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FACULTAD DE ECONOMIA
53 Aos formando profesionales de xito para el Per y el mundo!
CURSO
PROFESOR
PRODUCTOS DE MERCADOS DE
MERCADO DE CAPITALES
AO ACADMICO :
SEMESTRE
ALUMNOS
2014
II
GRUPO N 03
MAZA PEA KARIM
NUNURA GONZALES MERCY
ORDINOLA CASTRO RAI
12
Contenido
INTRODUCCIN...................................................................................................... 3
1.
2.
1.2.
1.2.1.
1.2.2.
La Bolsa de Valores.............................................................................. 5
1.2.3.
1.2.4.
1.2.5.
2.2.
Mercado Spot............................................................................................. 9
2.3.
Mercado Forward..................................................................................... 11
2.3.1.
2.3.1.1.
2.3.1.2.
2.3.1.3.
Caso prctico.................................................................................. 15
2.3.1.4.
CONCLUSIONES.................................................................................................... 18
BIBLIOGRAFIA....................................................................................................... 19
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INTRODUCCIN
Dentro del mercado de valores hay un tipo de activo financiero llamado derivados,
cuya principal cualidad es que su valor de cotizacin se basa en el precio de otro activo. El
activo del que depende el valor del producto financiero se llama activo subyacente y puede
ser muy variado y extenso: divisas, materias primas, renta fija, bonos, acciones, ndices
burstiles, etc.
Los instrumentos derivados son productos financieros cuyo valor depende de otro
activo (el cual puede ser otro instrumento financiero como acciones, ndices burstiles,
instrumentos de deuda, etc., divisas como el dlar, u otros bienes como el petrleo). Es por
esto que se dice que el valor de estos instrumentos se deriva del valor del activo
subyacente que representa. En trminos generales podemos pensar en un derivado como
un contrato en el que se establecen determinadas condiciones, deberes y/o derechos sobre
la base de lo que sucede con otro activo (denominado activo subyacente).
Cabe matizar que los derivados financieros son tambin un seguro como ante una
bajada inesperada del valor subyacente al que est referido. De hecho hay dos tipos de
derivados que toman el nombre de seguro por la capacidad extrema de ofrecer dicha
cualidad (los tipos de seguros son el cambio y de cambio mltiple). Una caracterstica
importante de los instrumentos derivados es que se constituyen como un contrato pactado
hoy bajo determinadas condiciones, pero cuya ejecucin se dar recin en una fecha futura,
lo que hace que existan diferentes situaciones que deben ser consideradas en una
estructura de este tipo. Este anlisis permite a su vez que en el diseo del contrato de
derivados se pueda dar una mejor cobertura de los riesgos previamente evaluados.
En definitiva podemos decir que los derivados financieros son un tipo de activos, los
cuales fundamentan su valor en el futuro de otro, cuyo riesgo es muy alto o ms moderado,
segn si elegimos la contratacin de futuros o de opciones de acciones.
En Latinoamrica, el crecimiento de los derivados financieros ha sido considerable en
los ltimos aos, lo que ha permitido una mejor administracin de los riesgos. Este
desarrollo se ha dado principalmente en los mercados OTC y en menor medida en las bolas.
En el Per, el mercado que presenta mayor desarrollo es el de los forwards, que se destaca
por su liquidez y el volumen de divisas.
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Asimismo, dentro del principio de banca mltiple,
las entidades bancarias pueden realizar
diversas operaciones en el mercado de valores, entre ellas, operaciones de financiamiento
estructurado, participar en procesos de titulizacin, y suscribir transitoriamente primeras
emisiones de valores con garanta total o parcial de su colocacin. Para ello, los bancos
deben constituir subsidiarias especializadas tales como: Sociedades Agentes de Bolsa,
Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos y de Fondos de Inversin, y Sociedades
Titulizadoras.
1.2.1.
1.2.2.
La Bolsa de Valores
1.2.3.
1.2.4.
Las sociedades agentes de bolsa, son sociedades annimas autorizadas y supervisadas por
CONASEV. Su funcin principal es la de representar la compra o venta de los inversionistas
frente a otras Sociedades Agentes de Bolsa. Tambin pueden prestar otros servicios, tales
como resguardar los valores (custodia), administrar cartera y brindar asesora.
Al 31 de octubre de 2007 en el Per vienen operando las siguientes sociedades agentes de
bolsa:
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1.2.5.
Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas que emiten opinin
sobre la capacidad de un emisor para cumplir con las obligaciones asumidas al emitir por
oferta pblica, bonos e instrumentos de corto plazo, de acuerdo a las condiciones
establecidas (tasa de inters, plazo, etc.).
De esta manera, los inversionistas pueden conocer y comparar el riesgo de estos valores,
sobre la base de una opinin especializada. Cuanto mejor sea la clasificacin de riesgo
mayor ser la posibilidad de que la empresa cumpla con las obligaciones de pago asumida,
sin embargo, el dictamen de clasificacin no constituye una recomendacin para comprar,
vender o mantener un valor clasificado, es tan slo una opinin respecto a la calidad del
valor.
Segn la legislacin vigente en el Per, los emisores de bonos y otras obligaciones deben
contar con la opinin de al menos dos empresas clasificadoras de riesgo.
Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Per son Apoyo &Asociados
Internacionales S.A. Clasificadora de Riesgo, Clasificadora de Riesgo Pacific Credit Rating
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Este mercado permite un amplio margen de especulacin, puesto que se basa en la
compraventa de activos financieros en funcin de su precio. Por tanto, las ganancias
potenciales son tantas como el riesgo que conlleva. De modo que para aventurarse en este
tipo de mercados es importante, adems de conocer bien el mercado, poseer mucha
informacin, tener una buena capacidad de anlisis y actuar con celeridad para adelantarse
a otros inversionistas. Todo buen brker, adems, sabe controlar sus emociones, es
paciente, y no se precipita dejndose llevar por impulsos o el miedo a perder. Si no se
renen estas capacidades, conviene contemplar otro tipo de mercados con menos riesgo
para realizar una inversin.
El mercado spot es uno de los principales instrumentos de divisas usados en el mercado
cambiario, donde los corredores de bolsa cotizan para sus transacciones, una tasa de oferta
de compra y una de venta, la primera es la tasa a la que el corredor est dispuesto a
comprar moneda extranjera y la segunda la tasa a la que est dispuesto a venderse. En este
mercado el margen es la diferencia entre la tasa de compra y la de venta, la cual constituye
el margen de utilidades del corredor. Una transaccin spot es el intercambio de divisas para
entrega inmediata y aun cuando es inmediata la operacin se realiza dos das hbiles
despus de lo acordado.
Over The Counter (OTC): los contratos en el mercado OTC son llevados a cabo
directamente entre las dos partes implicadas (comprador y vendedor) sin que tengan
porque ajustarse a ninguna normativa o mercado organizado; y sin que su acuerdo
tenga que hacerse pblico
a) Ejemplo4:
Una empresa importadora necesita US$1M para comprar productos para la campaa
escolar. Para esto compra hoy (09-01-13) dlares a futuro a un banco. Por este contrato el
banco le vender US$1M a un tipo de cambio de 2.536 el 15.03.13, sin importar el tipo de
cambio vigente en la fecha de vencimiento.
Objetivos de este tipo de operacin
Asegurar un precio futuro para una adquisicin o una venta
4(Ricra Milla, 2013)
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Beneficiarse de un TC bajo/alto ante expectativas
al alza/baja
Proteger una inversin en una moneda distinta al balance de la empresa
b) Caractersticas5
-Son ofrecidos en el Per por los bancos en el mercado OTC (Over The Counter). Los
forwards se acuerdan mediante un contrato privado suscrito entre usted y el banco.
-Cada forward genera un contrato especfico, pues se adapta a las necesidad es de cada
cliente.
-No exige ningn desembolso inicial, ello es lgico, puesto que el precio lo fijan las dos
partes de mutuo acuerdo.
-El riesgo de crdito en un contrato forward puede llegar a ser bastante grande y adems, es
siempre bilateral: el perdedor puede ser cualquiera de las dos partes.
-Un forward puede ser negociado sin importar el destino de sus productos (extranjero o
mercado interno); sin embargo, es necesario que los egresos e ingresos sean en
diferentes monedas.
-En teora, no existen montos mnimos para pactar un forward. Sin embargo, cada banco
tiene la libertad de plantear un monto mnimo segn sus polticas.
-No son contratos negociables en un mercado secundario.
En este apartado, se detallar y ejemplificar los contratos forward de divisas.
2.3.1.
Segn (Hilbck Ros, 2009), los contratos forward son aquellos mediante los cuales se
negocian operaciones en el tiempo 0, con una fecha de liquidacin futura y con un precio a
plazo acordado. Es decir, los agentes econmicos se obligan a intercambiar, en una fecha
establecida, un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de cambio
acordado. Esta operacin no implica ningn desembolso hasta el vencimiento del contrato.
Finalmente, el tipo de cambio determinado por estas transacciones se denomina tipo de
cambio Forward.
La Figura N 1 representa la dinmica temporal de ambos contratos (spot y forward).
Figura N 01: Lneas de tiempo de contratos
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a. Agentes oferentes
Los agentes econmicos que tienen flujos proyectados de ingresos en moneda extranjera y
tienen obligaciones en moneda nacional constituyen los potenciales oferentes de moneda
extranjera (dlares) a futuro. Estos agentes pueden reducir el riesgo cambiario proveniente
de una apreciacin con una operacin forward de venta de moneda extranjera.
Entre los agentes econmicos que forman parte de los oferentes naturales de divisas, se
encuentran los dedicados a la exportacin de bienes y servicios que registran obligaciones
en nuevos soles (sueldos, salarios, insumos, impuestos, etc.) Asimismo, agentes
econmicos como las administradoras de fondos de pensiones que invierten en activos
financieros en moneda extranjera son potenciales oferentes de divisas. Para asegurarse un
tipo de cambio, stos agentes econmicos debern pactar un forward de venta con un
banco local, por el monto y plazo en el que planea tener el ingreso en moneda extranjera.
b. Agentes demandantes
Por otro lado, existen agentes econmicos que tienen obligaciones futuras en moneda
extranjera y que podran reducir la incertidumbre sobre la magnitud de sus flujos si toman
una cobertura pactando un contrato forward de compra. En este grupo se encuentran los
importadores de bienes y servicios que seran los agentes naturales, por el lado de la
demanda de este mercado; asimismo, si un agente tiene deudas en moneda extranjera pero
7BCRP (2012)
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- Delivery Forward
Ejemplo: La empresa Mini S.A.C se compromete a entregar la totalidad de los US$40,000
pactados en el contrato y el banco se compromete a pagarle:
2.80 x $ 40,000 = 112,000
8(Fernndez Ruiz, 2012)
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Producto de comprar la totalidad del importe al precio pactado.
Fp = Sp x [(1+RS/.) / (1+R$)]
n/360
Ejemplos
Ejemplo1:
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La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayora de sus ingresos en dlares,
tendr que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus empleados dentro de un
mes por lo que decide vender sus dlares en una fecha futura mediante un contrato
forward a una entidad bancaria.
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de inters son rsol=5.10% y rUS$=5.50% Cul es
el tipo de cambio forward esperado a 60 das?
30
Forward
Forward
Sol
=S /.3,100
$
( 1+0,051 ) 360
( 1+0,055 )
30
360
Sol
=S /.3,099
$
Si bien el exportador vende sus dlares a futuro a un tipo de cambio menor que el spot
vigente, la volatilidad del tipo de cambio podra generar que dentro de un mes el tipo de
cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio forward pactado, con lo cual la
venta de los dlares generara un menor ingreso equivalente en nuevos soles.
El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial le permite
realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En este sentido, el
exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus pagos, pues al no conocer
con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le conviene cerrar el contrato forward
el mismo que actuara como un seguro.
Ejemplo 2:
La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligacin dentro de 90
das. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una entidad bancaria para
cubrirse del riesgo de una variacin del tipo de cambio que lo afecte.
Si el T.C. Spot es de 3,100 y las tasas de inters son rsol=6,10% y rUS$=4,60%
Forward
( 1+0,061 )
Sol
=S /.3,100
90
$
( 1+0,046 ) 360
Forward
Sol
=S /.3,111
$
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En este caso, el importador conoce desde el momento que pacta el forward la cantidad de
soles que requiere para adquirir los dlares, lo que le permite calcular con certeza si con su
flujo de caja estimado (en soles) podr pagar en la fecha estipulada los dlares a futuro que
est comprando.
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CONCLUSIONES
1. La importancia del mercado de derivados financieros a nivel mundial es innegable, y
estos cada vez cobrarn ms importancia a nivel local.
2. El uso de los derivados financieros an se encuentra poco desarrollado en el Per,
pero se ve un mayor inters por estos de parte de las empresas. La SBS lleva una
estadstica del mercado de derivados OTC en el Per.
3. Es importante que tanto los usuarios como los proveedores entiendan bien los
productos.
4. El uso de derivados como instrumentos de cobertura favorece la minimizacin de la
volatibilidad de los rendimientos de un portafolio, protegiendo la cartera de
movimientos en los precios.
5. Como instrumento de especulacin, los derivados ofrecen un potencial ilimitado de
ganancias, y con una mnima inversin se puede lograr altos rendimientos; no
obstante, la especulacin con estos instrumentos es muy riesgosa, ya que son ms
voltiles que los subyacentes.
6. Los derivados proporcionan mltiples beneficios a sus contratantes, sin embargo son
instrumentos muy complejos que requieren un amplio conocimiento de parte de los
inversionistas que los adquieren o la asesora de expertos.
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BIBLIOGRAFIA
1. Fernndez Baca, J. (2004). Dinero, banca y mercados financieros. Lima: Centro de
Investigacin, Universidad del Pacfico.
2. Fernndez Ruiz, C. (2012). Contratos forwards de divisas. Actualidad Empresarial N
260, VII-1, 1-2.
3. Glvez Canales, C. d., Bocanegra Padilla, L., & Rasmussen Ochoa , J. R. (2007). El
Mercado de Capitales Peruano: Una interesante alternativa de Financiamiento para la
Mediana y Pequea Empresa. Lima: Escuela de Post Grado, PUCP.
4. Hilbck Ros, M. R. (2009). Operaciones de "Carry Trade" en el mercado de derivados
peruano. Lima: Centro de Investigacin. Pontificia Universidad Catlica del Per.
5. Ricra Milla, M. M. (2013). Mercado de derivados financieros. Actualidad Empresarial
N 270, VII-1, 1-2.
6. (BCP), B. d. (2012). Forward de Moneda. Recuperado el 10 de Octubre de 2014, de
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-CambiariaBCP.pdf
7. (BCRP), B. C. (2012). La Cobertura Cambiaria: Los forwards de divisas. Recuperado
el 10 de Octubre de 2014, de http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/InformesEspeciales/Cobertura-Cambiaria-Forwards-Divisas.pdf