Electroperu PDF

Av.
Benavides 1555, Oficina 605

Miraflores, Lima 18
Per
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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO
EMPRESA ELECTRICIDAD DEL PER - ELECTROPER S.A

Analista: Silvana Zafra R.
szafra@class.pe
Sesin de Comit N 37/2014: 30 de setiembre del 2014

Informacin financiera al 30 de junio del 2014
Empresa Electricidad del Per ELECTROPER S.A. (en adelante ElectroPer o la Empresa), es una compaa dedicada a la generacin y a la
comercializacin de energa y de potencia elctrica principalmente para abastecimiento a las empresas de distribucin de servicio pblico de
electricidad y a clientes finales que forman parte del Sistema Elctrico Interconectado Nacional (SEIN), para lo cual cuenta con tres centrales de
generacin: dos hidroelctricas en el departamento de Huancavelica (que conforman el Complejo Hidroenergtico del Mantaro) y una termoelctrica
en el departamento de Tumbes.
Sus accionistas son: el Fondo Consolidado de Reservas Previsionales (FCR) y el Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad Empresarial del
Estado (FONAFE), que poseen 85.71% y 14.29% de las acciones de la empresa, respectivamente. De acuerdo a lo establecido en la Ley N 27319,
FONAFE administra las acciones de propiedad de FCR.
Clasificaciones Vigentes
Capacidad de Pago
Perspectivas
FUNDAMENTACION
La categora de clasificacin de riesgo otorgada a la
capacidad de pago de ElectroPer, se sustenta en:
El respaldo del Estado Peruano como nico accionista

indirecto de la empresa, a travs de acciones de
propiedad del FCR y del FONAFE, lo que implica ejercer
la titularidad de las acciones representativas del capital
social, aprobar el presupuesto consolidado, designar a
los representantes ante la Junta General de Accionistas
y tomar las decisiones requeridas para el fortalecimiento
patrimonial de la institucin.
El crecimiento constante en el nivel de facturacin,

medido en GWh registrado en los ltimos aos,
explicado, tanto por el crecimiento poblacional, como
por la positiva situacin generada por el permanente
crecimiento econmico del pas.
Su capacidad de generacin de ingresos, contando con

una estructura operativa y administrativa que responde
a una gestin eficiente, reflejando ello en sus ratios
operativos y en los correspondientes a rentabilidad,
liquidez y solvencia.
El importante plan de inversiones, ejecutado y en

ejecucin, para el mantenimiento y modernizacin de
sus instalaciones, con el objetivo permanente de
mejorar su capacidad de generacin elctrica.
Los proyectos de inversin, con que cuenta, destacando la Central

Trmica Quillabamba y Sistema de Transmisin Asociado, cuya
ejecucin es promocionada por PROINVERSIN.

Su capacidad para financiar inversiones con recursos
propios y/o con adecuadas posibilidades de
endeudamiento en el mediano plazo.
AAA
Estables
Indicadores Financieros
Cifras ex presadas en miles de nuev os soles de junio del 2014
Total Activ os
Activ o Fijo
Dic.2012 Dic.2013 Jun.2014

3,558,096 3,618,419 3,506,926
2,996,451 2,857,638 2,856,986
729,922
767,625
760,602
0
0
0
Total Pasiv os
Deuda financiera
Patrimonio
2,828,174 2,850,794 2,746,325
Ventas Netas
Margen Bruto
Resultado Operacional
Utilidad neta
Res. Operacional / Ventas
Utilidad / Ventas
1,146,360 1,046,703
561,496
538,728
487,588
462,290
341,414
326,847
42.53%
44.17%
29.78%
31.23%
Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad / Activ os
Liquidez corriente
Liquidez cida
Pasiv o Total / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio
484,604
251,741
237,314
165,768
48.97%
34.21%
12.39%
9.60%
11.51%
9.03%
11.85%
9.45%
4.36
3.84
0.26
0.00
4.51
4.22
0.27
0.00
4.65
4.32
0.28
0.00
Ventas de energa (GWh)
7,034
7,140
3,215
Produccin de energa (GWh)
7,222
7,244
3,283
*Para efectos de anlisis, las cifras han sido ajustadas

a soles constantes de junio del 2014.
La importancia del Complejo Hidroenergtico del

Mantaro en la generacin elctrica del pas (19.70%).
La estabilidad y la experiencia de su directorio y la de su
plana gerencial.
La venta de energa elctrica mediante contratos a
mediano y a largo plazo a empresas distribuidoras y a
clientes libres, reduciendo el riesgo de incertidumbre en

la generacin de sus futuros ingresos.
La adecuada administracin de su liquidez, a travs del

Fideicomiso con el Banco de Crdito del Per, que
permite mantener un nivel suficiente de efectivo para
enfrentar cualquier situacin de requerimiento
financiero.
La categora de clasificacin de riesgo asignada, tambin
toma en cuenta factores adversos, como son:
Las variables condiciones hidrolgicas del pas y la

dependencia en el recurso hdrico, lo cual es
contrastado con planes de afianzamiento hdrico y con
el desarrollo de nuevas alternativas de generacin.
El requerimiento de contar con suficientes contratos de

mediano y largo plazo, para mantener la constante
utilizacin de su amplia capacidad instalada.
Los exigentes niveles en cuanto a regulaciones

existentes en el mercado peruano de energa elctrica.
La empresa opera en un mercado de tarifas reguladas y
de precios establecidos en los procesos de licitacin

organizados por OSINERGMIN que podran generar
prdidas comerciales, ya que el precio de venta podra
ser inferior al costo marginal de produccin, ms an
bajo el marco regulatorio que obliga a la empresa a
mantener el equilibrio operativo en el Sistema Elctrico
Nacional.
La eventual injerencia poltica en la gestin de una
empresa estatal.
ElectroPer, es una empresa estatal de derecho privado,
constituida el 5 de setiembre del 1972, mediante Decreto Ley
N 19521. Se dedica a las actividades propias de
generacin, de transmisin por el sistema secundario de su
propiedad y de comercializacin de energa elctrica, con el
fin de asegurar el abastecimiento oportuno, suficiente,
garantizado y econmico de la demanda de energa.
La empresa cuenta con dos centrales hidroelctricas, que
conforman el Complejo Hidroenergtico del Mantaro con una
capacidad instalada total de 1008 MW (C.H Antnez de
Mayolo y C.H Restitucin), y una Central Trmica ubicada en
el departamento de Tumbes con una capacidad instalada de
18 MW. De este modo, ElectroPer se convierte en el
principal generador de energa hidroelctrica a nivel
nacional, y en el segundo operador en cuanto aportes de
energa en el SEIN, lo que implica una posicin
preponderante en el sistema elctrico nacional.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Las ventas estn orientadas principalmente a dos tipos de

clientes: Empresas Distribuidoras y Clientes Libres, ubicados
en diferentes zonas del pas, a los cuales suministra 58.33%
y 27.91% de su produccin en el periodo analizado,
respectivamente; a lo que se suman las transferencias al
COES (Comit de Operacin Econmica del Sistema) y la
prdida en el sistema de transmisin (menos de 2%).
La importante generacin de ingresos de la empresa, ha
permitido registrar ingresos totales por S/. 484.60 millones
durante el primer semestre del 2014, 1.43% inferior a lo
registrado durante el primer semestre del 2013 (S/. 491.62
millones), en valores constantes. En el periodo bajo anlisis,
se enfrent menores costos en funcin al decrecimiento
marginal en las ventas. Ello junto con los gastos financieros
registrados en el periodo bajo anlisis, permiti generar una
utilidad neta, ascendente a S/. 165.77 millones, 6.78%
inferior a la del primer semestre del 2013 (S/. 177.82
millones).
A junio del 2014, ElectroPer no cuenta con deuda
financiera, pues el 04 de enero del 2010, se prepag la
deuda que contrajo con el Ministerio de Economa y
Finanzas (MEF). Esto se efectu a cabo con recursos
propios en base a su normal generacin de ingresos.
De acuerdo con los resultados registrados a junio del 2014,
ElectroPer presenta una estable estructura patrimonial y
financiera.
Existe una poltica de dividendos, que consiste en el pago a
los accionistas del total de la utilidad distribuible. Los
resultados permiten a la vez mantener una cmoda posicin
para financiar su plan de inversiones con recursos propios y
proyectar una cobertura de deuda favorable, ante eventuales
requerimientos de financiamiento.
PERSPECTIVAS
ElectroPer presenta una tendencia estable en sus
resultados operativos y financieros, contando con adecuados
indicadores de eficiencia, de rentabilidad, de liquidez, y de
endeudamiento, as como de su potencial capacidad de
cobertura de deuda.
La perspectiva empresarial de ElectroPer para los prximos
ejercicios se presenta estable en razn a: (i) su situacin
financiera, respaldada por su estabilidad administrativa; (ii)
los adecuados niveles de eficiencia y de competitividad con
que opera; y (iii) el dinamismo que se proyecta en el sector
de generacin y de consumo de energa elctrica para los
prximos aos.
ElectroPer Junio 2014

2
1. Descripcin de la Empresa.
La Empresa Electricidad del Per ElectroPeru S.A. (en
adelante ElectroPer o la Empresa), es una empresa
estatal de derecho privado constituida el 5 de setiembre del
1972, mediante Decreto Ley N 19521.
Tiene como objetivo dedicarse a actividades propias de
generacin, transmisin por el sistema secundario de su
propiedad y comercializacin de energa elctrica, con el fin
de asegurar el abastecimiento oportuno, suficiente,
garantizado y econmico de la demanda de energa.
El Decreto Ley N 19522 Ley Orgnica de ElectroPer, le
confiri la responsabilidad de la gestin del Estado en el
sector elctrico, aprovechando los recursos energticos
ligados a la produccin, transmisin, distribucin y
comercializacin de la energa elctrica a nivel nacional.
ElectroPer se convirti en la empresa matriz del sub-sector
elctrico nacional, poseedora de la totalidad de acciones del
Estado en empresas de este sector, que inclua a las
Empresas Regionales de Servicio Pblico de Electricidad.
Hasta 1993, ElectroPer continu a cargo de los principales
sistemas interconectados regionales, en base a cuyas
instalaciones form empresas de generacin, transmisin y
distribucin que han sido privatizadas paulatinamente en el
marco de la Ley de Promocin de la Inversin Privada de
Empresas del Estado y de la Ley de Concesiones Elctricas,
esta ltima que establece la separacin de las actividades de
generacin, transmisin y distribucin elctrica.
Sobre esta base, a partir del ao 1993, ElectroPer se
dedica a la generacin y comercializacin al por mayor de
electricidad.
Las ventas estn orientadas a dos tipos de clientes:
Empresas Distribuidoras y Clientes Libres ubicados en
diferentes zonas del pas a los cuales se les suministra el
58.33% y 27.91% de su produccin en el periodo analizado,
respectivamente, a lo que se suman las transferencias al
COES (Comit de Operacin Econmica del Sistema) y la
prdida en el sistema de transmisin (menos de 2%).
Dentro de las empresas distribuidoras que adquieren energa
de ElectroPer destacan Edelnor S.A. y Luz del Sur S.A.,
que abastecen a la ciudad de Lima, y las empresas del
Grupo Distriluz que abastecen la regin Centro y Norte del
pas. Entre los Clientes Libres destacan Aceros Arequipa
S.A., Cementos Pacasmayo, Cerro Verde y Minera Volcn.
La electricidad vendida por ElectroPer proviene de dos
fuentes: produccin propia en sus 3 centrales y
transacciones en el COES.
a. Propiedad
ElectroPer fue creada en 1972 como una empresa pblica
del sector elctrico, y a partir de marzo de 1981, se convirti
en empresa estatal de derecho privado bajo la estructura

societaria de sociedad annima.
En aplicacin de diversas leyes, las acciones de ElectroPer
fueron transferidas al Fondo Nacional de Financiamiento de
la Actividad Empresarial del Estado - FONAFE (Ley N
27170), luego al Fondo Nacional de Ahorro Pblico
FONAHPU (Ley N 27319), y posteriormente, al Fondo
Consolidado de Reservas Previsionales FCR (Ley N
27617).
Al 30 de junio del 2014, el capital social de la empresa
estaba representado por 2,162,645,620 acciones comunes,
de un valor nominal de S/. 1.00 cada una, ntegramente
suscritas y pagadas.
Clase
Acciones Comunes
%
Fondo Consolidado de Reservas Previsionales-FCR.
A
68.43
B
10.00
C
7.28
Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad
C
14.29
Empresarial del Estado- FONAFE
Total
100.00
Las acciones de propiedad del Fondo Consolidado de

Reservas Previsionales - FCR, por mandato de la Ley N
27319 del 22 de julio del 2000 son administradas por
FONAFE, quien ejerce los derechos del accionista, mientras
que los derechos econmicos son destinados al FCR para el
pago de las pensiones correspondientes al Estado.
Las acciones clase B estn listadas en la Bolsa de Valores
de Lima, pero actualmente no son negociadas.
Las acciones de clase C surgen a partir de la capitalizacin
de una obligacin por S/. 466.56 millones que mantena la
empresa a favor de FONAFE derivada de la adquisicin de
acciones a Electrolima en liquidacin. Dicha capitalizacin
fue acordada en Junta General de Accionistas celebrada el
28 de enero de 2011, lo que dio origen a la suscripcin de
466,559,603 acciones, que represent 21.57% del capital
social.
En base a un Contrato de Transferencia suscrito entre el
FONAFE y el FCR en marzo del 2013, el 14 de mayo de ese
ao se ha realiz la transferencia de 157,440, 602 acciones
de clase C del FONAFE al FCR, a ttulo gratuito, que
representa 7.28% del capital social.
b. Entidades vinculadas
Fondo Consolidado de Reservas Previsionales (FCR),
propietario de 85.71% de las acciones de ElectroPer S.A.,
tiene como finalidad respaldar las obligaciones de los
regmenes previsionales a cargo de la ONP, mediante la
inversin adecuada, directamente o a travs de contratos

3
Fondo Consolidado de Reservas Previsionales (FCR)

Fondos Previsionales con
Reserva Actuarial
ElectroLima
Empresa de la Sal S.A.
Empresa de Cine, Radio y Televisin
Peruana
Empresa Industrial Cachimayo S.A
Fondo FCR- BONOS DE

RECONOCIMIENTO
Fondo constituido para
respaldar la redencin de los
Bonos de Reconocimiento
emitidos por la ONP a favor
de los asegurados que
optaron por trasladarse al
Sistema Privado de
Pensiones - SPP.
Empresa Nacional del Tabaco S.A.

Sociedad Paramonga LTDA. S.A.
Fondo FCR-D.L.19990
Fondo constituido por el
Saldo de la Reserva del
Sistema Nacional de
Pensiones - DL19990 que,
mediante el Decreto de
Urgencia N 067-98, fue
transferido al FCR.
Fondo FCR-LEY 28046

Los recursos del Fondo son intangibles y
estn constituidos por la recaudacin de la
Contribucin para la Asistencia
Previsional, donaciones, legados,
crditos, transferencias y dems recursos
provenientes del sector pblico y privado,
as como de la cooperacin nacional e
internacional. El destino de los recursos es
el pago de las pensiones y la nivelacin
de los pensionistas y, slo podrn ser
requeridos por el Tesoro Pblico.
Empresa Nacional de Comercializacin

de Insumos S.A.
Empresa Nacional de Ferrocarriles S.A.
Empresa Nacional Pesquera S.A.
Empresa Nacional de Puertos-Terminal
Matarani
Laboratorios Unidos S.A.
Terminales Portuarios de la Empresa
Nacional de Puertos ENAPU SA
con entidades de reconocido prestigio de los recursos que

administra.
Los fondos y los recursos que conforman el FCR son
intangibles, es decir que, no pueden ser donados,
embargados, rematados, dados en garanta o destinados
para otro fin que no sea de carcter previsional.
Los recursos provienen de:
(i) reservas actuariales de los regmenes previsionales del
Sector Pblico que administra la ONP;
(ii) aportes del Tesoro Pblico;
(iii) rentabilidad de la administracin del Fondo, deducida
la retribucin que sea acordada con empresas
especializadas en carteras de inversiones; y,
(iv) recaudacin de la Contribucin para la Asistencia
Previsional u otros ingresos, como donaciones,
crditos, legados, transferencias, y dems recursos
provenientes del sector privado, as como de la
cooperacin nacional e internacional.
El Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad
Empresarial del Estado (FONAFE), propietario del 14.29%
de las acciones de ElectroPer, es una institucin de
derecho pblico adscrita al Sector Economa y Finanzas
creada por la Ley N 27170, que fue promulgada el 8 de
setiembre del 1999 y que nace como la Entidad encargada
de normar y dirigir la actividad empresarial del Estado. Al

momento de su creacin, FONAFE asumi las funciones de
la desaparecida Oficina de Instituciones y Organismos del
Estado OIOE.
Cabe mencionar que por disposicin legal (Ley N 27170 y
Decreto Supremo N 115-2004-EF), FONAFE tiene entre sus
facultades principales las siguientes:
(i) ejercer la titularidad de las acciones representativas del
capital social de todas las empresas (creadas o por
crearse) en las que participa el Estado y administrar los
recursos provenientes de dicha titularidad;
(ii) aprobar el presupuesto consolidado de las empresas
en las que FONAFE tiene participacin mayoritaria, en
el marco de las normas presupuestales
correspondientes;
(iii) aprobar las normas de gestin en dichas empresas; y,
(iv) designar a los representantes ante la Junta General de
Accionistas de las empresas en las que tiene
participacin mayoritaria.
Bajo el mbito de FONAFE se encuentran nicamente las
empresas que cuentan con participacin mayoritaria del
Estado, sea que dichas empresas se encuentren activas o
en proceso de liquidacin. Asimismo, se encuentran bajo su
mbito las empresas que le han sido entregadas por encargo
por mandato legal.

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Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad Empresarial del Estado (FONAFE)

Hidrocarburos y
remediacin
Electridad
Adinelsa
Activos Mineros
Egasa
Perupetro S.A.
Financieras
Banco
Agropecuario
Infraestructura y
Transporte
Corpac S.A.
Saneamiento
Sedapal
Otros
ESSALUD
Enapu S.A.
ESVICSAC
Egemsa
Banco de la Nacin
Sima Iquitos S.R.Lta
Editora Per S.A.
Egesur
Cofide
Sima Per S.A.
Enaco S.A.
Electro Oriente S.A.
Fondo Mivivienda
SA
Electro Puno S.A.A.

Electro Sur Este S.A.A.
FAME S.A.
SILSA
Serpost S.A.
Electro Ucayali S.A.

Electrocentro S.A.
Electronoroeste S.A.
Electronorte S.A.
Electroperu S.A.
Electrosur S.A.
Hidrandina
San Gabn
Seal
c. Estructura administrativa
Por disposicin legal (Ley 27170), FONAFE ejerce control
efectivo en ElectroPer, designando directamente a la
mayora de los miembros que conforman el Directorio y a los
representantes en la Junta General de Accionistas.
El 25 de setiembre del 2012, mediante acuerdo de directorio
N001-2012/022, FONAFE design a los actuales miembros
del Directorio para un periodo de 3 aos, siendo actualmente
las siguientes personas:
Directorio
Presidente:
Vicepresidente:
Directores:
Jaime Hanza Snchez Concha

Ivn Eduardo Castro Morales
Jos Guillermo Quiones Huldisch
Jess Alberto Rojas Morote
Ernesto Mitsumasu Fujimoto
Silvia Cecilia Dedios Villaizn
Csar Juan Zegarra Robles
Los cambios realizados durante el ejercicio 2013 en la

composicin de la plana gerencial de ElectroPer son los
siguientes: (i) en Sesin del Directorio del 27 de marzo del
2013 se acord la designacin del Sr. Mario Lpez como
Gerente de Administracin y Finanzas a partir del 15 de abril
del 2013, cargo desempeado interinamente por el Sr.
Nstor Santos (Subgerente de Tesorera). ste a su vez,
reemplaz al Sr. Germn Velzquez, que haba ocupado la
Gerencia de Administracin y Finanzas en el periodo 2004
2012; (ii) en Acuerdo de Directorio del 26 de julio del 2013,
se design al Sr. Dacio Ruiz Villanueva como encargado de
la Gerencia de Produccin en reemplazo del Sr. Jos Barbe
Pflucker, que haba ocupado el cargo en el periodo 20082013; y (iii) en Sesin de Directorio 18 de diciembre del
2013, se design al Sr. William Tipismana Muante como
encargado de la Gerencia Comercial a partir del 01 de enero
del 2014, en reemplazo del Sr. Carlos Torres Tuesta, quien
labor en el periodo 2008-2013.
Plana Gerencial a Junio del 2014
Gerencia General:
Jess Ramrez Gutirrez
Gerencia de Produccin (e):
Dacio Ruiz Villanueva
Gerencia Comercial (e):
Walter Tipismana Muante
Gerencia de Proyectos:
Luis Horna Daz
Gerencia de Adm. y Finanzas: Mario Lpez Tejerina
Asesora Legal:
Miguel Surez Mendoza
Antonio Milla Rodrguez
Secretara General:
Subgerencia rgano de
Laura Alvitres Castillo
Control Institucional:
Subgerencia Planificacin y
Luis Garrido Martnez
Control:
Subgerencia de Imagen Inst. y Milagros Zamudio Romero
Resp.Social:
Inicio
10/01/2013
01/07/2013
01/01/2014
16/11/2010
15/04/2013
01/08/2012
15/06/2004
02/05/2011
06/08/2008
10/01/2010
Desde el 08 de julio del 2014, el Sr. Antonio Milla Rodrguez

dej de desempearse como Secretario General de la
Empresa, cargo que no ha sido cubierto a la fecha.
ElectroPer se encuentra ejecutando un Plan de Sucesin
para funcionarios de primera lnea, siendo el objetivo de este
plan, el adiestramiento de funcionarios para que
eventualmente asuman cargos de mayor nivel, el cual es
llevado a cabo en dos etapas: entrenamiento y orientacin.

5
Adicionalmente, se cuenta con un plan de capacitacin para

niveles gerenciales, funcionarios y personal administrativo y
operativo de la Empresa.
2. Negocios
ElectroPer es una empresa dedicada a la generacin y
comercializacin de energa elctrica. La empresa cuenta
con dos centrales hidroelctricas, Santiago de Antnez de
Mayolo (798 MW) y Restitucin (210 MW), que conforman el
Complejo Hidroenergtico del Mantaro con una capacidad
instalada total de 1008 MW, y una Central Trmica ubicada
en el departamento de Tumbes con una capacidad instalada
de 18 MW.
Adicionalmente, la empresa mantuvo contratos para la
adquisicin de la energa producida por tres centrales
trmicas de emergencia (CTE): (i) CTE de Trujillo Norte
(hasta el 15 de enero del 2012, a cargo de APR Energy LLC,
Sucursal Per); (ii) CTE de Mollendo (desde el 10 de mayo
hasta el 31 de diciembre del 2012, a cargo de APR Energy
LLC, Sucursal Per); y, (iii) CTE de Piura (desde el 14 de
julio del 2012 hasta el 30 de setiembre del 2013, a cargo del
Consorcio Servicios Integrales de Energa).
A la fecha, ElectroPer no cuenta con contratos con
centrales trmicas de emergencia.
ElectroPer cuenta con cobertura de seguros para sus
activos, para riesgo general y lucro cesante en caso de
paralizacin de operaciones.
(i) El Complejo Hidroenergtico del Mantaro, ocupa el
segundo lugar en la produccin de energa elctrica en el
mbito del Sistema Elctrico Interconectado Nacional
(SEIN), y es el ms importante en la produccin
hidroelctrica del sistema. Explota el desnivel de 1,000
metros producido en la primera de las dos curvas
formadas por el ro Mantaro en su discurrir hacia la
cuenca del ro Amazonas, cuyas centrales
hidroelctricas se ubican en el Departamento de
Huancavelica.
El Complejo comprende la Represa de Tablachaca y dos
centrales hidroelctricas en cascada: C.H. Antnez de
Mayolo y C.H. Restitucin. La energa generada en
ambas centrales es transformada en sus patios de llaves
a 220kV, para ser luego transmitida hacia la Subestacin
Campo Armio de donde parten las lneas de
transmisin hacia los centros de transformacin y
distribucin de Lima, Sur Medio, Regiones Centro, Norte
y Centros Mineros. Al conectarse, en setiembre del 2000,
los Sistemas Centro - Norte y Sur a travs del enlace
Mantaro - Socabaya, las centrales del Mantaro se ubican
en posicin clave para el equilibrio tcnico y econmico
del Sistema Interconectado Nacional:
La Represa de Tablachaca tiene una altura de 77 m

y una longitud de coronacin de 180 m, con una
capacidad de almacenaje de 7.00 mmc. Sus aguas
provienen de los embalses previos en el Lago Junn
(Presa de Upamayo, administrada por Statkraf Per
S.A., antes SN Power), en donde nace el ro
Mantaro, y el Sistema de Lagunas del ro Mantaro,
que es administrado por ElectroPer. Las aguas de
la Represa Tablachaca son llevadas a la primera
central por un tnel de 19.8 km y 4.8 m de dimetro y
una tubera de presin de 1,600 m conformada por
tres tubos de 3.3 m de dimetro, aprovechando una
cada neta de 748 m.
Central Hidroelctrica Santiago Antnez de
Mayolo con 798 MW de potencia instalada,
construida en dos etapas, la primera que entr en
operacin en 1973, mientras que la segunda en
1979. Cuenta con 7 turbinas tipo Pelton de eje
vertical y 4 inyectores, las cuales generan una
potencia de 114 MW cada una, totalizando una
potencia instalada de 798 MW.
Las aguas turbinadas de esta central, son
canalizadas a travs del puente tubo de 100 metros
de longitud hacia un tnel de 800 metros, para llegar
a la segunda central aprovechando una cada neta
de 257 metros.
Central Hidroelctrica Restitucin con 210 MW de
potencia instalada, que entr en operacin en al ao
1985. Est construida en las montaas rocosas de
la Cordillera de los Andes y es tele-comandada
desde la sala de control principal de la C.H. Santiago
Antnez de Mayolo.
Esta central cuenta con tres turbinas tipo Pelton de
eje vertical y seis inyectores, cada una de las cuales
genera una potencia de 70 MW totalizando 210 MW.
(ii) Centro de Operacin Tumbes, en el ao 1996,
ElectroPer centraliz la produccin de energa en la
regin, con la construccin de la nueva Central Trmica
de Tumbes de 18.7 MW de potencia, de mayor
eficiencia, bajo costo y con generacin a partir de
petrleo residual. Estas obras incluyeron la construccin
de nuevas subestaciones en Tumbes, Zorritos y
Zarumilla y entraron en servicio en 1997. En el ao 1998,
se inici la segunda fase del proyecto con el desarrollo
de dos importantes obras: la construccin de la lnea de
transmisin a 220 kV Talara-Zorritos de 135 Km,
subestaciones y sistema de telecomunicaciones,

6
integrando el sistema regional de Tumbes al Sistema

Interconectado Centro Norte, que este sistema se
extiende hasta la frontera norte, preparndolo para una
interconexin con las redes del vecino pas del Ecuador;
y por otro lado, la construccin de la lnea de transmisin
a 60 kV Zorritos-Mncora de 75 Km, subestaciones y
sistema de telecomunicaciones, ampliando el sistema
regional al sur del departamento.
En el ao 2001, ElectroPer transfiri a ADINELSA la
lnea de transmisin en 60 kV Zorritos Tumbes
Zarumilla, con sus respectivas Sub estaciones.
Posteriormente transfiri al Ministerio de Energa y
Minas, para su privatizacin, la lnea de transmisin a
220 kV Talara-Zorritos de 135 Km, las subestaciones y el
sistema de telecomunicaciones. El Centro de Produccin
Tumbes aporta menos de 1% en la produccin de
ElectroPer, y tiene como uno de sus objetivos otorgar
estabilidad a la oscilacin de la electricidad y as fijar la
lnea de energa en el extremo del Sistema.
ElectroPer mantiene una relativa estabilidad en su
produccin en los ltimos perodos, habiendo producido, en
promedio, 7,163.19 GWh entre los aos 2010 y 2013,
mientras que durante el primer semestre entre los aos 2011
y 2014, mantiene un promedio de produccin ascendente a
3,437.37 GWh.
La produccin total de ElectroPer durante el primer
semestre del 2014 ascendi a 3,283.30 GWh, la cual ha sido
vendida mediante contratos de largo plazo a empresas
distribuidoras y a clientes finales, o transferida al COES a
precios spot para cubrir la demanda de energa. Ello incluye
el consumo propio de las centrales de la empresa y las
prdidas del sistema de transmisin (2.09% de la produccin
total).
Las ventas de energa elctrica al SEIN en el primer
semestre del 2014, fueron de 3,214.70 GWh, de la cual
44.55% ha sido entregada a empresas distribuidoras,
21.20% a clientes finales y 34.25% corresponde a

transferencias al COES. Esto signific una disminucin de
8.00% respecto a lo vendido durante el primer semestre del
2013 (3,494 GWh), explicado principalmente por la menor
venta de energa a empresas distribuidoras, de modo que
estas representaron 44.55% de las ventas de ElectroPer en
el primer semestre del 2014, mientras que en el primer
semestre del 2013, estas fueron 48.31% de las ventas
respectivas.
Entre las principales empresas distribuidoras a las que
ElectroPer vende energa elctrica, se encuentran
Hidrandina S.A., Luz del Sur S.A. y Edecaete S.A. con
19.27%,18.73% y 14.84% de participacin en las ventas a
empresas distribuidoras, respectivamente. Entre los
principales clientes finales de ElectroPer, se encuentran
Aceros Arequipa S.A., Compaa Minera Volcan S.A. y
Cementos Pacasmayo S.A. con 47.17%, 24.64% y 16.66%
de participacin en las ventas a clientes finales.
Del total producido por ElectroPer, 99.93% ha sido
producido por el Complejo Hidroenergtico del Mantaro y el
restante 0.07%, por la C.T. Tumbes.
Periodo
Jun.2011
Jun.2012
Jun.2013
Jun.2014
Empresas
Clientes
Transferencias
Distribuidoras
Finales
COES
1,414
1,999
1,688
1,432
642
660
682
682
Total Ventas
Ier Semestre - GWh

1,162
781
1,124
1,101
3,217
3,440
3,494
3,215
Otros*
158
96
61
69
Produccin
GWh
3,375
3,536
3,555
3,283
Las tarifas aplicadas por ElectroPer acumularon un

incremento de 7.22% entre diciembre del 2013 y junio del
2014, debido al aumento en el precio de energa elctrica en
los contratos a empresas distribuidoras y clientes finales.
Para la formacin de precios de venta de cada una de las
lneas de producto, ElectroPer sigue ciertos parmetros.
Los precios de venta en el mercado regulado de empresas
distribuidoras, conforme a la legislacin vigente, pueden ser:
(i) regulados por OSINERGMIN mediante contratos
bilaterales de acuerdos a los requerimientos de las
7
distribuidoras; o (ii) producto de licitaciones supervisadas por

OSINERGMIN, que resultan en licitaciones de largo plazo
(10 aos o ms), cuyo precio de potencia es regulado por
OSINERGMIN y cuyo precio de energa es el precio
libremente ofertado por las generadoras y est sujeto a
adjudicacin.
Los precios de venta en el mercado a precio libre de clientes
finales se forman de acuerdo a los precios en el mercado de
las generadoras y tienen como referencia tarifas en barra y
costos marginales de corto plazo.
En el caso de los precios de venta para el mercado de corto
plazo, stos son regulados por OSINERGMIN, de tratarse de
la potencia; o se forman por medio de costos marginales de
corto plazo determinados por el COES, de tratarse de la
energa.
Durante el primer semestre del 2014, ElectroPer logr la
suscripcin de nuevos contratos con clientes finales por el
suministro de electricidad a precio libre: (i) Corporacin
Miyasato S.A.C., con vigencia desde mayo del 2014 hasta
diciembre del 2016; (ii) Casa Grande S.A., con vigencia
desde mayo del 2014 hasta diciembre del 2016; (iii) Trupal
S.A., con vigencia desde setiembre del 2014 hasta diciembre
del 2016; y (iv) Tableros Peruanos S.A. (TAPESA), con
vigencia desde mayo del 2015 hasta diciembre del 2016.
Hasta diciembre del 2013, mediante contratos de suministro
de energa suscritos por la empresa de acuerdo al Decreto
de Urgencia N 037-2088, la energa incorporada por
ElectroPer al SEIN incluy tambin la produccin de las
Centrales Trmicas de Emergencia (Termoelctricas) de
Trujillo Norte, Mollendo y Piura, por un total de 28 GWh.
ElectroPer ocupa el tercer lugar en la produccin de
energa elctrica incorporada al Sistema Elctrico
Interconectado Nacional (SEIN) a partir de una potencia
instalada de 1,027 MW, con su produccin en el primer
semestre del 2014 de 3,283 GWh, superada por la
produccin de Edegel con una produccin de 4,506 GWh y
de Enersur con una produccin de 3,484 GWh, durante el
primer semestre del 2014.
Principales empresas de Generacin Elctrica - SEIN
Potencia
Centrales
Produccin
Instalada
C.H. Callahuanca, C.H.
Huampani, C.H. Huinco,
C.H. Matucana, C.H.
1,657.0 MW
4,506 GWh
Edegel
Moyopampa, C.H. Chimay,
C.H. Yanango, C.T. Santa
Rosa, C.T. Ventanilla
C.H. Yuncn, C.T. Chilca 1,
Enersur
1,355.6 MW
3,484 GWh
la C.T. Ilo 1 y C.T. Ilo 2.
C.H. Santiago Antnez de
ElectroPer
Mayolo, C.H. Restitucin,
1,027 MW
3,283 GWh
C.T. Tumbes
Kallpa
C.T. Kallpa
979.0 MW
3,015 GWh
C.H. Can del Pato, C.H.
Egenor
Carhuaquero, C.T.
621.7 MW
1,244 GWh
Chimbote, C.T. Las Flores
Celepsa
C.H. Platanal
220.0 MW
783 GWh
Empresa
En el primer semestre del 2014, ElectroPer registr una

facturacin de S/. 483.90 millones (sin incluir IGV) por la
venta de energa elctrica a las empresas distribuidoras,
clientes finales y por la transferencia al Comit de Operacin
Econmica del Sistema Interconectado Nacional (COES).
A ello, se suman los ingresos no devengados por S/. 0.70
millones, con lo cual se registra un ingreso total ascendente
a S/. 484.60 millones a junio del 2014.
Los ingresos no devengados corresponden a la facturacin
de los costos incurridos en la generacin adicional de
energa y potencia de acuerdo al Decreto de Urgencia 0372008, que con el fin de asegurar el abastecimiento oportuno
de energa elctrica permita cubrir la demanda en el SEIN,
los cuales sern recuperados a travs de un cargo adicional
que OSINERGMIN incluir en el peaje por conexin al
Sistema Principal de Transmisin.
Venta (Miles de Soles)
Periodo
Empresas Distribuidoras
Clientes Finales
Transferencias COES
Total
Jun.2011
107.62
211.05
61.17
379.84
Jun.2012
342.75
117.28
16.19
476.22
Jun.2013
304.09
115.56
46.17
465.82
Jun.2014
282.69
135.26
65.96
483.90
a. Certificaciones
ElectroPer cuenta con tres certificaciones: (i) Sistema de
Gestin de Calidad ISO 9001:2008; (ii) Sistema de Gestin
Ambiental ISO 14001:2004; y, (iii) Sistema de Gestin de
Seguridad y Salud Ocupacional OHSAS 18001:2007.
Durante el ejercicio 2013, la empresa certificadora Bureau
Veritas realiz la auditora de recertificacin del Sistema de
Gestin de Calidad ISO 9001:2008 y seguimiento de la
certificacin de los Sistemas de Gestin de Seguridad y
Salud Ocupacional OHSAS 18001:2007 y Sistema de
Gestin Ambiental ISO 14001:2004. Dicha empresa
concluy que la Alta Direccin evidencia un fuerte
compromiso con el Sistema Integrado de Gestin, lo cual
permite garantizar la mejora continua del mismo, de acuerdo
con lo establecido en su poltica.
Adicionalmente, ElectroPer fue uno de los trece miembros
del Grupo de Trabajo para Enfoques de Gestin Gerencial
del Global Reporting Initiative (GRI) para la nueva versin
G4, participando en reuniones presenciales en Amsterdam,
Holanda, y en audio conferencias. Asimismo, ElectroPer.
pas a formar parte del programa Stakeholders
Organizacionales del GRI, lo cual trajo consigo una serie de
beneficios para la empresa, entre ellos el uso de logo como
partner del GRI, participacin de eventos internacionales,
cursos online, boletn de noticias adelantado, entre otros.
Por otro lado, durante el ejercicio 2013, la Bolsa de Valores
de Lima (BVL) otorg un premio de reconocimiento a
ElectroPer por sus buenas prcticas de gobierno
corporativo, al alcanzar 273,75 puntos para el criterio por
8
scoring, sobre un puntaje mximo de 312 puntos establecido

por la BVL.
b. Gestin Social
La poltica de responsabilidad social de ElectroPer S.A
tiene como finalidad fortalecer la comunicacin con su
entorno, planificar y ejecutar acciones dirigidas hacia sus
principales grupo de inters como la comunidad,
colaboradores, clientes, proveedores, sociedad, as como en
la preservacin del medio ambiente.
Durante el ejercicio 2013, se desarrollaron obras, con la
donacin en efectivo realizada por ElectroPer a la
Municipalidad del distrito de Colcabamba (Huancavelica),
siendo los principales los siguientes:
Construccin y equipamiento del Centro Educativo del
Centro Poblado de Carpapata.
Instalacin, mejoramiento, y ampliacin del sistema de
agua e instalacin de saneamiento bsico.
Contextualizacin de los materiales educativos del
programa Crecer Bien para la regin de Huancavelica.
Instalacin del servicio de agua para el riego en la villa
Colcabamaba.
c. Gestin de Control Interno
ElectroPer desarrolla una Gestin Integral de Riesgos que
se realiza a travs de todo la organizacin de la empresa,
contando con un Comit Especial de Evaluacin de Riesgos,
que tiene como principal objetivo establecer las acciones
necesarias para el cumplimiento de la Poltica de Gestin de
Riegos, que permita alcanzar las metas y los objetivos
institucionales.
Durante el primer semestre del 2014, la Gerencia General
design al Equipo Evaluador cuya responsabilidad fue la
Evaluacin a Nivel Entidad, de la implementacin del
Sistema de Control Interno en la empresa, conforme la
metodologa para el monitoreo de la implementacin en las
empresas de la Corporacin FONAFE.
d. Gobierno Corporativo
ElectroPer tiene como compromiso alcanzar los mejores
estndares de Gobierno Corporativo buscando generar valor
a la empresa, a travs de la transparencia en la gestin,
brindando informacin veraz y oportuna, estableciendo
normas y procedimientos internos claros.
Se cuenta con un Cdigo de Buen Gobierno Corporativo, el
cual se ha nutrido de los criterios sobre Buen Gobierno
Corporativo de organizaciones internacionales y nacionales.
ste cdigo consta de 34 principios, que representan un
referente ordenado e integral de las mejores prcticas de
desempeo empresarial bajo el mbito de FONAFE y que ha
sido aprobado por el Directorio y por Junta General de

Accionistas.
Durante el primer semestre del 2014, se desarrollaron
talleres de sensibilizacin en Principios del Cdigo de Buen
Gobierno Corporativo (PBGC) en las tres sedes de la
empresa con la finalidad de mejorar el entendimiento de los
PBGC aplicables en las empresas del Estado.
3. Sector Elctrico Nacional
El sector elctrico peruano est conformado por tres grupos
de instituciones:
Entidades reguladoras, que comprende a: (i) el Ministerio
de Energa y Minas MINEM, que cumple de las labores
normativas, conduce las polticas energticas de
mediano y largo plazo, y otorga concesiones y
autorizaciones para participar en el sector, entre otras
funciones; (ii) OSINERGMIN, que fiscaliza, supervisa y
regula las actividades realizadas en el sector; (iii) el
Comit de Operacin Econmica del Sistema
Interconectado Nacional (COES-SINAC), que coordina la
operacin del sector al mnimo costo, garantizando la
seguridad y calidad del abastecimiento de energa
elctrica.
Empresas elctricas, que en aplicacin de la Ley de
Concesiones Elctricas (Decreto Ley N 25844) divide el
sector elctrico en tres actividades: generacin,
transmisin y distribucin de energa elctrica a los
clientes, de modo que cada una no pueda ser
desarrollada por una misma empresa.
Clientes, aquellos que compran el servicio, y que de
acuerdo al tamao de su demanda y potencia requerida,
pueden ser regulados (consumo menor de 200 KW), o
clientes libres (consumos mayores a 200 KW hasta
consumos de 2,500 KW es a eleccin del cliente, y
mayores a 2,500 KW es automticamente un cliente
libre).
Tienen tambin injerencia en las operaciones del sector
elctrico, aunque no participan directamente en l:
INDECOPI, como entidad encargada de regular la libre
competencia; y el Ministerio del Ambiente MINAM,
encargado de la fiscalizacin de los efectos en el medio
ambiente de acuerdo a la normatividad vigente. En el mismo
sentido, se han dictado diversas normas relacionadas al
aseguramiento del suministro elctrico, a la concentracin en
el sector, y a la conservacin del medio ambiente.
a. Sector Elctrico por Actividad
La energa elctrica puede ser producida por generadoras
que utilizan recursos renovables (generacin hidrulica,
elica, solar, mareomotriz, biomasa y geotrmico) y por
generadoras que utilizan recursos no renovables (como gas
9
natural, petrleo y carbn). Las primeras tienen tendencia a

un menor costo de produccin y a un menor impacto en el
medio ambiente, aunque requieren de mayor inversin inicial
y tiene mayor dependencia en factores meteorolgicos y
exposicin a la ocurrencia de fenmenos naturales,
principalmente en el caso de las generadoras hidrulicas.
El Gobierno ha emitido diversos dispositivos que promueven
la diversificacin de la matriz energtica peruana, buscando
el desarrollo y la inversin en centrales de generacin
elctrica con energas renovables, por tener menor impacto
ambiental.
Las principales normas aprobadas son: (i) Ley para
Promover la Generacin de Electricidad con Energas
Renovables (D.L. 1002), y su Reglamento (D.S. 012-2011EM), que garantiza la participacin de estas centrales, una
tasa interna de retorno de 12%, con prioridad de este tipo de
energa para el despacho regulado por el COES, y precio
garantizado a travs de las subastas realizadas por
OSINERGMIN; (ii) Ley para Promover el Uso Eficiente del
Gas Natural y las inversiones en Centrales Hidroelctricas
(D.L. 1041), que incentiva el uso de ciclos combinados,
garantiza una tasa interna de retorno de 12%; (iii) Ley de
Fomento de la Generacin Hidrulica (D.L. 1058), que
permite esquemas de depreciacin acelerada (a una tasa no
mayor a 20%) para el clculo del impuesto a la renta
aplicable en este tipo de proyectos, vigente hasta el ao
2020; y (iv) la ampliacin de los alcances de la Ley de
Recuperacin Anticipada del Impuesto General a las Ventas
a las Empresas de Generacin Hidroelctrica (D.S. 0372007-EF).
La produccin de energa elctrica en plantas trmicas llega
a ser hasta 4 veces ms costosa, que la que se produce en
plantas hidroelctricas, pero al tener un costo de
construccin menor, plazos de implementacin ms rpidos
y por el auge del uso del gas natural de Camisea para la
generacin elctrica, se ha incentivando la inversin en este
tipo de plantas generadoras, de modo que una parte importe
de la oferta actual y futura de generacin operar con este
combustible.
De acuerdo a estimaciones recientes del Ministerio de
Energa y Minas, las reservas probadas de gas natural de los
lotes 88 y 56 de Camisea ascienden a 17.4 trillones de pies
cbicos (TCF), que sera destinado principalmente a
consumo interno, y dentro de ello, cerca del 50% es
destinado a produccin elctrica.
En este sentido, la produccin con energa trmica tiene una
creciente participacin en la produccin total de energa
aportada al Sistema Elctrico Interconectado Nacional
(SEIN), llegando a representar 45% de la produccin total
reportada por el COES en el ejercicio 2013, mientras que a
principios de la dcada pasada representaba menos de 25%.
En lnea con la decisin del Estado Peruano de modificar de

la matriz energtica nacional y ampliar la oferta de
generacin, se est promoviendo la construccin de
centrales hidroelctricas, de centrales de ciclo combinado y
de centrales trmicas a gas de reserva fra, y adems se
est evaluando la construccin de nuevos ductos de
transporte de gas, todo ello con el fin de desarrollar nuevos
nodos energticos en la zona sur del pas (Ilo y Matarani), y
asegurar la creciente oferta de energa elctrica en el futuro.
De acuerdo a estimaciones del SEIN, la demanda de energa
elctrica se incrementara a un ratio promedio anual de 8.8%
en el periodo 2013-2017, lo que sera cubierto con los
proyectos que se tienen previsto realizar para la ampliacin
y/o construccin de centrales trmicas, tales como: CT Fenix
Power (520 MW), CT Santo Domingo de los Olleros (200
MW), CH Caglla (406 MW), CH Cerro del guila (525 MW),
los proyectos de Reserva Fra de Generacin a ubicarse en
Ilo, Talara, Eten, Puerto Maldonado y Pucallpa (1,019 MW),
as como la iniciativa promovida por el Estado Peruano del
Nodo Energtico del Sur para desarrollar 2.000 MW de
generacin trmica.
En cuanto al sistema de transmisin, se cuenta con cerca de
23 mil km de lneas de transmisin principales y secundarias
con tensin superior a 30 kV, las cuales son operadas, entre
otros, por el grupo colombiano ISA, empresa lder en el
negocio de transmisin latinoamericano, a travs de las
empresas REP- Red de Energa del Per S.A.A., Consorcio
Transmantaro e ISA Per, que en conjunto opera 78% de las
lneas principales del SEIN (que no incluye las lneas de
transmisin de las empresas generadoras y distribuidoras, ni
las empresas que generan energa para uso propio).
Para enfrentar la saturacin de lneas de transmisin,
generado por el crecimiento de la demanda y la insuficiencia
y la concentracin del sistema de transmisin en la zona
centro del pas, el Estado, promocionar la inversin en la
instalacin de nuevas lneas o ampliacin de la capacidad de
las lneas actuales.
Las inversiones en el sector elctrico se estn
incrementando paulatinamente en lnea con el crecimiento
de la economa nacional y con ello, la mayor demanda de
energa, habindose estimado que la cartera de proyectos
de inversin para el periodo 2013-2016 ascendera a US$
6,300 millones.
b. Fijacin de Precios
El precio de la energa elctrica es fijado de acuerdo a dos
mercados: (i) el mercado regulado, correspondiente al
servicio pblico de electricidad, compuesto por los
consumidores con demandas de potencia inferiores a 200
KW y los usuarios con demandas entre 200 KW y 2.5 MW,
que voluntariamente quieran ser regulados, los cuales son
10
atendidos exclusivamente por empresas distribuidoras. El

precio de la distribucin en el mercado regulado es
determinado por la Gerencia Adjunta de Regulacin Tarifara
de OSINERGMIN, la cual es revisada cada cuatro aos; (ii)
el mercado libre, compuesto por usuarios con demandas de
potencia superiores a 2.5 MW, y aquellos usuarios con
demandas entre 200 KW y 2.5 MW que decidan ser parte del
mercado libre, cuyo precio es fijado mediante negociacin
directa entre el cliente y las empresas proveedoras, que
pueden ser generadoras o distribuidoras.
El precio de generacin es fijado en mayo de cada ao,
publicando tarifas mximas reajustadas peridicamente, y
tiene dos componentes. Por un lado, est la tarifa en barra
que es fijada por OSINERGMIN en base a costos
marginales, y por otro est el precio promedio de mercado
de la energa que contratan las distribuidoras a travs de
licitaciones con las generadoras.
El precio del servicio de transmisin se basa en los costos
del Sistema Principal y del Sistema Garantizado de
Transmisin que se fija en funcin a los resultados de las
licitaciones BOOT, adems de los sistemas secundarios y
complementarios que se establecen cada 4 aos.
El precio de energa elctrica para el usuario final
comprende el costo de generacin y transmisin, que es
incluido en la tarifa en barra, y el costo de distribucin,
denominado valor agregado de distribucin, que se calcula
tomando en cuenta una empresa modelo eficiente.
c. Estadsticas de Generacin
La generacin elctrica en el Per proviene de centrales
hidroelctricas y de centrales trmicas, stas ltimas con
cada vez mayor participacin relativa gracias a la produccin
a partir del uso del gas natural de Camisea, lo cual est
cambiando la matriz energtica del pas.
Segn cifras del Ministerio de Energa y Minas,
Del total de potencia instalada, 40% corresponde a centrales
hidrulicas y 60% a centrales trmicas, stas ltimas con
una participacin relativamente estable en los ltimos tres
aos, pero que debera disminuir dados los mayores
incentivos del Estado Peruano para la instalacin de plantas
con energas renovables (principalmente centrales
hidroelctricas).
Del total de la energa elctrica generada en el Per,
actualmente alrededor de 65% proviene de las centrales
hidroelctricas y trmicas de las empresas Edegel (CT
Ventanilla, CT Santa Rosa, CH Huinco, CH Chimay y CH
Matucana), Electroper (CH Antnez de Mayolo y CH
Restitucin), Enersur (CT Chilca 1, CT Ilo 1, CT Ilo 2, CH
Yuncn) y Egenor (CH Can del Pato).
4. Situacin Financiera
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de

Contabilidad suspendi el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin.
Sin embargo, para efectos de anlisis comparativo, las cifras
contables de la empresa han sido ajustadas a valores
constantes de junio del 2014, utilizando los siguientes
factores de actualizacin:
Periodo
Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Jun.2014
IPM
209.4606 208.2217 211.4574 212.9419
Factor Anualizador
1.0166 1.0227 1.0070
1.0000
a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia

A junio del 2014, los activos de ElectroPer estn
compuestos principalmente por el Complejo Hidroenergtico
del Mantaro y la Central Trmica de Tumbes, representando
conjuntamente 76.06% del total de activos.
El Complejo Hidroenergtico del Mantaro es el principal
activo de la empresa, habiendo producido 3,280.91 GWh en
el primer semestre del 2014, lo que representa 99.93% del
total de la produccin de ElectroPer en dicho periodo,
inferior en 7.64% a la produccin de energa generada
durante el primer semestre del 2013 (3,552.16 GWh), lo que
es explicado principalmente por no encontrarse disponibles
ciertos grupos de generacin hidroelctrica por trabajos
programados para instalacin y montaje de nuevos
reguladores de tensin, implementacin del nuevo SCADA y
por trabajos de mantenimiento correctivo.
La Central Trmica de Tumbes ha producido 2.38 GWh,
representando 0.07% del total de la produccin en el
periodo, superior en 0.42% a la produccin de energa
generada durante el primer semestre del 2013 (2.37 GWh).
Los ingresos por la venta de energa elctrica de ElectroPer
durante el ejercicio 2013 ascendieron a S/. 484.60 millones,
distribuidos de la siguiente manera:
- Ventas a empresas distribuidoras mediantes contratos
de licitaciones de mediano y largo plazo, que en el
periodo analizado representaron 58.33% de los ingresos
por ventas de energa (S/. 282.69 millones). Los ingresos
por este concepto han disminuido en 7.04% respecto a
los generados en el primer semestre del 2013, debido a
la finalizacin de contratos de ventas a travs de
licitaciones.
- Ventas a clientes finales a travs de contratos de
mediano y largo plazo, que representaron 27.91% de los
ingresos por ventas del periodo (S/. 135.26 millones),
que han sido 17.05% superiores a los ingresos del
periodo anterior.
- La transferencia de energa al COES (13.76%, S/. 66.66
millones), es incorporada a precios spot en el SEIN. Los
ingresos por este concepto han sido 44.38% mayores
11
que los del ejercicio anterior, pues en el ao 2014 el

precio de venta de energa elctrica ha sido mayor.
Ventas por tipo de cliente
GWh
8,000
4%
2.36%
2%
1.56%
1.50%
6,000
0%
0.21%
-2%
4,000
-4%
-6%
2,000
-8.00%
Dic.2011
Dic.2012
Dic.2013
Empresas Distribuidoras
Jun.2012
Clientes Finales
Jun.2013
-8%
-10%
Jun.2014
Transferencias COES
Adicionalmente a la facturacin por la venta de energa, la

empresa obtiene ingresos devengados que se originan en el
Decreto de Urgencia 037-2008, en donde se indica que por
la generacin adicional de energa y potencia incorporada en
el SEIN sin contrato de venta, ElectroPer recuperar los
costos incurridos mediante un recargo fijado por
OSINERGMIN, al peaje por conexin al sistema principal de
transmisin. Los ingresos devengados ascienden a S/. 701
mil, con lo cual el total de ingresos registrados
contablemente por ElectroPer en el primer semestre del
2014 ascendieron a S/. 484.60 millones.
Eventualmente, ElectroPer tiene la potestad de comprar y
vender energa en el SEIN, e incluso a nivel internacional,
segn la oferta y la demanda del mercado, de acuerdo a los
mandatos legales que obligan a la empresa a asegurar el
equilibrio elctrico en el sistema nacional. Ello podra incluso
generar prdidas en el margen neto debido a que el precio
de compra podra ser superior al precio regulado en ese
momento.
ElectroPer opera en un mercado en donde una parte de sus
ingresos son definidos en base a precios regulados por
OSINERGMIN. A ello se suman las ventas por contratos
generados a travs de licitaciones de mediano y largo plazo
y de contratos con clientes libres, que le otorgan mayor
estabilidad en la generacin de ingresos.
Durante el primer semestre del 2014, ElectroPer ha
registrado un costo de ventas de S/. 232.86 millones, monto
superior en 3.73% que lo registrado en el ejercicio 2013 (S/.
224.48 millones).
Millones de S/.
1,120
980
840
700
560
420
280
140
0
60%
45.91%
48.98%
51.47%
54.86%
54.34%
51.95%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Dic.2011
Dic.2012
Dic.2013
Ventas
CostoMdeS/.
Ventas
Jun.2012 Jun.2013 Jun.2014

Margen Bruto
Los principales componentes del costo de ventas son los

gastos de personal, los costos por la compra de energa
segn lo dispuesto por el Decreto de Urgencia 037-2008, los
costos de transmisin y la depreciacin de los activos fijos.
Las actividades de mantenimiento de las instalaciones del
Complejo Hidroenergtico del Mantaro se realizan de
acuerdo al Programa Preventivo propuesto anualmente, que
incluye los Controles Sistemticos y Mantenimientos
Mayores, acciones que han permitido garantizar la
confiabilidad de las instalaciones, con un factor de
disponibilidad anual de 84.78% y un ndice de Ejecucin del
Mantenimiento de 84.68%.
Los gastos administrativos y ventas registrados durante el
primer semestre del 2014 ascendieron a S/. 29.80 millones,
lo que signific un incremento de 12.69% respecto a lo
registrado durante el primer semestre del 2013, debido
principalmente a la mayores provisiones por cuentas de
cobranza dudosa. Adicionalmente, se registraron S/. 15.38
millones por concepto de otros ingresos operacionales, que
reflej un crecimiento de 109.05% respecto a lo registrado
en el primer semestre del 2013 (S/. 7.36 millones), debido al
extorno de la provisin de la deuda con Electro Ucayali,
Electro Centro e Hidrandina, la cual en el primer semestre
del 2014 fue re-facturada, segn Resolucin de
OSINERGMIN.
La utilidad operativa durante el primer semestre del 2014
asciende a S/. 237.31 millones, lo que signific un
decrecimiento de 4.33% respecto a lo registrado durante el
primer semestre del 2013.
Millones de S/.
1,120
980
840
700
560
420
280
140
0
60%
42.53%
36.00%
44.17%
50%
48.50%
50.45%
48.97%
40%
30%
20%
10%
0%
Dic.2011
Ventas
Dic.2012
Dic.2013
M S/.
Res. Operacional
Jun.2012 Jun.2013 Jun.2014

Margen Operacional
Los gastos financieros del primer semestre del 2014

disminuyeron 81.12% al pasar de S/. 625 mil en el primer
semestre del 2013 a S/. 118 mil. Estos gastos estn
relacionados a los intereses moratorios de la deuda tributaria
determinada por SUNAT por la fiscalizacin del impuesto a
las ganancias e impuesto general a las ventas de los aos
2001 a 2003 y 2007 a 2008.
ElectroPer no cuenta con deuda financiera desde que en
enero del 2010 prepag la deuda que mantena con el MEF.
Los fondos para el prepago de la deuda provinieron de
recursos propios de la empresa.
Los gastos financieros son compensados con los ingresos
12
financieros, que en el primer semestre del 2014 ascendieron

a S/. 666 mil, monto inferior en 90.32% a lo registrado
durante el primer semestre del 2013 (S/. 6.88 millones).
Esta disminucin se explica por la implementacin en abril
del 2013 del Contrato de Fideicomiso con el Banco de
Crdito del Per, quien administra la totalidad de los fondos
de ElectroPer, registrndose en Otros Ingresos el
remanente; es decir, la diferencia entre los rendimientos y
los gastos de Fideicomiso.
La empresa no incurre en gastos no operacionales
adicionales, por lo que la utilidad neta obtenida durante el
primer semestre del 2014 ascendi a S/. 165.77 millones,
6.78% inferior a la registrada en el primer semestre del 2013,
de S/. 177.82 millones.
De acuerdo a la poltica de dividendos de la empresa, y por
acuerdo de la Junta General de Accionistas, 100% de las
utilidades de libre disponibilidad, luego de la aplicacin a
reserva legal y pago de dietas a directores, es distribuida por
concepto de dividendos a sus accionistas. En la prctica,
esto significa repartir alrededor de 90% de las utilidades a
sus accionistas, destacando el uso de los dividendos
pagados al FCR para cubrir los fondos de pensiones bajo su
administracin.
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
En agosto del 2012, ElectroPer aprob su Manual de
Polticas de Gestin de Activos y Pasivos Financieros
concordante con lineamientos del Ministerio de Economa y
Finanzas (MEF). Este Manual define: (i) el nivel de
endeudamiento de acuerdo a los planes de crecimiento de la
empresa que contemple inversiones de diversificacin de
capacidad de generacin elctrica y/o programas de
fortalecimiento patrimonial; (ii) las obligaciones financieras, a
ser asumidas en las mejores condiciones que ofrezcan los
mercados financieros y de capitales, buscando un equilibrio
con el capital propio a travs de la capitalizacin de
utilidades o en su defecto con amortizacin de capital a sus
accionistas; y, (iii) el endeudamiento asumido en la medida
que ste mejore el valor de la empresa y que los riesgos de
la obligacin financiera no comprometan el capital o el
efectivo disponible.
A junio del 2014, ElectroPer no cuenta con deuda
financiera, ya que el 4 de enero del 2010 se prepag la
deuda adeudada al MEF pactada en 1999 a un plazo de 18
aos con vencimiento en el ao 2017, lo que fue realizado
con recursos propios de ElectroPer, gracias a la capacidad
de generacin de efectivo. La adquisicin de esta deuda se
enmarc en concordancia con lo dispuesto en el Decreto de
Urgencia N 058-99 (Articulo 3) del ao 1999, mediante el
cual el MEF asumi las deudas directas de ElectroPer. Con
ello, se constituy un aporte de capital del Estado en
ElectroPer, quedando obligada la empresa a emitir las

acciones correspondientes a nombre del FONAFE.
MM S/.
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2009
2010
2011
Deuda Financiera
2012
2013
Jun.2014
Deuda No Financiera
La deuda no financiera de ElectroPer corresponde,

principalmente a: (i) obligaciones tributarias de la empresa
con el fisco y con instituciones pblicas; (ii) remuneraciones
de sus trabajadores no canceladas al cierre de las
operaciones; (iii) cuentas por pagar diversas relacionadas
con el desarrollo de sus actividades; (iv) fondos retenidos a
contratistas para su depsito en el banco; y (v) provisiones
diversas, provisiones judiciales y para contingencias.
Al cierre del primer semestre del 2014, el total de pasivos de
ElectroPer ascendi a S/. 760.60 millones, lo que signific
una disminucin de 0.91%, respecto a lo registrado al cierre
del ejercicio 2013 (S/. 767.63 millones), originado
principalmente por el registro de menores montos en cuentas
y en documentos por pagar comerciales.
El periodo promedio del pago a proveedores es de 22 das,
ratio que se mantiene en niveles similares a los de los dos
ltimos ejercicios, debido a la cmoda situacin de la
capacidad de pago de las obligaciones de capital de trabajo.
MM S/.
Pasivos por plazo de vencimiento y gastos financieros
MM S/.
120
1,600
100
1,200
80
800
60
40
400
20
2009
2010
Pasivos CP
2011
2012
Pasivos LP
2013
Jun.2014
Gastos financieros
El ratio de endeudamiento de la empresa es 0.28 veces a

junio del 2014, mientras que al cierre de junio del 2013 fue
de 0.27 veces.
El patrimonio de ElectroPer ascendi a S/. 2,746.33
millones a junio del 2014, monto 3.66% inferior al registrado
al cierre del ejercicio 2013 (S/. 2,850.79 millones), a valores
constantes.
El capital social de ElectroPer ascendi a S/. 2,162.65
millones, representado por: 1,479.83 millones de acciones
de Clase A, 216.26 millones de acciones de Clase B y
466.56 millones de acciones de Clase C.
La poltica de dividendos de la compaa implica la
distribucin del 100% de las utilidades de libre disponibilidad
13
de cada ejercicio por concepto de dividendos a los

accionistas, lo que ha significado repartir S/. 185.69 millones
de las utilidades obtenidas en el ejercicio 2010, S/. 206.08
millones de las utilidades obtenidas en el ejercicio 2011 y
S/. 241.36 millones de las utilidades obtenidas en el ejercicio
2012. Los dividendos generados durante el ejercicio 2013
ascienden a S/. 294.20 millones, que fueron pagados a sus
accionistas en el primer semestre del 2014.
De acuerdo a lo definido en el Manual de Activos y Pasivos
Financieros, ElectroPer mantiene un adecuado control y
manejos de sus pasivos financieros. De este modo, busca
una adecuada diversificacin por tipo de contrapartes
acreedoras de los pasivos financieros que constituyan un
mismo riesgo nico. Para tal sentido, se consideran los
siguientes indicadores de alerta: (i) una entidad de crdito no
gubernamental con contrato de fideicomiso u otra entidad
administradora de fondos pueden financiar a la Empresa con
un monto equivalente hasta 25% del saldo total de pasivos
financieros; (ii) una entidad de crdito gubernamental puede
financiar a la Empresa con un monto equivalente hasta 50%
del saldo total de pasivos financieros; (iii) un organismo
multilateral o agencia de gobierno puede financiar a la
Empresa con un monto equivalente hasta 50% del saldo total
de pasivos financieros; y (iv) el Estado Peruano puede
financiar a la empresa por un monto equivalente hasta el
100% del saldo total de pasivos financieros.
c. Situacin de liquidez
ElectroPer cuenta con una elevada capacidad de
generacin de efectivo, lo que se demuestra en los activos
corrientes registrados, que a junio del 2014 ascendieron a
S/. 644.96 millones monto 14.70% inferior a lo registrado a
diciembre del 2013 (S/. 756.08 millones). Ello se refleja en
un ratio de liquidez corriente de 4.65 veces en el periodo
analizado.
Cabe mencionar que hasta el ao 2010 ElectroPer acumul
sus fondos disponibles en caja para cancelar la deuda que
mantena con el MEF, pactada en el marco del Decreto de
Urgencia N 058-99. Esta deuda tena un plazo de 18 aos
con vencimiento en el ao 2017, pero gracias a la capacidad
de generacin de efectivo, la deuda fue pre cancelada en
enero del 2010. Por ello, desde el ao 2011, ElectroPer ha
mostrado un crecimiento significativo en el saldo disponible
en caja.
En febrero del 2013, el Directorio aprob la constitucin de
un Fideicomiso de Administracin con el BCP con fondos
actuales y futuros hasta por S/. 800 millones, al cual se le ha
cedido los derechos de cobranza y la obligacin de pago de
los compromisos de la empresa.
El fideicomiso administra el suficiente efectivo para la
posibilidad de comprometer financiamiento, a travs de una
adecuada cantidad de fuentes y de lneas de crdito. Con

ello, la empresa puede diversificar su colocacin en el
sistema financiero y rentabilizar los fondos en base a gestin
eficiente.
A junio del 2014, los fondos disponibles en caja e
inversiones de fcil liquidacin presentaron una disminucin
de 99.98% respecto a diciembre del 2013 (de S/. 639.45
millones a S/. 118.05 mil), explicado por la creacin del
Fideicomiso de Administracin con el BCP, constituido en
abril del 2013, el cual se inici con fondos actuales y futuros.
Ello responde a la disminucin de los fondos depositados en
cuentas corrientes derivadas de contratos de cesin de flujos
de dinero suscritos con bancos locales, registrando un saldo
de S/. 69 mil a junio del 2014, 89.05%, por debajo a lo
registrado a diciembre del 2013 (S/. 630 mil). Los
rendimientos obtenidos, tanto en moneda nacional como en
moneda extranjera, son superiores al promedio de las tasas
de inters pasivas para depsitos a plazo del mercado
financiero local.
Las cuentas por cobrar a clientes y terceros representaron
92.85% de los activos corrientes, con un saldo a junio del
2014 de S/. 598.84 millones representando un incremento de
S/. 531.12 millones respecto a lo registrado a diciembre del
2013 (S/. 67.73 millones), explicado por el incremento de
cuentas por cobrar, generadas principalmente por el
Fideicomiso en el BCP con un saldo de S/. 524.26 millones.
Los pasivos corrientes registraron un saldo de S/. 138.69
millones en el periodo analizado, monto superior en 17.21%
lo registrado a diciembre del 2013 (S/. 167.51 millones).
Estos pasivos estn conformados por cuentas por pagar
comerciales y provisiones. El periodo promedio de pago a
proveedores es de 22 das en el primer semestre del 2014,
mantenindose en niveles estables en los ltimos 3 periodos
debido al reducido requerimiento de capital de trabajo.
ElectroPer revisa trimestralmente los indicadores de brecha
de liquidez, con la informacin contable de cada periodo, de
acuerdo a lo definido en el Manual de Activos y Pasivos
Financieros. Los lmites establecidos son los siguientes: (i)
las brechas hasta 30 das tendrn como lmite un ratio de
1.20 veces; (ii) las brechas entre 30 a 90 das tendrn un
lmite de 1.0 veces; y (iii) las brechas entre 90 a 180 das
tendrn un lmite de 0.80 veces. En caso las brechas de
liquidez de 6 meses superen el ratio de 1.60 veces y no se
trate de un efecto estacional que se sustente con el flujo de
caja proyectado mensual, la Sub Gerencia de Tesorera, con
la conformidad de la Gerencia de Administracin y Finanzas,
informar del exceso de liquidez y propondr al Comit de
Activos y Pasivos para su aprobacin, la estrategia
especfica a seguirse para la rentabilizacin de dicho
excedente.

14
d. ndice de Cobertura Histrica

Hasta el ao 2009, ElectroPer registr una deuda con el
Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) al haber este
asumido las obligaciones financieros de ElectroPer en
ejercicios anteriores, incluyendo los recursos necesarios
para la construccin del Complejo Hidroenergtico del
Mantaro. Esta deuda tena un plazo de vencimiento de 18
aos (2017) y un costo financiero pactado de 7% anual, pero
fue prepagada en enero del 2010, con recursos propios
gracias a su capacidad de generacin de efectivo.
En ese momento, se registr un ndice de Cobertura
Histrico (ICH) de 14.52 veces, que confirma la capacidad
de cobertura de la empresa para asumir con sus flujos las
obligaciones financieras concertadas.
A la fecha no se puede estimar el ndice de Cobertura de
ElectroPer, toda vez que no tiene deuda financiera. Sin
embargo, de contraerse sta, su capacidad de generacin
de ingresos permitira una muy amplia y cmoda capacidad
de atender sus obligaciones estimadas.
Como se ha indicado, a junio del 2014 no cuenta con deuda
financiera, pues los planes de inversin de ElectroPer son
financiados con recursos propios.
e. Contingencias
ElectroPer registr contingencias judiciales y tributarias
relacionadas con las actividades que desarrolla, al cierre del
primer semestre del 2014, por lo que mantiene registrada
una provisin por los procesos que considera probables por
S/. 85.16 millones, habiendo generado retenciones judiciales
por S/. 44.33 millones. Las retenciones judiciales
comprenden principalmente:
(i) Embargo judicial de fecha 11 de junio de 2007 a favor
de la empresa CAEHSA por S/. 16.13 millones.
(ii) Embargo judicial efectuado en 2007 por la empresa B
& B GESSA por S/. 4.52 millones.
(iii) Retencin judicial en facturas por cobrar a cliente en el
ao 2012, derivado de la demanda de BB Gessa por
S/. 12.00 millones
(iv) Depsito judicial efectuado en ao 2011 a favor de la
empresa Sainco Vaisala por S/. 8.20 millones; y
Ejecucin de carta fianza en ao 2014 por S/. 3,29
millones.
Actualmente, las retenciones mencionadas se encuentran en
reclamo y en proceso judicial. Debido a la antigedad de las
mismas y a que el dinero embargado posiblemente no sea
recuperado, la Compaa ha decidido registrarlas como
provisin judicial.

15

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Av.

Benavides 1555, Oficina 605

FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO

EMPRESA ELECTRICIDAD DEL PER - ELECTROPER S.A

Sesin de Comit N 37/2014: 30 de setiembre del 2014

El respaldo del Estado Peruano como nico accionista

El crecimiento constante en el nivel de facturacin,

Su capacidad de generacin de ingresos, contando con

El importante plan de inversiones, ejecutado y en

Los proyectos de inversin, con que cuenta, destacando la Central

ejecucin es promocionada por PROINVERSIN.

Dic.2012 Dic.2013 Jun.2014

2,828,174 2,850,794 2,746,325

Ventas de energa (GWh)

Produccin de energa (GWh)

*Para efectos de anlisis, las cifras han sido ajustadas

La importancia del Complejo Hidroenergtico del

clientes libres, reduciendo el riesgo de incertidumbre en

La adecuada administracin de su liquidez, a travs del

Las variables condiciones hidrolgicas del pas y la

El requerimiento de contar con suficientes contratos de

Los exigentes niveles en cuanto a regulaciones

de precios establecidos en los procesos de licitacin

Las ventas estn orientadas principalmente a dos tipos de

ElectroPer Junio 2014

en empresa estatal de derecho privado bajo la estructura

Las acciones de propiedad del Fondo Consolidado de

ElectroPer Junio 2014

Fondo Consolidado de Reservas Previsionales (FCR)

Fondo FCR- BONOS DE

Empresa Nacional del Tabaco S.A.

Fondo FCR-LEY 28046

Empresa Nacional de Comercializacin

con entidades de reconocido prestigio de los recursos que

de normar y dirigir la actividad empresarial del Estado. Al

ElectroPer Junio 2014

Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad Empresarial del Estado (FONAFE)

Sima Iquitos S.R.Lta

Editora Per S.A.

Sima Per S.A.

Electro Oriente S.A.

Electro Puno S.A.A.

Electro Ucayali S.A.

Jaime Hanza Snchez Concha

Los cambios realizados durante el ejercicio 2013 en la

Desde el 08 de julio del 2014, el Sr. Antonio Milla Rodrguez

ElectroPer Junio 2014

Adicionalmente, se cuenta con un plan de capacitacin para

La Represa de Tablachaca tiene una altura de 77 m

ElectroPer Junio 2014

integrando el sistema regional de Tumbes al Sistema

21.20% a clientes finales y 34.25% corresponde a

Ier Semestre - GWh

Las tarifas aplicadas por ElectroPer acumularon un

distribuidoras; o (ii) producto de licitaciones supervisadas por

En el primer semestre del 2014, ElectroPer registr una

scoring, sobre un puntaje mximo de 312 puntos establecido

sido aprobado por el Directorio y por Junta General de

natural, petrleo y carbn). Las primeras tienen tendencia a

En lnea con la decisin del Estado Peruano de modificar de

atendidos exclusivamente por empresas distribuidoras. El

A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de