Introduccin a la

Macroeconoma
I.- La Economa Chilena
Profesor Guillermo Le Fort V.

Los Datos en Chile:

Imacec y PIB

IMACEC
IMACEC
Tasa de Variacin en 12 Meses
15,0
13,0
11,0
9,0
7,0
5,0
3,0
1,0

-5,0

20
15

20
14

20
13

20
12

20
11

20
10

20
09

20
08

20
07

20
06

20
05

20
04

20
03

20
02

20
01

20
00

19
99

-3,0

19
98

19
97

-1,0

PIB y Demanda Interna

15,00%
CrecimientoPIB tendencial FP

13,75%
12,50%

CrecimientoPIB

11,25%
Crecimiento Demanda Interna

10,00%
8,75%
7,50%
6,25%
5,00%
3,75%
2,50%
1,25%

-3,75%
-5,00%

20
15

20
14

20
13

20
12

20
11

20
10

20
09

20
08

20
07

20
06

20
05

20
04

-2,50%

20
03

20
01

-1,25%

20
02

0,00%

Un Siglo de Crecimiento en Chile

Chile: Crecimiento del PIB en el Largo Plazo

(Tasa de Variacin Anual)
25.0%
20.0%
15.0%
y = 0.0003x + 0.0212

10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%

Crecimiento Anual

-20.0%
-25.0%

Lineal (Crecimiento Anual)

Crecimiento de la economa chilena

En los ltimos 100 aos el crecimiento de la economa
chilena medido por la tasa de variacin anual del PIB
real presenta una tendencia creciente, empezando en
1900 torno a 2% y terminando cerca de 4%.
Pero en mucho aos el PIB chileno ha crecido muy por
sobre la tendencia y en otros muy por debajo esta,
incluso con profundas recesiones (crecimiento <0).
El mximo crecimiento se ubica en la dcada de 1990 y
tambin en la parte final de la de 1930 e inicio de los 40,
en parte porque fueron perodos de recuperacin
despus de profundas recesiones.
Las recesiones ms pronunciadas incluyen 1914, 191921, 1926, 1930-32, 1975 y 1982. Al lado de ellas la crisis
asitica y la sub prime palidecen en comparacin

PIB trimestral en ltimo ciclo: efectivo y de tendencia

1986=100, Tendencia HP con lambda 1600, Fuente PIB-SA: BCCh.

PIB trimestral: efectivo (ajustado estacionalmente) y de tendencia

1986=100, Tendencia HP con lambda 1600

Vaivenes Cclicos de la economa

chilena.
La brecha del PIB, diferencia entre el PIB efectivo y el tendencial se
usa para medir la posicin cclica de la economa. Con brecha
positiva hay alta utilizacin de recursos, con brecha negativa baja
utilizacin y desempleo.
Cuando el crecimiento es irregular implicando distintos grados de
utilizacin de la capacidad instalada se generan amplios vaivenes
cclicos. Su costo social es importante, alto desempleo y pobreza en
los bajones que no alcanza a ser recuperado en las expansiones.
La volatilidad cclica y la inflacin de los ltimos 20 aos es
claramente inferior a la que se registraba en cualquiera de los
perodos anteriores. El crecimiento del PIB de tendencia es tambin
ms elevado.
La desesperacin derivada de un bajo crecimiento puede llevar a
polticas de demanda stop and go que amplifican la volatilidad
La inflacin alta resulta de expansiones de demanda excesivas y se
relaciona con amplias fluctuaciones del ciclo.

Brecha del PIB

Chile: Brecha de utilizacin de la capacidad productiva.
6%

Brecha del PIB tendencial

5%

Indice de Intensidad de Uso del trabajo (Solow)

4%
3%
2%
1%

19
9
19 0
9
19 1
9
19 2
9
19 3
9
19 4
9
19 5
9
19 6
9
19 7
9
19 8
9
20 9
0
20 0
0
20 1
0
20 2
0
20 3
0
20 4
0
20 5
0
20 6
0
20 7
0
20 8
0
20 9
1
20 0
1
20 1
1
20 2
1
20 3
1
20 4
1
20 5
1
20 6
1
20 7
1
20 8
1
20 9
20

-1%
-2%
-3%

Ciclo Econmico en Chile

Promedioa anuales
crec PIB Inflacin
tend
IPC
1900-1923
2.2%
--

brecha del PIB

max
min
volatilidad
17.6% -15.5%
8.1%

1923-1945

2.8%

9.0%

22.4%

-37.3%

13.4%

1945-1966

3.9%

29.6%

6.5%

-8.4%

3.7%

1966-1992

3.4%

78.3%

16.0%

-14.5%

6.9%

1992-2011

4.6%

5.7%

5.9%

-3.4%

2.6%

Episodios importantes de la economa

chilena.
De los bajones cclico en Chile muchos son atribuibles a
fenmenos monetarios-cambiarios.
El de 1956 por la misin Klein-Sacks, una consultora que apoy
el ajuste anti-inflacionario del segundo gobierno de Ibez.
El de 1960 por el colapso del tipo de cambio fijo del gobierno de
Jorge Alessandri.
El de 1982 por el colapso de tipo de cambio fijo durante el
gobierno de facto de Pinochet.
El de 1999, por el alza desmedida de la tasa de inters en un
intento por evitar una rpida devaluacin del peso.

Crecimiento, inflacin, y volatilidad del ciclo indican que

los ltimos 20 aos han sido los mejores en la historia
econmica nacional desde inicios del siglo XX.

Los Datos en Chile:

Inflacin

Inflacin y Meta
El Banco Central que es independiente esta con misin cumplida (velar por la
estabilidad de precios). Pero, cautelar la estabilidad exige atencin permanente.
A modo de eliminar los componentes ms voltiles (bencina, perecibles,
servicios pblicos entre otros) se usa el IPC subyacente.
Tasas de Inflacin en 12 meses
12%
10%

Inflacin IPC

Meta Borde

Meta Borde

Meta Centro

8%
6%
4%
2%

20
00
,0
1
20
01
,0
1
20
02
,0
1
20
03
,0
1
20
04
,0
1
20
05
,0
1
20
06
,0
1
20
07
,0
1
20
08
,0
1
20
09
,0
1
20
10
,0
1
20
11
,0
1
20
12
,0
1
20
13
,0
1
20
14
,0
1
20
15
,0
1

0%
-2%

Inflacin Subyacente (SAE) y

de Alimentos y Energa
Tasas de Inflacin Efectiva (IPC) y Subyacente (IPCX1 e IPC_SAE )
( en 12 meses)
9,0%

meta centro
IPC_SAE

7,0%

IPC
IPC_Alim y Ene

5,0%
3,0%

-3,0%

20
15
,0
7

20
15
,0
1

20
14
,0
7

20
14
,0
1

20
13
,0
7

20
13
,0
1

20
12
,0
7

20
12
,0
1

20
11
,0
7

20
11
,0
1

20
10
,0
1

-1,0%

20
10
,0
7

1,0%

Un Siglo de Inflacin en Chile

La inflacin medida por la tasa de variacin anual del
IPC se caracteriz por ser moderadamente alta en el
siglo XX en Chile; excepto en la dcada de 1970 cuando
fue altsimas, y en la dcada de 1990 cuando baj a solo
un digito (<10%).
La volatilidad de la tasa de inflacin fue muy marcada
en las primeras 9 dcadas del siglo XX, y solo disminuy
con la cada de la inflacin.
La poltica monetaria de metas de inflacin logr en los
90 lo que pareca imposible: controlar la inflacin.
Esto ha contribuido enormemente a las estabilidad
macroeconmica, nominal y tambin real.

17

Un Siglo de Inflacin en Chile

Chile: Inflacin IPCen el Largo Plazo
(Tasa de Variacin Anual)
200.0%

Inflacin IPC Anual

175.0%
150.0%
125.0%
100.0%
75.0%
50.0%
25.0%
0.0%

10 per. media mvil (Inflacin IPC

Anual)

19

Un Siglo de Inflacin en Chile

La inflacin medida por la tasa de variacin anual del
IPC se caracteriz por ser moderadamente alta en el
siglo XX en Chile; excepto en la dcada de 1970 cuando
fue altsimas, y en la dcada de 1990 cuando baj a solo
un digito (<10%).
La volatilidad de la tasa de inflacin fue muy marcada
en las primeras 9 dcadas del siglo XX, y solo disminuy
con la cada de la tasa de inflacin.
La poltica monetaria de metas de inflacin logr en los
90 lo que pareca imposible: controlar la inflacin.
Esto ha contribuido enormemente a las estabilidad
macroeconmica, nominal y tambin real.

Los Datos en Chile:

Balanza de Pagos

Exportaciones de Chile

Importaciones de Chile

La Balanza de Pagos

Chile: Precio del Cobre y

Cuenta Corriente

La Posicin de Inversin Internacional

Los Datos en Chile: Las

Cuentas Fiscales

El Sector Pblico: Balance Efectivo y

Estructural

Deuda Pblica Bruta y Neta

Deuda Pblica en el Mundo

Deuda Pblica y Spreads Financieros

Las Polticas Macroeconmicas

Las polticas macroeconmicas son el conjunto de instrumentos y
estrategias con los que la autoridad intenta influir sobre los
resultados o rendimiento macroeconmico.
Podemos distinguir tres tipos de poltica: la monetaria y cambiaria,
la fiscal y tributaria, y la de regulaciones financieras.
La poltica monetaria cambiaria define la forma de determinacin
del tipo de cambio (valor de la moneda en trminos de otra) y el
ancla nominal que usar la economa, la que puede ser cambiaria,
monetaria o de metas de inflacin. La define el Banco Central.
La poltica fiscal y tributaria determina el tamao del estado y su
forma de intervencin en la economa, definiendo el volmen de
gasto pblico su orientacin y objetivos, y la forma como se financia.
La autoridad fiscal reside en el Ministerio de Hacienda.
Las regulaciones financieras han ganado importancia. Hoy se habla
de polticas macro prudenciales. Las define el banco central y las
Superintendencias de bancos, de AFP, de valores.