00001853

Operatividad Burstil
Junio de 2012
INSTRUCTIVO
OPERATIVIDAD BURSTIL
El presente Instructivo fue aprobado en Junta Directiva Nmero JD-08/2007,
celebrada el 24 de abril de 2007, y aprobado por la Superintendencia de Valores,
mediante Resolucin No. RSTE-1/2007, de fecha 28 de noviembre de 2007,
estar vigente a partir del da 8 de marzo de 2008.
Este Instructivo ha sufrido las siguientes modificaciones: 1. Modificado por la
Junta Directiva de la Bolsa de Valores en sesin JD-14/2008 del 10 de octubre
de 2008 y mediante Resolucin de la Superintendencia de Valores No. RSTE
3/2008 de fecha 17 de octubre de 2008, estas modificaciones estn en vigencia a
partir del 17 de octubre de 2008. 2. Modificado por la Junta Directiva de la Bolsa
de Valores en sesin JD- 17/2008 del 16 de diciembre de 2008 y mediante
resolucin de la Superintendencia de Valores RSTE 1/2009 de fecha 7 de mayo
de 2009, las modificaciones entrarn en vigencia a partir del da 20 de junio de
2009. 3. Modificado por la Junta Directiva de la Bolsa de Valores en sesin JD02/2010 de fecha 19 de enero de 2010 y mediante resolucin de la
Superintendencia de Valores No. RSTE 1/2010 de fecha 10 de febrero de 2010,
las modificaciones entrarn en vigencia a partir del 1 de marzo del 2010. 4.
Modificado por la Junta Directiva de la Bolsa de Valores en sesin JD-10/2010
de fecha 20 de julio de 2010 y mediante resolucin de la Superintendencia de
Valores No. RSTE 2/2010 de fecha 10 de agosto de 2010. Las modificaciones al
presente instructivo entran en vigencia a partir del 26 de agosto de 2010. 5.
Modificado por la Junta Directiva de la Bolsa de Valores en sesiones JD-16/2010,
del 23 de noviembre de 2010, JD-05/2011 del 26 de abril de2011 y JD-07/2011
del 24 de mayo de 2011 y mediante resolucin de la Superintendencia de Valores
No. RSTE-1/2011 de fecha 29 de julio de 2011. Las modificaciones al presente
instructivo entran en vigencia a partir del da 2 de septiembre de 2011. Se ha
realizado modifcacin al numeral 3 del Art. 14 aprobada por Junta Directiva de la
Bolsa de Valores en sesin JD-05/2012, de fecha diecisiete de abril de dos mil
doce y del Banco Central de Reserva en sesin CN-06/2012 celebrada el 8 de
junio de 2012. La modificacin entra en vigencia a partir del 22 de junio de 2012.
TTULO I
DISPOSICIONES PRELIMINARES
CAPTULO UNICO
OBJETO Y ALCANCES
Art. 1. El objeto del presente Instructivo es regular la operatividad de las
sesiones de negociacin, que se realicen a travs de la Bolsa de Valores de El
Salvador y a los que participen en ellas, as como las operaciones burstiles y la
liquidacin de stas.
DEFINICIONES
Art. 2. En el presente Instructivo se utilizarn las siguientes expresiones:
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a) BVES, Bolsa, Bolsa de Valores o Bolsa de Valores de El Salvador: Es la

sociedad Bolsa de Valores de El Salvador, S.A. de C.V.
b) CEDEVAL: Es la sociedad Central de Depsito de Valores, S.A. de C.V.
c) BCR: Es el Banco Central de Reserva de El Salvador
d) UIF: Es la Unidad de Investigacin Financiera de la Fiscala General de la
Repblica
e) MERVAL: Sistema del Mercado de Valores
f) SECOB: Sistema Electrnico de Compensacin Burstil
g) SELIB: Sistema Electrnico de Liquidacin Burstil
h) SIB: Sistema de Informacin Burstil
i) Lmina: ttulo valor
TITULO II
CAPTULO I
SISTEMA ELECTRONICO
SISTEMA DE NEGOCIACIN
Art. 3. Las Negociaciones se efectuarn a travs del sistema electrnico,
autorizado previamente por la Superintendencia de Valores, el cual ser
proporcionado por la Bolsa de Valores y que estar conectado a cada Casa de
Corredores de Bolsa, siempre y cuando hayan cumplido con los requisitos
mnimos de tecnologa requeridos para la instalacin y buen funcionamiento de
dicho sistema.
HORARIOS DE NEGOCIACION
Art. 4. Las negociaciones en los diferentes mercados podrn desarrollarse en
horarios diferenciados, los cuales sern autorizados por la Junta Directiva de
esta Bolsa de Valores y dados a conocer con suficiente antelacin a los
participantes del mercado. Los Administradores del sistema electrnico vigente
tendrn la facultad de retrasar el inicio de las negociaciones, as como prolongar
el horario de las mismas, cuando esto contribuya al mejor desarrollo de las
mismas.
CONTRATACION
Art. 5. Los Corredores de Bolsa certificados por la Bolsa de Valores introducirn
al sistema sus ofertas de acuerdo a las modalidades de contratacin establecidas
por la Junta Directiva de la Bolsa, a propuesta de la Gerencia General, siempre
que los precios y/o rendimientos estn dentro del ancho de banda determinado
por los administradores del sistema. En caso de no estarlo las ofertas no sern
aceptadas por el sistema.
Las reglas operativas del Sistema electrnico
vigente se agrupan en un
documento especfico. Documento que ser entregado al Corredor de Bolsa al
momento de recibir la capacitacin sobre el manejo de dicho sistema, as como
tambin el manual del usuario respectivo.
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PARTICIPANTES DE LA SESION DE NEGOCIACION

Art. 6. En las sesiones de Negociacin que se realicen bajo este sistema podrn
participar las siguientes personas:
a) Funcionarios de la Bolsa: La Bolsa designar a funcionarios calificados para
que administren y controlen todas las operaciones que se realicen a travs del
sistema electrnico, teniendo estos la responsabilidad de hacer cumplir las
leyes, reglamentos, instructivos y circulares que apliquen. As como tambin
asistir a los usuarios del sistema.
b) Agentes Corredores de Bolsa: Las Casas de Corredores actuarn en el
mercado burstil por medio de los corredores que especialmente designen,
quienes tendrn la obligacin de cumplir con las siguientes normas de orden y
disciplina:
I.
Todo Agente Corredor autorizado debe contar con su respectiva
clave secreta que lo identifica como tal y que le permitir
accesar al sistema electrnico, dicha clave ser asignada por la
Bolsa de Valores.
II.
El uso de la clave secreta es de carcter personal, por lo que toda
operacin que se derive del uso de la misma es estricta
responsabilidad del Agente Corredor.
c) Asistentes de Corredores: Cada Casa Corredores de Bolsa podr solicitar
acceso al sistema electrnico para sus asistentes de corredores, el cual se
regir por los lineamientos siguientes:
i.
Para que un Asistente de Corredor pueda participar en la sesin de
negociacin como tal, el Gerente General de la Casa de Corredores,
deber solicitarlo por escrito al Gerente de Mercado y Operaciones
de la Bolsa, al menos un da antes de su participacin.
ii.
El acceso al sistema para los asistentes ser nicamente al nivel de
consulta y bajo el perfil que el Gerente General de la Casa haya
solicitado.
iii.
Como asistente de corredor, ste deber tener su clave secreta, la
cual es de uso estrictamente personal.
iv.
El Asistente de Corredor bajo ninguna circunstancia podr realizar
operaciones en nombre de su Casa de Corredores.
CAPTULO II
PLAN DE CONTINGENCIA PARA LAS SESIONES ELECTRONICAS DE
NEGOCIACION
Art. 7 En el caso que se presentaren fallas de comunicacin electrnica entre las
estaciones remotas y la BVES, los Corredores de Bolsa, que experimenten dichas

fallas, debern comunicarlo al Gerente de Mercado y Operaciones al momento de
ocurrir el hecho y trasladarse inmediatamente a las oficinas de la BVES para
continuar su participacin en la sesin de negociacin, a travs de estaciones de
trabajo localizadas fsicamente en la sede de la BVES
Junio de 2012
Si las fallas antes mencionadas fueren atribuibles a la bolsa, ninguna estacin remota
tendra acceso al sistema, por lo tanto la sesin se detendr y los Corredores de Bolsa
debern trasladarse a las oficinas de la BVES para acceder al sistema en estaciones de
trabajo asignadas a cada Casa de Corredores (anexo N8) donde la sesin iniciara con
todas las Casas de Corredores presentes, salvo las que expresamente hayan
manifestado que no tienen intencin de participar en la sesin de ese da.
En caso de que la falla sea atribuible a la Casa de Corredores, esta deber informar a la
Bolsa y sus Corredores de Bolsa trasladarse a la sede de la BVES, si el tiempo para
finalizar la sesin es insuficiente para que los Corredores de Bolsa accedan al sistema,
ser el Gerente de Mercado y Operaciones quien evaluara la situacin y tomara la
decisin de alargar o no el tiempo de la sesin. Decisin que deber constar,
debidamente razonada, en el acta de la sesin del da.
SISTEMA DE PROYECCION EN PANTALLA (A VIVA VOZ)
Art. 8. Este sistema ser utilizado como plan de contingencia en caso de que
hubiera problemas con el servidor para acceder el sistema electrnico. Asimismo,
podr ser utilizado en casos de iliquidez del mercado y para la negociacin de
ciertos valores por solicitud expresa del emisor; esto previa aprobacin de la junta
directiva de la Bolsa de Valores y por el plazo que esta determine; este acuerdo
deber comunicarse a la Superintendencia de Valores previo a hacerlo efectivo.
CONTRATACION
Art. 9. Los Corredores de Bolsa tienen la obligacin de llenar el contrato de
operacin que es el comprobante que compila los principales datos de la
operacin burstil, tales como: fecha de operacin, moneda, tipo de operacin,
ttulos negociados, caractersticas de los ttulos, cuenta en que estn depositados
dichos ttulos, rendimiento y precio, agentes corredores que intervinieron en la
operacin, etc.
INGRESO DE LAS OPERACIONES
Art. 10. Al llenar los contratos de operacin estos deben ser entregados al
personal asignado de la Gerencia de Mercado y Operaciones quienes se
encargarn de digitar dichos contratos en el sistema; antes de proyectarlas en las
pantallas para subasta pblica, se validar la siguiente informacin:
a) Que la Casa de Corredores y el Agente Corredor estn activos.
b) Que la Casa de Corredores est autorizada para ocupar la cuenta en
CEDEVAL, donde estarn depositados los valores, sujetos de la
negociacin, el da en que ser liquidada la operacin.
c) Que el saldo, del valor negociado, en la cuenta antes mencionada; sea
mayor que cero.
d) Que el tipo de clientes declarados concuerden con el tipo de cuenta en
CEDEVAL.
PROYECCIN DE LAS OFERTAS EN LAS PANTALLAS
Art. 11. Para informacin del mercado las ofertas sujetas a negociacin se
visualizarn en la pantalla los siguientes datos:
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a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
Cdigo de ttulo y serie;

Das al vencimiento del ttulo;
Tasa nominal vigente;
Valor nominal;
Mltiplos de particin de las operaciones;
Rendimiento;
Precio al que se esta negociando; y
Nmero de contrato.
PARTICIPANTES DE LA SESION DE NEGOCIACION

Art. 12. En las sesiones de negociacin que se realicen bajo este sistema podrn
participar las siguientes personas:
a) Funcionarios de la Bolsa: La Bolsa designar a los funcionarios
calificados que estarn presentes diariamente en las sesiones de
negociacin en el horario estipulado, para que estos se encarguen de
presentar al mercado las operaciones, haciendo cumplir las leyes,
reglamentos, instructivos y circulares que apliquen.
b) Agentes Corredores de Bolsa: Las Casas de Corredores actuarn en el
mercado burstil por medio de los corredores que especialmente designen,
quienes tendrn la obligacin de cumplir con las siguientes normas de
orden y disciplina:
i.
Todo Agente Corredor autorizado debe contar con su
respectivo gfete con su nmero que lo identifica como tal.
ii.
El vestuario del Agente Corredor debe ser formal.
iii.
No est permitido comer, ni fumar en el saln de
negociacin, excepto cuando se trate de alguna celebracin,
y siempre y cuando sea despus de finalizada la sesin de
negociacin.
iv.
Cuando un Agente Corredor venga acompaado de alguna(s)
persona(s) visitante(s) para presenciar la sesin de
negociacin, es responsabilidad de ste que permanezcan en
el lugar destinado para los visitantes.
v.
Todo Agente Corredor est obligado
a comportarse
correctamente, evitar comentarios desagradables y palabras
inadecuadas durante la sesin de negociacin; y cumplir con
las obligaciones que les establece el Reglamento General
Interno de la Bolsa de Valores y los Instructivos
correspondientes.
c) Asistentes de Corredores: Cada Casa de Corredores de Bolsa podr
enviar a la sesin de negociacin como mximo dos asistentes, siempre y
cuando vengan acompaados de un Agente Corredor autorizado de la
Casa. Para que un asistente pueda estar presente en la sesin de
negociacin deber cumplir con los siguientes lineamientos:
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i.
ii.
iii.
El Gerente General de la Casa de Corredores, deber

solicitarlo por escrito al Gerente de Mercado y Operaciones
de la bolsa, al menos un da antes de su participacin.
Ninguna persona no autorizada como Asistente de Corredor
podr circular en el saln de negociacin, sino ha sido
autorizada por el Director del Corro o la instancia superior a
ste.
Un asistente de corredor solamente puede desempear las
siguientes actividades:
1) Llenar contratos de operacin previa instruccin del
Corredor Autorizado.
2) Colaborar en atender llamadas de los clientes cuando el
Corredor Autorizado se encuentre ocupado, sin llegar a
establecer
negocios,
sino
que
deber
informar
inmediatamente al Corredor del hecho.
3) Solicitar contratos de operacin al personal de
Operaciones de la Bolsa.
4) Solicitar informacin referente a caractersticas de los
ttulos valores, ofertas en firme, copias de los contratos de
las operaciones que ya fueron cerradas
TITULO III
OPERACIONES
CAPITULO I
MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO
GENERALIDADES
Art. 13. En las operaciones tanto de mercado primario como
debern respetar las normas siguientes:
secundario se
a) Las operaciones de Mercado Primario se liquidarn en el plazo que el

emisor determine, siempre y cuando est comprendido entre T+0 y T+3,
basndose en das hbiles. Cuando sea a T+0 las operaciones debern
cerrarse a ms tardar a las 12:30 del medioda.
b) Si quedare disponibilidad, las operaciones que se realicen despus del da
de la negociacin se liquidaran a T+N, siempre y cuando N sea igual a la
fecha de la primera liquidacin. Despus de esa fecha las operaciones se
liquidaran en T+0
c) Las operaciones de Mercado Secundario se liquidaran en el plazo que las
partes acuerden, siempre y cuando este comprendido entre T+0 y T+5,
basndose en das hbiles. Las operaciones que liquiden en T+0 debern
cerrarse a ms tardar a las 12:30 del medioda.
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d) Para el caso del mercado primario de valores emitidos por el Estado, el

BCR y el BMI, estos se negociaran de acuerdo al instructivo que dichas
instituciones emitan.
e) La forma de colocacin de ttulos en mercado primario y secundario se
har sobre la base de lo establecido en el instructivo Colocaciones en
Bolsa cuando se trate de sesiones a viva voz y en las reglas operativas del
sistema electrnico correspondiente cuando se trate de sesiones
electrnicas.
f) Los valores sujetos de la negociacin debern ser depositados en la
CEDEVAL, segn lo establecido en la normativa de esta.
SESIONES ESPECIALES EN MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO

DE REMATE
Art. 14. Para negociar bajo el sistema de remate en mercado primario y
secundario, se debern tomar en cuenta las condiciones siguientes:
1. Podrn negociarse, en mercado primario, bajo esta modalidad, los valores de
oferta pblica cuyo emisor gire instrucciones expresas a un corredor que sean
transados por este sistema y en mercado secundario cuando las instrucciones
sean giradas por el tenedor de dichos valores;
2. Las sesiones de remate en mercado secundario excluyen a las operaciones de
reporto.
3. Cuando se trate de valores de renta fija el valor mnimo por operacin ser
$250,000.00 o el valor correspondiente al tramo completo cuando ste no
alcance el monto mnimo antes mencionado1.
4. Cuando se trate de valores de renta variable, el valor mnimo por operacin
ser $150,000.00.
5. Este tipo de operaciones no sern sujetas de particin;
6. Cada operacin puede representar a ms de un cliente, siempre que
pertenezcan al mismo tipo de cliente;
7. Los ttulos se adjudicaran al mejor postor.
8. Para realizar las operaciones a que se refiere este artculo, la casa de
corredores deber presentar a la bolsa con 3 das hbiles de anticipacin las
condiciones sobre la negociacin (monto, precio base, plazo de la liquidacin,
nmero de bloques a negociar con sus respectivos montos), informacin que
se har del conocimiento de todas las casas de corredores.
Los numerales 3 y 4 no aplican para cuando las operaciones se deriven de
fusiones, adquisiciones, recompras, redistribuciones o de las que la Casa de
Modificado en Junta Directiva de esta Bolsa de Valores en sesin JD-05/2012, de fecha diecisiete
de abril de dos mil doce y autorizado por el Banco Central de Reserva en sesin CN-06/2012
celebrada el 8 de junio de 2012. Vigente a partir del da 22 de junio de 2012 .
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Corredores Vendedora,
secundario abierto.
demuestre
que
no
son
operaciones
de
mercado
A PRECIOS CONVENIDOS
Art. 15. Son operaciones a precios convenidos aquellas acordadas para ser
realizadas a travs de un mdulo especial del sistema electrnico, no sujetas a
puja y que deben cumplir los siguientes requisitos:
a) Podrn negociarse bajo esta modalidad, los valores de oferta pblica cuyo
tenedor gire instrucciones expresas a un corredor de que as sea
b) Las sesiones a travs de este modulo excluyen a las operaciones de Mercado
Primario y de Reporto.
c) Cuando se trate de valores de renta fija el valor mnimo a negociarse, durante
una sesin, ser el equivalente al 25% del total de la emisin o en su defecto
una serie o tramo completo.
d) Cuando se trate de valores de renta variable, el valor mnimo a negociarse,
durante una sesin, ser del 25% del total de acciones emitidas.
e) Cada operacin puede representar a ms de un cliente, siempre que
pertenezcan al mismo tipo de cliente.
f) Las operaciones debern ser acordadas.
g) Para realizar las operaciones a que se refiere este artculo, la casa de
condiciones sobre la negociacin (monto, precio base y plazo de la liquidacin)
la cual se llevar en el horario establecido para el mercado secundario.
h) Se exceptan los literales c) y d) para aquellas operaciones que se deriven de
Corredores Vendedora, demuestre que no son operaciones de mercado
secundario abierto.
DE APLICACIONES.
Art. 16. Son operaciones de aplicaciones aquellas cruzadas realizadas a travs
de un mdulo especial del sistema electrnico, no sujetas a puja y que deben
cumplir los siguientes requisitos:
a) Podrn negociarse bajo esta modalidad, los valores de oferta pblica cuyo
tenedor gire instrucciones expresas a un corredor que sean transados por la
misma;
b) Las sesiones a travs de este modulo excluyen a las operaciones de Mercado
Primario y de Reporto.
c) Cuando se trate de valores de renta fija el valor mnimo a negociarse, durante
una sesin, ser el equivalente al 25% del total de la emisin o en su defecto
una serie completa.
d) Cuando se trate de valores de renta variable, el valor mnimo a negociarse,
durante una sesin, ser del 25% del total de acciones emitidas.
e) Cada operacin puede representar a ms de un cliente, siempre que
pertenezcan al mismo tipo de cliente.
f) Las operaciones debern ser cruzadas.
g) Para realizar las operaciones a que se refiere este artculo, la casa de
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condiciones sobre la negociacin (monto, precio base y plazo de la liquidacin)

la cual se llevar en el horario establecido para el mercado secundario.
h) Se exceptan los literales c) y d) para aquellas operaciones que se deriven de
Corredores Vendedora, demuestre que no son operaciones de mercado
secundario abierto.
PRECIO Y RENDIMIENTO
Art. 17. Los clculos de rendimiento y precio se harn tomando de base la tasa
de inters simple, para ttulos emitidos con vencimiento menor a un ao
comercial o calendario, segn corresponda:
DV
)
36000
PAN
DV
1 (R *
)
36000
1 (I *
Donde se tiene que:

PAN = Precio Anualizado
I= Inters ganado en el plazo establecido
R= Rendimiento de la operacin para el plazo establecido
DV = Das al vencimiento
Transcribiendo la frmula en conceptos tendramos:
Precio anualizado = Inters Ganado / Rendimiento Operacin
Despejando rendimiento tendramos:
Rendimiento = Inters Ganado / Precio Pagado
Para los ttulos emitidos con vencimiento a ms de un ao comercial o
calendario, segn corresponda, los clculos se harn sobre la base del inters
compuesto (TIR):
Cuando el ttulo paga un cupn (o inters) peridico y paga el capital hasta el
final, la frmula es la siguiente:
T
P
t 1
Cupon ValorPar
(1 r ) t
(1 r ) T
Donde:
P = precio a pagar por el instrumento de deuda
Cupn: Tasa peridica a pagar por el instrumento de deuda
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r= Rendimiento de la operacin, equivalente al TIR o al Yield to

Maturity (YTM) del instrumento de deuda. Este rendimiento debe estar
expresado en el mismo plazo que t.
Si ser mensual, rendimiento = rendimiento anual/12
Si ser trimestral, rendimiento = rendimiento anual/4
Si ser semestral, rendimiento = rendimiento anual/2
Si ser anual, rendimiento = rendimiento
t= nmero del flujo a descontar, mismo que puede corresponder a
meses, trimestres, semestres o aos, entre otros.
T= Es el nmero del ltimo flujo a descontar
Valor Par = Es el valor que el instrumento de deuda pagar al
vencimiento de la emisin.
La primer parte del lado derecho de la frmula = corresponde a la sumatoria

de los cupones a pagar por el ttulo desde hoy hasta su vencimiento, todas
descontadas a valor presente.
La segunda parte del lado derecho de la frmula = es el valor presente del
pago a capital realizado al vencimiento del ttulo (en el ao T)
Una simplificacin matemtica de esta frmula es la siguiente:
1
P cupon
1
M
(1 r ) T
r
(1 r ) T

Cupn: Tasa peridica a pagar por el instrumento de deuda
t= nmero del flujo a descontar, mismo que puede corresponder a
meses, trimestres, semestres o aos, entre otros.
T= Es el nmero del ltimo flujo a descontar
M = Es el Valor par o valor que el instrumento de deuda pagar al
vencimiento de la emisin.
Bonos amortizables.
La frmula base de Inters compuesto a utilizar para calcular el
rendimiento o el precio de un instrumento que amortiza un valor constante,
es la siguiente:
(1 r )T 110 G (1 r )T 1
1
P A
( )
T*
T
T
r
r
i (1 r )
(1 r )
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Donde:
A= Corresponde al primer valor pagado de amortizacin ms intereses
G= El valor constante en el cual se va reduciendo el pago de intereses
(Inters pagado mes 1 Inters pagado mes 2)
T= Es el nmero del ltimo flujo a descontar (Nmero de aos
multiplicado por el nmero de veces que paga en un ao)
Para efectos prcticos se puede utilizar la frmula para instrumentos que
no amortizan, puesto que el resultado es el mismo.
Para ambos casos el clculo de intereses se realizar sobre la base que
fueron emitidos (ao comercial o calendario). En las frmulas no se
incluirn los intereses acumulados, ya que sern sumados al valor a pagar
por el comprador y a recibir por el vendedor.
CALCE Y MODIFICACIONES
Art. 18. En el sistema electrnico:
a) El monto mnimo para calzar una oferta de mercado primario o
secundario ser el valor de una lmina y sus mltiplos, cuando se trate
de valores desmaterializados ser por el valor mnimo de contratacin.
b) Tanto las ofertas de mercado primario como las de secundario sern
negociadas por precio.
c) nicamente ingresaran al sistema las rdenes cuyos precios o
rendimientos estn dentro del ancho de banda establecido por la Bolsa
de Valores, las que calzarn de acuerdo a lo establecido en las reglas
operativas del sistema electrnico vigente.
d) Deber hacerse en pujas mnimas de 0.01%.
e) El funcionario de la Bolsa que este presidiendo la sesin de negociacin
tendr la facultad de incrementar los puntos porcentuales de las pujas.
En el sistema a viva voz:
a) El monto mnimo para partir una oferta de mercado primario y
secundario ser el valor de una lmina para los ttulos fsicos y para los
valores desmaterializados el valor mnimo de contratacin.
b) Tanto las ofertas de mercado primario como las de secundario sern
negociadas por precio.
c) Deber hacerse en pujas mnimas de 0.01%.
d) El funcionario de la Bolsa que este presidiendo la sesin de negociacin
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e) En caso que una operacin sea pujada los Corredores podrn variar sus
respectivas comisiones sin importar la posicin que ha sido pujada,
quedando obligado a firmar el contrato con la nueva comisin
inmediatamente despus de cerrada la operacin.
Ingreso de informacin adicional de operaciones cerradas a travs del Sistema
Electrnico.
Las Casas de Corredores debern ingresar, a ms tardar a las 12:45 m. en el
MERVAL la informacin complementaria (Cdigo de sector, porcentaje de la
comisin y cdigo de cliente (opcional)) de sus operaciones de mercado primario y
secundario que cierren hasta las 12:30 m. y para las que cierren entre las 12:31
m. y las 3:30 p.m. debern hacerlo como mximo a las 3:45 p.m.
En caso de incumplimiento al horario antes sealado la Gerencia de Mercado y
Operaciones ingresar los datos de manera aleatoria y la Casa de Corredores
para poder modificar dichos datos, deber enviar carta de solicitud, debidamente
firmada por el Corredor de Bolsa que ejecut la operacin o el Gerente General,
a la Gerencia de Mercado y Operaciones.
CAPTULO II
REGLAS GENERALES DEL REPORTO
DEFINICIONES
Art. 19. Reporto: Por el reporto el reportador adquiere, por una suma de
dinero, la propiedad de valores y se obliga a transferir al reportado la propiedad
de igual nmero de valores de la misma especie y sus accesorios, en el plazo
convenido, contra reembolso del mismo precio ms un premio.
Art.20. Reportador o Comprador: Aqul que en un Reporto adquiere por
una suma de dinero la propiedad de valores y se obliga a transferir al reportado
la propiedad de igual nmero de valores de la misma especie y sus accesorios, en
el plazo convenido, contra reembolso del mismo precio ms un premio.
Art. 21. Reportado o Vendedor: Aqul que en un Reporto transfiere por una
suma de dinero la propiedad de un valor y se obliga a adquirir del reportado la
propiedad de igual nmero de valores de la misma especie y sus accesorios, en el
plazo convenido, contra entrega del mismo precio ms un premio.
Art. 22 Periodo Mvil: Es un periodo actualizado de determinado tiempo, el cual
se va desplazando conforme transcurre el mismo. En un periodo mvil no se
considera el ao calendario, sino ms bien un periodo definido de tiempo
determinado, contados a partir del da anterior a aqul en el que se realiza la
operacin.
Art.23. Margen: Es el dinero o los valores en exceso del monto de la operacin,
que el vendedor est obligado a aportar al momento de celebrar la operacin con
el objeto de asegurar el cumplimiento de su obligacin,
el cual deber
mantenerse hasta la liquidacin de la operacin.
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Art. 24. Dficit de Margen: Se genera como consecuencia de una oscilacin a la

baja en el precio de mercado de los valores objeto de reporto, o por disminucin
de categora de bursatilidad en el caso de las acciones.
Art. 25. Exceso de Margen: Se genera como consecuencia de una oscilacin al
alza en el precio de mercado de los valores objeto de reporto, el cual incrementa el
porcentaje de cobertura de los valores dinero aportados previamente a
consecuencia de una variacin negativa.
Art. 26. Diferencial de Margen: Es la cantidad de dinero o los valores que debe
aportar el vendedor en una operacin de reporto, a consecuencia de un dficit de
margen. Asimismo, puede generarse por valores o dinero que deben retornarse al
vendedor como consecuencia de un exceso de margen.
Art. 27. Precio de referencia del Da: Es aquel que se utiliza para fijar el valor
del margen en la operacin de reporto.
FIJACIN DE PRECIO
Art. 28. El reporto no fija precio, puesto que no se negocian en mercado
secundario puro.
CAPTULO III
REPORTO CON VALORES DE DEUDA
Art. 29. En las operaciones de reporto con valores de deuda se aplicarn las
siguientes reglas especficas:
a) Se podrn negociar en Bolsa, en mercado secundario, operaciones de
Reporto con valores que estn previamente inscritos en la Bolsa para su
negociacin.
b) El plazo del reporto deber estar previamente establecido y no podr ser
inferior a 2 das ni mayor de 45 das.
c) El rendimiento ser acordado por las partes a travs de sus Agentes
Corredores y se pagar en la fecha de la recompra.
d) La renta y los derechos que produzcan los valores objeto de la transaccin
ser siempre en beneficio del reportado o vendedor, quien deber
ejercerlos.
e) En todo lo dems, se debern observar y cumplir las reglas establecidas
para las operaciones burstiles.
FORMA DE NEGOCIACION
Art. 30.
a) Para dar ms seguridad y confiabilidad a las Operaciones de Reporto se han
constituido mrgenes de acuerdo a cada valor en particular. Cuando el precio
de mercado, de determinado valor, no corresponda a la real oferta y demanda,
ser la BVES la que determine el precio de referencia de los valores para
efecto de fijar el margen. Los mnimos de los mrgenes antes sealados, se
calcularn sobre la base de su valor nominal y son los siguientes:
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Junio de 2012
TITULO
MARGEN DE GARANTIA
(mnimos)
PUBLICOS2
BANCARIOS
5.00%
Y
10.00%
FSV
OTROS
15.00%
b) Luego de cerradas las operaciones estas son validadas por CEDEVAL

verificando en el sistema si existe disponibilidad suficiente en la cuenta
sealada, para honrar la operacin. Caso contrario CEDEVAL deber informar
a la Gerencia de Mercado y Operaciones de la Bolsa de Valores el detalle de
las operaciones con inconsistencias
c) El monto mnimo para partir una operacin de reporto es de $10,000.00; as
como tambin, al momento de partir una operacin, deber respetarse el
mltiplo de particin del ttulo. Esto con el propsito de no perjudicar al
cliente vendedor a quien como resultado de particin se le restrinja
disponibilidad en los valores.
d) Las operaciones de reporto se someten a subasta pblica, las cuales pueden
ser pujadas por otro corredor de bolsa que ofrezca una mejor posicin, ya sea
de compra como de venta.
e) Las casas de corredores de bolsa debern manejar en sus operaciones lminas
completas, es decir una misma lmina no podr amparar ms de una
operacin, esto para el caso de ttulos seriados y para los ttulos individuales
fsicos. Para el caso de valores desmaterializados nicamente debern
respetarse los montos mnimos de contratacin.
f)
El sistema de CEDEVAL, tomando en cuenta el valor de la operacin ms su

margen y la cuenta en que estn depositados, tomara, para los valores fsicos,
de manera aleatoria y ordenada la cantidad de lminas necesarias para la
operacin y para los desmaterializados trasladar el valor de la operacin
ms el margen, respetando el valor nominal mnimo de contratacin.
g) Las pujas debern hacerse en mnimos de 0.01% y podrn hacerse tanto para
aumentar el rendimiento como para disminuirlo.
h) El funcionario de la Bolsa que este presidiendo la sesin de negociacin
Cuando se traten de valores a descuento el margen ser igual al porcentaje del descuento, siempre
que este sea mayor al 5.00% de su valor nominal. Caso contrario el margen ser del 5.00% de su
valor nominal.
2
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Junio de 2012
i)
El tiempo de puja de operacin ser de 20 segundos, el cual puede ser

modificado por el funcionario de la Bolsa que est presidiendo la sesin,
previa informacin al mercado, debiendo dejar documentada y razonada su
decisin.
j)
La posicin de venta en las operaciones de reporto

sobre un valor
determinado, podrn ser sujetas a pujas con valores de la misma especie sin
importar los das al vencimiento, siempre y cuando stos sean mayores o
iguales al plazo del reporto.
k) Cuando el reporto se liquide, CEDEVAL previa informacin de la Bolsa de

Valores de que la liquidacin monetaria ha terminado satisfactoriamente,
podr permitir transacciones de dichos valores, de acuerdo a sus normas y
procedimientos.
Redencin anticipada
Art. 31. Las Casas de Corredores podrn redimir anticipadamente este tipo de
operaciones de comn acuerdo con la parte contratante y previa autorizacin de
la bolsa de valores, para lo cual debern enviar nota a la Gerencia de Mercado y
Operaciones indicando las condiciones bajo las cuales se efectuar la redencin.
Dicha nota deber remitirse, a la Gerencia de Mercado y Operaciones, a ms
tardar a las 12:30 p.m.
La Gerencia de Mercado y Operaciones informar, va electrnica, de dicha
redencin a CEDEVAL el da en que ocurran.
Ser exclusiva responsabilidad de las Casas de Corredores documentar la
solicitud del cliente vendedor de redimir la operacin y la aceptacin de la misma
por parte del comprador.
Sustitucin de los valores reportados
Art. 32. Cuando una Casa de Corredores quiera sustituir los valores objeto de
una operacin de reporto, ya sea total o parcialmente, podr hacerlo siempre y
cuando:
a) Presente a la Gerencia de Mercado y Operaciones solicitud en que se
haga constar la conformidad de los clientes de ambas casas de
corredores.
b) nicamente se podrn sustituir los valores inicialmente reportados por
otros valores, cuando sea por la totalidad de la operacin y no
parcialmente. Los valores a entregar debern ser de mejor o igual
calidad a la original, situacin que ser determinada por la Bolsa de
Valores.
c) Los valores debern ser transferidos a la cuenta del comprador,
provenientes de la cuenta vendedora que originalmente pact la
operacin y quedarn inactivos.
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Junio de 2012
d) Podrn sustituirse los valores inicialmente reportados con dinero,

siempre y cuando la sustitucin se realice por la totalidad de la
operacin, incluyendo el premio; para tal efecto se depositar el dinero
en la cuenta que la Bolsa designe. Deber hacerse con fondos en firme
y en caso de que la Casa tenga los fondos en otro Banco, podr utilizar
el SECOB para llevarlos a la cuenta designada
Una copia de la solicitud a la que se refiere el literal a), con el visto bueno de la
Gerencia de Mercado y Operaciones, ser entregada a CEDEVAL para que realice
las gestiones pertinentes.
solicitud del cliente vendedor de cambiar la garanta de la operacin y la
aceptacin de la misma por parte del cliente comprador
LLAMADAS A MRGEN
Art. 33. Llamada a margen es la instruccin que se hace al vendedor de aportar
ms valores o dinero en una operacin de reporto, como producto de una
variacin negativa en el precio de los valores, con respecto al margen. Las
operaciones de reporto que se hayan realizado con valores cuyo precio de
referencia del da est por debajo del 100%, sern sujetas de llamadas a margen,
segn el procedimiento siguiente:
a) Establecimiento del precio de referencia del da: El precio de referencia para
ttulos de deuda se determina sobre la base del promedio ponderado de las
operaciones de mercado secundario cerradas localmente o de los registros de
las operaciones en mercado secundario cerradas en el mercado internacional,
durante las ltimas cinco (o menos) sesiones en el ltimo mes mvil, contado
a partir del da que se ejecuta el clculo. En caso de que el valor no haya
tenido movimiento en el periodo antes mencionado, se tomara el precio de la
ltima operacin
b) Este precio en ningn caso ser mayor que el precio nominal de los valores
menos el margen inicial, al que hace referencia el artculo 30 de este
instructivo.
c) En caso de que los precios cerrados en el extranjero, para los valores que se
negocian fuera del pas, sean menores a los precios de referencia del da, la
bolsa tendr la potestad de disminuir dichos precios de referencia para
proteccin de los inversionistas y del mercado en general. Para lo cual bastar
con la notificacin a las Casas de Corredores por el medio que la Bolsa de
Valores crea oportuno.
d) La Gerencia de Mercado y Operaciones establecer el precio de referencia, de
acuerdo a los literales anteriores, e informar va electrnica, a ms tardar a
las 4:00 p.m., a CEDEVAL, con el propsito que esta ltima establezca las
disponibilidades en las cuentas de las Casas de Corredores.
Despus de establecer las disponibilidades, CEDEVAL informar, a todas las
Casas de Corredores las operaciones con dficit de margen.
CUMPLIMIENTOS DE LAS LLAMADAS A MARGEN
Art.34. El cumplimiento de las llamadas a margen se realizar de la
siguiente manera:
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Junio de 2012
a) CUANDO EXISTA DISPONIBILIDAD EN LA CUENTA VENDEDORA: Si despus

de calcular el precio de referencia del da se establece que hay operaciones con
dficit de margen, se ejecutar un proceso, a travs de CEDEVAL, en el que se
ir a buscar a las cuentas vendedoras de las operaciones, la cantidad o el
valor que haga falta para completar el dficit de margen de la operacin. Si la
cuenta tiene disponibilidad se tomar de sta el valor que haga falta para
cubrir el dficit de margen automticamente, y se trasladar a la cuenta del
comprador.
b) CUANDO NO EXISTA DISPONIBILIDAD EN LA CUENTA VENDEDORA: Este
proceso solo se ejecutar si no fuese posible cubrir el dficit de margen de las
operaciones con el proceso del literal anterior. En este caso la Casa de
Corredores que tenga la posicin de venta informar a CEDEVAL cmo ser
cubierto el dficit de margen, el cual puede ser de tres formas: la primera es
depositando los valores de la misma especie y gnero en la cuenta del
vendedor a efectos de que sean trasladados a la cuenta del comprador, la
segunda es depositando cheque con fondos en firme, por la cantidad que haga
falta para completar el valor de recompra de la operacin con dficit de
margen, manteniendo en todo momento el margen, en la cuenta designada
por la Bolsa de Valores para tal efecto y la tercera depositando valores
emitidos por el BCR, Ministerio de Hacienda o por el Estado de El Salvador, en
la cuenta del vendedor, a efectos de que sean trasladados a la cuenta del
comprador; previo acuerdo del reportado y el reportador, tambin podrn
depositarse en la cuenta del vendedor, a efectos de que sean trasladados
a la cuenta del comprador, valores que sean de oferta pblica. En todo
caso los valores sern recibidos atendiendo su precio de referencia y
aplicndoseles el margen que corresponda a su naturaleza. La
determinacin del precio de referencia y los mrgenes de garanta se
realizar de conformidad a lo establecido en el presente Instructivo.
Asimismo, siempre que se depositen valores de distinto gnero y especie,
los valores debern tener iguales o menores das al vencimiento que los
valores originalmente reportados.
PLAZO PARA CUBRIR LAS LLAMADAS A MARGEN
Art. 35. Las Casas de Corredores que sean notificadas sobre operaciones con
dficit de margen dispondrn de 12 horas hbiles, contadas a partir de la
notificacin, para cubrirlo.
INCUMPLIMIENTO EN LLAMADAS A MARGEN
Art. 36.
Si llegado el plazo de las 12 horas la Casa de Corredores que tiene la posicin de
venta no hiciera efectivo el valor de la llamada a margen CEDEVAL informar por
escrito o va electrnica a la Gerencia de Mercado y Operaciones de la Bolsa de
Valores, siendo esta ltima la que tomar las medidas necesarias para solventar
dicha situacin y mientras eso sucede podr suspender las negociaciones de la
Casa de Corredores que incumpli.
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Junio de 2012
DEVOLUCION DE VALORES Y/O DINERO POR VENCIMIENTO DE REPORTO

O POR EXCESO DE MARGEN
Art. 37. La devolucin de los valores y/o dinero adicional entregado para cubrir
un dficit de margen al vencimiento de una operacin o ante la generacin de un
exceso de margen durante la vigencia en una operacin de reporto, se har de la
siguiente manera:
Cuando el dficit haya sido cubierto con valores, los mismos sern retornados a
la cuenta del vendedor, al final del da del vencimiento de la operacin o el da en
que se genera el exceso de margen.
Cuando el dficit haya sido cubierto con dinero, CEDEVAL entregar cheque o
har transferencia electrnica de la cuenta en que hubieren sido depositados los
fondos a ms tardar un da despus de vencida la operacin.
CAPTULO IV
REPORTO CON ACCIONES
ACCIONES SUJETAS A OPERACIONES DE REPORTO
Art. 38. Slo podrn efectuarse operaciones de reporto con acciones que sean de
oferta pblica, ya sea que se representen por medio de ttulos valores o por medio
de anotaciones en cuenta.
REGLAS DE PARTICIN
Art. 39. nicamente podrn ser objeto de particin las operaciones de reporto
con acciones desmaterializadas, debiendo respetar el mnimo para partir
operaciones y el valor del mltiplo de particin.
OBLIGACIN DE MANTENIMIENTO DE COBERTURA DE LA OPERACIN
Art. 40. El vendedor est obligado a mantener hasta la liquidacin de la
operacin, valores o dinero en la cuenta del comprador o en una cuenta que la
Bolsa de Valores designe para esos efectos, segn corresponda, por un monto
equivalente al 100% del precio de los valores reportados al da en que se realiz el
reporto, independientemente de las oscilaciones en los precios de los valores.
SUSTITUCIN DE VALORES REPORTADOS
Art. 41. Cuando una Casa de Corredores quiera sustituir las acciones de una
operacin de reporto, ya sea total o parcialmente, podr hacerlo siempre y
cuando:
a) Presente a la Gerencia de Mercado y Operaciones solicitud donde se haga
constar la conformidad de los clientes de ambas Casas de Corredores.
b) nicamente se podrn sustituir las acciones originalmente reportadas por
otras acciones con categora de bursatilidad, cuando sea por la totalidad de la
operacin y no parcialmente.
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Junio de 2012
c) Los valores debern ser depositados en la cuenta

contena las acciones originalmente reportadas.
del comprador, que
d) Podrn sustituirse las acciones inicialmente reportadas con dinero, cuando

esto se realice por la totalidad de la operacin, incluyendo el premio,
depositando en la cuenta que la Bolsa designe. Deber hacerse con fondos en
firme y en caso de que la Casa tenga los fondos en otro Banco, podr utilizar
el SECOB para llevarlos a la cuenta designada.
Una copia de la solicitud a la que se refiere el literal a), con el visto bueno de la
Gerencia de Mercado y Operaciones, ser entregada a CEDEVAL para que realice
las gestiones pertinentes.
solicitud del cliente vendedor de sustituir las acciones originalmente reportadas
de la operacin y la aceptacin de la misma por parte del cliente comprador
ESTABLECIMIENTO DEL PRECIO DE REFERENCIA
Art. 42.
Establecimiento del precio de referencia del da: El precio de referencia del da se
determina sobre la base del promedio ponderado de las ultimas 20 operaciones (o
menos) cerradas en el mercado local o de los registros de las operaciones
cerradas en el mercado internacional en los quince das anteriores a la fecha
del clculo respectivo. En caso de que el valor no haya tenido movimiento en el
periodo antes mencionado, se tomara el precio de la ltima operacin.
La Bolsa de Valores a travs de su Gerencia de Tecnologa de Informacin
informar a CEDEVAL, va electrnica, los precios de referencia del da para que
esta ltima proceda a establecer la disponibilidad en las cuentas de las Casas de
Corredores.
PARMETROS DE BURSATILIDAD
Art. 43. La bursatilidad de una accin se define como la liquidez o factibilidad
de negociacin que una accin pueda tener en la Bolsa de Valores.
La bursatilidad de las acciones es diferenciable y depende de la nota promedio
que obtenga cada una, despus de evaluar los siguientes tres parmetros:
a) Rotacin: Indica el porcentaje de acciones negociadas en Bolsa en los
ltimos seis meses mviles respecto al nmero de acciones inscritas de
la empresa. Sobre la base del porcentaje obtenido, la puntuacin se
asigna de la siguiente manera:
Nota
Nota
Nota
Nota
de
de
de
de
4:
3:
2:
1:
Acciones
Acciones
Acciones
Acciones
con
con
con
con
Rotacin
Rotacin
Rotacin
Rotacin
mayor o igual al 1.00%

mayor o igual a 0.75% y menor a 1.00%
mayor o igual a 0.25% y menor a 0.75%
menor a 0.25%
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Junio de 2012
b) Presencia Burstil: Indica el nmero de sesiones en que una accin ha

participado respecto al nmero de sesiones realizadas en los ltimos seis
meses mviles. Exige que una accin sea transada varias veces en el
mercado y se clasifica de acuerdo a los siguientes parmetros:
Nota
Nota
Nota
Nota
de
de
de
de
4:
3:
2:
1:
Acciones
Acciones
Acciones
Acciones
con
con
con
con
presencia
presencia
presencia
presencia
en mas de 50 sesiones.
entre 36 y 50 sesiones.
c) Tiempo de Inactividad: Se refiere al plazo en el cual una accin no

muestra negociacin en la Bolsa de Valores. Se le otorga una nota a cada
accin de tal forma que entre menor plazo (medido en meses) de
inactividad muestre una accin, mayor ser su valoracin y viceversa. De
tal manera que:
Nota
Nota
Nota
Nota
de
de
de
de
4:
3:
2:
1:
Para acciones negociadas

antepenltimo mes.
durante
durante
durante
durante
el ltimo mes.
el penltimo mes.
el antepenltimo mes.
los tres mese anteriores al
Para efectos de este literal se entender como ltimo mes, el mes en que se corre
el proceso de asignacin de categoras.
e) Los parmetros se evalan al fin de cada mes y para aquellas acciones cuya
fecha de comunicacin, por parte de la Bolsa de Valores, de que ya pueden
negociarse sea inferior a seis meses, el sistema nicamente tomara en cuenta
el tiempo que haya transcurrido desde la fecha antes sealada.
f)
Para aquellos emisores cuyo grupo financiero adquiera un porcentaje de sus

acciones, este porcentaje no ser tomado en cuenta para medir el parmetro
de Rotacin.
CATEGORAS DE BURSATILIDAD
Art. 44. Las categoras de bursatilidad se evalan de acuerdo a los resultados
estadsticos reales del mercado en seis meses mviles, otorgndose una nota a
cada uno de ellos, nota que les permite acceder a una de las categoras
siguientes:
a) Categora ALTA: Recae en las acciones con una nota promedio, mayor o
igual a 8.75.
b) Categora MEDIA: Recae en las acciones con una nota promedio, entre 7.50 y
8.74.
c) Categora BAJA: Recae en las acciones con una nota promedio, entre 6.25 y
7.49.
d) Categora NULA: Recae en las acciones con una nota promedio, menor a 6.25.
La nota promedio, a que se refiere el presente artculo se calcula de la siguiente
manera:
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Junio de 2012
NP =
Nota rotacin + nota presencia + nota inactividad

Nota mxima posible
*10
La determinacin de las categoras de bursatilidad de las acciones, para su

negociacin en operaciones de reporto, se realizar en un sistema de informacin
que para tal efecto ha desarrollado la Bolsa de Valores e informar del mismo,
va electrnica, a CEDEVAL para que sta establezca las disponibilidades en las
cuentas de las Casas de Corredores.
Sin perjuicio de lo establecido en el presente artculo y aunque se hubiesen
cumplido con los requisitos de Bursatilidad, la Bolsa podr impedir los reportos
de determinadas acciones cuando tenga suficientes razones para considerar que
se causara un dao al mercado, a los inversionistas o al pblico en general.
DEPOSITO DE LAS ACCIONES
Art. 45. Para la negociacin de acciones en reporto, ser requisito indispensable
que los valores estn depositados en CEDEVAL, a ms tardar un da antes de la
liquidacin de la primera transferencia del reporto y deber cumplir con la
reglamentacin establecida para el depsito y retiro de valores.
De conformidad a lo dispuesto en la Ley del Mercado de Valores, cuando se trate
de acciones nominativas, no ser necesario el traspaso temporal en el libro de
registro de accionistas de la sociedad emisora.
PLAZO
Art.46. El plazo no podr pactarse, en ningn caso, por un perodo mayor a
cuarenta y cinco das ni menor de dos das.
ACCIONES SUJETAS A LMITES LEGALES
Art. 47. Cuando se trate de acciones que se consideren burstiles de acuerdo a
los parmetros de bursatilidad establecidos en este Instructivo, y que sean
emitidas por Bancos, Sociedades de Seguros, Administradoras de Fondos de
Pensiones o cualquier otra entidad cuya propiedad accionaria se vea restringida
por la Ley, los interesados en adquirirlas debern suscribir previamente un
documento en el cual se obliguen a no transgredir el lmite de propiedad
accionaria que establece la Ley respectiva o presentar la autorizacin
correspondiente. Asimismo, en el documento suscrito asumirn cualquier
responsabilidad que se genere en caso de existir una transgresin legal.
PROHIBICIN DE FRACCIONAR
Art. 48. En este tipo de operaciones no se permitir el fraccionamiento de los
certificados de acciones.
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Junio de 2012
DERECHOS DE LAS ACCIONES

Art. 49. El derecho a dividendos y los dems derechos econmicos de las
acciones, as como, el derecho de suscripcin preferente de las mismas,
correspondern siempre al vendedor. CEDEVAL deber prestar al interesado
todas las facilidades necesarias para ejercitar los derechos segn corresponda.
En lo dems, los derechos se regirn de conformidad al Cdigo de Comercio.
GARANTA DEL COMPRADOR
Art. 50. Las acciones negociadas en reporto quedarn inhabilitadas en la cuenta
del comprador y sern informadas a CEDEVAL para que lo considere en sus
disponibilidades diarias y no permita ningn tipo de transaccin con stos
valores, hasta que liquide la operacin.
MARGEN OTORGADO POR EL VENDEDOR
Art. 51. Con el objeto de asegurar el cumplimiento de su obligacin, al momento
de ejecutar la operacin, el vendedor deber trasladar a la cuenta del comprador
a la cuenta que designe la Bolsa de Valores para tal efecto, un margen, de
acuerdo al siguiente procedimiento:
a) Para las transacciones en acciones con categora "ALTA" se exigir un
margen inicial equivalente al 20% del valor de la operacin, el cual debe
mantenerse en todo momento, ms el 100% del diferencial en contra que
resulte.
b) Para las transacciones en acciones con categora "MEDIA" se exigir un
mantenerse en todo momento, ms el 100% de las diferencias en contra que
resulte.
c) Para las transacciones en acciones con categora "BAJA" se exigir un
mantenerse en todo momento, ms el 100% de las diferencias en contra que
resulte.
Cuando una accin est siendo objeto de una operacin de reporto y pierda
bursatilidad, la Casa podr mantener la operacin hasta su vencimiento, pero no
podr renovar dicha operacin. CEDEVAL vigilar en todo momento que la accin
que sali de bursatilidad mantenga su margen inicial. Es decir, que en caso de
que la accin baje de precio deber cumplirse lo establecido en el artculo 52.
Salvo que la prdida de bursatilidad se deba a falta de informacin financiera del
emisor, en estos casos las operaciones podrn renovarse de tal manera que su
fecha de recompra no exceda los 15 das calendario siguientes de haberse
declarado la prdida de bursatilidad. CEDEVAL vigilar en todo momento que la
accin que sali de bursatilidad mantenga su margen inicial.
LLAMADA A MARGEN POR DFICIT
Art. 52. Cuando exista un diferencial de margen provocado por un dficit, el
vendedor deber cubrir ese diferencial, ya sea en dinero, o en acciones de la
misma clase que aquellas objeto de la operacin; asimismo, CEDEVAL informar
a la Casa vendedora para que cumpla dentro de las prximas 12 horas hbiles
con su obligacin.
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Junio de 2012
Las acciones a aceptarse por las Casas de Corredores, para cubrir los
diferenciales de precio, se recibirn al precio de referencia del da.
CUMPLIMIENTO DE LAS LLAMADAS A MARGEN
Art.53. El cumplimiento de las llamadas a margen se realizar de la siguiente
manera:
a) CUANDO EXISTA DISPONIBILIDAD EN LA CUENTA VENDEDORA: Si despus
de calcular el precio de referencia del da se establece que hay operaciones con
dficit de margen, se ejecutar un proceso, a travs de CEDEVAL, en el que se
ir a buscar a las cuentas vendedoras de las operaciones, la cantidad o el
valor que haga falta para cubrir el dficit de margen de la operacin. Si la
cuenta tiene disponibilidad se tomar de sta el valor que haga falta para
cubrir el dficit de margen automticamente, y se trasladar a la cuenta del
comprador.
b) CUANDO NO EXISTA DISPONIBILIDAD EN LA CUENTA VENDEDORA: Este
proceso solo se ejecutar si no fuese posible cubrir el dficit de margen de las
operaciones con el proceso del literal anterior. En este proceso la Casa de
Corredores que tenga la posicin de venta informar a CEDEVAL cmo ser
cubierto el dficit de margen, el cual puede ser de dos formas: la primera es
depositando valores de la misma especie y gnero en la cuenta del vendedor,
a efectos de que sean trasladados a la cuenta del comprador; la segunda es
depositando cheque con fondos en firme, por la cantidad que haga falta para
completar el valor de recompra de la operacin con dficit de margen, en la
cuenta destinada por la Bolsa de Valores para tal efecto.
PLAZO PARA CUBRIR CON LAS LLAMADAS A MARGEN
Art. 54. Las Casas de Corredores que sean notificadas sobre operaciones con
dficit de margen, dispondrn de 12 horas hbiles, contadas a partir de la
notificacin, para cubrirlo.
INCUMPLIMIENTO EN LLAMADAS A MARGEN
Art. 55. Si llegado el plazo de las 12 horas la Casa de Corredores que tiene la
posicin de venta no hiciera efectivo el valor de la llamada a margen. CEDEVAL
informar por escrito o va electrnica a la Gerencias de Mercado y Operaciones
de La Bolsa de Valores. Siendo esta ltima quien tomar las medidas necesarias
para solventar dicha situacin y mientras eso sucede puede inclusive suspender
las negociaciones de la Casa de Corredore que incumpli.
DEVOLUCION DE VALORES Y O DINERO POR VENCIMIENTO DE REPORTO O
POR EXCESO DE MARGEN
Art. 56. La devolucin de acciones y/o dinero adicional entregado para cubrir un
dficit de margen al vencimiento de una operacin o ante la generacin de un
exceso de margen durante la vigencia en una operacin de reporto, se har de la
siguiente manera:
Cuando el dficit haya sido cubierto con acciones, los mismos sern retornados al
final del da del vencimiento de la operacin o el da en que se genera el exceso de
margen.
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Junio de 2012
Cuando el dficit haya sido cubierto con dinero, CEDEVAL entregar cheque o
har transferencia electrnica de la cuenta en que hubieren sido depositados los
fondos a ms tardar un da despus de vencida la operacin.
RESTRICCIONES ESPECIALES
Art. 57. Clasificacin de Riesgo: Para aquel emisor cuya clasificacin de riesgo
sea B o menos, otorgada por una de las Clasificadoras de Riesgo autorizadas
por la Superintendencia de Valores, sus acciones quedarn automticamente
fuera del anlisis de bursatilidad.
Art. 58. Actualizacin de Informacin: Las acciones que no posean sus
estados financieros actualizados segn lo establecido en la Ley del Mercado de
Valores, quedarn fuera del anlisis de bursatilidad.Se exceptan de lo dispuesto en este artculo aquellos casos en que la
informacin se encuentre sujeta a aprobacin por parte de la Junta General de
Accionistas y la falta de remisin de la informacin se deba a que an no se ha
celebrado la referida Junta. En estos casos, la bursatilidad se perder si la
informacin no se remite, a ms tardar, cinco das despus de celebrada la Junta
General de Accionistas
LIQUIDACIN DEL REPORTO
Art.59. Cuando el reporto se liquide, CEDEVAL previa informacin de la Bolsa de
Valores de que la liquidacin monetaria ha terminado satisfactoriamente, podr
permitir transacciones de dichos valores, de acuerdo a sus normas y
procedimientos.
CONTRATO MARCO DE REPORTO
Art. 60. Sin perjuicio de los contratos que amparen cada operacin, todas las
casas de corredores de bolsa que deseen realizar reportos con acciones o deuda
debern suscribir el contrato marco que estar en poder de la Bolsa de Valores.
INCUMPLIMIENTOS DE CASAS DE CORREDORES DE BOLSA
Art. 61. Sin perjuicio de lo establecido en el Reglamento de la Bolsa, en este o en
otros instructivos, en los casos de incumplimientos a este captulo se proceder
de conformidad a lo que establezca el contrato marco del que habla el inciso que
antecede.
REDENCIN ANTICIPADA
Art. 62. Las Casas de Corredores podrn redimir anticipadamente este tipo de
operaciones de comn acuerdo con la parte contratante y previa autorizacin de
la Bolsa de Valores.
Para lo cual debern enviar solicitud a la Gerencia de Mercado y Operaciones
indicando las condiciones bajo las cuales se efectuar la redencin. Dicha
solicitud deber remitirse, a la Gerencia de Mercado y Operaciones,
a ms
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Junio de 2012
La Gerencia de Mercado y Operaciones informara, va electrnica, de dicha

redencin a CEDEVAL el da en que ocurran.
solicitud del cliente vendedor de redimir la operacin y la aceptacin de la misma
por parte del cliente comprador.
CAPITULO V
REGISTRO DE OPERACIONES CON VALORES COLOCADOS EN MERCADO
PRIMARIO EN EL EXTRANJERO
PROCEDIMIENTO
Art. 63. Para efectos de la obligatoriedad de registrar operaciones, se entender
de la existencia de una operacin realizada en el extranjero, cuando por
instrucciones de una Casa de Corredores se realice un movimiento, ya sea de
depsito o retiro, en las cuentas administradas por CEDEVAL, siempre y cuando
provengan o tengan como destino el extranjero.
Se exceptan de esta obligatoriedad aquellos movimientos que se originen por
cambio en el custodio de los valores y cuyo titular de las cuentas sea el mismo,
para lo cual la Casa de Corredores deber presentar la evidencia respectiva a
travs de una carta en la que se deber incluir la informacin suficiente para
identificar al cliente. A dicha carta deber anexarse copia de los siguientes
documentos: instruccin escrita del cliente dueo de los valores, instruccin de la
Casa de corredores a CEDEVAL y de cualquier otro documento que la Bolsa
considere pertinente.
Art. 64.
En
Internacionales.
este
sentido
las
operaciones
pueden
ser:
Regionales
Se consideran operaciones regionales (M2) las realizadas entre una Casa Local y
un intermediario de valores radicado en un pas de Centroamrica o Panam.
Se consideran operaciones internacionales (M3) las realizadas entre una Casa
Local y un intermediario de valores radicado en un pas distinto a los de
Centroamrica y Panam.
Art. 65. Las operaciones regionales e internacionales, debern registrarse en la
Bolsa, el da en que fueron pactadas con su contraparte. Para esto la Bolsa
facilitar a las Casas, una opcin (una pantalla) a travs del MERVAL, para que
ingresen los datos de las operaciones pactadas: Tipo de operacin (regional o
internacional), la posicin de la casa (compra o venta), plazo de liquidacin,
valores negociados, precio, valor nominal de la operacin, cuenta en CEDEVAL,
cdigos de compra y de venta, comisin de la Casa y los cdigos de cliente interno
(opcional). Adems se deber identificar si el Promotor de Operaciones particip
en la operacin. En caso que las Casas de Corredores de Bolsa efecten una
operacin internacional en da de asueto para la Bolsa de Valores, esta operacin
deber registrarse en la Bolsa el da hbil siguiente.
25
Junio de 2012
Las condiciones con que se ingresen en el MERVAL (valor negociado, precio, valor
nominal, plazo de liquidacin) debern estar reflejadas en la documentacin
(trade ticket), que la Casa deber guardar para efectos de una revisin futura por
parte de nuestra Auditora.
La BVES informar a CEDEVAL sobre estas operaciones, a travs de medios
electrnicos, el da en que ocurran.
Art. 66. Todo movimiento hacia o desde el extranjero que, por instrucciones de
una Casa de Corredores, afecte una cuenta en CEDEVAL, esta ltima informar
de estos movimientos a la Bolsa para que sta ejerza los controles respectivos.
Art. 67. Estas operaciones generan hoja de liquidacin, las cuales se entregarn
a las Casas de Corredores bajo el mismo procedimiento que se entregan las
dems operaciones.
Art. 68. La Casa de Corredores deber gestionar con CEDEVAL, segn el
procedimiento establecido por est, l tramite para la liquidacin monetaria de
estos valores.
Art. 69. Las Casas de Corredores podrn hacer uso del SECOB para compensar
los valores monetarios que servirn para la liquidacin de este tipo de
operaciones. Para esto debern notificarlo a la Bolsa, a travs de una carta
firmada por el responsable de la liquidacin, el da en que tengan que enviarse los
fondos al extranjero; accin que deber realizarse a ms tardar a la 12:00 m. En
la carta deber especificarse la operacin u operaciones que sern liquidadas y el
monto por el cual deber incrementarse el dato a liquidar del SECOB.
Art. 70. Estas operaciones generarn una comisin (nicamente para la posicin
en que ha participado la Casa local) de acuerdo a lo establecido por la Bolsa de
Valores. Dicha comisin, que se calcular sobre la base del valor transado y ser
pagada por el titular de la cuenta, deber liquidarse a travs del SELIB y de
acuerdo al procedimiento que se establece en l captulo VII Liquidacin de
Operaciones Burstiles.
La Bolsa de Valores devolver el 100% de la comisin de registro de compra,
siempre que los valores registrados se negocien, dentro de un ao contado a
partir de la fecha del registro, en el mercado secundario local. Dicha devolucin
se har efectiva no cobrando la comisin de venta, al momento de ejecutar la
operacin de mercado secundario e identificarla que proviene de un registro.
Art. 71. Si una Casa incumple con las obligaciones reguladas en el presente
capitulo, ser sancionada, conforme a lo establecido en el Reglamento General
Interno de Bolsa de Valores, con una multa equivalente a la comisin que genera
el registro de la operacin, siempre que dicho monto no exceda el valor mximo
de las sanciones econmicas, es decir, $571.43 Esto sin perjuicio de realizar el
registro correspondiente y de las sanciones establecidas en la Ley del Mercado de
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Junio de 2012
Valores y nuestro Reglamento General Interno que apliquen para los casos de
incumplimiento.
Otras disposiciones
Art. 72. Las casas de corredores tienen prohibido hacer transferencias entre
cuentas sin que stas se hayan originado en una operacin de bolsa, excepto
cuando se trate de traslados de cuentas de una casa a otra en las que el cliente
en ambas cuentas sea la misma persona.
Art. 73. La Bolsa a travs del Sistema de Informacin Burstil (SIB), pondr a
disposicin de las Casas de Corredores una consulta que servir para el control
de los registros de stas operaciones.
Art. 74. Las operaciones regionales e internacionales, sern agregadas al
volumen de operaciones de la Casa, en la posicin en que hayan participado
(compra o venta).
Art. 75. En cumplimiento de su finalidad de facilitar las transacciones de valores
y promover el desarrollo del mercado burstil, la Bolsa podr acercar a las Casas
locales con los intermediarios de valores extranjeros, para que stos realicen
operaciones entre ellos facilitndoles la utilizacin de los mecanismos de
negociacin establecidos por la Bolsa. En este caso, la funcin de la Bolsa ser
nicamente facilitadora y promotora, por lo que toda responsabilidad derivada de
dichas operaciones corresponder exclusivamente a las partes que intervinieron
en las mismas.
CAPITULO VI
MONITOREO DE OPERACIONES
DISPOSICIONES GENERALES
Art. 76. De la Bolsa de Valores
La Bolsa de Valores tiene por finalidad el desarrollo del Mercado de Valores y
para esto desempea las funciones establecidas en el Art.29 de la Ley del
Mercado de Valores, tales como: Funciones Reguladoras, Funciones
Fiscalizadoras y Funciones Disciplinarias. Estas funciones deben desempearse
con el objeto de asegurar un mercado transparente, equitativo, competitivo,
ordenado e informado, como tambin, deber mantener una constante revisin al
cumplimiento a los preceptos legales, as como la imposicin de sanciones a los
participantes del mercado por incumplimiento de las mismas.
Art. 77. Atribuciones de la Bolsa
En cumplimiento de su funcin Reguladora, la Bolsa podr efectuar a travs de
sus rganos competentes, lo siguiente:
a) Solicitar a los directores, gerentes, funcionarios o representantes autorizados
ante la Bolsa de las empresas emisoras, sus filiales y miembros del
conglomerado financiero, la entrega de la informacin que deben presentar
conforme a las normas vigentes.
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Junio de 2012
b) Realizar inspecciones en las Casas de Corredores, con facultad para solicitar

la exhibicin de toda clase de documentos relacionados con sus operaciones
en general. En estos casos, podr tomar copia de los archivos fsicos o
magnticos, as como de cualquier otro documento que estime pertinente. La
Casa inspeccionada tendr la obligacin de brindar al personal designado por
la Bolsa todas las facilidades que requiera para el cumplimiento de su
cometido.
c) Solicitar la declaracin de los empleados de las Casas de Corredores que
efecten operaciones por cuenta de terceros, as como de los accionistas,
directores, gerentes, funcionarios y representantes autorizados de las Casas
ante la Bolsa. Asimismo, podr solicitarles copia de la documentacin en la
que se sustente la declaracin vertida.
d) Solicitar informacin a cualquier organismo pblico o privado y confrontarla
con aquella que hubiese obtenido por otros medios. La informacin requerida
podr estar vinculada tanto a la actividad econmica de sus asociados como a
la de sus accionistas, directores, gerentes, trabajadores y representantes
autorizados ante la Bolsa.
e) Sancionar a las entidades fiscalizadas conforme a lo establecido en las Leyes,
Reglamentos e instructivos, previamente autorizados por la Superintendencia
de Valores.
De otro lado, constituye obligacin de la Bolsa, derivada de su labor de vigilancia
del mercado:
a) Informar a la Superintendencia de Valores acerca de las infracciones que
hayan cometido los emisores o Casas de Corredores as como de las
sanciones impuestas a estos. Lo anterior sin perjuicio de enviar una copia a la
Asociacin de Casas de Bolsa (ACABOLSA)
b) Investigar sobre cualquier denuncia escrita que presente cualquier miembro
del mercado sobre alguna infraccin cometida, a fin de determinar si
realmente existen pruebas sobre la misma.
Art. 78. rea de la Bolsa de Valores encargada del monitoreo de las
operaciones
El rea encargada del monitoreo de las operaciones ser la Gerencia de Mercado y
Operaciones, para lo que deber apoyarse con la Gerencia de Proyectos y
Auditora Interna.
Las gerencias y rea indicadas debern realizar entre s las coordinaciones
necesarias para desarrollar eficientemente su labor.
VIGILANCIA DE LA ACTIVIDAD DE LAS CASAS, EN LAS SESIONES DE
NEGOCIACION
Art. 79. Deber General de las Casas
a) Cumplir estrictamente con lo establecido en el Art. 65 literal a) de la Ley del
Mercado de Valores que literalmente dice:
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Junio de 2012
Llevar registros de rdenes de compra y venta que reciba por cualquier

medio, as como los otros libros y registros que prescribe la Ley y los que
determine la Superintendencia.
Esto quiere decir que cuando el rea encargada del control solicite
informacin acerca de las posturas u rdenes que hayan ingresado al Sistema
electrnico, las Casas debern entregar inmediatamente la informacin
solicitada, esto para comprobar que realmente existe la solicitud de operacin
por parte del cliente.
b) Es deber de las Casas de Corredores cumplir con todas las obligaciones
establecidas en la Ley del Mercado de Valores, Reglamento General Interno,
por la Superintendencia de Valores y todos aquellos instructivos y circulares
emitidos por la Bolsa de Valores. As como tambin actuar con diligencia,
lealtad e imparcialidad en la intermediacin de valores en el mercado,
otorgando siempre prioridad absoluta al inters de sus clientes.
Art. 80. reas encargadas del control
El control del correcto desempeo de las Casas de Corredores en las sesiones de
negociacin ser efectuado por la Gerencia de Mercado Operaciones en
coordinacin con Auditora Interna, de acuerdo a las atribuciones de las leyes,
instructiva y circular.
Si como resultado de las revisiones de control que realicen, dichas reas
consideran que existen indicios razonables de que una Casa ha cometido una
infraccin a las normas que regulan la actuacin de las Casas, informarn a la
Gerencia General quien iniciar de inmediato un procedimiento disciplinario, y el
resultado debern de informarlo a la Superintendencia de Valores.
La Gerencia General o quien haga sus veces basndose en el resultado del
procedimiento disciplinario, podr imponer a las Casas infractoras las sanciones
inmediatas que corresponda, conforme a lo establecido en las Leyes, Reglamentos
e instructivos, previamente autorizados por la Superintendencia de Valores.
Art. 81. Oportunidad del control
Las reas encargadas del control ejercern su labor de vigilancia del mercado de
manera permanente.
Art. 82. Identificacin de los funcionarios de la Bolsa
Los funcionarios designados para efectuar las auditoras o controles que se
practiquen, debern presentar sus respectivas identificaciones. Adems, debern
entregar una carta en la que se detalle el objeto de la auditora o control y el
nombre de las personas que la llevarn a cabo.
Art.83. De la confidencialidad
Las reas de control se encuentran obligadas a adoptar todas las medidas
necesarias a fin de asegurar la absoluta confidencialidad de la informacin que
pueda obtener de las Casas de Corredores. En este sentido, dichas reas no
podrn proporcionar los datos obtenidos de las investigaciones que realice a
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Junio de 2012
ninguna otra rea de la Bolsa con excepcin de la Presidencia, Gerencia General

o quien haga sus veces.
En el caso que alguno de los miembros de las reas de control o de alguna de las
otras reas de la Bolsa que hubiesen accedido a la informacin de las Casas de
Corredores atentase contra la reserva de la misma, ser destituido por la
Gerencia General, sin perjuicio de la responsabilidad penal a que hubiere lugar.
VIGILANCIA DE LAS OPERACIONES
Art. 84. De las operaciones vigiladas
Las operaciones respecto de las cuales se ejerce una labor de vigilancia son todas
aquellas que se realizan en el sistema de negociacin a viva voz y sistema
electrnico de la Bolsa.
Art. 85. rganos encargados de la vigilancia
Los rganos encargados de la vigilancia de las operaciones sern la Gerencia de
Mercado y Operaciones y la Auditora Interna.
Art.86. Oportunidad de la vigilancia
La vigilancia de las operaciones se efectuar en tiempo real a travs del Sistema
electrnico o en el Saln de Negociacin a viva voz. Adicionalmente, las reas
encargadas del control podrn efectuar controles posteriores a fin de detectar
alguna infraccin que no hubiese detectado en el momento que se cometi.
En el caso que la Gerencia de Mercado y Operaciones o Auditora Interna
detecten que se cometi una infraccin, impondrn las medidas correctivas que
estime necesarias de acuerdo a las atribuciones conferidas, sin perjuicio de su
obligacin de remitir un informe al respecto a la Gerencia General.
Art. 87. Atribuciones
A fin de desempear la labor de control, la Gerencia de Mercado y Operaciones
deber efectuar lo siguiente:
a) Proporcionar diariamente a travs del Sistema de Informacin Burstil (SIB)
los precios de referencia de cada uno de los valores de Renta Fija y Renta
Variable.
b) Solicitar a la Gerencia de Proyectos informacin dirigida a esclarecer la razn
de una fluctuacin significativa de los precios. En el caso que no exista
informacin que justifique la fluctuacin significativa de los precios, la
Gerencia de Mercado y Operaciones podr suspender la negociacin de un
valor hasta por treinta minutos, prorrogables por treinta minutos ms.
Durante el lapso que dure la suspensin, la Gerencia de Mercado y
Operaciones coordinar con la Gerencia de Proyectos a fin de determinar si la
fluctuacin significativa obedece a un hecho de importancia no divulgado o
difundido por la empresa emisora a travs de canales distintos a los de la
Bolsa. En el caso que ello sea as, la Gerencia de Proyectos coordinar con la
empresa emisora para que se difunda la informacin conforme a lo establecido
en las leyes correspondientes. Si la fluctuacin significativa de precios no
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Junio de 2012
obedece a un hecho de importancia, la Gerencia de Proyectos

informe en este sentido.
emitir un
Dicha suspensin se levantar hasta que se tenga un informe de la Gerencia

de Proyecto que se dar a conocer al mercado.
La Gerencia de Mercado y Operaciones presentar un informe detallado a la
Gerencia General de la Bolsa o quien haga sus veces.
c) Solicitar en cualquier momento a las Casas de Corredores informacin sobre
la identidad y dems datos relevantes de los clientes en favor de quienes se
estn realizando las operaciones, a fin de advertir cualquier intento de
infraccin a las normas del mercado de valores.
En el caso que la informacin solicitada a la Casa no le sea proporcionada, la
Gerencia de Mercado y Operaciones podr recomendar la suspensin de la
misma, conforme a lo establecido en las normas correspondientes.
En el caso que se detecte alguna irregularidad notificar a la Auditora
Interna, a fin de que sta efecte la revisin correspondiente y, en el caso de
que esta encontrase indicios suficientes de que se haya cometido una
infraccin, deber presentar un informe a la Gerencia General o quien haga
sus veces con una copia a la Gerencia de Mercado y Operaciones.
d) Podr anular las operaciones que contravengan lo dispuesto en la ley y en sus
normas reglamentarias, as como aquellas operaciones de las cuales se tengan
elementos suficientes para presumir que se est manipulando el precio, es
decir, fijando o variando artificialmente el precio, realizando una operacin
ficticia o en general que contravenga lo dispuesto en el artculo 100 de la Ley
del Mercado de Valores, debiendo investigar con la contraparte que se vio
involucrada con la operacin, de que dicha anulacin no le ocasionar ms
problemas, de ser as se dejar a opcin de sta de dejar la operacin tal y
como cerro, sin perjuicio de la sancin correspondiente a la Casa que haya
cometido la infraccin. En el caso de que se anule la operacin o las
operaciones la Gerencia de Mercado y Operaciones en coordinacin con el
Departamento de Auditora debern presentar un informe detallado a la
Gerencia General o quien haga sus veces, en el que fundamente
adecuadamente su decisin.
e) Dar cumplimiento a las resoluciones emitidas por la Superintendencia de
Valores, que ordenen la suspensin de una Casa de Corredores. La Gerencia
de Mercado y Operaciones deber ejecutar el mandato tan pronto ste le haya
sido comunicado.
f)
En el caso que existan factores que generen una sbita inestabilidad de un

determinado valor o del mercado en su conjunto ya sea nacional o
internacional, la Gerencia de Mercado y Operaciones podr suspender la
negociacin de dicho valor, hasta por una sesin, informando adecuadamente
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Junio de 2012
de ello al mercado en general. La Gerencia de Mercado y Operaciones deber

emitir un informe detallado a la Gerencia General o quien haga sus veces.
Las operaciones podrn anularse de conformidad a este instructivo mientras no
se hayan liquidado. Las operaciones anuladas de conformidad a este instructivo
no fijarn precio, por lo cual la informacin que ya se hubiese difundido y que
contemple dicha operacin anulada, deber ser corregida.
DE LA VIGILANCIA DE LAS OPERACIONES EN MERCADO SECUNDARIO
Art.88. Para una mayor transparencia del mercado, el proceso de calce de las
operaciones de mercado secundario para deuda y renta variable, ser sobre la
base de una banda de precios, de tal manera que cuando el precio/rendimiento
de una orden este dentro de esta banda, la oferta ser ingresada al sistema,
cuando este fuera de la banda, el sistema no permitir su ingreso.
BANDA DE PRECIOS
Art. 89. Las ofertas de mercado secundario ingresaran a oferta pblica siempre
que su precio/rendimiento estn dentro del ancho de banda establecido por el
Presidente, el Gerente General de la Bolsa de Valores o quienes hagan sus veces,
informado a las casas de corredores y a la Superintendencia de Valores, va
circular.
Art. 90. El precio base del ancho de banda, ser para ttulos de deuda, segn lo
establecido en el artculo 33 literal a); y para las acciones, segn lo establecido en
articulo 42.
Art.91 Para los valores que no hayan tenido movimiento, en los periodos
establecidos para determinar el precio de referencia, el precio base ser el precio
de la ltima operacin y en caso de no encontrar contrapartida en la sesin de
negociacin del da, el precio de referencia se mover, para la siguiente sesin, en
los puntos bsicos que la bolsa de valores determine. Determinacin que ser
fundamentada por escrito en el acta de la sesin respectiva.
Art. 92. Para los valores que se negocien tambin en el extranjero, cuyos precios
difieran en un 0.50% del precio de referencia del da, la bolsa tendr la potestad
de disminuir o aumentar su precio base, para proteccin de los inversionistas y
del mercado en general. Para lo cual bastar con la notificacin a las Casas de
Corredores por el medio que la Bolsa de Valores crea oportuno.
ANULACIN DE OPERACIONES
Art. 93. Cuando de conformidad al Reglamento General Interno se deje sin efecto
una operacin, el Gerente General de la Bolsa o el funcionario que haya presidido
la sesin, debern fundamentar por escrito su decisin de dejarla sin efecto.
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Junio de 2012
CAPITULO VII
LIQUIDACIN DE OPERACIONES BURSTILES
LIQUIDACION DIARIA
Art. 94. Solamente habr una liquidacin en el da, con el resultado del neto
entre las operaciones de compras y las de venta.
Toda Casa de Corredores debe contar en sus instalaciones con los sistemas
diseados para liquidar sus operaciones y nicamente podr hacer uso de fax por
problemas de comunicacin.
TIPOS DE CLIENTES
Art. 95. Para efectos de este Instructivo, en la liquidacin de operaciones
burstiles se identificarn dos tipos de clientes:
a) Bancarios. Aquellas personas jurdicas que realicen
operaciones
burstiles a travs de una o ms casas de corredores de bolsa, y liquiden
dichas operaciones a travs de su cuenta de liquidez en el Banco Central
de Reserva.
b) Particulares. Aquellas personas naturales o jurdicas que realicen
operaciones burstiles a travs de una o ms casas de corredores de
bolsa, y liquiden dichas operaciones a travs de los bancos comerciales, es
decir que no tienen cuenta de liquidez en el Banco Central de Reserva y
que no sean bancos ni financieras.
CONTENIDO DE LA LIQUIDACION
Art. 96. Los valores a liquidar estarn compuestos por:
a) Vencimientos de Operaciones de Reporto: se liquidar el valor de
recompra.
b) Operaciones a contado y a plazo: se liquidar el valor transado, intereses
acumulados y las comisiones de la Bolsa.
c) Reportos: se liquidar el valor transado ms las comisiones de la bolsa.
FASES DE LA LIQUIDACION MONETARIA
Art. 97. La liquidacin total se har en tres fases:
1) Cobro con cargo a entidades que no son bancos por operaciones realizadas a
travs de casas de corredores.
Cobro con cargo a bancos de operaciones efectuadas a travs de casas de
corredores.
2) Pago a favor de entidades que no son bancos de operaciones efectuadas a
travs de casas de corredores.
3) Pago a favor de bancos, por operaciones efectuadas a travs de casas de
corredores.
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Junio de 2012
ESTABLECIMIENTO DE SALDOS
Art. 98. La Bolsa proceder a establecer, a travs del SELIB, los saldos de todas
las operaciones a liquidarse en el da para cada Casa de Corredores. Esta
actividad ser realizada a ms tardar a las 11:30 horas, teniendo las casas acceso
a la informacin por medio del SELIB.
Ser por medio de los cdigos de tipo de cliente (con el que cada corredor
identifica a los participantes de la operacin) que la Bolsa establecer saldos por
bancos y por particulares.
Cdigos de Clientes:
01
CUENTA PROPIA (Casas de Corredores)
02
ADMINISTRACION DE CARTERA
04
AFPS
05
CUENTA PROPIA AFPS
06
BANCO CENTRAL DE RESERVA
30
PERSONAS NATURALES
31
BANCA
32
INDUSTRIA
33
COMERCIO
34
AGROPECUARIO
35
CONSTRUCCION
36
COMPAIAS DE SEGUROS
37
INSTITUCIONES PUBLICAS
38
EXTRANJEROS
39
EMPRESAS DE SERVICIOS
40
Fondos de Inversin cerrados
INFORMACION DE LA LIQUIDACION
Art. 99. Las casas de corredores, una vez tengan completos los datos de sus
operaciones, debern informar a la Bolsa a travs del SELIB los valores detallados
de las operaciones que realizaron por cuenta de bancos y particulares. Dicha
informacin deber ser ingresada (digitada en el SELIB) y autorizada a ms
En caso de tener problemas de comunicacin las casas de corredores podr hacer
llegar va fax (Anexos No. 1 y 2), a la Gerencia de Mercado y Operaciones, toda
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Junio de 2012
informacin necesaria para la liquidacin monetaria en los formatos previamente

establecidos, manteniendo el horario del numeral anterior.
Una vez ingresada toda la informacin en el SELIB, por parte de las Casas de
Corredores, la BVES enviar a los Bancos que presenten movimientos de fondos
en el da de la liquidacin, un informe con el Detalle de Operaciones. Dicho
informe ser enviado va correo electrnico a los contactos que stos designen.
NETEO DE OPERACIONES
Art. 100. Se efectuar un neteo entre los saldos por cobrar y pagar. Para el caso
de los clientes que son Bancos, de acuerdo a la informacin ingresada por las
Casas de Corredores en el SELIB, se establecer un saldo neto para cada Banco
y para el caso de clientes particulares, el SELIB automticamente establecer un
saldo neto para cada Casa de Corredores.
Saldos despus de neteo (clientes bancos y particulares):
a) Saldo Deudor: Se da cuando el total de pagos a la Bolsa es mayor al total de
cobros a la Bolsa. Tambin se le llama saldo a favor de la Bolsa.
b) Saldo Acreedor: Se da cuando el total de cobros a la Bolsa es mayor al total
de pagos a la Bolsa. Tambin se le llama saldo a favor del Banco o saldo a
favor de la Casa de Corredores.
EJECUCION DE LAS FASES DE LA LIQUIDACION MONETARIA
PROCEDIMIENTO: FASE 1 Cobro a Casas de Corredores de bolsa, por cuenta
de Particulares
1. Las Casas que acten por cuenta de clientes particulares y que resulten
con saldo deudor, debern abonar a las cuentas de la BVES los saldos
correspondientes a ms tardar a las 2:30 p.m. (con fondos en firme).
2. La BVES por el monto que las Casas de Corredores depositen en la cuenta,
enviar al Banco, instruccin de transferencia con cargo a la cuenta de la
BVES (a ms tardar a las 2:30 p.m.) y estos fondos debern ser enviados
por el banco hacia la cuenta de la BVES en el BCR. Instruccin que el
banco deber enviar a ms tardar a las 2:30 p.m.
2.1. Debido a que en el mismo banco, se presentan instrucciones de
cobros y de pagos a las Casas de corredores, por cuenta de clientes
particulares, cuando el valor a cobrar sea mayor, el valor de la
transferencia con cargo a la cuenta de la BVES, ser por el valor
restante despus de haber provisionado los fondos necesarios para
realizar los pagos en dicho banco.
3. No se admitir que el cliente abone directamente a las cuentas operativas
de la Bolsa de Valores, salvo situaciones especiales las cuales la Bolsa
haya autorizado a solicitud de una Casa de Corredores, y en estos casos la
Casa de Corredores interesada deber enviar, previo al abono, una
solicitud en la que deber especificar el porqu de la misma, en concepto
de que operacin se realiza el abono, as como una declaracin expresa
que la Casa de Corredores ha cumplido con todas las obligaciones que
35
Junio de 2012
estipula la Ley de Lavado de Dinero y de Activos respecto a ese cliente en

particular y, particularmente el nombre del cliente, que conoce al cliente y
que conoce el origen de los fondos que dicho cliente est depositando en
las cuentas operativas de la Bolsa de Valores. Sin perjuicio de lo anterior,
la Casa de Corredores deber tener en todo momento a disposicin de la
Bolsa el expediente del cliente que realiz el abono y la documentacin de
respaldo de la operacin que motiv el abono.
PROCEDIMIENTO: FASE 1 Cobro a Bancos
Los clientes bancarios con saldo deudor (producto de operaciones propias),
debern enviar a BCR instruccin de pago con abono a la cuenta de la BVES. Al
mismo tiempo debern remitir a la BVES, va fax o correo electrnico, copia del
comprobante de pago debidamente autorizado a ms tardar a las 2:30 p.m.
El envo de fondos por Cobros a Bancos, as como en el envo de fondos por cobro
a las Casas de Corredores, por cuenta de particulares, son independientes uno
del otro. Es decir, cuando un banco resulte con posicin a favor de la BVES por
sus operaciones como cliente y tambin como intermediario, producto de los
abonos que las Casas de Corredores realicen, el banco no deber esperar a tener
completos los fondos para enviar ambas transferencias al BCR. Por lo tanto,
deber enviar la transferencia de cobro a bancos respetando el horario antes
mencionado.
PROCEDIMIENTO FASE: 2 Pago a Casas de Corredores de bolsa, por cuenta
de Particulares
1. Pago con fondos provenientes de BCR:
1.1. La BVES proceder a enviar instruccin al BCR autorizando a cargar su
cuenta y abonar la del Banco, por el valor de los saldos acreedores a favor
de las Casas de Corredores. Esta operacin deber estar finalizada a ms
1.2. El banco al tener confirmacin de los fondos proceder a acreditar la
cuenta corriente de la BVES (que mantiene en el Banco) por el valor
confirmado. Lo cual deber efectuarse a ms tardar a las 3:00 p.m.
1.3. Acreditados los fondos por parte del banco, la BVES proceder a realizar
los pagos a travs de Banca Electrnica en aquellos bancos que presten
este servicio. Si el banco no cuenta con banca electrnica, entonces la
BVES enviar carta de transferencia solicitando el cargo de la cuenta con
abono a las cuentas de las Casas de Corredores con saldo acreedor
(deber enviarse a ms tardar a las 3:00 p.m.).
2. Pago con fondos provenientes de Cobros a las Casas de Corredores, por
cuenta de Particulares:
2.1. La BVES proceder a realizar los pagos a travs de Banca Electrnica en
aquellos bancos que presten este servicio. Si el banco no cuenta con
banca electrnica, entonces la BVES enviar carta de transferencia
solicitando el cargo de la cuenta con abono a las cuentas de las Casas de
Corredores con saldo acreedor (deber enviarse a ms tardar a las 3:00
p.m.).
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Junio de 2012
PROCEDIMIENTO FASE 3: Pago a Bancos

Por el saldo acreedor del Banco (producto de operaciones propias) la BVES
enviar instruccin de transferencia al BCR, para que cargue su cuenta y
acredite la cuenta de liquidez del Banco. Esta operacin ser efectuada a ms
Si por razones atribuibles a la Bolsa de Valores los pagos no se realizaran a los
clientes bancarios o particulares, en el da de la liquidacin monetaria; la Bolsa
de Valores realizara las gestiones pertinentes para efectuar dicho pago el da
hbil siguiente. As como tambin gestionara el reconocimiento de los costos
financieros que dicho impago provocare; siempre y cuando la Casa de Corredores
presente los documentos que evidencien dichos costos.
COMPROBANTES DE REMESAS
Art. 102. Los comprobantes (original o copia) que evidencien el abono por parte
de las Casas de Corredores a cuentas operativas de la BVES (remesas, carta de
transferencia, comprobante de pago electrnico, etc.), debern ser enviados a la
Bolsa a ms tardar dos das hbiles de haber efectuado la transaccin.
Los comprobantes antes mencionados debern ser entregados en la recepcin
de la BVES y esta proceder a entregrselos al departamento de contabilidad,
para que ejecute los controles respectivos.
COMPENSACION DE OPERACIONES BURSTILES
Art. 103. Compensacin burstil es el servicio que prestar la Bolsa a aquellas
casas que, despus de haber realizado su mximo esfuerzo en el manejo de sus
cheques, necesiten liberacin de fondos para poder cumplir con los
requerimientos de sus clientes. Necesidad que se deriva del neteo de las
operaciones.
Debe entenderse como liberacin de fondos el traslado de fondos de un banco a
otro, utilizando como intermediaria la cuenta de la Bolsa en Banco Central de
Reserva.
Para realizar estas operaciones la Bolsa contar con el Sistema Electrnico de
Compensacin Burstil (SECOB), por medio del cual las casas darn sus
instrucciones.
El SECOB dar la facilidad de que cada casa ingrese el monto a ser liberado, en
ste se reflejar tanto en los cobros como en los pagos, y en ningn caso ser
mayor al valor del neteo. Para efectuar esta operacin tendrn como hora mxima
la 1:30 p.m.
La prestacin de este servicio se ejecutar en dos fases:
37
Junio de 2012
a) Abonos a las cuentas operativas de la Bolsa: La Casa informar a travs del

SECOB en que bancos depositar los fondos a ms tardar a las 1:30 p.m.,
abono que debe estar efectuado a ms tardar a las 2:30 p.m.
b) Abonos a las cuentas operativas de las casas: La Casa informar a travs del
SECOB en que bancos necesita le sean depositados los fondos y sta
operacin la bolsa la efectuar a ms tardar a las 4:00 p.m.
c) Para poder efectuar satisfactoriamente esta segunda Fase la Bolsa obtendr
los saldos de las cuentas operativas para verificar que todos los depsitos
hayan sido efectuados por las casas, por lo que, debern hacer llegar a esta
gerencia los comprobantes de remesas a ms tardar a las 3:00 p.m.
d) Todas las casas de corredores estn obligadas a dar estricto cumplimiento a
los horarios aqu establecidos, el incumplimiento de los mismos conllevar a
la exclusin del servicio de compensacin.
e) El tiempo de duracin de la exclusin a que se refiere el prrafo anterior ser
determinado por la Gerencia General, o quien haga sus veces, a sugerencia de
la Gerencia de Mercado y Operaciones.
f)
En caso de tener problemas de comunicacin las casas de corredores podr

hacer llegar va fax (Anexo No. 3), a la Gerencia de Mercado y Operaciones,
toda informacin necesaria para la liquidacin monetaria en los formatos
previamente establecidos, manteniendo el horario del numeral anterior.
CAPITULO VIII
CUMPLIMIENTO DE LAS OPERACIONES BURSATILES
DEFINICIONES
Art. 104. Ente Liquidador: Es el ente encargado de ejecutar el mecanismo para
determinar contablemente los importes y volmenes a intercambiar de dinero y
valores entre las partes de una operacin.
Art. 105. Ejecucin forzosa: Cuando la Casa de Corredores que cumpli decide
no quedarse con los valores sujetos de la operacin, por lo que la Bolsa de
Valores remata estos, ms los que componen el margen de garanta (cuando
aplique). Esto de acuerdo a los parmetros previamente establecidos.
Art. 106. Abandono de la operacin: Cuando la Casa de Corredores que
cumpli decide quedarse con los valores sujetos de la negociacin, renunciando a
los que componen el margen de garanta (si hubieren), liberando
de
responsabilidad a la parte que incumpliera. Esto ltimo sin perjuicio de las
sanciones que la Bolsa de Valores pudiera aplicar.
OBLIGACIONES DE LAS CASAS DE CORREDORES DE BOLSA
Art. 107. Son obligaciones de las Casas de Corredores de Bolsa las siguientes:
38
Junio de 2012
a) Las operaciones burstiles que realicen las Casas de Corredores deben

liquidarse mediante los mecanismos y en el lugar que autorice o establezca la
Bolsa de Valores en el procedimiento respectivo.
b) Con base en el Art. 66 de la Ley del Mercado de Valores de El Salvador las
Casas de Corredores que acten en la compraventa de valores, quedan
obligadas a pagar el precio de la compra o a hacer la entrega de los valores
vendidos y no se les admitir la excepcin de falta de provisin de fondos o de
valores.
c) La liquidacin de las operaciones realizadas de acuerdo con las condiciones
pactadas es obligatoriedad para las Casas de Corredores, quienes
respondern con las garantas que para estos efectos hayan otorgado.
d) Las operaciones burstiles deben liquidarse en los plazos que la Bolsa de
Valores indique para cada tipo de operacin, as como para cada tipo de
mercado.
e) En caso que una Casa de Corredores incumpla con su obligacin de honrar
una operacin, se considerar en mora y el ente liquidador proceder a la
obtencin de valores, efectivo o el establecimiento de garantas para garantizar
el pago conforme a lo establecido en el presente instructivo.
f)
Las Casas de Corredores estarn en la obligacin de llevar un archivo especial

de las autorizaciones de sus clientes para anular las operaciones, el cual
podr ser consultado por la Bolsa de Valores o por la Superintendencia, en el
ejercicio de sus funciones.
OBLIGACIONES DE LA BOLSA DE VALORES

Art.108. Son obligaciones de la Bolsa de Valores las siguientes:
a) La Bolsa de Valores actuar como Ente Liquidador para el cumplimiento de
las obligaciones que resulten de las operaciones burstiles que se realicen por
su intermedio.
b) La Bolsa de Valores en su funcin de Ente Liquidador, establecer las
disposiciones y mecanismos necesarios para crear y operar sistemas o
procedimiento de compensacin y liquidacin; y en su caso ejecutar las
garantas que las Casas de Corredores deben otorgar segn lo sealado en el
Art. 63 de la ley del Mercado de Valores.
c) La Bolsa de Valores deber informar diariamente a cada Casa de Corredores,
las operaciones identificando el tipo de valor, emisor serie, precio, volmenes,
importes, fecha de contratacin y de cumplimiento (liquidacin).
d) La informacin antes referida ser proporcionada, diariamente, por medios
electrnicos que la Bolsa de Valores
haya diseado para tal efecto y
comunicado a todos los participantes del sistema.
39
Junio de 2012
INCUMPLIMIENTO EN LA LIQUIDACION DE LAS OPERACIONES

Art. 109. El incumplimiento de una operacin puede suceder por dos razones:
Retraso en los horarios establecidos y por incompetencia de una de las partes
para honrarla.
De presentarse algn incumplimiento en la liquidacin, as como en la entrega o
reposicin de mrgenes de garanta, como resultado del incumplimiento en los
horarios, la liquidacin podr diferirse, con acuerdos de las partes (Anexo No. 4),
hasta un mximo de 24 horas, esto previo visto bueno de la Bolsa de Valores.
De presentarse algn incumplimiento en la liquidacin, as como en la entrega o
reposicin de mrgenes de garanta de las operaciones, por incompetencia de
una de las partes, se ejecutara el siguiente procedimiento.
a) El Ente Liquidador, informar inmediatamente de producido el
incumplimiento, a la Casa de Corredores afectada a fin que opte por la
ejecucin forzosa
o por el abandono de la operacin. Adicionalmente
informar, a las Casas de Corredores involucradas, sobre los valores objeto de
la operacin as como aquellos que conforman el margen de garanta, cuando
corresponda.
b) La decisin de la Casas de Corredores afectada deber ser informada a la
Bolsa de Valores a mas tardar a las 13:00 horas del mismo da. (Anexo No. 5)
En el supuesto que no comunique en dicho plazo, se asumir que la misma
opto por la ejecucin forzosa de la operacin.
c) La sola notificacin de incumplimiento acarrear la suspensin de la Casa de
Corredores que incumpli. Suspensin que surtir efecto segn lo establecido
en el Art. 78 del reglamento general interno.
d) En caso que se hubiera optado por la ejecucin forzosa, dicha suspensin se
mantendr hasta que la Casa de Corredores afectada reciba el dinero o los
valores pactados mas intereses, segn corresponda.
e) En caso que se hubiere optado por el abandono, la suspensin de la Casa de
Corredores que incumpli se realizara conforme se ha sealado en el literal
C de este apartado.
f)
La Bolsa de Valores dispondr la ejecucin forzosa de la operacin a travs de

la venta o compra de los valores, segn corresponda, con intermediacin de
las Casas de Corredores, exceptuando la que incumpli. La Bolsa de Valores
velara que sea la Casa de Corredores que mejor oferta, en cuanto a precio y
oportunidad presente, sea la que ejecute la operacin de compra o venta.
La compra o venta a que se refiere el prrafo anterior, podr liquidarse en T+0,

siempre y cuando se pacte antes de las 12:00 m.
g) La Bolsa de Valores ser la encargada de reintegrar los valores a aquella
parte a cuyo favor resultare alguna diferencia.
40
Junio de 2012
SANCIONES
Art. 110. En caso de incurrir en incumplimiento, de conformidad al artculo
anterior, se aplicarn las siguientes sanciones:
a) Si el incumplimiento se da por primera vez, la Casa de Corredores que
incumpli, previo el procedimiento establecido en el Reglamento General
Interno, ser excluida de una sesin de negociacin, durante la cual no podr
realizar operaciones a travs de ninguna otra Casa de Corredores. En caso de
reincidencia la exclusin ser de dos sesiones, de ocurrido el hecho, y si se da
por tercera vez la exclusin podr ser hasta por 30 das hbiles o inclusive
de forma definitiva.
b) La ltima sancin a que se refiere el prrafo anterior, el plazo de la misma
depender de las condiciones que llevaron al incumplimiento.
c) Para efectos de acumulacin de los incumplimientos por participantes, se
tomarn en cuenta cinco aos contados a partir del primer incumplimiento de
cada participante, transcurrido ese plazo se iniciar un nuevo perodo de
acumulacin de incumplimientos.
d) Cuando se comprobare que ha existido dolo en el incumplimiento, la Casa de
Corredores ser expulsada en forma definitiva.
CAPTULO IX
OBLIGACIONES A CUMPLIR CON LA LEY DE LAVADO DE DINERO Y DE
ACTIVOS EN LA BOLSA DE VALORES
OBLIGACIONES A CUMPLIR POR LA BOLSA DE VALORES:
Art. 111. Con el objeto de cumplir con las obligaciones establecidas en la Ley
Contra el Lavado de Dinero y de Activos, publicada el 23 de Diciembre de 1998 en
el Diario Oficial, se establecen las siguientes obligaciones a cumplir por la Bolsa
de Valores:
a) Conocer a los clientes de la Bolsa de Valores, es decir, las Casas de
Corredores de Bolsa.
b) Informar por escrito o por cualquier medio electrnico a la UIF y a la
Superintendencia de Valores, dentro de los tres das hbiles siguientes de
tener conocimiento de las operaciones de los clientes que no guarden relacin
con la habitualidad y la actividad econmica, de las operaciones realizadas
por el cliente. Habitualidad que ser determinada por la Bolsa de Valores.
c) Archivar y conservar la documentacin de las operaciones por un plazo de
cinco aos contados a partir de la fecha de la finalizacin de cada operacin.
d) Establecer procedimientos de auditora interna para verificar el cumplimiento
de la Ley.
e) Utilizar el formulario de lavado de Dinero por cada una de las Casas que haya
efectuado operaciones de bolsa mayores a cincuenta y siete mil ciento
41
Junio de 2012
cuarenta y tres dlares en un mismo da o en el plazo de un mes. Este

formulario ser incluido en el SIB, el cual proporcionar toda la informacin
establecida en la ley, de tal forma que cada una de las Casas solamente
imprima y firme el formulario para ser entregado a la Gerencia de Mercado y
Operaciones; es necesario mencionar que cada una de las Casas presentarn
un solo formulario por da, el cual deber ser firmado por cada uno de los
corredores que haya participado ese da.
En los casos de que uno de los corredores que haya participado en la
negociacin por motivos de fuerza mayor no pudiese firmar el formulario, ser
el Representante Legal de la Casa quien firmara en sustitucin.
f)
Capacitar al personal involucrado sobre procedimientos y tcnicas de lavado

de dinero.
RESPONSABLES DEL CUMPLIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES

Art. 112. La Junta Directiva, o quien haga sus veces, nombrar cada ao al
Oficial de Cumplimiento, y en los casos de ausencia del oficial nombrado, ser la
Junta Directiva quien nombrar al oficial sustituto.
El oficial de cumplimiento tendr las siguientes obligaciones:
a) Asegurarse que cada una de las Casas que hayan efectuado operaciones
en Bolsa, haya completado y firmado el formulario de Lavado de Dinero por
las operaciones que realice en cada da que participe de las sesiones de
negociacin.
b) Informar a travs del formulario a la UIF y a la Superintendencia de
Valores, cuando el sistema de control de operaciones indique que una
Casa haya efectuado operaciones fuera de lo normal, dentro de los tres
das hbiles siguientes de tener conocimiento. Es necesario mencionar que
siempre que una Casa efecte operaciones fuera de lo normal, antes de
informar, la Bolsa de Valores efectuar las averiguaciones necesarias con
la Casa.
c) Las Casas de Corredores, que haya efectuado operaciones, debern
entregar a la Gerencia de Mercado y Operaciones, los das lunes de cada
semana, a ms tardar a las 12:00 horas, los formularios correspondientes
a la semana anterior. De no recibirse la informacin, la Gerencia de
Mercado y Operaciones no le permitir a la Casa de Corredores que ha
incumplido operar en las sesiones de negociacin.
d) La Gerencia de Mercado y Operaciones entregara, previa revisin, los
formularios antes mencionados, al Oficial de Cumplimiento; para su
respectivo control y archivo.
La Gerencia de Mercado y Operaciones ser responsable de digitar correctamente
la informacin, para que el sistema de control de volumen de operaciones
proporcione informacin correcta.
42
Junio de 2012
La Gerencia de Tecnologa de Informacin ser responsable de proporcionar al,

Oficial de Cumplimiento, el Sistema de Control del Volumen de Operaciones, en
ptimas condiciones.
Auditora Interna ser responsable de verificar que se est cumpliendo con todos
los procedimientos y controles establecidos.
CAPITULO X
USO DE SOBREGIROS
Art. 113. CLASES DE SOBREGIROS
a) EVENTUALES: Son los otorgados a la Bolsa por los Bancos o por terceros,
con los cuales no existe un contrato.
b) AUTORIZADOS: Son los otorgados a la Bolsa por los Bancos con los que s
existe un contrato.
Art. 114. TIPOS DE SOBREGIROS
Las clases de sobregiros a su vez se dividirn en dos tipos:
a) Los que no generan costos: Son aquellos de los cuales se ha tenido que
utilizar para impulsar el proceso de liquidacin, pero que al final del da no
reflejan saldo en rojo en la cuenta operativa.
b) Los que generan costos: Son aquellos de los cuales se ha tenido que utilizar
para impulsar el proceso de liquidacin, y al final del da reflejan saldos en
rojo en las cuentas operativas.
Art. 115. CASOS DE INCUMPLIMIENTO
Para casos de incumplimiento el ART. 107 literal e) de este instructivo, menciona
que el ente liquidador proceder a la obtencin de valores, efectivo o el
establecimiento de garantas para garantizar el pago conforme a lo establecido.
As como tambin el ART. 109 establece que el incumplimiento de una operacin
puede suceder por dos razones:
a) Retraso en los horarios de liquidacin; y
b) Por incompetencia de una de las partes para honrarla.
Art. 116. RECURSOS PARA HONRAR LAS OPERACIONES
1) Si una Casa presenta problemas para liquidar una operacin, sta puede
diferir la liquidacin monetaria hasta por un mximo de 24 horas, esto previo
visto bueno de la Bolsa de Valores y previo acuerdo con su contraparte.
2) Cuando la contraparte (la Casa afectada) no este de acuerdo con diferir la
liquidacin monetaria, la Casa que incumple podr solicitar a la Bolsa la
autorizacin para hacer uso de sobregiros para subsanar dicho
incumplimiento.
3) Si la Casa que incumple solicita autorizacin a la Bolsa para hacer uso de
sobregiros y sta ltima no consigue los fondos necesarios para cubrir el valor
del incumplimiento, entonces se proceder de acuerdo a lo establecido en el
Captulo VIII Cumplimiento de las Operaciones Burstiles.
43
Junio de 2012
Art. 117. PROCEDIMIENTO PARA SOLICITAR EL USO DE SOBREGIRO

1) Cuando una Casa incumpla con el pago en el horario establecido, la Gerencia
de Mercado y Operaciones de la Bolsa proceder a notificarle telefnicamente
sobre dicho incumplimiento.
2) La Casa que incumpla con el pago podr: solicitar a travs de una carta, la
autorizacin para diferir la liquidacin monetaria por un mximo de 24 horas
solicitar a la Bolsa utilizar los sobregiros para subsanar dicho
incumplimiento.
3) Si la Casa que incumple opta por la opcin de diferir la liquidacin monetaria,
sta deber hacer llegar la solicitud (Anexo No. 4) a la Gerencia de Mercado y
Operaciones, a ms tardar 15 minutos despus de haber recibido la
notificacin telefnica sobre el incumplimiento del pago. Dicha solicitud
deber ser firmada por los Gerentes Generales, o quien haga sus veces, de las
Casas involucradas en la operacin u operaciones.
4) Si la Casa que incumple opta por la opcin de utilizar los sobregiros, sta
deber haber entregado a la Bolsa de Valores pagar firmado por el
representante legal. Adems, la Bolsa y la Casa suscribirn un documento de
compromiso en el cual se establecer al menos, las condiciones bajo las
cuales se utilizar el pagar y la persona o personas que la Casa designa para
firmar la solicitud para utilizar el sobregiro. El da del hecho la Casa que
desee utilizar el sobregiro deber enviar solicitud (Anexo 6) a la Gerencia de
Mercado y Operaciones, a ms tardar 15 minutos despus de haber recibido
la notificacin telefnica sobre el incumplimiento del pago. Dicha solicitud
deber ser firmada por alguna de las personas designadas en el documento de
compromiso.
5) La Bolsa de acuerdo a las solicitudes de los numerales 3 y 4 proceder a
revisar los casos para emitir una resolucin, que deber ser notificada a las
Casas involucradas a travs de una llamada telefnica.
6) Cuando la Bolsa deniegue cualquiera de las solicitudes, sta proceder a
notificar a la Casa o las Casas afectadas para proceder de acuerdo a lo
establecido en artculo 110 de este Instructivo.
7) Si la Bolsa hace uso de sobregiros ya sea de los eventuales o los autorizados,
sta deber enviar va fax a la Casa que incumpli, carta de cobro en la que se
le detallan los costos financieros causados por los sobregiros.
Art. 118. AUTORIZACION PARA EL USO DE SOBREGIROS
1) La Gerencia de Mercado y Operaciones podr autorizar hasta un monto igual
al valor de los sobregiros autorizados, siempre que no se concentre en una
sola Casa de Corredores, lo cual se deber constar por escrito en el formulario
respectivo. (Anexo 7)
2) Cualquier situacin que no cumpla con lo expuesto en el numeral anterior,
deber contar con la autorizacin de la Gerencia General o de la Presidencia,
para lo cual se deber constar por escrito en el formulario respectivo (Anexo
7)
Art. 119. COSTOS
1) Se cobrar a las Casas la tasa de inters para sobregiros que aplique el banco
o el tercero, que efectu el desembolso.
44
Junio de 2012
2) Se cobrar a las Casas el 5% adicional a la tasa anterior, en concepto de

penalizacin.
3) Se les cobrar a las Casas la comisin por tramitacin o desembolso que cobre
el banco o el tercero que otorgue el sobregiro
4) A todos los costos por sobregiro deber sumrseles el porcentaje del impuesto
al valor agregado (IVA).
5) El inters y el valor de penalizacin se calcular basndose en los das que se
hizo uso del sobregiro.
Art. 120. PAGO DEL SOBREGIRO
1) La Casa de Corredores deber cubrir el valor sobregirado el da hbil
siguiente, en que la Bolsa lo notifique, caso contrario no podr operar en
ninguna de las Sesiones de Negociaciones. Esto sin perjuicio de las sanciones
econmicas antes mencionadas.
2) La Bolsa de Valores, a travs de la Gerencia de Mercado y Operaciones, ser la
responsable de notificar por escrito los costos del sobregiro y las sanciones
impuestas a las Casas de Corredores que incumplan con el pago.
DIVULGACIN DEL INSTRUCTIVO
Art. 121. El presente Instructivo deber ser puesto a disposicin del pblico a
travs de la pgina web de la Bolsa de Valores de El Salvador.
DEBER DE INFORMAR A LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES
Art. 122. La Gerencia de Operaciones y Mercado estar en la obligacin de
informar a la Superintendencia de Valores, todo hecho o informacin relevante
acaecido durante las sesiones de negociacin o bien que afecten dichas sesiones.
SITUACIONES NO CONTEMPLADAS
Art. 123. Cualquier situacin no prevista en el presente Instructivo ser resuelta
por la Junta Directiva o por delegacin, por la Gerencia General o la instancia
que a sta le siga.
Javier Mayora Re
GERENTE GENERAL
45
Junio de 2012
ANEXO N1
(ESTA HOJA DEBERA SER MEMBRETADA CON EL LOGO DE CASA DE
CORREDORES)
San Salvador,
de
del ao 20_.
Seores
Bolsa de Valores de El Salvador, S.A. de C.V.
Gerencia de Mercado y Operaciones
Presente
Estimados seores:
A continuacin detallamos los montos globales transados
Financieras a travs nuestro:
Banco o
Financiera
Saldo a Cobrar
Saldo a Pagar
por Bancos y
Observaciones
Sobre la base de lo anterior autorizamos a ustedes ingresar, por cuenta nuestra,

los datos al SELIB para establecer los valores a liquidar. Lo anterior debido a que
tenemos problemas de comunicacin con nuestros sistemas.
Atentamente,
F____________________________
Responsable de la liquidacin.
46
Junio de 2012
ANEXO N2
( ESTA HOJA DEBERA SER MEMBRETADA CON EL LOGO DE CASA DE
CORREDORES)
San Salvador,
de
del ao 20_.
Seores
Presente
Estimados seores:
Por medio de la presente les informamos que nuestro saldo acreedor/
deudor (segn sea el caso) como resultado del neteo de las operaciones de
este da es de _____________________________.
Valor que depositaremos / requerimos sean depositados (segn e sea el caso)
segn detalle:
Banco o Financiera
N. de Cuenta
Valor a aplicar

los datos al SELIB para establecer los valores a liquidar. Lo anterior debido a que
tenemos problemas de comunicacin con nuestros sistemas.
Atentamente,
F____________________________
47
Junio de 2012
ANEXO N3
CORREDORES)
San Salvador,
de
del ao 20_.
Seores
Presente
Estimados seores:
Por medio de la presente les informamos que
travs del SECOB son los siguientes:
los valores a compensar a
Abonaremos en sus cuentas operativas el valor de _____________________, segn

el siguiente detalle:
Banco o Financiera
Valor
Total
Al confirmar estos abonos por favor abonar el valor antes mencionado en
nuestras cuentas operativas, segn detalle:
Banco o Financiera
N. de Cuenta
Valor a aplicar
Total
los datos al SECOB para establecer los valores a liquidar. Lo anterior debido a
que tenemos problemas de comunicacin con nuestros sistemas.
Atentamente,
F____________________________
48
Junio de 2012
ANEXO N 4

CORREDORES)
San Salvador, ____ de _________ de 2______.
Gerente General (o quien haga sus veces)

BOLSA DE VALORES
Presente.
Por este medio le solicitamos autorizacin para diferir la liquidacin monetaria de
las siguientes operaciones:
Fecha de
Operacin
No. de
Operacin
Ttulo que
ampara
Valor
Banco en el
que incumpli
El motivo de diferir la liquidacin monetaria es por:

(causa)_________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________
_________________________
No omito manifestarle que lo anterior previo consentimiento de ambos clientes
comprador y vendedor.
Atentamente,
(Firma y Sello)
GERENTE GENERAL
CASA COMPRADORA
(Firma y Sello)
GERENTE GENERAL
CASA VENDEDORA
49
Junio de 2012
ANEXO No. 5
CORREDORES)
San Salvador, ____ de___________ de 20_.
Seores:
Bolsa de Valores de El salvador, S.A. de C.V.
Gerencia de Operaciones.
Presente.
Atencin: Gerente de Mercado y Operaciones.
Por este medio les informo que como parte afectada en el incumplimiento de la(s)
operacin(es) No(s)
________________________________________________________________________________
________________________________
Hemos decidido liquidarla(s) a travs de la opcin ejecucin forzosa o abandono
de la operacin (Escribir solo una opcin).
Por lo tanto autorizo a la Bolsa de Valores para que acte de acuerdo a la
normativa vigente.
F_______________________.
Representante legal o
Gerente General.
50
Junio de 2012
ANEXO 6
San Salvador, ____ de _________ de 2______.
Gerente General (o quien haga sus veces)

BOLSA DE VALORES
Presente.
Por este medio le solicitamos la utilizacin de sobregiros de la Bolsa para ejecutar
la liquidacin monetaria de las siguientes operaciones:
Fecha de
Operacin
No. de
Operacin
Ttulo que
ampara
Valor
Banco en el
que incumpli
El
motivo
de
dicha
solicitud
obedece
a:
(causa)_________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________
_________________________
La parte que incumpli se compromete a pagar el monto del sobregiro y sus
respectivos intereses antes de iniciar la siguiente Sesin de Negociacin.
Atentamente,
(Firma y Sello)
GERENTE GENERAL
CASA COMPRADORA
(Firma y Sello)
GERENTE GENERAL
CASA VENDEDORA
51
Junio de 2012
ANEXO 7
FORMULARIO DE APROBACION DE SOBREGIRO
Banco:___________________________
Clase de Sobregiro
EVENTUAL
Tipo de Sobregiro
AUTORIZADO
GENERAN COSTOS
SIN COSTOS
VALOR OTORGADO: US$__________________________

VALOR EN LETRAS____________________________________________________________
______________________________________________________________________________
CASA(S) QUE LO SOLICITAN:
_____________________________________________________________________________
______________________________________________________________________________
GERENTE DE MERCADO Y OPERACIONES
GERENTE GENERAL
PRESIDENCIA
OBSERVACIONES:_____________________________________________________________
______________________________________________________________________________
52

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Operatividad Burstil

a) BVES, Bolsa, Bolsa de Valores o Bolsa de Valores de El Salvador: Es la

PARTICIPANTES DE LA SESION DE NEGOCIACION

estaciones remotas y la BVES, los Corredores de Bolsa, que experimenten dichas

Cdigo de ttulo y serie;

PARTICIPANTES DE LA SESION DE NEGOCIACION

El Gerente General de la Casa de Corredores, deber

a) Las operaciones de Mercado Primario se liquidarn en el plazo que el

d) Para el caso del mercado primario de valores emitidos por el Estado, el

SESIONES ESPECIALES EN MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO

condiciones sobre la negociacin (monto, precio base y plazo de la liquidacin)

Donde se tiene que:

r= Rendimiento de la operacin, equivalente al TIR o al Yield to

La primer parte del lado derecho de la frmula = corresponde a la sumatoria

P = precio a pagar por el instrumento de deuda

Art. 24. Dficit de Margen: Se genera como consecuencia de una oscilacin a la

b) Luego de cerradas las operaciones estas son validadas por CEDEVAL

El sistema de CEDEVAL, tomando en cuenta el valor de la operacin ms su

El tiempo de puja de operacin ser de 20 segundos, el cual puede ser

La posicin de venta en las operaciones de reporto

k) Cuando el reporto se liquide, CEDEVAL previa informacin de la Bolsa de

d) Podrn sustituirse los valores inicialmente reportados con dinero,

a) CUANDO EXISTA DISPONIBILIDAD EN LA CUENTA VENDEDORA: Si despus

DEVOLUCION DE VALORES Y/O DINERO POR VENCIMIENTO DE REPORTO

c) Los valores debern ser depositados en la cuenta

del comprador, que

d) Podrn sustituirse las acciones inicialmente reportadas con dinero, cuando

mayor o igual al 1.00%

b) Presencia Burstil: Indica el nmero de sesiones en que una accin ha

c) Tiempo de Inactividad: Se refiere al plazo en el cual una accin no

Para acciones negociadas

Para aquellos emisores cuyo grupo financiero adquiera un porcentaje de sus

Nota rotacin + nota presencia + nota inactividad

La determinacin de las categoras de bursatilidad de las acciones, para su

DERECHOS DE LAS ACCIONES

La Gerencia de Mercado y Operaciones informara, va electrnica, de dicha

b) Realizar inspecciones en las Casas de Corredores, con facultad para solicitar

Llevar registros de rdenes de compra y venta que reciba por cualquier

ninguna otra rea de la Bolsa con excepcin de la Presidencia, Gerencia General

obedece a un hecho de importancia, la Gerencia de Proyectos

Dicha suspensin se levantar hasta que se tenga un informe de la Gerencia

En el caso que existan factores que generen una sbita inestabilidad de un

de ello al mercado en general. La Gerencia de Mercado y Operaciones deber

CUENTA PROPIA (Casas de Corredores)

CUENTA PROPIA AFPS

BANCO CENTRAL DE RESERVA

Fondos de Inversin cerrados

informacin necesaria para la liquidacin monetaria en los formatos previamente

estipula la Ley de Lavado de Dinero y de Activos respecto a ese cliente en

PROCEDIMIENTO FASE 3: Pago a Bancos

a) Abonos a las cuentas operativas de la Bolsa: La Casa informar a travs del

En caso de tener problemas de comunicacin las casas de corredores podr

a) Las operaciones burstiles que realicen las Casas de Corredores deben

Las Casas de Corredores estarn en la obligacin de llevar un archivo especial

OBLIGACIONES DE LA BOLSA DE VALORES

INCUMPLIMIENTO EN LA LIQUIDACION DE LAS OPERACIONES

La Bolsa de Valores dispondr la ejecucin forzosa de la operacin a travs de

La compra o venta a que se refiere el prrafo anterior, podr liquidarse en T+0,

cuarenta y tres dlares en un mismo da o en el plazo de un mes. Este

Capacitar al personal involucrado sobre procedimientos y tcnicas de lavado

RESPONSABLES DEL CUMPLIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES

La Gerencia de Tecnologa de Informacin ser responsable de proporcionar al,

Art. 117. PROCEDIMIENTO PARA SOLICITAR EL USO DE SOBREGIRO

2) Se cobrar a las Casas el 5% adicional a la tasa anterior, en concepto de