Fundao Centro de Cincias e Educao Superior a Distncia do Estado do Rio de Janeiro

Centro de Educao Superior a Distncia do Estado do Rio de Janeiro

Avaliao Presencial AP1

Perodo - 2007/1
Disciplina: Fundamentos de Finanas
Coordenadora da Disciplina: Ana Luiza Barbosa da Costa Veiga
Aluno (a): ...........................................................................................................................................
Plo: ...................................................................................................................................................

S sero aceitas resposta feitas a caneta esferogrfica azul ou preta;

A prova individual, sem consulta aos livros e apontamentos.
Podem utilizar calculadora financeira e tabelas financeiras.
As frmulas e as tabelas esto anexadas na prova.
Boa sorte!
Avaliao Presencial

1 QUESTO (1,0 ponto) Na dinmica das decises financeiras, uma empresa,

independentemente da sua natureza operacional, obrigada a tomar duas grandes decises:
a deciso de investimento e a deciso de financiamento.
Discorra sobre essas duas decises
2 QUESTO (1,0 ponto) A base de clculo do imposto de renda devido pela sociedade annima capital aberto deve
ser o:
( ) a. lucro final antes do imposto de renda
( ) b. lucro lquido de exerccio
( ) c. lucro real
( ) d. lucro presumido
3 QUESTO (2,0 pontos) Ana Maria est analisando dois ttulos, A e B, e as informaes relevantes so as
seguintes:
Estado da
Probabilidade
economia
de ocorrncia Retorno do ttulo A (%) Retorno do ttulo B (%)
Recesso
0,4
4,0
7,0
Expanso
0,6
15,0
7,0
a) Calcule o retorno esperado e o desvio-padro do retorno dos dois ttulos.
b) Suponha que a Ana Maria tenha investido $4.500 no ttulo A e $5.500 no ttulo B. Calcule o retorno esperado e o
desvio-padro do retorno de sua carteira.
c) Imagine que a Ana Maria tomou emprestado de uma amiga 75 unidades do ttulo B, atualmente cotado a $50, e
tenha vendido todos esses ttulos. (Prometeu a sua amiga devolver o mesmo nmero de aes da a um ano.) A
seguir, com o dinheiro obtido com a venda do ttulo B, comprou mais unidades do ttulo A. Calcule o retorno
esperado e o desvio-padro do retorno da carteira.

4 QUESTO (2,0 pontos): Uma empresa est considerando diversas oportunidades de

investimento. A seguir so apresentados os ativos e seus respectivos coeficientes beta O
retorno do ativo livre de risco atualmente igual a 6%, e o retorno da ao mdia (retorno do
mercado) de 11%.
Ao
Retorno esperado
Beta
1- Cia Apha
17,0%
1,3
2- Cia Beta
14,5
0,8
3- Cia Gama
15,5
1,1
4- Cia mega
18,0
1,7
Utilizando o modelo de formao de preos de ativos (CAPM), responda:
a)
b)
c)
d)

Qual o valor de beta do ativo livre de risco, e da carteira de mercado?

Qual o prmio pelo risco de mercado?
Qual o prmio pelo risco de cada ao?
Com base nestas expectativas, quais so as aes que devem ser compradas? E quais no devem ser
compradas?

5 QUESTO (2,0 pontos) Suponha que a Cia Alabama tenha vendido uma emisso de ttulos de dvida com 10 anos
at o vencimento, valor nominal de $1.000, 10% a.a. de taxa de cupom e pagamento de juros anuais.
a) Dois anos aps os ttulos terem sido emitidos, a taxa de juros vigentes em ttulos de dvida caiu para 6% a.a. A
que preo estariam sendo vendidos esses ttulos de dvida?
b) Suponha que, dois anos aps a oferta inicial, a taxa de juros vigente tivesse subido para 12% a.a. A que
estariam sendo vendidos esses ttulos?
c) Suponha que as condies na letra a existissem isto a taxa de juros tivessem cado para 6% a.a. dois anos
aps a data de emisso. Suponha ainda que a taxa de juros permanecesse a 6% pelos prximos oito anos. Que
aconteceria com o preo dos ttulos de dvida da Cia Alabama ao longo do tempo?
6 QUESTO (2,0 pontos) A Cia Tudoinveste est analisando a compra vista das aes da
Cia LS. O dividendo anual mais recente da Cia. LS foi de $ 0,80 por ao (D 0 = $ 0,80). Os
analistas projetam crescimento de 15% a.a. nos dividendos da Cia LS nos prximos quatro
anos, e a partir do quinto ano o crescimento estabiliza-se na taxa de 2,5% a.a.
indeterminadamente. Qual o preo mximo por ao que a Tudoinveste deveria pagar pela LS,
sabendo que a remunerao exigida pelos investidores de 16% para investimentos com
caractersticas de risco semelhante?

Avaliao Presencial AP1

Perodo - 2007/1
Disciplina: Fundamentos de Finanas
Coordenadora da Disciplina: Ana Luiza Barbosa da Costa Veiga
GABARITO
1 QUESTO (1,0 ponto) Na dinmica das decises financeiras, uma empresa,
independentemente da sua natureza operacional, obrigada a tomar duas grandes decises:
a deciso de investimento e a deciso de financiamento.
Discorra sobre essas duas decises
Deciso de investimento
A deciso de investimento est relacionada com a composio do ativo da empresa. Ao tomar deciso de investimento,
o administrador financeiro tem como preocupao primordial a avaliao e escolha de alternativas de aplicao de
recursos nas atividades da empresa, determinando a melhor composio de ativos circulantes e fixos. O enfoque
bsico a obteno do maior retorno possvel, dado o risco que os proprietrios esto dispostos a correr.
Processo de planejamento e gesto dos investimentos de uma empresa a longo prazo. Nessa funo o administrador
financeiro procura identificar as oportunidades de investimento cujo valor para a empresa superior a seu custo de
aquisio. Em termos amplos, isto significa que o valor do fluxo de caixa gerado por um ativo supera o custo desse
ativo.
Deciso de financiamento
A deciso de financiamento est relacionado com a composio do passivo da empresa.
Na deciso de financiamento o que se deseja fazer definir e alcanar uma estrutura ideal em termos de fontes de
financiamentos, estabelecendo e mantendo uma composio apropriada de financiamento de curto e de longo prazo,
dada a composio dos investimentos. Por isso o administrador financeiro tem duas preocupaes bsicas. A primeira,
quanto deve a empresa tomar emprestado. A segunda, procurar se informar de quais so as fontes de financiamento
menos dispendiosas para a empresa. Alm destas questes, o administrado financeiro precisa decidir exatamente como
e onde os recursos devem ser captados, e, tambm, cabe ao administrador financeiro a escolha da fonte capital de
terceiros ou prprio- e do tipo apropriado de recurso que a empresa, por ventura, tomar emprestado.
2 QUESTO (1,0 ponto) A base de clculo do imposto de renda devido pela sociedade annima capital aberto deve
ser o:
( ) a. lucro final antes do imposto de renda
( ) b. lucro lquido de exerccio
( X ) c. lucro real
( ) d. lucro presumido
3 QUESTO (2,0 pontos) Ana Maria est analisando dois ttulos, A e B, e as informaes relevantes so as seguintes:
Estado da
Probabilidade
economia
de ocorrncia Retorno do ttulo A (%) Retorno do ttulo B (%)
Recesso
0,4
4,0
7,0
Expanso
0,6
15,0
7,0
a) Calcule o retorno esperado e o desvio-padro do retorno dos dois ttulos.
b) Suponha que a Ana Maria tenha investido $4.500 no ttulo A e $5.500 no ttulo B. Calcule o retorno esperado e
o desvio-padro do retorno de sua carteira.
c) Imagine que a Ana Maria tomou emprestado de uma amiga 75 unidades do ttulo B, atualmente cotado a $50, e
tenha vendido todos esses ttulos. (Prometeu a sua amiga devolver o mesmo nmero de aes da a um ano.) A

seguir, com o dinheiro obtido com a venda do ttulo B, comprou mais unidades do ttulo A. Calcule o retorno
esperado e o desvio-padro do retorno da carteira.
a1) Retorno esperado dos ttulos:

K K J Pr j
j 1

kA = (4,0% x 0,40) + ( 15% x 0,60) = 10,6%

kB = (7,0% x 0,40) + (7,0% x 0,60) = 7,0%

a2) Desvio-padro do retorno dos ttulos:

_

2
( k j k ) Pr j

j 1

(4,0 - 10,6) 2 x 0,4 + (15 - 10,6) 2 x 0,6 = A

17,424 11,616

(7,0 - 7,0) 2 x 0,4 + (7,0 - 7,0) 2 x 0,6 = A

29,04

= 0%

b1) Retorno esperado da carteira

Ttulo A
Ttulo B

4.500
5.500
10.000

Proporo
$4.500 $ 10.000 = 0,45
$5.500 $ 10.000 = 0,55
1,00

Retorno esperado
10,6%
7,0%

Retorno esperado da carteira = k p w j k j

j 1

kp = (0,45 10,6%) + (0,55 7,0%) = 4,77% + 3,85%

kp = 8,62%
b2)Desvio padro da carteira:
Probabilidade de ocorrncia
0,40
0,60

Retorno esperado
k = 4,0 0,45 + 7,0 0,55 = 5,65%
k = 15 0,45 + 7,0 0,55 = 10,60%

Desvio padro da carteira:

_

k c
AB

2
( k j k ) Pr j

j1

(5,65 - 8,62) 2 x 0,4 + (10,60 - 8,62) 2 x 0,6 = AB

5,8806 =

2,424 = 2,42%

c) Recebimento pela venda do ttulo B = 75 $50 = $ 3.750

Aquisio de mais $3.750 do ttulo A
c1) Retorno esperado da carteira

3,53 2,35

= 5,39%

Ttulo A
Ttulo B

8.250
5.500
13.750

Proporo
$8.250 $ 13.750 = 0,60
$5.500 $ 13.750 = 0,40
1,00

Retorno esperado
10,6%
7,0%

Retorno esperado da carteira = k p w j k j

j 1

kp = (0,60 10,6%) + (0,40 7,0%) = 6,36% + 2,8%

kp = 9,16%
c2) Desvio padro da carteira:
_

k c

Probabilidade de ocorrncia
0,40
0,60
AB

2
( k j k ) Pr j

j1

Retorno esperado
k = 4,0 0,60 + 7,0 0,40 = 5,20%
k = 15 0,60 + 7,0 0,40 = 11,80%

(5,20 - 9,16) 2 x 0,4 + (11,80 - 9,16) 2 x 0,6 = AB

6,27 4,18

10,45

= 3,23%

4 QUESTO (2,0 pontos): Uma empresa est considerando diversas oportunidades de

investimento. A seguir so apresentados os ativos e seus respectivos coeficientes beta. O
retorno do ativo livre de risco atualmente igual a 6%, e o retorno da ao mdia (retorno do
mercado) de 11%.
Ao
Retorno esperado
Beta
1- Cia Apha
17,0%
1,3
2- Cia Beta
14,5
0,8
3- Cia Gama
15,5
1,1
4- Cia mega
18,0
1,7
Utilizando o modelo de formao de preos de ativos (CAPM), responda:
a)
b)
c)
d)

Qual o valor de beta do ativo livre de risco, e da carteira de mercado?

Qual o prmio pelo risco de mercado?
Qual o prmio pelo risco de cada ao?
Com base nestas expectativas, quais so as aes que devem ser compradas? E quais no devem ser
compradas?
ki = RF + bi (kM RF)

a1) Valor do beta do ativo livre de risco por definio igual a zero
Ou
kRF = RF + bRF (RM RF)
6% = 6% + bRF (11% - 6%)
6% - 6% = bRF 5%
0% = bRF 5%

bRF =

0%
0
5%

a2) Valor do beta da carteira de mercado por definio igual a 1 (um)

Ou
kM = RF + bkM (RM RF)
11% = 5% + bkM (11% - 6%)
11% - 6% = bkM 5%

5% = bkM 5%

bkM =

5%
1,0
5%

b) Prmio pelo risco de mercado = kM RF

Prmio pelo risco de mercado = 11% - 6% = 5%

c) Prmio pelo risco da ao = b (kM RF)

a. Cia Apha = 1,3 5% = 6,5%
b. Cia Beta = 0,8 5% = 4,0%
c. Cia Gama = 1,1 5% = 5,5%
d. Cia mega = 1,7 5% = 8,5%

d) Taxa de retorno exigida das aes

1- Cia Apha = 6% + 6,5% = 12,5%
2- Cia Beta = 6% + 4,0% = 10,0%
3- Cia Gama = 6% + 5,5% = 11,5%
4- Cia mega = 6% + 8,5% = 14,5%

Aes
1- Cia Apha
2- Cia Beta
3- Cia Gama
4- Cia mega

Retorno exigido
12,5%
10,0
11,5
14,5

Retorno esperado
17,0%
14,5
15,5
18,0

Deciso
Comprar
Comprar
Comprar
Comprar

Em todas as aes o retorno exigido menor que o retorno esperado, com isto todas as aes devem ser
adquiridas
5 QUESTO (2,0 pontos) Suponha que a Cia Alabama tenha vendido uma emisso de ttulos de dvida com 10 anos
at o vencimento de taxa de cupom e pagamento de juros anuais.
a) Dois anos aps os ttulos terem sido emitidos, a taxa de juros vigentes em ttulos de dvida caiu para 6% a.a. A
que preo estariam sendo vendidos esses ttulos de dvida?
b) Suponha que, dois anos aps a oferta inicial, a taxa de juros vigente tivesse subido para 12% a.a. A que
estariam sendo vendidos esses ttulos?
c) Suponha que as condies na letra a existissem isto a taxa de juros tivessem cado para 6% a.a. dois anos
aps a data de emisso. Suponha ainda que a taxa de juros permanecesse a 6% pelos prximos oito anos. Que
aconteceria com o preo dos ttulos de dvida da Cia Alabama ao longo do tempo?
M = $1.000

Juros = $1.000 0,10 = $100

a) Dois aps emisso n = 8 anos

kd = 6% = 0,06

1
1
B0 I
t M
n
t 1 (1 k d )
(1 k d )

= I (FVPA k d ,n ) M (FVPk d ,n )

B0 = $100 FVPA6%, 08 anos + $1.000 FVP6%, 08 anos

= $100 6,21 + $ 1.000 0,627
= $621,00+ $627 = $ 1.248,0
Pela calculadora

n = 10 anos

Entradas

100

1.000

Funes

PMT

FV

PV

Sadas

1.248,39

Deveriam estar sendo vendidos a $ 1.248,39.

b) Dois aps emisso n = 8 anos

kd = 12% = 0,12

B0 = $100 FJPA12%, 08 anos + $1.000 FJVP12%, 08 anos

= $100 4,968 + $1.000 0,404
= $496,80 + $404,0 = $ 900,80
Pela calculadora
Entradas
8
Funes

12

100

1.000

PMT

FV

PV

Sadas

900,64

c) No vencimento o preo se aproximaria do valor nominal de $ 1.000,00. O valor de mercado de um ttulo sempre se
aproximar de seu valor de face quanto mais perto estiver a data do vencimento. Isto ocorre porque o nmero de
benefcios (pagamento de juros) que podem ser recebidos ir diminuir com a proximidade da data de vencimento.

6 QUESTO (2,0 pontos) A Cia Investtudo est analisando a compra vista das aes da
Cia LS. O dividendo anual mais recente da Cia. LS foi de $ 0,80 por ao (D 0 = $ 0,80). Os
analistas projetam crescimento de 15% a.a. nos dividendos da Cia LS nos prximos quatro
anos, e a partir do quinto ano o crescimento estabiliza-se na taxa de 2,5% a.a.
indeterminadamente. Qual o preo mximo por ao que a Investtudo deveria pagar pela LS,
sabendo que a remunerao exigida pelos investidores de 16% para investimentos com
caractersticas de risco semelhante?
P0 = Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento mais o valor presente do preo da ao no
final do perodo inicial de crescimento

D 0 (1 g1)

t
t 1 (1 k s )
n

P0 =

t
+

1
(1 k s) n

Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento =

D 0 (1 g1)

t
t 1 (1 k s )
n

Valor presente do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento =

1
(1 k s) n

D n 1
ks g2

D n 1
ks g2

D0 = $ 0,80

ks = 16%

g1 = 15% nos prximos 4 anos

g2 = 2,5%, aps os quatro anos

Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento

Fim do
t
ano
D0
Dt = D0 (1 + g1)t
FJVP16%
(1)
(2)
(3) = (1) (2)
0
0,80
1
1 ano
0,80
0,92
0,862
2
2 ano
0,80
1,06
0,743
3
3 ano
0,80
1,22
0,641
4 ano
1,40
0,552
Ou
Entrada Para limpar
s
Fune
s

f CLEAR
REG

0,92

1,06

CHS g CF0

g CFj

g CFj

1,22

1,40

16

g CFj

Sadas

Valor presente
dos dividendos
(4) = (3)
0,793
0,788
0,782
0,773
$3,136

f NPV
3,136

Valor presente do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento:

P0

D1
ks g

P4

D5
ks g2

D5 = D4 (1 + g2) D5 = $1,40 (1 + 0,025) D4 = $ 1,44

P4

$1,44
$1,44

$10,67
0,16 0,025
0,135

Convertendo o valor da ao de $10,67 no final do 4 ano em um valor presente (fim do ano zero) =
P4 FJVP16%, 4 anos P0 = $10,67 0,552 = $ 5,89
OU
Entradas

16

10,67

Funes

PMT

FV

Sadas

PV
5,89

P0 = $ 3,14 + $ 5,89 = $ 9,03

A Investtudo deve pagar no mximo $ 9,03 pela ao da LS.