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- Valoracin de Bonos
(complementar con conceptos y ejercicios en planilla Excel)
Tipos de Bonos:
Elementos de un Bono:
Madurez: (fecha de vencimiento, redemption date)
Corresponde al nmero de aos o perodos en el que el bono har
pagos, fecha en que el bono madura; en ese momento el emisor paga
el valor par al tenedor del bono, capital total o el saldo del capital
segn corresponda.
Valor Par:
Tasa de Mercado:
Es la tasa exigida al bono por el mercado, por los inversionistas.
Esta tasa es utilizada para calcular el precio del bono, es decir,
corresponde a la tasa a la que se descuentan tanto los pagos de
cupones de inters como los pagos de principal.
Tipos de Bonos:
* Bonos Cupn Cero (zero coupon bond):
Este tipo de bono no tiene pago peridico de intereses. Los intereses
se perciben por completo en el momento del pago de la
amortizacin del capital. Se emiten y se transan normalmente con un
descuento alto respecto de su valor par. El valor de cotizacin o de
mercado de estos bonos ir aumentado en la medida que nos
acercamos a su fecha de maduracin o vencimiento.
Ejemplo:
Una empresa emite bono que promete pagar UF 1.000 el 30 de abril
del 2024 (n = 10). El mercado le exige a este bono un rendimiento
del 4,25% anual.
a) Calcule el precio del bono hoy. (Precio = 659,54 UF)
b) Si el precio de mercado fuera UF 593,82, qu rendimiento
estara obteniendo el mercado? (TIR) (5,35%)
Ecuacin:
N
P0 =
Intt / ( 1 + kd)t
+ M / ( 1 + k d) N
t=1
Ejemplo:
Empresa emitir bono que vence en 20 aos, su valor par es de UF
1.000, paga un inters cupn anual de 5,25% real. El mercado le
exige a este bono una tasa de rendimiento o kd del 5,25% real anual.
a) Calcular el valor del bono o la cantidad de UFs que la empresa
recaudar producto de la emisin por cada bono que emita.
b) Y si el rendimiento exigido por el mercado fuera 5,75% anual,
cul sera su precio?
c) Y si el rendimiento exigido por el mercado fuera 4,75% anual,
cul sera su precio?
Respuestas:
a) n = 20
FV = 1.000
PV =
b) n = 20
FV = 1.000
PV =
kd = 5,25%
1.000,00 UF
kd = 5,75%
c) n = 20
FV = 1.000
PV =
kd = 4,75%
1.063,65 UF
Bonos Convertibles:
Son instrumentos financieros que le ofrecen al inversionista la
posibilidad de intercambiar el bono por acciones de la empresa, a
un precio fijo o variable, en una fecha determinada. Estos bonos
tienden a pagar una tasa de inters cupn menor que aquella que
pagan los bonos que no ofrecen esta posibilidad.
Ejemplo:
Alguien nos ofrece un bono a 8 aos plazo en UF 973,35 con tasa
cupn anual de 4,35% y con un valor par de UF 1.000
a) Que tasa de inters recibira si lo comprara y lo conservara hasta
su vencimiento?
b) y si el precio fuera de UF 1.019,41?
a) VP = - 973,35 n = 8
i = ?????
PMT = 43,5
= 4,76%
FV = 1.000
b) VP = - 1.019,41 n = 8
i = ?????
PMT = 43,5
= 4,06%
FV = 1.000
P0 = Intt / ( 1 + kd)t
t=1
+ C. P. / ( 1 + kd)n
Frmula:
2n
P0
t=1
(Int / 2) / ( 1 + kd/2)t
2n
+ M / ( 1 + kd/2)
Aspectos a considerar:
Tipo de Instrumento, caractersticas
Monto de la Emisin
Plazo de los Documentos
Amortizacin de Capital
Rescate Anticipado (Si / No)
Intereses
Reajustes
Garantas de la Emisin
Agentes Colocadores
Clasificaciones de Riesgo
Estados Financieros Consolidados
Riesgos de un Bono:
Riesgo de cambio en la tasa de inters:
Si tenemos dos bonos diferentes con cupones de inters
similares, el bono con mayor fecha de maduracin, tendr una
exposicin mayor al riesgo de cambio en la tasa de inters.
El riesgo de un bono depende de la longitud del horizonte de
tiempo que el inversionista planifique mantener el bono como
inversin.
Existe una relacin inversa entre el cambio en el precio del
bono y el cambio en la tasa de inters. Si la rentabilidad
exigida aumenta y en caso de tener que vender el bono, se
incurrir en una prdida de capital.
Riesgo por no pago, incumplimiento o default:
Surge cuando el emisor del bono no es capaz de cumplir con
los compromisos estipulados al momento de la emisin.
Riesgo de reinversin:
Aparece cuando el flujo recibido de los cupones no puede ser
reinvertido a la tasa a la que fueron descontados inicialmente.
Riesgo de Recompra:
Aparece con la opcin de recompra en favor del emisor. Esto
es atractivo para el emisor, pero perjudica a los tenedores de
bonos.
Riesgo de Liquidez:
Esta relacionado con la facilidad con que puede ser liquidada
la inversin en el bono.
Ejercicios:
1) ABC tiene una emisin de bonos vigente, sta paga una tasa
cupn anual del 5,75% y madura en 20 aos ms. El valor par
de este bono es de UF 1.000.
a) Calcule el precio de mercado del bono, si la rentabilidad
exigida por los inversionistas fuera de 6,15% anual
efectiva. Asuma que los intereses se pagan anualmente.
b) Si los cupones de inters se pagaran semestralmente,
cul sera el precio del bono?
c) Asuma que el bono madura en 25 aos ms. Bajo estas
condiciones, calcule el precio del bono.
d) Calcule el current yield del bono.
para el