Ao de la Diversificacin Productiva y del Fortalecimiento de la

Educacin
UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS
E.A.P. DE ECONOMA

ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE

NIRSA S.A
2008-2013

CURSO
:
Anlisis y Proyecciones de los
Estados Financieros
PROFESOR

Cabrejos Polo, Jorge.

INTEGRANTES :

Reisman Conde Jos David

Contenido
1.

Introduccin............................................................................................... 3
1.1

Datos Generales.................................................................................. 3

1.2

Perfil.................................................................................................... 3

1.3

Historia deNIRSA S.A...........................................................................5

2.

Anlisis Horizontal (Base Comn)..............................................................6

2.1

Resultados de las operaciones en el Estado de Resultado..................6

2.2

Resultado del Balance General............................................................6

3.

Anlisis Vertical (Porcentajes Integrales)...................................................7

4.

Ratios Financieros.................................................................................... 13
4.1

Ratios de Liquidez............................................................................. 13

4.2

Ratios de Solvencia...........................................................................14

4.3

Ratios de Rentabilidad.......................................................................15

4.4

Ratios de Eficiencia........................................................................... 16

5.

Ratios Complejos..................................................................................... 18
5.1

Enfoque DU-PONT............................................................................. 18

5.2

Crecimiento Sostenible......................................................................18

5.3

Anlisis de la Solvencia.....................................................................19

6.

Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)........................................20

7.

ndices Corporativos................................................................................ 21
7.1

Valor Agregado de Mercado (MVA)....................................................21

7.2

Valor Econmico Agregado (EVA)......................................................21

8.

Anlisis FODA.......................................................................................... 22
8.1

Anlisis Interno.................................................................................. 22

8.2

Anlisis Externo................................................................................. 23

8.3

Conclusin......................................................................................... 23

9.
10.

Fuentes.................................................................................................... 23
Anexos.................................................................................................. 24

1. Introduccin
1.1

Datos Generales

Negocios Industriales Real S.A. (NIRSA) es uno de los principales exportadores

de conservas de Atn del Ecuador llegando a ms de 25 pases alrededor del
mundo con sus productos.
Actualmente, la empresa cuenta con 11 buques atuneros y 5 sardineros, cada
uno de ellos cumple con los ms altos niveles de calidad.
En el Per, el producto que destaca por encima de todos es Atn Real la cual
es una conserva de Atn ungido en Aceite de Oliva.

Razn Social:
Web-Site:

NIRSA SERVICIOS GENERALES S.A.

http://www.nirsa.com.

Tipo de empresa:
Condicin:

Sociedad Annima.

Activo.

Direccin Legal: Mza. E Lote 10 As.Pr.JardinesdeCopacabana

Distrito / Ciudad:Puente Piedra/ Lima
Departamento:

1.2

Lima

Perfil

Cotiza en la Bolsa de Valores de Lima

Tipo Empresa: Macro Empresa
Productos que vende en el mercado:

Atn:
o Atn Real Lomitos en Aceite
o Atn Real Lomitos en Agua
o Atn Real en Aceite de Oliva
o Atn Real Light
o Pouch Real en aceite de girasol y
o Ventresca Real en aceite de oliva
Congelados:

agua

o Camarn con Cascara con piel y cola

o Camarones Apanados
o Camarones al Ajillo
o Camarn Pelado y Desvenado con Cola
o Camarones apanados con coco
o Camarones apanados pre cocidos con coco
Bebidas:
o Jugos y Nctares Real Premium
Granos:
o Arroz Real
o Arroz Viejo Real
Conservas:
o Duraznos
o Salsa de Tomate
o Cocktail de Frutas

1.3

Historia de NIRSA S. A. C.

En el ao de 1957 el Sr. Julio Aguirre Iglesias lleva a cabo uno de sus grandes
sueos al fundar la primera planta para procesar sardinas en conservas,
creando Negocios Industriales Real S.A., empresa que se mantiene desde
entonces como lder del mercado gracias a la constante actualizacin de su
tecnologa y el apoyo de su gente.
En 1968, luego de 11 aos, NIRSA inicia su produccin en Guayaquil donde
originalmente se trabajaba nicamente sardinas en conservas.
Transcurridos 6 aos, NIRSA empieza la produccin de harina y aceite de
pescado en su planta que se ubica en el Puerto Pesquero de Posorja.
Para el ao de 1978, estando dentro de su programa de desarrollo NIRSA
comienza la construccin de una nueva planta conservera para trasladar sus
operaciones al puerto pesquero de Posorja, la misma que inicia su produccin
un ao mas tarde, cerrando su operacin de Guayaquil
En 1981 se inicia la produccin de camarn en piscinas. Dos aos ms tarde
NIRSA instala su planta empacadora para trabajar su propio camarn como
tambin el de terceros para exportar a Europa y Estados Unidos.
En 1986 en el rea de San Pablo, provincia del Guayas, monta un laboratorio
para la produccin de larvas de camarn para abastecer tanto a sus piscinas
como para vender localmente y exportar.
Continuando con su proceso de crecimiento, en 1988 arranca con su nueva
planta atunera, la misma que hoy en da cuenta con dos muelles propios para
descarga del atn, pudiendo descargar dos barcos al mismo tiempo. Cuenta
con una capacidad actual de cmaras de fro para mantener 12,000 TM de atn
a menos 20 grados centgrados.

2. Anlisis Horizontal (Base Comn)

2.1

Resultados de las operaciones en el Estado de Resultado

Los resultados de NIRSA S.A. en el ao 2013 muestran una utilidad operativa

de 419,063 millones de soles mayor en 91% a la del ao 2007 que fue de
219,912 millones de soles. Los gastos operativos que ha asignado esta
empresa incluyen cargas de personal, servicios de terceros, publicidad,
honorarios y comisiones, entre otros.
En cuanto a la utilidad neta del ejercicio 2013 fue de S/. 250,965 millones de
soles, mayor en 38.51% tomando como base el ao 2007. El margen neto
disminuy su valor con respecto al ao anterior del 8.6% a 8.3%.

Ventas y costo de ventas

Las ventas realizadas por NIRSA en el periodo 2013 se elevaron en un 67%
teniendo como punto de referencia el ao 2007 debido principalmente a la
diversificacin de sus productos.
El costo de ventas se increment en 63%, casi una tendencia igual al del
ingreso por ventas pasando de S/.1, 370,182 millones incurridos en el 2007 a
S/.2, 242,352 millones en el ltimo periodo.
En consecuencia la utilidad bruta aument en un 80% subiendo de S/.440, 236
millones a S/794,583 millones de soles. Y el margen bruto tendi a una alza al
26.16% comparado con el 24.32% del ao 2007.

Gastos operativos y financieros

Los gastos de venta y distribucin de NIRSA S.A. en el ao 2013 sumaron S/
395,180 millones, 74.46% mayores a los S/ 226,522 que se observan en el
2007. Comparados con el ao anterior estos gastos disminuyeron como
porcentaje de las ventas de 8.5% a 8.2% principalmente como consecuencia de
mayores gastos en publicidad, vinculados a un incremento en el volumen de
ventas.
Los gastos financieros, netos de ingresos financieros disminuyeron
favorablemente en un 8% aproximadamente con respecto el 2007.

2.2

Resultado del Balance General

Los activos totales registrados al 31 de diciembre del 2013 ascendieron a S/ 3,

097,145 millones compuestos en un 46.49% por activos corrientes cuya
participacin relativa ha incrementado respecto al 38.6% del ao 2007; las
variaciones principales en esta cuenta han sido el efectivo que se ha
quintuplicado con respecto al 2007 y las existencias que se han duplicado. Los
8

activos no corrientes tambin han ido aumentando cada ao consecutivamente

excepto el 2008 que por causas estacionales tuvo una drstica cada de la que
se pudo recuperar actualmente.
El pasivo corriente tambin estuvo influenciado por la crisis ocurrida en el 2008
pero, en los dems periodos se mantuvo con una tendencia positiva, mientras
que el pasivo no corriente tiene una aceleracin regular y se mantuvo aun en
el 2008.
El patrimonio de la compaa ha logrado estructurarse con una creciente
evolucin hasta el 63.23% desde el 2007 y tambin tuvo efecto el ao 2007
con una leve baja debido a la huida de capitales y reduccin de accionistas de
la empresa.

3. Anlisis Vertical (Porcentajes Integrales)

Periodo 2007-2008
Activo corriente:
Efectivo y equivalentes de efectivo: Hubo una baja aunque en baja
intensidad.
Cuentas por cobrar: Su relevancia dentro del activo ha ido aumentando
significativamente.
Inventario o existencias: Increment pero en una menor proporcin.
Gastos pagados por anticipado: Registra un considerable aumento de
relevancia en el activo de 4,821 a 26,061 (miles de soles).

Activo no corriente:
Cuentas por cobrar: En la pgina web del SMV no se registran ningn
valor para esta cuenta por lo que se presume que ficha entidad no
otorg ningn prstamo.
Inmuebles, maquinaria y equipo: En el 2008 abarc el 29.01% de la
cuenta de Activo y luego se ampla transitoriamente hasta el 31.84%.

Pasivo corriente:
Sobregiros Bancarios: Esta cuenta es muy voltil tuvo un aumento del
0.02% al 0.05%
Impuesto a la Renta y Participaciones corrientes: Redujo sus cuentas por
pagar provenientes de tributos en trminos absolutos y relativos.
9

 Cuentas por pagar comerciales: Aument su participacin dentro de la

cuenta de pasivo (podra deberse a la adquisicin de maquinaria y la
predisposicin de mejorar sus servicios):

Pasivo no corriente:
Pasivo por Imp. A la Renta y Participaciones Diferidas: Muestra una
minscula reduccin de su valor.
Cuentas por pagar comerciales: Disminuy en una menor proporcin.

Patrimonio:
Capital: Sufri una drstica cada llegando a tener una menor
participacin dentro del patrimonio.
Resultados acumulados: Tuvo un aumento significativo debido al
pequeo incremento de la utilidad neta.

Periodo 2008-2009
Activo corriente:
Efectivo y equivalentes de efectivo: Hubo un aumento en alta intensidad.
Cuentas por cobrar: Su relevancia dentro del activo ha seguido creciendo
significativamente.
Inventario o existencias: Redujo su valor
Gastos pagados por anticipado: Registra una baja en su valor de 26,061
a 18,639 (miles de soles).

Activo no corriente:
Cuentas por cobrar: Genera un mayor monto
Inmuebles, maquinaria y equipo: En el 2008 abarc el 31.84% de la
cuenta de Activo y luego se ampla transitoriamente hasta el 39.05%.

Pasivo corriente:
Sobregiros Bancarios: Esta cuenta es muy voltil tuvo un incremento del
0.05% al 0.01%.
Impuesto a la Renta y Participaciones corrientes: Redujo sus cuentas por
pagar provenientes de tributos en trminos absolutos y relativos.

10

 Cuentas por pagar comerciales: Aument su participacin dentro de la

cuenta de pasivo (podra deberse a la adquisicin de maquinaria y la
predisposicin de mejorar sus servicios):

Pasivo no corriente:
Pasivo por Imp. A la Renta y Participaciones Diferidas: Muestra un gran
crecimiento de su valor.
Cuentas por pagar comerciales: Disminuy ampliamente su valor.

Patrimonio:
Capital: Se mantiene a lo largo de los aos pero reduce su participacin
en trminos relativos.
Reservas legales: Mantienen su valor, pero en trminos relativos baja su
porcentaje
Resultados acumulados: Tuvo una pequea reduccin.

Periodo 2009-2010
Activo corriente:
Efectivo y equivalentes de efectivo: Hubo una baja en la caja de la
empresa.
Cuentas por cobrar: Su relevancia dentro del activo todava se mantiene
significativamente.
Inventario o existencias: Aument su valor
Gastos pagados por anticipado: Registra una baja en su valor de 18,639
a 15,995 (miles de soles).

Activo no corriente:
Cuentas por cobrar: Genera un menor monto
Inmuebles, maquinaria y equipo: En el 2009 abarc el 39.05% de la
cuenta de Activo y luego se ampla transitoriamente hasta el 42.42%.

Activos intangibles: Estos siguen teniendo una leve participacin en el

2010 dentro del activo puesto que en el 2009 seguan siendo poco
importantes.

Pasivo corriente:
Sobregiros Bancarios: En el 2010 no se ha registrado valores para esta
cuenta de pasivo.
Impuesto a la Renta y Participaciones corrientes: En el 2010 no se ha
registrado valores para esta cuenta de pasivo.
Cuentas por pagar comerciales: Disminuy su participacin dentro de la
cuenta de pasivo.
11

Pasivo no corriente:
Pasivo por Imp. A la Renta y Participaciones Diferidas: En el 2010 no se
ha registrado valores para esta cuenta de pasivo.
Cuentas por pagar comerciales: En el 2010 tampoco se ha registrado
valores para esta cuenta de pasivo.

Patrimonio:
Capital: Se mantiene a lo largo de los aos pero reduce su participacin
en trminos relativos.
Reservas legales: En el 2010 tampoco se ha registrado valores para esta
cuenta de pasivo.
Resultados acumulados: Tuvo una gran reduccin de su valor, al parecer
la mayor de todos los periodos estudiados

Periodo 2010-2011
Activo corriente:
Efectivo y equivalentes de efectivo: Hubo un alza en la caja de la
empresa.
Cuentas por cobrar: Su relevancia dentro del activo se mantiene pero
con una leve reduccin
Inventario o existencias: Aument su valor a mayor proporcin.
Gastos pagados por anticipado: Registra una baja en su valor de 15,995
a 6,155 (miles de soles).

Activo no corriente:
Cuentas por cobrar: Ha estimado un extraordinario monto mayor al de
todos los periodos estudiados.

Inmuebles, maquinaria y equipo: En el 2010 abarc el 42.42%.de la

cuenta de Activo y luego se redujo transitoriamente hasta el 0.24%.
Activos intangibles: En el 2010 no se ha registrado valores para esta
cuenta de activo.

Pasivo corriente:
Sobregiros Bancarios: En el 2011 de igual manera que el periodo anterior
no se ha registrado valores para esta cuenta de pasivo.

Pasivo no corriente:
Otros pasivos financieros: Redujo su valor.

12

Patrimonio:
Capital: Se mantiene a lo largo de los aos pero reduce su participacin
en trminos relativos.
Resultados acumulados: Tuvo un gran incremento de su valor.

Periodo 2011-2012
Activo corriente:
Efectivo y equivalentes de efectivo: Hubo un mediano aumento absoluto
pero reduccin relativa.
Cuentas por cobrar: Su relevancia dentro del activo ha ido aumentando
significativamente tanto relativamente como absolutamente.
Inventario o existencias: Increment en una alta razn de crecimiento.
Gastos pagados por anticipado: Registra un considerable aumento de
relevancia en el activo de 6,155 a 8,675 (miles de soles).

Activo no corriente:
Otros activos financieros: Pas a tener una drstica reduccin.
Inmuebles, maquinaria y equipo: En el 2011 abarc el 0.24% de la
cuenta de Activo y luego se ampla de una manera extraordinaria hasta
lograr el 50.52% de todo el valor del activo en dicho periodo.
Activos intangibles: Estos pasan a tener una leve participacin en el
2012 ya que en el 2011 no figura ningn valor para stos.

Pasivo corriente:
Otros pasivos financieros: Aumento en trminos absolutos pero se
reduce en trminos relativos.
Cuentas por pagar comerciales: Aument su participacin dentro de la
cuenta de pasivo casi al doble del monto anterior.

Pasivo no corriente:
Otros pasivos financieros: Aumenta su valor en trminos absolutos y
relativos.

Patrimonio:
Capital: Sufri una beneficiosa alza llegando a tener una mayor
participacin dentro del patrimonio.
Acciones de inversin: Aumentaron su valor cotizado.

13

 Resultados acumulados: Tuvo un aumento significativo absoluto pero

una cada dentro de la participacin relativa.

Periodo 2012-2013
Activo corriente:
Efectivo y equivalentes de efectivo: Hubo un alza en la caja de la
empresa es decir existi una tendencia positiva dentro del intervalo de
periodos estudiados.
Cuentas por cobrar: Su relevancia dentro del activo contina
mantenindose con una tendencia lenta de crecimiento.
Inventario o existencias: Aument su valor y mantiene su participacin
alrededor del 75%.
Gastos pagados por anticipado: Registra un alza en su valor de 8,675 a
10,150 (miles de soles).

Activo no corriente:
Otros activos financieros: Hubo una pequea reduccin de su valor
debido a que existi un mayor incentivo a la inversin en activos fijos.
Inmuebles, maquinaria y equipo: En el 2012 abarc el 50.52%.de la
cuenta de Activo y contina en alza hasta el 51.76%.
Activos intangibles: En el 2012 se refleja un incremento de su valor
absoluto y relativo.

Pasivo corriente:
Pasivos por impuestos a las ganancias: Redujo su valor.

Pasivo no corriente:
Provisin por beneficios a los empleados: Muestra un valor ascendente
relativo y absoluto.

Patrimonio:
Capital: Se mantiene a lo largo de los aos pero reduce su participacin
en trminos relativos.
Resultados acumulados: Tuvo un gran incremento de su valor aunque la
participacin relativa se ha mantenido.

14

4. Ratios Financieros
4.1

Ratios de Liquidez

Loa ratios de liquidez miden de manera aproximada la capacidad de la

empresa para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo

Ratio Corriente:
Este ratio determina de manera general la liquidez, la capacidad de la empresa
de ir afrontando de manera ordenada sus obligaciones. Si el valor obtenido es
menor al rango deseado, la empresa pueda tener una mayor probabilidad de
no cumplir sus obligaciones, de caso contrario, se dir que la empresa posee
activos ociosos, indicando de esta manera prdida de rentabilidad.

Frmula:

ActivoCorriente
Pasivo corriente

Valor deseado:

1.4 a 1.8.

3.50
3.00

2.87
2.31

2.50

1.95

1.86

2.00

1.66

1.50

1.71

1.00
0.50
2008

2009

2010

2011

2012

2013

Resultados:
La evolucin del ratio corriente ha sido muy buena en el caso de NIRSA S.A. Si
bien desde el 2008 hasta el 2010, el ratio ha superado los lmites establecidos,
indicando prdida de rentabilidad, a partir del ao 2011 la situacin mejora,
ubicndose dentro de los lmites establecidos. La empresa NIRSA S.A
actualmente mantiene la gestin de su liquidez bajo control
15

Prueba cida:
Es una medida ms directa de la liquidez, mide la capacidad ms inmediata
que posee una empresa para enfrentar sus compromisos a corto plazo. Se
diferencia de la razn circulante, porque elimina las partidas menos lquidas,
tales como los Inventarios.

Frmula:

2.50

ActivoCorrienteInventarios
Pasivo Corriente

Valor deseado: 1.2 a 1.4.

2.08

2.00

1.43

1.50
1.20

1.04

1.00

0.77

0.84

2012

2013

0.50
2008

2009

2010

2011

Resultados:
Los resultados de la prueba cida, indican una mejor gestin de liquidez segn
este ratio, en los aos 2008 y 2011. Para el ltimo ao, el ratio asciende al
valor de 0.84, cayendo fuera del intervalo deseado, indicando de esta manera
que la empresa no podra afrontar ordenadamente sus obligaciones ms
inmediatas.

4.2

Ratios de Solvencia

Los ratios de solvencia nos permiten

endeudamiento que tiene una empresa

determinar

la

capacidad

de

Razn de Deuda (Endeudamiento del Activo Total):

Este ratio nos dar una idea del porcentaje de inversiones totales que han sido
financiados por deudas a terceros. Mientras mayor sea este ratio, mayor ser el
financiamiento de terceros y una menor autonoma financiera.

Frmula:

PasivoTotal
Activo Total

16

46%
45%

45.11%

44%
43%

41.85%

42%

41.03%

42.57%

43.36%

41.13%

41%
40%
39%
38%
2008

2009

2010

2011

2012

2013

Resultados
La razn de deuda muestra, para todos los aos de estudio, que la estructura
de financiamiento de NIRSA S.A. est compuesta principalmente por el aporte
de sus accionistas, dado que todos los resultados son menores al 50%. En todo
el rango de tiempo podramos decir que la empresa NIRSA S.A. posee una
buena
autonoma
financiera.

Pasivo a Patrimonio (Endeudamiento Patrimonial):

Este ratio nos da una idea de qu porcentaje de las inversiones totales han sido
financiado por deudas a terceros, pero desde otra perspectivas. Si el ratio es
mayor a la unidad reflejar que el financiamiento de terceros es mayor que el
financiamiento por parte de los accionistas, mostrando as mayor
apalancamiento financiero y menor autonoma.

Frmula:

PasivoTotal
Patrimonio

Valor deseado: Menor a 0.8.

0.85
0.82
0.80
0.75
0.70
0.65
2008

0.77

0.72
0.70

2009

2010

0.74
0.70

2011

2012

2013

Resultados:
Para todo el periodo de anlisis a excepcin del 2008, el ratio muestra
resultados dentro del intervalo establecido, es decir, la mayor parte del
financiamiento proviene por parte de los accionistas, demostrando de esta
manera la buena gestin de la solvencia de NIRSA S.A. durante estos ltimos
aos.

17

4.3

Ratios de Rentabilidad

Los ratios de rentabilidad nos muestran la eficiencia de las inversiones en el

resultado de la utilidad o ganancia generada en un periodo dado por la
actividad empresarial.

Rentabilidad del Patrimonio (ROE):

Este ratio refleja aproximadamente
la rentabilidad que han tenido las
inversiones realizadas por los acreedores. Se dice aproximadamente debido a
que en el patrimonio no solo se encuentra el monto aportado por los
accionistas sino tambin las utilidades retenidas de la actividad que se han ido
invirtiendo periodo a periodo.

Frmula:

Utilidad N
Patrimonio

Valor deseado: Mayor a 7%

Resultado:
35%

31.07%

30%
25%
20%

15.51%

14.60%

15%
10%
2008

2009

17.26% 17.30%

17.15%

2010

2011

2012

2013

Los resultados muestran una brusca cada (aproximadamente el 50%) del ROE
del 2008 al 2009, luego de ello se mantiene en un tasa cercana al 17%.
Podemos decir que la empresa posee una rentabilidad buena, dado que para el
2013, cada sol invertido por parte de los accionistas, produce un rendimiento
de 17.3%.

Rentabilidad del Activo (ROA):

Este ratio nos demuestra la calidad de las inversiones que se ha realizado la
empresa. Incluye la participacin en el financiamiento terceros y los
acreedores. Este ratio suele ser menor al ROE debido a que el ROE no muestra
el financiamiento por parte de terceros, mostrando as un menor riesgo que el
ROA.

18

18%

17.06%

16%
14%
12%

9.15%

10%

9.97%
8.60%

9.92% 9.80%

Frmula:

Utilidad Neta
Activo

8%
6%
2008

2009

2010

2011

2012

2013

Resultados:
Al igual que el ROE, los resultados muestran una brusca cada
(aproximadamente el 50%) del 2008 al 2009, luego de ello se mantiene en un
tasa cercana al 9.8%.
Podemos decir que la empresa posee una rentabilidad buena, dado que para el
2013, cada sol invertido en activos, produce un rendimiento de 9.8%.

4.4

Ratios de Eficiencia

Esos ratios miden el desempeo que ha tenido la empresa en el periodo de

anlisis de los Estados Financieros. Miden el grado de eficiencia de los activos,
de los inventarios, de las cuentas por cobrar y de las cuentas por pagar.

Rotacin de Activos (Veces):

Mide el grado de eficiencia de una empresa en el uso de sus activos para
generar ventas. A mayor coeficiente resultante de este ratio, la situacin de la
empresa ser mejor.

Frmula:

Ventas
ActivoTotal

19

1.25
1.20

1.19

1.19
1.15

1.15
1.10

1.07

1.13

2010

2011

1.05
1.00
0.95
0.90
2008

1.01

2009

2012

2013

Resultados:
De acuerdo con los resultados, la eficiencia en uso de los activos de NIRSA S.A.
ha sido buena, a excepcin de la brusca y temporal cada en el 2009. Luego de
ello ha ido aumentando hasta llegar al ritmo que tena en el 2008. Para el
2013, este indicador nos dice un aumento de 1 nuevo sol de activo, generar
un aumento de 1.19 soles en el ingreso por ventas.

Rotacin de Cuentas por Cobrar (Veces):

Este ratio arroja el nmero de veces en el periodo que cobra la empresa las
ventas por concepto de crditos durante un ao. Mientras ms grande sea este
ratio, mejor gestin de cobranzas tendr la empresa.
8.00

6.74

7.00

5.84

6.00
5.00

3.76

4.00

3.31

6.14

4.09

Frmula:

3.00
2.00

Ventas
Cuentas por Cobrar

1.00
2008

2009

2010

2011

2012

2013

Resultados:
La evolucin de la rotacin de las cuentas por cobrar muestra la mejora de la
gestin de cobranzas de la empresa, en trminos generales.
Para el ao 2013 la rotacin de ventas alcanza un valor de 6.14, es decir que
durante un ao, la empresa cobra por concepto de crditos alrededor de 6
veces.

20

Rotacin de Cuentas por Pagar (Veces):

Este ratio arroja el nmero de veces en el periodo que demora la empresa en
pagar las compras que ha realizado en un ao. Este ratio mide la gestin del
rea de tesorera de la empresa. Mientras menor sea este ratio, mejor ser la
gestin;
ya que esos fondos se podrn invertir para luego obtener
rendimientos.

Frmula:

Costo de Ventas
Cuentas por Pagar

Resultados:
8.00

6.94
7.00

6.16

6.00

5.04

5.17

5.00

4.39

4.00

3.76

3.00
2.00
2008

2009

2010

2011

2012

2013

La evolucin de la rotacin de
cuentas por pagar demuestra travs de su tendencia decreciente la mejora de
la gestin de la gestin de tesorera durante el periodo estudiado.
Para el ao 2013 la rotacin de cuentas por pagar alcanza un valor de 3.76, es
decir que la empresa paga sus compras alrededor de 4 veces por ao.

Rotacin de Inventarios (das):

Este ratio determina el nmero de das que demora la empresa en vender la
mercadera que tiene en el almacn. Este ratio mide el rea de gestin de
ventas de la empresa. Un menor ratio indicar una mejor gestin de ventas.

Frmula:

Inventarios360
Costo de Ventas

21

100.00
95.00
90.00
83.95
85.00
80.00
75.00
70.00
65.00
60.00
55.00
50.00
2008

96.75 98.66
85.59
76.73
63.24

2009

2010

2011

2012

2013

Resultados:
La evolucin de la rotacin de inventarios presenta una tendencia creciente,
evidenciado de esta manera un problema en la gestin de ventas de NIRSA S.A.
Para el ao 2013 la rotacin fue de 98.66, la cual indica que la empresa vende
toda la mercadera de su almacn cada 99 das aproximadamente.

5. Ratios Complejos
5.1

Enfoque DU-PONT

Este enfoque est compuesto por un conjunto de ratios (Margen, Rotacin de

Activos y Razn de Apalancamiento) de manera tal que nos permite saber el
factor ms importante que influye en la rentabilidad de la empresa.

UN
V
V
AT
AT
ROE=
PATR
Resultados:
Ratio\Ao

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Margen

14.30%

9.05%

9.28%

7.60%

8.61%

8.26%

Rotacin del Activo

1.19

1.01

1.07

1.13

1.15

1.19

Apalancamiento

1.82

1.70

1.72

1.70

1.74

1.77

ROE

31.07
%

15.51
%

17.15
%

14.60
%

17.26
%

17.30
%

Analizando la evolucin de la rentabilidad a lo largo del periodo establecido

podemos notar que la gran cada del ROE proviene por el gran descenso (casi
22

la mitad) del margen, por otro lado tanto la rotacin de activos y

apalancamiento se mantienen estables y con una tendencia creciente.
Para el ao 2013 podemos decir que la rentabilidad que genera NIRSA S.A.
Proviene principalmente por el apalancamiento.

5.2

Crecimiento Sostenible

El crecimiento sostenible de ventas, es el crecimiento en el nivel de ventas que

se puede financiar nicamente con los recursos que una empresa autogenera,
manteniendo
constante
la
estructura
de
financiamiento
existente
(endeudamiento mediante pasivos o emisin de nuevo capital).

Crecimiento Sostenible=ROE(1

Dividendos
)
Utilidad Neta

Clculo del coeficiente de Crecimiento Sostenible en ventas para el

ao 2013:

Crecimiento Sostenible=17 1

11, 293.00
=9.52
250,965.00

El coeficiente de crecimiento sostenible de ventas, nos dice que podemos

incrementar nuestro nivel de ventas en un 9.52% tan solo con recursos
autogenerados por la actividad (utilidades retenidas), manteniendo constante
en nivel de financiamiento por parte de terceros y acreedores.

5.3

Anlisis de la Solvencia

El riesgo de no financiar y gestionar de una manera adecuada los activos se

traduce en insolvencia, la cual no permite a la empresa enfrentar sus
obligaciones a corto plazo. El anlisis de la gestin de Solvencia se puede
medir como un ndice agregado, compuesto por 4 ratios: ROE, Pasivo a
Patrimonio, Razn Corriente y Rotacin de activos.
El ndice obtenido se debe analizar de la siguiente manera:
Estndares

Puntaje Obtenido

Accin

Ideal

Ms de 80

Mantener

Adecuado

Entre 71 y 80

Analizar

23

Inadecuado

Menos de 70

Reestructur
ar

Clculo del ndice compuesto de gestin de Solvencia:

Resulta Punta Pes Scor
do
je
o
e

Variable
Rentabilid
ad

Ratio
ROE

17.30%

50

0.3

15

Capital

0.77

50

0.2

10

Liquidez

Pas. /Patrim.
Razn
Corriente

1.71

75

0.3

22.5

Activos

Rotacin

1.19

50

0.2

10

Total Score

57.5

El ndice obtenido concluye en que es necesario reestructurar la gestin de

solvencia, segn este anlisis.

6. Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

El WACC nos permitir hacer un anlisis ms exhaustivo de la rentabilidad que
ha generado una empresa. Se utilizar para la determinacin de Valor
Econmico Agregado o tambin llamado por sus siglas en ingls EVA.

WACC=

D
E
K d (1T )+
K E
D+ E
D+ E

Donde:

D: Pasivo Total .

E : Patrimonio
K d :Costo de financieamiento mediante deudas .
K E :Costo de financieamiento mediante Capital .
T : Impuesto ala Renta .
24

Resultados:

Costo Promedio Ponderado de Capital

Estructura de
Participaci
Financiamiento
n
Participacin del Pasivo =
D/D+E
43.4%
Participacin del Patrimonio =
E/D+E
56.6%
Costo de la deuda
KD = Gastos financieros
/Pasivo

Valor

T= Impuesto a la renta

33.50%

KD*(1-T)
KE= Dividendos/ Capital
Social

5.15%

WACC

4.50%

7.7%

4.00%

Los resultados arrojan un valor para el WACC de 4.5 %.

7. ndices Corporativos
7.1

Valor Agregado de Mercado (MVA)

El MVA tiene como principal aporte el considerar el valor real de la empresa

segn lo considera el mercado, va el precio de las acciones en la Bolsa de
Valores. El MVA representa la utilidad que podran obtener los accionistas si
liquidaran la empresa mediante la venta de sus acciones en el mercado
secundario.

MVA=CapitalizacinburstilPatrimonio
Donde:

Capitalizacin burstil=Precio de la accinNmero de accio nes

Deseado: Tener un valor positivo

Resultado del MVA para el 2013:

MVA=1.0039, 11707.001,450,481.00=37,666, 626.00

25

La capitalizacin burstil se muestra ampliamente superior al valor contable o

patrimonio, evidenciando de esta manera el reconocimiento que posee Gloria
S.A. en el mercado peruano.

7.2

Valor Econmico Agregado (EVA)

El EVA es una estimacin del valor creado por los ejecutivos durante el
ejercicio. Si el EVA es positivo significa que la empresa ha generado una
rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera una situacin de
creacin de valor; mientras que si es negativo, la empresa no es capaz de
cubrir su costo de capital y por lo tanto est destruyendo valor para los
accionistas.

EVA=Utilidad Operativa( WACCActivo Total )

Deseado: Valores

Positivos

Evaluacin para el ao 2013:

E VA=419,063.00( 0.0452,560,743.00 )=303,858.16

Miles de Soles.

En el caso de Gloria S.A., el EVA es positivo, lo que significa que la empresa ha

generado una rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera
una situacin de creacin de valor para el 2013, por una adecuada gestin de
ventas y administracin financiera de la empresa. Esto demuestra que la
empresa es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto est
construyendo valor para los accionistas.

8. Anlisis FODA
Mediante el FODA expondremos las fortalezas, debilidades, oportunidades y
amenazas del entorno de Gloria S.A. mediante el anlisis de los estados
financieros en conjunto con el de mercado.

8.1

Anlisis Interno

Fortalezas:
Finanzas: En el anlisis de los distintos ratios, NIRSA S.A. da muestra de su
buena gestin periodo a periodo en lo que respecta sus finanzas. Da muestra
una buena gestin de su liquidez, da muestra de su autonoma financiera
creciente y lo principal su actividad otorga rendimientos. Por el lado de la

26

eficiencia la empresa muestra una buena gestin en el rea de cobranzas y en

el rea de tesorera
Ventas: Conforme con los resultados del anlisis horizontal en materias de
ventas, podemos observar el incremento de stas periodo a periodo, con tasas
de crecimiento cada vez mayores, demostrado as la buena gestin de ventas y
aceptacin del pblico por los productos ofrecidos.
Tecnologa: De acuerdo con el anlisis horizontal del balance general,
observamos el incremento periodo tras periodo en los conceptos de Inmueble,
maquinarias y equipos, reflejando as, el afn de la empresa por poseer
indumentaria de buena calidad hecho que permitir una gestin ms eficiente.

Debilidades:
Finanzas: Uno de los pocos problemas que presenta la empresa NIRSA S.A. en
sus finanzas, es la defectuosa gestin de solvencia o endeudamiento. Los
resultados concluyen en que existe NIRSA S.A. debe reestructurar su gestin
de solvencia. Por el lado del margen de ventas, ste se ha reducido
considerablemente del ao 2008 al 2013. Los ratios de eficiencia nos muestran
una deficiente gestin en el rea en cargada de la mantencin de inventarios
Luego del anlisis interno, concluimos en que las fortalezas con superiores a las
debilidades.
Anlisis Interno

8.2

Anlisis Externo

Oportunidades:
A pesas de un contexto de crisis financiera, la empresa NIRSA S.A. mantiene un
creciente nivel de exportaciones, demostrando la alta y creciente aceptabilidad
de su producto, ante un mercado internacional que cada vez demanda ms.
La poltica peruana no es un factor que obstaculice la gestin y buen
funcionamiento de la empresa. Por el contrario, otorga la libertad necesaria
para que la empresa cumpla su gestin de manera adecuada.

Amenazas:
Desde hace varios aos, NIRSA S.A. posee competidores muy cercanos, entre
los que destacan la empresa Gloria S.A. (con sus versiones de Atn y
conservas) y Atn San Jos S. A.
Luego del anlisis externo, concluimos que las oportunidades son mayores que
las amenazas.
27

Anlisis Interno

8.3

Conclusin

Segn el anlisis del FODA, el escenario en el cual se encuentra NIRSA S.A. es

FO, es por ello que las estrategias que se elaboren debern
ser aquellas que usen las fortalezas para aprovechar las oportunidades que se
le presenta.

9. Fuentes
-

Superintendencia de Mercado de Valores (SMV).

Bolsa de Valores de Lima (BVL).
www.gloria.com.pe

10.

Anexos

Anexo 1: Balance General

-

Activos

NIRSA S.A.

28

Balance General 2008-2013 (en miles de nuevos soles)

Cuenta

2008

Activos
Activos Corrientes
Efectivo y
Equivalentes al
Efectivo

17,559.00

Cuentas por Cobrar

2009

2011

2012

2013

78,586.00

89,580.00

60,598.00

82,662.00

545,318.00 606,641.00

559,971.00

439,139.00

416,317.00

494,214.00

Inventarios

366,973.00 273,361.00

407,939.00

424,347.00

567,477.00

614,559.00

Otros Activos

18,639.00

15,995.00

6,155.00

6,187.00

7,314.00

Gastos Contratados
por Anticipado

26,061.00

Total Activos
Corrientes

1,000,045.
955,911.00 00

1,062,491.0
0

959,221.00

1,050,579.
00

1,198,749.0
0

88,628.00

77,870.00

84,138.00

77,870.00

77,870.00

87,870.00

32,885.00

40,492.00

30,818.00

123,178.00 130,437.00

120,275.00

107,978.00

96,545.00

546,638.00 775,336.00

857,109.00

1,085,832.0
0

1,165,852.
00

1,235,631.0
0

2,258.00

4,433.00

5,550.00

5,473.00

7,675.00

1,361,994.0
0

Activos No Corrientes
Otros Activos
Financieros
Otras Cuentas por
Cobrar
Cuentas por Cobrar a
Entidades
Relacionadas
Propiedad, Planta y
Equipo (neto)
Activos Intangibles
(neto)

101,404.00

2010

1,864.00

Total Activos No
Corrientes

760,702.00 985,507.00

1,065,955.0
0

1,310,115.0
0

1,386,232.
00

Total de Activos

1,716,613 1,985,552
.00
.00

2,128,446.
00

2,269,336.
00

2,436,811. 2,560,743.
00
00

Pasivos

Pasivos
Pasivos Corrientes

29

Otros Pasivos
Financieros

64,084.00

126,267.00

130,481.00

100,614.00

Sebregiros Bancarios

939.00

114.00

Obligaciones
Financieras

207,305.0
0

97,298.00

255,670.0
0

224,212.00 340,554.00

384,908.00

480,563.00

596,088.00

27,429.00

27,182.00

5,523.00

20,093.00

2,728.00

Total Pasivos
Corrientes

491,343.0
0

348,806.00 459,316.00

516,698.00

631,137.00

699,430.00

Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos
Financieros

321,309.00

311,204.00

316,102.00

Obligaciones
Financieras
Cuentas por Pagar a
partes Relacionadas
Otras Cuentas por
Pagar
Cuentas por Pagar
Comerciales
Pasivos por Impuestos
a las Ganancias
Diferidas

256,145.0
0

377,312.00 -

14,556.00

2,828.00

727.00

9,449.00

87,772.00

88,789.00

95,355.00

94,954.00

94,730.00

Total Pasivos No
Corrientes

282,978.0
0

465,811.00 431,392.00

416,664.00

406,158.00

410,832.00

Total Pasivos

774,321.0
0

814,617.00 890,708.00

933,362.00

1,037,295.
00

1,110,262.0
0

Cuentas por Pagar

Pasivos por Impuestos
a las Ganancias

54,678.00

342,603.00

Patrimonio

Patrimonio
Capital Emitido
Acciones de
Inversin
Reservas
Legales
Otras Reservas
Capital
Resultados
Acumulados
Otras Reservas
de Patrimonio

255,843.00

255,843.00

255,843.00

255,843.00

382,502.00

382,502.00

26,164.00

26,164.00

26,164.00

26,164.00

39,117.00

39,117.00

51,179.00

51,179.00

139,612.00

51,179.00

51,179.00

75,341.00

75,341.00

609,106.00

698,137.00

764,940.00

1,002,788.00

902,556.00

953,521.00

139,612.00

1,170,935.0
0

1,237,738.00 1,335,974.00

1,399,516.0
0

1,450,481.00

Total Patrimonio 942,292.00

30

Total Pasivo y
Patrimonio

1,716,613.
00

1,985,552.
00

2,128,446.0
0

2,269,336.0
0

2,436,811.
00

2,560,743.0
0

Anexo 2: Estado de Resultados

NIRSA S.A.
Estado de Resultado 2008-2013 (en miles de nuevos soles)
Cuenta

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Ingresos de Actividades Ordinarias

2,047,73
9.00

2,006,16
5.00

2,287,59
3.00

2,566,41
2.00

2,806,69
1.00

3,036,93
5.00

Costo de Ventas

1,573,771.
00

1,556,227.
00

1,715,901.
00

1,990,855.
00

2,111,538.
00

2,242,352.
00

Ganancia Bruta

473,968.
00

449,938.
00

571,692.
00

575,557.
00

695,153.
00

794,583.
00

Gastos de Ventas y Distribucin

166,517.0
0

161,671.0
0

182,411.0
0

190,856.0
0

237,685.0
0

247,649.0
0

Gastos de Administracin
Ganancia (Prdida) de la baja en Act.
Financieros

82,212.00

74,481.00

79,222.00

95,271.00

120,655.0
0

147,531.0
0

7,122.00

831.00

150.00

Otros Ingresos Operativos

14,018.00

28,919.00

658.00

8,110.00

19,948.00

19,660.00

Otros Gastos Operativos

12,297.00

28,865.00

37,405.00

Otras Ganancias (Prdidas)

Ganancia por actividades de

operacin

234,082.
00

214,671.
00

279,093.
00

297,540.
00

356,761.
00

419,063.
00

Ingresos financieros

180,775.0
0

54,695.00

42,667.00

7,457.00

6,872.00

5,194.00

Gastos Financieros

33,407.00

36,795.00

26,560.00

26,815.00

24,648.00

32,276.00

Diferencias de Cambio neto

4,022.00

245.00

5,482.00

12,276.00

23,303.00

Resultado antes de Impuesto

381,450.
00

236,593.
00

295,445.
00

283,664.
00

350,261.
00

368,678.
00

Gasto por Impuestos a las ganancias

24,202.00

54,962.00

83,180.00

88,565.00

108,639.0
0

117,713.0
0

Ganancia (Prdida) Neta de

Operaciones Continuadas

64,438.00

181,361.0
0

212,265.0
0

195,099.0
0

241,622.0
0

250,965.0
0

Ganancia (Prdida) Procedente de

operaciones discontinuadas

292,810.0
0

Ganancia Neta del Ejercicio

292,810.
00

181,631.
00

212,265.
00

195,099.
00

241,622.
00

250,965.
00

31

Anexo3: Evolucin de las principales partidas del Activo

1,800,000
1,603,105

1,600,000
1,419,632

1,400,000

1,091,382

1,200,000
934,243

1,000,000
800,000

775,336
Inventarios o Existencias

Efectivo

529,451
600,000

400,000
291,160

708,186

546,638
406,575

424,347

101,404

78,586

89,580

92,347

125,107

2009

2010

2011

2012

2013

366,973
273,361

200,000
18,166

Activos intangibles 770,286

17,559

2007

2008

Anexo4: Evolucin de las principales partidas del Pasivo

32

900,000

824,575

800,000
712,314
700,000
600,000
500,000
458,406

491,343

400,000

465,811 459,316

516,698

608,925
558,357

Pasivo Corriente

348,806 437,142 416,664

Pasivo no Corriente

347,235
300,000
200,000

282,978

100,000
2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Anexo5: Evolucin de las principales partidas del Patrimonio

33

1,800,000

1,663,645

1,600,000

1,539,809
1,335,974
1,305,701
1,170,935

1,400,000
1,200,000

1,019,183
942,292

1,000,000

Capital Social

800,000

Linear (Capital Social)

600,000
400,000
200,000
2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

34