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Texto de Discusso do Setor Eltrico n.

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Desequilbrio econmico e financeiro das


usinas termoeltricas frente persistncia
da crise hidrolgica: 2012-2014
Nivalde de Castro
Nelson Hubner
Roberto Brando

Rio de Janeiro

Maio de 2014
1

Introduo ........................................................................................................ 3

1- Problemas emergenciais .......................................................................... 4

2- Contextualizao dos problemas atuais ................................................ 6


2.1- Aumento do despacho termoeltrico .............................................. 6
2.2- Aplicao das regras de ressarcimento e de recomposio de
lastro .......................................................................................................... 7
2.3- PLD elevado. .................................................................................... 9

3- Impacto dos gastos com ressarcimento e recomposio de lastro .... 11


3.1- Ressarcimento.................................................................................. 11
3.2 - Recomposio de lastro ................................................................. 14

Concluses .................................................................................................. 17

Cenrio de desequilbrio econmico e financeiro


das usinas termoeltricas frente crise hidrolgica
Nivalde de Castro1
Nelson Hubner2
Roberto Brando3

Introduo
Em 25 de abril de 2014 o GESEL-UFRJ realizou um workshop, na Casa da
Cincia do Campus da Praia Vermelha da UFRJ, tendo como objetivo
central analisar e discutir os problemas conjunturais enfrentados pelas
usinas termoeltricas (UTE) relacionados direta e indiretamente com a
crise hidrolgica que vem impactando-as desde outubro de 2012. Para
tanto foram convidados diretores dos principais grupos que atuam no
segmento CPFL, EDP, Furnas e ENEVA e da Agncia Reguladora
ANEEL. Foram examinadas questes de carter emergencial e outros
temas que remetem a questes de mais longo prazo sobre a gerao das
trmicas

no Brasil. Com base nas informaes, dados e avaliaes

realizadas ao longo do WS, o GESEL apresenta atravs deste estudo uma


contribuio acadmica ao debate na busca de solues para os graves
problemas que as UTE enfrentam, focando com maior nfase nos
problemas de curto prazo que so os mais prementes.
Nestes termos, o estudo est dividido em quatro sees alm desta
introduo. Na seo 1 so explicitados de forma bem didtica os
Professor do Instituto de Economia da UFRJ e coordenador do GESEL Grupo de Estudos do
Setor Eltrico.
2 Ex-Diretor Geral da ANEEL.
3 Pesquisador Snior do GESEL-IE-UFRJ
1

principais problemas emergenciais das UTE. Na segunda seo feita


uma contextualizao dos problemas conjunturais que impactam as UTE,
destacando-se o aumento do despacho trmico, regras de ressarcimento,
recomposio de lastro em relao aos impactos do valor alto do PLD. Na
terceira, a ateno dedicada aos impactos econmicos e financeiros dos
gastos com ressarcimento e recomposio de lastro, apresentado anlise
com base em dados reais apurados por um dos grupos. Na quarta seo
so apresentadas as principais concluses do GESEL em relao aos
problemas analisados, que apontam para um desequilbrio e risco
sistmico com um poder muito grande de destruio de valor.

1- Problemas emergenciais
No curto prazo diversos geradores termoeltricos esto enfrentando uma
situao precria, crtica e preocupante que resulta em desequilbrio
financeiro e risco de inviabilizao econmica dos empreendimentos.

O desenho original dos contratos de energia e a aplicao das regras de


comercializao de energia vigentes associados crise hidrolgica esto
impondo uma situao de despacho pleno do parque trmico com nvel
mximo do PLD, determinando vultosas obrigaes para diversos
agentes geradores. As obrigaes so:
i.

ii.

Elevadas do ponto de vista econmico, no sentido de que


podem comprometer de forma irreversvel e em um perodo
relativamente curto a viabilidade econmica de diversos
projetos; e
Insustentveis do ponto de vista financeiro, uma vez que em
vrios casos as obrigaes extraordinrias superam em muito a
capacidade de pagamento dos projetos.
4

O baixo nvel dos reservatrios e o cenrio de afluncias abaixo da mdia


histrica durante o perodo seco esto obrigando despacho intenso do
parque trmico deste outubro de 2012, e que deve se manter, no mnimo,
at novembro de 2014. E para 2014 esta situao vai manter o PLD em
patamar muito elevado, prximo de seu preo teto.
Neste cenrio crtico parece provvel que surjam novas obrigaes com
ressarcimentos e recomposies de lastro, agravando os problemas
econmicos e financeiros do setor. Como resultante, pode-se afirmar,
conforme ser demonstrado em seguida com argumentos consistentes e
exemplos, que mantida esta tendncia h um srio e crescente risco de se
configurar um problema sistmico do modelo do SEB setor eltrico
brasileiro relativo ao segmento do parque trmico.
Merece ser destacado que no se discute e/ou questiona o fato dos
agentes

com

problemas

operacionais serem

responsabilizados

penalizados por eles. A questo central que merece ser examinada pelas
autoridades do SEB a seguinte:
As penalizaes e ressarcimentos vinculados diretamente ao elevado
patamar do PLD so clara e objetivamente desproporcionais
capacidade de pagamento no de um, mas de diversos projetos,
ameaando tanto a viabilidade econmica quanto a solvncia financeira
dos empreendimentos.

Neste sentido, posio do GESEL de que uma abordagem sistmica que


contemple alteraes nas regras de comercializao de energia torna-se,
em carter de urgncia, recomendvel e necessria.

2- Contextualizao dos problemas atuais

Os problemas emergenciais do segmento de gerao trmica esto


relacionados aplicao de dispositivos vinculados aos contratos por
disponibilidade, originados dos Leiles de Energia Nova, e das regras de
comercializao para energia de fonte trmica, em um contexto em que
h:
i.
ii.
iii.

Despacho termoeltrico intenso e prolongado;


Dificuldades de vrios agentes em gerar a energia despachada pelo
ONS e atrasos nos cronogramas de implantao de alguns deles; e
Alta do PLD para valores extremos.

Cada um destes pontos ser examinado em seguida.

2.1- Aumento do despacho termoeltrico


O despacho termoeltrico intenso e prolongado como o que o SEB est
enfrentando desde outubro de 2012 era um evento de probabilidade
pouco provvel nos cenrios utilizados nos leiles que contrataram os
empreendimentos hoje em operao. Contudo, em muitos projetos o
tempo de acionamento das UTE j superou neste perodo de 2012 a 2014 a
projeo original de acionamento para todo o contrato de 15 anos. Esta
situao de anormalidade em relao ao despacho representa um
problema para os geradores na medida em que as usinas enfrentam
restries tcnicas de operao e manuteno, tornando a produo
dentro dos nveis de disponibilidade declarada um grande desafio tcnico
e financeiro.

O desafio est em parte relacionado ao fato de que uma parcela


significativa das termoeltricas existentes so empreendimentos novos ou
relativamente

novos

que,

por

isso,

enfrentam

problemas

de

confiabilidade normalmente associados ao incio da operao comercial.


Trata-se da famosa curva da banheira, que atribui ao incio e ao fim da
vida til dos equipamentos determinando

ndices de falha mais

elevados. E falhas implicam em multas indexadas a um PLD teto,


determinando valores monetrios excessivamente elevados.
Outro aspecto desafiador da situao atual decorre do fato de que a maior
parte do parque termoeltrico vem sendo acionada continuamente desde
o ltimo trimestre de 2012, o que leva a custos de operao maiores e
necessidade de manutenes mais frequentes. Para evitar penalizaes ou
ressarcimentos por gerao abaixo do despacho do ONS, vrios agentes
reviram seus ciclos normais de manuteno, protelando paradas com o
intuito de evitar o comprometimento de seus ndices de disponibilidade.
Com o prolongamento do perodo de despacho contnuo em 2014,
algumas manutenes se tornaram impostergveis por questes
contratuais de garantia dos equipamentos e acabaram tendo que ser
realizadas em momentos nos quais o PLD atingia valores extremos,
aumentando de maneira desproporcional o valor dos ressarcimentos
devidos.

2.2- Aplicao das regras de ressarcimento e de recomposio


de lastro
Os contratos por disponibilidade adotados nos leiles de energia nova
para projetos de gerao trmica tm uma alocao dos riscos associados
gerao de energia bem definida:
7

i.
ii.

O consumidor assume o risco hidrolgico e o risco de preo dos


combustveis4; e
O gerador assume dois riscos: atraso na entrada em operao
comercial e da disponibilidade dos equipamentos.

O risco de entrada em operao comercial consiste em um atraso na


implantao do projeto por motivos que no sejam caracterizados pela
Aneel como de fora maior ou alheios ao controle do empreendedor
(excludente de responsabilidade). Nesse caso o gerador obrigado repor
o lastro atravs da contratao de energia no mercado livre energia
equivalente quela que no est em operao comercial.
O risco de disponibilidade da instalao consiste no gerador no ser
capaz de honrar na prtica o ndice de disponibilidade total da usina
declarado por ocasio do leilo, que inclui tanto manutenes preventivas
como sadas foradas de equipamentos.
As consequncias financeiras destes tipos de risco so de duas naturezas:
i.

O gerador pode perder garantia fsica se, em uma mdia de


sessenta meses, a disponibilidade verificada for inferior
declarada, ficando com menos lastro comercial para venda e tendo
que comprar energia para honrar seus contratos.

ii.

Sempre que a gerao for inferior ao despacho do ONS por razes


internas ao empreendedor, pago um ressarcimento s
distribuidoras contratantes pela energia no gerada. O
ressarcimento corresponde na prtica diferena do PLD do
momento e o CVU da usina.

O risco hidrolgico a incerteza associada hidrologia e, por decorrncia, ao nvel de


despacho efetivo da planta e ao consumo de combustveis. O risco de preos de combustveis
a incerteza relativa ao preo futuro dos combustveis que, via de regra, depende, nos contratos
por disponibilidade, da cotao do energtico no mercado internacional e da taxa de cmbio.
4

Como se pretende demonstrar em seguida, ambos os riscos assumidos


pelo empreendedor trmico podem implicar em impactos financeiros e
econmicos de grande magnitude em situaes de seca prolongada em
que o PLD estaciona em valores muito elevados.

2.3- PLD elevado.


O nvel atual do PLD, R$ 823/MWh nos submercados SE-CO e Sul
corresponde a cerca de sete vezes o preo usual da energia nos leiles de
energia nova. A persistncia do PLD em nveis muito altos determina
uma presso financeira severa sobre qualquer agente exposto
necessidade de comprar energia no curto prazo ou com obrigaes de
alguma forma indexadas ao PLD.
O GESEL-UFRJ vem alertando desde 2008 que o modelo de
comercializao de energia adotado no Brasil est estruturado de tal
forma que em eventuais situaes de seca prolongada com alta do PLD o
risco financeiro no setor eltrico assume propores intoleravelmente
elevadas5. Em tais situaes o montante financeiro das liquidaes no
Mercado de Curto Prazo da CCEE tende a crescer exponencialmente,
determinando obrigaes vultosas para agentes que estejam de alguma
maneira voluntria ou involuntariamente expostos ao PLD. A seca
prolongada com alta do PLD acabou ocorrendo em 2014 sem que
medidas mitigatrias tivessem sido tomadas tempestivamente por parte
das autoridades, criando uma situao preocupante.
Em 2014 o PLD encontra-se muito acima do custo mdio da energia no
atacado.

Como

resultado

desta

diferena, h um

processo

de

transferncia macia de riqueza entre os agentes do sistema sem


Castro, N., Brando, R. e Dantas, G. O Risco Financeiro de um Perodo Seco Prolongado para
o Setor Eltrico Brasileiro. Rio de Janeiro, Gesel-UFRJ, 2009 (Texto de Discusso do Setor
Eltrico - TDSE 17),
5

nenhuma racionalidade econmica, dado que o fator determinante uma


diferena entre custo das UTE e preo de liquidao de diferena
determinado, este ltimo, por modelo computacional.6
Como o volume total de obrigaes indexadas ao PLD tende a assumir
magnitudes de tal ordem que no se v como o sistema como um todo
possa permanecer solvente se este processo persistir por muito tempo.
Com o PLD em nveis to elevados, os projetos em atraso, sejam eles
termoeltricos ou no, precisam comprar energia para recompor o lastro
comercial. As usinas trmicas contratadas por disponibilidade que
gerarem abaixo do volume despachado pelo ONS tambm precisam
ressarcir as distribuidoras, pagando a diferena entre o PLD e o CVU da
usina sobre os montantes no entregues. Novamente, o volume financeiro
envolvido cresce exponencialmente quando ocorre uma alta expressiva e
prolongada no PLD.

Nesta dinmica, o impacto recair tambm sobre os geradores hdricos


quando passam a produzir energia abaixo da garantia fsica dado que o
ONS, em perodos de seca prolongada busca economizar a gua dos
reservatrios at o inicio do perodo mido. Ressalta-se que os valores
envolvidos so muito superiores necessidade de cobertura da gerao
trmica o que aponta para uma inquestionvel sobrevalorizao do PLD.

Em 2013 tambm ocorreram problemas de indisponibilidade de


instalaes de gerao e de atraso na entrada em operao de novos
empreendimentos. Estes problemas causaram poca substancial
Sobre este tema, ver: Castro, N., Brando, R. Preo versus custo da energia no setor eltrico
brasileiro. So Paulo. Valor Econmico, 19 de fevereiro de 2014
6

10

impacto financeiro para os agentes envolvidos. Entretanto, o PLD de 2013


ficou mais baixo e o custo de recomposio de lastro foi tambm, por
definio, menor. Em 2014 a previso que o PLD se mantenha muito
maior do que em 2013 ao longo do ano todo. Desta forma, o impacto
financeiro dos ressarcimentos e recomposies de lastro ser um
problema muito maior, sendo:
i.
ii.

Desproporcional

capacidade
de
pagamento
dos
empreendimentos termoeltricos e;
Capaz de tornar rapidamente os empreendimentos insustentveis
do ponto de vista econmico.

A seo seguinte traz algumas simulaes que do suporte a estas


afirmativas e argumentos.

3- Impacto dos gastos com ressarcimento e recomposio


de lastro
Esta seo apresenta anlise emprica com base em indicadores capazes
de demonstrar a magnitude desproporcional dos valores dispendidos
com ressarcimentos e recomposies de lastro em um contexto de PLD
muito elevado.

3.1- Ressarcimento
Entre fevereiro e abril de 2014, um conjunto de 47 termoeltricas
contratadas por disponibilidade, somando uma capacidade instalada de
11.307 MW, teve uma receita fixa global de R$ 1,37 bilho. Neste mesmo
perodo o total dos ressarcimentos devidos s distribuidoras por gerao
abaixo do despacho, j excludas restries eltricas, quando a trmica,
11

apesar de despachada, tem gerao reduzida (constrained off), foi de R$


870 milhes, representando 63% da receita fixa total.7
Deste conjunto, sete das UTE, totalizando 1.278MW de capacidade
instalada, tiveram nestes trs meses ressarcimentos devidos superiores
s receitas fixas. Ou seja, somente um item de despesa extraordinria
representou o equivalente a mais que toda a receita prpria dos sete
empreendimentos durante estes trs meses.
Para melhor dimensionar e qualificar o impacto dos ressarcimentos nas
finanas dos empreendimentos termoeltricos, metodologicamente o
mais apropriado comparar os ressarcimentos, no com a receita fixa,
mas com um indicador que melhor expresse a capacidade de pagamento
dos empreendimentos. GESEL fez uma modelagem simplificada da
estrutura de custos de uma usina termoeltrica tpica contratada por
disponibilidade e decidiu utilizar o conceito contbil de Fluxo de Caixa
Livre do Acionista (FCA) como indicador para a capacidade de
pagamento destes empreendimentos de gerao8. Considerou-se, usando
estimativas prprias, que o FCA corresponde a aproximadamente 20% da
receita fixa9 de um projeto nos primeiros anos da operao comercial.

Os dados citados nesta seo foram fornecidos pela EDP com base em relatrios da CCEE. As
informaes para Abril so ainda preliminares.
8 O indicador escolhido para a capacidade de pagamento foi o Fluxo de Caixa do Acionista
(FCA) esperado dos projetos, que corresponde ao fluxo de caixa residual, disponvel para os
acionistas do projeto em condies normais de operao (isto , sem despesas extraordinrias).
O FCA um bom indicador devido forma como esto estruturados financeiramente os
projetos de termoeltricas. Tais projetos so financiados, via de regra, na modalidade Project
Finance, em condies que no comportam a tomada de novos financiamentos enquanto os
emprstimos iniciais no forem quitados. Se os projetos no podem contar com novos
emprstimos, qualquer despesa extraordinria implicar em reduzir o fluxo de caixa residual
para o acionista isto o FCA. Se a despesa extraordinria ultrapassar o FCA, o projeto no
conseguir honr-la sozinho, necessitando seja de aportes de capital ou de uma reestruturao
da dvida.
9 O FCA foi estimado partindo da receita fixa dos projetos, uma vez que os custos variveis em
princpio so inteiramente suportados, via CVU, pelas receitas variveis. O FCA a receita fixa
bruta descontada de todos os desembolsos de caixa normais, que incluem encargos e impostos
incidentes sobre o faturamento, os custos e administrao, operao e manuteno, o servio da
7

12

Com base nesta mtrica, entre fevereiro e abril de 2014, dos 47 projetos
analisados, constatou-se que:
i.

ii.

iii.

35 UTEs, representando 7.493MW de capacidade instalada


tiveram um total de ressarcimentos equivalente a seis vezes o
FCA mensal ou mais;
Dentre estas 17 UTEs, com capacidade instalada de 4.691MW
comprometeram 12 vezes o FCA mensal ou mais com os
ressarcimentos; e
Cinco UTEs, com 720MW de capacidade instalada,
comprometeram 24 vezes o FCA mensal ou mais;

A sntese desta situao temporalmente definida que apenas trs meses


foram suficientes para os ressarcimentos comprometerem seriamente a
capacidade de pagamento da maioria das usinas. Como em 2014 todas as
termoeltricas devem

ser

acionadas intensamente, todas

estaro

potencialmente expostas a novos ressarcimentos.

dvida e a tributao sobre a renda. Eventuais gastos extraordinrios no foram levados em


conta. Novos investimentos tambm no foram considerados.
Os gastos de administrao, operao e manuteno podem variar bastante de acordo com o
tipo de projeto. O custo de conexo rede, por exemplo, pode variar com a localizao e com as
caractersticas tcnicas da usina. Entretanto, a estimativa do FCA de uma usina em fase inicial
de operao facilitada pela maneira como o financiamento da usina dimensionado. O
montante do financiamento que um projeto pode captar calculado com base na capacidade de
pagamento de um projeto, isto , com base no Fluxo de Caixa do Projeto (Receita Bruta, abatida
de todos os desembolsos de caixa exceto o servio da dvida e a remunerao do acionista). Em
uma anlise um pouco simplificada, os projetos so estruturados para que o Fluxo de Caixa do
Acionista seja no mnimo igual a 30% do Servio da Dvida (juros + amortizaes). O clculo
usual que o ndice de Cobertura do Servio da Dvida (ICSD) deve ser pelo menos igual a 1,3.
Fazendo algumas simplificaes (por exemplo, variao nula do capital de giro), dizer que o
ICSD de 1,3 equivale a dizer que o Fluxo de Caixa do Projeto (FCP) igual a 1,3, que o servio
da dvida igual a 1 e o Fluxo de Caixa do Acionista igual a 0,3. Como o FCP em fase inicial
costuma girar em torno de 55% da receita fixa, o FCA no incio da operao da usina giraria em
torno de 17% da Receita Fixa. Conforme o financiamento o tempo passa e o financiamento
original amortizado, o peso do servio da dvida na receita total tende a decrescer e o FCA
aumenta com relao Receita Fixa. Por esta razo foi utilizado aqui o indicador de 20% que se
considerou como representativo de projetos em fase inicial.

13

Neste sentido, pode-se concluir que a situao tende a se tornar


insustentvel do ponto de vista financeiro e econmico, dado que:
i.

ii.

Em termos financeiros a capacidade de solvncia das usinas


encontra-se comprometida. Elas no tero capacidade de honrar
sozinhas, ou seja, com base em suas receitas fixas os compromissos
da magnitude observada;
Do ponto de vista econmico, provvel que vrios
empreendimentos fiquem irremediavelmente comprometidos caso
o volume de ressarcimentos devidos e de outras despesas
extraordinrias continue a se avolumar segundo se pode prever
pela conjugao de crise hidrolgica e PLD alto.

O problema financeiro pode, em parte, ser resolvido com o diferimento


dos pagamentos relativos ao ressarcimento em um perodo prolongado,
por exemplo, parcelando em vrios anos os valores devidos.
Contudo, o problema econmico s pode ser afastado por medidas que
efetivamente

impeam

que

volume

financeiro

associado

aos

ressarcimentos e a outras despesas extraordinrias continue a se


acumular de forma desproporcional capacidade de gerao de caixa das
usinas.
A ttulo de sugesto preliminar, que exigiria uma anlise mais
pormenorizada que foge ao escopo do presente estudo, isto poderia ser
feito mediante a introduo seja de um limite financeiro aos
ressarcimentos e/ou atravs de restrio ao atual valor teto do PLD.

3.2 - Recomposio de lastro


A obrigao de comprar energia para compensar o atraso de um projeto
que no tenha sido caracterizado como devido fora maior (excludente
de responsabilidade) representa uma pesada penalizao ao acionista em
14

qualquer circunstncia. Trata-se de uma despesa extremamente elevada


em relao capacidade de pagamento de um gerador em fase inicial de
operao, sobretudo de uma trmica contratada por disponibilidade, que
tem uma remunerao prpria reduzida em termos de receita fixa por
MWh.
No workshop do GESEL as empresas no apresentaram nmeros
prprios

que

permitam

dimensionar

impacto

financeiro

da

recomposio de lastro. No entanto, o GESEL fez algumas simulaes a


fim de avaliar se a necessidade de recomposio de lastro pode, em
ocasies em que o preo da energia encontre-se em patamar muito
elevado, inviabilizar um projeto.
Utilizou-se para este clculo a suposio do exemplo anterior sobre os
ressarcimentos: o fluxo de caixa residual de um projeto trmico com
entrada em operao relativamente recente 20% da receita fixa.
Supondo-se que a receita fixa de um projeto seja da ordem de R$ 80 por
MWh vendido, resulta um FCA de R$ 16 por MWh.

A Tabela 1 simula vrios cenrios de atraso na entrada em operao


comercial de um projeto e da decorrente recomposio de lastro. Os
atrasos deste exemplo foram fixados de dois a dez meses. E a ttulo de
exerccio, h colunas com a recomposio de lastro em dois patamares: R$
130/MWh e a R$ 500/MWh. Os resultados obtidos referem-se ao impacto
do custo da recomposio em termos de meses do Fluxo de Caixa Livre
do Acionista - FCA.

15

Tabela 1
Cenrios para o comprometimento
do Fluxo de Caixa do Acionista (FCA)
devido Recomposio de Lastro
(em meses de FCA)

Meses
2
4
6
8
10

Recomposio (R$/MWh)
130
500
16
63
33
125
49
188
65
250
81
313

Fonte: GESEL-IE-UFRJ

Observe-se que mesmo a recomposio de lastro sendo feita a um preo


que pode ser considerado como normal (R$ 130/MWh), o impacto para a
usina j bastante elevado, da ordem de:
i.
ii.

49 vezes o FCA mensal para um atraso de seis meses ou


81 uma vezes no atraso de dez meses.

Quando se trabalha com um cenrio de preos mais elevados, observa-se


pela Tabela 1 que um atraso de dois meses compromete 63 vezes o FCA
mensal (!). E atrasos por perodos maiores implicam em dispndios de
caixa que clara e objetivamente indicam a inviabilidade econmica e
financeira o projeto, restando, grosso modo, ao empreendedor trs opes:
i.
ii.
iii.

Aportar recursos do acionista;


Obter liminar na justia; ou
Entregar as chaves.

16

Mesmo se tratando de um exerccio com base em valores simulados, os


resultados so muito preocupantes, o que corrobora os argumentos do
estudo destacados anteriormente de que:
H um risco sistmico em formao, que este risco est aumentando e
criando um poder de destruio de valor no segmento das geradoras
trmicas.
Trata-se de um problema grave que exige ateno e ao por parte das
autoridades do marco institucional do SEB.

Concluses

O risco financeiro associado comercializao de energia no atacado


um problema estrutural do setor eltrico brasileiro e deve ser tratado
como tal.
A situao que se materializou no primeiro quadrimestre de 2014, com o
surgimento de obrigaes financeiras extraordinrias de volume
incompatvel com a capacidade de pagamento dos projetos termoeltricos
pode se agravar, comprometendo a prpria viabilidade econmica de
vrias usinas. A continuidade do despacho trmico pleno e a alta do PLD
por vrios meses torna possvel um acmulo suplementar de passivos
vultosos, capazes de desestabilizar a prpria atividade de gerao
trmica.
Na avaliao dos autores o problema principal reside no desenho das
regras de comercializao de energia.

17

Por um lado, elas permitem a criao de obrigaes vultosas para agentes


que por qualquer razo encontrem-se expostos aos preos de curto prazo
da energia na medida em que, em situaes de escassez, ele se descola
(sem nenhuma justificativa e fundamentao econmica vlida) do custo
de produo da energia.
Por outro lado, as regras de recomposio de lastro e dos ressarcimentos
para termoeltricas contratadas por disponibilidade esto desenhadas
sem levar em conta a capacidade de pagamento e o porte econmico dos
empreendimentos, que podem, por isso, ficarem sujeitas a obrigaes
capazes de inviabilizar o negcio.
Com base nestes argumentos so necessrias e urgentes alteraes de
carter emergencial nas regras de comercializao de energia e em
especial naquelas que dizem respeito gerao trmica.

18