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ARTICLE IN PRESS
Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review xxx (xx) (2015) xxxxxx
REVISTA DE CONTABILIDAD
SPANISH ACCOUNTING REVIEW
www.elsevier.es/rcsar
r e s u m e n
Este trabajo analiza el contenido informativo de la presentacin de informes de auditora con salvedades
Cdigos JEL:
G38
Palabras clave:
Informe de auditora
Salvedades
Contenido informativo
Estudio de eventos
2014 ASEPUC. Publicado por Elsevier Espaa, S.L.U. Este es un artculo Open Access bajo la licencia
CC BY-NC-ND (http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/).
This paper analyzes the information content of a qualied audit report for Spanish listed companies. The
increasing number of measures to assure auditor competence and independence justies a review of
the previous results. Prior studies analyzing various time frames show that the Spanish market does not
react to the presentation of a qualied report, due to a lack of relevant content. If the changes introduced
have achieved its purpose, we should see an increase in the information content of qualied reports. In
order to analyze whether investors consider that information provided by the auditors as a useful tool
for investment decisions, the effect of the report on the share price and trading volume was studied.
Our results show a slight increase in the information content of qualied audit reports in Spain after the
adopted measures, and the report is of indisputable use for investors in these companies that have a high
free oat capital.
2014 ASEPUC. Published by Elsevier Espaa, S.L.U. This is an open access article under the CC
BY-NC-ND license (http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/).
1. Introduccin
La auditora contable externa se cre como un instrumento
para paliar la asimetra existente entre la informacin nanciera
Espaa,
S.L.U.
Este
es
un
artculo
Open
Access
bajo
la
licencia
CC
BY-NC-ND
Cmo citar este artculo: Martinez-Blasco, M., et al. El informe de auditora con salvedades: una mayor independencia
y competencia del auditor aumenta su contenido informativo? Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review (2015).
http://dx.doi.org/10.1016/j.rcsar.2015.01.005
G Model
RCSAR-56; No. of Pages 13
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Canibano
y Moreira (2012) evidencian empricamente que, tras la
se increment la caliimplementacin de la Ley 44/2002, en Espana
anteriores
dad de los trabajos de auditora en comparacin con anos
a la misma. Los autores atribuyen este cambio de calidad en la informacin contable publicada a la implementacin de las medidas
anteriormente mencionadas en materia de auditora. Ante todos los
tras la
cambios a los que se vio sometida la legislacin espanola
implementacin de la Ley 44/2002, y a partir de los resultados de
De las Heras et al. (2012), parece razonable argumentar que los
inversores puedan haber cambiado su forma de percibir la calidad
de la informacin suministrada por los auditores. De esta forma, si
los inversores perciben una mayor calidad en el informe de auditora, se entiende que lo valorarn y depositarn una mayor conanza
en la opinin emitida por el auditor. Esta situacin contrastara con
los resultados de Monterrey, Pineda y Snchez (2003) obtenidos en
periodos anteriores, donde los autores concluyen que el mercado
no reacciona ante la presentacin de un informe con salvedades
debido a la falta de conanza en el auditor.
El objetivo de este trabajo es analizar si el incremento de las
competencias y la independencia del auditor tienen un efecto en el
contenido informativo de un informe de auditora con salvedades,
En esta lnea, Gassen y Skaife
en este caso, para el mercado espanol.
(2009) argumentan que cuando la legislacin obliga a las empresas
a mejorar sus objetivos de auditora, a realizar informes ms concretos, a aplicar medidas estrictas en la contratacin de los auditores
y se aumentan las responsabilidades jurdicas, se incrementan los
benecios asociados al contenido informativo del informe de auditora en pases donde tradicionalmente tena tan solo una funcin
estudios espanoles
previos debido al nmero creciente de medidas
tomadas para incrementar la competencia y la independencia de
los auditores, por lo que no se debera presuponer que los resultados obtenidos anteriormente se vayan a mantener en el escenario
surgido a raz de los cambios acometidos.
El trabajo est estructurado como sigue: en el prximo apartado se revisa la literatura existente sobre el tema, con especial
En el punto 3 se
atencin a los estudios realizados para Espana.
desarrollan el objetivo y las hiptesis. La metodologa y la muestra utilizada se describen en el punto 4. Finalmente, en el punto
5 se presentan y discuten los resultados obtenidos, y en el punto
6 se recogen las principales conclusiones alcanzadas y se apuntan
algunas sugerencias para futuras investigaciones.
2. Literatura previa
El informe de auditora posee, en teora, contenido informativo
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Espana.
Existen diversas razones que justican el porqu de las diferentes reacciones en funcin de la tradicin legal del pas. Numerosos
trabajos argumentan que la calidad de la informacin contable y
de la auditora es mayor en pases con un sistema legal estricto
que protege al inversor, siendo este el caso de los pases de tradicin legal comn (Ball, Kothari y Robin, 2000; Kothari, 2000).
Otros autores, como Leuz, Nanda y Wysocki (2003), explican que
esta divergencia de los sistemas legales entre pases es la causa de
que exista mayor manipulacin contable en los pases con sistemas legislativos ms dbiles en la proteccin al inversor. El riesgo
de litigio que asume el auditor ante un informe de auditora errneo
o manipulado tambin es ms elevado en los pases de ley comn
que en los de tradicin legal civil. Las diferencias en los niveles de
riesgo de litigio pueden provocar que los informes de auditora en
los pases anglosajones reejen mejor la realidad econmica de la
empresa (Venkataraman, Weber y Willenborg, 2008).
Las investigaciones existentes para pases de tradicin legal
comn concluyen que, tras la publicacin del informe de auditora calicado, el mercado reacciona con una bajada en el precio de
las acciones. Si bien la mayora de trabajos han analizado la situacin en Estados Unidos (Estes y Reimer, 1979; Banks y Kinney,
1982; Dopuch, Holthausen y Leftwich, 1986; Fields y Wilkins,
1991; Loudder et al., 1992; Fleak y Wilson, 1994; Jones, 1996;
Chen y Church, 1996; Hammersley, Myers y Shakespeare, 2008;
Ashbaugh-Skaife, Collins, Kinney y LaFond, 2009; Ittonen, 2010),
Ball, Walker y Whittred (1979) han investigado el caso australiano, y Tafer, Lu y Kausar (2004) y Citron, Tafer y Vang (2008)
han analizado la situacin en el Reino Unido. Sin embargo, numerosos autores destacan que la reaccin del mercado de capitales
tras la publicacin del informe de auditora depende de la gravedad de las salvedades que reeje dicho informe (Firth, 1978;
Ball et al., 1979; Chow y Rice, 1982; Chen y Church, 1996; Menon
y Williams, 2010, para EE. UU.). Un segundo grupo de estudios
concluyen de forma opuesta, es decir, no encuentran un comportamiento anormal en el mercado tras la publicacin del informe
de auditora calicado (Baskin, 1972; Dodd, Dopuch, Holthausen y
Leftwich, 1984; Beneish, Billings y Hodder, 2008, para EE. UU.; Firth,
1978; Humphrey, Moizer y Turley, 1993, para Reino Unido; Ogneva,
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Espana).
Desarrollando esta explicacin, otros autores atribuyen la
falta de conanza a la relacin que puede existir entre los directivos
y el auditor y a los posibles conictos de inters que pueden surgir
de la misma, pudiendo los directivos inuir en contra de la emisin
de informes de auditora con salvedades (Pastena y Ronen, 1979,
y Rajgopal, Venkatachalam y Jiambalvo, 1999, para EE. UU.; Ruiz
Barbadillo, Gmez-Aguilar y Biedma-Lpez, 2006, para Espana).
El hecho de que la estructura de propiedad en Europa y parti
cularmente en Espana
est ms concentrada que en los pases
anglosajones (La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer y Vishny, 1998;
Navarro Arancegui, 2007, y Trib, Berrone y Surroca, 2007) podra
explicar una menor reaccin a los informes de auditora debido a
que los accionistas mayoritarios podran disponer de dicha informacin con anterioridad. Otras investigaciones, sin embargo, ponen
de maniesto la importancia de factores como la calidad de la
empresa auditora o el tipo de salvedad del informe de auditora para
explicar la reaccin del mercado a la presentacin de informes de
auditora calicados. La reaccin del mercado sera mayor cuando
la empresa auditora pertenece a las Big 4 (Menon y Williams, 1991,
para EE. UU., y Garca Benau y Giner Inchausti, 2000, para Espana)
y cuando las salvedades del informe de auditora ponen en duda la
continuidad futura de la empresa (Chow y Rice, 1982, para EE. UU.).
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senalan
que la concentracin de la propiedad hace que este se
pierda. Es por ello que se han planteado las mismas hiptesis pero
para las empresas cuyo capital otante se encuentre por encima
de la media de las empresas de la muestra. Se espera que existan
diferencias con los resultados generales si la estructura de propiedad es un elemento importante en la transmisin de informacin
pblica.H05La publicacin del informe de auditora con salvedades
no produce rentabilidades anormales estadsticamente signica
tivas en las acciones de las companas
cuyo capital otante se
encuentra por encima de la media, en comparacin con un da ordinario.H06La publicacin del informe de auditora con salvedades
no produce un volumen de negociacin anormal estadsticamente
companas
que presentan salvedades por empresa en funcionamiento, en comparacin con un da ordinario.H09La publicacin
companas
que presentan salvedades por primera vez o despus de
o despus de 5 anos,
en comparacin con un da ordinario.
de la
Por ltimo, se ha segmentado la muestra segn el tamano
empresa. En Monterrey et al. (2003) se observa que las empresas
reaccionan en menor medida a la presentade menor tamano
cin del informe con salvedades.H011La publicacin del informe
de auditora con salvedades no produce rentabilidades anormales
en comparacin
las acciones de las companas
de mayor tamano,
con un da ordinario.H013La publicacin del informe de auditora
con salvedades no produce rentabilidades anormales estadstica
de menor
mente signicativas en las acciones de las companas
en comparacin con un da ordinario.H014La publicacin
tamano,
del informe de auditora con salvedades no produce un volumen de
negociacin anormal estadsticamente signicativo en las acciones
en comparacin con un da
de menor tamano,
de las companas
ordinario.
Se plante tambin la posibilidad de segmentar la muestra en
era auditada por una auditora de las
funcin de si la compana
Big 4, tal y como plantean las investigaciones previas. Como se
constata a partir del Informe Sobre la Supervisin de los Informes
Financieros Anuales por la CNMV (CNMV, 2010), en el perodo de
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6
Tabla 1
Descripcin de la muestra
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Total
18
0
6
12
14
0
3
11
21
13
1
7
29
19
2
8
9
1
1
7
13
0
3
10
21
0
14
7
20
0
6
14
5
0
2
3
150
33
38
79
1
1
10
7
0
3
1
4
1
0
10
9
6
0
2
2
5
1
1
5
7
5
0
0
1
2
3
0
5
5
6
1
2
2
2
0
0
7
5
4
1
1
2
1
0
0
10
5
3
3
4
3
2
0
0
7
5
5
5
0
1
3
0
0
14
11
5
1
2
4
2
0
0
3
2
2
0
1
0
2
6
2
71
56
36
11
15
16
23
Tabla 2
Composicin sectorial
Sector
Eventos
1. Petrleo y energa
2. Materiales bsicos, industria y construccin
3. Bienes de consumo
4. Servicios de consumo
5. Servicios nancieros e inmobiliarios
6. Tecnologa y telecomunicaciones
Total
3
9
23
18
19
7
79
%
3,80
11,39
29,11
22,78
24,05
8,86
100
(1)
donde Rit es la rentabilidad diaria de los ttulos; Rmt es la rentabilidad diaria del mercado continuo; Rft es la rentabilidad diaria
en el mercado secundario de las Letras del Tesoro a 3 meses; SMBt
es la diferencia entre la rentabilidad de una cartera formada por
y grandes; HMLt es la diferencia entre la renempresas pequenas
tabilidad de una cartera formada por empresas con alto y bajo ratio
entre el valor contable y el valor de mercado; 1 , 2 y 3 son
las sensibilidades estimadas de cada ttulo a los 3 factores anteriores por mnimos cuadrados ordinarios, y it es la perturbacin
aleatoria.
La rentabilidad esperada se ha obtenido a partir de los coecientes estimados para cada ttulo y evento, utilizando un perodo
pre-evento que se inicia el da 160 y termina el 11, siendo el da
0 el da de publicacin del informe, y de Rft . Dada la naturaleza de
la informacin examinada, resulta interesante analizar la reaccin
del mercado alrededor de la fecha del evento, puesto que podra
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Tabla 3
2002
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desciacin estndar
2003
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desciacin estndar
2004
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desciacin estndar
2005
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desciacin estndar
2006
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desciacin estndar
2007
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desciacin estndar
2008
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desciacin estndar
2009-2010
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desciacin estndar
2002-2010
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desciacin estndar
Resultado neto
EBITDA
Total activos
Patrimonio neto
ROE
ROA
Capitalizacin
0,08
149,12
229,38
1.141,69
315,66
407,51
1,61
21,86
135,61
127,64
12,09
16,93
34,28
265,04
74,10
24,85
168,69
351,59
1.951,86
532,97
174,89
41,71
66,74
391,91
133,54
39,98
4,96
29,69
233,02
72,49
127,95
0,76
9,52
9,61
37,63
7,02
46,22
94,89
409,80
114,75
0,00
98,51
284,38
1.652,00
485,26
206,53
0,64
1,23
201,79
91,52
1,52
13,89
48,30
316,30
96,96
24,56
162,26
376,72
2.134,62
628,86
11,82
48,64
104,39
533,30
160,59
82,23
5,34
2,30
37,84
32,04
23,44
0,34
0,02
9,45
8,94
7,19
70,28
296,48
1.763,48
516,42
0,45
96,88
272,26
1.317,89
464,97
5,48
3,28
37,51
173,30
66,69
13,56
12,81
46,64
245,94
90,35
17,87
164,20
533,90
2.699,67
961,66
9,12
50,25
150,24
734,72
262,44
89,99
14,72
8,91
96,63
55,14
30,70
2,74
0,41
20,88
15,84
11,51
168,96
461,93
2.340,55
837,83
42,79
129,41
469,85
1.531,08
644,49
0,50
16,49
51,42
190,96
75,60
3,38
13,42
124,80
483,70
188,11
112,49
289,09
851,06
3.225,62
1.176,73
8,39
138,03
305,56
1.110,43
426,00
5,99
15,06
18,45
72,92
23,46
0,45
4,45
4,67
9,24
2,81
24,04
257,11
960,70
3.330,34
1.455,34
71,28
213,87
823,45
2.783,96
1.080,25
0,04
2,62
66,44
228,91
106,90
2,08
14,03
159,26
582,92
244,70
110,66
426,21
1.702,04
6.024,52
2.293,33
25,47
108,65
445,47
1.235,20
516,49
0,08
3,97
8,84
22,99
9,22
0,04
0,81
2,14
5,97
2,30
86,68
600,38
1.294,46
4.013,12
1.566,37
49,16
86,50
336,90
1.418,67
449,69
213,87
3,85
21,39
74,10
86,28
141,43
11,58
21,76
257,64
113,63
85,75
490,04
2.953,78
15.052,10
5.043,44
18,09
129,74
574,25
3.633,10
1.122,61
77,16
2,19
10,08
20,57
32,86
12,49
0,66
0,17
11,73
6,30
68,58
400,71
53.771,01
526.978,56
166.276,23
43,91
117,79
623,04
3.704,24
1.360,38
111,53
13,25
22,01
83,00
62,03
121,45
1,83
62,31
600,02
241,71
114,24
234,18
1.419,63
8.107,09
2.959,58
43,83
78,70
225,73
1.156,97
411,41
135,07
16,83
54,83
7,17
68,34
46,38
6,59
11,55
2,13
17,38
54,22
108,75
333,19
1.653,38
584,84
19,73
134,62
412,39
3.202,51
764,50
879,75
47,72
121,64
50,48
228,16
81,04
8,38
29,06
545,86
155,27
99,98
369,49
1.944,16
8.638,03
3.186,14
158,47
72,51
196,56
1.254,48
345,93
1.307,14
47,98
108,26
115,22
316,94
25,86
10,20
8,82
10,04
10,31
37,40
154,07
1.868,06
26.781,97
6.435,23
0,00
125,06
405,70
3.704,24
709,15
879,75
1,16
19,57
228,91
144,03
141,43
9,04
56,95
600,02
151,97
17,87
228,21
1.308,22
15.052,10
2.677,79
174,89
70,46
243,39
3.633,10
507,75
1.307,14
3,66
21,80
233,02
157,46
127,95
0,49
3,46
20,88
17,66
7,02
168,96
7.546,58
526.978,56
59.271,99
Ingresos por ventas, resultado neto, EBITDA, total activo y patrimonio neto en millones de euros.
La ROE est expresada como el resultado neto sobre el patrimonio neto, y la ROA como el EBITDA sobre el total activo, ambas en porcentaje.
analizado. El valor
La capitalizacin se ha obtenido mediante el producto del nmero de acciones en circulacin de la empresa por el valor medio de cotizacin en el ano
y el ltimo.
medio se obtuvo por media simple entre el valor de la accin el primer da del ano
Fuente: Elaboracin propia a partir de los datos obtenidos de Capital IQ.
AARt =
i=1
(2)
AARt
Sp
(3)
Cmo citar este artculo: Martinez-Blasco, M., et al. El informe de auditora con salvedades: una mayor independencia
y competencia del auditor aumenta su contenido informativo? Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review (2015).
http://dx.doi.org/10.1016/j.rcsar.2015.01.005
G Model
ARTICLE IN PRESS
M. Martinez-Blasco et al / Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review xxx (xx) (2015) xxxxxx
Tabla 4
Promedio diario y acumulado de las rentabilidades anormales para la totalidad de la muestra y eliminando el efecto de las salvedades recurrentes
Panel 1 (n = 79)
Panel 2 (n = 23)
Total muestra
Da del evento
AAR
t-Sudent
Corrado
AAR
Corrado
5
4
3
2
1
0
1
2
3
4
5
0,0017
0,0011
0,0040
0,0016
0,0005
0,0043
0,0010
0,0030
0,0017
0,0061
0,0031
CAAR
0,0110
0,0048
0,0033
0,0138
0,4646
0,5023
1,2279
0,4272
0,0305
1,3375
0,4664
0,8934
0,7189
1,9700**
0,9306
ttudent
1,5565
1,1623
0,8110
1,9489*
0,0947
0,3722
1,5927
0,0857
0,3941
0,2436
0,6474
1,4483
0,3880
1,0648
0,7896
Corrado
0,5105
0,1064
0,2855
1,0250
0,0004
0,0003
0,0007
0,0053
0,0038
0,0016
0,0023
0,0055
0,0008
0,0088
0,0016
CAAR
0,0036
0,0022
0,0007
0,0144
0,1509
0,2485
0,4881
0,9096
1,0471
0,7010
0,3062
1,4287
0,1109
0,5324
0,1154
Corrado
0,1830
1,2361
0,7122
0,4818
[5, 0]
[1, 0]
[0,+ 1]
[0,+5]
*
**
Signicativo al 10%.
Signicativo al 5%.
Vit
t=85
Vit
11
t=11
V
t=85 it
(4)
1
x 150
AAVt =
(5)
i=1
AAVt
Sp
(6)
Cmo citar este artculo: Martinez-Blasco, M., et al. El informe de auditora con salvedades: una mayor independencia
y competencia del auditor aumenta su contenido informativo? Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review (2015).
http://dx.doi.org/10.1016/j.rcsar.2015.01.005
G Model
ARTICLE IN PRESS
M. Martinez-Blasco et al / Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review xxx (xx) (2015) xxxxxx
Tabla 5
Promedio diario de los volmenes anormales para la totalidad de la muestra y eliminando el efecto de las salvedades recurrentes
Panel 2 (n = 23)
Total muestra
Da del evento
AAV
t-Student
Corrado
AAV
Corrado
5
4
3
2
1
0
1
2
3
4
5
0,0228
0,0459
0,1879
0,2833
0,1205
0,0474
0,1845
0,1623
0,1601
0,2630
0,2927
CAAV
0,2372
0,0731
0,2320
1,1100
0,1015
0,2040
0,8348
1,2586
0,5354
0,2108
0,8197
0,7209
0,7112
1,1684
1,3001
t-Student
0,4302
0,2295
0,7286
2,0131**
0,5544
1,2192
0,2053
0,4394
0,9288
0,8928
0,0065
0,2745
0,6460
1,0217
0,9523
Corrado
1,5633
1,2880
0,6359
0,3888
0,0575
0,0357
0,2448
0,0675
0,2099
0,2357
0,2844
0,1872
0,2597
0,2537
0,1034
CAAV
0,7361
0,4456
0,5201
1,3241
0,6700
1,4961
0,4454
0,5900
0,1960
0,1652
1,2457
0,4457
0,0857
0,3045
0,5520
Corrado
0,4490
0,0218
0,7640
0,2253
[5, 0]
[1, 0]
[0,+ 1]
[0,+5]
**
Panel 1 (n = 79)
Signicativo al 5%.
Tabla 6
Estructura de propiedad de las empresas de la muestra 2003-2010
Capital en
manos del
consejo
Mnimo
Mediana
Media
Mximo
Desviacin
estndar
0,01
31,55
32,56
86,94
23,41
Otros
accionistas
signicativos
0,99
26,99
31,03
80,05
22,69
Resto del
capital
3,73
36,04
41,16
79,55
21,09
Datos en porcentaje.
Fuente: Elaboracin propia a partir de los datos obtenidos del Informe Anual de
Gobierno Corporativo de las empresas de la muestra disponibles en la pgina web
de la CNMV.
das posteriores con valores signicativos en los 2 perodos acumulados posteriores al evento. Por lo tanto, podemos armar que
el informe s tiene carcter informativo cuando el capital otante
est por encima de la media, o lo que vendra a ser lo
de la compana
mismo, cuando la propiedad est menos concentrada. La obtencin
de una reaccin anticipada en t = 3, combinado con un volumen
acumulado en el perodo previo al evento tambin signicativo,
indicara que la informacin se podra haber ltrado antes del da
del evento.
La explicacin es que si la propiedad est concentrada, el
resultado del informe puede ser conocido de antemano por sus
propietarios mayoritarios y, por lo tanto, carece de contenido informativo en el mismo da de la presentacin del informe. Por lo
contrario, en las empresas en las que la propiedad est ms dispersa,
el contenido del informe no se puede anticipar por el conjunto del
mercado, y en este caso s contiene informacin suciente para
hacer reaccionar al mercado. Este resultado no se puede comparar con investigaciones previas, por lo que no se puede asegurar
que la introduccin de las regulaciones para incrementar las competencias y la independencia del auditor sean la explicacin a los
resultados obtenidos. Lo que s se puede decir es que el mercado
en su conjunto considera el trabajo realizado por los auditores y
toma decisiones en funcin de l, y por lo tanto se entiende que lo
est valorando como un trabajo positivo, cuando la propiedad de la
empresa est ms dispersa que la media.
5.2. Anlisis de las salvedades por empresa en funcionamiento,
por primera vez y por tama
no
La tabla 8 muestra los resultados obtenidos ante la presentacin
de salvedades por empresa en funcionamiento.
Dada la especial gravedad de las salvedades que ponen en duda
la continuidad de la empresa, sera de esperar que tuvieran un
efecto particularmente importante sobre el comportamiento de los
inversores. Como puede observarse en el panel 1 de la tabla 8, los
resultados muestran que la emisin de un informe de auditora que
cuestiona la continuidad de la empresa no permite rechazar la hiptesis H07, siendo por lo tanto ese da igual que cualquier otro. Un
anlisis ms detallado muestra que, adems, tiene un inesperado
efecto positivo en la rentabilidad del da t = 5 que se corrige algunos das despus de la presentacin del informe, concretamente en
t = +2 y +5.
El examen de los volmenes de negociacin muestra unos resultados que se encuentran por encima de su media habitual en los das
Cmo citar este artculo: Martinez-Blasco, M., et al. El informe de auditora con salvedades: una mayor independencia
y competencia del auditor aumenta su contenido informativo? Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review (2015).
http://dx.doi.org/10.1016/j.rcsar.2015.01.005
G Model
ARTICLE IN PRESS
M. Martinez-Blasco et al / Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review xxx (xx) (2015) xxxxxx
10
Tabla 7
Promedio diario y acumulado de las rentabilidades y volmenes anormales para empresas con capital otante por encima de la media
n = 36
Panel 1
Da del evento
AAR
t-Student
Corrado
AAV
t-Student
Corrado
5
4
3
2
1
0
1
2
3
4
5
0,0055
0,0038
0,0104
0,0004
0,0058
0,0093
0,0054
0,0034
0,0032
0,0058
0,0050
CAAR
0,0152
0,0035
0,0147
0,0256
1,2699
0,8773
2,4099**
0,0892
1,3353
2,1547**
1,2505
0,7816
0,7407
1,3434
1,1506
tStudent
1,4426
0,5796
2,4081**
2,4255**
0,4618
0,9405
2,3903**
0,1053
1,2053
2,2138**
0,7538
1,1272
0,5636
0,7062
1,3208
Corrado
1,2350
0,7131
2,0984**
2,2691**
0,0724
0,2105
0,1360
0,5304
0,3835
0,0202
0,1306
0,1627
0,0932
0,3179
0,3585
CAAV
0,9363
0,4038
0,1104
1,0426
0,2342
0,6806
0,4396
1,7149
1,2401
0,0655
0,4223
0,5260
0,3012
1,0277
1,1592
ttudent
1,2359
0,9232
0,2523
1,3762
0,4726
1,6208
0,4950
0,6430
0,8236
0,9879
0,9544
0,5010
0,4017
0,6593
0,6998
Corrado
2,0588
1,2809
1,3734
0,2787
[5, 0]
[1, 0]
[0, +1]
[0, +5]
**
Panel 2
Signicativo al 5%.
Tabla 8
Promedio diario y acumulado de las rentabilidades y volmenes anormales para empresas que presentan salvedades por empresa en funcionamiento
n = 11
Panel 1
Panel 2
Da del evento
AAR
Corrado
AAV
Corrado
5
4
3
2
1
0
1
2
3
4
5
0,0198
0,0027
0,0061
0,0131
0,0257
0,0032
0,0153
0,0120
0,0043
0,0040
0,0158
CAAR
0,0134
0,0289
0,0120
0,0160
2,2981**
0,3093
0,3492
1,2405
0,3160
0,2827
1,6662
2,2250**
1,7261
1,2006
2,2117**
Corrado
0,6870
0,0235
1,3781
1,2301
0,6185
0,2396
0,1771
0,4178
0,2258
0,2854
0,2366
0,0669
0,3048
0,0152
0,2578
CAAV
1,3934
0,0489
0,0596
0,1476
1,9365*
1,6408
0,5827
1,8089*
1,2465
0,1594
0,2348
0,5421
0,0957
0,4580
1,3393
Corrado
2,8806***
0,7687
0,2788
0,3811
[5, 0]
[1, 0]
[0, +1]
[0, +5]
*
**
***
Signicativo al 10%.
Signicativo al 5%.
Signicativo al 1%.
Cmo citar este artculo: Martinez-Blasco, M., et al. El informe de auditora con salvedades: una mayor independencia
y competencia del auditor aumenta su contenido informativo? Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review (2015).
http://dx.doi.org/10.1016/j.rcsar.2015.01.005
G Model
ARTICLE IN PRESS
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11
Tabla 9
Promedio diario y acumulado de las rentabilidades y volmenes anormales para empresas que presentan salvedades por primera vez o despus de 5 anos
n = 15
Panel 1
AAR
Corrado
AAV
Corrado
5
4
3
2
1
0
1
2
3
4
5
0,0047
0,0025
0,0027
0,0020
0,0030
0,0060
0,0062
0,0038
0,0040
0,0135
0,0002
CAAR
0,0169
0,0090
0,0122
0,0013
0,7283
0,1311
0,0474
0,7059
0,0586
1,2249
0,0140
1,3589
0,3990
2,1346*
0,1814
Corrado
0,1435
0,8247
0,8760
1,1574
0,1975
0,0815
0,0867
0,1254
0,2607
0,4144
0,2087
0,1728
0,0128
0,0714
0,1168
CAAV
0,5204
0,6751
0,6231
0,9969
1,5874
1,0174
0,7380
0,4775
0,0604
0,1585
0,4266
0,7569
1,3760
1,0136
0,6965
Corrado
1,5196
0,0694
0,4137
1,3300
[5, 0]
[1, 0]
[0, +1]
[0, +5]
*
Panel 2
Da del evento
Signicativo al 10%.
Tabla 10
de empresa
Promedio diario y acumulado de las rentabilidades y volmenes anormales segn el tamano
Panel 1 (n = 16)
Panel 2 (n = 23)
Q1
Q4
Da del evento
AAR
Corrado
AAV
Corrado
AAR
Corrado
AAV
Corrado
5
4
3
2
1
0
1
2
3
4
5
0,0070
0,0040
0,0002
0,0070
0,0021
0,0040
0,0021
0,0056
0,0031
0,0074
0,0062
CAAR
0,0024
0,0062
0,0019
0,0204
1,2215
0,7743
1,0470
0,5180
0,3217
0,7580
0,5944
1,1288
1,4669
0,6925
1,5323
Corrado
0,2783
0,3085
0,1157
1,9012*
0,3731
0,2035
0,2171
0,2460
0,0237
0,0383
0,1703
0,0187
0,2334
0,0907
0,0140
CAAV
0,0989
0,0146
0,2086
0,5655
1,3258
1,4069
1,1947
1,1541
0,1812
0,1669
0,1574
0,2528
0,4865
0,2766
0,8775
Corrado
0,2989
0,2462
0,0067
0,3582
0,0065
0,0044
0,0042
0,0020
0,0021
0,0015
0,0083
0,0004
0,0023
0,0072
0,0084
CAAR
0,0093
0,0006
0,0067
0,0062
1,2395
0,5269
0,7947
0,0821
0,6133
0,8551
1,8010*
0,6133
0,7299
1,0279
1,1488
Corrado
0,4620
0,1710
1,8782*
0,5854
0,1389
0,0272
0,2125
1,1670
0,4340
0,1626
0,0028
0,2367
0,0283
0,1499
0,2830
CAAV
1,6629
0,5966
0,1597
0,4815
1,0467
1,1944
0,7708
2,1254**
1,3955
1,8033*
0,3052
0,2345
0,6693
0,0178
0,9096
Corrado
3,4031**
2,2619**
1,4909
0,3713
[5, 0]
[1, 0]
[0,+ 1]
[0,+5]
*
**
Signicativo al 10%.
Signicativo al 5%.
presentacin del informe. En este sentido, el volumen de negociacin indica que los inversores han experimentado cierta
controversia a la hora de interpretar el informe. Estos resultados
seran contrarios a los aportados por Monterrey et al. (2003), que
reaccionan en menor
observan que las empresas de menor tamano
medida a la presentacin de informes con salvedades pero que pueden tener su explicacin en base a la informacin disponible. De las
al ser menos seguidas, se dispone de
empresas de menor tamano,
menos informacin, por lo que la opinin del auditor en este tipo
de empresas es valiosa y tenida en cuenta para tomar decisiones de
inversin.
6. Conclusiones
Este trabajo investiga el impacto de la publicacin de informes
de auditora con salvedades en el precio de las acciones y en el
volumen de negociacin tras un cambio legislativo en materia de
auditora. Este cambio est caracterizado por mejoras importantes
en la regulacin de la auditora para reforzar la calidad del informe
mediante el incremento de la competencia y la independencia del
auditor tras un perodo en el que la abilidad de este ha estado muy
cuestionada. Los cambios, de haber alcanzado su nalidad, deberan
de
informe con salvedades. Esta reaccin va tambin acompanada
un descenso del volumen negociado, lo que indicara que los inversores requieren de algn tiempo para acabar de tomar una decisin
Cmo citar este artculo: Martinez-Blasco, M., et al. El informe de auditora con salvedades: una mayor independencia
y competencia del auditor aumenta su contenido informativo? Revista de Contabilidad Spanish Accounting Review (2015).
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RCSAR-56; No. of Pages 13
ARTICLE IN PRESS
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