PA R A LO S L D E R E S D E H O Y Y D E L M A A N A

AO 2. NMERO 25. SANTO DOMINGO, RD. OCTUBRE 2011 www.elmercantil.com.do EDICIN GRATUITA

CMARA DE COMERCIO Y PRODUCCIN DE SANTO DOMINGO

Un anlisis del sistema

nanciero dominicano
La crisis supone un reto para un sector que lucha por su eciencia y benecios

Consulte
nuestra
web
TENDENCIAS
haCia Una
sEGUnda
EConoma
diGital
La tecnologa nos
lleva al desarrollo
de una estructura
silenciosa y autnoma
P/2

YALE EXECUTIVE
roUbini nos
asUsta Con
la PrEdiCCin
dE ms Crisis
Segn el economista,
viene una nueva
recesin, pero esta
vez nos da sus recetas
para combatirla
P/14

BOLSA
siGa las
CotizaCionEs
En nUEstro
CUadro
Los bonos, su
rentabilidad y otros
indicativos para sus
inversiones
P/16

Estrenamos una nueva

web para los lectores que
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Entrevista
Gonzalo
Castillo
El Presidente Ejecutivo
de Aeroambulancia, Gonzalo Castillo, resalta la importancia que tiene para la
economa del pas el acceso
a una buena financiacin
dirigida al sector productivo a todos sus niveles, tanto pequeas como grandes
empresas.
En la misma entrevista
nos habla de los avances registrados por Aeroambulancia, entre los que se registran importantes novedades para Repblica Dominicana.

P/15

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OCTUBRE 2011

Yo confo en el futuro de Repblica Dominicana, porque Repblica Dominicana tiene dominicanos.

Annimo

PRINCIPAL
hacia la segunda Economa
Extracto del artculo de Brian Arthur, investigador del
Laboratorio de Sistemas Inteligentes, Centro de Palo Alto (California)
La digitalizacin est creando una Segunda Economa,
automtica e invisible, que supondr el cambio tecnolgico
ms grande desde la Revolucin industrial. Estas importantes palabras son de Brian
Arthur, pionero en la ciencia
de la complejidad y autor el libro the nature of technology: What it is and How it
Evolves (Free Press, Agosto
2009). El Mercantil les ofrece
algunos elementos de este
ensayo, que se ha convertido
en uno de los textos de referencia internacional para
comprender hacia dnde va la
economa en el futuro.
Desde hace siglos, aproximadamente cada sesenta
aos, se produce una nueva
oleada de la tcnica que resulta ser decisiva para la economa y la forma de hacer negocios. Una transformacin profunda y lenta se est desarrollando hoy. Podramos hablar
de la tecnologa gentica o la
nanotecnologa, aunque todava nos encontramos en sus
inicios; sin embargo, la tecnologa de la informacin -experimentada intensamente en
medios de comunicacin e internet- est en pleno auge y
causar una revolucin no
menos importante que la de
los ferrocarriles. Se est creando la segunda economa digital.()
Si tuviera que buscar adjetivos para definirla, dira que es
inmensa, silenciosa, interconectada, invisible y autnoma
(lo que significa que los seres
humanos pueden disearla,
pero no estn involucrados directamente en su ejecucin).
Conforme se vaya avanzando
en la tecnologa, las computadoras tendrn funciones de
autoconfiguracin, self architecting y de auto reparacin,
dentro de lo que se ha denominado sonido biolgico.
La segunda economa se
encuentra bajo la superficie
de la economa fsica, como

VISIN 100
RECHAZO
os chinos compran a Amrica Latina un 87% de materias primas y slo un
13% de manufactura. Con Estados Unidos, la proporcin es un
60% productos manufacturados y un 40% de materias primas, segn la Comisin Econmica para Amrica Latina y el
Caribe (CEPAL). Los empresarios se quejan porque los asiticos se niegan a comprar productos latinoamericanos de
otro tipo. Mal negocio. De seguir las cosas as, China va a
empezar a crear un efecto de
rechazo a sus mercados, que
slo podra amortiguarse por
su gran poder comprador en algunas commodities. Porque los
pases que no tengan materias
primas y adquieran sus productos, harn cuentas y decidirn
proteger su tejido productivo
con aranceles y tasas, que neutralizarn las ofertas chinas,
muchas de mala calidad.
AUGUSto MoRRiSon
YALE ExECUtivE

POSIBLE
aul Kennedy, profesor de
Historia en Yale, escribi
en 1988 en su libroAuge y
cada de las grandes potencias:
Los dirigentes en Washington
deben afrontar la incmoda y
duradera realidad de que la
suma total de los intereses globales y obligaciones de Estados
Unidos es hoy en da mucho
ms amplia que el poder del
pas para defenderlas simultneamente. Algo que ya le haba ocurrido anteriormente a
los imperios espaol o britnico. Simplemente, ninguna sociedad ha podido mantenerse
de forma permanente por delante del resto. Entonces, por
qu nos empeamos en prolongar ste y otros pilares
como el capitalismo desregulado desde el siglo xx hasta el
xxi? Ser el ms grande no es lo
mejor para los ciudadanos.
vean pases como Suecia y
apostemos por la calidad de
vida. Es un futuro posible.
WALtER RHoDES
YALE ExECUtivE

un enorme sistema interconectado. Estableciendo una

metfora, por cada acre de arboles por encima del suelo,
hay diez millas de races interconectadas abajo. Qu tan
grande es la economa invisible? En cerca de dos dcadas,
la economa digital tendr el
mismo tamao que la fsica.
Economa neuronal
Este pensamiento es paralelo al de los bilogos de la inteligencia. Dichos cientficos
nos dicen que un organismo
es inteligente si detecta algo o
es capaz de cambiar su estado
interno por s mismo; sera el
principio del comportamiento
inteligente, la bacteria calcula

y acta con una respuesta

adecuada. La red digital mundial est empezando a constituir una capa neuronal de la
economa, de hecho, creo que
es el cambio ms grande que
jams haya tenido.
En lo que resta de siglo,
uno de los aspectos ms relevantes de la Historia ser la
construccin de este nuevo
sistema inteligente, invisible y
subterrneo. La consecuencia
ser un mundo diferente; mi
preocupacin es el impacto
negativo que pueda tener
para el empleo, pues cada vez
ser menos necesaria la intervencin humana en los procesos de mercado. En el fondo,
hay un paralelismo con lo que

ocurri en la era de la mecanizacin a travs de las mquinas. Sin embargo, en lo que

concierne a la segunda economa, creo que el sistema se
ajustar naturalmente como
en el episodio anterior, aunque todava no puedo decir
exactamente cmo. Aparecern nuevos tipos de puestos
de trabajo, se redefinir la dimensin de la productividad
y, seguramente, las jornadas
laborales se reducirn. no
obstante, queda un gran reto
por delante para el gnero humano.
Traduccin: JEss MarTn
(PuEdE EnContrArLo En PdF En
www.ELmErCAntIL.Com.do)

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OCTUBRE 2011

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OCTUBRE 2011

PRINCIPAL

China ofrece financiacin

a obras en el Caribe

Grupo francs Vinci

construir en rd

Infraestructuras tursticas entre sus objetivos

un contrato por valor de 108 millones de euros

El gigante asitico anunci que

ofrecer 1,000 millones de dlares a
iniciativas de infraestructura en la
zona, considerada histricamente vinculada a Estados Unidos, segn revela
una nota de la agencia thomson Reuters. Los prstamos estarn disponibles a travs del estatal Banco de Desarrollo de China, segn dijo el vice Primer Ministro de China Wang Qishan,
durante una reunin celebrada el pasado mes en Puerto Espaa, trinidad
tobago, donde se encontraba negociando acuerdos de petrleo. El mundo necesita a China para su desarrollo
y China al mundo, expres.
El esfuerzo oriental se encanima a
buscar recursos naturales para su produccin y a obtener influencia poltica
en Amrica Latina y frica. El comercio
entre China y el Caribe ha crecido un
24% en los ltimos aos y alcanz los

US$7,200 millones durante 2010.

Otras inversiones
China est involucrada en un proyecto de resort por valor de US$2,600
millones en las Bahamas, que comenz a principios de ao. El complejo,
considerado uno de los mayores del
Caribe, se llamar Baha Mar. En Jamaica invirti US$1,000 millones en uno
de los puertos ms importantes del
pas, un Centro de Exposiciones y Congresos, proyectos de carreteras y un
Estadio de Cricket. no se descarta, segn Reuters, una inversin en Repblica Dominicana en un proyecto junto al
mar paralizado. Cuba es el mayor socio comercial de China en el Caribe.
Sus carreteras se llenarn de autobuses y coches chinos; y Petrleo nacional de China est invirtiendo US$6,000
millones en una terminal de gas.

El grupo francs de construccin

vinci SA (DG) anunci que ha ganado
un contrato para construir en Repblica Dominicana un sistema de desage
valorado en 108 millones de euros. En
cuanto se produjo la noticia, sus acciones ganaron un 0.8% para alcanzar los
31.67 euros. vinci opera como una
concesionaria de construccin en todo
el mundo y su labor principal consiste
en disear, construir y administrar infraestructuras.
A travs de su subsidiaria, vinCi
Construction Grands Projets, cerr un
contrato con el instituto nacional de
Aguas Potables y Alcantarillados de
Repblica Dominicana (inAPA) que
considera la recoleccin de aguas lluvias y sistemas de transferencia y tratamiento de aguas en las ciudades de
Monte Cristi, neiba, Azua, San Jose de
ocoa y San Cristbal. El proyecto est

inmerso en el programa de erradicacin del clera que est llevando a

cabo el Gobierno.
Financiacin
El contrato por 108 millones ser
financiado por el RPE (Reserva de Pases Emergentes) en 78.5 millones,
mientras que los 29.5 millones restantes sern obtenidos por financiamiento local. El proyecto consiste en la
colocacin de aproximadamente 500
km de tuberas y el diseo y la construccin de ocho plantas de tratamiento con diferentes capacidades,
para cubrir las necesidades de poblaciones desde 4.000 a 60.000 personas,
as como seis estaciones elevadoras y
de bombeo. incluidos seis meses de
estudios de diseo, las obras deberan
completarse en un plazo de 42 meses,
segn especifica la empresa.

brasil frenar la
importacin china

sube el costo de
producir cemento

Se aplicarn aranceles protectores

Energa, combustibles y fletes son la causa

La presidenta brasilea, Dilma

Rousseff, ha endurecido su discurso
respecto a las relaciones comerciales
con China. Diferentes sectores locales
consideran que hay una invasin de
mercanca barata, por lo que se aplicarn aranceles a la importacin de determinados productos de acero chino,
entre otros, para proteger a la industria brasilea. Durante los prximos
cinco aos se gravar con un arancel
antidumping de 743 dlares por tonelada de tubos de acero chinos. nunca
permitiremos que los bienes extranjeros usen una competencia injusta contra nuestros productos, declar.
En la actual crisis nuestra principal
arma es ampliar y defender nuestro
mercado interno, por eso quiero dejar
claro que mi gobierno no va a permitir
ataques a nuestras industrias y a nues-

tros empleos. Rousseff considera que

esos productos chinos compiten en
desiguales condiciones con los brasileos, ya que su precio de mercado es
inferior al coste domstico o al coste
de produccin. no en vano, China se
ha convertido en el mayor socio comercial de Brasil.

La Asociacin Dominicana de Productores de Cemento Portland (Adocem) expuso que los costos de los insumos en la fabricacin de este producto se han ms que duplicado en los
ltimos tiempos, principalmente en
aspectos como la energa elctrica, los
combustibles y el flete nacional, los
cuales representan alrededor de un
60% del total del costo de producir
una funda de cemento. Slo el combustible de horno (coque) ha triplicado su precio al pasar de US$40 la tonelada a US$140. La cadena de produccin desde la cantera donde se extrae
la materia prima hasta el ensacado es
larga e ininterrumpida, pues se opera
las 24 horas del da, los 365 das del
ao.
Paralelamente, la demanda se ha
visto reducida de manera casi ininte-

rrumpida en alrededor de un 24% desde 2006. Conforme explica Adocem,

los productores de cemento han estado explorando todas las posibles medidas para reducir costos y mantenerse competitivos ante la perspectiva de
que contine el incremento en los gastos de produccin.

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OCTUBRE 2011

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OCTUBRE 2011

PRINCIPAL

situacin del sistema

financiero dominicano
El impacto de la crisis externa, su repercusin en la poltica monetaria, la consiguiente alza de las
tasas y el impuesto a los activos han moderado su crecimiento, aunque se mantiene sostenido
El sistema financiero dominicano no se vio afectado por
el germen de la crisis financiera internacional porque no
est integrado en los mercados
de derivados que empujaron a
muchos bancos al precipicio.
En el ndice de Competitividad
Global, estimando la solvencia
en un rango del 1 al 7 (siendo
1insolventeque necesita ayuda de su Gobierno y 7 el grado
mayor de salud financiera), los
bancos dominicanos tienen un
5.7 de puntuacin.
Muchos expertos escriben
en sus ensayos que, evaluando
la crisis en un contexto histrico, estamos en un momento
cclico. no obstante, para otros
es evidente que el modelo financiero se transformar del
concebido en el siglo xx y evolucionar hacia un mercado
ms tecnolgico, diversificado,
transparente y reglamentado.
El sistema financiero dominicano se encuentra inmerso en
este proceso (algunas entidades ms giles y otras ms lentas), a lo que se aade un gran
esfuerzo por lograr ms eficiencia de sus recursos y una
reduccin de sus costos operativos, precisamente valindose
de la tecnologa. Es posible
que se consolide poco a poco
una tendencia de venta o absorcin de las instituciones pequeas que concentre la oferta
y otorgue ms consistencia a
las ms grandes. La Superintendencia registra 69 instituciones de intermediacin financiera.
Un factor determinante en
el futuro ser el nivel de intervencionismo estatal y la presin fiscal en cada pas. A ello
se unir el clima econmico
nacional e internacional, las
nuevas estructuras financieras
y las estrategias que desarrollen los grupos ms poderosos
en el mercado. Las perspectivas del sector son buenas,
siempre y cuando se apliquen
medidas innovadoras, un mayor esfuerzo de captacin de
negocio (ampliando o enfocando el mercado al que se

pacto de la crisis externa en el

pas: los prstamos al sector
productivo (continuamos evaluando en trminos de dinero)
crecieron un 1.6%. Yendo ms
all, en el sector de la construccin y el agropecuario la incidencia fue negativa.

pretende acceder), contencin

de costos, apertura a nuevos
canales y diversificacin. Quizs por todo lo anterior, dependiendo del papel que ejerza el Gobierno de cada pas, el
negocio financiero puede ganar o perder atractivo, pero parece ineludible el adelgazamiento de costos en las entidades y la evaluacin de si es
mejor seguir adelante solo o
acompaado.
En el caso del sistema finan-

ciero dominicano, durante

2010 sufri presiones sobre la
calidad de sus activos, lo que
incide en elevados niveles de
aprovisionamiento y limita la
mejora de resultados, aunque
haya ms ingresos y mayor eficiencia. Los flujos de capitalizacin del sistema son estrechos,
lo que se considera como una
de sus principales debilidades.
La principal fuente de fondeo
son los depsitos locales, y la
crisis no ayuda a que se eleven.

un semestre considerado
leve
Lo que ha ocurrido es que
en el ao 2011 los resultados
de los primeros seis meses del
ao, en comparacin con el
mismo periodo de 2010, han
sido consideradoslevespor la
Superintendencia de Bancos.
Hagamos un resumen para
saber en qu basa el organismo su diagnstico: en junio los
activos de las instituciones financieras dominicanas haban
crecido a lo largo de este ao
un 2.6%, cuando en el primer
semestre de 2010 el alza fue
del 6.8%. Si nos vamos a la cartera de crdito, considerando
los porcentajes sobre la base
del dinero prestado, resulta
que en 2011 subi un 5.9% en
comparacin con el 9.5% del
mismo periodo anterior. Aunque los crditos al sector pblico siguen una buena tendencia, los del sector privado se resintieron. En concreto, se produce un dato muy relevante
que habla por s mismo del im-

captaciones y rentabilidad
Por otra parte, pensando en
que por las caractersticas de
las instituciones financieras
dominicanas la principal fuente de fondeo son las captaciones, de 2010 a 2011 en su primer semestre pasaron de crecer un 8.6% a hacerlo en un
2.1% en lo que llevamos de
ao (una subida por debajo de
la inflacin, como ocurri con
los activos). En cuanto a la rentabilidad, las utilidades antes
de impuestos del sistema en
conjunto apenas crecieron un
0.1% en el semestre (5.85% de
inflacin). Hubo una diferencia
sustancial de la rentabilidad de
la banca mltiple en comparacin con las Asociaciones de
Ahorros y Prstamos, pues la
primera increment sus utilidades en un 4.9%, pero en las
segundas su crecimiento registr un declive de -19.6% (no
confundir con prdidas, lo que
la cifra quiere decir es que se
produjo rentabilidad, pero en
menor medida que en el primer semestre de 2010).
Buena solvencia
Este ndice supera ampliamente el mnimo establecido
en la Ley Monetaria y Financiera (10%), pues el sistema financiero dominicano est en un
17.19%. En cuanto al riesgo de
crdito, se dispone de provisiones suficientes para enfrentar
los incumplimientos de pago.
La liquidez de los bancos est
en unos niveles adecuados,
por encima de lo reglamentado, aunque los recursos disponibles se redujeron en un 4%.
La sensibilidad de las cifras
obliga a los bancos a defender
al mximo sus intereses.
JESS MARtn

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OCTUBRE 2011

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OCTUBRE 2011

PRINCIPAL
Un impuesto que causa preocupacin
Lo que hizo el impuesto
del 1% a los activos, tomando en cuenta los resultados
moderados del primer semestre de este ao y la subida de las tasas de inters
como resultado de las medidas en poltica monetaria, fue transmitir tensin al
sistema financiero dominicano. El Banco Central considera que el alza de las tasas resultante en el mercado como consecuencia de
su poltica se sobredimension, pero los bancos aduciran que procedieron con
una compensacin, entre
otras razones porque esa
subida disminuye el mercado crediticio y suele aumentar costos. tampoco
esperaban su papel mediador en la retencin del 1%
de los intereses que generen los depsitos a plazo
fijo, en principio asignada
por la Direccin General de
impuestos internos y a la

espera de resolucin (cuando se escribe este trabajo),

una disposicin que tambin disminuira su capacidad operativa.
La Superintendencia de

Bancos expres en un informe que el impuesto a los

activos de las entidades financieras tuvo como efecto adverso un aumento
promedio del 2% de la tasa
de inters activa y una cada del 1% en la demanda
de prstamos. tambin se
vera afectada la rentabilidad, dice la Superintendencia, al estimar que por cada
peso neto que se gana una
entidad el 60.7% sera dedicado al pago de impuestos
(incluyendo el de la renta).
En estos tiempos, el negocio financiero no es el que
era antes, por eso las cpulas de las entidades, a tenor
tambin de los resultados
obtenidos y pendientes del
camino que lleve la crisis internacional, quizs estn
examinando opciones desde dentro y desde fuera,
pero nada de ello invita a
pensar en crisis bancaria alguna.

la telepresencia cambiar a los bancos

En el futuro, los usuarios podrn comunicarse directamente con un ejecutivo
de cuentas a travs de videoconferencia
Antes los bancos funcionan
para el pblico de lunes a sbados y con un horario nico restringido. Si se llegaba un poco
tarde, los trmites, el cambio de
cheque o el retiro de dinero,
eran prcticamente imposibles.
Las sucursales eran pocas, y en
perodos de alta demanda, largas filas adornaban los portales
de cada banco causando ms
de una molestia a los usuarios
que perdan gran parte de su
tiempo en realizar un trmite.
Sin embargo, con los aos el
escenario ha cambiado. En algunos pases ya operan mquinas de auto atencin que se
han ido transformando en parte del mobiliario tradicional de
la sucursal bancaria. En ellas se
pueden depositar o cobrar cheques a cualquier hora y sin la
necesidad de hacer la molesta
fila frente a la ventanilla. Lo mismo ocurre con internet, que es
un magnfico vehculo de atencin para el usuario.
En un futuro se desarrollar
con fuerza la telepresencia y las
tecnologas de colaboracin,
que a travs de los mismos cajeros automticos e internet
podra transformar la tradicional relacin entre el ejecutivo

bancario y el usuario. Carlos torales, gerente de negocios de

Comunicaciones Unificadas de
Cisco Latinoamrica, dice que
actualmente estamos viviendo
una aceleracin en la adopcin

de todas las aplicaciones de colaboracin, y que la comunicacin entre la gente est cambiando la forma de hacer negocios.
Segn explica, Cisco est ha-

ciendo pilotos de telepresencia

en negocios, en especial para
bancos. Se habla de un agente
virtual experto que, de acuerdo
a los requerimientos del sector
bancario, podra comenzar a

implementarse en los prximos

aos en la regin. Es una videoconferencia entre el cliente y
el usuario de un equipo de autoatencin. Se trata de una tecnologa bastante nueva que
permite entregar una ayuda
ms a los clientes, quienes muchas veces tienen dudas respecto de una transaccin. A travs de este sistema pueden recurrir a un servicio de asistencia
real en vivo, dice torales.
Dicha tecnologa an no ha
sido evaluada en trmino del
real aporte que puede generar
para el negocio bancario. no
obstante, los bancos ms innovadores van a buscar una diferenciacin en este tema. El servicio transformar los procesos
de negocio y, de una forma
muy importante, ayudar a
capturar nuevos segmentos de
consumidores o permitir la
ventaja en el mercado.

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OCTUBRE 2011

PRINCIPAL

las nuevas perspectivas

en el negocio financiero
El modelo se someter a cambios conforme a las imperantes condiciones
de mercado y la intervencin estatal
El siglo xx se llev una serie
de paradigmas que no tendrn
continuacin en el xxi. Ahora
que se discute el modelo econmico, ser necesario saber
no tanto lo que tenemos, sino
hacia dnde vamos. Por ejemplo, en el mundo se est demostrando que muchos bancos entraran en una fase complicada de sostenimiento si no
se emplean en cambiar su modelo de negocio y reducen
gastos. Estarn sometidos a
una regulacin ms exhaustiva, se limitar su campo de accin y se les exigir un respaldo mayor de capital para asegurar su solvencia ante nuevas
posibles crisis. El endeudamiento de los agentes econmicos (Estado, empresas y familias) pasa en gran medida
por los bancos, en cuyos balances se encuentra una parte
considerable de activos daados por la crisis. Aparece una
posible tasa tobin (que en
principio slo tendra vigencia
en Europa, pero podra extenderse) para aplicar a las transacciones financieras, y el ojo
fiscal tratar de aprovechar
cualquier oportunidad para
convertir a los bancos en mediadores. La clase media crece
y aumenta su poder adquisitivo en algunos pases, los emergentes, pero en otros desciende para no volver. La capacidad operativa se transforma tal
y como se concibe ahora, quizs ya no vuelvan a concederse
crditos con la facilidad de antes y los ahorristas (cada vez
ms difciles de encontrar) considerarn nuevas alternativas
para su dinero, en las que los
propios bancos ya no intervendrn como receptores, sino
como agentes. Llegan cambios
en los modelos de negocio financiero, diversificacin, tecnologa para reducir costos y
beneficios ms difciles de alcanzar.
De seguir la situacin econmica as, los expertos no
descartan que se produzca una
represin financiera en los
pases ms afectados por la crisis. Esta ejecutoria consiste en

parte de sus reservas, la nacionalizacin parcial, o los controles al libre flujo internacional
de capitales. Suena extremo, y
lo es. Ya hubo medidas de este
tipo despus de la ii Guerra
Mundial para aliviar las deudas
acumuladas. Los bancos saben
que se avecinan tiempos complicados para ellos, por eso hay
instituciones que se plantean
estratgicamente fusiones o
abrir las puertas del accionariado para disponer de ms capital y repartir riesgos.

que el Gobierno canaliza hacia

s mismo ms fondos, la imposicin de lmites a los tipos de

inters que paga el Estado, la

obligacin de que los bancos
usen ms deuda pblica como

Los bancos europeos

El problema de una significativa parte de las entidades financieras europeas es que necesitan recapitalizarse por su
falta de liquidez para enfrentar
su exposicin a la deuda sobe-

rana perifrica. En un momento tan delicado, si el objetivo es

transmitir confianza en la crisis,
hay que asegurarse de que los
bancos tienen dinero para responder. Francia apuesta por
una solucin europea, lo que
conlleva la participacin del
fondo de rescate de la zona
euro. Pero Alemania es reacia a
ello y dice que slo se puede
utilizar ese fondo cuando un
pas no tiene suficiente con sus
propios recursos, si se hace antes, puede entonces que no
haya dinero para despus.
Lo cierto es que los ms
afectados son los bancos franceses (que quieren resolver rpido y presionan a Sarkozy de
todas las maneras posibles),
seguidos por los alemanes
(que tampoco son disimulados
con Angela Merkel), los italianos, los holandeses y los belgas. Las instituciones y las corporaciones lanzan distintas hiptesis de cunto ser el costo
de la factura. Antonio Borges,
director europeo del FMi, ha situado la cifra entre 100.000 y
200.000 millones de euros;
Morgan Stanley la reduce a
140.000 millones y la Unin Europea prescinde de dar datos
concretos. En cualquier caso,
sera imposible que bajara de
50.000 millones de euros.
Mientras tanto, el Banco
Central Europeo (BCE) ha
anunciado medidas extraordinarias para proveer liquidez a
los bancos y ha abierto un
poco ms la puerta a un posible recorte de los tipos de inters, quizs cuando baje la inflacin, a partir de 2012. Sin embargo, parece poco probable
que vaya a actuar de forma
preventiva. La semana pasada
anunci dos operaciones de financiacin a largo plazo, una a
doce meses y otra a trece meses, asegurando a la vez que
los bancos tengan liquidez a
corto plazo. Por otra parte,
anunci un nuevo programa
(que se suma a anteriores) de
compra de 40.000 millones de
bonos emitidos por bancos y
garantizados con avales. Se da
por hecha la cada de Grecia.

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OCTUBRE 2011

PRINCIPAL
Perspectiva financiera de Estados Unidos
Durante las ltimas semanas ha habido una gran preocupacin por su posible sobre
exposicin a la situacin financiera europea y la temida repercusin en una recesin. De
hecho, todos los ojos estn
puestos en cmo sern los
anuncios de ganancias que se
producirn prximamente, en
especial con Morgan Stanley.
no obstante, son bastantes los
expertos que afirman que el
miedo sobre los bancos estadounidenses podra considerarse algo exagerado.
Por una parte, cuando estall la crisis de 2008 y despus
de la quiebra de Lehman, se
dispararon los tipos de crditos interbancarios, sin embargo, hoy las tasas de prstamo
bancario, medidas por el LiBoR-oiS spread, son relativamente bajas. Los spread de los
credit default swaps (seguros
de pago de bonos soberanos a

los que estn expuestos) pueden estar al alza, pero hoy los
bancos norteamericanos estn
ms capitalizados de lo que solan estar. Los indicadores dicen que las necesidades de financiacin a corto plazo son
bajas. Ello no impedira que
persistan peligros indirectos y
de contagio, como el descenso
de los precios de los activos de
riesgo. Lo que s es cierto es
que la cada de los precios de
las hipotecas subprime y las hipotecas comerciales con respaldo de los mercados de valores pueden aparecer como
prdidas de explotacin en los
resultados financieros del tercer trimestre en algunos bancos.
Los expertos tambin aseguran que la exposicin bruta
de los bancos estadounidenses a Europa es alta, pero que
la exposicin neta parece ms
manejable, aunque, en estos

tiempos de incertidumbre,
nada asegura que la situacin
no se pondr peor. Mientras
tanto, el apuro de algunos bancos europeos hace que los estadounidenses estn captando
parte de su negocio, como por

ejemplo el leasing de aviones o

el proveniente de los bienes races comerciales. Si empiezan a
confirmarse beneficios en las
prximas semanas, la valoracin de los bancos norteamericanos subir, mientras que sus

homnimos europeos se mantendrn estables, en el mejor

de los casos. no obstante, la situacin de los bancos estadounidenses no es de fiar al cien
por ciento. todos miran a Europa.

Qu bancos tienen deuda

soberana de Grecia?
El lector debe considerar que la gravedad de la deuda pesa ms en las entidades que hayan emitido Credit Default
Swaps (CDS), que son seguros de default
de pago de los bonos soberanos, los cuales recaen en multitud de corporaciones
de finanzas repartidas principalmente en
Europa y Estados Unidos y que no se sealan aqu. Los mismos bonos podan
asegurarse simultneamente por varias
corporaciones. Antonio Borges, director

del Departamento Europeo del FMi, dijo

que los bancos de la Unin Europea podran necesitar entre 100.000 millones y
200.000 millones de euros. Los analistas
de Bank of America Merrill Lynch estimaron que si al eurozona entrase en recesin, sus entidades financieras necesitaran al menos 100.000 millones de euros,
mientras que JP Morgan apunt que una
situacin extrema podra aumentar esta
cifra hasta los 230.000 millones de euros.

national Bank of Greece

(GRECiA)

12,883

EFG Eurobank

(GRECiA)

8,740

Piraeus Bank

(GRECiA)

8,114

Agric. Bank of Greece

(GRECiA)

7,850

Alpha Bank

(GRECiA)

5,475

tt Hel Postbank

(GRECiA)

5,313

BnP Paribas

(FRAnCiA)

4,996

Dexia

(BELGiCA-FRAnCiA)

3,462

Marfin

(CHiPRE)

3,407

Commerzbank

(ALEMAniA)

3,043

Socit Gnrale

(FRAnCiA)

2,651

Bank of Cyprus

(CHiPRE)

2,407

Deutsche Bank

(ALEMAniA)

1,510

BPCE

(FRAnCiA)

1,262

Royal Bank of Scotland

(REino UniDo)

1,155

HSBC

(HonG KonG)

919

LBBW

(ALEMAniA)

769

inG

(HoLAnDA)

745

DZ Bank

(ALEMAniA)

731

Milenium BCP

(PoRtUGAL)

727

Credit Agricole

(FRAnCiA)

655

Unicredit

(itALiA)

637

intesa Sanpaolo

(itALiA)

619

LB Berlin

(ALEMAniA)

448

KBC Bank

(BLGiCA)

444

*cifras en millones de euros con fuente de la autoridad Bancaria Europea (EBa)

elmercantil

OCTUBRE 2011

13

PRINCIPAL
PARA PENSAR

CrECimiEnto

rEConoCEr

FormaCin

PErjUdiCados

Gobernador del Banco Central,

Hctor valdez Albizu:
La economa local seguir creciendo, aunque a menor ritmo. todo
lo que pase en el mundo repercute
directa o indirectamente en el pas.
La disminucin en el crecimiento
se debe a que en el pasado ao se
contempl la inversin masiva de recursos provenientes de organismos
internacionales, de financiamientos,
y ahora viene la parte del ajuste, explic en unas declaraciones en el Palacio nacional.

El Ministro colombiano de Agricultura, Juan Camilo Restrepo, afirm que el sector agro no est preparado para el tLC con Estados Unidos y especific que los productores
arroceros y lecheros, que comprenden 350,000 familias, son los que
ms se veran afectados. no obstante, admiti que hay algunos sectores
que pueden entrar a aprovecharlo,
como los de frutas, verduras y hortalizas. Se debe rescatar la vida original del programa de acompaamiento a los sectores amenazados.

Carlos Jaramillo, Profesor de Finanzas Corporativas del instituto de

Estudios Superiores de Administracin de Caracas (iESA): Cuando la directora del FMi dijo que la deuda de
las naciones poderosas llevaran al
mundo a una nueva recesin, muchos economistas proclamaron que
tal declaracin causara pnico en
los inversionistas. Sin embargo, una
buena formacin financiera hace
que los profesionales den correcta
lectura al mercado sin afectarles juicios de la economa global.

Declaraciones de la Presidenta de
Brasil, Dilma Rousseff en Europa:
Como pases emergentes nos vemos afectados por las polticas de
reaccin a la crisis llevadas a cabo
por los pases desarrollados, como la
expansin monetaria, una especie
de guerra de cambio que compromete los valores de nuestros mercados. Esas polticas monetarias excesivamente expansionistas conllevan
como efecto la revalorizacin artificial de nuestras monedas, perjudicando la competitividad.

14

elmercantil

OCTUBRE 2011

YALE
E
ECUTIVE
la inteligencia de los negocios

AT FOCUS
Culpas
asta ahora, casi el nico
que ha pisado la crcel
por sus fraudes es Bernard Madoff, autor de la estafa
financiera ms grande de la
Historia protagonizada por un
solo hombre. Las razones fueron su volumen (US$65.000 millones), su duracin (20 aos de
engao) y su extensin geogrfica (afectados de todo el mundo, ricos y ultrarricos). Madoff,
uno de los nuestros, confes
su estafa en diciembre de 2008,
cuando el mundo asimilaba la
quiebra de Lehman Brothers.
Seis meses despus fue condenado a 150 aos de crcel por
11 delitos.
A cuatro aos de las hipotecas locas, se ha presentado una
demanda civil en EEUU contra
17 bancos (casi toda la aristocracia financiera de Wall Street)
por haber mentido sobre la calidad de aquellas hipotecas provocando prdidas por valor
de ms de US$100 mil millones- y haber deteriorado la situacin de dos entidades prestamistas semipblicas, Fannie
Mae y Freddie Mac.
En islandia comenz el primer juicio contra un poltico -el
ex primer ministro conservador
de la isla- por su actuacin negligente y falta de previsin. Y
es que islandia fue uno de los
recientes laboratorios del neoliberalismo (desregulacin y
privatizaciones masivas, impuestos muy bajos, burbuja inmobiliaria..., hasta su quiebra).
Algo se ha activado.

roubini y una posible

nueva recesin
Considera esencial que el crdito a las pymes sea pblico
nouriel Roubini, Profesor de Economa
de la Universidad de nueva York y presidente de la consultora RGE Monitor, gan
notoriedad por sus acertadas predicciones sobre la recesin global detonada por
la crisis de las hipotecas subprime, por lo
cual gan el apelativo de Doctor Doom
(Dr. Catstrofe). En unas recientes declaraciones a la cadena norteamericana CnBC,
afirm que es segura una nueva recesin
y que la nica pregunta que cabe es qu
tan mala ser. Para l, la respuesta depende de la zona euro y de las acciones de
choque que empleen sus dirigentes para
tratar de salvar lo mejor posible la situacin que se avecina.
En su lnea habitual, el profesor nos dice
que las medidas que est tomando la Reserva Federal de Estados Unidos son insuficientes y llegan tarde; que en el Reino
Unido y en Europa los responsables polticos se han quedado ya sin conejos que sacar de su chistera; que China se dirige ineludiblemente a una desaceleracin; y que
en estos momentos la probabilidad de que

la recesin sea ms grave que la de 2008

2009 es de un 60%. Caramba, Dr. Doom, no
habra ms remedio que preguntarle qu
se podra hacer para minimizar las consecuencias de otra contraccin econmica y
evitar una depresin financiera.
Roubini recomienda aceptar que, aunque las medidas de austeridad podran
ser necesarias a nivel fiscal, sus efectos de
salida son recesivos. Por lo tanto, Estados
Unidos, Reino Unido y Alemania deben
proporcionar estmulos a corto plazo.
Adems, tiene que aliviarse el crdito y el
Banco Central Europeo ha de revertir su
decisin equivocada de elevar las tasas de
inters. A ese respecto sern decisivas las
acciones de la Reserva Federal, el Banco
del Japn, el Banco de inglaterra y el Banco nacional suizo. Si no se toman medidas, el profesor se muestra seguro de que
pronto la inflacin ser el ltimo problema de los bancos centrales, y ms el incentivar el mercado y el empleo.
Para restaurar el crdito, Roubini recomienda que los bancos de la eurozona se

fortalezcan con financiacin pblica. tambin cree que los bancos deben de tener
paciencia a corto plazo sobre los requisitos que se exigirn de capital y liquidez,
pero a la vez considera importante que
los crditos a las Pymes sean provisionados por los gobiernos. La falta de liquidez
sera desastrosa, hace falta una accin urgente que ha de combinarse con una
transmisin de credibilidad por parte de
los gobiernos. Los llamados eurobonos
seran parte de la solucin.
Por ltimo, debe procederse a una reestructuracin de la deuda de los pases
en dificultades, bancos y hogares. Roubini
apunta que, ante la situacin que viene,
tendrn que reducirse los costos laborales
y acelerar de forma estructural la productividad. Aunque haya daos colaterales,
Grecia ha de abandonar el euro.
El desenlace, de producirse, sera convulsivo. Esperemos que se equivoque esta
vez Roubini, pero buena parte de sus recetas deberan aplicarse aunque no se
produjera una nueva recesin.

ELMER FitZGERALD
YALE ExECUtivE

elmercantil

OCTUBRE 2011

15

PRINCIPAL

Por 119 pesos mensuales un helicptero

le traslada a un hospital de rd
Entrevista a Gonzalo Castillo, Presidente Ejecutivo de Aeroambulancia
Qu elemento le parece ms preocupante de la crisis internacional?
La situacin econmica en el mundo
de restriccin del crdito dificulta la expansin al exterior de las empresas.
Concretamente, el campo de la aviacin requiere de muchas inversiones en
base a financiamientos internacionales,
y si, como vemos, las tasas de inters
imperantes en nuestro pas son elevadas, no permite considerar la competencia. En el caso propio, estamos estableciendo un servicio de Ambulancia
Area internacional, para lo cual hemos
adquirido un avin jet que cubrir toda
la zona este de Estados Unidos, Caribe,
Gran Caribe y la costa norte de Sudamrica. Ello significa que nuestros
competidores son de carcter internacional, con una financiacin ms asequible, de modo que nuestro esfuerzo
es mayor.
Estn mostrando entonces una expansin audaz.
De hecho, estamos haciendo historia

en la Repblica Dominicana, porque

ser la primera vez que existe una compaa en el Caribe que ofrece un servicio de ambulancia area internacional
con certificaciones de calidad total
como el iSo 9001-2008. Y es la primera
vez que las autoridades dominicanas
de aviacin civil van a certificar una
compaa dominicana. En el ao 2009
el instituto Dominicano de Aviacin Civil certific a Helicpteros Dominicanos
S.A., con su filial de Aeroambulancias,
dando fe de que se cumplan todas las
reglamentaciones del organizacin de
Aviacin Civil internacional. Entonces
se hizo historia, y lo volvemos a repetir
este octubre tambin.
Qu sector saldr beneficiado?
Somos un pas cuya primera industria es el turismo y hay ciertas restricciones para que los operadores puedan
vender segmentos de turismo de alto
nivel, porque cuando a un hotel se le
pregunta ante una emergencia cul es
el mtodo de evacuacin de un turista

ambulancia area internacional, es un

recurso que habra que traer de fuera.
Eso va a cambiar a partir de octubre, la
Repblica Dominicana se inserta mejor
en el segmento turstico de alto nivel.
Y el mercado local?
Ahora hay ms o menos cien mil dominicanos asegurados con seguros de
atencin internacional que atenderemos nosotros. Pero en los transportes
internos, los diez millones de habitantes son nuestro mercado, porque hemos diseado un producto que por 119
pesos mensuales la persona tiene cobertura ante accidentes e incidentes de
cualquier naturaleza, en toda la cobertura nacional, sin pago de diferencial.

en estado accidentado grave, no pueden decir que lo van a evacuar en una

cmo se contrata?
Se puede hacer por nuestro call center o internet, aunque estn diseados
para que sean contratados a travs de
ARSs, las compaas de seguros de automviles, y otros canales especializados.

16

elmercantil

OCTUBRE 2011

BOLSA

termmetro

l mercado primario moviliz RD$594 millones, de

los cuales 20 millones fueron en Bonos de Cervecera nacional Dominicana, con cupn de 13%
fijo. industrias nacionales (inCA) ofert US$15
millones que fueron colocados en su totalidad a
travs de nuestra nueva plataforma de negociacin, en 7 minutos de sesin burstil, algo nunca
visto en nuestro mercado. Esta nueva emisin de
Bonos Corporativos, tiene una tasa fija de 7%,
vencimientos en el 2016 y fue calificada A- y
BBB+.
En el mercado secundario se negociaron
RD$2,391 millones en instrumentos del Banco
Central, Ministerio de Hacienda, CEPP, CnD, EGE-

Haina, DELtUR, Motor Crdito, y CEPM. La Bolsa

report al cierre del mes de septiembre un
118.93% por encima de lo transado durante el
mismo perodo del 2010, superando los
RD$59,790 millones y rompiendo el record histrico de volumen de transacciones. Los valores negociados en este mes ascienden a RD$2,985 millones.
Al 30 de septiembre, la Bolsa de valores cuenta
con 25 emisiones registradas, 20 emisores y 11
Puestos de Bolsa autorizados. todas las informaciones ampliadas, las podr encontrar consultando nuestra Web:
www.bolsard.com

jEss martn

ESPEJISMO

debate
e conrmarse la excelente noticia de
la celebracin de un debate entre los
principales candidatos en las prximas Elecciones (deberan ser al menos dos o
tres televisados y radiados para que pudieran discutirse ms temas), los intervinientes
han de tener en cuenta que la memoria de
los dominicanos ya no sucumbir pasados
unos meses. La palabra cuenta, no se expondr a lo loco, porque todava se puede
comprar un voto, pero no una aceptacin
posterior de un incumplimiento. Decirlo
frente a una cmara o un micrfono en difusin nacional y ponerlo por escrito es un
compromiso de integridad. no sera bueno,
pues, prometer muchas cosas, porque lo
que se incumpla daar lo cumplido. Dnde van a recortar? La economa es el eje del
desarrollo, esperemos que los candidatos
expongan puntos explcitos, claros, prcticos y posibles. Felicitaciones a AnJE (jvenes empresarios) por los pasos dados para la
celebracin del debate. ojal nadie se eche
atrs. Por favor, acudan ambos, o ms.

INFORMACIN BURSTIL PATROCINADA POR

INVERSIONES VIGENTES BOLSA DE VALORES DE RD

EMisOr
Asoc. La vega Real
Banco ADoPEM
Banco Ademi
Banco Centroamer.
Banco Mult. Len
Banco nac.vivienda
Banco nac.vivienda
Banco Popular
BHD valores
Cap Cana
Cervecera nac. Dom.
Cervecera nac. Dom.
Cervecera nac. Dom.
Con. Pta. Cana Macao
Corp. Delta intur
EGE Haina
itabo
inCA
inCA
Motor Crdito
Multiqumica Dom.
Parallax valores
valores Len
Con. En. Pto. Plata
EGEHAinA

VaLOr
MOnTO MniMO
Bonos corp.
RD$100,000
Bonos subor.
RD$10,000
Bonos corp.
RD$100,000
Bonos
RD$10,000
Bonos subor.
RD$100,000
Letras hipot.
RD$100,000
Bonos corp.
RD$10,000
Bonos subord.
RD$1,000,000
Bonos ord.
RD$10,000
Bonos corp.
US$1,000
Bonos Corp.
RD$10,000
Bonos corp.
RD$100,000
Bonos corp. RD10,000/US1,000
Bonos corp.
US$1,000
Bonos corp.
RD$10,000
Bonos corp.
US$1,000
Bonos corp.
US$1,000
Bonos ord.
RD$10,000
Bonos corp
US$1,000
Bonos ord.
RD$10,000
Bonos corp.
RD$180,000
Bonos ord.
RD$10,000
Bonos Corp.
RD$10,000
Bonos Corp.
US$5,000
Bonos
US$1,000

Tasa
10.90/11.15% variable
10.98/12.50% variable
11.15%variable
12%
10.78/12.70% variab.
9.65/11.08% variable
7.82/9.43% variable
8.29/9.94% variable
8.75%/11% Fija
9% Fija
13% jo / 9.94% variab.
15% var.
12%/5.5% Fija
6.25/7% Fija
13.62/15.62% variable
7.75/8.75% Fija
7.5% Fija
11.72% variable
7% Fija
11.40% variable
12.47% variable
8.50/10.50% Fija
10.50/13% variable
7.75% Fijo
7% Fija

Orden de calicaciones: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC,CC,C, D

VEncTO.
2015
2011/2013
2013
2010/2014
2015
2016/2017
2014
2017
2011/2013
2013
2016
2013
2015
2015/2017
2012
2010/2012
2013
2015
2016
2012
2014
2011/2013
2013/2016
2013
2016

PaGO
Mensual
trimestral
Mensual
Semestral
trimestral
Mensual
trimestral
Mensual
Men/trim/Sem
trimestral
trimestral
trimestral
trimestral
Mensual
Mensual
Mensual
Mensual
Mensual
Mensual
Men/trim
trimestral
Men/Sem
Mensual
Mensual
Mensual

caLiFicacin
PTO. BOLsa
Ainversiones Popular
A
BHD valores
BBB
inversiones Popular
AAA
Citi inversiones
BBB+
valores Len
AABnv valores
AABnv valores
A+
inversiones Popular
AABHD valores
BParallax valor
AA+ / A+
valores Len
A+/AA+
valores Len
AA+
valores Len
AAA/A
BHD valores
CCC
valores Len
ABHD valores
ACiti
A
BHD valores
A-BBB+
BHD valores
BBB+
BHD valores
BBB
valores Len
BBBParallax valor
BBB+
valores Len
Avalores Len
ABHD valores

elmercantil

OCTUBRE 2011

17

PRINCIPAL

jmmb
Puesto de bolsa

Fitch ratifica al
banco de reservas

El Grupo cambi de nombre

Califica en F-1+ y AA-

El Grupo JMMB en la Repblica Dominicana comunic el

cambio de nombre de JMMB
BDi Amrica Puesto de Bolsa,
S.A. a JMMB Puesto de Bolsa,
S.A., el cual se hace efectivo inmediatamente y estar acompaado por una iniciativa de
cambio de imagen que refleja la
evolucin de la compaa. tambin inform a sus clientes y relacionados que sus socios corporativos continan siendo los
mismos, Banco BDi y Amrica
Corp. Guillermo Arancibia, Gerente General de JMMB Puesto
de Bolsa, S.A. destac que mantenemos la misma relacin valiosa con nuestros accionistas y

este cambio de nombre no tiene ningn impacto en el manejo o direccin estratgica de la

compaa. Simplemente reforzamos el nombre de la empresa
para el usuario final, que puede
tener mayor confianza en encontrar una solucin adecuada
a sus diversas necesidades de
inversin.
Los tiempos exigen evolucionar y posicionarnos a fin de
consolidar y fortalecer la marca
del Grupo JMMB. A medida que
vamos creciendo estaremos
desarrollando soluciones innovadoras adicionales para opcin
de inversin y nuevas lneas de
negocio, agreg.

La calificadora internacional Fitch Ratings ratific las

calificaciones nacionales de
riesgos de Banreservas a corto y largo plazo en F-1+(dom)
y AA-(dom), la primera considerada como la ms alta otorgada para pago oportuno de
los compromisos financieros;
y la segunda estimada como
muy alta calidad crediticia. La
Calificacin internacional de
Largo Plazo en moneda extrajera para Banreservas fue colocada en B, igual que la calificacin soberana, mientras
que la perspectiva en ese orden fue evaluada como positiva por la firma calificadora.
Fitch Ratings indic que la
calificacin de largo plazo en
moneda extranjera concedida a Banreservas refleja el respaldo provisto por su accionista, que es el Estado dominicano. Agreg que la calificacin de viabilidad est soportada por su amplia

participacin de mercado, estable base de depsitos y

adecuada liquidez. En cuanto al desempeo de la institucin bancaria, Fitch precis
que el desempeo de Banre-

servas mejor en 2010, tendencia que visualiz se mantendr en 2011, a la luz de la

consistencia y recuperacin
de la economa dominicana.
EL MERCAntiL

18

elmercantil

OCTUBRE 2011

PRINCIPAL

determinacin y empuje:
cmo salimos de esto juntos
Extracto del artculo escrito por Christine Lagarde, directora Gerente
del Fondo monetario Internacional
He lanzado una advertencia sobre la
fase nueva y peligrosa que est enfrentando la economa mundial, as como
un llamado a una enrgica accin colectiva. tengo la firme impresin de que
la comunidad internacional est comenzando a responder. Por qu? Por
tres razones: una sensacin generalizada de urgencia, un diagnstico compartido de los problemas y una sensacin comn de que se estn cristalizando las medidas necesarias.
Primero, la sensacin de urgencia
no cabe duda de que la recuperacin de la economa mundial sigue presentando una debilidad y desigualdad
preocupantes. Adems, los riesgos se
estn recrudeciendo, impulsados por
una cadena de interacciones negativas
entre el dbil crecimiento, la debilidad
de los balances -de los gobiernos, los
bancos y los hogares- y la flaqueza del
compromiso poltico para hacer lo necesario. Esto, a su vez, ha alimentado
una crisis de confianza que impone costos no solo econmicos, sino tambin
sociales.
Aunque los nubarrones ms negros
quiz sean los que se ciernen sobre Europa, en Estados Unidos persiste una
enorme incertidumbre. Y lo que hace
que la situacin resulte an ms apremiante es que tiene implicaciones para
todos los pases. En nuestro mundo interconectado, lo que ocurre en las eco-

nomas avanzadas afecta a todo el

mundo: el agricultor keniano, el diseador brasileo, el empresario chino.
segundo, un diagnstico compartido
La prioridad debe ser quebrar el crculo vicioso entre la debilidad del crecimiento y la debilidad de los balances.
Ha quedado ampliamente reconocido
el hecho de que las economas avanzadas son el eje de una resolucin eficaz,
sobre todo Estados Unidos y Europa.
En Estados Unidos, el reto principal
consiste en adoptar una estrategia creble para reducir el dficit fiscal a mediano y largo plazo, resolver con urgencia el elevado desempleo y aliviar las
presiones que pesan sobre los hogares
excesivamente endeudados.
En Europa, el reto principal consiste
en abordar -conjuntamente- los problemas interconectados de la deuda
soberana y bancaria.
Las economas avanzadas deben hacerse cargo de lo que les toca, pero a las
economas de mercados emergentes y
a los pases de bajo ingreso, por su parte, tambin les toca lo suyo. A los pases
de mercados emergentes les corresponde una importante contribucin
para lograr el objetivo ltimo de reequilibrar la economa mundial: los que
tienen supervits externos necesitan
apoyarse ms en la demanda interna, y
los que tienen dficits en cuenta co-

rriente, actuar para atajar el sobrecalentamiento. Los pases de bajo ingreso

tambin deben recomponer los espacios de poltica econmica que les resultaron tiles durante la crisis, e invertir en el crecimiento y la creacin de
empleo.
Tercero, se estn cristalizando las
acciones necesarias
Las autoridades llamaron a un grado excepcional de vigilancia, coordinacin y preparacin para tomar medidas
enrgicas. Esto debe abarcar los siguientes mbitos:
La poltica fiscal debe navegar entre
dos peligros: menoscabar la credibilidad y socavar la recuperacin. Las economas avanzadas deben llevar a cabo
la consolidacin fiscal como cuestin
prioritaria, pero en algunos casos, si lo
hacen demasiado rpido, perjudicarn
al crecimiento y al empleo. Por lo tanto,
el ritmo no debe ser ni demasiado vacilante ni demasiado apresurado. El enfoque debe estar adaptado a cada pas en
particular.
La poltica monetaria debe continuar siendo acomodaticia, dado que,
en general, las expectativas de inflacin
estn bien ancladas en las economas
avanzadas. Y los bancos centrales deben mantenerse preparados para volver a sumergirse en aguas no convencionales, segn sea necesario.
La reforma del sector financiero es
crucial. Los bancos deben tener balan-

ces suficientemente slidos como para

continuar otorgando crdito a fin de estimular el crecimiento. tambin necesitamos una regulacin financiera reforzada y ms congruente. Asimismo, son
importantes las reformas estructurales
para estimular la competitividad y el
crecimiento ms all de la crisis inmediata. Y, en el nterin, debemos prestar
atencin a la dimensin social. necesitamos un crecimiento que respalde la
creacin de empleo; necesitamos un
crecimiento que beneficie a toda la sociedad. El factor crtico en todo esto es
indudablemente la implementacin.
respaldo del FMi
El Fondo respaldar a los pases
miembros en la adopcin de estas medidas. Propuse un Plan de Accin centrado en imprimir ms eficacia a nuestro anlisis econmico y nuestro asesoramiento en materia de polticas, afianzar ms nuestros instrumentos de crdito y la red de proteccin financiera
mundial, y continuar suministrando la
capacitacin y la asistencia tcnica tan
necesarias. En este momento es an
ms importante poner manos a la obra:
todos, sin excepcin. Y eso significa actuar, no en los aos venideros, sino en
las semanas venideras.
*Este artculo fue publicado originalmente en el blog diogo a Fondo del
FmI

elmercantil

OCTUBRE 2011

19

PRINCIPAL

nueva emisin
de Valores len

Progreso compra
banco Capital

Bonos entre 11.25% y 14%

Incrementar Activos y Pasivos de la institucin

valores Len anunci

que ha completado su
segunda emisin de bonos corporativos, colocada totalmente en un perodo de cuatro meses.
Las inversiones de bonos
fueron ofertadas al pblico por un mnimo de in-

versin de RD$10 mil y se

colocaron entre 262 inversionistas.
Denisse Medina, gerente general de valores
Len, expres: nuestra
participacin activa en la
estructuracin y colocacin de emisiones de t-

tulosvalores en el mercado primario se ha convertido en una de nuestras fortalezas. Gracias a

la receptividad de nuestros clientes, estamos colocando con mucha rapidez todas nuestras emisiones. Esto tambin evidencia el crecimiento y la
fuerza que cobra el mercado de valores en nuestro pas.
Este programa de emisiones de bonos corporativos estuvo compuesto
por 10 tramos de 2 series
cada uno. La garanta del
programa es acreencia
quirografaria y la calificacin de riesgo de esta
emisin es BBB+ (dom).
Los tramos de la emisin
se ofertaron a plazos de
vencimiento que oscilaron entre 2 y 5 aos. La
frecuencia de pago de intereses es mensual.

El Banco del Progreso

inform que la Junta
Monetaria y la Superintendencia de Bancos
aprobaron la adquisicin de los activos y pasivos financieros del
Banco Capital, con lo
que el Progreso incrementar su cartera de
crditos y fortalecera su
rentabilidad, contribuyendo as a la consolidacin de su liderazgo en
el mercado financiero local.
El anuncio lo hicieron
Mark Silverman, Presidente Ejecutivo del Banco del Progreso y nicols
Benito, presidente de la
entidad adquirida, luego
de la firma del acuerdo
de adquisicin. Estuvieron acompaados de
Carlos Camilo, vicepresidente Adjunto de Proyectos Especiales, quien

estuvo liderando el proceso de adquisicin. La

resolucin de la Junta
Monetaria que aprueba
la operacin es de fecha
18 de agosto del presente ao.
La adquisicin del
Banco Capital constituye una operacin de
suma importancia para
el fortalecimiento del liderazgo del Banco del
Progreso, al tiempo que

nos permite ampliar

nuestra cartera de clientes, expres el seor
Mark Silverman.
De esta manera la cartera de crditos bruta
del Progreso se incrementa en 643 millones
de pesos, principalmente prstamos de carcter
comercial que abarcan el
sector industrial, comercial, construccin, transporte y otros servicios.

20

elmercantil

OCTUBRE 2011

OPININ
Escrbanos a periodico.mercantil@gmail.com

EDITORIAL

Financiacin asitica para rd

hina no slo merece una visita

presidencial, sino un desembarco de funcionarios, tcnicos y
empresarios en diferentes sectores que fortalezcan las bases
de un vnculo inversionista y de mercado.
Es cierto que establecer relaciones con el
gigante asitico es ms delicado de lo que
en principio pueda pensarse, por varias
razones: China juega un papel poltico en
todos y cada uno de sus movimientos, incluidos los comerciales a gran escala. Conseguir grandes inversiones de China puede llevar a cumplir desde compromisos

formales a un cierto alineamiento poltico, dependiendo de la escala de las relaciones y el inters estratgico que despertemos. Es un factor que debe evaluarse,
pero si lo hemos manejado con venezuela por qu no con los chinos?
Por otra parte, China es un exportador
de productos baratos. Abrir el mercado en
ambos sentidos puede suponer la entrada a Repblica Dominicana de estas mercancas, con un serio peligro de acabar
con industrias y negocios locales. Lamentablemente, no tenemos mucha materia
prima para la produccin que ofrecerles,

pero s proyectos de infraestructura turstica o energtica, entre otros muchos. tener relaciones con China, captar su dinero, es asumir que ocupar un papel de influencia en Repblica Dominicana que
quizs Estados Unidos no entienda muy
bien. no obstante, ya bastantes empresarios dominicanos han iniciado negocios
con los asiticos y su impresin suele ser
satisfactoria, salvo casos de produccin
de baja calidad en la que lo barato sale
caro. Ahora bien, si de lo que se trata es
de buscar financiacin pblica o privada,
debemos ocupar ya un puesto en la fila.

Felicidad nacional Bruta

eter Singer, Profesor de Biotica en
la Universidad de Princeton, explicaba que el pequeo reino de Butn (Himalaya) es conocido internacionalmente por dos cosas: lo caro que
cuesta sacar un visado de entrada -medida que reduce la afluencia de turistasy su poltica de fomento de la felicidad
nacional bruta, en lugar del crecimiento econmico. Las dos estn relacionadas: muchos turistas podran impulsar
la economa, pero daaran el medio
ambiente y la cultura del pas, por lo
que a la larga se reducira la felicidad.
Qu pasara si conviniramos aqu
como objetivo promover la felicidad en
lugar de los ingresos o el producto interior bruto? cmo la mediramos? obtendramos parmetros lo suficientemente precisos? John Maynard Keynes
dijo: Prefiero tener vagamente razn
que estar equivocado con precisin. Lo
que quiso explicar despus es que
cuando las ideas aparecen por primera
vez en el mundo, lo ms probable es
que sean imprecisas y haga falta una
mayor labor para definirlas con precisin. Puede que as suceda con la idea

de felicidad como objetivo de la poltica nacional.

Hagamos entonces un ensayo de
medicin. Si trabajramos con una encuesta, registraramos factores subjetivos como, por ejemplo, hasta qu punto estn satisfechos los entrevistados
con su vida; y factores objetivos, como
su nivel de vida, oportunidades de progresar, la salud y la educacin, adems
de la participacin en la cultura, la vitalidad de la comunidad, la salud ecolgica y el equilibrio entre el trabajo y otras
actividades. Est por ver si los diversos
factores se correlacionan bien.
Deberamos establecer en Repblica
Dominicana que si una poltica es contraria al objetivo de promover la felicidad nacional bruta, habra que devolverla al ministerio para que la revise. Sin
la aprobacin de una Comisin de Felicidad creada al efecto, vuelta para atrs.
Sin embargo, tambin sera bueno reconocer que esa felicidad a veces sobreviene con cosas que no son tangibles ni materiales, precisamente las que
nos sostienen.
WiLSon RoDRGUEZ

*Peter Singer ha publicado libros como Practical Ethics (tica

prctica), the Expanding Circle (El circulo en expansin) y the Life
You Can Save (La vida que podis salvar)

DERECHoS ExCLUSivoS DE YALE ExECUtivE PARA REPBLiCA DoMiniCAnA

G R U P O

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JULIN MEDINA/ERNESTO AGUILAR
SONIA DUANE/HORACIO SANTIAGO
ILUSTRACIN
RODRIGO ESCOBAR
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L D E R E S

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OCTUBRE 2011

21

GESTIN PTIMA

manuel Pea-morros
es miembro del Consejo
de administracin
de indiana tech
Actualmente es Presidente del Consejo
de Administracin de Banco Len
El anuncio lo hizo el dr. Arthur
E. Snyder, presidente del Indiana
Institute of technology, donde
Pea-morros realiz estudios en
Ingeniera Civil y matemticas.
Me siento sumamente honrado por esta nueva responsabilidad, que acepto con gran entusiasmo y que me permite representar a los profesionales
dominicanos fuera de nuestro
pas, coment Pea-Morros,
quien tiene ms de 41 aos en
la banca, nacional e internacional, y ha sido presidente y vicepresidente en empresas como
Banco Mltiple Len, S.A., Banco Profesional y Credicorp Grupo Financiero de Panam. tam-

bin ha fungido en cargos directivos en el Chase Manhattan

Bank de Puerto Rico, Mxico,
Colombia, Amrica Central, el
Caribe y Ecuador, entre otros
cargos.
Carlos Guillermo Len, presidente de Banco Len, coment:
La madurez, visin de negocios, liderazgo, integridad y
ejemplo de vida de don Manuel
han sido los pilares de su trayectoria profesional y personal. Con
este reconocimiento del indiana
tech, la familia Banco Len se
siente sumamente orgullosa de
don Manuel y nos vemos invitados a seguir sus pasos hacia la
formacin profesional y la excelencia acadmica.

dr open
La Federacin Dominicana de Golf anunci la
celebracin de la segunda versin del
Abierto internacional
de Golf de la Repblica
Dominicana (DR open),
el cual tendr lugar en
el excelente escenario
de Casa de Campo y La
Estancia Golf & Country
Club en La Romana, Repblica Dominicana, del
7 al 13 de noviembre
del presente ao.
El evento est orientado
hacia la categora amateur y profesional ya se
perfila como un cono
del golf regional capaz

de cautivar las expectativas ms exigentes de

los ms de 30 millones
de golfistas que tenemos a nuestro alrededor. El pasado ao cuando se le dio inicio a este
prometedor proyecto
deportivo, se dieron cita
jugadores de siete diferentes naciones y este
ao repitieron y se agregaron cinco ms para
un total de once pases
entre los que se cuentan Estados Unidos, Canad, Brasil, Argentina,
Suiza, Guadalupe, Colombia, Puerto Rico, Argentina, italia y Per.

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OCTUBRE 2011

GESTIN PTIMA

la auditora interna: Gestin

y valoracin de riesgos
Su nuevo papel en los sectores pblico y privado dominicanos
En el mundo empresarial
por tradicin, el Auditor interno era considerado como un
revisor operativo de operaciones diarias. Su funcin se limitaba a revisar un montn de
documentos que reciba de
manera especial de los departamentos financieros y comerciales, entre otros. Los documentos consistan en cheques,
facturas de clientes, rdenes
de compras, cajas chicas, etc., a
los que estampaba su firma y
un sello bajo la escritura Revisado, lo que significaba una
aprobacin tcita a la operacin. Con ello exoneraba al departamento de origen de la
responsabilidad de su operacin primaria. El chequeo, en
consecuencia, se basaba en revisar cantidades, fechas, niveles de aprobaciones, operaciones matemticas, etc.
Aunque se han hecho esfuerzos para que cada rea
funcional asuma su autocontrol, an persiste la idea de
sentirse cmodos cuando alguien revisa esas transacciones
antes de su firma definitiva.
Esto es por la prctica tradicional de corrupcin especialmente en la Administracion
Pblica. Al respecto, consideramos que con la adopcin del
nuevo rol de la Auditora interna, aplicando el requerimiento
de control reseado por organizaciones institucionalizadas,
una buena gestin de polticas
y procedimientos bien estruc-

tada o del Gobierno Corporativo. Debe coadyuvar si es necesario en el acompaamiento a

travs de asesora para el logro
de los objetivos generales estratgicos y especficos institucionales. En consecuencia, el
auditor ya no se limita nica y
exclusivamente a informar sobre situaciones reportables sobre hallazgos de auditora y las
respectivas recomendaciones.
Su funcin trasciende, debe
actuar como activo que contribuya al logro de los objetivos
organizacionales.

turados, y un monitoreo continuo, esos riesgos a que se refieren los incumbentes tradicionales estn cubiertos.
independencia
En estos tiempos competitivos, en los que cada rea de la
organizacin debe agregar valor a su funcin, la auditora se
define como:
Una actividad independiente, objetiva de aseguramiento y consultora, concebida para agregar valor y mejorar
las operaciones de una organizacin. Ayuda adems a la organizacin a alcanzar sus objetivos proporcionando un enfoque sistemtico y disciplinado
para evaluar y mejorar la efec-

tividad de los procesos de gestin de riesgos y control institucional.

Como puede observarse en
su definicin, es independiente porque su funcin no puede
ser obstaculizada por otras
reas funcionales. Revisa con
libertad y comunica a la alta direccin con respeto a su criterio. Esto as, para que sus informaciones puedan gozar de la
veracidad y la transparencia requerida.
Valor
En su funcin debe agregarse valor no actuando como
ente pasivo, sino que debe hacer una funcin que sobrepase
las expectativas del rea audi-

Eficiencia y transparencia
El Estado Dominicano hace
ingentes esfuerzos, en coordinacin con organismos de
asistencia multilateral, para
que sus funciones sean cada
vez ms eficientes y transparentes, creando marcos jurdicos que sustenten el accionar
en cada rea clave de la organizacin. Para ello ha suscrito
acuerdos entre otras organizaciones con la Consultora en
Autoevaluacin y Gestin de
Riesgo institucional (USAiD),
cuyo propsito es el de mejorar las prcticas de transparencia y de la rendicin de cuentas
en la administracin pblica
para disminuir la incidencia de
la corrupcin. Entre las reas
contempladas estn: acceso a
la informacin; compras y contrataciones pblicas y; controles financieros y de gestin.

CONCEPTUALIZACIN Y FASES PARA EVALUAR LA GESTIN DE RIESGOS DE PROCESOS

Concepto de riesgo
Posibilidad de que un hecho
no ocurra como se esperaba

identificacin de riesgo

Anlisis de riesgos

Administracin de riesgos

En esta fase se hace la

Determinar el nivel de riesgo
Aqu se identifica, evalan,
descripcin de los eventos,
a partir de la probabilidad
seleccionan y ejecutan las
internos o externos que pue- y la ocurrencia de los eventos medidas para la administracin
den afectar significativamen- identificados con ojo experto
de riesgos
te el logro de los objetivos establecidos

Evaluacin de riesgos

Revisin de riesgos

Documentacin de riesgos

Comunicacin de riesgos

Se determinan las prioridades

para administrar el riesgo

Se monitorea el riesgo, y se
observa la eficiencia y la
eficacia de las medidas
adoptadas para la
administracin de
los riesgos ejecutados

Es una actividad permanente

del proceso de valoracin del
riesgo que consiste en el
registro y la sistematizacin
de la informacin
asociadas al riesgo

En esta fase se informa a los

beneficiarios, internos y
externos, y a la institucin
sobre los riesgos
institucionales
de riesgos

Marco jurdico
Con el objetivo de velar por
la transparencia pblica, por
disposicin nacional, pero
tambin a requerimiento de
organismos multilaterales, se
ha creado el siguiente marco
jurdico:
Decretos 322-97 y 324-2007
sobre la Direccin de Persecucin a la Corrupcin Administrativa, DPSC.
Ley 200-04 sobre Libre Acceso a la informacin Pblica
Decreto 101-05 que crea la
Consultora en Autoevaluacin
y Gestin de Riesgo institucional, CnECC.
Ley 340-06 sobre Compras y
Contrataciones de Bienes, Servicios, obras y Concesiones.
Ley 5-07 sobre el Sistema integrado de Administracin Financiera del Estado.
Ley 10-07 de Control interno y Contralora General de la
Repblica, CGR.
Ley 41-08 sobre Funcin Pblica y Secretaria de Estado de
Administracion Pblica.
Asimismo, existen otras normas internacionales de contabilidad e informacin financiera, que sustentan estos aspectos de fortalecimiento institucional:
nic- normas internacionales de Contabilidad.
nic-sP- normas internacionales de Contabilidad Sector
Pblico.
niiF- normas internacionales de informacin Financieras.
La Auditora interna ha pasado de ser una actividad rutinaria a un accionar dinmico
de gran valor en la salvaguarda
del patrimonio pblico y privado. Hoy evala ambientes de
controles desde el Gobierno
Corporativo, polticas, cdigo
de tica, manuales de procedimientos, etc., hasta las operaciones y actividades de los
mandos medios y bajos. Adems, acompaa en consultora
a las diferentes reas para alcanzar las metas y objetivos
propuestos.
PRoFESoR CARLoS
ContRERAS nEZ

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OCTUBRE 2011

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ECOESTRATEGIA
alstom lanza un gran molino elico
Cada pala es ms larga que un campo de ftbol
Las palas del aerogenerador
ms rentable de Alstom hasta
la fecha, el Eco100, tienen la
misma envergadura que un
campo de ftbol o un Boeing
380, el gigante del aire de la firma estadounidense. El nuevo
modelo de molino elico de la
multinacional francesa slo es
superado hasta la fecha por los
colosos de la elica offshore
(los emplazados en el mar),
donde los ingenios, libres de
impedimentos arquitectnicos
o naturales, alcanzan proporciones monstruosas: hasta 150
metros, en el caso del modelo
Heliade.
El Eco122 abarca ms espacio y, por tanto, aumenta la
productividad por aparato (la
compaa calcula que en un
25%). Pero el tamao del nue-

vo modelo no es su caracterstica ms reseable, ya que tiene la particularidad de poder

funcionar con vientos suaves,
lo que tcnicamente se conoce
como vientos de Clase ii y Clase iii.
Adems de suponer un gran
avance tcnico, dicha caracterstica facilita tremendamente
su comercializacin, ya que el
mapa de potenciales emplazamientos para campos de molinos elicos crece de esta manera significativamente. La
compaa presume de haber
diseado el ingenio de tal manera que resista temperaturas
extremas, desde el calor trrido de climas desrticos al fro
glacial de Canad o Alaska.
Asimismo, el factor de capacidad del aerogenerador (esto
es, el porcentaje de tiempo a lo
largo del ao en que puede estar operativo) es del 42%. Una
tasa que supera entre un 7% y
un 10% al resto de molinos elicos y en un 20% a la energa
solar.

Cada unidad desarrolla 2.7

megavatios (MW) de potencia.
Pese al secretismo que envuelve al lanzamiento de semejan-

mdulo rainsaucer
recolecta agua potable en cualquier contenedor
Este dispositivo de recoleccin de
agua disminuye las posibilidades de
contaminacin al eliminar otros elementos de contacto, como techos, canalones o bajantes. El rainsaucer est
hecho de cinco componentes: un plato de polipropileno, una conexin de
tubera, un filtro de malla, sujetadores
y un anillo. La superficie en forma de
embudo es capaz de recoger 6.75 litros de agua por cada pulgada de lluvia cada. Con la ayuda de un filtro,
este mnimo diseo proporciona de
una manera sencilla, asequible y segura agua limpia. La idea es de tom
Spargo, quien pretende que este producto pueda comprarse en los mercados locales.
Se eligi como material al polipropileno porque es de bajo costo y est
aprobado por la FDA. La portabilidad
y el embalaje son fciles, de forma
que es posible enviar muchos dispositivos en barco o por avin. no son
necesarias herramientas para instalarlo y es de potencial uso en los pases en desarrollo.

te tipo de productos, desde

Alstom indican que los aerogeneradores suelen costar en torno a un milln de euros por

megavatio. Bajo esta regla de

tres, el nuevo 'juguete' de la
compaa saldra por unos tres
millones.

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OCTUBRE 2011

BACKNEWSPAPER

Un nuevo
land rover
Con miras hacia el
ao 2015
El DC100 es el nuevo concepto
que Land Rover ha desarrollado
para la ltima feria alemana, un derivado del Defender. Segn los diseadores de la compaa, el prototipo busca sustituir al legendario
modelo, aunque no se trata de un
concepto listo para su produccin,
sino que es un punto de partida
para crear la versin del siglo xxi. A
su vez, tambin los tcnicos expresaron que su nueva creacin ser
el al legado debido a su trayectoria y a su sencillo diseo. Si bien
Land Rover planea la produccin
de un amante Defender para
2015, el DC100 parece marcar el
principio del camino.

las gafas
de bono
Son de Emporio
Armani
Judith y su doncella (1619)
Artemisia Gentileschi
El rey de Babilonia, nabucodonosor, envi a Holofernes a vengarse de las
naciones que haban evitado ayudar a su reino. El general puso sitio a la
ciudad de Betulia, que casi se rinde. Pero fue salvada por Judith, una bella viuda juda que se introdujo en el campamento de asedio de Holofernes, comparti banquete con l, lo embriag y despus lo decapit
mientras dorma. Segn relata la Biblia, ella regres a Betulia con la cabeza del general y los judos vencieron al enemigo. En el cuadro vemos a
Judith y Abra, su doncella, representadas con un encuadre estrecho, inmersas en las sombras, iluminadas por una luz como de una vela, que viene de su izquierda.
El lienzo muestra el instante en el que las dos mujeres se preparan para
dejar la tienda de Holofernes con el temor de ser descubiertas por los sol-

dados asirios. Abra sostiene, como si fuese la colada, la cesta en la que

han depositado la cabeza. Judith an empua la espada apoyndola en
su espalda y posa la otra mano con un gesto cmplice sobre el hombro
de la doncella. Parece querer contenerla, como turbada por un rumor exterior. El cuadro se coloca entre las mejores obras de la pintora Artemisia
Gentileschi. Es soberbia la tensin del rostro de Judith, marcada por una
mirada preocupada que se vuelve hacia la salida de la tienda, as como
un mechn de cabellos que se escapa de su renado peinado. Artemisia
Gentileschi est considerada como una de los primeros pintores barrocos, de los ms completos de su generacin, imponindose por su arte
en una poca en la que las mujeres pintoras no eran aceptadas fcilmente.

Son el modelo 9285 que el cantante de U2 utiliz en 2005-06 vertigo tour y en muchas ocasiones
despus. Por entonces eligi una
combinacin de montura de plata
y cristales rosas, pero est disponible en ms colores. Bono consigui
que por cada compra de la Emporio Armani Red Collection se destinara un promedio del 40% del precio a la Global Fund, con el n de
ayudar a los pobres de frica. Puede adquirirlas incluso por internet
al precio aproximado de 175 dlares, dependiendo de la web a la
que te dirijas.