DETERMINACIN DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

1. 7. Qu son los costos de bancarrota? Qu son los

costos de agencia? Cmo afectan la valuacin de la
empresa

en

lo

que

se

refiere

al

apalancamiento

financiero?
Costes de quiebra incluyen fuera de su bolsillo los gastos de
abogados, contadores, tasadores, administradores, y otros, as como
la prdida de valor econmico que a menudo se produce como una
empresa se acerca a la quiebra y no es capaz de operar de manera
eficiente. Los costes de agencia incluyen los costos de los accionistas
de seguimiento de las acciones de gestin y seguimiento de los
prestamistas de las acciones de una empresa. Los honorarios de
auditora, honorarios tasador, honorarios de unin, y el costo de las
clusulas de proteccin son ejemplos de costos de agencia. Estos
costos tienden a aumentar a un ritmo creciente ms all de un cierto
punto de apalancamiento financiero. Por lo tanto, la quiebra y los
costos de agencia eventualmente compensar el beneficio fiscal neto
asociado con el empleo de los fondos de deuda de la corporacin.
Ataron la solucin de modo que hay una estructura de capital ptima.

2.

8. Por qu los prestamistas institucionales ya no

prestan dinero a corporaciones cuando stas tienen
demasiada deuda?

Por razones de prudencia, as como razones legales, los inversores

institucionales no prestan dinero a una empresa que tiene excesivo
apalancamiento financiero. Tanto bajo las regulaciones estatales y
ERISA, estos inversores no pueden tomar riesgos excesivos. Por lo
tanto, llega un punto en el apalancamiento financiero en el que no se
extendern prstamos a pesar de que la empresa puede estar
dispuesto a pagar una tasa de inters ms alta. El juicio de si el
apalancamiento

financiero

es

excesivo

se

hace

generalmente

despus de estudiar los ratios de deuda, as como la capacidad de

flujo de efectivo de la empresa para pagar la deuda. A menudo, los
reguladores confan en las agencias de calificacin para determinar si
una empresa es demasiado arriesgada cuando la deuda est en
manos del pblico.

3. 9.

Suponga

que

una

compaa

tiene

ganancias

despreciables y no paga impuestos. Cmo afecta esto a

la estructura de capital ptima de la empresa?
Sin el pago de impuestos, el ahorro en impuestos de sociedades
debido a que desaparezca la deuda y tambin lo hace el principal
argumento econmico para el uso de la deuda. Como resultado, la
estructura de capital ptima implicara mucho menos deuda que si
una empresa para pagar los impuestos a la tasa total del impuesto de
sociedades.

4. 10. Si la tasa de impuestos corporativa se redujera a la

mitad, cul sera el efecto sobre el financiamiento con
deuda?
La financiacin de deuda disminuira en trminos relativos, el resto de
las cosas de la misma. La ventaja fiscal asociado a la deuda se
reducira. El financiamiento de equidad se incrementara en trminos
relativos, el resto de las cosas de la misma.

5.

11. En la actualidad, los dividendos se gravan dos

veces. La corporacin debe pagar impuestos sobre sus
utilidades y luego los accionistas deben pagar impuestos
sobre los dividendos recibidos. Cul sera el efecto
sobre

el

financiamiento

corporativo

si

este

doble

gravamen se eliminara permitiendo que las compaas

dedujeran los pagos de dividendos como gasto?
El efecto fiscal asociado con la deuda y la financiacin de capital sera
la misma, a diferencia de la ventaja fiscal que actualmente gozan los

financiacin de la deuda. Como resultado de ello, la financiacin de

capital aumentara en relacin con la financiacin de la deuda.
Corporaciones en su conjunto se moveran hacia relaciones ms
bajas-deuda-capital.

6. 12. Por qu los cambios en la estructura de capital son

ms elocuentes que las palabras si la administracin
piensa que sus acciones estn subvaluadas? Cul es la
direccin probable de la seal financiera?
Si existe informacin asimtrica entre la direccin y los inversores, la
primera podra seal a travs de la estructura de capital. La
implicacin es que la gestin no sera obligarse al programa de
servicio de la deuda a menos que cree que la compaa haba operan
los flujos de efectivo en el futuro para atender adecuadamente a
dicha deuda. El cambio de la estructura de capital representa una
declaracin explcita sobre ganancias futuras. En este contexto, la
emisin de deuda es "una buena noticia", mientras que la emisin de
acciones

sera

inversores.

considerada

como

"una

mala

noticia"

por

los