Unidad II

Se refiere a la cantidad o el monto de ventas que hace que los ingresos

totales sean iguales a los costos totales (utilidad igual cero), adems este
enfoque nos permite ver en que tramos tenemos utilidades y prdidas.

Se basa en los siguientes

supuestos:

650.000

Costos fijos constantes

en trminos totales y
variables a nivel unitario.
Costos variables
constantes a nivel
unitario y variables en
trminos totales.
Precio de venta
constante.

600.000

550.000
500.000
450.000
400.000
350.000

Costo Fijo

300.000

Costo Total

250.000

Ingreso por venta

200.000
150.000
100.000

Punto de
equilibrio

50.000
10 30 50 70 90 110 130 150 170 190

Ejercicio
Una empresa produce un solo bien. Ud. posee los siguientes datos
Cantidad
Precio de Venta

1.000
110

Ventas

110.000

unitario
Costos Variables
de Produccin
de Administracin y Ventas
Margen de Contribucin
Costos Fijos (*)
Utilidad Neta

44
20

total
44.000
20.000
46.000
41.000
5.000

Se pide
a)
b)
c)

Calcule el punto de equilibrio en cantidad y pesos

Si se desea una Utilidad de $51.000, cunto es lo que se debe vender?
Si se desea una Utilidad Antes de Impuestos de $ 20.000 vendiendo 1.200
unidades, cul debera ser el precio a cobrar?

Qu es el apalancamiento?
El apalancamiento es la relacin entre capital propio y crdito invertido
en una operacin financiera (Apalancamiento Financiero).
Tambin podemos decir que es la capacidad que tiene la empresa de
utilizar los cargos fijos, con el fin de incrementar los rendimientos de los
propietarios (Apalancamiento Operativo y Financiero)
A mayores cargos fijos, mayor ser el riesgo de la empresa, pero
tambin mayor la rentabilidad esperada

Existen 3 tipos de apalancamiento

Apalancamiento operativo: Relacin existente entre los ingresos por
ventas de la empresa y las utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII).
Apalancamiento financiero: Relacin existente entre las UAII de la
empresa y sus utilidades por accin (UPA).
Apalancamiento total: Relacin que existe entre los ingresos por ventas
y las utilidades por accin de la empresa.

Surge cuando existen costos de operacin fijos en la empresa

Capacidad que tiene la empresa de utilizar los cargos fijos de operacin
con el fin de magnificar las UAII (BAIT) por efectos de cambios en las
ventas

Ejemplo: Opcin A
Precio de Venta = $10 por unidad
Costos y Gastos variables = $4 por
unidad
Costos de Operacin Fijos = $280.000
al ao
Ventas (unidades) = 130.000 al ao
Capacidad Normal = 160.000 al ao
Qu pasa con las UAII si las ventas
varan un 20% (analice un aumento y
una disminucin)

Precio de Venta
Costos y Gastos Variables
Costos Fijos

10
4
280000

20%

20%

Ventas (unidades)

104.000

130.000

156.000

Ingresos por venta

1.040.000

1.300.000

1.560.000

- Costos y gastos variables

416.000

520.000

624.000

=Margen de Contribucin

624.000

780.000

936.000

Costos Fijos

280.000

280.000

280.000

Utilidad Operativa

344.000

500.000

656.000

31,2%

31,2%

Grado de Apalancamiento Operativo

Es el cambio porcentual en las UAII sobre el cambio porcentual en las
ventas.

El GAO significa, que un cambio porcentual

en las ventas genera tantas veces como sea
el GAO, un cambio porcentual en las UAII
Cuanto mayor es el GAO, mayor cambio
porcentual se generar en las UAII por
cambios porcentuales en las ventas

A mayores Costos Fijos de

operacin, la empresa
incrementa su
Grado de Apalancamiento
Operativo GAO

Opcin B
Precio de Venta
Costos y Gastos Variables
Costos Fijos
Ventas (unidades)
Ingresos por venta
- Costos y gastos variables
=Margen de Contribucin
Costos Fijos
Utilidad Operativa

10
4
410000
104.000

130.000

156.000

1.040.000
416.000
624.000
410.000

1.300.000
520.000
780.000
410.000

1.560.000
624.000
936.000
410.000

214.000

370.000

526.000

-42,2%

Punto de Equilibrio
Opcin A
Opcin B

42,2%

Aument el GAO de
1,56 a 2,11 aumentando
la Rentabilidad y el
Riesgo
A mayor Apalancamiento
Operativo, mayor exigencia en
ventas para el punto de
equilibrio. Es decir, aumenta el
riesgo, pero tambin se mejora
la potencialidad para
incrementar la UAII

En poca de prosperidad puede

ser ventajoso tener alto GAO, lo
contrario ocurre cuando las
perspectivas no son muy claras

Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es
decir, en caso de existir deudas se tendrn que pagar intereses haya o no
ventas.
Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos
(intereses) con el fin de lograr un mximo incremento en las utilidades por
accin cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales
(UAII).
El buen uso de la capacidad de financiacin, originada en el uso de la
deuda aplicada en activos productivos, deber traer como consecuencia
un incremento en las utilidades operacionales y, por
consiguiente, tambin un incremento en la utilidad por accin

Surge cuando una empresa tiene cargos financieros fijos, producto de

tomar fondos prestados
Es la capacidad que tiene la empresa de utilizar los cargos financieros fijos
con el fin de magnificar las UPA por efecto de cambios en las UAII.

Ejemplo: Opcin A
Inversin: $1.000.000
Endeudamiento: 30%
Costo Deuda: 30%
Precio por accin comn: $10
Utilidad Operativa (UAII): $500.000
Impuesto a la Renta: 35%

Qu pasa con la UPA si las UAII

varan un 31,2%? (hacia arriba o
hacia abajo)

Inversin
(activos)
$1.000.000

Deuda
(pasivos)
$300.000
Recursos
Propios
(patrimonio)
$700.000

Cargos Fijos por intereses = $300.000*30% = $90.000

OPCIN A
Precio de Venta
Costos y Gastos Variables
Costos Fijos

APALANCAMIENTO
OPERATIVO

Ventas (unidades)
Ingresos por venta
- Costos y gastos variables
=Margen de Contribucin
Costos Fijos
Utilidad Operativa

Utilidad Operativa (UAII)

- Intereses
APALANCAMIENTO
FINANCIERO

Utilidad Antes de Impuestos

Impuestos
Utilidad despus de Impuesto

Cantidad de Acciones
UPA

10
4
280000
104.000
1.040.000
416.000
624.000
280.000
344.000
-31,20%
344.000
90.000
254.000
88.900
165.100

130.000
1.300.000
520.000
780.000
280.000
500.000

500.000
90.000
410.000
143.500
266.500

156.000
1.560.000
624.000
936.000
280.000
656.000
31,20%
656.000
90.000
566.000
198.100
367.900

70.000

70.000

70.000

2,36

3,81

5,26

-38,05%

38,05%

El apalancamiento financiero se emplea con la esperanza de incrementar el

rendimiento (UPA) a los dueos de la empresa

Grado de apalancamiento financiero

Cambio por porcentual en la UPA sobre cambio porcentual en
las UAII

El GAF surge porque: Cambio % en la UPA > Cambio % en las UAII

El GAF significa, que un cambio

porcentual en las UAII genera
tantas veces como sea el GAF ,
un cambio porcentual en la
UPA
Cuanto mayor es el GAF, mayor
cambio porcentual se generar
en la UPA por cambios
porcentuales en las UAII

GAF>1

Si la empresa tiene acciones preferenciales en circulacin

DP = div. Por accin

Para el ejemplo

CARGOS FINANCIEROS Y APALANCAMIENTO FINANCIERO:

Los cambios en el financiamiento (incremento en los cargos financieros
fijos) afectan el apalancamiento financiero. A mayores cargos financieros
fijos la empresa incrementa su apalancamiento financiero.

Inversin

Op A
Op C
1.000.000 1.000.000

Endeudamiento

30%

50%

Costo de la deuda

30%

35%

10

10

Precio por Accin Comn

Utilidad Operativa (UAII)

Impuesto a la Renta

500.000
35%

500.000
35%

Inversin
(activos)
$1.000.000

Deuda
(pasivos)
$500.000

Recursos
Propios
(patrimonio)
$500.000

CARGOS FINANCIEROS Y APALANCAMIENTO FINANCIERO:

Los cambios en el financiamiento (incremento en los cargos financieros
fijos) afectan el apalancamiento financiero. A mayores cargos financieros
fijos la empresa incrementa su apalancamiento financiero.
-31,2%

31,2%

Utilidad Operativa (UAII)

344.000

500.000

656.000

- Intereses

175.000

175.000

175.000

169.000

325.000

481.000

59.150

113.750

168.350

109.850

211.250

312.650

50.000

50.000

50.000

APALANCAMIENTO Utilidad Antes de Impuestos

FINANCIERO
Impuestos
Utilidad despus de
Impuesto

Cantidad de Acciones
UPA

2,197
-48,00%

4,225

Inversin
(activos)
$1.000.000

Deuda
(pasivos)
$500.000

Recursos
Propios
(patrimonio)
$500.000

6,253
48,00%

Aument el GAF de 1,22

a 1,54

El apalancamiento financiero al igual que el operativo funciona en ambas

direcciones, por lo tanto, a mayor GAF mayor riesgo.
A medida que aumentan los gastos financieros, se eleva el nivel de UAII
necesario para cubrir tales gastos.
Un apalancamiento ms alto aumenta las utilidades por accin esperadas,
pero tambin incrementa el riesgo de la empresa

El administrador debe tomar decisiones respecto al GAF, lo que implica

tomar decisiones de financiacin, pues la estructura financiera y el costo de
la deuda afectan el GAF.
En poca de prosperidad puede ser ventajoso tener un alto GAF, lo contrario
ocurre cuando las perspectivas no son muy claras.

Por lo tanto, se podra esperar que una empresa con perspectivas

favorables evitara el vender acciones y ms bien, obtendra nuevos
recursos a travs de deuda.
Una empresa que tuviera perspectivas desfavorables estara interesada
en vender acciones, puesto que ello significa traer a la empresa nuevos
inversionistas para compartir perdidas
Si una empresa madura planea emitir nuevas acciones, debera
preocupar, porque la administracin no estara interesada en emitir
acciones si las perspectivas futuras se vieran bien.
Debera disminuir la estimacin acerca del valor de la empresa,
manteniendo constante todo lo dems, ante un anuncio de una nueva
oferta de acciones. Esto a su vez hace que cuando una empresa madura
anuncia una nueva oferta de acciones, el precio de las acciones tiende a
disminuir."

Definicin: Nivel de utilidad operativa (UAII) donde dos alternativas de

financiacin producen la misma utilidad por accin (UPA).

Para el ejemplo: Para el caso de la Opcin A v/s la Opcin C

Opcin A
Utilidad Operativa (UAII)

Opcin C

387.500

387.500

90.000

175.000

Utilidad Antes de Impuestos

297.500

212.500

Impuestos

104.125

74.375

Utilidad despus de Impuesto

193.375

138.125

70.000

50.000

2,76

2,76

- Intereses

Cantidad de Acciones
UPA

UAII

UPA
UPA
Opcin A Opcin C

187.500

0,91

0,16

237.500

1,37

0,81

287.500

1,83

1,46

337.500

2,30

2,11

387.500

2,76

2,76

437.500

3,23

3,41

487.500

3,69

4,06

537.500

4,16

4,71

587.500

4,62

5,36

Si UAII = $387.500 UPA = 2,76

Si UAII > $387.500 UPA Opcin C > UPA Opcin A
Si UAII < $387.500 UPA Opcin C < UPA Opcin A

Surge cuando existen costos fijos de operacin y cargos financieros fijos por parte de la
empresa
Efecto combinado del apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero
Capacidad que tiene la empresa de utilizar los cargos fijos tanto operativos como financieros
con el fin de magnificar la UPA por efectos de cambios en las ventas
Ejemplo: Opcin B:
Precio de venta : $10
Costos y gastos variables : $3 / unidad
Costos de operacin fijos : $410.000/ao
Ventas (unidades) : 130.000/ao
Capacidad Normal : 160.000/ao
Inversin : $1.000.000
Endeudamiento : 50%
Costo de la deuda : 35%
Precio por accin comn : $10
Impuesto de renta : 35%
Qu sucede con la UPA si las ventas varan en un 20% (por arriba o por debajo)?

Opcin B
Ventas (unidades)

104.000

130.000

156.000

Ingresos por venta

1.040.000

1.300.000

1.560.000

- Costos y gastos variables

416.000

520.000

624.000

=Margen de Contribucin

624.000

780.000

936.000

Costos Fijos

410.000

410.000

410.000

Utilidad Operativa

214.000

370.000

526.000

- Intereses

175.000

175.000

175.000

Utilidad Antes de Impuestos

39.000

195.000

351.000

Impuestos

13.650

68.250

122.850

Utilidad despus de Impuesto

25.350

126.750

228.150

Cantidad de Acciones

50.000

50.000

50.000

0,51

2,54

4,56

UPA

-80,00%

80,00%

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL:

Cambio porcentual en la UPA sobre
cambio porcentual en las ventas.

Frmulas ms directas de calcular el GAT

Reemplazando las frmulas de GAO y GAF

Para el caso del ejemplo