Crisis 2001 - 1

LA ECONOMIA ARGENTINA
La Economa Argentina Durante el Tercer

Trimestre de 2001 y Evolucin Posterior
n
Durante el tercer trimestre de 2001 la economa argen-
co se habra profundizado an ms.
tina gir en torno de una poltica econmica empeada en conseguir el cumplimiento del objetivo del dficit cero1 a efectos de
revertir el cuadro de fuerte desconfianza sobre la capacidad de
cumplir con los compromisos externos, recomponer las finanzas
del Estado de un modo sustentable y revertir el cuadro recesivo
que la economa argentina padece desde hace ya tres aos.
Tambin los indicadores de empleo muestran un deterioro

importante. La tasa de desempleo aument al 18,3% en octubre
ltimo en comparacin con el 16,3% de mayo del mismo ao y el
14,7% de octubre de 2000. De tal manera, cuando se observan los
nmeros absolutos se estima un aumento de alrededor de 505 mil
desocupados en el transcurso del ltimo ao (entre los meses de
Si bien por momentos pudo revertirse el cuadro de fuerte

desconfianza que haba prevalecido en la primera mitad del
octubre), a lo que se le agrega una disminucin del orden de 380 mil

ocupados.
ao, la economa argentina medida por el PIB registr en el

trimestre una fuerte disminucin, que dio pie a que en la ltima
parte del ao no solo reflotasen con fuerza las expectativas negativas sino que se deterioraran cada vez ms aceleradamente, desembocando en una crisis social y poltica sin precedentes en la
ltima dcada y que deriv en la renuncia del Ministro de Economa primero y la posterior del Presidente de la Nacin.
La estimacin provisoria del PIB en el tercer trimestre de
2001 muestra una variacin negativa de 4,9% con relacin al
mismo perodo del ao anterior, as como una baja no menos
importante (-3,7%) respecto del trimestre anterior, en este caso
en trminos desestacionalizados.
A su vez los precios al consumidor volvieron a caer durante

el trimestre e incluso posteriormente. En septiembre de 2001 se
situaban 1,1% por debajo del nivel del ao anterior, mientras que
los precios mayoristas cayeron en un 4,3%. En diciembre de 2001
tales tasas de variacin eran 1,6% y 5,6%, respectivamente.
El supervit comercial externo sigui fortalecindose
como consecuencia de la cada vez ms marcada cada de las
importaciones y el todava dinmico comportamiento de las
exportaciones. En el tercer trimestre de 2001 el supervit comercial alcanz los US$ 2.350 millones, ms que cuadruplicando el obtenido en el mismo perodo del ao pasado. Este saldo
es el ms alto desde el lanzamiento del plan de Convertibilidad,
Asimismo, a juzgar por los indicadores preliminares co-
e incluso coincide con el obtenido en todo el ao 1995, cuando
rrespondientes al cuarto trimestre (como es el caso de la actividad
el efecto tequila afectaba a la economa argentina. El ajuste de la
industrial y de la construccin), la fase recesiva del ciclo econmi-
cuenta comercial dio lugar a una mejora interanual de US$
1 Ver informe Econmico N 38 para un detalle de los principales lineamientos de la poltica de dficit cero.
1.477 millones en el dficit en cuenta corriente del balance de
en agosto tuvieron una cada mucho menor (-$ 1.844 millones)
pagos del trimestre, y es la contrapartida del corte en el financia-
y en septiembre aumentaron parcialmente, concluyendo el tri-
miento externo que viene sufriendo el pas.
mestre con una reduccin acumulada de $ 6.100 millones (7,8%). Respecto de fines de 2000 la cada era de 9%. La cada
Los indicadores del mercado financiero registraron un
continu en los dos meses siguientes (-$ 3.806 millones en octu-
fuerte deterioro en ese trimestre, pero en el siguiente alcanzaron
bre y -$ 4.479 millones en noviembre), acumulando un drenaje
ribetes alarmantes: los spreads de los bonos argentinos supera-
de $ 15.500 millones (-19,6%) en el ao, lo que llev a las
ron los 1.500 puntos bsicos en septiembre y posteriormente,
autoridades econmicas a implementar una limitacin a la extrac-
en la medida que creca la conviccin sobre la posibilidad de
cin de efectivo por parte de los depositantes.
incumplimiento de los compromisos financieros externos, fueron en permanente ascenso hasta superar los 4.400 pb en diciembre (con picos superiores a los 5.400 pb).
La estrategia econmica
A pesar de la debilidad de la economa, las metas fiscales
Como se apunt al inicio, durante el tercer trimestre se
establecidas en el programa con el Fondo Monetario Internacional
implement la ley de dficit cero, que planteaba que el Gobier-
para el mes de septiembre pudieron ser cumplidas. A pesar de que los
no federal deba limitar los gastos a los ingresos disponibles.
ingresos tributarios fueron ms bajos que lo programado, el recorte de

gastos por parte del gobierno permiti un sobrecumplimiento del
El concepto principal de esta ley es que los gastos no
orden de los $ 28 millones y $ 382 millones, respectivamente, en
pueden ser superiores a los ingresos, de modo de lograr que la
cuanto a las metas fijadas en el programa para los primeros nueve
deuda pblica dejase de crecer2 .
meses del ao con respecto al dficit y el gasto primario. Sin embargo,

el cumplimiento se logr merced a que el Gobierno Nacional deriv a
las provincias menos fondos que lo que les corresponda a estas ltimas
por la clusula de garanta oportunamente convenida. En el trimestre
siguiente, al empeorar la situacin financiera, se aceler an ms el
deterioro de los ingresos tributarios, lo que dio lugar a que en el cuarto
trimestre no pudieran cumplirse los compromisos fiscales convenidos
con el Fondo Monetario Internacional.
Sin embargo, la profundizacin de la recesin volvi a

despertar en los inversores fuertes dudas sobre la capacidad de
pago de los compromisos financieros inmediatos. Ante el cariz
que fueron tomando los acontecimientos, exacerbado por la
creciente tensin poltica entre la Nacin y las provincias respecto de por dnde pasara el recorte de gasto que permitiera cumplir con el dficit cero, el Gobierno Nacional consider conveniente encarar un nuevo canje de deuda. Dicho canje se dividi
No extra entonces que el sistema bancario se viera so-
en dos tramos, habindose completado el primero de ellos (el
metido a crecientes presiones. El drenaje que venan sufriendo los
local) a principios de diciembre ltimo. Consisti en el rescate
depsitos del sector privado a lo largo de 2001 (despus de mu-
de los viejos bonos y obligaciones del Estado Nacional y de las
chos aos de crecimiento sostenido) se fue haciendo cada vez ms
provincias a cambio de prstamos garantizados a tasas de inters
intenso. Estos depsitos se redujeron $ 5.400 millones en julio,
y en condiciones de amortizacin mucho ms favorables3 . La
2 Las medidas aplicadas durante el tercer trimestre de 2001 para cumplir con el dficit cero fueron comentadas en el Informe N 38, en el mismo captulo
introductorio. Pueden consultarse en Internet, en la direccin http://www.mecon.gov.ar/informe/informe38/introduccion.pdf.
3 Ver detalle en el Captulo de Mercado de Capitales.
conversin de deuda se ofreci directamente a las entidades
econmica en general, al tiempo que se buscaba estimular el
financieras, fondos de inversin, compaas de seguros y admi-
mayor uso de los medios de pago electrnicos al prohibir que las
nistradoras de fondos de jubilaciones y pensiones, y compren-
entidades perciban comisin alguna por la transferencia electr-
di a todo tipo de operaciones de Deuda Pblica del Sector
nica de fondos entre ellas que se realicen por cuenta y orden de
Pblico Nacional, que el Ministerio de Economa consider
sus clientes.
elegibles a estos fines, ya sea que estuvieren instrumentadas en

Ttulos Pblicos, Bonos, Letras del Tesoro o prstamos sin ga-
Tras la crisis poltica mencionada dos prrafos atrs, el
rantas. De los U$S 95.000 millones de deuda total en bonos
Presidente de la Nacin Eduardo Duhalde, al asumir el 1 de
que se someti a dicho Canje, se canjearon por prstamos garan-
enero de 2002 con mandato hasta octubre de 2003, decret la
tizados unos U$S 50.000 millones.
salida del rgimen de Convertibilidad. Sin embargo, dadas las

caractersticas que haba adquirido este rgimen en su fase final
La propuesta original consista en completar el canje de los
(en medio del as llamado corralito financiero, el control de
alrededor de U$S 45.000 millones remanentes de bonos en manos
cambios y la exacerbada dolarizacin), llev al gobierno a estable-
o en custodia de tenedores extranjeros, y que deban canjearse res-
cer, de manera temporaria, un tipo de cambio administrado. As,
petando la legislacin de los pases en los que esos bonos fueron
el mercado cambiario se desdobl en un dlar oficial a $ 1,40
originariamente emitidos, lo que tornaba ms compleja la opera-
para la mayora de las operaciones de comercio exterior y un dlar
cin y que, por tanto, se prevea completar en 60 o 90 das ms. Sin
libre para el resto de las operaciones de la economa.
embargo, la crisis bancaria de principios de diciembre devino en

una precipitacin de la ya latente crisis poltica que concluy con la
El objetivo inicial de esta devaluacin fue apaciguar la
renuncia del Ministro de Economa y luego del Presidente de la
demanda de dlares e incentivar una mayor oferta. Por otro lado,
Nacin a mediados de ese mes. Tales episodios generaron un parn-
el establecimiento del control de cambios hizo inevitable la aper-
tesis en el tratamiento previsto para el tramo internacional de la
tura de dos mercados. Cabe destacar que la modificacin cambia-
deuda pblica, e incluso el primer Presidente de la Nacin interino
ria se realiz en el marco de la Ley 25.561, de Emergencia Pblica
electo por la Asamblea Legislativa (renunciante a los pocos das)
y de Reforma de Rgimen Cambiario, que fue promulgada en
decret la moratoria de pagos de la deuda externa.
tan slo 48 horas por el Congreso de la Nacin. El Gobierno por

su parte ha expresado el deseo de una vez estabilizado el tipo de
La otra medida trascendente adoptada en la ltima par-
cambio confluir a un rgimen de flotacin cambiaria.
te del ao, forzada por el fuerte drenaje de depsitos que se hizo

particularmente intenso el da 30 de noviembre (los retiros de
La mencionada ley faculta al Poder Ejecutivo Nacional
ese da fueron de U$S 1.500 millones), fue la limitacin a los
a tomar medidas tendientes a disminuir el impacto producido
retiros en efectivo de las cuentas bancarias por parte de sus
por la modificacin de la relacin de cambio sobre los sectores
titulares, as como el control de las transferencias al exterior con
de ingresos fijos y en las personas de existencia visible o ideal que
excepcin de las que correspondan a operaciones de comercio
mantuviesen con el sistema financiero deudas denominadas en
exterior o las vinculadas a la operatoria de tarjetas de dbito o
moneda extranjera.
crdito. Se intent as eliminar el riesgo de una crisis financiera

sistmica que pudiera perjudicar a los ahorristas y a la actividad
Del mismo modo la ley dispone que el Poder Ejecutivo
Nacional adopte medidas que preserven el capital de los ahorris-
Gobierno decidi no intervenir directamente en aquellos mer-
tas que hubieren realizado depsitos en entidades financieras.
cados considerados competitivos, apelando a la libertad con
La reestructuracin de los depsitos debe ser compatible con la
responsabilidad de consumidores y empresarios. De esta mane-
solvencia del sistema financiero. A partir del establecimiento de
ra, el Gobierno opta por evitar, en principio, cualquier mecanis-
un cronograma inicial y de los ajustes que se vayan produciendo
mo de control de precios, a pesar de lo dispuesto por el artculo
para flexibilizar y de esta forma ir destrabando las transacciones
13 de la mencionada ley, que faculta al Poder Ejecutivo Nacio-
que afectan el proceso productivo, es objetivo del gobierno mi-
nal a regular, transitoriamente, los precios de insumos, bienes y
nimizar los grados de intervencin en el sistema.
servicios crticos, a fin de proteger los derechos de los usuarios y

consumidores, de la eventual distorsin de los mercados o de
Por el lado de las deudas, se reestructurarn aqullas
acciones de naturaleza monoplica u oligoplica.
contradas con el sector financiero manteniendo el tipo de cambio uno a uno para importes no superiores a los U$S 100.000
Tambin con ese fin la ley mantiene derogadas todas las
originados en crditos hipotecarios destinados a adquisicin de
normas legales o reglamentarias que establecen o autorizan la
vivienda y construccin, refaccin y/o ampliacin de viviendas,
indexacin por precios, actualizacin monetaria, variacin de
crditos personales, crditos prendarios para adquisicin de au-
costos o cualquier otra forma de repotenciacin de las deudas,
tomotores y crditos a personas fsicas o jurdicas que cumplan
impuestos, precios o tarifas de los bienes, obras o servicios. Esta
con los requisitos de micro, pequea y mediana empresa. En
derogacin se aplicar aun a los efectos de las relaciones y situa-
este caso el Poder Ejecutivo Nacional tambin podr tomar
ciones jurdicas existentes, no pudiendo aplicarse ni esgrimirse
medidas compensatorias que eviten desequilibrios en las entida-
ninguna clusula legal, reglamentaria, contractual o convencio-
des financieras. Entre estas medidas se previ inicialmente la
nal (inclusive convenios colectivos de trabajo) de fecha anterior,
emisin de ttulos del Gobierno nacional en moneda extranjera
como causa de ajuste en las sumas de pesos que corresponda
garantizados. A fin de constituir la garanta la ley crea un dere-
pagar.
cho de exportacin de hidrocarburos por el trmino de 5 aos.

El Gobierno es consciente de la importancia de manteEntre otras cosas, la ley prev que las deudas o saldos de
ner una rgida disciplina monetaria como resguardo del valor de
deudas originalmente convenidas en pesos y transformadas a
la moneda. Por ello la Ley prev que en todo momento, las
dlares por el Decreto N 1570/2001, se mantendrn en la
reservas en oro y divisas extranjeras del Banco Central sern
moneda original pactada. Por otra parte, los nuevos depsitos y
afectadas al respaldo de la base monetaria. Cuando las reservas
prstamos del sistema se pactarn libremente y no estarn suje-
se inviertan en los depsitos, otras operaciones a inters, o a
tos a ninguna restriccin.
ttulos pblicos nacionales o extranjeros pagaderos en oro, metales preciosos, dlares estadounidenses u otras divisas de similar
El xito del nuevo sistema cambiario de transicin depende en gran medida de la evolucin de los precios, ya que una
solvencia, su cmputo a los fines de la ley se efectuar a valores

de mercado.
baja traslacin a precios de la devaluacin es condicin necesaria

para que la nueva ancla cambiaria sea efectiva. Ante el impacto
Seguidamente, como es tradicional en el Informe Econ-
que la devaluacin pudiera tener sobre los precios en general, el
mico, se brinda una sntesis de los Captulos que lo componen.
Nivel de actividad
lizada en noviembre tambin mostr un comportamiento negativo (-2%).
La evolucin macroeconmica del tercer trimestre de
Estimador Mensual Industrial
2001 determin, de acuerdo a estimaciones provisorias, una
120
variacin negativa de 6,5% en la oferta global (medida a pre-
rior. Esta disminucin estuvo generada por una disminucin
110
1993=100
cios del ao 1993) con respecto al mismo perodo del ao ante-
100
del PIB de 4,9% y una cada de 18,7% en las importaciones de

bienes y servicios reales. Considerando la demanda global, se
observ una variacin negativa de 17,6% en la inversin interna bruta fija y un aumento de 5,0% en las exportaciones de
bienes y servicios reales. La disminucin del consumo privado
fue de 6,5%, mientras que la del consumo pblico fue algo
menor (- 2,1%).
EMI
90
Ene99
Abr
Jul
Oct
Ene00
Abr
Jul
Oct
Ene01
EMI desest.
Abr
Jul
Oct
En este ltimo mes los bloques que ms retroceso tuvieron en sus niveles de actividad fueron los de automotores (43%), textiles (-36,8%), las industrias metalmecnica (28,2%), de minerales no metlicos (-21,4%) y las metlicas
En particular, los sectores productores de bienes tuvie-
bsicas (-18,5%). Slo los qumicos y la industria papelera
ron durante el tercer trimestre de 2001 una variacin negativa
mostraron pequeos crecimientos (1,2% y 0,9%, respectiva-
del 5,5%, determinada principalmente por las bajas en el nivel
mente).
de actividad de la industria manufacturera (-7,1%) y de la

construccin (-12,3%). Los sectores productores de servicios
registraron una baja interanual del 4,6%. La variacin provisoria del PIB desestacionalizado del tercer trimestre de 2001 con
respecto al segundo arroj una contraccin del 3,7%.
cualitativa indicaron que no esperan subas para el ao 2002

ni en la demanda interna ni externa, ni en las compras de
insumos importados o la incorporacin de personal. Consultados respecto de los rubros relevantes para mejorar su
competitividad, el 32,1% opin que el principal era la
Producto Interno Bruto
reduccin del costo financiero, seguido por disminucin
300.000
millones de pesos de 1993
La mayora de las firmas consultadas en la encuesta
de impuestos (24,4%) y mejora del tipo de cambio efecti-
275.000
vo (16,6%).
250.000
Original
Tendencia
225.000
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
95
96
97
98
99
00
01
El Estimador Mensual Industrial (EMI) que elabora

el INDEC volvi a decaer en los meses de octubre (-9,3%) y
noviembre (-11,1%), con respecto a igual mes del ao anterior, y acumul una cada en los 11 primeros meses de 2001
del 5%. Con relacin al mes anterior la variacin desestaciona-
El Indicador Sinttico de Servicios Pblicos volvi a

presentar variaciones interanuales de signo negativo en los meses de octubre y noviembre (-4,3% y -5%, respectivamente).
La cada se reflej tambin en la variacin desestacionalizada de
noviembre con el mes anterior, que disminuy 1%, pero no en
el acumulado de los primeros 11 meses, que mostr an un alza
del 0,2%. Durante el mes, se recuperaron la generacin elctrica
y la produccin de gas al tiempo que se mantuvo la expansin
les, tampoco lograron revertir el ambiente adverso a la concre-
de los telefnos celulares. El resto de los indicadores tuvo un
cin de inversiones.
desempeo negativo.
Medida a valores corrientes la inversin del tercer tri-
Inversin
mestre fue de $ 37.353 millones, valor que representa un 13,8%

del PIB corriente, el ratio ms bajo de la serie histrica. El nivel
de los precios implcitos de la IIBF muestra tambin un valor
En el tercer trimestre de 2001 la Inversin Interna Bru-
mnimo histrico al ubicarse en 88,9 (11,1% por debajo de la
ta Fija medida a precios constantes volvi a disminuir al igual
base 100 en 1993), mientras que el del PIB se sita 3,2% por
que lo viene haciendo desde hace tres aos. La cada registrada
sobre la base.
de 17,6% interanual fue el resultado de una fuerte baja en la

Las previsiones para el cuarto trimestre son an ms
utilizacin de equipo durable (-29,6%) y de otra menor en la
desalentadoras. El Indicador sinttico de la actividad de la cons-
construccin (-9,4%).
truccin (ISAC) indica una baja de 18,6% para el perodo ocEn el trimestre la cada observada en la inversin en
tubre-noviembre y de 43,3% en los permisos de edificacin.
equipo de produccin afect ms al importado que al nacional.
En el ltimo trimestre del ao los despachos de cemento al
Mientras el primero se contrajo 35,8%, el nacional se redujo
mercado interno fueron 23,9% inferiores y el resto de los insu-
21,6%. La contraccin se habra debido a la cada en el ingreso
mos, salvo asfalto, mostr cadas de consumo y produccin en el
disponible, dado el estancamiento del PIB durante un prolon-
mes de octubre. En el mbito inmobiliario, los prstamos con
gado perodo de 3 aos y al mantenimiento de expectativas
garanta hipotecaria disminuyeron 53,4% en ese mes, y el n-
negativas que se generaron sobre la delicada situacin fiscal,
mero de escrituras firmadas en el cuarto trimestre disminuy
dado ese contexto recesivo y en relacin con la deuda externa.
28,9%.
Por su parte el efecto precio no tuvo relevancia, porque se observ en el perodo una baja de los bienes de capital que no se
La inversin en equipo de produccin de origen nacio-
tradujo en un incremento de la demanda. S reaccion, en cam-
nal e importado tambin se prev que tenga un comportamien-
bio, a lo que sera el precio de los sustitutos, expresados a travs
to negativo, dado que las ventas de automotores al mercado
de la tasa de inters. Las medidas de poltica implementadas,
interno disminuyeron 50,6% y las importaciones de bienes de
como los planes de competitividad y diversos incentivos fisca-
capital fueron 43,9% inferiores en el bimestre octubre-noviembre.
Inversin Interna Bruta Fija
Al desempeo de los indicadores comentados ms arri-
70.000
millones de pesos de 1993
Original
Tendencia
60.000
que determin la inmovilizacin de los depsitos a principios de

diciembre, provocando una seria interrupcin de la cadena de
50.000
pagos que hace inviable una recuperacin productiva en el corto plazo.
40.000
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
95
96
97
98
99
00
01
ba se agrega un contexto de fuerte crisis del sistema financiero
Mercado de trabajo
Precios
Los resultados de la Encuesta Permanente de Hogares
En el tercer trimestre de 2001 los precios de la econo-
(EPH), realizada por el INDEC en octubre de 2001 en 28
ma argentina profundizaron su tendencia a la deflacin. La
aglomerados urbanos del pas, revel que la tasa de desocupa-
agudizacin de la recesin domstica debida en parte a la muy
cin abierta promedio para el conjunto de aglomerados urba-
difcil situacin fiscal, reflejo a su vez de problemas de competi-
nos cubiertos para la EPH ascendi en dicho mes 18,3%, nivel
tividad y alto endeudamiento de aos anteriores, y finalmente
marcadamente superior al 14,7% correspondiente a Octubre
la eclosin de la crisis financiera, fueron todos factores concu-
del ao anterior.
rrentes que presionaron los precios a la baja. En este perodo

cayeron todos los ndices de precios domsticos en trminos
Este comportamiento se debe en gran parte a una re-
anuales. Los precios implcitos del producto bruto interno re-
duccin del orden de dos puntos porcentuales en la tasa de
trocedieron 0,7%, los precios minoristas bajaron 1,1%, los ma-
empleo (que pasa de 36,5% en octubre de 2000 a 34,5% para
yoristas lo hicieron 4,1%, y los de la construccin perdieron
el ao 2001), mientras que la tasa de actividad presenta una
0,6%. As, los precios combinados aceleraron su cada hasta
disminucin leve del orden de los 0,5 puntos porcentuales.
2,6%, y en los meses posteriores esta tendencia an empeor.
Cuando se observan los nmeros absolutos se estima un au-
Sin embargo, mejoraron muy levemente los trminos del inter-
mento de alrededor de 505 mil desocupados en el transcurso
cambio externo (subieron 0,3%) y subi suavemente el tipo de
del ltimo ao, a lo que se le agrega una disminucin del orden
cambio con relacin tanto al dlar como al euro. No obstante, el
de 380 mil ocupados.
mismo indicador se derrumb aproximadamente 20% con relacin a Brasil, debido bsicamente a la fuerte cada del real. La
cada de la moneda brasilea frente al dlar, provocada en parte
Tasa de Desocupacin
20
por la propia crisis argentina, mostr claros signos de revertirse
Gran Buenos Aires
porcentaje s/PEA
Aglomerados del Interior
en los ltimos meses, cuando el real se recuper desde 2,74 por
15
dlar en octubre hasta menos de 2,40 por dlar en diciembre.

10
Tasas de variacin anual de los ndices de precios

minoristas y mayoristas
5
May-99
Ago-99
Oct-99
May-00
Oct-00
May-01
Oct-01
6%
IPC
IPIM
4%
Nov-01
Jul-01
Sep-01
May-01
Ene-01
Mar-01
Nov-00
Jul-00
Sep-00
Ene-00
Mar-00
Nov-99
-8%
May-00
menos (-0,6%) respecto de igual perodo del ao anterior. La
-6%
Jul-99
di a 4.661.000 puestos, lo que implica unos 27.000 puestos
-4%
Sep-99
trabajo asalariado declarados del tercer trimestre de 2001 ascen-
May-99
de Jubilaciones y Pensiones, el promedio mensual de puestos de
0%
-2%
Ene-99
ciones juradas realizadas por las empresas al Sistema Integrado
2%
Mar-99
Segn la informacin bsica proveniente de las declara-
remuneracin promedio mensual fue de $ 850, ubicndose
En trminos de inflacin anual, hacia el tercer trimestre
1,8% por debajo de la registrada en el tercer trimestre de 2000.
de este ao los precios minoristas en el rea del euro registraban

7
una desaceleracin hasta niveles del 2,5% (contra 3% en el
y otros organismos internacionales, lneas contingentes de pases
segundo trimestre), Estados Unidos mostraba un aumento le-
del Banco Central y el uso de los requisitos bancarios deposita-
vemente superior (3%), mientras que por el contrario Japn,
dos en el exterior.
sumido en una larga recesin como Argentina, sufra tambin

una deflacin del 0,8%. En Brasil la inflacin alcanz 7,3%
El saldo de la cuenta corriente registr un dficit de
anual al final del tercer trimestre, y subi levemente en octubre
U$S 825 millones, con una cada de U$S 1.477 millones (-
y noviembre.
64%) respecto del dficit de igual perodo del ao 2000. Esta

mejora se debi, fundamentalmente, a la evolucin de la cuenta
Los precios de las principales materias primas registra-
mercancas, que de un supervit de U$S 510 millones en el
ron una cada del 3,7% en el tercer trimestre de 2001 con
tercer trimestre de 2000 pas a un supervit de U$S 2.359
relacin al mismo perodo de 2000. El petrleo, la materia pri-
millones en el mismo trimestre de 2001. Se registr, asimismo,
ma ms importante, baj en septiembre pasado hasta los U$S
una cada de U$S 180 millones en los egresos por utilidades y
25 dlares, y posteriormente descendi por debajo de los U$S
dividendos devengados por la menor rentabilidad de las em-
20 por barril hacia fin de ao. Los cereales tuvieron un compor-
presas de inversiones directas en el pas. En cambio, el dficit en
tamiento errtico en el tercer trimestre, las oleaginosas se recupe-
concepto de intereses netos aument en U$S 477 millones
raron parcialmente, mientras que los metales en general caye-
debido, bsicamente, a la baja de las tasas de inters internacio-
ron. Ms recientemente mejoraron las perspectivas para los ce-
nal, la que tuvo un mayor efecto sobre el rendimiento de los
reales y las oleaginosas.
activos externos.
De acuerdo a las proyecciones del FMI, el promedio de
Cuenta Corriente del Balance de Pagos

500
precios de commodities (excluyendo combustibles) descende-
ra levemente en lo que resta del ao y en el primer trimestre de
la segunda mitad de 2002, cuando la economa mundial retome la senda alcista. Para este ao y el prximo el FMI estima un
aumento del PIB global de slo 2,4%, una cifra muy inferior al
crecimiento de 2000.
Sector Externo
millones de dlares
2002. No obstante, los precios deberan recuperarse a partir de
-500
-1.000
-1.500
-2.000
-2.500
-3.000
-3.500
1999
2000
2001
-4.000
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
La mejora interanual del supervit de la cuenta mercancas (U$S 1.849 millones) se debi, fundamentalmente, a la
cada de importaciones y, en mucha menor medida, al aumento
En el tercer trimestre de 2001 el balance de pagos reflej, por un lado, un fuerte ajuste en el dficit en cuenta corriente
como resultado de la cada del nivel de actividad, y, por otro,
una significativa salida de capital privado que fue financiada
con ingresos de prstamos del Fondo Monetario Internacional
de las exportaciones. La cada de las importaciones, agudizada

entre julio y septiembre, estuvo asociada al menor nivel de actividad; en tanto, el aumento de las exportaciones fue el resultado
del incremento de las cantidades exportadas, ya que los precios
de exportacin disminuyeron.
palmente al comportamiento de los recursos tributarios, segui-
Exportaciones FOB
do en menor medida de las contribuciones a la Seguridad So-
2.700
cial, las rentas de la propiedad y de los ingresos de operacin.

millones de dlares
2.400
Los ingresos tributarios disminuyeron en $ 753,1 millones.

Esta cada, que representa un 70% de la merma de ingresos del
2.100
trimestre, se vio atenuada en parte por los ingresos no tributa1.800
rios, que al alcanzar los $ 689,3 millones se ubicaron en $ 212

1998
1999
2000
2001
millones por encima de la cifra registrada en el mismo trimestre
1.500
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
del ao 2000, como consecuencia del resultado de la venta de

las garantas sobre los bonos Brady y del producido neto del
Importaciones CIF
3.200
1998
1999
2000
2001
factor de convergencia.
2.800
2.000
millones de pesos
millones de dlares
Resultado Global de caja del SPNF

1.000
2.400
1.600
1.200
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
-1.000
-2.000
dic
-3.000
En los nueve primeros meses de 2001 las exportaciones
1998
1999
2000
2001
-4.000
de bienes alcanzaron a U$S 20.504 millones y las importacio-
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
nes en valor F.O.B. totalizaron U$S 15.595 millones. De tal

forma, el supervit comercial del perodo alcanz a U$S 4.909
Los gastos totales experimentaron una cada de $
millones, el ms elevado desde 1991. Con respecto a enero-
1.843,1 millones con respecto a lo ejecutado en igual perodo
setiembre de 2000, la mejora de la balanza comercial lleg a $
de 2000. La merma se produjo como consecuencia de una
2.868 millones; las exportaciones crecieron 3,6% y las importa-
fuerte reduccin de los pagos de intereses de la deuda (que
ciones cayeron 12%.
cayeron $ 624,5 millones), la disminucin en las transferencias

corrientes (-$ 623,9 millones), el recorte en las erogaciones de
Finanzas Pblicas
Prestaciones de la Seguridad Social (-$ 404,9 millones) y la

rebaja en los gastos en remuneraciones y bienes servicios (-$
178,4 millones). Estas cadas en el gasto fueron compensadas
En el tercer trimestre de 2001 el resultado global del
en parte por la suba en los rubros de Transferencias de Garantas
Sector Pblico Nacional no Financiero (SPNNF) base caja re-
por los Acuerdos Provinciales, superior en $ 201,4 millones a
gistr un dficit de $ 855,3 millones. Con respecto al mismo
los de un ao atrs. De esta manera, el rubro que sufri la mayor
trimestre de 2000 signific una cada de $ 787,5 millones,
reduccin fue el correspondiente al pago de los intereses de la
debido a que la reduccin en los gastos result mayor que la de
deuda externa, que por primera vez en once trimestres cae como
los ingresos. La cada de los ingresos corrientes se debi princi-
consecuencia de la incidencia del canje de deuda efectuado en
el ao. El valor de las acciones del indicador MERVAL retroce-
Resultado Primario sin Privatizaciones

2.500
di hasta unos 295 puntos promedio, con un 32% de cada
2.000
con relacin al segundo trimestre del ao. Tambin bajaron los
millones de pesos
1.500
1.000
principales ttulos pblicos (bonos Brady y globales), por lo que
500
subi el riesgo soberano implcito en sus precios hasta un nivel
0
-500
promedio trimestral de 1500 puntos bsicos.
-1.000
1998
1999
2000
2001
-1.500
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
El contexto interno estuvo dominado por la acentua-
el mes de junio prximo pasado. El gasto primario (concepto
cin de la recesin y crecientes dificultades para cerrar la brecha
que excluye el pago de intereses) sufri una merma de $ 1.227,5
fiscal. En el tercer trimestre de 2001 el PIB retrocedi 4,9%,
millones respecto de igual trimestre de 2000, lo que permiti
cada muy superior a la de la primera mitad del ao, y el dficit
que en ese perodo el supervit primario mostrara un incremen-
fiscal nacional escal hasta U$S 5.400 millones en los primeros
to de $ 147,4 millones.
nueve meses del ao, con un peso creciente de los intereses

dentro del total del gasto pblico. As la recesin se prolong
Estos resultados, sumados a las erogaciones en concepto
por casi cuatro aos, transformndose en la ms larga de los
de gasto extraordinario por el Fondo de Reestructuracin Orga-
ltimos 50. La poltica de dficit fiscal cero que se trat de
nizativa, la estimacin del resultado cuasifiscal del B.C.R.A. y el
implementar a partir de agosto fracas debido a las continuas y
ajuste segn acuerdo con el F.M.I. por el canje de deuda (que
cada vez mayores cadas de la recaudacin impositiva. En octu-
comprende intereses pagados, ahorro por intereses de bonos
bre y noviembre este proceso continu agudizndose, en un
rescatados e ingresos por Ganancias de Ttulos Brady) implica-
contexto de creciente fuga de depsitos del sistema bancario
ron un dficit de $ 6.572,5 millones para los primeros nueve
(por ms del 20% del total) y mayor prdida de reservas (por
meses del ao, alcanzando as un sobrecumplimiento de $ 28,5
ms de U$S 10.000 millones).
millones respecto de la meta de dficit fiscal pactada en el Memorando de Poltica Econmica con el FMI dicho perodo.
Ante la imposibilidad de afrontar sus compromisos fi-
Como es usual, tal excedente puede trasladarse para el prximo
nancieros el gobierno anterior llev a cabo en Noviembre un
trimestre. Tambin se destaca el sobrecumplimiento simultneo
voluminoso canje de ttulos pblicos en poder de residentes por
de la meta referente a los Gastos Primarios, habindose acumu-
alrededor de U$S 50.000 millones. Sin embargo las expectati-
lado una brecha favorable de $ 381,7 millones en los primeros
vas tampoco mejoraron, y como consecuencia del incumpli-
nueve meses del ao.
miento de las metas fiscales el FMI finalmente suspendi la

asistencia financiera negociada. En diciembre se implementa-
Mercado de Capitales
ron medidas de restriccin e inmovilizacin de fondos para intentar frenar la fuga de depsitos, lo que finalmente deriv en la
eclosin de una crisis social y econmica sin precedentes. Al
En el tercer trimestre de 2001 se profundiz la crisis
cierre de este Informe, despus de la renuncia del gobierno y la
econmica y financiera local, mientras los precios de los activos
eleccin de un presidente interino con mandato hasta 2003, se
continuaron cayendo como lo haban hecho durante casi todo
estudiaban medidas tendientes a normalizar paulatinamente el
10
sistema financiero y lograr una salida ordenada de la convertibi-
reducciones impositivas, pero a pesar de estas medidas la econo-
lidad, al tiempo que se anunciaba la suspensin de los pagos de
ma norteamericana entr en recesin en la segunda mitad de
la deuda pblica externa. El MERVAL se haba recuperado
2001. Tambin los bancos centrales de Europa y Japn busca-
parcialmente superando los 250 puntos, despus de haber to-
ron inyectar liquidez en la economa, bajando las tasas de inters
cado mnimos para el perodo de convertibilidad. El indicador
para amortiguar la desaceleracin global. Consecuentemente,
que mide el riesgo pas de la banca de inversin J. P. Morgan se
en los meses de octubre y noviembre las bolsas de las principales
haba disparado hasta ms de 4000 puntos bsicos, y el escena-
economas mundiales se recuperaron parcialmente, lideradas por
rio domstico era de gran incertidumbre.
el indicador Dow Jones. Se anunciaba tambin una fuerte cada

en el crecimiento esperado para la economa mundial en el ao
El marco internacional estuvo caracterizado por el inicio

de la recesin en Estados Unidos, que se agudiz luego de la
2002 (2,4%) y un menor flujo de capitales para las economas

latinoamericanas.
retraccin del consumo subsiguiente a los atentados de septiembre. El principal antecedente fue la fuerte cada de las bolsas a principios de 2001, reflejo a su vez de la prdida de renta-
Dinero y bancos
bilidad de los sectores de alta tecnologa. A fin de contrarrestar la

desaceleracin econmica, la Reserva Federal implement des-
En el tercer trimestre de 2001 se revirti fuertemente la
de enero una agresiva poltica de 11 bajas sucesivas en la tasa de
leve recuperacin evidenciada por las variables monetarias y
inters de corto plazo, hasta llevarla a niveles de 1,75% anual.
financieras durante el trimestre anterior. En efecto, a fines de
Adems el gobierno intent estimular la demanda mediante
septiembre de 2001 el total de depsitos alcanz a $ 75.149

millones, con una cada de 9,9% con respecto a fines de junio
Indice MERVAL
(cierres semanales)
de 2001. Cayeron tanto los depsitos denominados en pesos (-
700
$ 4.265 millones) como los denominados en dlar (- $ 2.047
600
millones). Los agregados monetarios acompaaron la evolucin
500
del nivel de actividad econmica y el movimiento de capitales;
400
el agregado bimonetario M3* disminuy 10,4% en el trimes-
300
tre, y el agregado en pesos, M3, se deterior 15,5%.

14/12/01
26/10/01
07/09/01
20/07/01
01/06/01
13/04/01
23/02/01
05/01/01
17/11/00
29/09/00
11/08/00
23/06/00
05/05/00
17/03/00
28/01/00
09/12/99
22/10/99
03/09/99
16/07/99
28/05/99
09/04/99
19/02/99
30/12/98
200
A fines de setiembre de 2001 las reservas del sistema

financiero alcanzaron a U$S 24.486 millones, U$S 3.977 millones menos que a fines de junio. Las tasas de inters domsticas
Evolucin del Riesgo Soberano

9.000
aumentaron significativamente. El nivel de las tasas pasivas y
8.000
activas en pesos se duplic entre julio y setiembre de 2001; en
Puntos base s/UST
7.000
6.000
FRB
RA 2017
tanto, la tasa call en pesos a 15 das, trep a 48,27% en julio
5.000
4.000
para ubicarse en 11,44% a fines de septiembre.
3.000
2.000
A principios de octubre el clima preelectoral afect
1.000
0
D 00
E 01
D 01
11
nuevamente las expectativas de inversores y ahorristas. Des-
De tal forma, a fines de noviembre, los depsitos totales
de entonces, el aumento de la incertidumbre poltica ge-
alcanzaban a $ 66.678 millones, revelando una cada de $ 17.234,5
ner una fuerte cada de los depsitos, acompaada por
millones (-20,5%) con relacin a fines de diciembre de 2000. Los
una menor liquidez en los bancos y cada de reservas del
depsitos del sector privado durante ese mes cayeron $ 4.967
sistema Banco Central. La falta de liquidez, junto al dete-
millones. Slo en los ltimos dos das hbiles del mismo el sector
rioro de la calidad de las carteras por la cada del nivel de
privado retir del sistema $ 2.040 millones (41,1% del total de la
actividad econmica, deterior el crdito al sector privado
cada del mes). El da 30 de noviembre la cada alcanz a $ 1.522
e hizo que el costo del dinero se mantuviera en niveles
millones, como resultado de lo cual el Gobierno decidi limitar la
significativamente altos.
disponibilidad de los fondos depositados por el pblico.

Prstamos al sector privado no financiero
70.000
Tasas de inters en pesos a 30 das

50
65.000
45
millones de pesos
40
% nominal anual
35
30
25
60.000
55.000
20
15
1998
10
Plazo Fijo
1999
2000
2001
50.000
Activa 1a. lnea
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
0
E F
00
M A M J
S O N D E F M A M J
00 01
O N
Reservas Internacionales Lquidas

28.000
Depsitos Totales
90.000
24.000
millones de dlares
millones de pesos
85.000
80.000
75.000
16.000
70.000
65.000
1998
1999
2000
2001
1998
1999
2000
2001
12.000
60.000
Ene
12
20.000
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Cuadro resumen de Indicadores Macroeconmicos Seleccionados
I. Trimestrales y Anuales
Fuente
Unidad
III-00
IV-00
I-01
II-01
III-01
1998
1999
2000
Bienes
Servicios
(1)
(1)
(1)
Var.% interanual
Var.% interanual
Var.% interanual
-0,6
-2,6
0,5
-1,9
-4,4
-0,3
-2,0
-4,7
-0,8
-0,2
0,9
-0,8
-4,9
-5,5
-4,6
3,9
4,3
4,7
-3,4
-5,4
-1,5
-0,5
-3,0
0,5
Consumo Privado
Consumo Pblico
IIBF
Construccin
Equipo durable Nacional
Equipo durable Importado
Export. Bienes y Serv.Reales
Import. Bienes y Serv.Reales
(1)
(1)
(1)
(1)
(1)
(1)
(1)
(1)
Var.% interanual
Var.% interanual
Var.% interanual
Var.% interanual
Var.% interanual
Var.% interanual
Var.% interanual
Var.% interanual
-0,2
1,6
-6,9
-3,4
-16,2
-7,4
1,5
-2,2
-2,7
-0,5
-7,5
-5,4
-14,4
-6,5
2,9
-2,7
-1,8
0,5
-9,5
-6,8
-18,0
-9,9
0,7
0,8
-2,1
0,4
-6,2
-0,9
-18,9
-9,7
4,6
-4,2
-6,5
-2,1
-17,6
-9,4
-21,6
-35,8
5,0
-18,7
3,9
3,4
6,5
5,8
2,2
12,5
9,9
8,1
-2,7
0,8
-12,8
-12,1
-11,7
-15,5
-1,4
-11,7
-0,4
-0,4
-8,6
-8,7
-9,0
-7,9
2,0
-0,5
(2)
(2)
(2)
(2)
(2)
U$S millones
U$S millones
U$S millones
U$S millones
U$S millones
-2.302
510
-1.050
-1.834
72
-2.004
517
-898
-1.695
71
-3.068
504
-1.533
-2.100
62
-1.095
2.046
-1.061
-2.133
53
-825
2.359
-1.033
-2.209
59
-14.603
-3.117
-4.398
-7.385
297
-11.945
-795
-4.056
-7.473
379
-8.885
2.558
-4.359
-7.376
292
(2)
(3)
(3)
(3)
(3)
(3)
(3)
U$S millones
U$S millones
U$S millones
U$S millones
Var.% en perodo
Var.% en perodo
Var.% en perodo
-2.208
6.749
6.605
144
1,6
-2,5
4,2
1.121
6.620
6.463
157
2,0
0,3
1,7
-3.886
5.921
5.742
179
-2,1
1,1
-3,2
-1.439
7.500
5.777
1.723
-5,1
-1,7
-3,4
-262
7.083
5.017
2.066
2,8
-2,5
5,5
3.438
26.441
31.404
-4.963
-10,4
-5,1
-5,5
1.201
23.326
25.508
-2.182
-11,2
-5,6
-5,9
-439
26.410
25.243
1.167
10,2
0,0
10,2
(4)
(4)
(4)
$ millones
$ millones
$ millones
(5)
(5)
$ millones
$ millones
85.502
96.861
83.913
96.470
80.658
91.939
81.461
92.363
75.149
84.172
76.794
90.290
78.662
92.383
83.913
96.470
(5)
(5)
%
%
7,9
10,0
12,3
16,9
10,8
17,3
11,0
16,8
21,6
32,9
8,1
10,8
10,3
13,5
12,3
16,9
(6)
(6)
(6)
(6)
Var.% en perodo
Var.% en perodo
Puntos bsicos (**)
Puntos bsicos (**)
-7,5
-8,8
928
587
-12,3
-13,1
1066
681
6,5
6,8
1155
1048
-9,4
-9,9
1347
1292
-39,3
-22,7
1728
2217
-37,6
-22,8
1010
730
28,4
26,9
767
589
-26,7
-27,7
1066
681
Cuentas Nacionales
PIB
Sector Externo
Balance de Pagos
Cuenta Corriente
Mercancas
Servicios Reales
Servicios Financieros
Transferencias unilaterales
Variacin de Reservas Internac.
Exportacin de bienes (FOB)
Importacin de bienes (CIF)
Balanza comercial bienes
Indice de precios de la exportacin
Indice de precios de la importacin
Indice de trminos de intercambio
Finanzas Pblicas
Resultado Global del SPNF (*)

Recursos tributarios totales
Deuda Pblica
Dinero
Depsitos bimonetarios
M3 bimonetario
Tasas de inters
depsitos en $ a 30 das
prstamos 1a lnea en $ a 30 das
Mercado de capitales
Merval
Burcap
Discount strip
FRB
(2)
-1.574 -2.884 -3.015 -1.580

-802 -4.074 -4.769 -6.792
12.507 11.875 11.305 12.818 11.424 50.042 47.643 49.102
123.666 128.018 127.401 132.143 141.252 112.357 121.877 128.018
(*) Incluye privatizaciones

(**) Spread sobre bonos del tesoro de EE.UU., datos del ltimo viernes de cada mes.
Fuente:
(1) Direccin Nacional de Cuentas Nacionales

(2) Direccin Nacional de Cuentas Internacionales
(3) INDEC
(4) Secretara de Hacienda
(5) Banco Central de la Repblica Argentina
(6) Oficina Nacional de Crdito Pblico
(7) Asociacin de Fabricantes de Cemento Portland
13
Cuadro resumen de Indicadores Macroeconmicos Seleccionados
II. Mensuales
Actividad
Estimador Mensual Industrial

Inversin
Despachos de cemento
Importacin de bienes de capital CIF
Mercado de trabajo
Tasa de actividad
Tasa de empleo
Tasa de desocupacin
Precios
IPC
IPIM
IPIB
IPP
ICC
Finanzas Pblicas
Recaudacin DGI, ANA y SSS

IVA
Ganancias
Ingresos de la Seguridad Social
Sector Externo
Exportacin de bienes (FOB)

Importacin de bienes (CIF)
Balanza comercial bienes
Reservas lquidas del B.C.R.A.
Tipo de cambio nominal
Dinero
Depsitos bimonetarios
M3 bimonetario
Tasas de inters
depsitos en $ a 30 das
prstamos 1a lnea en $ a 30 das
Mercado de capitales
Merval
Burcap
Discount strip
FRB
Fuente
Unidad
May-01
(3)
Var.% 1 mes (desest.)
-1,3
0,1
-2,0
-2,8
-1,2
-2,2
-2,0
n.d.
(7)
(3)
Var.% 12 meses
Var.% 1 mes
-3,0
16,4
-1,1
-22,2
-2,5
5,1
-17,1
10,7
-23,7
-23,4
-20,5
-0,7
-17,5
-19,6
-34,5
n.d.
(3)
(3)
(3)
%
%
%
42,8
35,8
16,4
(3)
(3)
(3)
(3)
(3)
Var.% 1 mes
Var.% 1 mes
Var.% 1 mes
Var.% 1 mes
Var.% 1 mes
0,1
0,1
0,3
0,5
-0,2
-0,7
-0,4
-0,4
-0,3
-0,1
-0,3
-0,4
-0,3
0,0
-0,2
-0,4
-0,5
-0,5
-0,5
-0,6
-0,1
-0,4
-1,1
-1,2
-0,2
-0,4
-1,5
-1,6
-1,7
-0,5
-0,3
-1,4
-1,4
-1,2
-0,2
-0,1
-0,1
-0,2
-0,1
-0,1
(4)
(4)
(4)
(4)
$ millones
$ millones
$ millones
$ millones
4.691
1.383
1.549
651
4.590
1.394
1.315
670
3.858
1.265
747
832
4.064
1.357
785
669
3.503
1.143
690
646
3.596
1079
727,6
648,4
3.468
1090,2
718,6
595,4
2.819
825,2
640,9
433,7
(3)
(3)
(3)
(5)
(5)
U$S millones
U$S millones
U$S millones
U$S millones
$/U$S
2.566
2.081
485
20.197
1,00
2.537
1.778
758
21.089
1,00
2.355
1.768
587
16.693
1,00
2.510
1.818
692
14.402
1,00
2.218
1.431
787
20.596
1,00
2.104
1.511
593
18.089
1,00
2.103
1.333
770
14.753
1,00
n.d.
n.d.
n.d.
14.551
1,00
(5)
(5)
$ millones
$ millones
81.042
91.834
81.461
92.363
75.522
85.805
73.423
82.745
75.149
84.172
70.087
81.291
65.146
75.688
63.059
74.598
(5)
(5)
%
%
13,6
22,4
11,0
16,8
21,2
36,2
25,8
38,6
21,6
32,9
21,72
32,62
30,55
49,95
n.d.
n.d.
(6)
(6)
(6)
(6)
Var.% en perodo
Var.% en perodo
Puntos bsicos (*)
Puntos bsicos (*)
0,8
-1,5
1.115
816
-8,4
-9,6
1.347
1.292
-20,3
-8,9
1.738
2.857
-0,2
0,7
1.568
1.902
-23,9
-15,7
1.728
2.217
-7,7
-3,8
1.863
3.029
-9,9
2,6
3.910
6.238
24,8
19,8
3.412
8.918
(*) Spread sobre bonos del tesoro de EE.UU., datos del ltimo viernes de cada mes.
Fuente:
(1) Direccin Nacional de Cuentas Nacionales

(2) Direccin Nacional de Cuentas Internacionales
(3) INDEC
(4) Secretara de Hacienda
(5) Banco Central de la Repblica Argentina
(6) Oficina Nacional de Crdito Pblico
(7) Asociacin de Fabricantes de Cemento Portland
14
Jun-01
Jul-01
Ago-01
Set-01
Oct-01
42,2
34,5
18,3
Nov-01
Dic-01

Crisis 2001 - 1

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LA ECONOMIA ARGENTINA

La Economa Argentina Durante el Tercer

Durante el tercer trimestre de 2001 la economa argen-

co se habra profundizado an ms.

Tambin los indicadores de empleo muestran un deterioro

Si bien por momentos pudo revertirse el cuadro de fuerte

octubre), a lo que se le agrega una disminucin del orden de 380 mil

ao, la economa argentina medida por el PIB registr en el

A su vez los precios al consumidor volvieron a caer durante

Asimismo, a juzgar por los indicadores preliminares co-

e incluso coincide con el obtenido en todo el ao 1995, cuando

rrespondientes al cuarto trimestre (como es el caso de la actividad

el efecto tequila afectaba a la economa argentina. El ajuste de la

industrial y de la construccin), la fase recesiva del ciclo econmi-

cuenta comercial dio lugar a una mejora interanual de US$

en agosto tuvieron una cada mucho menor (-$ 1.844 millones)

pagos del trimestre, y es la contrapartida del corte en el financia-

y en septiembre aumentaron parcialmente, concluyendo el tri-

miento externo que viene sufriendo el pas.

Los indicadores del mercado financiero registraron un

continu en los dos meses siguientes (-$ 3.806 millones en octu-

fuerte deterioro en ese trimestre, pero en el siguiente alcanzaron

bre y -$ 4.479 millones en noviembre), acumulando un drenaje

ribetes alarmantes: los spreads de los bonos argentinos supera-

de $ 15.500 millones (-19,6%) en el ao, lo que llev a las

ron los 1.500 puntos bsicos en septiembre y posteriormente,

autoridades econmicas a implementar una limitacin a la extrac-

en la medida que creca la conviccin sobre la posibilidad de

cin de efectivo por parte de los depositantes.

A pesar de la debilidad de la economa, las metas fiscales

Como se apunt al inicio, durante el tercer trimestre se

establecidas en el programa con el Fondo Monetario Internacional

implement la ley de dficit cero, que planteaba que el Gobier-

para el mes de septiembre pudieron ser cumplidas. A pesar de que los

no federal deba limitar los gastos a los ingresos disponibles.

ingresos tributarios fueron ms bajos que lo programado, el recorte de

El concepto principal de esta ley es que los gastos no

orden de los $ 28 millones y $ 382 millones, respectivamente, en

pueden ser superiores a los ingresos, de modo de lograr que la

cuanto a las metas fijadas en el programa para los primeros nueve

deuda pblica dejase de crecer2 .

meses del ao con respecto al dficit y el gasto primario. Sin embargo,

Sin embargo, la profundizacin de la recesin volvi a

No extra entonces que el sistema bancario se viera so-

en dos tramos, habindose completado el primero de ellos (el

metido a crecientes presiones. El drenaje que venan sufriendo los

local) a principios de diciembre ltimo. Consisti en el rescate

depsitos del sector privado a lo largo de 2001 (despus de mu-

de los viejos bonos y obligaciones del Estado Nacional y de las

chos aos de crecimiento sostenido) se fue haciendo cada vez ms

provincias a cambio de prstamos garantizados a tasas de inters

intenso. Estos depsitos se redujeron $ 5.400 millones en julio,

y en condiciones de amortizacin mucho ms favorables3 . La

econmica en general, al tiempo que se buscaba estimular el

financieras, fondos de inversin, compaas de seguros y admi-

mayor uso de los medios de pago electrnicos al prohibir que las

nistradoras de fondos de jubilaciones y pensiones, y compren-

entidades perciban comisin alguna por la transferencia electr-

di a todo tipo de operaciones de Deuda Pblica del Sector

nica de fondos entre ellas que se realicen por cuenta y orden de

Pblico Nacional, que el Ministerio de Economa consider

elegibles a estos fines, ya sea que estuvieren instrumentadas en

Tras la crisis poltica mencionada dos prrafos atrs, el