Panorama Financiero Semanal

Resumen Ejecutivo
Semana del 9 al 16 de marzo

Resumen Mercados

Principales noticias

Con el inicio de los estmulos monetarios en Europa,

se observ un abrupto debilitamiento del euro y un
avance significativo del dlar. Los commodities en
general retrocedieron, por dbiles cifras de
actividad y el fortalecimiento del dlar a nivel
global. En particular el petrleo perdi casi 10% en
la semana. Los mercados accionarios cerraron
bsicamente negativos. Las tasas de largo plazo
tambin retrocedieron y los ndices de riesgo fueron
al alza.
En Estados Unidos se conocern cifras Produccin
Industrial, cuenta corriente y el mircoles se
realizar la reunin de la Reserva Federal. En la
Zona Euro saldrn los datos de inflacin y balanza
comercial. En Japn se reunir el Banco Central. En
Chile, el jueves ser la reunin de poltica monetaria
del Banco Central.

Internacional

En Estados Unidos, se dieron a conocer las

Peticiones Iniciales de Subsidio por Desempleo,
las cuales estuvieron por debajo de las 305 mil
proyectadas, avanzando a 289 mil. Adems, se
dieron a conocer las ventas de retail, las cuales
retrocedieron un 0,6%, cifra bastante peor al
avance de 0,3% que esperaba el mercado.
Finalmente, el Indice de Confianza de los
Consumidores, elaborado por la Universidad de
Michigan, avanz 91,2 puntos, muy por debajo
de los 95,5 puntos esperados y del registro
previo de 95,4 puntos.

En Europa, Alemania dio a conocer la inflacin

final de febrero, la cual registr una variacin
de 0,9%. Adems, en la Zona Euro se public la
Produccin Industrial de enero, la que estuvo
bajo las expectativas de un avance de 0,2% y
retrocedi 0,1%.

En Asia, Japn public la Produccin Industrial

de enero, la cual retrocedi 0,3% sobre su dato
previo, registrando un avance de 3,7%.

Retornos Mercados Accionarios

Mercados Emergentes
Asia Emergentes
Europa Emergentes
Latinoamrica Emergentes
Chile
Mercados Desarrollados
Estados Unidos
Europa Desarrollados
Asia Desarrollados

7d

30d

Acum 2015

-0,55%
0,25%
-4,35%
-2,44%
-2,72%
0,96%
1,12%
0,00%
1,73%

-1,22%
0,01%
-4,31%
-4,96%
-2,40%
1,82%
1,03%
1,12%
5,32%

2,78%
6,39%
0,38%
-7,06%
-0,64%
7,49%
5,63%
7,35%
12,20%

7d

30d

Acum 2015

0,30%
0,01%
0,29%
0,42%

1,09%
0,40%
-0,19%
-0,28%

2,07%
2,09%
0,08%
1,21%

(*) retornos en pesos chilenos

Fuente: Bloomberg.
Retornos Renta Fija

Mercado Local
Bono UF 5 aos
Bono UF 10 aos
Bono en pesos a 5 aos
Bono en pesos a 10 aos
Mercado Internacional
Bono Tesoro EE.UU. a 10 aos
Deuda High Yield en EE.UU.
Deuda Paises Emergente
(*) retornos en pesos Chilenos
Fuente: Bloomberg.

2,98%
1,47%
1,02%

0,82%
1,08%
1,06%

6,35%
7,03%
6,14%

Chile

En Chile, se public la Encuesta de Expectativas

Econmicas de marzo y la Encuestas de
Operadores Financieros de la primera quincena
de marzo, en donde se destaca una inflacin
esperada de 0,7% para marzo.

Datos esperados esta semana

Pas

Fecha

Esperado

Empire State de Act. Manufacturera

EE.UU.

Lunes

8 pts.

Produccin Industrial MoM

EE.UU.

Lunes

0,2%

Encuesta ZEW de Exp. Econmicas

Alemania

Martes

59,4 pts.

IPC MoM

Zona Euro

Martes

0,6%

EE.UU.

Mircoles

0,25%

PIB YoY 4T14

Chile

Mircoles

1,9%

ndice de Actividad Industrial

Japn

Jueves

1,9%

Indicador Lder

EE.UU.

Jueves

0,2%

Expectativas Econmicas Fed Filadelfia

EE.UU.

Jueves

7 pts.

Chile

Jueves

3,0%

Reunin Poltica Monetaria Fed

Tasa de Poltica Monetaria

Fuente: Bloomberg

Panorama Financiero Semanal

Seales de Mercado
Semana del 9 al 16 de marzo

Riesgo

Expectativas de Crecimiento

Nuevamente la volatilidad del precio del petrleo

estuvo en el centro de atencin de los inversionistas.
La oferta de petrleo ha permanecido relativamente
estable, mientras la demanda an sigue creciendo a
tasas bajas. Con ello se ha observado un incremento
sustancial de los inventarios, alcanzando cifras
histricas
record.
De
tal
forma,
diversos
observadores han sealado que la capacidad de
almacenamiento podra coparse en el mediano plazo.
En tal escenario, se anticipan cadas adicionales en
el precio del petrleo, que recordemos en la ltima
semana cay casi 10%. De tal forma, vimos aumentos
en los spreads de la deuda corporativa high yield de
Estados Unidos. Lo anterior se explica porque en
torno al 15% de este Asset Class en Estados Unidos
pertenecen al sector energa, ligados directamente a
la evolucin del precio del petrleo.

Japn y China experimentaron una leve revisin a

la baja para 2015 hasta 1% (-0,1%) y 7% (-0,2%),
respectivamente. Las expectativas de crecimiento
global se sitan en 2,8% y 3,3% para 2015 y 2016.
Los Mercados desarrollados se expandiran 2,2% y
2,3% en 2015 y 2016, respectivamente. A su vez,
los Mercados emergentes tendran un avance de
3,8% (-0,1%) este ao y 5% el prximo.

Indice Vix (riesgo de mercado)

2015

2016

Actual

Previo

Mundo

2,8%

2,8%

3,3%

Pases Desarrollados

2,2%

2,2%

2,3%

EE.UU.

2,8%

2,8%

2,5%

Zona Euro

1,7%

1,7%

2,2%

Japn

1,0%

1,1%

1,4%

Pases Emergentes

3,8%

3,9%

5,0%

30

China

7,0%

7,2%

7,2%

25

India

7,2%

7,2%

7,8%

Brasil

-0,6%

-0,6%

1,6%

Rusia

-5,0%

-5,0%

2,5%

20

15

Fuente: JP Morgan

10
5
0
mar-13 jul-13

nov-13 mar-14 jul-14

nov-14 mar-15

Fuente: Bloomberg.

Spread bonos High Yield (riesgo crdito)

700
650
600
550
500
450
400
350
300
mar-13 jul-13
Fuente: Bloomberg.

Sorpresas Econmicas
En la ltima semana, las cifras de actividad
publicadas tendieron a defraudar, en particular en
Estados Unidos, la Zona Euro y Japn. En general los
datos reportados aparecieron ms dbiles que lo
anticipado por el mercado. Por su parte en
Latinoamrica, si bien los indicadores de actividad
aparecieron bsicamente en lnea, siguen siendo
dbiles.

Indice de Sorpresas Econmicas

50
30

nov-13 mar-14 jul-14

nov-14 mar-15

10
-10
-30

-50
mar-13 jul-13
Fuente: Bloomberg.

nov-13 mar-14 jul-14

nov-14 mar-15

Panorama Financiero Semanal

Mercados Internacionales
Semana del 9 al 16 de marzo

Mercado Accionario
Internacional

Tasas de Inters
Internacionales

Los mercados de Europa y Japn mostraron

rentabilidades positivas la ltima semana, en un
ambiente de mayor volatilidad en general. Los
importantes estmulos monetarios en curso en
dichas regiones, explican tanto los flujos de fondos
mutuos en lo que va de 2015, as como el
desempeo accionario. Esta semana el mercado
estar atento a las reuniones de poltica monetaria
en Estados Unidos y Japn. Tambin en Chile se
reunir el Banco Central.
El S&P 500 retrocedi 0,86% en la semana. Los flujos
de los fondos mutuos dedicados a Estados Unidos
fueron negativos por -0,2% de los activos bajo
administracin (AUM).
El STOXX Europe 600 experiment un alza de 0,62%
en la semana. Los flujos de los fondos mutuos
fueron muy positivos, equivalentes a +0,5% de los
AUM.
El ndice japons Topix rent 1,26% en la semana.
Los flujos de los fondos mutuos dedicados a Japn
fueron muy positivos por +1,0% de los AUM.

En Estados Unidos se dio a conocer el Indice de

Confianza elaborado por la Universidad de Michigan,
el cual decepcion al mercado, ubicndose por
debajo de los 95,5 puntos esperados, avanzando
91,2 puntos. Adems, las peticiones Iniciales de
Subsidio por desempleo salieron menor a las
esperadas, pero corrigiendo el dato previo al alza.
An se especula sobre cundo sera el alza de tasas
por parte de la FED. Europa por su parte, contina
su programa de recompra de bonos, lo cual ha
empujado al euro a niveles de US$1,04 y a las tasas
europeas a la baja. Destaca la bsqueda de tasas
atractivas por parte de los inversionistas europeos,
los cuales han migrado a Estados Unidos en
bsqueda de rentabilidad al mismo nivel de riesgo.
Con todo esto, los bonos americanos a 10 y 30 aos
cerraron en 2,11% y 2,7%, retrocediendo 12,7 y 14,2
puntos base respectivamente y los bonos alemanes a
10 y 30 aos cerraron en 0,26% y 0,72%, cayendo
13,6 y 26,9 puntos base respectivamente.

Cambio semanal en tasas de inters (pbb)

Evolucin ndices MSCI en dlares

135
125

115
105
95
85

mar-14

may-14
DM

jul-14
EM

sep-14
EM Asia

nov-14

ene-15

75
mar-15

LatAm

Chile

EMEA

Fuente: Bloomberg/ Base 100=hace 1 ao

Fuente: Bloomberg.

Evolucin tasas de inters a 10 aos

3,5%

Alemania

EEUU

3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15
Fuente: Bloomberg.

Panorama Financiero Semanal

Mercado Local
Semana del 9 al 16 de marzo

Mercado Accionario Local

Tasas de Inters Locales

El mercado local no logra levantarse en lo que va

de marzo. El selectivo IPSA retrocede un 2,7%
durante la semana, mientras que durante la
jornada del viernes (-1,21%) registr su mayor
cada desde el 5 de enero del presente ao. Luego
de este retroceso, el ndice llega a terrenos
negativos acumulando un -0,6% anual. Durante la
semana ningn sector logr salvarse de los nmeros
rojos. Los principales perdedores fueron los
sectores Industrial, con un -9%, donde el papel de
LAN (-12,36%) lider las prdidas. Por su parte el
sector Commodities (ex-Forestal) registr una
prdida de -8,37%, con el papel de CAP
desplomndose un 8,96%. El sector que logr
destacar durante la semana fue Consumo, donde
de no ser por el desempeo del papel de Andina (9,49%), hubiera logrado cerrar en planos positivos,
con Embonor (3,41%) y Concha y Toro (2,72%)
dentro de los pocos ganadores de la semana.

Un nuevo ajuste al alza experimentaron las

expectativas de inflacin para los prximos meses,
de la mano del fuerte incremento en el tipo de
cambio que lleg a rozar los $640. Esto se atribuye
a un fortalecimiento nivel global del dlar, con un
euro acercndose a la paridad. Con esto las tasa
reales de corto y mediano plazo nuevamente
mostraron movimientos a la baja (aumentos de
precio).

Evolucin tasas de inters

2,5%

5,5%

2,0%

5,0%

1,5%

4,5%

1,0%

4,0%

IPSA semanal: principales alzas y bajas

0,5%
mar-14

jun-14

sep-14

UF 5
Pesos 10

3,5%
mar-15

dic-14
UF 10
Pesos 5

Fuente: Bloomberg.

Indicadores locales
Fuente: Bloomberg.

Sectoriales Bolsa de Santiago, retornos

CONSUMO

-0,5%

UTILITIES

-0,6%

IGPA MID

-0,9%

IGPA SMALL

-1,5%

6,20%

TPM actual

3,00%

TPM esperada en 12 meses

3,00%

Tipo cambio esperado

0,84%

Bono gobierno en UF 10 aos

1,21%

Bono gobierno en $ a 5 aos

4,04%
4,29%
0,27%

-2,5%

COMMODITIES

-2,7%

IPSA

Depsito a plazo a 30 das

-2,9%

BANCA
IGPA LARGE
RETAIL
INDUSTRIAL

-4%

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago.

-2%

0%

630

Bono gobierno en UF 5 aos

Bono gobierno en $ a 10 aos

-5,6%
-6%

3,30%

Tasa actual desempleo

CONST.&INMOB

-9,0%
-8%

3,00%

Inflacin prximos 12 meses

-2,4%

-3,2%

-10%

Crecimiento esperado 2015

Fuente: Bloomberg

Panorama Financiero Semanal

Monedas y Commodities
Semana del 9 al 16 de marzo

Monedas

Commodities

Las cifras econmicas que ha publicado Estados

Unidos en el ltimo mes han sido ms dbiles de lo
anticipado. No obstante, el inicio de los estmulos
monetarios en la Zona Euro ha llevado a que el dlar
siga fortalecindose. El dlar avanz 2,8% a nivel
global. Si bien el precio del cobre mostr cierta
estabilidad en la ltima semana, el fortalecimiento
del dlar a nivel global explic la variacin del peso
chileno. El tipo de cambio se depreci 2,3% en la
semana. Cerr en $639 por dlar, un avance de $14.
En lo que va de 2015, el peso se ha depreciado 5,3%,
equivalente a $32.

Paridad CLP/US$

El petrleo WTI cay casi 10% en la semana, con

inventarios que han continuado aumentando. Hacia
adelante continuar la volatilidad, dada la evolucin
del dlar a nivel global y la estabilidad productiva en
pases como Irak y Libia. Los fundamentos siguen
siendo muy dbiles, con sobreoferta, demanda dbil
y niveles record de inventarios. El cobre avanz 1,5
/lb en la semana, equivalente a un alza de 0,6%,
explicado por cifras de crdito en China que se
expande sobre lo anticipado. Tambin en China se
inform el presupuesto en infraestructura por
US$5.560 millones, destinados a vas ferroviarias,
carreteras, aeropuertos y canales. Hacia adelante,
las inversiones en el sector elctrico chino
sostendran la demanda del cobre, como se
desprende de los planes de generacin con nfasis
en energas renovables, transmisin y distribucin.

650

630

Precio Cobre (US$/libra) y Petrleo

(US$/barril)

610
590
570

3,4

104

3,2

94

84

3,0

550

74

530
mar-14

2,8
jun-14

sep-14

dic-14

mar-15

2,6

Fuente: Bloomberg.

Cambio semanal de monedas contra

el dlar
6,0% Brasil
Sudafrica

3,6%

Taiwan

0,5%

Japn

-0,1%

China

-0,1%

Mxico
Reino Unido

-1,9%

Fuente: Bloomberg.

2%

3%

4%

sep-14

dic-14

44
mar-15

Fuente: Bloomberg.

Niveles de precio de commodities

Suiza

0,6%

1%

jun-14

Rusia

3,0%

2,0%

0%

2,4
mar-14

54

Euro

3,3%

-3% -2% -1%

64

Cobre
WTI

5%

6%

7%

Cobre
Petrleo
Oro
Plata
Celulosa
Gas Natural
Trigo
Fuente: Bloomberg.

Actual

30d

1 ao

2,68
45
1.159
15,7
754
2,73

2,55
51
1.234
16,9
748
2,70

2,99
90
1.370
21,2
767
4,07

381

396

497

Panorama Financiero Semanal

Glosario
Semana del 9 al 16 de marzo
7D: ltimos 7 das.
1M: ltimos 30 das.
BCP: Bonos en pesos. Existen a diferentes plazos, 5, 7, 10 y 20 aos.
BCU: Bonos denominados en UF. Existen a diferentes plazos, 6, 7, 10 y 20 aos.
BCE/ECB: Banco Central Europeo, ente encargado de la poltica monetaria de la Euro Zona.
BoJ: Banco Central de Japn, ente encargado de la poltica monetaria japonesa.
ETF: Del ingls Exchange Trade Fund. Los ETF son fondos de inversin donde, a travs de ellos, se puede invertir en una cartera compuesta por acciones,
commodities, bonos, monedas u otros. La particularidad que tienen estos fondos es que se cotizan en la bolsa.
FED: Reserva Federal de Estados Unidos, ente encargado de la poltica monetaria estadounidense. Es el equivalente al Banco Central de Chile.
FMI/IMF: Fondo Monetario Internacional.
Hedge Fund: Tambin llamado Fondo de Cobertura. Fondo especializado en la inversin de tipo especulativa, dirigido a grandes inversionistas.
High Yield: Alto rendimiento, hace referencia a bonos cuya calificacin es inferior a BBB.
IMACEC: Indicador Mensual de Actividad Econmica, ndice representativo de la actividad econmica de Chile. Representa de manera mensual la cifra de
crecimiento del pas (PIB), el que se publica trimestralmente.
IG/GI: Grado de Inversin, hace referencia a bonos cuya calificacin es BBB o superior.
IPC/CPI: ndice precios consumidor, sirve para medir la inflacin.
IPoM: Informe de Poltica Monetaria, publicacin trimestral del Banco Central de Chile donde se explicita el anlisis que utiliza para la conduccin de la
poltica monetaria.
IPSA: Principal ndice Burstil Chile, elaborado por la Bolsa de Comercio de Santiago. Es un indicador de la rentabilidad de las 40 acciones con mayor
presencia burstil (las ms transadas).
ISM: Indicador fabril de manufacturas, elaborado por el Institute for Supply Management. Es el PMI norteamericano.
Liquidez: Mayor o menor facilidad con que se puede vender un activo y convertirlo en dinero en cualquier momento.
PIB/GDP: Producto Interno Bruto. Valor monetario de la produccin corriente de bienes y servicios de un pas durante un perodo (normalmente es un
trimestre o un ao). Se calcula en base a: Consumo + Inversin + Gasto Fiscal + Exportaciones Importaciones.
PMI: Indicador macroeconmico que intenta reflejar la situacin econmica de un pas a travs de una encuesta que se realiza a los gestores de compras de
las empresas ms representativas del pas.
P/U: Razn del precio de una accin entre la utilidad por accin. Una vez comparada con registros histricos y con los niveles del mercado y de empresas
similares es posible determinar si una accin est cara o barata.
Renta Fija: Instrumentos emitidos por entes privados o gubernamentales en los cuales se comprometen a pagar el valor del titulo en su totalidad cuando se
venza, mientras se obtiene peridicamente una cantidad de dinero fija que variar de acuerdo a la calidad del bono, pero que ser mayor a las tasas de
inters ofrecidas por los bancos.
Renta Variable: Son instrumentos emitidos por empresas. Estos instrumentos otorgan una ganancia que depende de las ganancias de la compaa. Por lo
tanto existen dos formas de ganar dinero como accionistas de las empresas. La primera es por dos dividendos que otorgan y la segunda por el incremento del
precio de la accin en el mercado.
Spread: Diferencia entre el activos (Investment Grade y High Yield) y Treasury del tesoro americano.
TPM: Tasa de Poltica Monetaria, principal instrumento de la Poltica Monetaria en Chile. Es revisado mensualmente por el Consejo del Banco Central y es
una manera de orientar a los agentes econmicos para lograr la meta de inflacin definida por el Banco.
Treasury (Bonos del Tesoro): Ttulos de deuda emitidos por el Departamento del Tesoro y otras agencias federales de los Estados Unidos. Los de menor
vencimiento (un ao o menos) se denominan Treasury Bills los de mediano plazo (de dos a diez aos) son llamados Treasury Notes, y por ltimo los de mayor
plazo (ms de diez aos) son denominados Treasury Bonds.
UF: Unidad de Fomento.
Volatilidad: Variacin de gran amplitud en el precio de un ttulo en un perodo de tiempo corto.
VIX: ndice de Volatilidad de la Bolsa Americana.
YTD: Ao actual.