EBITDA

Iturrioz del Campo, Javier

I. CONCEPTO
EBITDA son las siglas en ingls de Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and
Amortizations. Por tanto, se trata del resultado empresarial antes de: intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones productivas. Es un indicador muy utilizado, especialmente
por la prensa econmica, como referencia sobre la actividad de las empresas.
II. CLCULO
Tomando como referencia la cuenta de resultados, el EBITDA se calcula partiendo del
Resultado de explotacin (vase "Cuenta de Prdidas y Ganancias") al que tambin se
denomina Earnings Before Interests, Taxes (EBIT). Posteriormente, se realizan los siguientes
ajustes:
- Se suman las cantidades destinadas en el perodo a dotar provisiones.
- Se suman las cantidades destinadas en el perodo a dotar las amortizaciones productivas.
EBITDA = EBIT + AMORTIZACIONES + PROVISIONES
El EBITDA coincide con el OIBDA, Operative Income Before Depreciations and
Amortizations o ganacia operativa antes de depreciaciones y amortizaciones.
III. APLICACIN DEL EBITDA
El EBITDA mide la capacidad de la empresa para generar beneficios considerando
nicamente su actividad productiva. Para comprender su significado hay que considerar el
efecto de las partidas que se incluyen en su clculo, as como los aspectos a tener en cuenta
en su interpretacin.
1. El efecto de las partidas incluidas en el EBITDA
En el clculo del EBITDA hay una serie de partidas que no son tenidas en cuenta, buscando
obtener una medida sobre la capacidad de la empresa para generar beneficio mediante su
actividad productiva. Las implicaciones son las siguientes:
a) Las amortizaciones productivas
Se derivan de las inversiones realizadas por la empresa en el Inmovilizado Material, de
manera que cuanto mayores sean stas menor ser el resultado contable de la empresa. Por
tanto, al no considerarlas para calcular el EBITDA se logra eliminar uno de los elementos que
separan al resultado contable de la capacidad de la empresa para generar recursos mediante
su actividad productiva. Por otra parte, la cantidad amortizada en cada perodo depende del
mtodo de amortizacin utilizado (vase "Amortizacin contable") por lo que existe un cierto
margen de discrecionalidad, que es eliminado en el EBITDA.
b) Las provisiones
Las empresas dotan este tipo de fondos para cubrirse de posibles riesgos (depreciaciones),
por lo que, cuanto mayor es la cobertura menor es su resultado. Por tanto, al igual que ocurre
con las amortizaciones, al no considerarlas para el calculo del EBITDA se elimina otro de los

elementos que separan el resultado contable de la capacidad de la empresa para generar

recursos mediante su actividad productiva. Adems, se elimina la arbitrariedad derivada de los
distintos criterios que puede adoptar la empresa para la dotacin de estos fondos (vase
"Provisin").
c) Los intereses financieros
Se refieren a las cargas financieras derivadas de los intereses, no del principal, de las deudas
contradas por la empresa al utilizar recursos financieros ajenos. De esta manera cuanto ms
endeudada est la empresa menor ser su resultado contable. Su no consideracin en el
EBITDA sigue en la lnea de medir la capacidad productiva de la empresa con independencia
de cmo se encuentra financiada. En este caso, al no estar incluidos en el resultado de
explotacin no es necesario realizar ningn ajuste en su clculo si se parte del mismo.
d) Los impuestos
Con este concepto se hace referencia al importe del Impuesto de Sociedades, cuya cuanta
depende del resultado obtenido por la empresa (considerando tanto las amortizaciones como
las provisiones y los pagos financieros). De nuevo, su no inclusin en el EBITDA elimina la
subjetividad derivada de las dotaciones a las partidas ya mencionadas as como al
endeudamiento de la empresa.
2. Interpretacin del EBITDA
El EBITDA busca una medida homognea de la capacidad de la empresa para obtener
beneficios mediante su actividad productiva, eliminando: la subjetividad de las dotaciones y el
efecto del endeudamiento. Tiene como ventaja la sencillez en su clculo, aunque su anlisis
aislado implica una serie de aspectos que pueden llevar a una mala interpretacin del mismo:

a) El EBITDA no mide la liquidez generada por la empresa ya que aunque elimina las
provisiones y amortizaciones (gastos que no suponen una salida de tesorera) no incluye otras
salidas de tesorera como los pagos financieros tanto por intereses como por la devolucin del
principal o las ventas y compras, que an no se han hecho efectivas.
b) Al eliminar las amortizaciones productivas no tiene en cuenta las inversiones productivas
realizadas por la empresa ni en el pasado ni en el perodo actual.
c) Al no considerar el endeudamiento de la empresa, es posible que una entidad con un
EBITDA elevado tenga a su vez un alto grado de endeudamiento, por lo que la capacidad real
para generar beneficio puede verse reducida considerablemente.
En definitiva un EBITDA elevado no es necesariamente sinnimo de una buena gestin
empresarial, siendo necesario realizar su anlisis de forma conjunta con otros aspectos de la
empresa. Por esta razn, es habitual utilizarlo en relacin (cociente) a otros parmetros como
la inversin realizada o las ventas efectuadas en un perodo de tiempo.
Ejemplo:
En la tabla adjunta se incluyen cuatro empresas en las que se recogen:

a) Los ingresos y gastos de explotacin (I).


o
o
o

b) Los gastos de explotacin (G). Pueden dividirse en:

- Gastos operativos (O).
- Dotacin a la amortizacin productiva (A).
- Dotacin a las provisiones (P).
c) El resultado de Explotacin (EBIT) = (I-G) = I - O - A- P
d) Los pagos financieros por intereses (F)
e) Los impuestos (I). Se supone un tipo en el impuesto de sociedades de un 20% (I = (EBIT F)0,2).
f) El resultado (EBIT - F - I).
EMPRESA A

EMPRESA B

EMPRESA C

EMPRESA D

INGRESOS

20.000

20.000

20.000

20.000

GASTOS

13.500

15.000

13.500

15.000

(EBIT)

6.500

5.000

6.500

5.000

INTER

2.000

2.000

4.000

4.000

IMP

900

600

500

200

RESULTADO

3.600

2.400

2.000

800

Como se puede observar, todas las empresas generan los mismos ingresos pero los menores
gastos de la "A" y la "D" hacen que presenten un EBIT superior. El mayor resultado final de la
empresa "A" esta determinado por unos menores gastos financieros (lo que indica que est
menos endeudada). Los impuestos, al calcularse sobre el beneficio despus de intereses, son
mayores en la empresa "A". Por su parte las empresas "B" y "D" tienen mayores gastos que
las anteriores. Adems, la "D" presenta gastos financieros superiores, lo que indica un mayor
endeudamiento. El anlisis del resultado muestra un valor ms elevado para "A" siendo la "D"
la que cuenta con una cifra ms reducida. Sin embargo, si se quiere conocer la capacidad de
cada empresa para generar recursos mediante su actividad productiva puede recurrirse al
EBITDA.
Para ello es necesario determinar qu parte de los gastos de cada empresa est formada por
amortizaciones y provisiones. Sumando estos gastos al EBIT se obtiene el EBITDA.
EBITDA = EBIT + AMORTIZACIONES + PROVISIONES
EMPRESA A

EMPRESA B

EMPRESA C

EMPRESA D

EBIT

6.500

5.000

6.500

5.000

+ AMORTIZACIONES

2.500

4.000

2.500

4.000

EMPRESA A

EMPRESA B

EMPRESA C

EMPRESA D

+ PROVISIONES

1.000

1.000

1.000

1.000

EBITDA

10.000

10.000

10.000

10.000

Como se puede apreciar, todas las empresas presentan el mismo EBITBA ya que la
capacidad para obtener recursos por su actividad productiva (diferencia entre ingresos y
gastos productivos) es la misma. Sin embargo, del anlisis de las diferentes empresas,
tomando como referencia la "A", se desprende:

- La empresa "A" se diferencia de la empresa "B" en que tiene menos amortizaciones, lo que
indica menores inversiones productivas.
- La empresa "A" se diferencia de la "C" en unos gastos financieros ms reducidos, producto
de un menor endeudamiento.
- La empresa "A" y la "D" se diferencian tanto en las amortizaciones como en los pagos
financieros, indicando mayores inversiones y ms endeudamiento por parte de "D".
Javier Iturrioz del Campo