TEORIA DE LA CARTERA

Parte I
Mercados de Capital

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Usuarios R Nicaragua

Los inversionistas buscan maximizar el rendimiento esperado de sus

inversiones, dado el nivel de riesgo que estn dispuestos a aceptar.

La cartera que satisfaga este requerimiento se llama

CARTERA EFICIENTE

Rendimiento de inversin

Rendimiento esperado

Riesgo

P tPt1+ D
Rt =
Pt 1

Un inversionista que tenga una cartera de pagars

del tesoro hasta la fecha de vencimiento, no afronta
incertidumbre sobre los resultados monetarios
Una medida de riesgo es la extensin a la cual los
posibles valores a futuro de la cartera
probablemente diverjan del valor esperado o
predicho. Esto pasa cuando te papeles no seguros.

Hay probabilidad de que los valores futuros sean

menores a los esperados

Resultado
1

Rendimiento Posible
50%

Probabilidad subjetiva
0.1

30

0.2

10

0.4

-10

0.2

-30

0.1

Dada un distribucin de probabilidad, podemos medir el rendimiento esperado y el

riesgo de la cartera.
El rendimiento esperado es simplemente el promedio ponderado de los posibles
resultados, donde las ponderaciones son las probabilidades relativas de ocurrencia.

E( R p)=P t R1 + P2 R 2+...+ R n Pn '

E(R p)= R j P j
4

Si el riesgo se define como la probabilidad de lograr rendimientos ms

bajos que los esperados, parecera lgico medir el riesgo a partir de la
dispersin de posibles rendimientos por debajo del valor espado.

Medidas ms complemente usadas son la varianza y la desviacin estndar

= P j [ R jE(R p)]
2

Entre ms
grandes, mayor
incertidumbre

varianza

5
Desviacin estndar

Resultado
1

Rendimiento Posible
50%

Probabilidad subjetiva
0.1

30

0.2

10

0.4

-10

0.2

-30

0.1

Dada un distribucin de probabilidad, podemos medir el rendimiento esperado y el

riesgo de la cartera.
El rendimiento esperado es simplemente el promedio ponderado de los posibles
resultados, donde las ponderaciones son las probabilidades relativas de ocurrencia.

E( R p)=P t R1 + P2 R 2+...+ R n Pn '

E(R p)= R j P j
6

Riesgos individuales

Riesgo sistemtico se refiere al riesgo del mercado para ello utilizamos un

ndice burstil para tomar en cuenta el riesgo del mercado, a parte de que
cualquier afectacin econmica puede afectar a nuestro conjunto de
inversiones.
Riesgo no sistemtico, este es diversificable ya que es un riesgo
perteneciente a cada accin individual. Son problemas propios de cada
empresa.

Indices Burstil
Mide de forma conjunta la fuerza o debilidad de las valores que toma en cuenta.
Se puede considerar como una canasta de acciones de empresas seleccionadas.
Un ejemplo para asimilar es el IPC que tomas una canasta de productos y se
parte de una base para medir variaciones en los precios.

10

Rendimientodelvalor=Rendimientosistemtico+Rendimientonosistemtico

R= Rm + '
R= + Rm +
11

Rendimiento
del valores

Rendimiento del mercado

De suma importancia la econometra

12

13

Calculemos la rentabilidad esperada

de un activo
La aplicacin de estos modelos ser sencilla a falta de un conocimiento avanzado en
econometra.

CAPM: modelo de valuacin de los activos de capital

La postulacin subyacente bsica de esta teora financiera es que los activos con el
mismo riesgo sistemtico debe tener la misma tasa de retorno esperada, o dicho de
otra manera, los precios y los mercados de capital deben ajustarse hasta que los
riesgos equivalentes de los activs tengan redimientos esperados idnticos.

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Para la construccin del Modelo CAPM se asumen los siguientes supuestos:

* los inversionistas son personas aversas al riesgo
* los inversionistas cuidan el equilibrio entre el retorno esperado y la variabilidad
asociada para conformar sus portafolio
* No existen fricciones o fallas en el mercado
* Existe una tasa libre de riesgo a las cuales los inversionistas pueden
endeudarse o colocar fondos
* No existe asimetra de la informacin y los inversionistas son racionales, lo cual
no implica que todos los inversionistas tienen la mismas conclusiones acerca de
los retornos esperados y de las desviaciones estndar de los portafolios factibles.

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CAPM=ilibre + + (Rmilibre )
Tasa libre de riesgo, puede ser
las de los ttulos del gobierno
Alpha y beta calculados por
regresin. Mostrada en la
grfica de la dipositiva 12.

Promedio de retorno del

indice burstil

P tPt1
Rt =
Pt 1
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Trabajo prctico II
En grupo de cuatro personas
Consiste en tomar las acciones de compaa y calcular el rendimiento esperado
mensual para esas acciones segn el CAPM.
Entregar el resultado en excel o en eviews como considere necesario.
Es el rendimiento esperado mayor que del mercado?

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Formularios y ejercicios
E( R p)=i libre + (R mi libre )
Ejemplo: Suponga que se cumplen todos los supuesto del modelo CAPM y deseamos
conocer la rentabilidad esperada de las acciones de Facebook sabiendo que la
rentabilidad esperada del mercado para el prximo ao es del 11.5%, la rentabilidad
ofrecida por las letras del tesoro a un ao es del 3.5%, y la beta de las acciones de
Facebook es del 1.8.
1. Ser la rentabilidad esperada mayor que la del mercado?
2. Determine la rentabilidad esperada de las acciones de Facebook.
Una de estas es la respuesta correcta:
a. 15.9
b. 4.3
c. 17.9
d. 34.6

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Cov ( Ri , Rm )

2
Rm

Ejemplo: Determine la beta y la rentablidad esperada de las acciones de la empresa

TELEFONICA sabiendo que la covarianza entre los rendimientos de la empresa y
del Indice Burstil es de 0.0099, la desviacin tpica de la empresa es del 17%, y la
desviacin tpica del Indice burstil es del 24%. Adems sabemos que la rentabilidad
de las letras del tesoro es del 4.5%, y la prima de riesgo esperada del mercado del
8%.
Posible betas:
a. 0.56
b. 0.1719
c. .0.28
Rentabilidad:
a. 8.8%
b. 7.1%
c. 3.5%
d. 5.87%

Prima de riesgo del mercado

E( R p)=i libre + (R mi libre )

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Beta de cada activo

Beta de portafolio (cartera)
Peso de cada activo
Ejemplo: Suponer que la cartera de FINADER est formada nicamente por tres
activos con riesgo con las siguientes caractersticas:
El primero tiene un beta de 0.05, y est representado en la cartera en una
proporcin del 20%.
El segundo tiene una beta de 1.02, y la proporcin de este activo en la cartera es del
35%.
El tercero posee una covarianza con el mercado de 0.399.
Sabiendo que la desviacin tpica del mercado es del 19%, calcule la beta del
portafolio del fondo de inversin.

Necesita calcular la beta del activo 3. aplique la formula de la diapositiva anterior.

Luego aplique la formula de esta.
La beta del portafolio debera ser 0.864. Compruebe
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