Relatrio do trabalho de Macro IV

Durante uma das campanhas presidenciais mais acirradas da histria poltica

brasileira, no surpreende ningum o fato dos temas econmicos de cada
campanha serem alvos de criticas, debates e reflexes, o que apenas contribui
de forma significativa para o nosso processo democrtico. Durante meses os
brasileiros se viram de fronte a uma enxurrada de informaes a respeito da
economia nos noticirios e outros meios de comunicao que ajudaram, em
certa medida, a tomada de deciso dos eleitores, ou pelo menos daqueles que
veem na economia o ponto principal e suficiente para definir seu voto.
Crescimento econmico, inflao, balana comercial, desemprego, questo
fiscal e outros temas da economia foram evocados em ambas as candidaturas
que, embora agressivas, de alguma forma tiveram de tratar desses temas que
apresentaram maneiras diferentes de serem abordados. O objetivo deste
relatrio no defender quais proposies esto corretas ou quais so mais
adequadas para a realidade do nosso pas, mas sim apresentar quais as vises
tericas por trs de cada um destas candidaturas, do PSDB e do PT.
A partir da entrevista do Ministro da Fazenda, Guido Mantega, e do expresidente do Banco Central durante o governo FHC, Armnio Fraga, concedida
ao programa da jornalista Miriam Leito Globo News, tentaremos extrair
quais so os escopos tericos (se basicamente Neoclssico ou fundamentado
no Principio da Demanda Efetiva) por trs das candidaturas do PT, Dilma
Rousseff, e do PSDB, Acio Neves.
A entrevista, de maneira geral, se dividiu entre temas como inflao,
crescimento econmico, qual a diferena entre as duas candidaturas no que
toca a economia, a questo fiscal etc.
Em nosso relatrio iremos seguir tais temas, de maneira que fique mais
organizada a compreenso. Vejamos ento de que maneira a teoria ortodoxa
da economia e a baseada no PDE influenciaram as candidaturas presidenciais,
lembrando que embora estejamos analisando tais candidaturas, nosso guia a
entrevista especifica que j foi citada.

I Inflao
A questo inicial a respeito da inflao, apontada pela jornalista como em
6,75% no acumulado dos 12 meses, questionada se a mesma est controlada
ou no, e, se no, como combat-la. Neste aspecto, a diferena que vemos
entre os dois entrevistados no plano da avaliao a respeito da inflao estar
ou no controlada, j que o diagnstico e os mecanismos para combat-la, em
ambos, salvo algumas excees, so praticamente os mesmos.
Armnio inicia argumentando que a inflao, no Brasil, se configura como um
problema histrico, e que, com o crescimento econmico em nveis
baixssimos, agrava mais ainda a situao. Para ele, a inflao requer
compromisso para que no saia do controle, e o combate seria via recuperao
da confiana da oferta da economia, j que esta est produzindo pouco, e por
meio da coordenao entre as polticas do BC e do governo. Isto evidencia um
diagnostico de choque de oferta sobre a inflao, refletida na fala do expresidente do Banco Central como a inflao tambm cresce se a economia
estiver produzindo pouco. Coordenar as polticas seria nada mais do que no
interferir nas medidas que o Banco Central toma de combate a inflao, atravs
de medidas paralelas. No seria errado, portanto, interpretar essa posio de
Armnio como a defesa de uma de fato autonomia para o Banco Central
combater a inflao, sem paralelismos.
O ministro Mantega, no entanto, no acredita que a inflao esteja fora do
controle. Afirma que at o fim do ano chegar a patamares de 6,3% 6,4%, e
que o governo vm sim mantendo-a sobre o controle atravs de polticas
monetrias rigorosas (l-se aumento da taxa de juro) e que o efeito nos
alimentos foi at menor nos ltimos dois anos. Seu diagnstico tambm flerta
com teorias que atribuem a inflao basicamente a choques de oferta e no de
demanda, j que admite que a presso inflacionrio foi causada pela seca e
ainda levou uma presso adicional por causa dos preos da energia eltrica.
Soma-se a isso a questo dos preos das commodities que subiram nos
ltimos anos e que por serem definidos no mercado internacional, afetaram
nossa inflao. Essa interpretao mostra vieses heterodoxos para explicao
da inflao, com tendncias estruturalistas. Como combate, tambm prope o

aumento da oferta de alimentos e de produtos, e , novamente, a aplicao de

uma poltica monetria rgida.
O aspecto da aplicao de uma poltica monetria rigorosa chama ateno,
porque embora o ministro tenha acusado o ex-presidente do Banco Central de
ser praticamente de uma poltica de arrocho e recesso (o que o mesmo no
nega), o prprio ministro ressalta a rigidez de sua poltica, e o que se
concretizou atravs da medida adotada pelo Bacen no ps-eleio terminou
por confirmar. No estamos querendo dizer que polticas de arrocho e recesso
sejam a mesma coisa que aplicar uma poltica monetria rigorosa, de elevao
da taxa de juros. Mas que ambas possuem caractersticas tradicionais de
combate inflao, isso elas tem.
Joo Paulo =>

No governo Dilma, em momento nenhum se atingiu o centro da meta

sem ter havido um momento de pnico.

A questo a respeito das metas de inflao, abordada na entrevista no

momento em que o Ministro da Fazenda critica o fato do governo PSDB ter
entregue uma inflao mais alta em sua poca e ento levantada pela Miriam
Leito ao dizer que em nenhum momento, durante o governo Dilma, a inflao
chegou no centro da meta, pode ser observada a luz da teoria econmica de
uma maneira geral para os dois entrevistados porque, independente de
defenderem diferentes candidaturas, o mecanismo de RMI utilizado na
poltica brasileira, seja por PT ou PSDB, crticas a esse mecanismo a parte.
O Regime de Metas Inflacionrias estipula, grosso modo, que a poltica
monetria do pas deve ser utilizada com o nico objetivo de controlar a
inflao, sem ter de usar seus mecanismos para incentivo da renda ou
diminuio do desemprego. Nesse sentido, a arma pela qual o Banco Central,
guardio do regime, utiliza a taxa bsica de juros (Selic) fundamentalmente.
Joo Sics em Teoria e Evidncias do Regime de Metas Inflacionrias diz que:
Os defensores da adoo de metas de inflao acreditam que a
poltica monetria no um instrumento que pode estimular o
investimento e, consequentemente, reduzir o emprego. [...]

Postulam que uma poltica monetria que aumente a liquidez da

economia

(e/ou

reduza

juros)

objetivando

estimular

crescimento somente pode causar efeitos reais passageiros e

efeitos inflacionrios permanentes.
Assim, adotar a estabilidade monetria como a principal meta da poltica
monetria requer colocar os demais objetivos macroeconmicos subordinados
a esta estabilidade, inclusivo o crescimento econmico. E neste ponto, de nada
adianta dizer qual lado defende o PT ou o PSDB, uma vez que no importa
quem vencesse a eleio, as metas inflacionrias ainda assim seriam uma
realidade.
Essa neutralidade da moeda, preconizada no RMI, revela a herana do
mainstream econmico que tal regime carrega, em oposio tradio
keynesiana. Na abordagem keynesiana, a moeda no neutra e a poltica
monetria afeta e pode ser utilizada para estimular o emprego e a renda. Na
verdade, a teoria keynesiana at incentiva uma reduo da taxa de juros para
estimular o investimento produtivo em vista do investimento financeiro.
Em concluso a este aspecto, outro destaque, desta vez feito pelo prprio
Banco Central do Brasil, evidencia a participao significativa do peso ortodoxo
sobre a poltica monetria brasileira, e que se reflete nas falas dos
entrevistados sobre a necessidade de se manter frente meta:
Ao longo dos ltimos anos comeou a se formar um consenso,
entre os economistas e bancos centrais, de que o objetivo da
poltica monetria deve ser a obteno e manuteno da
estabilidade de preos (...) importante notar que a poltica
monetria produz efeitos reais apenas no curto e mdios prazos,
ou seja, no longo prazo a moeda neutra. O nico efeito existente
no longo prazo sobre o nvel de preos da economia
Mais uma vez, ressaltamos que, embora as candidaturas apresentem pontos
de vista diferenciados, as caractersticas do RMI e da poltica monetria
brasileira atuais mostram uma tendncia ao mainstream da teoria econmica,
uma vez que elas evocam a necessidade de uma autonomia por parte do

Banco Central para decidir a trajetria dos instrumentos de poltica monetria e

a necessidade da estabilidade de preos como condio para o crescimento
econmico, indo contra a prpria teoria de crescimento heterodoxa.
Neste momento especfico da entrevista, em que o debate foi a respeito de ter
se atingido a meta de inflao em ambos os governos ou no, iniciada pela
crtica do ministro da Fazenda, Guido Mantega, de que o governo PSDB
entregou a inflao muito mais alta do que quando tinha pegado, os pontos
defendidos por Armnio Fraga foram basicamente que durante este perodo
houve a crise cambial e a instabilidade poltica decorrente da eminencia do
governo Lula, e que, diante deste quadro, a inflao acabou se agravando.

O governo PSDB quebrou o pas quando pediu ajuda duas vezes ao FMI

De qualquer maneira, poca, os mtodos adotados para fugir da prpria

presso cambial que o Armnio cita na entrevista, e que foram praticados por
ele mesmo, foram de cunho restritivo (elevao da taxa de juros). No
coincidentemente, a criao do RMI concomitante a este perodo. Analisar o
modo como a economia se desempenhou nesta poca em que Armnio era o
presidente do Banco Central, e com suas palavras durante a entrevista, de no
considerar um problema recorrer ao FMI j que um dinheiro barato, revelam
bastante sobre o pensamento por trs de suas ideias. Como afirma Gremaud
em Economia Brasileira Contempornea:
[...] No segundo mandato de FHC tem-se mudana do
desempenho fiscal, como terceiro elemento central da poltica
macroeconmica (...) conforme acordado com o FMI. No novo
contexto macroeconmico, a existncia de supervits primrios
seria necessria para permitir a absoro de choques na
economia, liberar a taxa de juros para ser usada a fins de poltica
monetria (controle da inflao) e permitir a estabilizao/reduo
da dvida pblica ao longo do tempo.
Os traos ortodoxos nesta metodologia implementada pelo segundo governo
FHC, e relembrada/defendida por Armnio durante a entrevista fica evidente.
At porque, no novidade a influncia da tradio econmica dentro do

prprio FMI, suscitado na entrevista. O Fundo, no processo de ajuda aos seus

pases membros, acaba por impor uma poltica de estabilizao que preconiza
elevao do supervit dos meios de pagamento, reduo da inflao atravs
de medidas recessivas, processos de privatizaes etc. revelando a adoo do
carter liberal da instituio.
Tais medidas, implcitas na fala de Armnio, revelam linhas pr-mercado que
vo justamente contra o Princpio da Demanda Efetiva, ainda mais o
desenvolvido por Kalecki e contra a ideia de Finanas Funcionais, desenvolvida
por Abba Lerner. Neste primeiro, o crescimento econmico e a estabilizao
podem e devem ocorrer via dficits pblicos, e no segundo, as finanas
pblicas devem ser utilizadas para manter a economia o mais prximo possvel
da plena capacidade, e no para apresentar um resultado saudvel, tornando
desnecessria a meta de supervit primrio.
Embora a proposta do PT, historicamente falando, fosse de se posicionar
contra os acordos com o FMI, de defender o emprego e a renda e de
questionamento s privatizaes, no sendo assim to orientados pela tradio
econmica, com a transio para o governo Lula, os nimos se acalmaram
justamente porque as mudanas no foram to radicais assim. O nome de
Henrique Meirelles como presidente do Banco Central, nome este fortemente
ligado ao sistema financeiro, e de Palocci para Ministro da Fazenda,
sinalizaram que o projeto era manter a ideia de estabilizao com preservao
do ajuste fiscal e aproximao do setor privado, o que no fundo no mostrou
grandes mudanas do ponto de vista terico.
II Crescimento econmico
O segundo ponto abordado na entrevista, de forma geral, a respeito do
crescimento econmico. A questo levantada o atual baixo crescimento da
economia brasileira, atrelada recesso da indstria e aos baixos nveis de
investimento, o que junto com o nvel elevado de inflao s agrava a situao,
segundo a jornalista. Neste aspecto, os dois entrevistados apresentam vises
completamente diferentes para explicar a questo do baixo crescimento, o que
se refletiu num dos momentos mais antagnicos da entrevista.

Para o ministro, o problema do crescimento est intimamente ligado questo

da crise internacional, que provocou e, para ele, ainda provoca efeitos
significativos nas economias mundiais. Neste sentido, fica complicado crescer
quando se tem falta de comrcio internacional e assim se configura um
problema nas exportaes dos pases que possuem excedentes das mesmas.
Fica claro, tanto neste ponto da entrevista quanto de maneira geral, que o
ministro atribui a motivos externos o problema de crescimento do pas,
especificamente por causa da desacelerao das economias mundiais.
J Armnio Fraga atribui a fatores internos a explicao do baixo crescimento
da economia brasileira nos dias atuais, afirmando que uma explicao baseada
na crise internacional no plausvel porque a crise j est terminada e as
economias esto sim apresentando ritmo de crescimento, mesmo que mais
singelo do que nos perodos anteriores. Ento, para ele, o problema de
crescimento est relacionado ao baixo investimento (16,5% do PIB), aos
problemas de infraestrutura em todas as dimenses e a diminuio do ritmo
de produtividade.
A oposio das duas explicaes para o crescimento da economia fica evidente
durante a entrevista, assim como os mecanismos e os papeis de determinados
instrumentos para a conduo da economia, apresentadas em ambas as
candidaturas. O modo como os bancos pblicos devem atuar, por exemplo,
revela uma dessas divergncias.
Uma vez que o ministro constata a crise mundial como o fator principal do
baixo crescimento, sua proposta encontra no uso de polticas anticclicas e,
mais especificamente, no papel dos bancos pblicos as condies necessrias
para o retorno do ritmo de crescimento. Esta viso revela a importncia do
Estado na conduo da economia, e, como atribui aos bancos pblicos a
funo de incentivar atravs da concesso de crdito e investimentos outros
setores da economia, mostra as tendncias heterodoxas, neste sentido,
inseridas na fala do ministro. O manual de Macroeconomia desenvolvido por
Lopes & Vasconcellos apresenta esta viso keynesiana da seguinte forma:
Para estabilizar a economia, Keynes prope uma atuao mais
efetiva do Estado, tanto por meio de gastos pblicos, que

compensem

falta

de

demanda

privada,

quanto

pelo

direcionamento e incentivos aos investimentos (...) Dentre as

propostas, destacam-se, por exemplo, os mecanismos de
proteo social seguro desemprego, assistncia social etc..
E, se formos levar em conta a maneira como o PT dirigiu a economia nos
ltimos anos, tanto no governo Dilma quanto no governo Lula, vemos que a
prpria defesa por polticas tanto econmicas quanto sociais que defendam o
emprego e a renda dos trabalhadores (evidenciadas nos baixos nveis de
desemprego e aumento do salrio mnimo), assinalam a tendncia dessa
proposta de se preocupar com o emprego e a renda. Justamente o uso de
polticas anticclicas, com ativa participao dos bancos pblicos e gastos do
governo, a defesa do emprego e, como o ministro ressalta, do mercado de
consumo, apontam certas disposies keynesianas (neste ponto especifico).
Agora, a postura do ex-presidente do Banco Central, Armnio Fraga, tem
inclinao muito mais liberal. Em entrevista ao jornal O Globo, Armnio afirmou
que:
A resposta dada crise em 2009, anticclica, foi adequada. S
que a crise passou. As coisas esto dando errado aqui por outras
razes e eles continuaram com o mesmo remdio. O BNDES tem
que ter critrio social, por ter recursos subsidiados que hoje so
maiores do que se gasta com o Bolsa Famlia. O Banco do Brasil
e

Caixa

Econmica

tm

que

ser

desaparelhados

despolitizados, ter boa governana, competir no mercado.

Armnio defende que o papel dos bancos pblicos de financiar setores

estratgicos exatamente nestes momentos de crise, e que, quando estas no
se configurarem, as empresas que possussem acesso ao mercado ento
deveriam de certa forma caminhar com suas prprias pernas, uma vez que
possuem acesso ao mercado.
Falar que governo deveria ser mais criterioso quando for conceder subsdios
tambm relava bastante a respeito de sua postura. Uma menor participao do

Estado na pessoa dos bancos pblicos, nesse sentido, incentivando o mercado

e a as empresas nele estabelecidas e realizarem suas prprias manutenes
em pocas no consideradas como crticas no nada, seno, uma postura
pr-mercado, e portanto, neoclssica.
Portanto, no tocante s diferenas entre as candidaturas, Armnio defende que
o modelo vigente est errado, e prope um modelo voltado para arrumar a
casa do lado macroeconmico, mobilizar capital, fazer o pas investir, e
tambm fazer reformar de cunho microeconmico, como a tributria, que o pas
precisa e continua na prateleira. J Mantega interpreta isto como um
compromisso apenas com o trip macroeconmico, e coloca o Estado num
papel mais importante no seu modelo, atravs das polticas de subsdios por
meio dos bancos pblicos para incentivar o investimento.
.
III Questo Fiscal
A constatao de um dficit primrio elevado nos ltimos quatro meses, por
parte da jornalista Miriam Leito, fomenta no momento final da entrevista a
preocupao com a questo fiscal, um tema relevante em ambas s
candidaturas, porm abordado em propores diferentes.
Segundo Armnio Fraga, a dvida PBLICA um ameaa estabilidade e ao
crescimento, o que configura uma ideia tradicional. Destaca a importncia que
deve ser creditada questo fiscal, no entanto REAFIRMA que toda a
conjuntura de freio ao crescimento e estabilidade no est atrelada
admisso, do governo e estrutura econmica atual defendida pelo ministro
Guido Mantega, de um pas imerso nos efeitos da crise mundial, MAS
ESTARIA ASSOCIADA FALTA DE INVESTIMENTO. Armnio reafirma que
esta ltima j teria sido encerrada e, portanto, ultrapassada. Ento, o fato
crucial atrelado a toda poltica de freio seria a falta de investimento.
Paralelamente, ao ilustrar o crescimento brasileiro 2% menor que a mdia da
Amrica Latina h quatro anos, atribui questo fiscal, como forma alternativa,
a formulao de um modelo estruturado e suficiente para permitir a acelerao
do ritmo de crescimento distanciado das polticas de crditos, subsdios sem

critrios intituladas, por ele, como pedaladas dados s empresas que ao

seu critrio no deveriam receber. Armnio no afirma oposio utilizao das
polticas anticclicas, no entanto admite que o momento atual brasileiro no
esteja em crise, de outro modo, est distanciado desta, sendo inadequada a
aplicao de tais medidas.
Por outro lado, Guido afirma o embate rigoroso do governo atual com a
questo fiscal. Destacando todo o esforo de manter o supervit primrio
elevado. Elucida o contexto de crise e destaca a adoo de polticas
anticclicas, de reduo de tributos, adoo de subsdios para dar condio de
competitividade s empresas com o objetivo de reduzir as taxas de juros, fator
para ele de extrema importncia para o estmulo ao crescimento apesar de
consider-la ainda alta, mas incomparvel taxa de juros elevada do ltimo
governo do PSDB. Por fim, conclui que, de certa maneira, o mbito fiscal
arrecadou menos mediante todos os estmulos ofertados a partir das polticas
de subsdios e crdito resultando em um dficit primrio elevado, porm com
reduo significativa da dvida pblica.

Bibliografia consultada:
Teorias e Evidencias do Regime de Metas de Inflao Joo Sics
Macroeconomia para o desenvolvimento: crescimento, estabilidade e emprego Srie
do IPEA, livro 4
Economia Brasileira Contempornea Gremaud
Manual de Macroeconomia Lopes & Vasconcellos
Reportagem do jornal O Globo: Guido Mantega e Arminio Fraga travam primeira
batalha

do

segundo

turno

na

POR LUCIANNE CARNEIRO E ALEXANDRE RODRIGUES 09/10/2014

economia

Consideraes finais

Guido Mantega, em suas consideraes finais, reafirma a contribuio da crise para

um baixo crescimento do Brasil, porm se mostra esperanoso e preparado para uma
economia desenvolvida futuramente, a qual tange em propostas como reforma
tributria, o aumento de investimento em infraestrutura, oferta de bens e servios e
investimento em educao. Este ltimo tem o propsito de gerar produtividade e,
como consequncia desta, ocorre o crescimento do PIB, j que o produto anual tem
uma interao entre estoque de capital fsico e de capital humano. A propsito, uma
caracterstica petista a preocupao com o emprego, o qual Mantega tambm
apresenta sugestes para manter o manter em taxas elevadas para seguir a trajetria
da renda per capita alada.
Diante de todas as colocaes expostas por Guido, Armnio Fraga, em sua viso sobre
este assunto, acredita que o governo atual no tem cumprido com suas propostas e
programas apesar de apresentar numerosos subsdios. Para um crescimento da
economia, Fraga expe seus interesses em fazer uma macroeconomia saudvel e
prtica de mtodos mais eficazes como uma reforma tributria profunda. Cita a
necessidade de destravar o investimento em infraestrutura, recuperar a credibilidade
das polticas monetria, fiscal e cambial e mobilizar capital privado.
Em suma, fica claro ao fim do debate as diferenas apresentadas pelas candidaturas,
principalmente a participao ou no do Estado e dos bancos pblicos na economia
expostos, no modelo, por cada entrevistado.