Guia N6

Ejercicio N1:
Empresas Iansa S.A. es un holding agroindustrial que se especializa en la
produccin, distribucin y comercializacin de azcar y otros alimentos
naturales de calidad. Para ello ha cimentado una estrecha relacin con
agricultores de las zonas centro y sur del pas, los que trabajan bajo el sistema
de agricultura de contrato en la produccin de remolacha y otros cultivos. En la
actualidad, la Compaa se ha sumado a la produccin agrcola a travs de la
expansin de las siembras propias de remolacha, las que buscan brindar la
estabilidad que requiere el negocio azucarero, eje central de la empresa. Esta
produccin de remolacha se hace en campos administrados por la Sociedad a
travs de contratos de arriendo de largo plazo, que son manejados por la filial
Agrcola Terrandes S.A. Asimismo, y para mantener una participacin de
mercado adecuada, la Compaa ha dado importantes pasos para
complementar su produccin nacional con importaciones de azcar de distintos
orgenes.
A continuacin se presentan los EE.FF. para la sociedad, ajustados por inflacin,
para el primer trimestre tanto del ao 2011-2010.
01-012011
31-032011

01-012010
31-032010

Estado de resultados
Ganancia (prdida)
Ingresos de actividades ordinarias

154.240

97.867

Otros ingresos, por naturaleza

269

Cambios en inventarios de productos terminados y en proceso

816

-128.113

-75.189

Gastos por beneficios a los empleados

-6.173

-6.582

Gasto por depreciacin y amortizacin

-1.091

-1.020

-11.974

-7.730

44

372

Materias primas y consumibles utilizados

Otros gastos, por naturaleza

Otras ganancias (prdidas)
Ingresos financieros
Costos financieros
Participacin en las ganancias (prdidas) de asociadas y negocios conjuntos que se
contabilicen utilizando el mtodo de la participacin
Diferencias de cambio
Resultado por unidades de reajuste
Ganancia (prdida), antes de impuestos
Gasto por impuestos a las ganancias
Ganancia (prdida) procedente de operaciones continuadas
Ganancia (prdida) procedente de operaciones discontinuadas
Ganancia (prdida)

382

-424

-2.000

325

-711

0
5.102

7.025
-1.162
5.863
-876

-1.067
4.035

4.987

0
4.035

5.362

4.503

Ganancia (prdida), atribuible a

Ganancia (prdida), atribuible a los propietarios de la controladora

-995

-192

Ganancia (prdida), atribuible a participaciones no controladoras

Ganancia (prdida)
SVS Estado de Situacin Financiera Clasificado

-375

-467
4.035
31-032010

4.987
31-032011

Activos corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo

8.210

Otros Activos No Financieros, Corriente

6.021

3.728

153.872

104.947

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes

105.128

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas, Corriente

42.615

709

Inventarios

75.940

54.859

6.637

7.632

7.717

2.397

301.012

279.401

14.810

14.810

315.822

279.401

Otros activos no financieros no corrientes

1.951

13.135

Derechos por cobrar no corrientes

8.841

Activos biolgicos corrientes

Activos por impuestos corrientes
Total de activos corrientes distintos de los activos o grupos de activos para su
disposicin clasificados como mantenidos para la venta o como mantenidos para distribuir
a los propietarios
Activos no corrientes o grupos de activos para su disposicin clasificados como
mantenidos para la venta
Activos no corrientes o grupos de activos para su disposicin clasificados como
mantenidos para la venta o como mantenidos para distribuir a los propietarios
Activos corrientes totales
Activos no corrientes

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas, No Corriente

Inversiones contabilizadas utilizando el mtodo de la participacin
Activos intangibles distintos de la plusvala
Plusvala
Propiedades, Planta y Equipo
Propiedad de inversin
Activos por impuestos diferidos

2.009

5.593

22.565

1.019

1.089

15.670

3.046

155.512

157.905

10.325

11.253

7.435

8.503

206.346

219.506

522.168

498.906

Otros pasivos financieros corrientes

44.130

33.661

Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar

47.821

34.968

Total de activos no corrientes

Total de activos
Patrimonio y pasivos
Pasivos corrientes

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas, Corriente

2.819

3.544

3.403

64.327

24.826

162.500

96.999

162.500

96.999

73.904

93.953

Otras provisiones a largo plazo

13

Pasivo por impuestos diferidos

1.180

37

Provisiones no corrientes por beneficios a los empleados

5.933

6.014

Otras provisiones a corto plazo

Pasivos por Impuestos corrientes
Otros pasivos no financieros corrientes
Total de pasivos corrientes distintos de los pasivos incluidos en grupos de activos
para su disposicin clasificados como mantenidos para la venta
Pasivos corrientes totales
Pasivos no corrientes
Otros pasivos financieros no corrientes

Total de pasivos no corrientes

Total pasivos

81.017

100.018

243.517

197.017

223.772

231.306

3.630

-61.942

55.155

56.965

Patrimonio
Capital emitido
Ganancias (prdidas) acumuladas
Primas de emisin

Otras reservas

-11.362

66.924

Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora

271.195

293.254

Participaciones no controladoras
Patrimonio total
Total de patrimonio y pasivos

7.456

8.635

278.651

301.889

522.168

498.906

Se pide:
Parte I : En base a la informacin para el primer trimestre del 2011, encierre
en un crculo la alternativa correcta:
3.1) La razn liquidez inmediata es:
a) 0,0343
b) 0,0209
c) 0,0259
d) Ninguna de las anteriores.
3.2) La rotacin de cuentas por cobrar:
a) 0,7849
b) 1.0295
c) 1,8523
d) 1,0023
3.3) El periodo promedio de cobro es:
a) 98 das
b) 89,7852 das
c) 83,4523 das
d) 103,8225 das
3.4) Rotacin de cuentas por pagar es:
a) 1,6899
b) 2,1224
c) 2,3010
d) 2,6790
3.5) El margen de utilidad operativa (considere solo salidas e ingresos
operacionales) es:
a) 12,23%
b) 13,25%
c) 3,23%
d) 4,58%
Parte II: En base a la informacin presentada para los periodos 2011-2010 y
los ratios de endeudamiento realice un anlisis del endeudamiento de la
empresa., Fundamente claramente y realice los clculos que estime necesarios
(Mximo 10 lneas).
Deuda
Razn de Endeudamiento
Razn deuda a patrimonio
Cobertura gastos financieros
Razn de Independencia
Financiera

2011 2010
0,47 0,39
0,87 0,65
16,67 3,55
1,14

1,53

Ejercicio N2
(2) Concha y Toro es el mayor productor de vinos de Chile y ha logrado
mantenerse en el liderazgo del mercado nacional y del vino
embotellado de exportacin. Durante el ao 2007, la compaa alcanz
ventas por US$575 millones, de las cuales un 72,4% correspondieron a
exportaciones, un 17,1% a ventas en el mercado nacional, un 7,2% por
sus operaciones en Argentina y un 3,3% por otros servicios.
La calidad de sus productos de exportacin le ha permitido ir
subiendo el precio promedio, desde un nivel de US$18,3 la caja en el ao
2002, hasta un nivel de US$23,2 la caja el ao 2007.
Dentro de las principales fuentes de riesgo que podran afectar
considerablemente la situacin financiera de Concha y Toro, destaca el
riesgo de tipo de cambio, la situacin econmica que afectan tanto a chile
como a los mercados internacionales y el riesgo climtico inherente a la
actividad que podra afectar la produccin.
No obstante lo anterior, se espera que la compaa retome su crecimiento
en el EBITDA y volumen de ventas a comienzos del ao 2010, apostando a
la recuperacin de la economa mundial y al fortalecimiento de la imagen
de marca que ha realizado la empresa.
A continuacin se presenta un resumen financiero asi como una serie de
indicadores financieros:
2007

2008

2009E

Razn Circulante

1,944

1,484

1,667

Prueba Rpida

1,040

0,745

0,829

Rotacin A.T.

0,725

0,621

0,677

Margen Neto

11,9%

11,6%

11,3%

ROE

15,29%

13,83%

13,5%

ROI

8,64%

7,21%

7,67

Es de destacar que el dia 18 de Diciembre de 2008, en junta de accionista

se acord la emisin de 28.000.000 (veintiocho millones) de acciones de
pago ordinarias, de la misma serie existente, nominativas y sin valor nominal,
correspondiendo aproximadamente a un aumento de capital de la Sociedad
en la suma de $30.000.000.000,.- (treinta mil millones de pesos), o la
cantidad que en definitiva acuerde la Junta. Las nuevas acciones de pago
sern ofrecidas preferentemente a los accionistas de la Sociedad en la
proporcin que corresponda, conforme a las condiciones y dems modalidades
a determinarse por la Junta.
En base a la informacin presentada responda las siguientes preguntas
a) Qu efecto tiene la ampliacin de capital acordada el 18 de diciembre sobre
la independencia financiera de la empresa, capacidad de pago de inters y
riesgo de la empresa proyectada para el ao 2009.

b) Realice un anlisis de la rentabilidad (Anlisis DuPont) para los periodos

2008-2009E para Concha y Toro. Determine las principales reas que
explican la rentabilidad.
c) Si una empresa de la competencia de Concha y Toro, la cual enfrenta los
mismos riesgos y sector industrial, proyecta para el 2009 que su margen
neto ser de un 11%, la rotacin del activo total ser de 0,7 veces, su activo
total de M$500.000 y patrimonio de M$333.330Usted como accionista de
Concha y Toro mantiene su inversin en esta o prefiere invertir en la
empresa de la competencia? Fundamente.
Ejercicio N3:
La empresa THE GATHERING obtuvo utilidades de $4 por accin el ao pasado,
y pago un dividendo de $2. Las utilidades totales retenidas aumentaron $12
millones durante el ao, mientras que el valor en libros por accin al final del
ao era de $40. The Gathering no tiene acciones preferentes y no emiti
nuevas acciones comunes durante el ao. Si las deudas a fin de ao de The
Gathering (las cuales son iguales a sus pasivos totales) eran de $120 millones
Cul habra sido la razn de deudas a activos de la compaa?
Nota:
La UPA corresponde a la utilidad neta del periodo dividido por el numero de
acciones en circulacin.
El valor libro por accin corresponde al valor del patrimonio total dividido por
el numero de acciones en circulacin.

PAUTA
Ejercicio N1
Parte 1:
1. C
2. D
3. B
4. D
5. D
Parte II:
Podemos observar que la empresa se financia principalmente por fuentes
internas seguido por pasivos corrientes y luego pasivo no corriente (en
promedio). Dentro de los PC destaca las partidas cuentas por pagar
comerciales, otros pasivos financieros y otros pasivos no financieros.
Dentro del PNC destaca el financiamiento con pasivos financieros no
corrientes. Durante los periodos 2011-2010, la empresa aumento su
endeudamiento externo pasando de una razn de endeudamiento de un 39% a
un 47%. Este aumento en el endeudamiento se vio acompaado de una mejor
capacidad de pago de intereses (de 3,55x a 16,67x), lo cual se explica por que
la empresa disminuyo el tem otros pasivos financieros no corrientes y
aumento su endeudamiento con otros pasivos no financieros, corrientes, es
decir aliviano su carga financiera al disminuir su endeudamiento financiero.
Ejercicio N2
a) Considerando la emisin de 28 millones de acciones ordinarias, esto
provoca que disminuya la razn de apalancamiento financiero y aumente el
ratio de independencia financiera de la empresa. Lo anterior provoca que
los indicadores de endeudamiento disminuyan por lo que el riesgo
financiero de la empresa disminuye. Finalmente, la emisin de nuevas
acciones debera aumentar la capacidad de pago de intereses de la
empresa por dos posible vas; primero la inversin en nuevos proyectos
sustenta una mayor generacin de efectivo, y segundo si la emisin de
acciones vienen a cancelar pasivos, disminuye el nivel de gastos financieros
que posee la empresa.
b) Los indicadores de rentabilidad son los siguientes:

2007

2008

ROE

15,29%

13,86%

ROI

8,65%

6,79%

Al analizar la rentabilidad podemos concluir que esta disminuyo para el ao

2008 respecto del ao 2007 desde un 15.29% a un 13.86%. Lo anterior se
debe bsicamente a una disminucin en los ingresos operacionales lo que
provoco un deterioro en el resultado operacional. Esto sumado a los malos
resultados del rubro fuera de explotacin, los que aumentaron de -10.108 a
11.171, provocaron una disminucin en el margen neto de la empresa,
pasando de una utilidad neta de USD68.692 (M) en el 2007 a USD55.876
(M).Por ultimo cabe destacar que la rotacin del activo total de la empresa
tambin disminuyo de 0.7x a 0.6x, lo que explica an ms la disminucin de
la rentabilidad de los activos.
Para el periodo 2009E, se proyecta nuevamente una disminucin en la
rentabilidad patrimonial, lo que se explica principalmente por una
disminucin en los mrgenes de la empresa ya que no obstante el
mejoramiento en la rotacin de los activos totales, que genero un aumento
en la rentabilidad de los activos, la rentabilidad patrimonial disminuyo. A lo
anterior se debe sumar que el aumento del capital provoco una disminucin
en el efecto multiplicador del apalancamiento financiero perjudicando la
rentabilidad del patrimonio.
c) No obstante la empresa de la competencia a la cual se hace mencin, posee
una mayor rentabilidad sobre de los activos, debido principalmente por un
mayor nivel de rotacin en los activos, el efecto multiplicador del
apalancamiento financiero de esta empresa provoca una rentabilidad
patrimonial igual a un 11,55%, para el ao 2009E, la cual es inferior a la
proyectada para C y T, para igual fecha de un 13,5%. Por lo tanto no es
conveniente invertir en la empresa de la comptencia.

Ejercicio N3
El ejercicio se basa en encontrar el valor del patrimonio contable total de la
empresa para de esta manera poder encontrar la razn deuda a patrimonio.
Conocida las UPA y el monto del dividendo por accin, podemos encontrar la
tasa de reparto de dividendos y por ende la tasa de retencin de utilidades
retenidas la cual es igual a un 50%.
Primero debemos encontrar el nmero de acciones en circulacin de la
siguiente relacin: 2$ * N Acciones 12 Millones 6.000.000. Acciones

Ahora multiplicando el nmero de acciones por el valor libro de las acciones

encontramos el valor del patrimonio: 40$ * 6 Millones $240 Millones
Como el valor del pasivo total es igual a $120.000.000, y el patrimonio igual a
240 millones tenemos que el activo total equivale 360 millones, por lo que la
razn deuda a activo total es igual a 1/3, es decir 33.3%