Semaine du 30 mars au 3 avril 2015

03/04/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

5074

0,8%

4,2%

18,8%

Eurostoxx 50

3715

1,0%

4,7%

18,1%

S&P 500

2067

0,3%

-1,9%

0,4%

Marchs
de taux

03/04/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,08%

-3pb*

-2pb

-22pb

OAT 10 ans

0,48%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

03/04/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

54

-0,2%

-11,1%

2,7%

1208

0,7%

0,3%

2,2%

Devises

03/04/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

EUR /USD

1,10

1,2%

- 1,4%

-9,0%

Marchs
Actions

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALITE DE LA SEMAINE
03/04 : Crations demplois de mars trs dcevantes aux
Etats-Unis
ECONOMIE
Zone euro :
Amlioration du climat des affaires, lger reflux du
chmage, inflation* moins ngative.
Etats-Unis :
Repli plus fort quattendu de lindicateur PMI
manufacturier*
MARCHES
Taux : Les taux des pays dvelopps en lgre baisse
Actions : Lger rebond des actions.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 15h le 03/04/2015

NOTRE ANALYSE

Lconomie amricaine a probablement fortement dclr au premier trimestre sous le double effet de la
baisse du ptrole, qui pnalise le secteur de lnergie, et de la hausse du dollar, qui gnre une pression
ngative sur les exportateurs (en plus dautres facteurs temporaires). Jusqu prsent, les chiffres du march de
lemploi taient rests forts malgr cet environnement plus difficile, mais ce nest plus le cas. La poursuite de la
reprise amricaine nest pas fondamentalement remise en cause, mais il est probable que la Rserve fdrale
attendra encore quelques mois avant de relever ses taux directeurs.

Pour la zone euro, les bonnes nouvelles continuent de saccumuler depuis le dbut de lanne. Aprs une
probable acclration de la reprise au premier trimestre, lconomie de la rgion semble faire une bonne entre
dans le deuxime. Lvolution de lindice gnral des prix reste fortement tributaire des variations du ptrole
mais la faiblesse de la progression de lindice sous-jacent montre que dimportantes pressions dflationnistes*
lies des facteurs propres la zone euro (subsistance dimportants excs de capacit, march de lemploi
toujours dgrad) subsistent.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 30 mars au 7 avril 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
03/04 : crations demplois de mars trs dcevantes aux Etats-Unis
Lconomie amricaine a cr 126 000 emplois en mars, un chiffre nettement en-de des attentes (245 000). Les
crations demplois des deux mois prcdents ont galement t rvises en baisse de 67 000. Le taux de chmage,
pour sa part, reste stable 5,5% tandis que le taux de participation* seffrite 62,7% (plus bas de trente ans, dj
touch en dcembre et en septembre 2014). Le salaire horaire moyen est cependant en hausse (+0,3% sur le mois,
+2,1% sur un an, aprs +2% en fvrier) tandis que la dure moyenne de la semaine de travail seffrite de 34,6 34,5
heures.

ECONOMIE
Zone euro :
Amlioration du climat des affaires, lger reflux du chmage, inflation moins ngative.
Le PMI Manufacturier dfinitif de la zone euro progresse en mars 52,2 (contre 51 en fvrier), son plus haut niveau
depuis mai 2014. Il indique une expansion de lactivit en Allemagne, en Italie et en Espagne et une moindre
contraction en France. Lindice de Sentiment conomique* de la Commission europenne progresse galement
103,9 (contre 102.3 en fvrier) soit son meilleur niveau depuis juillet 2011.
Le taux de chmage baisse lgrement en fvrier pour atteindre 11,3% pour lensemble de la zone euro (contre
11,4% en janvier et 11,8% en fvrier 2013), soit son plus faible niveau depuis mai 2012. Le chmage recule en
Espagne (23,2%) aux Pays-Bas (7,1%) et en Irlande (9,9%), reste stable en Allemagne (4,8%) et en France (10,6%)
mais remonte en Italie (12,7%) et au Portugal (14,1%).
Enfin, linflation devient moins ngative en mars (-0,1% sur un an, aprs -0,3% en fvrier) sachant que lindice sousjacent (hors ptrole et alimentation) voit, au contraire, sa progression sur un an seffriter de +0,7% +0,6%.
Etats-Unis :
Repli plus fort quattendu de lindicateur PMI manufacturier.
Les ventes de nouveaux logements de fvrier sont nettement plus fortes que prvu. Les ventes de logements
existants, en revanche, sont trs proches des attentes. Lestimation prliminaire de lindicateur PMI Composite* fait
tat dune progression du climat des affaires en mars. Cependant, les commandes de biens durables, attendues en
lgre hausse, reculent nettement en fvrier. Le solde des commandes hors dfense et aviation (utilis pour prvoir
les dpenses dinvestissement) est galement en baisse. Par ailleurs, les prix la consommation sont stables, sur un
an, en fvrier (aprs un recul de -0,1% en janvier), tandis que les prix hors alimentation et nergie progressent de
+1,7% (contre +1,6%). Enfin, la croissance du PIB* du quatrime trimestre 2014 a t confirme +2,2% (rythme
annualis) en 3me estimation.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 30 mars au 7 avril 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS
Les taux des pays dvelopps en lgre baisse.
Le taux 10 ans amricain a baiss aprs la publication de chiffres conomiques moins bons que prvu. Le taux 10
ans allemand a atteint un nouveau plus bas historique 0,17%. Notons que la France a mis 1,4 milliards deuros
10 ans au taux de 0,51% avec une forte demande de la part des investisseurs.
Lger rebond des actions.
Aprs une brve phase de consolidation lors de la semaine close au 27 mars (-1,9% pour le MSCI Monde*), les
marchs dactions ont commenc se reprendre cette semaine (+0,7%). Le catalyseur de cette mini-reprise a t
lannonce par la Chine dun possible recours des moyens non conventionnels pour soutenir sa croissance.
Par ailleurs, si la pression sur les cours du brut, lies aux avances des ngociations avec lIran, a pes sur les
Utilities*, lEnergie et les indices britanniques (20% de pondration du secteur Energie), elle a nourri loptimisme
des secteurs cycliques, et notamment les Transports.

LEXIQUE
Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Dflation : Diminution gnrale et durable des prix. Elle se traduit par une baisse de l'indice des prix observe sur
une priode suffisamment longue (plusieurs trimestres). Le phnomne oppos, bien plus frquent, est l'inflation
(hausse des prix). La dflation ne doit pas tre confondue avec la dsinflation qui est une diminution du taux
d'inflation, c'est--dire que le niveau gnral des prix augmente moins vite. La dflation est redoute par les
conomistes, parce quelle peut se traduire par un report des dcisions dachat de la part des agents conomiques
qui prfrent attendre que les prix aient encore davantage baiss. Do un risque de quasi-arrt de lactivit
conomique.
Indicateur PMI composite : indicateur avanc de lvolution globale de lactivit conomique.
Indicateur PMI manufacturier : indicateur indiquant la confiance des directeurs dachat de la production
manufacturire.
Indice MSCI Monde : Le MSCI mondial est un indice boursier gr par Morgan Stanley Capital International
mesurant la performance des principales places boursires des pays les plus conomiquement dvelopps. L'indice,
compos denviron 1600 titres de 22 pays, reprsente environ 60 % de la capitalisation boursire combine de ces
pays. L'indice est pondr par le flottant des capitalisations boursire
Indice de Sentiment conomique : L'indicateur de climat conomique (ESI) est un indicateur composite driv des
cinq indicateurs de confiance ayant des pondrations diffrentes: Indicateur de confiance de l'industrie, Indicateur
de confiance de Services, Indicateur de confiance des consommateurs, Indicateur de confiance de la construction
Indicateur de confiance du commerce de dtail. Les indicateurs de confiance sont calculs comme moyenne
arithmtique des soldes, corrigs des variations saisonnires, des rponses une slection de questions
troitement lies la variables de rfrence qu'ils sont supposs de suivre (p.e. la production industrielle pour
l'indicateur de confiance de l'industrie).
* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 30 mars au 7 avril 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

LEXIQUE (SUITE)
Inflation : Hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable
du niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation(IPC).
PIB : Le produit intrieur brut est la somme de la production de biens et services ralise sur le territoire national
d'un pays quelle que soit la nationalit des producteurs pendant une priode donne. Le produit intrieur brut ne
prend pas en compte les richesses produites par les entreprises du pays sur les marchs. Le produit intrieur brut
peut tre calcul par trimestre mais sa priode habituelle de rfrence est annuelle. Le PIB est un indicateur phare
de l'activit conomique d'un pays. Il permet de mesurer dune anne sur lautre lvolution conomique dun pays
et de comparer limportance et lvolution des pays les uns par rapport aux autres
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.
Utilities : dsigne les valeurs de services des collectivits comme la production et la distribution de l'eau, du gaz et
de l'lectricit.
Taux de participation : le ratio force de travail sur la taille de la population adulte (ou de la population en ge de
travailler). Le niveau de chmage est dfini comme la force de travail moins le nombre de personnes actuellement
employes.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 03/04/2015 18h
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