
de juros mensal paga pela financeira onde o dinheiro foi aplicado?
Resp.: 7% a.m.
7. Qual a taxa de juros mensal paga por uma instituio onde o aplicador recebeu, aps 2
anos, o montante de $45.666,57, sendo $25.666,57 referente a juros?
Resp.: 3,5% a.m.
8. Um investidor aplicou $25.000,00 em uma instituio que paga 3% a.m. Aps certo perodo
de tempo, ele recebeu $35.644,02, estando neste valor includos os juros creditados e o
capital investido. Quanto tempo ficou o dinheiro aplicado?
Resp.: 12 meses
9. Um apartamento vendido, a vista, por $220.000,00. Caso o comprador opte por pagar em
uma nica parcela aps certo perodo de tempo, o vendedor exige $61.618,59 como juros,
pois quer ganhar 2,5% a.m. Qual o prazo de financiamento na hiptese acima?
Resp.: 10 meses
25
10. Um corretor de ttulos prope a seu cliente uma aplicao cuja rentabilidade de 40% a.a.
Se o investidor souber de outra alternativa onde possa ganhar 9% a.t., qual ser sua escolha?
Resp.: A segunda alternativa
26
CAPTULO III
3. DESCONTO COMPOSTO
Entende-se por valor nominal o valor de resgate, ou seja, o valor definido para um titulo em sua
data de vencimento. Representa, em outras palavras, o prprio montante da operao ou seja, o
valor futuro ( F ).
A operao de se liquidar um titulo antes do seu vencimento envolve geralmente uma recompensa,
ou um desconto pelo pagamento antecipado. Desta maneira, desconto pode ser entendido como a
diferena entre o valor nominal (valor futuro) de um titulo e seu valor atualizado (valor presente)
apurando n perodos antes de seu vencimento.
Tendo: F = Valor nominal
F = P (1+i)n P =
P = Valor atual
d = Desconto
d=FP
F
(1 i ) n
EXEMPLO
1 - Calcular o valor atual de um titulo de valor nominal igual a $1.000,00, resgatado 4 anos antes do
vencimento, a 10% a.a..
F = 1.000,00
i = 0,1
n=4
P=
F
(1 i ) n
P=
F=
1.000
1,4641
P = $683,01
P=?
1.000
1.000
4 P =
(1 0,1)
(1,1) 4
(1,1)4 = F/P(10%,4) = 1,464100
2 A que taxa devo descontar uma letra de valor nominal $ 300,00, com vencimento para 6 meses
e receber um valor liquido de $ 189,05 ?
F = 300,00
P=
i=?
n=6
P = 189,05
F
300
300
6
( 1 + i )6 = 1,586882
n 189,05 =
6 ( 1 + i ) =
189,05
(1 i )
(1 i )
Na tbua I F/P(i,6) = 1,586882 para n = 6
i = 8% a . m
3 Um banco libera a um cliente $ 6.800,00 provenientes do desconto de um titulo de valor

nominal de $ 9.000,00 descontado taxa de 4% a . m. Calcular o prazo de antecipao que foi
descontado neste titulo.
F = 9.000,00
P = 6.800,00
i = 0,04 n = ?
27
F = P (1 + i)n 9.000,00 = 6.800,00 (1 + 0,04)n 6.800 x (1,04)n = 9.000

(1,04)n =
9.000
1,323529
6.800
F/P(4%,n) = 1,323529
Para 4% na tbua I, temos n entre os valores 7 e 8 respectivamente.

7 1,315932
8 1,368569
(8 7) = 1 (1,368569 1,315932) = 0,052637

X (1,323529 - 1,315932) = 0,007597
X = 0,007598 : 0,052638 = 0,144328 x 30 =4,333 equivalente a 4 dias.

Logo o tempo de antecipao foi de 7 meses e 4 dias
4 Comprei um titulo de valor $ 1.200,00 vencvel daqui a 5 meses, por $ 1.000,00, se a taxa de
juros do mercado e 3% a . m,. Ser que fiz um bom negcio ?
F = 1.200,00 i = 0,03 n = 5 P = ?
P=
F
1.200
n P =
(1 i )
(1.03) 5
P=
1.200
1,159274
F/P(3%,5) = 1,159274
P = 1.035,13
O valor atual do titulo a juros de mercado $ 1.035,13 como comprei o titulo por $ 1.000,00 isto
significa que ganhei $ 35,13.
EQUIVALNCIA DE CAPITAIS DIFERIDOS
Ao estudar juros e desconto simples, viu-se que dois ou mais capitais, realizveis em datas distintas,
so equivalentes se, na poca, seus valores atuais forem iguais.
Entretanto, pelo sistema de capitalizao composta usual (juros compostos e desconto composto
real), a equivalncia dos capitais diferidos pode ser feita na data zero (valor atual) ou em qualquer
outra data, pois os juros compostos so equivalentes aos descontos compostos.
EXEMPLOS:
1.
No fluxo abaixo determine o valor de X uma taxa i nas datas focais 0,2,6,7 e 10.
X
X
(1 i ) 5
X
X2 =
(1 i ) 3
X0 =
X6 = X (1 i)
X7 = X (1 i ) 2
X10 = X (1 i ) 5
10
28
2. Uma pessoa devedora de um titulo de valor nominal de $ 1.000,00 para 3 anos, deseja resgatar
esta divida com dois pagamentos anuais iguais um no fim de um ano e o outro no fim de dois anos.
Estabelecendo a taxa de 18% a . a. com capitalizaes semestrais para o desconto, calcular o valor
desses pagamentos.
a) Resoluo pela equivalncia dos valores atuais:
P6 = valor atual do titulo para 3 anos
P2 = valor atual do titulo para 1 ano

P4 = valor atual do titulo para 2 anos
6
1000
P6 = P2 + P4
1.000
1.000
P6 =
P6 = 596,2673666
6
1,677100
(1.09)
X
X
P2 =
P4 = X 0,841680
2 P2 =
1,188100
(1.09)
X
X
P4 =
P4 = X 0,708425
4 P4 =
1
,
411581
(1.09)
P6 =
F/P(9%,6) = 1,677100
F/P(9%,2) = 1,188100
F/P(9%,4) = 1,411581
X 0,841680 + X 0,708425 = 596,2673666

X (0,841680 + 0,708425) = 596,2673666
X (1,550105) = 596,2673666
596,2673666
X = 384,66
1,550105
X=
Resoluo pela equivalncia dos montantes:

F6 = F2 + F4
b)
F6 = 1000,00
F2 = X (1,09 )2 F2 = X (1,188100)
F/P(9%,2) = 1,188100
F4 = X (1,09 )4 F4 = X (1,411581)
F/P(9%,4) = 1,411581
X (1,188100) + X (1,411581) = 1000,00

X (1,188100 + 1,411581) = 1000,00
X (2,599681) = 1000,00
1000
X = 2,599681 X = 384,66
3. Uma pessoa compra uma mercadoria no valor de $ 300,00 para pagar em 3 prestaes mensais
(1+2) taxa de juros de 6% ao ms. Qual o valor das prestaes?
P0 = 300,00
X
X0 = X
X1 =
X
X
X1 = X 0,943396
1 X1 =
1,06
(1.06)
300
29
X2 =
X
X
X2 = X 0,889996
2 X2 =
1,1236
(1.06)
X0 + X1 + X2 = 300
X + X(0,943396) + X(0,889996) = 300
X (1+0,943396 +0,889996 = 300
X . 2,833392 = 300
X = 300 : 2,833392
X = $ 105,88
EXERCICIOS PROPOSTOS
1. Calcular o desconto concedido a uma letra de $ 200,00 paga, a 8%a.a., 3 anos antes do
vencimento.
Resp.: $ 41,23
2. Calcular o valor atual de um ttulo de $ 500,00, pago, com 5%a.a. de desconto, 4 anos antes do
vencimento.
Resp.: $ 411,35
3. Devo R$ 50.000,00 com vencimento para 5 anos. Quanto pagarei hoje com um desconto de 6%
a.a.?
Resp.: $ 37.362,91
4. Uma dvida de R$ 60.000,00 foi descontada 3 anos antes do vencimento, a 5% a.a. Em quanto
importou o desconto?
Resp.: $ 8.169,74
5. Um ttulo de R$ 20.000,00, disponvel no fim de 4 anos, foi pago e se reduziu a R$ 16.454,00.
Qual ser a taxa?
Resp.: 5% a.a.
6. De quanto tempo foi antecipado o pagamento de R$ 28.466,24, sabendo que, descontado a 4%
a.a., o seu valor se reduziu a R$ 20.000,00?
Resp.: 9 anos
7. A que taxa devo descontar uma duplicata de valor nominal $3.000,00 para que a mesma sofra
um desconto de $631,77 com 8 meses de antecedncia?
Resp.: 3% a .m
8. Um ttulo de $ 500,00 foi resgatado antes do vencimento por $ 400,00. Calcular o tempo de
antecipao do resgate, sabendo-se que o desconto foi de 20% a..a. capitalizados
trimestralmente.
Resp.: 1 ano 1 ms e 21 dias.
9. Um titulo de $300,00, foi resgatado 1 ano e 6 meses antes do vencimento por $180,00.qual foi a
taxa trimestral de desconto?
Resp.: .8,89%
10. Uma empresa contraiu um emprstimo hoje de $ 25.000,00 por 5 anos, com juros de 20% a.a.
capitalizados trimestralmente. Passados 3 anos, a empresa decide resgatar a dvida; o desconto
concedido de 20% a.a. capitalizados semestralmente. Qual o valor do resgate?
Resp.: $ 45.305,91
11. Um proprietrio, ao vender um imvel, recebeu as seguintes propostas:
A - $1.000,00 vista, $300,00 em 6 meses e $500,00 em 1 ano.
B - $500,00 vista, $800,00 em 6 meses e $700,00 em 1 ano.
30
Qual a proposta mais vantajosa para o proprietrio, admitindo-se que os ttulos podem ser
descontados taxa de 2% a.m?
Resp.: Proposta B
12. Um ttulo de valor nominal $ 1.000,00, com vencimento para 2 anos ser substitudo por outro
para 3 anos. Calcular o valor do novo ttulo, empregando a taxa de 16% a.a. com capitalizaes
semestrais.
Resp.: $1.166,40
13. Um ttulo de valor nominal de $20.000,00 foi resgatado 3 meses antes de seu vencimento, tendo
sido contratada a taxa de 2,5% a.m. Qual foi o desconto comercial concedido?
Resp.: $1.428,01
14. Ao descontar uma Nota Promissria no valor de $5.000,00 no vencimento, a financeira
informou que sua taxa de desconto comercial era de 30% a.a. Se o desconto fosse efetuado 2
meses antes do vencimento, qual seria o valor lquido (valor de resgate) recebido pelo possuidor
do ttulo?
Resp.: $4.786,07
15. Numa operao de desconto, o possuidor do ttulo recebeu $10.000,00 como valor de resgate.
Sabendo-se que a antecipao fora de 6 meses e o desconto de $1.401,75, pergunta-se qual foi a
taxa de juros anual adotada.
Resp.: 30% a.a.
16. Em um ttulo no valor nominal de $6.500,00, o desconto sofrido foi de $835,63. Se a taxa de
juros de mercado for de 3,5% a.m., qual dever ser o prazo de antecipao?
Resp.: 4 meses
17. Um ttulo de valor nominal de $2.000,00 foi descontado num estabelecimento financeiro onde
adotado o desconto comercial composto. Sabendo-se que a taxa de juros considerada foi de 1%
a.m. e que a antecipao foi de 2 meses, qual foi o valor do desconto?
Resp.: $39,41
18. Qual o valor descontado de um ttulo com vencimento para 6 meses, cujo valor nominal de
$4.500,00, se a taxa de desconto comercial for de 2% a.m.?
Resp.: $504,13
19. O desconto comercial de um compromisso com vencimento para 4 meses de $2.102,63. Qual
a taxa de desconto comercial adotada, se o valor do resgate for de $10.397,37?
Resp.: 4,71% a.m.
20. O valor lquido recebido em uma operao de desconto comercial foi de $2.477,26. Sabendo-se
que o valor no vencimento seria de $2.800,00 e que a taxa de juros adotada foi de 4% a.m., qual
o prazo de antecipao?
Resp.: 3 meses
21. Um ttulo no valor de $15.000,00, em seu vencimento, foi resgatado com 3 meses de
antecedncia. A financeira tem como norma aplicar o desconto comercial, sendo que neste caso
adotou-se a taxa de juros de 2,5%a.m. Quanto recebeu o possuidor do ttulo e qual foi a taxa de
juros efetivamente cobrada pela financeira?
Resp.: $13.902,89 e 2,56% a.m.
22. O desconto comercial cobrado sobre um ttulo foi de $2.167,29, numa antecipao de 6 meses.
Sabendo-se que o valor nominal de $25.000,00 e que a taxa de desconto comercial empregada
foi de 1,5% a.m., qual foi a taxa efetiva anual cobrada?
Resp.: 19,89% a.a.
31
CAPTULO IV
4. RENDAS
4.1. CAPITALIZAO COMPOSTA IMEDIATAS
Seja um processo de capitalizao em que so aplicadas n parcelas iguais a A, peridicas e
imediatas, a uma taxa i, referida ao mesmo perodo dos termos. O problema determinar o
montante ( F ) na data focal n, que resulta deste processo de capitalizao.
A representao grfica deste modelo a seguinte:
F
N -1
O montante ( F ) o resultado da soma dos montantes de cada um dos termos, uma taxa i, na data
focal n. Vamos admitir que estejamos fazendo esta soma a partir do termo de n-sima ordem (ou
seja, o ltimo termo) e at o termo de 1a ordem (que o primeiro termo):
F = A + A(1 + i)1 + A(1 + i)2 + A(1 + i)3 + ........ + A(1 + i)n-1
Colocando A em evidncia:
F = A[1 + (1 + i)1 + (1 + i)2 + (1 + i)3 + ........ + (1 + i)n-1]
Seja a seguinte notao para o valor da soma entre colchetes:
Sn =1 + (1 + i) + (1 + i)2 + (1 + i)3 + ........ + (1 + i)n-1
A expresso acima representa a soma dos termos de uma progresso geomtrica onde:
1o termo 1; 2o (1 + i); 3o (1 + i)2, a razo (1 + i) e o ultimo termo (1 + i)n-1
Sn =
a n q a1
q 1
F = A x Sn
Sn =
(1 i ) n 1 x (1 i ) 1
(1 i ) 1
F=A
S n=
(1 i ) n 1
i
(1 i ) n 1
= F/A(i,n) (TABUA II)
i
(1 i ) n 1
i
32
EXEMPLOS:
1. Uma pessoa deposita $ 1.000,00 mensalmente. Sabendo-se que a taxa de 2% a.m., com
capitalizao mensal quanto possuir no final de 2 anos?
F = ?, A = 1000,00; n = 24; i = 0,02;
(1,02) 1
0,02
F =1000 x
F = A x F/A(i,n)
(1,02) 1
= F/A(2%,24) = 30,421862
0,02
24
24
F = 1.000 x 30,421862
F = $ 30.421,86
2. Qual o montante de 12 depsitos trimestrais, de $1000,00 taxa de 28% a.a?

F = ?, A = 1.000,00,
n = 12,
i = 7% a.t.
(1,07)12 1
F =1.000 x
0,07
(1,07)12 1
= F/A(7%,12) = 17,888451
0,07
F = 1.000 x 17,888451
F = $ 17.888,45
3. Quanto uma pessoa deve depositar em um banco, no fim de cada trimestre, a 20% a.a., para no
fim de 2 anos, possuir $ 10.000,00?
F = 10.000,00 A = ?
10.000 =A x
n = 8,
i = 5% a.a.
(1,05) 8 1
0,05
(1,05) 8 1
= F/A(5%,8) = 9,549109
0,05
10.000 = A x 9,549109
A = 10.000 : 9,549109
A = $ 1.047,22
4. Realizando depsitos imediatos bimestrais de $ 200,00, obteve-se, no fim de 3 anos a quantia de

$ 4.282,46. Qual a taxa de juro bimestral?
F = 4.282,46 A = 200,00
4.242,46 = 200 x
F/A(i,18) =21,4123
n = 18,
(1 i )18 1
i
i=?
(1 i )18 1 4.282,46
=
= 21,4123
200
i
na TBUA II PARA n = 18 temos uma taxa de 2% a.b.
5. Quantas mensalidades de $150,00 sero necessrias aplicar todo fim de ms em uma poupana
que paga 5% a.m., para constituir um capital de $ 5.357,89?
F = 5.357,89 A = 150
n = ?,
(1,05) n 1
5.357,89 = 150 x
0,05
F/A(5%,n) =35,719252
i = 5%
(1,05) n 1 5357,89
=
= 35,719252
0,05
150
na TBUA II PARA i = 5% temos n = 21 meses
33
4.2 CAPITALIZAO DE RENDAS ANTECIPADAS

O montante de uma renda antecipada dado por FA e apresenta o seguinte esquema:
F
N -1
FA = A x F/A(i,n+1) - A FA = A ( F/A(i,n+1) - 1 )
EXEMPLOS:
1. Calcular o montante de uma renda antecipada de 18 termos iguais a $ 100,00, taxa de 1%a.m.?
FA = ?
A = 100,00,
i = 1%
n = 19 (antecipada)
FA = 100 x (F/A(1%,19) -1) FA = 100 x (20,810895 1) FA = 100 x 19,810895

FA = $ 1.981,09
2. Quanto se deve depositar no inicio de cada semestre, numa instituio financeira que paga 18%
a.a., para constituir o montante de $ 5.000,00 no fim de 3 anos?
FA = 5.000,00
A= ?
i = 9%
n = 7 (antecipada)
5.000 = A x (F/A(9%,7) -1) 5.000 = A x (9,200435 1) 5.000 = A x 8,200435

5.000
A = 8,200435
A = $ 609,72
3. Uma pessoa deposita 20 mensalidades antecipadas de $300,00 e retira no final um montante de $

8.302,95. Qual a taxa de juro?
FA = 8.302,95
A = 300,00
i=?
n = 21 (antecipada)
8.302,95 = 300 x (F/A(i,21) -1) (F/A(i,21) -1) =
8.302,95
(F/A(i,21) -1) = 27,676486
300
F/A(i,21) = 27,676486 + 1 F/A(i,21) = 28,676486

Na TBUA II para n = 21 temos que a taxa correspondente 3% a.m.
34
4.3 CAPITALIZAO COMPOSTA DE RENDAS DIFERIDAS

Denomina-se montante diferido de uma renda aquele que, depois de constitudo, s se torna exigvel
aps certo nmeros de perodos.
F
0
0
1
A
N -1
P R A ZO D E R E N D A
M -1
P E R O D O S D E D E F E R IM E N TO
No esquema acima, a renda (imediata ou antecipada) de n termos tem o seu montante constitudo no
fim de n perodos, mas este dever permanecer capitalizando juros durante m perodos. O montante
torna-se disponvel no fim de n+m perodos.
4.3.1. Desta forma, o montante diferido de uma renda imediata pode ser obtido na Tbua II com a
frmula de transformao:
F = A x m/F/A(i,n) F = A(F/A(i,n+m) F/A(i,m))
EXEMPLOS:
1. Qual o montante de uma renda imediata de $ 100,00, depositada mensalmente durante um ano
com 6 meses de diferimento, a juros de 2% a.m.?
F=?
A = 100,00,
i = 2%,
n = 12,
m = 6,
n + m = 18,
F = 100 x 6/F/A(2%,12) F = 100 x (F/A(2%,18) F/A(2%,6))

F = 100 x (21,412312 6,308121) F = 100 x 15,104191
F = $ 1.510,42
2. Uma pessoa deposita, durante dois anos, $500,00 no fim de cada ms, a 3% a.m. O capital
constitudo no fim desse tempo ficar depositado por mais um ano. Qual ser o montante?
F=?
A = 500,00,
i = 3%,
n = 24,
m = 12,
n + m = 36,
F = 500 x 12/F/A(3%,24) F = 500 x (F/A(3%,36) F/A(3%,12))

F = 500 x (63,275944 14,192029) F = 500 x 49,083915
F = $ 24.541,96
Outra maneira de resolver problemas de capitalizao composta diferida poder ser:
F = A x F/A(i,n) x F/P(i,n)
35
3. Uma pessoa deposita, durante dois anos, $500,00 no fim de cada ms, a 3% a.m. O capital
constitudo no fim desse tempo ficar depositado por mais um ano. Qual ser o montante?
F=?
A = 500,00,
i = 3%,
n = 24,
m = 12,
F = 500 x F/A(3%,24) x F/P(3%,12)

F = 500 x 34,426470 x 1,425760
F = $ 24.541,95
4.3.2. Portanto, o montante diferido de uma renda antecipada pode ser obtido na Tbua II, com a
frmula de transformao:
FA = A x m/F/A(i,n) FA = A(F/A(i,n+m+1) F/A(i,m+1))
EXEMPLOS:
1. Calcular o montante de uma renda antecipada de 12 termos trimestrais de $2.000,00, 5% a.t.,
com uno de diferimento.
FA = ?
A = 2.000,00,
i = 5%,
n = 12,
m + 1 = 5,
n + m + 1 = 17
FA = 2.000 x 5/F/A(5%,12) F = 2.000 x (F/A(5%,17) F/A(5%,5))

FA = 2.000 x (25,840366 5,525631) F = 2.000 x 20,314735
FA = $ 40.629,47
2. Uma pessoa deposita $300,00, no inicio de cada ms, durante 1 ano e 2 meses, numa instituio
que paga juros de 1,5% a.m.. Depois desse tempo, deixa seu capital depositado por mais seis
meses. Qual o montante?
FA = ?
A = 300,00,
i = 1,5%,
n = 14,
m + 1 = 7,
n + m + 1 = 21
FA = 300 x 6/F/A(1,5%,14) F = 300 x (F/A(1,5%,21) F/A(1,5%,7))

FA = 300 x (24,470522 7,322994) F = 300 x 17,147528
FA = $ 5.144,26
EXERCCIOS PROPOSTOS:
1. Qual o montante de uma anuidade peridica e imediata de $ 250,00, nas hipteses abaixo:
Taxa
a) 2% a.m.
b) 5% a.b
c) 6% a.t
d) 9% a.s.
Prazo
2 anos
2 anos
2 anos
10 anos
Resp.: a) $7.605,47 b) $3.979,28 c) $2.474,37 d) $12.790,03
2. Qual o montante do exerccio anterior no caso de rendas antecipadas?
Resp.: a) $7.757,56 b) $4.178,25 c) $2.622,83 d) $13.941,13
36
3. Qual o depsito antecipado durante 4 anos consecutivos que produz o montante de

$200.000,00? Considerar as taxas de juros abaixo:
a) 4% a.m.
b) 5% a.b.
c) 3% a.t.
d) 8% a.s.
e) 12% a.a.
Resp.: a) $1.380,89 b) $4.280,17 c) $9.633,17 d) $17.410,14 e) $37.363,29
4. Qual o depsito imediato para o exerccio anterior?
Resp.: a) $1.436,13 b) $4.494,18 c) $9.922,17 d) $18.802,95 e) $41.846,89
5. Qual o montante de uma renda mensal imediata de $600,00 durante 1 ano a taxa de 4%a.m. para
o casos de permanncia de aplicao por mais:
a) 2 meses.
b) 3 meses.
c) 4 meses.
d) 5 meses.
Resp.: a) $9.751,14 b) $10.141,19 c) $10.546,84 d) $10.968,71
6. Qual o montante de renda antecipada do exerccio anterior?
Resp.: a) $10.141,19 b) $10.546,84 c) $10.968,71 d) $11.407,46
4.4. VALOR ATUAL DE UMA RENDA IMEDIATA
O valor atual (P) (ou valor presente) de uma renda imediata equivale ao valor de uma dvida
(emprstimo, valor a vista de uma mercadoria) que ser paga com prestaes constantes e
peridicas (A).
O valor atual da renda igual soma dos valores atuais de seus termos, calculados com desconto
composto real a determinada taxa (i).
Considere o fluxo abaixo com n termos iguais a A a uma taxa i.
P
N -1
Considere as formulas estudadas at agora:

P
FA
F
(1 i ) n
(1 i ) n 1
i
(I) (valor atual de uma renda)

(II) (valor futuro de n rendas)
Substituindo F da equao (II) na equao (I) temos:

(1 i ) n 1
A
(1 i ) n 1
1
(1 i ) n 1
PA
x
P
i
P
i
(1 i ) n
i (1 i ) n
(1 i ) n
(1 i ) n 1
O termo
P/A(i,n) o resultado da Tbua III
i (1 i ) n
37
EXEMPLOS:
1.Qual o valor atual de uma renda de 10 termos iguais a $100,00, taxa de 1% a.m.?
P = ?; A = 100,00; n = 10; i = 0,01
P 100
(1,01)10 1
0,01(1,01)10
(1,01)10 1
= P/A(1%,10) = 9,471304 (Tbua III)
0,01(1,01)10
P = 100 x 9,471304 P = $ 947,13

2. Que divida pode ser amortizada com 20 prestaes trimestrais de $5.000,00, com juros de
20%a.a.?
P = ?; A = 5.000,00; n = 20; i =20%a.a. = 5%a.t.
P 5000
(1,05) 20 1
0,05(1,05) 20
(1,05) 20 1
= P/A(5%,20) = 12,462210 (Tbua III)
0,05(1,05) 20
P = 5000 x 12,462210 P = $ 62.311,05

3. Calcular o valor da prestao mensal para amortizar, com 12 pagamentos, um emprstimo de $
60.000,00 com juros de 4% ao ms.
P = 60.000,00; A = ?; n = 12; i =4%a.m..
(1,04)12 1
= P/A(4%,12) = 9,385074 (Tbua III)
0,04(1,04)12
60.000 = A x 9,385074 A = 60.000 : 9,385074 A = $ 6.393,13

4. para resgatar um emprstimo de $ 26.930,98, sero necessrios 8 pagamentos trimestrais
4.000,00. Qual a taxa anual de juros?
P = 26.930,98; A = 4.000,00; n = 8; i =?
26930,98 4000
(1 i ) 8 1
i (1 i ) 8
(1 i ) 8 1 26930,98
= 6,732745
4000
i (1 i ) 8
de $
(1 i ) 8 1
= P/A(i,8) = 6,732745 (Tbua III)
i (1 i ) 8
temos i = 4% a.t = 16% a.a.
5. Qual o valor da prestao de um emprstimo de $ 5.000.00, a ser pago em 10 meses sem entrada
juros de 8,36% ao ms?
P = 5.000,00; n = 10; A = ? i = 8,36% (no tabelado)
P/A(8,36%,10)
8,36% encontra-se entre 8% e 9% em n = 10
8% 6,710081
8,36%{
P/A(8,36%,10) = 6,710081 -X
9% 6,417658
1% -0,292423
0,36% X
X = 0,36 x (-0.292423) X = -0,105272
P/A(8,36%,10) = 6,710081 0,105272 P/A(8,36%,10) = 6,604809
A = 5.000 : 6,604809
38
A = $ 757,02
4.5. VALOR ATUAL DE UMA RENDA ANTECIPADA
A representao do valor atual de uma renda antecipada PA O esquema de uma renda antecipada
(A) de n termos a uma taxa i tem o fluxo de caixa abaixo:
P
N -1
Partindo do principio que a primeira prestao paga no ato do emprstimo ou da compra,

teoricamente ficar um dbito de (n-1) prestaes, ficando a seguinte formula:
PA = A + A x P/A(i,n-1) PA = A(1 + P/A(i,n-1))
EXEMPLOS:
1. Qual o valor atual de uma renda antecipada de 20 termos iguais a $ 100,00, taxa 5% ao
trimestre.
PA = ?; A = 100,00; i = 5%; n -1 = 19
PA = 100(1 + P/A(5%,19)) PA = 100(1 +12,085321) PA = 100(13,085321) PA = 1308,53
PA =$ 1308,53
2. Calcular o valor vista de um bem que vendido em 10 prestaes mensais de $ 1.000,00, a
juros de 2% ao ms sendo a primeira prestao paga no ato da compra?
A
P = ?; A = 1.000,00; i = 2%; n -1 = 9
PA = 1000(1 + P/A(2%,9)) PA = 1000(1 +8,162237) PA = 1000(9,162237) PA = 9.162,24
PA =$ 9.162,24
3. Qual o valor da prestao de uma mercadoria que vendida em 6 prestaes mensais
antecipada, sabendo-se que a mesma vendida vista por $ 5.782,65, com taxa de 1,5% a.m.?
A
P = 5.782,65; A = ?; i = 1,5%; n -1 = 5
5.782,65 = A(1 + P/A(1,5%,5)) 5.782,65 = A(1 +4,782645) 5.782,64 = A x 5,782645
A = 5.782,65 : 5,782645 A = $ 1.000,00
4. Uma dvida de $ 1.000,00 dever ser paga com 8 prestaes mensais antecipadas de $133,00,
qual a taxa de juros?
PA = 1.000,00; A = 133,00; i = ? n -1 = 7
1000 = 133(1 + P/A(i,7)) 1 + P/A(i,7) = 1000 : 133 P/A(i,7) + 1 = 7,518797
P/A(i,7) = 7,518797 1 P/A(i,7) = 6,518797
na tbua III para n = 7, temos que a taxa est entre 1,5% e 2%
1,5%
2%
0,5%
X%
6,598214
6,471991
- 0,126223 (6,471991-6,598214)
- 0,079417 (6,471991-6,518797)
39
X=
0,5 x 0,079417
X = 0,31 logo i = 1,5 + 0,31 = 1,81% a.m.
0,126223
4.6 VALOR ATUAL DE RENDAS DIFERIDAS

A representao do valor atual de renda A de n termos com m perodos de carncia a uma taxa i
m/P. Com o fluxo de caixa abaixo:
P
0
0
P R A Z O D E D E F E R IM E N TO
M -1
N -1
P E R O D O S D E P A G A M E N TO
Os valores de m/P/A(i,n) no so tabelados, mas podem ser obtidos em funo de P/A(i.n)

(Tbua III)
Portanto m/P/A(i,n) = P/A(i,n+m) P/A(i,m) , pois P/A(i,m) o perodo sem pagamentos.
EXEMPLOS:
1. Calcular o valor atual de uma renda de 10 termos trimestrais de $ 200,00, com 9 meses de
carncia, taxa de 20% a.a.?
P = ?; A = 200,00 i = 20%a.a. = 5%a.t.; n = 10; n + m = 13
P = 200 x 3/P/A(5%,10)
P = 200 x ( P/A(5%,13) P/A(5%,3) )
P = 200 x ( 9,393573 2,723248 )
P = 200 x 6,670325
P = $1.334,07
2. Um emprstimo de $100.000,00 vai ser amortizado com 12 prestaes mensais com 6 meses de
carncia e juros de 5% a.m. Calcular o valor da prestao?
P = 100.000; A = ?; i = 5% a.m.; n = 12; n + m = 18
100.000 = A x 6/P/A(5%,12)
100.000 = A x ( P/A(5%,18) P/A(5%,6) )
100.000 = A x (11,689587 5,075692)
100.000 = A x 6,613895
A = 100.000 : 6,613895
A = $ 15.119,68
O mesmo exerccio pode ser resolvido da seguinte maneira:
1a etapa: F6 = 100.000 x F/P(5%,6) ( tbua I )
F6 = 100.000 x 1,340096
F6 = 134.009,60 ( calculo do montante no perodo de carncia )
F6 = P (Valor no inicio dos pagamentos aps o perodo de carncia)
2a etapa P = A x P/A(5%,12) ( tbua III )
134.009,60 = A x 8,863252
A = 134.009,60 : 8,863252
A = $ 15.119,69
4.7. VALOR ATUAL DE RENDAS PERPTUAS IMEDIATAS
40
PA
(1 i ) n 1
(Quando n tente para infinito temos:) P/A(i,)
i (1 i ) n
(1 i ) n 1
Lim
Lim
n
n i (1 i )
n
P / A( i , )
1
i
PA
(1 i ) n
1
1
1
n
n
(1 i )
(1 i )
(1 i ) 1 0
i
i
i (1 i ) n
n
(1 i )
1
i
EXEMPLOS:
1.Se a mensalidade de um clube $12,00. Calcular o preo de uma ao remido sabendo-se que a
taxa de juros de mercado de 3% ao ms?
P = ?; A = 12,00; i = 3% = 0,03
P 12
1
12
P
P = $ 400,00
0,03
0,03
2. Qual o valor atual de uma renda mensal perptua antecipada de $300,00, taxa de 2% ao ms.
P = ?; A = 300,00; i = 2% = 0,02; Como a renda antecipada temos:
P = A + A x P/A(2%,)
P 300 300
1
300
P 300
P = 300+15.000 P = $ 15.300,00
0,02
0,02
EXERCICIOS PROPOSTOS:
1. Qual a anuidade capaz de, a 6% a.m., e 15 prestaes mensais, saldar uma divida $30.884,95,
sendo a primeira prestao paga no ato do emprstimo?
Resp:. $ 3.000,00
2. Determine o valor da prestao mensal que se deve pagar para, a 8% a.m., saldar uma dvida de
$ 19.630,60 com 20 mensalidades?
Resp:. $ 1.999,42
3. Qual o valor atual de uma renda anual antecipada de 15 termos iguais a $ 30,00, a 6% a.a.?
Resp:. $ 308,85
4. Calcular o valor da anuidade que se deve pagar para liquidar um emprstimo de $ 6.636,00,
com 18 anuidades e juros de 5% a.a., diferida de 7 anos?
Resp:. $ 798,79
5. Quantas mensalidades de $ 200,00 se devem pagar para, a 5% a.m., saldar uma dvida de $
2.000,00?
Resp:. 14 de $ 200,00 e a 15a de $ 42,16
6. Uma dvida de $ 129.264,30 foi saldada com 8 anuidades imediatas de $ 20.000,00. Determine a
taxa anual de juros?
Resp:.5% a.a.
7. Calcular o valor de cada prestao que se deve pagar para a 9% a.a., em 10 anos, resgatar uma
dvida de $ 20.000,00, sendo a primeira prestao paga 6 anos depois de contrado o
emprstimo.
Resp:. $ 5.226,51
8. Uma mquina foi comprada com $ 2.000,00, de entrada e 12 prestaes trimestrais de $ 800,00,
diferidas de um ano. Sendo os juros de 8% ao trimestre, qual o preo a vista da mquina?
Resp:. $ 6.431,39
41
9. Qual o termo trimestral antecipado, taxa de 20% a.a.,de uma renda perptua cujo valor atual
de $ 2.500,00?
Resp:. $119,05
10. Para resgatar um emprstimo de $26.930,98, sero necessrias 8 pagamentos trimestrais de
$4.000,00. Qual a taxa de juros?
Resp:. 4% ao trimestre
11. Qual o valor atual de uma anuidade peridica de $1.000,00, nas hipteses abaixo:
a)
b)
c)
d)
e)
Taxa de juros
1% a.m.
5% a.b.
8% a.t.
10% a.s.
30% a.a.
Prazo
24 meses
12 bimestres
10 trimestres
20 semestres
30 anos
Resposta
$21.243,39
$8.863,25
$6.710,08
$8.513,56
$3.332,06
12. Qual o preo a vista de uma mercadoria cuja prestao mensal de $300,00, se as taxas e
prazos abaixo forem considerados:
a)
b)
c)
d)
3% a.m.
3% a.m.
4% a.m.
5% a.m.
24 meses
36 meses
24 meses
12 meses
Resposta
$5.080,66
$6.549,68
$4.574,09
13. Uma loja vende um tapete em 12 prestaes mensais de $97,49 ou em 24 prestaes mensais de
$61,50. Nos dois casos, o cliente no dar entrada alguma. Sabendo-se que a taxa de juros do
crdito pessoal de 2,5% a.m., pergunta-se: Qual o melhor sistema para o comprador?
Resp.: primeira alternativa ($1.000,03)
14. Um carro est venda por $10.000,00 de entrada mais 24 prestaes mensais de $2.236,51.
Como opo, a agncia vende em 36 prestaes mensais de $1.613,16, sendo neste caso exigida
uma entrada de $12.000,00. Qual a melhor alternativa, se a taxa de mercado for de 3%a.m.?
Resp.: segunda alternativa ($47.218,92)
15. A Imobiliria Barraco S/A vende um pequeno apartamento usado por $150.000,00 a vista.
Como alternativas a seus clientes, oferece dois planos de financiamento:
Plano A: Entrada de $50.000,00 mais 4 prestaes trimestrais de $31.600,00.
Plano B: Entrada de $30.000,00 mais 8 prestaes trimestrais de $23.000,00.
Resp.: Melhor opo a vista.
16. Qual a anuidade peridica equivalente a um valor de $10.000,00, se forem observadas as taxas
a prazos abaixo:
Taxa de juros Prazo
Resposta
a) 2,5% a.m.
24 meses
$559,13
b) 4,0% a.m.
12 meses
$1.065,52
c) 30,0% a.a.
5 anos
$4.105,85
17. Uma loja vende a geladeira X por $2.000,00 a vista ou financiada em 18 meses, a juros de 3,5%
a.m. Qual ser a prestao mensal, se no for dada entrada alguma e a primeira prestao vencer
aps um ms?
Resp.: $151,63
18. Numa agncia de automveis o preo de um carro, a vista, de $50.000,00. Qual o valor da
prestao mensal, se o carro for financiado em 24 meses, sem entrada, e a taxa de juros
contratada for de 3% a.m.
Resp.: $2.952,37
42
19. A loja de confeces Roupa Certa Ltda vende um terno por $3.000,00. No credirio exigida
uma entrada de 40% do valor da mercadoria e so cobrados juros de 5% a.m. Qual ser o valor
das prestaes, se um cliente optar por 6 prestaes mensais?
Resp.: $354,63
20. O gerente financeiro de uma loja deseja estabelecer coeficientes de financiamento por unidade
de capital emprestado. O resultado da multiplicao do coeficiente pelo valor financiado igual
prestao mensal. Sabendo-se que a taxa de juros da loja de 4% a.m., quais so os
coeficientes unitrios nas hipteses de prazos abaixo?
a) 6 meses
Resp.: 0,190762
b) 12 meses
Resp.: 0,106552
c) 18 meses
Resp.: 0,078993
d) 24 meses
Resp.: 0,065587
43
CAPTULO V
5. Emprstimos
5.1. Amortizao de emprstimo
Existem vrios sistemas para fazer o resgate de um emprstimo. Os principais so:
a) pagar, no vencimento, o capital e seus juros acumulados - Sistema do Montante (SM);
b) pagar, periodicamente, os juros e, no vencimento, o capital - Sistema Americano (SAm);
c) pagar, periodicamente, os juros sobre o saldo devedor e uma quota de amortizao do capital Sistema Francs (SF);
d) pagar, periodicamente, os juros antecipados e uma quota de amortizao do capital - Sistema
Alemo (SAI);
e) pagar, periodicamente, uma quota de amortizao constante e os juros sobre o saldo devedor Sistema de Amortizao Constante (SAC); e
f) Sistema de Amortizao Misto (SAM), utilizado pelo BNH, cujos pagamentos constituem a
mdia aritmtica dos pagamentos plos Sistemas Francs (Price) e de Amortizao Constante
(SAC).
Assim, so conhecidos diversos sistemas de amortizao, dos quais destacamos, em razo de serem
mais utilizados, o SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTES - SAC e o SISTEMA DE
PRESTAES CONTANTES - PRICE.
SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTES - (SAC)
Nesse sistema o pagamento feito de prestaes que amortizam capital e juros simultaneamente. O
valor da amortizao do capital constante em todas as prestaes. Porem os juros vo diminuindo
a cada parcela, uma vez que so aplicados sobre o saldo devedor do capital. O valor das prestaes
decresce a cada perodo.
EXERCCIOS:
1. Uma composio de dvida de $ 70.000,00 a ser paga em quatro prestaes anuais, com taxa de
juros de 6% a.a..
Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo devedor
70.000,00
1
2
3
44
4
Divide-se o valor da composio pelo nmero de parcelas e tem-se o valor das amortizaes.
Os juros do perodo so calculados sobre o saldo devedor do perodo anterior .
prestao a soma das parcelas de amortizao e juros.
SISTEMAS OU TABELAS DE PRICE
As prestaes, neste sistema tambm amortizam capital mais juros. A diferena que as prestaes
so iguais em todos em perodos e a parte referente amortizao do capital aumenta a cada
pagamento, ao passo que a referente aos juros diminui na mesma proporo.
EXEMPLO
Usaremos a mesma composio de dvida do SAC, para que se possa fazer uma comparao com o
Sistema Price.
EXERCCIOS
1. Uma composio de dvida de $ 70.000,00 a ser paga em quatro prestaes anuais, com taxa de
juros de 6% a.a.
Clculo da prestao
A = P : P/A(i,n) (TBUA III)
A = 70.000,00 : P/A(6%,4)
A = 70.000,00 : 3,465105
A= 20.201,40
Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo devedor
70.000,00
20.201,40
20.201,40
20.201,40
4
20.201,40
No sistema SAC as prestaes so decrescente, pois a parcela de amortizao de capital constante,
mas a parcela de juros vai diminuindo.
No sistema PRICE as prestaes so constantes: as amortizaes crescem e os juros decrescem.
Este sistema de amortizao um dos mais usados, pois o fato das prestaes terem valores
constantes, permitem ao muturio um planejamento para a efetivao dos pagamentos. muito
usado nos CDC (Crdito Direto ao Consumidor) para compra de automveis, aquisio de
eletrodomsticos e etc).
Os dois so equivalentes, pois:
a) reembolsam ao financiador o principal;
b) remuneram, a uma taxa contratada, todo o capital, pelo tempo que permanecer nas mos do
financiado.
45
Matematicamente no possvel afirmar qual o melhor plano, pois so equivalentes. Deve-se

observar as condies que envolvem o negcio tais como: capacidade de pagamento, necessidade
de caixa, etc.
46
OUTROS EXERCCIOS:
1. Complete a planilha de amortizao abaixo, pelo SISTEMA PRICE referente a um financiamento

de $ 15.000,00, taxa 4% a.m., pago em 3 parcelas mensais.
Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
15.000,00
1
2
3
2. Complete a planilha de amortizao abaixo, pelo SAC referente a um financiamento de $

15.000,00, taxa de 4% a.m., pago em 3 parcelas mensais.
Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo devedor
15.000,00
1
2
3
3. Complete a planilha de amortizao abaixo, pelo SISTEMA PRICE referente a um

financiamento de $ 39.000,00, taxa de 7% a.m., pago em 4 parcelas mensais, com 2 meses de
carncia?
Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo devedor
0
1
2
3
4
5.2. PLANOS DE REEMBOLSO

O plano de reembolso um plano analtico que apresenta, no fim de cada perodo, o dispndio do
devedor, os juros devedor e credor, a quota de amortizao e o futuro constituindo para amortizao
da dvida.
47
EXEMPLO
Uma empresa contraiu um emprstimo de $ 20.000,00 para ser resgatado no fim de 4 anos com
juros de 10% a.a. (sistema de montante). Desejando construir um fundo de amortzao, a empresa
faz depsitos anuais a 8% a.a. Elaborar o plano de reembolso.
Clculo do montante
F = P x F/P(i,n)
F = 20.000,00 x F/P(10%,4) (TBUA I)
F = 20.000,00 x 1,464100
F = 29.282,00
Clculo do dispndio anual (depsitos)
A = F : F/A(i,n)
A = 29.282,00 : F/A(8%,4) (TABUA II)
A = 29.282:4,506112
A = 6.498,285
Plano de reembolso:
n
Disp6endio
Juro credor
Quota
1
2
3
4
o
6.498,285
7.018 148
7.579,600
8.185,968
6.498,285
6.498,285
6.498,285
6.498,285
519,863
1.081,315
1.687,683
de Fundo de
Amortizao
Amortiza
6.498,285
13.516,433
21.096,033
29.282,001
5.3. DEPRECIAO
Conceito
Os bens que constituem o ativo de uma empresa esto sujeitos a constantes desvalorizaes, devido,
principalmente, ao desgaste e ao envelhecimento. A diferena entre o preo de compra de um bem e
seu valor de troca (valor residual) no fim de certo tempo, chama-se depreciao.
Por exemplo, uma mquina que foi comprada por $ 4.000 e, aps 10 anos, pode ser revendida por $
500,00, teve uma depreciao de $3.500,00.
Existem ainda, bens que sofrem desvalorizao total aps certo tempo, isto , no possuem valor
residual, geralmente so os bens imateriais: marca de fbrica, patentes, royalties, etc.
A legislao brasileira estabelece limites mnimos para o clculo do tempo de depreciao dos bens
do ativo das empresas. Por exemplo, para mveis e mquinas, em geral, a depreciao anual pode
ser calculada taxa mxima de 10% a.a. (tempo mnimo de dez anos), anquanto os veculos podem
48
ser depreciados em at 20 % a.a. A tabela a seguir apresenta alguns bens e as respectivas vidas teis
e taxas anuais de depreciao admitidas pela legislao.
A depreciao pode ser real ou terica. A depreciao real aquela que corresponde diferena
entre os valores do bem no incio e no fim de um perodo (ano). A depreciao terica baseada em
previses do tempo de vida til do bem e de seu valor residual.
praticamente impossvel calcular a depreciao real, pois seria necessrio que, ao cabo de cada
perodo, se fizesse uma avaliao total do patrimnio da empresa e preos constantes, isto ,
descontada a inflao. Seria um trabalho bastante oneroso e, portanto, antieconmico. Por isso, na
prtica, faz-se a depreciao de conformidade com a tabela admitida pela legislao, ou seja, usa-se
a depreciao terica.
BEM
VIDA TIL (anos) TAXA ANUAL (%)
1. Aparelhos cinematogrficos
Comuns
10
10
Som e projeo
6,6
15
2. Bibliotecas
10
10
3. Botes
20
20
6,6
15
4. Caminhes
A diesel at 5 toneladas
A diesel acima de 5 toneladas
A gasolina
25
Frigorficos
25
5. Chatas e rebocadores
20
6. Construes e edifcios
25
7. Edificaes
De ao
20
De madeira
10
10
20
8. Ferramentas
9. Mquinas operatrizes
1 turno de 8 horas
10
10
2 turnos de 8 horas
6,6
15
3 turnos de 8 horas
20
10
10
20
10. Motores em geral

11. Navios
de ao
49
10
10
12. nibus
20
13. Semoventes
20
14. Tratores
25
15. Veculos em geral
20
de madeira
Mtodos
A depreciao terica representa uma estimativa da depreciao real. Vrios so os mtodos
utilizados para o seu clculo, os principais so:
a) Mtodo Linear
b) Mtodo da taxa constante
c) Mtodo das taxas variveis
d) Mtodo de Cole
e) Mtodo de capitalizao
f) Mtodo de anuidades
A aplicao de um outro desses mtodos depende do administrador da empresa, do bem que se esta
depreciando e de outros fatores particulares
.
a) Mtodo linear
Este o mais utilizado na prtica devido a sua simplicidade. Consiste em dividir o total a depreciar
pelo nmero de anos de vida til do bem.
Seja, por exemplo, o clculo de depreciao de uma mquina que custa $4.000,00 e tem vida til de
10 anos, com $500,00 de valor residual.
A quota anual de depreciao :

T = 4.000,00 500,00 = 300
10
EXERCIOS PROPOSTOS
1- Construa planilhas pelo sistema SAC para os casos abaixo:
a) emprstimo de $4.000,00, 8 meses e taxa de 5% a.m.
b) emprstimo de $6.600,00, 6 meses e taxa de 9% a.m.
c) emprstimo de $21.000,00, 7 meses e taxa de 3% a.m.
50
2- Construa planilhas pelo sistema francs (Price) dos exerccio anterior?

3- Construa planilhas pelo sistema francs do exerccio 1 com 4 meses de carncia?
4- Construa planilha de Reembolso para os casos abaixo:
a) emprstimo de $3.000,00, 5 meses e taxa de 8% a.m.
b)emprstimo de $6.000,00, 6 meses e taxa de 4% a.m.
c)emprstimo de $4.000,00, 7 meses e taxa de 3% a.m.
51
CAPITULO VI
6. Funes Financeiras na HP 12C

n
PV PMT FV
n Numero de perodos
i
Taxa de juros do perodo
PV Valor presente
PMT Valor das prestaes constantes
FV Valor futuro
Atravs das funes financeiras explicitadas podem ser resolvidos, no regime de capitalizao
composta, quaisquer problemas financeiros que impliquem um s pagamento ou uma srie de
pagamentos iguais. Os valores dos pagamentos, ou recebimentos, introduzidos na calculadora
devem estar de acordo com a conveno de sinais estabelecida para fluxo de caixa, ou seja, sinal +
para entradas e sinal para as sadas.
EXEMPLO 1
Quando dever receber uma pessoa que empresta $ 500.000,00 por 8 meses, taxa de 10% ao ms?
TECLAS
f CLEAR FIN
500000 CHS
PV
8 n
10 i
FV
VISOR
0,00
-500.000,00
SIGNIFICADO
Limpa registradores financeiros
Introduz o valor do emprstimo
8,00
10,00
1.071.794,41
Introduz o prazo
Introduz a taxa
Valor de resgate (valor futuro)
EXEMPLO 2
Determine a taxa de juros correspondente a uma aplicao de $ 200.000,00, por 6 meses e recebeu
um montante de $ 325.000,00.
TECLAS
f CLEAR FIN
200000 CHS
PV
325000 FV
6 n
i
VISOR
0,00
-200.000,00
SIGNIFICADO
Introduz o valor da aplicao
325.000,00
6,00
8,43
Introduz o valor do resgate

Introduz o prazo
Taxa mensal de juros
52
EXEMPLO 3
Uma pessoa emprestou a um amigo a importncia de $ 1.000.000,00, taxa se 120% ao ano,(mui
amigo) pelo prazo de 3anos e meio. Determine o valor do resgate.
OBSERVAO IMPORTANTE:
Para que a calculadora HP-12C faa o clculo que se deseja, necessrio que o visor, embaixo e a
direita, esteja aparecendo a letra C. Caso contrrio, deve-se introduzi-lo pressionando as teclas
STO EXX .
E para retirar essa instruo, basta pressionar essas mesmas teclas.
Inicialmente, vamos resolver nosso problema de maneira indevida, como segue:
TECLAS
f
CLEAR
FIN
1000000 CHS
PV
120 i
3,5 n
FV
VISOR
0,00
SIGNIFICADO
-1.000.000,00
Introduz o valor aplicado
120,00
3,50
17.036.800,00
Introduz a taxa anual

Introduz o prazo
Valor do resgate indevido
O valor que se deseja o resultado da equao:

F = P (1+i)n 1.000.000,00(2,2)3,5 15.793.536,30, que no coincide com o valor obtido das
funes financeiras.
Para o clculo desejado, aproveita os dados contidos na calculadora e proceder como segue:
TECLAS
STO
EXX
FV
FV
VISOR
17.036.800,00
15.793.536,30
SIGNIFICADO
Introduz o C no visor
Valor do resgate desejado
EXEMPLO 4
Uma letra de cmbio foi emitida por $ 100.000,00 e resgatada por $ 200.000,00, Sabendo-se que a
taxa de juros de 210% ao ano, calcular o prazo.
TECLAS
f
CLEAR
FIN
100000 CHS
PV
200000 FV
210 i
n
VISOR
0,00
SIGNIFICADO
-100.000,00
Introduz o valor de emisso
200.000,00
210,00
1,00
Introduz o valor de resgate

Introduz a taxa anual
Prazo do titulo
Evidentemente, fcil perceber que essa resposta est errada. Se o prazo fosse um ano, o valor do
resgate seria de $ 310.000,00.
A resposta exata obtida atravs de logaritmo 0,612639 ano ou 220,55 dias.
Vamos agora resolver o problema a partir da taxa diria equivalente (utilizando os dados contidos
na calculadora)
TECLAS
VISOR
SIGNIFICADO
53
3.1 ENTER
360 1/x yx
1 - 100 x i
n
3,10
1,00
0,31
221,00
1+ a taxa anual unitria

1+ a taxa diria unitria
Taxa diria (em % )
Prazo (em numero de dias)
6.1. Valores presentes e futuros para uma srie de pagamentos

Antes de comear a operar a calculadora HP-12C para resolver problemas de pagamentos iguais e
peridicos, deve-se posicion-la adequadamente pois os pagamentos regulares podem ser feitos no
fim de cada perodo (imediato ou postecipado) g
END ou no incio de cada perodo
(antecipado) g BEG o que far aparecer no visor a expresso BEGIN, que significa incio.
EXEMPLO 5
Calcular o montante produzido pela aplicao de 10 parcelas mensais de $ 5.000,00 cada, sabendose que a taxa de 8% ao ms e essas aplicaes so feitas no final de cada perodo.
TECLAS
f CLEAR FIN
10 n
5000 CHS
PMT
8 i
g END
FV
VISOR
0,00
10,00
-5000,00
SIGNIFICADO
Limpa registrador financeiro
Introduz no de pagamentos
Introduz o valor dos pagamentos
8,00
8,00
72.432,81
Introduz taxa
Introduz forma de pagamento
Valor do montante
Utilizando os mesmos dados do exemplo acima, calcular o montante admitindo que as aplicaes
sejam efetuadas no incio de cada perodo.
Para a soluo deste caso no h necessidade de se introduzir os dados novamente, visto que os
mesmos esto nas teclas financeiras. Basta proceder como segue:
TECLAS
g BEG
FV
VISOR
72.432,81
BEGIN
78.227,44
BEGIN
SIGNIFICADO
Posiciona a calculadora para pagamentos
antecipados
Valor do montante
EXEMPLO 6
Um banco empresta $ 1.800.000,00 para ser liquidado em 12 prestaes mensais iguais . Sabendose que a taxa cobrada pela instituio de 10,5% ao ms e que a primeira prestao vence um ms
aps a data da operao, calcular o valor das prestaes?
TECLAS
VISOR
F CLEAR REG 0,00
g END
0,00
1800000 CHS
-1.800.000,00
SIGNIFICADO
Limpa registradores
imediatos
Introduz valor do emprstimo
54
PV
12 n
10,5 i
PMT
12,00
10,50
270.678,14
Introduz no de prestaes
Introduz taxa de juros
Valor das prestaes
EXEMPLO 7
Uma empresa pagar $ 500,00 por ms correspondente a uma operao de leasing. O contrato foi
firmado por 3 anos, sendo a primeira paga no ato da assinatura do contrato e um valor residual de $
320,00, sabendo-se que a taxa cobrada de 2,5 % ao ms, calcular o valor do equipamento?
TECLAS
VISOR
f CLEAR REG 0,00
g BEG
0,00
BEGIN
500 CHS PMT -500,00
BEGIN
36 n
36,00
BEGIN
2,5 i
2,50
BEGIN
320 CHS FV
-320,00
BEGIN
PV
12.204,13
BEGIN
SIGNIFICADO
Limpa registradores
antecipados
Introduz valor da prestao
Introduz valor residual
Valor do equipamento
5.2. Sistema Price de amortizao
EXEMPLO 8
Um emprstimo de $ 300.000,00 deve ser pago em 4 prestaes mensais e consecutivas e imediatas
com taxa de juros de 10% ao ms, construa uma tabela de amortizao?
TECLAS
VISOR
f CLEAR REG 0,00
g END
0,00
300000 CHS
PV
4 n
10 i
PMT
1 f AMORT
X Y
-300.000,00
RCL PV
1 f AMORT
X Y
-235.358,76
23.535,88
71.105,36
RCL
PV
4,00
10,00
94.641 24
30.000,00
64.641,24
-164.253,40
SIGNIFICADO
Limpa registradores
imediatos
Valor das prestaes
Parcela de juros correspondente a 1a prestao
Parcela de amortizao correspondente a 1a
prestao
Saldo devedor aps a 1a prestao
prestao
55
1 f AMORT
X Y
16425,34
78.215,90
RCL PV
1 f AMORT
X Y
-86.037,50
8.603,75
86.037,49
RCL
PV

prestao
prestao
Saldo devedor
-0,00
EXEMPLO 9
Um imvel adquirido para pagamento em 72 prestaes mensais iguais, imediatas e consecutivas.
Sabendo-se que o valor do financiamento corresponde a $ 3.500,00, determinar o valor da parcela
de juros, o valor da parcela de amortizao e o saldo devedor correspondente a prestao de nmero
47, sendo a taxa de juros de 1% ao ms?
TECLAS
VISOR
f CLEAR REG 0,00
g END
0,00
3500 CHS PV
72 n
1 i
PMT
46 f AMORT
-3500,00
72,00
1,00
68,43
1.207,31
1 f AMORT
X Y
15,16
52,83
RCL
-1.506,70
PV
SIGNIFICADO
Limpa registradores
imediatos
Valor das prestaes
Valor dos juros correspondente a 46 primeiras
prestaes
Valor dos juros correspondente a 47a prestao
prestao
Saldo devedor aps o pagamento da 47a
prestao
5.3. ANLISE DE FLUXO DE CAIXA
Taxa Interna de Retorno

A taxa interna de retorno a taxa que equaliza o valor atual de um ou mais pagamentos com o valor
atual de um ou mais recebimentos. O exemplo a seguir deixa bem claro esse conceito.
Determinar a taxa interna de retorno correspondente a um investimento $100.000,00 com trs
recebimentos mensais de $30.000,00, $50.000,00, e $40.000,00.
5 0 .0 0 0
0
1
1 0 0 .0 0 0
56
TECLAS
f CLEAR REG
100000 CHS g CFo
300000 g CFj
500000 g CFj
400000 g CFj
f IRR
VISOR
0,00
-100.000,00
30.000,00
500.000,00
400.000,00
9,26
SIGNIFICADO
Limpa registradores
Valor do investimento
Valor do 1o. pagamento
Taxa interna de retorno mensal
EXEMPLO:
Um equipamento no valor de $70.000 integralmente financiado, para pagamento em 7 parcelas
mensais, sendo as 3 primeiras de $10.000,00, as 2 seguintes de $15.000,00, a 6 a. de $20.000,00 e a
7a. de $30.000,00.
Determinar a taxa interna de retorno da operao.
3 0 .0 0 0
1 0 .0 0 0
1 0 .0 0 0
1 0 .0 0 0
1 5 .0 0 0
1 5 .0 0 0
2 0 .0 0 0
0
6
7 0 .0 0 0
TECLAS
f CLEAR REG
70000 CHS g CFo
10000 g CFj
3 g Nj
10000 g CFj
3 g Nj
20000 g CFj
30000 g CFj
f IRR
EXEMPLO:
VISOR
0,00
-70.000,00
10.000,00
3,00
15.000,00
2,00
20.000,00
30.000,00
10,40
SIGNIFICADO
Limpa registradores
Valor do financiamento
Valor do fluxo do 1o. grupo
No de vazes que este valor se repete
57
Uma industria adquire um equipamento em 6 prestaes mensais de $73.570,00. Sabendo-se que o

valor financiado foi de $245.000,00 e que a 1a. prestao ser paga no final do 5o. ms, determinar a
taxa de juros cobrada?
7 3 .5 7 0
7 3 .5 7 0
7 3 .5 7 0
7 3 .5 7 0
7 3 .5 7 0
7 3 .5 7 0
10
0
1
2 4 5 .0 0 0
TECLAS
f CLEAR REG
245000 CHS g CFo
0 g CFj
4 g Nj
73570 g CFj
6 g Nj
f IRR
VISOR
0,00
-245.000,00
0,00
4,00
73.570,00
6,00
8,30
SIGNIFICADO
Limpa registradores
VALOR PRESENTE LQUIDO

O valor presente liquido uma tcnica de analise de fluxo de caixa que consiste em calcular o valor
presente de uma srie de pagamentos, a uma taxa conhecida, e deduzir deste valor o valor do fluxo
inicial (valor do emprstimo,do financiamento ou do investimento).
EXEMPLO:
Um emprstimo de $22.000,00 ser liquidado em 3 prestaes mensais e sucessivas de $12.000,00,
$5.000,00 $8.000,00. Considerando um\ma taxa de juros de 7% ao ms, calcular o valor presente
lquido.
5 .0 0 0
0
1
2 2 .0 0 0
TECLAS
f CLEAR REG
22000 CHS g CFo
VISOR
0,00
-22.000,00
SIGNIFICADO
Limpa registradores
58
12000 g CFj
5000 g CFj
8000 g CFj
7 i
f NPV
12.000,00
5.000,00
8.000,00
7,00
112,53
Valor do fluxo do 1o. pagamento

Taxa de juros mensal
Valor presente lquido
59
CAPITULO VII
7. Anlise de Investimentos
7.1. Introduo
Qualquer tipo de empresa, seja ela industrial, comercial ou de prestao de servios, h uma
contnua necessidade de que sejam tomadas decises. Tais decises so tomadas com a finalidade
de que um determinado objetivo seja alcanado. Mesmo empresas sem finalidades lucrativas
tambm tomam decises, obviamente, o enfoque deste texto a tomada de deciso com o objetivo
de se alcanar retorno financeiro.
7.2. Decises Financeiras Bsicas
As decises financeiras so, tradicionalmente, classificadas em trs grupos:
a. Investimento - corresponde s decises de composio ideal dos ativos (fixos e de giro).
Investimento em mquinas, equipamentos, estoques, etc.
b. Financiamento - so as decises ligadas a composio da estrutura de capitais da empresa
(passivo). Financiar-se com recursos prprios ou de terceiros, de longo ou de curto prazo, etc.
c. Distribuio de dividendos - preocupa-se com a destinao dos resultados gerados pela
empresa. Reter ou distribuir os lucros.
7.3. Objetivo da Administrao Financeira
As decises financeiras devem procurar maximizar o valor do patrimnio (riqueza) do acionista. O
conceito difere ligeiramente do objetivo de maximizao do lucro. Alm do objetivo de
rentabilidade, as decises financeiras devem observar a necessidade de manter a continuidade
(sobrevivncia) da empresa, isto , sua liquidez.
7.4. As Decises de Investimento em Ativos Fixos
A importncia das decises de investimento em ativos fixos decorre do fato de que tais decises
alm de envolver um grande volume de recursos produzem efeitos sobre a empresa durante um
longo perodo de tempo.
Quando uma empresa investe um volume desnecessrio de recursos em ativos fixos,
inevitavelmente incorrer em um grande volume de despesas, na pios das hipteses de despesas
financeiras. Por outro ledo, pequenos volumes investidos podem ocasionar perda de
competitividade, atraso tecnolgico, etc.
, portanto, necessrio e claramente admissvel que toda empresa possua um conjunto de
alternativas de investimento, genericamente denominados projetos de investimento.
Tais projetos de investimento podem ser classificados em cinco categorias distintas:
a) Reposio - so gastos realizados para manter atualizado o conjunto de ativos da empresa,
necessrios fabricao de produtos lucrativos;
b) Reduo de Custos - incluem os gastos realizados com o objetivo de incorrer em menores custos
de produo, atravs da substituio de equipamentos econmica ou tecnologicamente obsoletos;
c) Expanso para Produtos Existentes - gastos incorridos para aumentar a capacidade de produo
de produtos existentes ou para atender novos mercados. So decises complexas, pois envolvem
consideraes sobre a demanda dos produtos;
60
d) Expanso Atravs de Novos Produtos - so dispndios necessrios para a fabricao de novos

produtos. Envolvem decises ainda mais complexas de natureza estratgica, podendo alterar a
caracterstica dos negcios da empresa;
e) Projetos Ambientais e de Segurana - dispndios realizados normalmente por imposio legal,
que sendo obrigatrios no envolvem grandes decises.
7.5. O Planejamento de Estudos Econmicos
As decises de investimentos de uma empresa qualquer pode ser baseada apenas no sentimento
pessoal (feeling) de um administrador responsvel pela gesto de uma rea da empresa.
Outra alternativa decidir pelo investimento atravs de um conjunto de estudos sistemticos que
procura avaliar se compensador para a empresa desembolsar um certo montante de capital hoje na
expectativa de receber um fluxo financeiro de benefcios no futuro.
Decises como:
compra de uma nova mquina;
substituio de um equipamento;
aluguel ou compra de um depsito;
lanamento de um novo produto;
ampliao de uma planta industrial;
Envolvem a elaborao, avaliao e seleo de alternativas de aplicao de recursos financeiros
(capital) com o objetivo de produzir retorno (remunerao do capital). Trata-se, portanto de uma
deciso econmico-financeira.
Muito embora as decises de investimento tambm levam em considerao aspectos no
monetrios, as tcnicas de avaliao de alternativas de investimentos tem como princpio o fluxo de
caixa do projeto, isto entradas e sadas relevantes de recursos financeiros. Contrariamente, aos
tradicionais princpios contbeis, a anlise de investimento baseia-se em movimentao prospectiva
incremental de dinheiro. Isto , s deve ser considerado no estudo as movimentaes de recursos
monetrios que sero afetados pela deciso.
7.6. Dado Relevante: O Fluxo de Caixa
Como fora mencionado anteriormente, toda as tcnicas de avaliao de alternativas de investimento
baseia-se no movimento de recursos financeiros, ou, simplesmente, fluxo de caixa.
a) Investimento Inicial - dispndio realizado para produzir retorno. Envolve a aquisio de
equipamentos, edifcios, terrenos, despesas pr-operacionais, etc. E, quando for o caso, os
recursos necessrios para capital de giro (estoques, financiamento de clientes, etc.).
b) Fluxo de Caixa Gerado - os investimentos realizados em ativos devero, obviamente produzir
receitas decorrentes da venda do produto ou servio a ser fornecido aos clientes. Tais receitas
produzem entradas de caixa. Por outro lado, a produo de um produto ou servio exige que a
empresa incorra em custo de fabricao, despesas administrativas, despesas de distribuio,
impostos, etc., que determinaro as sadas de caixa.
A diferena entre as entradas e sadas de caixa o fluxo lquido de benefcios esperados pelo
projeto de investimento.
Um investimento realizado para reduo de custos tem como benefcio, obviamente, o
montante de reduo dos citados custos. A reduo de custo, neste caso uma entrada de
caixa.
c) Fluxo de Caixa Incremental - fluxos passados no interessam. S devem ser consideradas as
entradas e sadas de caixa que ocorrero em funo da deciso tomada pelo novo
investimento. Por exemplo, se uma determinada empresa vier produzir um novo produto
aproveitando-se da capacidade ociosa de um equipamento j instalado, no dever computar,
ainda que por rateio, o custo de aquisio do citado equipamento.
d) Taxa Mnima da Atratividade (TMA) - todo projeto de investimento baseia-se no princpio de
que a empresa far um investimento hoje na expectativa de receber um fluxo de benefcios
61
monetrios no futuro. Isto , o projeto em estudo deve apresentar uma taxa de atratividade
mnima. , portanto, necessrio considerar o custo de oportunidade do capital que a empresa
incorre pois poderia aplicar em investimentos alternativos. Em avaliao de projetos de
investimento assume diversos nomes: taxa mnima da atratividade, custo do capital, custo de
oportunidade do capital, taxa de corte, etc.
e) Valor Residual - o valor residual refere-se a uma possvel entrada final de caixa que pode ser
obtido ao final da vida til do projeto. Por exemplo, a venda dos equipamentos como sucata, o
valor de venda do terreno de um projeto de minerao j exaurida, a venda de caminhes de
um projeto de criao de uma frota de distribuio, etc.
Projetos com vida til infinita, por exemplo hotis, costumam considerar o valor residual
como um possvel valor de revenda do prprio hotel.
7.7. O Problema da Vida til
Todo projeto deve ter um horizonte de avaliao, denominado vida til. A literatura de avaliao de
projetos no tem dedicado muita ateno ao assunto, devido principalmente ao fato de que cada
projeto tem peculiaridades prprias que dificultam a sua fixao por critrios quantificveis.
Diversos so os aspectos considerados na fixao da vida til de um projeto:
a) Contbil/Fiscal - para determinao da depreciao dos bens fsicos de uma empresa, o fisco
considera que tais bens apresentem uma certa vida til. Por exemplo,
Veculos
- 5 anos
Construo civil
- 25 anos
Mquinas e equipamentos - 10 anos
b) Desgaste Fsico - todo equipamento est sujeito a apresentar desgaste fsico pela sua
utilizao. Por exemplo, uma frota de caminhes do setor aucareiro, equipamentos que
processam cidos, etc.
c) Obsolescncia Tecnolgica do Equipamento - em funo do desenvolvimento de novas
tecnologias associadas produo de certos produtos, determinados equipamentos tornam-se
obsoletos rapidamente. Por exemplo, uma escola de ensino de computao.
d) Ciclo de Vida do Produto - todo produto/servio tem um ciclo de vida, isto , um perodo
aps o qual ser substitudo por outro ou no mais consumido. Por exemplo, equipamentos
conversores de UHF, restaurantes de modismo (danceterias, lambaterias, etc.).
e) Incerteza - em um panorama econmico instvel, torna-se mais difcil fazer projees sobre o
futuro. A instalao de uma fbrica de automveis de uma multinacional em dois pases
alternativos.
Todos estes aspectos tornam a questo da fixao da vida til de um projeto de investimento
extremamente complexo. Por outro lado, como alternativa minimizao do problema,
importante observar que medida que a vida til estimada de um projeto vai se ampliando, os
novos fluxos vo perdendo importncia na anlise.
7.8. Mtodos de Avaliao (Engenharia Econmica)
As denominadas tcnicas de avaliao de investimentos destinam-se a estudar a viabilidade
econmico-financeira de um projeto de inverso de recursos financeiros na expectativa de obteno
de um fluxo de benefcios monetrios.
Muito embora critrios qualitativos, estratgicos, etc. so considerados na deciso de investimentos,
as tcnicas tradicionais de anlise de investimentos se baseiam exclusivamente no fluxo de caixa e
no princpio do valor do dinheiro no tempo.
7.8.1. Mtodo do Valor Atual Lquido (VAL)
a diferena entre o Valor Atual das entradas de caixa (retornos) e o Valor Atual das sadas de caixa
(dispndios), descontados a uma taxa mnima de atratividade.
62
7.8.2. Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

Consiste em calcular (obter) a taxa de juros (taxa de remunerao do capital) que torna o Valor
Atual da entrada de caixa igual ao Valor Atual das sadas de caixa. Portanto o VAL, para Taxa
Interna de Retorno, igual a zero.
EXEMPLO: A Diretoria de Desenvolvimento de Novos Negcios da CIA. FINANCEIRA
NACIONAL responsvel pela avaliao de novos negcios para o grupo. A empresa tem
trabalhado com uma taxa mnima da atratividade (TMA) de 10% a.a., decorrente de seus atuais
negcios. No momento 4 projetos esto em fase final de avaliao.
ANO
PROJETO A
MINRIO
PROJETO B
AGRCOLA
PROJETO C
INDSTRIA
PROJETO D
COMRCIO
(130.000)
(250.000)
(190.000)
(1.000.000)
40.000
75.000
48.000
263.500
40.000
75.000
48.000
152.750
40.000
75.000
48.000
442.080
40.000
75.000
48.000
278.200
40.000
75.000
48.000
180.473
Quais projetos devem ser realizados?

R.
Projeto
VAL ($)
A
21.631
B
34.309
C
(8.042)
D
0
TIR (%)
16,3
15,2
8,3
10,0
7.8.3. Critrios de Deciso

A primeira abordagem s decises de investimento tradicionalmente denominada de abordagem
da aceitao/rejeio, ou simplesmente estudo de viabilidade.
a) Critrio de deciso:
Pelo VAL:
Pela TIR:
63
7.8.4. Seleo de Alternativas

Por vezes, em decorrncias de restries de ordem tcnica ou oramentria, h necessidade de se
escolher o(s) melhor(es) projeto(s).
Admitamos, que por qualquer razo, apenas um projeto deve ser realizado. Qual deveria ser o
escolhido?
7.8.5. Mtodo do Pay-back
Apesar de muito criticado o Mtodo do Pay-back largamente utilizado pelas empresas devido a
sua associao com risco do empreendimento. Consiste em calcular o prazo de retorno do capital
investido.
EXEMPLO: Para os quatro empreendimentos apresentados anteriormente, quais os respectivos
pay-back?
R.
A - 3,25 anos
B - 3,33 anos
C - 3,96 anos
D - 3,51 anos
7.8.6. Pay-BackDescontado
Uma das principais crticas ao Mtodo do Pay-back decorre de sua no considerao do valor do
dinheiro no tempo. Uma alternativa que vem sendo utilizada o clculo do chamado Pay-back
descontado.
EXEMPLO: Para os exemplos acima teramos os seguintes prazos de retorno:
R.
A - 4,13 anos
B - 4,26 anos
C - no retorna
D - 5 anos
7.9. Anlise de Situaes Especficas
7.9.1. Restries ao Uso da Taxa Interna de Retorno
Apesar se sua notria preferncia como mtodo de avaliao de investimento, o uso da Taxa Interna
de Retorno exige alguns cuidados especiais.
a. Problemas na Dimenso dos Projetos - como fora visto anteriormente a maior TIR no
necessariamente levaria a deciso correta na seleo da melhor alternativa de investimento. A
TIR no leva em considerao o volume de recursos investidos.
b. Ocorrncia de Mltiplas TIRs - conceitualmente, a TIR a taxa de juros que torna o Valor Atual
das entradas igual ao Valor Atual das sadas de caixa, isto , o VAL zero. Determinados fluxos
financeiros podem apresentar mais de uma taxa de juros (soluo) que torna o VAL igual a zero.
Evidentemente no so situaes comumente encontradas.
EXEMPLO: A compra de um guindaste pode ser efetuada de duas formas alternativas:
Alternativa A: $ 300.000 em 30 dias
Alternativa B: entrada de $ 80.000 e trs pagamentos mensais consecutivos de $
75.000.
Qual a taxa de juros embutida na operao? (H problemas de clculo).
64
c. A Hiptese do Reinvestimento - o clculo da TIR pressupe que todo fluxo de caixa gerado est
sendo reinvestido (ou captado, se for o caso) prpria TIR. Isto equivale a dizer que a empresa
sempre ter novos projetos onde podero ser reinvestidos recursos gerados (ou novas fontes de
captao).
EXEMPLO: A Cia. de Embalagens Embal, tradicionalmente tem aplicado recursos no mercado
financeiro a uma taxa de 8% a.a.. Atualmente, dispondo de $ 100.000, dois bancos esto propondo
uma aplicao pelo prazo de 5 anos, nas condies abaixo:
a. Banco de Fomento Industrial, com uma taxa de 10% a.a. prope amortizar a aplicao pelo
Sistema Americano;
b. Banco de Crdito, que adota a amortizao pelo Sistema Francs em parcelas anuais iguais de $
26.700.
Em qual banco os recursos disponveis devem ser aplicados?
7.9.2. Financiamento com Recursos de Terceiros
Os chamados investimentos de capital devem produzir um retorno que remunere os recursos do
acionista (empreendedor) e os recursos de terceiros (financiadores). Nestes casos em que h
recursos de terceiros e de acionistas, a viabilidade do empreendimento deve ser considerada
separadamente da viabilidade dos recursos investidos pelo acionista.
EXEMPLO: Admita que o Projeto C - Indstria da CIA. FINANCEIRA NACIONAL, considerado
invivel pode ser financiado com recursos do BNDES na proporo de 50%. Avalie o retorno para o
acionista se a taxa de juros cobrada pelo BNDES de 5% a.a. e o financiamento e amortizado no
mesmo perodo da vida til do empreendimento.
7.10. Projetos com Vidas teis Diferentes
Quando dois projetos apresentam vidas teis diferentes, os mtodos mais tradicionais, como o VAL
e a TIR, no podem ser utilizados diretamente. Uma soluo alternativa o Mtodo do Valor Anual
Uniforme Equivalente. Partindo do Princpio da equivalncia de capitais o mtodo transforma o
valor Atual Lquido em uma srie uniforme.
EXEMPLO: Um fazendeiro tendo decidido cercar sua fazenda pode faz-lo com mouro de
concreto ou mouro de madeira. Os respectivos custos associados a cada alternativa so:
CONCRETO
MADEIRA
Compra dos moures
12.500
6.200
Manuteno/ano
1.250
2.100
vida til (anos)
20
5
A uma taxa de custo de capital de 18% a.a., qual o tipo de cerca mais conveniente. (Obs.: todos os
fluxos so sada de caixa).
R. VAUE - $ 3.583 e $ 4.049.
Uma situao comum para utilizao do Mtodo do Valor Anual Uniforme Equivalente a deciso
de substituio de equipamentos.
EXEMPLO: A Usina Aucareira Norte-Sul dispe de uma frota de caminhes para transporte de
cana-de-acar at a usina e est sendo considerada a possibilidade de substituio da atual frota
por caminhes novos. Esto disponveis as seguintes informaes:
NOVO
VELHO
Valor da Aquisio (US$)
4.000.000
Custo de Operao/Ano (US$)
200.000
500.000
Valor Atual de Revenda (US$)
1.000.000
65
Vida til (anos)

15
O custo de capital da empresa de 10% a.a.. A frota deve ser trocada?
7.11. O Efeito da Depreciao

Normalmente os estudos para se analisar a viabilidade econmico-financeira de investimentos em
ativos fixos so elaborados a partir de um conjunto de demonstrativos financeiros genericamente
denominados quadros financeiros do projeto.
Devido a ocorrncia do imposto de renda sobre o lucro das empresas, tradicionalmente elaborado
um demonstrativo que indica a projeo de resultados do projeto. Como a contabilidade trabalha
num princpio denominado regime de competncia, enquanto os estudos de viabilidade se baseiam
em regime de caixa (entradas e sadas de recursos), h necessidade de se proceder a um ajuste entre
os dois regimes, isto , partindo-se de um quadro elaborado pelo regime de competncia para um
quadro de regime de caixa.
Tal fato, decorre, principalmente, em decorrncia das despesas de depreciao, que so despesas
dedutivas do imposto de renda, mas no representam desembolso de caixa.
EXEMPLO: A Cia. PZN, produtora de papel, est estudando a construo de uma nova unidade
industrial, aproveitando um galpo ocioso. Esto disponveis as seguintes informaes:
Custo de Aquisio
200.000
Capacidade de Produo (Tons/ano)
1.800
Custo Unitrio
10,50
Despesas Gerais
7.000
Vida til (anos)
10
O preo da tonelada de papel de US$ 50,00. A empresa tem uma alquota de IR de 20% e taxa
mnima de atratividade de 18% a.a.. Atravs do VAL e da TIR, avalie a convenincia do
investimento. (R. $ 48.433 e 24,6% a.a.)
7.12.Custo de Capital
7.12.1. Introduo
As decises de investimento de qualquer empresa no podem ser tomadas sem que se leve em
considerao o seu custo de capital. Define-se custo de capital de um a empresa como sendo a taxa
de retorno que os possveis fornecedores de fundos empresa esperam obter nos financiamentos
concedidos.
O custo de capital da empresa que determina sua taxa mnima de atratividade (TMA) utilizada nas
tcnicas de investimento de capital: VAL e TIR.
De uma maneira simplria temos que o retorno dos investimentos realizados por uma empresa deve
ser, no mnimo, igual a seu custo de capital.
A teoria de finanas que trata do custo de capital tem por pressuposto bsico que a aceitao e o
financiamento de novos projetos no afetam o risco do negcio nem o risco financeiro da empresa.
Risco do Negcio
Define-se risco do negcio como sendo o risco decorrente de oscilaes nas vendas que afeta o
lucro operacional (lucro antes dos juros e do imposto de renda). Est diretamente associado ao setor
econmico em que a empresa opera.
Risco Financeiro
O risco financeiro decorrente da forma como a empresa financia seus investimentos. Se uma
empresa se financia com recursos de terceiros, como debntures, emprstimos de longo prazo, etc.
66
em elevadas propores, ter por consequncia elavados volumes de juros a pagar, assumindo,
portanto, elevado grau de risco financeiro.
7.12.2. Custo de Capital: O Caso Brasileiro
Aquilo que genericamente denominamos Modelo Americano para o estudo do custo de capital de
uma empresa parte do princpio de um mercado financeiro que funcione em condies adequadas.
Assim, possvel observar:
a) taxas de juros homogneas e livremente praticadas no mercado;
b) ausncia de controles artificiais no mercado que impeam seu funcionamento natural;
c) equilbrio mais adequado entre agentes poupadores e captadores;
d) ausncia de um nvel elevado de inflao que seja relevante para influir nas decises de
mercado.
No caso do Brasil, evidentemente, tais condies no so observadas. Ao contrrio, tem-se:
a) convivncia de altas taxas de inflao, com diversos ndices afetando o clculo do custo real;
b) convivncia de taxas fixadas pelas regras de mercado e taxas subsidiadas;
c) incerteza quanto a disponibilidade de recursos.
Tendo em vista tais aspectos, no Brasil as decises de investimento so estudadas caso a caso, isto
, o retorno de cada projeto avaliado em funo das disponibilidades de fontes de financiamento
especfico para cada projeto.
Tambm, na prtica, o custo de capital prprio passa a ser utilizado como parmetro de anlise de
decises de investimento. Nesse caso devem ser excludos os juros e as parcelas de amortizao.
EXEMPLO: Admita que a empresa BETA est estudando um investimento de $ 500.000 em novos
ativos destinados ao lanamento de um novo produto no mercado. So disponveis as seguintes
informaes:
a) a vida til de 4 anos e espera-se um lucro operacional (antes dos juros e do IR) da ordem
de 75.000/ano.
b) o custo do capital prprio de 15% a.a.
c) h possibilidade de um financiamento junto ao BNDES de $ 300.000 por 4 anos e uma taxa de
10% a.a.
d) imposto de renda de 35%.
Pede-se:
a) o fluxo de caixa do acionista se no houver financiamento e a sua TIR;
b) a planilha de amortizao do financiamento;
c) o fluxo de caixa do acionista, considerando o financiamento e sua TIR.
7.13. Decises de Investimento e Inflao
reconhecido o efeito da inflao sobre os resultados da empresa, corroendo o poder de compra da
moeda. Nas tcnicas de avaliao de investimento, tradicionalmente, supe-se que todos os preos e
custos envolvidos no estudo subiro na mesma proporo. Portanto o efeito de uma variao nos
valores monetrios envolvidos seria nulo.
Uma empresa quando elabora um projeto de investimento est na realidade esperando obter um
retorno sobre seu capital aplicado que seja superior a taxa de desvalorizao da moeda, isto , uma
taxa real.
67
Costuma-se denominar que um fluxo de caixa elaborado sem ajustes inflao de fluxo de caixa a
preos constantes. Quando os preos e custos so corrigidos por uma expectativa de inflao diz-se
que se trata de um fluxo de caixa a preos correntes.
Para os propsitos deste captulo procuramos trabalhar com fluxos simplificados, pois a incluso da
inflao torna o processo de ajustamento extremamente trabalhoso.
7.13.1. Inflao Constante ao Longo do Tempo
Admitamos inicialmente que a inflao constante e atinge igualmente todos os preos e custo
envolvidos.
EXEMPLO: Uma empresa estuda investir em um equipamento no valor de $ 10.000, que produzir
um retorno lquido de $ 4.200 por ano durante trs anos. A empresa tem uma expectativa mnima de
retorno (TMA) de 10% a.a. acima da inflao. O retorno lquido esperado formado pela
demonstrao abaixo:
Receita
Matria-prima
Mo-de-obra
8.500
2.300
2.000
1 Questo: O investimento deve ser realizado?

2 Questo: A empresa estima que a inflao nos prximos trs anos est estimada em 30% a.a..
Como ficariam, neste caso, a TMA da empresa, o novo fluxo de caixa e a
aceitabilidade do projeto?
Receita
Matria-prima
Mo-de-obra
Retorno
BASE
8.500
2.300
2.000
4.200
ANO 1
ANO 2
ANO 3
7.13.2. Inflao no Constante ao Longo do Tempo

Admitamos, agora, que a inflao crescente mas atinge igualmente todos os preos e custos
envolvidos.
3 Questo: a empresa estima que a inflao crescente ao longo do tempo, sendo 20%, 25% e
30%, para cada.
7.13.3. Variao nos Preos Relativos
Deve ter ficado claro que o fato de no incluirmos a inflao nos fluxos de caixa, isto ,
elaborarmos fluxo de caixa a preos constantes no altera a deciso quanto a sua aceitao ou
rejeio. Entretanto, em pases com elevada taxa de inflao, h uma tendncia a variaes nos
preos relativos dos produtos e insumos.
4 Questo: a empresa estima que a inflao geral (IGP) constante ao longo do tempo, mas afeta
diferentemente cada item do projeto, segundo a tabela abaixo.
IGP
Receita
Matria prima
Mo-de-obra
30%
25%
35%
30%
68
Como ficariam, neste caso, a TMA da empresa, o novo fluxo de caixa e a aceitabilidade do projeto?
Receita
Matria-prima
Mo-de-obra
Retorno
BASE
8.500
2.300
2.000
4.200
ANO 1
ANO 2
ANO 3
Na prtica o que se fez foi corrigir todos os preos e custos pela inflao especfica esperada para
cada um dos componentes do projeto e transformar o fluxo de caixa resultante, expresso em preos
correntes, para um fluxo de caixa em preos constantes, isto , eliminando o efeito da inflao geral
(IGP).
Seria interessante discutir neste momento se possvel elaborar um fluxo de caixa a preos
constantes observado os diferenciais de inflao que afetam os preos e custos do projeto em
estudo.
4 Questo: Para a elaborao de um fluxo de caixa a preos constantes necessrio,
primeiramente, calcular os diferenciais de inflao de cada item em relao a inflao
geral (IGP).
Receita
Matria prima
Mo-de-obra
-3,85%
3,85%
-
Dos nmeros acima, depreende-se que:

a) a receita da empresa apresenta uma queda real de 3,85% a.a., isto no acompanha a inflao;
b) os custos da matria-prima crescem mais do que a inflao, a uma taxa real de 3,85% a.a.;
c) os salrios variam de acordo com a inflao.
Como ficariam, neste caso, a TMA da empresa, o novo fluxo de caixa a preos constantes e a
aceitabilidade do projeto?
7.14. Decises de Investimento sob Condies de Risco
7.14.1. Risco e Incerteza
Raramente as decises de investimento em uma empresa so tomadas em condies de certeza. Ao
contrrio, trabalhando com valores prospectivos, a possibilidade de que tais estimativas no venham
a se realizar sempre existe.
Os estatsticos estabelecem uma diferena entre risco e incerteza:
a) risco - quando as decises so tomadas conhecendo-se a probabilidade de ocorrncia dos
eventos;
b) incerteza - quando no se conhece qualquer probabilidade de ocorrncia dos eventos.
Na prtica esta diferenciao no considerada.
7.14.2. Tcnicas de Avaliao do Risco do Projeto
69
O reconhecimento da existncia do problema do risco associado s decises de investimento faz

com que os tomadores de deciso procurem alternativas para avaliar o risco para cada tipo de
projeto.
Prazo de Retorno do Investimento
O Pay-back uma tcnica que procura avaliar ou fornecer uma idia do possvel risco envolvido
em algum negcio. Neste caso, o risco est associado apenas ao horizonte de tempo do
empreendimento.
Anlise do Ponto de Equilbrio
O princpio da anlise do ponto de equilbrio est sempre associada idia de se identificar o
volume mnimo de produo (ou vendas) que permita cobrir custos fixos e custos variveis. No caso
da anlise de investimentos a idia do ponto de equilbrio identificar o volume mnimo necessrio
da varivel considerada mais crtica do projeto de investimento.
EXEMPLO: Diante da perspectiva de privatizao dos servios e obras pblicas, uma determinada
empresa de engenharia resolveu estudar a atratividade de construir e explorar o pedgio de uma
determinada rodovia estadual. Esto disponveis as seguintes informaes:
Custo da Construo - US$ 300.000/km.
Custo de Manuteno - US$ 10.000/km/ano.
Custo de Recapeamento - US$ 80.000/km a cada 5 anos.
Extenso da Rodovia - 100 km.
Volume de trfego - 10.000 veculos/dia.
Preo do pedgio = US$ 2,00/veculo.
Vida til - 20 anos
Custo de capital dos empreendedores - 15% a.a.
a) Qual o custo mximo de construo da estrada?
b) Qual o volume mnimo de trfego que viabilize o empreendimento?
Taxa Mnima de Atratividade Ajustada
Toda taxa de juros apresenta um componente de risco. Se uma empresa tem uma Taxa Mnima de
Atratividade (TMA) igualmente aplicvel a todos os projetos est, ainda que implicitamente,
admitindo que todos os projetos que venham a ser estudados apresentam o mesmo risco.
Quando isto no verdade, a Taxa Mnima de Atratividade deve ser ajustada para compensar o fato
da empresa estar assumindo um risco maior.
EXEMPLO: A Cia. Real de Embalagens est estudando a ampliao de sua base produtiva,
tencionando dobrar sua capacidade de produo. Alternativamente h a possibilidade de ingressar
num novo segmento econmico: produo de lmpadas. Os fluxos de caixa associados aos dois
estudos so:
Investimento
Fluxo Anual
Vida til (anos)
Embalagens
280.000
56.000
10
Lmpadas
210.000
60.000
10
a) Avalie qual investimento deve ser realizado, considerando que Cia. Real vem obtendo um retorno
de 12% a.a.
b) Devido a existncia de risco maior no negcio de lmpadas, faa a mesma avaliao
considerando que uma taxa adicional de 8% reflete adequadamente o adicional de risco.
70
Anlise de Sensibilidade
A tcnica da anlise de sensibilidade procura medir o efeito da possvel oscilao em uma
determinada varivel sobre a rentabilidade do projeto. Para estes casos costuma-se admitir variaes
naqueles itens onde h maior incerteza nas previses.
EXEMPLO: A Empresa Boscoli Ltda. estuda a possibilidade de lanar um novo produto, o HEXAP, para atender a indstria de tintas. Foram projetados os seguintes dados para estudo de sua
viabilidade. A empresa trabalha com uma taxa mnima de atratividade de 10% a.a.
US$
40.000
2.000
20.000
4.000
2.000
5
Investimento-Equipamento
Investimento-Capital de Giro
Receita Projetada
Custo da Matria-Prima
Custo da Mo-de-Obra
Vida til (anos)
Utilizando-se do conceito de Taxa Interna de Retorno, faa um estudo da viabilidade do

empreendimento, considerando:
a) no h grandes riscos nas projees realizadas;
b) a necessidade de capital de giro de US$ 4.000;
c) o custo da matria-prima pode ser 10% mais caro, devido a problemas no mercado internacional;
d) a receita somente ser atingida no 3 ano, ficando 20% abaixo no 1 e 10% no 2 ano;
e) a vida til de 4 anos, devido ao alto grau de acidez da matria-prima.
EXERCCIOS
1. Voc trabalha numa empresa do setor automobilstico que est interessada em adquirir o controle
acionrio de seu fornecedor de baterias. So disponveis as seguintes informaes:
a) preo de venda da bateria = US$ 45,00
b) custo unitrio da bateria = US$ 13,00
c) depreciao anual = US$ 135.000
d) capacidade de produo = 1.000 baterias/ms
e) alquota do IR = 40%
A empresa s avalia projetos considerando o prazo de 10 anos. Sua TMA de 18% a.a.
Quanto voc recomendaria que se pagasse por esta empresa?
R.: $ 1.278.118
2. A SC Brasil uma empresa especializada na construo e administrao de shopping centers.
Segundo do Departamento de Engenharia da empresa em shopping de 42.000 ms 2 tem seu
custo estimado em US$ 80.000.000. Cada metro quadrado vendido por US$ 1.200 a lojistas
interessados, que devero pagar tambm uma taxa de 1% sobre seu faturamento para a empresa
administradora, aps o incio de operao do shopping.
O Departamento de Engenharia e o de Marketing estimaram o seguinte fluxo de desembolsos
durante a fase de divulgao e construo do shopping:
Divulgao
Construo
Vendas dos ms2
Fluxo Lquido
0
(1.000)
(500)
(1.500)
(13.500)
10.000
(3.500)
(30.000)
14.000
(16.000)
(36.000)
26.400
(9.600)
71
A TMA da empresa de 18% a.a. e considera um horizonte de planejamento de 20 anos, admitindo

que aps esse perodo podero surgir outras formas de empreendimentos comerciais. Que
faturamento anual um shopping precisaria apresentar para tornar-se economicamente vivel?
R.: $ 669.151
3. Admita na situao anterior que uma determinada regio do interior do Estado de So
Paulo esteja apresentado expressivo crescimento de sua renda per capita, podendo-se estimar uma
evoluo do faturamento do shopping na ordem de 5% a cada 5 anos sobre o mnimo necessrio.
Que taxa de retorno daria um empreendimento nessa regio?
R.:18,5% a.a.
4. A loja Paranapu est estudando uma forma de reduzir o nvel de atrasos nas vendas a
prazo. O Gerente de Vendas props financiar as mercadorias em 6 prestaes mensais iguais sem
entrada. Caso o cliente pagasse todas as prestaes em dia seria beneficiado com um abatimento de
50% na ltima parcela. Admitindo-se uma mercadoria no valor de $ 100.000, que nenhum cliente
atrase as prestaes e que a loja trabalha com uma taxa de juros de 15% a.m., qual deve ser o valor
das prestaes?
R.: $ 28.024
5. A Companhia de Energia Eltrica Estadual tem um projeto para a construo de uma usina
hidreltrica em seu Estado. Como a empresa no dispe de recursos, o projeto ser financiado
com recursos do Banco Mundial. Sabe-se que:
US$
Investimento Inicial
50.000
Fluxo Lquido Anual
7.250
Vida til
20
Financiamento
50.000
Amortizao Anual
8.850
Prazo (anos)
10
Discutir as condies de viabilidade do empreendimento.
6. A Telecom S.A., atravs de seu Departamento de Manuteno, est estudando a substituio da
atual frota de veculos utilizados na manuteno da rede de equipamentos. Duas alternativas so
disponveis: FIAT e GOL. Sabe-se que:
a. o FIAT e o GOL custam, respectivamente $ 16.000 e $ 18.000;
b. o custo de manuteno anual (combustvel, pneus, reparos, etc.) de $ 2.000 e $ 1.800,
respectivamente para o FIAT e o Gol;
c. a vida til de cada veculo de 4 e 5 anos, respectivamente, quando podero ser vendidos por
20% de seu valor de aquisio;
d. a TMA (custo de capital) da empresa de 18% a.a.
Qual veculo voc recomendaria?
R.:$ 7.334 e $ 7.053
7. Uma empresa sediada no estado de So Paulo, estuda a possibilidade de construir um galpo para
depsito de seus produtos. Atualmente o armazenamento est sendo realizado em um armazm
alugado por $ 2.000 por ano. O custo de construo do galpo est orado em $ 10.000 e a
empresa estima incorrer em $ 200 por ano em despesas de manuteno do citado galpo. Ao final
da vida til o galpo poder ser vendido por um valor estimado em $ 1.500. considerando-se que
a empresa tem uma TMA de 12% a.a., o galpo deve ser construdo?
R.:$ 2.033
8. Uma fbrica de fertilizante tem uma planta industrial destinada produo de cido,
como matria-prima para uso interno. Como a atual planta est com uma ociosidade que permite a
produo adicional de 2.000 toneladas de cido, o Diretor comercial props um investimento da
ordem de $ 50.000 em equipamentos de envasamento do cido que seria destinado ao mercado
72
interno. Considerando que margem de contribuio do cido de $ 10 por tonelada e que a TMA da
empresa de 8% a.a., avaliar a convenincia de realizar o citado investimento.
R.: $ 84.202 e 38,5% a.a.
9. Admita, porm, que a deciso do investimento para atender o mercado interno obriga a empresa a
antecipar em dois anos a construo de uma nova planta industrial estimada em $ 250.000, com
vida til de 10 anos. Como avaliar o investimento neste caso?
R.: Hiptese A - $ 27.241 e 17% a.a.; Hiptese B - $ 53.624 e 26,9% a.a.
73
BIBLIOGRAFIA:
ASSAF NETO, Alexandre, Matemtica Financeira e suas aplicaes, So Paulo,
Atlas, 2000.
BRUNI, Adriano Leal, Matemtica financeira: com HP 12C e Excel, So Paulo,
Atlas, 2002.
CASAROTTO FILHO, Nelson, Anlise de investimento, So Paulo, Vrtices, 1990.
FARIA, Rogrio Gomes de, Matemtica Comercial e Financeira, So Paulo,
MARKRON Books, 2000.
FRANCISCO, Valter De . Matemtica Financeira, So Paulo, Atlas, 1985.
MATIAS, Franco. Matemtica Financeira, So Paulo, Atlas, 1982.

PILO, Nivaldo Elias, Matemtica Financeira e Engenharia Econmica, So Paulo,
Pioneira Thomson, 2003.
VIEIRA SOBRINHO, Jos Dutra, Manual de aplicaes financeiras HP-12C.
So Paulo: Atlas,1985.
TOSI, Armando Washington Jos. Matemtica Financeira com utilizao do Excel
2000, So Paulo, Atlas, 2000

Idioma

Apostila MATEMATICA FINANCEIRA

Enviado por

Dados do documento

Descrição:

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Descrição:

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Apostila MATEMATICA FINANCEIRA

Título original:

Enviado por

Descrição:

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

FACULDADE DE CINCIAS APLICADAS DR.

PROFESSORES: FLAVIO MENDONA BEZERRA e JOFLBET

JUAZEIRO DO NORTE/ CE, 2005

1. JUROS E DESCONTOS SIMPLES

6. FUNES FINANCEIRAS NA HP 12C

7. ANLISE E DECISES DE INVESTIMENTO

1. Juros e Descontos Simples

Definio de juros simples

Juro o prmio que se paga por um capital emprestado.

Juro o preo do mercadoria dinheiro.

Juro o aluguel do dinheiro.

1.1. Forma unitria

1.2. Calculo do Juro

Calculo de juros numrico

Clculo de juros literal

F = P+ J F = 1.000,00 + 200,00 F = $1.200,00

Pelo ano civil: i365 =

1. Calcular os juros anuais de $100,00, a 6% a.a..

Clculo do Valor Atual:

Desconto por dentro ou racional.

1.6. Equivalncia de capitais diferidos

4 anos e cinco meses

8. Se um capital de $2.000,00 rendeu $840,00 de juros em 2 anos, qual a taxa de juros

2.1 FORMULA DE JUROS COMPOSTOS

(1 + i )n Fator de capitalizao para um nico capital

(1,06)24 = F/P(6%,24) = 4,048935

i = 20% a .a. = 10% a .s. = 0,01

(1,1)5 = F/P(10%,5) = 1,610510

3. Um capital de $3.000,00 foi emprestado durante 1 ano e 8 meses, capitalizados mensalmente,

n = 1anos 8 meses = 20 meses

Para n igual a 20 na tbua I temos F/P(i,20)=1,485947

13.310,00 = 10.000,00 (1,1)n

Para i = 10% na tbua I o valor de n correspondente ao termo 3 anos.

2.2. Clculo do valor de (1 + i)n no tabelado

EXEMPLO (com n no tabelado)

portanto (1,1) 4 3 1,4641 0,048803 1,512903

F1 = Fk temos que P (1 + i) = P (1 + ik)k

F = 100 x 1,21 = $121,00

(1,005)12 = F/P(0,5%,12) = 1,061678

Resp.: 4,5 % a.t.

Na tbua I, o nmero 1,675 a taxa de 8% est compreendido entre 6 e 7

1ano (1,713824 1,586874) = 0,12695

X (1,675000 1,586874) = 0,088126

F = P(1 + i)n 180 = 100(1 + i)8 (1 + i)8

Na tbua I, para n = 8, o numero 1,8 est compreendido entre 7% e 8%.

1% (1,850930 1,718186) = 0,132744

X% (1,800000 - 1,718186) = 0,081814

X = 0,132744 X = 0,616329 A taxa ser 7 + 0,616329 = 7,62% a.m.

TAXA NOMINAL, TAXA REAL E TAXA DE INFLAO

i = (1 + 0,02)(1 + 0,005) 1 i = (1,02)(1,005) 1 i = 1,0251 1 i = 0,0251

Resp.: a) 12,55%; b) 14,49%; c) 34,01%; d) 26,82%

Resp.: a) 60,1; b) 12,49; c) 26,53; d)

4 Qual montante de uma aplicao de $ 1.000,00?

b) 4,6% a.s. em 3 anos.

c) 6,25% a.t. em 5anos.

d) 1,3% a.m. em 1 ano e 5 meses

2. Qual o juro auferido de um capital de $1.500,00, aplicado segundo as hipteses abaixo:

Resp.: 2,5% a.m.