Você está na página 1de 7

RECOMENDACIONES

Siendo la Titulizacin una innovacin financiera, busca dar mayor eficiencia a los
mercados o que estos sean mas completos o ajustados a las demandas de los
inversores.
En la perspectiva de la obtencin de recursos necesarios para la financiacin de la
inversin, nos encontramos con una dinmica mas amplia de modificacin de los
pasivos, pues se lograr que los ahorradores destinen sus excedentes a la
adquisicin de valores negociables dentro de los cuales se insertan naturalmente
las distintas variedades procedentes de Emisiones de Titulizacin.
Con respecto a la Titulizacin como innovacin financiera que sustituye a la
intermediacin financiera tradicional llegando a constituir una manifestacin
completa de la desintermediacin, entendemos que sigue siendo intermediacin
financiera aunque acorta el circuito de financiacin al sacar del balance de la
entidad originadora los activos crediticios y externaliza y reasigna los riesgos
presentes de una manera mas eficiente.
Pero la Titulizacin, adems de otorgar una nueva dimensin sin perder totalmente
su esencia a la intermediacin clsica, segmentando las fases tpicas del circuito,
y reasignando los riesgos inherentes a la inversin crediticia, a su vez puede
desentraar desintermediacin en un doble sentido; primero es la realizacin del
proceso por entidades no financieras como formula alternativa de financiacin
cediendo los derechos de crdito que forman parte de su activo. Al financiarse con
estas cesiones a fondos o vehculos, estas empresas comerciales o industriales,
emitentes de los valores apelan directamente al mercado de capitales por lo que
no acuden a los intermediarios financieros, las entidades emisoras, emprendoras
de los procesos podran ser inclusive estados, o como en otros pases,
Comunidades

autnomas

Corporaciones

Municipales;

segundo,

como

consecuencia del proceso, las instituciones crediticias pasan a gestionar un


volumen menor de flujos financieros de la economa, circulando dichos flujos por
una entidades, mnimamente capitalizadas, a veces carentes de personalidad

jurdica. Se plantea la problemtica de cmo supervisarlos ya que son ms


hbridos en su concepcin que los fondos de inversin y cuya solvencia deriva
exclusivamente de la calidad y mejoras de los activos crediticios cuya adquisicin
debe financiarse.
Se aprecia por tanto como el proceso puede seguir siendo intermediacin, pero
revisada para conseguir desde la perspectiva del sistema financiero especialidad y
eficiencia

en

el

circuito

crediticio

en

otras

emisiones

puede

ser

desintermedicacin, si el proceso es activado por entidades no financieras para


obtener, entre otros fines, una diversificacin y un menor coste en su captacin de
recursos.
Opciones como el de realizar una central de titulizacin a fin de buscar un
abaratamiento de los costos y una mayor homogeneidad en los valores emitidos
de forma que se incremente la liquidez de los mismos, esta muy lejos de nuestra
realidad ya que esto se ha dado en pases donde existen agencias estatales
con un protagonismo destacado y el mercado primario y secundario es mucho
ms grande.

CONCLUSIONES
1.- La Titulizacin de Activos en una gran alternativa como fuente de
financiamiento para las empresas con activos ilquidos o de escasa liquidez.
2.- El Proceso de Titulizacin tiene un carcter interdisciplinario, pues tiene
aspectos econmicos, jurdicos e institucionales.
3.- Como cualquier instrumento financiero su puesta en aplicacin por parte de
una empresa depende de su rentabilidad.
4.- El adecuado manejo del riesgo crediticio en el proceso de titulizacin con el
establecimiento de mejoras crediticias, le otorga grandes ventajas a los ttulos

emitidos producto de este proceso frente a otros ttulos, ya que obtienen mejores
calificaciones (AA- a AAA).
5.- La titulizacin es una forma importante de captar fondos que presenta
importantes ventajas al permitir la reestructuracin financiera, consiguiendo
financiamientos a largo plazo y lograr mejores tasas de inters en comparacin de
una emisin de bonos corporativos, al ofrecer al mercado valores con mayor
demanda por ser mas atractivos.
6.- Hoy en da el mercado de capitales prefiere valores representativos de deuda,
existiendo una demanda potencial (por parte de las AFPS en especial), que debe
ser aprovechada, por ejemplo, con emisiones de Titulizacin.
7.- El mercado de valores peruano ha crecido mucho en los ltimos aos a partir
de las reformas realizadas la dcada pasada, sin embargo el monto an es
pequeo con respecto al PBI, y el monto de las titulizaciones mucho menor, pues
no representa ni el 10% de las ofertas pblicas inscritas.
8.- La titulizacin es utilizable en diferentes sectores, adems del sector vivienda o
el financiamiento de empresas. En el Per podra usarse para financiar obras de
infraestructura, servicios pblicos, financiamiento de medianas y pequeas
empresas mediante un mecanismo de banca de segundo piso, en ese sentido la
participacin de COFIDE sera interesante, previo estudio y diseo del sistema a
aplicar.
9.- En cuanto al proceso de titulizacin en otros pases, en los tres casos
estudiados un objetivo esencial al implementar el marco normativo de estos
procesos fue que sirvieran para desarrollar el mercado hipotecario, a travs de la
llamada titulizacin hipotecaria, impulsando adems otras modalidades de
titulizacin y la posibilidad de titulizar diferentes activos. En Colombia es donde la
regulacin alcanza una

mayor amplitud

(denominada

all Titularizacin),

establecindose normativamente una serie de estructuras financieras con


requisitos establecidos y reglas claras, a fin de establecer marcos que impulsen
dichas estructuras financieras, con el objetivo promover el desarrollo del mercado

hipotecario y proyectos de infraestructura, dotando el proceso de caractersticas


propias.
10.- Originado el proceso de titulizacin de activos en el seno del Mercado
Hipotecario Norteamericano, con impulso de agencias estatales en la dcada del
70, es necesario comprender su potencial para promover el desarrollo del
mercado hipotecario, como ha sido hechos en otros pases. Colombia, Espaa o
Chile.
11.- Es necesaria la intervencin del Estado para promover nuevas emisiones bajo
esta estructura financiera, adems del ingreso de nuevos emisores y normar
especficamente la llamada titulizacin hipotecaria. En ese sentido en nuestro pas
existe la intencin de titulizar los crditos hipotecarios de Mivivienda, lo cual de
realizarse, sera un gran impulsor del desarrollo no slo del Mercado Hipotecario y
Mercado de Valores, sino promotor del proceso de titulizacin al mostrar sus
bondades al mercado de capitales, abriendo puertas a nuevas posibilidades.
12.- Hay que analizar s es posible reducir en alguna medida determinados gastos
administrativos y plazos sin que ello afectara negativamente a la seguridad jurdica
de los adquirientes finales de estos valores producto de emisiones de titulizacin.
13.- El desarrollo de la titulizacin ayuda a dinamizar el mercado primario y
secundario de valores, con el consiguiente beneficio para la economa nacional.

BIBLIOGRAFA

ACOSTA IPARRAGUIRRE, VICENTE. La Constitucin Econmica en el


Per y en el Derecho Comparado. Tesis de Grado para Obtener el Ttulo de
Doctor en Derecho y Ciencias Polticas, Unidad de Post Grado de la
Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Lima, 2003.

ALMOGUERA GMEZ, NGEL. La Titulizacin Crediticia Editorial Civites


S.A. Madrid1995.

ARIAS-SCHREIBER PEZE, MAX y ARIAS-SCHREIBER PESTE, ANGELA y

MURO ROJO, MANUEL. Los Contratos Modernos, Tomo II, Lima, 1996.
CENTRO DE ESTUDIOS DE MERCADO DE CAPITALES Y FINANCIERO.
El ABC del Mercado de Capitales, Rolando Castellares Aguilar, Enrique
Daz Ortega, Lilian Rocca Carvajal, Julio Vargas Pia. Universidad San

Ignacio de Loyola, Lima, 1998.


CHIRINOS DIAZ, PABLO y ROSALES HUERTAS, ERICK. La Titulizacin
como Mecanismo para reducir el riesgo en un grupo financiero mixto. Tesis
de Grado para Obtener el Ttulo de Magster en Finanzas, Unidad de Post

Grado de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas, Lima, 2001.


CORTZ FRANCISCO; GARCA JOAQUN Y OTROS. Titulizacin de
Activos, Oportunidades de la Titulizacin Ante la Nueva Economa, Instituto
de

Estudios

de

la

Caja

Rural

de

Almera.

www.instituto.cajamar.es/descargas/titulizacion.pdf.
DOMNGUEZ, Jorge. El Fideicomiso, Buenos Aires, Ediciones Desalma,
1995. EL NUEVO ACUERDO DE CAPITAL DE BASILEA (con ndice

desarrollado) www.bis.org/publ/bcbsca03_s.pdf.
DE LA FLOR MATOS, MANUEL. El Fideicomiso, Modalidades y
Tratamiento Legislativo en el Per. Pontificia Universidad Catlica del Per,

Fondo Editorial, Lima, 1999.


EDUARDO MARTORELL, ERNESTO y LISOPRAWSKY, SILVIO Tratado de
los Contratos de Empresa, Tomo II, Editorial De Palma Bs. As. Argentina
2000 FARRO HOYOS, JOSE AVELINO y PASTOR BEDOYA CARLOS

LIZARDO.
Titulizacin

como Alternativa

de

Financiamiento

en

Proyectos

de

Infraestructura, una aplicacin en concesiones viales. Tesis de Grado para


Obtener el Ttulo de Magster en Finanzas, Unidad de Post Grado de la
Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas, Lima, 2001.

GALVEZ BALLENAS, ANA CECILIA. Titulizacin de Flujos Futuros.


Prokasa. Farmindustria. Tesis de Grado para Obtener el Ttulo de Magster
en Finanzas, Unidad de Post Grado de la Universidad Peruana de Ciencias
Aplicadas, Lima, 2001.

HOYOS

TADDEY, RICARDO

MILJANOVICH

COLUNGE,

JUAN.

Estructuracin de una Operacin de Titulizacin de los flujos de las carteras


de privatizacin del Estado. Tesis de Grado para Obtener el Ttulo de
Magster en Finanzas, Unidad de Post Grado de la Universidad Peruana de
Ciencias Aplicadas, Lima, 2002.

FIGUEROA BUSTAMANTE, HERNN, Derecho Bancario, Per, 2000


LISOPRAWSKY, SILVIO Y KIPER, CLAUDIO. Fideicomiso. Dominio
Fiduciario.

Securitizacin, Buenos Aires, Ed. Depalma. 1,995.

MONTOYA MANFREDI, ULISES Derecho Comercial, Tomo II, Editorial


Grijley Per 1998.

PAOLANTONIO, MARTN G. Fondo Comunes de Inversin. Ed. Depalma.


Buenos Aires. 1994.

PEA, GILBERTO. De los ttulos valores en general y de la Letra de


Cambio en particular, Bogot, Edit. Themis,1981 p.53

POLANCO MARTNEZ, FIORELLA. Titulizacin de Reservas Minerales:


Financiando a la Pequea y Mediana Minera para promover el desarrollo
sostenible, PROPUESTA PRELIMINAR PARA PROYECTO BREVE.
Facultad De Ciencias Jurdicas y Polticas de la Universidad Catlica De
Santa Mara, de la Convocatoria a Concurso de investigacin ACDI - IDRC
2003 por parte del Consorcio de Investigacin Econmica y Social.
Arequipa, Julio, 2003.

RODRIGO MENNDEZ La Titulizacin de Activos en la Argentina, Facultad


de Derecho y Ciencias Sociales de la Universidad de Belgrano, Serie
Tesinas

de

Belgrano

67,

www.ub.edu.ar/investigaciones/

tesinas/67_menendez.pdf.

SCHWARCZ, STEVEN. The Alchemy of Asset Securitization En: Standford


Journal of Law, Business and Finance. 1,994.

SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE LA REPUBLICA DE COLOMBIA.


La Titularizacin en Colombia. Una Ventana hacia la Modernizacin
Financiera. Santa Fe de Bogota 1997.

TONG JESS Y ENRIQUE DIAZ, Titulizacin de Activos en el Per. Centro


de Investigacin de la Universidad del Pacfico, Documento de Trabajo
N56, Lima, Per,2003.