APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento ocurre cuando las empresas tienen costos operativos fijos,

sin
importar el volumen. Evidentemente, a la larga, todos los costos son variables. Por lo
tanto, nuestro anlisis forzosamente implica el corto plazo. Se incurre en costos
operativos fijos con la esperanza de que el volumen de ventas genere rendimiento ms
que suficiente para cubrir todos los costos operativos fijos y variables. El ejemplo ms
contundente de uno de los efectos de apalancamiento operativo es la industria rea,
donde una importante proporcin de los costos operativos totales es fija. Ms all de
cierto factor de carga de equilibrio, cada pasajero adicional esencialmente representa un
rendimiento operativo normal (utilidades) antes de intereses e impuestos (UAII) para las
aerolneas.
Es esencial observar que los costos operativos fijos no varan con los cambios en el
volumen. Estos costos incluyen aspectos tales como la depreciacin de los edificios y el
equipo seguro, parte del pago de los servicios en general y parte de los costos de
administracin. Por otro lado, los costos operativos variables fluctan directamente de
acuerdo con el nivel de produccin. Entre ellos estn las materias primas, los costos de
mano de obra directa, parte de pago de servicios en general, las comisiones directas de
venta y cierta proporcin de los gastos generales y de administracin.
Un posible efecto interesante causado por la presencia de costos operativos fijos
(apalancamiento operativo) es el que la variacin en el volumen de ventas se traduce en
un cambio ms que proporcional en las utilidades (o prdidas) operativas. Entonces, al
igual que la barra que se utiliza para hacer que la fuerza aplicada en un punto se
incremente en otro, la presencia de costos operativos fijos hace que una parte del cambio
porcentual en el volumen de ventas produzca un cambio porcentual mayor en las
utilidades (o prdidas). [Nota: cuidado, recuerde que el apalancamiento es una navaja de
dos filos, y que como las ganancias de una campaa se pueden incrementar, puede
suceder lo mismo con las prdidas].
A la medida cuantitativa de esta sensibilidad de las utilidades operativas de las
compaas a las fluctuaciones en las ventas de las empresas se le conoce como grado
de apalancamiento operativo (GAO). El grado de apalancamiento operativo de una
empresa a determinado punto de produccin (o ventas) simplemente es el cambio
porcentual de las utilidades operativas con respecto a las variaciones porcentuales en la
produccin (o ventas) que genera el cambio de las utilidades.
Es importante reconocer que el grado de apalancamiento operativo es solo uno de los
elementos que forman parte del riesgo empresarial en trminos generales. Los otros
factores relevantes que originan el riesgo empresarial son la variabilidad e incertidumbre
de las ventas y los costos de produccin.
Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero implica el uso de financiamiento de costos fijo.
Curiosamente, el apalancamiento financiero es voluntario, pero el operativo no. La
cantidad de apalancamiento operativo (la suma de costos operativos fijos) a la cual
recurre una compaa a veces la determinan las necesidades fsicas de sus operaciones.
Se recurre al apalancamiento financiero con la esperanza de aumentar el
rendimiento para los tenedores de acciones ordinarias. Se dice que el apalancamiento
financiero favorable o positivo ocurre cuando las empresas utilizan los recursos obtenidos
a un costo fijo (es decir, mediante la emisin de la deuda a una tasa de inters fija, o
acciones preferentes con una tasa de dividendos constante) para obtener as que las
costos pagados fijos de financiamiento. Entonces las ganancias que se obtienen despus
de cubrir los costos fijos de financiamiento son para los tenedores de acciones ordinarias.
El apalancamiento desfavorable o negativo se presenta cuando las compaas no ganan
ms que los costos de financiamiento la idoneidad del apalancamiento financiero, u
operaciones comerciales con recursos propios, como a veces se le conoce, se evalan

en trminos de su efecto en las utilidades sobre las acciones para los tenedores de
acciones ordinarias. En efecto, el apalancamiento financiero es el segundo paso en un
proceso de magnificacin de utilidades de dos pasos. En el primer paso, el
apalancamiento financiero aumenta el efecto de los cambios en las ventas sobre las
variaciones en las utilidades operativas. En el segundo paso, los directores financieros
tienen la opcin de recurrir al apalancamiento financiero para incrementar an ms el
efectivo de los cambios resultantes en las utilidades operativas sobre las fluctuaciones en
las utilidades por accin.
Riesgo Financiero. En trminos generales el riesgo financiero implica el riesgo de
posible insolvencia y la variabilidad agregada de las utilidades por accin que se induce
conel uso de apalancamiento financiero. A medida que las empresas incrementan la
proporcin del financiamiento de costos fijos en su estructura de capital, aumenta los
costos fijos por lo tanto, se incrementa la probabilidad de insolvencia.
APALANCAMIENTO TOTAL
A la combinacin de apalancamiento financiero y apalancamiento operativo se conoce el
mismo apalancamiento total (o combinado). El efecto de combinar el apalancamiento
financiero y el operativo es un incremento de dos pasos de las variaciones en las ventas
para cambio relativo mayor en las utilidades por accin. Al parmetro cuantitativo de esta
sensibilidad total de las utilidades por accin de una campaa a los cambios en sus
ventas denominada grado de apalancamiento total (GAT)
Resumen

El termino apalancamiento se refiere al uso de costos fijos un intento por

aumentar (o apalancar) la rentabilidad. El apalancamiento operativo se deriva de los
costos operativos fijos asociados con la produccin de bienes y servicios mientras que el
apalancamiento financiero se genera por la existencia de costos fijos (en especial,
intereses sobre deuda). Ambos tipos de apalancamiento afectan el nivel y la variabilidad
de las utilidades de las empresas despus de impuestos y, por ende, su rendimiento y
riesgos generales.

Podemos estudiar la relacin entre los costos operativos totales y los

rendimientos totales mediante una grfica de equilibrio, la cual muestra la relacin entre
el rendimiento total, los costos operativos totales y las utilidades operativas en diferentes
niveles de produccin y ventas.

El punto de equilibrio es el volumen de ventas que se requiere para que sean

iguales el rendimiento y los costos totales. Se puede expresar en unidades o en dlares
de ventas.

Al prrafo cuantitativo de la sensibilidad de las utilidades operativas de una

empresa a los cambios en sus ventas se le conoce como grado de apalancamiento
operativo (GAO). El GAO de una empresa a determinado nivel de produccin (o ventas) es
el cambio porcentual en las utilidades operativas respecto al cambio en la produccin (o
ventas) que provoca las variaciones en las utilidades. Cuanto ms se aproxime una
empresa a su punto de equilibrio, mayor ser el valor absoluto de su GAO.

El grado de apalancamiento operativo es solo uno de los elementos del riesgo

empresarial general de las compaas. Los otros factores principales que contribuyen al
mismo son la variabilidad e incertidumbre de las ventas y costos de produccin. El grado
de apalancamiento operativo de una compaa intensifica el impacto de estos otros
factores en la variabilidad de las utilidades operativas.

El apalancamiento financiero es el segundo paso de un proceso de dos para el

incremento de las utilidades. En el primero, el apalancamiento operativo magnifica el
efecto de los cambios en las ventas sobre las fluctuaciones en las utilidades operativas.
En el segundo paso, se puede utilizar el apalancamiento financiero para incrementar an
ms el efecto de los cambios resultantes en las utilidades operativas sobre las variaciones
en las utilidades por accin.

Se recurre al anlisis del punto de equilibrio, o indiferencia, de las UAII-UPA para

estudiar el efecto de las alternativas de financiamiento en las utilidades por accin. El
punto de equilibrio es el nivel de UAII en el que las UPA son las mismas para dos (o ms)
alternativas. Cuanto mayor sea el nivel esperado de las UAII, suponiendo que rebasa el
punto de indiferencia, ms se justificara el financiamiento de deuda, si todo lo dems se
mantiene constante. Adems, los directores financieros deben evaluar las probabilidades
de que las UAII futuras realmente se ubiquen por debajo del punto de indiferencia.
A uno de los parmetros cuantitativos de la sensibilidad de las utilidades por
accin de una compaa a los cambios en sus utilidades operativas se le conoce como
grado de apalancamiento financiero (GAF). El GAF ha determinado el nivel de utilidades
por accin en relacin con el cambio porcentual en las utilidades operativas que provoca
las variaciones en las utilidades por accin.
El riesgo financiero incluye el riesgo de posible insolvencia y la variabilidad
agregada en las utilidades por accin que es inducida por la utilizacin de
apalancamiento financiero.
Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento
operativo, resultado se le conoce como apalancamiento total (o combinado). A uno de los
parmetros cuantitativos de la sensibilidad total de las utilidades por accin de una
compaa a los cambios en sus ventas se le denomina grado de apalancamiento total
(GAT). El GAT de una empresa o determinado nivel de produccin (o ventas) es igual al
cambio porcentual en las utilidades por accin con respecto al cambio en la produccin
de (o ventas) que provoca las fluctuaciones en las utilidades por accin.
Cuando se trata de determinar el nivel adecuado de apalancamiento financiero
de una compaa, es necesario evaluar su capacidad de generacin de flujos de efectivo.
La capacidad de endeudamiento se puede evaluar analizando las razones de cobertura y
la probabilidad de insolvencia de efectivo en diferentes niveles de deuda.
Entre los dems mtodos para analizar la mezcla adecuada de financiamiento de
una compaa est la comparacin de las razones de la estructura del capital de
compaas con un riesgo empresarial semejante, la entrevista con analistas de
inversionistas y acreedores y la evaluacin del efecto de una decisin de apalancamiento
financiero en la calificacin de los valores de una empresa. Al decidir la estructura
adecuada de capital, es necesario tomar en cuenta todos estos factores.