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190 Reunio

Sumrio
Evoluo recente da economia
Avaliao prospectiva das tendncias da inflao
Implementao da poltica monetria
Data: 28 e 29/4/2015
Local: Sala de reunies do 8 andar (28/4) e do 20 andar (29/4) do Edifcio-Sede do Banco
Central do Brasil Braslia DF
Horrio de incio: 16h19 (28/4) e 16h23 (29/4)
Horrio de trmino: 19h30 (28/4) e 19h40 (29/4)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio Tombini Presidente
Aldo Luiz Mendes
Altamir Lopes
Anthero de Moraes Meirelles
Luiz Awazu Pereira da Silva
Luiz Edson Feltrim
Otvio Ribeiro Damaso
Sidnei Corra Marques
Tony Volpon
Chefes de Departamento (presentes em 28/4)
Bruno Walter Coelho Saraiva Departamento de Assuntos Internacionais
Eduardo Jos Arajo Lima Departamento de Estudos e Pesquisas (tambm presente em 29/4)
Flvio Tlio Vilela Departamento de Operaes Bancrias e de Sistema de Pagamentos
Joo Henrique de Paula Freitas Simo Departamento de Operaes do Mercado Aberto
Mrcio Barreira de Ayrosa Moreira Departamento das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio Jos Lenti Maciel Departamento Econmico
Demais participantes (presentes em 28/4)
Gustavo Paul Kurrle Assessor de Imprensa
Maurcio Costa de Moura Chefe de Gabinete da Presidncia
Os membros do Copom analisaram a evoluo recente e as perspectivas para a economia
brasileira e para a economia internacional, no contexto do regime de poltica monetria, cujo
objetivo atingir as metas fixadas pelo governo para a inflao.
Evoluo recente da economia
1. A inflao medida pela variao do ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) foi
de 1,32% em maro, 0,10 ponto percentual (p.p.) acima da registrada no ms anterior. Dessa
forma, a inflao acumulada em doze meses atingiu 8,13% em maro (6,15% em maro de
2014), com os preos livres aumentando 6,59% (6,99% em maro de 2014), e os administrados,
13,37% (3,42% em maro de 2014). Especificamente sobre preos livres, os de itens
comercializveis aumentaram 5,68% em doze meses at maro (5,71% em maro de 2014), e os
de no comercializveis, 7,40% (8,09% em maro de 2014). Note-se ainda que os preos no
segmento de alimentos e bebidas aumentaram 8,19% em doze meses at maro (7,13% em
maro de 2014), e os dos servios, 8,03% (9,09% em maro de 2014). Em sntese, as
informaes disponveis sugerem certa persistncia da inflao, o que reflete, em parte, a
dinmica dos preos no segmento de servios e, no curto prazo, o processo de realinhamento dos
preos administrados.
2. A mdia das variaes mensais das medidas de inflao subjacente, calculadas pelo Banco
Central, deslocou-se de 0,83% em fevereiro para 0,84% em maro, e, assim, a variao
acumulada em doze meses atingiu 6,96% (0,51 p.p. acima da registrada em maro de 2014).
Especificamente, o ncleo por dupla ponderao deslocou-se de 0,83% em fevereiro para 0,78%
em maro; o ncleo por excluso de monitorados e de alimentao no domiclio deslocou-se de
0,91% para 0,57%; e o ncleo por mdias aparadas com suavizao, de 0,77% para 0,76%. Por
sua vez, o ncleo por mdias aparadas sem suavizao permaneceu em 0,73%, e o ncleo por
excluso, que descarta dez itens de alimentao no domiclio, bem como combustveis, deslocou-

se de 0,90% para 1,34%. O ndice de difuso situou-se em 73,5% em maro (2,4 p.p. acima do
registrado em maro de 2014).
3. O ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna (IGP-DI) aumentou 1,21% em maro, com
variao acumulada em doze meses se posicionando em 3,45% (7,55% em maro de 2014). O
principal componente do IGP-DI, o ndice de Preos ao Produtor Amplo (IPA), variou 1,01% em
doze meses (8,04% em maro de 2014), 2,68% no segmento de produtos agropecurios e 0,34%
no de produtos industriais. O ndice de Preos ao Consumidor (IPC), segundo componente mais
importante do IGP-DI, aumentou 8,58% em doze meses at maro (6,10% em maro de 2014); e
o ndice Nacional de Custo da Construo (INCC), componente de menor peso no IGP-DI,
aumentou 7,33% (7,81% em maro de 2014), em parte, reflexo de presses de custos de mo de
obra, que variaram 8,87% no perodo. Por sua vez, o ndice de Preos ao Produtor/Indstria de
Transformao (IPP/IT), calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE),
avanou 0,26% em fevereiro, com variao em doze meses de 2,74%. O Copom avalia que os
efeitos do comportamento dos preos no atacado sobre a inflao ao consumidor dependero das
condies atuais e prospectivas da demanda e das expectativas dos formadores de preos em
relao trajetria da inflao.
4. O ndice de Atividade Econmica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativas para a
produo mensal dos trs setores da economia, bem como para impostos sobre produtos, e
constitui importante indicador coincidente da atividade econmica. Em fevereiro de 2015, o IBC-Br
recuou 3,16% em relao ao mesmo ms do ano anterior e, ajustado sazonalmente, avanou
0,36% em relao a janeiro. O Purchasing Managers Index (PMI) composto para o Brasil se
deslocou de 51,3 em fevereiro para 47,0 em maro, indicando que o produto do setor privado
recuou, em meio a quedas, tanto na produo de manufaturados quanto na atividade de servios.
O ndice de Confiana da Indstria (ICI), da Fundao Getulio Vargas (FGV), recuou 9,2% em
maro, e os ndices de Confiana do Consumidor (ICC) e de Servios (ICS) recuaram 2,9% e
12,1%, respectivamente, atingindo os menores nveis de suas respectivas sries histricas. No
que se refere agricultura, o Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola (LSPA), do IBGE,
projetava, em maro, crescimento de 3,6% na produo de gros em 2015, em relao de
2014.
5. A atividade fabril recuou 0,9% em fevereiro, aps avanar 0,3% em janeiro, de acordo com a
srie livre de influncias sazonais, divulgada pelo IBGE. Assim, o setor industrial acumula, nos
ltimos doze meses, variao de -4,5% em fevereiro de 2015. Na srie sem ajuste sazonal, a
produo industrial recuou 9,1% em fevereiro, em relao ao mesmo ms do ano anterior, com
resultados negativos nas quatro categorias de uso e em 24 dos 26 ramos pesquisados. De acordo
com dados divulgados pela Confederao Nacional da Indstria (CNI), o faturamento real da
indstria de transformao avanou 1,9% de janeiro para fevereiro, de acordo com a srie livre de
influncias sazonais, e encontra-se em nvel 9,5% menor do que o registrado em fevereiro de
2014. O indicador PMI do setor industrial, por seu turno, recuou de 49,6 em fevereiro para 46,2
em maro.
6. Entre as categorias de uso, comparando-se a produo de fevereiro com a de janeiro, de acordo
com a srie com ajuste sazonal, o setor de bens de capital (-4,1%) assinalou a reduo mais
acentuada, seguido pelo setor de bens de consumo semi e no durveis (-0,5%), de bens de
consumo durveis (-0,4%) e de bens intermedirios (-0,1%). Comparando-se a produo de
fevereiro com a do mesmo ms de 2014, houve reduo nas quatro categorias: bens de consumo
durveis (-25,8%), bens de capital (-25,7%), bens de consumo semi e no durveis (-8,9%) e
bens intermedirios (-4,0%).
7. De acordo com a Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios Contnua (PNADC), a taxa de
desocupao no trimestre mvel encerrado em fevereiro de 2015 foi estimada em 7,4%, com
aumento de 0,6 p.p. em relao ao mesmo perodo do ano anterior. J de acordo com a Pesquisa
Mensal de Emprego (PME), que abrange seis regies metropolitanas, a taxa de desocupao
situou-se em 6,2% em maro, com aumento de 0,3 p.p. em relao ao ms anterior e de 1,2 p.p.
em relao a maro de 2014. Dados divulgados pelo Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE)
mostram gerao de 19,3 mil postos de trabalho formais em maro e fechamento de 50,4 mil
vagas no primeiro trimestre deste ano. Em suma, dados disponveis indicam incio de um processo
de distenso no mercado de trabalho.
8. De acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comrcio (PMC), divulgada pelo IBGE, o volume
de vendas do comrcio varejista restrito recuou 3,1% em fevereiro, em relao ao mesmo ms do
ano anterior. Por sua vez, o volume de vendas do comrcio ampliado, que inclui o setor
automobilstico e o setor de materiais de construo, diminuiu 10,3% em fevereiro, na mesma
base de comparao. As variaes mensais foram de -0,1% e de -1,1%, respectivamente, de
acordo com as sries dessazonalizadas. Em doze meses, a taxa de crescimento do comrcio

restrito alcanou 0,9%, e a do ampliado, -3,8%, com retrao em 6 dos 10 segmentos


pesquisados. O ndice de Confiana do Comrcio (ICOM), medido pela FGV, apresentou
desempenho desfavorvel em maro, ao registrar queda de 4,4% na comparao com o ms
anterior. A trajetria do comrcio continuar sendo influenciada pelas transferncias
governamentais, pelo ritmo de crescimento da massa salarial real e pela expanso moderada do
crdito.
9. O Nvel de Utilizao da Capacidade Instalada (Nuci) na indstria de transformao, calculado
pela FGV, sem ajuste sazonal, alcanou 79,6% em maro e, na srie dessazonalizada, 80,4%.
Entre as categorias de uso da indstria, de acordo com as sries com ajuste sazonal, as que
mostram Nuci mais elevado so as de material para construo (85,5%) e as de bens
intermedirios (82,8%), seguidas pelas de bens de consumo no durveis (77,5%), de capital
(77,3%) e de consumo durveis (74,6%). Por sua vez, a absoro de bens de capital recuou
13,8% no perodo de doze meses encerrado em fevereiro.
10. O deficit da balana comercial atingiu US$3,4 bilhes em doze meses at maro de 2015. Esse
resultado adveio de exportaes de US$218,3 bilhes e de importaes de US$221,7 bilhes, com
recuo de 9,3% e de 7,4%, respectivamente, em relao ao acumulado at maro de 2014. Por sua
vez, o deficit em transaes correntes acumulado em doze meses atingiu US$101,6 bilhes em
maro de 2015, equivalente a 4,5% do Produto Interno Bruto (PIB). J os investimentos
estrangeiros diretos totalizaram US$88,8 bilhes na mesma base de comparao, equivalentes a
4,0% do PIB.
11. No que se refere economia global, indicadores antecedentes apontam, no horizonte
relevante para a poltica monetria, crescimento compatvel com a tendncia em importantes
economias maduras e emergentes. Particularmente sobre a Europa, em que pesem aes de
poltica monetria recentes, altas taxas de desemprego, aliadas consolidao fiscal e a
incertezas polticas, constituem elementos de conteno de investimentos e do crescimento. Em
relao poltica monetria, de modo geral, nas economias maduras e emergentes, prevalecem
posturas acomodatcias. As taxas de inflao permanecem em nveis baixos nas economias
maduras e em nveis relativamente elevados nas emergentes.
12. O preo do barril de petrleo do tipo Brent elevou-se desde a reunio anterior do Copom,
alcanando US$64. Cabe ressaltar que a complexidade geopoltica que envolve o setor de petrleo
tende a acentuar o comportamento voltil dos preos, que reflexo, tambm, da baixa
previsibilidade de alguns componentes da demanda global e oferta. Desde a reunio anterior do
Copom, os preos internacionais das commodities agrcolas recuaram 0,78%, enquanto os preos
das metlicas avanaram 0,51%. Por sua vez, o ndice de Preos de Alimentos, calculado pela
Organizao das Naes Unidas para Agricultura e Alimentao (FAO), recuou 18,7% em doze
meses at maro de 2015.
Avaliao prospectiva das tendncias da inflao
13. Os choques identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto
de informaes disponvel.
14. Para o conjunto de preos administrados por contrato e monitorados, projeta-se variao de
11,8% em 2015, ante 10,7% considerados na reunio do Copom de maro. Entre outros fatores,
essa projeo considera hiptese de variao de 9,8% no preo da gasolina e de 1,9% no preo
do gs de bujo; de -4,1% nas tarifas de telefonia fixa; e de 38,3% nos preos da energia
eltrica. Os itens para os quais se dispe de mais informaes foram projetados individualmente e,
para os demais, as projees se baseiam em modelos de determinao endgena de preos
administrados, que consideram, entre outras variveis, componentes sazonais, inflao de preos
livres e inflao medida pelo ndice Geral de Preos (IGP). Com base nesses modelos, projeta-se,
para o conjunto dos preos administrados por contrato e monitorados, variao de 5,3% em 2016,
ante 5,2% considerados na reunio do Comit de maro.
15. A trajetria estimada para a taxa do swap pr-DI de 360 dias indica spread sobre a taxa Selic,
no cenrio de referncia, de -1 ponto base (p.b.) e de 14 p.b. para o quarto trimestre de 2015 e
de 2016, respectivamente.
16. Considera-se como indicador fiscal o superavit primrio estrutural que deriva das trajetrias
de superavit primrio de R$66,3 bilhes em 2015 e de 2% do PIB em 2016. Cabe destacar, ainda,
que, em determinado perodo, o impulso fiscal equivale variao do superavit estrutural em
relao ao observado no perodo anterior.

17. Desde a ltima reunio do Copom, a mediana das projees coletadas pelo Departamento de
Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variao do IPCA em 2015
passou de 7,47% para 8,25% e, para 2016, de 5,50% para 5,60%.
18. O cenrio de referncia leva em conta as hipteses de manuteno da taxa de cmbio em
R$3,00/US$ e da taxa Selic em 12,75% ao ano (a.a.) em todo o horizonte relevante. Nesse
cenrio, a projeo para a inflao de 2015 manteve-se estvel em relao ao valor considerado
na reunio anterior, e permanece acima da meta de 4,5% fixada pelo Conselho Monetrio Nacional
(CMN). No cenrio de mercado, que leva em conta as trajetrias de cmbio e de juros coletadas
pelo Gerin com analistas de mercado, no perodo imediatamente anterior reunio do Copom, a
projeo de inflao para 2015 tambm se encontra prxima ao valor considerado na reunio de
maro e permanece acima da meta para a inflao. Para 2016, a projeo de inflao mostrou
estabilidade no cenrio de referncia e se elevou no cenrio de mercado, permanecendo, nos dois
casos, acima da meta de 4,5% fixada pelo CMN.
Implementao da poltica monetria
19. O Copom ressalta que a evidncia internacional, no que ratificada pela experincia brasileira,
indica que taxas de inflao elevadas geram distores que levam a aumento dos riscos e
deprimem os investimentos. Essas distores se manifestam, por exemplo, no encurtamento dos
horizontes de planejamento das famlias, empresas e governos, bem como na deteriorao da
confiana de empresrios. O Comit enfatiza, tambm, que taxas de inflao elevadas subtraem o
poder de compra de salrios e de transferncias, com repercusses negativas sobre a confiana e
o consumo das famlias. Por conseguinte, taxas de inflao elevadas reduzem o potencial de
crescimento da economia, bem como de gerao de empregos e de renda.
20. vista disso, o Copom avalia que a poltica monetria deve contribuir para a consolidao de
um ambiente macroeconmico favorvel em horizontes mais longos. Nesse sentido, reitera que,
no regime de metas para a inflao, orienta suas decises de acordo com os valores projetados
para a inflao pelo Banco Central e com base na anlise de cenrios alternativos para a evoluo
das principais variveis que determinam a dinmica dos preos. O Comit entende, tambm, que
riscos baixos para a inflao subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em relao ao
comportamento futuro da inflao plena, facilitam a avaliao de cenrios por parte da autoridade
monetria, assim como auxiliam no processo de coordenao de expectativas dos agentes
econmicos, em particular, dos formadores de preos. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos
para a inflao subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das aes de poltica
monetria, fazendo com que elas possam afetar, de forma mais duradoura, a dinmica da inflao
plena no futuro. Embora reconhea que outras aes de poltica macroeconmica podem
influenciar a trajetria dos preos, o Copom reafirma sua viso de que cabe especificamente
poltica monetria manter-se especialmente vigilante, para garantir que presses detectadas em
horizontes mais curtos no se propaguem para horizontes mais longos.
21. O Copom considera que, desde sua ltima reunio, permaneceram elevados os riscos para a
estabilidade financeira global, a exemplo dos derivados de mudanas na inclinao da curva de
juros em importantes economias maduras. Apesar de identificar baixa probabilidade de ocorrncia
de eventos extremos nos mercados financeiros internacionais, o Comit pondera que o ambiente
externo permanece complexo. Para o Comit, prevalece tendncia de atividade global mais intensa
ao longo do horizonte relevante para a poltica monetria. Nesse sentido, as perspectivas indicam
recuperao da atividade em algumas economias maduras e intensificao do ritmo de
crescimento em outras, apesar de nessas economias, de modo geral, permanecer limitado o
espao para utilizao de poltica monetria e prevalecer cenrio de restrio fiscal. Importantes
economias emergentes experimentam perodo de transio e, por conseguinte, de moderao no
ritmo de atividade, em que pese a resilincia da demanda domstica.
22. Ainda sobre os mercados financeiros internacionais, o Copom destaca evidncias de focos de
volatilidade nos mercados de moedas e moderao na dinmica dos preos de commodities.
Especificamente sobre o petrleo, o Comit assinala que, independentemente do comportamento
dos preos domsticos da gasolina, a evoluo dos preos internacionais tende a se transmitir
economia domstica tanto por meio de cadeias produtivas, como a petroqumica, quanto por
intermdio das expectativas de inflao.
23. O Copom observa que os indicadores disponveis sobre as taxas de crescimento da absoro
interna e do PIB se alinharam e que o ritmo de expanso da atividade domstica este ano ser
inferior ao potencial. Em particular, o investimento tem-se retrado, influenciado, principalmente,
pela ocorrncia de eventos no econmicos. Entretanto, para o Comit, depois de um perodo
necessrio de ajustes, o ritmo de atividade tende a se intensificar, na medida em que a confiana
de firmas e famlias se fortalea. Alm disso, o Comit avalia que, no mdio prazo, mudanas

importantes devem ocorrer na composio da demanda e da oferta agregada. O consumo tende a


crescer em ritmo moderado e os investimentos tendem a ganhar impulso. Essas mudanas,
somadas a outras ora em curso, antecipam uma composio do crescimento da demanda
agregada no mdio prazo mais favorvel ao crescimento potencial. No que se refere ao
componente externo da demanda agregada, o cenrio de maior crescimento global, combinado
com a depreciao do real, milita no sentido de torn-lo mais favorvel ao crescimento da
economia brasileira. Pelo lado da oferta, o Comit avalia que, em prazos mais longos, emergem
perspectivas mais favorveis competitividade da indstria e da agropecuria. O setor de
servios, por sua vez, tende a crescer a taxas menores do que as registradas em anos recentes.
Para o Comit, plausvel afirmar que esses desenvolvimentos somados a avanos na
qualificao da mo de obra e ao programa de concesso de servios pblicos traduzir-se-o
numa alocao mais eficiente dos fatores de produo da economia e em ganhos de
produtividade.
24. O Copom reitera que o cenrio central para a inflao leva em conta a materializao das
trajetrias com as quais trabalha para as variveis fiscais. O Comit pondera que, no horizonte
relevante para a poltica monetria, o balano do setor pblico tende a se deslocar para a zona de
neutralidade e no descarta a hiptese de migrao para a zona de conteno. O Comit nota
ainda que a gerao de superavit primrios compatveis com as hipteses de trabalho
contempladas nas projees de inflao contribuir para criar uma percepo positiva sobre o
ambiente macroeconmico no mdio e no longo prazo. Destaca, tambm, que essa trajetria
desuperavit primrios fortalecer a percepo de sustentabilidade do balano do setor pblico.
Assim, contribui para diminuir o custo de financiamento da dvida pblica, com repercusses
favorveis sobre o custo de capital de modo geral, em ltima instncia, estimulando o
investimento privado no mdio e no longo prazo. Especificamente sobre o combate a inflao, o
Comit destaca que a literatura e as melhores prticas internacionais recomendam um desenho de
poltica fiscal consistente e sustentvel, de modo a permitir que as aes de poltica monetria
sejam plenamente transmitidas aos preos.
25. O Copom destaca que o cenrio central contempla expanso moderada do crdito, o que j
est sendo observado. A esse respeito, importa destacar que, aps anos em forte expanso, o
mercado de crdito voltado ao consumo passou por moderao, de modo que, nos ltimos
trimestres, observaram-se, de um lado, reduo de exposio por parte de bancos, de outro,
desalavancagem das famlias. No agregado, portanto, infere-se que os riscos no segmento de
crdito ao consumo vm sendo mitigados. Em outra dimenso, a exemplo de aes recentemente
implementadas, o Comit considera necessrias iniciativas no sentido de moderar concesses de
subsdios por intermdio de operaes de crdito.
26. No mercado de fatores, como antecipado em Notas anteriores, o Copom observa que a
estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho tem arrefecido, com alguns dados
indicando incio de um processo de distenso nesse mercado. No entanto, o Copom pondera que
preciso ampliar o horizonte de observaes, e que ainda prevalece risco significativo relacionado,
particularmente, possibilidade de concesso de aumentos de salrios incompatveis com o
crescimento da produtividade, com repercusses negativas sobre a inflao. No obstante a
concesso de reajustes para o salrio mnimo no to expressivos, bem como a ocorrncia de
variaes reais de salrios mais condizentes com as estimativas de ganhos de produtividade do
trabalho, o Comit avalia que a dinmica salarial ainda permanece originando presses
inflacionrias de custos.
27. Para o Copom, o fato de a inflao atualmente se encontrar em patamares elevados reflete,
em grande parte, os efeitos de dois importantes processos de ajustes de preos relativos na
economia realinhamento dos preos domsticos em relao aos internacionais e realinhamento
dos preos administrados em relao aos livres. O Comit considera ainda que, desde sua ltima
reunio, entre outros fatores, esses ajustes de preos relativos na economia tornaram o balano
de riscos para a inflao desfavorvel para este ano. Nesse contexto, conforme antecipado em
Notas anteriores, esses ajustes de preos fazem com que a inflao se eleve no curto prazo e
tenda a permanecer elevada em 2015. Ao tempo em que reconhece que esses ajustes de preos
relativos tm impactos diretos sobre a inflao, o Comit reafirma sua viso de que a poltica
monetria pode e deve conter os efeitos de segunda ordem deles decorrentes, para circunscrevlos a 2015.
28. Diante do exposto, avaliando o cenrio macroeconmico e as perspectivas para a inflao, o
Copom decidiu, por unanimidade, elevar a taxa Selic em 0,50 p.p., para 13,25% a.a., sem vis.
29. Votaram por essa deciso os seguintes membros do Comit: Alexandre Antonio Tombini
(Presidente), Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Luiz Awazu Pereira da
Silva, Luiz Edson Feltrim, Otvio Ribeiro Damaso, Sidnei Corra Marques e Tony Volpon.

30. O Copom avalia que a demanda agregada tende a se apresentar moderada no horizonte
relevante para a poltica monetria. De um lado, o consumo das famlias tende a se estabilizar,
devido a fatores como emprego, renda e crdito; de outro, o financiamento imobilirio, a
concesso de servios pblicos e a ampliao da renda agrcola, entre outros, tendem a favorecer
os investimentos. Por sua vez, as exportaes devem ser beneficiadas pelo cenrio de maior
crescimento de importantes parceiros comerciais e pela depreciao do real. Para o Comit, os
efeitos conjugados desses elementos, os desenvolvimentos no mbito parafiscal e no mercado de
ativos e, neste ano, a dinmica de recomposio de preos administrados so fatores importantes
do contexto no qual decises futuras de poltica monetria sero tomadas, com vistas a assegurar
a convergncia da inflao para a meta de 4,5% estabelecida pelo CMN, ao final de 2016.
31. A propsito, o Copom avalia que o cenrio de convergncia da inflao para 4,5% no final de
2016 tem se fortalecido. Para o Comit, contudo, os avanos alcanados no combate inflao a
exemplo de sinais benignos vindos de indicadores de expectativas de mdio e longo prazo ainda
no se mostram suficientes. Nesse contexto, o Copom reafirma que a poltica monetria deve
manter-se vigilante.
32. Ao final da reunio, foi registrado que o Comit voltar a se reunir em 2 de junho de 2015,
para as apresentaes tcnicas e, no dia seguinte, para deliberar sobre a poltica monetria,
conforme estabelecido pelo Comunicado n 26.042, de 24 de junho de 2014.