Ativo Biológico

DOI: http://dx.doi.org/10.5007/2175-8069.
2014v11n22p163
Relevncia e representao fidedigna na mensurao de ativos biolgicos a

valor justo por empresas listadas na BM&FBovespa
Relevance and faithful representation in the measurement of biological assets at fair value
per companies listed on BM&FBovespa
Relevancia y representacin fidedigna en la medicin de activos biolgicos a valor justo por
empresas listadas en BM&FBovespa
Vincius Gomes Martins

Doutorando em Contabilidade pelo Programa Multiinstitucional e Inter-regional de PsGraduao em Cincias Contbeis
Endereo: Jardim Cidade Universitria, UFPB, Centro de Cincias Sociais Aplicadas Campus I, Departamento de Finanas e Contabilidade
CEP: 58.059-900- Joo Pessoa/PB - Brasil
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Telefones: (83)8823-1035 ou (83) 9610-4247
Mrcio Andr Veras Machado
Doutor em Administrao pela Universidade de Braslia
Professor do Programa de Ps-Graduao em Administrao da UFPB e do Programa
Multiinstitucional e Inter-regional de Ps-Graduao em Cincias Contbeis
E-mail: mavmachado@hotmail.com
Telefone: (83) 3216-7492
Aldo Leonardo Cunha Callado
Doutor em Agronegcios pela Universidade Federal do Rio Grande do Sul
Professor do Programa Multiinstitucional e Inter-regional de Ps-Graduao em Cincias
Contbeis e do Programa de Ps-Graduao em Administrao da UFPB.
E-mail: aldocallado@yahoo.com.br
Telefone: (83) 3216-7459
Artigo recebido em 28/10/2013. Revisado por pares em 01/03/2014. Reformulado em

27/03/2014. Recomendado para publicao em 31/03/2014 por Sandra Rolim Ensslin (Editora
Cientfica). Publicado em 08/04/2014.
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ISSN 2175-8069, UFSC, Florianpolis, v. 11, n. 22, p. 163-188, jan./abr. 2014
Vincius Gomes Martins, Mrcio Andr Veras Machado e Aldo Leonardo Cunha Callado
Resumo
O objetivo desta pesquisa foi analisar se as informaes contbeis, referentes a ativos
biolgicos mensurados a valor justo, possuem value relevance e apresentam evidncias de
representao fidedigna. Avaliou-se tais atributos dos ativos biolgicos de curto e longo prazo
por meio do modelo de Feltham e Ohlson (1995). As evidncias sustentam que ambos os
ativos biolgicos mensurados a valor justo, apresentaram-se como valores relevantes para o
mercado. No que se referem representao fidedigna desses ativos, as evidncias indicaram
que os mesmos so vistos pelo mercado como informao conservadora, porm, o grau de
conservadorismo percebido no interfere na confiabilidade da informao.
Palavras-chave: Ativo biolgico. Valor justo. Value relevance. Representao fidedigna.
Abstract
The aim of this study was to analyze whether the accounting information relating to biological
assets, measured at fair value, has value relevance and show evidence of faithful
representation. Evaluated these attributes of biological assets of short and long term through
the Feltham and Ohlson (1995) model. The evidences indicated that both biological assets
measured at fair value, presented as values relevant to the market. In referring to the faithful
representation of these assets, the evidences showed that they are perceived by the market as
conservative information, but the perceived degree of conservatism does not affect the
reliability of the information.
Keywords: Biological assets. Fair value.Value relevance. Faithful representation.
Resumen
El objeto de esta investigacin fueel de analizar si ls informaciones contables que se refieren
a los activos biolgicos medidos a valor justo poseen value relevance y presentan evidencias
de representacin fidedigna. Se ha evaluado los atributos de los activos biolgicos de corto y
largo plazo a travs del modelo de Feltham y Ohlson (1995). Las evidencias sostienen que
ambos activos medidos a valor justo se presentaron como valores relevantes para el mercado.
Em relacin a la representacin fidedigna de estos activos, las evidencias indicaron que
ellosson vistos por el mercado como informacin conservadora, aunqueel grado de
conservadorismo que se ha notado no interfiere em la confiabilidad de la informacin.
Palabras clave: Activo biolgico. Valor justo. Value relevance. Representacin fidedigna.
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Relevncia e representao fidedigna na mensurao de ativos biolgicos a valor justo por...
1 Introduo
Com o processo de convergncia das normas brasileiras de contabilidade s normas
internacionais, introduzidas pela implementao da Lei 11.638/07, Lei 11.941/09 e pelos
Pronunciamentos Contbeis emitidos pelo Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC),
adotou-se o conceito de valor justo para a avaliao de alguns elementos patrimoniais,
principalmente para empresas no financeiras, pois, desde 2002, as instituies financeiras,
por regulamentao do Banco Central e da Superintendncia de Seguros Privados SUSEP,
j utilizavam o valor justo para alguns ativos financeiros.
Dentre os ativos no financeiros que sofreram mudanas na base de mensurao,
destacam-se os ativos biolgicos, onde em 2009, com a aprovao do CPC 29 Ativos
Biolgicos e Produtos Agrcolas, as empresas passaram a mensurar tais ativos pelos seus
valores justos. Essa mudana de critrio de avaliao, incorporada pela norma, tem por
objetivo apresentar informaes que se aproximem ao mximo da realidade econmica desses
ativos. nesse sentido que os rgos normativos adeptos da contabilidade a valor justo
(International Accounting Standards Board IASB; Financial Accounting Standards Board
FASB) argumentam que a informao mensurada por tal critrio possui maior relevncia e
reflete com mais fidelidade a volatilidade real do elemento patrimonial.
De acordo com Lansdman (2007), estudos baseados em mercados de capitais tm
encontrado que o valor justo relevante na mensurao dos elementos patrimoniais. Da
mesma forma, para Barth (1996), o valor justo, alm de relevante, oportuno, uma vez que o
reconhecimento dos ganhos no depende do momento da realizao dos ativos, como o caso
da mensurao a custo histrico.
Apesar da premissa de que o valor justo seja uma medida relevante, essa mudana de
critrio de mensurao pode contornar algumas discusses. Na ausncia de um mercado ativo
para o elemento patrimonial, a mensurao do valor justo exige, portanto, um maior grau de
julgamento dos avaliadores, tendo em vista que so os mesmos que discernem o que um
mercado similar e, em ltimo caso, definem os modelos matemticos ou estatsticos que
requerem a escolha de uma taxa de desconto e a determinao do perodo em que os
benefcios ou sacrifcios econmicos venham a ocorrer. Todas essas decises podem envolver
vrias alternativas e, possivelmente, levar s avaliaes de um mesmo ativo, que so
desenvolvidas por diferentes empresas, obterem valores distintos.
Devido subjetividade na mensurao do valor justo, um ponto que merece ser
destacado a confiabilidade dessa mensurao. Poon (2004) argumenta que o debate do valor
justo contorna, basicamente, sobre aspectos associados s caractersticas qualitativas da
relevncia e confiabilidade. Isto , enquanto a utilizao de valores de mercado, teoricamente,
torna a informao mais representativa, em contrapartida, quando no se tem um mercado
ativo para o elemento objeto de mensurao, a informao apresentada estar sujeita a erros e
vieses na avaliao.
Flegm (2005) sustenta que avaliadores podem se aproveitar da subjetividade
proporcionada pela mensurao do valor justo. Mc Carthy (2004) sustenta que a substituio
da contabilidade a custo histrico pela contabilidade a valor justo far com que o conceito de
objetividade desaparea na contabilidade e problemas relacionados confiabilidade da
informao possam se alastrar.
Diferente das evidncias para os ativos financeiros, poucas so as evidncias da
mensurao a valor justo para ativos no financeiros, tal como os ativos biolgicos, tendo em
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vista que esses possuem caractersticas mais especficas e muitos deles no possuem um
mercado ativo em bolsa, exigindo certo nvel de subjetividade na estimao de tal valor,
podendo, portanto, interferir na representao fidedigna das informaes, conforme aponta
estudos anteriores (LAUX; LEUZ, 2010; POON, 2004; LIPE, 2002; LANDSMAN, 2007;
BARTH; BEAVER; LANDSMAN, 2001).
Diante do exposto e do fato que, desde o ano de 2010, as empresas brasileiras de
capital aberto passaram a mensurar os ativos biolgicos a valor justo, e visando atenuar a
carncia de estudos empricos que testem os atributos tericos que norteiam a discusso
acerca do tema, trade-off da relevncia e confiabilidade, o presente estudo tem o seguinte
questionamento de pesquisa: como podem ser qualificados os ativos biolgicos mensurados a
valor justo no que se refere ao value relevance da informao e a confiabilidade da
mensurao, na perspectiva interna das empresas (contbil) e do mercado brasileiro de
capitais?
Para responder ao problema de pesquisa supramencionado, o objetivo desta pesquisa
analisar se as informaes contbeis referentes a ativos biolgicos mensurados a valor justo
possuem value relevance e apresentam evidncias de representao fidedigna na perspectiva
interna das empresas (contbil) e do mercado brasileiro de capitais.
Para tanto, fez o uso do Modelo de Feltham e Ohlson (1995), modificado conforme o
estudo de Dahmash, Durand e Watson (2009), no qual permite capturar evidncias das
caractersticas qualitativas da informao contbil estudadas por esta pesquisa na mensurao
dos ativos biolgicos de curto e longo prazo por companhias brasileiras, tanto na perspectiva
interna das empresas (contbil), como na perspectiva externa (mercado de capitais). O estudo
foi conduzido com duas amostras de empresas que possuam saldos de ativos biolgicos
classificados no curto (66 observaes) e longo prazo (109 observaes), listadas na
BM&FBovespa no perodo que compreende 6 trimestres.
As principais evidncias sugerem que os saldos de ambos os ativos biolgicos
mensurados a valor justo, apresentaram-se como valores relevantes tanto pela perspectiva
interna (contbil), indicando que a mensurao do valor justo desses ativos contribui para o
crescimento dos ativos operacionais lquidos, quanto pela perspectiva externa (mercado de
capitais), indicando que tais saldos so value relevance. Alm disso, as evidncias suportam
que tal avaliao foi procedida de forma conservadora pela contabilidade, onde, por
consequncia, foi percebida pelo mercado de igual forma, porm, o vis conservador
percebido no interferiu na confiabilidade da informao.
Alm desta introduo, a pesquisa est dividida em mais quatro sees. A segunda
seo trata do referencial terico, onde so abordadas as formas de mensurao do valor justo
dos ativos biolgicos, os aspectos tericos que norteiam a discusso quanto relevncia e a
representao fidedignidade da informao contbil a valor justo e evidncias empricas de
estudos anteriores. Na terceira seo, apresentada a metodologia utilizada para a pesquisa,
onde evidenciam-se os critrios de seleo das empresas da amostra e o modelo economtrico
utilizado para alcanar o objetivo da pesquisa. Na quarta seo, so apresentados e discutidos
os resultados da pesquisa e na ltima seo apresentam-se as consideraes finais, resumindo
os principais achados, as limitaes da pesquisa e algumas sugestes para pesquisas futuras.
2 Referencial Terico
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2.1 Mensurao dos Ativos Biolgicos a Valor Justo

O tratamento contbil para os ativos biolgicos e demais atividades agropecurias, at
a publicao do CPC 29, era orientado pelos Princpios Fundamentais de Contabilidade
(PFC), publicados pelo Conselho Federal de Contabilidade, onde, por princpio, os ativos,
dentre eles os biolgicos, eram avaliados pelos seus custos histricos.
Visando abordar especificamente o tratamento contbil dos ativos biolgicos e
produtos agrcolas, em setembro de 2009, o Comit de Pronunciamentos Contbeis CPC,
aprovou o Pronunciamento Tcnico CPC 29, que faz correlao a IAS 41, que a norma
internacional que trata do referido assunto. Ao dispor do tratamento contbil dos ativos
biolgicos, o CPC 29 adotou a mesma base de mensurao utilizada internacionalmente, ou
seja, o valor justo contbil.
O CPC 46 (Mensurao do Valor Justo), que corrobora o International Financial
Reporting Standards IFRS 13, define valor justo como o preo que seria recebido pela
venda de um ativo ou que seria pago pela transferncia de um passivo em uma transao no
forada entre participantes do mercado na data de mensurao.
Devida a subjetividade e complexidade na determinao do valor justo e com a
finalidade de orientar a mensurao do mesmo, as normas contbeis do IASB, FASB e CPC
que tratam do assunto propem trs nveis de prioridade classificados de forma hierrquica
para mensurao do valor justo, constitudos em funo da disponibilidade de inputs. Sendo
assim, nas situaes em que os inputs cobrirem diferentes nveis, deve-se optar pelo de menor
nvel para mensurao, quais sejam:
Nvel 1: exige a utilizao de preos listados em um mercado ativo para ativos e
passivos idnticos. Isto , a entidade deve utilizar o preo cotado no mercado referente ao
elemento contbil idntico quele que se pretende quantificar, desde que tenha condies de
acess-lo na data da mensurao.
Nvel 2: exige a utilizao de preos cotados para ativos e passivos semelhantes em
mercados ativos. Este nvel deve ser utilizado quando o nvel,1 por algum motivo, no puder
ser atendido, ou seja, quando no existir um mercado ativo para o elemento patrimonial, devese utilizar preos de um mercado ativo para o ativo ou passivo similares queles que se
pretende mensurar.
Nvel 3: exige a utilizao de tcnicas de avaliao, tal como o fluxo de caixa
descontado. Este nvel deve ser utilizado, quando inexistir um mercado ativo ou um mercado
semelhante, onde requer que a lgica de preo de sada da definio prevalea e a entidade
ter que estabelecer, com base em seu julgamento, como os participantes do mercado avaliam
o ativo ou passivo, podendo, portanto, usar suas prprias informaes internas e ajust-las ao
nvel de conhecimento que os participantes do mercado teriam destas.
A utilizao desse ltimo nvel implica em um maior grau de subjetividade e,
consequentemente, de julgamento, uma vez que se utilizar de tcnicas de valorao que
exige a escolha de uma taxa de desconto e a determinao do perodo em que os benefcios ou
sacrifcios econmicos venham a ocorrer. O estudo de Rech (2012), que analisou os principais
elementos usados por empresas brasileiras para estimar o valor justo de ativos biolgicos,
constatou que muitas empresas fazem uso do nvel 3, pois muitos desses ativos no possuem
um mercado com negociao ativa em bolsa. O autor constatou tambm que as taxas de
desconto utilizadas por muitas empresas so arbitrrias ou pelo menos sem explicao nos
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relatrios examinados. Essas evidncias podem, portanto, interferir na representao

fidedigna desses ativos.
2.2 Relevncia e Representao Fidedignidade da Informao Contbil a Valor Justo
Para que a contabilidade possua contedo informacional necessrio que a mesma
seja portadora de caractersticas que lhe assegurem credibilidade entre os usurios da
informao. De acordo com o IASB, FASB e CPC, entre as caractersticas desejadas da
informao contbil, do ponto de vista do usurio, destacam-se a relevncia e a representao
fidedigna, uma vez que so tidas como fundamentais, pelo atual pronunciamento conceitual
do CPC, para que a informao contbil seja julgada til.
Para o CPC (2011), a informao relevante aquela capaz de fazer diferena nas
decises que possam ser tomadas pelos usurios. A informao pode ser capaz de fazer
diferena em uma deciso mesmo no caso de alguns usurios decidirem no a levar em
considerao, ou j tiver tomado cincia de sua existncia por outras fontes. Alm disso, o
pronunciamento conceitual descreve que a informao contbil-financeira capaz de fazer
diferena nas decises se tiver valor preditivo, valor confirmatrio ou ambos.
Empiricamente, os estudos de relevncia (value relevance) usam diversos modelos de
avaliao para estruturar seus testes e costumam usar o valor de mercado do patrimnio
lquido como uma referncia de avaliao para analisar como determinados valores contbeis
refletem contedo informacional para investidores (BARTH; BEAVER; LANDSMAN,
2001). Nesse sentido, se a informao contbil apresentar uma associao significativa com o
preo das aes, a mesma considerada value relevant (SONG; THOMAS; YI, 2010). com
esse direcionamento que a presente pesquisa abordou tal caracterstica.
No que se refere aos trabalhos empricos da relevncia da mensurao a valor justo,
verificou-se uma concentrao na anlise de ativos financeiros (BARTH, 1994; BARTH;
BEAVER; LANDSMAN, 2001; KHURANA; KIM, 2003; JING; LI, 2011). Entre os estudos
que analisaram ativos biolgicos, destaca-se o de Argils, Garcia-Blandon e Monllau (2011),
em que realizaram uma pesquisa emprica mediante uma amostra de empresas agrcolas
espanholas que avaliaram seus ativos biolgicos pelo custo histrico e pelo valor justo para
comparar o poder preditivo de ambos os critrios de avaliao. Os autores no encontraram
diferenas significativas entre os critrios de avaliao para predio dos fluxos de caixa
futuros. O estudo mostrou tambm a existncia de prticas defeituosas no clculo do custo
histrico por empresas, o que sugere um baixo contedo informativo da contabilidade sob
esse critrio.
No que se refere representao fidedigna, conforme o CPC (2011), a informao tem
que ser completa, neutra e livre de erro. Para Laux e Leuz (2010), a representao fidedigna,
antes tratada com o termo confiabilidade pela estrutura conceitual do IASB, pode ser
definida como a qualidade da informao que garante aos usurios uma mensagem livre de
erro e de vis e que represente fielmente o que se pretende informar. Dessa forma,
relacionando essas caractersticas com a mensurao a valor justo, como uma estimativa de
valor de sada, pode-se inferir que em condies normais de mercado tal conceito bem
definido e no h controvrsias (LIPE, 2002). E quando no h mercado bem definido? Essa
a situao em que a estimativa do valor justo envolver, inevitavelmente, a identificao de
um mercado similar ou tcnicas de previso dos fluxos de caixa futuros, o que demanda a
seleo de taxas de descontos apropriadas. Essas estimativas dependem, portanto, de
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pressupostos e julgamento por parte da contabilidade. So nessas circunstncias que se

verifica um trade-off entre a relevncia da informao e a confiabilidade da mensurao.
Alguns autores realam o papel que o julgamento pessoal desempenha no processo de
avaliao, quando os preos de mercado no esto disponveis e a representao
fidedigna/confiabilidade continua a ser um tpico de debate (POON, 2004; LIPE, 2002;
IUDCIBUS; MARTINS, 2007). Poon (2004) afirma que o resultado de estimativas do valor
justo pode estar sujeito quantidade substancial de erros de mensurao com potencial para
mascarar erros de clculo e manipulao deliberada dos nmeros.
No que se refere ao seu teste emprico, Barth, Beaver e Landsman (2001) descrevem
que a finalidade de muitas pesquisas de value relevance ampliar as evidncias alm da
relevncia da informao, incluindo tambm a confiabilidade dos nmeros contbeis. Os
testes de value relevance geralmente so testes conjuntos de relevncia e confiabilidade,
assim sendo, difcil testar separadamente relevncia e confiabilidade de um valor contbil
(BARTH; BEAVER; LANDSMAN, 2001).
Alguns estudos sustentam que se a varivel contbil apresenta significncia estatstica
na determinao do preo das aes, implica que a mesma confivel o suficiente para ser
refletida no mesmo (YANG; ROHRBACH; CHEN, 2005; KALLAPUR; KWAN, 2004;
SONG; THOMAS; YI, 2010). Entretanto, sustentar que a ausncia de associao significativa
entre as variveis contbeis e os preos dos ttulos imobilirios seja unicamente provocada
pela falta representao fidedigna, por consequncia, da confiabilidade na mensurao, pode
ter sido uma sada encontrada pelos pesquisadores, devida complexidade de se testar esse
atributo separadamente da relevncia.
De maneira mais robusta, outros estudos de value relevance operacionalizam a
confiabilidade em termos de erro de mensurao (BOONE, 2002; BARTH, 1994; BARTH;
BEAVER; LANDSMAN, 1996; CHOI; COLLINS; JOHNSON, 1997; ABOODY; LEV,
1998; DAHMASH; DURAND; WATSON, 2009). O erro de mensurao identificado
quando se analisa a relao do patrimnio da empresa registrado pela contabilidade com o seu
valor de mercado. Nessa perspectiva, como a mensurao do valor justo se baseia em preos
cotados no mercado, de se esperar que, no momento da publicao das informaes
contbeis, esses valores estejam prximos avaliao do mercado. Caso contrrio, pode ser
considerada evidncia de erro ou vis de mensurao (BOONE, 2002; BARTH, 1994;
DAHMASH; DURAND; WATSON, 2009). O estudo de Barth et al. (2012) corrobora essa
premissa, na medida em que sustentam que a adoo do valor justo (nvel 1) reduz as
possibilidades de gerenciamento de resultados uma vez que todos os ganhos e perdas
relacionados com a mensurao de alguns ativos so reconhecidos imediatamente, muito
embora as evidncias empricas no tenham demonstrado isso. Portanto, com essa
abordagem que a presente pesquisa abordou empiricamente a confiabilidade da mensurao
dos ativos biolgicos a valor justo.
No contexto brasileiro, alguns trabalhos buscaram estudar os reflexos da adoo do
valor justo para os ativos biolgicos (SILVA FILHO et al., 2012; BARROS et al., 2012;
WANDERLEI; SILVA; LEAL, 2012; SILVA FILHO; MARTINS; MACHADO, 2013;
SILVA FILHO; MACHADO; MACHADO, 2013). Silva Filho et al. (2012) analisaram a
sensibilidade do patrimnio lquido diante da adoo da mensurao dos ativos biolgicos a
valor justo por 12 empresas brasileiras de capital aberto nos exerccios findos em 2008 e
2009. Os autores identificaram que, aproximadamente, 37% e 39,5% das variaes no
patrimnio lquido em 2008 e 2009, respectivamente, so explicadas pelos ajustes oriundos da
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adoo do valor justo para os ativos biolgicos. Para os autores, esses resultados sugerem que
os ativos lquidos das companhias que exploram atividades econmicas com ativos biolgicos
esto sujeitas a uma grande variabilidade em seu patrimnio lquido aps a adoo das
normas internacionais de contabilidade, especificamente no que se refere mensurao desses
ativos a valor justo.
Os achados de Silva Filho et al. (2012), embora estejam limitados a uma amostra
muito pequena para a tcnica estatstica que foi utilizada, evidencia o quanto os ativos
biolgicos possuam valores defasados, no refletindo a realidade econmica desses ativos,
pois, quando mensurados pelos seus valores justos, apresentaram acrscimos significativos,
bem como impactaram significativamente no patrimnio lquido das empresas. Isso refora a
contribuio da mensurao do valor justo para ativos, principalmente, os mais volteis, uma
vez que as variaes em seus valores so refletidas a cada mensurao, sem a necessidade de
aguardar a sua realizao.
Barros et al. (2012), em um estudo mais amplo (2008 a 2010), tambm identificaram
que a utilizao do valor justo para os ativos biolgicos impactou positivamente no valor
desses ativos. Alm disso, os autores destacam que as informaes sobre os ativos biolgicos
disponibilizadas nas notas explicativas em geral so superficiais, basicamente, elas informam
aos seus leitores que as entidades realizam a mensurao desses itens, conforme disposto na
legislao vigente, as tornando desse modo, insuficientes para a compreenso da real situao
desses ativos, em virtude da inexistncia de dados que contribuam para anlise dos critrios
utilizados no reconhecimento, mensurao e evidenciao de seus ativos biolgicos, situao
que compromete a tomada de deciso dos usurios dessas informaes. Wanderlei, Silva e
Leal (2012), em um estudo mais restrito, que contempla apenas trs empresas, corroboram
essas evidncias de limitaes na divulgao de informaes referentes aos ativos biolgicos
e produtos agrcolas. Eles sustentam a necessidade de uma postura mais atuante por parte das
empresas, objeto do estudo, quanto aos aspectos exigidos pelo CPC 29, referente ao
tratamento contbil e divulgaes de tais ativos.
Em se tratando da relevncia da mensurao dos ativos biolgicos para o mercado
brasileiro de capitais, Silva Filho, Machado e Machado (2013) analisaram o value relevance
dos ativos biolgicos mensurados a valor justo comparativamente com a mensurao a custo
histrico, para os exerccios de 2008 e 2009, das empresas brasileiras de capital aberto que
exploram ativos biolgicos. Os resultados empricos suportam que a substituio do custo
histrico pelo valor justo, na mensurao dos ativos biolgicos, no se mostrou relevante para
os usurios da informao contbil. A justificativa dos autores para esse achado o fato de
que a mensurao a Custo Histrico mais verificvel, objetiva e de fcil compreenso. Por
outro lado, a valor justo, geralmente calculado com base em estimativas, principalmente
atravs do Fluxo de Caixa Futuro Descontado, a mensurao se torna mais difcil de ser
entendida e, consequentemente, pode ser menos relevante para os usurios das informaes
contbeis. Vale ressaltar que essas evidncias so limitadas, haja vista que os autores
utilizaram as informaes dos ativos biolgicos reapresentadas nos exerccios seguintes,
sendo que as informaes originalmente divulgadas estavam mensuradas a custo histrico,
portanto, pode-se inferir que o valor de tais ativos foram precificados pelo seu custo histrico
e no pelo valor justo, pois tal mensurao ainda no estava disponvel para o mercado.
No mesmo sentido, embora metodologicamente mais amplo, Silva Filho, Martins e
Machado (2013) avaliaram a relevncia da adoo do valor justo para mensurao dos ativos
biolgicos, bem como seus reflexos sobre o patrimnio lquido (PL) no perodo de 2008 a
170
2009. As evidncias empricas encontradas pelos autores apontam que a adoo do valor justo
causou mudanas significativas no saldo dos ativos biolgicos, que por sua vez impactou,
significativamente, o PL das companhias, confirmando os achados de Silva Filho et al.
(2012). Contrariando os resultados de Silva e Filho, Machado e Machado (2013), no que se
refere relevncia da mensurao a valor justo, as evidncias sugerem que os ativos
biolgicos, quando avaliados pelo custo histrico, eram apresentados com valores
subestimados pela contabilidade. Portanto, a avaliao pelo valor justo foi benfica, uma vez
que se apresentou mais prxima da estimao do mercado. A justificativa dos autores para
esse achado o fato de que com o passar do tempo, o custo histrico suscetvel de no
refletir a capacidade de benefcio econmico do bem, uma vez que se limita aos valores de
face na data da aquisio ou produo. Embora tendo enfrentado as mesmas limitaes do
estudo de Silva Filho, Machado e Machado (2013), esses achados so mais coerentes com a
literatura, haja vista que o objetivo central da adoo do valor justo aproximar ao mximo o
valor dos ativos a sua realidade econmica e assim refletir informaes mais relevantes para
os usurios das informaes contbeis.
Frente a essas pesquisas at ento publicadas no Brasil, este estudo busca se
diferenciar com relao a: a) amplitude da anlise uma vez que, alm da relevncia tambm
buscou captar evidncias de representao fidedigna do valor justo desses ativos em um
perodo de tempo mais amplo; e b) metodologia utilizada pois, enquanto os estudos
evidenciados anteriormente se limitaram a analisar a relevncia do valor justo para os ativos
biolgicos na perspectiva do mercado, esta pesquisa buscou verificar, alm disso, a relevncia
dessa mensurao na perspectiva interna das empresas (contbil) por meio do Modelo de
Feltham e Olhson (1995) que uma metodologia consolidada para essa abordagem de
pesquisa (DAHMASH; DURAND; WATSON, 2009).
3 Procedimentos Metodolgicos
3.1 Populao e Amostra
A populao da presente pesquisa composta por todas as empresas listadas na Bolsa
de Valores de So Paulo (BM&FBovespa), que representou 353 companhias. A escolha dessa
populao justifica-se pelo fato da obrigatoriedade da utilizao do valor justo para alguns
ativos, pela disponibilidade de dados e por atenderem s necessidades metodolgicas.
Para a composio da amostra, exigiram-se das companhias as seguintes informaes:
valor de mercado no trimestre; informaes necessrias para o clculo das variveis ativo
operacional lquido, ativo financeiro lquido e lucro operacional anormal, conforme Quadro 2;
Informaes referentes a ativo biolgico de curto e longo prazo; no estar listada como
empresa financeira ou de seguros; apresentar a previso de lucro de analistas por trimestre.
A delimitao dos ativos biolgicos mensurados a valor justo se deu ao analisar os
CPCs referentes aos ativos no financeiros sujeitos a tal avaliao e verificou-se que, para
alguns, a mensurao por tal critrio no contnua, isto , alm do valor justo, em certas
situaes pode-se utilizar outro critrio, tal como o custo amortizado. Alm disso, nem todos
os ativos no financeiros que so avaliados constantemente pelo valor justo possuem
disponibilidade de dados na base de dados da Economtica. Assim, os ativos no financeiros
171
sujeitos anlise pela presente pesquisa se limitou aos ativos biolgicos classificados no curto
e longo prazo.
Os dados referentes s informaes contbeis foram coletados no banco de dados da
Economtica, j os dados referentes previso de lucro de analistas foram coletados da base
de dados da Thomson ONE Analytics. As informaes so oriundas dos demonstrativos
contbeis do ltimo trimestre de 2010, todos os trimestres de 2011 e o primeiro trimestre de
2012, tendo em vista que s a partir de 2010 as empresas de capital aberto passaram a
apresentar suas demonstraes financeiras no padro IFRS.
Dessa forma, o estudo contempla um conjunto de dados de seis trimestres. Como os
modelos de regresso evidenciados a seguir sero estimados para cada ativo biolgico
mensurado a valor justo individualmente (curto e longo prazo), o Quadro 1 resume a amostra
para cada um deles, aps excluir as empresas que no possuam o conjunto de critrios
elencados acima.
Quadro 1- Descrio da amostra por ativo
Ativos avaliados a valor justo
Ativo biolgico curto prazo
Ativo biolgico longo prazo
Fonte: Elaborado pelos autores.
2010.4
10
16
Nmero de observaes por trimestre

2011.1
2011.2
2011.3
2011.4
2012.1
11
12
12
10
11
18
17
20
19
19
Total
66
109
As empresas que compem a amostra da pesquisa so companhias que atuam na

explorao de atividades agrcolas, uma vez que um dos critrios de seleo foi possuir em
seus balanos saldos nas contas de ativos biolgicos no curto ou no longo prazo. Vale
salientar que nesse grupo de contas ativos biolgicos conforme est disponvel na base de
dados utilizada por esta pesquisa (Economtica), bem como no formato do balano disponvel
na BM&FBovespa, no h distino entre os ativos biolgicos, produtos agrcolas e produtos
resultantes do processo aps a colheita. Portanto, esta pesquisa se destina ao estudo do grupo
de contas do balano classificados ativos biolgicos (de curto e longo prazo), que, conforme
definio do CPC, um animal e/ou uma planta, vivos.
3.1 Descrio dos Modelos
De acordo com Dahmash, Durand e Watson (2009), para investigar o value relevance
das informaes contbeis e a confiabilidade da mensurao, necessrio um modelo que
tenha duas caractersticas, quais sejam: 1) permita avaliar o valor das empresas; 2) utilize
informaes emanadas pela contabilidade. Diante disso, corroborando os autores
supracitados, acredita-se que o modelo de Feltham e Ohlson (1995) tenha potencial para
satisfazer essas condies, pois tal modelo permite avaliar se uma determinada informao
contbil publicamente disponvel est relacionada com o valor de mercado das companhias,
alm disso, o desdobramento do modelo, conhecido como modelo da dinmica das
informaes lineares na qual permite captar evidncias de vieses na mensurao contbil dos
ativos operacionais, bem como verificar se os mesmos so relevantes do ponto de vista
interno das companhias.
Partindo do modelo de Ohlson (1995), evidenciado pela Equao 1, Feltham e Ohlson
(1995) segregaram o patrimnio lquido contbil em ativos operacionais lquidos e ativos
financeiros lquidos, conforme Equao 2, levando em considerao a premissa de que os
172
ativos financeiros e os resultados financeiros esto num mercado perfeito. O valor contbil e o
de mercado de tais ativos so iguais. Portanto, os resultados anormais financeiros so sempre
iguais zero.
(1)
(2)
Onde:
VMEt= valor de mercado da entidade no perodo t;
PLt= valor contbil do patrimnio lquido no perodo t;
LAt = lucros anormais do perodo t (lucro do perodo menos o patrimnio lquido defasado vezes uma
taxa livre de risco);
OIt= outras informaes do perodo t.
AOLt= ativos operacionais lquidos no perodo t;
AFLt= ativos financeiros lquidos no perodo t.
Focando no objetivo da pesquisa, destaca-se que os itens contbeis de interesse para o

presente estudo (ativos biolgicos avaliados a valor justo) so componentes dos ativos
operacionais lquidos que, por conseguinte, integram o valor contbil do patrimnio lquido
(DAHMASH, DURAND; WATSON, 2009). Dessa forma, para este estudo, com o objetivo
de identificar os coeficientes das variveis de interesse, desmembrou-se o modelo de
avaliao de Feltham e Ohlson (1995), onde foram separadas dos ativos operacionais lquidos
as variveis contbeis mensuradas a valor justo, conforme Equao3:
(3)
Onde:
VMEt= valor de mercado da empresai, no tempo t;
= ativo operacional lquido total menos o somatrio dos ativos no financeiros
avaliados a valor justo, onde a vai de 1 a i, no tempo t;
Avja,t= ativo no financeiro avaliado a valor justo a da empresa i, no tempo t;
AFLi,t= ativo financeiro lquido da empresa i, no tempo t;
LOAt = lucro operacional anormal, da empresa i, no tempo t (lucro do perodo antes dos juros menos o
ativo operacional defasado vezes uma taxa livre de risco);
OIt= outras informaes;
t= termo de erro;
2, 3, 4, 5, 6,7 = os coeficientes das variveis do modelo que determinam o valor de mercado da
empresa com base em informaes contbeis e as outras informaes.Onde, 3, 4 so os
coeficientes dos ativos no financeiros avaliados a valor justo.
Como a mensurao do valor justo quase sempre realizada a partir dos valores
observados no mercado, o objetivo da utilizao da Equao 3 identificar os coeficientes dos
ativos mensurados a valor justo, onde estimam o valor de mercado das variveis a partir das
informaes contbeis. Assim, pode-se comparar a estimativa do mercado, no que se refere
173
aos valores dos ativos avaliados a valor justo, com a informao reportada pela contabilidade
e, portanto, analisar o value relevance e a confiabilidade da mensurao.
Como o nmero de empresas que possuam os dois ativos biolgicos (curto e longo
prazos) no perodo em estudo muito limitado, no foi possvel operacionalizar a Equao
3com os dois ativos biolgicos inseridos no modelo de forma conjunta. Como forma de
amenizar tal limitao, a anlise foi conduzida para cada ativo, conforme Equaes 4 e 5.
(4)
(5)
Onde:
ABlpt= total dos ativos biolgicos classificados no longo prazo da empresa i, no tempo t.
ABcpt= total dos ativos biolgicos classificados no curto prazo da empresa i, no tempo t.
Dessa forma, por meio das equaes 4 e 5, possvel identificar os coeficientes de

cada varivel estudada de forma isolada com um nmero maior de observaes, sem perda de
graus de liberdade, por serem utilizadas menos variveis explicativas.
Conforme os estudos do value relevance, quando a informao contbil tem impacto
no preo das aes, porque essa informao relevante, pelo menos a certo nvel de
significncia, para o mercado de capitais (BARTH; BEAVER; LANDSMAN, 2001). Dessa
forma, como os modelos apresentados utilizaram as informaes contbeis para determinar o
valor de mercado das empresas e os ativos foram analisados de forma isolada dentro das
Equaes 4 e 5, o value relevance ser verificado por meio da significncia estatstica de cada
varivel na explicao da varivel dependente.
Sabe-se que a contabilidade a valor justo recorre ao mercado para a identificao de tal
valor e, quando no se tem um mercado ativo, utiliza-se de um mercado similar (nvel 2 de
mensurao) ou de tcnicas de avaliao (nvel 3 de mensurao) para a estimao do mesmo.
Dessa forma, sob a hiptese de que a avaliao foi realizada de forma rigorosa, de se esperar
que, no momento em que os ativos so mensurados, cujo modelo de avaliao seja o valor
justo, seus montantes informados pelas demonstraes contbeis estejam prximos aos seus
respectivos valores do mercado (DAHMASH, DURAND; WATSON, 2009; FELTHAM;
OHLSON, 1995).
Voltando para o modelo, mais precisamente para as Equaes 4 e 5, a interpretao
devida que, quanto mais prximos de 1 (um) os coeficientes dos ativos avaliados a valor
justo estiverem, mais a informao contbil estar prxima da avaliao do mercado para o
ativo e, da mesma forma, quanto mais distante os coeficientes estiverem de 1 (um), mais a
informao contbil difere da avaliao estimada do mercado (DAHMASH, DURAND;
WATSON, 2009).
Corroborando Godfrey e Koh (2001) e Dahmash, Durand e Watson (2009), para esta
pesquisa, assume-se como evidncias de que a mensurao de um ativo o representa
fidedignamente (mensurao confivel)se o coeficiente para esse ativo, estimado pelos
modelos de regresso, no seja significativamente diferente de 1 (um), ou seja, parte-se do
pressuposto que a variao de 1 (um) real do valor contbil seja, estatisticamente, equivalente
a variao de 1 (um) real de valor de mercado que base de mensurao do valor justo.
174
Com a finalidade de dar maior robustez aos resultados, no que se refere

confiabilidade, foi analisado se o valor dos coeficientes dos ativos estudados
estatisticamente diferente de 1 (um). Tal procedimento visa averiguar se a estimao do valor
dos ativos pelo mercado, por meio dos coeficientes, estatisticamente diferente dos valores
reportados pela contabilidade, ao nvel de 5% de significncia. O referido procedimento foi
feito por meio do teste de Wald.
Outra orientao dada pela literatura, pode contornar outra interpretao, no que se
refere aos vieses de mensurao. Essa refere-se mensurao conservadora ou agressiva.
Conforme Dahmash, Durand e Watson (2009), quando os coeficientes das variveis contbeis
apresentam valores maiores que 1 (um), significa que a mensurao contbil foi suavizada, ou
seja, foi realizada de forma conservadora. Da mesma forma, se o coeficiente da varivel
contbil apresentar valor inferior a 1 (um), denota que a mensurao foi percebida pelo
mercado como agressiva.
Continuando com a descrio do modelo, ressalta-se que, alm do modelo de
avaliao (Equao 3), que aborda as questes do value relevance e da representao
fidedigna dos ativos avaliados a valor justo com base no mercado (perspectiva externa), foram
utilizados tambm os modelos da dinmica das informaes lineares de Feltham e Ohlson
(1995), que permite identificar evidncias de tais caractersticas das informaes contbeis, s
que sob a tica contbil (perspectiva interna).
De acordo com o modelo de Feltham e Ohlson (1995), onde consideram que as
informaes contbeis disponveis no perodo t estabelecem os elementos de avaliao do
valor de mercado de uma entidade, os modelos da dinmica das informaes incorporam essa
filosofia mais a ideia de que a contabilidade conservadora e, portanto, informaes
existentes em t podem ainda no ter afetado os dados contbeis nesse perodo, mas os afetaro
em perodos posteriores. O modelo da dinmica das informaes lineares de Feltham e
Ohlson (1995) descrito pelas Equaes 6 e 7:
(6)
(7)
Onde:
11 = o coeficiente da regresso estimada, interpretado como o parmetro de persistncia de lucros
anormais;
12 = o coeficiente da regresso estimada, interpretado como o parmetro de conservadorismo com
relao ao tratamento contbil para AOL. Se o parmetro conservadorismo igual zero, o tratamento
contbil considerado imparcial, ou seja, a contabilidade no conservadora. Se ele for menor que
zero, o tratamento contbil considerado agressivo. Se for maior que zero, o tratamento contbil
considerado conservador (FELTHAM; OHLSON, 1995; DAHMASH; DURAND; WATSON, 2009;
CALLEN; SEGAL, 2005);
22 = o coeficiente da regresso estimado, onde interpretado como o parmetro de crescimento dos
ativos operacionais lquidos;
13 e23 = so os coeficientes das outras informaes que podem impactar na persistncia dos lucros
anormais e no crescimento dos ativos operacionais;
1,t e 2,t = so os respectivos termos de erro para as duas equaes.
175
Esses modelos permitem estimar os parmetros 11, 12 e 22 que captam a

persistncia em lucros operacionais anormais, o conservadorismo contbil e a taxa de
crescimento dos ativos operacionais, respectivamente. O segundo coeficiente, 12, o de
maior interesse para este estudo, pois permite a confirmao de qualquer vis no tratamento
contbil dos ativos operacionais, inclusive dos ativos avaliados a valor justo, para as empresas
brasileiras, a partir de uma perspectiva interna (em oposio perspectiva de mercado)
(DAHMASH; DURAND; WATSON, 2009). A Equao 7 indica que os ativos operacionais
crescem a uma taxa dada por 22 entre outras informaes.
Mantendo a mesma abordagem do modelo de avaliao desagregado, foram
expandidos os parmetros de conservadorismo e de crescimento dos ativos operacionais, para
ser coerente com a Equao 3. Esse modelo da dinmica da informao linear desagregado
propicia uma anlise mais aprofundada dos vrios componentes dos ativos operacionais
lquidos (que incluem os ativos operacionais mensurados a valor justo) para determinar quais
(se houver) influenciam os resultados anormais, especialmente com relao ao
conservadorismo contbil. Assim, foram estimadas as Equaes 8 a 11:
(8)
(9)
(10)
(11)
Pode-se notar que enquanto as Equaes 4 e 5 refletem o nvel de vis percebido nas
informaes sob a perspectiva do mercado (ou externa), por outro lado, as Equaes 8 a 11
refletem o efetivo nvel de vis sob a perspectiva contbil (ou interna) (FELTHAM;
OHLSON, 1995; DAHMASH; DURAND; WATSON, 2009).
Contudo, os resultados das Equaes 8 a 11 propiciam uma anlise mais robusta e
indicam a persistncia nos lucros anormais, o conservadorismo e o crescimento dos ativos
operacionais. Ressalta-se que, para a presente pesquisa, os parmetros de persistncia de
lucros anormais e conservadorismo so os de maiores importncia, uma vez que os mesmos
permitem analisar, dentro da perspectiva interna, se a mensurao de cada ativo a valor justo
apresenta vis (conservador) e se esses ativos influenciam os lucros anormais, o que seria
mais um indcio de vis na mensurao. As variveis da pesquisa foram calculadas conforme
Quadro 2.
Utilizou-se o valor da ao de maior volume das empresas trs meses aps a data de
encerramento das demonstraes trimestrais para garantir que as informaes contbeis,
quando relevantes, j estejam refletidas no preo (DAHMASH; DURAND; WATSON, 2009).
Como procedimento de corte de liquidez, foram utilizados a ao de maior volume de
negociao e o ndice de liquidez em bolsa, disponvel pela base da Economtica,
selecionando apenas as empresas que apresentaram o ndice acima de 0,01%.
176
Quadro 2 - Definio das variveis

Varivel
Descrio
Definio/Clculo
Sinal
esperado
VME
Valor de mercado do PL
AOL
Ativos operacionais
lquidos
AFL
Ativos financeiros lquidos
Ativos financeiros - Passivos financeiros
LOA
Lucro operacional anormal
OEt (r * NOAt 1)
OEt= Resultado operacional, no
perodo t
r = Custo mdio ponderado do capital ou taxa livre de risco
NOAt1 = ativos operacionais lquidos para o perodo t - 1
ABcp
Ativos Biolgicos Curto

Prazo
Montante dos ativos biolgicos classificados no curto

prazo, para o perodo t
ABlp
Ativos Biolgicos Longo

Prazo
Montante dos ativos biolgicos classificados no longo

prazo, para o perodo t
OI
Proxy para Outras

Informaes
Previso de analistas para lucros futuros no perodo t + 1,

disponvel na base da Thomson ONE Analytics
Valor de mercado da empresa, no perodo t

Ativos operacionais - Passivos operacionais
Ativos operacionais = Ativo total - Ativos financeiros
Passivos operacionais = Passivo total (exceto PL) Passivos financeiros
Ativos financeiros = Caixa e equivalentes + Aplicaes
financeiras de curto prazo (Avaliadas a valor justo e ao
custo amortizado) + Aplicaes financeiras de longo prazo
(Avaliadas a valor justo e ao custo amortizado)
Passivos financeiros = Total de emprstimos e
financiamentos de curto prazo + Dividendos a pagar curto
prazo + Total de emprstimos e financiamentos de longo
prazo + Dividendos a pagar longo prazo
Fonte: Elaborado pelos autores.
Para o clculo do lucro operacional anormal, adotou-se como taxa livre de risco a
mdia trimestral do rendimento da poupana. Tal escolha corrobora o arcabouo terico de
Ohlson (1995) e outros trabalhos que utilizaram o modelo de Ohlson (1995) no mercado
brasileiro, tais como: Freire et al. (2005), Lopes, SantAnna e Costa (2007) e Coelho, Aguiar
e Lopes (2011).
A varivel denominada de outras informaes, conforme Feltham e Ohlson (1995),
so fatos que iro afetar os resultados no futuro, mas que ainda no foram reconhecidos pela
contabilidade. Portanto, de acordo com Dechow, Hutton e Sloan (1999), uma proxy
consistente para essa varivel o consenso das previses de analistas quanto aos lucros
futuros, pois essas so estimativas de valores que iro afetar o resultado no futuro, mas que
ainda no foram capturados pela contabilidade. Portanto, foram utilizadas para este estudo as
previses de lucro de analistas disponveis na base da Thomson ONE Analytics para o
trimestre posterior ao de referncia (t + 1). Todas as variveis foram padronizadas pelo ativo
total, no sentido de se evitar possveis problemas de efeito escala.
3.2 Especificao do Modelo de Regresso
177
Antes de estimar as regresses referentes s equaes descritas acima, foram

realizados alguns testes, com o intuito de identificar o modelo mais adequado para os
conjuntos de observaes se Modelo de dados em Painel com Efeitos (fixos ou aleatrios),
ou se POLS (Pooled Ordinary Least Square). Como o nmero de observaes para as
amostras desta pesquisa bastante limitado, pode-se afirmar que o melhor modelo a ser
utilizado a abordagem de dados em painel, nesse caso, desbalanceado, uma vez que as
amostras da pesquisa so bastante limitadas, tornando impraticvel o balanceamento do
painel. Para definir qual modelo melhor se enquadra para o conjunto de observaes, alguns
testes foram utilizados para tal especificao e os resultados esto evidenciados no Quadro 3.
Quadro 3 Resultados dos testes de especificao dos modelos
Teste F - Chow Teste F - Chow
(Estatstica)
(p-value)
Breusch-Pagan
(Estatstica)
Breusch-Pagan
(p-value)
Teste de
Hausman
Equao 4
0,67
0,650
0,58
0,447
No se aplica
Equao 5
1,85
0,110
0,33
0,564
No se aplica
Equao 8
0,50
0,775
1,09
0,298
No se aplica
Equao 9
0,22
0,954
2,12
0,145
No se aplica
0,682
0,803
1,04
1,26
0,309
0,266
No se aplica
No se aplica
Equao 10
0,62
Equao 11
0,41
Fonte: Dados da pesquisa.
O Quadro 3 evidencia os resultados dos testes de especificao das equaes. Como se

pode verificar, para todos os modelos a melhor especificao foi a POLS, por isso no se
aplicou o teste de Hausman. O modelo POLS representa uma regresso em sua forma mais
convencional, ou seja, apresenta o intercepto e os parmetros das variveis explicativas para
todas as observaes ao longo do perodo em anlise. Pressupe-se, nesse modelo, que o
coeficiente angular da varivel explicativa idntico para todas as observaes ao longo do
tempo, ou seja, no leva em considerao a natureza de cada cross-section estudada, sendo
essa sua principal limitao ao comparar com o modelo de dados em painel (FVERO et al.,
2009).Vale enfatizar que os modelos de regresso foram estimados pelo mtodo dos mnimos
quadrados ordinrios OLS (Ordinary Least Squares), pois, como discutido, todas as
equaes foram estimadas pelo modelo POLS.
4 Apresentao e Anlise dos Dados
Os resultados das regresses apresentados a seguir, foram estimados a partir das
Equaes 4 e 5 e tem como objetivo captar evidncias quanto relevncia e representao
fidedigna na mensurao dos ativos biolgicos a valor justo classificados no curto e longo
prazo.
A Tabela 1 evidencia os resultados das regresses estimadas, onde se pode observar
que ambas as equaes apresentaram significncia estatstica, ao nvel de 1%, conforme pvalue da estatstica F. A regresso estimada pela Equao 4 obteve R ajustado de 0,354,
indicando que 35,4% das variaes no valor de mercado das companhias da amostra so
explicadas pelas variveis explicativas AOL, AFL e ABcp. Da mesma forma, o R Ajustado
178
da Equao 5 foi de 0,475, indicando que 47,5% das variaes no valor de mercado das
empresas que compem essa amostra so explicadas por AOL, LOA e ABlp.
Por meio do p-valueda estatstica t, verifica-se que todas as variveis independentes
apresentaram-se significativas, ao nvel de 5% e com o sinal esperado. Portanto, as evidncias
indicam que os saldos dos Ativos Biolgicos de curto e longo prazo, avaliados a valor justo,
so valores relevantes, isto , o coeficiente de inclinao dos ABcp e dos ABlp so
significativamente maior que zero.
Tal resultado indica que a mensurao a valor justo dos ativos biolgicos de curto e
longo prazo apresenta contedo informacional para o mercado de capitais, convergindo,
portanto, com os resultados de algumas pesquisas anteriores que analisaram a relevncia de
ativos no financeiros mensurados a valor justo e identificaram que os mesmos possuem value
relevance para seus respectivos mercados (KALLAPUR; KWAN, 2004; DAHMASH;
DURAND; WATSON, 2009; ARGILS; GARCIA-BLANDON; MONLLAU, 2011). Essas
evidncias so oportunas, uma vez que o reporte desses ativos pelos seus valores histricos
com o passar do tempo acaba perdendo o seu sentido econmico, uma vez que as variaes
em seus valores s so reconhecidos quando da realizao dos mesmos, o que poderia trazer
perda informacional para os usurios, haja vista que muitas empresas que atuam com esses
tipos de ativos possuem valores expressivos investidos nos mesmos, acarretando assim em
possveis distores significativas do reporte do patrimnio dessas companhias. Isso
consistente com os resultados do estudo de Silva Filho, Martins e Machado (2013), que
identificaram evidncias de que a adoo do valor justo para mensurao dos ativos
biolgicos acarretou em ganho informacional para o mercado brasileiro de capitais. No que se
refere ao atributo da representao fidedigna, tratado pelos estudos anteriores como
confiabilidade, essa foi examinada por meio dos coeficientes de inclinao das variveis
ABcp e ABlp, onde avaliaram-se se os mesmos eram estatisticamente iguais a um
(informao contbil estatisticamente igual a estimativa do mercado para tais ativos), pois a
mensurao do valor justo, de forma geral, quase sempre se utiliza do valor de mercado
(nveis 1 e 2 de mensurao) e, na ausncia desse, utilizam-se de tcnicas de avaliao.
Para isso, fez-se uso do teste de Wald. Visto que o p-value do teste foi acima 0,05, no
se pode rejeitar tal hiptese, ou seja, a estimao do mercado quanto o valor dos Ativos
Biolgicos de Curto e Longo Prazo estatisticamente igual ao valor apresentado pela
contabilidade. Dessa forma, os resultados indicam que o reporting desses ativos, mensurados
a valor justo, visto pelo mercado como relevante e ao mesmo tempo como confiveis
(representados fidedignamente). Esse resultado relevante, na medida em que algumas
pesquisas tm apontado que os ativos biolgicos e produtos agrcolas, em sua maioria, no
possuem mercados ativos, portanto, a alternativa a utilizao de tcnicas de avaliao, que
so passveis de manipulao (RECH, 2012).
A outra abordagem dada no que se refere aos possveis vieses na mensurao, referese mensurao conservadora e agressiva. Nesse contexto, ainda com relao aos coeficientes
de inclinao dos ABcp e ABlp, verifica-se que seus valores foram, respectivamente de 1,932
e 1,306. Isso indica que o mercado atribuiu um valor superior quele apresentado pela
contabilidade, no que se refere a esses ativos. Logo, na perspectiva do mercado, a mensurao
desses ativos foi procedida de forma conservadora. Essas evidncias podem ser explicadas no
sentido de que as empresas tm utilizado tcnicas de avaliao para a mensurao do valor
justo desses ativos e, por consequncia, essas estimativas talvez no tenham correspondido s
expectativas do mercado, quanto capacidade de gerao de benefcios econmicos futuros
179
desses bens, ou pela mera prtica conservadora por parte dos preparadores das demonstraes,
que um princpio arraigado na doutrina dos contadores.
Tabela 1 - Relevncia e Confiabilidade dos Ativos Biolgicos de Curto e Longo Prazo
Descrio
C
AOL
AFL
LOA
ABcp
Equao 4 (ABcp)
Equao 5 (ABlp)
0,236
(0,000)
0,375
(0,000)
0,437
(0,000)
Excluda****
10,642
(0,000)
Excluda****
1,932
(0,004)
Excluda****
1,306
(0,000)
Excluda****
0,354
1,979
0,000
0,000
0,002
0,153
66
0,475
1,872
0,000
0,000
0,000
0,248
109
ABlp
OI
R Ajustado
Durbin-Watson*
Teste F
Jarque-Bera**
Teste de White***
Teste Wald
Observaes
0,610
(0,045)
1,135
(0,001)
*Rejeita-se a hiptese de autor relao nos resduos.

**De acordo com o teorema do limite central e considerando que foram utilizadas 66 e 109 observaes, o
pressuposto da normalidade pode ser relaxado (BROOKS, 2002). Adicionalmente, a correo de White aumenta
o erro padro, diminuindo a estatstica t, tornando sua estimativa mais robusta.
***erros-padro estimados com correo para heterocedasticidade de White, uma vez que a hiptese nula de
varincias homocedsticas foi rejeitada, ao nvel de 5%.
****Apresentou problemas de multicolinariedade, conforme estatstica FIV (variance inflation factor) superior a
10 (GUJARATI, 2011).
As Tabelas 2 e 3 evidenciam os resultados dos modelos dinmicos das informaes

lineares de Feltham e Ohlson (1995). A Tabela 2 evidencia os resultados da regresso
estimada pelas Equaes 8 e 10, cujo objetivo identificar indcios de vis na mensurao dos
ativos biolgicos de curto prazo, na perspectiva interna das empresas (contbil).
Observa-se, que as regresses estimadas apresentaram significncia estatstica, ao
nvel de 5%, conforme p-value da estatstica F. A Equao 8 obteve um R ajustado de 0,116,
indicando que 11,6% das variaes no Lucro Operacional Anormal corrente so explicadas
pelas variaes nas variveis ABcp_D e OI_D. J a Equao 10 obteve um R Ajustado 0,518,
indicando que 51,8% das variaes no Lucro Operacional Anormal corrente so explicadas
pelo LOA_D.
O parmetro de conservadorismo do ABcp, representado pelo coeficiente de
inclinao da referida varivel, apresentou-se superior a zero, confirmando as evidncias
180
apresentadas na Tabela 1, em que a mensurao do valor justo dos Ativos Biolgicos de curto
prazo procedida de forma conservadora pela contabilidade, s que, dessa vez, pela
perspectiva interna, onde, por consequncia, foi percebida pelo mercado conforme
evidenciado na Tabela 1 (perspectiva externa).
Essas evidncias podem ser explicadas pelos mesmos motivos apresentados
anteriormente, isto , que muitas companhias tm utilizado o nvel 3 de mensurao do valor
justo para os ativos biolgicos (RECH, 2012). Portanto, isso indica que as empresas tm
optado por uma avaliao mais conservadora ou as tcnicas de avaliao utilizadas para
estimar os valores justos desses ativos tem conduzido a tais resultados, evitando assim, a
superestimao dos valores de tais ativos.
Ressalta-se que no possvel inferir quanto aos parmetros de conservadorismo das
variveis AOL_D e ABlp_D, pelo fato dessas variveis no terem apresentado significncia
estatstica na determinao do LOA corrente. Contudo, essa divergncia de resultados entre os
Ativos Biolgicos de curto e longo prazo pode ser considerada normal, haja vista que tais
evidncias so oriundas de amostras diferentes e com tamanhos diferentes, conforme
evidenciado na metodologia.
Tabela 2 Parmetros de persistncia dos Lucros Anormais e Conservadorismo
Descrio
C
LOA_D
AOL_D
ABcp
Equao 8 (ABcp)
Equao 10 (ABlp)
-0,011
(0,250)
0,069
(0,627)
Excluda****
0,023
(0,841)
0,824
(0,000)
-0,002
(0,749)
1,611
(0,004)
0,802
-0,013
(0,379)
-0,381
(0,000)
0,116
0,486
0,000
0,000
0,098
66
(0,185)
0,518
0,016
0,000
0,000
0,000
109
ABlp
OI
R Ajustado
Breusch-Godfrey*
Teste F
Jarque-Bera**
Teste de White***
Observaes
*Rejeita-se a hiptese de autorrelao nos resduos.

**De acordo com o teorema do limite central e considerando que foram utilizadas 66 e 109 observaes,
o pressuposto da normalidade pode ser relaxado (BROOKS, 2002). Adicionalmente, a correo de White
aumenta o erro padro, diminuindo a estatstica t, tornando sua estimativa mais robusta.
***erros-padro estimados com correo para heterocedasticidade de White, uma vez que a hiptese nula
de varincias homocedsticas foi rejeitada, ao nvel de 5%.
****Apresentou problemas de multicolinariedade, conforme estatstica FIV (varianceinflationfactor)
superior a 10 (GUJARATI, 2011).
A Tabela 3 evidencia os resultados das regresses estimadas pelas Equaes 9 e 11,

que estima os parmetros de crescimento dos Ativos Operacionais Lquidos correntes a partir
181
das variveis AOL do perodo t-1, ABcp e ABlp do perodo t-1 e OI do perodo t-1. Pode-se
observar que a regresso estimada, por meio da Equao 9, apresentou significncia
estatstica, ao nvel de 1%, conforme p-value da estatstica F. A referida equao apresentou
um R ajustado de 0,212, indicando que 21,2% das variaes no ativo operacional lquido
corrente so explicadas pelas variaes nas variveis explicativas ABcp do perodo t 1 e OI
do perodo t 1. J a regresso estimada pela equao 11 apresentou um coeficiente de
determinao, R ajustado, de 0,119, indicando que 11,9% das variaes no ativo operacional
lquido corrente so explicadas pelas variaes nas variveis explicativas ABlp do perodo t
1.
Tabela 3 Parmetros de crescimento dos ativos operacionais lquido
Descrio
C
AOL_D
ABcp
Equao 9 (ABcp)
Equao 11 (ABlp)
0,417
(0,000)
-0,204
(0,148)
4,050
(0,026)
2,318
(0,417)
0,120
(0,444)
4,754
0,997
(0,013)
-0,431
(0,000)
0,212
0,486
0,000
0,000
0,098
66
(0,433)
0,119
0,329
0,004
0,000
0,000
109
ABlp
OI
R Ajustado
Breusch-Godfrey*
Teste F
Jarque-Bera**
Teste de White***
Observaes
*Rejeita-se a hiptese de autorrelao nos resduos.

**De acordo com o teorema do limite central e considerando que foram utilizadas 66 e 109 observaes, o
pressuposto da normalidade pode ser relaxado (BROOKS, 2002). Adicionalmente, a correo de White aumenta
o erro padro, diminuindo a estatstica t, tornando sua estimativa mais robusta.
***erros-padro estimados com correo para heterocedasticidade de White, uma vez que a hiptese nula de
varincias homocedsticas foi rejeitada, ao nvel de 5%.
Os parmetros de crescimento dos ativos operacionais lquidos indicam que os ABcp e

os ABlp contribuem para o crescimento dos AOL futuro com uma taxa de 4,050 e 0,997,
respectivamente.
Essas evidncias indicam que, dentre os Ativos Operacionais Lquidos, apenas o saldo
dos Ativos Biolgicos de curto e longo prazo (elementos de AOL) contribuem para a
estimao dos AOL futuro, visto que AOL_D no foi significativa. Tais evidncias sustentam
a representatividade desses ativos dentro da estrutura patrimonial das empresas da amostra
bem como confirma a relevncia do mesmo (pela perspectiva interna), uma vez que so
variveis significativas para previso do crescimento dos Ativos Operacionais Lquidos
futuros e, por consequncia, do patrimnio lquido das empresas que compem essas
amostras.
182
5 Consideraes Finais
Em funo da convergncia s normas internacionais de contabilidade, vrias
mudanas legais e normativas vm ocorrendo no Brasil. Essas mudanas, a priori, buscam
fornecer informaes de melhor qualidade aos seus usurios, isto , apresentar informaes
que se aproximem ao mximo da realidade econmica dos elementos patrimoniais.
Nesse contexto, enfatiza-se a adoo do valor justo para a mensurao dos ativos
biolgicos pelas normas brasileiras. As discusses em torno da utilizao desse critrio, em
detrimento de outros critrios tradicionais, tal como o custo histrico, refere-se relevncia
versus a confiabilidade de sua mensurao (POON, 2004; LANDSMAN, 2007).
Diante dessa discusso, que aborda as caractersticas que a atual estrutura conceitual
do IABS e do CPC classificam como fundamentais para a utilidade da informao contbil, o
objetivo da presente pesquisa foi o de analisar se as informaes contbeis referentes a ativos
biolgicos mensurados a valor justo possuem value relevance e apresentam evidncias de
mensurao confivel na perspectiva interna das empresas (contbil) e do mercado de capitais
brasileiro. As evidncias demonstraram que as variveis ABcp e ABlp, apresentaram
significncia estatstica na determinao do valor de mercado das empresas, indicando que os
mesmos possuem valores relevantes para o mercado brasileiro.
No que se refere confiabilidade da mensurao dos ABcp e ABlp, os resultados
indicaram que o mercado percebe a mensurao com certo nvel de conservadorismo, porm,
no interfere na confiabilidade da informao. Portanto, as evidncias sustentam que, na
perspectiva do mercado, os ABcp e os ABlp so valores relevantes e a mensurao do valor
justo confivel. Esses resultados so relevantes, pois a mensurao do valor justo dos ativos
biolgicos quase sempre se recorre ao nvel trs de mensurao, uma vez que esses ativos
dificilmente possuem um mercado com preos ativos (RECH, 2012), que, por consequncia,
suscetvel de vis na mensurao (POON, 2004).
Os atributos da informao referente aos ativos no financeiros tambm foram
avaliadas pela perspectiva interna (contbil), por meio dos modelos da dinmica das
informaes lineares de Feltham e Ohlson (1995). Para os ABcp, as evidncias confirmaram
que os mesmos foram mensurados de forma conservadora pela contabilidade. Por outro lado,
no foi possvel inferir quanto aos parmetros de conservadorismo dos ABlp, uma vez que o
seu coeficiente no apresentou-se significativo.
Com relao aos parmetros de crescimento dos ativos biolgicos de curto e longo
prazo, as evidncias confirmam a relevncia dos ativos biolgicos (perspectiva interna),
mensurados pelo valor justo, uma vez que os mesmos contribuem para o crescimento dos
ativos operacionais lquidos que, por consequncia, contribuem para o crescimento do
patrimnio lquido.
Embora este estudo avalie a relevncia e a confiabilidade da mensurao de ativos a
valor justo, ressalta-se que o mesmo no teve o objetivo de avaliar qual o melhor critrio de
avaliao, se custo histrico ou valor justo, mas sim o de analisar se a mensurao a valor
justo fornece aos usurios do mercado de capitais brasileiro, informaes relevantes e ao
mesmo tempo confiveis.
Vale enfatizar que as evidncias aqui apresentadas so limitadas pela metodologia
utilizada, as amostras que foram definidas em funo da disponibilidade dos ativos
mensurados a valor justo e ao perodo analisado, portanto, estas evidncias no podem ser
generalizadas para outras companhias e para outros perodos.
183
Contudo, sugere-se para pesquisas futuras, a utilizao de outros mtodos capazes de

testar empiricamente as caractersticas qualitativas das informaes contbeis abordadas por
esta pesquisa e a ampliao do perodo analisado, podendo, assim, confirmar ou no as
evidncias aqui apresentadas e contribuir, por meio de evidncias empricas, para as
discusses no que se refere ao trade-off entre a relevncia e a confiabilidade quanto
mensurao de ativos a valor justo.
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DOI: http://dx.doi.org/10.5007/2175-8069.

Relevncia e representao fidedigna na mensurao de ativos biolgicos a

Vincius Gomes Martins

Artigo recebido em 28/10/2013. Revisado por pares em 01/03/2014. Reformulado em

ISSN 2175-8069, UFSC, Florianpolis, v. 11, n. 22, p. 163-188, jan./abr. 2014

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Relevncia e representao fidedigna na mensurao de ativos biolgicos a valor justo por...

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Relevncia e representao fidedigna na mensurao de ativos biolgicos a valor justo por...

2.1 Mensurao dos Ativos Biolgicos a Valor Justo

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relatrios examinados. Essas evidncias podem, portanto, interferir na representao

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Relevncia e representao fidedigna na mensurao de ativos biolgicos a valor justo por...

pressupostos e julgamento por parte da contabilidade. So nessas circunstncias que se

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Nmero de observaes por trimestre

As empresas que compem a amostra da pesquisa so companhias que atuam na

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Focando no objetivo da pesquisa, destaca-se que os itens contbeis de interesse para o

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Dessa forma, por meio das equaes 4 e 5, possvel identificar os coeficientes de

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Com a finalidade de dar maior robustez aos resultados, no que se refere

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Esses modelos permitem estimar os parmetros 11, 12 e 22 que captam a

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Quadro 2 - Definio das variveis

Ativos financeiros lquidos

Ativos financeiros - Passivos financeiros

Lucro operacional anormal

Ativos Biolgicos Curto

Montante dos ativos biolgicos classificados no curto

Ativos Biolgicos Longo

Montante dos ativos biolgicos classificados no longo

Proxy para Outras

Previso de analistas para lucros futuros no perodo t + 1,

Valor de mercado da empresa, no perodo t

Fonte: Elaborado pelos autores.

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Antes de estimar as regresses referentes s equaes descritas acima, foram

O Quadro 3 evidencia os resultados dos testes de especificao das equaes. Como se

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Relevncia e representao fidedigna na mensurao de ativos biolgicos a valor justo por...

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*Rejeita-se a hiptese de autor relao nos resduos.

Fonte: Dados da pesquisa.

As Tabelas 2 e 3 evidenciam os resultados dos modelos dinmicos das informaes

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Relevncia e representao fidedigna na mensurao de ativos biolgicos a valor justo por...

*Rejeita-se a hiptese de autorrelao nos resduos.

Fonte: Dados da pesquisa.

A Tabela 3 evidencia os resultados das regresses estimadas pelas Equaes 9 e 11,

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*Rejeita-se a hiptese de autorrelao nos resduos.

Fonte: Dados da pesquisa.

Os parmetros de crescimento dos ativos operacionais lquidos indicam que os ABcp e