MATERIA:

FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

TITULO:
CASO INTEGRADOR BIMBO

INDICE

INTRODUCCION..Pag. 3

ANTECEDENTES DE LA EMPRESA....Pag. 3

SITUACION FINANCIERA..Pag. 4

DATOS GRUPO BIMBO...Pag. 5

CALCULO Ka, Kd Y Kf......Pag. 7

EJERCICIO PROYECTO DE INVERSION.....Pag. 8

PROPUESTA DE FINANCIAMIENTO....Pag. 9

CONCLUSION.....Pag. 9

FUENTES....Pag. 10

INTRODUCCION

Bimbo es sinnimo de xito empresarial que con la inversin en proyectos como energa elica para
producir la electricidad que requieren las plantas que tiene en Mxico, se mantiene como lder indiscutible
de su mercado.

Actualmente ms del 80% de las utilidades de Bimbo se reinvierten, siendo una organizacin que genera
un enorme flujo de efectivo, y con un programa muy agresivo de compras sin comprometer sus indicadores
financieros.

Por medio de adquisiciones, se ha convertido en el mayor panificador de Espaa, Argentina, y Estados

Unidos, entre otros.

Es por ello que para poder definir un proyecto de financiamiento a largo plazo, se analizo su estructura de
capital para determinar el costo de capital promedio ponderado como se estudio con anterioridad,
mediante el modelo de valuacin de activos de capital (CAPM).

Se utilizaron los estados financieros al 2 trimestre del 2013, emitidos por la Bolsa Mexicana de Valores y
anexados en la plataforma.

Con lo anterior se podr definir el financiamiento a largo plazo que se debe considerar en un proyecto de
acuerdo a la rentabilidad mnima para crear valor a la empresa.

ANTECEDENTES DE LA EMPRESA

La compaa Bimbo tiene sus orgenes en Mxico, la compaa espaola de Bimbo es una rplica de un
primer Bimbo fundado en la Ciudad de Mxico, que inici sus actividades en Mxico en diciembre de 1945,
pocos meses despus de finalizar la segunda guerra mundial.

Los empresarios mexicanos que en su da fundaron Bimbo, vendieron la totalidad de sus acciones y
ambas compaas, la mexicana y la espaola, en 1978, siguieron caminos paralelos pero completamente
independientes, Bimbo compr la divisin de pan en 2010 del grupo estadounidense Sara Lee por 959
millones de dlares y se integro a la Bolsa Mexicana de Valores en 1980.

Esta compra de la filial de Sara Lee North American Fresh Bakery (NAFB), incluy la licencia perpetua de
la marca para su utilizacin en productos de panificacin en Amrica, Asia, frica y pases de Europa de
Este y Central.

En 2011 la compaa mexicana Grupo Bimbo adquiri de nuevo Bimbo Espaa y Portugal volviendo a
integrarse en la compaa original bajo la denominacin BIMBO IBERIA.

Actualmente Grupo Bimbo cuenta con 98 plantas, 5 asociadas y 2 comercializadoras ubicadas en Mxico,
Estados Unidos, Centroamrica, Sudamrica, Asia y Europa, tiene ms de 1.800.000 puntos de venta en el
mundo, ubicados en 19 pases en el mundo, como: Espaa, Mxico, Brasil, Guatemala, El Salvador,
Costa Rica, Colombia, Venezuela, Paraguay, Estados Unidos, China, Per, Chile, Argentina, Uruguay,
Honduras, Nicaragua, Panam y Portugal en 3 continentes: Amrica del Norte, Europa, Amrica del Sur y
Asia.

SITUACION FINANCIERA

Grupo Bimbo gener resultados slidos en 2013 a pesar del limitado crecimiento de los ingresos debido al
impacto desfavorable del tipo de cambio en Latinoamrica y Estados Unidos, el desempeo a nivel
operativo y la utilidad neta mejoraron de manera significativa como resultado de la disminucin en los
costos de las materias primas, las eficiencias de produccin, las mejoras operativas y una menor tasa
impositiva efectiva, asimismo, la posicin financiera de la Compaa y las razones de apalancamiento
reportaron una mejora gracias a una UAFIDA (Utilidad Antes de Financiamiento, Impuestos, Depreciacin
y Amortizaciones) rcord y a los esfuerzos para reducir la deuda.

El costo de financiamiento neto ascendi a $2,796 millones de pesos, una ligera disminucin de 0.5%,
atribuible a un menor pago de intereses en 2013 como consecuencia de un peso ms fuerte y una deuda
promedio ms baja; esto fue parcialmente contrarrestado por una reduccin en los ingresos por intereses
derivada de una menor posicin de efectivo, la deuda de largo plazo comprendi 80% del total.

De la deuda total, 95% estuvo denominada en dlares estadounidenses, manteniendo la cobertura

econmica y contable natural, alineada con el slido flujo de efectivo en dlares de la Compaa, el
vencimiento promedio fue de cinco aos, con un costo promedio de 4.6%.

La razn de deuda total a UAFIDA fue de 2.3 veces, en comparacin con 3.0 veces a diciembre de 2012,
debido tanto al manejo disciplinado de efectivo como a la estrategia de reduccin de la deuda.

De acuerdo a la informacin proporcionada y utilizando el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), se
determinaran las Kd* (costo de deuda), donde la tasa libre de riesgo (rf) utilizada es equivalente a algn
bono gubernamental de largo plazo.
La beta () nos indica que tan riesgosa es la empresa en el mercado, que cuando es igual a 1 su
volatilidad es semejante a la del mercado y cuando es por encima de 1, dicha volatilidad se incrementa, las
variables que determinan una beta son: Riesgo de la demanda, apalancamiento operativo y
apalancamiento financiero.
As como su VA (valor de capital accionario) y VF (valor de la firma).
Al contar con la informacin anterior se calculara Ka (costo de capital accionario) y Kf (costo de capital
promedio ponderado).

Finalmente al obtener Kf, se podrn evaluar proyectos de inversin y por ende las caractersticas del
financiamiento.

En base a la informacin anterior se calcularon las Kd* respectivas, quedando de la siguiente manera:

Calculando Ka, Kd y Kf correspondientes

Ba=
Cetes= RF
rm=
f anual
VA=
VF=

Ka nominal
Kfn=
Rm ReAL
KA R
KD R
KF R

0.8
3.53%
11.00%
4.66%
191,091,016.00
226,117,436.40

F anual
precio de la accion
No acciones

rf+(rm-rf)Ba
Ka (VA/VF)+kd (VD/VF)

4.28%
40.63
4,703,200

9.51%
9.02%
-1.08%
4.63%
1.64%
4.17%

Cabe mencionar que al efectuar los clculos se consideraron de acuerdo al caso las comisiones,
intereses, tipos de cambio, subsidio financiero, costo de la ganancia monetaria, tir correspondiente,
ISR, PTU, etc...

Ya una vez obtenido el dato de Kf, podemos efectuar anlisis de proyectos de inversin con mayor
certidumbre usndola como tasa.
Para hacerlo ms descriptivo, realicemos un pequeo ejercicio usando algunos datos de nuestra empresa.
Ejercicio: Consideremos un proyecto que requiere una inversin de $10,000,000 con flujos anuales de
$4,500,000 por 3 aos con un prima por riesgo del 10%, una tasa preferencial del 6% y una tasa normal de
8.5%, ISR y PTU normal, inflacin del 2013 del 3.97%.
Colocacin de 1,000,000 de acciones con un costo bruto del 5%, $1,000,000 de utilidades retenidas.

INVERSION
FLUJOS

ka
VPN
TIR
ao
1
2
3

-10,000,000
4,500,000
4,500,000
4,500,000
10%
$1,082,576.33
16.65%

saldo insoluto
10,000,000
$6,858,902
$4,577,665

VPN ahorro=

interes
600,000
411,534
274,660

amortizacion
-$3,141,098.13
-$2,281,237.05
-$1,938,910.66

cgm
119,100
81,690
54,520

Sf
102,900
70,578
47,104
Suma VSf=

VSf
97,075
66,583
44,438
208,096

$445,151.69 Dato obtenido por formula en Excel

Costo acciones:
Emision bruta=
Emision bruta=
Ctos Transaccion=

emision neta / (1-costo transaccion)

$
$

1,052,632
52,632

Ctos Neta Transaccion= cto bruto*(1-tfa)

Ctos Neto=

33,158

VPNa=
VPNa=

VPNinv+VSf+VPN ahorro-Ctos Netos

$1,702,666.60

El VPN ajustado se utiliza cuando requerimos saber cmo se genera valor de un proyecto, en este caso el
VPN normal acta como un financiamiento de los accionistas no habiendo efecto de impuestos, sumando
el valor presente de los ahorros y con ello, identificamos si el valor es por el proyecto o la financiacin.

CCPP ajustado
FLUJOS DE VPNa IGUALADO A CERO

-$11,702,666.60
4,500,000
4,500,000
4,500,000
7%

tir = Kf =

Con este resultado podemos visualizar que nuestra TIR es mayor que nuestra Kf (4.17%), y que el
financiamiento a 3 aos es viable para el proyecto y los accionistas.
La estructura de capital es una excelente herramienta que nos ayuda no solo a generar valor a la
organizacin, sino determinar qu proyectos y con qu caractersticas de financiamiento podemos generar
riqueza a los accionistas.
Por lo que es importante valorar el aprendizaje de la materia Financiamiento a Largo Plazo, y aplicarlo en
nuestros centros de trabajo.

PROPUESTA DE FINANCIAMIENTO
Grupo Bimbo tiene la capacidad de manejar un sin nmero de opciones para financiar sus proyectos de
inversin, debido a su flujo de efectivo en dlares, reinversin de utilidades y manejo de indicadores
financieros.
Puede presentar un abanico de opciones que generen valor a la firma, hasta los ms agresivos como:
-

Obligaciones subordinadas o no subordinadas

Hipotecarias, Quirografarias o Fiduciarias

No convertibles o convertibles

Hablamos de una empresa de clase mundial con recursos y estrategias bien definidas, que permite en
base a su informacin, las mejores condiciones en el mercado.

CONCLUSION

Se requiere cierto grado de experiencia en la Evaluacin Financiera de Proyectos y muchas

horas de prctica con la herramienta, para crear esa sensibilidad y lgica matemtica necesaria
en el anlisis, y materias como Financiamiento a Largo Plazo que nos permita reafirmar y
continuar con el desarrollo intelectual necesario para crear esa fortaleza que nos permita ser un
capital humano indispensable para cualquier empresa.

FUENTES

BMV, S.A.B. de C.V.: BIMBO.- Estado de Posicin Financiera 2 Bim. 2013

Dumrauf, Guillermo (2012): Teora de la Estructura de Capital.- Capitulo 13

El

Economista

(2015):

Grupo

Bimbo:

don

Roberto

Servitje

dice

adis

http://eleconomista.com.mx/caja-fuerte/2013/04/09/grupo-bimbo-don-roberto-servitje-dice-adios

Grupo Bimbo S.A.B. DE C.V. y Subsidiarias (2013): Estados Financieros Consolidados

http://grupobimbo.com/es/index.html

Grupo

Bimbo

(2013):

Informe

de

la

Administracin

Anlisis

de

Resultados

http://www.grupobimbo.com/informe/Bimbo-Informe-Anual-2013/finanzas/informe-de-laadministracion-y-analisis-de-resultados.html

Que aprendemos hoy (2015): Qu es el WACC?

http://queaprendemoshoy.com/%C2%BF-que-es-el-wacc/

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