IERAL-Informe de Coyuntura Nº923

Ao 24 - Edicin N 923 18 de junio de 2015
Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial Juan Manuel Garzn
La cadena de trigo, un notable laboratorio para evaluar la poltica econmica en trminos de generacin
de divisas y empleos
En Foco 1 Patricio Vimberg
Se justifica la cada de las exportaciones argentinas por el comportamiento de los principales socios
comerciales?
En Foco 2 Joaqun Berro Madero
La primera parte de 2015 marca un deterioro en la cadena de pagos
En Foco 3 Eliana Miranda
Brasil: Un segundo semestre en que la economa deje de caer es clave para la consolidacin de la poltica
econmica
En Foco 4 Alejandra Marconi y Soledad Barone
El dato regional de la semana:
Desaceleracin en la cada de patentamiento de cero kilmetros
Seleccin de Indicadores
Editorial:
La cadena de trigo, un notable laboratorio para evaluar la poltica econmica en trminos de

generacin de divisas y empleos
En el ltimo bienio (2013/2014) la cadena export por un monto aproximado de US$ 1.000 millones anuales,
considerando todos sus productos, la cifra ms baja de los ltimos 18 aos. Por los elevados precios externos
observados, podran haberse logrado unos US$ 3.000 millones anuales
En los ltimos diez aos se incrementaron los volmenes exportados de productos semi-procesados (harinas,
mezclas) a un ritmo mayor al del mercado mundial. Pero hubo un componente muy importante de
recuperacin de la industria molinera luego de la fuerte crisis de 2001/02. Los despachos de bienes ms
sofisticados (pastas, panificados, galletitas) nunca lograron despegar, creciendo a menos de un tercio del
ritmo del mercado mundial
Los instrumentos de intervencin / promocin que se aplicaron tuvieron un costo muy alto en trminos de
volmenes exportados de materia prima. En los aos 2013/2014 las exportaciones de trigo cayeron a 2
millones de toneladas, una cifra difcil de explicar desde cualquier anlisis, ya sea por la capacidad productiva
del sector, por el nivel de precios internacionales, por la historia exportadora del pas y por la dinmica del
mercado mundial
En Foco 1:
12
Se justifica la cada de las exportaciones argentinas por el comportamiento de los principales

socios comerciales?
Las importaciones medidas en dlares en los primeros cinco meses del ao se contraen 18,9% interanual en
Brasil, 15% en Chile y 2,7% en Estados Unidos.
En cambio, si se excluyen las importaciones de combustibles, estos guarismos pasan a ser de -15,6%, -7,3%
y +5,7%, respectivamente
Se espera que el ndice de volumen de importacin de China se contraiga 4% en el 2015 luego de la leve
suba de 0,5% el ao anterior. En dlares, la merma en lo que va del ao alcanza el 17,7% interanual
En Foco 2:
14
Entre enero y abril de este ao, los cheques rechazados alcanzaron el 2,7% de los montos compensados en
el sistema nacional de pagos
Este guarismo implica un alza respecto a los cocientes observados en aos anteriores, que promediaron el
2% entre 2010 y 2014
Los montos compensados crecen al 20% interanual, mientras que los montos rechazados lo hacen el 58%
En Foco 3:
16
Brasil: Un segundo semestre en que la economa deje de caer es clave para la consolidacin de la
poltica econmica
El sector pblico modera su gasto, pero la suba de las tasas de inters eleva la carga de los intereses de
deuda hasta los 6,7 puntos del PIB, con lo que el dficit fiscal alcanza los 7,5 puntos del Producto
Consumidores y empresarios postergan decisiones, y el PIB podra anotar una contraccin de 1,8% este ao,
slo moderada por el aporte del sector externo
La inflacin no cede a pesar del ajuste. La Selic, hoy en 13,75%, podra llegar a subir un punto ms hacia el
segundo semestre del ao, volviendo as a los niveles observados en 2006
2
Informe de Coyuntura del IERAL 18 de junio de 2015
En Foco 4:
19
El dato regional de la semana: Desaceleracin en la cada de patentamiento de cero kilmetros
Para el bimestre abril-mayo, el descenso del promedio pas en el nmero de patentamientos fue de 7,5%
respecto de igual perodo de 2014
En la Patagonia la merma fue de 9,0 % interanual, de 9,6% en Cuyo y de 9,1 % en la zona Pampeana
Ms moderado fue el retroceso en el Noreste (-1,4 %) y en el Noroeste ( -3,2%)
Seleccin de Indicadores:
23
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Editorial
La cadena de trigo, un notable laboratorio para evaluar la poltica
econmica en trminos de generacin de divisas y empleos
En el ltimo bienio (2013/2014) la cadena export por un monto aproximado de US$

1.000 millones anuales, considerando todos sus productos, la cifra ms baja de los
ltimos 18 aos. Por los elevados precios externos observados, podran haberse logrado
unos US$ 3.000 millones anuales
En los ltimos diez aos se incrementaron los volmenes exportados de productos semiprocesados (harinas, mezclas) a un ritmo mayor al del mercado mundial. Pero hubo un
componente muy importante de recuperacin de la industria molinera luego de la
fuerte crisis de 2001/02. Los despachos de bienes ms sofisticados (pastas, panificados,
galletitas) nunca lograron despegar, creciendo a menos de un tercio del ritmo del
mercado mundial
Los instrumentos de intervencin / promocin que se aplicaron tuvieron un costo muy

alto en trminos de volmenes exportados de materia prima. En los aos 2013/2014 las
exportaciones de trigo cayeron a 2 millones de toneladas, una cifra difcil de explicar
desde cualquier anlisis, ya sea por la capacidad productiva del sector, por el nivel de
precios internacionales, por la historia exportadora del pas y por la dinmica del
mercado mundial
La cadena de trigo resulta un laboratorio interesante para estudiar los efectos del contexto
macroeconmico y de determinadas polticas pblicas sobre dos objetivos sociales deseables
como son la generacin sostenida de divisas (que se necesitan para poder comprar bienes
que internamente no se producen, pagar deudas con el exterior, diversificar el portafolio de
activos, etc.) y la modificacin del perfil exportador hacia una canasta de bienes con mayor
generacin de valor, que al fortalecer los eslabones de transformacin industrial genere ms
empleos de calidad y ms salarios con buen poder adquisitivo.
Esta columna aporta informacin que permite una primera evaluacin de los resultados
logrados en ambos objetivos antes enunciados, con un enfoque que incorpora en el anlisis
elementos relevantes, tales como el nivel de precios externos o el crecimiento del mercado
mundial, y que considera un perodo suficientemente largo como para evitar sacar
conclusiones basadas en movimientos cclicos o componentes estacionales.
Qu ha sucedido en materia de generacin de divisas?

En el ltimo bienio (2013/2014) la cadena export por un valor anual aproximado de US$
1.000 millones, considerando el envo de productos sin procesar (trigo), semi-procesados
(harinas y mezclas) y procesados (pastas, panificados, galletas, etc.). Este desempeo
exportador luce muy poco satisfactorio por al menos tres circunstancias:
a) En primer lugar, se trata del menor aporte de todo el perodo 1996/2014. El ao que ms
se le acerca es 1999, cuando la cadena gener divisas por US$ 1.100 millones, pero muchos
otros aos se encuentran lejos, con montos superiores a los US$ 1.500 millones (1997, 2004,
2006) y ms recientemente cifras superiores a los US$ 3.000 millones (2008, 2011, 2012).
b) En segundo lugar, el piso de divisas se genera con los precios externos ms altos de todo
el perodo. En efecto, un ndice de precios de productos de la cadena, construido
considerando los volmenes y la participacin de cada producto en la canasta del ao 1996,
alcanza su valor mximo justamente en los aos 2013 y 2014. El precio promedio ponderado
de productos de la cadena de 2014 se ubica un 80% por encima de 1996 y un 160% por
encima del ao 2002.
c) En tercer lugar, el comercio mundial (volmenes) ha crecido durante todos estos aos,
fundamentalmente gracias al mayor nivel de ingresos y grado de apertura comercial de
pases en desarrollo, tal como se mostrar en el ltimo apartado de esta columna.
En una grfica adjunta se aprecia la dinmica de las exportaciones, la evolucin del ndice
que refleja los precios externos y la gran correlacin entre ambas series. Tambin se puede
observar que este movimiento acompasado claramente no se sostiene en los aos 2013 y
2014.
Considerando el nivel de precios, las exportaciones deberan haber aspirado a una cifra no
menor a los US$ 3.000 millones anuales en el ltimo bienio, muy por encima de los US$
1.000 millones efectivamente logrados. En estos dos aos la cadena de trigo debera haber
aportado al menos US$ 6.000 millones y slo contribuy con US$ 2.000 millones.
En dos aos con muy buenos precios externos el aporte de divisas se reduce a su mnima
expresin. Esta paradoja slo puede explicarse por un contexto (macroeconmico y de
poltica econmica) evidentemente adverso para la cadena.
Evolucindelvalordelasexportaciones(millonesdeUS$)ydelospreciosexternos(ndicebase1996)de
productosdelacadenadetrigo
Perodo1996/2014
Nota:Productossinprocesarrefiereatrigo,productossemiprocesadosaharinas,mezclasysubproductosdelamolinera,y
productos procesados a pastas, galletitas y panificados. El ndice de precios se calcula tomando como base constante la
participacindecadaproductodelacadenaenelvolumenexportado1996.
Fuente:ElaboracinpropiaenbasedatosdeUNCOMTRADE.
Polticas destinadas a mejorar el perfil exportador

Un objetivo frecuente de poltica econmica, enunciado en numerosas oportunidades por el
actual gobierno, ha sido intentar mejorar el perfil exportador del pas, tratando de incluir ms
manufacturas y menos materias primas en la canasta de bienes que se colocan en el mundo.
En el actual proceso de gobierno el principal instrumento de poltica utilizado para intentar
alcanzar este objetivo, o al menos el ms visible, ha sido la aplicacin de derechos de
exportacin escalonados, donde las alcuotas se estructuran en forma descendente segn
grado de transformacin del bien.
En el caso de la cadena del trigo se configur un esquema donde se grava con una tasa ms
alta la exportacin del cereal (actualmente 23%), le sigue una tasa intermedia sobre la
exportacin de harinas y semi-procesados (13%) y finalmente una tasa ms baja para la
exportacin de productos procesados, casos de pastas, galletitas y panificados (5%).
De esta forma se trata de penalizar en trminos relativos la exportacin de la materia prima
(commodity) respecto de la exportacin de los productos industriales (intermedios o de
consumo final).
A partir del ao 2006 se aplica una segunda poltica especfica sobre la cadena de trigo. Los
volmenes de trigo exportados pasan a ser administrados por el gobierno nacional mediante
un sistema de cupos anuales, que son asignados ms o menos discrecionalmente entre las
empresas exportadoras. De acuerdo a los trascendidos, en los ltimos dos aos, el sistema
de cupos habra sido extendido, en forma menos pblica y ms informal, tambin a la
exportacin de harinas.
Ntese que esta poltica de comercio administrado, al igual que el impuesto a la exportacin,
deteriora el precio interno del cereal, disminuyendo costos de produccin en los eslabones
que lo transforman y constituyndose a priori en un incentivo para la mayor industrializacin
y la exportacin.
Exportamos ms o menos productos de la cadena del trigo? Se expandieron
ms los productos procesados que las materias primas?
En el perodo 2012/2014 (en este caso se toman trienios para suavizar ms an los
comportamientos estacionales de las variables) el pas coloc en el mundo un promedio
anual de 5,2 millones de toneladas de trigo, de 645 mil toneladas de productos semi
procesados y de 60 mil toneladas de productos procesados (segn estadsticas de la base de
comercio de Naciones Unidas).
VolmenesexportadosdeproductosdelacadenadetrigoEnmilesdetoneladasanualesPerodos
1996/1998,2002/2004y2012/2014.
productosprocesadosapastas,galletitasypanificados.
Como estos valores absolutos no sugieren demasiado por s solos, resulta importante tener
una referencia para la comparacin. Se eligen dos bases posibles:
a) El trienio 2002/2004, que sera el inicio de la administracin poltica actualmente a cargo
de gobierno y el retorno a la aplicacin de polticas industriales, si se permite el trmino, ms
heterodoxas, tales como los derechos de exportacin escalonados y/o la poltica de comercio
administrado de trigo;
b) El trienio 1996/1998, perodo en el que se encuentran los mejores nmeros en materia
industrial y econmica para la dcada de los 90 y con el que resulta ms pertinente
comparar si se desea evitar el efecto recuperacin que sera lgico esperar luego de una
gran crisis como la del perodo 2000/2002.
Respecto de los volmenes que exportbamos en 2002/2004

En el perodo 2002/2004 el pas coloc en el mundo un promedio anual de 8,4 millones de
toneladas de trigo, 280 mil toneladas de productos semi-procesados (harinas, mezclas,
subproductos de la molinera) y 50 mil toneladas de productos procesados (galletitas, pastas
y panificados.
Durante los aos en que el pas estaba atravesando o saliendo de su ltima crisis econmica,
se exportaba bastante ms trigo de lo que se export en el ltimo trienio, bastante menos
productos semi-procesados y ms o menos la misma cantidad de productos procesados.
En este perodo de diez aos las exportaciones de trigo se contrajeron a una tasa
equivalente del 4,6% promedio anual, mientras que los envos de semi procesados y de
procesados se expandieron a una tasa del 8,8% y del 1,7% promedio anual
respectivamente.
La comparacin punta a punta indica que se ganaron 367 mil toneladas en la exportacin de
productos de la molinera (que equivalen a unas 500 mil toneladas de trigo) pero que se
perdieron 3,1 millones de toneladas en la exportacin de trigo.
Tasasdecrecimiento(promedioanual)delosvolmenesexportadosporArgentinadeproductosdela
cadenadetrigo
Productossinprocesar
Productossemiprocesados
Perodo1996/1998
2002/2004
Perodo2002/2004
2012/2014
Perodo1996/1998
2012/2014
0,0%
4,6%
2,9%
11,6%
8,8%
0,6%
ProductosProcesados
1,3%
1,7%
0,6%
productosprocesadosapastas,galletitasypanificados.
Hay un cambio en el perfil exportador, en el sentido que se colocan relativamente ms

manufacturas que materias primas, pero el anlisis beneficio costo, incluyendo slo los
efectos sobre el comercio exterior, arroja nmeros negativos para la cadena.
El volumen adicional de productos semi procesados lejos est de compensar las
exportaciones de cereal perdidas. Para tener una referencia cuantitativa que ilustre el punto,
a precios de mercado y respecto de hace diez aos, se generaron US$ 150 millones
adicionales pero se resignaron US$ 855 millones, es decir un balance neto negativo de US$
700 millones.
Si a su vez se considera que los precios recientes fueron muy superiores a los del perodo
2002/2004, y que ello debera haberse reflejado en mayores exportaciones de todos los
productos de la cadena, se hace ms difcil an defender el nuevo perfil exportador como un
estadio superador para la cadena.
Respecto de los volmenes que exportbamos en 1996/1998

El perodo 2002/2004 comprende la crisis del 2002, por lo que puede ser una base
engaosa. Probablemente una base ms genuina sea el pico del ciclo expansivo anterior, que
se diera en los primeros aos del segundo quinquenio de la dcada de los 90.
En el trienio 1996/1998, la Argentina export en promedio unas 8,4 millones de toneladas de
trigo (cifra muy similar a la del perodo 2002/2004), unas 582 mil toneladas de productos de
la molinera y 54 mil toneladas de productos de segunda industrializacin.
En la nueva comparacin el balance queda de la siguiente forma: se mantiene la prdida de
3 millones de toneladas de cereal pero disminuye el adicional de exportaciones de semi
procesados, que de ser 367 mil pasa a ser de slo 63 mil toneladas (de 582 mil a 645 mil
toneladas). A nivel de productos procesados, prcticamente no hay cambios relevantes (54
mil vs 60 mil para un perodo de16 aos).
A precios de mercado del momento, el volumen de trigo que se dej de exportar tena un
valor de US$ 858 millones mientras que el volumen adicional de productos semi procesados
un valor de US$ 26 millones, lo que deja nuevamente un balance negativo en la comparacin
punta a punta, en este caso del orden de US$ 832 millones anuales.
Una lectura ms condescendiente de lo sucedido a lo largo de todo el perodo sera
considerar que los ltimos aos de la dcada de los 90 fueron claramente desfavorables
para los dos eslabones industriales de la cadena del trigo, en particular para los molinos
harineros y que el nuevo contexto macroeconmico y de polticas post convertibilidad lo que
hara sera recuperar justamente a estos eslabones, volviendo a poner la exportacin de
productos intermedios y de productos procesados en niveles similares a los de mediados de
los 90 .
Pero esta lectura ms favorable a lo sucedido en los ltimos diez/doce aos no debe perder
de vista tres cosas: a) los volmenes exportados de productos transformados se recuperaron
pero no fueron ms all de los ya antes observados; b) se ha pagado un alto costo en
trminos de un fuerte ajuste observado en el comercio externo de trigo; c) los precios
externos del perodo 2007/2014 fueron mucho ms elevados que los que se tuvieron en los
mejores aos de la dcada de los 90, lo que se debera haber reflejado en volmenes record
de exportacin, cosa que no sucedi.
Qu ha sucedido con el mercado mundial?

El mercado mundial de productos de la cadena de trigo crece de manera sostenida dese
hace tiempo, con una caracterstica muy marcada, se expanden relativamente ms los
mercados de productos procesados que los de semi procesados y estos ltimos ms que los
de productos sin procesar.
Para citar el caso de un mercado importante, Amrica Latina, el comercio de trigo creci a
una tasa media anual del 1,9% entre 2002/2004 y 2011/2013, el comercio de harinas y
mezclas lo hizo a una tasa del 5,1% y el comercio de pastas, panificados y galletas a una
tasa del 7,5%.
Si se compara la dinmica del mercado latinoamericano o la del mercado mundial con el
desempeo exportador local surgen cuestiones que deben preocupar y hacer replantear el
set de instrumentos de poltica utilizados para promover objetivos de generacin de divisas
y/o modificacin del perfil exportador.
CrecimientodelMercadoMundial,MercadoMundialsinUninEuropeayMercadolatinoamericanode
productosdelacadenadetrigo(volmenes)Perodo2002/20042011/2013*
Mercadode
Mercado
Mercadode
Exportacionesde
Amrica
Mundialsin
Mundial
Argentina*
Latina
UE
Productossinprocesar
1,9%
3,3%
3,3%
4,6%
Productossemiprocesados
5,1%
4,7%
4,3%
8,8%
Productosprocesados
7,5%
6,6%
8,0%
1,7%
*ParaArgentinaseconsideraperodo2002/20042012/2014.Enlosotroscasosrefierea2011/2013debidoalafaltadeestadsticasde
comerciode2014paraalgunospases.
Argentina slo ha logrado avanzar, en relacin al mundo, en el comercio de productos semiprocesados, mientras que en las dos puntas de la cadena (materia prima y alimento)
muestra resultados muy poco satisfactorios.
Finalmente
A pesar de los elevados precios externos, las exportaciones de la cadena de trigo se ubican
en los aos 2013/2014 en un piso histrico, revelando problemas asociados al contexto
macroeconmico (apreciacin cambiaria) y a polticas especficas aplicadas sobre el
comercio exterior, que derivaron en un fuerte ajuste en las exportaciones de trigo pero que
no tuvieron los efectos de estmulo que se esperaban sobre los eslabones de transformacin
de la cadena.
Las exportaciones de la cadena deberan haber aspirado a una cifra no menor a los US$
3.000 millones anuales en el perodo 2013/2014, muy por encima de los US$ 1.000 millones
efectivamente logrados, lo que implica que en dos aos el pas resign divisas por al menos
US$ 4.000 millones.
10
Si realmente el objetivo de los derechos de exportacin escalonados y otras intervenciones

de mercado fue modificar el perfil exportador, los resultados obtenidos han sido muy pobres,
en gran medida por la evidente limitacin que tiene esta herramienta para mejorar aspectos
claves en la competitividad externa de los alimentos, tales como la eficiencia logstica, la
calidad de procesos y productos, la capacidad de innovacin y generacin de intangibles.
En el perodo se incrementaron las exportaciones de productos semi procesados (harinas,
mezclas) a un ritmo superior al que crecieron todos los mercados mundiales, pero como se
mostrara a partir de las estadsticas disponibles, este proceso tuvo seguramente un
componente muy importante de recuperacin de la industria molinera luego de la fuerte
crisis de fines de la dcada de los 90 y comienzos del siglo XXI. Los volmenes exportados
de estos productos se recuperaron y crecieron en forma importante pero no lograron
sostenerse en el tiempo y actualmente se encuentran en niveles que se pueden encontrar
en otros aos del pasado.
Las exportaciones de productos ms sofisticados nunca lograron despegar, creciendo poco,
muy poco si se considera que se trata del segmento de productos que ms crece en los
mercados mundiales.
Y finalmente, los instrumentos de intervencin / promocin que se aplicaron tuvieron un
costo muy alto en trminos de volmenes exportados de materia prima. En los aos
2013/2014 las exportaciones de trigo cayeron a 2 millones de toneladas, una cifra difcil de
explicar desde cualquier anlisis, ya sea se considere la capacidad que tiene el pas de
generar fuertes excedentes de trigo (por encima de las 10 millones de toneladas), los
elevados precios internacionales que tuvo el cereal justamente en esos aos, los volmenes
histricos exportados, o el hecho que el mercado mundial de trigo, si bien ha bajado algunos
cambios, ha seguido creciendo y por lo tanto en condiciones de absorber ms y no menos
trigo argentino.
11
En Foco 1
Se justifica la cada de las exportaciones argentinas por el
comportamiento de los principales socios comerciales?
Las importaciones medidas en dlares en los primeros cinco meses del ao se contraen
18,9% interanual en Brasil, 15% en Chile y 2,7% en Estados Unidos
En cambio, si se excluyen las importaciones de combustibles, estos guarismos pasan a ser

de -15,6%, -7,3% y +5,7%, respectivamente
Se espera que el ndice de volumen de importacin de China se contraiga 4% en el 2015

luego de la leve suba de 0,5% el ao anterior. En dlares, la merma en lo que va del ao
alcanza el 17,7% interanual
Las exportaciones argentinas evidencian una franca cada de 17% interanual en el primer
cuatrimestre del ao, profundizndose con respecto a la merma de 12% del 2014. Si bien es
cierto que parte de esta dinmica se explica por una contraccin en la demanda del resto del
mundo, tambin influyen importantes problemas domsticos, como el atraso cambiario, una
alta presin impositiva y la restriccin a la importacin de insumos y maquinaria, que terminan
deteriorando la competitividad argentina.
Si se analizan las importaciones de nuestros principales socios comerciales medidas en
dlares, el panorama no es favorable. Las importaciones de Brasil, Chile y Estados Unidos que
capturan 30% de las ventas al exterior del pas, se ubican en terreno negativo en lo que va del
ao, con mermas de 18,9% interanual, 15% y 2,7%, respectivamente, o bien profundizando
el rojo registrado el ao pasado o bien revirtiendo la suba de 2014.
Sin embargo, debe tenerse en cuenta que una parte del resultado negativo corresponde a la
baja del precio de los combustibles. De hecho, una vez que se excluyen stos del anlisis, la
situacin cambia considerablemente. Para el caso de Brasil, principal destino de exportacin
argentino, el deterioro en las importaciones sigue siendo significativo, anotando una baja de
15,6% interanual en lo que va del ao luego de la merma de 4,8% registrada en 2014.
12
ImportacionesdelosprincipalessocioscomercialesdelaArgentina
(Variacionesinteranuales)
Importacionestotales
Brasil
Chile
EstadosUnidos*
Importacionessincombustibles
2014
enemay
Diferencia
2014
enemay
Diferencia
4,4
9,0
3,4
18,9
15,0
2,7
14,5
5,9
6,1
4,8
8,9
5,8
15,6
7,3
5,7
10,8
1,6
0,1
*acumuladoanualhastaabril(ltimodatodisponible)
Fuente:IERALenbaseaMDIC,BCCyUSCensusBureau
En cambio, tanto en Chile como Estados Unidos, el contraste refleja una situacin algo ms
favorable en cuanto a la posibilidad de insercin argentina en estos mercados. Las
importaciones sin combustibles de Chile disminuyen 7,3% en lo que va del ao, recortando 1,6
puntos porcentuales con respecto al resultado del ao pasado y comparando con la merma de
15% interanual cuando se contabilizan las compras externas energticas. Por el otro lado, la
importacin neta de combustibles del pas norteamericano se expande 5,7% en el primer
cuatrimestre del ao, a un ritmo similar al del ao pasado.
De igual manera, si se observan los ndices de importaciones en volmenes de estos pases, la
merma, aunque significativa en algunos casos, recorta con respecto a los guarismos en
dlares. As, por ejemplo, si incluimos a China en el anlisis, el gigante asitico anota una
cada de 17,7% interanual en las importaciones en dlares en los primeros cinco meses del
ao, mientras que la contraccin en volmenes se espera que sea de 4% para todo el 2015,
luego de haber aumentado 0,5% el ao anterior.
De forma similar, las importaciones de Chile anotaron una baja de 12,8% interanual en
dlares durante el primer trimestre mientras que la merma fue de apenas 1,6% en volmenes.
Por ltimo, la merma en Brasil fue de 18,9% interanual en dlares pero de 9,9% interanual en
volumen.
La menor demanda de los principales socios comerciales argentinos dificulta la insercin
argentina en el comercio internacional a travs de estos mercados. Sin embargo, el hecho de
que los indicadores mejoren en trminos relativos cuando se dejan de lado los combustibles o
cuando se los compara con los ndices en volumen, sugiere que todava hay margen para
aumentar las exportaciones a estos destinos y refuerza los argumentos acerca de la necesidad
de resolver los desequilibrios domsticos en el frente externo, tales como el atraso cambiario y
las restricciones a la importacin y a la compra de divisas.
13
En Foco 2
Entre enero y abril de este ao, los cheques rechazados alcanzaron el 2,7% de los montos
compensados en el sistema nacional de pagos
Este guarismo implica un alza respecto a los cocientes observados en aos anteriores, que
promediaron el 2% entre 2010 y 2014
Los montos compensados crecen al 20% interanual, mientras que los montos rechazados
lo hacen el 58%
Con datos del primer cuatrimestre del ao completo, se tiene que la cadena de pagos de la
economa local se ha estrechado significativamente, comparado con igual periodo de aos
anteriores. En este sentido, los montos rechazados va cheque en trminos del total
compensado por esta misma va, representaron para el acumulado enero-abril 2,66%. Este
guarismo, se ubica en un andarivel por encima del registrado en idnticos meses de aos
anteriores (2,01% en promedio entre 2010 y 2014). Asimismo, los montos de compensacin
por esta va -variable que cuanta con una importante correlacin con el nivel de actividad
cierta
ubicaba en el andarivel en torno a

2% desde 2011. Sin embargo, este
ao el valor trepa a un escaln
hasta
2,7%.
Estos
niveles,
se
encuentran todava muy por encima

del 1,6% promedio que marcara el
indicador en los primeros cuatro
meses del periodo 2003-2010 (a
excepcin del 2009, cuando marco
2%, en medio de un contexto de
2.7%
se
2.7%
2.6%
2.5%
2.4%
2.3%
2.2%
2.1%
2.0%
1.9%
1.8%
1.7%
1.6%
1.5%
1.4%
1.3%
1.2%
1.1%
1.0%
03
04
05
06
07
08
2.1%
compensaciones
acumulado al primer bimestre de cada ao - montos en $
2.0%
entre
Ratio Cheques Rechazados / Cheques Compensados
2.1%
cociente
crecimiento.
1.9%
rechazos
el
de
1.5%
ao,
tasas
2.0%
cada
sus
1.5%
los datos del primer cuatrimestre de
en
1.6%
Como muestra el grfico, tomando
moderacin
1.7%
reflejan
1.6%
pas-
1.6%
del
1.7%
econmica
09
10
11
12
13
14
15
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea d/datos del BCRA.
crisis financiera internacional).

14
Para tener una idea de los fenmenos que operan detrs de este alza, es importante tener en
cuenta que los montos compensados durante el primer cuatrimestre del ao crecieron un 22%
respecto de los montos compensados en igual periodo de 2014. Esto es, los montos
compensados se estn expandiendo por debajo del ritmo de la inflacin de precios, fenmeno
que est en lnea con el menor nivel de actividad econmica que se registr durante ese
periodo del ao en diversos indicadores. Por su parte, los montos rechazados en los primeros
cuatro meses del ao se expandieron un 58% interanual, explicando el deterioro en el
indicador.
en este sentido. Tomando una serie

de datos con base 100 en enero
2007, se tiene que la curva de los
montos
rechazados
-que
vena
creciendo en forma prcticamente

paralela
la
de
montos
compensados hasta fines de 2010se distancia cada vez ms de la de

montos
compensados.
forma,
la
brecha
curvas
se
hizo
De
entre
cada
esta
ambas
vez
ms
amplia, alcanzando su mximo en

los ltimos meses para los que se
tiene
datos:
Montos de Cheques Compensados Vs Rechazados

ndice de montos de cheques base 100 = Ene 2007
850
800
750
700
650
600
550
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
Bre ch a (rech. - comp.)

Cheq ues Re ch azados
Cheq ues Co mpensad os
Jan-07
May-
Sep-07
Jan-08
May-
Sep-08
Jan-09
May-
Sep-09
Jan-10
May-
Sep-10
Jan-11
May-
Sep-11
Jan-12
May-
Sep-12
Jan-13
May-
Sep-13
Jan-14
May-
Sep-14
Jan-15
El siguiente grfico, es elocuente
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea d/datos del BCRA.
marzo
abril.
15
En Foco 3
Brasil: Un segundo semestre en que la economa deje de caer es
clave para la consolidacin de la poltica econmica
El sector pblico modera su gasto, pero la suba de las tasas de inters eleva la carga de
los intereses de deuda hasta los 6,7 puntos del PIB, con lo que el dficit fiscal alcanza los
7,5 puntos del Producto
Consumidores y empresarios postergan decisiones, y el PIB podra anotar una contraccin

de 1,8% este ao, slo moderada por el aporte del sector externo
La inflacin no cede a pesar del ajuste. La Selic, hoy en 13,75%, podra llegar a subir un
punto ms hacia el segundo semestre del ao, volviendo as a los niveles observados en
2006
Brasil: Evolucin de la inflacin y meta del Banco Central
los dos grandes objetivos que Brasil se ha
auto-impuesto en este 2015. Los costos son
altos, pero necesarios para volver a pensar
en un crecimiento positivo y sostenido. Por
(Bovespa, riesgo pas y evolucin del tipo de
Inflacininteranual,en%
cambio), que desde hace tiempo exhiben

mejoras, podran ser indicadores tempranos
May15
financieras
Ene15
variables
Sep14
las
Ene14
May14
trazado,
Sep13
Ene13
Congreso para seguir adelante con el plan
May13
Sep12
gobierno est logrando el apoyo en el
Meta4,5%
+/ 2ptos.
May12
Ene11
de las polticas de ajuste, el partido de
Sep11
camino elegido y, a pesar de lo impopular
el momento, parece haber consenso en el
Mayo15
8,5% a/a
Ene12
de 2016 y recuperar el ahorro pblico son
May11
Volver a una inflacin del 4,5% hacia fines
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a IBGE
de un freno en la cada del sector real de la economa. De ser as, podra comenzar a
vislumbrarse una recuperacin, aunque acotada, de cara a 2016.
Joaquim Levy, Ministro de Hacienda, ha establecido una meta de supervit primario de 1,2%
del Producto para este ao, luego del rojo de 0,6% de 2014. El objetivo luce difcil de
alcanzar, dado que ms all de los esfuerzos que se realizan por reducir el gasto pblico, los
16
ingresos del fisco se resienten de la mano de la contraccin del nivel de actividad. El ahorro
pblico contina as en terreno negativo: en el acumulado de 12 meses al mes de abril, el
resultado primario (antes del pago de intereses de deuda) mostr un dficit equivalente a 0,76
puntos del Producto, mientras que los servicios de deuda ascienden hasta los 6,7 puntos,
motorizados por las subas de la tasa de inters.
Brasil: Cuentas pblicas
4,0
2,0
Resultado
primario
%delPIB
0,0
2,0
4,0
Resultado
fiscal
6,0
Ene11
Mar11
May11
Jul11
Sep11
Nov11
Ene12
Mar12
May12
Jul12
Sep12
Nov12
Ene13
Mar13
May13
Jul13
Sep13
Nov13
Ene14
Mar14
May14
Jul14
Sep14
Nov14
Ene15
Mar15
8,0
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a Ipeadata
Brasil: La inflacin contina al alza a pesar del pronunciado

ajuste monetario
referencia, Selic, desde mediados de 2013,
16
con el objetivo de frenar el avance de los
14
precios. Ms all de los esfuerzos, la
12
inflacin se encuentra en 8,5% anual, casi
10
determinacin
que
y
COPOM
actuar
perseverancia
dej
con
para
prevenir una transmisin de los elevados
Inflacinacum.12meses,en%
Ago14
establecido
el
Mar15
informe,
Jun13
ltimo
Ene14
su
Nov12
moneda, empujan los precios al alza. En
Abr12
inflacionaria, y la depreciacin de la
Sep11
ancla
Jul10
como
Feb11
pasado
Dic09
el
Oct08
en
May09
utilizados
Ene07
fuerte suba de los precios administrados,
duplicando la meta del Banco Central. La
Mar08
viene subiendo la tasa de inters de
Ago07
El Comit de Poltica Monetaria (COPOM)
Selic,en%
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a IBGE
niveles de inflacin actuales a plazos ms

largos. La Selic hoy se ubica en 13,75% anual, y a partir del informe no se descartan subas
adicionales antes de fin de ao, que la podran llevar un punto por encima de su nivel actual.
17
De la mano de polticas monetarias y
Brasil: Exportaciones, importaciones y balanza comercial.

Acumulado de 12 meses
fiscales contractivas, los indicadores de
290.000
nivel de actividad continan mostrando

variaciones negativas. Tasas de inters
240.000
en
forma
ininterrumpida en los ltimos 5 meses,

confianza de consumidores y empresarios
190.000
140.000
Balanzacomercial
estabilizada pero en mnimos niveles,
90.000
Importaciones
anticipan una demanda domstica sin
Exportaciones
dinamismo para lo que resta de este ao.
40.000
Las proyecciones para 2015 muestran al
el gasto pblico. El sector externo puede,
May13
Jul12
Dic12
contracciones del consumo, la inversin y
Feb12
10.000
fuertes
Abr11
con
Sep11
1,8%,
Jun10
un
Nov10
cayendo
Ene10
PIB
Ene15
empleo
Ago14
destruido
Oct13
ha
Mar14
que
millonesdeUS$
histricamente altas, un mercado laboral
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a Secex
de alguna manera, moderar la recesin,

pero no evitarla. Las elevadas (y en ascenso) tasas de inters del vecino pas, en un contexto
de abundante liquidez global, pueden atraer capitales. Por su parte, un real ms devaluado en
trminos de dlar (actualmente en 3,11) imprime mayor competitividad a la economa. Hoy las
exportaciones suman 209 mil millones de dlares en el acumulado de 12 meses, mostrando un
recorte de 30 mil dlares desde mediados de 2014. El descenso corresponde enteramente a
una cada de los precios de los bienes que exporta Brasil, mientras que las cantidades
continan registrando variaciones positivas. Las importaciones tambin se contraen, slo que
la cada corresponde tanto a una baja en los precios como en las cantidades. Con
exportaciones e importaciones cayendo, el resultado comercial an contina mostrando signo
negativo, de poco ms de mil millones de dlares, pero se espera un saldo positivo del orden
de los 3 mil millones para fin de ao.
18
En Foco 4
El dato regional de la semana:
Desaceleracin en la cada de patentamientos de unidades nuevas
Para el bimestre abril-mayo, el descenso del
promedio pas
en el nmero de
patentamientos fue de 7,5% respecto de igual perodo de 2014
En la Patagonia la merma fue de 9,0 % interanual, de 9,6% en Cuyo y de 9,1 % en la

zona Pampeana
Ms moderado fue el retroceso en el Noreste (-1,4 %) y en el Noroeste (-3,2%)
El patentamiento de autos no logr repuntar en los primeros cinco meses del ao, aunque se
percibe una desaceleracin en la cada. Si se considera el bimestre correspondiente a los
meses de abril y mayo del 2015, resulta que a nivel pas, la cada fue del 7,5%, respecto del
mismo perodo el ao anterior. El mal desempeo de las inscripciones de cero kilmetros se
viene manteniendo desde el ao anterior en todos los trimestres analizados, dando indicios
que el sector se mantiene en una depresin de ventas. A nivel regional las variaciones
negativas se mantienen en guarismos de una sola cifra, aunque a nivel provincial la situacin
resulta ms dispar.
La regin que mayor cada sufri en el patentamiento de cero kilmetros fue la de Cuyo, que
mostr una cada del 9,6% como variacin interanual para el bimestre analizado con un total
de 5.905 unidades patentadas. Entre las provincias que la componen, la situacin fue un tanto
heterognea, con cadas de 12,9% en San Luis, 9,5% en Mendoza y 6,9% en San Juan.
19
Patentamientodeautos.AbrilMayo2015
Unidadesyvariacininteranual.
Fuente:IERALenbaseaDNRPA
La regin Pampeana, que acumula alrededor del 70% del total patentado para el bimestre,
se ubica en el segundo puesto entre las regiones que mayores disminuciones sufrieron. El total
de autos cero kilmetros que fueron registrados en la Direccin Nacional de Registro de la
Propiedad Automotor en esta regin alcanza un total de 70.053 unidades, siendo la
contraccin respecto del mismo bimestre en 2014, del 9,1%. La provincia que ms sufri en el
bimestre, con una disminucin del 10,3%, fue Crdoba, seguida por la provincia de Buenos
Aires y CABA, ambas con un -9,6%. La provincia que sufri una contraccin ms tenue fue
Entre Ros con un 3,2%.
La regin Patagnica present un total 7.256 nuevos autos patentados, es decir un 9,0%
menos que en abril-mayo de 2014. A nivel provincial se destaca Tierra del Fuego que sufri la
cada ms pronunciada a nivel pas, en el orden del 40,3%, contrarrestando el leve aumento
que se observ en la provincia de Chubut (1,8%). A pesar de estos casos extremos en la
regin, las dems provincias que la integran, Ro Negro, Neuqun y Santa Cruz presentan
cadas menos pronunciadas, de 5,0%, 3,4% y tan slo 0,9%, correspondientemente.
20
En lo que respecta al norte del pas, ambas regiones sufrieron las menores cadas del pas,
pero no sin demostrar que la situacin a nivel provincial es desigual. En el caso del Noroeste,
a pesar de mostrar una disminucin del 3,2% presenta provincias como La Rioja y Jujuy con
cadas en torno al 15,6% y 13,6%, en contraposicin a la provincia de Salta que aument el
patentamiento de automviles en un 7,6%, siendo la segunda provincia a nivel nacional que
mejor su performance en esta variable.
Patentamientodeautos.Mayode2015
variacininteranual.
la de mejor desempeo mostrando una caida

ms tenue del 1,4% para el bimestre en
21,5%
1,9%
cuestin.
0,7%
17,7%
30,9%
12,6%
2,4%
5,1%
13,4%
15,5%
20,7%
15,8%
11%
15,3%
18,4%
9,4%
3,7%
Esta
regin
denota
un
comportamiento similar al sucedido en el

noroeste, ya que con un total de 2.122
unidades
9,3%
13,7%
13,3%
Por ltimo, la regin del Noreste del pas es
cero
kilmetros
patentadas,
la
provincia de Chaco lidera el ranking de

provincias con aumento en la variable, siendo
la mejora del 9,9%. Sin embargo, la provincia
de Formosa con un 13,9% menos de cero
kilmetros vendidos contrarresta al buen
nmero de Chaco promediando a la regin en
los negativos.
En el ltimo mes transcurrido (mayo), segn
el total de automviles nuevos registrados, tan
4,9%
slo
dos
provincias
incrementaron
el
patentamiento respecto del mismo mes de

2014, Chaco y Tierra del Fuego, mientras las
dems se mantuvieron en los negativos. Si
3,9%
bien se espera que la contraccin se siga

desacelerando existen casos como La Rioja y
San Luis que denotan cadas del 30,9% y
20,7%, mientras que otras presentan una
cada ms leve, como Tucumn (-0,7%) y Salta (-1,9%).

El sector automotriz productor aun no comienza a dar seales de recupero en el transcurso del
segundo trimestre, aunque se contina en lenta desaceleracin de la cada iniciada a principios
de 2014. En lo que respecta a ventas, se espera que este ao el patentamiento sume poco
ms de 600.000 unidades, lejos del nivel de 2013, aunque en valores ms acordes al tamao
del mercado interno nacional.
21
Se espera que los anuncios de inversin realizados por las fbricas junto con las nuevas lneas
de crditos bancarios lanzadas para la compra de cero kilmetros (por ejemplo el crdito
Bancor para la compra de automviles Fiat) den el puntapi inicial para que el sector retome
un sendero de expansin que viene esperando hace 16 meses.
22
Seleccin de Indicadores
NIVEL DE ACTIVIDAD
PIB en $ 2004 ($ mm)
PIB en US$ ($ mm)
EMAE
IGA-OJF (1993=100)
EMI (2006=100)
IPI-OJF (1993=100)
Servicios Pblicos
Patentes
Recaudacin IVA ($ mm)
ISAC
Importacin Bienes de Capital (volumen)
IBIF en $ 2004 ($ mm)
Fecha
2014 IV
2014 IV
mar-15
may-15
abr-15
may-15
abr-15
may-15
may-15
abr-15
abr-15
2014 IV
Dato
904.525,9
570.909,8
208,2
179,6
127,6
178,6
248,2
48.869,0
32.448,2
201,3
173.220,1
2014 IV
19,2%
var% *
3,7%
5,2%
-0,1%
-0,1%
0,4%
-0,1%
0,1%
-6,1%
-3,4%
4,2%
-4,9%
2014 III
20,9%
IBIF como % del PIB

* La variacin con respecto al ltimo perodo toma datos desestacionalizados
** La variacin acumulada toma la variacin desde enero hasta el ltimo dato contra igual periodo del ao anterior
MERCADO DE TRABAJO
PEA (en miles de personas)
PEA (% de la poblacin total)
Desempleo (% de la PEA)
Empleo Total (% de la poblacin total)
Informalidad Laboral (% del empleo)
Recaudacin de la Seguridad Social
Costo Laboral Unitario (En US$, base 1997=100)
Argentina
Brasil
Mxico
Estados Unidos
SECTOR FISCAL
Recaudacin Tributaria ($ mm)
Coparticipacin y Trans. Aut. a Provincias ($ mm)
Gasto ($ mm)
Resultado Fiscal Financiero ($ mm)
Pago de Intereses ($ mm)
Rentas de la Propiedad
Tesoro Nacional ($ mm) *
ANSES ($ mm) *
Adelantos Transitorios BCRA *
Recaudacin Tributaria (% PIB) **
Gasto (% PIB) **
* Los datos hacen referencia al flujo mensual
** El ratio toma el PIB publicado por las estadsticas oficiales
Fecha
2015 I
2015 I
2015 I
2015 I
2015 I
may-15
2015
2015
2015
2015
Dato
11.918
44,6%
7,1%
41,4%
31,9%
28.616
var
var% a/a
Acumulado **
0,4%
0,5%
-9,1%
-13,3%
2,0%
1,2%
0,5%
-0,4%
3,7%
-1,8%
-0,9%
-1,3%
2,2%
2,6%
-13,9%
-20,3%
25,9%
26,1%
10,5%
6,7%
9,0%
9,0%
-9,7%
-5,6%
2014 II
2014 I
19,1%
19,9%
-1,3%
-0,60 pp
0,20 pp
-0,70 pp
-2,40 pp
-7,21%
var a/a
0,7%
-0,40 pp
0,00 pp
-0,40 pp
-0,90 pp
21,2%
Acumulado
2,3%
-0,62 pp
0,02 pp
-0,59 pp
-0,34 pp
31,1%
I
I
I
I
168,7
119,3
143,9
103,4
6,2%
-18,6%
-11,5%
0,7%
17,2%
-16,8%
0,9%
-0,7%
-2,3%
-3,1%
7,1%
-0,6%
Fecha
may-15
may-15
mar-15
Dato
138.138,9
38.824,8
100.067,9
mar-15
-27.894,7
10.466,1
var%
22,6%
33,9%
5,1%
ene-dic 14
-167.470,3
96.494,7
var% a/a
31,5%
34,9%
44,1%
mar-14
-4.366,2
7.935,7
Acumulado
29,5%
33,5%
42,5%
ene-dic 14
-79.657,3
55.919,2
405,5
5.512,0
may-15
5.700,0
2015 I
27,1%
24,1%
80.377,7
51.123,2
ene-ago 14
85.750,0
2014 IV
27,9%
27,6%
12.176,6
574,7
may-14
7.550,0
2014 III
27,5%
25,4%
47.242,4
27.946,8
ene-ago 14
68.620,0
2014 II
27,5%
23,8%
23

PRECIOS
Inflacin (IPCNu, IV 2013=100)
Inflacin (San Luis, 2003=100)
Salarios (abril 2012=100)*
TCR Bilateral (1997=100)
TCR Multilateral (1997=100)
Dato
134,5
840,3
210,9
81,4
109,2
17-jun-15
9,07
42,7%
3,09
1,12
1,0%
1,8%
1,4%
-0,9%
0,7%
may-15
8,96
40,9%
3,06
1,11
var% a/a
15,3%
26,2%
0,8%
-20,0%
-30,4%
abr-14
8,01
31,5%
2,23
1,38
Acumulado
17,2%
29,1%
-1,5%
-19,8%
-27,6%
dic-14
8,57
61,1%
2,66
1,21
Fecha
05-jun-15
05-jun-15
05-jun-15
05-jun-15
05-jun-15
05-jun-15
05-jun-15
Fecha
05-jun-15
05-jun-15
17-jun-15
Dato
482.913,0
1.119.654,8
286.782,3
829.427,3
719.796,1
52.754,2
653.767,2
Dato
33.285,0
62,1%
20,1%
var% *
2,9%
-0,6%
-13,9%
4,9%
1,3%
9,3%
0,6%
may-15
33.805,7
64,6%
20,3%
var% a/a
30,3%
30,4%
15,0%
36,6%
25,4%
23,8%
25,9%
31-dic-13
30.599,0
52,9%
21,6%
Acumulado
28,6%
29,9%
23,4%
32,8%
19,5%
5,8%
21,4%
jun-14
28.862,3
63,9%
24,8%
30-abr-15
30-abr-15
36,3%
26,7%
37,9%
28,1%
40,2%
27,3%
43,7%
31,8%
17-jun-15
17-jun-15
17-jun-15
17-jun-15
17-jun-15
17-jun-15
17-jun-15
Fecha
17-jun-15
17-jun-15
404
621
298
0,19%
0,14%
0,12%
13,65%
Dato
11.151,5
53.249,0
369
387
595
719
280
259
0,18%
0,17%
0,13%
0,06%
0,12%
0,12%
13,15%
11,65%
var% ***
var% a/a ****
-7,53%
107,99%
-4,84%
3,20%
347
880
235
0,15%
0,08%
0,12%
10,65%
Acumulado
61,67%
0,72%
Fecha
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
2015 I
may-15
Dato
5.231,0
1.434,0
2.254,0
1.400,0
144,0
4.979,0
1.540,0
533,0
1.022,0
619,0
130,4
139,3
may-15
may-15
may-15
91,1
78,1
59,3
TCN Oficial ($/US$)
Sector Pblico No Financiero

Sector Privado No Financiero
Crditos ($ mm)
Sector Pblico No Financiero
Sector Privado No Financiero
Reservas Internacionales BCRA (US$ mm)
Ratio de cobertura de las reservas
Tasa de inters Badlar PF
Otras tasas de inters **
Prstamos Personales (ms de 180 das plazo)
Documentos a sola firma (hasta 89 das)
Riesgo Pas
EMBI+ Pases emergentes
EMBI+ Argentina
EMBI+ Brasil
Tasa LIBOR
Tasa Efectiva Bonos del Tesoro EEUU
Tasa Objetivo Bonos del Tesoro EEUU
SELIC (Brasil)
ndice Merval
ndice Bovespa
* La variacin se hace contra el dato registrado una semana antes
** Para el clculo del ltimo dato se toma un promedio ponderado de los ltimos 5 das hbiles.
*** La variacin toma los ltimos 20 das hbiles contra el mismo perodo inmediatamente anterior
**** La variacin interanual toma los ltimos 20 das hbiles contra el mismo perodo del ao anterior
SECTOR EXTERNO
Exportaciones (US$ mm)
Primarios
MOA
MOI
Combustibles
Exportaciones (volumen)
Importaciones (US$ mm)
Bienes Intermedios
Bienes de Consumo
Bienes de Capital
Combustibles
Importaciones (volumen)
Trminos de Intercambio (2004=100)
ndice Commodities s/combustibles FMI (2005=100)
ndice Commodities Banco Mundial (2010=100)
Alimentos
Energa
Petrleo (US$/barril)
Fecha
may-15
abr-15
abr-15
abr-15
abr-15
TCN Brecha
TCN Real (R$/US$)
TCN Euro (US$/)
* Se toman las variaciones reales
SECTOR FINANCIERO
Base Monetaria ($ mm)
Depsitos ($ mm)
var%
var%
3,9%
38,2%
29,3%
-30,8%
-38,2%
-0,3%
0,6%
-5,2%
-6,2%
42,0%
4,3%
1,0%
var% a/a
-19,2%
-9,4%
-18,6%
-19,5%
-62,8%
0,0%
-12,0%
-2,2%
-1,3%
8,5%
-46,0%
-3,0%
-2,5%
-17,4%
Acumulado
-16,7%
-3,7%
-12,8%
-17,4%
-58,0%
-3,0%
-14,9%
-2,9%
-4,6%
3,7%
-53,5%
-5,0%
-2,5%
-16,4%
-2,2%
7,9%
8,9%
-19,0%
-39,5%
-41,8%
-15,4%
-45,2%
-48,1%
24
ECONOMA INTERNACIONAL
PIB (en US$ miles de millones)
Fecha
Estados Unidos
Brasil
Unin Europea
China
Volumen Comercio Mundial (2005=100)
Produccin Industrial Mundial (2005=100)
* Se toma la variacin real desestacionalizada
** La variacin interanual toma el PIB constante
2015 I
2014 IV
2014 IV
2015 I
mar-15
mar-15
DATOS REGIONALES
Patentes
CABA y Buenos Aires
Regin Pampeana
NOA
NEA
Cuyo
Regin Patagnica
Consumo de Cemento (miles de tn)
Fecha
CABA y Buenos Aires

Regin Pampeana
NOA
NEA
Cuyo
Regin Patagnica
may-15
may-15
may-15
may-15
may-15
may-15
2015
2015
2015
2015
2015
2015
I
I
I
I
I
I
Dato
var% *
0,1%
0,3%
0,4%
1,3%
-0,1%
0,0%
17.710,0
2.278,2
18.020,4
9.170,3
136,5
128,3
Dato
var%
var% a/a **
3,0%
-0,2%
1,2%
1,3%
2,7%
2,2%
var% a/a
Acumulado
3,0%
0,1%
1,3%
1,3%
2,4%
2,4%
Acumulado
22.955,0
10.474,0
3.520,0
3.936,0
3.125,0
4.859,0
8,3%
5,7%
7,1%
9,8%
8,0%
11,8%
-16,4%
-14,0%
-7,8%
-10,2%
-16,3%
-6,1%
-23,0%
-19,9%
-15,3%
-17,5%
-24,6%
-8,8%
1.131,8
619,0
220,6
271,3
283,4
237,3
-4,1%
-11,2%
-18,2%
-4,5%
-4,4%
-4,0%
8,7%
6,4%
-0,4%
3,1%
14,8%
5,9%
8,7%
6,4%
-0,4%
3,1%
14,8%
5,9%
25

IERAL-Informe de Coyuntura Nº923

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Ao 24 - Edicin N 923 18 de junio de 2015

Coordinador: Jorge Vasconcelos

La cadena de trigo, un notable laboratorio para evaluar la poltica econmica en trminos de

Se justifica la cada de las exportaciones argentinas por el comportamiento de los principales

La primera parte de 2015 marca un deterioro en la cadena de pagos

El dato regional de la semana: Desaceleracin en la cada de patentamiento de cero kilmetros

Ms moderado fue el retroceso en el Noreste (-1,4 %) y en el Noroeste ( -3,2%)

Informe de Coyuntura del IERAL 18 de junio de 2015

En el ltimo bienio (2013/2014) la cadena export por un monto aproximado de US$

Los instrumentos de intervencin / promocin que se aplicaron tuvieron un costo muy

Informe de Coyuntura del IERAL 18 de junio de 2015

Qu ha sucedido en materia de generacin de divisas?

Informe de Coyuntura del IERAL 18 de junio de 2015

Polticas destinadas a mejorar el perfil exportador

Respecto de los volmenes que exportbamos en 2002/2004

Hay un cambio en el perfil exportador, en el sentido que se colocan relativamente ms

Informe de Coyuntura del IERAL 18 de junio de 2015

Respecto de los volmenes que exportbamos en 1996/1998

Informe de Coyuntura del IERAL 18 de junio de 2015

Qu ha sucedido con el mercado mundial?

Si realmente el objetivo de los derechos de exportacin escalonados y otras intervenciones

Informe de Coyuntura del IERAL 18 de junio de 2015

En cambio, si se excluyen las importaciones de combustibles, estos guarismos pasan a ser

Se espera que el ndice de volumen de importacin de China se contraiga 4% en el 2015

Informe de Coyuntura del IERAL 18 de junio de 2015

ubicaba en el andarivel en torno a

encuentran todava muy por encima

acumulado al primer bimestre de cada ao - montos en $

Ratio Cheques Rechazados / Cheques Compensados

los datos del primer cuatrimestre de

Como muestra el grfico, tomando

Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea d/datos del BCRA.

crisis financiera internacional).

en este sentido. Tomando una serie

creciendo en forma prcticamente

compensados hasta fines de 2010se distancia cada vez ms de la de

amplia, alcanzando su mximo en

Montos de Cheques Compensados Vs Rechazados

Bre ch a (rech. - comp.)

El siguiente grfico, es elocuente

Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea d/datos del BCRA.

Informe de Coyuntura del IERAL 18 de junio de 2015

Consumidores y empresarios postergan decisiones, y el PIB podra anotar una contraccin

Brasil: Evolucin de la inflacin y meta del Banco Central

los dos grandes objetivos que Brasil se ha

auto-impuesto en este 2015. Los costos son

altos, pero necesarios para volver a pensar

en un crecimiento positivo y sostenido. Por

(Bovespa, riesgo pas y evolucin del tipo de

cambio), que desde hace tiempo exhiben

Congreso para seguir adelante con el plan

gobierno est logrando el apoyo en el

de las polticas de ajuste, el partido de

camino elegido y, a pesar de lo impopular

el momento, parece haber consenso en el

de 2016 y recuperar el ahorro pblico son

Volver a una inflacin del 4,5% hacia fines

Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a IBGE

Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a Ipeadata

Brasil: La inflacin contina al alza a pesar del pronunciado

referencia, Selic, desde mediados de 2013,

con el objetivo de frenar el avance de los

precios. Ms all de los esfuerzos, la

inflacin se encuentra en 8,5% anual, casi