ENTIDADES

CALIFICADORAS
DE RIESGO
Direccin de Supervisin de Valores

NDICE
Qu es una Entidad Calificadora de Riesgo?...................................................................................................1
Qu es una Calificacin de Riesgo?.................................................................................................................2
Qu mide la Calificacin de Riesgo?...............................................................................................................3
Qu proceso sigue una Entidad Calificadora de Riesgo para la asignacin de una Calificacin? .....................4
Existe una metodologa uniforme para realizar la Calificacin de Riesgo? .......................................................9
Cules son los factores determinantes en una Calificacin de Riesgo?...........................................................11
Qu es el Comit de Calificacin?................................................................................................................16
Quines pueden calificar riesgos en Bolivia?.................................................................................................17
Qu Valores estn obligados a tener Calificacin?.........................................................................................18
Pueden Calificarse otro tipo de Valores?........................................................................................................19
Qu niveles de Calificacin de Riesgo existen? ...........................................................................................20
Qu es el Grado de Inversin o Investment Grade?......................................................................................23
Qu obligaciones tienen las Entidades Calificadoras de Riesgo? ...................................................................24
Por qu vigilar las Calificaciones de Riesgo?..................................................................................................27
La ASFI puede pedir a un Emisor determinado que se someta a una Calificacin de Riesgo adicional? ........28
Cules son las ventajas de la Calificacin de Riesgo? .................................................................................29
Dnde puede conseguir informacin acerca del Mercado de Valores?........................................................30

QU ES UNA ENTIDAD CALIFICADORA DE RIESGO?

Es una Sociedad Annima de objeto exclusivo
autorizada por la ASFI para calificar riesgos en el
Mercado de Valores.

QU ES UNA CALIFICACIN DE RIESGO?

Es una Opinin emitida por una Entidad Calificadora de
Riesgo, a travs de especialistas, sobre la probabilidad
de que un valor sea o no pagado por la empresa que
lo emiti. No constituye una recomendacin para

comprar, vender o mantener un determinado valor, ni

un aval o garanta de una emisin o de un emisor. Es
un elemento ms para tomar la decisin de invertir o
no en determinado valor.

QU MIDE LA CALIFICACIN DE RIESGO?

LA CALIFICACIN DE RIESGO MIDE, EN EL CASO DE:
VALORES DE DEUDA: La capacidad del

emisor de cumplir con el pago del capital e

intereses en los plazos pactados.
ACCIONES PREFERENTES: La capacidad
de la empresa de distribuir dividendos
preferentes.
ACCIONES ORDINARIAS: La solvencia del
emisor y su capacidad para generar utilidades y
pagar dividendos.

FONDOS DE INVERSIN: El riesgo de las

cuotas emitidas por estos en funcin del riesgo

de la cartera de inversin que genera el fondo.
Dicho riesgo puede ser resumido como la
variabilidad futura del retorno total (apreciacin
ms rendimientos) obtenido por los tenedores
de cuotas (participantes).

QU PROCESO SIGUE UNA ENTIDAD CALIFICADORA

DE RIESGO PARA LA ASIGNACIN DE UNA
CALIFICACIN?

a) Recibe la solicitud de calificacin.

b) Recibe informacin financiera econmica

histrica de los ltimos 5 aos de la empresa
emisora.

c) Analiza la informacin.

d) Designa a analistas para visitar las instalaciones

del emisor, validar sus proyecciones y entrevistar
a los principales funcionarios de la sociedad.

e) Rene al comit de calificacin para considerar

el informe de la evaluacin de los analistas.

f) Asigna la calificacin.

g) Comunica la calificacin a la empresa evaluada.

h) Publica la calificacin si no hay objecin por

parte de la empresa evaluada.

i) Si hay objecin de parte de la empresa evaluada

realiza otro anlisis con los nuevos elementos
proporcionados por la empresa emisora.

j) Vigila y realiza un seguimiento a la empresa

emisora.

EXISTE UNA METODOLOGA UNIFORME PARA

REALIZAR LA CALIFICACIN DE RIESGO?
Cada Entidad Calificadora de Riesgo est autorizada
a usar su propia metodologa y valorar las diferentes
variables cuantitativas y cualitativas, de acuerdo a su
propio criterio.

La explicacin de cada metodologa es pblica y se

encuentra en el Registro del Mercado de Valores de la
ASFI para consulta del pblico.

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CULES SON LOS FACTORES DETERMINANTES

EN UNA CALIFICACIN DE RIESGO?
La calificacin de riesgo est basada en anlisis
cualitativos y cuantitativos que cambian de acuerdo
con el ambiente econmico de cada industria o
sector y, dentro de cada uno de stos, vara para
cada empresa de acuerdo con su desempeo

a) Anlisis de los estados financieros y flujos de

caja sobre bases histricas.

particular y su cultura empresarial. En cada anlisis se

considera, por lo menos, lo siguiente:

ANLISIS CUANTITATIVO:

b) Validacin de proyecciones.

11

c) Evaluacin estadstica del xito obtenido por

la administracin en la implementacin de
estrategias anteriores frente a sus competidores,
acreedores y la rentabilidad sobre el patrimonio.

12

ANLISIS CUALITATIVO:

a) Calidad de la administracin.

b) Planes y estrategias de la empresa.

13

c) Oportunidades de mercado.

d) Investigacin y desarrollo de nuevos productos.

14

e) Recursos Humanos con los que cuenta la

empresa.

f) Polticas de control, auditora y aspectos fiscales.

15

QU ES EL COMIT DE CALIFICACIN?
Es un cuerpo colegiado, conformado por profesionales
expertos, que tiene la funcin de revisar los informes,
antecedentes y documentos de respaldo respectivos,
presentados por los analistas y adoptar los acuerdos de
calificacin de riesgo.

16

Los acuerdos de este comit obligarn a la sociedad y

se harn constar en un libro de actas.
Los miembros del comit deben actuar con
profesionalidad, cuidado y con la diligencia que las
personas emplean en sus propios negocios.

QUINES PUEDEN CALIFICAR RIESGOS EN BOLIVIA?

E mpresas constituidas en Bolivia de objeto
exclusivo, que cumplan con todos los requisitos
estipulados en el Reglamento de Entidades
Calificadoras de Riesgo y sean autorizadas por
la ASFI.

E mpresas extranjeras cuyo principal requisito

es ser reconocidas por la Comisin de Valores
de Estados Unidos de Norteamrica (SEC) o
que tengan, con ms del 25% de participacin
accionaria, a una empresa reconocida por
dicha Comisin. Estas entidades deben estar
autorizadas por la ASFI.

17

QU VALORES ESTN OBLIGADOS A TENER

CALIFICACIN?
Segn normas vigentes, todos los valores representativos
de deuda deben contar con una calificacin de riesgo.

18

PUEDEN CALIFICARSE OTRO TIPO DE VALORES?

Cualquier valor que se negocie en el Mercado de
Valores es susceptible de ser calificado.

19

QU NIVELES DE CALIFICACIN DE RIESGO EXISTEN?

Sin perjuicio de utilizar su propia nomenclatura en
las calificaciones de riesgo asignadas, las entidades
calificadoras deben asignar la equivalencia que

20

corresponda al Reglamento de Entidades Calificadoras

de Riesgo.
Esa equivalencia es la siguiente:

 Valores de Corto Plazo

NIVEL

VALORES DE RENTA FIJA

CAPACIDAD DE PAGO DE CAPITAL E INTERS
Se vera afectada la capacidad de pago
por posibles cambios en el emisor, el
sector al que pertenece o en la economa?

En trminos y plazos pactados

N -1
N-2
N-3
N-4
N-5

Alta capacidad de pago

Buena capacidad de pago
Suficiente capacidad de pago
No rene los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3
No posee informacin

No significativamente
Es susceptible a deteriorarse
Es susceptible a debilitarse
No existen garantas suficientes de pago

Valores de Largo Plazo

NIVEL

CAPACIDAD DE PAGO DE CAPITAL E INTERS

En trminos y plazos pactados

AAA
AA
A
BBB
BB
B
C
D

Muy alta capacidad de pago

Alta capacidad de pago
Buena capacidad de pago
Suficiente capacidad de pago
Cuentan con capacidad de pago
Mnima capacidad de pago
No cuentan con capacidad de pago
No cuentan con capacidad de pago

No posee informacin
Si el numeral 1 acompaa a una de las categoras sealadas, se
entender que el Valor se encuentra en el nivel ms alto de la
calificacin asignada.
Si el numeral 2 acompaa a una de las categoras sealadas,
se entender que el Valor se encuentra en el nivel medio de la

Se

vera afectada la capacidad de pago por posibles

cambios en el emisor, el sector al que pertenece o en la
economa?
No sera afectada
No sera afectada
Es susceptible a deteriorarse levemente
Es susceptible a debilitarse
Es variable y susceptible a debilitarse
Es muy variable y susceptible a debilitarse
Existe alto riesgo de prdida de capital e intereses
Incumple efectivamente en el pago de capital e intereses o
requerimiento de quiebra en curso
Carece de garantas suficientes de pago
calificacin asignada.
S i el numeral 3 acompaa a una de las categoras sealadas, se
entender que el Valor se encuentra en el nivel ms bajo de la
calificacin asignada.

21

VALORES DE RENTA VARIABLE

Acciones Preferentes

NIVEL

aaa
aa
a
bbb
bb
b
ccc
cc
c
d
e

CAPACIDAD DE PAGO DE DIVIDENDOS PREFERENTES

En condiciones y trminos pactados

Se vera afectada la capacidad de pago por posibles cambios

en el emisor, en la industria, sector al que pertenece o en
la economa?

Sobresaliente capacidad de pago

Muy alta capacidad de pago
Alta capacidad de pago
Adecuada capacidad de pago
Regular capacidad de pago
Menor capacidad de pago
Dbil capacidad de pago
Muy dbil capacidad de pago
Insuficiente capacidad de pago
El emisor ha incumplido con el pago de
dividendos preferentes o ha incurrido en
otras causales de incumplimiento
No posee informacin suficiente

No sera afectada
Sera marginalmente afectada
Es susceptible a reducirse levemente
Es susceptible a reducirse moderadamente
Es variable y susceptible a reducirse ms que moderadamente
Es muy variable y susceptible a reducirse significativamente
Es vulnerable al incumplimiento
Es altamente vulnerable al incumplimiento
Situacin del emisor prxima de insolvencia y de incumplimiento
total

Acciones

NIVEL

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I
II
III
IV
V
VI

POSICIN DE LA EMPRESA
Solvencia

Capacidad de generacin de utilidades

Ms alto nivel de solvencia

Alto nivel de solvencia
Buen nivel de solvencia
Solvencia ligeramente inferior a la categora
Dbil situacin de solvencia
No posee informacin suficiente

Muy buena
Buena
Aceptable
Dbil
Incierta

QU ES EL GRADO DE INVERSIN O INVESTMENT

GRADE?
Son las categoras de riesgo en las cuales una
inversin tiene bajas probabilidades de incumplir sus
compromisos de pago. Este nivel est determinado
por la ASFI y se aplica a las inversiones que realizan

ciertas entidades supervisadas que no pueden invertir

en valores cuyas calificaciones no se encuentren en
estas categoras.

23

QU OBLIGACIONES TIENEN LAS ENTIDADES

CALIFICADORAS DE RIESGO?
a) Publicar la calificacin de riesgo en un peridico
de circulacin nacional dentro de los 5 das
posteriores de otorgada la misma.

b) Publicar en un peridico de circulacin nacional

todas sus calificaciones pblicas, al menos
4 veces al ao, en los ltimos 5 das hbiles
de los meses de Marzo, Junio, Septiembre y
Diciembre.

24

c) Revisar, en forma trimestral, las calificaciones de

riesgo de las que sean responsables.

d) Vigilar permanentemente las calificaciones

asignadas.

En caso de ocurrir algn hecho que

podra afectar la calificacin asignada,
debe actualizarla y hacerla conocer al
mercado.

25

e) Enviar a la ASFI los Informes de calificacin y

de sus actualizaciones a tiempo de realizar las
publicaciones.

f) Remitir a la ASFI sus estados financieros cada

trimestre.

26

POR QU VIGILAR LAS CALIFICACIONES DE

RIESGO?

Las calificaciones de riesgo deben ser vigiladas

permanentemente porque pueden ocurrir hechos
que afecten a la capacidad de pago del emisor.

27

LA ASFI PUEDE PEDIR A UN EMISOR DETERMINADO

QUE SE SOMETA A UNA CALIFICACIN
DE RIESGO ADICIONAL?

S. La ASFI puede pedir una segunda calificacin a

ser realizada por una Entidad Calificadora de Riesgo
inscrita en el RMV, siempre y cuando la misma cumpla

28

con los requisitos detallados en el Reglamento de

Entidades Calificadoras de Riesgo.

CULES SON LAS VENTAJAS DE LA CALIFICACIN

DE RIESGO?
PARA EL INVERSOR:

T

ener
una
opinin
de
profesionales
especializados en la medicin de riesgo,
contando con un elemento ms para la toma
de decisiones de inversin.

Poder comparar instrumentos de similares
caractersticas.
Informarse permanentemente sobre el efecto
en la capacidad de pago de hechos que
pudieran ocurrir tanto en el emisor, el sector al
que pertenece o en la economa.

PARA EL EMISOR:

D
ar a conocer su fortaleza al pblico en
general mediante la opinin de una entidad
especializada e independiente.
Acceder a mejores condiciones financieras con
base en la calificacin obtenida.
Fortalecer su imagen institucional porque al
encontrarse calificada muestra transparencia en
su administracin.

29

DNDE PUEDE CONSEGUIR INFORMACIN

ACERCA DEL MERCADO DE VALORES?

CENTROS DE CONSULTA Y ATENCIN DE RECLAMOS

LA PAZ: Plaza Isabel La Catlica N2507 Telfono: (591-2) 2174444 2431919 Fax: (591-2) 2430028 Casilla N 447 (Oficina Central) Calle Reyes Ortiz esq.
Federico Zuazo.Ed. Torres Gundlach Piso 3, Torre Este Telfono: (591-2) 2174444, Calle Batalln Colorados N 42. Telfono: (591-2) 2911790
COCHABAMBA: Direccin: Av. Salamanca N625 esq. Lanza - Edificio Centro Internacional de Convenciones (CIC) 4to Piso Of.1 Telfono: 4584505 4584506
SUCRE: Calle: Dalence N 184 (Entre calles Bolvar y Nicols Ortiz) Telfonos: (04) 6439777 6439775 - 6439774
TARIJA: Calle: Ingavi casi esq. Mndez N 282 Telfonos: 6113709
EL ALTO: El Alto: Av. Hroes Km. 7 N 11 Zona Villa Bolvar A Telfono: 2821484 IP 2111 lado puerta trasera de INFOCAL
SANTA CRUZ: Av. Irala N 585 esq. Av. Ejrcito Nacional edif. Irala piso 2 of. 201 Telfono: (591-3) 3336298 Fax: (591-3) 3336289 Casilla N 1359
COBIJA: Calle 16 de Julio N 149 frente Kinder Amrica Telfono: (591-3) 8424841
TRINIDAD: Calle Pedro de la Rocha esq. La Paz s/n acerca noroeste piso 2 Telf fax: (591-3) 4629659
www.asfi.gob.bo

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Diseo e Ilustracin: Ximena Alarcn Boada

La presente edicin es una actualizacin realizada por la Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero ASFI, de las cartillas educativas publicadas
por la Ex Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros SPVS.
Se autoriza la reproduccin total o parcial siempre que se mencione la fuente.