ANALISIS FINANCIERO

Recordemos que los Estados Financieros tienen por objetivo presentar cifras que informen
acerca de la situacin financiera y los resultados obtenidos por la empresa y que con base
en dichas cifras esperamos verificar si la empresa est o no cumpliendo con sus objetivos
de liquidez, rentabilidad y crecimiento.
Para poder hacer ese proceso de verificacin es necesaria que las cifras contenidas en
Estado de Resultados y Balance General sean sometidas a un proceso de evaluacin que
permita hacer una lectura adecuada e interpretarlas para que realmente sirvan de base para
la toma de decisiones en relacin con la empresa.
Ese proceso de evaluacin es conocido con el nombre de anlisis financiero y no es ms
que la ltima etapa que la Contabilidad debe ejecutar para cumplir con la actividad de
comunicacin como sistema de informacin.
Anlisis vertical
El anlisis financiero dispone de dos herramientas para interpretar y analizar los estados
financieros denominados Anlisis horizontal y vertical, que consiste en determinar el peso
proporcional (en porcentaje) que tiene cada cuenta dentro del estado financiero analizado.
Esto permite determinar la composicin y estructura de los estados financieros.
El anlisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una empresa tiene una
distribucin de sus activos equitativa y de acuerdo a las necesidades financieras y
operativas.
Por ejemplo, una empresa que tenga unos activos totales de 5.000 y su cartera sea de 800,
quiere decir que el 16% de sus activos est representado en cartera, lo cual puede significar
que la empresa pueda tener problemas de liquidez, o tambin puede significar unas
equivocadas o deficientes Polticas de cartera.
Como hacer el anlisis vertical
Como el objetivo del anlisis vertical es determinar que tanto representa cada cuenta del
activo dentro del total del activo, se debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el
total del activo y luego se procede a multiplicar por 100. Si el total del activo es de 200 y el
disponible es de 20, entonces tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que el disponible
representa el 10% del total de los activos.
Supongamos el siguiente balance general

Cuenta

Valor

Analisis Vertical

Caja

10.000

(10.000/200.000)*100=5%

Bancos

20.000

(20.000/200.000)*100=10
%

Inversiones

40.000

(40.000/200.000)*100=20
%

Clientes

20.000

(20.000/200.000)*100=10
%

Inventarios

40.000

(40.000/200.000)*100=20
%

Activos fijos

60.000

(60.000/200.000)*100=30
%

Diferidos

10.000

(10.000/200.000)*100=5%

Total activo

200.000 100%

Obligaciones
financieras

18.000

(18.000/60.000)*100=30%

Proveedores

30.000

(30.000/60.000)*100=50%

Cuentas por pagar

12.000

(12.000/60.000)*100=20%

Total pasivo

60.000

100%

Aportes sociales

100.000 (100.000/140.000)*100=
71,42 %

Utilidad del ejercicio

40.000

(40.000/140.000)*100=
28,58 %

Total patrimonio

140.000 100%

Como se puede observar, el anlisis vertical de un estado financiero permite identificar con
claridad cmo est compuesto.
Una vez determinada la estructura y composicin del estado financiero, se procede a
interpretar dicha informacin.
Para esto, cada empresa es un caso particular que se debe evaluar individualmente, puesto
que no existen reglas que se puedan generalizar, aunque si existen pautas que permiten
vislumbrar si una determinada situacin puede ser negativa o positiva.
Se puede decir, por ejemplo, que el disponible (caja y bancos) no debe ser muy
representativo, puesto que no es rentable tener una gran cantidad de dinero en efectivo en la
caja o en el banco donde no est generando Rentabilidad alguna. Toda empresa debe
procurar por no tener ms efectivo de lo estrictamente necesario, a excepcin de las
entidades financieras, que por su objeto social deben necesariamente deben conservar
importantes recursos en efectivo.
Las inversiones, siempre y cuando sean rentables, no presentan mayores inconvenientes en
que representen una proporcin importante de los activos.
Quizs una de las cuentas ms importantes, y a la que se le debe prestar especial atencin es
a la de los clientes o cartera, toda vez que esta cuenta representa las ventas realizadas a
crdito, y esto implica que la empresa no reciba el dinero por sus ventas, en tanto que s
debe pagar una serie de costos y gastos para poder realizar las ventas, y debe existir un
equilibrio entre lo que la empresa recibe y lo que gasta, de lo contrario se presenta un
problema de liquidez el cual tendr que ser financiado con endeudamiento interno o
externo, lo que naturalmente representa un costo financiero que bien podra ser evitado si se
sigue una poltica de cartera adecuada.

Otra de las cuentas importantes en una empresa comercial o industrial, es la de Inventarios,

la que en lo posible, igual que todos los activos, debe representar slo lo necesario. Las
empresas de servicios, por su naturaleza prcticamente no tienen inventarios.
Los Activos fijos, representan los bienes que la empresa necesita para poder operar
(Maquinaria, terrenos, edificios, equipos, etc.), y en empresas industriales y comerciales,
suelen ser representativos, ms no en las empresas de servicios.
Respecto a los pasivos, es importante que los Pasivos corrientes sean poco representativos,
y necesariamente deben ser mucho menor que los Activos corrientes, de lo contrario, el
Capital de trabajo de la empresa se ve comprometido.
Algunos autores, al momento de analizar el pasivo, lo suman con el patrimonio, es decir,
que toman el total del pasivo y patrimonio, y con referencia a ste valor, calculan la
participacin de cada cuenta del pasivo y/o patrimonio.
Frente a esta interpretacin, se debe tener claridad en que el pasivo son las obligaciones que
la empresa tiene con terceros, las cuales pueden ser exigidas judicialmente, en tanto que el
patrimonio es un pasivo con los socios o dueos de la empresa, y no tienen el nivel de
exigibilidad que tiene un pasivo, por lo que es importante separarlos para poder determinar
la verdadera Capacidad de pago de la empresa y las verdaderas obligaciones que sta tiene.
As como se puede analizar el Balance general, se puede tambin analizar el Estado de
resultados, para lo cual se sigue exactamente el mismo procedimiento, y el valor de
referencia sern las ventas, puesto que se debe determinar cunto representa un
determinado concepto (Costo de venta, Gastos operacionales, Gastos no operacionales,
Impuestos, Utilidad neta, etc.) respecto a la totalidad de las ventas.
Los anteriores conceptos no son una camisa de fuerza, pues el anlisis depende de las
circunstancias, situacin y objetivos de cada empresa, y para lo que una empresa es
positivo, puede que no lo sea para la otra, aunque en principio as lo pareciera. Por ejemplo,
cualquiera podra decir que una empresa que tiene financiados sus activos en un 80% con
pasivos, es una empresa financieramente fracasada, pero puede ser que esos activos generen
una rentabilidad suficiente para cubrir los costos de los pasivos y para satisfacer las
aspiraciones de los socios de la empresa.
Anlisis horizontal
Los estados financieros pueden ser analizados mediante el Anlisis vertical y horizontal. En
el anlisis horizontal, lo que se busca es determinar la variacin absoluta o relativa que
haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro.
Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo
determinado. Es el anlisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en
un periodo fue bueno, regular o malo.

Para determinar la variacin absoluta (en nmeros) sufrida por cada partida o cuenta de un
estado financiero en un periodo 2 respecto a un periodo 1, se procede a determinar la
diferencia (restar) al valor 2 - el valor 1. La formula sera P2-P1.
Ejemplo: En el ao 1 se tena un activo de 100 y en el ao 2 el activo fue de 150, entonces
tenemos 150 - 100 = 50. Es decir que el activo se increment o tuvo una variacin positiva
de 50 en el periodo en cuestin.
Para determinar la variacin relativa (en porcentaje) de un periodo respecto a otro, se debe
aplicar una regla de tres. Para esto se divide el periodo 2 por el periodo 1, se le resta 1, y
ese resultado se multiplica por 100 para convertirlo a porcentaje, quedando la formula de la
siguiente manera: ((P2/P1)-1)*100
Suponiendo el mismo ejemplo anterior, tendramos ((150/100)-1)*100 = 50%. Quiere decir
que el activo obtuvo un crecimiento del 50% respecto al periodo anterior.
De lo anterior se concluye que para realizar el anlisis horizontal se requiere disponer de
estados financieros de dos periodos diferentes, es decir, que deben ser comparativos, toda
vez lo que busca el anlisis horizontal, es precisamente comparar un periodo con otro para
observar el comportamiento de los estados financieros en el periodo objeto de anlisis.
Veamos un ejemplo:

Cuenta

Ao 1

Ao 2

Variacion Variacion
absoluta relativa

Caja

10.000

12.000

2.000

20%

Bancos

20.000

15.000

-5.000

- 25%

Inversiones

15.000

25.000

10.000

66,67%

Clientes

5.000

14.000

9.000

180%

Inventarios

30.000

15.000

-15.000

- 50%

Activos fijos

40.000

60.000

20.000

50%

Total activo

120.000

141.000

21.000

17,5%

Proveedores

20.000

35.000

15.000

75%

Impuestos

15.000

5.000

-10.000

- 66,67%

Provisiones

10.000

10.000

0%

Total pasivo

45.000

50.000

5.000

11,11 %

Aportes

50.000

50.000

0%

Reservas

10.000

15.000

5.000

50%

Utilidad

15.000

26.000

11.000

73,33%

Total patrimonio 75.000

91.000

16.000

21,33 %

Los datos anteriores nos permiten identificar claramente cules han sido las variaciones de
cada una de las partidas del balance.
Una vez determinadas las variaciones, se debe proceder a determinar las causas de esas
variaciones y las posibles consecuencias derivadas de las mismas.
Algunas variaciones pueden ser beneficiosas para la empresa, otras no tanto, y
posiblemente haya otras con un efecto neutro.
Los valores obtenidos en el anlisis horizontal, pueden ser comparados con las metas de
crecimiento y desempeo fijadas por la empresa, para evaluar la eficiencia y eficacia de la
administracin en la gestin de los recursos, puesto que los resultados econmicos de una
empresa son el resultado de las decisiones administrativas que se hayan tomado.

La informacin aqu obtenida es de gran utilidad para realizar proyecciones y fijar nuevas
metas, puesto que una vez identificadas las cusas y las consecuencias del comportamiento
financiero de la empresa, se debe proceder a mejorar los puntos o aspectos considerados
dbiles, se deben disear estrategias para aprovechar los puntos o aspectos fuertes, y se
deben tomar medidas para prevenir las consecuencias negativas que se puedan anticipar
como producto del anlisis realizado a los Estados financieros.
El anlisis horizontal debe ser complementado con el anlisis vertical y los distintos
Indicadores financieros y/o Razones financieras, para poder llegar a una conclusin
acercada a la realidad financiera de la empresa, y as poder tomar decisiones ms acertadas
para responder a esa realidad.
Diferencia entre anlisis horizontal y vertical
En el anlisis financiero, se conocen dos tipos de anlisis: anlisis horizontal y anlisis
vertical, veamos algunas diferencias entre ellos.
El anlisis horizontal busca determinar la variacin que un rubro ha sufrido en un periodo
respecto de otro. Esto es importante para determinar cundo se ha crecido o disminuido en
un periodo de tiempo determinado.
En el anlisis vertical, en cambio, lo que hace principalmente, es determinar que tanto
participa un rubro dentro de un total global. Indicador que nos permite determinar
igualmente que tanto ha crecido o disminuido la participacin de ese rubro en el total
global.
En el anlisis horizontal, por ejemplo, supongamos que en el ao 2007 se tenan unos
activos fijos de $100 y en el ao 2008 esos activos llegaron a $120. Sin necesidad de hacer
ninguna operacin aritmtica compleja, podemos determinar que los activos fijos tuvieron
un incremento del 20% en el 2008 con respecto al 2007.
Ahora, en el anlisis vertical supongamos que los activos fijos durante el 2007
representaban el 50% del total de activos, y que en el 2008 los activos fijos representaron el
40%. Vemos aqu que la participacin de los activos fijos dentro del total de activos
disminuy en un valor sustancial, lo cual puede ser explicado por un incremento de activos
no fijos o incluso la disminucin de del activo fijo.
Una cosa es decir que el 2008 las ganancias se incrementaron un 10% respecto al 2007
[anlisis horizontal] y otra es decir que en el 2008 las ganancias representaron el 5% de las
ventas totales, cuando en el 2007 representaron el 6% [anlisis vertical]. En este ltimo
caso, el total es el 100% de las ventas, y las ganancias representan una porcin de esas
ventas, porcin a la que se le puede medir su variacin en el anlisis vertical.
Como se observa, los dos anlisis son distintos y a la vez complementarios, por lo que
necesariamente se debe recurrir a los dos mtodos para hacer un anlisis ms completo.

CATEGORAS DE INDICADORES FINANCIEROS

Las razones financieras se dividen por conveniencia en cuatro categoras bsicas:
Indicadores de liquidez
Indicadores de actividad
Indicadores de endeudamiento
Indicadores de rentabilidad
INDICADORES DE LIQUIDEZ
Refleja la capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo
conforma se vencen. La liquidez se refiere a la solvencia de la posicin financiera general
de la empresa, es decir, la facilidad con la que paga sus facturas.
Capital de trabajo neto
En realidad no es una razn, es una medida comn de la liquidez de una empresa. Se
calcula de la manera siguiente:
Capital de trabajo neto = Activo circulante - Pasivo circulante
Razn circulante.
Determina la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo, se
expresa de la manera siguiente:
Razn circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante
Importante: Siembre que la razn circulante de una empresa sea 1 el capital de trabajo neto
ser 0.
Razn rpida (prueba del cido)
Es similar a la razn circulante, excepto por que excluye el inventario, el cual generalmente
es el menos lquido de los Activos circulantes, debido a dos factores que son:
Muchos tipos de inventarios no se venden con facilidad.
El inventario se vende normalmente al crdito, lo que significa que se transforma en una
cta. por cobrar antes de convertirse en dinero.

Se calcula de la siguiente manera:

Razn Rpida = (Activo Circulante Inventario) / Pasivo Circulante
La razn rpida proporciona una mejor medida de la liquides generalmente solo cuando el
inventario de una empresa no tiene la posibilidad de convertirse en efectivo con facilidad.
Si el inventario el lquido, la Razn Circulante es una medida aceptable de la liquidez
general.
INDICADORES DE ACTIVIDAD
Miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. Con
respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas,
porque las diferencias en la composicin de las cuentas corrientes de una empresa afectan
de modo significativo su verdadera liquidez.
Rotacin de inventarios
Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa.
Se calcula de la siguiente manera:
Rotacin de inventarios = Costo de ventas/Inventario
La rotacin resultante slo es significativa cuando se compara con la de otras empresas de
la misma industria o con una rotacin de inventarios anterior de la empresa.
La rotacin de inventarios se puede convertir con facilidad en una duracin promedio del
inventario al dividir 360 (el nmero de das de un ao) entre la rotacin de inventarios. Este
valor tambin se considera como el nmero promedio de das en que se vende el inventario.
Perodo promedio de cobro
Se define como la cantidad promedio de tiempo que se requiere para recuperar las cuentas
por cobrar.
Se calcula de la siguiente manera:
Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar/ Ventas promedio por da
= Cuentas por cobrar / (Ventas Anuales/ 360)
El perodo promedio de cobro es significativo slo en relacin con las condiciones de
crdito de la empresa.

Periodo promedio de pago

Es la cantidad promedio de tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar. Se
calcula de manera similar al periodo promedio de cobro:
Periodo promedio de pago = Cuentas por cobrar/Compras promedio por da.
= Cuentas por cobrar /(Compras anuales/360)
La dificultad para calcular esta razn tiene su origen en la necesidad do conocer las
compras anuales (un valor que no aparece en los estados financieros publicados).
Normalmente, las compras se calculan como un porcentaje determinado del costo de los
productos vendidos.
Esta cifra es significativa slo en relacin con la condiciones de crdito promedio
concedidas a la empresa. Los prestamistas y los proveedores potenciales de crdito
comercial se interesan sobre todo en el periodo promedio de pago porque les permite
conocer los patrones de pago de facturas de la empresa.
Rotacin de los activos totales
Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo
general, cuanto mayor sea la rotacin de activos totales de una empresa, mayor ser la
eficiencia de utilizacin de sus activos. Esta medida es quiz la ms importante para la
gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto
financiero. Se calcula de la siguiente manera:
Rotacin de activos totales = Ventas / Activos totales
INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
Nivel de Endeudamiento
Este indicador financiero ayuda al analista financiero a ejercer un control sobre el
endeudamiento que maneja la empresa, cabe recordar que las partidas de Pasivo y
patrimonio son rubros de financiamiento, donde existe un financiamiento externo (Pasivo)
y un financiamiento interno (Patrimonio) y del manejo eficiente de estas depende la salud
financiera del ente economico.
Un mal manejo en este sentido puede hacer que los esfuerzos operacionales se rebajen
facilmente.
Dentro de estas razones tenemos:

RAZON DE ENDEUDAMIENTO

RAZON DE ENDEUDAMIENTO = PASIVOS / (TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO)

Este indicador debe ser multiplicado por 100 para hallar cuanto de los recursos han sido
financiados de forma externa, es decir que nos indica el nivel de pasivos que han financiado
la inversin en activos.

Razn Pasivo A Patrimonio

RAZON PASIVO A PATRIMONIO = PASIVOS / PATRIMONIO

Este resultado permite establecer que por cada peso aportado por los accionistas, cuanto ha
tenido que salir a captar la empresa ante terceros, por lo cual se leera que por cada peso
que han aportado los socios capitalistas, generan un endeudamiento del Factor obtenido
(Resultado de la divisin).

RAZON DE COBERTURA DE INTERESES

RAZONES DE COBERTURA
Las razones de cobertura miden la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones o
determinados cargos que pueden comprometer la salud financiera de la empresa. Entre los
indicadores a utilizar tenemos:

COBERTURA DE INTERESES = UTILIDAD OPERACIONA / INTERESES

Para el ejemplo en el ao 2: = 2.385 / 115 = 20,79
Esta razn financiera nos da un resultado que significa que por cada peso de inters que la
empresa debe pagar, ella est generando 20,79 pesos en utilidad operacional.

Por lo cual se hace imperante que el margen de cobertura sea mayor, el margen de maniobra
de la empresa ser mayor, igualmente que el riesgo financiero asociado al uso de la deuda
est bajo control.

Cobertura total del pasivo. Determina la capacidad que tiene la empresa para cubrir el
costo financiero de sus pasivos (intereses) y el abono del capital de sus deudas y se
determina dividiendo la utilidad antes de impuestos e intereses entre los intereses y abonos
a capital del pasivo.
Razn de cobertura total. Este indicador busca determinar la capacidad que tiene la
empresa para cubrir con las utilidades los cotos totales de sus pasivos y otros gastos como
arrendamientos. Para ello se divide la utilidad antes de intereses impuestos y otra erogacin
importante que se quiera incluir entre los intereses, abonos a capital y el monto de la
erogacin sustrada del dividendo, como por ejemplo el arrendamiento.

INDICADORES DE RENTABILIDAD
Al utilizar solo cifras del Estado de Resultados se toma algunas de las versiones de las
utilidades: Utilidad Bruta, Utilidad Operacional, Utilidad Neta, y se compara siempre
contra la cifra de las Ventas Netas. La rentabilidad as obtenida recibe el calificativo
correspondiente a la cifra de las utilidades que se haya tomado como referencia para el
clculo.
Cuando se combinan cifras del Estado de Resultados con cifras del Balance General, la
comparacin se hace dividiendo la utilidad neta o la utilidad antes de impuestos por el total
del Activo o por el total del Patrimonio y multiplicando por 100, para expresar
porcentualmente. En este caso la rentabilidad se califica con el nombre del parmetro el
Activo que haya usado como referencia para el clculo.
Lo anterior se puede concretar en las siguientes formulas:
RENTABILIDAD BRUTA = UTILIDAD BRUTA / VENTAS NETAS
Este indicador muestra el porcentaje de las ventas netas que permiten a las empresas cubrir
sus gastos operativos y financieros, es importante tener en cuenta que el costo de la
mercanca vendida en las empresas comerciales se calcula segn el sistema de inventarios
que utilice, en cambio en las industriales o de manufactura esta dado por el estado de costo
de producto vendido; razn por la cual es posible que un valor que es bueno en una
empresa comercial puede no serlo en una empresa industrial, considerando en estas la alta
inversin en activos fijos lo cual afecta las utilidades del periodo va depreciaciones, as no
afecte su flujo de efectivo.

RENTABILIDAD OPERACIONAL= UTILIDAD OPERACIONAL / VENTAS NETAS

El margen de rentabilidad operacional muestra al realidad econmica de un negocio, es
decir sirve para determinar realmente si el negocio es lucrativo o no independiente de como
ha sido financiado, es decir sin considerar el costo, si lo tiene, de sus pasivos, lo anterior se
sustenta en el hecho de que se compara la utilidad neta, depurada con gastos operativos, en
relacin las ventas netas; podra decirse que es la parte de las ventas netas que queda a
disposicin de los dueos para cubrir el costo financiero de la deuda, si existe, y obtener sus
ganancias.
RENTABILIDAD NETA = UTILIDAD NETA / VENTAS NETAS
Este margen muestra la parte de las ventas netas que estara a disposicin de los
propietarios, comparada con la anterior es importante observar que aqu ya la utilidad ha
sido afectada por gastos financieros y por los impuestos.

RENTABILIDAD DEL ACTIVO = UTILIDAD NETA / ACTIVO TOTAL

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO = UTILIDAD NETA / PATRIMONIO TOTAL

Los indicadores de rentabilidad del activo y del patrimonio sirven para observar cual es el
real margen de rentabilidad de los propietarios con relacin a su inversin, este valor debe
compararse con el costo de oportunidad, es decir con otras alternativas posibles del
mercado.
Es importante tener en cuenta que, al calcular la rentabilidad del activo, estos se encuentran
a datos histricos, el analista debe, si le es posible, valorar los activos a precios de mercado
y tener en cuenta solo activos operativos.

INDICE DUPONT
Tanto para el analista como para el director financiero, resulta de particular utilidad
combinar los indicadores de rentabilidad con los indicadores de actividad o eficiencia; de
esta manera pueden obtenerse conclusiones ms precisas sobre la evolucin financiera de la
entidad y sobre los elementos que la han determinado.
Este es el caso del ndice Du-Pont que combina el margen de ventas (indicador de
rentabilidad) con la rotacin de activos (Razn de actividad o eficiencia)

INDICE DUPONT = (Margen de Ventas) / (Rotacin de activos)

= (Utilidad/Ventas) x (Ventas/Activos)
= Utilidad / Activos
El administrador financiero al analizar la evolucin del indicador determina si el
incremento o decrecimiento de la rentabilidad de los activos es consecuencia del
comportamiento del aumento o disminucin del margen de ventas o por el contrario
procede de la eficiencia de sus activos.