ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Mag. Giancarlo Mancarella

El administrador financiero es un financista especializado quien con base en los
estados financieros y dems informacin que posea sobre la empresa, le corresponde
interpretar, analizar, obtener conclusiones y presentar recomendaciones, una vez haya
determinado si la situacin financiera y los resultados de operacin de una empresa
son satisfactorios o no.
Es de recordar que la disciplina que da origen a los estados financieros es la
Contabilidad y esta se define como el arte de registrar, clasificar, resumir e interpretar
los datos financieros, con el fin que estos sirvan a los diferentes estamentos
interesados en las operaciones de una empresa
Actualmente se manejan cinco estados financieros bsicos que son:
BALANCE GENERAL
ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Pese a que existan estos estados financieros con el nimo de dar a conocer la situacin
financiera de la empresa, tambin estn los llamados limitantes de los estados
financieros que muestran las complejidades, restricciones y limitaciones como las
siguientes:
a. El informe presentando es provisional, ya que la ganancia o prdida real de un
negocio solo puede determinarse cuando se vende o se liquida, por consiguiente no
pueden ser definitivos.
b. Los Estados financieros representan el trabajo de varias partes de la empresa, con
diferentes intereses. La gerencia, el contador, la auditoria, etc. Adems incluyen una
alta dosis de criterio personal en la valuacin y presentacin de ciertos rubros.
c. Los estados financieros se preparan para grupos muy diferentes entre s, como
pueden ser: La administracin, los accionistas, las bolsas de valores, los acreedores,
etc. Esto implica necesariamente ciertas restricciones y ajustes en la presentacin para
cada caso.
d. Los Estados financieros no pueden reflejar ciertos factores que afectan la situacin
financiera y los resultados de las operaciones, debido a que no pueden reflejarse
monetariamente, como seran los compromisos de ventas, la eficiencia de los
directivos, la lealtad de los empleados, etc.
Estos limitantes son los que hacen necesaria la presencia del administracin financiero
como profesional imparcial que busca mediante el anlisis financiero y la aplicacin de
herramientas, determinar realmente cual es la situacin de la empresa y tomar
decisiones en cuanto inversin, financiacin y lo ms importante para sus propietarios,
los dividendos que se obtendrn por tener su capital en la compaa.
En cuanto a los estados financieros bsicos se podran definir de la siguiente manera:

BALANCE GENERAL:

Presenta la situacin financiera o las condiciones de un negocio segn son reflejadas

por los registros contables, incluyen todas las cuentas del sistema contable de la
empresa con los respectivos saldos.

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ESTADOS DE RESULTADOS:
Muestra la utilidad o prdida del ejercicio como consecuencia de la disminucin de los
egresos frente a los ingresos, siendo este el resultado de las operaciones durante un
periodo X, Es un estado dinmico, el cual refleja actividad.

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

Permite medir la variacin, aumentos y/o disminuciones del patrimonio, originado por
las transacciones comerciales realizadas por la empresa, en el principio y el final del
periodo contable.

ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA

El estado de cambios en la situacin financiera debe elaborarse de tal manera que se

pueda identificar en primer lugar las fuentes y aplicaciones de recursos, detallando sus
diferentes componentes:
a) Utilidad neta.
b) Partidas que no afectan el capital de trabajo.
c) Fuentes externas de las cuales se ha obtenido el capital de trabajo y
d) Aplicaciones o usos de los recursos obtenidos.
Y, en segundo lugar, la explicacin de las variaciones en las diferentes cuentas que
integran el capital de trabajo, separando los aumentos o disminuciones del activo
corriente y los aumentos o disminuciones del pasivo corriente.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Es un estado financiero bsico que muestra el efectivo generado y utilizado en las
actividades de operacin, inversin y financiacin. Para el efecto debe determinarse el
cambio en las diferentes partidas del balance general que inciden en el efectivo.

RATIOS FINANCIEROS
I. INTRODUCCIN
La previsin es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero
puede tomar diversas formas. No obstante es esencial que este tenga en cuenta las
fortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que prev tener un
incremento en sus ventas, .est en condiciones de soportar el impacto financiero de
este aumento? .Por otro lado, su endeudamiento es provechoso? .Los banqueros que
deben tomar decisiones en el otorgamiento de crditos a las empresas, como
pueden sustentar sus decisiones?
Para dar respuesta a las interrogantes planteadas es necesario, previamente, exponer
las ventajas y aplicaciones del anlisis de los estados financieros con los ratios o
ndices. Estos ndices utilizan en su anlisis dos estados financieros importantes: el
Balance General y el Estado de Ganancias y Prdidas, en los que estn registrados los
movimientos econmicos y financieros de la empresa. Casi siempre son preparados, al
final del periodo de operaciones y en los cuales se evala la capacidad de la empresa
para generar flujos favorables segn la recopilacin de los datos contables derivados
de los hechos econmicos.
II. LOS RATIOS
Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son
un conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado
de Ganancias y Prdidas.

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Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes
estn interesados en la empresa, sean estos sus dueos, banqueros, asesores,
capacitadores, el gobierno, etc.
Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cual
es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las
obligaciones contradas con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa
durante un periodo de tiempo.
III. CLASIFICACIN DE LOS RATIOS
Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes grupos:
A. ndices de liquidez (Anlisis de Liquidez). Evalan la capacidad de la empresa para
atender sus compromisos de corto plazo.
1a)
2a)
3a)
4a)
5a)

Ratio de liquidez general o razn corriente

Ratio prueba acida
Ratio prueba defensiva
Ratio capital de trabajo
Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar

B. ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de

ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que
los integren.
1b)
2b)
3b)
4b)
5b)
6b)

Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)

Rotacin de los Inventarios
Periodo promedio de pago a proveedores
Rotacin de caja y bancos
Rotacin de Activos Totales
Rotacin del Activo Fijo

C. ndices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan

recursos y compromisos.
1c)
2c)
3c)
4c)

Estructura del capital (deuda patrimonio)

Endeudamiento
Cobertura de gastos financieros
Cobertura para gastos fijos

D. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza

(rentabilidad econmica y financiera).
1d)
2d)
3d)
4d)
5d)
6d)

Rendimiento sobre el patrimonio

Rendimiento sobre la inversin
Utilidad activo
Utilidad ventas
Utilidad por accin
Margen bruto y neto de utilidad

IV. USOS DE LOS RATIOS EN LA TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES

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Los Ratios Financieros, son coeficientes o razones que proporcionan unidades
contables y financieras de medida y comparacin, a travs de las cuales, la relacin
(por divisin) entre si de dos datos financieros directos, permiten analizar el estado
actual o pasado de una organizacin, en funcin a niveles ptimos definidos para ella.
En relacin a la comparacin de los datos, esta debe cumplir ciertas condiciones:
Los datos financieros que se relacionan, deben corresponder a un mismo momento o
periodo en el tiempo.
Debe existir relacin econmica, financiera y administrativa entre las cantidades a
comparar.
Las unidades de medida en las cuales estn expresadas las cantidades de ambos
datos a relacionar, deben ser consistentes una con otra.
Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes
estn interesados en la empresa, sean estos sus dueos, banqueros, asesores,
capacitadores, el gobierno, etc.
Debido a las mltiples diferencias existentes en las organizaciones, el uso actual de
estas razones no puede o debe ser estandarizado, ya que, cada empresa o entidad
posee ptimos que la identifican, en funcin de la actividad que desarrolla, los plazos
que utiliza, etctera.
La interpretacin correcta de un ratio, adems las condiciones mencionadas
anteriormente, deben considerar:
Las razones deben ser interpretadas en series de tiempo, segn conjuntos de ratios.
Un ndice solitario no puede identificar el estado de una organizacin.
No existen ptimos "a priori", ya que, cada razn se relaciona a las actividades del
negocio, a la planificacin, a los objetivos, y hasta a la evolucin de la economa,
debido a que esta influyen en el accionar de toda empresa.
Si bien un ratio aporta una valoracin cuantitativa, la interpretacin de este requiere
una abstraccin del analista de forma cualitativa.
El anlisis de ratios financieros es un complemento a otras herramientas del Anlisis
Financiero, por lo que es ideal para ser aplicado de manera aislada.
Estos ratios son usados por:
los emisores de deuda para analizar el Riesgo crediticio.
ejecutivos de la propia empresa para evaluar el rendimiento del personal (stock
options) o de los proyectos.
inversores burstiles que utilizando el Anlisis fundamental tratan de seleccionar los
valores con mejores perspectivas.
Los ratios cuantifican numerosos aspectos del negocio, pero no se deberan utilizar
individualmente sin tener en cuenta los estados financieros. Mas bien, deberan ser
parte integral del anlisis de los estados financieros. Los resultados de un ratio
sugerirn la pregunta ".por qu?", y la respuesta provendra de un anlisis mas
profundo o global en torno a la empresa que estuviese siendo analizada.
Los ratios nos permiten hacer comparaciones:
Entre compaas.
Entre sectores de actividad (p.e. banca y petroqumicas).
Entre diferentes periodos de tiempo de la misma organizacin.
Entre una compaa y la media de su sector de actividad.
Puede ser fiable comparar ratios de empresas de sectores de actividad distintos, que
afrontan distintos riesgos, distinta estructura de activos y distinta competencia.

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V. EXPLICACION DE LOS RATIOS
A. Anlisis de Liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de
corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas.
Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la
habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos
corrientes. Facilitan examinar la situacin financiera de la compaa frente a otras, en
este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente.
Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere:
mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones
que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar
normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las
necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento
en el corto plazo.
Estos ratios son cuatro:

1a) Ratio de liquidez general o razn corriente

El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo
corriente.
El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras
por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida
de liquidez, muestra que proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por
elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al
vencimiento de las deudas.
Cuanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de
pagar sus deudas.

2a) Ratio prueba cida

Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente
realizables, proporciona una medida ms exigente de la capacidad de pago de una
empresa en el corto plazo. Es algo mas severa que la anterior y es calculada restando
el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente.
Los inventarios son excluidos del anlisis porque son los activos menos lquidos y los
mas sujetos a perdidas en caso de quiebra.
A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la
parte menos liquida en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos mas
lquidos, por lo que proporciona datos mas correctos al analista.

3a) Ratio prueba defensiva

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera
nicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables,
descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las
dems cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar

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con sus activos mas lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio
dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente.

4a) Ratio capital de trabajo

Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los Activos
Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos de un rubro
dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar
sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos
Corrientes; algo as como el dinero que le queda para poder operar en el da a da.

Observacin importante:
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a mas no significa nada. A este
resultado matemtico es necesario darle contenido econmico.

5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar

Las cuentas por cobrar son activos lquidos solo en la medida en que puedan cobrarse
en un tiempo prudente.
Razones bsicas:

Las razones (5 y 6) son reciprocas entre s. Si dividimos el periodo promedio de

cobranzas entre 360 das que tiene el ano comercial o bancario, obtendremos la
rotacin de las cuentas por cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de das del
ano dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el periodo
promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.
B. Anlisis de la Gestin o actividad
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de
trabajo, expresan los efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con
respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian como se manej la empresa en lo
referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios
implican una comparacin entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de
ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos
conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en
efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar
aproximadamente el periodo de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar,
inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la
gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos
invertidos en estos activos.
As tenemos en este grupo los siguientes ratios:

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1b) Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)

Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de este
ratio es medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la
poltica de crdito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el
volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la
inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad
de pago y prdida de poder adquisitivo.
Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera
que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crdito como
estrategia de ventas.
Periodo de cobros o rotacin anual:
Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las cuentas antes
de ser cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar.
Para convertir el nmero de das en nmero de veces que las cuentas por cobrar
permanecen inmovilizados, dividimos por 360 das que tiene un ano.
Periodo de cobranzas:

La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es indicador de una acertada

poltica de crdito que impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo
general, el nivel ptimo de la rotacin de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12
veces al ao, 60 a 30 das de periodo de cobro.

2b) Rotacin de los Inventarios

Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta convertirse en
efectivo y permite saber el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en un
ao y cuantas veces se repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima, tendr
tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de
productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existir un solo tipo de
inventario, denominado contablemente, como mercancas.
Periodo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual:
El nmero de das que permanecen inmovilizados o el nmero de veces que rotan los
inventarios en el ano. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que la
inversin mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 360 das
que tiene un ano.
Periodo de inmovilizacin de inventarios:

A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y mas rpida
recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular
la rotacin del inventario de materia prima, producto terminado y en proceso se
procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicacin de la
liquidez del inventario.

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Nos indica la rapidez con que cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de
las ventas. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el
manejo del inventario de una empresa.

3b) Perodo promedio de pago a proveedores

Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de
trabajo.
Mide especficamente el nmero de das que la firma, tarda en pagar los crditos que
los proveedores le han otorgado.
Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor, aunque debe
tenerse cuidado de no afectar su imagen de buena paga con sus proveedores de
materia prima. En pocas inflacionarias debe descargarse parte de la prdida de poder
adquisitivo del dinero en los proveedores, comprndoles a crdito.
Periodo de pagos o rotacin anual: En forma similar a los ratios anteriores, este ndice
puede ser calculado como das promedio o rotaciones al ano para pagar las deudas.

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas
por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 o 4 veces al
ao) ya que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen
sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio est muy elevado.

4b) Rotacin de caja y bancos

Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir das de venta. Lo
obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (das del ao) y dividiendo
el producto entre las ventas anuales.

5b) Rotacin de Activos Totales

Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuantas
veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin
realizada.
Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:

Esta relacin indica que tan productivos son los activos para generar ventas, es decir,
cuanto se est generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice que tan
productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuanto ms vendemos por
cada UM invertido.
6b) Rotacin del Activo Fijo

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Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la
empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la
empresa. Dice, cuantas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la
inversin realizada en activo fijo.

C. Anlisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento

Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el
negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan
una idea de la autonoma financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y
largo plazo.
Permiten conocer que tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la
composicin de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden
tambin el riesgo que corre quien ofrece financiacin adicional a una empresa y
determinan igualmente, quien ha aportado los fondos invertidos en los activos.
Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueo(s) o los acreedores ya
sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales pueda
medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El
analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y
que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin
de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a
medida que se van venciendo.

1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)

Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio. Este
ratio evala el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio.
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:

2c) Endeudamiento
Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el
corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de
endeudamiento o proporcin de fondos aportados por los acreedores.

3c) Cobertura de gastos financieros

Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la
empresa en una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la
capacidad de pago del solicitante.

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Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que
permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones
derivadas de su deuda.

4c) Cobertura para gastos fijos

Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y tambin
medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo
dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la nica posibilidad
que tiene la compaa para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto
adicional, como por ejemplo, los financieros.

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales
y administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas
corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables
deber analizarse las particularidades de cada empresa.
D. Anlisis de Rentabilidad
Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tienen por
objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en
la administracin de los fondos de la empresa. Evalan los resultados econmicos de la
actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Es
importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para
poder existir.
Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto
plazo.
Indicadores negativos expresan la etapa de des acumulacin que la empresa esta
atravesando y que afectara toda su estructura al exigir mayores costos financieros o
un mayor esfuerzo de los dueos, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que
estudiamos aqu son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos
totales y margen neto sobre ventas.

1d) Rendimiento sobre el patrimonio

Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la
empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

2d) Rendimiento sobre la inversin

Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para
establecer la efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los
activos totales disponibles.
Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los
accionistas.

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3d) Utilidad activo

Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos
dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.

4d) Utilidad ventas

Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo
obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

5d) Utilidad por accin

Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por accin comn.

6d) Margen bruto y neto de utilidad

Margen Bruto
Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la
cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, despus de que la
empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende.

Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de
los bienes vendidos. Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como
son asignados los precios de los productos.
Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que
tiene un bajo costo de las mercancas que produce y/ o vende.

Margen Neto
Rentabilidad mas especifico que el anterior. Relaciona la utilidad liquida con el nivel de
las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda despus de que
todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos.
Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.

VI. ANALISIS DU-PONT

Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la distorsin
que esto produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as una
posicin mas realista de la empresa. A esto nos ayuda el anlisis DUPONT.

Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la
interaccin de ello en la rentabilidad del activo.

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La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un solo
cuadro, las principales cuentas del balance general, as como las principales cuentas
del estado de resultados. As mismo, observamos las principales razones financieras de
liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad.

Por cada UM invertido en los activos se obtiene un % rendimiento sobre los capitales
invertidos.
VII. LIMITACIN DE LOS RATIOS
No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de
limitaciones, como son:
Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en
los mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y
activo fijo.
Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma
utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la
utilidad del ano por el patrimonio del final del mismo ao, que ya contiene la
utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible
calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del ao anterior.
Siempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo
que podr suceder.
Son fciles de manejar para presentar una mejor situacin de la empresa.
Son estticos y miden niveles de quiebra de una empresa.
VIII. PRESENTACIN DEL CASO
EJEMPLO
Para explicar cada uno de los ratios financieros anteriores, se utilizara como modelo los
estados financieros de la Empresa DISTRIBUIDORA MAYORISTA DE FERTILIZANTES Y
PRODUCTOS QUIMICOS DEL PERU DISTMAFERQUI SAC., en el periodo 2003 - 2004.
Para la aplicacin de los ratios se opera con las cifras del ejercicio 2004 y cuando se
necesite promediar se opera con las cifras del ao 2003 y 2004.
Al final del anlisis se insertara un cuadro de la evolucin de los indicadores en el
periodo del 2003 al 2004 y la Matriz de Rentabilidad de los Capitales Invertidos DUPONT.
Se toman como sinnimos los trminos Capital Social o Patrimonio.

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DETERMINACION DE RATIOS DE LA EMPRESA DISTMAFERQUI SAC

A. Anlisis de Liquidez

1a) Ratio de liquidez general o razn corriente

Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces ms grande que el pasivo
corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla.

2a) Ratio prueba cida

La prueba acida para el 2004, en DISTMAFERQUI SAC es:

3a) Ratio prueba defensiva

En DISTMAFERQUI SAC para el 2004, tenemos:

Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de
venta.

4a) Ratio capital de trabajo

El valor del capital de trabajo en DISTMAFERQUI SAC en el 2004 es:

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En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para
responder obligaciones con terceros.

5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

El ndice nos esta sealando, que las cuentas por cobrar estn circulando 61 das, es
decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

Las razones (5 y 6) son reciprocas entre s. Si dividimos el periodo promedio de

cobranzas entre 360 das que tiene el ano comercial o bancario, obtendremos la
rotacin de las cuentas por cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de das del
ano dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el periodo
promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.
B. Anlisis de la Gestin o actividad

1b) Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 tenemos:

Rotacin anual:

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 63.97
das o rotan 5.63 veces en el periodo.

2b) Rotacin de los Inventarios

Rotacin anual:

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Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 das, lo que demuestra
una baja rotacin de esta inversin, en nuestro caso 2.09 veces al ao.
ROTACION DE INVENTARIOS:

3b) Perodo promedio de pago a proveedores

Rotacin anual:

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas
por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 o 4 veces al
ao) ya que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen
sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio est muy elevado.

4b) Rotacin de caja y bancos

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de venta.

5b) Rotacin de Activos Totales

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de
la inversin efectuada.

6b) Rotacin del Activo Fijo

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 resulta:

Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en activo

fijo.

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ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Mag. Giancarlo Mancarella
C. Anlisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento

1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueo(s), hay UM 0.81 centavos o
el 81% aportado por los acreedores.

2c) Endeudamiento
Ilustrando el caso de DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos
totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio
en libros quedara un saldo de 55.23% de su valor, despus del pago de las
obligaciones vigentes.

3c) Cobertura de gastos financieros

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

4c) Cobertura para gastos fijos

D. Anlisis de Rentabilidad

1d) Rendimiento sobre el patrimonio

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2004 genera un
rendimiento del 3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa
para generar utilidad a favor del propietario.

2d) Rendimiento sobre la inversin

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese ao un
rendimiento de 1.79% sobre la inversin. Indicadores altos expresan un mayor
rendimiento en las ventas y del dinero invertido.

17

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Mag. Giancarlo Mancarella

3d) Utilidad activo

Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM
invertido en sus activos.

4d) Utilidad ventas

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el
2004.

5d) Utilidad por accin

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM 0.7616.

6d) Margen bruto y neto de utilidad

Margen Bruto

Margen Neto
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una
utilidad de 1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin
durante el periodo de anlisis, est produciendo una adecuada retribucin para el
empresario.
IX. ANALISIS DU-PONT
En nuestro ejemplo para el 2004, tenemos:

Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87%

respectivamente, sobre los capitales invertidos.

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ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Mag. Giancarlo Mancarella

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ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Mag. Giancarlo Mancarella

ARBOL DE ANALISIS DEL RENDIMIENTO

ANALISIS DUPONT

121,868.00
VENTAS
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS

UTILIDAD SOBRE
VENTAS

7.87%

343,477.00

/
VENTAS

4,363,670.00

GASTOS
OPERATIVOS Y
FINANCIEROS
4,020,193.00

4,363,670.00

+
COSTO DE VENTAS

2,929,287.00

1,752,682.00
+
COMPRAS

2,629,024.00

GASTO DE VENTAS

IN. FINAL

875,842.00
+
GASTOS
ADMINISTRATIVOS

RENDIMIENTO DEL
CAPITAL INVERTIDO

1,452,419.00

+
GASTOS
FINANCIEROS
93,196.00

VENTAS
ROTACION DEL
ACTIVO
122.87%

4,363,670.00

CAJA Y BANCOS
ACTIVO
CIRCULANTE

/
TOTAL ACTIVO FIJO

2,387,904.00
+

3,551,344.00

ACTIVO FIJO
808,806.00
+
OTROS ACTIVOS

194,196.00
+
CTAS X COBRAR
741,289.00
+
INVENTARIO
1,452,419.00

BALANCE GENERAL

9.67%

INV. INICIAL

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

DEPRECIACION Y
OTROS GASTOS

354,634.00

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