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Cmpus Apucarana

Aula 8
VPL e TIR

Prof. Dr. Genilson Valotto Patuzzo


01-2015

Cmpus Campo Mouro

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Anlise de Investimentos

Prof.: Genilson Valotto

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TMA (Taxa Mnima de Atratividade)

Consiste na taxa mnima de retorno que cada projeto


deve proporcionar para remunerar o capital investido
nele. Ou seja, o custo de capital do projeto.

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VPL (Valor Presente Lquido) ou NPV (Net Present Value)


Conta o valor do dinheiro no tempo
considerado uma tcnica sofisticada de oramento de capital
Descontam, os fluxos de caixa da empresa a uma taxa estipulada
Taxa de desconto, retorno exigido, custo de capital ou custo de
oportunidade
o retorno mnimo que deve ser obtido em um projeto

O VPL obtido subtraindo-se o investimento inicial de um projeto (FCo) do


valor presente de suas entradas de caixa (FCt), descontadas a uma taxa igual
ao custo de capital da empresa (k).

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Representao Grfica do VPL

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Critrios de deciso (Guitman)


Quando o VPL usado para a tomada de decises de
aceitao ou rejeio, os critrios considerados so os
seguintes:
Se o VPL for > $ 0, o projeto dever ser aceito
Se o VPL for < $ 0, o projeto dever ser rejeitado
Se o VPL for >0, a empresa obter retorno superior a seu
custo de capital. Tal fato dever aumentar o valor de
mercado da empresa e, portanto, a riqueza de seus
proprietrios.

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Exemplo
Consideramos a empresa OGX, decidir, com base no VPL,
entre dois projetos, A e B, cujos fluxos de caixa so
apresentados abaixo. O custo de capital para esses projetos
de 18% ao ano.

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Ano Projeto A
Projeto B
Fluxo de Caixa Fluxo de Caixa
0
-140000
-180000
1
40000
50000
2
40000
55000
3
45000
60000
4
45000
65000
5
50000
70000
6
60000
70000
VPL

VPL

R$ 17.305,92

R$ 28.445,01

TMA
18%

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Deciso do Projeto?
A ou B?

Ambos os projetos apresentam VPL >0


ento ambos podem ser aceitos.
Embora o projeto B, apresenta o VPL
maior, ou seja, uma rentabilidade maior.

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TIR (Taxa Interna de Retorno) ou IRR (Internal Rate of Return)


A TIR uma taxa de desconto que iguala o valor presente do
fluxo de caixa ao valor do investimento inicial de um projeto. Se
utilizarmos a TIR para descontar o fluxo de caixa, o VPL de um
projeto se iguala a zero (0).
A TIR pode ser calculada com o emprego da seguinte equao:

Um projeto somente atrativo quando sua TIR for maior ou


igual que seu custo de capital. Quando um projeto apresenta
TIR menor que seu custo de capital, ele deixa de ser atrativo.

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Exemplo anterior
Consideramos a empresa OGX, decidir, com base no VPL,
entre dois projetos, A e B, cujos fluxos de caixa so
apresentados abaixo. O custo de capital para esses
projetos de 18% ao ano.

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f clear FIN
CHS g
140.000 Cfo
40.000g CFj
40.000g CFj
45.000g CFj
45.000g CFj
50.000g CFj
60.000g CFj
f IRR = 22,4%

f clear FIN
180.000CHS g Cfo
50.000g CFj
55.000g CFj
60.000g CFj
65.000g CFj
70.000g CFj
70.000g CFj
f IRR = 24%

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Ano Projeto A
Projeto B
Fluxo de Caixa Fluxo de Caixa
0
-140000
-180000
1
40000
50000
2
40000
55000
3
45000
60000
4
45000
65000
5
50000
70000
6
60000
70000

TMA
18%

-140.000 40000/(1+0,17)^1

32520,3252
VPL=

VPL

VPL

R$ 17.305,92 R$ 28.445,01
TIR

TIR

-2.111

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Manual Interpolao e extrapolao

1 Tentativa com uma taxa menor que a


esperada
Esperada 18%, tentativa com 17%
VPL=-140.000+40000/(1+0,17)^1+40000/(1+0,17)^2
+45000/(1+0,17)^3+45000/(1+0,17)^4+50000/(1+0,17)^5
+60000/(1+0,17)^6
VPL= 21.715 Maior que anterior, ento a tx deve ser
maior

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Manual Interpolao e extrapolao

2 Tentativa com uma taxa maior que a


esperada
Esperada 18%, tentativa com 21%
VPL=-140.000+40000/(1+0,21)^1+40000/(1+0,21)^2
+45000/(1+0,21)^3+45000/(1+0,21)^4+50000/(1+0,21)^5
+60000/(1+0,21)^6
VPL= 5.168 Esta diminuindo

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Manual Interpolao e extrapolao

3 Tentativa com uma taxa maior que a


esperada
Esperada 18%, tentativa com 23%
VPL=-140.000+40000/(1+0,23)^1+40000/(1+0,23)^2
+45000/(1+0,23)^3+45000/(1+0,23)^4+50000/(1+0,23)^5
+60000/(1+0,23)^6
VPL= -2.111 Menor que zero

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Manual Interpolao e extrapolao

Ento a TIR esta entre 21% e 23%, mas qual ?


Interpolao linear

5.168/X=2.111/(2-X) = 1,42 ento;


Faz-se a Extrapolao
TIR= 21%+1,42 = 22,42%

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Exerccio:

Um investidor tem a oportunidade de comprar uma empresa


de sorvetes por R$ 80.000,00 e gostaria de ter um retorno de
pelo menos 13% a.a. Ele pretende manter a empresa por 5
anos e depois vend-la por R$ 130.000,00; e prev os fluxos
de caixa mostrados abaixo. Calcule o VPL e a TIR para
determinar se o investimento resultaria em um retorno ou
uma perda.
Ano Projeto
0
(80.000)
1
(500)
2
4.500
3
5.500
4
4.500
5
130.000

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TMA
Ano Projeto
13%
0 (80.000)
(500)
1
4.500
2
5.500
3
4.500
4
5 130.000
TIR
VPL
212,18 13,06%

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f clear FIN
80.000CHS g Cfo
500CHS g CFj
4.500g CFj
5.500g CFj
4.500g CFj
130.000g CFj
13i
f NPV
f IRR
212,18
13,06%