Riesgo y Rendimiento

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL
CALLAO
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES
ESCUELA PROFESIONAL DE
CONTABILIDAD
FINANZAS II
RIESGO Y RENDIMIENTO
PARTICIPANTES:
CESPEDES LOPEZ MARIA
CRUZ CHAPOAN ALEJANDRINA
DIAZ ALARCON CAROLINA
GARCES OSORIO NATHALIA
LUME CARRASCO YAJAIRA
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FINANZAS II
REYES PUCHURI EVELYN
VIDARTE FARRO NELLY
INDICE
INTRODUCCION
I.
II.
RIESGO
1) DEFINICION
2) TIPOS
3) MEDICION
ADMINISTRACION DEL RIESGO FINANCIERO
1) CONCEPTO
2) EVOLUCION HISTORICA DE LA TEORIA DE LA ADMINISTRACION
DE RIESGOS
3) LA ADMINISTRACION DE LOS RIESGOS EMPRESARIALES DE
III.
IV.
V.
VI.
OPERACIN
4) OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACION DEL RIESGO
5) FUNCIONES DE LA ADMINISTRACION DEL RIESO
6) CLASIFICACION DE LA ADMINISTRACION DEL RIESGO
7) PROCESO DE LA ADMINISTRACION DEL RIESGO
8) DIMENSIONES DE LA ADMINISTRACION DEL RIESGO
ESTRATEGIAS PARA REDUCIR EL RIESGO
1) DEFINICION
2) FORMAS DE MINIMIZAR EL RIESGO FINANCIERO
3) MEDICION DEL RIESGO PARA ACTIVOS INDIVIDUALES
4) MEDICION DEL RIESGO PARA UN PORTAFOLIO
5) OBJETIVOS
6) BENEFICIOS DE LA DIVERSIFICACION
7) EL RIESGO DE MERCADO SE MIDE A TRAVES DE BETA
RENDIMIENTO
1) CONCEPTO
2) ANALISIS E INTERPRETACION
RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION
1)
2)
3)
CASO PRACTICO

FINANZAS II
INTRODUCCION
Cuando se determina el valor y se toman

decisiones en las inversiones o gastos de la
empresa es necesario comprender dos factores
claves en las finanzas, el riesgo y el
rendimiento. Su equilibrio es determinante para
la maximizacin de los accionistas, es decir, el
precio de las acciones.
Para un administrador financiero es fundamental
tener claro que a medida que aumenta el
rendimiento aumenta el riesgo, es decir, si su
riesgo aumenta en una inversin, su rendimiento
tambin debe aumentar para que usted decida
realizarla.

FINANZAS II
CAPITULO I
RIESGO
1) DEFINICION
Es la probabilidad de que ocurra un suceso, impacto o consecuencia adversos. Se
puede entender tambin como la medida de la posibilidad y magnitud de los impactos
adversos, siendo la consecuencia del peligro, y est en relacin con la frecuencia con
que se presente el evento. Es una medida de potencial de prdida econmica o lesin

FINANZAS II
en trminos de la probabilidad de ocurrencia de un evento no deseado junto con la
magnitud de las consecuencias.
En resumen:
Es la probabilidad de ocurrencia de un evento y sus

consecuencias sean estas positivas o negativas.
Futuros eventos inciertos, los cuales pueden influir en el
cumplimiento de los objetivos
RIESGO= AMENAZA X VULNERABILIDAD
Por qu afrontamos riesgos a la hora de invertir?

Asumimos riesgos porque esperamos obtener una rentabilidad mayor que invirtiendo
en activos seguros.
2) TIPOS
2.1)Riesgo Sistemtico:
Bsicamente, el riesgo sistemtico es el que podramos llamar el riesgo inherente a un
mercado. En otras palabras, no afecta a una accin o sector particular, sino al mercado
en su totalidad. Por ejemplo, en una gran crisis financiera o en un crack burstil todas
las acciones tienden a bajar de manera simultnea. Es un riesgo impredecible pero
tambin imposible de evitar completamente.
Se dice que el riesgo sistemtico es un riesgo no diversificable. Pero debemos aclarar
que esto se refiere a instrumentos en el propio mercado (por ejemplo si uno invierte
nicamente en el mercado accionario entonces efectivamente es un riesgo no
diversificable). No obstante, uno puede invertir en mercados distintos y esto tambin es
diversificacin. De esta forma, riesgo sistemtico se puede mitigar a travs de una
estrategia de asignacin de activos (es decir invirtiendo en mercados distintos, como
bonos y acciones).

FINANZAS II
Por otro lado, muchos inversionistas sofisticados tambin controlan el riesgo
sistemtico a travs de coberturas o estrategias que implican instrumentos derivados.
2.2)Riesgo No Sistemtico:
Por el contrario, el riesgo no sistemtico es el riesgo particular de cada emisora, es
decir, es aqul que resulta de factores propios y especficos de cada instrumento. En el
caso del mercado accionario, por ejemplo, podemos decir que el riesgo no sistemtico
es el que tiene que ver con el descubrimiento de un nuevo producto o de una nueva
tcnica que puede hacer despegar a una empresa, con una fusin, etc. Es decir,
situaciones que afectan de manera particular a esa empresa y no al resto. En el caso
del mercado de dinero, por ejemplo, el riesgo no sistemtico es el que tiene que ver
con el incremento o degradacin de la calificacin relativa a la capacidad de pago de la
empresa que emite el instrumento en particular.
El riesgo no sistemtico se dice que es diversificable, porque se puede reducir o
controlar con una diversificacin adecuada. Por ejemplo, en el mercado accionario
podemos encontrar acciones que tienen una alta correlacin con un ndice, es decir,
que tienden a moverse de manera similar, pero existen otras que tienen una correlacin
menor o incluso negativa. Entonces al combinar acciones de distinto tipo se puede
maximizar el rendimiento esperado y reducir el riesgo diversificar de manera
inteligente para generar lograr un portafolio ptimo.
3) MEDICION
Cmo podemos medir el riesgo?
La medida empleada normalmente para evaluar el riesgo es la volatilidad de los
rendimientos.
Qu indica la volatilidad de riesgos?
La volatilidad nos informa sobre la magnitud media de las fluctuaciones de la
rentabilidad en torno al valor esperado, es decir que tal incierto es alcanzar este
rendimiento.
VOLATILIDAD BAJA Poca oscilacin de los rendimientos cartera

relativamente segura
VOLATILIDAD ELEVADA Riesgo Mayor

FINANZAS II
Desviacin Estndar
La varianza y la desviacin estndar son las medidas estadsticas estndar de la

variabilidad.
La varianza del rendimiento de mercado es el valor esperado del cuadrado de las
desviaciones con respecto al rendimiento esperado.
Mide la dispersin de valores obtenidos alrededor de un valor esperado. Se calcula de la
siguiente manera:
n
OR = (Ri-Re) x Pri
i=1
Donde Ri es el rendimiento del i-simo resultado, Re es la rentabilidad esperada y Pri es la

probabilidad de que ocurra el resultado i-simo.
Clculo de la desviacin estndar de los rendimientos de los activos A y B

I
Ri
Re
Ri -Re
(Ri -
Pri
(2)
Re)2 (1)
(Ri - Re)2 x
Pri (3)
Activo A
A
13%
15%
-2%
4%
0,25
1,00%
15%
15%
0%
0%
0,50
0,00%
17%
15%
2%
4%
0,25
1,00%
1,00
2,00%
Total
Activo B
A
7%
15%
-8%
64%
0,25
16,00%
15%
15%
0%
0%
0,50
0,00%
23%
15%
8%
64%
0,25
16,00%
1,00
32,00%
Total
En la tabla anterior encontramos la forma de calcular la desviacin estndar, ntese que el

proceso es similar al clculo del rendimiento esperado, aplicando la ecuacin descrita
anteriormente para la desviacin estndar.

FINANZAS II
Con estos resultados y terminando de aplicar la frmula, la cual es calcular la raz cuadrada a
cada uno de los totales, tenemos que para el activo A la raz cuadrada de 2%, es el 1,41%,
mientras que para el activo B, la raz cuadrada de 32% es 5,66%, resultados que son la
desviacin estndar del activo A y del activo B, respectivamente. Ahora revisemos el clculo del
coeficiente de variacin.
COEFICIENTE DE VARIACION
Medida estadstica que evala la dispersin relativa que es til al comparar los riegos de los
activos con diferentes rendimientos esperados. Cuanto ms alto es el coeficiente de variacin,
mayor es el riesgo.
CV = k
K
La utilidad real del coeficiente de variacin surge al comparar los riesgos de activos que tienen
rendimientos esperados diferentes.
Ejemplo: Una empresa desea seleccionar el activo menos riesgoso de 2 activos alternativos: X
e Y. El rendimiento esperado, la desviacin estndar y el coeficiente de variacin de los
rendimientos de cada uno de estos activos son:
Estadstica
Activo X
Activo Y
Rendimiento esperado (a)
12%
20%
Desviacin estndar (b)
9%
10%
Coeficiente de variacin (b/a)
0.75%
0.50%
Juzgando solamente con base en sus desviaciones estndar (2), la empresa preferira el activo
X, que tiene una 2 menor que el activo Y (9% contra 10%). Sin embargo, la administracin
cometera un grave error al elegir el activo X, porque la dispersin -el riesgo- del activo, como
se refleja en el coeficiente de variacin (CV), es menor para Y (0.50) que para X (0.75). Desde
luego, usar el CV para comparar el riesgo del activo es efectivo porque tambin considera
el tamao relativo, o rendimiento esperado, de los activos.

FINANZAS II
CAPITULO II
ADMINISTRACION DEL RIESGO FINANCIERO
1) CONCEPTO
La administracin de riesgos financieros es una rama especializada de las finanzas
corporativas, que se dedica al manejo o cobertura de los riesgos financieros

FINANZAS II
La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrir en el

futuro. El riesgo es la incertidumbre que importa porque incide en el bienestar de la
gente. Toda situacin riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin
riesgo. (Bodie, 1998).
Por esta razn, un administrador de riesgos financieros se encarga del asesoramiento
y manejo de la exposicin ante el riesgo de corporativos o empresas a travs del uso
de instrumentos financieros derivados. Para brindar un panorama ms particular sobre
la administracin de riesgos en el cuadro No. 1, se puede apreciar la diferencia entre
objetivos y funciones de la administracin de riesgos financieros.
El estudio integral de los procesos econmicos y productivos en la actividad
empresarial se ha convertido en un elemento clave a tener en cuenta por las empresas
para su desarrollo perspectivo. Son varios los factores que estn provocando una
mayor preocupacin por la administracin de los riesgos empresariales.
El aumento de la complejidad de los procesos productivos y tecnolgicos, la existencia
de mercados cada da ms competitivos y exigentes de calidad, la bsqueda de
nuevos productos y mercados, a la vez que aumentan las catstrofes naturales y las
exigencias de cumplimiento de nuevas legislaciones.
El Ministerio de Industria atraviesa hoy por momentos trascendentales de su
desarrollo. El proceso de reestructuracin general, el cual est enmarcado en el
cumplimiento de tareas importantes, los lineamientos del VI Congreso del Partido,
obras priorizadas de la Revolucin Cubana, requieren hoy ms eficiencia,
profesionalidad,
competitividad
diversificacin
industrial,
apoyados
en
los
conocimientos de nuestro gran capital humano y en busca de una economa

sostenible, proceso que ha estado determinado por los problemas mostrados en la
eficiencia econmica de las producciones en estas industrias. El proceso de cambio y
reordenamiento de este Ministerio
La presencia del perodo especial, la afectacin de peligrosos fenmenos naturales,
dificultades energticas, el aumento de los precios del petrleo, unido a la
implementacin de nuevas medidas por parte del gobierno de los Estados Unidos en
su intento por destruir la Revolucin Cubana y otras coyunturas econmicas han
provocado serias afectaciones en este sector de nuestra economa. Como
10

FINANZAS II
consecuencia de lo anterior la Empresa Importadora y Exportadora, como parte de

este sistema, tambin ha sufrido importantes afectaciones, dentro de los que
encontramos una tendencia decreciente en la produccin mercantil y otros indicadores
vinculados a este, as como un aumento de la demanda de Materias primas y
Materiales, el cual est representado por un 90 % de componentes que tienen que ser
adquiridos en MLC, en mercados extranjeros, disminuye la ganancia y la productividad
del trabajo, en general, se observa en sus parmetros econmicos y financieros
tendencias decrecientes, tanto en sus niveles presupuestados como reales.
En esta Empresa la gestin se realiza empleando mecanismos totalmente
tradicionales, lo que no permite el desarrollo de un proceso de toma de decisiones y
gerenciamiento eficiente, en el sistema de Anlisis Financiero an se emplean
mtodos tradicionales y no se posee un efectivo control de las principales
manifestaciones del riesgo financiero, por lo que estas no se prevn, este trabajo
aportar un anlisis con el rigor tcnico necesario, para utilizar procedimientos de
ltima generacin. La planificacin se realiza sin que esta constituya una verdadera
derivacin de la estrategia elaborada a mediano plazo y no se cuenta con un
mecanismo que flexibilice la minimizacin del riesgo en la planificacin financiera.
El mecanismo de planificacin es ante todo un proceso de creacin de condiciones
para maximizar los resultados de las empresas y garantizar el mantenimiento de una
adecuada capacidad de pago en la situacin que le imponga el mercado y la
competencia, planificar no es poner en un papel los resultados que deseamos
alcanzar, expresados resumidamente, planificar es prever:
Cules sern las condiciones del mercado, competidores, cambios tecnolgicos, en
que tendra que desarrollar su actividad y en esas condiciones que resultados se
pueden alcanzar potenciando al mximo todas sus posibilidades.
Qu es necesario hacer y qu medidas debemos tomar para lograr esos resultados, a
fin de mantener una situacin financiera satisfactoria.
Para la reafirmacin de nuestro criterio acerca del problema a plantear y resolver
utilizamos, algunas empresas que tienen una influencia directa en el desarrollo de la
economa del pas y en otros aspectos de la vida social.
11

FINANZAS II
Una amplia revisin bibliogrfica permite enmarcar el papel protagnico del Ministerio
de Industria en la recuperacin econmica y social del pas.
Si bien otras producciones de este ministerio han tenido niveles de crecimiento, la
produccin de estas importantes empresas, en estos ltimos aos han ido
decreciendo, y el pas ha incrementado considerablemente las importaciones de estos
renglones de la economa cubana y se invierte por empresas cubanas millones de
dlares por estos conceptos.
De lo anterior se infiere que en el proceso de reanimacin y desarrollo total de la
Industria en nuestro pas, la produccin de estas, constituye un elemento muy
importante ya que representa una fuente de captacin de divisas, que permitir
apoderarse del mercado interno y producir para la exportacin, lo que posibilitar
ahorros al pas por conceptos de importaciones aproximadamente por ms de 50
millones de dlares, as como estabilizar la economa en estas empresas.
Lo que permitir incidir en el logro de la solucin del problema a enunciar, Elevar la
eficiencia econmica de la Empresa Importadora y Exportadora de este Ministerio.
La eficiencia econmica es el objetivo central de la poltica econmica, pues constituye
una de las mayores potencialidades con que cuenta el pas, ya que posee una
infraestructura tecnolgica con la capacidad tcnica factible de explotar y an de
competir en rendimientos, as como un elemento tangible que es el capital humano
creado por la Revolucin, que le posibilita contar con una fuerza de trabajo calificada,
capaz de enfrentar exitosamente las exigencias actuales de la competitividad, adems
de la infraestructura poltica creada por el socialismo y las enormes potencialidades
desarrolladas por nuestro sistema, hacen que las empresas estatales socialistas
puedan lograr niveles de eficiencia econmicas iguales o en algunos casos superiores,
a la que logran las empresas capitalistas, por todo lo anteriormente planteado , cuando
nuestras empresas son dirigidas empleando sistema de direccin actuales, que utilizan
informacin til y relevante, que no solo representa los datos requeridos para
responder una pregunta, sino como la respuesta a la pregunta formulada, o sea un
sistema integrado, este constituir definitivamente una fuente para extraer reservas de
eficiencia econmica.
12

FINANZAS II
Hacer un mayor y mejor uso de los recursos, elevar la productividad del trabajo,
disminuir los costos de produccin, tendr un efecto positivo en nuestro balance
financiero, facilitando la participacin en el comercio internacional y en accesos al
mercado de capital e inversiones.
Podemos resumir el papel protagnico que juega el Ministerio de Industria en la
recuperacin econmica del pas, enmarcados en factores determinantes de esta en
dicha recuperacin:
-
Volumen de exportaciones
Capacidad generadora de valor agregado
Trabajadores vinculados
Ubicacin geogrfica
Ventajas competitivas
Eslabn fundamental de otras industrias
Potencial productivo
Aporte a la defensa del pas
Participacin en obras priorizadas de la Revolucin
Participacin en La Batalla de Ideas
Se utiliz como tcnica para recopilar la informacin el Brainstorming o tormenta de

cerebro y para lograr consenso despus de listados diez grandes problemas se realiz
la reduccin de este listado utilizando en el anlisis las tcnicas de Pareto y preguntas
filtros.
Se utilizaran los datos de importantes sistemas como son:
-
Sistema de planificacin
Sistema de contratacin
Sistema de Contabilidad Financiera
Sistema de informacin estadstica.
Informacin Financiera
Estos sistemas tienen tal vinculacin que es imposible estudiar los complejos procesos
del riesgo financiero empresarial sin su empleo.
Se utilizan en este trabajo una serie de tcnicas de muy poco desarrollo y aplicacin
en nuestro pas, pero que tienen ya gran desarrollo en otros pases, fundamentalmente
en aquellos con los que es necesario compararnos si queremos alcanzar segn
expres el Doctor Jos Lus Rodrguez "La visin estratgica la cual pasa por lo que
est ocurriendo en el mundo, en un mundo en el que tenemos que insertarnos y
13

FINANZAS II
competir adecundonos a nuestras caractersticas". Estas tcnicas organizadas dentro

del sistema de gestin pueden propiciar excelentes resultados para la gestin de
cualquier empresa, aportando resultados parciales tempranamente, lo cual propiciar
la utilizacin de tcnicas de la Ingeniera Financiera con enfoque estratgico en las
empresas del Ministerio, resultando relevante la administracin eficiente del flujo de
caja de estas empresas.
El presente trabajo se dedicar a desentraar las fundamentales tcnicas de las
decisiones financieras por medio de la teora moderna de carteras, diversificacin,
seleccin y valuacin de las mismas, por lo tanto, necesitamos de una teora que nos
posibilite medir la efectividad de estas carteras, que conduzcan a la seleccin de la
composicin adecuada de estas y permita la valoracin de cualquier activo financiero
en condiciones de equilibrio; Jos Mart En la Conferencia Monetaria de las
Repblicas de Amrica dijo. Quien dice unin econmica, dice unin poltica. El
pueblo que compra manda. El pueblo que vende, sirve. Hay que equilibrar el comercio,
para asegurar la libertad. El pueblo que quiere morir, vende a un solo pueblo, y el que
quiere salvarse, vende a ms de uno. El pueblo que quiere ser libre en negocios.
Distribuya sus negocios entre pases igualmente justos".
2) EVOLUCION HISTORICA DE LA TEORIA DE LA ADMINISTRACION DE
RIESGOS
La administracin de riesgos es una disciplina relativamente joven, aunque se practica

desde hace mucho tiempo. Sus inicios se remontan al momento en que el
hombre super su creencia en los poderes sobrenaturales como fuerzas que decidan
el resultado de su actividad econmica y social.
Los aspectos econmicos del proceso de toma de decisiones en situacin de riesgo e
incertidumbre empiezan a discutirse activamente despus del ao 1921, cuando se
publica el libro "Riesgo, Incertidumbre y Beneficio" del economista norteamericano
Frank H. Knight. El autor parte de la premisa de que si no hay nada que perder, no hay
nada que ganar y afirma que la esencia de la actividad empresarial es la incertidumbre
o ausencia de conocimiento perfecto acerca de las consecuencias futuras que se
derivan de la misma. La idea principal de su estudio de los riesgos econmicos es que
ser empresario significa correr riesgos porque es imposible obtener ganancias sin
14

FINANZAS II
enfrentarse a los riesgos en el ambiente econmico. En su libro, F. Knight ha

desarrollado tambin unas de las principales formas de respuesta y control del riesgo:
transferencia, reduccin y otros.
Para los economistas Milton Friedman, John von Neuman y Joseph Stieglitz son
reconocidos entre los "padres" de la teora de la eleccin en situacin de riesgo e
incertidumbre. Sobre la base de sus estudios se desarroll en los aos 1950 70 la
teora
moderna
de
la
gestin
financiera.
Harry
Markowiz
elabor
un modelo matemtico que muestra cmo los inversionistas pueden conseguir el

menor riesgo posible con una tasa determinada de rendimiento. William Sharpe tom
como punto de partida los resultados de Markowitz y desarroll sus implicaciones en
los
precios
de
activos.
Sharpe
elabor
un
modelo
de regresin
lineal denominado modelo de mercado, que relacionaba el rendimiento de mercado

(variable independiente) y el rendimiento del ttulo o cartera (variable dependiente). El
coeficiente (beta), que indica la volatilidad del rendimiento del ttulo con respecto a
una variacin del rendimiento del mercado es posible obtenerlo dividiendo la
covarianza entre el rendimiento del ttulo y el del mercado, entre la varianza del
rendimiento del mercado.
En los aos 70 del siglo pasado se introducen nuevos aspectos en la teora de riesgos.
Su desarrollo conduce a la comprensin que la toma de decisiones en situacin de
riesgo es mucho ms complicada que la reflejada a travs de las teoras de la gestin
financiera. As surge el inters acadmico por los aspectos psicolgicos, sociales y
culturales en el proceso de la toma de decisiones econmicas. Autores como Herbert
A. Simon, Paul Slovich, Amos Tversky y Daniel Kahneman critican la teora de
la utilidad como adopcin de decisiones bajo riesgo y contribuyen con el desarrollo
de modelos de comportamiento no racionales que rompen con la concepcin clsica
del "homo economicus". H. Daniel Kahneman (Premio Nbel de Economa 2002)
integra los avances de la investigacin psicolgica en la ciencia econmica,
especialmente en lo que se refiere al juicio humano y a la adopcin de decisiones bajo
incertidumbre. Segn su "teora prospectiva" las decisiones en situacin de
incertidumbre difieren de los principios bsicos de la teora de la probabilidad. Por
ejemplo, en esta teora se destaca que en el comportamiento humano normalmente se
15

FINANZAS II
realiza una aversin a la prdida: un individuo prefiere no perder 100 dlares antes
que ganar 100 dlares.
El aumento del inters por el control interno a nivel internacional, evidente desde la
dcada de los 90, tambin ha contribuido a estimular la introduccin de la
administracin de riesgos a los procesos de gestin empresarial. En el ao 1992 se
publica en Estados Unidos el denominado informe COSO sobre el control interno,
como resultado de la tarea realizada durante ms de cinco aos por el grupo de
trabajo que la Treadway Commission, National Commission on Fraudulent Financial
Reporting cre en Estados Unidos en 1985 bajo la sigla COSO. Su objetivo era definir
un nuevo marco conceptual del control interno, capaz de integrar las diversas
definiciones y conceptos que venan siendo utilizados sobre este tema, logrando as
que, al nivel de las organizaciones pblicas o privadas, de la auditoria interna o
externa, o de los niveles acadmicos o legislativos, se contara con un marco
conceptual comn, una visin integradora capaz de satisfacer las demandas
generalizadas de todos los sectores involucrados.
3) LA ADMINISTRACIN
OPERACIN
DE
LOS
RIESGOS
EMPRESARIALES
DE
Henry Fayol fue de los primeros en reconocer la administracin de riesgos como una
de las principales funciones de la gerencia. Segn este autor el objetivo de la actividad
de seguridad es salvaguardar la propiedad y las personas contra el robo, el fuego, las
inundaciones, guardarlas de las huelgas y las felonas y llegando a todos los disturbios
sociales o naturales que pueden arriesgar el progreso e incluso la vida del negocio.
Navarro L. y Prez M. (1999) definen la administracin de riesgo como el proceso para
la conservacin de los activos y del poder de generacin de beneficios de una
empresa, mediante la minimizacin del efecto financiero de las prdidas accidentales.
Asimismo consienten en que su principal objetivo es la planificacin efectiva de los
recursos necesarios para recuperar el equilibrio financiero y la efectividad operativa
despus de una prdida fortuita y, de esta forma, obtener a corto plazo una estabilidad
del costo de los riesgos y a largo plazo la minimizacin de los riesgos.
16

FINANZAS II
Martnez (1998) seala que, aunque existen varias definiciones de administracin de

riesgos, todas coinciden en que se trata de un mtodo lgico y sistemtico para
identificar, evaluar y manejar los riesgos asociados a cualquier actividad, funcin o
proceso, de forma tal que permita a la entidad que lo realiza, aprovechar las
oportunidades de expansin, minimizando las prdidas.
Lo comn a estas definiciones es que reconocen que la administracin de riesgos es
una actividad que debe realizar la empresa y que la misma tiene repercusin en sus
resultados.
Una definicin con miras en los riesgos financieros es la que identifica la
administracin de riesgos como "el proceso de toma de decisiones en base a la
expectativa de beneficios futuros, ponderando las posibilidades de prdidas
inesperadas, controlar la puesta en prctica de las decisiones y evaluar los resultados
de forma homognea y ajustada segn la posicin asumida".
Definiciones ms actuales reconocen que la administracin de riesgos incluye
la cultura, procesos y estructuras que estn dirigidos hacia la administracin eficaz de
oportunidades potenciales y efectos adversos. Como proceso la misma consiste en la
aplicacin sistemtica de polticas, procedimientos y prcticas de administracin a las
tareas propias de este proceso.
Pero sin dudas la definicin ms acabada desde el punto de vista del alcance de la
administracin de riesgos es la dada por COSO (2004), que en su informe seala: "La
administracin de riesgos empresariales es un proceso, efectuado por la direccin de
la entidad, directores y dems personal, aplicado a la estrategia y al establecimiento
de objetivos y que se desarrolla a travs de toda la organizacin, destinado a
identificar los eventos potenciales que pueden afectar la entidad y manejar los riesgos
dentro de su apetito de riesgo para proveer una seguridad razonable en el logro de los
objetivos de dicha entidad".
4) OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACIN DE RIESGOS FINANCIEROS
-
Identificar los diferentes tipos de riesgo que pueden afectar la operacin y/o
resultados esperados de una entidad o inversin.
17

FINANZAS II
-
Medir y controlar el riesgo no-sistemtico, mediante la instrumentacin de

tcnicas y herramientas, polticas e implementacin de procesos.
5) FUNCIONES DE LA ADMINISTRACIN DE RIESGOS FINANCIEROS

-
Determinar el nivel de tolerancia o aversin al riesgo.

Determinacin del capital para cubrir un riesgo.
Monitoreo y control de riesgos.
Garantizar rendimientos sobre capital a los accionistas.
Identificar alternativas para reasignar el capital y mejorar rendimientos.
6) CLASIFICACIN DE RIESGO FINANCIERO

Teniendo en cuenta el escenario actual (y futuro) en el que se desarrolla la actividad
financiera, tanto en al mbito empresarial como en el de los mercados financieros,
como se indica en Portillo (1998), resulta imprescindible la identificacin, medicin y,
por supuesto, la gestin de los riesgos financieros a los que se encuentran sujetas
nuestras organizaciones, seguidamente comentaremos los ms importantes:
Riesgo de variaciones no esperadas en los tipos de inters
Consecuencia, como su nombre indica, de variaciones en los tipos de inters en

sentido diferente al esperado. Este riesgo, a su vez, se divide en otros dos: riesgo
de mercado o market risk y riesgo de reinversin o reinvestment risk. El primero es
el que origina las prdidas de capital en el valor de mercado del activo originadas
por un aumento en los tipos de inters. La mayor o menor sensibilidad
del precio ante las variaciones que se puedan producir en los tipos de inters de
mercado dependern de las caractersticas propias del activo (por ejemplo, en el
caso de un bono: la fecha y modo de reembolso, los flujos de caja y su
periodicidad, entre otras). El riesgo de reinversin se materializa cuando la
reinversin del propio activo o de sus flujos de caja debe realizarse a unos tipos
inferiores a los previstos y, como en el caso anterior, la mayor o menor incidencia
de este efecto, depender de las caractersticas especficas del activo.
Riesgo de insolvencia
Derivado de la posibilidad de incumplimiento de las obligaciones por parte del

emisor (volviendo al ejemplo del bono: pago de cupones y/o amortizacin del
18

FINANZAS II
principal en las fechas establecidas). El riesgo de insolvencia o default risk tambin

es conocido como riesgo de crdito o credit risk. En cualquier caso para su gestin
resulta especialmente til la informacin proporcionada por las agencias de
calificacin, que evalan la calidad de las emisiones y de los emisores sobre la
base de la posibilidad de incumplimiento. La calificacin o rating influir sobre
la rentabilidad de la emisin.
Riesgo de inflacin
El riesgo de inflacin o inflation risk o purchasing power risk, es consecuencia de

la prdida de poder adquisitivo que se genera por aumentos de la inflacin
(fcilmente observable si pensamos en una emisin que promete un tipo de inters
fijo a lo largo de la vida de la emisin).
Riesgo de tipo de cambio
Derivado del desconocimiento del precio de una divisa en el que se va a realizar

una transaccin. Concretamente, el riesgo de tipo de cambio o exchange
risk o currency risk, se materializa por variaciones en el tipo de cambio en sentido
contrario al esperado. Lgicamente afecta a aquellas emisiones denominadas en
divisas cuando la variacin del precio de la divisa resulte adversa a la posicin de
la inversin.
Riesgo de liquidez
En ingls denominado liquidity risk o marketability risk. Hace referencia a la
posibilidad de que el activo pueda ser vendido fcilmente, antes de su vencimiento,

sin sufrir prdidas importantes de capital. Una menor liquidez redundar, si el resto
de caractersticas permanecen iguales, en una mayor rentabilidad exigida.
Riesgo de volatilidad
Referido a aquellos activos que llevan incorporadas determinadas opciones y cuyo

precio depende, adems del nivel de los tipos de inters, de factores que puedan
influir en el valor de las opciones incorporadas, como puede ser la volatilidad en
19

FINANZAS II
los tipos de inters. El riesgo de volatilidad o volatility risk es el derivado de que un

cambio en la volatilidad afecte negativamente al precio del bono.
Riesgo derivado de los efectos fiscales
El tratamiento fiscal de los rendimientos que pueda generar un activo es tambin

una fuente de riesgo. El riesgo impositivo o tax risk, como se apunta en Fabozzi
(1996), se produce por la posibilidad de que desaparezcan determinadas ventajas
fiscales de las que gozan algunos activos. Como el origen de tal desaparicin se
fundamenta en determinadas acciones polticas o legales, en Dattatreya el alt.
(1995) se le denomina riesgo poltico (political risk) o riesgo legal (legal risk).
Riesgo de riesgo
Derivado del desconocimiento sobre el riesgo asociado a determinados activos. El

denominado riesgo de riesgo o risk risk es consecuencia de las innovaciones que
se producen en los mercados financieros no siempre es posible conocer las
caractersticas de riesgo y rendimiento de los activos.
Dando cumplimiento al objetivo del trabajo analizaremos la siguiente clasificacin
as como sus principales manifestaciones, las que pueden advertirse en estos tipos
de Empresas, destacndose las siguientes:
-
Riesgo interno o Propio, el que se define como los propios o especficos de la
Empresa o de competidores y que estos se pueden evitar diversificando.

Riesgo de Mercado o Ambiental, el que se define como aquel que afecta a
los
resultados
de
una
Empresa
debido
cambios
imprevistos
en
el ambiente econmico en el que se desenvuelve la misma y que escapa

totalmente a su control, por lo que es necesario identificarlo y medirlo.
20

FINANZAS II
7) PROCESO DE LA ADMINISTRACIN DEL RIESGO
7.1)
PRIMERA ETAPA: IDENTIFICACIN DE LOS RIESGOS
En sta etapa, se procede a la identificacin de los eventos potenciales y sus

frecuencias para establecer el nivel de riesgo y el establecimiento de un orden de
prioridad para el tratamiento de los mismos. La identificacin de los riesgos es utilizada
para asistir a la direccin de la entidad en la decisin de tolerar o tratar un riesgo, en
correspondencia con la determinacin de los objetivos de control, decantando aquellos
de mayor impacto negativo de otros que, por la poca ascendencia econmica de los
daos derivados de su probable ocurrencia, se incluirn en otra categora de
importancia.
Las dos variables fundamentales de un riesgo son la frecuencia con que se manifiesta
y la intensidad de sus consecuencias. A la primera de ellas se acostumbra llamar
"probabilidad" y se mide en veces por unidad de tiempo. Las empresas de seguros,
que fueron las primeras instituciones (junto a otras instituciones financieras) que se
ocuparon de la administracin de riesgos, poseen estadsticas sobre la ocurrencia de
los riesgos contra los que ofrecen proteccin a sus clientes, generalmente riesgos
puros. Con propiedad, pueden predecir el comportamiento de sta variable, mediante
la utilizacin de la teora de las probabilidades.
21

FINANZAS II
En las empresas se puede identificar otro gran grupo de riesgos, puros o no, para los
que no es posible determinar su probabilidad. An en el caso de que se guarden todos
los registros de hechos pasados y se tenga una estadstica completa de los riesgos en
perodos anteriores, sta informacin no resultara suficiente para calcular la
probabilidad de un riesgo. En primer lugar, las condiciones en que se manifestaron los
riesgos en perodos anteriores deben mantenerse sin cambios para poder proyectar el
mismo comportamiento hacia el futuro, y en segundo lugar, los riesgos nuevos
tendran una probabilidad igual a cero por no tener incidencias anteriores.
Si no existen datos estadsticos sobre ocurrencias pasadas del riesgo ni se conoce la
dimensin del dao que pueda causar, no puede utilizarse la teora de las
probabilidades.
Para poder aplicar la teora de las probabilidades son necesarias dos condiciones: una
sucesin de fenmenos que se hayan repetido en determinadas condiciones y,
adems, poder aplicar los resultados obtenidos sobre otro fenmeno sometido a las
mismas condiciones. Resulta pues, ms adecuado, el trmino de "frecuencia" para
sealar la periodicidad de manifestacin de un riesgo.
La intensidad de las consecuencias de un riesgo es conocida tambin como severidad
o consecuencia. La misma se expresa en trminos de criterios de impactos
monetarios, tcnicos, humanos e intangibles.
Se asegura que la identificacin de riesgos es el proceso de determinar qu puede
suceder, por qu y cmo definir y registrar en detalles las fallas o causas en que se
localizan los riesgos. Las fallas se definen como la probabilidad de incumplimiento de
las funciones, eventos o situaciones que pueden coadyuvar a que no se logren las
metas diseadas en una entidad para un periodo determinado.
Para realizar ste proceso, se identifican por todas las reas funcionales los procesos
y eventos fundamentales a realizar para lograr cumplir con los objetivos que se traz la
organizacin para un perodo determinado. Se detallan cada uno de los posibles fallos
y se analizan sus posibles consecuencias, a partir de la definicin de las fuentes de
deteccin de fallas y riesgos como internas o externas a la organizacin, pero que, en
definitiva, que caen dentro del dominio o lmites del contexto de la revisin.
22

FINANZAS II
Fuentes Internas: Las relacionadas con el funcionamiento de los procesos y

actividades propias de la entidad (estructura de la organizacin, calidad del
personal, entre otros).
Fuentes Externas: Los relacionados con los cambios que pueden ocurrir en el
entorno de la organizacin (desarrollo tecnolgico, alteraciones en el escenario
econmico que impacten en el presupuesto de la entidad, entre otros).
Entre las fuentes genricas se encuentran.

Objeto social.
Correspondencia entre los objetivos trazados y la misin de la empresa.
Estructura de la organizacin.
Relaciones comerciales y legales entre las empresas y otras organizaciones,
los proveedores, y clientes.

Circunstancias econmicas de la organizacin, pas e internacionales.
Cambios econmicos-financieros externos que impacten en el presupuesto de
la entidad.
Comportamiento humano de los involucrados en la organizacin y de los no
involucrados.
Eventos naturales.
Circunstancias polticas, incluyendo cambios legislativos.
Desarrollo tecnolgico con que cuenta la entidad con respecto al entorno.
Modificacin de las legislaciones y normas que conduzcan a cambios forzosos
en la estrategia de la entidad.
Actividades y controles gerenciales.
Actividades individuales.
Calidad del personal incorporado
y motivacin (Evaluacin
del
su
mecanismo
desempeo, Plan de
para
instruccin
capacitacin,
DNA,
procedimientos relativos a la actividad de recursos humanos y cuadros).

Anlisis de cada una de las actividades de la entidad.
Sistemas de informacin.
Polticas y criterios de actuacin definidos por la direccin y comunicados a los
niveles correspondientes dentro de la entidad, referidos a autorizacin de
transacciones, registro de operaciones, su clasificacin y otros aspectos de
carcter contable.
La segunda parte de la identificacin de riesgos es la determinacin de las reas de

impacto, las que se determinan de acuerdo con su relevancia para la organizacin y
en correspondencia con los resultados de la estimacin econmica de los riesgos.
23

FINANZAS II
Tcnicas de identificacin de riesgos
La metodologa de identificacin de eventos como lo denomina COSO puede

comprender una combinacin de tcnicas, basadas en el pasado y en el futuro. Las
tcnicas ms comunes son:
Inventarios de Eventos: Se utilizan listados de eventos posibles comunes a un sector o
rea funcional especfica, que pueden ser elaborados internamente en la entidad o ser
listas externas genricas, en cuyo caso deben ser revisadas y adaptadas a la entidad.
Talleres de Trabajo: Reunin de personas de diversas funciones o niveles para
desarrollar una lista de acontecimientos relacionados con los objetivos estratgicos de
una determinada unidad organizacional.
Entrevistas: Tienen el propsito de averiguar los puntos de vista y conocimientos del
entrevistado
en
relacin
con
los
acontecimientos
pasados
los
posibles
acontecimientos futuros.
Cuestionarios y Encuestas: Mediante cuestionarios se puede abordar una amplia
gama de cuestiones, enfocadas hacia los factores internos que han dado o pueden dar
lugar a eventos.
Las encuestas permiten conocer la valoracin de los encuestados sobre la frecuencia
e intensidad con que se pueden manifestar dichos eventos.
Anlisis del flujo de procesos: Consiste en representar esquemticamente un proceso
con el objetivo de comprender las interrelaciones entre las entradas, tareas, salidas y
responsabilidades de sus componentes. Con su ayuda los acontecimientos pueden ser
identificados y considerados frente a los objetivos del proceso.
Principales indicadores de
eventos
indicadores
de
alarma: Son
mediciones
cualitativas o cuantitativas que proporcionan un mayor conocimiento de los riesgos

potenciales. Para resultar tiles, los principales indicadores de riesgos deben estar
disponibles para la direccin de manera oportuna. Los indicadores de alarma se
centran habitualmente en operaciones diarias y se emiten cuando se sobrepasa el
umbral preestablecido.
24

FINANZAS II
Seguimiento de datos de eventos con prdidas: El seguimiento de la informacin

relevante puede ayudar a una organizacin a identificar acontecimientos pasados con
un impacto negativo y a cuantificar las prdidas asociadas, a fin de predecir futuros
sucesos. Las bases de datos de eventos con prdidas asociadas contienen
informacin sobre aquellos acontecimientos reales que cumplen criterios especficos.
Algunas empresas realizan el seguimiento de una serie de datos externos, por
ejemplo: principales indicadores econmicos, con el fin de identificar movimientos que
apunten a un cambio en la demanda de sus productos y servicios.
El resultado final de sta etapa es un inventario lo ms completo posible de los riesgos
a que est expuesta la organizacin por reas, procesos, productos, proyectos.
El inventario de riesgos nunca llega a ser un producto acabado. Generalmente los
riesgos son dinmicos y al cambiar las condiciones tecnolgicas, los requerimientos de
seguridad, de calidad o del cliente, cambian los riesgos. La actualizacin permanente
de ste inventario, se convierte en condicin necesaria de un proceso eficaz de
administracin de riesgos.
7.2)
SEGUNDA ETAPA: EVALUACION DE LOS RIESGOS
La metodologa de evaluacin de riesgos de una entidad consiste en una combinacin

de tcnicas cualitativas y cuantitativas. Se aplican tcnicas cualitativas cuando los
riesgos no se prestan a la cuantificacin o cuando no estn disponibles datos
suficientes y crebles para una evaluacin cuantitativa o la obtencin y anlisis de ellos
no resulte eficiente por su coste. Las tcnicas cuantitativas, tpicamente aportan ms
precisin y se usan en actividades ms complejas y sofisticadas, para complementar
las tcnicas cualitativas.
Mtodos cualitativos de anlisis de riesgos
Entre los mtodos ms conocidos para el anlisis se encuentran el mtodo del criterio
de frecuencia de Prouty y el mtodo del criterio de gravedad o financiero, los cuales
evalan cualitativamente la frecuencia y las consecuencias de los riesgos,
respectivamente.
25

FINANZAS II
El mtodo del criterio de frecuencia de Prouty clasifica los riesgos con arreglo a los
criterios siguientes:
-
Riesgo poco frecuente: Si la frecuencia de ocurrencia es casi nula,

prcticamente el evento no sucede.
Riesgo ligero: Aunque posible, el evento no podra suceder en el corto plazo.
Riesgo moderado: Si sucede una vez en un lapso de tiempo.
Riesgo frecuente: Si sucede regularmente.
Por su parte, el mtodo del criterio de gravedad o financiero clasifica los riesgos segn
el impacto financiero que tengan sobre la entidad, agrupndolos del modo siguiente:
-
Riesgo leve: Si el impacto financiero de las prdidas se puede llevar contra el

presupuesto de gastos y ste los asume.
Riesgo moderado: Si el impacto financiero de las prdidas hace necesaria una

autorizacin fuera del presupuesto para sobrellevarlo financieramente.
Riesgo grave: Si el impacto financiero de las prdidas afecta las utilidades pero
se mantiene la continuidad del proceso productivo.
Riesgo catastrfico: Si el impacto financiero de las prdidas pone en peligro la

supervivencia de la entidad.
Estos dos mtodos pueden resultar apropiados cuando no existe informacin

suficiente para hacer una evaluacin y tienen en comn la necesidad de opiniones de
expertos y la relativa sencillez de la clasificacin. Sin embargo, pueden dejar de ser
eficaces si sta informacin subjetiva es tratada como aleatoria.
A
propsito
de
sta
temtica,
la
Resolucin
No.297/2003
del
Ministerio
de Finanzas y Precios, recomienda la aplicacin del mtodo denominado de la

Ecuacin de la Exposicin o de la Prdida Esperada:
PE= F x V (2.1)
26

FINANZAS II
Dnde:
P.E, es la prdida esperada o exposicin, expresada en pesos y en forma anual.
F es la frecuencia: veces probables en que el riesgo se concreta en el ao.
V es la prdida estimada para cada caso en que el riesgo se concrete.
Prcticamente todos estos mtodos requieren de datos del pasado para "evaluar" o
"estimar" las variables frecuencia e intensidad del riesgo. Esta informacin no siempre
est disponible en la empresa (al menos para todos los riesgos), y ante sta situacin,
es vlido recurrir a la opinin de personas que por su experiencia y conocimientos
puedan actuar como expertos.
Mtodos cuantitativos de anlisis de riesgos
Las tcnicas cuantitativas de evaluacin de riesgos pueden utilizarse cuando existe

suficiente informacin para estimar la probabilidad o el impacto del riesgo empleando
mediciones de intervalo o de razn. Los mtodos cuantitativos incluyen tcnicas
probabilsticas, no probabilsticas y de benchmarking. Una consideracin importante
en la evaluacin cuantitativa es la disponibilidad de informacin precisa, ya sea de
fuentes internas o externas, y uno de los retos que plantea el uso de stas tcnicas, es
el de obtener suficientes datos vlidos.
Las tcnicas probabilsticas miden la probabilidad y el impacto de un determinado
nmero de resultados, basndose en premisas del comportamiento de los eventos en
forma de distribucin estadstica. Los modelos de valor en riesgo son los ms
conocidos dentro de las tcnicas probabilsticas.
Los modelos de valor en riesgo (Value-at-risk, VaR) estn basados en supuestos de
distribucin estadstica acerca del cambio en el valor de un elemento o conjunto de
elementos asumiendo que dicha variacin no superar un determinado nivel de
confianza a lo largo de un determinado perodo de tiempo. Estos modelos se utilizan
para estimar intervalos de variacin extremos y poco frecuentes, tal como el nivel
estimado de prdidas que debe superarse con un nivel de confianza del 95% o del
99%.
27

FINANZAS II
Una aplicacin del valor en riesgo es el valor de mercado en riesgo, utilizado para
medir el ndice de riesgo de variaciones de precios que afecten a instrumentos
financieros. El valor de mercado en riesgo se define como la prdida mxima estimada
para un instrumento que puede esperarse para un escenario, en un margen de tiempo
determinado.
7.3)
TERCERA ETAPA: SELECCIN DE MTODOS DE LA ADMINISTRACIN

DEL RIESGO
Depende de la postura que se quiera tomar: evitacin del riesgo (no exponerse a un
riesgo determinado); prevencin y control de prdidas (medidas tendientes a disminuir
la probabilidad o gravedad de prdida); retencin del riesgo (absorber el riesgo y cubrir
las prdidas con los propios recursos) y finalmente, la transferencia del riesgo (que
consiste en trasladar el riesgo a otros, ya sea vendiendo el activo riesgoso o
comprando una pliza de seguros).
7.4)
CUARTA ETAPA: IMPLEMENTACIN
Poner en prctica la decisin tomada.

7.5)
QUINTA ETAPA: REPASO
Las decisiones se deben de evaluar y revisar peridicamente.

Es importante recalcar la importancia del mtodo de transferencia del riesgo, ya que
hoy en da es el mtodo ms utilizado en la administracin de riesgos, a su vez, es el
mtodo al que se recurre a travs de instrumentos derivados.
8) DIMENSIONES DE LA TRANSFERENCIA DEL RIESGO
El mtodo de transferencia del riesgo, cuenta con tres dimensiones, la de proteccin o
cobertura, la de aseguramiento y la de diversificacin.
8.1)
PROTECCIN O COBERTURA
Cuando la accin tendiente a reducir la exposicin a una prdida lo obliga tambin a

renunciar a la posibilidad de una ganancia.
28

FINANZAS II
Ejemplo
Supongamos que una empresa de ropa, no tuvo mucha salida de mercadera,

se aproxima el invierno, entonces tiene que bajar costos para poder
desprenderse de esa mercadera, porque si no se estancara, procura ganar
poco o recuperar su capital, antes de perderlo todo.
8.2)
ASEGURAMIENTO
Significa pagar una prima (el precio del seguro) para evitar prdidas.
Ejemplo
La cadena de tiendas COPY VENTAS, ellos en el transcurso del ao cuando el

movimiento es bajo, no cuenta con vigilante, pero en campaa cuando es
bastante el ingreso, llegan a contratar vigilantes, gastando dinero, pero
evitando que sean asaltados y as perder ms dinero.
8.3)
DIVERSIFICACIN
Significa mantener cantidades similares de muchos activos riesgosos en vez de

concentrar toda la inversin en uno solo.
Ejemplo
Una empresa de calzados decide fabricar en verano sandalias para dama, ve

que la salida es lenta y hay compradores de otras zonas rurales que buscan
zapatos de invierno para la sierra, decide ampliamente fabricar tanto sandalias
para la costa, tanto para hombres, mujeres y nios, como tambin, zapatos
para la zona sierra, logrando as tener ingresos por ambos lados.
29

FINANZAS II
CAPITULO III
30

FINANZAS II
ESTRATEGIAS PARA REDUCIR EL RIESGO

1) DEFINICION
Conocer qu es un riesgo financiero y cmo puede disminuirse, es la base para iniciar

el camino en operaciones financieras que pueden generar grandes ganancias, pero
tambin prdidas muy graves.
El riesgo siempre implica un costo financiero para el inversionista ya que se basa en
un principio de incertidumbre sobre el destino final del capital. Cuando al invertir
arriesgamos todo nuestro patrimonio en operaciones condicionadas a la volatilidad de
los mercados financieros, existe una amplia posibilidad de fracasar. Para disminuir el
riesgo en nuestras inversiones, adems de diversificar, siempre es recomendable
acudir con un experto.
El riesgo de una accin puede descomponerse en dos partes:
Riesgo sistemtico o no diversificable: La variabilidad del rendimiento sobre
acciones o portafolios que est asociada con cambios en el rendimiento sobre
el mercado como un todo.
Riesgo no sistemtico o diversificable: La variabilidad del rendimiento sobre
acciones o portafolios que no se explica por movimientos del mercado en
general. Puede evitarse a travs de la diversificacin.
Se puede eliminar el riesgo nico diversificando la cartera, pero no se puede eliminar
el riesgo de mercado. Todo el riesgo de una cartera completamente diversificada es el
riesgo de mercado
RIESGO TOTAL DEL VALOR = RIESGO DIVERSIFICABLE + RIESGO NO
DIVERSIFICABLE
2) FORMAS DE MINIMIZAR EL RIESGO FINANCIERO
Una forma para minimizar el riesgo es evaluando la rentabilidad de la herramienta
o empresa en la que se pretende invertir ya que a mayor informacin es menor el
riesgo de tomar decisiones sobre impulsos.
31

FINANZAS II
Diversificar el riesgo, planeando un portafolio de inversiones que equilibre las

operaciones de alta peligrosidad con las de alta seguridad.
3) MEDICION DEL RIESGO PARA ACTIVOS INDIVIDUALES

RENDIMIENTO ESPERADO E(Ri), Es el promedio ponderado de todos los
resultados posibles
DESVIACIN ESTNDAR Es una forma de medir el riesgo, cuanto ms bajo

sea este resultado, ms bajo ser el riesgo de la inversin. Varianza y
desviacin estndar La varianza y la desviacin estndar son las medidas
estadsticas estndar de la variabilidad. La varianza del rendimiento de
mercado es el valor esperado del cuadrado de las desviaciones con respecto al
rendimiento esperado.
COEFICIENTE DE VARIACIN (CV) = DS / E ( R ) Muestra el riesgo por

unidad de rendimiento.
4) MEDICION DEL RIESGO PARA UN PORTAFOLIO

4.1) MEDICIN DE LA VARIABILIDAD
32

FINANZAS II
En principio, se podra estimar la variabilidad de cualquier portafolio de

acciones o bonos mediante el procedimiento que se acaba de describir. Se
identifican los resultados posibles, se asigna una probabilidad a cada uno y se
efectan los clculos.
4.2) QU ES UN PORTAFOLIO DE INVERSIN
Un
conjunto
de
activos
financieros
de
una
persona
natural
INVERSIONISTA institucional
Contiene una combinacin de bonos, acciones, commodities, bienes races y
equivalentes de caja.
El propsito es reducir el riesgo mediante diversificacin.
Objetivo: La mejor rentabilidad con un adecuado riesgo.

4.3) PARA QU SE CONSTRUYEN PORTAFOLIOS DE INVERSIN
-Diversificacin
-Eficiencia en INVERSIN
- Poder de negociacin
-Cumplir con unos objetivos de inversin
4.4) RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIO

El rendimiento esperado de un portafolio simplemente es el promedio ponderado
de los rendimientos esperados de los ttulos que forman parte de ese portafolio.
Las
ponderaciones
son
iguales
la
proporcin
de
fondos
totales
INVERTIDOS cada ttulo (los valores relativos deben sumar 100%).

4.5)
CMO SE REDUCE EL RIESGO MEDIANTE LA DIVERSIFICACIN
Podemos calcular nuestras medidas de variabilidad tanto para ttulos individuales

como para portafolios de ttulos.
Si el portafolio de mercado se compone de acciones individuales, entonces por
qu su variabilidad no refleja la variabilidad promedio de sus componentes? La
respuesta es que la diversificacin reduce la variabilidad.
33

FINANZAS II
El riesgo que potencialmente puede eliminarse con la diversificacin se conoce

como riesgo nico. ste resulta del hecho de que muchos de los peligros que
rodean a determinada empresa son especficamente suyos y tal vez de sus
competidores inmediatos. Pero tambin hay un riesgo que no se puede evitar, por
mucho que se diversifique. Este riesgo generalmente se conoce como riesgo de
mercado. 25 ste se deriva del hecho de que hay peligros que amenazan al
conjunto de las empresas. Por esa razn las acciones se mueven en el mismo
sentido y tambin por eso los inversionistas estn expuestos a las incertidumbres
del mercado, independientemente del nmero de acciones que posean
Los inversionistas precavidos no apuestan todo a una sola carta: reducen sus riesgos
mediante la diversificacin y, por lo tanto, en lo que se interesan es en el efecto que
tiene cada accin en el riesgo de su portafolio. Ello nos conduce a uno de los temas
principales. El riesgo de un portafolio bien diversificado depende del riesgo de
mercado de los ttulos que sta incluye.
5) OBJETIVO PRINCIPAL
Alcanzar la mxima rentabilidad con el menor riesgo posible.
6) BENEFICIOS DE LA DIVERSIFICACIN
Reduce la volatilidad del portafolio
Reduce la vulnerabilidad del portafolio ante variaciones severas del mercado.
7) EL RIESGO DE MERCADO SE MIDE A TRAVS DE BETA

El riesgo de mercado se mide a travs de beta Si se quiere conocer la
influencia que tiene un ttulo en el riesgo de un portafolio bien diversificado, no
34

FINANZAS II
es bueno pensar qu tan riesgoso es el ttulo en s mismo; se tiene que medir

su riesgo de mercado, es decir, su sensibilidad a los movimientos del mercado.
Esta sensibilidad se conoce como beta (). Las acciones con betas mayores
que 1.0 superan los movimientos generales del mercado. Las acciones con
betas de entre 0 y 1.0 se mueven en la misma direccin que el mercado, pero
menos pronunciadamente.
COEFICIENTE BETA (b).- es una medida de la volatilidad de una accin en
relacin con la de una accin promedio. Es una medida del riesgo de mercado
de una accin, Mide el grado en el cual los rendimientos de una accin se
desplazan con el mercado en general. Una accin de riesgo promedio se
define como aquella que tiende a desplazarse hacia arriba o abajo en relacin
con el mercado.
Beta = 1 La
accin tiene un
riesgo
al promedio. Si
igual
el mercado se desplaza en 10% hacia arriba, la accin tambin sube 10% o

viceversa
Beta = 0.50 La accin es la mitad voltil o riesgosa. Es decir la accin tendr
nicamente la mitad de la volatilidad del mercado, es decir sube o baja tan sola
la mitad
Beta = 2 La accin ser 2 veces ms voltil que un valor de mercado, por lo
tanto ser 2 veces ms riesgosa que una cartera promedio
B = 0 es para la INVERSIN sin riesgo
B > 0 la INVERSIN corre algn riesgo
POR QU LAS BETAS DE LOS TTULOS DETERMINAN EL RIESGO DEL
PORTAFOLIO (o cartera)
Revisemos dos puntos cruciales sobre el riesgo del ttulo y el riesgo del
portafolio (o cartera):
35

FINANZAS II
El riesgo de mercado explica la mayor parte del riesgo de un portafolio bien

diversificado.
La beta de un ttulo individual mide su sensibilidad en torno a los movimientos

del mercado.
Hemos visto que la diversificacin reduce el riesgo y que, en consecuencia, es

razonable para los inversionistas. Pero tambin lo es para la empresa? Es ms
atractiva para los inversionistas una empresa diversificada que una que no lo est?
Si es as, hemos hallado un resultado sumamente alarmante. Si la diversificacin
es un objetivo empresarial adecuado, cada proyecto tiene que analizarse como
una adicin potencial al portafolio de activos de la empresa. El valor del paquete
diversificado sera mayor que la suma de sus partes. De aqu que no podran
sumarse los valores presentes. Sin lugar a dudas, diversificar es bueno, pero ello
no significa que las empresas deban practicarla. Si los inversionistas no fueron
capaces de mantener un nmero grande de ttulos, entonces querran que las
empresas diversificaran por ellos. Pero los inversionistas pueden diversificar.32 En
muchos casos, lo hacen ms fcilmente que las empresas. Los individuos pueden
invertir en el sector del acero esta semana y liquidar la inversin la semana
siguiente. Una empresa no puede hacer eso. Seguramente, el individuo tendra
que pagar las comisiones de corretaje por la compraventa de las acciones de la
acerera, pero pinsese en el tiempo y los costos en los que incurrira una empresa
para adquirir la acerera o poner en marcha una nueva. Puede verse hacia dnde
nos dirigimos: si los inversionistas diversifican por cuenta propia, no pagarn
ningn extra por las empresas diversificadas, y si tienen una gama suficientemente
amplia de ttulos de donde elegir, tampoco pagarn menos por no poder invertir por
separado en cada fbrica.
36

FINANZAS II
CAPITULO IV
RENDIMIENTO
1) CONCEPTO:
Aun cuando la cifra de beneficios es una medida importante de la actividad
realizada, no constituye, por si sola, una medida de sntesis global, pues para
37

FINANZAS II
tenerla, es necesario relacionar los beneficios con la inversin necesaria para

obtenerlas. En este sentido, la relacin entre la cifra de beneficios y el capital
invertido para crear esos beneficios es una de las medidas ms vlidas y
ampliamente utilizadas.
Tenemos pues el concepto de rendimiento expresado as:
BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS
ACTIVO TOTAL
Esta medida nos da el grado de eficacia operativa de todos los bienes y derechos
que constituyen el patrimonio de la empresa, o lo que es lo mismo, de todos los
recursos comprometidos en la empresa prescindiendo de la procedencia de estos
recursos (deuda o fondos propios). Precisamente para evitar la incidencia del
aspecto financiero, se utiliza el beneficio antes de intereses.
Con mucha frecuencia se utiliza esta medida para evaluar las operaciones
individuales dentro de un grupo de empresa o de una organizacin divisional. En
esta estructura, el responsable de la divisin tiene una influencia decisiva sobre los
recursos utilizados por la divisin, mientras que es muy posible que no intervenga
o lo haga poco en la financiacin, que se gestiona de forma centralizada.
Para que el porcentaje de rendimiento o de rentabilidad sea ms significativo debe
utilizarse el promedio de inversin total o de fondos propios del periodo, en lugar
de la cifra de final del ejercicio.
2) ANLISIS E INTERPRETACIN DEL RENDIMIENTO
Beneficio neto / activo = (B neto /ventas) * (ventas/activo) o lo que es igual:
o
RENDIMIENTO= MARGEN SOBRE VENTAS X ROTACIN DE ACTIVO
Esta ecuacin nos indica que hay dos formas de aumentar el rendimiento:
Aumentando el margen de beneficio, es decir, obteniendo ms margen por

cada unidad monetaria de venta.
Aumentando la rotacin del activo, lo que a su vez puede conseguirse de
dos formas:
Generando ms ventas con las misma inversin.
Reduciendo la inversin para un determinado nivel de actividad.
RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO (ROE): El rendimiento del patrimonio

promedio determina la eficiencia de la administracin para generar utilidades
con el capital de la empresa.
38

FINANZAS II
ROE: Utilidad neta

Patrimonio
o
RENDIMIENTO DEL ACTIVO (ROA): El rendimiento

del Activo
total
determina la eficiencia de la administracin para generar utilidades con los
activos total que dispone la empresa.
ROA= utilidad neta
Activo total bruto
Cuando hablamos de rendimiento nos referimos a la remuneracin

percibe cualquier propietario de un activo financiero.
Es el resultado que genera una inversin.
que
Podemos definir dos tipos de rendimientos:

a. Rendimientos evidentes:
Son aquellos que generan una utilidad debido a que contienen el valor de
una ganancia peridica. Ejemplo: Bonos y acciones.
b. Rendimientos tcitos:
Estos producen una utilidad debido a que la compra de una activo
financiero es menor que la venta del mismo. A diferencia de los
rendimientos evidentes, estos no obtienen una ganancia peridica. Un
ejemplo: son los pagars.
En cualquier actividad la cantidad de beneficios obtenidos es muy importante, pero
no representa por si sola unas medida universal , ya que esta cantidad no solo se
relaciona con los beneficios , sino tambin debera relacionarse con la inversin
necesaria para conseguirlos. En este supuesto, la relacin que existe entre los
beneficios y la inversin hecha para alcanzarlos es una medida permitida y
considerablemente reconocida, as encontramos pues una manera de medir el
rendimiento:
RENDIMIENTO= MARGEN SOBRE VENTAS X ROTACIN DE ACTIVO
A partir de la igualdad anterior podemos deducir que:
El rendimiento puede ser incrementado si cree el margen de beneficio.

Un aumento en el rendimiento se logra con un incremento en la rotacin del
activo. Este crecimiento de la rotacin del activo se puede alcanzar
aumentando las ventas, pero conservando el mismo nivel de inversin o,
minimizando la inversin para una transaccin en especfico.
39

FINANZAS II
CAPITULO V
RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION
ALE AQU PONES TU PARTE

Y EN EL INDICE PONES TU SUB TEMAS
TAMBIEN
40

Riesgo y Rendimiento

Enviado por

Dados do documento

Descrição original:

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Riesgo y Rendimiento

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL

CESPEDES LOPEZ MARIA

CRUZ CHAPOAN ALEJANDRINA

DIAZ ALARCON CAROLINA

GARCES OSORIO NATHALIA

LUME CARRASCO YAJAIRA

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

REYES PUCHURI EVELYN

VIDARTE FARRO NELLY

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

Cuando se determina el valor y se toman

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

Es la probabilidad de ocurrencia de un evento y sus

RIESGO= AMENAZA X VULNERABILIDAD

Por qu afrontamos riesgos a la hora de invertir?

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

VOLATILIDAD BAJA Poca oscilacin de los rendimientos cartera

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

La varianza y la desviacin estndar son las medidas estadsticas estndar de la

Donde Ri es el rendimiento del i-simo resultado, Re es la rentabilidad esperada y Pri es la

Clculo de la desviacin estndar de los rendimientos de los activos A y B

En la tabla anterior encontramos la forma de calcular la desviacin estndar, ntese que el

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

Rendimiento esperado (a)

Desviacin estndar (b)

Coeficiente de variacin (b/a)

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrir en el

conocimientos de nuestro gran capital humano y en busca de una economa

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

consecuencia de lo anterior la Empresa Importadora y Exportadora, como parte de

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

Se utiliz como tcnica para recopilar la informacin el Brainstorming o tormenta de

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

competir adecundonos a nuestras caractersticas". Estas tcnicas organizadas dentro

La administracin de riesgos es una disciplina relativamente joven, aunque se practica

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

enfrentarse a los riesgos en el ambiente econmico. En su libro, F. Knight ha

un modelo matemtico que muestra cmo los inversionistas pueden conseguir el

lineal denominado modelo de mercado, que relacionaba el rendimiento de mercado

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

Martnez (1998) seala que, aunque existen varias definiciones de administracin de

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

Medir y controlar el riesgo no-sistemtico, mediante la instrumentacin de

5) FUNCIONES DE LA ADMINISTRACIN DE RIESGOS FINANCIEROS

Determinar el nivel de tolerancia o aversin al riesgo.

6) CLASIFICACIN DE RIESGO FINANCIERO

Riesgo de variaciones no esperadas en los tipos de inters

Consecuencia, como su nombre indica, de variaciones en los tipos de inters en

Derivado de la posibilidad de incumplimiento de las obligaciones por parte del

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

principal en las fechas establecidas). El riesgo de insolvencia o default risk tambin

El riesgo de inflacin o inflation risk o purchasing power risk, es consecuencia de

Riesgo de tipo de cambio

Derivado del desconocimiento del precio de una divisa en el que se va a realizar

posibilidad de que el activo pueda ser vendido fcilmente, antes de su vencimiento,

Referido a aquellos activos que llevan incorporadas determinadas opciones y cuyo

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

los tipos de inters. El riesgo de volatilidad o volatility risk es el derivado de que un