A Controvrsia Sobre o Padro de Acumulao da Economia Brasileira.

Pablo Bielschowsky
Pesquisador do LEMA/IE/UFRJ e Docente da Universidade Castelo Branco.

Resumo em Portugus:
O artigo busca recuperar as contribuies de Celso Furtado, Maria da Conceio Tavares,
Carlos Lessa, Antonio Barros de Castro e Jos Serra para a controvrsia sobre o padro de
acumulao da economia brasileira nos anos de 1960 e 1970, que se desenrola em duas fases.
A primeira, nos anos de 1960, orientada pelo debate sobre a estagnao. A segunda, na dcada
de 1970, norteada pela discusso sobre as fontes internas de crescimento da economia
brasileira.
Palavras-Chave: Brasil, Desenvolvimento, Histria do Pensamento Econmico.
Abstract:
The article attempts to recover the contributions of Celso Furtado, Maria da Conceio
Tavares, Carlos Lessa, Antonio Barros de Castro and Jos Serra to the controversy over the
development model of the Brazilian economy during the years 1960 and 1970, which takes
place in two phases. The first, in the 1960s, driven by the debate over stagnation. The second,
in the 1970s, guided by the discussion on internal sources of growth of Brazilian economy.
Keywords: Brazil, Development, History of Economic Thought
rea 1: Escolas do Pensamento Econmico, Metodologia e Economia Poltica.
Classificao JEL: B0, B29.

A Controvrsia Sobre o Padro de Acumulao da Economia Brasileira.

I. Introduo
O crescimento problema central da reflexo econmica desde seu nascimento. O
pensamento econmico surge da necessidade de compreender a dinmica de crescimento das
atividades produtivas, para propor polticas de estmulo expanso da riqueza. Ao longo dos
sculos, este problema mantm sua centralidade na histria do pensamento econmico.
No Brasil, a preocupao com as polticas de estmulo ao crescimento ganha fora
com o processo de industrializao e reforma do Estado, que se inicia na dcada de 1930. No
entanto, os argumentos em defesa das polticas de industrializao se baseavam em um frgil
arsenal analtico, incapaz de explicar a dinmica da economia brasileira. Esta fragilidade
fortalecia os economistas liberais, munidos de uma teoria que atribua a expanso do produto
eficincia alocativa promovida pela liberdade de funcionamento do mecanismo de mercado.
Coube Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (Cepal) formular um
instrumental analtico capaz de explicar a dinmica das economias perifricas, legitimando os
argumentos em defesa das polticas de industrializao. No Brasil, a Cepal promove uma
intensa militncia em defesa do projeto industrial durante a dcada de 1950. Entretanto, no
final desta dcada, o otimismo inicial da Cepal d lugar a uma decepo quanto aos resultados
da industrializao, que aumentou as desigualdades sociais. Celso Furtado inicia um esforo
de reviso da anlise do desenvolvimento perifrico que ajudou a formular na Cepal, abrindo
a controvrsia sobre o padro de acumulao da economia brasileira nas dcadas de 1960 e
1970. Este conceito de padro de acumulao se refere relao entre o crescimento, a
distribuio de renda e o progresso tcnico.
O presente artigo busca recuperar as contribuies de Maria da Conceio Tavares,
Carlos Lessa, e Antonio Barros de Castro para a controvrsia do padro de acumulao da
economia brasileira nos anos de 1960 e 1970. Outros autores tambm contriburam na anlise
da relao entre crescimento, distribuio de renda e progresso tcnico (OLIVEIRA, 1972;
SINGER, 1973; MALAN e BONELLI, 1976), mas no organizam seu pensamento a partir da
tradio da Cepal e, por isso, no so abordados neste artigo. O artigo tambm no trata da
controvrsia sobre a distribuio de renda, que objeto de Malta (2010) neste livro.
A controvrsia sobre o padro de acumulao se desenrola em duas fases. A seo II
resgata o debate sobre o problema da estagnao nos anos 1960, destacando as contribuies
de Furtado, Tavares, Lessa e Castro. A seo III analisa a transio entre os debates da
desacelerao e das fontes internas de crescimento, realizada por Tavares e Serra. A seo IV
aborda a discusso sobre a questo das fontes internas de crescimento no II Plano Nacional de
Desenvolvimento (II PND) luz das contribuies de Tavares, Lessa e Castro.
II. O Problema da Desacelerao
No incio da dcada de 1950, a Cepal se destaca por sua contribuio teoria do
desenvolvimento, ao colocar como objeto a industrializao a partir da condio perifrica que ocorria de fato em diversos pases da Amrica Latina. Para a Cepal, a condio perifrica
2

de produtor de bens primrios implicava um modelo de crescimento para fora, em que a

dinmica da economia era governada pela varivel exportao (exgena). A industrializao
superaria este passado ao impor um modelo de crescimento para dentro, cuja dinmica
governada por decises internas.
A Cepal atribui a transio entre os dois modelos ao estrangulamento externo na
dcada de 1930. No entanto, esta transio no garantida. A industrializao deveria partir
do modelo exportador, cuja estrutura produtiva, especializada em bens primrios e com baixa
produtividade em todos os setores exceto o exportador, gera escassez de divisas e de
poupana como condies de partida. Por outro lado, a industrializao perifrica se realiza
com importao de tecnologia intensiva em capital, o que exige elevados requisitos de divisas
e investimentos. Esta contradio justificaria o planejamento e a ao do Estado em viabilizar
a implantao da indstria pesada, capaz de criar tecnologias adequadas s economias latinoamericanas.
A partir de meados dos anos 1950 o processo de industrializao na Amrica Latina
comea a apresentar dificuldades. A inflao crescente da segunda metade da dcada obriga a
Cepal a responder s propostas de polticas de estabilizao em diversos pases, resultando na
teoria estruturalista da inflao. A desacelerao em vrios pases da regio no incio dos anos
1960 agrava ainda mais a conjuntura, levando a Cepal a formular as teses dos limites
estruturais ao crescimento e das reformas necessrias para desobstruir a expanso.
Na dcada de 1960, enquanto a maioria dos autores da Cepal estava ocupada nas
controvrsias acerca da inflao e dos limites estruturais ao crescimento, os economistas da
Cepal do Brasil precisavam explicar o sucesso da industrializao no pas.
Alm de explicar o xito da industrializao brasileira nos anos 1950, contornando as
teses cepalinas sobre os limites estruturais ao avano da industrializao, os economistas da
Cepal do Brasil tambm precisavam explicar as razes estruturais da desacelerao do
crescimento da economia nacional entre 1963 e 1967, para refutar a tese dos economistas
conservadores que atribuam a desacelerao a problemas conjunturais de inflao de
demanda.
O Plano de Ao Econmica do Governo (PAEG), que posto em prtica a partir de
1964, pode ser tomado como referncia do pensamento econmico conservador na primeira
metade dos anos 1960. A crise atribuda inflao de demanda, cujo controle orienta tanto
as polticas de arrocho dos salrios, quanto as reformas estruturais para solucionar o suposto
problema da poupana. Ao afirmar que o controle da inflao necessrio para o
desenvolvimento, o PAEG se apropria e esvazia de sentido o termo desenvolvimento,
colocado como mera justificativa para polticas de saneamento do sistema de preos que
resultariam naturalmente no crescimento.
O desafio de explicar simultaneamente o sucesso e a desacelerao da industrializao
resultar num pensamento original entre os cepalinos do Brasil: Celso Furtado, Anbal Pinto,
Maria da Conceio Tavares, Carlos Lessa e Antonio Barros de Castro. Lessa (1981, p. 167)
nos conta:
O trao que mais chamava ateno, tanto a Maria quanto a mim, era o
invulgar dinamismo da economia brasileira, ou seja, os chamados obstculos
industrializao (que era o grande tema que o pessoal da CEPAL estava
enfrentando na entrada dos anos 1960) nos parecia dizer muito pouco em
relao ao caso brasileiro.(...) Ento, ns, ainda que usando o paradigma da
Cepal, que o que est por trs do trabalho da Maria e, de certa maneira

inspira tambm o meu, estvamos bem mais preocupados em captar outras

dimenses que explicariam porque o Brasil tinha uma trajetria distinta
daquela implcita dentro do grande paradigma cepalino.

Para explicar o sucesso da industrializao no Brasil, os referidos autores analisam as

origens desta industrializao, destacando as etapas de Colnia de Explorao, Modelo
Primrio Exportador (MPE), Modelo de Substituio de Importaes (MSI), e segunda fase
do MSI marcada pela industrializao pesada e ampliao do papel do Estado. No entanto,
divergem quanto ao significado desta ltima etapa e da desacelerao dos anos 1960.
Em Desenvolvimento e Subdesenvolvimento, Furtado (1961) argumenta que, na
periferia, a concentrao de renda resulta em uma estrutura de demanda concentrada e
diferenciada, que orienta o progresso tcnico para a adoo de tcnicas do centro, resultando
em uma estrutura de oferta intensiva em capital com altas escalas tcnicas de produo. As
elevadas escalas tcnicas se chocam com as limitaes do mercado, resultando na
subutilizao da capacidade, que restringe a lucratividade das empresas, desestimulando os
investimentos e provocando a desacelerao da economia. Ademais, a alta intensidade em
capital aumenta concentrao de renda, reforando aquela estrutura de demanda concentrada e
diversificada. Em Subdesenvolvimento e Estagnao na Amrica Latina, Furtado (1966)
adota o argumento de Tavares (1963), defendendo que o aumento da relao capital/produto
resulta em retornos macroeconmicos decrescentes.
Em Auge e Declnio do Processo de Substituio de Importaes no Brasil, Tavares
(1963) afirma que, na segunda fase do MSI, o aumento da relao capital/produto promove a
concentrao da renda, que se combina com a quase eliminao de setores ainda no
ocupados por produtores nacionais (candidatos substituio), resultando no baixo
crescimento da demanda por produtos industriais. Ademais, afirma que os poucos setores
onde a substituio ainda seria possvel possuam alta relao capital/produto, resultando em
rendimentos macroeconmicos decrescentes. Tavares tambm conclua que a tendncia
estagnao era estrutural, exigindo a mudana do modelo de desenvolvimento.
Em 15 Anos de Poltica Econmica, Lessa (1964) nega que, na segunda fase do MSI,
o baixo crescimento da demanda por produtos industriais resulte na tendncia estagnao.
Lessa argumenta que nesta fase coube ao Estado determinar o nvel dos investimentos 1, e
atribui a desacelerao ao deslocamento da prioridade da poltica econmica para o controle
da inflao.
Nos ensaios Uma Tentativa de Interpretao do Modelo Histrico Latino Americano
(1967) e Agricultura, Emprego e Desequilbrios Regionais no Modelo Brasileiro (1968),
Castro nega a tese do baixo crescimento da demanda industrial na segunda fase do MSI. Para
ele, os efeitos adversos do aumento da concentrao de renda e da eliminao de setores
candidatos a substituio sobre a demanda industrial so compensados pelos efeitos positivos
do aumento dos gastos pblicos, da expanso da demanda das regies fora do eixo RJ-SP, e
1

Para Lessa (1965), aps as profundas mudanas institucionais do segundo governo de Vargas, o
Plano de Metas buscava apenas ampliar a participao do Estado na economia por meio da adaptao
dos instrumentos desenvolvimentistas existentes e de um sistema improvisado de coordenao central
via BNDE e Sumoc, sem realizar uma reforma do Estado. No entanto, o Plano termina resultando na
mudana qualitativa do papel do setor pblico na dinmica econmica, que se torna o principal
determinante do volume e alocao do investimento - diretamente via investimento pblico ou por
meio da influncia no investimento privado.

do crescimento da demanda entre as empresas industriais. Castro tambm afirma que a

complementao industrial, a modernizao dos setores tradicionais (especialmente a
agricultura) e a expanso das empresas do Rio de Janeiro e So Paulo para fora de sua regio
em busca de matrias-primas e mercados tendem a eliminar a dualidade e a heterogeneidade
estrutural.
Deste modo, a primeira etapa da controvrsia sobre o padro de acumulao da
economia brasileira se articula em torno do problema da desacelerao da industrializao no
incio da dcada de 1960. Ante a tese de Tavares (1963) de que a baixa demanda por produtos
industriais limita o crescimento, Lessa (1964) afirma que a baixa demanda na indstria no
limita o crescimento liderado pelo Estado, e Castro (1967 e 1968) nega a ocorrncia de baixa
demanda industrial. Alm disto, Tavares (1963) e Furtado (1966) defendem a tese de
rendimentos macroeconmicos decrescentes.
III. O Surgimento do Problema do Padro de Acumulao
Na segunda metade da dcada de 1960, a Cepal realiza um esforo de reviso do seu
arsenal analtico, em resposta s mudanas nas condies econmicas e polticas que ocorriam
na Amrica Latina. As tentativas de implantar as reformas estruturais defendidas pela Cepal
no se concretizam na primeira metade dos anos 1960, e so ignoradas pelos governos
militares que se espalham pelo continente a partir da segunda metade da dcada. No Brasil,
onde os cepalinos afirmavam o sucesso da industrializao nacional e buscavam influir nas
reformas do presidente Joo Goulart atravs do debate sobre a desacelerao, o golpe civilmilitar elimina pela raiz a discusso sobre o rumo das reformas, desfazendo as esperanas
quanto a um modelo de desenvolvimento mais equitativo de Furtado (1961) e Tavares (1963),
ou mais autnomo e liderado por polticas de complementao e polticas horizontais de Lessa
(1964). Ante estas condies adversas, a Cepal promove uma reviso de sua base analtica,
que resultar em dois textos com grande influncia no pensamento social brasileiro: i) o livro
de Cardoso e Faletto (1970), que destaca a importncia da anlise dos fatores polticos para a
compreenso da realidade latino-americana2, e ii) o texto de Tavares e Serra (1971), que
analisa a dinmica interna da economia brasileira.
Na segunda metade dos anos 1960, parte da esquerda brasileira alimentava esperanas
quanto a um colapso do governo militar, que no fez as Reformas de Base. Estas
esperanas so desfeitas pela retomada do crescimento no Milagre de Delfim e pelo Ato
Institucional no5. Em 1967, a mudana de governo abre espao para uma retirada honrosa
da poltica econmica de Castello Branco. O grupo de Delfim, que chega ao poder com Costa
e Silva em 1967, adota uma postura pragmtica na defesa do crescimento econmico,
criticando a poltica anti-inflacionria do PAEG por ignorar a inflao de custos, que tornaria
a poltica monetria do plano ineficaz. A partir deste diagnstico, Delfim adota uma poltica
monetria e fiscal expansionista, abrindo um inesperado perodo de crescimento econmico
habilmente batizado como Milagre Econmico.
2

Florestan Fernandes criticou o Iseb-PCB por analisar apenas a dominao externa, ignorando o
problema da especificidade da luta de classes no Brasil. O livro de Fernando Henrique Cardoso e Enzo
Faletto, Dependncia e Desenvolvimento na Amrica Latina, parte deste problema e prope um
mtodo semelhante ao de Florestan, enfatizando a interdependncia entre as relaes econmicas e as
relaes polticas, internas e externas. Para Cardoso e Faletto (1970), o desenvolvimento depende das
relaes econmicas externas, que so viabilizadas pelas relaes polticas.

Ainda no incio deste perodo de expanso, Maria da Conceio Tavares e Jos Serra
substituem o problema da desacelerao pelo problema do padro de acumulao da
economia brasileira, com o texto Alm da Estagnao. Tavares e Serra (1971) enfrentam um
triplo desafio: negar a tese de colapso do regime adotada por setores da esquerda, negar o
discurso governista que atribui a recuperao poltica de Delfim, e rever criticamente as
teses da Cepal para criar uma proposta de desenvolvimento adequada realidade brasileira.
Tavares e Serra negam a existncia de retornos macroeconmicos decrescentes, e
atribuem os problemas de demanda nos anos 1960 inadequao entre a estrutura de
demanda herdada pelo MSI e a estrutura de oferta criada pelo Plano de Metas. Em seguida,
afirmam que as reformas e a concentrao de renda no PAEG resultaram na constituio de
um novo padro de acumulao, que promove a retomada do crescimento por meio de
estmulos demanda, adequando a estrutura de demanda estrutura de oferta. Deste modo, o
PAEG, ao invs de um perodo de estagnao, marca a transio para o padro de acumulao
do Milagre de Delfim, em que a economia se torna capaz de gerar endogenamente suas
fontes de expanso.
Ao limitar a modernizao dos setores tradicionais e da agricultura, este novo padro
de acumulao agrava a heterogeneidade estrutural, acirrando as desigualdades sociais. No
entanto, para Tavares e Serra (1971) este aumento das desigualdades, ao invs de limitar o
dinamismo econmico, como afirmava Furtado (1961 e 1966) e Tavares (1963), funcional
ao crescimento por ampliar a demanda pelos bens de consumo durveis produzidos pelas
multinacionais.
A Cepal enfatizava os fatores econmicos externos como determinantes do processo
de industrializao. Cardoso e Faletto (1970) destacam a importncia dos fatores polticos
para a anlise do desenvolvimento, e afirmam que ele exige a abertura do mercado para as
multinacionais. Tavares e Serra (1971) destacam a importncia dos fatores econmicos
internos, argumentando que o PAEG resultou no surgimento do novo padro de acumulao
do Milagre, que cria as condies econmicas internas onde se engancham as
multinacionais. Nesta anlise, o padro de acumulao interno confere nao certo grau de
autonomia econmica, necessria para viabilizar um projeto nacional de desenvolvimento.
Deste modo, Tavares e Serra fecham a controvrsia sobre o problema da desacelerao, e
abrem a controvrsia sobre as fontes internas de dinamismo da economia brasileira,
realizando a transio entre as duas fases da controvrsia sobre o padro de acumulao.
Tavares e Serra destacam os traos gerais deste novo padro de acumulao: a
indstria pesada elimina os problemas de produo do excedente, a realizao ocorre por
meio dos efeitos dinmicos dos gastos em investimento das multinacionais e do Estado, e est
sujeita a movimentos cclicos de sobre-acumulao. No entanto, duas questes so deixadas
em aberto por Tavares e Serra: as condies histricas que permitiram o surgimento deste
novo padro de acumulao; e a operao especfica dos efeitos dinmicos do investimento
neste novo padro. Estas duas questes iro orientar o esforo inicial do Departamento de
Economia e Planejamento Econmico da Universidade Estadual de Campinas (Unicamp).

IV. O Debate Sobre o II PND

Os textos de Cardoso e Faletto (1970) e de Tavares e Serra (1971) so produzidos na

Cepal do Chile. No entanto, o golpe militar naquele pas em 1973 e a criao do
Departamento de Economia na Unicamp3 mudam o polo de atrao dos economistas de
esquerda na dcada de 1970.
A UNICAMP apresentou-se como escola de pensamento capaz de contestar
a todos os nveis as propostas oriundas da FGV, tornando-se o centro de uma
elite intelectual alternativa. O cerne do debate terico hard (...) gira em torno
da aplicabilidade do modelo de equilbrio geral tal como formulado por
Kenneth Arrow e Grard Debreu no inicio dos anos 50 (...). A postura da
UNICAMP consistiu na busca de um paradigma alternativo, fruto de um
mlange entre o keynesianismo, a economia do desenvolvimento e as
diversas correntes de crtica da economia poltica. Mas o centro dos esforos
jamais foi este debate estratosfrico e sim o nvel (...) de aplicao dos mais
variados elementos tericos histria para forjar uma nova anlise dos
rumos do desenvolvimento brasileiro. Apresentar um caminho para o Brasil
em meio crise era o objetivo central dos campineiros; da sua escolha pela
pesquisa na macroeconomia e na economia poltica, bem como sua forte
ligao com os partidos de oposio (LESSA e EARP, 2004, p. 9-10).

A produo de Campinas pode ser dividida em duas safras. Na primeira se destacam,

alm da tese terica de Belluzzo (1975) 4, as teses complementares entre si de Mello (1975) e
Tavares (1974), que buscam responder s questes deixadas em aberto por Tavares e Serra
(1971). Mello (1975) analisa as condies histricas que resultaram no padro de acumulao
dos anos 19705, e Tavares (1974) analisa a dinmica deste padro de acumulao. A segunda
O Departamento de Economia e Planejamento Econmico (DEPE) criado em 1968, dentro do
Instituto de Filosofia e Cincias Humanas (IFCH). Inicia as atividades de ensino de economia em nvel
de graduao em 1970, de mestrado em 1974 e de doutorado em 1977. Por fim, o Instituto de
Economia (IE) criado em 1984.
4
Para Belluzzo (1975), Marx mostra que a existncia do capital como fenmeno geral da sociedade
requer duas condies. Em primeiro lugar, a lei do valor deve ser vlida. Para tanto, o trabalho deve
ser realizado com o objetivo de criar riqueza abstrata (como trabalho humano abstrato), o que s
ocorre em uma sociedade mercantil - onde os produtores independentes s estabelecem relaes de
produo na troca, e estas relaes se expressam como valor na mercadoria. Em segundo lugar, a lei
do valor deve se transformar em lei da valorizao. Esta transformao exige que o trabalho humano
abstrato produza mais-valia (valorize o capital), o que s ocorre quando a fora de trabalho se torna
mercadoria. Uma vez estabelecida a existncia do capital, a busca por mais-valia extraordinria
conduz ao surgimento de foras produtivas especificamente capitalistas, que impem as relaes de
produo capitalista para toda a sociedade constituindo o modo de produo especificamente
capitalista, e libertam o capital dos limites impostos pela fora de trabalho resultando na
autodeterminao do capital.
5
A partir das contribuies de Fernando Novais e Srgio Silva, O capitalismo tardio de Joo Manuel
Cardoso de Mello (1975) analisa o surgimento do modo de produo capitalista em trs etapas,
criticando Furtado e Castro. Para Mello, nas etapas da Economia Colonial e da Economia MercantilEscravista Nacional, o capital mercantil (da metrpole e depois nacional) entra na produo atravs da
compra da mercadoria-escravo e se realiza por meio do comrcio externo. A terceira etapa abrange trs
fases. Na fase Exportadora Capitalista (1888-1933), as relaes de produo capitalistas criam
condies para o surgimento da acumulao industrial. O capital entra na produo cafeeira e
industrial atravs da compra de mercadoria fora de trabalho e meios de produo, mas a realizao
exgena tanto para o capital cafeeiro que depende do mercado mundial, quanto para o capital
industrial que depende do mercado interno gerado pela cafeicultura. Na fase de industrializao
3

safra de Campinas surge em resposta ao II PND. Os textos complementares de Tavares (1978)

e Lessa (1978) buscam compreender o padro de acumulao do II PND. Tavares (1978)
analisa a dinmica endgena da economia no perodo, e Lessa (1978) destaca o carter
autoritrio e megalomanaco do plano. Coube a Castro fazer o contraponto crtico anlise de
Campinas. Castro (1979) critica os modelos endgenos formulados pela Unicamp. Castro e
Souza (1985) destacam a importncia do II PND e criticam as interpretaes de Lessa e
Tavares sobre o plano.
O II PND surge como resposta s condies econmicas e polticas, externas e
internas, que o governo militar enfrentava em 1974. No plano externo, o longo perodo de
prosperidade do ps-guerra nos pases centrais termina na dcada de 1970. Os sucessivos
ataques contra o dlar obrigam os EUA a abandonar a conversibilidade de sua moeda com o
ouro em 1971 e a adotar o sistema de cmbio flexvel em 1973. A crise internacional se instala
com o choque do petrleo de 1973. Aps um breve perodo de escassez de crdito
internacional, a aplicao das divisas dos exportadores de petrleo no sistema financeiro
internacional aumenta a disponibilidade de crdito, que flui para financiar os crescentes
dficits comerciais dos pases perifricos no-exportadores de petrleo. (CARNEIRO, 2002)
No Brasil, o Milagre promoveu um ciclo de investimentos no setor de bens de
consumo durveis. Quando estes investimentos entram em operao, ocorre um aumento da
capacidade produtiva ante a demanda corrente, o que provoca a reduo do ritmo dos
investimentos, resultando na desacelerao cclica da economia em 1974. No plano poltico,
Ernesto Geisel assume a presidncia em 1973. Ante o desafio de responder s novas restries
externas, evitar a reverso cclica da economia e atender os anseios desenvolvimentistas de
Geisel, o grupo do Ministrio do Planejamento liderado por Reis Velloso lana o II PND em
1974, deixando para Simonsen na Fazenda a tarefa de evitar que as presses
macroeconmicas impedissem a implantao do plano.
O II PND se prope completar a substituio de importaes na indstria pesada e
modificar a matriz energtica, enquanto estratgia que permitiria simultaneamente reduzir a
vulnerabilidade externa e alar o Brasil condio de pas desenvolvido. Esta estratgia
principal se desdobra em estratgias especficas: i) promover a indstria de base (bens
intermedirios e bens de capital), a infraestrutura de energia e transportes, a desconcentrao
industrial, as exportaes de manufaturados, a inovao e a modernizao dos setores
tradicionais; ii) fortalecer o capital nacional; iii) promover a integrao nacional; iv) estimular
o desenvolvimento social; e v) incentivar a integrao com a economia mundial. Estas
estratgias deveriam orientar o manejo dos instrumentos de poltica econmica. As polticas
fiscal, monetria, salarial, de preos e de balano de pagamentos ficam incumbidas de criar
condies para o crescimento acelerado, o controle da inflao e o equilbrio do balano de
pagamentos. Por fim, o II PND apresenta as polticas de energia, desenvolvimento urbano e
preservao do meio ambiente, detalha os programas de investimento no perodo 1975-1979,
analisa as oportunidades de emprego, expe a poltica cientfica e tecnolgica, e apresenta
propostas de modernizao do Estado.
Entre 1974 e 1976 o governo busca implantar integralmente os projetos previstos pelo
II PND. A queda dos investimentos no setor de bens de consumo durveis compensada pelo
restringida (1933-1955), a realizao se torna endgena ao capital industrial, mas a transformao de
capital-dinheiro em capital-produtivo restringida pela ausncia de foras produtivas especificamente
capitalistas. Na fase da industrializao pesada, que se inicia em 1955, Mello nos remete a Tavares
(1974).

aumento dos investimentos das empresas estatais no setor de insumos bsicos e das empresas
privadas nacionais no setor de bens de capital, resultando no superaquecimento da economia
em 1976. Entre 1976 e 1979 o governo reduz os investimentos das empresas estatais,
mantendo os investimentos prioritrios, o que gera capacidade ociosa e queda dos
investimentos no setor de bens de capital. (CARNEIRO, 2002)
Tavares (1978), Lessa (1978) e Castro (1985) divergem quanto ao significado e
resultados do II PND. Para Tavares e Lessa, o II PND evita que a desacelerao da economia
em 1974 se convertesse em uma crise devastadora, mas agrava os problemas de excesso de
capacidade e de inflao. Para Castro, o II PND transformou a estrutura produtiva, reduzindo
a vulnerabilidade externa da economia brasileira. Vejamos com mais detalhe a controvrsia.
IV.1. Tavares e Lessa: o Fracasso do II PND
Nas teses Acumulao de Capital e Industrializao no Brasil, de 1974, e Ciclo e
Crise, de 1978, Tavares aprofunda sua anlise da dinmica de crescimento da economia
brasileira iniciada em Alm da Estagnao. Tavares (1974) parte da categoria padro de
acumulao, como uma forma lgico-histrica especfica de acumulao do capital atravs da
produo e realizao do excedente, vinculada a uma articulao tambm especfica entre o
progresso tcnico e a distribuio de renda. Para a autora, quando o progresso tcnico resulta
no surgimento de foras produtivas especificamente capitalistas, o padro de acumulao de
capital passa a depender exclusivamente das condies de realizao do excedente
determinadas pelas decises de investimento e operao do multiplicador, e pelos ciclos de
sobre-acumulao. Em seguida, Tavares utiliza esta categoria para analisar a economia
brasileira. Repete a anlise de Mello (1975) sobre o perodo 1888-1955, e afirma que o Plano
de Metas, ao implantar os setores de bens de capital e de insumos bsicos, estabelece um novo
padro de acumulao, onde: i) as foras produtivas especificamente capitalistas eliminam os
limites de produo do excedente, e ii) a realizao ocorre por meio de decises de
investimento e de um multiplicador endgeno da renda muito particulares do Brasil. Tavares
chega assim ao problema de sua tese de 1974: as decises de investimento e a operao do
multiplicador no ciclo econmico do Brasil. Na tese de 1978, este problema retomado para
analisar o II PND, sob a denominao do problema do ciclo com estrutura setorial
desequilibrada6.
Na tese de 1978, Tavares destaca algumas contribuies de Kalecki: (a) os capitalistas ganham o que
gastam (esquemas de reproduo); (b) o investimento determina o consumo (multiplicador); (c) a
deciso de investimento decorre da demanda efetiva, da ocupao da capacidade e das condies de
financiamento sujeitas ao princpio do risco crescente (acelerador); (d) o investimento tem efeito
imediato na demanda efetiva e defasado na capacidade, resultando na ascenso e reverso do ciclo; (e)
a necessidade de financiamento do investimento abre a possibilidade de valorizao fictcia. Em
seguida, expem sua leitura de Keynes, afirmando que quando os investimentos param de crescer,
surgem problemas de realizao que provocam o colapso da eficincia marginal do capital, o que
promove a separao entre o capital financeiro e o capital produtivo, que se expressa na preferncia
pela liquidez e especulao financeira. Tavares conclui defendendo que Marx deve ser lido luz da
economia industrial e da macroeconomia de Kalecki e de Keynes. Aps repetir a anlise de Belluzzo
(1975) sobre a transformao da lei do valor em lei da valorizao, Tavares afirma que o
desenvolvimento das foras produtivas e do capital financeiro termina por negar a realidade da lei do
valor, uma vez que o lucro deixa de ser regulado pela mais-valia, pois: (i) com o desenvolvimento das
foras produtivas, o preo passa a ser determinado apenas pela concorrncia, e (ii) o desenvolvimento
6

Em suas teses acadmicas, Tavares (1974 e 1978) analisa a ascenso do ciclo liderada
pelas empresas estrangeiras e estatais a partir de uma situao de demanda deprimida. Para a
autora, as empresas estrangeiras do setor de bens de consumo durveis (BCD) e as empresas
estatais do setor de insumos bsicos investem em capacidade com relativa autonomia ante a
demanda7. Estes investimentos geram demanda intraindustrial para os setores de bens de
capital e de insumos especficos, que tambm comeam a investir. Esta onda de investimentos
provoca o aumento do emprego e da renda, ampliando a demanda final por bens de consumo
durveis e no-durveis. Por fim, o setor de no-durveis tambm comea a investir.
Enquanto ocorre este bloco de investimentos, a economia capaz de gerar demanda suficiente
para realizar os lucros em todos os setores. Deste modo, Tavares explica o funcionamento do
padro de acumulao onde se engancham as empresas estrangeiras, fundamentando sua
anlise da dinmica do crescimento iniciada no texto Alm da Estagnao.
Tavares (1974 e 1978) argumenta que, no Brasil, os setores lderes no so capazes de
criar sua prpria demanda quando se esgota o bloco de investimentos, convertendo a
desacelerao em crise8. Tavares explica esta insuficincia de demanda de duas formas. Na
tese de 1974 repete o argumento de Alm da Estagnao, afirmando que a modificao da
estrutura de oferta no Plano de Metas no foi acompanhada por uma mudana na estrutura de
demanda, resultando na crise do incio dos anos 1960. Na tese de 1978, afirma que a pequena
participao dos setores lderes na produo industrial total (estrutura setorial desequilibrada)
resultou em uma demanda intraindustrial insuficiente para sustentar o crescimento econmico
aps o fim do bloco de investimentos do Milagre, provocando a desacelerao da economia
entre 1974 e 1977.
Deste modo, para Tavares (1978), a queda do investimento privado em 1974 resultou
em desacelerao do crescimento econmico. O II PND evitou que esta desacelerao se
convertesse em crise, ao garantir um volume de investimentos no setor de insumos bsicos
suficiente para manter o crescimento da renda e da demanda por bens de capital. No entanto,
esta forma de evitar a crise gera novos problemas de insuficincia de demanda e inflao. O
setor de insumos bsicos no capaz de gerar demanda para si mesmo. Assim, a capacidade
produtiva criada pelos investimentos no setor fica ociosa quando entra em operao, o que
provoca a deteriorao financeira das empresas estatais. Ademais, as empresas reagem
desacelerao elevando suas margens de lucro via aumento dos preos, e a ciranda financeira 9
das relaes financeiras abre a possibilidade de valorizao financeira independente da mais-valia. A
politizao dos preos e salrios completa a negao da lei do valor.
7
No setor de bens de consumo durveis (BCD) o predomnio das multinacionais elimina o risco
crescente do financiamento, e a estrutura de mercado de oligoplio diferenciado impe o investimento
frente da demanda para criar barreiras entrada. No setor de insumos bsicos, a deciso de
investimento das empresas estatais depende das circunstncias polticas. Assim, a deciso de
investimento nos setores lderes no depende do princpio do risco crescente e da demanda efetiva
como afirmava Kalecki. Nos setores de bens de capital e insumos especficos, a deciso de
investimento depende da demanda intraindustrial, e no apenas da demanda gerada pelo multiplicador
da renda como previa o modelo de Kalecki. No setor de bens de consumo no durveis, a deciso de
investimentos segue o modelo do economista polons.
8
Na tese de 1974 a autora defende que os limites realizao de um lucro crescente tambm
contribuem para converter a desacelerao em crise. Segundo Tavares, a prtica de elevados preos de
oligoplio resulta em lucro potencial crescente. Para que possam ganhar mais, realizando este lucro
crescente, os capitalistas devem gastar mais (em investimento e consumo). No entanto, os capitalistas
no podem aumentar seus gastos indefinidamente, o que limita a realizao.

10

provoca o aumento do custo financeiro das empresas que tambm repassado aos preos,
provocando o aumento da taxa de inflao.
Apesar de mostrar como as empresas estrangeiras e o Estado se inserem no padro de
acumulao, falta em Tavares (1974 e 1978) uma anlise mais cuidadosa da atuao do
Estado. Esta tarefa foi realizada por Lessa (1978) no texto A estratgia de desenvolvimento:
sonho e fracasso.
Ao lanar o II PND, Geisel (1974) anuncia que ultrapassaremos, sem grandes
delongas, a fronteira do desenvolvimento pleno, recusando as profecias sinistras e
sombrias da economia mundial, com a afirmao que com f, tudo pode. Ademais, o II
PND articula as ideologias do desenvolvimento e da segurana nacional.
Em consonncia com o binmio Desenvolvimento e Segurana, objetiva a
Revoluo construir, no Brasil, a sociedade desenvolvida moderna,
progressista e humana. O objetivo maior de todo o planejamento nacional o
homem brasileiro, nas suas diferentes dimenses e aspiraes. Assim, aquela
construo nacional se far segundo modelo brasileiro de sociedade aberta,
social, racial e politicamente. (II PND, 1974, p.28)

Lessa (1978) destaca o carter autoritrio do II PND, afirmando que o plano, que
utiliza o paradigma militar para declarar guerra ao subdesenvolvimento, transplanta a
hierarquia militar para a relao entre o Estado e a sociedade nesta guerra, e coloca o
desenvolvimento como condio para a democracia. Ao impor de forma autoritria o II PND,
o Estado teria rompido sua aliana com a burguesia nacional. Lessa tambm destaca a
megalomania do II PND, que, alm de completar a industrializao pesada e promover o
capital nacional, prometia manter o equilbrio macroeconmico e ainda promover o
desenvolvimento social, agrcola, regional, urbano, respeitando o meio ambiente.
Um leitor mal-intencionado poderia suspeitar de megalomania, um
leitor desiludido com a leitura de outros planos poderia concluir tratarse de um exerccio de retrica abrangente; um leitor benevolente pode
concluir tratar-se de injetar f em combalidos coraes ante a crise do
petrleo; um leitor mstico poderia ali encontrar a palavra revelada de
um ser onipotente. (LESSA [1978] 1988, p.75)
Para Lessa, o II PND pretendia estabelecer um novo padro de acumulao, no qual as
empresas estatais de insumos bsicos geram demanda para o setor de bens de capital
controlado pelo capital privado nacional, assegurando a industrializao pesada. No entanto,
os problemas macroeconmicos em 1976 obrigam o governo a cortar os investimentos das
empresas estatais para controlar a inflao, e importar bens de capital para obter crdito
9

Segundo Tavares (1978 e 1983), as reformas financeiras de 1964-1968 criaram duas formas de
liquidez, o dinheiro monetrio de curso forado que funciona como meio de pagamento e de crdito no
mercado bancrio, e o dinheiro financeiro (ttulos do governo) que funciona como unidade de conta e
meio de reserva-valorizao no mercado financeiro. No perodo 1968-1974, o governo aumenta as
taxas de juros dos ttulos pblicos para atrair capital externo e emite ttulos pblicos para evitar que
este ingresso de dlares provoque aumento da oferta de moeda (cruzeiro), promovendo o casamento
entre a dvida externa e a dvida interna. A partir de 1974, a rolagem dos ttulos pblicos com juros
crescentes resulta no crescimento explosivo da dvida interna, que ganha uma dinmica prpria.
Atrados pelas altas taxas de juros e grau de liquidez dos ttulos pblicos, os bancos restringem o
crdito para as empresas, que fica cada vez mais caro. As empresas repassam este aumento do custo do
crdito para os preos, acelerando a inflao. O governo reage contendo o crdito para controlar a
inflao, aumentando ainda mais o custo das empresas, o que acelera novamente a inflao...

11

externo, resultando no abandono do plano. O corte de investimentos e a importao de bens

de capital provocaram a rebelio do setor de bens de capital, evidenciando o descolamento
entre o governo e suas bases de sustentao.
Os textos de Mello (1975), Tavares (1974 e 1978) e Lessa (1978) formam uma
unidade, ressaltando aspectos distintos da dinmica da acumulao de capital no Brasil. Mello
trata da sucesso de padres de acumulao na economia brasileira at o Plano de Metas,
Tavares analisa as fontes internas de crescimento no padro de acumulao que surge com o
Plano de Metas, e Lessa destaca o carter autoritrio e megalomanaco do padro de
acumulao proposto pelo II PND. O contraponto anlise de Campinas fica por conta de
Antnio Barros de Castro.
IV.2. Castro: o Sucesso do II PND
Em O Capitalismo ainda Aquele, Castro critica os modelos endgenos de Mello e
Tavares. Para Castro (1979), a nfase na demanda efetiva dada pelos keynesianoskaleckianos-marxistas abstrai das condies fundamentais para a compreenso do ciclo: o
mercado de trabalho, a relao entre capital industrial e capital financeiro, e os saltos
tecnolgicos. Por isso, o efeito defasado do investimento adquire uma importncia formal que
no possui na realidade.
No livro Economia Brasileira em Marcha Forada, escrito em parceria com Francisco
Eduardo Pires de Souza, Castro se insere na controvrsia sobre a dvida externa, e retoma a
controvrsia sobre o padro de acumulao aprofundando sua crtica aos modelos endgenos.
Castro e Souza (1985) argumentam que o ajuste estrutural do II PND resultou na
reduo da vulnerabilidade externa na dcada de 1980, tornando a moratria da dvida externa
desnecessria. Castro se insere na controvrsia sobre a dvida externa discordando das teses
de Delfim, que atacava o financiamento externo no II PND e atribua o saldo comercial
poltica de ajustamento do incio da dcada de 1980, e de Tavares, que atribua o agravamento
do problema da dvida externa ao financiamento externo. Para Castro, o financiamento
externo no II PND foi necessrio para permitir o crescimento econmico, viabilizando o
ajuste da estrutura produtiva e a mudana da matriz energtica, que resultou na forte reduo
das importaes e aumento das exportaes no incio dos anos 1980, reduzindo a
vulnerabilidade externa da economia brasileira ao promover o ajuste estrutural do balano de
pagamentos.
Castro retoma a controvrsia sobre o padro de acumulao discordando da tese de
Mello (1975) e Tavares (1974) de que o perodo de transio iniciado nos anos 1930 d lugar
a um modo de produo especificamente capitalista em 1955. Castro separa o MSI em duas
etapas: i) o perodo 1948-1974, quando a nfase em bens de consumo durveis resulta na
atrofia da indstria pesada, mantendo a dinmica do modelo, em que o crescimento
econmico recoloca o estrangulamento externo e ii) o perodo do II PND, quando a economia
avana em marcha forada para setores intensivos em capital e tecnologia, rompendo com a
dinmica do MSI.
Castro critica a tese de modelo autoritrio de Lessa (1978), afirmando que o Estado
redirecionou os impulsos do mercado no II PND, mas no deu ordens ao setor privado. Em
sua opinio, a implantao da indstria pesada no atende os interesses imediatos da

12

burguesia industrial, exigindo certo distanciamento destes. Mas isto no significa se opor aos
interesses da burguesia como um todo.
Para Castro, aps o sobreaquecimento da economia em 1976, os projetos do II PND
foram desacelerados, mas no foram abandonados como defende Lessa (1978). Alm disto,
Castro afirma que os projetos do II PND eram de mdio e longo prazo, e no foram
concludos em 1978 como Tavares dizia.
Castro tambm afirma que a estrutura de oferta de uso universal da indstria pesada
implantada pelo II PND compatvel com a distribuio de renda. Deste modo, o II PND
elimina o problema apontado por Tavares e Serra (1971) e Tavares (1974) de que estrutura de
oferta liderada pelo setor de bens de consumo durveis exige uma estrutura de demanda
concentrada, estimulando a concentrao de renda. Esta nova estrutura produtiva abre a
possibilidade de um novo modelo de desenvolvimento inclusivo.
Comentando a controvrsia sobre o padro de acumulao no II PND, Mantega (1997,
p. 57) afirma:
No final dos anos 70, ainda era cedo para se verificar com clareza quais
seriam as repercusses do II PND para a economia brasileira. (...) Foi isso
que levou Carlos Lessa e outros autores respeitveis a concluir que esse
plano fora mal sucedido. No acredito, por tudo que foi visto at aqui, que o
II PND abortou em 1976 diante do agravamento das condies nacionais e
internacionais, conforme afirma Lessa. (...) no creio tampouco que o II
PND tenha apenas reforado o nosso velho padro de financiamento e
ajudado a construir a crise dos anos 80. Se no logrou mudar esse padro, o
II PND certamente no agravou a dvida e chegou mesmo a reduzir a
vulnerabilidade externa do pas, por meio da substituio de importaes e
aumento das exportaes. Nesse sentido, estava correta a anlise de Antonio
Barros de Castro, que percebeu isso em primeira mo no incio dos anos 80.

O livro de Castro, publicado em 1985, se insere em um contexto poltico diferente das

outras obras dos anos 1970 analisadas neste artigo. Os militares estavam de sada. A crise da
dvida e a inflao colocavam novos desafios ao pensamento econmico.
V. Concluso
Como vimos, a controvrsia sobre o padro de acumulao da economia brasileira
ocorre em duas fases. A primeira na dcada de 1960, quando esta controvrsia se orienta pelo
problema da desacelerao da economia brasileira. Furtado (1961) mostra que a concentrao
de renda resulta em uma estrutura de demanda diferenciada e concentrada, que promove uma
estrutura de oferta intensiva em capital e escala, provocando estagnao e reforando a
concentrao de renda. Tavares (1963) destaca que o aumento da intensidade em capital reduz
a demanda para a industrial, e acrescenta os retornos macroeconmicos decrescentes como
causa da desacelerao. Discordando da tese estagnacionista de Furtado e Tavares, Lessa
(1964) atribui o dinamismo da economia importncia do Estado, enquanto Castro (1967)
destaca as novas fontes de demanda para o setor industrial.

13

Tavares e Serra (1971) concordam com Furtado que a estrutura de demanda

concentrada e a estrutura de oferta intensiva em capital se alimentam mutuamente,
promovendo a concentrao de renda. Mas afirmam que concentrao de renda gera
dinamismo, ao ampliar a renda da classe mdia em condies de adquirir bens de consumo
durveis. Deste modo, substituem o problema da desacelerao pelo problema das fontes
internas de crescimento, abrindo a segunda fase da controvrsia.
Nas teses de 1974 e 1978, Tavares busca compreender o padro de acumulao
endgeno da economia brasileira. Argumenta que o bloco de investimentos liderado pelas
empresas estatais e estrangeiras promove ascenso do ciclo e sustenta a realizao do lucro
em todos os setores. No entanto, com o fim do bloco de investimentos, os setores lderes se
revelam incapazes de gerar a prpria demanda, e a desacelerao do ciclo se converte em
crise. A partir desta anlise, Tavares afirma que o II PND evitou que a desacelerao de 1974
se convertesse em crise, mas gerou novos problemas de insuficincia de demanda e inflao
crescente. Lessa (1978) destaca o carter autoritrio e megalomanaco do II PND, e afirma
que o plano foi abandonado em 1976, em virtude de problemas macroeconmicos de inflao
e balano de pagamentos.
Castro e Souza (1985) criticam a tese do padro endgeno de acumulao, afirmando
que o modelo de substituio de importaes continua vigorando no Brasil at o fim do II
PND. Para Castro e Souza, o II PND modificou a estrutura produtiva da economia brasileira,
reduzindo sua vulnerabilidade externa estrutural. Ademais, argumentam que a estrutura de
oferta de uso geral do II PND compatvel com uma estrutura de demanda menos
concentrada, o que permite conciliar crescimento econmico com distribuio de renda.

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

14

BELLUZZO, Luiz Gonzaga de Mello. Um estudo sobre a crtica da economia poltica.

Tese de Doutorado. Campinas: Universidade Estadual de Campinas, 1975.
BRASIL. Plano nacional de desenvolvimento II. Braslia: Secretaria de Planejamento da
Presidncia da Repblica, 1974.
CARDOSO, Fernando Henrique; FALETTO, Enzo. Dependncia e desenvolvimento na
Amrica Latina. Rio de Janeiro: Zahar, 1970.
CARNEIRO, Ricardo. Desenvolvimento em crise: a economia brasileira no ltimo quarto do
sculo XX. So Paulo: Editora Unesp, IE-Unicamp, 2002.
CASTRO, Antonio Barros de. Uma tentativa de interpretao do modelo histrico Latino
Americano. In: CASTRO, Antonio Barros de. 7 ensaios sobre a economia brasileira,
Volume 1. Rio de Janeiro: Forense, [1967] 1969.
_________________________. Agricultura, emprego e desequilbrios regionais no Modelo
Brasileiro: perspectivas. In: CASTRO, Antonio Barros de. 7 ensaios sobre a economia
brasileira, Volume 1. Rio de Janeiro: Forense, [1968] 1969.
_________________________. O capitalismo ainda aquele. Rio de Janeiro: Forense,
1979.
CASTRO, Antonio Barros de; SOUZA, Francisco Eduardo Pires de. Economia brasileira em
marcha forada. Rio de Janeiro: Paz e Terra, 1985.
FURTADO, Celso. Desenvolvimento e subdesenvolvimento. Rio de Janeiro: Fundo de
Cultura 1961.
________________. Subdesenvolvimento e estagnao na Amrica Latina. Rio de
Janeiro: Civilizao Brasileira, 1966.
GEISEL, Ernesto. Pronunciamento na reunio ministerial de 10/09/1974. In: BRASIL. Plano
nacional de desenvolvimento II. Braslia: Secretaria de Planejamento da Presidncia da
Repblica, 1974.

15

LESSA, Carlos. Quinze anos de poltica econmica. Campinas: Universidade Estadual de

Campinas, [1964] 1975.
____________. Entrevista com o economista Carlos Lessa. Ensaios FEE, Porto Alegre, v.2,
n.1, p. 165-174, 1981.
____________. A estratgia de desenvolvimento: sonho e fracasso. Braslia: Funcep, [1978]
1988.
LESSA, Carlos. EARP, Fabio S. Mais alm do II PND: o instituto de economia da UFRJ.
Rio de Janeiro: Universidade Federal do Rio de Janeiro, 2004.
MELLO, Joo Manuel Cardoso de. O capitalismo tardio: contribuio reviso crtica da
formao e desenvolvimento da economia brasileira. Tese de doutorado. Campinas:
Universidade Estadual de Campinas, 1975.
MALAN, Pedro; BONELLI, Regis. Os limites do Possvel: Notas sobre Balano de
Pagamentos e Indstria nos Anos 70. Pesquisa e Planejamento Econmico, Rio de Janeiro,
v. 6, n. 2, ago 1976.

MANTEGA, Guido. O governo Geisel, o II PND e os economistas. So Paulo: Fundao

Getulio Vargas, 1997.
OLIVEIRA, Francisco de. A economia brasileira: crtica a razo dualista. Estudos Cebrap,
So Paulo, n. 2, p. 4-82, out-dez 1972.
SINGER, Paul. As contradies do milagre. Estudos Cebrap, So Paulo, n. 6, p 59-77, outdez 1973.
TAVARES, Maria da Conceio. Auge e o declnio do processo de substituio de
importaes no Brasil. In: TAVARES, Maria da Conceio. Da substituio de importaes
ao capitalismo financeiro. 7 ed. Rio de Janeiro: Zahar, [1963] 1978.
__________________________. Acumulao de capital e industrializao no Brasil. Tese
de livre docncia. Rio de Janeiro: Universidade Federal do Rio de Janeiro, 1974.

16

__________________________. Ciclo e Crise: o movimento recente da industrializao

brasileira. Tese de professor titular. Rio de Janeiro: Universidade Federal do Rio Janeiro,
1978.
__________________________. O sistema financeiro brasileiro e o ciclo de expanso
recente. In: Belluzzo, Luis Gonzaga; Coutinho, Renata. Desenvolvimento capitalista no
Brasil n. 2. So Paulo: Brasiliense, 1983.
TAVARES, Maria da Conceio; SERRA, Jos. Alm da estagnao. In: TAVARES, Maria da
Conceio. Da substituio de importaes ao capitalismo financeiro. Rio de Janeiro:
Zahar, [1971] 1972.

17