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SOPROLE INVERSIONES S. A.
(Registro de valores N 1071)
ANLISIS RAZONADOS
1. ANALISIS COMPARATIVO Y EXPLICACIN DE LAS PRINCIPALES TENDENCIAS OBSERVADAS
ENTRE LOS ESTADOS FINANCIEROS.
BALANCE
Los estados financieros consolidados de la Compaa se preparan de acuerdo con las Normas
Internacionales de Informacin Financiera (NIIF) adoptadas para su utilizacin en Chile.
Las principales variaciones en los rubros de los estados financieros durante los periodos se explican
a continuacin:
Variaciones de activos:
Rubros
Activos corrientes
Propiedad, planta y equipo
100.454.264
110.761.094
92.309.169
112.973.963
8.145.095
(2.212.869)
8,8%
-2,0%
136.259.771
37.576.548
98.683.223
262,6%
43,1%
Totales
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ANLISIS RAZONADOS
Variaciones de pasivos y patrimonio:
Pasivos y patrimonio ( cifras en miles de pesos)
Saldos
Rubros
Pasivos corrientes
Pasivos no corrientes
Patrimonio atribuible a los propietarios
de la controladora
Participaciones no controladoras
Totales
30-Sep-10
31-Dic-09
M$
39.995.064
103.441.504
39.257.520
15.877.882
737.544
87.563.622
1,9%
551,5%
184.203.281
19.835.280
167.904.877
19.819.401
16.298.404
15.879
9,7%
0,1%
43,1%
Los pasivos corrientes presentan una variacin positiva de 737.544, la cual se origina en 3 aspectos
fundamentales:
Fueron registrados pagos de financiamientos a corto plazo por M$ 1.035.561
La compaa ha realizado el desembolso de dividendos pendientes de pago a la antigua matriz de
Soprole S.A. (Dairy Enterprises Chile Ltda.) por un valor de M$ 10.343.988. Por los resultados de la
gestin y en cumplimiento a la legislacin local, fueron constituidos dividendos provisorios por M$
6.991.836.
Por ltimo, las Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar, Corriente y las
provisiones de corto plazo, aumentan en M$ 4.894.722, debido principalmente a mayores stocks de
materia primas comprados y provisionamiento de otros servicios bsicos.
Los pasivos no corrientes, presentan una variacin positiva de M$87.563.622, producto
principalmente de un nuevo crdito obtenido por la compaa durante el mes de septiembre de
2010, por un importe nominal de M$ 93.084.351. Adicionalmente tuvo un impacto importante el
ajuste en los pasivos por impuesto diferido, generando una utilidad de M$5.719.515 originado en el
beneficio tributario obtenido por la fusin de la compaa.
La variacin que se presenta en el patrimonio, corresponde principalmente al resultado del periodo,
dentro del cual se identifican M$12.686.702, originados como beneficio tributario por la fusin.
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ANLISIS RAZONADOS
INDICADORES FINANCIEROS.
Las principales tendencias observadas en algunos indicadores
comparando los periodos 2010 y 2009, se explican a continuacin:
financieros
consolidados,
LIQUIDEZ
LIQUIDEZ
Liquidez corriente
Razn cida (1)
30-09-2010
2,51
1,67
31-12-2009
Variacin
2,35
1,42
0,16
0,87
a) Razn de liquidez:
Este indicador presenta un aumento respecto del periodo anterior (de 2,35 a 2,51 veces),
principalmente producto del pago de dividendos y aumento de los activos corrientes, tales como
deudores comerciales, otras cuentas por cobrar e inventarios.
b) Razn cida:
Este indicador al igual que la razn de liquidez, presenta una variacin creciente originada en los
mismos factores detallados en el prrafo anterior, sin embargo se percibe el fuerte impacto que
generan los inventarios, al representar estos el 17% del total de los activos corrientes al cierre de
septiembre de 2010.
ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO
Razn de endeudamiento
Proporcin deuda corriente /deuda total
Proporcin deuda no corriente /deuda total
Cobertura de gastos financieros
30-09-2010
0,70
0,28
0,72
14
31-12-2009
0,29
0,71
0,29
30
Variacin
0,41
-0,43
0,43
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ACTIVIDAD
Inventario promedio (expresado en miles de pesos)
Rotacin de inventarios
Permanencia de inventarios
30-09-2010
34.275.407
4,39
61,56
31-12-2009
38.691.257
3,74
72,23
Variacin
(4.415.850)
0,65
-10,67
30-09-2010
176.054.079
30-09-2009
161.193.065
Variacin
14.861.015
13,24%
5,73%
7,51%
295.167.405
243.639.473
51.527.932
7,90%
3,79%
4,11%
208.188.566
206.501.488
1.687.078
25,32%
23,29%
2,02%
48.067.581
48.067.581
484,86
192,14
292,72
N/A
N/A
Retorno de dividendos
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c) Rendimientos de activos operacionales:
El rendimiento de los activos operacionales aument al comparar los periodos 2010 y 2009, pasando
de una rentabilidad de un 23,29% a un 25,32%, hecho que se presenta por la optimizacin de los
costos de venta, siendo que el margen presentado para el mismo perodo de la gestin anterior fue
menor en la misma proporcin.
RESULTADOS
Estado de Resultados (cifras en miles de pesos)
Variaciones
Sept 10 - Sept 09
Saldos
Rubros
30-Sep-10
30-Sep-09
203.029.122
192.718.232
10.310.890
5%
(150.323.074)
(144.620.514)
(5.702.560)
3,94%
Ganancia bruta
Costos de distribucin
52.706.048
(11.239.326)
48.097.718
(10.561.042)
4.608.330
(678.284)
10%
6%
Gasto de administracin
(27.845.052)
(25.999.573)
(1.845.479)
7%
-103%
9.329
(270.800)
280.129
151.125
80.319
70.806
88%
Costos financieros
(927.685)
(362.775)
(564.910)
156%
Diferencias de cambio
(162.139)
(149.942)
(12.197)
8%
(167.817)
12.524.483
221.891
11.055.796
(389.708)
1.468.687
-176%
13%
10.781.636
23.306.119
(1.820.079)
9.235.717
12.601.715
14.070.402
-692%
152%
23.306.119
9.235.717
14.070.402
152%
23.290.240
9.223.352
14.066.888
153%
15.879
12.365
3.514
28%
23.306.119
9.235.717
14.070.402
152%
484,86
192,14
292,72
152%
484,86
192,14
292,72
a) Resultado Operacional:
152%
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ANLISIS RAZONADOS
Los ingresos de explotacin aumentan en un 5% por mayores volmenes vendidos, tanto en
consumidores internos como exportaciones. Los costos de explotacin presentan un aumento,
comparativamente de 3,94%, principalmente por un cambio en el mix de los productos, los
volmenes vendidos este periodo, tienen un mayor margen que el mix de productos vendido la
gestin anterior. Lo anterior hace que la ganancia bruta suba en 10%.
Los gastos de administracin tienen un aumento de un 13%, principalmente en los tems:
publicidad y promociones y gastos generales, como resultado de las prdidas generadas por el
terremoto de febrero pasado.
Tambin se percibe un incremento en los costos financieros, debido a la mayor carga financiera de
este periodo producto del nuevo financiamiento obtenido.
2. DESCRIPCIN Y ANLISIS DE LOS PRINCIPALES COMPONENTES DE LOS FLUJOS NETOS
ORIGINADOS POR LAS ACTIVIDADES OPERACIONALES, DE INVERSIN Y DE FINANCIAMIENTO.
Variaciones
Sept 10 - Sept 09
Saldos
Rubros
30-Sep-10
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en)
actividades de operacin
19.391.212
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en)
actividades de inversin
(100.591.945)
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en)
actividades de financiacin
90.921.391
Flujo neto del periodo
9.720.658
30-Sep-09
M$
32.018.280
(12.627.068)
-39,4%
(7.225.353)
(93.366.592)
1292,2%
(11.648.678)
102.570.069
-880,5%
13.144.249
(3.423.591)
-26,0%
3. Administracin de riesgos
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ANLISIS RAZONADOS
Las actividades de la Sociedad estn expuestas a diversos riesgos financieros: (a) riesgo de
mercado, (b) riesgo de crdito y (c) riesgo de liquidez. El programa de gestin de riesgo de la
Sociedad est enfocado en la incertidumbre de los mercados financieros, procurando minimizar los
efectos potenciales y adversos sobre el margen neto.
De acuerdo a las polticas de administracin de riesgos, el Grupo utiliza instrumentos derivados con
el nico propsito de cubrir exposiciones a los riesgos de tipos de cambios de moneda extranjera,
provenientes de las operaciones del Grupo. Estos instrumentos no son tratados contablemente
como instrumentos de cobertura, toda vez que stos no califican como tal por su documentacin y
calce en las operaciones. Las transacciones con instrumentos derivados son realizadas
exclusivamente por personal de Tesorera de la Gerencia de Administracin y Finanzas.
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Conceptos
Costo de ventas al cierre
Valores
150.323.074
4.509.692
7.516.154
9.019.384
La Sociedad, ha considerado las posibles variaciones en el precio de las materias primas en relacin
a valores histricos registrados en gestiones pasadas, las proyecciones basadas en esta informacin
realizadas por el equipo interno de control de gestin, han sensibilizado esta variable, concluyendo
que los mrgenes no debieran tener un impacto tan significativo, como para que ste sea negativo
o con tendencia a cero.
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variaciones que pudieran afectar de forma significativa en el costo financiero asumido por la
Sociedad, la administracin ha considerado por conveniente no registrar ningn tipo de contratos
derivados ni otro tipo de paliativo que reduzca el riesgo de tasa de inters.
Variacin Histrica Tasa TAB nominal 90 das
1
0,9
0,8
T
asa
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Ene07
Mar07
Jun07
Sep07
Dic07
Ene08
Mar08
Jun08
Sep08
Dic08
Ene09
Mar09
Jun09
Sep09
Dic09
Ene10
Mar10
Jun10
Sep10
Con el fin de mostrar algunos otros escenarios en relacin a la volatilidad de la tasa de inters
variable, a continuacin se presenta cuadro con los posibles efectos en otras circunstancias:
Efecto otros escenarios tasa inters variable
Valores
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Tasa TAB 90 das Capitalizable anualmente
3,89%
0,32%
(213.535)
(427.070)
(640.606)
Valores
(118.953)
(124.618)
(130.282)
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ANLISIS RAZONADOS
El riesgo de crdito se produce cuando la contraparte no cumple sus obligaciones con la Sociedad
bajo un determinado contrato o instrumento financiero, derivando a una prdida en el valor de
mercado de un instrumento financiero (slo activos financieros, no pasivos).
El riesgo de crdito al cual est expuesto el Grupo proviene principalmente de i) las cuentas por
cobrar comerciales mantenidas con clientes minoristas, distribuidores mayoristas y cadenas de
supermercados de mercados domsticos; ii) cuentas por cobrar por exportaciones; y iii) los
instrumentos financieros mantenidos con bancos e instituciones financieras, tales como
Operaciones de compra con compromiso de retroventa.
i) Mercado Domstico
El riesgo de crdito relacionado a cuentas por cobrar comerciales de mercados domsticos es
administrado por Crdito y Cobranza y es monitoreado por la Gerencia. El Grupo posee una amplia
base de clientes que estn sujetos a las polticas, procedimientos y controles establecidos por el
Grupo. Los lmites de crdito son establecidos para todos los clientes con base en una calificacin
interna y su comportamiento de pago. Las cuentas por cobrar comerciales pendientes de pago son
monitoreadas regularmente. Adicionalmente, el Grupo toma seguros de crdito que cubren el 48%
de los saldos de las cuentas por cobrar individualmente significativas.
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ANLISIS RAZONADOS
Los das venta estimados para las cuentas por cobrar originadas en el mercado domstico, son de
39 y para el mercado de exportacin alcanzan a 60 das.
Al 30 de septiembre de 2010 el Grupo mantiene cuentas por cobrar superiores a 90 das por un
monto de M$ 2.186.184 (excluidas las exportaciones), las cuales cuentan con seguros de crdito
asociados por un 48% de este saldo, por lo cual, el riesgo hipottico de incobrabilidad se reduce a
M$ 1.049.368.
Por lo anterior se dice que, las ventas se encuentran directamente relacionadas con el riesgo
crediticio de la compaa y el grado de incobrabilidad probable, es as que para la sensibilizacin de
este riesgo se ha establecido un crecimiento razonable en ventas del 10%, manteniendo constantes
todas las dems variables como, la rotacin de cuentas por cobrar, seguros de cobertura, etc. Esta
variacin representara un probable efecto en el resultado por desvalorizacin de cuentas por
cobrar de M$ 104.937 adicional a lo ya registrado a la fecha.
Cabe sealar, que en la historia crediticia de los clientes del Grupo nunca se ha presentado una
situacin de riesgo que involucre montos que se acerquen a estos valores.
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ANLISIS RAZONADOS
respectivamente. Al respecto, incluso considerando estos flujos adicionales descritos, la Compaa
cuenta con los recursos suficientes para dar respuesta a sus principales pasivos de corto plazo.
Lo anterior impactara nuestro ndice de liquidez corriente en 0,68 puntos, pasando de 2,77 a 2,09
Periodo
Periodo
30-09-2010
LIQUIDEZ CORRIENTE
RAZN CIDA
2,77
1,84
31-12-2009
2,35
1,42
RAZN DE ENDEUDAMIENTO
0,67
0,29
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ANLISIS RAZONADOS
INDICADORES FINANCIEROS
LIQUIDEZ
30-09-2010
31-12-2009
Variacin
Liquidez corriente
2,51
2,35
0,16
1,67
1,42
0,87
30-09-2010
31-12-2009
Variacin
ENDEUDAMIENTO
Razn de endeudamiento
0,70
0,29
0,41
0,28
0,71
-0,43
0,72
0,29
14
30
30-09-2010
31-12-2009
Variacin
34.275.407
38.691.257
(4.415.850)
0,43
-
17
4,39
3,74
0,65
61,56
72,23
-10,67
30-09-2010
30-09-2009
Variacin
203.029.122
192.718.232
10.310.890
(150.323.074)
(144.620.514)
(5.702.560)
Ganancia bruta
52.706.048
48.097.718
4.608.330
12.524.483
11.055.796
1.468.687
(927.685)
(362.775)
(564.910)
R.A.I.I.D.A.I.E.
21.416.908
19.904.298
1.512.610
23.306.119
9.235.717
14.070.402
Costo de ventas
Gastos financieros
RENTABILIDAD
Patrimonio promedio (expresado en miles de pesos)
Rentabilidad del patrimonio
Total activos promedio (expresado en miles de pesos)
Rentabilidad del activo
Activos operacionales promedio (expresado en miles de
pesos)
Rendimiento activos operacionales (b)
30-09-2010
176.054.079
30-09-2009
161.193.065
Variacin
14.861.015
13,24%
5,73%
7,51%
295.167.405
243.639.473
51.527.932
7,90%
3,79%
4,11%
208.188.566
206.501.488
1.687.078
25,32%
23,29%
2,02%
48.067.581
48.067.581
484,86
192,14
292,72
N/A
N/A
Retorno de dividendos
(a) Para efectos de este indicador se consider como fondos disponible el total de activos corrientes menos inventarios y gastos anticipados.
(b) Para efectos de este indicador se consider como activos operacionales el total de activos corrientes y propiedad, planta y equipo.