Administracin del Efectivo y la Liquidez

La gestin del Efectivo de la firma puede ser dividida en dos partes. Primero Por qu
debemos mantener efectivo? Segundo, Cunto dinero debera mantener la compaa?
Segn Kynes en su obra The General Theory of Employment, Interest, and Money, identifica
3 motivos para tener liquidez:

El Motivo especulativo

El Precautorio

El de Transaccin

El motivo Especulativo y Precautorio

Es la necesidad de contar con dinero en efectivo para aprovechar, por ejemplo, las compras a
precios rebajados que pudieran surgir, las tasas de inters atractivas y (en el caso de las
empresas internacionales) las fluctuaciones favorables en el tipo de cambio de divisas.
Para la mayora de las empresas, la capacidad de endeudamiento de reserva y los ttulos de
negociables se usan para satisfacer motivos especulativos. As, podra existir motivo
especulativo para de esa manera: si se tiene una tarjeta crediticia con un lmite de crdito muy
amplio, entonces se podra aprovechar de alguna ganga poco comn que se le presente
cuando no lleve dinero en efectivo.
Esto tambin es vlido, en menor medida para los motivos precautorios. El motivo
precautorio es la necesidad de contar con una provisin de seguridad que actu como reserva
financiera. Una vez ms, quiz exista un motivo precautorio para mantener liquidez: Sin
embargo, dado que el valor de los instrumentos del mercado de dinero es ms o menos seguro
y que los instrumentos como los certificados de la Tesorera son en extremos lquidos, no hay
una necesidad real de mantener cantidades considerables de efectivo con propsito
precautorios.
El motivo de Transaccin
Para solventar el motivo de la transaccin se requiere dinero, la necesidad de tener efectivo
en caja para pagar las cuentas. Los requerimientos relacionados con las transacciones
provenientes de las actividades normales de desembolso y cobranza de la empresa. Los
desembolsos de efectivo incluyen el pago de sueldos y salarios, deudas mercantiles impuestos
y dividendos.
El efectivo se cobra de las ventas de productos y activos, as como nuevos financiamientos.
Las entradas (cobranza) y salidas (desembolsos) de efectivo no estn sincronizadas por
completo, as que es necesario mantener cierto nivel de valores en efectivo que sirva como
reserva.

A medida que la transferencia electrnica de fondos y otros mecanismos de pagos sin papel
de alta velocidad, continen creciendo, incluso la demanda de efectivo para transacciones
podra desaparecer del todo. Sin embargo, aun cuando esto sucedo, seguir existiendo la
demanda de liquidez y la necesidad de administrarla de manera eficiente.
(Ross, Westerfield, & Jordan, 2010)
Saldos Compensatorios
Los saldos compensatorios son otra razn para tener efectivo. Como se explic para
compensar la prestacin de servicios bancarios que la empresa recibe de los bancos
comerciales mantienen saldos en efectivo. El requisito de mantener un saldo compensatorio
mnimo podra imponer un lmite menor en el nivel de efectivo que mantiene una empresa
(Ross, Westerfield, & Jordan, 2010)
Costos de Mantener el Efectivo
Cuando una empresa mantiene una cantidad de efectivo superior en cierto mnimo necesario,
incurre en un costo de oportunidad. El costo de oportunidad del excedente de efectivo
(manteniendo en billetes y monedad o en depsitos bancarios) es el ingreso por interese que
se obtendran en el siguiente mejor uso, como una inversin en valores negociables.
En virtud del costo de oportunidad que implica mantener efectivo, Por qu una empresa
mantendra una cantidad de efectivo por encima de los requerimientos de su saldo
compensatorio? La respuesta es que es preciso mantener un saldo efectivo para contar con
liquidez necesaria mantiene un saldo efectivo demasiado pequeo, podra quedarse sin
efectivo. Si esto ocurre, es posible que la empresa tenga que recaudar efectivo a corto plazo.
Esto podra suponer, por ejemplo, vender ttulos negociables o contratar un prstamo.
Actividades como la venta de ttulos negociables y la contratacin de impresitos tiene varios
costos. Como ya mencion, mantener efectivo tiene un costo de oportunidad. Para determinar
el saldo de efectivo adecuado, la empresa debe sopesar las ventajas de mantener el efectivo
contra estos costos.
(Ross, Westerfield, & Jordan, 2010)
Administracin Del Efectivo Versus Administracin De La Liquidez
Ates de seguir, se debe hacer notar que es importante distinguir entre la verdadera
administracin del efectivo y un tema ms general, la administracin de la liquidez. La
distincin es fuente de confusin porque la palabra efectivo propiamente dicho en caja. Sin
embargo los administradores financieros utilizan palabras para describir la tendencia de
efectivo de la empresa junto con los valores negociables; a su vez estos en ocasiones se
denominan equivalentes de efectivo o casi efectivo.
La distincin entre administracin de la liquidez y administracin del efectivo es sencilla. La
primera se ocupa de la cantidad ptima de activos lquidos que una empresa debe tener en

existencia, y es un aspecto particular de las polticas de administracin del activo circulante

que se explicaron en el captulo anterior. La administracin del efectivo se relaciona de
manera ms estrecha con optimizar los mecanismos de cobranza y desembolso del efectivo, y
es el tema.
(Ross, Westerfield, & Jordan, 2010)
Explicacin de la Flotacin.
La cantidad de dinero que uno tiene de acuerdo con su chequera es muy diferente de la
cantidad de dinero que el banco cree que uno tiene. La razn es que algunos de los cheques
que se han girado an no se presentan al banco para su cobro. El saldo que una empresa
refleja en sus libros se llama saldo en libros o saldo en libro mayor. El saldo registrado en
la cuenta bancaria y del cual se puede disponer se llama saldo disponible o saldo abonado en
la cuanta. La diferencia entre el saldo disponible y el que aparece en el libro mayor se
denomina partidas en trnsito y representan el efecto neto de los cheques en proceso de
compensacin (el movimiento que sigue a travs del sistema bancarios).
Desembolso en Transito
Los cheques girados por una empresa generan desembolsos en trnsito, lo que ocasiona un
decremento en el saldo en libros de la empresa, aunque ningn cambio en el saldo disponible.
Por ejemplo:
Supongamos que General Mechanics, Inc. (GMI) tiene en la actualidad $100.000
dolares depositados en el banco. El 8 de Junio compra materias primas y paga con un cheque
por $100.000 dlares. Como resultado, el saldo en libros de la empresa se reduce de
inmediato $100.000. Sin embargo, en el banco de GMI no se enteraran del cheque sino hasta
que se cobre, por ejemplo, el 14 de Junio. Hasta que se presente el cheque, el saldo disponible
de la empresa reflejara $100.000 dlares ms que el saldo en libros. En otras palabras, antes
del 8 de Junio GMI tiene cero partidas en trnsito:
Partidas en Trnsito=Saldo disponible de la empresasaldo en librosde la empresa

Partidas en Trnsito=$ 100.000$ 100.000

Partidas en Trnsito=$ 0.00

La posicin de GMI del 8 al 14 de junio es:

Desembolso en Trnsito=Saldo disponible de la empresasaldo en libros de laempresa

Desembolso en Trnsito=$ 100.000$ 0.00

Desembolso en Trnsito=$ 100.000

Durante el periodo que tarde la compensacin del cheque, GMI tiene un saldo en el banco de
$100.000 dlares. Puede beneficiarse de este dinero durante este periodo. Por ejemplo, el
saldo disponible podra invertirse de manera temporal en valores negociables y as ganar un
cierto inters.
Cobranza en Trnsito y Efecto Neto de las Partidas en Trnsito.
Los cheques recibidos por la empresa crean cobranzas en trnsito. Estos fondos incrementan
los saldos en libros, pero no modifican de inmediato los saldos disponibles.
En general, las actividades de pago (desembolsos) de una empresa generan desembolsos en
trnsito y las actividades de cobranza generan cobranza en trnsito. El efecto neto, esto es, la
suma de desembolsos y las cobranzas en trnsito totales, consiste en las partidas netas en
trnsito. Estas, en un momento determinado, representan la diferencia total entre el saldo
disponible de la empresa y el saldo en libros. Si las partidas netas en trnsito son positivas,
entonces los desembolsos en trnsito de la empresa son superiores a la cobranza en trnsito, y
el saldo disponible es mayor que el saldo en libros.
A las empresas deben interesarles ms las partidas netas en trnsito y el saldo disponible que
el saldo en libros. Si un administrador financiero sabe que un cheque girado por la empresa
no s qu lo sera posible de otro modo. Estos pueden generar muchsimo dinero.
Por ejemplo:
Caso de ExxonMobil, el promedio de ventas diarias de esta empresa es de alrededor
de 1.000 millones de dlares. Si la cobranza se agilizara un solo da, la empresa podra liberar
1.000 millones de dlares para inversin. A una tasa diaria modesta de 0.01%, el inters
devengado sera de 1000.000 dlares por da.
(Ross, Westerfield, & Jordan, 2010)
La teora de la Demanda de Dinero para las Transacciones
Se justifica por la necesidad de mantener dinero para realizar pagos regulares por la
adquisicin de bienes y servicios. A lo largo del mes, una persona hace pagos por alquiler, los
alimentos, los peridicos, y otras compras. Pero mantener dinero significa al mismo tiempo
resignar el inters que podra Haberse obtenido si se lo colocaba, por ejemplo, en una cuenta
bancaria. Al analizar la demanda de transacciones, nos interesa conocer la relacin de
intercambio que existe entre la cantidad de intereses que pierde una persona por mantener una
gran cantidad de dinero y el costo e inconveniente que sufre si solo mantiene una cantidad
pequea. Por ejemplo, si el ingreso es de $1.200 por mes, y se gasta de manera uniforme, el
gasto sera de $40. Tambin, la forma en que se comporta la demanda de dinero puede ser
representada como aparece en la siguiente figura, que se asemeja a un serrucho es decir que
el efectivo disminuye hasta llegar a cero al final del mes, donde es reabastecido y vuelve al
$1.200:
(Dumrouf, 2011)

Demanda del Dinero

1400
1200
1000
800

Efectivo

600

600
400
200
0
30

60

90

De esta forma, el saldo promedio de efectivo mensual es igual a 1.200/2= 600, si el saldo
promedio de efectivo se redujera, traera aparejada la necesidad de hacer ms viajes al banco.
A esta altura es necesario preguntarse Cul es el saldo ptimo que hay que mantener para
que las ventajas y desventajas se compensen?
Para determinar el saldo optimo, se deben conocerse las siguientes variables:

El efectivo necesario para transacciones durante el periodo relevante.

El costo de oportunidad de mantener el activo, que es la tasa de inters que se obtiene
en un activo financiero negociable.
El costo fijo en que se incurre cuando hay que vender el activo financiero negociable
y transformarlo en efectivo

Supongamos que la necesidad de efectivo mensual de una empresa es de E=200.000. En ese

caso, el saldo de efectivo promedio mensual serio de E/2=100.000. Si la tasa de inters que
puede obtenerse en un activo financiero negociable es de 10% anual, entonces el costo de
oportunidad anual es
Costo de Oportunidad =Saldo de efectivo promedioTasa de Interes

Costo de Oportunidad=

E
200.000
i=
0,10=10.000
2
2

Cuya mayor cantidad de inversiones de activos financieros a efectivo se realicen a lo largo

del ao, menor ser el saldo medio de efectivo y menor ser la cantidad de intereses que se
pierdan por mantener efectivo. Pero cuando mayor sea el nmero de estas conversaciones,
aumentaran los costos totales de transaccin. El importe de efectivo promedio desembolsado
durante el mes es de $100.000, por lo tanto, el efectivo total es T=100.000*12=1`200.000 al
ao. Si el saldo de efectivo inicial mensual se establece en E=200.000, debern cambiarse

ttulos por dinero por un valor de 1`200.000/200.000= 6 veces al ao. Cada transaccin le
cuesta F=100, por lo tanto los costos de transaccin ascienden a:
F=

ET
1 200.000
F=
100=600
E
200.000

Ahora que se conocen los costos de oportunidad y los costos de transaccin se puede calcular
el costo anual sumando aquellos:
CT=Costo de Oportunidad+Costos de Transaccion

Efectivo
Inicial
(E)

Saldo de
efectivo
Promedio
(E/2)=

Cantidad de
Transacciones
($*12)/E = C

Costo de
oportunidad

Costo de
Transacciones
(C*F)

Costo Total

400.000,00
200.000,00
100.000,00
50.000,00
25.000,00

200.000,00
100.000,00
50.000,00
25.000,00
12.500,00

6,00
12,00
24,00
48,00
96,00

20.000,00
10.000,00
5.000,00
2.500,00
1.250,00

600
1200
2400
4800
9600

20.600,00
11.200,00
7.400,00
7.300,00
10.850,00

775.000,00

387.500,00

186,00

38.750,00

18.600,00

57.350,00

Tabla Guillermo Dumrauf

Se observa que la cantidad ptima de transacciones se encuentra entre 24 y 48 para saberla la
frmula es la siguiente:
2 ( Et )
E
i=
F
2
E
Despejando la formula nos quedara as:
E=

2 ETF
i

21 200.000100
= 48,989,79
0.10
E=

Saldo Optimo Efectivo

5,000.00
4,000.00
3,000.00
2,000.00
1,000.00
25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 55.00