UN ENFOQUE FACTORIAL PARA EL ANLISIS DE LOS FLUJOS

COMERCIALES EN APEC: LA DINMICA DEL CASO PERUANO *

EL KHALIFA
RESUMEN
Qu factores explican la dinmica de los flujos comerciales del
Per? Qu tipos de riesgo implica la estructura comercial del Per?
Qu diferencias, en trminos de diversificacin, se establecen entre
las relaciones comerciales del Per con las economas de APEC y el
resto del mundo? Cules son sus repercusiones en materia de
poltica comercial en el contexto actual del comercio internacional y
la insercin del Per en el Asia Pacfico?
Esta investigacin plantea algunas respuestas, utilizando un mtodo
factorial que descompone la dinmica de los principales flujos
comerciales del Per, desde dos niveles: el primero estudia
comparativamente los riesgos asociados a la estructura de estos
flujos, entre manufactura y no manufactura; mientras el segundo es
una revisin de las diferencias entre los procesos de integracin con
APEC y otras economas, con nfasis sobre las emergentes.
Encontramos evidencia a favor de la transicin de la economa
peruana hacia una mayor diversificacin, aunque relativamente
incipiente en contraste con los socios asiticos del bloque, tanto en
trminos de mercados de destino y origen de estos flujos as como
en su composicin. Otros hechos estilizados del comercio exterior
peruano demuestran la importancia de las oportunidades que provee
la integracin comercial, como la insercin en APEC, sobre la
dinmica del crecimiento y la productividad de las economas.
Finalmente, planteamos la necesidad de reforzar la competitividad
comercial y su mayor diversificacin como poltica de estabilizacin
econmica al impacto de shocks del mercado interno y externo,
como complemento de las polticas macroeconmicas.
* Los errores remanentes son exclusiva responsabilidad del autor.

I. INTRODUCCIN
La aceleracin del comercio global en la segunda mitad del siglo XX mostr
patrones de comercio bastante diferentes a los estimados por las teoras
clsicas de comercio basadas en competencia perfecta, ventajas comparativas
y retornos constantes a escala. En base al concepto clsico de especializacin
para el crecimiento econmico y el modelo de comercio internacional de
Heckscher-Ohlin y Samuelson (HOS) las economas de los pases deban
especializarse en producir los bienes en los que tenan una ventaja
comparativa; no obstante, en dcadas siguientes la teora imperante fue la
diversificacin de exportaciones.
Mucha de la literatura se refiere al concepto de concentracin de
exportaciones, considerado un factor de inestabilidad de los ingresos por estos
flujos comerciales y sobre la economa en general. Este fenmeno consiste
bsicamente en la concentracin de economas emergentes en materias
primas y carencia de diversidad en los mercados de destino. Las economas
que presentan este rasgo son adversamente afectadas por la volatilidad de los
precios fijados en los mercados internacionales y las fluctuaciones del tipo de
cambio. En este sentido, la sugerencia usual es la ampliacin de la base
exportable a travs de un portafolio de productos ms diversificado que permita
estabilizar estos flujos, promoviendo el crecimiento econmico de largo plazo.
Diversos mtodos hacen posible examinar la dinmica en la relacin entre los
flujos comerciales y el crecimiento. En este sentido, los bloques comerciales
como forma de insercin en la dinmica comercial internacional, como es
APEC, permiten que se pueda establecer parangones con la dinmica general
del sector externo de una economa, para medir el impacto de la insercin al
comercio internacional y ver el grado de profundidad de la relacin con los
distintos bloques.
Esta cuestin ha retomado creciente importancia pues vincula tpicos de
desarrollo econmico con economa internacional, fundamentalmente se trata
de dilucidar como la integracin comercial afecta la dinmica macroeconmica.
Un concepto ampliamente aceptado en la academia y la poltica econmica en
dcadas anteriores, originado desde Newbery y Stiglitz (1984), es que la

apertura al comercio internacional incrementa la volatilidad del producto, debido

a la creencia de que la apertura incrementa la especializacin productiva que a
su vez se contrapone a la diversificacin, por lo tanto la economa tiende a
estar ms expuesta a los vaivenes de ciertos sectores especficos (o incluso
ciertos productos) en los que se especializa, ergo, el comercio internacional
provoca volatilidad de producto.
Sin embargo, esta idea viene siendo rebatida por diversos trabajos empricos
mediante la medicin de shocks transversales a todos los flujos comerciales y
sectores, en algunas economas que tienen a este factor como el de mayor
importancia relativa es posible observar que, en lugar de incrementar la
volatilidad del producto, la apertura comercial reduce la exposicin a los shocks
domsticos, es decir, si tratsemos a la economa interna como una ms la
volatilidad general sera reducida, lo que se sostiene intuitivamente. Es decir, la
diversificacin de fuentes de demanda y oferta entre pases permite morigerar
el ciclo econmico. Estos dos mecanismos, especializacin sectorial y
diversificacin de los destinos y fuentes de los flujos comerciales, deben ser
evaluados utilizando medidas cuantitativas que provean respuestas a la
situacin de cada economa en particular o de cada bloque, esta ser la tarea
que acometeremos en este estudio, utilizando para esto desagregacin, dentro
del bloque y por flujos y tipos de bienes (manufacturas y otros), de los flujos
comerciales hacia APEC y otras economas.
El caso de las exportaciones es ms evidente que el de las importaciones, en
este caso las teoras muestran la importancia del acceso a importaciones que
eleven la productividad interna y la competencia, desde este enfoque la
insercin en APEC por parte del Per es muy interesante, porque adems de la
presencia de Estados Unidos y otras economas desarrolladas, histricamente
socias comerciales, nos encontramos con economas emergentes, sobre todo
las asiticas, proveedoras de manufacturas y tecnologa con mejores costos.
Por la extensin de sus objetivos, este estudio no pretende ser exhaustivo, sin
embargo, si pretende aportar nueva evidencia sobre aspectos especficos de
su objeto de estudio, adems de abrir nuevas lneas de investigacin.

Lo que resta del documento se divide como sigue, en la seccin II se revisa

brevemente la literatura concerniente al tema, en la tercera seccin se revisa el
mtodo de descomposicin propuesto, la seccin IV presenta los datos
utilizados, la quinta seccin analiza los principales resultados del estudio y,
finalmente, la seccin VI presenta las principales conclusiones del estudio.
II. REVISIN DE LA LITERATURA
La teora tradicional del comercio internacional tiene poco que ofrecer sobre el
tema de la estructura de los flujos comerciales y su relacin con el crecimiento
ms all de la nocin ricardiana de que la causa va de la productividad a los
patrones de comercio y no en sentido opuesto. Recientes actualizaciones de la
llamada new-new trade theory muestra mayor congruencia con la evidencia
emprica, como en la especificacin propuesta por Melitz (2003) sobre
empresas con niveles heterogneos de productividad, en la que tan solo las
ms productivas llegan a aprovechar el comercio internacional. Por lo tanto, el
carcter exportador y la productividad estn correlacionados al nivel de
empresas. En este sentido, las nuevas teoras apoyan la nocin ricardiana.
Otra rea en la cual la teora ha probado ser til es en la evaluacin de los
vnculos entre la productividad y el comercio internacional. Los llamados newnew trade models, con heterogeneidad de firmas, han puesto en relieve las
complejas relaciones entre la diversificaciones de los flujos comerciales y la
productividad, con una causalidad en el nivel de firmas, del comercio a la
productividad, y causalidad inversa (o bidireccional) al nivel agregado.
Incluso en el nivel agregado, nuevos elementos de juicio han aparecido en la
literatura, Imbs y Wacziarg (2003) descubren un patrn raro de diversificacin y
reconcentracin en la produccin de las economas desarroladas, originando
diversos estudios sobre la presencia de ese hecho estilizado en el comercio
internacional. Adems, distintos estudios empricos han cuestionado la llamada
maldicin de los recursos naturales, lo que implica dejar de lado la nocin de
que la diversificacin de los recursos primarios es un prerrequisito para el
crecimiento econmico.

Por otra parte, diversos estudios empricos utilizan las diferencias entre
economas para analizar los efectos de la apertura comercial sobre stas. Entre
los principales tenemos los de Rodrik (1998), Easterly, Islam y Stiglitz (2001),
Kose, Prasad y Terrones (2005) que encuentran que la apertura comercial
amplifica la volatilidad del producto de las economas, en tanto que otros
estudios como el de Cavallo (2008) que muestra resultados opuestos. Sin
embargo, la inferencia causal de estos trabajos sufre de problemas de
endogeneidad comn debido a los efectos de variables omitidas y causalidad
bidireccional. Otros estudios explotan la variacin entre pases y sectores,
concluyendo en el sentido de que la apertura comercial conlleva mayor
volatilidad de producto. Asimismo, se han llevado a cabo estudios sobre firmas
que infieren que la exposicin al comercio internacional incrementa tanto la
volatilidad del producto nacional como los resultados de las propias empresas,
este tipo de anlisis permite controlar los resultados por distintos determinantes
especficos de cada economa, aunque no permite manejar potenciales
problemas como el sesgo por variables omitidas, causalidad bidireccional y
posibles efectos heterogneos entre economas y bloques.
Controlar el efecto causal de la apertura comercial sobre el crecimiento del
impacto otras variables es el quid del asunto, de forma que podamos
establecer una conexin clara entre estas variables en un contexto de comercio
internacional dinmico y multifactorial es el propsito de nuestro estudio. El
trabajo de Hsieh y Ossa (2011) es otra contribucin en esta materia dado que
estudia los efectos del crecimiento de economas o bloques (como China o el
Asia emergente) sobre sus socios comerciales que mide el impacto en el
bienestar global de la integracin y sofisticacin productiva de China, por su
parte, investigaciones recientes estudian el impacto de los cambios en la
productividad regional sobre la economa agregada de Estados Unidos y
dems. Sin embargo, ninguno de estos estudios se enfoca en el anlisis de los
distintos tipos de flujos comerciales de las economas y sus relaciones
intrarregionales, as como sus vnculos con la poltica econmica de los pases,
variable que puede modificar la dinmica de los flujos y de la posicin de las
balanzas comerciales de las economas que pueden afectar la estructura
macroeconmica de los mismos.

En cuanto a su objetivo, el estudio ms relevante en esta materia es el de

Burgess y Donaldson (2012), que usa un modelo muy innovador que permiti
medir el impacto de la apertura comercial sobre el ingreso en las regiones de
India. En tanto, estudios de forma estructural, como el de Caselli et al (2010),
plantean que mientras se experimenta una reduccin en la volatilidad de
muchas economas en su proceso de apertura comercial, la magnitud y el signo
de los efectos difieren profundamente para cada economa, claramente por el
mayor grado de complejidad de la estructura productiva de las economas
desarrolladas por sobre las emergentes, aunque la brecha se acorta a medida
que se afianzan las relaciones internacional de comercio mediante tratados de
libre comercio y acuerdos multilaterales, como APEC y TTP.
Por otro lado, Terrones et al (2005), entre otros, establecen la dinmica de los
portafolios internacionales desde sectores de bajo retorno hacia posiciones
ms arriesgadas, como la teora financieras predecira. Bajo este enfoque,
como muestran sus resultados, la integracin financiera y comercial abre
nuevas oportunidades para las economas en desarrollo, sobre todo durante el
proceso de globalizacin iniciado en los aos ochenta y noventa, periodo en el
cual se formaron diversos bloques comerciales.
Particularmente, este estudio est ms en lnea con Koren y Tenreyro (2007)
pues persigue objetivos tales como: identificar las fuentes de la dinmica de los
flujos comerciales con el bloque APEC y otras economas, analizar los
resultados comparativamente, extraer vnculos con la poltica econmica, etc.
Este enfoque integral permitir medir cuantitativamente la importancia relativa
de cada componente, as como explorar los vnculos con los modelos tericos.
Metodolgicamente, es necesario complementar este anlisis derivando
medidas cuantitativas de riesgo para los componentes de la dinmica comercial
y asocindolos con los niveles de desarrollo. Adems, proponemos un modelo
factorial que se ajusta a las caractersticas de nuestros datos, como se expone
en Forni y Reichlin (1996), por la relativa corta dimensin del componente
temporal de nuestras series, en este caso, modelos de este tipo son ms
apropiados que los de tipo VAR o paneles de datos, ya que las restricciones
dependen de los shocks, que se derivan del anlisis econmico.

Finalmente, en comparacin con los anlisis resultantes de regresiones, como

los clsicos de gravedad en el comercio, los modelos factoriales exhiben
ventajas en trminos del nivel de sesgadez de los estimados causados por
errores de medicin, esto es particularmente importante debido a que las series
comerciales son susceptibles a stos, mayor detalle de esta fortaleza de los
modelos factoriales se encuentra en Del Negro (2002).
III. METODOLOGA
Para el anlisis utilizaremos los componentes de la dinmica (volatilidad)
obtenidos de un modelo factorial, como el utilizado en Koren y Tenreyro (2007),
dando significados diferentes a sus componentes debido a la diferente
naturaleza de los tpicos, es decir, en este caso lo aplicaremos a los flujos de
comercio de las economas del APEC en lugar de los sectores econmicos de
mltiples pases del paper original, por lo tanto, existen diferencias notorias a
tener en cuenta en el anlisis, a continuacin sealamos los significados de
cada componente para nuestro estudio y otros aspectos importantes que
analizaremos ms detalladamente en la seccin de resultados.
La varianza del crecimiento de los flujos de comercio internacional, Var(T), es
descompuesta como sigue:
Var(T) = Varianza de los Flujos Comerciales + Varianza de la Economa +
Covarianza (VarFC/VarEc)
A su vez, el componente de varianza de los flujos comerciales, Var(FC), puede
ser descompuesto en:
Var(FC) = Var(FC) Global + Var(FC) Interna
Para nuestro modelo utilizaremos 4 tipos de flujos comerciales tanto para los
enmarcados dentro del mbito de APEC as como para el resto del mundo, los
4 flujos comerciales son las importaciones de manufacturas, importaciones de
productos no manufacturados, exportaciones de manufacturas y exportaciones
no manufactureras. La ausencia de data consistente para la economa peruana
en el caso de los flujos de inversin extranjera directa (FDI) o inversiones de
portafolio no permite realizar un anlisis adecuado de este tipo de flujos o

stocks, dado que el Per es el objeto de estudio slo analizaremos los flujos de
la balanza comercial para los que la data es confiable en el caso peruano.
El mtodo utilizado para la descomposicin de varianza puede ser resumido
brevemente como sigue: calculamos las medidas de shocks (cambios) para
cada economa (e), flujo comercial (s) y ao (t); a las que denotamos

. Esta

medida es calculada como la desviacin (positiva o negativa) del promedio de

la tasa de crecimiento de un flujo comercial en una economa dada para un
periodo determinado. Luego medimos los shocks especficos de cada flujo
como el promedio de

de todas las economas para cada tipo de flujo

comercial. Su frmula es:

, donde

es el nmero de

economas. De esta manera, el shock comercial de un flujo especfico es el

promedio del shock que afecta un flujo en todas las economas, concretamente
podemos tener un shock sobre los flujos en todas las economas sobre sus
importaciones no manufactureras, como en el caso de APEC sobre los
combustibles por un shock de oferta al ser mayoritariamente importadores.
Los shocks especficos de cada economa son determinados como el shock
promedio en una economa luego de substraerle el shock de flujos comerciales
especficos. La frmula del shock es

, donde S es el

nmero de tipos de flujos comerciales. Es decir, un shock especfico de la

economa es el shock promedio que afecta a todos los flujos comerciales de
una economa especfica. El residuo es el shock comercial de cada economa
que se computa como:
shocks (

, hallados los tres tipos de

calcularemos las varianzas y covarianzas como

detallamos ms adelante; enseguida analizamos los diferentes componentes.

El nfasis que le daremos a la composicin de la dinmica comercial de una
economa implica que desagreguemos el valor total de los flujos comerciales de
cada economa, balanza comercial, ya no en el resultado de la misma, sino en
la suma de valores aadidos de los tipos de flujos, en este caso 4, que
deseamos analizar, tal que cada tipo aporte su propia dinmica intrnseca, es
decir, explotaremos la variabilidad de cada tipo para obtener las diferencias

entre sus dinmicas y sus tendencias comunes, de manera que nuestras

conclusiones sean ms remunerativas.
Los shocks sobre la dinmica comercial en cada economa (e) denotados por
, pueden ser expresados como la suma ponderada de los shocks en las
tasas de crecimiento de los principales flujos comerciales (s),
donde los pesos,

, con s=1,,S:

, muestran la porcin del total de cada

flujo (s) de la economa (e). El objeto de este estudio es la varianza de

Var

, y sus componentes. Para separar el rol de la dinmica agregada

intrnseca del originado por la composicin comercial de la economa

separamos los shocks sobre las tasas de crecimiento de los flujos en tres tipos
de perturbaciones (agregamos la dimensin temporal):
(1)
La primera perturbacin

es especfica de un tipo de flujo, pero comn a

todas las economas. Esto incluye, por ejemplo, shocks sobre los precios de las
materias primas, que afectan los flujos de importaciones no manufactureras
alrededor del mundo. En amplio sentido, cambios en tecnologa, bienes
suplementarios y precios que afectan un tipo de flujo comercial sern parte de
esta categora.
La segunda perturbacin

es especfica a la economa, pero comn a

todos los tipos de flujos comerciales dentro de la economa. Entonces, por

ejemplo, un cambio en la poltica comercial o en alguna infraestructura
importante dentro de una economa (e) podra causar un efecto sobre todos los
flujos comerciales de la misma economa, dado que todos necesitan requisitos
comunes para dinamizarse.
Por parte de la tercera perturbacin

esta captura los shocks que son

especficos de un sector y economa. En los ejemplos anteriores, si algunos

flujos son ms susceptibles a los ajustes de poltica comercial comunes y
tienen una dinmica diferente, ms o menos acentuada, la diferencia con
respecto al promedio se reflejar en el tercer trmino

. De manera anloga,

si algn shock global tiene un impacto diferente en la dinmica de algn flujo

comercial en alguna economa, el efecto diferencial es contenido en

Finalmente, cualquier perturbacin especfica de ambos niveles (economa y

flujo) ser reflejada en

. Shocks de precios de materias primas o

combustibles, que afectan economas de distintas maneras, dependiendo en su

posicin de importadores o exportadores caern en esta categora. Esta es la
razn por la que, reflejado en los resultados, este componente ser importante
de analizar en casos como el peruano o las economas asiticas.
Por supuesto, las tres clases de perturbaciones podran estar correlacionadas
entre s, por ejemplo,

tendern a estar correlacionados si las polticas

econmicas (en especial la comercial y la cambiaria) en algunas economas

son ms susceptibles a shocks comerciales globales o si una economa es
influenciada altamente por un tipo de flujo en particular, por ejemplo,
posiblemente haya una influencia del sector exportador sobre la poltica
cambiaria en algunas economas y puedan darse devaluaciones forzadas, en
tal caso, un shock agregado afectara distintamente a ese tipo de flujo en
comparacin a otras economas que no aplican tales medidas. Adems,
ciertos flujos seran ms susceptibles a los shocks especficos de la economa
(lo que implica que

podran estar correlacionadas), o la dinmica de

cierto tipo de flujo comercial en una economa sera afectada especficamente

por shocks comerciales globales (que implicara que

estuvieran

correlacionados). Una solucin viable a estos problemas causados por las

correlaciones entre perturbaciones se desprende del siguiente anlisis.
La expresin (1) provee una forma conveniente de diseccionar la data para
obtener informacin valiosa. Tal como se ve, es una simple identidad contable,
dado que

absorbe todo lo que no entra en los shocks especficos por tipo

de flujo y economa, adems de no brindar ninguna restriccin sobre la forma

en que las tres perturbaciones covaran. En adelante, analizaremos como
descomponer la varianza de

en las correspondientes varianzas y

covarianzas para estos tipos de perturbaciones, es conveniente reformular los

shocks al crecimiento del comercio en notacin matricial. Denotando por
vector de innovaciones comerciales
tipo de flujo

, el objeto de anlisis,

y por

al

al vector de participacin por

puede escribirse como:
(2)

Con el propsito de descomponer

requerimos descomponer la matriz

de varianzas y covarianzas de las innovaciones a las tasas de crecimiento

comercial,

. Utilizando algo de algebra matricial tenemos que la matriz

de varianzas y covarianzas de los shocks sobre los flujos comerciales de la

economa (e) puede ser expresada como:
(3)
Dnde:

,
, as como denotan los

adems 1 denota un vector de unos de tamao

vectores de shocks de flujos comerciales

y los shocks propios de la

economa

es la matriz de varianzas y

, respectivamente. La matriz

covarianzas de shocks globales especficos de cada tipo de flujo;

es la

matriz que contiene las varianzas de los residuos especficos a las economas
y los flujos
economa;

es la varianza de los shocks especficos a la

es la covarianza entre los shocks especficos a la economa y

los asociados a los flujos; finalmente, la matriz

restantes de

recoge los componentes

que son: la covarianza entre los shocks de flujos

comerciales, as como los especficos a las economas y los residuos

, respectivamente; el ltimo componente contiene la covarianza entre

residuos,

, para

Como ha sido demostrado en Tenreyro y Koren (2007), el trmino

significa

cuantitativamente una fraccin marginal del total, por lo que puede ser
descartado. Concretamente, el trmino

sera potencialmente importante en

el caso de un shock severo en un pas altamente desbalanceado

comercialmente, por ejemplo, si un shock afecta la produccin de combustible
de un pas con 90% de exportaciones de este producto el precio mundial
variar, lo que sera un shock positivo para otros exportadores, pero es
negativo para esta economa. Por lo tanto,

estar correlacionado con los

shocks en exportaciones de combustibles globales. No obstante, para el caso

peruano, esto es trivial dado que son pocos, si los hay, los productos que
exporta Per que determinen precios internacionales de los mismos. Por ese
motivo, este ltimo componente no se tendr en cuenta.

Dada esta condicin, mantenemos la hiptesis de trabajo en relacin a la

caracterstica idiosincrtica de los shocks residuales (lo que significa la no
covarianza entre estos y con relacin a los shocks especficos al tipo de flujo y
a la economa), por lo tanto

por construccin es nulo. Este resultado implica

que podemos representar la matriz de varianza y covarianzas como sigue:

(4)
Introduciendo (4) en (2), la variacin agregada puede representarse como:
(5)
Esta representacin muestra claramente que los flujos comerciales de una
economa(e) son ms voltiles si:
1. La economa dinamiza sus flujos comerciales en sectores ms
riesgosos, o sea, sectores expuestos a shocks ms fuertes o frecuentes.
Esto se refleja en los primeros dos trminos:
a. Los shocks comerciales globales

, este trmino es alto si los

flujos expuestos a shocks representan gran parte del total, por

ejemplo, si las importaciones primarias son altamente voltiles, las
economas con gran demanda por estos bienes, como porcentaje del
total, tendern a exhibir grandes valores de
b. El segundo factor

, relacionado a los shocks

de los flujos comerciales idiosincrticos. Este factor ser alto cuando

los flujos con gran volatilidad

, contengan gran porcentaje del total,

por ejemplo, si las exportaciones son extremadamente voltiles en

una economa(e), entonces, si la participacin de stas en el total,
, es alta, la economa exhibir un valor alto de
2. Si el riesgo propio de la economa

es alto, o sea, si los shocks

agregados domsticos son ms graves o ms frecuentes.

3. Si se da una concentracin sobre tipos de flujos que estn positivamente
correlacionados con los shocks especficos de la economa, es decir, si
es alto. Este factor tendera a ser pequeo, por ejemplo, si los
shocks de poltica econmica (en especial de tipo comercial o cambiaria)

estn correlacionados negativamente con los shocks sobre los tipos de

flujos comerciales que tienen grandes participaciones en el total.
El segundo trmino de (5) puede ser descompuesto como el producto del
promedio de la varianza idiosincrtica de la economa (e), medida como
, y adems
As

, un ndice de concentracin.

. El ndice de Herfindahl

es alto si la economa

se concentra en un tipo o varios tipos de flujos comerciales, es decir, presenta

desbalances y

es alto si los shocks idiosincrticos son frecuentes.

Por lo tanto, la dinmica comercial agregada de la economa puede ser

descompuesta como la suma de componentes con diferentes significados entre
s.

Diversos

estudios

empricos

han

analizado

la

diversificacin

de

importaciones e importaciones mediante regresiones sobre ndices de

concentracin, tipo Herfindahl o Gini, como medidas de diversificacin
comercial. Esta es una medida apropiada para capturar la concentracin y los
riesgos, o la exposicin de las economas a stos, de la estructura comercial, lo
que hace que en estos casos los shocks globales o especficos de cada pas se
dejan de lado. Sin embargo, nuestro modelo factorial brinda mayor informacin.
La descomposicin propuesta indica que en pos de medir la dinmica
comercial es importante tener en cuenta los riesgos propios involucrados en la
estructura de los flujos particulares. Adems, se evidencia que los ndices de
concentracin son susceptibles al esquema de clasificacin particular (es decir,
la forma de dividir los tipos de flujos de cada economa), introspectivamente,
este modelo factorial es robusto a las clasificaciones en sus componentes de
riesgo global de los flujos comerciales

e idiosincrtico

, sin

embargo, la descomposicin del riesgo idiosincrtico en el ndice Herfindahl y

la varianza promedio son potencialmente sensibles a la clasificacin, debido a
esta situacin trataremos cuidadosamente estas contingencias en los
resultados, para ms informacin ver la Seccin V de Tenreyro y Koren (2007).
Por cuestiones de espacio, la estrategia economtrica de estimacin del
modelo se detalla en el Anexo 1, adems, en el Anexo 2 se provee una revisin
concisa del desarrollo de este tipo de modelos y sus diversos usos.

IV. LOS DATOS

Para llevar a cabo la descomposicin por tipos de flujos comerciales utilizamos
datos de exportaciones e importaciones en sus tipos manufacturas y no
manufacturas, pues ese es el grado de desagregacin disponible, en millones
de US$ dlares corrientes, estas series no fueron transformadas a dlares
constantes porque intentamos evaluar tambin los efectos del tipo de cambio,
Las fuentes son las base de datos de APEC (APEC Data) y la Direccin de
Estadsticas de Comercio (DOTS) del Fondo Monetario Internacional, desde
1997 hasta 2013, este periodo fue seleccionado por la consistencia de los
datos para todas las economas y dado que el Per se incorporo a este grupo
en el ao 1998, debido a que se trabajan con los cambios en los flujos
tomamos un ao anterior, 1997, para estimar la dinmica desde el inicio de la
participacin de nuestra economa en el conglomerado de pases del Asia
Pacfico. La nica transformacin efectuada se dio en el caso de datos faltantes
para un ao especfico, en este caso se tomo el dato del ao previo, las
observaciones que requirieron esta transformacin son menos del 2%.
Con fines comparativos se analizan adems los flujos comerciales hacia otras
economas que vendran a configurar el contra factual del comercio intraregional en APEC. Del mismo modo, para contrastar, los pases dentro del
mismo APEC pueden ser separados en grupos de tratamiento y de control.
Finalmente,

es

completamente

atingente

sealar

que

una

limitacin

fundamental para este estudio es la escasez de mayor desagregacin en la

informacin disponible y, en el caso de la informacin de flujos financieros, el
escaso nivel de confiabilidad de los datos disponibles para el Per y otras
economas en desarrollo, si es que existen, por lo cual es riesgoso su uso con
fines de descomposicin. Adems, el set de datos de APEC recoge las
estadsticas de cada pas, pero no evala la consistencia entre los mtodos de
desagregacin entre flujos de manufacturas y no manufacturas. Por lo tanto,
este estudio est expuesto a imperfecciones debidas a errores de medicin. No
obstante, como se detalla en del Negro (2002) este tipo de error. que sesga los
estimados, es minimizado usando modelos factoriales, comparado con el uso
tpico de regresiones de panel de datos.

V. RESULTADOS
V. 1. Una revisin de la dinmica comercial reciente.
La performance econmica del Per ha sido particularmente voltil en el
transcurso de su historia moderando su comportamiento en dcadas recientes,
de forma paralela el comercio exterior ha perfilado su propia dinmica, nuestro
anlisis se centrar en la dinmica comercial de la economa desde su
insercin en APEC en el ao 1998, como se puede observar en el Cuadro 1, el
comercio internacional con APEC y sus distintos flujos han registrado gran
dinmica en el caso del Per, en lnea con el crecimiento del producto interno.
Cuadro 1: Dinmica del producto y los flujos comerciales con APEC. *
Exportaciones
Exportaciones
Importaciones
Importaciones
Producto Bruto Interno
Manufactureras No-Manufactureras Manufactureras No-Manufactureras
Per Capita, PPP
1997
538.3
2788.1
3785.6
720.9
5603.0
1998
657.9
1941.2
3579.4
883.9
5474.1
1999
611.2
2138.0
2981.4
760.6
5436.8
2000
722.6
2857.3
3165.0
700.8
5513.6
2001
744.6
2696.3
3163.4
712.1
5447.4
2002
733.1
3013.7
3045.8
658.4
5644.4
2003
912.9
3356.1
3317.7
747.5
5797.5
2004
1240.0
4992.6
3849.1
997.1
6012.6
2005
1518.2
7219.9
4638.0
1200.1
6349.1
2006
1540.0
10062.7
6066.9
1291.5
6765.5
2007
1556.3
12807.9
7901.3
1829.4
7288.1
2008
1662.1
13336.5
12789.3
3062.1
7916.5
2009
1263.5
10954.3
10176.9
2080.2
7904.3
2010
1528.8
14663.0
14163.9
3313.8
8502.6
2011
1784.1
19094.5
17523.2
4420.9
8981.6
2012
1845.7
19294.9
19930.6
4198.8
9431.4
* Flujos comerciales en millones de US$. PBI en US$ ajustados por paridad de poder de compra.
Fuentes: APEC y World Bank Data.
Ao

El

Cuadro

muestra

los

flujos

de

exportaciones

importaciones

desagregndolos en sus componentes manufacturero y no manufacturero,

elementos importantes en el debate acerca del carcter concentrado o
diversificado del sector transable, este nivel de desagregacin no tiene en
cuenta a los servicios pues no forman parte de los datos disponibles, adems
muestra la dinmica del Producto Bruto per cpita. Para economas pequeas
y abiertas como la peruana el sector externo es bsico para sus perspectivas
de crecimiento, de esta manera el proceso de liberalizacin comercial peruana
reciente ha influido en el crecimiento general de la economa, debido a los
vnculos del sector con otros del mercado interno.

Esta apertura financiera y comercial relativamente reciente es probable que

agregue volatilidad al producto, particularmente tendremos en cuenta las
diferentes polticas econmicas, como la comercial y la cambiaria, que afectan
estos tipos de flujos internacionales de formas distintas, es decir, adems de
aprovechar la serie temporal de los datos, el corte transversal, por tipos de
flujos comerciales, nos dar ms informacin acerca de los factores que
permitieron el crecimiento comercial exterior y los riesgos asociados a este.
Cuadro 2: Crecimiento y volatilidad del producto y los principales flujos
de comercio exterior con APEC. *
Ao

Exportaciones
Manufactureras
22.2%
-7.1%
18.2%
3.0%
-1.5%
24.5%
35.8%
22.4%
1.4%
1.1%
6.8%
-24.0%
21.0%
16.7%
3.5%

Exportaciones
Importaciones
Importaciones
Producto Bruto Interno
No-Manufactureras Manufactureras No-Manufactureras
Per Capita, PPP
-30.4%
-5.4%
22.6%
-2.3%
10.1%
-16.7%
-13.9%
-0.7%
33.6%
6.2%
-7.9%
1.4%
-5.6%
0.0%
1.6%
-1.2%
11.8%
-3.7%
-7.5%
3.6%
11.4%
8.9%
13.5%
2.7%
48.8%
16.0%
33.4%
3.7%
44.6%
20.5%
20.4%
5.6%
39.4%
30.8%
7.6%
6.6%
27.3%
30.2%
41.6%
7.7%
4.1%
61.9%
67.4%
8.6%
-17.9%
-20.4%
-32.1%
-0.2%
33.9%
39.2%
59.3%
7.6%
30.2%
23.7%
33.4%
5.6%
1.0%
13.7%
-5.0%
5.0%

1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Variacin
9.6%
16.2%
Promedio
Volatilidad
15%
23%
* Variacin de los flujos comerciales y el PIB PC.
Fuentes: APEC y World Bank Data.

13.7%

15.6%

3.6%

22%

28%

4%

En el Cuadro 2 observamos las tasas de variacin anual de las variables

expuestas en el Cuadro 1, observamos que los flujos comerciales tienen una
volatilidad ms elevada que el producto, de all que nuestra posicin de
balanza comercial sea tambin ms incierta, pues es susceptible a shocks de
diversa ndole, claramente observamos que desde el inicio de la participacin
peruana en APEC todos los tipos de flujos analizados han crecido
vigorosamente, aunque no es necesariamente una relacin causal es sin duda
uno de los tantos factores que la posibilitaron as como la liberalizacin
econmica, la implementacin de tratados comerciales y la dinmica interna en
el caso de las importaciones. Un hecho estilizado interesante es el observado
en el nico ao en el que todos los flujos sufrieron cadas (2009) producto de la

crisis financiera internacional el comercio internacional, as como el intra-APEC,

sufri un serio revs alrededor del mundo, sin embargo, entre los flujos ms
afectados estuvieron las exportaciones manufactureras, aunque en el periodo
general son las exportaciones no-manufactureras (especialmente materias
primas) las ms voltiles, tal vez por la dependencia de precios internacionales
intrnsecamente ms voltiles aunque morigeradas por la diversificacin de
nuestra canasta de metales de exportacin, nuestro anlisis factorial permitir
dilucidar de mejor manera este tipo de anomalas ante shocks severos, esto
puede revelar las caractersticas de la demanda de nuestros productos
manufactureros (elasticidades ingreso).
Adicionalmente, podemos analizar brevemente la composicin transversal en
relacin al total de los flujos, en el Grfico 1 presentamos la variacin de esta
composicin en el periodo de estudio.
Grfico 1: Composicin de los flujos comerciales del Per con APEC.

En

el

grfico

precedente

podemos

ver

que

las

importaciones

no

manufactureras se han mantenido estables desde el ao 2000 entre 9 y 10%,

en tanto, las manufactureras se redujeron relativamente hasta 2007 acelerando
su participacin hasta el 44% en 2012. Este cambio fue el que hizo pasar la
balanza comercial con APEC de superavitaria a neutral y, en 2012, deficitaria.

Por el lado de las exportaciones, la dinmica ha sido distinta, mientras las

manufacturas representaban alrededor del 9% en el periodo previo a 2006,
desde 2007 su participacin ha cado hasta el 4% del total en 2012, tal vez
porque el socio comercial intra-APEC principal de este tipo de exportaciones es
USA, economa que fue gravemente golpeada por la crisis financiera
internacional, esto sumado al deterioro de los trminos de intercambio del
componente no manufacturero permitieron el deterioro de la posicin peruana
de comercio con sus pares de APEC. Cabe resaltar que la composicin de
miembros de APEC entre economas desarrolladas como USA, Australia y
Canad, as como economas emergentes como China y Rusia permite una
diversificacin interesante de la canasta de productos exportables e
importaciones para una economa pequea como la peruana. De esta manera,
el deterioro de la balanza comercial es mayor con economas fuera de APEC.
Grfico 2: Composicin de los flujos comerciales del Per fuera de APEC.

En el Grfico 2 tenemos la misma forma de composicin de los flujos

comerciales, pero en esta ocasin con relacin a las economas fuera de
APEC, como podemos ver existen diferencias entre el comercio con el Asia
Pacfico y el resto del mundo, en el que las exportaciones manufactureras son
menores en trminos absolutos pero mayores en proporcin al total, de igual
manera las importaciones no manufactureras son ms importantes que en la

relacin con APEC. Como es notorio la balanza comercial es mas deficitaria en

los ltimos aos fuera del contexto de APEC.
En general, en los ltimos aos la volatilidad de los flujos ha disminuido, con la
excepcin del ao 2009, esta disminucin de la volatilidad podra ser
simplemente un efecto de la llamada Gran Moderacin, trmino ligado al largo
periodo de baja volatilidad en pases desarrollados antes de la crisis financiera
de 2008, y cambios de poltica econmica que permitieron un crecimiento
sostenido, pero nuestro anlisis se enfocar en los riesgos de la estructura
comercial de nuestra economa con respecto a APEC en contraste con las
economas fuera de este bloque. Con esta concisa revisin de los hechos
estilizados de la dinmica comercial reciente pasamos a examinar los
resultados de nuestro modelo factorial y sus principales implicancias.
V. 2. La dinmica comercial y sus componentes: APEC y otras economas.
En el Cuadro 3 mostramos un resumen de los resultados de la descomposicin
factorial de las variaciones en los flujos comerciales de las economas de
APEC, para un anlisis ms concreto presentamos tambin los resultados en
trminos relativos al total de la variacin.
Cuadro 3: Resultados de la descomposicin factorial de la variacin de
los flujos comerciales del Per dentro de APEC.
RIESGO DE LA
RIESGO DE FLUJOS
% del Total
% del Total
ECONOMA
GLOBAL*
Australia
0.0018
7.7%
0.0203
86.6%
Canad
0.0033
16.0%
0.0167
81.4%
China
0.0025
13.9%
0.0144
79.6%
Chile
0.0062
17.7%
0.0221
63.1%
China, Taipei
0.0024
14.0%
0.0142
81.2%
Filipinas
0.0039
17.8%
0.0152
69.8%
Hong Kong
0.0041
21.8%
0.0141
75.0%
Indonesia
0.0060
21.4%
0.0193
68.6%
Japn
0.0005
3.1%
0.0147
91.7%
Corea del Sur
0.0095
36.3%
0.0150
57.3%
Malasia
0.0025
12.8%
0.0156
81.5%
Mxico
0.0038
19.5%
0.0152
77.8%
Nueva Zelanda
0.0035
14.1%
0.0197
80.5%
Per
0.0055
17.9%
0.0210
68.3%
Rusia
0.0180
42.1%
0.0188
44.0%
Singapur
0.0022
12.2%
0.0150
85.0%
Tailandia
0.0013
7.4%
0.0155
88.9%
USA
0.0021
11.2%
0.0159
84.9%
Vietnam
0.0155
44.3%
0.0183
52.3%
Promedio APEC
0.0050
18.48%
0.0169
74.62%
* Global en el sentido de que el shock afecta a todas las economas dentro de APEC.
Fuente: Resultados de la estimacin factorial.
ECONOMA

RIESGO DE FLUJOS
ESPECFICO
0.0013
0.0006
0.0012
0.0067
0.0008
0.0027
0.0006
0.0028
0.0008
0.0017
0.0011
0.0005
0.0013
0.0043
0.0060
0.0005
0.0006
0.0007
0.0012
0.0019

% del Total
5.7%
2.7%
6.5%
19.2%
4.8%
12.4%
3.2%
10.0%
5.1%
6.5%
5.6%
2.7%
5.3%
13.8%
13.9%
2.8%
3.7%
3.8%
3.4%
6.9%

RIESGO
TOTAL
0.023455
0.020504
0.018154
0.034966
0.017447
0.021812
0.018816
0.028192
0.015990
0.026239
0.019166
0.019484
0.024442
0.030804
0.042769
0.017624
0.017454
0.018677
0.034982
0.02

Podemos observar en el Cuadro 3 la posicin relativa del Per con respecto a

las dems economas, en general presenta una de las variaciones totales ms
altas producto de su liberalizacin comercial y la estabilidad macroeconmica
reciente, apuntalada por los mejores trminos de intercambio de su historia,
junto al Per otras economas emergentes como Chile y Vietnam, as como
tambin Rusia, han tenido altas variaciones en este periodo dentro de APEC,
en los primeros casos es natural que la liberalizacin relativamente reciente de
su comercio y, en el caso de Vietnam, la cercana a la economa emergente
ms importante de todas, o sea China, explique la mayor dinmica de sus
flujos; en el segundo caso, los flujos comerciales hacia el Asia Pacfico se han
dinamizado y han diversificado los destinos y fuentes de estos para Rusia,
anteriormente ligado mayoritariamente a Europa y Eurasia. La composicin de
la variacin en el caso de Rusia y Vietnam es muy interesante, el componente
propio de sus economas es, en trminos relativos, similar al de riesgos por
flujos globales, las caractersticas de sus estructuras, como la concentracin
sobre algn sector, determinan esta diferencia de la mayora de economas
desarrolladas, cercanas al promedio, como las asiticas emergentes de mayor
tamao como China.
En funcin a cada componente vemos que los flujos comerciales del Per
estn ms expuestos a shocks de tipo global (68.3%), lo que demuestra
claramente que nuestro flujos estn altamente relacionados al ciclo del
comercio internacional. El porcentaje del total de este componente en el caso
peruano es menor al promedio del bloque, pero similar al de economas en
desarrollo como Chile, que tambin es un exportador importante de minerales e
importador de manufacturas desde Asia. Las economas desarrolladas por su
parte presentan porciones superiores al 80% en este componente.
Por el lado de los shocks propios de la economa 1, aquellos que influyen sobre
todos los tipos de flujos, por el lado de la oferta en las exportaciones e,
inversamente, por la demanda interna de importaciones, tenemos que el
porcentaje de exposicin a stos del comercio peruano son cercanos al
promedio de APEC, cercano a economas como Chile y Canad, exportadores
1

En amplio sentido, esta fuente de volatilidad no solo contiene shocks producidos por inestabilidad
econmica, sino tambin por eventos extremos como factores climticos o poltico-sociales.

de metales como el Per, los menores porcentajes de este componente se da,

como dicta la intuicin, en los pases desarrollados con economas estables.
El riesgo asociado a los flujos comerciales especficos de cada economa,
debido a su composicin propia, para el caso peruano es mayor al promedio,
aproximadamente el doble de este, anlogo al resultado de Chile y Rusia, sin
embargo, es inevitable comparar nuestros resultados para el Per con una
economa ms parecida en sus caractersticas comerciales y econmico
productivas, como es Chile, en posteriores prrafos compararemos la dinmica
de los componentes de la variacin de los flujos de estas dos economas con
rasgos parecidos en la vinculacin con sus socios del Asia Pacfico.
A continuacin, el Cuadro 4 muestra los resultados de nuestra estimacin con
respecto a los flujos comerciales fuera de APEC como contra-factual de los
resultados anteriores, es pertinente resaltar que el trmino riesgo o volatilidad
no solo implica las connotaciones usuales de incertidumbre, sino que en s
mismo implica las fuentes de variacin y creacin de oportunidades que en su
mayora han tendido al alza del comercio intrarregional en el periodo de anlisis
para la mayora de las economas y el bloque en su conjunto.
Cuadro 4: Resultados de la descomposicin factorial de la variacin de
los flujos comerciales del Per fuera de APEC.
RIESGO DE LA
% del Total
ECONOMA
Australia
0.0015
6.9%
Canad
0.0034
15.0%
China
0.0026
14.2%
Chile
0.0059
20.3%
China, Taipei
0.0053
22.8%
Filipinas
0.0384
55.4%
Hong Kong
0.0103
35.3%
Indonesia
0.0074
26.0%
Japn
0.0056
21.5%
Corea del Sur
0.0166
39.4%
Malasia
0.0031
15.2%
Mxico
0.0070
27.3%
Nueva Zelanda
0.0047
18.8%
Per
0.0043
15.2%
Rusia
0.0061
19.2%
Singapur
0.0040
18.3%
Tailandia
0.0039
17.6%
USA
0.0014
7.5%
Vietnam
0.0303
58.9%
Promedio APEC
0.0085
23.94%
Fuente: Resultados de la estimacin factorial.
ECONOMA

RIESGO DE FLUJOS
GLOBAL
0.0176
0.0179
0.0144
0.0199
0.0165
0.0170
0.0118
0.0174
0.0177
0.0172
0.0150
0.0148
0.0184
0.0201
0.0196
0.0162
0.0171
0.0160
0.0149
0.0168

% del Total
80.8%
78.5%
77.1%
68.9%
71.7%
24.5%
40.4%
60.9%
68.3%
40.9%
74.6%
57.8%
73.3%
70.9%
62.0%
74.9%
76.2%
85.7%
29.1%
64.03%

RIESGO DE FLUJOS
ESPECFICO
0.0027
0.0015
0.0016
0.0031
0.0013
0.0139
0.0071
0.0037
0.0026
0.0083
0.0020
0.0038
0.0020
0.0039
0.0060
0.0015
0.0014
0.0013
0.0062
0.0039

% del Total
12.3%
6.4%
8.7%
10.8%
5.5%
20.1%
24.3%
13.1%
10.2%
19.7%
10.2%
14.9%
7.9%
13.9%
18.9%
6.8%
6.2%
6.8%
12.0%
12.03%

RIESGO TOTAL
0.021781
0.022819
0.018687
0.028905
0.023036
0.069392
0.029235
0.028531
0.025883
0.042074
0.020098
0.025530
0.025135
0.028338
0.031594
0.021694
0.022458
0.018695
0.051413
0.029226

En el mismo sentido del anlisis anterior tenemos que el factor ms importante

sigue siendo el de los flujos comerciales globales (70.9%), cerca de 2% menor
que en el caso de APEC, asimismo el riesgo total, o variacin promedio, es
mayor en el bloque Asia Pacfico, lo que muestra claramente la mayor dinmica
dentro del bloque en comparacin a otras economas fuentes o destinos de los
flujos comerciales.
A nivel de componentes tenemos que el factor propio de la economa para el
caso peruano es menos importante que en el caso de APEC, incluso siendo el
promedio del bloque mayor, una hiptesis probable acerca de este hecho
estilizado es que el comercio dentro de APEC es tal vez ms exigente en
trminos de competitividad o infraestructura, factores que estn contenidos en
este tipo de riesgo, la cercana de los pases de Latinoamrica y la mayor
integracin comercial histrica del Per con Europa en contraste con la reciente
relacin con el hacia pacfico hacen probable que los flujos de comercio hacia
esta regin se vean ms afectados por shocks de la propia economa.
Respecto al componente de riesgo producto de shocks sobre los flujos
globales, el valor absoluto es marginalmente menor en la relacin con otras
economas fuera de APEC, esto puede deberse a la gran importancia de la
relacin comercial bilateral con la economa de Estados Unidos que sufri un
severo impacto en su sector de comercio exterior producto de la crisis
financiera internacional, limpiando este efecto es probable que este tipo de
shock, aunque sea el ms importante, no presente diferencia dentro y fuera del
bloque APEC, este resultado demuestra la gran integracin comercial alrededor
del mundo y sus principales bloques.
El componente de flujos comerciales especfico de la economa peruana es
menor tambin para las economas fuera de APEC, en comparacin con las del
bloque, pero como porcentaje del total es ligeramente superior, lo que difiere
del obtenido en el caso de APEC es el promedio de los pases del bloque, para
las dems economas el porcentaje de variacin asociado a este riesgo es casi
el doble, es decir, las dems economas tienen sectores externos ms voltiles
que las del bloque Asia Pacfico.

Finalmente, los componentes de covarianza entre shocks sern analizados

prioritariamente por sus signos y no por sus magnitudes, debido a que su
anlisis es menos intuitivo y requerira asociar estos resultados a regresiones
con variables exgenas al modelo factorial para aclarar sus connotaciones.
Con este propsito a continuacin mostramos en el Cuadro 5 los componentes
de covarianza entre los shocks de la economa y los propios de los flujos
comerciales analizados.
Cuadro 5: Promedios del periodo para el componente de covarianza entre
shocks.
Covarianza intra- Covarianza fuera
APEC
de APEC
Australia
-0.0023
-0.0042
Canad
-0.0075
-0.0020
China
-0.0033
0.0003
Chile
0.0066
0.0061
China, Taipei
0.0055
0.0044
Filipinas
-0.0088
-0.0050
Hong Kong
-0.0103
-0.0093
Indonesia
0.0109
-0.0014
Japn
0.0005
0.0062
Corea del Sur
0.0106
0.0016
Malasia
-0.0015
-0.0028
Mxico
-0.0053
0.0041
Nueva Zelanda
-0.0064
-0.0062
Per
-0.0013
0.0100
Rusia
0.0084
0.0138
Singapur
0.0062
0.0039
Tailandia
0.0025
-0.0006
USA
-0.0064
-0.0009
Vietnam
0.0059
-0.0150
Fuente: Resultados de la estimacin factorial.
ECONOMA

Como podemos observar no existe un patrn claro en este componente, cerca

de la mitad de las economas presenta covarianzas negativas entre shocks
mientras la otra porcin presenta covarianza positivas, tanto para el caso
intrarregional como hacia otras economas. En economas desarrolladas se
observa una pequea tendencia hacia covarianzas negativas, como para
Australia, Canad y USA; o marginales covarianzas positivas como el caso de
Japn, sin embargo, para las economas emergentes no se puede establecer

ninguna tendencia comn. Viendo los resultados para el caso peruano

observamos que los resultados difieren de acuerdo al bloque analizado, para el
caso de APEC la covarianza entre shocks es marginalmente negativa, lo que
implica un pequeo grado de cobertura en la volatilidad del comercio con este
bloque, en sentido opuesto tenemos la covarianza con respecto a los shocks
del resto de economas en la que tenemos un componente positivo y bastante
alto, es decir, la economa interna parece estar ms ligada, reforzar, la
variacin de los flujos comerciales hacia pases fuera de APEC. El anlisis de
este componente es muy interesante pues no puede hacerse aisladamente,
como futura lnea de investigacin en esta materia tenemos la relacin de esta
covarianza con los hechos estilizados de cada economa en su sector externo,
la importancia de analizarlo detalladamente radica en que un componente alto
de covarianza amplificara o morigerara los shocks tanto internos como
externos razn por la cual se deja para posteriores estudios. Para este tercer
componente, un factor a tener en cuenta sera cualquier cambio en la poltica
econmica, fundamentalmente de tipo comercial o cambiaria, que en algunas
economas puede ser aplicado en respuesta a shocks sobre flujos particulares.
Como primera aproximacin tenemos los hechos estilizados de la actual
posicin del Per en el bloque APEC mediante los datos proporcionados, y su
comparacin relativa a las dems economas, en el APEC Dashboard
publicado por la Unidad de Soporte de Polticas del bloque para el ao 2013,
que presentamos para el conjunto del bloque y el perteneciente al Per en los
Anexos 3 y 4, respectivamente.
Finalmente, esta forma de descomponer la volatilidad del producto es
importante para economas como la peruana puesto que permite medir el
efecto que tiene la exposicin de nuestro aparato productivo a la competencia
dentro de bloques comerciales especficos como APEC, que contiene una gran
cantidad de economas emergentes y desarrollados con aparatos productivos
distintos, en su mayora ms sofisticados que el nuestro, as como las posibles
ganancias en trminos de productividad del mayor acceso a importaciones de
alto valor agregado, de tal manera que sea posible medir el resultado de la
liberalizacin comercial y apertura en trminos de competitividad, productividad
y bienestar, as como el espacio para medidas de administracin de riesgos.

V. 3. Economas emergentes de APEC: un anlisis comparativo.

Como ejercicio final con los resultados de la descomposicin factorial realizada
nos enfocaremos en algunas peculiaridades del comportamiento de los flujos
comerciales y los componentes de su dinmica para economas con rasgos
similares a la peruana, elegimos 14 economas del total, principalmente las
economas emergentes de Asia y otras economas que, aunque desarrolladas,
tienen un importante sector exportador de materias primas como son Australia,
Chile, Rusia, Nueva Zelanda y Canad, adems dividiremos esta muestra en
dos grupos, el de tratamiento, en el que se encuentra Per y el de control que
componen las principales economas emergentes de Asia. Como variable
adicional de referencia utilizaremos el PBI per cpita ajustado por poder de
paridad de compra, como medida de desarrollo econmico. Vincularemos los 4
componentes finales de la variacin de los flujos antes de APEC (1997) y las
relaciones de estos componentes en el ao 2013. Los Grficos 3 y 4 muestran
estas relaciones.
Grfico 3: Componentes de la dinmica comercial y desarrollo, grupos de
tratamiento y control, 1997.

En el set anterior vemos como el desarrollo y los componentes de la dinmica

de los flujos comerciales se relacionan negativamente, es decir, las economas
menos desarrolladas contienen mas variaciones en sus flujos comerciales, esto
es evidente debido a su escasa interaccin con el mercado internacional
relativa en esa poca, de igual manera, los mayores componentes de variacin,
tanto propias de las economas como las asociadas a los flujos comerciales, se
dan en los pases productores de materias primas como el Per o Chile en
comparacin con la mayor parte de las economas asiticas emergentes, a la
vez que son las de menor desarrollo relativo, por lo tanto la apertura comercial
y la insercin en bloques como APEC permitieron una mayor dinmica del
sector externo de nuestras economas.
Grfico 4: Componentes de la dinmica comercial y desarrollo, grupos de
tratamiento y control, 2013.

Hacia el ao 2013, en cambio, todos los componentes obtenidos se tornaron

menos negativamente relacionados con el producto per cpita, siendo el
cambio de tendencia del componente de variacin de flujos comerciales global
el resultado ms saltante, la explicacin directa la provee la mayor integracin

comercial de la mayora de economas con el bloque APEC, en el caso

peruano el descubrimiento del comercio hacia el Asia Pacfico, pero es
fundamentalmente el desarrollo de las economas emergentes de China y su
apertura econmica lo que permitieron este cambio de patrn.
Por cuestiones de espacio, los resultados de las dinmicas de los componentes
de las dems economas, que forman parte de los contrafactuales de contraste
del caso peruano, se detallaran en el set de grficos del Anexo 5.
VI. CONCLUSIONES Y FUTURAS LNEAS DE INVESTIGACIN
La finalidad de este estudio es examinar empricamente las teoras
concernientes a las relaciones entre los flujos de comercio exterior, su dinmica
y su composicin, y el desarrollo de una economa de reciente apertura
comercial, con especial nfasis para el caso peruano y en contraste con las
dems economas emergentes de APEC; especficamente, procuramos
precisar las diferencias y/o patrones comunes de estas relaciones dentro del
bloque y con otras economas. A continuacin exponemos estas conclusiones:
En cuanto a las exportaciones tenemos resultados asociados a una mayor
sofisticacin del aparato productivo, dada la diversificacin de mercados de
destino y oferta exportable, en general y especficamente dentro de APEC, en
lnea con lo observado en otras economas emergentes de reciente apertura,
con

mayor

exposicin

shocks

internacionales

menor

volatilidad

idiosincrtica, comparativamente existe an espacio para mayores cambios

estructurales. Por el lado de las importaciones tenemos un patrn comn con la
mayora de economas emergentes de reciente apertura comercial beneficiadas
del acceso a mejores y ms baratos insumos que elevan la productividad del
aparato productivo interno y que fueron factores importantes en el crecimiento
econmico reciente y las consiguientes las ganancias de bienestar.
Finalmente, como futuras lneas de investigacin, es necesario estudiar,
utilizando los datos obtenidos de la descomposicin factorial, las relaciones de
estos componentes de la dinmica de los flujos comerciales con otras variables
como la poltica econmica, la evolucin de la productividad y, en general,
todos aquellos factores que intervienen en el proceso de crecimiento.

REFERENCIAS
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in the APEC Region. (2014).
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Do

More

Open

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Have

Bigger

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ANEXO 1: ESTIMACIN DEL MODELO.

Con el propsito de cuantificar los diversos componentes de la dinmica
comercial vistos en la ecuacin (5), requerimos estimar las matrices de
varianza y covarianza

. La estrategia general ser usar

datos de economas y flujos comerciales en el tiempo, para estimar los shocks

comerciales

y los shocks especficos

. Luego computamos las varianzas

de la muestra y las covarianzas de los shocks estimados y los tratamos como

estimados de los parmetros de poblacin.
A continuacin medimos los shocks globales de los flujos comerciales como el
promedio de toda la muestra de economas de

para cada uno de los tipos

de flujos. Los shocks especficos de cada economa son identificados como el

promedio entre las economas de

, usando solamente la porcin no

explicada por shocks comerciales especficos. Entonces, el residuo es la

diferencia entre

y los dos shocks. En notacin:

,
,

(6)

Debemos resaltar que los shocks son normalizados para que

, es

decir, los shocks especficos a la economa son relativos a los shocks globales.
Una forma similar de plasmar esto es llevando el anlisis hacia regresiones de
sobre dummies por tipos de flujos y especficas a cada economa.
Detalladamente, las frmulas para

,y

de hacer regresiones, para cada periodo t, de

dadas previamente resultaran

sobre un grupo de dummies

especficas a los flujos comerciales y las economas.

La especificacin economtrica es la siguiente:
(7)
Tenemos a

como variables dummy, que toman el valor de 1 para

el sector s, y 0 de otra manera, as como

son dummies que

toman el valor de 1 para la economa e y 0 de otra manera. Los coeficientes

estimados

, y los residuos

son, respectivamente, el shock global

especfico del tipo de flujo (s), el shock especfico a la economa (e) y el shock
especfico al sector (s) y a la economa (e) en el periodo (t). Para cada seccin
de datos, el nmero de observaciones es E*S y el nmero de regresores E+S.
Estos shocks estimados son utilizados para estimar las matrices
. Particularmente,

es la matriz de varianzas covarianzas

estimadas de los shocks sectoriales globales;

es la matriz de

varianzas estimadas de los shocks especficos a las economas;

es la matriz de covarianzas entre los shocks sectoriales y el shock
, con e = 1,,E siendo los

de la economa e; finalmente,

estimados de las varianzas de los shocks idiosincrticos de los tipos de flujos.

Con estos estimados de las matrices de varianzas y covarianzas de los
factores, utilizamos los datos de porcentajes de participacin por tipo de flujo
en el total para calcular las diversas medidas de exposicin al riesgo.
Dando una notacin comn con el archivo de trabajo en Stata, tenemos que:
(8)
(9)
(10)
(11)
Tenemos a

que es parte de la volatilidad de la economa e en el

tiempo t debido a los shocks sobre los tipos de flujos comerciales que son
comunes a todas las economas;

es la parte de la volatilidad originada

por los shocks sobre los tipos de flujos propios de cada economa (e);

es

la porcin de dinmica fruto de los shocks especficos de la economa (que por

construccin

no

depende

del

tiempo,

aunque

pueden

ser

tratados

empricamente por periodos como dcadas o lustros) y, finalmente,

es

dos veces la covarianza (este componente puede ser negativo) entre los

shocks globales de los flujos comerciales con la e-sima economa en el

periodo t. La dinmica (volatilidad) total es expresada como la suma de estos
cuatro componentes. Como un ejercicio adicional descomponemos el
componente de riesgo de los flujos comerciales idiosincrticos en el producto
del ndice de

concentracin a lo Herfindahl,

varianza idiosincrtica de los flujos,

y el promedio de la

:
,
,
.

El modelo economtrico especificado en (7), conocido como modelo factorial,

es popular en finanzas donde se usa para descomponer los retornos de los
activos en componentes de riesgo pas y riesgo del sector o industria (ver
Heston and Rouwenhorst [1994]). Un procedimiento similar adapto Stockman
[1994], que descompuso el crecimiento del producto industrial de siete pases
europeos. Ghosh and Wolf [1997] hacen el mismo ejercicio para los estados de
Estados Unidos. En ese sentido, nuestro estudio se deriva analticamente de
estos trabajos. Estos estudios y otros se enfocan en las diferencias cualitativas
entre shocks especficos del componente transversal y de las economas, pero
no se establecen medidas de riesgo cuantitativas, que son el objeto de nuestro
anlisis, en el mismo sentido de Tenreyro y Koren (2007) y Del Negro (2002).

ANEXO 2: UNA BREVE INTRODUCCIN A LOS MODELOS FACTORIALES.

Los modelos factoriales brindan representaciones parsimoniosas de largos
paneles de datos, en su forma dinmica fueron propuestos inicialmente por
Sargent y Sims (1977) y Geweke (1977). En la estructura factorial tenemos un
vector de n series de tiempo (n siendo el nmero de economas en nuestro
estudio) que es representado como la suma de dos componentes ortogonales
no observables, un componente comn influido por algunos factores comunes
(menores a n) y un componente idiosincrtico influido por n factores
idiosincrticos. Su uso es diverso, en mltiples campos de la economa y las
finanzas, pueden ser utilizados, por ejemplo, para estimar indicadores
coincidentes del ciclo de negocios, como Stock y Watson (1989) en paneles
reducidos, tambin pueden ser usados para calcular riesgos no asegurables en
base a data financiera. Esta es construida por la varianza de los componentes
idiosincrticos de los precios de activos o, para riesgos macroeconmicos, de
producto, comercio internacional, inversin y otros. Adicionalmente, son usados
para aprender acerca del comportamiento macroeconmico sobre datos
desagregados (sectores, flujos, regiones, etc.), estudios bsicos de este tipo de
anlisis son los trabajos de Quah y Sargent (1993) y Forni y Reichlin (1998). En
estos ejemplos, n, el nmero de unidades transversales (como los pases o
economas), es constantemente mayor al nmero de periodos. En este
contexto, los enfoques tipo VAR son inapropiados, porque implican la
estimacin de demasiados parmetros, por lo que los modelos factoriales son
una alternativa recomendable.

ANEXO 3: LOS PRINCIPALES INDICADORES DE COMERCIO DE BIENES,

PROMEDIO APEC 2008-2012.

Fuente: APEC Dashboard 2013.

ANEXO 4: PRINCIPALES INDICADORES DE COMERCIO DE BIENES,
PER 2008-2012.

Fuente: APEC Dashboard 2013.

ANEXO 5: SET DE GRFICOS DE LOS COMPONENTES DE LA DINMICA

COMERCIAL DE LAS ECONOMAS DE APEC 1998-2013.

ANEXO 5: SET DE GRFICOS DE LOS COMPONENTES DE LA DINMICA

COMERCIAL DE LAS ECONOMAS DE APEC 1998-2013. (continuacin)

ANEXO 5: SET DE GRFICOS DE LOS COMPONENTES DE LA DINMICA

COMERCIAL DE LAS ECONOMAS DE APEC 1998-2013. (continuacin)