martes, 21 de julio de 2015

Grecia cumple con el pago de sus obligaciones.

El gobierno de Grecia finalmente logr honrar sus obligaciones con el Fondo Monetario Internacional y el Banco
Central Europeo. Las ltimas semanas se han caracterizado por las grandes incertidumbres sobre la capacidad de
Grecia para cumplir el da 20 de julio con el pago de unos 4,2 millardos de euros al Banco Central Europeo. Exista
el temor de que un incumplimiento llevara al Banco Central Europeo a abstenerse de inyectar a la banca griega la
liquidez necesaria para enfrentar los retiros masivos que se registran, originndose un posible colapso del sistema
financiero del pas y abriendo paso a su salida del euro.
El pago se realiz gracias al otorgamiento de un prstamo de corto plazo por 7 millardos de euros provisto por la
Unin Europea. El prstamo tiene como propsito atender las necesidades inmediatas del pas mientras el
gobierno de Grecia y los miembros de la eurozona intentan cerrar un acuerdo para concederle a Grecia unos 86
millardos de euros en ayuda financiera durante los prximos tres aos.
Para conseguir el financiamiento, Grecia tuvo que ceder a las demandas impuestas por los miembros de la
eurozona, comprometindose as a implementar duras medidas econmicas que fueron rechazadas por los griegos
en el referndum llevado a cabo el 5 de julio. El financiamiento estaba condicionado a la reduccin de gastos de
pensiones, incrementos del impuesto al valor agregado, reformas laborales y la privatizacin de las redes de
electricidad. Adicionalmente, los acreedores exigieron un mayor grado de supervisin y el establecimiento de un
fondo compuesto por activos del gobierno que estarn disponibles para la venta. El controversial fondo de
privatizacin busca recaudar unos 50 millardos de euros, de los cuales 25 millardos de euros estarn dirigidos a
recapitalizar la banca griega y el remanente ser utilizado para reduccin de deuda e inversiones.
El Primer Ministro Alexis Tsipras, a pesar de manifestar sus dudas sobre el acuerdo, consigui que el parlamento de
Grecia aprobara las reformas necesarias para asegurar el prstamo. Tsipras tuvo que contar con el apoyo de la
oposicin luego de que varios miembros de Syriza, el partido radical de izquierda al cual pertenece, se opusieran a
las medidas.
El pago a los acreedores le brindar un alivio temporal a la economa de Grecia. Se espera que el Banco Central
Europeo contine proveyendo liquidez a la banca griega luego de haber interrumpido su programa de asistencia

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martes, 21 de julio de 2015

ante un mayor riesgo de impago. La decisin llev a los bancos a cerrar sus puertas por ms de dos semanas. El da
lunes 20 de julio, el gobierno de Grecia anunci la apertura de las instituciones bancarias. Los ahorristas fueron
autorizados a retirar un mximo de 300 euros a la semana.
En los ltimos cinco meses, el Banco Central Europeo inyect una gran cantidad de liquidez a la banca griega para
atender los retiros masivos. Hasta la fecha, el banco central ha destinado unos 89 millardos de euros en asistencia
de liquidez. Se estima que unos 45 millardos de euros yacen bajo los colchones de los griegos. Los controles podrn
perdurar por varios meses hasta que se logre fortalecer la confianza en el sistema bancario.
Las ansiedades sobre una posible salida de Grecia persistirn en las prximas semanas a pesar del otorgamiento
del financiamiento provisional. Grecia y los gobiernos de la eurozona deben llevar a cabo difciles negociaciones
para garantizar un tercer programa de rescate que asciende a 86 millardos de euros.
Aunque la mayora de los griegos tiene el deseo de continuar usando el euro, las medidas de austeridad requeridas
por los acreedores son profundamente impopulares. Esto resulta lgico en un pas cuya economa en los ltimos
cinco aos se ha contrado en un 25% y en donde la tasa de desempleo de los jvenes se ubica en alrededor un
50%. Muchos griegos atribuyen la precaria situacin econmica del pas a las medidas de austeridad impuestas por
la Unin Europea, el Fondo Monetario Internacional y el Banco Central Europeo. Los miembros de la eurozona
consideran necesario que Grecia adopte las arduas reformas para garantizar el pago de sus obligaciones, mejorar
su competitividad y corregir las imprudencias fiscales del pasado.
Muchos sostienen que el peso de la deuda del pas, que representa el 177% del producto interno bruto, es
demasiado elevado. Los griegos han pedido que se recorte el valor nominal de la deuda. No obstante, los
gobiernos de la eurozona, en especial Alemania, han descartado rotundamente esa posibilidad debido a que
infringe las leyes de la unin monetaria.
La semana pasada, el Fondo Monetario Internacional exhort a los acreedores europeos a reestructurar la deuda
de Grecia calificando el nivel como insostenible. La institucin proyecta que para el 2018 el nivel de
endeudamiento de Grecia alcanzar el 200% de su economa. El Fondo Monetario mantiene que si una reduccin
del valor facial de la deuda no es posible, los gobiernos de la eurozona deben extender considerablemente el
perodo de gracia. Actualmente, Grecia cuenta hasta el 2023 para realizar el primer pago de capital sobre la deuda
en manos de los pases miembros de la eurozona. El Fondo Monetario Internacional propone que se otorgue una
extensin de 30 aos, lo cual permitira a Grecia realizar el primer pago de capital en la segunda mitad del siglo XXI.
Los pases de la eurozona han dicho que evaluarn una ayuda financiera para fines de este ao 2015 cuando se
logre pactar un acuerdo.
Ciertamente, el panorama de Grecia no es alentador sin una reestructuracin de la deuda que amenaza con
asfixiar la economa. Algunos economistas consideran que la mejor alternativa para Grecia es abandonar el euro,
permitindole al pas librase de la carga de la deuda y poner fin a las medidas de austeridad. Otros sostienen que la
decisin sera catastrfica para el pas, originando un gran desequilibrio social y econmico. La nueva moneda
nacional perdera rpidamente su valor y su impacto en mejorar la competitividad de las exportaciones griegas
sera limitado si se toma en cuenta que la economa de Grecia es relativamente cerrada.

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Mantener a Grecia dentro de la eurozona es de beneficio para todos sus miembros. Una salida de Grecia socavara
el argumento de que el euro es irrevocable. El hecho ocasionara grandes prdidas para los contribuyentes de los
pases europeos y podra llevar a los inversionistas a cuestionar la viabilidad de otros pases como Chipre y
Portugal. Sin embargo, en esta oportunidad la regin est mejor preparada para enfrentar ese escenario. Su efecto
sobre los mercados financieros pareciera ser limitado, considerando que Grecia representa apenas el 2% de la
economa de la eurozona y la mayor parte de la deuda no est en los balances de la banca europea sino en las
manos de los gobiernos de la eurozona y el Fondo Monetario Internacional.
G RECIA EN G RFICOS .
1) Porcentaje de la deuda en relacin al PIB

3) Tasa de desempleo. Grecia vs la eurozona.

Eurostat/Bloomberg

2) Rendimiento de bonos los gubernamentales a diez aos.

The Econimist

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4) Depsitos bancarios privados (azul). Billetes (rojo)

4) Proveniencia esperada de los fondos del tercer programa de

rescate.

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6) Asistencia de liquidez provista por el Banco Central Europeo.

7) Fecha de pago de las obligaciones griegas.

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