Sesin 1

1 Opciones
1.1Conceptos bsicos.
a) Opcin de compra: (call option) le entrega a su tenedor el
derecho, pero no la obligacin, de comprar un activo en el futuro
el subyacente - a un precio el de ejercicio fijado hoy.
Las opciones de compra se clasifican en opciones europeas y
opciones americanas. Las opciones americanas se pueden ejercer
durante todo el periodo previo a la fecha de vencimiento o
maduracin del contrato opcin; las opciones europeas, en
cambio, pueden ejercerse solo el da de su vencimiento.
En lo que resta del curso finanzas 3 supondremos siempre (a
menos que explcitamente se diga lo contrario) que las opciones
son europeas. Por qu? Por simplicidad en el tratamiento
matemtico.
Ejemplo 1: una empresa importadora compra hoy el 23 de marzo
de 2015 el derecho a comprar un dlar el 23/06/2015 (3 meses
despus) en $630.
a) Identifique el activo subyacente, el precio de ejercicio y la
fecha de vencimiento de este contrato. R: el activo subyacente
es el dlar. El importador est comprando el derecho a
comprar en el futuro un dlar. Note que el importador est
comprando un seguro de cambio.
El precio de ejercicio es el fijado en el contrato opcin de
compra; en el ejemplo, $630 por dlar. La fecha de
vencimiento es el 23/06/2015. Si la opcin fuese americana se
podra ejercer desde maana hasta el 23/06/2015.
b) Suponga que hoy es 23/06/2015 (fecha vencimiento de la call),
que valor debera tener la call si el precio del dlar es :
$620, $630 y $640.
R: el valor de la opcin en la fecha de vencimiento corresponde
al mximo entre cero y la diferencia entre el precio de mercado
del dlar dicho dia y el precio de ejercicio. Vale decir; (aqu
falta)

El ejemplo 1 nos muestra que el valor de una opcin en su fecha

de vencimiento, ya sea europea o americana est dado por la siguiente
expresin: (aqu falta)
1.1.2 Posicin larga v/s posicin corta en un activo.
Posicin larga es tener el activo; por el contrario, posicin corta es
deberlo.
Cuando un inversionista compra un activo quiere decir que toma una
posicin larga, en jerga financiera decir voy largo en un activo es equivalente

a sealar compro un activo. Cuando el inversionista ya compra el activo, lo

tiene, y por tanto, puede decir que est largo en el activo.
Supongamos que S1 es el valor de la accin LAN en t=1. Si un inversionista
compra LAN en t=0, y la vende en t=1, podemos graficar la posicin larga en
dicha opcin de la siguiente forma: (aqu falta)
Qu me dice la posicin larga en una accin de LAN?
R: la grafica nos muestra que por cada peso que sube el precio de LAN, el valor
de la posicin larga de LAN sube en un peso.
Cmo sera el grafico de una posicin larga en 30 acciones de LAN? (aqu
falta)
El segundo grfico nos muestra que el valor de la posicin del inversionista
sube en 3 pesos por cada peso que sube el precio de LAN en t=1.

SESIN 2

1.1.2 Posicin larga v/s posicin corta en un activo.

Posicin corta o venta corta en un activo (short selling): consiste en pedir
prestado el activo, venderlo inmediatamente y devolver en el futuro el valor del
activo.
Ejemplo 2: suponga que un inversionista cualquiera vende corto un barril de
petrleo por un plazo de 3 meses, el precio del barril de petrleo hoy es US$58
y en 3 meses ms es US$63.
a) Establezca el flujo de caja del inversionista para t=0 y t=1 (aqu falta)
b) Obtenga la tasa de inters implcita en esta operacin. (aqu falta)
El ejemplo 2 nos muestra que una venta corta es equivalente a endeudarse en
el valor del activo a una tasa de inters incierta, cuyo valor depender de
cuanto suba o baje el precio del activo. Note que si el precio del activo baja, el
inversionista que hace la venta corta se endeuda a una tasa de inters
negativa. Note tambin que por cada dlar que sube el precio del activo, el
monto a pagar en t=1 por el inversionista que tiene uma posicin corta sube
un dlar, como lo muestra el siguiente grfico. (aqu falta)

Vender corto es vender lo que uno no tiene. Por ejemplo vende corto
dlares es exactamente lo mismo que endeudarse en el valor del dlar.
Vender corto es endeudarse.

1.1.3 Diagrama de posicin

Nos muestra el valor de una posicin en t=1 como funcin del precio del activo
subyacente.

Ej 3: usted compra una opcin de compra suscrita sobre LAN con precio de
ejercicio K=7000 y fecha de vencimiento 24/06/2015 (3 meses ms)
a) Identifique el activo subyacente, el precio de ejercicio y la fecha de
maduracin de la call
Activo subyacente: una accin de LAN
Precio ejercicio: 7000
Fecha maduracin: 24/06/2015
b) Que derecho tiene usted despus de comprar la call?
R: el derecho que adquiere al comprar la call es comprar una accin de
LAN en 3 meses mas en un valor no mayor a 7000
c) Pasan 3 meses y hoy en 24/06/2015, fecha de vencimiento de la call. SI
el precio de LAN hoy es 6900, Cunto vale la call?
R: la call vale cero.
d) Pasan 3 meses y hoy en 24/06/2015, fecha de vencimiento de la call. SI
el precio de LAN hoy es 7200, Cunto vale la call?
R: la call vale 200
e) Dibuje el diagrama de posicin para un inversionista que compra la
opcin call suscrita sobre LAN.(dibujo)
f) Construya el diagrama de posicin para un inversionista que vende corto
una call suscrita sobre LAN (foto)
Sesin 3

1. Opciones
1.1Conceptos bsicos.
1.1.1 Opcin de compra.
1.1.2 Posicin larga vs posicin corta de un activo.
1.1.3 Diagrama de posicin
1.1.4 Tablas de contingencia
Nos muestran el valor de una posicin dependiendo del estado de la
naturaleza o escenario que se realice; en general, en el momento en que
vencen los contratos de opciones. El valor que toma una opcin de compra
o una opcin de venta depende(es contingente a) del valor que adopte el
valor del activo subyacente en relacin al precio de ejercicio. Es por ello
mismo que los escenarios posibles dependen de si el precio del activo
subyacente en t=1 (fecha vencimiento de la opciones) es mayor, igual o
menor que el precio de ejercicio.
Ej 4: Un inversionista compra una call suscrita sobre un barril de petrleo
con un precio de ejercicio k=50usd por barril y fecha de vencimiento
30/06/2015 (3 meses ms) el precio de la opcin de compra hoy es de 1usd.
a) Cul es el valor de la posicin larga en una call, si el 30/06/2015 el
precio del barril es 48usd? Cunto vale la posicin larga de la call, si el
precio del barril el 30/06/2015 es 52usd?
Si S1= 48usd
C1= max {0, S1-K}

= max {0, 48-50}

= max {0, -2}
=0
Si S1= 52usd
C1= max {0, S1-K}
= max {0, 52-50}
= max {0, 2}
=2
Note: que cuando un banco de inversin o cualquier otro inversionista
institucional o empresa cualquiera vende una opcin de compra, adquiere al
mismo tiempo una obligacin. El que tiene el derecho es el que compra la
opcin. El que lo vende o emite, adquiere una obligacin con su contraparte.
b) Construya una tabla de contingencia para una posicin larga y una
posicin corta de la opcin de compra.
Posicin larga en la call (compra la call)
T=0
-1

T=1
S1 50
0

S1>50

S1-50

Posicin corta en la call (vender corto la call)

T=0
1

T=1
S1 50
0

S1>50

-(S1-50)

c) Establezca el diagrama de posicin para quien compra y para quien

emite (vende una opcin de compra) sobre el petrleo.
R= el que compra la opcin adquiere una posicin larga en la call
(dibujo)
El que emite la opcin de compra (ejemplo: banco inversin) adquiere
una obligacin; esto es, toma una posicin corta en la call.