Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
Resumo
O artigo discute a crise atual, comparando concepes marxista e ps-keynesiana. A primeira seo
examina as razes tericas para a inerncia das crises no capitalismo conforme as duas vises. A
segunda mostra como e por que o neoliberalismo agravou a crise, ainda que inerente ao capitalismo.
A terceira examina criticamente os limites das polticas atuais de enfrentamento da crise.
Palavras-chave: Crise financeira; Capital fictcio; Marxismo; Ps-keynesianismo.
Abstract
Credit, fictitious capital, financial fragility and crises: theoretical discussions, origins and ways
of addressing the current financial crisis
The article discusses the current crisis, comparing Marxian and Post-Keynesian views. The first
section examines the theoretical reasons why crises are inherent in the functioning of capitalism,
according to each theory. The second shows why and how neoliberalism has caused the crisis to
worsen, even though it is inherent to capitalism. The third section critically examines the limits of the
current policies in addressing the crisis.
Keywords: Financial Crisis; Fictitious capital; Marxism; Post-Keynesianism.
JEL B51; B59; E44.
Introduo
A crise econmica atual abalou as convices liberais conservadoras no
poder autorregulador do mercado, levando mesmo alguns liberais a,
pragmaticamente, intitularem-se keynesianos com a defesa da interveno
salvadora do Estado nas economias.
No h, porm, consenso, mesmo de ltima hora, porque as prescries de
poltica econmica dependem de teorias que permitam inferir sobre a ocorrncia
de eventos como as crises e, desvendando suas razes, proponham formas de
enfrentamento mais adequadas. Nesse sentido, as teorias ortodoxas liberais
conservadoras no tm muito a dizer, uma vez que a crena nos preos livres e
flexveis como os melhores reguladores econmicos tornam a crise financeira
atual e as anteriores, inexplicveis. Afinal, no h mercados em que os preos
(1) Trabalho recebido em 17 de dezembro de 2009 e aprovado em 11 de novembro de 2010.
(2) Professora do Departamento de Economia da Universidade de Braslia e pesquisadora do CNPq
(Conselho Nacional de Desenvolvimento Cientfico e Tecnolgico), Braslia, DF, Brasil. E-mail:
mlmollo@unb.br. A autora agradece a Alfredo Saad Filho e Joanlio Teixeira por comentrios que melhoraram
muito o trabalho, embora se responsabilize inteiramente pelas ideias aqui expostas.
Economia e Sociedade, Campinas, v. 20, n. 3 (43), p. 449-474, dez. 2011.
sejam mais flexveis que os financeiros e, apesar disso, foi neles que ela
desencadeou-se.
Ampliam-se, no contexto, oportunidade e espao para discutir teorias e
ideias fora da ortodoxia e dela, crticas, de forma a entender a crise que se vive
hoje, suas origens e agravantes e, assim, concluir sobre as formas de
enfrentamento mais adequadas. Entre as teorias crticas da ortodoxia, costuma-se
mencionar mais o ps-keynesianismo, pois seu contedo no ameaa o
capitalismo, sendo, por isso, uma concepo mais prxima das vises
dominantes3. Muito, porm, foi dito e continua a ser escrito na concepo marxista
sobre a crise, sua inerncia na lgica capitalista, as razes mais profundas e
agravantes conjunturais, tudo fundamental apreenso da crise atual.
Discutir de forma mais ampla as vises marxista e ps-keynesiana,
compar-las teoricamente e tirar concluses sobre os antecedentes e a evoluo da
crise e o que esperar no futuro o objetivo deste artigo. No primeiro item, sero
abordadas as razes tericas que tornam a crise inerente ao funcionamento do
capitalismo, distinguindo marxistas e ps-keynesianos, No segundo, destacar-se-
como o neoliberalismo agravou a crise, apesar de sua inerncia no capitalismo. No
terceiro, a partir da discusso comparativa anterior nas duas abordagens, sero
analisados os acertos, equvocos e limites das formas de enfrentamento que vm
sendo implementados. Algumas consideraes finais encerram o artigo.
1 A inerncia da crise: por qu?
Para Marx (1970, 1972, 1974), crise algo inerente ao capitalismo, fruto
do desenvolvimento de oposies e conflitos de interesse que caracterizam esse
sistema, e em particular, provm da luta de classes, forjada em lucro que se faz
pela explorao da classe trabalhadora pela capitalista e da maximizao dele sob
a presso da concorrncia, prpria um conflito de interesses dentro da classe
capitalista. Importa aqui, em particular, explorar a inerncia da crise financeira,
sua relao com a lgica prpria do modo de produo capitalista a partir do
crdito e do capital fictcio. Ela a forma particular de crise que pode ser
produzida por si mesma como um fenmeno independente de tal forma a reagir
somente indiretamente na indstria e no comrcio. O piv dessas crises deve ser
encontrado no capital monetrio e sua esfera de ao direta ento a esfera deste
capital, bancos, bolsa de valores e finana (Marx, 1972, p. 138).
O tratamento da noo de capital fictcio, na obra de Marx (1972, 1974),
surpreendentemente atual, para algo desenvolvido h cerca de um sculo e meio.
(3) As ideias de Keynes mais frequentemente mencionadas so as do incio da carreira, prximas aos
ortodoxos, desconhecendo-se, em geral, aquelas que rompem de fato com a economia neoclssica, as exploradas
pelo ps-keynesianismo.
450
O capital dito fictcio porque perde relao com a produo real em que o valor
gerado e ampliado de forma a reproduzi-lo como valor que se valoriza.
Dependente do desenvolvimento do crdito para se expandir, o capital
fictcio no , no entanto, o prprio crdito, embora sejam associados por alguns
marxistas (Nelson, 2008; Meacci, 1998).
Meacci (1998, p. 194), por exemplo, afirma que ... the money capital lent
to (deposited at) a bank is in turn turned into nothing but a claim on the bank, and
therefore again into fictitious capital.
Marx (1974), porm, define o capital fictcio em contraposio ao real,
mas como algo distinto do capital dinheiro de emprstimo ou capital portador de
juros que constitui o crdito bancrio. Enquanto o capital real, no processo de
produo, por meio da explorao da fora de trabalho, gera mais valia que
garante sua prpria expanso, o capital fictcio analisado como o que ocorre ao
se desenvolver o sistema de crdito e perde relao com a produo real.
Quando as funes tcnicas do dinheiro, no processo de circulao do
capital produtivo, transformam-se em funo autnoma de um capital particular,
surge o capital financeiro que, ao estruturar-se nos bancos e demais instituies
financeiras, permite amplo desenvolvimento do chamado sistema de crdito.
Uma soma de valor ou dinheiro, uma vez transformada em fora de
trabalho e meios de produo, d origem, no processo de produo, a uma maisvalia. Esse dinheiro que se valoriza passa, ento, a ser capital e seu valor de uso, o
de gerar capital. Segundo Marx (1074, p. 392), a qualidade de capital potencial
do dinheiro permite que ele se torne mercadoria de gnero peculiar, o capital
portador de juros. Conforme o prprio Marx (1974, p. 404), emprestar dessa
maneira , portanto, a forma adequada de ceder valor como capital e no como
dinheiro ou mercadoria.
preciso passar pelo processo de produo para gerar valor e, assim,
tornar-se capital, ou seja, dinheiro que se valoriza. Em seu processo de
circulao, o capital nunca capital e sim, mercadoria ou dinheiro ... (Marx,
1974, p. 397). Com o capital produtor de juros:
o dono do dinheiro, para valorizar seu dinheiro como capital, cede-o a terceiro,
lana-o na circulao, faz dele a mercadoria capital; capital no s para si, mas
tambm para os outros; capital para quem o cede e a priori para o cessionrio,
valor que possui o valor de uso de obter mais-valia, lucro....
451
452
porque a soma emprestada ao Estado no apenas no existe mais, mas ainda porque
ela jamais foi destinada a ser despendida como capital, a ser investida, e seria
apenas seu investimento como capital que teria podido fazer dela um valor
suscetvel de se conservar por si mesmo (Marx, 1972, p. 465).
453
454
param de crescer ou crescem pouco, a demanda e o preo dos ttulos e aes caem,
mostrando todo o seu carter fictcio.
Na crise atual, os limites objetivos originam-se de uma produo que
cresceu menos do que as finanas. Se os recursos aplicados nos mercados
financeiros no voltam para investimento na produo, como ocorreu com o
predomnio das operaes financeiras sobre as produtivas na chamada
financeirizao, conforme Chesnais (1996 e 2004) e Epstein (2005), faltaro
recursos para, aplicados nos mercados financeiros, manter a valorizao dos ttulos
e os consequentes ganhos fictcios obtidos com eles. Essa foi a razo objetiva para
a crise.
A propsito disso, diz Marx,
interest and rent, which anticipate surplus value pressupose that the general
character of reproduction will remain the same. .Secondly, it is presupposed
more over that the specific relations of this mode of production remain the same
during a certain period, Thus the result of production crystallizes into a
permanent and therefore prerequisite condition of production that is, it becomes a
permanent attribute of the material conditions of production. It is crises that put an
end to these apparent independence of the various elements of which the
production processes continually counts and which it continually reproduces
(Marx, 1976, p. 518 , grifo nosso).
455
que uma cotao alta para os ttulos existentes supe um aumento na eficincia
marginal do tipo de capital correspondente e portanto tem o mesmo efeito que uma
diminuio na taxa de juros (uma vez que o fluxo de investimento depende de uma
comparao entre a eficincia marginal do capital e a taxa de juros) (Keynes, 1970,
p. 149).
(5) Observe-se, a esse respeito, que as unidades Ponzi so assim chamadas em referncia a um
especulador cujas operaes financeiras do tipo pirmide so fraudulentas. Aqui, porm, a fraude consequncia
de uma lgica especulativa que tende a aprofundar-se no capitalismo, no sendo um fator exgeno que provoca as
crises, como o caso nas concepes ortodoxas.
Economia e Sociedade, Campinas, v. 20, n. 3 (43), p. 449-474, dez. 2011.
457
459
461
462
463
tanto mais quanto menor for a proporo. Assim, a economia domstica pode
reagir mais facilmente8.
A dessegmentao do sistema bancrio verificou-se no mundo todo com a
transformao generalizada dos bancos comerciais, de investimento,
desenvolvimento etc. em bancos universais ou mltiplos, cumprindo vrias
funes ao mesmo tempo. Essa dessegmentao dificulta a fiscalizao sobre o
sistema bancrio que passa a ter possibilidades amplas de ganhar em vrios
mercados com operaes especulativas. Como observa Guttmann (2008), a
informatizao dos mercados financeiros aumenta muito a habilidade do sistema
para inovar e, como j dizia Minsky (1957), em seus primeiros trabalhos, a
inovao surge na busca para escapar do controle das autoridades monetrias e
maximizar lucros.
A liberalizao aumenta tambm a especulao e o risco do sistema
porque os bancos, mais informados sobre a situao dos tomadores de crdito,
passam a concorrer com os mercados financeiros menos informados, segundo
Aglietta (1995). Alm disso, a liberalizao, com a concorrncia acirrada, torna a
informao a ser obtida mais difcil e cara, facilitando o aparecimento de
operaes muito arriscadas.
Todos os fatores analisados ao longo de muitos anos pelos crticos do
neoliberalismo levaram a um crescimento da especulao ou do capital fictcio
enorme. A referncia aos estudos heterodoxos, neste artigo, permite perceber que,
ao contrrio do esperado pelos economistas ortodoxos do mainstream, os tericos
heterodoxos marxistas e ps-keynesianos, ao analisarem criticamente o processo
de financeirizao das economias, anteciparam os problemas que conduziram
crise atual. Na anlise do que provocou a crise, o destaque dos trabalhos est no
crescimento menor do investimento e da produo real, quando comparados ao
crescimento da finana. isso que define o prprio processo de financeirizao
das economias e mostra bem o que, objetivamente, est na base da crise: o
descolamento entre a finana e a acumulao produtiva, dando razo aos
argumentos marxistas. Em tal sentido, a causa primeira a reduo da valorizao
dos ttulos com as rendas provenientes da produo crescendo pouco. Quanto ao
encadeamento da crise, a preferncia pela liquidez ampliada com a maior
instabilidade da economia liberalizada e a perda de confiana do sistema
financeiro em geral e do sistema produtivo depois dele so muito bem descritas
pelos argumentos de Minsky (1982a, 1982b).
(8) No caso do Brasil, a crise freou o crescimento e o emprego, mas o impacto foi reduzido no apenas
porque a participao do crdito pequena com relao produo, mas tambm porque a ameaa da crise
mundial tirou poder do chamado novo consenso de poltica monetria de carter neoliberal e permitiu que as
taxas de juros cassem, assim como levou a um papel mais ativo do governo na poltica fiscal. Finalmente, as
polticas de elevao do salrio mnimo e das transferncias de rendas sustentaram a demanda.
464
465
Keynes (1970) v uma preferncia pela liquidez que produz a crise. Ela
decorre da falta de confiana nas expectativas dos agentes diante da incerteza, ou
falta de otimismo e confiana nas previses dos agentes econmicos sobre o que
podem receber no futuro como rentabilidade do capital que investem hoje. A
preferncia pela liquidez inibe o investimento e o crescimento e, nesse sentido,
causa a crise.
Observe-se, que tambm a preferncia pela liquidez mais subjetiva para
Keynes e ps-keynesianos porque depende do que esperam acontecer no futuro.
Ao contrrio da percepo marxista, em que o ocorrido no passado e o que est
(9) Nos Grundrisse Marx tambm explicita essa idia de crise impondo limites de forma brutal, dizendo
que absolutamente necessrio que os elementos separados pela fora, que em essncia vo juntos, se
manifestem por meio de exploses violentas como separao de algo que, essencialmente anda junto. A unidade
se estabelece pela violncia (G., p. 84). Se o crdito surge por presso da lgica de maximizao de lucro e
desenvolve o capital fictcio procurando se desvencilhar dos limites da produo real, a crise que vem mostrar o
carter limitado desta autonomia (Mollo, 1989).
Economia e Sociedade, Campinas, v. 20, n. 3 (43), p. 449-474, dez. 2011.
467
468
Estado para definir investimentos e aes dos bancos e empresas que recebem seus
recursos, em particular nos EUA, o neoliberalismo resiste a aceitar.
O prprio Keynes (1970) afirmou que a preferncia pela liquidez
resultado das percepes subjetivas sobre o que esperar do futuro em termos de
ganhos, podendo tornar incuas injees de liquidez para estmulo iniciativa
privada, porque possvel a liquidez ser toda retida. Isso se mostrou frequente e
geral aps as primeiras injees de liquidez no mundo todo, levando os governos a
se voltarem para as prprias empresas com problemas, injetando nelas diretamente
a liquidez, mas tambm obtendo pouco sucesso.
O objetivo anunciado de impedir o desemprego e, se possvel, aumentar o
nmero de postos de trabalho disponveis, no foi cumprido a contento, seja
porque a crise em andamento levava a outras falncias e demisses, seja porque a
preferncia pela liquidez dos beneficiados fazia com que no destinassem a
liquidez injetada a gastos, investimentos e aumento de emprego.
O socorro nas formas de enfrentamento atuais nunca pensado para os
prejudicados, porque a defesa da propriedade privada no o permite mesmo que
permita salvar bancos. Assim, no se empresta para os moradores das habitaes
hipotecadas. A razo o temor de deixar o sistema de mercado. A crena nos
mercados divulgada e defendida de forma dominante impede a percepo de seu
insucesso. Da, a proposta de enfrentar a crise, financiando pacotes quando os
crditos podres ou as dvidas entrariam e, dessa forma, seriam precificados pelos
mercados. Difcil aceitar que o mesmo mercado que precificou to mal e provocou
a crise possa ser chamado, novamente, a regular as economias.
A pretenso dos marxistas ao preferirem medidas diretas no salvar o
capitalismo, mas reduzir para os trabalhadores e dentre eles os de renda mais baixa
o nus da crise. Preferem, ento, que o emprego e a renda sejam poupados. Assim,
mesmo desacreditando no capitalismo e buscando mudanas substanciais da
economia e da sociedade, escolhem medidas que atinjam diretamente os
trabalhadores, os quais nenhuma responsabilidade tiveram quanto crise e so
responsveis pela produo, embora dela, excludos. Nesse sentido, para reduzirlhes os nus da crise recente, melhor seria que os emprstimos fossem diretamente
dados aos moradores das casas hipotecadas e devedores do sistema bancrio.
Fosse isso feito, o poder de reverso do ciclo vicioso seria realizado por
interrupo da queda dos preos das habitaes, aumento do consumo e, ento, do
investimento e emprego.
Tambm, seria o caso com a criao de empregos e renda generalizados,
com os recursos empregados na injeo de liquidez. Isso, porm, o mercado e seus
defensores no permitem. preocupante no apenas porque torna impossvel
reverter os crculos viciosos de ampliao do desemprego, queda de demanda,
Economia e Sociedade, Campinas, v. 20, n. 3 (43), p. 449-474, dez. 2011.
469
471
era. In: EPSTEIN, G. A. (Ed.). Financialization and the world economy. Cheltenham,
UK: Northhampton; MA, USA: Edward Elgar, 2005.
DUMNIL, G.; LVY, D. O neoliberalismo sob a hegemonia norte-americana. In:
CHESNAIS, F. (Org.). A finana mundializada. So Paulo: Boitempo [1996], 2004.
EPSTEIN, G. A. (Ed.). Financialization and the world economy.
Northhampton; MA, USA: Edward Elgar, 2005.
Cheltenham, UK:
________; JAYADEV, A.
The rise of rentier incomes in OECD countries:
financialization, Central Bank policy and labor solidarity. In: G. A. EPSTEIN (Ed.),
Financialization and the World Economy, Cheltenham, UK . Northhampton, MA, USA:
Edward Elgar, 2005.
FARNETTI, R. Le role des fonds de pension et dinvestissement collectives anglo-saxons
dans lessor de la finance globalise. In: CHESNAIS, F. (Ed.). La mondialisation
financire gnese, cots et enjeux. Paris: Syros, 1996.
FOLEY, D. Marxs theory of money in historical perspective. In: MOSELEY, F. (Ed).
Marxs theory of money Modern appraisals. Houndmills, Basingstoke: Hampshire; New
York: Palgrave Macmillan, 2005.
GUTTMANN, R. A primer on finance-led capitalism and its crisis. Revue de la
Regulation, n. 3-4, 2008. Disponvel em: http://regulation.revues.org/index5843.html.
HERMANN, J. Financiamento de longo prazo: reviso do debate e propostas para o
Brasil. In: SICS, J.; OREIRO, J. L.; PAULA, L. F. R. de (Ed.). Agenda Brasil: polticas
econmicas para o crescimento com estabilidade de preos. Barueri-SP: Manole, 2003.
KEYNES, J. M. Teoria geral do emprego, do juro e do dinheiro. Rio de Janeiro: Fundo
de Cultura, 1970.
________. The collected writings of John Maynard Keynes (especialmente o v. XIII e
escritos ps-Teoria Geral). London: Macmillan; Cambridge University Press, 1983.
MARX, K. Theories de la plus value. Paris: Editions Sociales, 1976.
_________. Capital. London: Lawrence & Wishart, 1970. v. I.
_________. Capital. London: Lawrence & Wishart, 1972. v. III.
_________. O Capital, Rio de Janeiro: Civilizao Brasileira, 1974. Livro Terceiro, v. V.
_________. Manuscrits de 1857-1858 (Grundrisse). Paris: Editions Sociales, 1980.
MEACCI, F. Fictitious capital and crises. In: BELLOFIORE, R. (Ed.). Marxian
Economics A reappraisal. London/New York: MacMillan/St. Martins Press, 1998.
MINSKY, H. Central Bank and money market changes. Quarterly Journal of Economics,
v. 71, n. 2, May 1957.
________. A theory of systemic fragility. In: ALTMAN; SAMETZ (Ed.). Financial
crises. John Wiley & Sons, 1977.
________. The financial instability hypothesis: capitalist process and the behavior of the
economy. In: KINDLEBERGER; LAFFARGUE (Ed.). Financial crises. Cambridge,
1982a.
Economia e Sociedade, Campinas, v. 20, n. 3 (43), p. 449-474, dez. 2011.
473
Journal of Post
474