FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

CENTRO DE EDUCACIN A DISTANCIA

CURSO DE ESPECIALIZACIN PROFESIONAL DE POST GRADO

GERENCIA FINANCIERA

MDULO

FUNDAMENTOS DE FINANZAS

MS. ECON. LUIS MENDVEZ ORTIZ

PIMENTEL 2009

NDICE

1. Presentacin1
2. La Empresa y su relacin contra el entorno financiero2
3. El Sistema Financiero Peruano10
4. Estructura Organizativa financiera de la Empresa34
5. Matemticas financieras53

PRESENTACION

El curso de Especializacin Profesional de Postgrado Gerencia Financiera con aplicacin en

Excel, es un programa dirigido a la formacin de ejecutivos, funcionarios y/o empresarios, con el
objetivo de convertirlos en expertos en el anlisis de decisiones de negocios con impactos y
riesgos financieros.

El Modulo II de Fundamentos de Finanzas analiza y valora la empresa y su relacin con el entorno

de los mercados e instrumentos financieros mundiales y nacionales. Tambin analiza y valora su
incidencia sobre la estructura organizativa financiera y decisoria de la empresa.

Analiza y valora las bases de la administracin e informacin financiera en la empresa.

Aplica las matemticas financieras con sus respectivas tasas de inters y costos del mercado
financiero a corto, mediano y largo plazo, trabajando en equipo y con responsabilidad.

Los temas presentados se refieren a la relacin de la empresa con el entorno financiero mundial y
nacional, su estructura organizativa financiera y aplicacin de la matemtica financiera.

TEMA 1

LA EMPRESA Y SU RELACIN CON EL ENTORNO

FINANCIERO

1. La Internacionalizacin de la Empresa
2. Mercados e Instrumentos Financieros Mundiales
3. Las finanzas globales: Burbuja financiera
especulativa

LA INTERNACIONALIZACION DE LA EMPRESA
MOTIVOS PARA LA INTERNACIONALIZACION
Saturacin del mercado interno.
Globalizacin econmica.
Entrada de nuevos competidores.
Para ganar competitividad.
Las fusiones empresariales
Alianzas estratgicas.
Diversificacin de la produccin y servicios.
Joint venture.
Maquillas.
Franquicias.
Sobrevivir en el largo plazo.
Disminuir riesgos.
Aparicin de nuevos mercados.
Ventajas arancelarias.
Uso de zonas francas.
Mejorar el nivel de vida de los trabajadores.
Usar la capacidad subutilizada en la empresa.
Mejorar la balanza comercial.
Ganar mayor posesionamiento interno.
Obtener divisas extranjeras.
Usar tecnologas nuevas.

RETOS DE LA CLASE EMPRESARIAL PARA INTERNACIONALIZARSE

Aumento de la demanda.
Dejar de lado el etnocentrismo o mercado interno proteccionista.
Ingresos percapitas atractivos.
Desarrollo del comercio,
Turbulencias econmicas.
Inestabilidad econmica.
Cambios constantes.
Competencia internacional.
Actitud mental cortoplacista.
3

Falta de crditos.
Nuevos negocios internacionales.
Consolidacin de oligopolios.
Nuevas decisiones polticas.
Inestabilidad financiera.
Cambios en la competencia.
Nuevos procesos productivos.
Innovaciones tecnolgicas.
Nuevas formas de gerenciar.
Deficiente infraestructura vial del pas.
Temor y riesgo.
Nuevas decisiones polticas.
Dificultad en la logstica para importar.
Burocracia interna para exportar.
Restricciones legales.
Ventajas competitivas basadas en cadenas de valor de Michael Porter.
Nivel de inflacin.
Tipos de aranceles.
Tasas de inters.
Unificacin de economas.
El Mercosur.
La CAN.
El NAFTA.

REQUISITOS PAR SER COMPETITIVOS

Creatividad.
Innovaciones.
Nueva cultura de investigacin y desarrollo.
Especializacin.
Mayor capacitacin y entrenamiento.
Bajos costos de mano de obra.
Buenos proveedores de materias primas e insumos.
Ventajas arancelarias.
Endeudamiento a largo plazo.
Aprovechamiento de las ventajas geogrficas.
4

Uso del marketing internacional.

Uso de la productividad.
Uso de las economas de escala.
Alianzas estratgicas.
Nuevas formas logsticas de comercializacin y distribucin.
Apoyo a la microempresa.
Joint venture.
Convenios.
Tasas de inters baja.
Tipo de cambio adecuado.
Fusiones empresariales.

FINANZAS INTERNACIONALES
6

EMPRESA B

MERCADO DE CAPITALES:

Accin de dar o recibir fondos

usando mercados e instrumentos
financieros para una operacin de
un negocio internacional conociendo
las balanzas de pagos, el TC, y la
tasa de inters.

Bancos, Bolsa de
Valores
Bancos de Inversin
Proyectos de Inversin

Emite S/.

Devuelve S/.

DIRECCION
FINANCIERA

Gerencia
Financiera
Internacional

Compra Activos

EMPRESA B

MERCADO DE CAPITALES:

Bancos, Bolsa de
Valores
Bancos de Inversin
Proyectos de Inversin

RELACIONAR:

Tasa de Inflacin
Tasa de Intereses
Comercio Internacional
Tipo de Cambio
Aranceles

Emite S/.

Devuelve S/.
DIRECCION
FINANCIERA

Gerencia
Financiera
Internacional
Compra Activos

Genera Flujos Super.

Operarios de la
Empresa (Mx.
De Utilidades)

Genera Flujos Super.

Operarios de la
Empresa (Mx.
De Utilidades)

CONOCER
Costo del capital para6 proyectos internacionales.
Relacin entre las tasas de i, TC y la inflacin
Conocer las leyes de mercados financieros y
sistemas tributarios.
Manejo adecuado de la incertidumbre
econmica.

ORIGEN DEL ESTALLIDO DE LA BURBUJA FINANCIERA ESPECULATIVA MUNDIAL

PNICO EN LAS BOLSAS DEL MUNDO POR CRISIS EN EE.UU. OCTUBRE 2008
La crisis del lunes negro de 1987, la devaluacin mexicana de 1991, la crisis asitica que incluye la de Japn 1997-1998, la crisis rusa de 1998, la
brasilea (1999), la argentina (2001), la de agosto del 2007 y la de octubre del 2008 son explosiones parciales cada vez ms frecuentes e intensas de
un sistema que porta en su interior los detonantes de una gran crisis mundial .
CAUSANTES:
ge
BANCOS CENTRALES (GREENSPANne
EN LOS EE.UU, EN EL 2001, ESTALLA LA
MASIVA LIQUIDEZ EN
BERNANKE), COMERCIALES, DE
ra
LOS
AMERICANOS
LA ECONOMA Y
PRIMERA BURBUJA (INTERNET): GENERA
INVERSIN, TENEDORES DE
GASTAN
MS
QUE
RELAJACIN DEL
RECESIN Y PARA EVITARLA, LA FED BAJA LAS
HIPOTECAS, ASEGURADORAS,
CRDITO. LOS BANCOS
SUS INGRESOS
CALIFICADORAS, INVERSORES,
TASAS DE INTERS DE 6.5 A 1%
PERDAN UTILIDADES

FONDOS

DFICIT
FISCAL

CAE UNA BURBUJA Y SE GENERA OTRA: LOS CRDITOS HIPOTECARIOS SE MULTIPLICAN.

BANCOS DE EE.UU. OTORGAN A TRABAJADORES Q GANAN US$14MIL ANUALES UNA HIPOTECA PARA COMPRAR
UNA CASA DE US$750MIL A PAGAR DESPUS DE 2 AOS Y SIN CUOTA INICIAL.
SE ROMPIERON NORMAS DE CONTROL EMPUJADAS POR LA COMPETENCIA.
LA CREACIN DE
HIPOTECAS (CLIENTE PAGA
PARA DIVERSIFICAR
TASAS DE INTERS) GENER
RIESGOS BANCOS
RECUPERACIN DE UTILIDADES
CONVERTAN HIPOTECAS EN
EN LOS BANCOS. FUNCION:
BONOS COLOCNDOLOS
COMPRA Y VENTA DE CASAS,
LUEGO EN MERCADO DE
SUBI LA DEMANDA Y SUS
RENTA FIJA
PRECIOS

LAS IMPORTACIONES
SON MAYORES QUE
LAS EXPORTACIONES.
EE.UU. DEPENDE DEL
PARA LOGRAR
UTILIZANDO LOS HEDGE FUNDS,
EE.UU. VENDE
MS DIVERSIFICACIN
EXTERIOR
FONDOS NO REGULADOS (DE ALTO
MEZCLARON DIFERENTES
BONOS PARA
RIESGO), SE COMPRABAN Y VENDAN
TIPOS DE HIPOTECAS Y
FINANCIAR SU
ESTOS BONOS. LUEGO SE ENDEUDABAN
ACTIVOS EN UN MISMO
UTILIZANDO ESOS MISMOS BONOS
ECONOMA
BONO

SE INVENTARON INSTRUM. DERIVATIVOS FINANC. COMPLEJOS

A TRAVS DE LA TITULIZACIN, UN BANCO DE ILLINOIS EMPIEZA A
EMPAQUETAR HIPOTECAS PRIME (BUENAS) Y SUBPRIME (MALAS),
LLAMADAS MBS. OBLIGACIONES GARANTIZADAS POR HIPOTECAS
BANCOS DE INVERSIN (MERRILL LYNCH, MORGAN STANLEY,
LEHMAN BROTHERS HOLDINGS, GODLMAN SACHS, BEAR STEARWS)
COMPRARON ESTOS PAQUETES.
SE EMPAQUETAN
MBS BUENOS,
REGULARES Y
MALOS

MBS BUENOS, REGULARES

Y MALOS SE EMPAQUETARON
Y SE LES CALIFIC COMO
AAA FUERA DE RIESGO POR
MOODYS, FITCH RATINGS,
STANDARD AND POORS

INCREMENTO NATURAL DE
LAS CUOTAS DE TODOS
LOS INSTRUMENTOS: SUBE
MOROSIDAD Y
EJECUCIONES
CADA

AUMENTA
DFICIT
COMERCIAL

LUEGO SE VENDEN
A BANCOS Y FONDOS DE
PENSIONES EN TODO EL
MUNDO

EL EXCESO
DE DEMANDA
GENER
INFLACIN

DE BANCOS
COMERCIALES, DE
INVERSIN, HIPOTECARIOS,
ASEGURADORAS Y AGENCIAS
CALIFICADORAS DE RIESGOS
(SE NACIONALIZAN)

Lo

ha

ce

1984: 109000 MILL. $

2000: 378000 MILL. $
2005: 716000 MILL. $
2007: 5% DE SU PBI

PARA REDUCIR
CONSUMO Y
CORREGIR DFICIT
COMERCIAL

ESTALLA BURBUJA
CRISIS BANCARIA MUNDIAL
EN OCTUBRE 2007 FINANCIERA MUNDIAL
EN DIC2007 SU CAPITALIZACIN
LA CAPITALIZACIN
FUE DE 8.3 BILLONES $. EN OCT2008
BURSTIL MUNDIAL FUE
5.7 BILLONES $ (PIERDE 32%)
DE 51.2 BILLONES DE $. EN
OCUBRE 2008 PIERDE 12.4
EN EE.UU. CRISIS SE
BILLONES DE $ (24%). EN
CONSUMO SE
EXTIENDE AL SECTOR
EE.UU. FUE DE 17
REDUCE,
REAL: AUTOMOTRIZ,
BILLONES DE $, PIERDE 7
DISMINUYE LA
CONSUMO Y VENTAS AL x
BILLONES (41%)
DEMANDA
MAYOR (2/3 DEL PBI)

CAEN BOLSAS
MUNDIALES

MENORES PRECIOS DE
MATERIAS PRIMAS (METALES)
POR RECESIN DE
EE.UU. REDUCCIN DEL
RITMO DEL CRECIMIENTO DE
LA INVERSIN PRIVADA.

LA
COTIZACIN
DEL $ CAE
EL $ TIENE
MENOS
VALOR

23/01/08 EE.UU. BAJA

TASAS DE INTERES PARA
MANTENER EMPLEO Y
CRECIMIENTO ECONOMICO
Y NEUTRALIZAR CRISIS
INMOBILIARIA.
CRISIS COMERCIAL
DEMASIADO TARDE!

EE.UU. TIENE QUE

DEVALUAR
INDIRECTAMENTE

IMPACTOS EN
EL PER

POBLACIN
MUNDIAL
1960: 3000 MILL.
2008: 6600 MILL.

EE.UU. 295 MILL

CHINA 1288 MILL
INDIA 1065 MILL
RUSIA 147 MILL

PBI DE EE.UU.
2003: 10.9 BILL. $
2008: 14.5 BILL. $
2003
UE: 8.2
CONSUMO INTERNO
JAPON: 4.3
PRIVADO REPRESENTA
ALEMANIA: 2.4
EL 80% DE LA
INGLATERRA: 1.8
ECONOMA EE.UU.
FRANCIA: 1.7
ITALIA: 1.5
CHINA: 1.4
CAE PBI
ASIA Y
DE EE.UU.:
NO EXISTE PACFICO: 2.8
DEMANDA.
RECESIN
DE $

2008

CAE BVL MINERA.

EN JULIO 2007 LA
CAPITALIZ. DE LA
BOLSA FUE DE 108000
MILL. DE DLARES. EN
10/08 58000 MILL.
(PIERDE 54%)

DEUDA DE
EE.UU
2005: 37 BILL.$
2006: 45 BILL (3
VECES SU PB)

DEUDOR DE
DE SU PBI

LUEGO SON
ASEGURADOS POR
LA PRINCIPAL AIG

2007-ESTALLA
BURBUJA
PARA BAJARLA,
INMOBILIARIA.
LA FED SUBE LA TASA DE
6000 MILL. DE
INTERS
CONTRATOS IMPAGOS
EN EL 2004-06 DE
POR 600000 MILL
1 A 5.25%
DE $
ESTO GENER EL

CAEN LAS
HIPOTECARIAS
FANNIE MAE Y
FREDDIE MAC

COMO GARANTA.
CON DINERO ADQUIRIDO, GREENSPAN
ANIM ADEMS QUE SE TOMARAN
HIPOTECAS A RENTA VARIABLE.
BANCOS SE PRESTABAN DINERO UNOS
DEFICIT EN CUENTA
A OTROS GARANTIZNDOSE CON LOS CORRIENTE DE EE.UU.
CRDITOS HIPOTECARIOS.
ES EL 65% DEL PBI - 2006

REDUCEN LAS
EXPORTACIONES
PERUANAS

CRISIS FISCAL
REDUCCIN DE LOS PRECIOS
7
DE LOS MINERALES GENERA
MENOR RECAUDACIN FISCAL
(MENOS INGRESOS)

LA CRISIS EXTERNA
PROVOCAR REDUCCIN
SIGNIFICATIVA DEL
CRECIMIENTO ECONMICO
(DESEMPLEO)

CHINA TIENE
900 MIL
MILLONES
EN BONOS
DEL TESORO
EE.UU.

SI CHINA Y
OTROS PASES
VENDE SUS
BONOS NORTEAMERICANOS,
COLAPSA EL
DLAR

CRISIS FINANCIERA
CAPITALES SALEN DEL PAS BUSCANDO
MERCADOS MS SEGUROS. SUBE EL
DLAR. LA INVERSIN EXTRANJERA SE
REDUCE (EN 20 DAS BCR VENDI 2700
MILL. DE DLARES DE SUS
RESERVAS). REDUCCIN DE LNEAS
DE CRDITO DEL EXTERIOR

Ms. Econ. Luis Mendvez Ortiz

BMV

EL

CAPITALISMO DEJA

LA SOBREPRODUCCIN EN MASA DEL CAPITALISMO CCLICO QUE CONCENTRA EL INGRESO MUNDIAL

DEMANDA Y LA ACTIVIDAD ECONMICA GLOBAL
- - - - - - - - S U C E S I N

I N I N T E R R U M P I D A

D E

L O S

C I C L O S

E C O N M I C O S

D E L

DE

YQ

C A

HIPTESIS
LA SOBREPRODUCCIN GLOBAL CONCENTRA EL INGRESO MUNDIAL
EN UTILIDADES EMPRESARIALES EN DETRIMENTO DE LOS SALARIOS
MUNDIALES, LOS QUE VAN A PROMOVER UNA MENOR DEMANDA EFECTIVA
Y POR LO TANTO REDUCCIN DE LA ACTIVIDAD ECONMICA
MUNDIAL. EN EL CICLO QUE SIGUE, LA EXPANSIN SE AGOTA (RECESIONES
CON DEFLAXIN Y DESEMPLEO), REDUCIENDO LA TASA DE
GANANCIA EMPRESARIAL.

SISTEMA ESTABLE EN EQUILIBRIO

SURGI
REVOL.
INDUST.

1776

PRIMERA CARA
DEL CAPITALISMO:
LIBERALISMO JUSTIFICA
LA GANANCIA
PRIVATIZADA.
PSICOLOGA DEL BOOM
EN LA SUBIDA POR EL
EFECTO RIQUEZA

porque

EXPANSIN

1824

NUEVOS
MERCADOS
NUEVAS
INNOVAC.

NUEVOS
PRODUCT.
NUEVAS
INNOVAC.

1849

EXPANSIN

1873

CRISIS

SEGUNDA CARA
DEL CAPITALISMO:
PARTICPACIN ESTATAL
PARA SOCIALIZAR LAS
PRDIDAS (POPULISMO)
SIENTA LAS BASES PARA
LAS GANANCIAS DEL
CICLO QUE
SIGUE

DOCUMENTO DE TRABAJO: MS. ECON. LUIS MENDVEZ ORTIZ (FEBRERO-2009)

FUENTE: KONDRATIEV (CICLOS LARGOS 48-60 AOS, MITAD CRECIMIENTO, MITAD CRISIS)
SCHUMPETER, BRENNER, WALLERSTEIN, STIGLITZ (NOBEL 2002), KRUGMAN (NOBEL 2008),
ROUBINI, SCHULDT, CAMPODONICO, ALARCO.
DISEO: BRUNO MENDVEZ

1895

EXPANSIN

EN LOS AOS PREVIOS A LAS CRISIS DE 1929 Y DE 2008:

SE DIERON IMPORTANTES MOVIMIENTOS DE CAPITALES
QUE BUSCABAN REPRODUCIRSE ANTE CADAS DE TASAS
DE GANANCIA.
NO HUBO REGULACIN DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS Y DE DIVISAS INTERNACIONALES.

1929

CRISI

CRISIS

AZU
DOM
NO

GEOP

SO

KEYNES: DESPUS DE LA CRISIS, EL

CAPITALISMO MODERNO DEBA
VOLVER A SER RENTABLE, SIN VOLVER
AL PLENO EMPLEO, SIN UTILIZAR TODA
SU CAPACIDAD EXISTENTE Y SIN UN
CRECIMIENTO FUERTE

DE

HACER

SISTEMA

Y QUE NO EST ACOMPAADA POR EL CONSUMO EN MASA SIEMPRE AGOTA LA

RETO COLECTIVO DEL MS

DEL 85% DE LA POBLACIN
MUNDIAL:
EN QU MEDIDA EST DISPUESTA
LA POBLACIN MUNDIAL LIMITARSE A
ESPERAR A QUE LA CRISIS SE RESUELVA EN
TRMINOS CAPITALISTAS CCLICOS (QUE SE
PONGA NUEVAMENTE EN MARCHA LA
IRRACIONAL EXPLOTACIN MUNDIAL, LAS
BURBUJAS, SUS ESTALLIDOS, ETC)

EL CAPITALISMO PARA SER

VIGENTE NECESITA LA SUMISIN
DE LAS MASAS, EL ANALFABETISMO
ECONMICO, PASES SIRVIENTES,
ALGUNAS NACIONES LDERES Y DE
IMPRESCINDIBLES INJUSTICIAS
GIGANTESCAS DEL COMERCIO
INTERNACIONAL.

WALLERSTEIN:
UTILIZANDO LA DEFINICIN DEL NOBEL
5 RAZONES
ILYA PRIGOGINE: CUANDO UN SISTEMA
PARA ENTENDER
C A P I T A L I S M O - - - - - - - BIOLGICO,
QUMICO O SOCIAL SE DESVA DEMASIADO O
CICLOS COYUNTURALES INTERRUMPIDOS
QUE PASAREMOS UNA
DEMASIADO FRECUENTE DE SU SITUACIN DE ESTABILIDAD,
EE.UU. Y SUS ALIADOS
DCADA PERDIDA MUY
YA NO PUEDE REENCONTRAR EL EQUILIBRIO. EN ESE
IMPUSIERON AL MUNDO ENTERO
GRAVE ANTES DE
SE DESVA EL CICLO ADREDE CON POLTICAS ANTICCLICAS NO MOMENTO ASISTIMOS A UNA BIFURCACIN. LA SITUACIN SE
UN ORDEN DE LIBRE CIRULACIN
RECUPERAR LA
ESTALLANDO TODAVA LA CRISIS GLOBAL, GENERANDO
VUELVE CATICA E INCONTROLABLE, SURGE UNA LUCHA
INCONTROLABLE DEL CAPITAL
ECONOMA
ENTRE TODOS LOS ACTORES DEL SISTEMA PARA
(INCLUDAS
SUS BURBUJAS) MAS ALL
2 BURBUJAS
GLOBAL
DETERMINAR QU LO VA A REEMPLAZAR (NUEVO ORDEN). EL
DE LAS FRONTERAS. EL RESULTADO
LAS
CAPITALISMO
LLEGA
A
SU
FIN.
MIENTRAS
TANTO
NOS
HOY ES LA LIBRE
INNOVACIONES
BURBUJA INTERNET
BURBUJA FINANCIERA
ESTAMOS MOVIENDO
CIRCULACIN DE LA
1990-2000
COMERCIO
DINAMIZAN LA
2000-2008
HACIA UN MUNDO PROTECCIONISTA
CATSTROFE.
BUBBI ECONOMIC. NUEVA
INTERNACIONAL
ACUMULACIN
EL ASOMO EN EL
EL EXCESO DE CAPACIDAD
(OLVDENSE DE LA LLAMADA GLOBALIZACIN)
EE.UU. HA VIVIDO
ECONOMA. ECON. INTERNET.
HORIZONTE DE LAS
PRODUCTIVA HIZO ESTALLAR
DEL CAPITAL
CRECIO 11%
Y UNA MAYOR INGERENCIA DEL
POR
ENCIMA
DE
SUS
TECNOLOG. DE LA INFORM. DEL
CRECIENTES TENDENCIAS
LA DE INTERNET EN EL 2001,
ESTADO EN LA PRODUCCIN
(SCHUMPETER)
POSIBILIDADES
PROTECCIONISTAS
PBI MUNDIAL CONOCIM. BURBUJA DE PRECIOS GENERNDOSE UNA RECESIN.
GENERNDOSE UN
LA FAMILIA MUNDIAL
DE LOS ACTIVOS. AUMENTO
COMERCIALES,
SE REDUCE ESTA BAJANDO LA
CRECIO 6%
MULTIMILLONARIO DFICIT
ENDEUDADA, POR MS
DESORBITADO DEL CRDITO,
FINANCIERAS,
TASA DE INTERS A CERO,
COMERCIAL.
HOY
EL
SUBSIDIOS
QUE RECIBA,
INVERSIN Y CONSUMO. ESTO
PRODUCTIVAS, LABORALES, DEVOLVER SUS PRSTAMOS
CRENDOSE LA SEGUNDA
AJUSTE SER HACIA LA
PROVOC INCREBLE SUBIDA DE
TECNOLGICAS
Y
DE
BURBUJA INFLANDO LOS
BAJA DE LA DEMANDA
Y SI LE ALCANZA INTENTAR
SURGI
LAS ACCIONES (BURBUJA
ACTIVOS.
ACTIVOS INMOBILIARIOS
1939-1944
INTERNA.
AHORRAR LO MXIMO POSIBLE.
ESPECULATIVA)
NUEVAS
ESTO DESPLOMAR LOS GASTOS
SEGUNDA
INNOVANO EXISTEN
PRIVADOS DEL CONSUMO MUNDIAL.
GUERRA
INNOVACIONES
CIONES
LOS EMPRESARIOS NO PUEDEN
MUNDIAL
REVOLUCIONARIAS
(EN EL
TECNOAUMENTAR SU PRODUCCIN.
HABRAMOS LLEGADO AL
SENTIDO SCHUMPETERIANO)
CRISIS TPICA DE
ECON.
PUNTO DE QUIEBRE DEL
QUE DESPIERTEN LOS
EXPANSIN
2008
SOBREPRODUCCIN.
ESPRITUS ANIMALES DE LOS
CARCTER
CCLICO
DEL
RECESIN
ESTALLIDO DE LA
80
90
70
60
EMPRESARIOS (KEYNES) Y SE
CRISIS
RECESIN
EL SALVATAJE ESTATAL
CAPITALISMO!
BURBUJA
01-03
CONVIERTAN EN INVERSIONES
RECESIN
A LA BANCA, PARTICULARES
90-91
FINANCIERA
RENTAB. DEL
RECESIN
PRODUCTIVAS QUE LE DEN
Y EMPRESAS PRIVADAS HA
80-82
LA LGICA
ESPECULATIVA
RITMO A LA ECONOMA
74-75
CAPITAL DE
GENERADO UN DFICIT FISCAL
CONSISTE EN
MUNDIAL
GLOBAL.
DEL 10% ANUAL DEL PBI (15
MENOS DE 2%
OTRA RAZN
5.3%
EE.UU.: 7.15%
DESPLAZAR
BILLONES). AMENAZA LLEGAR AL
PARA ENTENDER
EL RIESGO
13% EL 2010, LO CUAL NO
EN CAMBIO
QUE SER UNA
MACROECONMICO
RECESIN
PERMITIR UN CRECIMIENTO EL SISTEMA FINANCIERO
SE OBSERV
DCADA PERDIDA
HACIA LOS
GLOBAL
SE VA ADECUANDO AL
SUFICIENTE PARA MOTORIZAR
ESPECTACULAR
HOGARES.
ESTA CADA SE
FUNCIONAMIENTO DE UNA
LA ECONOMA MUNDIAL
GANANCIA
COMPENSA CON EL
ECONOMA EN LA CUAL LA
FINANCIERA DEL
AUMENTO DE LAS
DEUDA DE LOS HOGARES
EN EL LTIMO CICLO LOS
30%
DEUDAS DE LAS FAMILIAS
ES LA FUENTE PRINCIPAL
PASES EMERGENTES
DESDE 1973 AL 2008
NORTEAMERICANAS, PARA
DE
LA
DEMANDA
INUNDAN
LOS
MERCADOS
POR AUSENCIA DE BASES REALES PARA LA INNOVADORA
AZUZARON TEMPORAL Y ARTIFICIOSAMENTE LA DEMANDA
LO CUAL SE BAJAN LAS
MUNDIALES CON
ACUMULACIN PRODUCTIVA (SE CREA QUE LAS TIC O TAMBIN LA
DOMSTICA, POR LO TANTO LA ECONOMA MUNDIAL (PARA
TASAS DE INTERESES.
EXPORTACIONES A
NUEVA ECONOMA PREVEERAN LAS BASES DE UN NUEVO CICLO DE
NO CAER EN EL CICLO QUE SIGUE, CRISIS), A TRAVS DE
PRECIOS
BAJOS.
LARGO CRECIMIENTO) LAS ECONOMAS DESARROLLADAS SE HAN
SERVICIOS
INVERSIONES QUE SE APOYABAN EN MEDIDAS
PRIMARIO
Y
SECUNDARIO
EXPANDIDO EN ESTOS 35 AOS CUYUNTURALES CON TASAS
ESTO EMPUJ A LOS
PASA DEL 47% A LOS
GEOPOLTICAS (LOBBIS MILITAR-INDUSTRIAL), REDUCCIN DE
CAEN DEL 42.4% AL 21.3%
AL BAJAR EN
RELATIVAMENTE BAJAS, ESPURIAS Y POR LO TANTO EN RECESIONES
PASES INDUSTRIALIZADOS
2/3 DEL PBI: 66%. SLO
TASAS DE INTERS Y MEDIDAS TRUCULENTAS DE
LOS EE.UU. LA
LA BASE PRODUCTIVA DE DEL PBI. (LA INDUSTRIA FINANZAS-INMOBILIARIAS SE
RECURRENTES
TRATANDO
DE
VIVIR-CONSUMIR-E
INVERTIR
MS
ALL
(PI)
A
RECONVERTIR
SU
SOBREDIMENSIONAMIENTO FINANCIERO E HIPOTECARIO
MANUFACTURERA
PASA
PARTICIPACIN EN EL PBI
EE.UU. SE HA IDO
DE SUS POSIBILIDADES REALES, GENERANDO DFICIT FISCAL Y
ESTRUCTURA ECONMICA
INCREMENTARON EN 80% Y
HIPERTROFIANDO EL MERCADO DE VALORES.
EXTERNO, FINANCINDOSE CON AHORRO CHINO-JAPONS-EUROPEO,
SECTORIAL. SE GESTARON REDUCIENDO RESPECTO DEL 27% AL 11% Y LA CONTRIBUY CON MS DEL DE LA ECONOMA REAL A
(FINANCIARIZACIN)
AGRICULTURA
FAVOR DE LAS FINANZAS
EN AUSENCIA DE AHORRO DOMSTICO, PERSONAL Y DE GOBIERNO.
CAMBIOS EN LA PRODUCCIN, A LA DE LOS SERVICIOS
20% DEL PBI EN EL 2008
PRCTICAMENTE HA
ESPECULATIVAS, LOS
DESDE 1950 AL 2007.
(LOS COSTOS DE LA ACUMULACIN YA NO PUEDEN SER
EL CONSUMO Y LAS
OBTENIENDO EL 35% DE
DESAPARECIDO)
SALARIOS REALES
SOPORTADOS COMO ANTES POR LAS
FINANZAS MUNDIALES
TODAS LAS UTILIDADES
CAEN.
ECONOMAS CENTRALES)
PRIVADAS.
APOYADOS
DE ESTA BIPOLARIDAD
EMPIEZA
LA
EN EL ECONOMISISMO
NACE LA ECONOMA MIXTA
DESDE LA GRAN
CON LA CADA DE
PROFUNDIZACIN
CAPITALISTA NEOLIBERAL A
O ESTADO DE BIENESTAR EN
DEPRESIN DE LOS 30',
LA URSS SE PROCLAM
NATURAL DE LA CRISIS
ULTRANZA Y LAISSEZ FAIRE,
DONDE EL ESTADO JUGABA UN
OTRA RAZN
EL CAPITALISMO SE
EL TRIUNFO DEL
TICA Y MORAL DEL
SOBRE TODO EL SECTOR
ROL IMPORTANTE (MS EN
PARA ENTENDER
DESARROLL EN
CAPITALISMO COMO
CAPITALISMO CON SU
FINANCIERO, EMPEZ EL
EUROPA) EN LA REGULACIN
QUE SER UNA
CONSTANTE LUCHA CON
NICO SISTEMA
CODICIA IRREFRENABLE,
DESMANTELAMIENTO DEL
DEL SISTEMA FINANCIERO Y
DCADA PERDIDA
EL BLOQUE SOCIALISTA
ECONMICO PARA EL
AVARICIA, FRAUDE Y
ESTADO DE BIENESTAR Y LA
PROGRAMAS UNIVERSALES
SOVITICO
PLANETA
DESREGULACIN
REGULACIN DE LOS
DE SALUD Y ALIMENTACIN.
(BIPOLARIDAD)
IRRESPONSABLE
LTIMOS 50 AOS

1950

1973

2000

TEMA 2

EL SISTEMA FINANCIERO PERUANO

1. Estructura del Sistema Financiero Peruano

2. Sistema Bancario
3. Sistema no Bancario
4. Mercado Primario
5. Mercado Secundario: La Bolsa de Valores de
Lima

10

EL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL

1.- CONCEPTO
Es el conjunto de instituciones (agentes financieros) de derecho pblico o de derecho privado
autorizadas que operan en la intermediacin financiera, como son: el sistema financiero directo y
el sistema financiero indirecto
2.- CLASES:
SISTEMA FINANCIERO DIRECTO.
SISTEMA FINANCIERO INDIRECTO.

3.- SISTEMA FINANCIERO DIRECTO.

Conjunto de instituciones financieras mediante los cuales los activos financieros son negociables
sin intermediarios.
Dentro de este, tenemos al mercado de valores
EL MERCADO DE VALORES: Es parte del sistema financiero, en el cual se da la intermediacin
directa, mercado donde los agentes deficitarios obtienen financiamiento directamente vendiendo
titulo valores , tales como acciones y bonos a los agentes superavitarios . El mercado de valores
est formado por dos mercados:

Mercado Primario: Parte del mercado de valores donde las empresas deficitarias ofertan
valores nuevos, recin emitidos, que son comprados y vendidos por primera vez (primeras
emisiones), con el fin de obtener financiamiento para la ejecucin de sus proyectos.
Mercado Secundario: Parte del mercado de valores donde se transan valores ya emitidos
y negociados anteriormente en el mercado primario y cuyos precios se determinan por la
oferta y la demanda. Las transacciones se realizan en la bolsa de valores . A este mercado
se le llama tambin Mercado Burstil
BOLSA DE VALORES
Mercado donde se centraliza la compra venta de titulo valores como acciones, bonos y otros
Es la columna vertebral de mercado de valores, autorizada por la CONASEV, que tiene como
funcin promover, regular y controlar el mercado de valores del Per.
FUNCIONES:
11

Inscribir y registrar valores para su negociacin

Fomentar las transacciones de valores
Publicar y certificar la cotizacin de valores
Ofrecer informacin veraz , exacta y oportuna de los valores
Supervisar a las empresas asociadas a ella
ANTECEDENTES HISTRICOS
La palabra "bolsa" tiene su origen en un edificio que perteneci a una familia noble en la ciudad
europea de Brujas, de la regin de Flandes, de apellido Van Der Burse, donde se realizaban
encuentros y reuniones de carcter mercantil. El escudo de armas de esta familia estaba
representado por tres bolsas de piel, las monederas de la poca. Para la poca, el volumen de las
negociaciones, la importancia de esta familia y las transacciones que all se realizaban la gente le
dio el nombre a lo que actualmente se conoce como Bolsa, por el apellido Burse.
Brujas lleg a tener 100.000 habitantes, superando en poblacin a ciudades como Londres y
Pars. Brujas fue un centro comercial de primersimo orden en los siglos XIII y XIV. Era el principal
del noroeste de Europa, tanto por su condicin de ciudad portuaria como por su muy intensa
produccin de textiles y especialmente los famosos paos flamencos reconocidos por su calidad,
adems de ser el centro comercializacin de diamantes ms antiguo de Europa.
No obstante, lo que se considera la primera bolsa fue creada en Amberes, Blgica, en 1460 y la
segunda en msterdam en los primeros aos del siglo XVII, cuando esa ciudad se convirti en el
ms importante centro del comercio mundial.
La Bolsa de Valores de msterdam es considerada como la ms antigua del mundo. Fue fundada
en 1602 por la compaa holandesa de las indias orientales (Verenigde Oostindische Compagnie,
o "VOC") para hacer tratos con sus acciones y bonos. Posteriormente fue renombrada como
Amsterdam Bourse y fue la primera en negociar formalmente con activos financieros. La Bolsa de
Amsterdam tambin funcion como mercardo de los productos coloniales.
Publicaba semanalmente un boletn que serva de punto de referencia en las transacciones.
Mucho tiempo despus, ese lugar de primaca lo conquist Londres y su bolsa de valores,
denominada London Stock Exchange, fue fundada en 1801.
Actualmente existen estas instituciones en muchos pases, siendo la ms importante del mundo
actualmente, la Bolsa de Nueva York, que recientemente comenz su transformacin para
12

convertirse en una red de negociacin similar al mercado Nasdaq, tambin estadounidense, es

una bolsa de valores electrnica que rivaliza con aquella, logrando plantearle una seria
competencia.
En la casi totalidad de los pases existen bolsas de valores, salvo en algunos muy pequeos y
otros de rgimen comunista estricto, como Cuba y Corea del Norte.
DEFINICIN
Una bolsa de valores es una organizacin privada que brinda las facilidades necesarias para que
sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, realicen negociaciones de compra venta
de valores, tales como acciones de sociedades o compaas annimas, bonos pblicos y
privados, certificados, ttulos de participacin y una variedad de instrumentos de inversin. Las
bolsas de valores, a largo plazo, fortalecen al mercado de capitales e impulsan el desarrollo
econmico de los pases donde funcionan.
Los participantes en la operacin de las bolsas son bsicamente los demandantes de capital
(empresas, organismos pblicos o privados y otros entes), los oferentes de capital (ahorradores,
inversionistas) y los intermediarios.
La negociacin de valores en las bolsas se efecta a travs de los miembros de la Bolsa,
conocidos usualmente con el nombre de corredores, agentes o comisionistas, sociedades de
corretaje de valores y casas de bolsa, de acuerdo a la denominacin que reciben en las leyes de
cada pas, quienes hacen su labor a cambio de una comisin. En numerosos mercados, otros
entes y personas tambin tienen acceso parcial al mercado burstil, como se llama al conjunto de
actividades de mercado primario y secundario de transaccin y colocacin de emisiones de
valores de renta variable y renta fija. Para poder entrar en la Bolsa las empresas deben hacer
pblicos sus estados Financieros, ya que a travs de ellos se puede determinar los indicadores
que permiten saber la situacin financiera de la compaa.
Las bolsas de valores son reguladas, supervisadas y controladas por los Estados nacionales,
aunque la mayora de ellas fueron fundadas en fechas anteriores a la creacin de los organismos
supervisores oficiales.
Existen varios tipos de mercados: el mercado de dinero o mercado monetario, el mercado de
valores, el mercado de opciones, futuros y derivados, y los mercados de productos. Asimismo,
pueden clasificarse en mercados organizados y mercados de mostrador.

13

Las Bolsas de Valores tambin se pueden definir como mercados organizados y especializados,
en los que se realizan transacciones con ttulos valores por medio de intermediarios autorizados,
conocidos como Casas de Bolsa Puestos de Bolsa.
Las Bolsas ofrecen al pblico y a sus miembros las facilidades, mecanismos e instrumentos
tcnicos que facilitan la negociacin de ttulos valores susceptibles de oferta pblica, a precios
determinados mediante subasta. Dependiendo del momento en que un ttulo ingresa al mercado,
estas negociaciones se transaran en el mercado primario o en el mercado secundario.
CARACTERSTICAS
Pone en contacto a las empresas con las personas que ahorran.
Proporciona liquidez al crear un mercado de compraventa.
Permite a los pequeos ahorradores acceder al capital de grandes sociedades.
Sirve como ndice de la evolucin de la economa.
Determina el precio de las sociedades a travs de la cotizacin.
Proporciona proteccin frente a la inflacin, al obtenerse normalmente unos rendimientos

mayores que otras inversiones.

FUNCIN
Las principales funciones de las Bolsas de Valores comprenden el proporcionar a los participantes
informacin veraz, objetiva, completa y permanente de los valores y las empresas inscritas en la
Bolsa, sus emisiones y las operaciones que en ella se realicen, as como supervisar todas sus
actividades, en cuanto al estricto apego a las regulaciones vigentes.
FUNCIN ECONOMICA
Las bolsas de valores cumplen un papel muy importante.
Canalizar el ahorro hacia la inversin, contribuyendo as al proceso de desarrollo
econmico.
Ponen en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas de recursos de
inversin con los ahorristas
Confieren liquidez a la inversin, de manera que los tenedores de ttulos pueden convertir
en dinero sus acciones u otros valores con facilidad
Favorecen una asignacin eficiente de los recursos.
Constituyen el mejor instrumento de valoracin de activos financieros.
Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en sus
diarias negociaciones, disponer de informacin transparente de las propuestas de compra
14

y venta de los valores, la imparcial ejecucin de las rdenes respectivas y la liquidacin

eficiente de sus operaciones;
Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los
servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo creciente del mercado;
Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores para su
negociacin en Bolsa, y registrarlos;
Ofrecer informacin al pblico sobre los Agentes de Intermediacin y las operaciones
burstiles;
Divulgar y mantener a disposicin del pblico informacin sobre la cotizacin de los
valores, as como de la marcha econmica y los eventos trascendentes de los emisores;
Velar porque sus asociados y quienes los representen acten de acuerdo con los
principios de la tica comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias que
les sean aplicables;
Publicar informes de la situacin del Mercado de Valores y otras informaciones sobre la
actividad burstil;
Certificar la cotizacin de los valores negociados en Bolsa;
Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan ser
ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a los emisores,
proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda, su introduccin en la negociacin
burstil;
Establecer otros servicios que sean afines y compatibles;
Practicar los dems actos que sean necesarios para la satisfaccin de su finalidad;
Constituir subsidiarias para los fines que determine la Asamblea General de Asociados; y,
las dems que le asignen las disposiciones legales y este estatuto.
Por otra parte, las bolsas estn sujetas a los riesgos de los ciclos econmicos y sufren los efectos
de los fenmenos psicolgicos que pueden elevar o reducir los precios de los ttulos y acciones,
siendo consideradas un barmetro de los acontecimientos econmicos y sociales.

BOLSA DE VALORES DE LIMA

La Bolsa de Valores de Lima tiene antecedentes en el Tribunal del Consulado que fue en el siglo
XIX el ms alto tribunal de comercio y tuvo un papel decisivo en el nacimiento de la Bolsa de
Comercio de la Capital.

15

Las medidas liberales de Ramn Castilla llevaron a la instalacin de la Bolsa de Comercio de Lima
el 31 de diciembre de 1860, la cual inici sus actividades el 7 de enero de 1861 en un local
provisional.
En Lima, la multiplicacin de las transacciones y la estrecha relacin con importantes plazas
europeas hicieron necesario encontrar un punto fijo, a una hora precisa, para la realizacin de las
operaciones.
Desde sus orgenes la Bolsa tuvo como uno de sus principales gestores al Estado Peruano, al
lado de los comerciantes ms representativos de la poca.
Si bien en las tres dcadas iniciales de la Bolsa no lleg a negociar acciones de ningn tipo, a
travs de la Comisin de Cotizacin logr registrar las cotizaciones nominales de las principales
plazas comerciales. Durante estos primeros tiempos la crisis inflacionaria, que el Per soport
entre los aos 1872 y 1880, contribuy al opacamiento del mercado.
La Bolsa resurgi vigorosamente impulsada por el presidente Nicols de Pirola con el nombre de
Bolsa Comercial de Lima en 1898. Se aprob el reglamento que creaba la Cmara Sindical
compuesta por tres comerciantes y tres Agentes de Cambio.
Fue en 1898 que se edit el primer nmero del Boletn de la Bolsa Comercial de Lima, el mismo
que se publica hasta nuestros das. En 1901 se elabor la primera Memoria de la Bolsa Comercial
de Lima, documento que la Cmara Sindical presentara ininterrumpidamente a la Junta de Socios
en lo sucesivo.
En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y cdulas,
destacando las de Bancos Aseguradoras y la deuda peruana. La cotizacin de valores fue la
actividad primordial tanto por parte de la Cmara Sindical como de la Comisin del Interior.
La incertidumbre y enorme fluctuacin de los valores entre 1929 y 1932 as como los cambios
durante y despus de la Segunda Guerra Mundial; indujeron a nuevos cambios institucionales.
Las reformas iniciadas en 1945 desembocaron en la creacin de la nueva Bolsa de Comercio de
Lima en 1951. El primer centenario de su fundacin fue celebrado en 1960. En este lapso, educar
para negociar en Rueda de Bolsa y la creacin de un verdadero mercado de valores ha sido una
de sus grandes inquietudes. En 1971, las condiciones estaban maduras para la fundacin de la
actual Bolsa de Valores de Lima.
Entre las preocupaciones que han emanado de su historia tambin se encuentran algunos
problemas operativos. Los ms comunes estaban referidos a las condiciones tcnicas para la
recepcin oportuna de la informacin como la frustracin por la falta de un telgrafo propio en
1860. Desde entonces se han dado saltos importantes a lo largo del siglo XX, hasta llegar al
16

actual sistema electrnico de negociacin y al moderno CAVALI, entre otros servicios de

informacin.
ESTRUCTURA INTERNA DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
La Bolsa de Valores de Lima cuenta con las siguientes reas:
A. Gerencia general:
Se encarga de ejecutar las disposiciones del Consejo Directivo, con las atribuciones y dentro de
los lmites que le otorgue el Directorio. El Gerente General asiste a las sesiones del Consejo
Directivo con voz, pero sin voto.
B. Direccin de mercados:
Encargada de velar por el normal desarrollo de las operaciones de los diferentes mercados en la
Bolsa, para que se realicen con plena transparencia y seguridad.
C. Gerencia De Administracin Y Finanzas:
Responsable de planear, dirigir, organizar, coordinar y controlar las actividades relacionadas con
el registro de las transacciones de la empresa y la preparacin y anlisis de los estados
financieros del movimiento financiero y burstil. Esta Gerencia se encarga del rea de
Administracin, Logstica, Servicios Generales, Seguridad y Mantenimiento
D. Gerencia legal:
Ejerce la representacin legal de la institucin, encargada del asesoramiento sobre los aspectos
de carcter jurdico en torno al Mercado de Valores.
E. Gerencia De Desarrollo:
Es la unidad encargada de la planificacin, organizacin, direccin y control de actividades de
desarrollo institucional, tales como diseo e implementacin de nuevos productos y servicios, y
modernizacin del mercado; as como la realizacin de todas las actividades vinculadas a
establecer y fortalecer la relacin de la Bolsa con instituciones locales e internacionales, de
acuerdo con las polticas dictadas por el Consejo Directivo de la Institucin.
F. Gerencia de sistemas e informacin:
Es la unidad encargada de realizar las actividades de planificacin, organizacin, direccin,
ejecucin y control de las actividades y sistemas informticos as como la implementacin o
mejora de plataformas o de entornos tecnolgicos que soporten adecuadamente todos los
servicios o productos que la Bolsa de Valores de Lima brinde, adems se encarga del manejo y
difusin de la informacin relacionada a la negociacin burstil y a los emisores.
17

4.- SISTEMA FINANCIERO INDIRECTO

Conjunto de instituciones financieras mediante las cuales, activos financieros se intercambian
utilizando una entidad de intermediacin financiera .Dentro de este, tenemos al sistema bancario
y al sistema no bancario.
4.1.-SISTEMA FINANCIERO BANCARIO
Banca o Sistema bancario, conjunto de instituciones que permiten el desarrollo de todas aquellas
transacciones entre personas, empresas y organizaciones que impliquen el uso de dinero.
Este sistema est constituido por el conjunto de instituciones bancarias del pas. En la actualidad
el sistema financiero Bancario est integrado por el Banco Central de Reserva, el Banco de la
Nacin y la Banca Comercial y de Ahorros. A continuacin examinaremos cada una de stas
instituciones.
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER (BCRP)
Autoridad monetaria encargada de emitir la moneda nacional, administrar las reservas
internacionales del pas y regular las operaciones del sistema financiero nacional.
FUNCIONES:

Regularizar la cantidad de dinero

Administrar las reservas internacionales
Emitir billetes y monedas
Informar sobre las finanzas nacionales
BANCO DE LA NACIN
Es el agente financiero del estado, encargado de las operaciones bancarias del sector pblico.

FUNCIONES:

Recauda los tributos del sector publico

Es depositario de los fondos de todo el sector pblico
Participa en operaciones de comercio exterior del estado
Garante y mediador de las operaciones de contratacin y servicios de la deuda pblica
Realiza el pago de la deuda externa
Otorga crdito al sector pblico
18

Efecta operaciones activa y pasivas con instituciones financieras del pas y del exterior
Agente financiero del estado

BANCOS COMERCIALES
Instituciones financieras cuyo negocio principal consiste en recibir dinero del pblico en depsito o
bajo cualquier otra modalidad contractual, y en utilizar ese dinero, su propio capital y el que
obtenga de otras cuentas de financiacin en conceder crditos en las diversas modalidades, o a
aplicarlos a operaciones sujetas a riesgos de mercado.
Entre estos bancos tenemos:
- Banco de Crdito
- Banco Internacional del Per INTERBANK
- Banco Continental
- Banco Financiero del Per
- Banco Scotiabank
- Banco Sudamericano
- Banco Ripley
- Banco Falabella
- Banco Azteca

LAS SUCURSALES DE LOS BANCOS DEL EXTERIOR

Son las entidades que gozan de los mismos derechos y estn sujetos a las mismas obligaciones
que las empresas nacionales de igual naturaleza.

OPERACIONES DEL SISTEMA BANCARIO

OPERACIONES PASIVAS
Las instituciones financieras con la finalidad de captar recursos financieros procedentes del
pblico y empresas ofrecen una serie de productos financieros
De esta manera canalizan los recursos financieros hacia inversiones que generen rentabilidad
Estas operaciones constituyen un pasivo para las instituciones financieras ya que tienen una
obligacin de devolver dichos recursos ms los intereses pactados

Las operaciones pasivas la constituyen:

-

Depsito de Ahorros

Cuenta Corriente
19

Depsito a Plazo

Certificados Bancarios

Fondos Mutuos

Depsitos CTS, etc.

OPERACIONES ACTIVAS
Son operaciones de colocacin que consisten en el otorgamiento de una determinada cantidad de
dinero a un tercero, ya sea persona natural o jurdica en cualquiera de las modalidades existentes
(prstamos, pagars, etc.)
Estas operaciones constituyen un activo para las instituciones financieras ya que son instrumentos
de cobranza hacia aquellos que recibieron los recursos financieros
Las operaciones activas la constituyen:
-

Prstamos Directos

Descuento de Letras

Pagars

Prstamos para Capital de Trabajo

Financiamiento para Operaciones de Exportacin e Importacin

Tarjetas de Crdito, etc.

TASAS DE INTERES
Es el precio que se paga por utilizar los recursos monetarios de otros agentes recibidos en calidad
de prstamo o de depsito
Tasa de inters pasiva: Es el precio que el banco paga cuando actua como depositario,
esto es cuando capta recursos del publico
Tasa de inters activa: Es el precio que el banco cobra por el dinero prestado a los
agentes fiduciarios
4.2.- SISTEMA FINANCIERO NO BANCARIO

CLASIFICACION

FINANCIERAS

Lo conforman las instituciones que capta recursos del pblico y cuya especialidad consiste en
facilitar las colocaciones de primeras emisiones de valores, operar con valores mobiliarios y
brindar asesora de carcter financiero.
20

Entre estas tenemos:

- Solucin Financiero de Crdito del Per
- Financiera Daewo SA
- Financiera C.M.R

CAJAS MUNICIPALES DE AHORRO Y CRDITO

Entidades financieras que captan recursos del pblico y cuya especialidad consiste en realizar
operaciones de financiamiento, preferentemente a las pequeas y micro-empresas.
Entre estas tenemos:
- Caja Municipal de Ahorro y Crdito de Sullana
- Caja Municipal de Ahorro y Crdito de Piura
- Caja Municipal de Ahorro y Crdito de Maynas
- Caja Municipal de Ahorro y Crdito de Cusco
- Caja Municipal de Ahorro y Crdito de Trujillo
ENTIDAD DE DESARROLLO A LA PEQUEA Y MICRO EMPRESA EDPYME
Instituciones cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente a los
empresarios de la pequea y micro-empresa.
- Nueva Visin S.A.
- Confianza S.A
- Edyficar S.A
- Credinpe

CAJA MUNICIPAL DE CRDITO POPULAR

Entidad financiera especializada en otorgar crditos pignoraticio al pblico en general,
encontrndose para efectuar operaciones y pasivas con los respectivos Consejos Provinciales,
Distritales y con las empresas municipales dependientes de los primeros, as como para brindar
servicios bancarios a dichos concejos y empresas.
CAJAS RURALES
Son las entidades que capta recursos del pblico y cuya especialidad consiste en otorgar
financiamiento preferentemente a los empresarios de la pequea y micro-empresa.
21

- Caja Rural de Ahorro y Crdito de la Regin San Martn

- Caja Rural de Ahorro y Crdito del Sur
- Caja Rural de Ahorro y Crdito de Cajamarca
- Caja Rural de Ahorro y Crdito Caete

EMPRESAS ESPECIALIZADAS
Instituciones financieras, que operan como agente de transferencia y registros de las operaciones
o transacciones del mbito comercial y financiero.

EMPRESA DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Organizacin cuya especialidad consiste en la adquisicin de bienes muebles e inmuebles, los
que sern cedidos en uso a una persona natural o jurdica, a cambio de pago de una renta
peridica y con la opcin de comprar dichos bienes por un valor predeterminado.
- Leasing Total SA
- Amrica Leasing SA

EMPRESAS DE FACTORING
Entidades cuya especialidad consiste en la adquisicin de facturas conformadas, ttulos valores y
en general cualquier valor mobiliarios representativo de deuda.

EMPRESAS AFIANZADORA Y DE GARANTIAS

Empresas cuya especialidad consiste en otorgar afianzamiento para garantizar a personas
naturales o jurdicas ante otras empresas del sistema financiero o ante empresas del exterior, en
operaciones vinculadas con el comercio exterior.

EMPRESA DE SERVICIOS FIDUCIARIOS

Instituciones cuya especialidad consiste en actuar como fiduciario en la administracin de
patrimonios autnomos fiduciarios, o en el cumplimiento de encargos fiduciarios de cualquier
naturaleza.

COFIDE
Institucin administrada por el estado capta y canaliza recursos financieros, orientada a fomentar
el desarrollo productivo de las pequeas y medianas empresas del sector industrial o secundario

COMPAIAS DE SEGURO
22

Empresas que cubren diversos riesgos como: robos, prdidas, quiebras. Se aseguran todo tipo de
negocios empresas, automviles cosas, etc. Estas compaas se comprometen indemnizar a los
afectados asegurados a cambio del pago de una prima.

COOPERATIVAS DE AHORRO Y CREDITO

Son asociaciones que aseguran a sus miembros el mejor servicio al ms bajo precio
SERVICIOS QUE BRINDAN LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS OPERACIONES
Las entidades financieras tienen tres tipos genricos de operaciones de activo:

-Operaciones de prstamos
-Operaciones de crdito
-Operaciones de Intermediacin

La diferencia bsica es que mientras las operaciones de prstamos estn vinculadas a una
operacin de inversin ya sea en bienes de consumo, productivos o de servicios, se conceden
para realizar algo concreto; las de crdito no estn vinculadas a ninguna finalidad especfica, sino
genrica. Podemos, por tanto, decir que en un prstamo se financia el precio de algo, mientras
que en un crdito se pone a nuestra disposicin una cantidad de dinero durante un perodo de
tiempo.
As, tendremos que las Operaciones del prstamo sern de varios tipos en funcin de las
garantas y de la finalidad, dividindose principalmente en:

- Prstamos de garanta Real

- Prstamos de garanta personal

Con respecto a los Crditos, las operaciones ms usuales son:

- Cuentas de crdito
- Tarjetas de crdito

Las Operaciones de Intermediacin son aquellas que no son ni prstamos ni crditos; la operacin
financiera se ve acompaada por la prestacin de una serie de servicios que no son estrictamente
financieros. Dentro de este bloque nos encontramos con las siguientes operaciones:
- El leasing
- El descuento comercial
- Anticipos de crditos comerciales
23

- El factoring
- Avales

Definidos cuales son las operaciones de activo ms usuales, vamos a ver cul es su distribucin
entre los dos grandes grupos de clientes bancarios.
La empresa suele utilizar las siguientes operaciones.

a. Operaciones a corto plazo

- Descuento comercial
- Anticipos de crditos comerciales. Pliza de crdito
- Factoring
b. Operaciones a largo plazo
- Prstamos con garanta hipotecaria
- Prstamos con garanta personal
- Leasing

En lo que respecta a personas naturales, los productos ms habituales son:

a. Operaciones a corto plazo
- Tarjetas de crdito
b. Operaciones a largo plazo
- Prstamos hipotecarios
- Prstamos personales
TASAS DE INTERES

Tasa Efectiva Activa

TEA: (costo total del crdito para el prestatario como %, que incluye todos los cargos financieros)
Tasa Efectiva Pasiva
TEP: (remuneracin total que percibe un depositante como %, incluyendo capitalizaciones)

4.2.- ELEMENTOS DEL SISTEMA FINANCIERO

El crdito
La moneda (Dinero )
24

EL CREDITO

Es la entrega de un bien o dinero en determinado momento, a una persona o empresa, quien se

compromete a devolver en una fecha futura un equivalente al valor entregado ms un pago
adicional llamado inters.

IMPORTANCIA
Permite una mayor produccin
Hace posible un mayor consumo familiar
Incentiva la capacidad creadora del hombre
La explotacin de recursos naturales y la construccin de obras

AGENTES DEL CREDITO

EL ACREEDOR: persona duea del bien que entrega a este adquiriendo derecho a recibir en un
tiempo futuro un valor equivalente ms un inters
EL DEUDOR: persona que carece del bien , pero se responsabiliza a entregar en una fecha futura
dada , el equivalente del valor que recibe ms una ganancia al acreedor

ELEMENTOS DEL CREDITO

El bien : es el objeto materia del crdito
La confianza :seguridad que tiene el acreedor en el deudor
Promesa de pago :compromiso que adquiere el deudor frente al acreedor
Tiempo : plazo en que se debe cancelar el crdito
Garante: persona que avala la promesa de pago del deudor ,en caso de incumplimiento
tiene la responsabilidad de cancelar el crdito .
Inters : pago adicional que realiza el deudor en el momento de entregar el equivalente al
valor recibido con anterioridad
Documentos :son instrumentos que certifican la obligacin del deudor y el derecho del
acreedor

CLASES
1) Por la calidad del deudor
a) Pblico : crdito solicitado por el estado o por una de sus instituciones
b) Privado : crdito en el que la deuda recae sobre una persona o institucin particular
25

2) Por su uso o destino

a) Productivo : crdito destinado al financiamiento de la produccin y/o comercializacin
de bienes y servicios
b) De consumo: crdito que no se utiliza a la produccin de nueva riqueza sino que son
destinados a personas naturales con la finalidad de adquirir bienes de consumos
duraderos y servicios
c) De inversin : crdito destinado a la adquisicin de bienes de capital para incrementar
la capacidad instalada de las empresas e incrementar la produccin

3) Por la duracin del crdito

a) Corto plazo : cuando el crdito es cancelado a un tiempo no mayor de un ao
b) Mediano plazo: cuando se sita entre 1 y 5 aos.
c) Largo plazo : cuando es cancelado en ms de 5 aos

4) La garanta que se exige

a) Crdito personal: es el crdito otorgado a una persona sin garanta alguna
b) Crdito personal afianzado: es el crdito en el que se exige la presencia de 1 garante.
c) Crdito real o prendario: cuando el acreedor exige una garanta de algn bien. as
puede ser : hipotecario , si se da con bienes inmuebles , si se otorga en garanta
bienes muebles ;industrial si se exige los bienes de una empresa

INSTRUMENTOS DE CREDITO: son los documentos reconocidos y respaldados por el estado

que legalizan el crdito tenemos a los siguientes:

LETRA DE CAMBIO : Documento mediante el cual una persona llamada acreedor exige a
otra llamada deudor cierta cantidad de dinero en una fecha indicada
CHEQUE : Es un documento que constituye una orden de pago que da el titular de una
cuenta corriente al banco para que la pague una determinada cantidad de dinero a una
tercera persona , quien es el beneficiario
PAGARE :Promesa de pago

en el que una persona se compromete a pagar cierta

cantidad de dinero en un tiempo determinado

GIROS: Descuentos de cobranza de dinero que antes fue depositado en una institucin
bancaria

26

WARRANT: Es el ttulo que representa garanta o prenda de mercanca depositados en el

almacn
BONOS : Es un titulo valor que representa una obligacin para la empresa emisora
LA MONEDA

CONCEPTO
Es cualquier objeto ampliamente aceptado como medio, de pago y medida de valor; empleando
intercambio de bienes y servicios as como en la cancelacin de las deudas. Es aceptado por la
sociedad y respaldado por la ley.

CLASES DE DINERO

POR SU NATURALEZA: Puede ser metlica y de papel

DINERO METALICO
Moneda metlica tipo: Es aquella cuya acuacin es hecha a base de metales de metales
finos como oro y plata tiene poder cancelatorio ilimitado.
Moneda metlica de velln o subsidiaria: Para su acuacin se utilizan otro metales (cobre,
nquel, zinc y bronce) tiene poder cancelatorio limitado.
DINERO DE PAPEL
Moneda de papel (convertible): representa en papel una cantidad igual de moneda
metlica, por el cual puede ser cambiada en cualquier momento, por ejemplo: cheques,
letras de cambio, certificados bancarios.
Moneda de papel (inconvertible): representa una cantidad igual de moneda metlica pero
cuyo valor no puede ser convertido en metlico. Este dinero se acepta obligatoriamente por
mandato de la ley, por ejemplo: los billetes que emite el estado.

FABRICACION O ACUACION DE LA MONEDA:

Acuacin : Es la transformacin del metal en moneda
Seoreaje : Derecho de cada pas para acuar su propia moneda
Braceaje : Libertad de acuacin es decir da este derecho a terceros
Talla: Cantidad de monedas que debe salir en un lingote de metal
Titulo: ley o voluta , es la proporcin de metal fino que contiene la moneda
Liga: Proporcin de metal ordinario que contiene la moneda
Aleacin: Es la unin de dos o ms metales en la acuacin de una moneda
27

CARACTERISTICAS DE UNA BUENA MONEDA

a) Estabilidad :El valor de cambio no debe variar y si lo hace debe ser lo menos posible
b) Durabilidad :El dinero debe estar hecho de un material resistente y durable al uso y al
tiempo
c) Homogeneidad: Debe tener caractersticas uniformes de tamao ,peso y color
d) Divisibilidad :Tener mltiplo u submltiplos para facilitar el cambio
e)

Fcil transporte :para ser trasladado de un lugar a otro sin que signifique costos o
limitaciones a su portador

f)

Elasticidad :La cantidad de monedas en una economa puede aumentar o disminuir de

acuerdo a las necesidades del sistema

g) Poder adquisitivo :se refiere a que debe tener gran capacidad adquisitiva y poseer un valor
real y legal

FUNCIONES DEL DINERO

El dinero cumple diversas funciones:

a) Medio de pago o de cambio : Es la principal funcin del dinero debido a que facilita la
circulacin de los bienes y servicios de la economa , permitiendo que sea ms eficiente el
intercambio de mercancas incrementando la productividad de la sociedad
b) Unidad de cuenta o medida de valor :Esta funcin permite al dinero medir y compara el
valor de las mercancas a travs del sistema de precios
c) Patrn de pagos diferidos : El dinero permite la concesin de prstamos y la cancelacin
de las deudas
d) Depsitos o reservas de valor: Las personas pueden postergar su consumo presente para
aumentar su riqueza futura, a travs del ahorro. Tambin se le llama Medio de
atesoramiento.
5.- MERCADO DE CAPITALES
Es el mercado en el que empresas e instituciones pblicas van a buscar dinero para financiarse a
mediano y largo plazo. El mercado de capitales es el conjunto de la oferta y la demanda de
capitales que se mueven a travs del sistema financiero de un pas a mediano y largo plazo.
5.1.-FUNCIONES DEL MERCADO DE CAPITALES
28

Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de liquidez,

a inversiones en el sector productivo de la economa.
Asigna recursos a la financiacin de empresas del sector productivo.
Reduce los costos de seleccin y asignacin de recursos a actividades productivas.
Posibilita la diversificacin del riesgo para los agentes participantes.
Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes caractersticas (plazo, riesgo,
rendimiento) de acuerdo a las necesidades de inversin o financiacin de los agentes
participantes del mercado.

5.2.- TIPOS DE MERCADO DE CAPITALES

A. MERCADO DE CAPITALES INTERMEDIADO

Cuando la transferencia de los recursos de los ahorradores a las inversiones se
realiza por medio de instituciones tales como bancos, corporaciones financieras, etc.
B. MERCADO DE CAPITALES NO INTERMEDIADO
Cuando la transferencia de los recursos se realiza directamente a travs de
instrumentos
5.3.-MERCADO PRIMARIO
El mercado primario tambin llamado Mercado de Emisiones se da cuando las entidades
admitidas a cotizacin en bolsa emiten acciones y obligaciones que son adquiridas por
los inversionistas.
En el mercado Primario se relacionan las entidades demandantes de fondos con los
oferentes de fondos o inversionistas. En este mercado se podran distinguir dos
mercados muy diferenciados: El de Emisin de Acciones y el de Emisin de
Obligaciones.
Es un mercado de Emisin Nuevas fondos obtenidos de la venta de nuevos valores.
Fluyen de los compradores (sector ahorro) a los emisores de valores ( el sector de
inversin).

29

5.3.1.-OFERTA PBLICA DE VALORES.Venta de bonos a acciones de las empresas al pblico en general, bajo contrato
formal controlado por autoridades estatales.
5.3.1.1 Banco De Inversin
Es el principal organismo financiero que acta como intermediario, es decir rene
grupos que necesiten fondos con aquellos que dispongan de ahorros, compran
valores de la empresa (al mayoreo) y despus poder revenderlos a los
inversionistas (al manudeo). Ejemplo en el 2006 movieron $370 millones a las
empresas Morgan Stanley, Merrill Lynch, Lehman Brothers Holdings, Bear
Stearws, Godman Sachs, etc.
5.3.1.1.1.- AGENCIAS CALIFICADAS DE RIESGO
Son las que dan grado de inversin como las Moodys,
Dominion Bond, Standard and Poors, Fitch Ratings, etc.

5.3.1.2.- MTODOS OFERTA PBLICA DE VALORES

Se establece tres mtodos:
a. SUSCRIPCIN TRADICIONAL
Se refiere a uno o varios banqueros inversionistas que compran una
emisin de valores suscriben la venta entregndole un cheque a la
empresa por el precio de compra. La empresa queda liberada de
riesgo de no poder vender la emisin al precio establecido.
Para distribuir el riesgo invita a otros bancos inversionista, ste es el
administrador y tiene la mayor participacin
a.1

Oferta negociada
Utilizada

en las acciones corporativas y gran parte de las

emisiones de bonos corporativos.

b.1

Oferta competitiva
30

Utilizada por el estado (la ley exige) Empresa emisora vende

ofertas selladas. La asociacin capitalista que hace la oferta
ms alta, gana.
b. OFERTA DEL MEJOR ESFUERZO
Los banqueros inversionistas

aceptan vender solo el nmerode

valores que puedan a un precio establecido. No absorben riesgo.

c. EMISIONES CON REGISTROS SUCESIVOS
Las

grandes empresas cuyos valores estn inscritos en bolsa,

pueden abreviar proceso a travs de emisiones con registros

sucesivos que le permite acudir al mercado en unos pocos das en
lugar de meses .Los costos fijos totales son menores.
5.3.2.- DERECHOS DE TANTO
Ofrecen valores, primero a accionistas ya existentes sobre una base de
suscripcin privilegiada.
5.3.3.- COLOCACIN PRIVADA
En lugar de vender valores al pblico o a accionistas ya existentes mediante
una

suscripcin

privilegiada,

la

empresa

puede

vender

la

totalidad de la emisin a un solo inversionista institucional o grupo pequeo

de esos inversionistas.
5.3.3.1.- CARACTERSTICAS

Rapidez, ms facilidad de negociar.

No sujetas a reglamentaciones superiores.

Se adapta a negocios de prstamos.

5.4.-MERCADO SECUNDARIO
En el mercado secundario se compran y venden ttulos ya emitidos.
En este mercado donde se pueden negociar los ttulos de entidades que coticen en bolsa y
el precio de las transacciones (o cotizaciones) se fija a travs del juego de la oferta y la
demanda. Al mercado secundario se le denomina tambin Bolsa de Valores.
31

El mercado primario y secundario estn totalmente relacionados y para que la Bolsa

funciones de forma optima se precisa que cada uno de dos mercados este bien
desarrollado.
El mercado secundario proporciona al inversionista la posibilidad de recuperar sus ahorros
en el momento en que lo desee. De esta forma se consigue que la inversin en Bolsa
tenga una buena liquidez.

32

Activos Financieros
son negociables sin
intermediarios
S
I
S
T
E
M
A
F
I
N
C
I
E
R
O
N
A
C
I
O
N
A
L

Mercado
Primario

Emisin y colocacin por

primera vez de valores
de las empresas

Mercado
Secundario

Intercambio de valores
previamente que se
hacen y trasan en

S. F. Indirecto

Publica y
certifica
cotizaciones
de valores

Propone a
conasev nuevos
productos

Inscriben
registran
valores

Formulan
transacciones
de valores

Bancos
comerciales
y medianas
empresas

Banco de
ahorros

Indica capa
econmica del
pas

Bolsa de Valores de Lima

(se transan, acciones,
bonos, letras, etc)

Funcin

Se invierte a travs de las

sociedades agentes de la
bolsa CJAB).
Se recibe pagos por
ventas de valores cuando
la JAB emite cheques.
Instituciones
de crdito

Activos Financieros
Se intercambian
utilizando una entidad de
intermediacin Financiero

S. F. Indirecto

Sistema no Bancario

BCR

Sistema
Bancario

publico

Privado

Banco de la Nacion
-Banco de Credito
-Banco Scotibank
-Banco de Trabajo
-Banco Continental
-Banco Ripley
-Banco mi Banco
-Falabella
-Banco Interbank
-Banco Azteca

Mixto

Deposito
con cta. cte

-Vas de seguro
-Fondo de pensiones
Deposito en
Operaciones
-Cajas rurales y crdito
ahorro CTS
pasiva
-Coop de ahorro y
crdito.
-COFIDE
-Financieras
Deposito
Operaciones
-Empresa de
plazo fijo
Activas
Arcendamiento F.
-Cajas municipales de
-Credito de consumo.
crdito popular,
-Tarjeta de credito
municipal
33
-Credito Comercio
-Caja municipal de
-Credito microempresa.
ahorro y credito
-Entidades de desarrollo
de la pequea y micro
empresa EDPYME

Se le extienda al
cliente una
chequera
Banco paga pasivo
se puede retirar
en cualquier
momento
30, 60, 90 dias a
ms, no se mueve
dinero se paga
ms INT.

TEMA 3

ESTRUCTURA ORGANIZATIVA FINANCIERA DE LA

EMPRESA

1. Por qu son importantes las finanzas? Grfico.

2. La Administracin Financiera en la Empresa
3. La informacin financiera en la Empresa

34

La Administracin Financiera

A. Antecedentes

La Administracin aparece desde que el hombre existe en la tierra, slo que no se le define
como tal se ha encontrando que cuando el ser humano deja de ser nmada, aparecen las
primeras asociaciones a fin de sobrevivir y dividirse el trabajo. Lo anterior genera como
consecuencia el nacimiento de una organizacin incipiente.

La administracin clsica nace con los griegos y los romanos. Su aportacin se refiere a la
organizacin de tipo social y militar para lograr el podero en ciertas regiones y, como
consecuencia, el control que llevan del cobro de los impuestos, motivo de la indemnizacin
por gastos de guerra. Por otro lado, contamos con la Legislacin Romana, como una
aportacin referida a la forma de organizacin de este pueblo, la cual ha servido de base
para la formulacin de las leyes de la mayor parte del mundo.

De la etapa feudal se conoce de un retroceso en la administracin, caracterizndose

porque el seor feudal se convierte en un administrador incipiente de los bienes que
producen sus siervos y sobre el consumo de los mismos; asimismo, porque es el
organizador de los medios de defensa para el propio feudo y proteccin hacia sus siervos.

Otro antecedente importante lo encontramos en la iglesia, que ha sido modelo de

administracin desde pocas remotas, ya que es sabido por todos su auge econmico
durante el renacimiento al volver a los modelos grecolatinos, pues al manejar sus ingresos
en forma eficiente, le permitieron no slo cubrir sus necesidades, sino financiar a terceros.

As llegamos a la revolucin industria. Esta se caracteriz por la utilizacin de maquinaria y

procedimientos adecuados a la produccin en masa, sin dejar fuera los mecanismos de
control. Naci as la administracin cientfica, iniciada con Frederic Taylor y Henri Fayol.

Los primeros estudios de Taylor y Fayol permitieron a los administradores darse cuenta de
que administrar no es sencillo, que se requiere de herramientas para llevarla a cabo en
forma eficiente.

Posteriormente algunos autores trataron de modificar las teoras establecidas durante

dicha revolucin, incluyendo premisas que en s se refieren a lo estipulado por los
35

descubridores del mtodo cientfico de la administracin, pretendiendo aclarar situaciones

o por lo menos complementarlas.
La administracin moderna ha adecuado los objetivos que persigue, modificando los
enfoques, pero sin apartarse de las bases generales sobre las que se estableca
originalmente.

Con motivo de la revolucin industrial se establece el aprovechamiento al mximo de los

recursos de la organizacin para alcanzar sus fines, originando con ello la Administracin
Financiera, aunque no delineada como actualmente se le conoce.

Durante los aos cuarenta se inicia el desarrollo de esta nueva herramienta de la

administracin. Persiguen en un principio administrar los recursos en forma tal que se
pugnaba por reducir los desperdicios, pero hasta ese momento todava no se
administraban las fuentes de financiamiento.

Posteriormente, se observa que la Administracin Financiera busca prever, reduciendo el

factor a su mnima expresin, lo que permite el manejo de proyectos de inversin.

Actualmente las finanzas reconocen la utilidad o prdida general por el proceso

inflacionario, y con ello se moderniza an ms esta herramienta, en la bsqueda de la
asignacin de un valor justo a los recursos que dispone la organizacin, tratando de
reconocer los cambios originados por la prdida en el poder adquisitivo y adecuar la
informacin para la toma de decisiones.

Las instituciones de enseanza superior han manejado las finanzas en forma aislada, es
decir, incluan algunos temas sin relacin. Es la Universidad Autnoma de Mxico, la
primera institucin en ese pas en crear un plan didctico integral sobre la enseanza de
esta herramienta, en el ao de 1970, siguindola las Universidades privadas incorporadas
a ella.

B. Objetivos de la administracin financiera

Toda empresa debe determinar con precisin sus objetivos, as como definir los medios
para alcanzarlos, tales como polticas, sistemas y procedimientos. La fijacin de objetivos
es una labor compleja, por ser el punto de partida para realizar una adecuada planeacin.

36

A pesar de ser un trabajo delicado, pocos autores le dedican la atencin debida. Slo
comentan que deben ser acordes a la organizacin, coincidiendo la mayora, en establecer
que el objetivo principal es la obtencin de utilidades que genera la gestin de negocios.
No obstante lo anterior, los objetivos que debe perseguir una empresa son los siguientes:
1) Supervivencia y crecimiento del negocio
2) Obtencin de utilidades
3) Imagen y prestigio
4) Aceptacin Social
5) Satisfaccin de necesidades colectivas

El orden anterior sigue la secuencia en que se deben lograr los objetivos para maximizar la
inversin de los accionistas. Para alcanzar los objetivos de la empresa se deben fijar las
metas que pretende la Administracin Financiera. Entre otras las siguientes:

1) Planear el crecimiento de la empresa, visualizando sus

2) requerimientos, tanto tctica como estratgicamente.
3) Captar los recursos necesarios para la marcha de la empresa.
4) Asignar dichos recursos conforme a los planes y necesidades de la empresa.
5) Promover el ptimo aprovechamiento de los recursos financieros.
6) Minimizar la incertidumbre de la inversin.

Es importante mencionar que la Administracin Financiera abarca todas las actividades de

una organizacin.
C. El plan financiero

1) Antecedentes

El ser humano por naturaleza, siempre ha recurrido a los planes. Desde pocas muy
remotas, los egipcios, para poder cultivar la tierra, determinaban el momento preciso
de siembra y cosecha. Otros pueblos analizaban situaciones climatolgicas ms
precisas, uno de ellos los fenicios. Trazaban planes, que les permitan efectuar el
comercio en forma oportuna.

Cuando aos ms adelante se establece el sistema feudal, el seor feudal precisaba

de planes acordes a sus necesidades, tanto de proteccin como de subsistencia. Sin
37

embargo, a partir de la revolucin industrial, el administrador se da cuenta de los

beneficios que le puede redituar, conocer y aprovechar los planes en las empresas.
Aparecen varias formas de realizarlos:

El que lo lleva y ejecuta en la menta, principalmente.

El que haciendo estimaciones las anota en papel en forma emprica.
El que lo hace en papel, pero bajo una forma adecuada y sistemtica.

Con base a esto ltimo aparece la tcnica presupuestas. Se concepta como la

herramienta de planeacin y determinacin de cifras, basada en la estadstica y los
pronsticos de hechos y fenmenos aleatorios. Buscan como resultado las
condiciones bajo las cuales va a operar un ente social durante un periodo
determinado, vigilando que dichas condiciones se cumplan.

2) Caractersticas de todo plan presupuestal

a) Predetermina cifras y resultados.

b) Utiliza tcnicas matemticas.
c) Busca el mejor funcionamiento de la organizacin.
d) Sirve como herramienta de control que vigila el adecuado funcionamiento de la
empresa.

Un plan financiero est referido a la integracin e implementacin de gastos e ingresos

que se espera acontezcan durante el periodo de la planeacin. Por lo que se refiere a
la clasificacin de los presupuestos, distintos autores sobre el tema los han enfocado
desde diversos puntos de vista. No exista
3) Tipos de Planes

A continuacin se presenta la clasificacin de distintos tipos de planes presupuestales

que se pueden manejar en las empresas.

a) En cuanto a las cifras que se presupuestan

a.1) Presupuesto de Operacin

38

Consiste en establecer cules son las operaciones o actividades que se van a

desarrollar en un futuro y su repercusin financiera. El presupuesto de
Operacin se divide en:

Presupuesto de Ventas
Presupuesto de Produccin
Presupuesto de Compras
Presupuesto de Inventarios
Presupuesto de Mano de Obra
Presupuesto de Gastos de Fabricacin
Presupuesto de Gastos de Venta
Presupuesto de Gastos de Administracin
Presupuesto de Otros Gastos y Productos Comerciales
Presupuesto de Impuestos
Presupuesto de Cuentas Colectivas
Presupuesto de Inversiones

a.2) Presupuesto Financiero

Es el resumen de los presupuestos de operacin, plasmados en los Estados

Financieros. Entre los ms importantes tenemos:

Estado de Situacin Financiera Presupuestado

Estado de Resultados Presupuestado (Ganancias y Prdidas)
Estado de Costo de Produccin y Venta Presupuestado
Estado de Cambios en la Situacin Financiera Presupuestado
Estado de Variaciones al Capital Contable Presupuestado
Flujo de Efectivo

a.3) Presupuesto de Capital

Es un listado de posibles inversiones o adquisiciones de activo fijo que deben

considerarse como un proyecto para su evaluacin.

39

Es necesario, para su formulacin, dominar la planeacin y el control

presupuestal; por este motivo pocas empresas lo realizan. Es aconsejable que
se maneje, ya que permite prever las necesidades y sobre todo, planear en
una forma ms completa las prximas actividades o posibilidades de
crecimiento.

Este presupuesto se maneja en forma independiente del plan financiero total.

Tratndose de proyectos de inversin ser de mayor importancia el flujo de
ingresos y los resultados, porque permite que se pueda elaborar en fecha
distinta a la del plan financiero tradicional.

A travs de los planes se logra contar con una herramienta de gestin

administrativa enfocada al control: la Administracin por Objetivos. Permiten
con ello que cada rea fije sus metas conforme a lo que deben contribuir al
objetivo general de la organizacin.
b) En cuanto a su tiempo de ejecucin

b.1) A Corto Plazo

Planean la gestin Administrativa durante el ciclo econmico normal de la

organizacin. En trminos generales, es de 12 meses.
b.2) A Mediano Plazo

Aquellos que evalan resultados de inversin o proyectos que en trminos

generales varan en su plazo de tres a cinco aos, y que plasmados a un ao
no daran la informacin suficiente sobre la gestin de la empresa.
b.3) A Largo Plazo

Se refiere a grandes proyectos o inversiones cuantiosas que definitivamente

no podran encajonarse como a corto o mediano plazo fluctuando en un
periodo que normalmente es superior a los cinco aos, para evaluar y
controlar inversiones de la empresa.

40

c) En cuanto a las posibilidades de modificacin

c.1) Rgidos

Aquellos que no es posible modificar. Su inconveniente es que no se puede

actualizar o servir como parmetros de control eficientes.
c.2) Flexibles

Se refiere a planes que, como resultado del desarrollo de las operaciones de

la empresa, pueden ser adecuados a sus necesidades reales. Permiten
elasticidad para cambios o modificaciones.
d) En cuanto al tipo de Entidades que lo van a emplear

d.1) Pblicos

Aquellos que se emplean como medida de planeacin y control de la gestin

pblica. Este presupuesto normalmente se ha elaborado a partir de los gastos
por efectuar; sin embargo, a raz del Plan Global de Desarrollo, este
presupuesto se debe obtener por la cuantificacin de las acciones por realizar
encaminadas hacia la satisfaccin de necesidades colectivas. Determina en
forma simultnea los posibles ingresos a obtener para cubrir dichas acciones.
d.2) Privados

Aquellos a los cuales se va a sujetar la gestin de negocios. Se elaboran

partiendo de las utilidades y posteriormente se determinan los dems
conceptos.

D. Plan a Corto Plazo

El Administrador Financiero emplea la mayor parte de su tiempo en el control de los

recursos a corto plazo. He ah que como herramienta auxiliar de la gestin hayan nacido
los presupuestos.

41

Del Plan Financiero y del Sistema de Control Presupuestal, lo que ms le interesa, es

conocer con qu recursos se va a contar, de dnde se piensan obtener y hacia dnde se
van a canalizar, con el propsito de administrarlos eficientemente.

Para su elaboracin, todas las reas que forman la empresa se reunirn en comit con la
idea de establecer los principales lineamientos bajo los cuales se trazar el plan a seguir.
En dicho comit, al Administrador Financiero le corresponde la funcin de Director del
Presupuesto. Recae en l la responsabilidad del plan y de su control, y ser quien coordine
y vigile su cumplimiento.

De ah que el ms interesado en su correcta elaboracin sea el Administrador Financiero,

pues queda bajo su control el progreso y el logro de los fines de la empresa. Esto no
significa que el Administrador Financiero deba elaborarlo. Su trabajo es el de analizar cada
pronstico, a fin de obtener el mejor estimado que se espera lograr con los esfuerzos de
cada rea.
Terminado el plan financiero, el Comit se desintegra. Quedan la ejecucin y el control al
mando del Administrador Financiero, y se establece al mismo tiempo la unidad de mando,
con el propsito de tener la vigilancia y el control sobre el cumplimiento de dicho plan.

Antes de proceder a la elaboracin de cualquier pronstico, es necesario efectuar un

anlisis de rendimientos enfocado hacia la determinacin de utilidades. Se obtiene con
base en el anlisis del punto de equilibrio. Este nos dar los niveles de ventas mnimos
para cubrir sus costos fijos, y sobre todo para determinar el rendimiento de la inversin
requerida por los accionistas.

Con base en lo anterior, el primer presupuesto que se deber elaborar en empresas

privadas es el de ventas. En l se anotarn las unidades por vender en cada zona y por
cada agente, a fin de establecer los objetivos de cada rea y responsabilizarlos de su
ejecucin. Esto permitir establecer una administracin por reas de responsabilidad.

Para cuantificar la mezcla de unidades a vender, se debe conocer las tendencias de la

empresa en el rengln de ventas, as como la opinin de los diversos ejecutivos, poniendo
en la balanza los pros y contras, a fin de obtener un pronstico razonable.

Como siguiente paso es necesario conocer los niveles de produccin, a fin de cuantificar la
produccin terminada y en proceso necesaria, para soportar las metas previstas en ventas,
42

as como los inventarios deseados en cada etapa que durar la planeacin. Se incluyen las
posibilidades de produccin, disponibilidad de la mano de obra, de materiales, as como el
tiempo de proceso y el control de inventarios.

Para tal efecto es muy recomendable la utilizacin de otra herramienta de control: los
costos estndar. Permite facilitar la planeacin y establecer un plan ptimo.

Para proceder a la elaboracin del presupuesto de compras, se utilizan los datos

recomendados por produccin y ventas, complementado por una adecuada Administracin
de Inventarios. Este presupuesto es de vital importancia.

De estar formulado incorrectamente, ocasionar problemas a Produccin, por no disponer

de los materiales necesarios, y, a Ventas por no tener mercanca disponibles para
comercializar.

La Contabilidad

A la contabilidad se le conoce como el lenguaje de los negocios o tambin como el lenguaje de las
decisiones gerenciales.

A. Antecedentes

Es la ciencia y tcnica que ensea a recopilar, clasificar, registrar e interpretar de manera

sistemtica y estructural, las operaciones mercantiles realizadas por una empresa, con el
fin de producir informes que permitan planear, controlar y tomar decisiones sobre las
actividades de la empresa.

La contabilidad es una disciplina del conocimiento que prepara informacin financiera de

un ente econmico y que lo muestra a travs de los estados financieros. Esta disciplina
corresponde al campo de los contadores pblicos.
B. Objetivo de la Contabilidad

43

Generar y comunicar informacin til y oportuna para la toma de decisiones de los

usuarios de dicha informacin.

C. Ley General de Sociedades

La Ley General de Sociedades establece responsabilidades a los accionistas directores y

gerentes, en el manejo de los estados financieros contables. Implica riesgos de sanciones
civiles y penales para sus directores gerentes.

D. Importancia

La contabilidad es importante porque permite conocer con veracidad y en forma oportuna

la informacin econmica y financiera de las empresas, permitiendo que la alta direccin
adopte las mejores decisiones.
E. Principios contables

Normas o proposiciones aplicadas en forma obligatoria y de carcter universal, en los que

se basa la doctrina contable.

UNIFORMIDAD
EQUIDAD

PARTIDA DOBLE

PRUDENCIA
IMPORTANCIA RELATIVA
REALIZACIN
ENTE
OBJETIVIDAD

PRINCIPIOS DE
CONTABILIDAD

DEVENGADO

BIENES ECONMICOS

MONEDA COMN DENOMINADOR

PERIODO

VALUACIN AL COSTO

EMPRESA EN MARCHA
EXPOSICIN

44

Los Estados Financieros

A. Definicin

Son cuadros que presentan en forma sistemtica y ordenada diversos aspectos de la

situacin financiera y econmica de una organizacin de acuerdo con los principios de
contabilidad.

Son informes que basndose en un conjunto de reglas y principios de contabilidad reflejan

diversos aspectos de la situacin econmica y financiera de un ente, a una fecha
determinada, clasificadas, resumidas y estructuradas a partir de los saldos de los registros
contables de la empresa.
Los estados financieros constituyen una presentacin financiera estructurada de la
situacin financiera y de las operaciones efectuadas por una empresa.

B. Usuarios de los Estados Financieros

1) Inversionistas. Necesitan evaluar el riesgo y la rentabilidad de su inversin.

2) Trabajadores. Necesitan informacin acerca de la estabilidad de sus empleadores.
3) Prestamistas. Necesitan informacin que les permita determinar si sus prstamos,
ms los intereses, les sern pagados o no a su vencimiento.
4) Proveedores. Necesitan informacin que les permita determinar si los montos que se
les adeuda les sern pagados o no a su vencimiento.
5) Clientes. Necesitan informacin relativa a la continuacin de la empresa,
especialmente cuando tienen compromisos a largo plazo.
6) Gobiernos. Estn interesados en la distribucin de los recursos y necesitan
informacin sobre las actividades de las empresas.
7) Pblico. Los estados financieros pueden servir de ayuda al pblico en general
mediante la informacin que ofrecen acerca de las tendencias de la prosperidad de las
empresas y del nivel de sus actividades.
C. Objetivos de los Estados Financieros

45

1) Proporcionar informacin razonable sobre la situacin financiera, rendimiento de la

organizacin, que permita tomar decisiones de carcter econmico.
2) Apoyar a la gerencia en la planeacin, organizacin, direccin y control de los
negocios.
3) Representar una herramienta para evaluar la gestin de la gerencia y la capacidad de
la empresa para generar efectivo y equivalentes de efectivo.
4) Permitir el control de las operaciones que realiza la empresa.
D. Cualidades de los estados financieros

Estas condiciones permiten que la informacin proporcionada sea til para los usuarios.

1) Claridad. La informacin que proporciona los estados financieros debe ser fcilmente
comprendida por los usuarios con conocimiento razonable sobre negocios y
actividades econmicas.
2) Aplicabilidad. La informacin posee la cualidad de aplicabilidad cuando es capaz de
influir en las decisiones econmicas de los usuarios, ayudndolos a evaluar los hechos
pasados, presentes y futuros.
3) Confiabilidad. Es confiable cuando est libre de errores y desviaciones materiales y los
usuarios pueden tomarla como una manifestacin fidedigna de aquello que parece
representar.
4) Comparatividad. Los estados financieros deben estar en capacidad de ser comparados
a travs del tiempo, a fin de que puedan identificar tendencias en la situacin financiera
y en el rendimiento de la misma.
E. Componentes de los estados financieros

Un conjunto completo de estados financieros incluye lo siguiente:

1) Balance General
2) Estado de Ganancias y Prdidas
3) Estado de Flujo de Efectivo
4) Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
5) Notas sobre las polticas contables y otras revelaciones.

Informacin sobre la situacin financiera: Balance General.

Informacin sobre Rendimiento: Estado de Resultados (Estado de Ganancias y Prdidas).
46

Balance General

A. Definicin

Estado financiero que representa, a una fecha determinada, las fuentes de las cuales se
ha obtenido los fondos (pasivo y patrimonio neto) que se usan en las operaciones de una
empresa, as como los bienes y derechos en que est invertida (activo).

B. Objetivos

1) Mostrar los activos, pasivos y el capital contable a una fecha determinada.

2) Evaluar la posicin financiera, que incluye la solvencia y liquidez.
C. Elementos

1) Activo

Refleja las inversiones que ha efectuado la empresa.

2) Pasivo

Conjunto de deudas y obligaciones que posee una empresa, as como el capital neto a
una fecha determinada.
3) Patrimonio Neto

Es la diferencia entre el total del activo y el total del pasivo, generalmente representada
por el capital, acciones de inversin, reservas y utilidades. Es un conjunto de derechos
y obligaciones que posee la empresa.

Ecuacin fundamental del balance general

ACTIVO

PASIVO + PATRIMONIO NETO

INVERSIONES

FINANCIACIN

LO QUE TENGO

LO QUE DEBO
47

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO

EL BALANCE GENERAL

PASIVOS
ACTIVO

Las

Bienes

y derechos

de

deudas

obligaciones

de

la

la empresa

empresa

PATRIMONIO
El aporte de los accionistas

PASIVO CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO
CORRIENTE

NO

ACTIVO NO CORRIENTE
PATRIMONIO

El Estado de Resultados

A. Definicin

Es un estado financiero que presenta el resultado de las operaciones de una organizacin

por un periodo determinado.
B. Objetivos

1) Mostrar los ingresos, costos y gastos y la utilidad de prdida resultante en un periodo.

2) Evaluar el nivel de rentabilidad y la capacidad econmica de crecimiento.

ESTADO DE RESULTADOS
(ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS)
48

VENTAS

100

- (COSTO DE VENTAS)

30

UTILIDAD BRUTA

70

( - ) GASTOS ADMINISTRATIVOS

( - ) GASTOS DE VENTAS

UTILIDAD OPERATIVA

61

( - ) OTROS EGRESOS (COSTO FINANCIERO)

( + ) OTROS INGRESOS

11
00

UTILIDAD ANTES IMPUESTOS

50

( - ) PARTICIPACIONES Y DEDUCCIONES

00

( - ) IMPUESTO A LA RENTA (30%)

15

UTILIDAD (PRDIDA) DEL EJERCICIO Ejercicio (PRDIDA) NETA

35

Indicadores Financieros

A. Definicin

Es un factor o seal que refleja la relacin entre dos o ms elementos de los estados
financieros que brinda informacin a la direccin de una organizacin para una adecuada
toma de decisiones.
B. Principales ratios o indicadores financieros

A continuacin se describen los principales ratios financieros, relacionados con liquidez,

gestin, solvencia y rentabilidad de una organizacin.
1) Indicadores de liquidez

Permiten medir la capacidad de las empresas para enfrentar sus obligaciones de corto
plazo. Entre ellos tenemos a los siguientes: Liquidez Corriente, Prueba cida, Relacin
de Fijacin de Activo.

a) Liquidez corriente

49

Mide el grado de cobertura que tienen los activos de mayor liquidez (activos
corrientes) sobre los pasivos corrientes.

b) Prueba cida

Mide la liquidez financiera de muy corto plazo. Prescinde de los inventarios, en tanto
estos pueden dejar de rotar.

c) Fijacin del activo

Establece una relacin existente entre el Activo Corriente y el Activo no Corriente.

Permite identificar la liquidez disponible para enfrentar el corto plazo.

2) Indicadores de gestin

Permiten evaluar los efectos de las polticas de la empresa relacionados con los fondos,
cobranzas, crditos, inventarios y ventas. Entre ellos tenemos a los siguientes: Rotacin
de Existencias, Rotacin del Activo Total y Rotacin de las Cuentas por Cobrar.
a) Rotacin de existencias

Determina el nmero de veces que rotan los inventarios durante un ao.

b) Rotacin del activo total

50

Mide la eficiencia en el empleo de todos los activos de la empresa para la generacin

de ingresos (ventas).

c) Rotacin de cuentas por cobrar

Permite medir el tiempo para la recuperacin de los crditos otorgados.

3) Indicadores de solvencia

Miden la capacidad de endeudamiento de una organizacin y el respaldo que dispone

para afrontar sus obligaciones corrientes y no corrientes. Entre estos, tenemos:
Endeudamiento del Patrimonio, Grado de dependencia y Cobertura del Activo Fijo.
a) Endeudamiento del patrimonio

Mide la relacin entre el capital propio invertido frente a sus obligaciones con
terceros.

b) Grado de dependencia

Mide la capacidad de la organizacin para hacer frente a sus obligaciones. Tiene

como respaldo el capital propio invertido.

c) Cobertura del activo fijo

51

Indica la proporcin del activo fijo que ha sido financiado con capitales permanentes
(pasivo no corriente y patrimonio).

4) Indicadores de rentabilidad

Permiten evaluar el resultado de la gestin de la organizacin, utilizando ratios que

consideran la utilidad neta, como por ejemplo: Rentabilidad sobre Ventas, Rentabilidad
sobre la Inversin, Rentabilidad sobre el Patrimonio.

a) Rentabilidad sobre ventas

Permite medir la capacidad para dirigir a la organizacin con xito, al tener en cuenta
el manejo de los costos y precios de ventas.

b) Rentabilidad sobre la inversin

Mide la eficiencia con que han sido utilizados los activos totales de la empresa.

c) Rentabilidad sobre el patrimonio

Muestra la eficiencia con que se han sido utilizados los recursos propios para
generar utilidades. Mide la eficiencia de las decisiones de financiamiento.

52

TEMA 4

MATEMTICAS FINANCIERAS

1. Ejercicios de inters simple y compuesto (crditos)

2. Ejercicios de evaluacin de proyectos: VAN TIR
B/C
3. Ejercicios de Mercado de Divisas
4. Ejercicios de Renta Fija y Renta Variable en Bolsa

53

MATEMTICAS FINANCIERAS
INTERS SIMPLE (I)

INTERS: El inters es la diferencia que existe entre un monto o capital final y el importe original
que lo produjo.
INTERS SIMPLE (I): En una operacin de inters simple, el capital que genera los intereses
permanece constante durante el tiempo de vigencia de la transaccin.

Donde:

I = Inters simple
P = Principal
i = Tasa de inters simple
n = Nmero de periodos de tiempo

EJEMPLO

Un banco otorg a una empresa un prstamo de S/. 10 000 para devolverlo dentro de un ao,
cobrando una tasa de inters simple del 24% anual. Cul ser el inters que pagar la empresa
al vencimiento del plazo?

I =?
P = 10 000
i = 24% = 0.24
n = 1 ao
INTERS COMPUESTO (S)

Es el proceso mediante el cual el inters generado por un capital en una unidad de tiempo, se
capitaliza, es decir, se adiciona al capital anterior, tomando un nuevo capital, el mismo que genera
un nuevo inters en la siguiente unidad de tiempo y as sucesivamente durante un plazo pactado,
experimentando al final de cada unidad de tiempo un crecimiento geomtrico.
54

Donde:

S = Inters o monto compuesto, valor futuro

P = Principal (valor presente)
1 = Factor simple de capitalizacin compuesto FSC
i = Tasa de inters
n = Periodos

2) Calcule el monto de un capital inicial de S/. 1000 colocado durante 4 aos a una tasa efectiva
anual del 18%.

Solucin:

S =?
P = 1000
n=4
i = 0.18

3) Calcule el monto de un depsito inicial de S/. 2000 colocado durante 5 meses en un banco que
paga una tasa efectiva mensual de 4%.

Solucin:

S =?
P = 2000
n=5
i = 0.04

EJEMPLO

Calcular el monto a pagar dentro de 5 meses por un prstamo bancario de S/. 50 000 que
devenga una tasa nominal anual del 36% con capitalizacin mensual.

55

Solucin:

S=?
P = 50 000
n=5
i = 0.36/12 = 0.03

CAPITAL INICIAL, VALOR PRESENTE, VALOR ACTUAL

Donde:

P = valor presente
S = monto
1 = factor simple de actualizacin compuesto FSA
i = tasa de inters
-n = plazo n periodos
EJEMPLO

Aplicando una tasa efectiva del 4% mensual calcule el valor presente de un importe de S/. 2000
que genera una tasa de inters nominal anual del 24% capitalizable mensualmente durante un
trimestre.

Solucin:

P =?
S = 2000
n = 1 trimestre (3 meses)
i = 0.24/12 = 0.02

56

El FSA, factor simple de actualizacin (1 + i)-n es el valor presente compuesto de 1 a una tasa de i
por periodo durante n periodos y su funcin es traer al presente cualquier cantidad futura o llevar
al pasado cualquier cantidad del presente.

VALOR FUTURO

Jos ha depositado US$ 800 en una cuenta de ahorros que paga el 6% de inters compuesto
anual. l quiere determinar cunto de dinero habr en su cuenta al cabo de 5 aos.

Solucin:

VFn =?
VP = 800
n = 5 aos
(i) k = 6% (0.06)

Los US$ 800 en 5 aos sern US$ 1070.

VALOR PRESENTE

Jos desea hallar el valor presente de US$ 1070 que recibir despus de 5 aos a partir de hoy.
El costo de oportunidad es de 6%.

Solucin:

VP =? (valor presente)
VF = 1070 (valor futuro)
(i) k = 6% (0.06)
n = 5 aos

Los US$ 1070 valen hoy US$ 800.

57

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El VAN se define como el valor presente de los beneficios netos que genera un proyecto a lo largo
de su vida til, descontados a la tasa de inters que refleja el costo de oportunidad.

Se define como el mtodo para evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin que consiste en
comparar un valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el valor actual de todos los
flujos de salida de efectivo.

Flujos

Flujos de entrada (+)

: Ingresos, valor residual

Flujos de salida (-)

: Inversin, costos

Donde:

Flujo = Flujo de caja o beneficio neto

i = costo de oportunidad del capital (COK), tasa de descuento o tasa mnima
Flujo 1, 2, 3, n = corresponde al periodo
Exponente 1, 2, 3, n = vida til del proyecto

El VAN puede presentar los siguientes resultados:

VAN = 0

significa

VAN < 0

significa

VAN > 0

significa

Ser conveniente invertir en el proyecto que presente un VAN > 0. En caso que existan varios
proyectos alternativos con VAN > 0, entonces se invertir en aquel que presente un mayor VAN.

58

EJEMPLO

Suponga que usted es un inversionista potencial y se presenta la informacin de la inversin y el

flujo de tesorera neta de 2 proyectos. Busque sus respectivos VAN y decida:

Proyecto A
COK = 9%
80

80

80

100

100

100

80

-100
0

4 aos

Proyecto B
COK = 9%
100

-200
0

4 aos

CLCULOS PARA ESTIMAR O ENCONTRAR LOS VAN:

59

El mejor VANA es el de 159.16.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Desde el punto de vista matemtico la tasa interna de retorno TIR es aquella tasa de inters que
hace igual a cero el valor actual neto de un flujo de efectivo.

Para hallar la TIR se ensaya sucesivas tasas de descuento, que haga igual a cero el VAN.
La TIR se calcula aplicando la siguiente frmula:

CRITERIOS DE INVERSIN:

TIR < tasa de descuento

Esto equivale a decir que la TIR es menor al costo del capital

bancario, lo cual

indica que el rendimiento del proyecto es

menor al que se obtendra en otra alternativa de inversin (o de

los bancos) SE RECHAZA EL PROYECTO.

TIR = tasa de descuento

TIR > tasa de descuento

ES INDIFERENTE EL PROYECTO.

EL PROYECTO ES PSITIVO, PTIMO, ACEPTABLE. El

TIR es mayor que el costo del capital bancario, lo cual indica
que el rendimiento del proyecto es mayor al que se obtendra
en otra alternativa de inversin (sean bancos o bolsa de
valores).

EJEMPLOS:
60

Utilizando los mismos proyectos A y B.

Proyecto A
80

80

80

100

100

100

80

-100
0

4 aos

Proyecto B
100

-200
0

4 aos

Se ensayan sucesivas tasas de descuento (TIR) que haga igual a cero el valor actual neto.

Para el Proyecto A la respuesta es un TIR de 70.54% (0.7054).

Para el Proyecto B la respuesta es un TIR de 34.90% (0.3490).

61

EJERCICIO

Otros analistas han presentado las siguientes propuestas en donde los indicadores financieros
son los mostrados. Cul de ellos seleccionara usted? Por qu?

PROPUESTA

INVERSIN (US$)

VAN (US$)

TIR (%)

COSTO DE CAPITAL (%)

300 000

100 000

30

20

400 000

50 000

20

15

500 000

600 000

10

15

600 000

100 000

10

Respuesta. Es la propuesta A, 30% es un TIR mayor que 20%.

MERCADO DE CAMBIO: TIPO DE CAMBIO

TIPO DE CAMBIO (TC): Cantidad de moneda domstica por una moneda extranjera (divisas).
DEVALUACIN: 1 $ = S/. 3.33 S/. 3.50 S/. 4.00 = SUBVALUACIN
REVALUACIN: 1 $ = S/. 3.33 S/. 3.00 S/. 2.00 = SUBREVALUACIN
EFECTOS DE UNA DEVALUACIN
62

EJEMPLO: Si el tipo de cambio es 1 US$ = S/. 3.33 y una camisa peruana cuesta US$ 15 (S/.
49.95) el consumidor norteamericano puede adquirir una sola camisa.
El gobierno peruano (BCRP) decide devaluar en 100%.
El nuevo tipo de cambio es de 1 US$ = S/. 6.66 y una camisa peruana cuesta ahora US$ 7.50 (S/.
49.95). El consumidor norteamericano puede adquirir ahora 2 camisas con los mismos US$ 15.

CUANDO UN PAS DEVALA LO HACE PARA AUMENTAR SUS EXPORTACIONES.

EJERCICIOS CON TIPO DE CAMBIO (TC)

1) El valor del dlar baj de S/. 3.20 a S/. 3.05. Calcule la depreciacin del dlar y la
apreciacin del nuevo sol en trminos porcentuales.

DEPRECIACIN DEL DLAR

3.20 ______ 100%

100.0000

3.05 ______ (?) 95.3125

95.3125
4.6875%

APRECIACIN DEL SOL

3.05 ______ 100%

104.9180

3.20 ______ (?) 104.9180

100.0000
4.9180%

MERCADO DE DIVISAS

Infraestructura fsica en el que los bancos, empresas e individuos compran y venden moneda
extranjera. Es el mercado financiero ms grande del mundo. El mercado global rene oferta y
demanda de divisas de todo el mundo.

Es un conjunto de mecanismos que facilitan la conversin de monedas. Mecanismo que permite

que la demanda se encuentre con la oferta y se establezca un precio de equilibrio. Una de las
funciones es determinar los precios de las diferentes divisas. El precio de una divisa en trminos
de otra se llama tipo de cambio (TC).
63

VUELTA COMPLETA: Proceso de comprar varias monedas extranjeras una por otra hasta
regresar a la moneda inicial.
EJEMPLO: Si un cambista compra un milln de dlares con nuevos soles y al instante regresa a
los nuevos soles (vuelta completa) Cuntos dlares pierde si el diferencial cambiario (costo de
transaccin bajo) es de 0.1%.
SOLUCIN:
Supongamos que en el Per un dlar cuesta tres nuevos soles. Encontrar el diferencial cambiario
de 0.1%:

Regla de tres

3.00 ______ 100%

?

______ 0.1%

COMPRA

VENTA

DIFERENCIAL CAMBIARIO

TC (NSP/USD) 2.997

3.00

0.1%

DOS PUNTOS (2 MONEDAS) VUELTA COMPLETA (SOLES DLARES SOLES)

3.00 x 0.1 = 0.3/100 = 0.003

3.000
0.003
2.997 DIFERENCIAL CAMBIARIO
NSP 3' 000 000

entre 3.00

USD 1' 000 000

x 2.997

NSP 2' 997 000

NSP 3 000 000

NSP 2 997 000
NSP

3000/3 = US$ 1000 Lo que perdera con el diferencial cambiario de 0.1% en una vuelta

completa.
EL ALBITRAJE

64

Se compra una moneda extranjera donde su precio es bajo para venderla donde su precio es
ms alto. Dura poco tiempo. El arbitraje no corre ningn riesgo. Se considera a un arbitraje de 2
puntos cuando se hace en dos plazas y dos monedas. Un arbitraje es de 3 puntos cuando se
hace en tres plazas y tres monedas.
EJEMPLO

Usando el arbitraje de dos puntos con diez millones de nuevos soles y estando el tipo de cambio
Nuevo sol/Dlar en Per en 3.10 y al mismo tiempo el tipo de cambio Dlar/Nuevo sol en Nueva
York de 0.3333 (1/3.00).

a) Dnde conviene primero comprar y luego dnde vender?

b) Cunto de ganancia produce la vuelta completa? (soles-dlar-soles)
SOLUCIN
NSP 10' 000 000

entre 3.00

USD 3' 333 333

x 3.10

NSP 10' 333 333

a) Conviene primero comprar en Nueva York y venderlo luego en el Per.

NSP

10 333 333

NSP

10 000 000
333 333

b) Se gana S/. 333 333.00

TEORA DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERS

Supone que las rentabilidades que se pueden obtener en las inversiones en dos pases
distintos deben ser iguales.

EJEMPLO

Un inversionista para combustible produce etanol en el estado de Florida de los EE.UU., y

pide a su banco local un prstamo al tipo de inters nominal del 5% US$ 450,000 durante
un ao de plazo. Luego, en la ciudad de Lambayeque-Per, cambia stos por nuevos soles
65

peruanos (NSP) al tipo de cambio (T A/B Actual) de S/3.10/US$ 1 y lo deposita durante un

ao al tipo de inters nominal vigente en el Per de 15%. Encontrar:

a) Cuntos dlares devolver al final de ao en su pas incluido los intereses?

b) Cuntos nuevos soles peruanos recibir a fin de ao en Lambayeque?
c) Cul es la tasa prima o descuento de la cotizacin a plazo de la divisa en relacin a la
tasa de inters de los pases Per/EE.UU. (A/B)?
d) Cul es el tipo de cambio esperado (Te)?
e) Al finalizar la transaccin, podr devolver a su banco de origen, lo solicitado?
Pierde o gana?

SOLUCIN
a) US$ 450 000 x 5% = US$ 2 250 00/100 = US$ 22 500 +
US$ 450 000
DEVOLVER A SU BANCO EN EEUU:

US$ 472 500

b) US$ 450 000 x 3.10 = NSP 1 395 000 x 15% = NSP 209 250
1 395 000
RECIBIR A FIN DE AO EN PER:

c) Cul es la tasa prima:

d) Clculo de Te

66

NSP 1 604 250

e) NSP 1 604 250/3.3952378 = US$ 472 500

Devuelve US$
Gana en el Per al final del ao

US$ 472 500

Devuelve en los EEUU al final del ao

US$ 472 500

NO PIERDE NI GANA

000,000

Se cumple la teora de la paridad de las tasas de inters (LO QUE SE GANA CON LAS i, SE
PIERDE CON EL TIPO DE CAMBIO ESPERADO).

FINANZAS EN LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

EJEMPLO

La empresa lambayecana Altomayo adquiri un prstamo del banco Scotiabank de US$ 40,000 el
1 de junio del 2007 a una tasa efectiva mensual (TEM) de 3%.Con estos dlares compra soles a
un tipo de cambio de S/3.18 cada dlar con los cuales compra acciones de la empresa bancaria
Continental cotizadas a S/6.15 cada una. A fin de mes el inversionista vende sus acciones. Los
datos son los siguientes:

BANCO CONTINENTAL
ACCIONES

01 06 2007

30 06 -2007

Compra

S/. 6.11

S/. 6.70

Venta

S/. 6.15

S/. 6.75

TIPO DE CAMBIO

01 06 - 2007

30 06 2007

Compra

S/. 3.18

S/.3.14

Venta

S/. 3.20

S/. 3.16

Encontrar:

a) La rentabilidad de las acciones (r)

b) Cuntos dlares obtuvo de ganancia?
c) Cuntos soles obtuvo de ganancia?
d) Con la utilidad obtenida Cuntas acciones ms puedo comprar el 1 de julio del 2007?
67

SOLUCIN

a)
b) Cuntos dlares obtuvo de ganancia:
COMPRA ACCIONES: US$ 40 000 x S/. 3.18 = S/. 127 200/S/.6.15 = 20 683 ACCIONES

VENDE ACCIONES: 20 683 ACC. x S/. 6.70 c/u = S/. 138 576/S/.3.16 = US$ 43 853

DEVOLVER A SCOTIABANK: US$ 40 000 x 3% = US$ 1200 + 40 000 = US$ 41 200

INGRESOS POR INVERSIN EN BOLSA: US$ 43 853

EGRESOS POR INVERSIN EN BANCO: US$ 41 200
UTILIDAD NETA
c) Utilidad en soles:

US$ 2653 x S/. 3.14 = S/.8330

d) Cuntas acciones ms se pueden comprar
S/. 8330 / 6.75 c/u = 1234 acciones.

68

US$ 2653