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2 A FUNO DOS ESPECULADORES

A FUNO DOS ESPECULADORES

"Sem especulao no pode haver nenhuma atividade econmica alcanando alm do


presente imediato." - Ludwig von Mises

Poucas so as profisses to repudiadas pelo senso comum como a especulao de


ativos financeiros[1]. No entanto, o principal motivo para esse preconceito reside na falta
de conhecimento acerca das funes que a especulao exerce no mercado. Em The
Government Against the Economy, Reisman defende a livre economia mostrando que
justamente a interferncia do governo, especialmente atravs do controle de preos, que
tanto mal gera para todos. H ainda uma embasada defesa dos especuladores,
explicando de forma didtica o mecanismo de ajuste e equalizao dos preos pela
especulao.

Em primeiro lugar, podemos considerar os arbitradores de preos em termos geogrficos,


ou seja, indivduos que buscam lucro nas oportunidades que surgem pelo fato de o preo
de um determinado produto estar elevado em um lugar e baixo em outro. Havendo livre
mercado, a diferena tende a desaparecer, restando somente o custo de transporte como
diferencial de preos. "O preo do mesmo bem tende a ser uniforme pelo mundo todo
exceto pelos custos de transporte entre os mercados" aponta Reisman, o que evidente
demais para demandar mais explicaes. Ainda assim, este princpio econmico
amplamente ignorado, inclusive por muitos economistas.

Reisman escreveu seu livro em 1979, quando a crise do petrleo era o tema do dia. Ele
busca justamente demonstrar como a crise proveniente do embargo rabe poderia ser
infinitamente menor caso o livre mercado fosse respeitado nos Estados Unidos. Mas a
tentativa do governo de controlar preos foi, na verdade, o grande catalisador da
crise. Para entender o ocorrido, no preciso muito mais do que o princpio econmico
exposto acima. Com o aumento no preo causado pelo abrupto corte nas vendas do
petrleo rabe, rapidamente haveria uma infinidade de arbitradores buscando obter lucros
extraordinrios onde o preo fosse maior. Com o mercado funcionando livremente, o
mundo todo absorveria o choque, e apenas a diferena nos custos de transporte ditaria a
diferena nos preos finais.

A analogia que Reisman usa um recipiente de gua com divisrias e vasos


comunicantes. Quando gua retirada de uma parte do recipiente, o restante da gua
segue um curso natural, movendo-se de lugares com maior presso para os com menor
presso. O impacto diludo entre todas as divisrias do recipiente. Em vez de uma
divisria absorver todo o impacto e ficar sem gua, todas perdem somente uma pequena
parcela da gua que tinham. O mesmo se aplica s commodities, com a oferta procurando
lugares com maiores preos num processo que equaliza os preos em todo o mundo. O
embargo elevaria os preos em alguns pontos dos Estados Unidos, mas imediatamente
haveria arbitragem e o resultado final seria diludo pelo mundo todo graas aos
arbitradores em busca de lucro.

A mesma tendncia se aplica ao caso de preos no tempo, e eis que surge o importante
papel dos especuladores. A relao entre o preo presente e o preo futuro de
uma commodity que ambos tendem a diferir no mais do que os custos de estocagem
somados a uma taxa de lucro do capital que deve ser investido nessa estocagem. Os
especuladores - o termo vem do latim e significa algo como "tentar enxergar o futuro com
os dados presentes" - tentam antecipar os movimentos que vo ocorrer nos
mercados. Agindo em busca de lucro, eles acabam diluindo as oscilaes abruptas no
tempo. A atividade dos especuladores serve, ento, para transferir oferta de um perodo
no qual ela menos urgente, quando os preos so menores, para um perodo no qual ela
mais necessria, como indicado por preos maiores. Como exemplo, pode-se pensar
novamente no petrleo. Antecipando algum tipo de escassez futura, os especuladores
iro comprar petrleo no presente e estoc-lo. Isso ir forar seu preo para cima no
momento atual e incentivar uma menor demanda. Em compensao, o estoque ter que
ser consumido algum dia. Nesse momento, os preos sero pressionados para baixo e
estimularo a demanda. Assim, a especulao leva ao ponto timo de consumo para uma
oferta limitada. importante lembrar que toda empresa que decide sobre estoque de
produo tambm est especulando pelo mesmo princpio que o especulador. Igualmente,
especulam os consumidores que adiam ou antecipam suas compras.

Mas pelo fato da especulao transmitir os preos maiores esperados no futuro para o
presente, ela denunciada como a causa da elevao de preos. Aqueles que assim o
fazem esto ignorando que os estoques acumulados no presente resultantes da
especulao tero que ser usados algum dia, e neste momento iro necessariamente agir
de forma a reduzir os preos. Alm disso, se os especuladores errarem em suas
estimativas, eles mesmos pagaro o preo porque compraram o produto e investiram em
sua estocagem pagando preos maiores e devero vender a preos mais baixos, arcando
com o prejuzo. Se, por outro lado, acertarem na previso, apenas anteciparam uma
mudana na relao entre a oferta e a demanda, suavizando o impacto nos preos no
tempo.

Em casos mais raros, certo que a prpria expectativa dos especuladores pode afetar o
futuro, como numa profecia autorrealizvel. o que George Soros chamou de
"reflexividade" dos mercados. Mas os pilares de uma economia precisam ser de areia
para que os especuladores possam mudar os fundamentos dessa forma. Era o caso da
Inglaterra quando o prprio Soros ganhou rios de dinheiro especulando contra a libra
artificialmente manipulada pelo governo. Foi tambm o caso da crise asitica,
novamente causada por erros dos prprios governos locais. Muito mais comum que
especuladores apenas se antecipem aos fatos e tentem trabalhar sobre os fundamentos
em si. So esses que realmente importam. Em uma economia livre e saudvel, com
indivduos racionais interagindo, a especulao s tem a agregar pela arbitragem de
preos. Negar isso o mesmo que dizer que remdios testados no so desejveis, pois
em alguns casos raros podem acarretar em piora do doente que j estaria em fase
terminal.

Em resumo, essa a mais importante funo dos especuladores: a arbitragem de preos


tanto geograficamente como no tempo, garantindo maior liquidez e eficincia aos
mercados. Aqueles que culpam os especuladores por uma alta nos preos presentes
esto ignorando um princpio bsico de economia. Esto confundindo correlao com
causalidade. Esto, em suma, condenando um termmetro por mostrar a febre do
doente.