Crecimiento mundial revisado a la baja, pese al abaratamiento del

petrleo y la aceleracin del crecimiento estadounidense

La proyeccin del crecimiento mundial apunta a un aumento moderado en 201516, de

3,3% en 2014 a 3,5% en 2015 y 3,7% en 2016 (vase el cuadro). Esto representa una
revisin a la baja de 0,3% en ambos aos en comparacin con la edicin de octubre de 2014
de Perspectivas de la economa mundial (WEO).
Diversos factores recientes, que han afectado a distintos pases de diferentes maneras, han
moldeado la economa mundial desde la publicacin de la edicin de octubre del informe
WEO, afirma el informe: Los nuevos factores que respaldan el crecimiento la cada de
los precios del petrleo, y tambin la depreciacin del euro y del yen estn ms que
compensados por fuerzas negativas persistentes; entre ellas, las secuelas que ha dejado la
crisis y la disminucin del crecimiento potencial en muchos pases.
A nivel de los pases, la contracorriente complica las cosas, seala Olivier Blanchard,
Consejero Econmico y Director del Departamento de Estudios del FMI. Es algo positivo
para los importadores de petrleo y negativo para los exportadores de petrleo. Positivo
para los importadores de materias primas y negativo para los exportadores. Contina la
lucha para los pases cicatrizados por la crisis, y no para otros. Es algo positivo para los
pases ms vinculados al euro y al yen, y negativo para los que estn ms vinculados al
dlar.
Contracorriente en la economa mundial
En las economas avanzadas, se proyecta que el crecimiento aumentar a 2,4% en 2015 y
en 2016. Sin embargo, este panorama sin grandes cambios oculta la creciente divergencia
entre Estados Unidos, por un lado, y la zona del euro y Japn, por el otro.
Para 2015, el crecimiento econmico de Estados Unidos ha sido revisado al alza, a 3,6%,
gran medida gracias al robustecimiento de la demanda privada interna. El abaratamiento del
petrleo est mejorando los ingresos reales y el sentir de los consumidores; a eso se suma el
respaldo continuo que brinda la poltica monetaria acomodaticia, a pesar del aumento
gradual proyectado de las tasas de inters. Por el contrario, el debilitamiento de las
perspectivas de inversin est empaando el panorama de crecimiento de la zona del euro,
que ha sido revisado a la baja a 1,2%, a pesar del respaldo que brindan la cada de los
precios del petrleo, la mayor distensin de la poltica monetaria, la orientacin ms neutral
de la poltica fiscal y la reciente depreciacin del euro. En Japn, cuya economa cay en
recesin tcnica en el tercer trimestre de 2014, el crecimiento ha sido revisado a la baja a
0,6%. Las polticas de respuesta, sumadas al efecto estimulante del abaratamiento del
petrleo y la depreciacin del yen, afianzaran el crecimiento en 201516.
En las economas de mercados emergentes y en desarrollo, se proyecta que el
crecimiento se mantendr ms o menos estable en 4,3% en 2015 y aumentar a 4,7% en

2016, un ritmo ms dbil que el proyectado en la edicin de octubre de 2014 del informe
WEO. Esta desmejora se debe principalmente a tres factores.
Primero, la proyeccin del crecimiento de China, donde la expansin de la inversin se
ha enfriado y, segn las previsiones, continuar a la baja, ha sido revisada a la baja, a
menos de 7%. Se prev en este momento que las autoridades harn ms nfasis en reducir
las vulnerabilidades generadas por el reciente crecimiento rpido del crdito y la inversin
y, por lo tanto, las previsiones contemplan una poltica de respuesta menos decisiva frente a
esta moderacin. Sin embargo, esta disminucin del crecimiento est afectando al resto de
Asia.
Segundo, las perspectivas econmicas de Rusia son mucho menos alentadoras, con una
proyeccin de crecimiento de 3,0% para 2015 como resultado del impacto econmico de
la fuerte cada de los precios del petrleo y el recrudecimiento de las tensiones geopolticas.
Tercero, en muchas economas emergentes y en desarrollo, el repunte proyectado del
crecimiento de los exportadores de materias primas es ms dbil o ms tardo de lo
previsto en la edicin de octubre de 2014, ya que el impacto de la cada de los precios del
petrleo y de otras materias primas en los trminos de intercambio y los ingresos reales est
golpeando ms duramente el crecimiento a mediano plazo. Para muchos importadores de
petrleo, el estmulo que genera la cada de los precios del petrleo no se siente tanto como
en las economas avanzadas, ya que los beneficios relacionados con esta bonanza
imprevista se concentran en manos de los gobiernos (por ejemplo, en forma de reduccin
de los subsidios energticos).
Riesgos para la recuperacin
La distribucin de riesgos para el crecimiento mundial est ms equilibrada que en octubre,
seala la Actualizacin del informe WEO. Del lado positivo, la cada de los precios del
petrleo podra brindar un estmulo mayor del previsto. Otros riesgos que podran empaar
las perspectivas son un vuelco del sentir y de la volatilidad de los mercados financieros
internacionales, especialmente en las economas de mercados emergentes. Con todo, la
exposicin a estos riesgos ha cambiado entre las economas de mercados emergentes
debido a la fuerte cada de los precios del petrleo: ha aumentado en los pases
exportadores de petrleo, cuyas vulnerabilidades se han agudizado en el mbito externo y
en el de los balances, y ha disminuido entre los importadores de petrleo, que han podido
reforzar los amortiguadores.
Prioridades en materia de polticas
La correccin a la baja del pronstico de crecimiento mundial para 201516 pone de relieve
la necesidad de incrementar el crecimiento efectivo y potencial en la mayora de las
economas, subraya Actualizacin del informe WEO. Esto significa un firme empuje de las

reformas estructurales en todos los pases, ms all de que las prioridades de poltica
macroeconmica no sean las mismas.
En la mayora de las economas avanzadas, el estmulo que imprime a la demanda la cada
de los precios del petrleo es un factor positivo. Sin embargo, tambin har bajar la
inflacin, y eso puede contribuir a reducir ms las expectativas inflacionarias y atizar el
riesgo de deflacin. Entonces, la poltica monetaria debe seguir siendo acomodaticia para
evitar que suban las tasas de inters reales, recurriendo a otros medios en caso de que no
haya ms margen para recortar las tasas de poltica monetaria. En algunas economas, hay
razones contundentes para expandir la inversin en infraestructura.
En muchas economas de mercados emergentes, el margen de la poltica macroeconmica
para apuntalar el crecimiento sigue siendo limitado. Pero el abaratamiento del petrleo
puede suavizar la presin inflacionaria y las vulnerabilidades externas, dndoles a los
bancos centrales margen para postergar el aumento de las tasas de poltica monetaria.
Los pases exportadores de petrleo, cuyo ingreso fiscal por lo general est alimentado
sustancialmente por la actividad de este sector, estn experimentando shocks ms
profundos en proporcin a sus economas. Los que acumularon fondos sustanciales cuando
los precios eran ms altos pueden permitir que los dficits fiscales aumenten y aprovechar
esos fondos para que el gasto pblico se ajuste ms gradualmente a la cada de los precios.
Otros pueden optar por permitir una depreciacin sustancial del tipo de cambio para
amortiguar el impacto del shock en sus economas.
El retroceso de los precios del petrleo tambin ofrece una oportunidad para reformar los
impuestos y los subsidios energticos tanto en los exportadores como en los importadores
de petrleo. Entre estos ltimos, el ahorro generado por la eliminacin de subsidios
energticos generales debera canalizarse hacia transferencias ms focalizadas para proteger
a los pobres, recortes del dficit presupuestario cuando as corresponda, y un aumento de la
infraestructura pblica si las condiciones son adecuadas.