Ms verdes con rumbo a la casa matriz

El 2014 terminar con transferencias por 1700 millones de dlares, casi 25 por ciento ms que el 2013. Las divisas son
aportadas por el Central. Pese a los pronsticos alarmistas, el stock de reservas se mantiene. Ms dlares entregados para
atesorar y para viajar.

Por Alfredo Zaiat

Por los rubros utilidades al exterior, ahorro

y turismo, ms de 4500 millones de dlares salieron de la cuenta del Banco Central.

Un listado de las operaciones cursadas a travs del Mercado Unico de Cambio con las utilidades y dividendos de empresas girados
al exterior revela que al 6 de octubre de este ao el monto por ese concepto ascenda a 1293 millones de dlares, y quedaban
pendientes 384 millones ya autorizados hasta fin de 2014. El ranking es liderado por Minera Alumbrera, con 178 millones de dlares,
seguida por Chevron Argentina, 61,6; Cerro Vanguardia, 48,6; Siderar, 41,1; Peugeot Citron, 36,5 Massalin Particulares, 36,0;
Acindar, 34,9 millones de dlares. Siderca tambin remiti 30,5 millones que sumados al giro de Siderar totaliza para el Grupo
Techint 71,6 millones de dlares, con un saldo adicional de 6 millones para esa segunda compaa hasta fin de ao. Casi 200
empresas han estado enviando dlares al exterior por ganancias generadas en el mercado local, un 23 por ciento ms que en los
primeros diez meses del ao pasado. Estos montos, que en el acumulado ser de unos 1700 millones de dlares en 2014, muestran
que las grandes firmas siguen contabilizando importantes utilidades que comparten con sus accionistas, y adems que no es tan
rgido el rgimen de administracin de divisas que en el mercado lo asocian con un instrumento de tortura de cuatro letras.

En un ao de estancamiento econmico, dos corridas cambiarias, una devaluacin brusca en enero y habituales pronsticos de
crisis del elenco estable de economistas del establishment, el nivel de las reservas del Banco Central permitieron aumentar el
abastecimiento de dlares para que las empresas giren utilidades al exterior. Tambin facilitaron la compra de dlares para ahorro y
para viajes al exterior. Desde fines de enero, cuando el equipo econmico flexibiliz el acceso a dlares para atesorar, 2343,6
millones fueron comprados mayormente por trabajadores en relacin de dependencia de sueldos medios y altos, mientras que por
viajes al exterior la AFIP aprob operaciones por 430,0 millones. Por esos tres rubros (utilidades, ahorro y turismo), ms de 4500
millones de dlares salieron de la cuenta del Banco Central y el stock de reservas no se derrumb como pronosticaban/deseaban
analistas de la city. En relacin al nivel de principios de ao (30.599 millones de dlares), slo descendi 2481 millones, apenas el
8,1 por ciento en un contexto desfavorable en el sector externo por cada del comercio internacional y la permanente campaa de
desestabilizacin de los fondos buitre.
A ese mayor desembolso de reservas por remisin de utilidades, dlar ahorro y moneda extranjera para viajes, se le adicionan los
pagos por importacin de energa, la ratificacin de la estrategia de desendeudamiento (este ao incluy el acuerdo por el default
con el Club de Pars, con un primer desembolso de 642 millones de dlares) y la cancelacin de deuda en trminos netos con
organismos multilaterales de crdito. La recomposicin de las relaciones con el BID y el Banco Mundial encaradas por el Gobierno
busca revitalizar lneas de crditos para que, al menos, el balance cambiario con esas instituciones internacionales registre un saldo
anual neutro. La administracin de divisas para la importacin, con mayor dedicacin en los sectores automotor y electrnica de
Tierra del Fuego, el swap de monedas con China y la colocacin de bonos atados a la evolucin del tipo de cambio oficial
colaboraron para cuidar el actual stock de reservas, que pese a las corridas sigue en niveles adecuados para mantener el control de
la poltica econmica.
Existe un marco de inquietud por la disponibilidad de divisas en una economa con restriccin externa definida por una estructura
productiva desequilibrada (el complejo agrario proveedor de dlares y la industria deficitaria y demandante de esos dlares). En ese
terreno de incertidumbre existe espacio para el despliegue de presiones devaluacionistas y sobre las reservas del Banco Central.
Pese a la exacerbacin de esas tensiones, promovidas desde los sectores financiero, complejo exportador y rentista dolarizado, la
ltima corrida cambiaria logr aplacarse por la decisin poltica de reasumir el control del mercado cambiario por parte de las
autoridades correspondientes. El Banco Central oblig a las entidades financieras a subir la tasa de inters para el pequeo y
mediano ahorrista y fortaleci su tarea de fiscalizacin y sancin en colaboracin con la Unidad de Informacin Financiera (UIF) y la
Procuradura de Criminalidad Econmica y Lavado de Activos (Procelac). Adems defini un acuerdo con los exportadores del agro
para normalizar la venta de dlares provenientes de la actual cosecha y para adelantar 1500 millones de dlares del primer trimestre
del ao prximo. Adems la AFIP difundi la denuncia por sobrefacturacin de importaciones de Procter & Gamble y el avance de la
investigacin sobre otras grandes firmas internacionales pretende ser una seal para desalentar al resto de las compaas sobre la
tentacin de ejecutar maniobras de comercio exterior que deterioran deliberadamente las reservas del Banco Central.

Giro de utilidades
El grado importante de extranjerizacin de la economa es un factor sensible, puesto que presiona sobre las reservas debido a la
demanda de las filiales de envo de ganancias hacia las casas matrices. La evolucin de esa variable revela que fue creciendo en

forma significativa desde 2003 hasta 2011, con un salto importante en 2008, al acumular 3439 millones de dlares, cuando un ao
antes haba sido de 1725 millones. En 2012, el Gobierno dispuso restricciones a la remisin de dividendos, en algunos casos con
regulaciones indirectas, como en el caso de los bancos, al exigir una mayor integracin de capital, y en el resto por limitaciones a la
compra de dlares. El balance cambiario del Banco Central muestra que en 2003 el giro de utilidades sum 869 millones de dlares,
aumentando ao tras ao hasta los 4387 millones de dlares en 2011. En los dos aos siguientes hubo una abrupta baja a 225 y
1363 millones de dlares, respectivamente. Este ao cambiar la tendencia para subir a unos 1700 millones de dlares, nivel similar
al del 2007, ao del comienzo de la corrida cambiaria permanente que acompaa al perodo de gobierno de CFK.
La comparacin de este monto con el record de 2011 merece algunas precisiones para evitar el humo de confusiones que dispersan
los hombres de negocios dedicados a la comercializacin de informacin econmica. La salida de divisas en ese ao estuvo
concentrada en el perodo abril-noviembre, meses dominados por la ms intensa corrida cambiaria del ciclo kirchnerista previo a la
eleccin presidencial, apostando a una brusca devaluacin luego de la apertura de las urnas que entregaron la confirmacin de la
gestin de CFK con el 54 por ciento de los votos. Durante esos meses, el promedio de giro de utilidades se ubic en unos 500
millones de dlares mensuales.
A diferencia del actual cuadro de remisin de dividendos, en 2011 se concentr en pocas empresas de dos sectores: petrolero y
financiero. Las firmas petroleras lideradas por YPF en manos de la espaola Repsol giraron utilidades por unos 1200 millones de
dlares, 27 por ciento del total. Las entidades financieras y cambiarias, en un contexto de un fuerte ataque especulativo previo a las
elecciones presidenciales, giraron ms de 400 millones de dlares, entre abril y septiembre de ese ao, equivalente al 10 por ciento
del total. Petroleras con YPF-Repsol y bancos explican el 37 por ciento del monto global de envos de dlares al exterior en
concepto de dividendos. La conducta de los espaoles se explica porque operaba con una lgica meramente extractiva para abultar
las ganancias de su casa matriz, dinero que lo orientaba a financiar inversiones en otros pases. La recuperacin del control de YPF
para el Estado permiti anular ese factor especulativo en la operatoria habitual de los espaoles, aliviando el ataque sobre las
reservas por el giro de utilidades y comenzando a reinvertirlas para recuperar el autoabastecimiento energtico, que en el mediano
plazo tambin disminuir las presiones sobre las reservas.
Con los bancos, el rgimen de distribucin de dividendos en el exterior era muy flexible porque haba un Banco Central cuidando
excesivamente los intereses especulativos de las entidades. Para aumentar la solidez sistmica y alejar la posibilidad de una crisis
bancaria, el BC aument a comienzos de 2012 los requisitos de integracin de capital que las entidades deban tener previo a la
distribucin de ganancias. Esta medida disminuy sin anular la capacidad de desestabilizacin cambiaria de los bancos.
En este ao, el giro de utilidades no registrar la concentracin sectorial de los aos previos a la instalacin del nuevo rgimen de
administracin y control de divisas, cuando empresas guiadas por una fuerte carga especulativa intensificaron la fuga de capitales. A
partir de las modificaciones normativas formales e informales mencionadas, se observa que la participacin sectorial de los giros de
utilidades pas a distribuirse entre una gran variedad de actividades. De la lista de 200 empresas (se publican las primeras 50), con
los montos de utilidades enviadas al exterior con dlares comprados en el Mercado Unico de Cambio, las mineras concentran el 17
por ciento del total; las petroleras, 12; entidades financieras y cambiarias, 11; las qumicas, 9; las de alimentos y bebidas, 8; las
automotrices, 5; y las productoras de metales comunes, 5 por ciento.

Dlares para ahorrar, dlares para viajar, dlares para distribuir dividendos, dlares para comprar en el exterior combustibles,
dlares para pagar deuda, dlares para importar bienes y servicios. No son todos los dlares que cada sector deseara, situacin
dada por una cuestin estructural de la economa argentina. Es precisamente esa restriccin lo que reafirma la necesidad de una
administracin prudente de la distribucin de las divisas (reservas del Banco Central) como poltica fundamental para asegurar el
bienestar general.
azaiat@pagina12.com.ar