Anlisis y Estrat egi as

de M er cados

4.5 Tasas de Inters Forward Implcitas

Se puede utilizar la curva de rendimientos para inferir el comportamiento que tendrn
las tasas de inters en el futuro? Una referencia son las tasas de inters forwards
implcitas.
Supongamos que una empresa desea invertir $100,000 pesos con un horizonte de inversin de 182
das y dispone de las siguientes alternativas de inversin:
1) Comprar un Pagar Bancario a 182 das al 8.32% anual.
2) Comprar un Pagar Bancario a 91 das al 7.62% anual y cuando venza comprar otro Pagar
Bancario a 91 das.
La empresa ser indiferente entre las dos alternativas si ambas producen el mismo rendimiento si
rinden la misma cantidad de dinero por peso invertido sobre 182 das de inversin. Se conoce la
tasa de inters a 91 das y a 182 das, pero no se dispone de la tasa de inters que pagar el
Pagar Bancario a 91 das dentro de 91 das. Esta tasa de inters es llamada Forward.
Si invierte en Pagar Bancario a 182 das, la empresa recibir al vencimiento del Pagar el capital
invertido ms los intereses que es igual a:

8.32% *182
$100,000 * 1 +
= $104, 206
360

...(1)

Ahora suponga que la compaa decide comprar el Pagar Bancario a 91 das, por lo que al
vencimiento el valor de la inversin ser:

7.62% * 91
$100,000 * 1 +
= $101,926
360

Como el horizonte de inversin es de 182 das, se deber de invertir el capital ms los intereses en
otro Pagar Bancario a 91 das a una tasa f que no se conocer hasta dentro de 91 das, por lo que
la cantidad de pesos que se obtendr dentro de 182 das sera de:

f * 91
7.62% * 91
$100,000 * 1 +

* 1 +
360
360

...(2)

Como se mencionaba anteriormente, la empresa ser indiferente en invertir en cualquiera de las dos
opciones, siempre y cuando obtenga la misma cantidad de pesos dentro de 182 das. Igualando la
frmula 1 y 2:

f * 91
8.32% * 182
7.62% * 91
$100,000 * 1 +
= $100,000 * 1 +
* 1 +

360
360
360

y despejamos para f
Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer

Anlisis y Estrat egi as

de M er cados

8.32% * 182
1 +
360
360
f =
1 *
= 8.85%
7
.
62
%
*
91
91
1+

360

Por lo tanto la tasa de inters forward a 91 das dentro de 91 das es de 8.85%. Esta es la tasa de
inters que igualar el rendimiento del Pagar a 182 das con respecto a la inversin en un Pagar a
91 das y su capitalizacin de intereses: al mismo plazo. Si sustituimos f en la frmula 2,
comprobamos que f es la tasa de inters con la cual la empresa es indiferente entre invertir su
dinero en cualquiera de las opciones.

7.62% * 91 8.85% * 91
$100,000 * 1 +
= $104, 206
* 1 +
360
360

Si la expectativa es que la tasa de inters a 91 das dentro de 91 das sea menor a 8.85%, la
empresa deber de invertir su dinero en la opcin 1 para obtener el mayor rendimiento y de lo
contrario, es decir s se espera un aumento de tasas de inters deber elegir la segunda alternativa
de inversin.
Debido a que se utiliza la curva de rendimientos para determinar la tasa de inters forward, esta es
conocida como Tasa de Inters Forward Implcita.
FRMULA GENERAL

PI

f PS PI

TS % * PS

1
+

360
360
=
1 *

TI
%
*
PI
PS
PI

1+

360

Donde:
PI

f PS PI = Tasa Forward Implcta al plazo (PS-PI) dentro de PI das.

TS = Tasa de inters anual al plazo superior PS.
TI = Tasa de inters anual al plazo inferior PI.
PS = Plazo superior en das.
PI = Plazo inferior en das.

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