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Existe la Suerte?
Existe a Suerte?
mundo moderno.
En esta segunda edicin, Taleb recurre a historias y ancdotas
para ilustrar nuestra sobreestimacin de la causalidad y la
heurstica que nos hace ver el mundo como algo mucho ms
explicable de lo que realmente es.
Nos ha diseado la madre naturaleza para que nos tomemos
demasiado en serio nuestras creencias y conocimientos? El libro
est poblado de personajes que han conseguido comprender, a su
manera, la importancia de la suerte: Yogi Berra, la leyenda del
bisbol; Karl Popper, el filsofo del conocimiento; Soln, el
hombre ms sabio del Mundo Antiguo; el moderno financiero
George Sores; y el griego mitolgico Ulises. Tambin
conoceremos al personaje ficticio ero que parece comprender el
papel de la suerte en su vida profesional pero que, sin embargo,
termina siendo tambin vctima de su propia insensatez
supersticiosa.
El personaje ms reconocible de todos sigue sin tener nombre
(el tonto con suerte que est en el sitio adecuado en el momento
adecuado) y que personifica la supervivencia del menos apto.
Estos individuos atraen a devotos seguidores que creen en las
ideas y mtodos de su gur. Pero nadie puede reproducir lo que se
consigue gracias a la suerte.
Somos capaces de diferenciar al afortunado charlatn del
genuino visionario?
Tenemos que intentar siempre descubrir mensajes
inexistentes en los sucesos aleatorios?
Tal vez sea imposible protegernos de los caprichos de la Diosa
Fortuna pero, tras leer
tal vez estemos un
poco ms preparados.
Existe la Suerte?,
D irector
Recurriendo a diversos ejemplos imaginativos, Taleb nos recuerda que vemos el mundo a
travs del prisma del sesgo de la supervivencia: tendemos a tener en cuenta nicamente a los
pocos ganadores, y no a los muchos perdedores de cualquier aventura... Es importante re
cordar, como demuestra Taleb con su encantador y colorido libro, que el azar nos puede en
gaar...
-
Wilsoti Quarterly
... [uno de los] mejores libros que he ledo en muchos aos... [Taleb le] abrir los ojos, ha
cindole sonrer, y dar un sano empujn a su escepticismo.
- Paul Sturm en SmartMoney
Nassim Taleb... recogi las ideas sobre la aleatoriedad en matemticas y las aplic exhaus
tivamente a todas las facetas de la vida. Voy a aprovechar algunas de sus ideas y a demostrar
que se ajustan al pquer como anillo al dedo.
Card Placer, revista de juegos online
... excelente, le hace a uno pensar... El autor aborda extensamente temas como el juicio a
O.J. Simpson, la historia clsica, la filosofa de Karl Popper y la evolucin. Su objetivo es de
mostrar la ignorancia sobre cmo afectan las leyes de la probabilidad a casi todas las face
tas de la vida... un libro entretenido.
-
Financial Times
... una gua sabia y legible para pensar con ms claridad, partiendo de las intuiciones de
pensadores, desde George Soros a Yogi Berra.
-
Futurist
Math Plus
una explosin de sentido comn. De los filsofos clsicos a los modernos, pasando por los
taxistas, los hombres de negocios y los dentistas.
- Paul Wilmott, autor de Derivatives
Escrito de forma accesible y en un estilo entretenido, Taleb combina sus experiencias per
sonales en la Bolsa con detalles y ejemplos de una gama multidisciplinar de temas: historia
antigua, literatura clsica, filosofa, matemticas y ciencia.
-
World Trade
... este entretenido trabajo de Taleb animar a los lectores a reflexionar detenidamente
sobre la naturaleza del xito y el papel de la suerte.
-
B arron s
.... brillante y entretenida visin de cmo el estar en el lugar adecuado, en el momento ade
cuado, se confunde con demasiada frecuencia con tener una habilidad superior, una intui
cin especial, o un esfuerzo extraordinario. Independientemente de que usted sea la estrella
por un da en las listas de canciones ms vendidas, un inversor intentando proteger su capi
tal, o que necesite un antdoto al pesado que le est contando todos sus secretos para el
xito, este libro le dar ms dividendos que todo un camin lleno de anlisis de Wall Street.
-
B uffalo Spree
Scotland on Sunday
LA
UERTE?
Engaadospor el azar
E l papel oculto de la suerte
en la vida y en los negocios
SEGUNDA EDICIN
N a s s im N ic h o l a s T a l e b
T ra d u cci n
Yago M
o ren o
THOMSON
------ ac----------
pez
THOMSON
---------- * ----------
Ttulo original:
Diseo de cubierta:
Fooled by randomness.
The hidden role of chance
in life and in the markets
Digraf
Editoras de Produccin:
Preimpresin:
Copibook
Traducido por:
Yago Moreno Lpez
Impresin :
Closas Orcoyen, S.L.
Polgono Igarsa
nave 21, 22, 23 y 24
Paracuellos de Jarama
(Madrid)
(022/75/07)
Otras delegaciones:
M x ic o y C e n lro a m ric a
Te i. (5 2 5 ) 281 -2 9 -0 6
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Bo go t
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Pasaje S a n ta R o sa , 5141
C .P 141 - C iu d a d d e B u e n o s A ire s
B u e n o s aire s (A rg e n tin a )
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l ib r a s @ d a ta c o m -b o .n e t
La Paz
V e n e zue la
E d ic io n e s R a m vllle
A mi madre
Minerva Gbosn Taleb
CONTENIDOS
xix
xxviii
1
PARTE I:
xv
L a a d v e r t e n c i a de S o l n : sesgo, a s im e t r a
E IN D U C C I N
ero Tulip
Afectado por un rayo
Cordura transitoria
Modus Operandi
Ninguna tica laboral
Siempre hay secretos
13
13
13
14
16
18
19
CONTENIDOS
viii
Un verano ardiente
19
20
23
El azar y la serotonina
23
25
27
Historia alternativa
La ruleta rusa
Mundos posibles
Una ruleta an ms viciosa
Diversin en mi tico
Haciendo historia
Los zorglubs invaden mi tico
Denigracin de la historia
La estufa est caliente
Habilidades para predecir la historia pasada
Mi Soln
27
28
29
30
31
32
34
36
38
39
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42
43
44
44
45
47
49
49
50
51
52
54
55
57
57
59
61
62
CONTENIDOS
El azar y el verbo
El padre de todos los seudopensadores
Poesa M ontecarlo
Cinco: Supervivencia del menos apto: puede el azar engaar
a la evolucin
L a mediana no es el mensaje
Z oologa de toros y osos
Un arrogante hijo de 29 aos
Sucesos raros
Simetra y ciencia
D e Bacon a Hume
Cignus Atratus
Niederhoffer, un caballero Victoriano
IX
66
66
69
70
73
73
75
76
77
79
80
82
83
85
87
88
88
90
92
93
94
95
97
97
100
101
104
104
104
105
108
110
CONTENIDOS
La respuesta de Popper
Sociedad abierta
Nadie es perfecto
Induccin y memoria
111
113
114
114
La apuesta de Pascal
115
Gracias Soln
PARTE II:
115
M o n o s so b r e m q u in a s d e e sc r ib ir : sesgo
DE LA S U P E R V IV E N C IA Y O T R O S SESGOS
117
120
120
121
123
123
Algo contento
123
Demasiado trabajo
Eres un fracasado
124
125
126
Ms expertos
126
127
Es un mercado toro
128
La opinin de un gur
129
131
133
Inversores placebo
133
134
135
136
La vida es coincidencia
La carta misteriosa
Un partido de tenis interrumpido
Supervivientes inversos
La paradoja del cumpleaos
Qu pequeo es el mundo!
138
138
138
139
139
140
CONTENIDOS
XI
140
141
142
143
144
143
145
146
Pars o Bahamas?
Algunas consideraciones arquitectnicas
Cuidado con el burcrata filsofo
Satisfaciente
147
149
149
151
151
152
153
154
156
157
157
158
159
159
160
162
162
163
163
165
166
169
170
171
172
CONTENIDOS
x ii
Veloz y frugal
Tambin los neurobilogos
174
175
176
178
179
180
182
183
184
185
187
188
188
PARTE
I I I : C e r a e n m is o d o s : v i v i r c o n
a z a r it is
191
194
195
196
199
199
202
203
Carnades llega a R om a
Probabilidad, la hija del escepticismo
206
206
208
209
210
211
214
215
216
218
CONTENIDOS
xiii
219
219
220
Referencias
237
249
Sobre el autor
251
Indice alfabtico
253
A G R A D ECIM IEN TO S
PARA LA SEGUNDA ED IC I N
FUERA DE LA BIBLIOTECA
EL MUNDO SE ENCOGE
Conoc por primera vez en persona a Robert Shiller cuando nos sentaron jun
tos en la mesa de desayuno de un debate. Me descubr comindome todas las fru
tas de su plato y bebindome su caf y su agua sin darme cuenta, dejndole con
las migajas y otros alimentos nada apetecibles (y nada para beber). No se que
j (es posible que no se diera cuenta). No conoca a Shiller cuando le mencion
XV I
AGRADECIMIENTOS
PARA
LA S E G U N D A
EDICIN
AGRADECIMIENTOS
PARA
I. A S E G U N D A
EDICIN
x v ii
Jam il Baz, mi amigo de la infancia que fue mi tabla de salvacin en mis prime
ras introspecciones sobre el azar hace dos dcadas. Peter McBurney me presen
t a la comunidad de la Inteligencia Artificial, que parece fundir los campos de
la filosofa, la neurociencia cognitiva, las matemticas, la economa y la lgica.
Juntos iniciamos una voluminosa correspondencia sobre las diversas teoras de
la racionalidad. Michael Schrge, uno de mis revisores, es la personificacin del
intelectual moderno (y, de aqu, cientfico); tiene el don de leer todo lo que me
rece la pena. Tiene la conversacin de un autntico intelectual, liberado de la ca
misa de fuerza de las presiones acadmicas. Ramaswami Ambarish y Lester Siegel
me mostraron su (sospechosamente desconocido) trabajo en el que demuestran
que si estamos engaados por el azar respecto al rendimiento, es mucho ms di
fcil entonces estimar el diferencial de rendimiento. El escritor Malcolm Gladwell me remiti a ciertas partes interesantes de la literatura sobre la intuicin y
el conocimiento propio. Art De Vany, el intuitivo y brillantemente colorista eco
nomista que se especializa en las no linealidades y los sucesos raros, inici la car
ta de presentacin que me envi con la distintiva frase Desprecio los libros de
texto. Me anima ver a alguien con profundidad de pensamiento disfrutando
tambin de la vida. El economista William Easterly me explic que el azar con
tribua a las causas ilusorias en el desarrollo econmico. Le gustaba la relacin
entre ser un empirista escptico y estar en contra del monopolio del conocimiento
por parte de instituciones como los gobiernos y las universidades. Agradezco al
promotor Jeff Berg de Hollywood, un entusiasta lector, sus ideas sobre la salvaje
incertidumbre que prevalece en el negocio de los medios de comunicacin. Ten
go que agradecer al libro el haber podido disfrutar de perspicaces conversacio
nes durante la comida con Jack Shwager, que parece haber reflexionado sobre
algunos de los problemas mucho antes que cualquier otra persona viva.
GRACIAS GO O GLE
Las siguientes personas me han ayudado a escribir este libro. Fue muy afortu
nado el que Andreea Munteanu leyera crticamente el libro y fue una valiosa ta
bla de salvacin; se pas horas alejada de su impresionante trabajo con los
productos derivados para contrastar la integridad de las referencias en Google.
Amanda Gharghour tambin ayud en esta bsqueda. Tambin tuve la suerte
de tener a Gianluca Monaco como traductor de la versin italiana; encontr erro
res en el texto que yo hubiera tardado siglos en detectar (un cientfico cognitivo y traductor de libros convertido a estudiante de matemticas financieras;
llam al editor y se nombr a s mismo traductor del libro). Mi colaborador, el
XV111
AGRADECIMIENTOS
PARA
LA S E G U N D A
EDICIN
PREFACIO
4*
XX
PREFACIO
Estas reglas han permanecido intactas. Pero, algunas veces, la vida exige al
canzar compromisos: dada la presin de los amigos y lectores he aadido a la
actual edicin una serie de notas finales no invasoras, haciendo referencias a la
literatura relacionada con el texto. Tambin he aadido nuevo material a la ma
yora de los captulos, sobre todo en el Captulo 11, que, en conjunto, ha dado
lugar a una ampliacin del libro en ms de una tercera parte.
AADIR AL GANADOR
Espero hacer que este libro sea orgnico, aadiendo al ganador (como diran
los operadores) y dejar que refleje mi evolucin personal en vez de aferrarme a
estas ideas nuevas y ponerlas en un nuevo libro. Es extrao, pero he reflexionado
mucho ms sobre algunas secciones de este libro despus de haberlo publicado
que antes, sobre todo en dos reas independientes: a) los mecanismos por los que
nuestro cerebro considera que nuestro mundo es mucho menos, pero que mu
cho menos, aleatorio de lo que realmente es, y b) el punto de derrame, que la
versin salvaje de la incertidumbre provoca grandes desviaciones (los sucesos ra
ros explican la mayor parte del mundo en el que vivimos pero, al mismo tiem
po, siguen siendo tan contrarios a nuestra intuicin como lo fueron para nuestros
antepasados). La segunda versin de este libro refleja la transicin de un estu
diante de la incertidumbre (hay muy poco que podamos aprender sobre el azar)
a un investigador de cmo el azar engaa a la gente.
Otro fenmeno: la transformacin del autor por culpa de este libro. A me
dida que empec a vivir este libro tras su composicin inicial, encontr a la suer
te en los sitios ms inesperados. Es como si hubiera dos planetas: el planeta en
el que, de hecho, vivimos y el otro, considerablemente ms determinista, que es
en el que la gente est convencida de que vivimos. Es tan sencillo como eso: los
acontecimientos pasados siempre aparecern menos aleatorios de lo que fueron
(se denomina el sesgo de la perspectiva ). Escuchara a alguien hablando de su
propio pasado y me dara cuenta de que gran parte de lo que estaba diciendo
no era ms que explicaciones ajustadas a posteriori por su mente ilusa. Hubo
momentos en que era insoportable: poda sentir cmo miraba a la gente de las
ciencias sociales (sobre todo de la economa convencional) y del mundo de la in
versin y les considerada perturbados mentales. Resulta doloroso vivir en el
mundo real, sobre todo cuando uno descubre que las afirmaciones que hace la
gente le dan ms informacin sobre la gente que est afirmando algo que sobre
el mensaje intencionado: he cogido el peridico N ew sw eek esta maana en la
sala de espera del dentista y he ledo el anlisis de un periodista sobre un per
PREFACIO
xxi
INSEGURIDAD Y PROBABILIDAD
xxii
PREFACIO
PREFACIO
x x iii
de, lo que ofrece una ampliacin de los sesgos. He intentado utilizar mis analo
gas con los mercados de forma ilustrativa como hara en, por ejemplo, una con
versacin durante la comida con un cardilogo que tuviera curiosidad intelectual
(he utilizado como modelo a mi amigo de segunda generacin Jacques Merab).
He recibido una gran cantidad de correos electrnicos por la primera versin
del libro, lo que puede ser el sueo de un ensayista, puesto que tal dialctica ofre
ce las condiciones ideales para volver a escribir la segunda versin. He expre
sado mi gratitud respondiendo (una vez) a cada uno de ellos. Algunas de las
respuestas han sido introducidas en el texto en los distintos captulos. Al ser con
siderado con frecuencia como un iconoclasta, estaba esperando recibir el tipo
de cartas injuriadas con cosas como quin se cree usted que es para juzgar a
Warren Buffett? o simplemente envidia su xito; por el contrario, me de
cepcion ver que la mayor parte de las crticas iban dirigidas annimamente con
tra amazon.com (no hay nada peor que la mala publicidad: alguna gente se las
arregla para promover tu trabajo insultndolo).
El consuelo de la falta de ataques fueron las cartas de gente que se conside
raba reivindicada por el libro. Las cartas que ms me llenaron fueron las de per
sonas a las que no les ha ido bien en la vida, sin que fuera culpa suya, y han
utilizado el libro como argumento contra su mujer para explicarle que tuvieron
menos suerte (y no menos habilidades) que su cuado. La carta ms conmove
dora lleg de un hombre de Virginia que en un plazo de unos pocos meses ha
ba perdido su trabajo, su mujer, su fortuna, y estaba sometido a una
investigacin de la temible Comisin Nacional del Mercado de Valores esta
dounidense, y que empez a sentirse bien por haber actuado con estoicismo. Y
la correspondencia con un lector que fue afectado por el cisne negro, el suceso
raro de grandes consecuencias y totalmente inesperado (la prdida de un beb)
me llev a pasar cierto tiempo abundando en la literatura sobre la adaptacin
tras un suceso raro grave (que no es casualidad que est dominada tambin por
Daniel Kahneman, el pionero de las ideas sobre el comportamiento irracional en
condiciones de incertidumbre). Tengo que confesar que nunca me sent realmente
til para nadie como operador burstil (salvo para m mismo); me result gra
tificante y til ser un ensayista.
TO D O O NADA
Unas pocas confusiones sobre el mensaje de este libro. De la misma manera que
nuestro cerebro no puede visualizar con facilidad los claroscuros probabilistas
(tiende a un exceso de simplificacin del tipo todo o nada), result ms dif
XXLV
PREFACIO
cil explicar que la idea era que es ms aleatorio de lo que parece y no que
todo es aleatorio. Tuve que afrontar la crtica de que Taleb, como escpti
co, cree que todo es azar, y que la gente de xito slo ha tenido suerte. El sn
toma de Engaados por el Azar incluso afect a un muy anunciado debate en
la Cambridge Union puesto que mi argumento de que la m ayora de los per
sonajes clebres de la ciudad no son ms que tontos con suerte se convirti en
todos los personajes clebres de la ciudad son slo unos tontos con suerte (evi
dentemente, perd el debate contra el formidable Desmond Fitzgerald en uno de
los debates ms entretenidos de mi vida; incluso tuve la tentacin de cambiar
de lado!) La misma ilusin de confundir la irreverencia por arrogancia (como
he observado con mi mensaje) hace que la gente confunda el escepticismo con
el nihilismo.
Permtame que lo aclare aqu: por supuesto, la suerte favorece a los que es
tn preparados! El trabajo duro, el ser puntual, el llevar una camisa limpia (pre
feriblemente blanca), el utilizar desodorante, y este tipo de cosas convencionales
contribuyen al xito; son, sin duda, necesarias, pero es posible que sean insu
ficientes porque no son la causa del xito. Lo mismo se puede decir de los va
lores convencionales de la persistencia, la obstinacin y la perseverancia:
necesarias, muy necesarias. Es necesario salir a la calle y comprar un dcimo
de la lotera para poder ganarla. Significa que el esfuerzo de ir a comprar el
dcimo ha causado la ganancia? Por supuesto, las habilidades cuentan, pero
cuentan menos en entornos muy aleatorios de lo que cuentan en el negocio de
la odontologa.
No, no estoy diciendo que lo que le dijo su abuela sobre el valor de la tica
en el trabajo est mal! Es ms, puesto que la mayora de los xitos estn causa
dos por muy pocas ventanas de oportunidad, el no aprovecharlas puede ser
mortal para la carrera profesional de uno. Hay que arriesgarse!
Observe que nuestro cerebro invierte a veces el sentido de la causalidad. Su
ponga que las buenas cualidades son causa del xito; a partir de ese supuesto,
a pesar de que parezca intuitivamente correcto pensarlo, el hecho de que toda
persona inteligente, trabajadora y perseverante tenga xito no implica que toda
persona de xito sea necesariamente una persona inteligente, trabajadora y per
severante (es sorprendente que esa falacia lgica primitiva, el afirm ar lo conse
cuente, pueda venir de gente que por lo dems es muy inteligente, una cuestin
que analizo en esta edicin como el problema de los dos sistemas de razona
miento).
Hay un nuevo giro de la investigacin sobre el xito que ha logrado llegar a
las libreras bajo el anuncio de: he aqu los rasgos de los millonarios que tiene
que tener si quiere ser como esa gente de xito. Uno de los autores del con
PREFACIO
xxv
fundido The Millionaire N ext D oor (que analizo en el Captulo 8) escribi otro
libro todava ms atolondrado, The Millionaire Mind. Observa que, en la legin
representativa de ms de 1.000 millonarios que ha estudiado, la mayora no mos
tr una gran inteligencia en su infancia, por lo que infiere que no es el talento
inicial el que le hace a uno rico, sino ms bien el trabajo duro. De aqu, uno po
dra inferir ingenuamente que la suerte no tiene ningn papel en el xito. M i in
tuicin es que, si los millonarios tienen unas caractersticas parecidas a las de la
poblacin en general, habra que interpretar que es porque la suerte desempe
algn papel. La suerte es democrtica y afecta a cualquiera independiente
mente de sus rasgos iniciales. El autor destaca variaciones respecto a la poblacin
en general en unas pocas caractersticas como la tenacidad y el trabajo duro: otra
confusin sobre las condiciones necesarias y las causas. El que todos los millo
narios fueran trabajadores duros persistentes no hace que todos los trabajado
res duros persistentes se conviertan en millonarios: hay muchos emprendedores
que no han tenido xito y que eran trabajadores persistentes. En un caso de em
pirismo ingenuo de libro de texto, el autor tambin buscaba rasgos que tuvie
ran en comn estos millonarios y concluy que compartan el gusto por asumir
riesgos. Es evidente que hace falta asumir riesgos para tener un gran xito; pero
tambin es necesario para tener un gran fracaso. Si el autor hubiera hecho el
mismo estudio sobre gente en bancarrota, sin duda habra concluido que haba
una predileccin por asumir riesgos.
Se me pidi que respaldara las afirmaciones de este libro aportando da
tos, grficos, cuadros, diagramas, tablas, cifras, recomendaciones, series tem
porales, etctera, por algunos lectores (y algunos editores del tipo yo-tam bin
hasta que tuve la suerte de encontrar la editorial Texere). Este texto es una se
rie de experimentos de reflexin lgica, no un artculo sobre economa; la lgi
ca no requiere la contrastacin emprica (de nuevo, se produce lo que yo
denomino la falacia de ida y vuelta: es un error utilizar, como hacen los pe
riodistas y algunos economistas, la estadstica sin lgica, pero no se cumple la
inversa: no es un error utilizar la lgica sin la estadstica). Si afirmo que dudo
de que el xito de mi vecino carezca de cierto grado, grande o pequeo, de suer
te, debido a la aleatoriedad de su profesin, no tengo que contrastar la afir
macin: el experimento mental de la ruleta rusa basta. Todo lo que tengo que
demostrar es que existe una explicacin alternativa a la teora de que sea un ge
nio. M i planteamiento consiste en fabricar una serie de hombres de negocios con
una dudosa inteligencia y demostrar que una pequea minora puede llegar a
convertirse en hombres de negocios de gran xito. No estoy diciendo que Warren Buffett no tenga habilidades; slo que una gran poblacin de inversores pro
ducir casi necesariamente a alguien con su historial, por pura suerte.
xxvi
PREFACIO
PREFACIO
X X V ll
XXX
RESMENES
DE I.OS C A P T U L O S
Seis: Asimetra
Introducimos el concepto de asimetra: por qu los trminos toro y oso tienen un signi
ficado limitado fuera de la zoologa. Un nio travieso destroza la estructura del azar. Una in
troduccin al problema de la opacidad epistmica. El penltimo paso antes del problema de
la induccin.
RESMENES
DE L OS
CAPTULOS
XXXI
consciente de ello. Cmo vivir con mi falta de ajuste gentico. No hay cajas de bombones de
bajo de la mesa de mi despacho.
PRLOGO
4-
PRLOGO
PRLOGO
PRLOGO
Tabla P .l
Tabla de confusiones
Habilidades
Determinismo
Probabilidad
Creencia, conjetura
Certeza
Conocimiento, certidumbre
Teora
Ancdota, coincidencia
Previsin
Realidad
Causalidad, ley
Profeca
R E N D IM IE N T O DEL M ERCADO
Idiota con suerte
Sesgo de la supervivencia
Inversor habilidoso
Rendimiento superior al del mercado
FINANZAS
Rendimiento (o desviacin)
Variable determinista
Volatilidad
Variable estocstica
FSICA E INGENIERA
Ruido
Seal
C R TIC A LITERA RIA
Smbolo
Probabilidad epistmica
Induccin
Proposicin sinttica
Contingente
Contingente
Contingente
FILOSOFA DE LA CIENCIA
Probabilidad fsica
Deduccin
Proposicin analtica
FILOSOFA GENERAL
Cierto
N ecesario (en el sentido de Kripke)
Verdadero en todos los mundos posibles
PRLOGO
Si hay una causa de esta confusin entre el lado izquierdo y el lado derecho
de nuestra tabla, es nuestra capacidad de pensar de forma crtica: puede que dis
frutemos presentando conjeturas como verdades. Es nuestra naturaleza. Nuestra
mente no est equipada con la maquinaria adecuada para tratar con probabili
dades; esta dolencia incluso afecta al experto y, a veces, slo al experto.
El personaje de dibujos del siglo x ix , el burgus barrigudo M onsieur
Prudhomme, llevaba una gran espada con una doble intencin: fundamental
mente para defender a la Repblica contra sus enemigos y, en segundo lugar, para
atacar a la Repblica si se desviaba de su curso. De la misma manera, este libro
tiene dos propsitos: defender a la ciencia (como un faro en la niebla del ruido
del azar) y atacar al cientfico cuando se desva de su curso (la mayora de los
desastres provienen del hecho de que el cientfico individual no tiene una com
prensin innata del error estndar ni la ms mnima pista de lo que es el pen
samiento crtico y, por tanto, ha demostrado que es tanto incapaz de tratar con
probabilidades en las ciencias sociales como incapaz de aceptar ese hecho).
Como profesional de la incertidumbre, he visto, ms de lo que me correspon
da, a vendedores vestidos con la bata de los cientficos, sobre todo los que se
mueven en el mundo de la economa. Los que ms engaados estn por el azar
se encuentran entre stos.
Tenemos fallos ms all de lo que se podra arreglar, al menos para este en
torno, pero estos son slo malas noticias para aquellos utpicos que creen en la
humanidad idealizada. El pensamiento actual presenta las dos siguientes visio
nes polarizadas del hombre, con pocos claroscuros entre ambas. Por un lado, est
el profesor ingls local, su ta abuela Inma que nunca se cas y que da sermo
nes gratuitamente, su autor de libros de cmo-ser-feliz-en-veinte-pasos y cmoconvertirse-en-una-persona-mejor-en-una-semana. Se conoce como la Visin
Utpica relacionada con Rousseau, Godwin, Condorcet, Thomas Paine, los
economistas normativos convencionales (del tipo que le piden que haga elec
ciones racionales porque eso es lo mejor para usted), etctera. Creen en la ra
zn y en la racionalidad, que tenemos que superar los obstculos culturales que
hay en nuestro camino para convertirnos en una mejor raza humana, pensan
do que podemos controlar nuestra naturaleza a voluntad y transformarla con
una sencilla orden para lograr, entre otras cosas, la felicidad y la racionalidad.
En esencia, esta categora incluira a aquellos que creen que la cura de la obesi
dad consiste en informar a la gente del hecho de que debera cuidar su salud.
Por otro lado, est la Visin Trgica de la humanidad que cree en la existen
cia de limitaciones y fallos inherentes en nuestra forma de pensar y actuar y que
hay que reconocer este hecho para poder emprender cualquier accin individual
y colectiva. Esta categora de personas incluye a Karl Popper (falseacionismo y
PRLOGO
PRLOGO
PARTE I
J* .
f
LA A D V E R T E N C I A DE S O L N :
SESGO, A S I M E T R A E I N D U C C I N
12
LA A D V E R T E N C I A
DE S O L N
UNO
Una ilustracin del efecto del azar sobre la jerarqua social y los celos,
utilizando dos personajes con actitudes opuestas. Sobre el oculto suceso raro.
C m o pueden cam biar las cosas en la vida m oderna con relativa rapidez
excepto, tal vez, en la odontologa.
ero Tulip
ero Tulip se obsesion por la Bolsa tras asistir a una extraa escena un
da de primavera cuando visitaba la Bolsa de Chicago. Un Porsche rojo
descapotable, conducido a velocidades muy superiores al lmite municipal, se
detuvo abruptamente delante de la entrada, con un chirrido de neumticos que
evocaba el sonido que emite un cerdo al que se est degollando. Un hombre
atltico, rondando la treintena, con la cara enrojecida y visiblemente demente,
sali del vehculo y corri por las escaleras como si le persiguiese un tigre. Dej
el coche en doble fila, con el motor en marcha, provocando una furiosa fanfa
rria de clxones. Tras un largo minuto, un joven de aspecto aburrido que lle
vaba una chaqueta amarilla (el amarillo era el color reservado para los
empleados) baj por las escaleras, visiblemente impertrrito ante la conmocin
del trfico. Condujo impasible el vehculo hasta el garaje del aparcamiento
subterrneo, como si fuera lo mismo de todos los das.
14
LA A D V E R T E N C I A
DF. S O L N
Aquel da ero Tulip fue tocado por lo que los franceses llaman un coup de
foudre, un sbito capricho intenso (y obsesivo) que cae como un rayo. Esto es
lo mo, grit entusiasmado: no poda evitar comparar la vida de un operador
de Bolsa con las vidas alternativas que podra tener. El mundo acadmico le evo
caba la imagen de una silenciosa oficina en la universidad con rudas secretarias;
los negocios, la imagen de una tranquila oficina llena de lentos pensadores y
semi lentos pensadores que se expresan con largas frases bien construidas.
SI
ERES
TAN
RICO,
POR
QU NO
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MODUS OPERANDI
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LA A D V E R T E N C I A
DE
SOLN
por sus ingresos, pero sus activos no se inflaron junto con el resto del mundo
(sus bonos apenas han cambiado de valor). Se compara con una de esas em
presas tecnolgicas recin creadas que tenan unos enormes flujos de tesorera
negativos pero por las que se encapricharon las masas. Esto permiti que los
propietarios se enriquecieran con la cotizacin de sus acciones y que, por
tanto, dependieran de la eleccin aleatoria que hiciera el mercado de cul sera
el ganador. La diferencia con sus amigos de la especie inversora es que l no de
pende del mercado alcista y, por tanto, no le tiene por qu preocupar en abso
luto la posibilidad de que se produzca un mercado bajista. Su patrimonio neto
no depende de la inversin de sus ahorros, no quiere depender de sus inversio
nes, sino de sus ingresos, para poder enriquecerse. No acepta el ms mnimo
riesgo con sus ahorros, que invierte en los vehculos de inversin ms seguros
posibles. Los bonos del Tesoro son seguros; son emitidos por el Gobierno de
Estados Unidos, y los gobiernos rara vez pueden quebrar puesto que pueden
imprimir con libertad su propia moneda para devolver sus obligaciones.
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TAN
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QU
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I.A A D V E R T E N C I A
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ero tambin tena los mismos sentimientos ambiguos respecto a sus vecinos.
Desdeaba bastante a John, quien representaba todo lo que l no era y no que
ra ser, pero la presin social empezaba a apoderarse de l. Adems, a l tam
bin le hubiera gustado tener un patrimonio tan excesivo. El desprecio
intelectual no frena la envidia personal. Esa casa al otro lado de la calle no de
jaba de hacerse ms grande, con nuevos aadidos continuos, y el sentimiento
de incomodidad de ero creca al mismo ritmo. Aunque ero haba tenido un
xito mucho mayor que el de sus sueos ms salvajes, tanto a nivel personal
como intelectual, estaba empezando a pensar que tal vez se haba perdido al
guna oportunidad en alguna parte. En el orden social de Wall Street la llegada
de personajes del tipo de John haba provocado que ya no fuera un operador
destacado pero, aunque antes no le haba preocupado, ahora John, su casa y
sus coches empezaban a corroerle. Todo habra sido perfecto si ero no tuvie
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QU NO
ERES
TAN
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LA A D V E R T E N C I A
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le llevaba a valorarle de tal manera. Tal vez lo cierto fuese que ero no era re
almente el mejor operador. Tal vez si se hubiera esforzado ms, o si hubiera
buscado la oportunidad adecuada, en vez de pensar, escribir artculos y leer
complejos ensayos. Tal vez tendra que haber participado en el negocio de los
altos rendimientos donde habra brillado entre esos superficiales tipos como
John.
As que ero intent moderar sus celos analizando las reglas de la jerarqua
social. Los psiclogos han demostrado que la mayora de la gente prefiere
ganar 7 0 .0 0 0 dlares cuando los dems estn ganando 6 0.000 que ganar
80.000 dlares cuando los dems estn ganando 90.000. La economa, la
schmeconoma, y todo lo dems no es ms que un orden jerrquico, pens. Nin
gn anlisis de ese tipo podra impedirle seguir valorando su propia condicin
en trminos absolutos en vez de relativos. En el caso de John, ero consideraba
que, a pesar de su formacin intelectual, no era ms que uno de esos que prefe
rira ganar menos dinero con tal de que los dems ganen todava menos.
ero pensaba que haba, al menos, una ligera sospecha que respaldaba la
idea de que John slo tena suerte: en otras palabras era posible que, al fin y al
cabo, ero no tuviera que mudarse para alejarse del palacete de su vecino. To
dava quedaba la esperanza de que John encontrara su ruina. Porque, aparen
temente, John no era consciente del gran riesgo oculto que estaba asumiendo,
el riesgo de reventar, un riesgo que no poda ver porque no llevaba suficiente
tiempo en el mercado (y tambin porque no era lo suficientemente reflexivo
como para estudiar historia). Cmo podra si no John, con su burdo intelecto,
ganar tanto dinero? Este negocio de los bonos basura requiere tener conoci
mientos sobre las posibilidades probabilsticas, el clculo de la probabilidad
de que se produzcan sucesos raros (o aleatorios). Qu saben esos idiotas sobre
el clculo de probabilidades? Esos operadores utilizan herramientas cuantita
tivas que les dan las probabilidades y ero no est de acuerdo con los mto
dos utilizados. El mercado de la alta rentabilidad es como echarse una siesta
sobre las vas del tren. Una tarde cualquiera un tren inesperado te pasar por
encima. Gana dinero todos los meses durante cierto tiempo, y despus termina
perdiendo un mltiplo de su rendimiento acumulado en unas pocas horas. Lo
vio con los vendedores de opciones en 1987, 1989, 1992 y 1998. Un da les
echan de los parqus, acompaados de guardas de seguridad de tamao desco
munal, y nadie les vuelve a ver. La gran casa no es ms que un prstamo; John
podra terminar como un vendedor de coches de lujo en alguna parte en Nueva
Jersey, vendiendo coches al nuevo nuevo rico que, sin duda, se sentira muy c
modo en su presencia. ero no puede reventar. Su ms humilde morada, con
sus 4 .0 0 0 libros, es totalmente suya. Ningn acontecimiento del mercado se la
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puede quitar. Cada una de sus prdidas est limitada. Su dignidad de operador
burstil nunca, jams, se ver amenazada.
Por su parte, John pensaba que ero era un perdedor, y, para colmo, un per
dedor demasiado educado y esnob. ero trabajaba en el negocio maduro. Se
crea de vuelta de todo. Estos operadores de pacotilla se estn muriendo,
sola decir. Piensan que son ms listos que nadie, pero estn pasados.
Un verano ardiente
Finalmente, en septiembre de 1998 ero recibi su justo reconocimiento. Una
maana, cuando sala a trabajar, vio a John en su jardn delantero fumando un
cigarrillo, lo que no era habitual. No iba vestido con un traje. Pareca humilde; su
habitual arrogancia haba desaparecido. ero supo de inmediato que John haba
sido despedido. Lo que no sospechaba era que John tambin haba perdido casi
todo lo que tena. Veremos con ms detalle las prdidas de John en el Captulo 5.
ero se sinti avergonzado de sus sentimientos de Schadenfreude, la felici
dad que pueden experimentar los humanos con la desgracia de sus rivales. Pero
no poda reprimirla. Aparte de ser poco caballeroso, se dice que da mala suer
te (ero es ligeramente supersticioso). Pero, en este caso, el regocijo de ero
no provena del hecho de que John regresase a su lugar en esta vida, sino
mucho ms al hecho de que los mtodos, las creencias y el historial de ero ha
ban ganado credibilidad repentinamente. ero poda conseguir dinero con su
historial precisamente porque era imposible que algo as le ocurriese a l. Si tal'
acontecimiento se repitiese le reportara enormes ganancias. Parte del jbilo de
ero tambin se deba al hecho de que se senta orgulloso de haber mantenido
su estrategia durante tanto tiempo, a pesar de las presiones por ser ms agresi
vo. Tambin se deba a que ya no pondra en duda su estilo de intermediacin
cuando los dems se estuviesen enriqueciendo porque no comprendan la es
tructura del azar y de los ciclos del mercado.
EL AZAR Y LA SEROTON IN A
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LA A D V E R T E N C I A
DE S O L N
ria para elegir las acciones en una lista. Lo ms curioso, y debido a un sesgo pe
culiar, es que abundan los casos en los que los hombres de negocios con menos
habilidades son los ms ricos. Sin embargo, nunca admitirn el papel de la
suerte en sus logros.
Los imbciles con suerte no tienen la ms mnima sospecha de que pueden
ser imbciles con suerte; por definicin, no saben que pertenecen a esa catego
ra. Actuarn como si se mereciesen el dinero. Su retahila de xitos les produci
r tanta serotonina (o alguna sustancia parecida) que incluso se engaarn a s
mismos sobre su capacidad de tener resultados superiores a la media del mer
cado (nuestro sistema hormonal no sabe si nuestros xitos dependen del azar).
Se puede observar en su porte; un operador de xito andar erguido, con un es
tilo dominante, y tender a hablar ms que un operador con prdidas. Los
cientficos han descubierto que la serotonina, un neurotransmisor, parece res
ponsable de una parte importante de nuestro comportamiento humano. Crea
una respuesta positiva, un crculo virtuoso, pero, debido a un golpe externo del
azar, puede iniciar un movimiento contrario y generar un crculo vicioso. Se ha
demostrado que los monos a los que se les ha inyectado serotonina suben en el
escalafn social, lo que, a su vez, provoca un aumento del nivel de serotonina
en su sangre (durante el crculo vicioso del fracaso har que se descienda por el
escalafn social, provocando un comportamiento que dar lugar a nuevas ca
das en el escalafn). De la misma manera, un mejor rendimiento personal (in
dependientemente de que tenga una causa determinista o se deba a la
intervencin de la Dama Fortuna) induce un aumento de la serotonina en el su
jeto, lo que, a su vez, provoca un aumento de lo que se denomina comnmen
te capacidad de liderazgo. Uno se encuentra en racha. Algunos cambios
imperceptibles de la conducta, como la capacidad de expresarse con serenidad
y confianza, hacen que el sujeto parezca creble: como si realmente mereciese la
pecunia. Se puede descartar el azar como posible factor del rendimiento, hasta
que de nuevo ruge y da la patada que inducir la espiral bajista.
Un comentario sobre el despliegue de emociones. Casi nadie puede ocultar
sus emociones. Los cientficos que analizan el comportamiento creen que una
de las principales razones por las que algunas personas se convierten en lderes
no son las habilidades que parecen poseer, sino ms bien la impresin suma
mente superficial que causan en los dems a travs de seales fsicas apenas
perceptibles: lo que, por ejemplo, hoy en da denominamos carisma. La bio
loga del fenmeno est muy estudiada en la actualidad bajo el ttulo de emo
ciones sociales. Entretanto, algn historiador explicar el xito en trminos
de, tal vez, habilidades tcticas, la educacin adecuada, o alguna otra razn
terica que se descubre con la perspectiva que da el tiempo. Adems, parece
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DOS
~h
Historia alternativa
oy a empezar con la perogrullada de que no se puede juzgar lo que ha ocu
rrido en cualquier campo (la guerra, la poltica, la medicina, la inversin)
con los resultados, sino con los costes de la alternativa (es decir, lo que hubiera
ocurrido si la historia se hubiera desenvuelto de forma distinta). Estos cursos de
acontecimientos sustitutivos se conocen como historias alternativas. Evidente
mente, la calidad de una decisin no puede juzgarse nicamente en funcin de
su resultado, pero este matiz slo parece expresado por los que fracasan (los que
tienen xito atribuyen el mismo a la calidad de su decisin). Esta opinin, se
gu el mejor curso de accin, es lo que los polticos que dejan un cargo repiten
continuamente a los miembros de la prensa que les escuchan, provocando el
habitual comentario compasivo de s, ya lo sabemos que hace que duela
todava ms. Y, como muchas perogrulladas, sta, que es bastante evidente, no
resulta fcil de llevar a la prctica.
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LA A D V E R T E N C I A
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LA RULETA RUSA
UN E X T R A O M T O D O C O N T A B L E
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MUNDOS POSIBLES
Observe que estas ideas sobre las historias alternativas han sido abarcadas por
disciplinas independientes en la historia intelectual, y merece la pena presentar
las rpidamente porque todas parecen abordar el mismo concepto de riesgo e incertidumbre (la certeza es algo que es probable que se produzca en el mayor
nmero de historias alternativas distintas; la incertidumbre hace referencia a su
cesos que deberan tener lugar en el menor nmero de historias alternativas).
En la filosofa ha habido un trabajo considerable sobre el tema, partiendo de la
idea de Leibniz sobre los mundos posibles. Para Leibniz, la mente de Dios inclua
una infinidad de mundos posibles entre los que haba elegido slo uno. Estos
mundos no seleccionados son mundos de posibilidades, y en el que estoy ahora
respirando y escribiendo estas lneas es slo uno de ellos que ha resultado ejecuta
do. Los filsofos tambin tienen una rama de la lgica que se especializa en esta
materia: el que una propiedad se cumpla en todos los mundos posibles o que se
cumpla en un nico mundo: con ramificaciones en la filosofa del lenguaje que se
denominan semntica de los mundos posibles, con autores como Samuel Kripke.
En la fsica existe la interpretacin de muchos mundos en la mecnica cun
tica (asociada con la obra de Hugh Everett de 1957) que considera que el uni
verso se ramifica como un rbol en cada nudo; lo que estamos viviendo ahora
no es ms que uno de estos muchos mundos. Si se lleva a un nivel ms extremo
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LA A D V E R T E N C I A
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DE S O L N
xivos son los que han abandonado los estudios cientficos debido a su incapaci
dad para mantener la concentracin en un problema muy concreto (o, en el caso
de ero, los menudos detalles arcanos y los argumentos insignificantes). Sin una
excesiva curiosidad intelectual es casi imposible culminar una tesis doctoral en la
actualidad; pero, sin el deseo de especializarse mucho, es imposible tener una ca
rrera cientfica. (Sin embargo, existe una diferencia entre la mentalidad de un
matemtico puro al que le apasiona la abstraccin y la de un cientfico consumi
do por la curiosidad. El matemtico es absorbido por lo que entra en su cabeza
mientras que el cientfico busca lo que hay fuera de l.) Sin embargo, la preocu
pacin de algunas personas por el azar puede ser excesiva; incluso he visto a
gente formada en algunos campos como, por ejemplo, la mecnica cuntica, lle
var la idea hasta el otro extremo, y slo ven historias alternativas (en la inter
pretacin de los muchos mundos) e ignoran la que, de hecho, tuvo lugar.
Algunos operadores burstiles pueden ser inesperadamente introspectivos
sobre el azar. Hace no mucho cen en el bar del restaurante Tribeca con Lauren
Rose, un operador burstil que estaba leyendo uno de los primeros borradores
de este libro. Echamos una moneda al aire para ver quin iba a pagar la cena.
Perd y pagu. Estaba a punto de darme las gracias cuando se detuvo repenti
namente y dijo que haba pagado la mitad probabilsticam ente.
As pues, considero que la gente se distribuye entre dos categoras extremas:
por un lado, los que nunca aceptan el concepto de azar; por el otro, los que se
ven torturados por l. Cuando empec a trabajar en Wall Street en la dcada de
1980, las agencias de intermediacin burstil estaban pobladas de gente con
una orientacin empresarial, es decir, normalmente desprovista de cualquier
tipo de introspeccin, planos como una torta, y susceptibles de ser engaados
por el azar. Su tasa de fracasos era extremadamente elevada, sobre todo cuan
do los instrumentos financieros fueron hacindose ms complejos. Surgieron
productos algo ms intrincados, como las opciones exticas, que ofrecan re
sultados contra-intuitivos demasiado difciles para las personas de esta cultura.
Caan como moscas; no creo que muchos de los cientos de licenciados con un
mster en administracin de empresas (MBA) de mi generacin que conoc en
Wall Street en la dcada de 1980 sigan trabajando en este tipo de actividades
de aceptacin de riesgos tan profesional y disciplinada.
SALVACIN POR A ER O F L O T
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tretenidos. Me ahorr la conversacin con los que tenan un mster. Muchos cien
tficos, algunos de ellos con gran xito en su campo, llegaron con el deseo de ga
nar dinero. A su vez, contrataron a gente que se pareca a ellos. Aunque la
mayora no tena una tesis doctoral (de hecho, los que tienen una tesis siguen sien
do la minora), la cultura y los valores cambiaron repentinamente, con una ma
yor tolerancia hacia la profundidad intelectual. Provoc un aumento de la ya
elevada demanda de cientficos en Wall Street, debido al rpido desarrollo de los
instrumentos financieros. La especialidad dominante era la fsica, pero se poda
encontrar a todo tipo de experiencias cuantitativas entre ellos. Los acentos
ruso, francs, chino e indio (en ese orden) empezaron a dominar tanto en Lon
dres como en Nueva York. Se deca que todos los aviones que venan de M os
c tenan al menos la ltima fila llena de fsicos y matemticos rusos de camino
hacia Wall Street (no eran listos para conseguir buenos sitios). Se poda contra
tar mano de obra muy barata yendo al aeropuerto JFK con un traductor (obli
gatorio), entrevistando aleatoriamente a los que se ajustaban al estereotipo. En
efecto, a finales de la dcada de 1990 se poda formar a un operador con un cien
tfico de primera por casi la mitad del precio de un MBA. Como se suele decir,
el marketing lo es todo; estos tipos no saben cmo venderse.
Tena un fuerte sesgo a favor de los cientficos rusos; muchos pueden ser uti
lizados como profesores de ajedrez (tambin consegu, de paso, a un profesor
de piano). Adems, son extremadamente tiles en el proceso de entrevistas.
Cuando los MBA solicitan un puesto de operador burstil suelen incluir en su
CV que son jugadores avezados de ajedrez. Recuerdo al mentor en mi pro
grama de mster en Wharton recomendndonos que incluyramos nuestra ha
bilidad ajedrecista en el CV porque da una idea de inteligencia y de
estrategia. Normalmente, los MBA suelen describir su conocimiento superfi
cial de las reglas del juego como pericia. Solamos comprobar la veracidad
de las afirmaciones sobre la pericia ajedrecstica (y la personalidad del candi
dato) sacando del cajn un tablero de ajedrez y dicindole al candidato, que se
haba puesto blanco: Yuri va a tener una charla contigo.
La tasa de fracasos de estos cientficos, sin embargo, era mejor, pero slo lige
ramente mejor que la de los MBA; pero se deba a otra razn, relacionada con
que, de media (pero slo de media), carecan de la ms mnima inteligencia prc
tica. Algunos cientficos de xito tenan el sentido comn (y la gracia social) del
pomo de una puerta pero, en ningn caso, todos ellos. Muchos eran capaces de
los clculos ms complejos con el mximo rigor cuando se trataba de ecuaciones,
pero incapaces totalmente de resolver un problema que tuviera la ms mnima re
lacin con la realidad; era como si comprendieran la letra pero no el espritu de
las matemticas (veremos ms sobre el pensamiento dual cuando veamos, en el
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LA A D V E R T E N C I A
DE S O L N
Captulo 11, los dos sistemas para razonar un problema). Estoy convencido de
que X , un agradable ruso al que conoca, tena dos cerebros: uno para las mate
mticas y el otro, considerablemente inferior, para todo lo dems (que inclua la
resolucin de problemas relacionados con las matemticas de las finanzas). Pero,
en ocasiones, surga una persona con rapidez mental y una mentalidad cientfica
que, adems, era lista. Cualesquiera que fueran las ventajas de este cambio de
personalidad, mejor nuestras habilidades al ajedrez y nos permiti disfrutar de
conversaciones interesantes a la hora de comer, lo que alarg considerablemente
la hora de la comida. Tenga en cuenta que en la dcada de 1980 tuve que hablar
con compaeros que tenan un MBA o formacin en contabilidad fiscal y que
eran capaces de la heroica hazaa de discutir las normas de la Junta Reguladora
de la Contabilidad Financiera. Tengo que decir que sus intereses no eran muy
contagiosos. Lo interesante de estos cientficos no era su capacidad de discutir
sobre la dinmica de fluidos, era que tenan un inters natural por una diversidad
de temas intelectuales y que tenan una conversacin agradable.
Como puede que ya sospeche el lector, mis opiniones sobre el azar no me pro
porcionaron las relaciones ms llevaderas con algunos de mis compaeros du
rante mi carrera en Wall Street (muchos de los cuales puede ver el lector
indirectamente, pero slo indirectamente, descritos en estos captulos). Pero, don
de mis relaciones eran desiguales, eran con algunos de los que tuvieron la des
gracia de ser mis jefes. Pues tuve dos jefes en mi vida, de caractersticas opuestas
en todos sus rasgos.
El primero, al que llamar Kenny, era la personificacin del hombre familiar
suburbano. Era del tipo que entrena a un equipo de ftbol infantil los sbados
por la maana, e invita a su cuado a una barbacoa el domingo. Pareca una
persona en quien confiar mis ahorros: de hecho, subi bastante rpido en la
institucin a pesar de su falta de competencia tcnica en derivados financieros
(el mayor atractivo de su empresa). Pero era una persona demasiado pragmti
ca para entender mi lgica. En una ocasin me acus de no estar impresionado
por los xitos de algunos de sus operadores a los que les haba ido bien en el
mercado alcista de bonos europeos en 1993, que abiertamente consider que
no eran mejores que pistoleros que disparan al azar. Le intent explicar en vano
el concepto del sesgo de la supervivencia (la Parte II de este libro). Sus opera
dores han salido desde entonces de la profesin, en busca de otros intereses
(incluyndole a l). Pero tena la apariencia de un hombre tranquilo, conmen
UN E X T R A O
MTODO
CONTABLE
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surado, que deca lo que tena que decir y saba cmo hacer que su interlocutor
se sintiera cmodo durante una conversacin. Saba expresarse correctamente,
era extremadamente presentable gracias a su apariencia atltica, saba medir
sus palabras y estaba dotado de la extremadamente rara calidad de saber escu
char. Su encanto personal le permiti ganarse la confianza del Presidente, pero
yo no poda ocultar mi falta de respeto, sobre todo porque no lograba entender
la naturaleza de mi conversacin. A pesar de su apariencia conservadora, era
una perfecta bomba de relojera, haciendo tic-tac-tic-tac.
Por el contrario, el segundo, al que llamar Jean-Patrice, era un malhumora
do francs con un carcter explosivo y una personalidad hiperagresiva. Excep
to aquellas personas que realmente le gustaban (que no eran tantas) era un
experto en hacer que sus subordinados se sintieran incmodos, ponindoles en
un estado de ansiedad continua. Contribuy en gran medida a mi formacin
como persona que asume riesgos; es una de las muy raras personas que han te
nido el valor de preocuparse slo por el generador, ignorando por completo los
resultados. Tena la sabidura de Soln pero, aunque uno esperara que una
persona con esa sabidura personal y esa comprensin del azar llevara una vida
aburrida, tena una vida colorida. A diferencia de Kenny, que llevaba conserva
dores trajes oscuros y camisas blancas (slo se permita llamativas corbatas
ecuestres Hermes), Jean-Patrice se vesta como un pavo real: camisas azules,
abrigos deportivos a cuadros escoceses con chillones bolsillos cuadrados de
seda. Hombre de poco sentido familiar, rara vez llegaba al trabajo antes de las
12, aunque puedo asegurar que se llevaba el trabajo con l a los lugares ms in
sospechados. Con frecuencia me llamaba desde el club R egines, un local de
alto standing de Nueva York, despertndome a las tres de la madrugada para
discutir algunos pequeos detalles (irrelevantes) de mi exposicin al riesgo. A
pesar de su pequea complexin, las mujeres parecan encontrarle irresistible;
con frecuencia desapareca a medioda y no estaba disponible durante horas.
Su ventaja podra haber sido el ser un francs en Nueva York con costumbres
fijas para baarse. En una ocasin me invit a discutir una cuestin urgente
con l. Como era de esperar, me lo encontr a media tarde en un extrao
club de Pars que no tena ningn cartel con el nombre y donde estaba sen
tado con los documentos tirados frente a l sobre la mesa. Bebiendo champn,
le acariciaban simultneamente dos jovencitas ligeras de ropa. Extraamente,
las invit a participar en la conversacin como si fueran parte de la reunin.
Incluso pidi a una de las jvenes que contestara a su mvil, que no dejaba de
sonar, porque no quera que nos interrumpieran la conversacin.
Todava me sorprende la obsesin que tena por el riesgo este hombre irasci
ble, que no dejaba de darle vueltas en la cabeza: literalmente, pensaba en todo
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LA A D V E R T E N C I A
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toriador sin poner en duda las inferencias: sabernos que Anbal y Hitler tenan
objetivos dementes, porque en Roma no se habla fenicio y no hay esvsticas en
Times Square ni en Nueva York. Pero, qu hay de todos los generales que eran
igual de insensatos pero terminaron ganando la guerra y, por consiguiente, la es
tima del cronista histrico? Resulta difcil pensar en Alejandro Magno o en Ju
lio Csar como hombres que slo ganaron en la historia visible, pero que
podran haber sido derrotados en otras. Si les hemos llegado a conocer es sen
cillamente porque asumieron importantes riesgos, junto con miles de otros, y sa
lieron ganando. Eran inteligentes, valientes, nobles (por momentos), tenan la
mxima cultura posible en su poca, al igual que otros muchos miles que viven
en mohosos pies de pgina de la historia. De nuevo, no estoy poniendo en duda
que ganaran sus guerras, slo la afirmacin sobre la calidad de sus estrategias.
(Mi muy primera impresin tras una reciente relectura de la Iliada, la primera
en mi vida adulta, es que el poeta pico no estaba juzgando a los hroes por sus
resultados: los hroes ganaron y perdieron batallas de forma totalmente inde
pendiente de su propia valenta; su destino dependa de fuerzas totalmente ex
ternas, generalmente de la actuacin explcita de maquinadores dioses (no
carentes de nepotismo). Los hroes son hroes porque su comportamiento es he
roico, no porque hayan ganado o perdido. Patroclo no nos parece un hroe por
sus logros (le mataron rpidamente) sino porque prefiri morir antes que ver
a Aquiles alienado en la inactividad. Es evidente que los poetas picos com
prendieron las historias invisibles. Adems, los pensadores y poetas posteriores
tenan mtodos ms elaborados para tratar el azar, como veremos en el estoi
cismo.
Al escuchar los medios de comunicacin, fundamentalmente porque no
estoy acostumbrado, puedo saltar de mi asiento en ocasiones y conmocionar
me delante de la imagen en movimiento (crec sin un televisor y rondaba la
treintena cuando aprend a utilizar uno). Una ilustracin de la peligrosa nega
tiva a tener en cuenta las historias alternativas es la entrevista que el personaje
meditico George Will, un comentarista de la especie que comenta exhausti
vamente, le hizo al Catedrtico Robert Shiller, un hombre conocido por el
pblico por su best-seller Exuberancia irracional , pero conocido por el espe
cialista por sus notables ideas sobre la estructura del azar y la volatilidad de los
mercados (expresadas con la precisin de las matemticas).
La entrevista es ilustradora de los aspectos destructivos de los medios de co
municacin de masas al apelar a nuestros muy distorsionados sesgos y sentido
comn. Haba odo que George Will era muy famoso y extremadamente respe
tado (es decir, por un periodista). Incluso puede que sea alguien con la mxima
integridad intelectual; sin embargo, su profesin consiste en parecer listo e in
38
I.A A D V E R T E N C I A
DE
SOLN
teligente ante las masas. Por su parte, Shiller comprende los complejos entra
mados del azar; ha recibido formacin para comprender una argumentacin ri
gurosa, pero parece menos listo en pblico porque la materia objeto de su
estudio es muy contra-intuitiva. Shiller lleva mucho tiempo afirmando que los
mercados de valores estn sobrevalorados. George Will le indic que, si la
gente le hubiera escuchado antes, habra perdido dinero, puesto que las cotiza
ciones del mercado se han duplicado desde que empez a decir que estaban sobrevaloradas. Ante tal argumento periodstico y bien sonante (pero sin
sentido), Shiller fue incapaz de responder excepto para explicar que el hecho de
que se hubiera equivocado en la apreciacin de un nico mercado no debera
recibir excesiva importancia. Shiller, como cientfico, no pretenda ser un pro
feta o un presentador que comenta la evolucin de los mercados en las noticias
de la noche. Yogi Berra lo hubiera hecho mucho mejor con su confiado comen
tario sobre la gorda que todava no ha cantado.
No poda comprender qu estaba haciendo Shiller, que no est preparado
para condensar sus ideas en insulsos comentarios, en ese tipo de programa.
Evidentemente, es estpido pensar que un mercado irracional no puede ser to
dava ms irracional; la opinin de Shiller sobre la racionalidad del mercado
no queda invalidada por el argumento de que se ha equivocado anteriormente.
En este caso, no pude evitar ver en la persona de George Will al representante
de tantas pesadillas de mi carrera profesional; yo intento evitar que alguien
juegue a la ruleta rusa a cambio de 10 millones de dlares y veo al periodista
George Will humillndome en pblico diciendo que si esa persona me hubiera
escuchado le habra costado una fortuna. Adems, el comentario de Will no
fue una observacin pasajera; escribi un artculo sobre el tema analizando la
mala profeca de Shiller. Esta tendencia de hacer y deshacer profetas en fun
cin del sino de la ruleta es sintomtica de nuestra innata incapacidad para
comprender una compleja estructura del azar que prevalece en el mundo mo
derno. El confundir las previsiones con las profecas es sintomtico de la estu
pidez sobre el azar (la profeca pertenece a la columna derecha, la previsin es
el mero equivalente de la columna izquierda).
UN E X T R A O
MTODO
CONTABEE
39
del cerebro creen que las verdades matemticas no tienen mucho sentido para
nosotros, sobre todo cuando se trata de analizar resultados aleatorios. La ma
yora de los resultados en probabilidad son totalmente contra-intuitivos; vere
mos muchos ejemplos. Entonces, por qu discutir con un mero periodista cuya
paga se debe a que juega con la sabidura convencional de las masas? Recuer
do que cada vez que se me ha humillado en un debate pblico sobre los mer
cados por gente (de la especie de George Will) que pareca presentar argumentos
ms aceptables y fciles de entender, result (mucho ms tarde) que yo tena ra
zn. No dudo de que se debe simplificar los argumentos a la mxima poten
cia; pero la gente suele confundir las ideas com plejas que no se pueden
simplificar en una afirmacin digerible por los medios como sntoma de una
mente confusa. Los que tienen un MBA aprenden el concepto de claridad y sim
plicidad: la comprensin de las cosas por el directivo-de-los-cinco-minutos. El
concepto se puede aplicar al plan de comercializacin de un fertilizante, pero
no a los argumentos con un alto grado probabilista, que es la razn por la que
dispongo de pruebas anecdticas en mi profesin de que los MBA tienden a re
ventar en los mercados financieros, ya que estn entrenados para simplificar las
cosas algo ms de lo necesario. (Ruego al lector con un MBA que no se ofen
da; yo mismo soy un infeliz titular de un MBA.)
O T R O TIPO DE T E R R E M O T O
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LA A D V E R T E N C I A
DE S O L N
UN E X T R A O
MTODO
CONTABLE
41
INFINIDAD DE PROVERBIO S
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LA A D V E R T E N C I A
DE S O L N
un idiota peligroso.
GESTORES DE RIESGOS
UN E X T R A O
MTODO
CONTABLE
43
hecho, tiene cncer), tienen que equilibrar su existencia con el hecho de que ne
cesitan cierto margen de error en su negocio.
EPIFENMENO
TRES
Sobre la simulacin M ontecarlo com o m etfora para com prender una secuen
cia de sucesos histricos aleatorios. Sobre el azar y la historia artificial. La ve
jez es belleza, casi siempre, y lo nuevo y lo joven suelen ser txicos. Enve a su
profesor de historia a una clase de introduccin a la teora del muestreo.
UNA
MEDITACIN
MATEMTICA
SOBRE
LA H I S T O R I A
45
LAS HERRAMIENTAS
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LA A D V E R T E N C I A
DE
SOLN
sos lugares que podra visitar durante ese intervalo de tiempo. No nos preo
cupa cul ser el patrimonio de un inversor en, por ejemplo, un ao, sino ms
bien todos los angustiosos altibajos que puede experimentar durante ese pe
riodo. El trmino muestral destaca que uno slo observa una realizacin de
todo un conjunto de realizaciones posibles. Ahora bien, la trayectoria mues
tral puede ser a la vez determinista y aleatoria, lo que nos lleva a nuestra si
guiente distincin.
Una trayectoria muestral aleatoria , tambin denominada una ejecucin alea
toria, es el nombre matemtico para esa sucesin de acontecimientos histricos
virtuales, empezando en una fecha dada y terminando en otra, excepto que se
someten a cierto grado variable de incertidumbre. Sin embargo, el trmino alea
torio no debe confundirse con el de equiprobable (es decir, que tiene la misma
probabilidad). Algunos resultados tendrn una mayor probabilidad que otros.
Un ejemplo de una trayectoria muestral aleatoria puede ser la temperatura cor
poral de su primo el explorador durante su ltimo episodio de fiebre tifoidea,
medida cada hora desde el principio hasta el final del ltimo ataque de fiebre.
Tambin puede ser una simulacin del precio de su accin tecnolgica favorita.
Partiendo de 100 dlares, en un escenario puede terminar siendo de 20 dlares
tras haber experimentado un mximo de 220 dlares, y en otro escenario pue
de terminar con un valor de 145 dlares tras haber experimentado un mnimo
de 10 dlares. Otro ejemplo es la evolucin de su riqueza durante una tarde en
el casino. Empieza con 1.000 dlares en su bolsillo, y se mide cada quince mi
nutos. En una trayectoria muestral tiene 2.200 dlares a medianoche; en otra
apenas tiene 20 dlares para pagar el taxi.
Los procesos estocsticos hacen referencia a la dinmica de los sucesos que
se producen en el transcurso del tiempo. Estocstico es un divertido nombre grie
go para referirse al azar. Esta rama de la probabilidad se ocupa del estudio de
la evolucin de sucesivos sucesos aleatorios: se podra denominar las matem
ticas de la historia. La clave de un proceso es que incorpora el tiempo.
Qu es un generador Montecarlo? Imagine que puede reproducir una per
fecta rueda de una ruleta en su tico sin tener que acudir a un carpintero. Se pue
de escribir un programa informtico para simular cualquier cosa. Son incluso
mejores (y ms baratos) que la rueda de la ruleta que ha construido su carpin
tero, ya que esta versin fsica puede tender a favorecer un nmero frente a otros
debido a una posible desviacin en la construccin o a un desnivel en el suelo
de su tico. Estos desniveles se denominan sesgos.
Las simulaciones Montecarlo son lo ms parecido a un juguete que he cono
cido en mi vida adulta. Se pueden generar miles, tal vez millones de trayectorias
mustrales aleatorias, y fijarse en las caractersticas dominantes de algunas de
UNA M E D I T A C I N
MATEMTICA
SOBRE
I.A H I S T O R I A
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MATEMTICAS M O N TE CA R LO
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LA A D V E R T E N C I A
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PC no resulte muy natural para nuestro cerebro humano; tampoco resultan las
matemticas.
No soy un matemtico nativo, es decir, soy una persona que no habla el len
guaje matemtico como idioma materno, sino que lo hablo con cierto acento de
extranjero. Porque no estoy interesado en las propiedades matemticas per se,
sino tan slo en su aplicacin, mientras que a un matemtico le interesa la me
jora de las matemticas (mediante teoremas y demostraciones). He sido incapaz
de concentrarme en descifrar una nica ecuacin a no ser que me motive un pro
blema real (con cierto toque de avaricia); as pues, la mayor parte de lo que s
proviene de la compraventa de derivados: las opciones me llevaron a estudiar las
matemticas de la probabilidad. Muchos jugadores compulsivos que, por lo de
ms, tienen una inteligencia mediocre, adquieren unas notables habilidades
para contar las cartas gracias a su apasionada avaricia.
Otra analoga sera con la gramtica; las matemticas suelen ser una gram
tica tediosa y sin intuicin. Hay personas a quienes interesa la gramtica por la
gramtica, y personas que quieren evitar cometer solecismos cuando estn re
dactando un documento. Los que nos encontramos en esta segunda categora so
mos denominados cunticos: como los fsicos, nos interesa ms la prctica de
la herramienta matemtica que la herramienta en s. Los matemticos nacen, nun
ca se hacen. Los fsicos y los cunticos tambin. No me importa la elegancia
ni la calidad de las matemticas que utilizo siempre que las utilice bien. R e
curro a las mquinas M ontecarlo siempre que puedo. Pueden hacer el trabajo.
Tambin son mucho ms pedaggicas, por lo que las utilizar en este libro para
dar ejemplos.
En efecto, la probabilidad es un campo de anlisis introspectivo, ya que afec
ta a ms de una ciencia, en particular a la madre de todas las ciencias; la del co
nocimiento. Es imposible valorar la calidad del conocimiento que estamos
recopilando sin permitir una parte de aleatoriedad en la forma en que se obtie
ne ese conocimiento y para limpiar el argumento de la coincidencia casual que
podra haberse colado en su construccin. En la ciencia, la probabilidad y la in
formacin se tratan exactamente de la misma manera. Literalmente, todo gran
pensador se ha ocupado de este tema, la mayora de forma obsesiva. Las dos
mentes que considero ms privilegiadas, Einstein y Keynes, iniciaron ambas su
trayectoria intelectual con esta cuestin. Einstein escribi un artculo esencial en
1905, en el que fue casi el primero que analiz en trminos probabilistas la su
cesin de sucesos aleatorios, a saber, la evolucin de partculas suspendidas en
un lquido estacionario. Su artculo sobre la teora del movimiento browniano
se puede utilizar como columna vertebral del planteamiento del paseo aleatorio
utilizado en los modelos financieros. En el caso de Keynes, para la persona ilus
UNA
MEDITACIN
MATEMTICA
SOBRE
LA H I S T O R I A
49
trada no es el economista poltico que les encanta citar a los izquierdistas con
pinta de hippies trasnochados, sino el autor del magistral, introspectivo y potente
Tratado de probabilidad. Porque, antes de adentrarse en el farragoso campo de
la economa poltica, Keynes era un probabilista. Tambin tena otros atributos
interesantes (arruin su cuenta tras haber experimentado una opulencia excesi
va: el conocimiento de la probabilidad no se traduce en el comportamiento de
la gente).
El lector puede adivinar que el siguiente paso tras estas introspecciones probabilistas consiste en adentrarse en la filosofa, sobre todo en la rama de la fi
losofa que se ocupa del conocim iento, denominada epistemologa o
metodologa, o filosofa de la ciencia. No nos adentraremos en esta temtica has
ta ms adelante en este libro.
Diversin en mi tico
HACIENDO HISTORIA
50
LA A D V E R T E N C I A
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UNA M E D I T A C I N
MATEMTICA
SOBRE
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ma instintiva por la gente con pelo gris, pero que se ha visto erosionado du
rante mi experiencia como operador burstil donde la edad y el xito estn,
en cierto modo, divorciados. En efecto, tengo dos formas de aprender de la his
toria: del pasado, leyendo a los mayores; y del futuro, gracias a mi juguete
M ontecarlo.
UNA
MEDITACIN
MATEMTICA
SOBRE
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DE S O L N
ma parecida a cuando un nio se quema con una estufa. Considero que esto se
parece a mi propia actitud personal respecto a la deteccin y prevencin de las
diversas enfermedades que podra contraer. Todos nos consideramos a nosotros
mismos bastante distintos, lo que exacerba todava ms la conmocin del por
qu a m? cuando se recibe el diagnstico.
Podemos analizar esta cuestin desde distintas perspectivas. Los expertos llaman
a una manifestacin de esta denigracin de la historia el determinismo histri
co. Con una mentalidad de burbuja pensamos que seramos capaces de saber
cundo se est haciendo historia; creemos que la gente que, por ejemplo, fue tes
tigo de la crisis de la Bolsa de 1929 saba en aquel momento que estaba viviendo
un acontecimiento histrico preciso y que, si estos acontecimientos se repitiesen,
tambin sabra lo que estaba ocurriendo. Para nosotros la vida parece una pe
lcula de aventuras, ya que sabemos anticipadamente que algo importante va a
ocurrir. Resulta difcil imaginar que la gente que fue testigo de la historia no sa
ba en ese momento lo importante que era el momento. De alguna manera, todo
el respeto que pudiramos tener por la historia no parece traducirse bien en nues
tro tratamiento del presente.
Jean-Patrice, del captulo anterior, fue sbitamente sustituido por un intere
sante personaje, del tipo del funcionario, que nunca haba participado en pro
fesiones relacionadas con el azar. Simplemente fue a los colegios de funcionarios
adecuados donde la gente aprende a escribir informes, y logr cierta posicin de
alta direccin en la institucin. Como suele ser el caso en los cargos que se eva
lan subjetivamente, intent que su predecesor pareciera malo: Jean-Patrice fue
descrito como descuidado y poco profesional. Lo primero que hizo el funcionario
fue ordenar un anlisis formal de nuestras transacciones; concluy que realiz
bamos demasiadas transacciones e incurramos en grandes gastos de adminis
tracin. Analiz un gran segmento de transacciones de tipos de cambio y despus
escribi un informe explicando que slo cerca del 1% de estas transacciones ha
ba generado beneficios significativos y el resto haba generado, o bien prdidas,
o bien pequeos beneficios. Le sorprendi que los operadores no lograran
hacer ms operaciones ganadoras y menos perdedoras. Para l era evidente que
tenamos que cumplir estas instrucciones de inmediato. Con slo duplicar las ope
raciones ganadoras los resultados para la institucin seran increbles. Cmo
es posible que ustedes, operadores que cobran un gran sueldo, no lo hayan pen
sado antes?
UNA
MEDITACIN
MATEMTICA
SOBRE
LA H I S T O R I A
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Las cosas siempre son evidentes cuando ya han ocurrido. El funcionario era
una persona muy inteligente, y este error es mucho ms comn de lo que se po
dra pensar. Tiene que ver con la forma en que nuestro cerebro procesa la in
form acin histrica. Cuando se mira al pasado, el pasado siempre ser
determinista, puesto que slo se produjo una nica observacin. Nuestra men
te interpretar la mayora de los acontecimientos, no recordando los anteriores,
sino los posteriores. Imagine que hace un examen sabiendo las respuestas. Aun
que sabemos que la historia va hacia delante, resulta difcil darse cuenta de que
la vemos hacia atrs. Por qu es as? Analizaremos esta cuestin en el Captu
lo 11, pero he aqu una posible explicacin: nuestra mente no est diseada del
todo para comprender cmo funciona el mundo sino, ms bien, para alejarnos
rpidamente de los problemas y procrear. Si estuviera hecha para que com
prendiramos las cosas, tendra una mquina que mostrara la historia pasada
como en un reproductor de vdeo, con una correcta cronologa, y nos ralenti
zara tanto que tendramos problemas para funcionar. Los psiclogos llaman a
esta sobreestimacin de lo que uno saba en el momento en que se produjo el
acontecimiento, debido a la informacin posterior, el sesgo de la retrospectiva,
el efecto de lo supe todo el tiempo.
El funcionario calific todas las transacciones que terminaron con prdidas
como grandes errores, de la misma manera que los periodistas califican las de
cisiones que terminaron costando a un candidato poltico su eleccin un error.
Repetir este punto hasta la saciedad: un error no es algo que se pueda deter
minar una vez que se ha producido el hecho, sino a la luz de la informacin dis
ponible hasta ese momento.
Un efecto ms vicioso de ese sesgo de la retrospectiva es que los que son muy
buenos prediciendo el pasado pensarn que son buenos para predecir el futuro,
y confiarn en su capacidad para hacerlo. Esta es la razn por la que aconteci
mientos como los del 11 de septiembre de 2001 nunca nos ensean que vivimos
en un mundo en el que los acontecimientos importantes no son predecibles: in
cluso el colapso de las Torres Gemelas parece que era previsible entonces.
MI SOLN
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MATEMTICA
SOBRE
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El periodista, mi bestia negra, apareci en este libro cuando George Will hablaba
de los resultados aleatorios. En el prximo paso ilustrar cmo mi juguete
M ontecarlo me ense a fomentar el pensamiento destilado, con lo que quiero
decir el pensamiento que parte de la informacin que nos rodea desprovista de
la bazofia sin significado que nos distrae. Porque la diferencia entre el ruido y
la informacin, el tema de este libro (el ruido tiene ms aleatoriedad) tiene una
analoga: la diferencia entre el periodismo y la historia. Para ser competente, el
periodista debera ver las cuestiones como un historiador, y reducir el valor de
la informacin que est ofreciendo, diciendo por ejemplo: hoy el mercado su
bi, pero esta informacin no es demasiado relevante ya que la subida se debi
fundamentalmente al ruido. Sin duda, perdera su trabajo por trivializar el va
lor de la informacin que tiene en sus manos. No slo resulta difcil para el pe
riodista pensar ms como un historiador sino que, por desgracia, el historiador
se est pareciendo cada vez ms a un periodista.
Para ideas, sta: la vejez es belleza (es demasiado prematuro analizar aho
ra las matemticas de esta cuestin). La posibilidad de aplicar la advertencia
de Soln a una vida de aleatoriedad, en contraste con el mensaje exactamente
opuesto que transmite la prevaleciente cultura empapada por los medios, re
fuerza mi instinto de valorar el pensamiento destilado sobre el pensamiento
ms nuevo, independientemente de su aparente sofisticacin: otra razn ms
para acumular los vetustos volmenes en mi mesilla de noche (confieso que
las nicas noticias que leo en la actualidad son las mucho ms interesantes
historias de cotilleo de la alta sociedad que se encuentran en Tatler, Paris
M atch y Vanity Fair, adems del The Fxonom ist). Aparte del decoro del pen
samiento antiguo frente a la tosquedad de la tinta fresca, he pasado cierto
tiempo redactando la idea en las m atemticas de los argumentos evolucionarios y la probabilidad condicional. Porque una idea que ha sobrevivido
tanto tiempo durante tantos ciclos indica su vala relativa. El ruido, al me
nos cierto ruido, ha sido filtrado. M atemticamente, el progreso significa que
parte de la inform acin nueva es mejor que la informacin pasada, no que la
media de la nueva inform acin suplantar a la informacin pasada, lo que
significa que es ptimo que alguien, al dudar, rechace sistemticamente la
idea, informacin o mtodo nuevos. Evidente y sorprendentemente, siempre.
Por qu?
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I.A A D V E R T E N C I A
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MATEMTICA
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RETORNO DE SHILLER
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DE
SOLN
Entonces Shiller afirm que los mercados no son tan eficientes como afirma la
teora financiera (los mercados eficientes significaban, por decirlo en pocas pa
labras, que los precios deberan adaptarse a toda la informacin disponible de
tal forma que son totalmente impredecibles por nosotros, los humanos, e impi
den que la gente obtenga beneficios). Esta conclusin dispar las peticiones de
las rdenes religiosas de las altas finanzas para que se destruyera al infiel que ha
ba cometido tal apostasa. Resulta interesante, y por alguna extraa coinci
dencia, que se trate del mismo Shiller que fue derrotado por George Will hace
tan slo un captulo.
La principal crtica contra Shiller vino de Robert C. Merton. Los ataques eran
meramente metodolgicos (el anlisis de Shiller era extremadamente burdo;
por ejemplo, el hecho de que utilizara los dividendos en vez de los beneficios
constitua una gran debilidad). Merton tambin estaba defendiendo la postura
oficial de la teora financiera por la que los mercados tienen que ser eficientes y
no pueden, de ninguna manera, ofrecer oportunidades en bandeja de plata. Sin
embargo, el mismo Robert C. Merton se present posteriormente a s mismo
como el socio fundador de un fondo de cobertura que pretenda aprovechar
las ineficiencias del mercado. Dejando aparte el hecho de que el fondo de co
bertura de Merton fracasara bastante espectacularmente por el problem a del cis
ne negro (con una negacin caracterstica), su fundacin de semejante fondo
de cobertura exige, implcitamente, que est de acuerdo con Shiller sobre la
ineficiencia del mercado. El defensor de los dogmas de las finanzas modernas
y los mercados eficientes cre un fondo que se aprovechaba de las ineficiencias
del mercado! Es como si el Papa se convirtiera al Islam.
Las cosas no estn mejorando en absoluto en la actualidad. En el momento
de escribir estas lneas, los distribuidores de noticias estn ofreciendo todo tipo
de actualizaciones, noticias de ltima hora que se entregan electrnicamente
sin cables. El coeficiente de informacin sin destilar sobre la destilada est
aumentando, saturando los mercados. Los mensajes de los mayores no tienen por
qu sernos entregados como noticias inminentes.
Esto no significa que todos los periodistas sean distribuidores de noticias en
gaados por el azar: hay montones de periodistas reflexivos en el negocio (su
gerira a Anatole Kaletsky de Londres y a James Grant y Alan Abelson de
Nueva York como los inapreciados representantes de esta clase entre los perio
distas financieros; Gary Stix entre los periodistas cientficos); es slo que el pro
minente periodismo meditico es un proceso irreflexivo que proporciona ruido
que puede capturar la atencin de la gente y no existe ningn mecanismo para
distinguir entre ambos. De hecho, se suele penalizar a los periodistas inteligen
tes. Como el abogado del Captulo 11 al que no le importa la verdad, sino los
UNA M E D I T A C I N
MATEMTICA
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G E R O N T O C R A C 1A
LA A D V E R T E N C I A
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DE S O L N
cosas en el presente, pero los sabios perciben cosas que estn p o r ocurrir. Ca
vafy escribi:
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MATEMTICA
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63
Probabilidad
1 ao
93%
1 trimestre
77%
1 mes
67%
1 da
54%
1 hora
5 1 ,3 %
1 minuto
5 0 ,1 7 %
1 segundo
5 0 ,0 2 %
64
LA A D V E R T E N C I A
DE
SOLN
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SOBRE
LA H I S T O R I A
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CUATRO
AZAR SINSENTIDOS
Y EL INTELECTO CIENTIFICO
El azar y el verbo
uestro m otor M ontecarlo nos permite adentrarnos en un territorio ms
literario. Cada vez ms se est marcando una diferencia entre el intelecto
cientfico y el intelecto literario, culminando en lo que se llama la guerra de
las ciencias, facciones opuestas de literatos no cientficos contra cientficos
no menos literatos. La diferencia entre los dos planteamientos surgi en Viena en la dcada de 1 9 3 0 , con un grupo de fsicos que decidieron que las gran
des ganancias de la ciencia empezaban a ser suficientemente significativas
como para reclamar parte del campo conocido como de las humanidades. Se
gn su opinin, el pensamiento literario poda ocultar una gran cantidad de
sinsentidos biensonantes. Queran despojar al pensamiento de la retrica
(excepto en la literatura y en la poesa donde la retrica tiene su lugar ade
cuado).
La forma que utilizaron para introducir el rigor en la vida intelectual fue de
clarando que una afirmacin slo poda pertenecer a una de dos categoras: de
ductiva, como 2 + 2 = 4, es decir, que surge de manera incontrovertible de
AZAR,
SINSENTIDOS
Y EL I N T E L E C T O
CIENTFICO
67
un marco axiom tico definido con precisin (aqu las reglas son aritmticas),
o inductiva, es decir, verificable de alguna forma (por la experiencia, la esta
dstica, etctera), como en Espaa llueve o los neoyorquinos son, por lo ge
neral, maleducados. Cualquier otra cosa era simple y llanamente desperdicios
puros (la msica podra sustituir mucho mejor a la metafsica). No hace falta
decir que puede resultar difcil, o incluso imposible, verificar las afirmaciones
inductivas, como veremos en el problema del cisne negro: un empirismo pue
de ser peor que cualquier otra forma de desperdicios cuando da confianza (voy
a necesitar unos cuantos captulos para explicar este punto). Sin embargo, era
un buen punto de partida el empezar a responsabilizar a los intelectuales para
que ofrecieran cierta forma de evidencia sobre sus afirmaciones. Este Crculo
de Viena era el origen del desarrollo de las ideas de Popper, Wittgenstein (en
su fase ms tarda), Carnap, y otros muchos. Independientemente del mrito que
tuvieran sus ideas originales, el efecto, tanto sobre la filosofa como sobre la
prctica de la ciencia, ha sido significativo. Parte de este impacto sobre la vida
intelectual no filosfica est empezando a desarrollarse, aunque considerable
mente ms despacio.
Una forma concebible para distinguir entre un intelectual cientfico y un in
telectual literario consiste en considerar que un intelectual cientfico puede re
conocer normalmente la forma de escribir de otro, pero un intelectual literario
no ser capaz de ver la diferencia entre los garabatos escritos por un cientfi
co y la palabrera de un no cientfico. Esto es todava ms evidente cuando el
intelectual literario empieza a utilizar palabros cientficos como principio de
incertidumbre, el teorema de Gdel, el universo paralelo, o la relati
vidad ya sea fuera de contexto o, como suele ser el caso, utilizando el trmino
en un sentido totalmente contrario al de su significado cientfico. Sugiero la
lectura del hilarante Fashionable N onsense de Alan Sokal para ver ejemplos
de esta prctica (me estaba riendo tan alto y con tanta frecuencia cuando lo
lea en un avin que los dems pasajeros no dejaban de murmurar sobre m).
Al abarrotar un artculo de referencias intelectuales, uno puede hacer creer a
otro intelectual literario que el material propio tiene el sello de la ciencia. Evi
dentemente, para un cientfico la ciencia se encuentra en el rigor de la infe
rencia, y no en referencias aleatorias a conceptos tan grandiosos como la
relatividad general o la indeterminacin cuntica. Este rigor se puede expre
sar en un lenguaje llano. La ciencia consiste en mtodo y en rigor; se puede
identificar en la prosa ms sencilla. Por ejemplo, lo que me sorprendi cuan
do lea Selfish G ene de Richard Dawkins fue que, aunque en el texto no apa
rece una nica ecuacin, parece como si hubiera sido traducido del idioma de
las matemticas. Y, sin embargo, es una prosa artstica.
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LA A D V E R T E N C I A
DE
SOLN
El azar puede resultar de gran ayuda en esta cuestin. Porque hay otra forma,
mucho ms entretenida, de diferenciar entre el pensador y el charlatn. A veces
se puede reproducir algo que puede ser confundido con un discurso literario con
un generador M ontecarlo, pero no es posible construir de forma aleatoria uno
cientfico. Se puede construir la retrica de forma aleatoria, pero no el autnti
co conocimiento cientfico. Esta es la aplicacin de la prueba de Turing de la in
teligencia artificial, slo que al revs. Qu es la prueba de Turing? El brillante
matemtico britnico, excntrico y pionero de la informtica Alan Turing defi
ni la siguiente prueba: se puede decir que un PC es inteligente si puede (de me
dia) engaar a un humano hacindole pensar que el PC es otro humano. La
inversa podra ser cierta. Se puede decir que un ser humano no es inteligente si
podemos reproducir su discurso con un PC, que sabemos que no es inteligente,
y engaar a un ser humano hacindole creer que fue escrito por un humano. Se
puede crear de forma totalmente aleatoria una obra que pueda ser confundida
en gran medida por Derrida?
La respuesta parece ser afirmativa. Aparte de la patraa de Alan Sokal (el mis
mo del libro hilarante de hace unas pocas lneas) que se las arregl para escri
bir sinsentidos y que se los publicaran en un peridico prominente, hay
generadores Montecarlo diseados para estructurar estos textos y redactar ar
tculos completos. Si se les alimenta con textos posmodernistas, pueden crear
frases de forma aleatoria utilizando un mtodo denominado gramtica recursi
va, produciendo frases gramaticalmente correctas pero totalmente sin sentido que
suenan como s fueran de Jacques Derrida, Camille Paglia, y dems. Debido a
la falta de solidez de su pensamiento, el intelectual literario puede ser engaa
do por el azar.
En el programa de la universidad Monash en Australia, en el que se utiliza
ba el M otor Dada construido por Andrew C. Bulha, jugu con el motor y cre
unos cuantos artculos que incluan las siguientes frases:
AZAR,
SINSENTIDOS
Y EL I N T E L E C T O
CIENTFICO
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SOLN
del mundo real. Sugiero este fragmento del filsofo alemn (el fragmento fue
detectado, traducido y vilipendiado por Karl Popper):
Poesa Montecarlo
Hay ocasiones en las que me gustara que me engaara el azar. Mi alergia al sinsentido y a la verborrea se disipa cuando se trata de arte y poesa. Por otra par
te, intento definirme y comportarme oficialmente como un hiperrealista que no
permite el sinsentido y husmea el papel de la suerte; por el otro, no tengo repa
ros en dejarme llevar por todo tipo de supersticiones personales. Dnde pon
go el lmite? La respuesta es la esttica. Algunas formas estticas atraen algo en
nuestra biologa, independientemente de que surjan de asociaciones aleatorias
o de una pura alucinacin. Algo en nuestros genes humanos es profundamente
conmovido por la falta de claridad y la ambigedad del lenguaje; as pues,
para qu combatirlo?
El amante de la poesa y del idioma que hay en m se sinti deprimido inicial
mente por el relato del ejercicio potico Cadveres exquisitos en el que se cons
truyen aleatoriamente interesantes frases poticas. Al poner suficientes palabras
juntas, terminar surgiendo, siguiendo las leyes de la combinatoria, cierto tipo de
AZAR,
SINSENT1DOS
Y EI . I N T E L E C T O
CIENTFICO
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metfora poco habitual y con un sonido mgico. Y sin embargo, uno no puede
negar que algunos de estos poemas tienen una belleza deslumbrante. A quin le
importa su origen si consiguen complacer nuestros sentidos estticos?
La historia de Cadveres exquisitos es la siguiente. Tras la Primera Guerra
Mundial, Paul Eluard, y otros, se reunieron en una cafetera e intentaron hacer
el siguiente ejercicio (los modernos crticos literarios atribuyen el ejercicio a un
sentimiento depresivo tras la guerra y a la necesidad de escaparse de la realidad).
En un papel doblado cada uno escriba por turnos un fragmento predetermina
do de una frase sin saber lo que haban escrito los dems. El primero elegira un
adjetivo, el segundo un nombre, el tercero un verbo, el cuarto un adjetivo y el
quinto un nombre. El primer ejercicio publicado de este orden aleatorio (y co
lectivo) produjo la siguiente frase potica:
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primera calidad. Si me va a engaar el azar, que sea del tipo bello (y benigno).
Volver a esta conclusin de nuevo en la Parte III.
CINCO
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cipios de la dcada de 1990 y empujaron al alza los precios una y otra vez com
prando cada vez ms ttulos exticos. Todos estos pases estaban construyendo
hoteles en los que se ofrecan, en las habitaciones, los canales de noticias por ca
ble de Estados Unidos, con gimnasios equipados con cintas corredoras y televi
sores de gran pantalla que les incorporaban a la aldea global. Los banqueros iban
a invertir en sus bonos y los pases utilizaban estos ingresos para construir bo
nitos hoteles de forma que pudieran visitarles ms inversores. En algn momento,
estos bonos se convirtieron en la gran moda y pasaron de centavos a dlares; los
que saban lo ms mnimo sobre estos bonos acumularon ingentes fortunas.
Carlos provena, supuestamente, de una familia de patricios latinoamericanos
gravemente empobrecida por los problemas econmicos de la dcada de 1980
pero, de nuevo, pocas veces he conocido a alguien de un pas devastado cuya fa
milia no haya, en algn momento, posedo toda una provincia o, por ejemplo, pro
vedo al zar de Rusia juegos de domin. Tras una brillante licenciatura se fue a
Harvard a doctorarse en economa, que era el tipo de cosas que los patricios la
tinoamericanos se haban acostumbrado a hacer en aquel momento (con vistas a
salvar a sus economas de los males de las manos de los que tenan un doctora
do). Era un buen estudiante pero no encontraba un tema decente para su tesis. Ni
tampoco logr el respeto de su director de tesis que le consideraba falto de ima
ginacin. Carlos opt por un mster y una carrera en Wall Street.
La incipiente oficina de mercados emergentes en un banco de Nueva York con
trat a Carlos en 1992. Tena los ingredientes adecuados para el xito; saba lo
calizar en un mapa los pases que emitan bonos Brady, instrumentos de
deuda denominados en dlares y emitidos por pases menos desarrollados. Sa
ba lo que significaba el trmino producto interior bruto. Pareca serio, inteligente
y bien hablado, a pesar de su fuerte acento espaol. Era el tipo de persona con
la que los bancos se sienten cmodos presentndoles a sus consumidores. Qu
contraste con los otros operadores que estaban por pulir!
Carlos lleg justo a tiempo para ver lo que ocurra en ese mercado. Cuando
entr en el banco, el mercado de los instrumentos de deuda de los mercados
emergentes era pequeo y los operadores que los llevaban se encontraban en las
partes ms indeseables de los parqus. Pero la actividad se convirti rpidamente
en una gran parte, y creciente, de los ingresos de los bancos.
Era un personaje normal en esta comunidad de operadores en los mercados
emergentes; un grupo de patricios cosmopolitas provenientes del mundo de los
mercados emergentes que me recordaba la hora del caf internacional en el Wharton School. Resulta extrao que no fuera normal que una persona se especiali
zase en el mercado de su pas natal. Los mexicanos que ejercen en Londres
venden ttulos rusos, los iranes y los griegos se especializan en bonos brasileos,
SUPERVIVENCIA
DEL
MENOS
APIO
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La razn por la que Carlos tuvo aos buenos no fue nicamente porque com
pr bonos de los mercados emergentes y su valor aument durante el periodo.
Fue fundamentalmente porque tambin compr en las cadas. Acumul cuan
do los precios experimentaron pnicos transitorios. El ao 1997 habra sido un
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DE
SOLN
A LA BAJA
SUPERVIVENCIA
DEL M EN O S
APTO
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LNEAS EN LA ARENA
78
LA A D V E R T E N C I A
DE
SOLN
ciendo.
Hacia finales de agosto, el barmetro de los bonos principales rusos cotiza
ba por debajo de 10 dlares. El patrimonio neto de Carlos se haba reducido a
casi la mitad. Fue despedido. Al igual que su jefe, el responsable de transaccio
nes. El Presidente del banco fue relegado a un cargo recin creado. Los miem
bros del Consejo no podan comprender por qu tena el banco una exposicin
tan elevada a un Gobierno que no estaba pagando a sus propios empleados lo
que, preocupantemente, inclua a sus soldados armados. ste era uno de los pe
queos detalles que, de tanto hablar entre s, haban olvidado los economistas
de todo el mundo especializados en los mercados emergentes. El veterano ope
rador Marty O Connell lo llama el efecto del parque de bomberos. Haba ob
servado que los bomberos que tienen demasiado tiempo entre llamada y llamada
para hablar entre s con todo el tiempo del mundo terminan ponindose de acuer
do en cosas que, para un observador externo imparcial, parecen ridiculas (de
sarrollan ideas polticas que son muy parecidas). Los psiclogos tienen otro
nombre para eso, pero mi amigo Marty no tiene formacin en ciencias del com
portamiento.
Los intiles del Fondo Monetario Internacional haban sido engaados por el
Gobierno ruso que hizo trampas utilizndolos. Es necesario recordar que a los
economistas se les evala en funcin de lo inteligentes que parezcan, y no con una
medida cientfica de sus conocimientos de la realidad. Sin embargo, los precios
de los bonos no haban sido engaados. Saban ms que los economistas, ms que
todos los Carlos de los departamentos de mercados emergentes.
Louie, un veterano operador del despacho vecino que haba sido muy humi
llado por estos ricos operadores en los mercados emergentes, estaba ah, sien
do reivindicado. Louie tena en aquel momento 52 aos, haba nacido y se
haba creado en Brooklyn, y durante ms de tres dcadas haba sobrevivido a
todo ciclo concebible del mercado. Mir con calma a Carlos, que era escoltado
por un guardia de seguridad hasta la puerta y pareca un soldado capturado
SUPERVIVENCIA
DEL
MENOS
APTO
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El asistente de John era Henry, un cuntico extranjero cuyo ingls era incom
prensible, pero al que se consideraba al menos igual de competente que John en
los mtodos de gestin de riesgos. John no saba matemticas, dependa de
Henry. Su cerebro y mi sentido comercial, sola decir. Henry le entregaba eva
luaciones de riesgos sobre toda la cartera. Cada vez que John se preocupaba le
peda a Henry otro informe fresco actualizado. Henry estudiaba Investigacin
de Operaciones cuando John le contrat. Su especialidad era un campo deno
minado Clculo Informtico Financiero que, como su nombre indica, parece cen
trarse exclusivamente en ejecutar programas informticos por la noche. Los
ingresos de Henry pasaron de 5 0.000 a 6 0 0.000 dlares en tres aos.
La mayor parte del beneficio que cre John para la institucin no provena
del diferencial de tipos de inters entre los instrumentos que se han descrito an
teriormente. Provena de variaciones del valor de los ttulos que tena John, fun
damentalmente porque muchos otros operadores estaban comprndolos para
imitar la estrategia de John (elevando as el precio de estos activos). El diferen
cial de los tipos de inters estaba acercndose a lo que John consideraba su va
lor justo. John consideraba que los mtodos que utilizaba para calcular el valor
justo eran rigurosos. Estaba respaldado por todo un departamento que le ayu
daba a analizar y determinar qu bonos eran atractivos y ofrecan un potencial
de apreciacin del capital. Para l era normal estar obteniendo estos importan
tes beneficios todo el tiempo.
SUPERVIVENCIA
DEL M EN O S
APTO
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John consigui unas rentas estables para sus empleadores, tal vez incluso me
jores que estables. Todos los aos los ingresos que generaba casi se duplicaban
respecto al ao anterior. Durante su ltimo ao, su renta experiment un in
menso crecimiento cuando se elev el capital asignado a sus transacciones muy
por encima de sus expectativas ms salvajes. El cheque de su prima ascendi a
10 millones de dlares (antes de impuestos, lo que ascendera a una factura fis
cal de cerca de 5 millones de dlares). El patrimonio neto personal de John al
canz el milln de dlares cuando tena 32 aos. Cuando cumpli los 35 haba
superado los 16 millones de dlares. La mayora provena de la acumulacin de
primas, pero una parte importante provena de los beneficios de su cartera per
sonal. De los 16 millones de dlares, insista en seguir invirtiendo en el negocio
unos 14 millones. Le permitan, gracias al apalancamiento (es decir, la utiliza
cin de dinero que haba pedido prestado), mantener una cartera de 50 millo
nes de dlares en sus transacciones, con 36 millones que haba pedido prestados
al banco. El efecto de este apalancamiento era que una pequea prdida se ve
ra multiplicada y le arruinara.
Slo hicieron falta unos pocos das para que sus 14 millones de dlares se des
vanecieran en el aire, y para que John perdiera su trabajo al mismo tiempo. Al
igual que en el caso de Carlos, ocurri durante el verano de 1998, cuando se difumin el valor de los bonos de alto rendimiento. Los mercados entraron en una
etapa voltil en la que casi todo lo que haba invertido se puso en su contra al mis
m o tiempo. Sus coberturas dejaron de funcionar. Estaba enfurecido con Henry
por no haberse dado cuenta de que se podan producir estos acontecimientos. Tal
vez el programa informtico tuviera un defecto de programacin.
Su reaccin a las primeras prdidas fue, caractersticamente, ignorar el mer
cado. Se volvera uno loco si tuviera que prestar atencin a los cambios de hu
mor del mercado, afirm. Lo que quera decir con tal afirmacin era que el
ruido tena una reversin a la media, y que probablemente se vera compen
sado por ruido en la direccin contraria. Esto era la traduccin a ingls nor
mal de lo que Henry le haba explicado. Pero el ruido segua creciendo en la
misma direccin.
Como en un ciclo bblico, hicieron falta siete aos para que John se convir
tiera en un hroe, y tan slo siete das para convertirle en un fracasado. John es
ahora un paria; se ha quedado sin trabajo y nadie contesta sus llamadas. M u
chos de sus amigos se encontraban en la misma situacin. Cmo? Con toda la
informacin de que dispona, su perfecto historial (y, por tanto, segn l, una in
teligencia y un conjunto de habilidades superiores a la media) y las ventajas de
las matemticas sofisticadas, cmo poda haber fracasado? Es, tal vez, posi
ble que se hubiera olvidado de la intrigante sombra del azar?
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El lector tiene que estar advertido de que no todos los operadores de ttulos de
alto rendimiento y de los mercados emergentes hablan y se comportan como Car
los y John. Por desgracia, slo se comportan as los que ms xito tienen, o tal
vez los que tuvieron ms xito durante el ciclo alcista de 1992 a 1998.
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extranjeras se vieron borrados del mapa. Pero despus, los que lo haban he
cho se enriquecieron (los miembros de la primera cosecha estaban arruinados).
Es el azar! De la misma manera, los que vendieron a corto acciones ja
ponesas a finales de la dcada de 1980 corrieron la misma suerte: muy pocos
sobrevivieron para recuperar sus prdidas durante el colapso de la dcada de
1990. A finales del siglo pasado haba un grupo de operadores denominados
operadores macro que cayeron como moscas con, por ejemplo, operado
res como el inversor legendario (ms bien, afortunado) Julian Robertson
que tuvo que cerrar el negocio en 2 0 0 0 tras haber sido una estrella hasta en
tonces. Nuestro anlisis del sesgo de la supervivencia aclarar todava ms es
tas cuestiones pero, evidentemente, no hay nada menos riguroso que su
aparentemente rigurosa aplicacin de los anlisis econmicos para justificar
su estrategia de compraventa de ttulos.
SUPERVIVENCIA
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APTO
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dida del valor. Puede que tuvieran razn pero, tal vez, no permitieron la po
sibilidad de que sus mtodos fueran imperfectos. A pesar de todos sus fallos,
veremos que Soros pocas veces analiza un resultado desfavorable sin poner
a prueba primero su propio marco de anlisis.
Negacin.
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MENOS
APTO
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cultura cientfica hasta principios del siglo xx. Se deca que la naturaleza no da
saltos: la gente cita esta creencia en un bien sonante latn: Natura non facit saltus. Se suele atribuir al botnico del siglo xvm Linnaeus que, evidentemente, se
equivocaba en todo. Tambin fue utilizado por Leibniz como una justificacin de
su clculo, ya que crea que las cosas eran continuas independientemente de la re
solucin con la que las observramos. Como muchos tipos de afirmaciones de
sentido comn que suenan bien (ese tipo de dinmica tena un perfecto senti
do comn intelectual), result que era totalmente incorrecto, como demostr la
mecnica cuntica. Descubrimos que, en lo muy pequeo, las partculas saltan
(discretamente) entre estados; no se deslizan de uno a otro.
Finalizamos este captulo con el siguiente pensamiento. Recuerde que una per
sona que slo tiene un conocimiento casual sobre los problemas del azar cree
r que un animal tiene la mxima aptitud para las condiciones de su poca. Esto
no es lo que la evolucin quiere decir; de m edia , los animales sern aptos, pero
no todos y cada uno de ellos, y no en todo momento. De la misma manera que
un animal podra haber sobrevivido porque su trayectoria muestral era afortu
nada, los mejores operadores en un determinado negocio pueden provenir de
un subconjunto de operadores que sobrevivi por un exceso de ajuste a una tra
yectoria muestral: una trayectoria muestra] en la que no haba ningn suceso raro
evolucionario. Una caracterstica viciosa es que, cuanto ms tiempo pueden es
tar estos animales sin que se produzca un suceso raro, ms vulnerables sern a
dicho suceso. Hemos afirmado que si ampliramos el tiempo hasta el infinito,
entonces, por ergodicidad, el suceso se producira con certeza: la especie desa
parecera! Porque la evolucin significa ser apto a una serie temporal, y slo una,
y no a la media de todos los posibles entornos.
Debido a algn vicio de la estructura del azar, una persona rentable como John,
una persona que es una mera perdedora a largo plazo y, por tanto, no apta para
la supervivencia, presenta un elevado grado de ajuste a corto plazo y tiene la pro
pensin a multiplicar sus genes. Recuerde el efecto hormonal del gesto y su efec
to de seal para otras parejas potenciales. Su xito (o seudo-xito, debido a su
fragilidad) se reflejar en sus caractersticas como un poderoso atractivo. Una po
tencial pareja inocente sera engaada y creera (incondicionalmente) que tiene
una constitucin gentica superior, hasta el siguiente suceso raro. Soln parece
haber entendido la cuestin; pero intente explicarle el problema a un ingenuo dar
vinista de negocios: o a su rico vecino de enfrente.
SEIS
*
ASIMETRIA
La mediana no es el mensaje
l ensayista y cientfico Steven Jay Gould (que, durante un tiempo, fue mi mo
delo a seguir) recibi en una ocasin el diagnstico, cuando estaba en la cua
rentena, de padecer un cncer mortal en el estmago. La primera informacin
que se le dio sobre su probabilidad de sobrevivir era que la supervivencia m e
diana a la enfermedad era de, aproximadamente, ocho meses; informacin que
le pareci como la orden de Isaas al Rey Ezequiel para que pusiera su casa en
orden y se preparara para la muerte.
Ahora bien, un diagnstico mdico, sobre todo uno de semejante gravedad,
puede motivar a la gente a hacer una exhaustiva investigacin, sobre todo cuan
do se trata de prolficos escritores como Gould que necesitan pasar ms tiempo
entre nosotros para completar unos pocos proyectos de libros. La investigacin
adicional de Gould revel una historia muy distinta a la informacin que haba
recibido inicialmente; fundamentalmente, que la supervivencia esperada (es de
cir, media) era considerablemente mayor a ocho meses. Se dio cuenta que espe
rada y mediana no significan lo mismo en absoluto. La mediana significa que
aproximadamente el 50% de las personas muere antes de transcurridos ocho me
ses y el 5 0% sobrevive ms de ocho meses. Pero los que sobreviven pueden vi
vir mucho ms tiempo, y pasan por la vida exactamente igual que una persona
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ASIMETRA
normal, alcanzando los 73,4 aos de media previstos por las tablas de mortali
dad de las compaas de seguros.
Hay asimetra. Los que mueren, mueren muy pronto, mientras que los que vi
ven, viven durante mucho tiempo. Siempre que hay asimetra en los resultados,
la supervivencia m edia no tiene nada que ver con la supervivencia mediana. Esto
llev a Gould, que comprendi as por las malas el concepto de asimetra, a es
cribir la sentida frase la mediana no es el mensaje. Lo que quera decir era que
el concepto de mediana utilizado en la investigacin mdica no caracteriza a una
distribucin de probabilidad.
Simplificar el argumento de Gould introduciendo el concepto de m edia
(tambin llamado esperanza o expectativa) de la siguiente manera, utilizando el
ejemplo menos morboso del juego. Ofrecer un ejemplo tanto de probabilida
des asimtricas como de resultados asimtricos para explicar la cuestin. Las pro
babilidades asimtricas significan que las probabilidades de cada suceso no son
del 5 0 % , sino que la probabilidad de un lado es superior a la del otro. Los re
sultados asimtricos significan que los resultados no son iguales.
Supongamos que utilizo una estrategia de juego que tiene 999 posibilidades so
bre 1.000 de hacerme ganar un dlar (suceso A) y una posibilidad entre 1.000 de
hacerme perder 10.000 dlares (suceso B) como se muestra en la Tabla 6.1.
Tabla 6.1
Suceso
Probabilidad
999/1.000
1/1.000
Resultado
Expectativa
0,999$
1$
-10.000$
-10.000$
Total
-9,001$
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ASIMETRA
cuestin e intenta averiguar qu es lo que han hecho los dems en el tema antes
de emitir su propia opinin: escuchara el lector la opinin de un mdico que no
leyera las ltimas revistas sobre medicina?)
Tengo que confesar que mi estrategia ptima (para mitigar mi aburrimiento
y mi alergia a las plticas confiadas) consista en hablar todo lo que poda, al
tiempo que intentaba no escuchar para nada las rplicas de los dems, intentando
resolver ecuaciones mentalmente. El hablar demasiado me ayudaba a aclarar mis
ideas y, con un poco de suerte, no se me invitara (es decir, no se me obliga
ra a asistir) a la siguiente reunin.
En una ocasin se me pregunt en una de esas reuniones cul era mi opinin
sobre el mercado de acciones. Afirm, no sin cierta pompa, que pensaba que el
mercado subira ligeramente durante la siguiente semana con una elevada pro
babilidad. Cmo de elevada? Aproximadamente del 7 0 % . Evidentemente,
era una opinin muy fuerte. Pero, entonces, alguien exclam: Pero, Nassim, aca
bas de decir que has vendido a corto una gran cantidad de futuros SP500, por
que apostabas a que el mercado bajara. Qu te ha hecho cambiar de opinin?
No he cambiado de opinin! Tengo mucha fe en mi apuesta! (Risas). De he
cho, ahora creo que debera vender todava ms! Los dems empleados en la
sala parecan muy confusos. Crees que ser un mercado toro o un mercado
oso? Me pregunt el estratega. Contest que no poda comprender los trmi
nos toro y oso fuera de un marco totalmente zoolgico. Al igual que con
los sucesos A y B en el ejemplo anterior, mi opinin era que el mercado tena ms
probabilidades de subir (ser un mercado toro), pero lo mejor era vender a
corto (como si fuera un mercado oso) porque, en caso de que bajara, podra
bajar mucho. De repente, los pocos operadores que haba en la sala compren
dieron lo que quera decir y empezaron a expresar opiniones parecidas. No se
me oblig a volver a la siguiente reunin.
Vamos a suponer que el lector comparte mi opinin de que el mercado de la
semana que viene tiene una probabilidad del 70% de subir y una probabilidad
del 30% de bajar. Sin embargo, digamos que subira un 1% de media mientras
que podra bajar un 10% de media. Qu hara el lector? Est el lector a favor
de un mercado toro o de uno oso?
Tabla 6 .2
Suceso
P rob a b ilid ad
R esultado
E xpectativa
El m ercado sube
70%
Sube un 1 %
0 ,7
El mercado baja
30%
Baja un 1 0%
-3 ,0
Total
- 2 ,3
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As pues, un mercado toro o un mercado oso son trminos que utiliza la gen
te que no tiene que gestionar en la prctica la incertidumbre, como los comen
taristas de televisin, o los que no tienen experiencia en la gestin de riesgos. Por
desgracia, los inversores y las empresas no cobran en probabilidades sino en d
lares. Por tanto, lo importante no es la probabilidad de que se produzca un su
ceso sino que lo que debera tenerse en cuenta es el resultado final del suceso, si
se produce. La frecuencia del beneficio es irrelevante; es la magnitud del resul
tado lo que cuenta. Es un hecho meramente contable que, aparte de los co
mentaristas, muy poca gente se lleva a casa un cheque en funcin de la frecuencia
con la que tenga razn o se equivoque. Lo que obtiene es un beneficio o una pr
dida. En cuanto a los comentaristas, su xito depende de la frecuencia con que
tengan razn o estn equivocados. Esta categora incluye a los jefes de estra
tegia de los principales bancos de inversin que el pblico puede ver en televi
sin, y que no son ms que meros animadores. Son famosos, parecen tener un
discurso razonado, te inundan con cifras pero, en trminos funcionales, estn ah
para entretener: para que sus predicciones tuvieran alguna validez sera necesa
rio someterlas a un marco de contrastacin estadstica. Su fama no es el resul
tado de una contrastacin elaborada sino ms bien el resultado de sus habilidades
para hacer presentaciones.
ASIMETRA
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segu explicndole algunas de mis ideas sobre la estructura del azar y la posibi
lidad de verificar las predicciones sobre el mercado pero quera que le diera una
opinin ms exacta de lo que hara el mercado de bonos europeos en la tem
porada navidea.
Se fue con la impresin de que le haba estado tomando el pelo; casi perjudic
la relacin entre mi padre y su rico y seguro amigo. Porque el caballero le llam
con la siguiente queja: Cuando le planteo a un abogado una cuestin legal me
responde con cortesa y precisin. Cuando hago una pregunta mdica a un doc
tor me da su opinin. Tu insolente y engredo hijo de 29 aos est jugando a ser
la prima Donna y se niega a decirme cul ser la direccin del mercado!
SUCESOS RAROS
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SIMETRA Y CIENCIA
ASIMETRA
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Figura 6 .1
ASIMETRA
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ASIMETRA
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sealar que hay otros fondos parecidos que estn experimentando los mismos
problemas.
Recuerde que algunos economistas llaman al suceso raro el problema del
peso. La denominacin del problema del peso no parece ser un estereotipo sin
razn alguna. Las cosas no han mejorado desde principios de la dcada de 1980
para la divisa del vecino meridional de Estados Unidos. Los largos periodos de
estabilidad atrajeron a oleadas de operadores bancarios de divisas y de operadores
de fondos de cobertura a las mansas aguas del peso mexicano; queran poseer la
divisa debido a los elevados tipos de inters que predominaban. Y entonces re
vientan inesperadamente, pierden el dinero de los inversores, pierden sus tra
bajos y cambian de carrera. Entonces surge un nuevo periodo de estabilidad.
Llegan nuevos operadores de divisas que no tienen memoria alguna del psimo
acontecimiento. Se sienten atrados por el peso mexicano, y la historia se repite.
Es extrao que la mayora de los instrumentos financieros de renta fija pre
sente sucesos raros. En la primavera de 1998 me pas dos horas explicando al
entonces importante operador de fondos de cobertura el concepto del proble
ma del peso. Le expliqu con todo lujo de detalles que el concepto poda gene
ralizarse a todo tipo de inversin que se hiciera en funcin de una interpretacin
ingenua de la volatilidad de las series temporales del pasado. Su respuesta fue:
Tienes toda la razn del mundo. No tocamos el peso mexicano. Slo inverti
mos en el rublo ruso. Revent unos pocos meses ms tarde. Hasta entonces,
el rublo ruso acarreaba atractivos tipos de inters, lo que invitaba a los cerdos
de rendimiento de todo tipo a participar. El, y otros tenedores de inversiones de
nominadas en rublos, perdieron casi el 97% de sus inversiones durante el vera
no de 1998.
Vimos en el Captulo 3 que al dentista no le gusta la volatilidad porque pro
voca una elevada incidencia de punzadas negativas. Cuanto ms de cerca ob
servaba el rendimiento, ms dolor experimentaba debido a la mayor variabilidad
de una resolucin ms elevada. De la misma manera, los inversores, meramen
te por razones emocionales, se ven atrados por estrategias que experimentan ra
ras pero importantes variaciones. Se llama barrer el azar debajo de la alfombra.
Los psiclogos han descubierto recientemente que la gente tiende a ser sensible
a la presencia o ausencia de un determinado estmulo ms que a su magnitud.
Esto implica que una prdida se percibe al principio como slo una prdida, con
mayores consecuencias ms adelante. Lo mismo ocurre con los beneficios. El ope
rador preferir que el nmero de prdidas sea reducido y que el nmero de ga
nancias sea elevado, en vez de optimizar el rendimiento total.
Podemos fijarnos en otros aspectos del problema; piense en alguien que par
ticipa en la investigacin cientfica. Da tras da se dedicar a diseccionar rato
100
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nes en su laboratorio, alejado del resto del mundo. Puede intentarlo e intentar
lo durante aos y aos sin que obtenga ningn resultado. Su pareja podra per
der la paciencia con este perdedor que vuelve a casa todas las noches oliendo a
orina de ratones. Hasta que, bingo!, un da vuelve con un resultado. Una per
sona que observara las series temporales de su ocupacin vera que no se pro
duce ninguna ganancia en absoluto, aunque todos los das se estara acercando,
inversos, para los que la volatilidad suele ser portadora de buenas noticias. Es
tos operadores pierden dinero con frecuencia, pero en pequeas cantidades, y
rara vez ganan dinero, pero en grandes cantidades. Los llam cazadores de cri
sis. Estoy encantado de ser uno de ellos.
ASIMETRA
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103
SIETE
EL PROBLEMA DE LA INDUCCIN
De Bacon a Hume
CIGNUS ATRATUS
EL, P R O B L E M A
DE LA I N D U C C I N
105
servaciones de cisnes blancos nos perm ite inferir que todos los cisnes son blan
cos, pero la observacin de un nico cisne negro basta para refutar dicha con
clusin.
Hume estaba irritado por el hecho de que la ciencia de su poca (el siglo x v i i i )
haba experimentado un cambio desde el escolasticismo, totalmente basado en
el razonamiento deductivo (sin ningn nfasis en la observacin del mundo real)
hasta, debido a Francis Bacon, una sobrereaccin del empirismo ingenuo y des
estructurado. Bacon haba argumentado contra el tejido de la telaraa del
aprendizaje con escasos resultados prcticos (la ciencia pareca teologa). Gra
cias a Bacon, la ciencia haba pasado a poner el nfasis en la observacin em
prica. El problema es que, sin un mtodo adecuado, las observaciones empricas
pueden perdernos. Hume nos advirti contra este conocimiento, destacando la
necesidad de que haya cierto rigor en la recopilacin e interpretacin del cono
cimiento, lo que se denomina epistemologa (de episteme, el trmino griego
para aprendizaje). Hume es el primer epistemlogo (los epistemlogos que se
mueven en las ciencias aplicadas suelen denominarse metodologistas o filsofos
de la ciencia). Lo que estoy escribiendo aqu no es estrictamente cierto, puesto
que Hume dijo cosas mucho peores; era un escptico obsesivo y nunca crea que
una relacin entre dos hechos pudiera considerarse realmente causal. Pero, en
este libro, vamos a suavizarle un poco.
Merece la pena destacar que las finanzas tienen a su Francis Bacon en la perso
na de Victor Niederhoffer. Fue el primero que se mostr contrario a la telaraa
del aprendizaje en la Universidad de Chicago y a la religin de los mercados efi
cientes en la dcada de 1960, cuando alcanzaba sus peores cimas. En contraste
con el escolasticismo de los tericos financieros, analizaba los datos en busca de
anomalas, y encontr suficientes como para ser capaz de tener una carrera de
xito en el mundo del azar y redactar un reflexivo libro, La educacin de un es
peculador. Desde entonces, floreci toda una industria de este tipo de operadores,
denominados arbitristas estadsticos, siendo los ms destacados y de mayor
xito los que inicialmente fueron sus discpulos. Aunque Niederhoffer tuvo un
notorio tropezn, algunos de sus discpulos tuvieron buenos resultados porque
aadieron rigor y m etodologa a su inferencia estadstica. En otras palabras, el
empirismo de Niederhoffer slo necesitaba un atisbo de metodologa.
Tengo que admitir que, a pesar de todos mis desacuerdos intelectuales con l,
me ha inspirado su empirismo y le debo una gran parte de mi crecimiento inte
106
LA A D V E R T E N C I A
DE S O L N
EL P R O B L E M A
DE
LA I N D U C C I N
107
puesto, si tengo el privilegio de observar con certidumbre todos los cisnes exis
tentes). Sin embargo, es posible afirmar B con tan slo encontrar un nico cis
ne negro en mi muestra. En efecto, la afirm acin A fue refutada por el
descubrimiento de Australia, ya que permiti ver al cignus atratus, una variedad
de cisne que es negro como el carbn! El lector podr apreciar un atisbo de Popper (cuando hayamos terminado con mi semi-mentor Victor); existe una fuerte
asimetra entre las dos afirmaciones. Esta asimetra se debe a los fundamentos
del conocimiento. Tambin constituye el centro de mi consideracin del azar al
ejercer de operador.
La siguiente afirmacin inductiva ilustra el problema de interpretar los datos
pasados sin un m todo lgico:
108
LA A D V E R T E N C I A
DF. S O L N
EL P R O B L E M A
D E LA I N D U C C I N
109
no
LA A D V E R T E N C I A
DE S O I . N
cacin motivada en Europa y Estados Unidos. Pero no comprend sus ideas como
me fueron presentadas entonces, y tampoco pens que fueran importantes (como
la metafsica) para la vida. Estaba en la edad en la que uno siente que lo tiene
que leer todo, lo que impide que uno se detenga a contemplar. Tal premura di
ficult el poder detectar si haba algo importante en Popper. Era, o bien mi con
dicionamiento de la cultura chic intelectual de aquella poca (demasiado Platn,
demasiados marxistas, demasiado Hegel, y demasiados intelectuales seudo-cientficos), o bien el sistema educativo (demasiadas conjeturas planteadas como ver
dades), o bien el hecho de que era demasiado joven y estaba leyendo demasiado
como para poder construir un puente con la realidad.
Popper se desvaneci de mi cabeza sin quedarse en una sola clula cerebral:
no haba nada en el bagaje de un nio sin experiencia a lo que agarrarse. Ade
ms, cuando empec a trabajar en la intermediacin burstil, entr en una fase
anti-intelectual; tena que ganar dinero seguro para garantizar mi recientemen
te perdido futuro y riqueza que se acababan de evaporar en la guerra del Lba
no (hasta entonces viva con el deseo de convertirme en un cmodo hombre
ocioso, como casi todo el mundo en mi familia durante los dos ltimos siglos).
De repente me sent inseguro financieramente y tem convertirme en un empleado
de alguna empresa que me convertira en un esclavo empresarial con tica la
boral (siempre que oigo la expresin tica laboral interpreto m ediocridad
LOCALIZACIN, LOCALIZACIN
Se dice que la gente suele recordar el momento y el lugar en que una idea fun
damental les marc. El poeta religioso y diplomtico Paul Claudel recuerda el
punto exacto de su conversin (o reconversin) al catolicismo en la catedral de
El . P R O B L E M A
DE
LA I N D U C C I N
111
LA RESPUESTA DE POPPER
112
LA A D V E R T E N C I A
DE S O L N
neo. Sin embargo, se puede afirmar que existe un cisne negro. No se puede veri
ficar una teora. Parafraseando al entrenador de bisbol Yogi Berra otra vez, los
datos del pasado tienen muchas cosas buenas, pero es el lado malo lo que real
mente es m alo. Slo se puede aceptar provisionalmente. Una teora que no per
tenezca a ninguna de estas dos categoras no es una teora. Una teora que no
presenta un conjunto de condiciones en las que se puede considerar que no se cum
ple ser tildada de charlatanera: de lo contrario, sera imposible refutarla. Por
qu? Porque el astrlogo siempre puede encontrar una razn para explicar un he
cho pasado, diciendo que probablemente Marte estaba en lnea pero no demasiado
(de la misma manera, para m, un operador que no tenga un punto que le haga
cambiar de opinin no es un operador). En efecto, la diferencia entre la fsica newtoniana, que fue falseada por la relatividad de Einstein, y la astrologa se encuentra
en la siguiente irona. La fsica newtoniana es cientfica porque nos permiti fal
searla, ya que sabemos que no es correcta, mientras que la astrologa no es cien
tfica porque no ofrece condiciones para que podamos refutarla. No se puede
demostrar que la astrologa se equivoca, debido a las hiptesis auxiliares que en
tran en juego. Esta cuestin constituye la base de la demarcacin entre, ciencia y
sinsentido (lo que se denomina el problema de la demarcacin).
Desde un punto de vista ms prctico para m, Popper tena muchos proble
mas con la estadstica y los estadsticos. Se neg tajantemente a aceptar el con
cepto de que el conocimiento siempre puede aumentar con informacin adicional,
que es el fundamento de la inferencia estadstica. Puede que as sea, en algunos
casos, pero no sabemos en cules. Mucha gente perspicaz, como John Maynard
Keynes, alcanz las mismas conclusiones de forma independiente. Los detracto
res de Sir Karl creen que la repeticin favorable del mismo experimento, una y
otra vez, debera llevar a una mayor comodidad con la idea de que funciona.
Logr comprender mejor la postura de Popper cuando asist al primer suceso raro
haciendo estragos en el parqu. Sir Karl se tema que algunos tipos de conoci
mientos no aumentaban con la informacin, pero no poda decir cules eran. La
razn por la que creo que Popper es importante para los operadores burstiles
es porque, para l, la cuestin del conocimiento y el descubrimiento no tiene tan
to que ver con lo que sabemos, sino con lo que no sabemos. Su famosa cita:
Estos hom bres tienen ideas atrevidas, pero son muy crticos con sus propias
ideas; intentan averiguar si sus ideas son incorrectas intentando averiguar pri
m ero si, tal vez, no son errneas. Trabajan con conjeturas atrevidas y serios
intentos de refutar sus propias conjeturas.
Estos hombres son cientficos. Pero podran ser cualquier cosa.
EL P R O B L E M A
DE LA I N D U C C I N
113
SOCIEDAD ABIERTA
114
LA A D V E R T E N C I A
DE
SOLN
NADIE ES PERFECTO
INDUCCIN Y M E M O RIA
La memoria de los seres humanos es una gran mquina para hacer inferencias in
ductivas. Piense en la memoria: qu es ms fcil recordar, una serie de hechos alea
torios pegados juntos, o una historia, algo que ofrece una serie de relaciones
EL P R O B L E M A
DE LA I N D U C C I N
115
LA APUESTA DE PASCAL
Gracias Soln
Finalmente, tengo que confesar que, al terminar de escribir la Parte I, lo que he
escrito sobre la genialidad de la percepcin de Soln ha tenido un tremendo efec
116
LA A D V E R T E N C I A
DE
SOLN
120
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE
ESCRIBIR
Hay otras facetas del problema de los monos; en la vida real no se pueden con
tar los otros monos, y menos todava verlos. Estn ocultos, ya que slo se ve a los
vencedores; es natural que los que han fracasado desaparezcan por completo.
Por tanto, uno puede ver a los supervivientes, y slo a los supervivientes, de
MONOS
SOBRF.
MQUINAS
DE E S C R I B I R
121
ESTA SECCIN
OCHO
arc vive en Park Avenue, en Nueva York, con su mujer Janet y sus tres hi
jos. Gana medio milln de dlares al ao, ya haya una expansin o una
recesin: no cree que el reciente auge de su prosperidad vaya a durar y todava
no se ha ajustado mentalmente al reciente crecimiento abrupto de su renta. Un
rechoncho hombre terminando los 40, con fuertes rasgos que le hacen parecer
10 aos mayor, lleva la vida cmoda (pero ajetreada) de un abogado de Nueva
York. Pero est en el lado de los residentes tranquilos de Manhattan. M arc no
es, a todas luces, el hombre que se puede esperar encontrar de bares o asistien
do a fiestas nocturnas en Tribeca y Soho. l y su mujer tienen una casa de cam
po y una rosaleda y tienden a preocuparse, como mucha gente de su edad,
mentalidad y condicin, por (en el siguiente orden) la comodidad material, la sa
lud y el estatus. Durante la semana no llega a casa hasta, al menos, las 9.30 de
la noche y, a veces, se le puede encontrar en la oficina desde el cierre hasta me
dianoche. Al finalizar la semana, M arc est tan exhausto que se queda dorm-
124
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE
ESCRIBIR
DEMASIADO TRABAJO
El cuerpo de M arc era cada vez ms flcido, y sus trajes a medida requeran pe
ridicas visitas al sastre, a pesar de sus ocasionales dietas de choque. Cuando su
per la depresin del abandono, empez a quedar con Janet y enseguida se cas
con ella. Tuvieron tres hijos en rpida sucesin, compraron un apartamento en
Park Avenue y una casa de campo.
El crculo de relaciones ms inmediato de Janet est compuesto por los de
ms padres de la escuela privada de Manhattan a la que acuden sus hijos, y por
los vecinos del edificio de apartamentos en cooperativa donde viven. Desde un
punto de vista materialista, pertenecen al extremo ms bajo de ese grupo, tal vez
incluso al extremo mnimo. Seran los ms pobres de estos crculos, ya que su
cooperativa est poblada por ejecutivos empresariales de tremendo xito, ope
radores de Wall Street y emprendedores de altos vuelos. El colegio privado de
sus hijos acoge a los hijos de las segundas nupcias de los triunfadores empresa
riales con sus mujeres trofeo, tal vez incluso de las terceras nupcias, si se tiene
en cuenta la discrepancia de edades y el parecido de las dems madres con las
modelos. En comparacin, Janet, la mujer de M arc, al igual que l mismo, ofre
ce la apariencia de un ama de casa de una casa de campo con una rosaleda.
HAY D E M A S I A D O S
MILLONARIOS
EN LA P U E R T A
D E AL
LADO
125
ERES UN FRACASADO
126
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE E S C R I B I R
HAY D E M A S I A D O S
MILLONARIOS
EN
LA P U E R T A
D E AI . I . A D O
127
bre las virtudes de los vinos de Burdeos, y averiguar cules son los restaurantes
caros. Todas estas actividades pueden exigir mucho tiempo y distraer del obje
to que debera constituir la autntica preocupacin, a saber, la acumulacin de
riqueza nominal (y en papel). La moraleja del libro es que los ms ricos se en
cuentran entre los que menos se sospecha que son ricos. Por otra parte, los que
actan y aparentan ser ricos someten a su riqueza neta a tal tensin que inflin
gen daos considerables e irreversibles a sus cuentas corrientes.
Dejar de lado el hecho de que no veo ningn herosmo especial en acumular
dinero, sobre todo si, adems, la persona es lo suficientemente estpida como para
no intentar obtener ningn beneficio tangible de su riqueza (aparte del placer de
contar regularmente su dinero). No tengo demasiadas ganas de sacrificar muchas
de mis costumbres personales, placeres intelectuales y normas personales para
convertirme en un multimillonario como Warren Buffet, y sin duda no veo qu
sentido puede tener hacerse multimillonario para adoptar hbitos espartanos (in
cluso miserables) y vivir en la primera casa que compr. Hay algo que se me es
capa de las alabanzas sobre Warren por vivir con austeridad a pesar de ser rico;
si la austeridad es el fin, debera haberse hecho monje o asistente social: debe
mos recordar que el hacerse rico es un acto de mero egosmo, no un acto social.
La virtud del capitalismo es que la sociedad se aprovecha de la avaricia de la gen
te, ms que de su benevolencia, pero no hay ninguna necesidad de, adems, en
comiar esa avaricia como un logro moral (o intelectual). (El lector puede ver
fcilmente que, aparte de las muy escasas excepciones como George Soros, no
me impresiona la gente con dinero.) El hacerse rico no es un logro moral direc
tamente, pero no es ste el punto en que hay un grave fallo en el libro.
Como vimos, los hroes de El millonario de al lado son los acumuladores, gen
te que difiere el gasto para poder invertir. Es innegable que una estrategia de ese
tipo puede funcionar; el dinero gastado no da fruto (excepto el disfrute del que
lo gasta). Pero los beneficios prometidos en el libro aparecen burdamente sobre
estimados. Una lectura ms atenta de su tesis revela que la muestra incluye una
doble dosis del sesgo de supervivencia. En otras palabras, tiene dos fallos que
se multiplican entre s.
El primer sesgo se debe al hecho de que la gente rica seleccionada para su mues
tra se encuentra entre los monos afortunados sobre el teclado. Los autores no han
intentado corregir sus estadsticas con el hecho de que slo vieron a los vencedo
res. No hacen mencin alguna de los acumuladores que han acumulado las co
128
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE E S C R I B I R
sas equivocadas (los miembros de mi familia son expertos en eso; los que acumu
laron se las arreglaron para acumular divisas a punto de ser devaluadas y accio
nes de empresas que posteriormente quebraron). En ninguna parte vemos la
mencin al hecho de que algunas personas tuvieron la suficiente suerte de haber
invertido en los vencedores; esta gente, sin duda, habra encontrado su lugar en este
libro. Hay una forma de resolver el sesgo: reduzca la riqueza de su multimillona
rio medio en, por ejemplo, un 50% , por el hecho de que el sesgo hace que la ri
queza neta media del multimillonario observado sea mayor en esa cantidad (consiste
en aadir el efecto de los perdedores a la urna). Sin duda modificara la conclusin.
ES UN M ERCADO T O R O
HAY
DEMASIADOS
MILLONARIOS
EN
LA
PUERTA
D F AL L A D O
129
La opinin de un gur
La industria de la gestin de fondos est poblada de gurs. Evidentemente, el
campo est cargado de azar y el gur va a caer en una trampa, sobre todo si no
tiene una formacin adecuada en inferencia. En el momento de escribir estas l
neas hay uno de esos gurs que haba desarrollado la muy desafortunada cos
tumbre de escribir libros sobre el tema. Junto con uno de sus compaeros,
calcul el xito de una poltica Robin Hood de invertir en el gestor de menos
xito de determinada poblacin de gestores. Consiste en sacar el dinero del ga
nador y asignrselo al perdedor. Este mtodo va en contra de la sabidura pre
dominante de invertir en un gestor ganador y quitarle el dinero al perdedor.
Siguiendo este sistema, su estrategia sobre el papel (es decir, con el juego del
M onopoly , y no ejecutada en la vida real) ofreca unos rendimientos consi
derablemente superiores a los que hubieran obtenido los que se haban queda
do con el gestor ganador. Su ejemplo hipottico pareca demostrar, para ellos,
que no se debera quedar uno con el mejor gestor, como nos sentiramos incli
nados a hacer, sino que habra que cambiar, por el contrario, al peor, o, al me
nos, eso parece ser lo que intentaban decir.
Su anlisis presenta un grave problema que cualquier alumno universitario de
bera ser capaz de sealar a la primera. En su muestra slo haba supervivien
tes. Sencillamente, se olvidaron de tener en cuenta a los gestores que se haban
130
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE
ESCRIBIR
quedado fuera del negocio. Esa muestra incluye a gestores que estaban activos
durante la simulacin y siguen activos en la actualidad. Es cierto, en su mues
tra se inclua a gestores que haban tenido escasos rendimientos, pero slo a aque
llos gestores que haban tenido malos rendimientos y se haban recuperado sin
que les hubieran despedido. As pues, sera evidente que el invertir en los que,
en algn momento, no les haba ido muy bien, pero se haban recuperado (con
el beneficio de la perspectiva del tiempo) ofrecera un rendimiento positivo! Si
hubieran seguido obteniendo malos rendimientos les habran despedido y no ha
bran sido incluidos en la muestra.
Cmo se puede hacer la simulacin adecuada? Tomando una poblacin de
gestores en activo hace, por ejemplo, cinco aos y haciendo la simulacin has
ta hoy. Evidentemente, los atributos de los que dejan la poblacin estn sesga
dos hacia el fracaso; hay muy poca gente que tenga xito en un negocio tan
lucrativo y que dimita por su extremado xito. Antes de pasar a una presenta
cin ms tcnica de estas cuestiones, una mencin a la muy idealizada palabra
de moda, optimismo. Se dice que el optimismo permite predecir el xito. Pre
decir? Tambin puede predecir el fracaso. La gente optimista asume, sin duda,
ms riesgos porque tiene un exceso de confianza sobre las probabilidades; los
que ganan estn entre los ricos y famosos, los dems fracasan y desaparecen del
anlisis. Qu triste.
NUEVE
parte del tiempo, en que mi dentista me haga preguntas sobre los bonos bra
sileos). Puedo afirmar, con cierto grado de seguridad, que sabe de lo suyo, so
bre todo si entro en su consulta con dolor de muelas y salgo con cierto alivio.
Sera difcil que alguien que no sabe absolutamente nada de odontologa pudiera
darme ese alivio, salvo que fuera particularmente afortunado ese da, o haya sido
muy afortunado a lo largo de su vida como para haberse convertido en un den
tista sin saber nada de odontologa. Mirando su diploma en la pared, calculo las
probabilidades de que haya dado repetidamente las respuestas acertadas a las
preguntas del examen y haya realizado satisfactoriamente unos pocos miles de
empastes antes de licenciarse, todo por puro azar, y son notablemente reducidas.
Ms tarde voy al Carnegie Hall. Muy poco puedo decir sobre la pianista; in
cluso he olvidado su poco conocido nombre con tintes extranjeros. Todo lo que
s es que estudi en algn conservatorio moscovita. Pero puedo esperar or bue
na msica saliendo del piano. Sera muy extrao que alguien haya podido tocar
brillantemente en el pasado para llegar al Carnegie Hall y que ahora resulte que
todo era pura suerte. La expectativa de que llegue un farsante que aporrear el
piano, produciendo nicamente una cacofona es, en efecto, tan reducida que
puedo descartarla por completo.
132
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE
ESCRIBIR
ES M S
FCI I .
COMPRAR
Y VENDER
QUE
FRER
UN H U E V O
133
A menudo me he visto ante preguntas del tipo: Quin te has credo que eres
para decirme que tal vez slo he tenido suerte en la vida? Bueno, nadie cree
realmente que haya tenido suerte. Mi planteamiento es que, con nuestro motor
M ontecarlo, podemos fabricar situaciones puramente aleatorias. Podemos ha
cer exactamente lo contrario que los mtodos convencionales; en vez de anali
zar a gente real en busca de atributos podemos crear gente artificial con atributos
perfectamente conocidos. As, podemos fabricar situaciones que dependen de
pura suerte sin adulterar, sin la sombra de habilidades o lo que sea que hemos
llamado contrario a la suerte en la Tabla P.l. En otras palabras, podemos fabricar
autnticos Don Nadies de los que rernos; estarn, p o r diseo, desprovistos de
la ms mnima sombra de habilidad (exactamente como un frmaco placebo).
En el Captulo 5 vimos que la gente cree que puede sobrevivir gracias a ras
gos que se ajustan momentneamente a determinada estructura del azar. Aqu
analizamos una situacin mucho ms sencilla en la que conocem os la estructu
ra del azar\ el primero de estos ejercicios es un refinamiento del antiguo dicho
popular segn el cual incluso un reloj roto acierta dos veces al da. Lo vamos a
llevar un poco ms lejos para demostrar que la estadstica es un cuchillo que cor
ta por los dos lados. Vamos a utilizar el generador Montecarlo introducido an
teriormente y crear una poblacin de 10.000 gestores ficticios de inversiones (el
generador no es realmente necesario puesto que podemos utilizar una moneda,
o incluso sencillos clculos de lgebra, pero es considerablemente ms ilustrati
vo y divertido). Suponga que cada uno tiene un juego perfectamente justo; cada
uno tiene una probabilidad del 5 0 % de ganar 10.000 dlares al final del ao,
y una probabilidad del 5 0 % de perder 10.000 dlares. Vamos a introducir una
restriccin adicional; en cuanto un gestor tiene un solo ao malo se queda fue
134
MONOS
SOBRE
MQUINAS
D F. E S C R I B I R
ra de la muestra, adis y que tengas una vida agradable. As, actuaremos como
el legendario especulador George Soros de quien se dice que le dijo a sus gesto
res reunidos en una habitacin: La mitad de vosotros estaris fuera el ao que
viene (en un ingls con acento de Europa del Este). Al igual que Soros, tene
mos unos estndares muy elevados; estamos buscando nicamente a gestores con
un historial intachable. No tenemos ninguna paciencia con los que no tienen un
buen rendimiento.
El generador Montecarlo tirar una moneda al aire; si sale cara el gestor ga
nar 10.000 dlares en el ao, cruz y perder 10.000 dlares. Lo ejecutamos para
el primer ao. Al final del ao, esperamos que 5.000 gestores tengan 10.000 d
lares ms cada uno y que 5.000 tengan 10.000 dlares menos. Ahora ejecuta
mos el juego un segundo ao. De nuevo, podemos esperar que 2 .5 0 0 gestores
hayan subido dos aos consecutivos; otro ao, 1.250; un cuarto ao, 625; un
quinto, 313. Ahora tenemos, sencillamente con un juego justo, 313 gestores que
han ganado dinero cinco aos consecutivos. Por pura suerte.
Ahora bien, si ponemos algunos de estos operadores de xito en el mundo real
obtendremos comentarios muy interesantes y tiles sobre su notable estilo, su
incisiva mente, y las influencias que les han ayudado a lograr semejante xito.
Algunos analistas pueden atribuir sus logros a precisos elementos de sus expe
riencias infantiles. Su bigrafo se concentrar en los maravillosos modelos que
constituyeron sus padres; tendramos fotografas en blanco y negro en medio del
libro mostrando al gran cerebro en crecimiento. El siguiente ao, si dejara de te
ner un rendimiento superior (recuerde que la probabilidad de que tenga un buen
ao sigue siendo del 5 0 % ) empezaran a acusarle, encontrando fallos en la re
lajacin de su tica profesional, o en su disipado estilo de vida. Encontraran algo
que haca antes cuando tena xito y que posteriormente dej de hacer, y atri
buiran su fracaso a eso. Sin embargo, lo cierto es que, sencillamente, ya no tuvo
suerte.
ES M S
FCIL
COMPRAR
Y VENDF. R
QUL
FREfR
UN H U E V O
135
tante. Si extraemos una bola negra, el gestor gana 10.000 dlares. Si extremos
una bola roja, pierde 10.000 dlares. Por tanto, se espera que el gestor gane
10.000 dlares con una probabilidad del 4 5 % , y que pierda 10.000 dlares con
una probabilidad del 5 5 % . De media, el gestor perder 1.000 dlares con cada
ronda, pero slo de media.
Al final del primer ao seguimos esperando tener 4.500 gestores con un be
neficio (el 4 5 % ), el segundo, el 4 5 % de esa cifra, 2.025. El tercero, 911; el cuar
to, 41 0 ; el quinto, 184. Vamos a dar nombres a los gestores supervivientes y a
vestirlos con trajes de chaqueta. Es cierto, representan menos del 2% de la le
gin inicial. Pero recibirn nuestra atencin. Nadie mencionar al 98% restan
te. Qu podemos concluir?
La primera cuestin contra-intuitiva es que una poblacin compuesta nica
mente por malos gestores producir una pequea cantidad de impresionantes his
toriales. De hecho, suponiendo que el gestor se presenta inesperadamente en su
puerta, sera prcticamente imposible saber si es bueno o malo. Los resultados
no cambiaran notablemente incluso si la poblacin estuviera compuesta total
mente por gestores que se espera que, a largo plazo, pierdan dinero. Por qu?
Porque, debido a la volatilidad, algunos de ellos ganaban dinero. Aqu, podemos
ver que la volatilidad ayuda, de hecho, a las malas decisiones de la inversin.
La segunda cuestin contra-intuitiva es que la expectativa del m xim o de los
historiales, que es lo que nos preocupa, depende ms del tamao inicial de la
muestra que de las probabilidades individuales de cada gestor. En otras palabras,
el nmero de gestores con un gran historial en determinado mercado depende
mucho ms del nmero de personas que empezaron en el negocio de la inver
sin (en vez de ir a estudiar odontologa) que de su capacidad de obtener bene
ficios. Tambin depende de la volatilidad. Por qu utilizo el concepto de la
expectativa del mximo? Porque no me preocupa en absoluto el historial medio.
Slo conseguir ver a los m ejores gestores, y no a todos los gestores. Esto sig
nifica que veremos a ms gestores excelentes en 2006 que en 1998, siempre
que la legin de principiantes fuera mayor en 2001 que en 1993; puedo afirmar
con toda seguridad que lo era.
REGRESI N A LA MEDIA
136
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE
ESCRIBIR
ERGODICIDAD
Desde un punto de vista ms tcnico, tengo que decir que la gente cree que pue
de derivar las propiedades de una distribucin a partir de la muestra que est
observando. Cuando se trata de cuestiones que dependen del mximo, lo que se
est infiriendo es una distribucin totalmente distinta, la de los mejores. Lla
mamos a la diferencia entre la media de esta distribucin y la distribucin no con
dicionada de los ganadores y perdedores el sesgo de supervivencia-, aqu, el
ES M S
FCIL
COMPRAR
Y VENDER
QUE
FRER
UN H U E V O
137
138
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE E S C R I B I R
La vida es coincidencia
A continuacin nos vamos a fijar en las ampliaciones a la vida real de nuestro
sesgo para comprender la distribucin de las coincidencias.
LA CARTA MISTERIOSA
El dos de enero recibe una carta annima en la que se dice que el mercado va
a subir durante este mes. Resulta ser cierto, pero no le da importancia debi
do al bien conocido efecto enero (histricamente las acciones suben durante
este mes). Despus recibe otra carta el uno de febrero dicindole que el mer
cado bajar. De nuevo, resulta ser cierto. Luego recibe otra carta el uno de mar
zo: la misma historia. En julio est intrigado por la clarividencia de esta
persona annima que le invita a invertir en un fondo de inversin extranjero
especial. Invierte todos sus ahorros. Dos meses ms tarde su dinero ha desa
parecido. Se va a llorar sobre el hombro de su vecino y ste le cuenta que re
cuerda que recibi dos de esas cartas misteriosas. Pero no recibi ms despus
de la segunda. Recuerda que la primera acert su prediccin, pero no la se
gunda.
Qu ha ocurrido? El truco es el siguiente. El supuesto operador saca 10.000
nombres de la gua telefnica. Enva una carta anunciando un mercado alcista
a la mitad de la muestra, y un mercado bajista a la otra mitad. El mes siguien
te selecciona los nombres de las personas a quien envi la carta cuya prediccin
result cierta, es decir, 5.000 nombres. El mes siguiente hace lo mismo con los
restantes 2.5 0 0 nombres, hasta que la lista se reduce a 500 personas. De stas,
habr 200 vctimas. Una inversin de unos pocos miles de dlares en sellos se
convertir en varios millones.
No es infrecuente que una persona que est viendo un partido de tenis por te
levisin sea bombardeada por anuncios de fondos que (hasta ese momento) han
tenido un mejor rendimiento, de determinado porcentaje durante cierto perio
do de tiempo, que otros. Pero, de nuevo, por qu iba nadie a anunciarse si no
hubiera tenido un rendimiento superior a la media? Hay una gran probabilidad
de que una inversin le sea ofrecida si su xito se debe totalmente al azar. Este
ES M S
FCIL
COMPRAR
Y VENDER
QUE
FRER
UN H U E V O
139
SUPERVIVIENTES INVERSOS
Hasta ahora hemos analizado el caso del superviviente espurio; la misma lgi
ca se puede aplicar a la persona cualificada que tiene todas las probabilidades
notablemente a su favor y que sigue terminando en el cementerio. Este efecto
es exactamente el contrario al del sesgo de la supervivencia. Tenga en cuenta
que todo lo que se necesita son dos aos malos en la industria de la inversin
para acabar con la carrera de gestin de riesgos y que, incluso con grandes pro
babilidades a favor de uno, este resultado es muy posible. Qu hace la gente
para sobrevivir? Maximizar sus probabilidades de quedarse en el juego asu
miendo los riesgos del cisne negro (como John y Carlos); son los que la mayor
parte del tiempo obtienen buenos resultados pero incurren en el riesgo de re
ventar.
140
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DF. E S C R I B I R
EL MUNDO ES UN PAUELO!
terminada relacin, por ejemplo, para analizar la correlacin entre que se pro
duzca determinado suceso, como un anuncio poltico, y la volatilidad del
mercado de valores, es muy probable que los resultados se tomen en serio.
Pero, cuando uno introduce datos en un PC, buscando cualquier tipo de rela
cin, es seguro que surgir una relacin espuria, como que el rendimiento en el
mercado de valores est relacionado con la longitud de las faldas de las muje
res. Y, al igual que la coincidencia del cumpleaos, sorprender a la gente.
Cul es la probabilidad de que gane la lotera dos veces? Una entre 17 billo
nes. Y, sin embargo, le ocurri a Evelyn Adams que, como podr imaginar e) lec
tor, debera sentirse particularmente elegido por el destino. Utilizando el mtodo
desarrollado anteriormente, los investigadores Percy Diaconis y Frederich
Mosteller estiman de 30 a 1 la probabilidad de que una persona, en alguna par
te, de forma totalmente sin especificar, tenga tanta suerte!
Algunas personas llevan sus actividades de explotacin de datos a la teolo
ga; al fin y al cabo, los mediterrneos de la antigedad solan leer potentes men
sajes en las entraas de los pjaros. Una interesante ampliacin de la explotacin
de datos a la exgesis bblica aparece en El cdigo de la Biblia de Michael
Drosnin. Drosnin, un antiguo periodista (aparentemente inocente en cualquier
tipo de formacin en estadstica), ayudado por el trabajo de un matemtico
ayud a predecir el asesinato del ex Primer Ministro israel Isaac Rabin des
cifrando un cdigo de la Biblia. Inform a Rabin, quien, evidentemente, no se
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cdigo Da Vinci.
M i tiempo favorito es el que paso en las libreras, donde paso de libro a libro
en un intento por tomar la decisin de si debo invertir mi tiempo en leerlo. Sue
lo comprar por impulsos, a partir de pistas superficiales pero sugerentes. Con
frecuencia, mi decisin se basa en la cubierta del libro. Las cubiertas suelen in
cluir alabanzas de una persona, famosa o no, o extractos de una crtica del li
bro. Las buenas alabanzas de una persona famosa y respetada, o de una revista
bien conocida, me animan a comprar el libro.
Cul es el problema? Que tiendo a confundir la crtica del libro, que se su
pone que tiene que ser una valoracin de la calidad del libro, con la m ejor cr
tica del libro, lo que adolece del mismo tipo de sesgo de supervivencia. Confundo
la distribucin del mximo de una variable con la de la propia variable. El edi
tor jams pondr en la cubierta del libro algo que no sea la mejor alabanza. Al
gunos autores van incluso ms lejos, tomando una crtica media, o incluso
desfavorable, del libro y seleccionando las palabras que parecen alabarlo. Uno
de estos ejemplos es el de Paul Wilmott (un matemtico financiero ingls de ex
cepcional brillantez e irreverencia) que se las arregl para anunciar que le ha
ba dado su primera mala crtica y, sin embargo, utiliz fragmentos como una
alabanza en la cubierta del libro (posteriormente nos hicimos amigos, lo que me
permiti sonsacarle una alabanza para este libro).
La primera vez que fui engaado por este sesgo fue cuando compr, cuando
tena 16 aos, Manhattan Transfer, un libro de John Dos Passos, el escritor
142
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE
ESCRIBIR
EL BAC.KTF.STER
Suponga que, a lo largo del tiem po, los inversores han estado experim entan
do con reglas tcnicas de intermediacin sacadas de una gama muy am plia;
en principio, miles de param etrizaciones de diversos tipos de reglas. A m edi
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da que avanza el tiempo, las reglas que tienen buenos resultados histrica
mente reciben ms atencin y son consideradas com o serias aspirantes por
la com unidad inversora, mientras que es ms p robable que las reglas que no
tienen xito caigan en el olvido... si se ponen a prueba suficientes reglas de in
term ediacin a lo largo del tiempo, algunas reglas, p or pura suerte, incluso
en una muestra muy grande, obtendrn un rendimiento superior incluso si no
tienen realmente un poder de prediccin del rendimiento de los activos. Por
supuesto, la inferencia que se hace exclusivamente en funcin de subconjuntos de reglas de intermediacin supervivientes puede llevar a error en este con
texto puesto que no tiene en cuenta tod o el conjunto de reglas de
intermediacin iniciales, de las que es im probable que la m ayora haya teni
do un rendimiento inferior.
Tengo que censurar algunos excesos en la contrastaciones hacia atrs, que he
presenciado de cerca en mi carrera privada. Hay un excelente producto disea
do justo para eso, llamado Omega TradeStation, que actualmente est en el
mercado, y que es utilizado por decenas de miles de operadores. Incluso ofrece
su propio lenguaje informtico. Acosados por el insomnio, los informatizados
operadores por el da se convierten en contrastadores nocturnos analizando los
datos en busca de algunas de sus propiedades. A fuerza de poner las manos de
lante de un teclado, sin especificar el libro que quieren que escriban los monos,
encontrarn oro hipottico en alguna parte. Muchos lo creen a pies juntillas.
Uno de mis compaeros, un hombre con prestigiosos ttulos, empez a creer
tanto en este mundo virtual que perdi todo sentido de la realidad. No puedo
saber si el poco sentido comn que le quedaba desapareci rpidamente bajo las
montaas de simulaciones o si es que no tena sentido comn alguno para se
mejante bsqueda. Al observar de cerca descubr que el escepticismo natural que
poda haber tenido se disip bajo el peso de los datos, porque era extremada
mente escptico, pero en el rea equivocada. Ah, Hume!
144
MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE
ESCRIBIR
Los analistas de Wall Street, por lo general, han recibido formacin para en
contrar los trucos contables que utilizan las empresas para ocultar sus benefi
cios. Tienden (ocasionalmente) a ganar a las empresas en ese juego. Pero no estn
formados ni para detectar el azar, ni para tratar con l (ni tampoco para com
prender las limitaciones de sus mtodos de introspeccin: los analistas de acciones
tienen tanto un historial peor que el de los meteorlogos como una concepcin
superior de su rendimiento anterior). Cuando una empresa anuncia un aumen
to de sus beneficios una vez no atrae ninguna atencin inmediata. Dos veces, y
el nombre empieza a aparecer en las pantallas. Tres veces, y la empresa mere
cer una recomendacin de compra.
Al igual que con el problema del historial, considere una legin de 10.000
empresas que se supone que, de media, apenas ofrecen un rendimiento igual al
de los instrumentos sin riesgo (es decir, los bonos del Tesoro). Participan en todo
tipo de negocios voltiles. Al final del primer ao, tendremos 5.000 empresas
estrella que habrn mostrado un aumento de los beneficios (suponiendo que
no hay inflacin), y 5.000 perros. Tras tres aos, tendremos 1.250 estrellas.
El comit de revisin de acciones de la Agencia de Cambio y Bolsa le dara a
su broker el nombre de la empresa afirmando que es una compra fuerte. De
jar el mensaje en el contestador diciendo que tiene una buena recomendacin
que requiere una accin inmediata. Se le enviar por correo electrnico una lar
ga lista de nombres. Comprar acciones de una o dos. Entretanto, el gestor a
cargo de su plan de pensiones estar comprando toda la lista.
Podemos aplicar el razonamiento a la seleccin de categoras de inversin,
como si fueran los gestores del ejemplo anterior. Suponga que se encuentra
en 1900 con cientos de inversiones que analizar. Hay mercados de valores en
Argentina, la Rusia imperial, el Reino Unido, la Alemania unificada, y otros
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UN
HUEVO
14.5
Suerte comparativa
Un problema mucho ms acuciante tiene que ver con el rendimiento superior, o
la comparacin, de dos o ms personas o entidades. Aunque, sin duda, nos en
gaa el azar cuando se trata de una nica serie temporal, el engao se multipli
ca cuando se trata de la comparacin de, por ejemplo, dos personas, o una
persona y una determinada referencia. Por qu? Porque am bas dependen del
azar. Vamos a realizar el siguiente sencillo experimento de reflexin. Partamos
de dos individuos, por ejemplo, una persona y su cuado, que viven su vida. Su
pongamos probabilidades iguales para ambos de tener buena y mala suerte. Re
sultados: suerte - suerte (ninguna diferencia entre ellos), mala suerte - mala
suerte (de nuevo, no hay diferencias), suerte - mala suerte (una gran diferencia
entre ellos), mala suerte - suerte (de nuevo, una gran diferencia).
Recientemente asist por primera vez a una conferencia de gestores de inver
sin donde me sent a escuchar a un presentador muy aburrido que compara
ba a diversos operadores. Su profesin consiste en seleccionar a gestores de
fondos y agruparlos para los inversores, algo denominado fondos de fondos
y le escuchaba a medida que nos mostraba datos y datos en la pantalla. La pri
mera revelacin fue que, de repente, reconoc al orador, un antiguo compaero
biolgicamente transformado por el paso del tiempo. Sola tener chispa, era enr
gico y agradable. Se convirti en una persona aburrida, entrado en carnes y ex
cesivamente cmodo con el xito. (No era rico cuando le conoc, es posible que
la gente reaccione al dinero de distinta manera? Algunos se toman en serio a
s mismos y otros no?) La segunda revelacin fue que, aunque sospechaba que
146
MONOS
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MQUINAS
DE
ESCRIBIR
estaba engaado por el azar, el grado de engao tena que ser muy superior al
que uno poda imaginar, sobre todo con el sesgo de la supervivencia. Un clcu
lo sobre el reverso del papel demostraba que al menos el 97% de lo que estaba
analizando era slo ruido. El hecho de que estuviera com parando rendimientos
haca que fuera mucho peor.
Cuando vuelvo a casa de un viaje por Asia o Europa, el jet lag suele despertarme
a una hora muy temprana. Algunas veces, aunque muy pocas, enciendo el te
levisor para buscar informacin sobre el mercado. Lo que me sorprende en es
tas exploraciones matutinas es la abundancia de afirmaciones de diversos
fabricantes de frmacos sobre el poder curativo de sus productos. Sin duda, se
deben al reducido coste de la publicidad a esas horas. Para demostrar sus afir
maciones, presentan convincentes testimonios de alguien que se cur gracias a
sus mtodos. Por ejemplo, o a un antiguo enfermo de cncer de garganta ex
plicando que se haba salvado con una combinacin de vitaminas que se ven
dan al excepcionalmente bajo precio de 14,95 dlares; con toda probabilidad,
estaba siendo sincero (aunque, por supuesto, recompensado por su relato, tal
vez con una provisin de por vida de dicho frmaco). A pesar de los adelan
tos, la gente sigue creyendo en la existencia de una relacin entre una enfer
medad y una cura a partir de ese tipo de informacin, y no hay ninguna
evidencia cientfica que les pueda convencer ms poderosamente que un testi
monio sincero y emotivo. Estos testimonios no siempre vienen de una persona
de la calle; las declaraciones de galardonados con el Premio Nobel (en la dis
ciplina equivocada) pueden bastar. Se dice que Linus Pauling, galardonado con
el Premio Nobel en Qumica, cree en las propiedades medicinales de la vitamina
C, de las que ingiere ingentes dosis diarias. Desde su intimidatorio plpito, con
tribuye a la creencia popular en las propiedades curativas de la vitamina C. M u
chos estudios mdicos, incapaces de respaldar las afirmaciones de Pauling,
cayeron en odos sordos ya que era difcil deshacer el testimonio de un ga
lardonado con el Premio Nobel, incluso si no estaba cualificado para anali
zar asuntos mdicos.
Muchas de estas afirmaciones son inocuas, aparte de los beneficios financie
ros que obtienen estos charlatanes, pero muchos pacientes de cncer pueden ha
ber sustituido terapias investigadas ms cientficamente a favor de estos mtodos,
y haber muerto debido al hecho de haber menospreciado curas ms ortodoxas
(de nuevo, los mtodos no cientficos se aglutinan en torno a lo que se conoce
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A principios del siglo XX, cuando empezamos a desarrollar tcnicas para tra
tar el concepto de resultados aleatorios, se disearon varios mtodos para de
tectar anomalas. El Catedrtico Karl Pearson (el padre de Egon Pearson, el
famoso de Neyman-Pearson, conocidos por cualquiera que haya asistido a cla
ses de introduccin a la estadstica) dise la primera prueba de no-aleatoriedad. Analiz millones de ejecuciones de lo que se denom inaba una
M ontecarlo (el antiguo nombre para la rueda de la ruleta) durante el mes de
julio de 1902. Descubri que, con un elevado grado de significatividad esta
dstica (con un error de menos de uno entre mil millones), las ejecuciones no
eran puramente aleatorias. Qu? La rueda de la ruleta no era aleatoria! El
Catedrtico Pearson qued tremendamente sorprendido por el descubrimien
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DE E S C R I B I R
to. Pero, en s, este resultado no nos dice nada; sabemos que no hay nada pa
recido a una extraccin puramente aleatoria, puesto que el resultado de la ex
traccin depende de la calidad del equipo. Con suficiente minuciosidad
podramos descubrir una ausencia de aleatoriedad en cualquier parte (es de
cir, puede que la propia rueda no tenga un equilibrio perfecto, o que la bola
no sea totalmente esfrica). Los filsofos de la estadstica lo llaman el problem a
de la referencia para explicar que no se puede lograr una autntica aleatorie
dad en la prctica, tan slo en la teora. Adems, un gestor se preguntara si
esta ausencia de aleatoriedad puede permitir definir reglas rentables signifi
cativas. Si tengo que apostar un dlar en 10.000 ejecuciones y esperar ganar
un dlar por mis esfuerzos, me ira mucho mejor en un empleo a tiempo par
cial en una agencia de conserjes.
Pero el resultado acarrea otro elemento sospechoso. De mayor relevancia prc
tica aqu est el siguiente grave problema sobre la no-aleatoriedad. Incluso los
padres de la ciencia estadstica olvidaron que una serie aleatoria de ejecuciones
no tiene por qu exhibir un patrn para parecer aleatoria; de hecho, unos da
tos que parecieran no tener patrn alguno seran extremadamente sospechosos
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DF. E S C R I B I R
Fuera de esta muy especializada profesin del tipo del librero, para ser sin
cero, soy incapaz de responder a la pregunta de quin tiene suerte y quin tiene
mala suerte. Puedo afirmar que la persona A parece tener menos suerte que la
persona B, pero la confianza en ese tipo de conocimiento puede ser tan dbil que
carecera de sentido. Prefiero seguir siendo un escptico. La gente suele malinterpretar mis opiniones. Nunca dije que todo hombre rico sea un idiota y que
toda persona sin xito ha tenido mala suerte, tan slo que, si no se dispone de
ms informacin, es preferible reservarse el juicio personal. Es ms seguro.
DIEZ
"f-
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MONOS
SOBRE
MQUINAS
DE
ESCRIBIR
IN TR O D U CC I N DEL AZAR
Las cosas pueden ser mucho ms interesantes cuando entra en juego el azar.
Imagine una sala de espera repleta de actores que esperan para hacer una au
dicin. Evidentemente, el nmero de actores que ganarn ser reducido, pues
EL
PERDEDOR
SE LO
LLEVA T O D O
153
to que son los que suele observar el pblico como representantes de la profe
sin, como vimos en nuestro anlisis del sesgo de la supervivencia. Los gana
dores se mudarn a Bel Air, se sentirn presionados a recibir cierta formacin
bsica en el consumo de bienes de lujo y, tal vez debido al estilo de vida diso
luto y catico, coquetearn con el abuso de sustancias. En cuanto a los dems
(la gran mayora), podemos imaginarnos su destino; una vida entera sirvien
do espumosos caffe latte en Starbucks, luchando contra el reloj biolgico en
tre audiciones.
Se podra afirmar que el actor que recibe el papel de protagonista que le
catapult a la fama y a las caras piscinas tiene algunas habilidades de las que
carecen los dems, algn encanto, o determinado rasgo fsico que le otorga un
ajuste perfecto para esa trayectoria profesional. Permtanme que disienta. Puede
que el ganador tuviera alguna capacidad para actuar, pero tambin la tenan
todos los dems, de lo contrario, no hubieran estado en esa sala de espera.
Se trata de un interesante atributo de la fama que tiene su propia dinmica.
Un actor terminar siendo conocido por parte del pblico porque es conocido
por las otras partes del pblico. La dinmica de esta fama sigue una hlice ro
tatoria, que podra haberse iniciado en la audicin, ya que la seleccin podra
haberse debido a algn detalle insignificante que hizo mella en el estado de ni
mo de ese da del seleccionador. Si el seleccionador no se hubiera enamorado el
da anterior de una persona cuyo nombre resonaba como el de este actor, hu
biera seleccionado a otro, y nuestro actor seleccionado en esa historia muestral
en concreto estara sirviendo caffe latte en la actual historia muestral.
APRENDIENDO A MECANOGRAFIAR
Los investigadores suelen utilizar el ejemplo del teclado QW ERTY para describir
la dinmica viciosa de ganar y perder en una economa, y para ilustrar cmo
el resultado final es ms que frecuentemente el inmerecido. El orden de las le
tras en un teclado es un ejemplo de xito del mtodo con menos mritos. Por
que nuestros teclados tienen las letras ordenadas de forma no ptima, de
hecho, de una forma tan poco ptima que ralentiza el ritmo en vez de facilitar
la tarea, para evitar un atasco de teclas en la cinta en una poca menos elec
trnica. Por tanto, cuando empezamos a construir mejores mquinas de escri
bir, y procesadores de textos informticos, se hicieron varios intentos para
racionalizar el teclado del PC, sin xito. La gente se haba formado con un te
clado Q W ERTY y tena el hbito demasiado creado como para cambiar. Igual
que la propulsin helicoidal de un actor al estrellato, la gente fomenta lo que
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MONOS
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MQUINAS
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gusta a los dems. Sera superfluo, no, imposible, forzar una dinmica racio
nal en el proceso. Esto es lo que se conoce como el resultado dependiente de la
trayectoria , y ha puesto a prueba muchos intentos matemticos de modelar el
comportamiento.
Es evidente que la era de la informacin, al homogeneizar nuestros gustos, est
provocando que la injusticia sea todava ms aguda, los que ganan capturan a
casi todos los consumidores. El ejemplo que sorprende a muchos como el xito
afortunado ms espectacular es el del fabricante de software Microsoft y su tem
peramental fundador Bill Gates. Aunque resulta difcil negar que Gates es un
hombre de elevados estndares personales, tica laboral e inteligencia superior
a la media, es el mejor? Se lo m erece ? Evidentemente no. La mayora de la gen
te utiliza su software (como yo mismo) porque otra gente utiliza su software, un
efecto puramente circular (los economistas lo denominan las externalidades de
red). Nadie ha afirmado jams que sea el mejor programa informtico. La ma
yora de los rivales de Gates tiene unos celos obsesivos de su xito. Les enloquece
saber que se las ha apaado para ganar tanto cuando muchos de ellos estn lu
chando para que sus empresas sobrevivan.
Estas ideas son opuestas a las de los modelos econmicos clsicos en los que
los resultados se deben, o bien a una razn precisa (no se tiene en cuenta la incertidumbre) o bien a que el bueno gana (el bueno es el que tiene ms habilida
des y cierta superioridad tcnica). Los economistas descubrieron los efectos de
la dependencia de la trayectoria muy tarde en su juego, y luego intentaron pu
blicar en masa sobre un tema que, por lo dems, era inspido y evidente. Por
ejemplo, Brian Arthur, un economista que se ocupaba de las caractersticas no
lineales en el Instituto de Santa Fe, escribi que los sucesos fortuitos, junto con
una respuesta positiva, y no la superioridad tecnolgica, determinaran la su
perioridad econmica, y no una obtusamente definida ventaja puntera en de
terminada pericia. Aunque los primeros modelos econmicos excluan el azar,
Arthur explicaba que las rdenes inesperadas, las reuniones fortuitas con los
abogados, los antojos de los directivos... ayudaran a determinar cules logra
ran las primeras ventas y, con el tiempo, qu empresas dominaran.
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SE L O L L E V A
TODO
155
cada paso adicional, slo la riqueza acumulada, Arthur sugiere modelos como
el proceso Polya que, matemticamente, es muy difcil de utilizar, pero que se
puede comprender fcilmente con la ayuda de un simulador M ontecarlo. El
proceso Polya se puede presentar de la siguiente manera: suponga una urna que
contiene inicialmente cantidades iguales de bolas rojas y negras. Tiene que adi
vinar primero qu color va a extraer antes de sacar una bola. Aqu, el juego
est amaado. A diferencia de la urna convencional, la probabilidad de acer
tar depende del xito anterior, y mejorar o empeorar su capacidad de acer
tar dependiendo de los resultados anteriores. As pues, la probabilidad de ganar
aumenta con aciertos anteriores, y la de perder aumenta con errores anterio
res. Simulando este tipo de proceso, se puede observar una enorme varianza
de resultados, con sorprendentes xitos y un gran nmero de fracasos (lo que
denominamos asimetra).
Compare este proceso con los que han sido modelados ms comnmente, es
decir, una urna de la que el jugador adivina con sustitucin. Digamos que ha ju
gado a la ruleta y ha ganado. Aumentara esta ganancia sus probabilidades de
ganar otra vez? No. En el caso del proceso Polya, s que aumentan. Por qu
resulta tan difcil de utilizar matemticamente? Debido a que incumple el con
cepto de independencia (es decir, cuando la siguiente extraccin no depende de
los resultados anteriores). La independencia es un requisito para trabajar con las
matemticas (conocidas) de la probabilidad.
Qu ha salido mal en el desarrollo de la economa como ciencia? Respues
ta: haba un grupo de personas inteligentes que se sintieron obligadas a utilizar
las matemticas para poderse decir a s mismas que estaban siendo rigurosos en
su forma de pensar, que lo suyo era una ciencia. Alguien con mucha prisa deci
di introducir las tcnicas de modelacin matemtica (acusados: Len Walras,
Gerard Debreu, Paul Samuelson) sin tener en cuenta el hecho de que, o bien el
tipo de matemticas que estaban utilizando era demasiado restrictivo para el tipo
de problemas que estaban intentando resolver, o que tal vez deban ser conscientes
del hecho de que la precisin del lenguaje de las matemticas podra hacer creer
a la gente que tenan soluciones cuando, de hecho, no tenan ninguna (recuerde
a Popper y los costes de tomarse la ciencia demasiado en serio). En efecto, las ma
temticas que utilizaron no funcionaban en el mundo real, posiblemente porque
necesitaban tipos de procesos ms ricos, y se negaban a aceptar el hecho de que,
probablemente, fuese mejor no utilizar las matemticas en absoluto.
Los denominados tericos de la com plejidad acudieron al rescate. Hubo mu
cho entusiasmo por la obra de cientficos especializados en mtodos cuantitati
vos no lineales: la Meca de los que constituan el Instituto de Santa Ee cerca de
Santa Fe, Nuevo M xico. Evidentemente, estos cientficos se esfuerzan mucho,
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SE L O
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La gente cree que si, por ejemplo, dos variables tienen una relacin causal, un
aumento continuo de una debera afectar siempre a la otra. Nuestro sistema emo
cional est diseado para la causalidad lineal. Por ejemplo, estudia todos los das
y aprende algo en proporcin a lo que estudia. Si no tiene la sensacin de que
est avanzando, sus emociones harn que se sienta desmoralizado. Pero la rea
lidad pocas veces nos da el privilegio de una progresin lineal positiva satisfac
toria: puede que estudie el ao entero y no aprenda nada y, despus, salvo que
se haya desanimado por la falta de resultados y haya tirado la toalla, algo lle
gar como en una aparicin. M i socio M ark Spitznagel lo resume de la si
guiente manera: imagine que est practicando todos los das durante mucho
tiempo para aprender a tocar el piano, casi incapaz de tocar Chopsticks y, de re
pente, descubre que es capaz de tocar Rachmaninov. Debido a esta no linealidad, la gente no puede comprender la naturaleza del suceso raro. Esto resume
por qu hay caminos al xito que no son aleatorios, pero muy pocas, muy, muy
pocas personas tienen la resistencia mental necesaria para seguirlas. Las que po
nen el esfuerzo adicional necesario reciben la recompensa. En mi profesin, se
puede tener un ttulo que se beneficiar de menores precios en el mercado, pero
puede que no reaccione a esos precios hasta determinado punto crtico. La ma
yora de la gente tira la toalla antes de alcanzar la recompensa.
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ONCE
'-
Pars o Bahamas?
iene dos opciones para sus prximas breves vacaciones en marzo. La pri
mera es irse a Pars; la segunda irse al Caribe. Ambas opciones le resultan
indiferentes; su mujer inclinar la balanza en un sentido u otro. Hay dos im
genes claras y diferentes que le vienen a la cabeza cuando piensa en las posibi
lidades. En la primera se ve a s mismo de pie en el Muse dOrsay delante de
un cuadro de Picasso que muestra un nublado cielo: el gris cielo invernal de Pa
rs. Lleva un paraguas debajo del brazo. En la segunda imagen est tumbado en
una toalla de playa con un montn de libros de sus autores favoritos al lado (Tom
Clancy y Amianus Marcellinus), y un servil camarero le trae un daiquiri. Sabe
que las dos situaciones son mutuamente excluyentes (slo puede estar en un lu
gar al mismo tiempo), pero exhaustivas (hay una probabilidad del 100% de que
se encuentre en una de ellas). Son equiprobables con, en su opinin, una pro
babilidad del 50% para cada una.
Obtiene un gran placer pensando en sus vacaciones; le motiva y hace que su
desplazamiento diario al trabajo sea ms llevadero. Pero la forma correcta de
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DE E S C R IB I R
imaginarlo, segn un comportamiento racional en condiciones de incertidumbre, es el 5 0% de usted en un destino vacacional y el otro 50% en el otro: lo que
se llama matemticamente una com binacin lineal de los dos estados. Puede
conseguirlo su cerebro? Hasta qu punto sera deseable que tuviera sus pies en
las aguas caribeas y su cabeza expuesta a la lluvia parisina? Nuestro cerebro
slo puede considerar correctamente un estado, y slo un estado, de cada vez:
salvo que tenga problemas de personalidad de una profunda naturaleza pato
lgica. Ahora, intente imaginar una combinacin del 8 5 %/15% . Lo ha conse
guido?
Considere ahora una apuesta con un amigo suyo por un importe de 1.000 d
lares que, en su opinin, es una apuesta exactamente justa. Maana por la no
che tendr 2.000 dlares o ninguno en su bolsillo, cada una con una probabilidad
del 50 % . En trminos puramente matemticos, el valor justo de una apuesta es
la combinacin lineal de los estados, que aqu se denomina expectativa m ate
mtica, es decir, las probabilidades de cada resultado multiplicadas por el valor,
en dlares, en juego (50% multiplicado por 0 y 50% multiplicado por 2.000 d
lares = 1.000 dlares). Puede imaginar (es decir, visualizar, no calcular mate
mticamente) que el valor sea de 1.000 dlares? Podemos conjurar hasta un
estado, y slo uno, de cada vez, es decir, o bien cero o bien 2 .0 0 0 dlares. Con
nuestras propias herramientas, es probable que apostemos de forma irracional,
ya que uno de los estados dominara el cuadro: el miedo a quedarnos sin nada
o la excitacin de 1.000 dlares adicionales.
F. L A Z A R
Y NUESTRO
CEREBRO
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cuerpo se sintiera fustigado por una descarga elctrica, que le recorri la espal
da hasta las rodillas. ero intent gritar qu?. Pero de su boca no sali so
nido alguno. Lo que le asustaba no era tanto la noticia como la visin del
mdico. De alguna manera, la noticia lleg a su cuerpo antes que a su mente. Ha
ba demasiado miedo en los ojos del doctor y ero sospech de inmediato que
la noticia era mucho peor de lo que le estaban diciendo (y lo era).
La noche del diagnstico, en la biblioteca mdica en la que se encontraba, em
papado de haber andado durante horas bajo la lluvia sin darse cuenta, y crean
do un charco de agua a su alrededor (una encargada le estuvo gritando pero no
se poda concentrar en lo que le estaban diciendo, por lo que encogi los hom
bros y se fue); ms tarde ley la frase tasa de supervivencia ajustada actuarialmente a cinco aos del 7 2 % . Significaba que 72 personas de cada 100 se
salvaban. Hace falta de tres a cinco aos de ausencia total de manifestaciones
clnicas de la enfermedad para que se afirme que el paciente est curado (a su
edad ms bien tres). Entonces sinti que casi seguro que sobrevivira.
Ahora puede que el lector se pregunte cul es la diferencia, matemticamen
te, de una posibilidad del 28 % de morirse y una posibilidad del 72% de sobre
vivir en los prximos cinco aos. Evidentemente, no hay ninguna, pero no
estamos hechos para las matemticas. Para ero una posibilidad de morirse del
2 8 % evocaba una imagen de l mismo muerto, y funestos detalles sobre su fu
neral. Una posibilidad de supervivencia del 72% le levantaba el nimo; empe
zaba a visualizar mentalmente la imagen de un ero curado esquiando en los
Alpes. En ningn momento se par a imaginarse a s mismo vivo en un 72% y
muerto en un 2 8 % .
De la misma manera que ero no puede pensar en trminos de complica
das luces y sombras, los consumidores consideran que una hamburguesa sin un
75% de materia grasa no es lo mismo que una hamburguesa con un 2 5 % de ma
teria grasa. Y lo mismo ocurre con la significatividad estadstica. Incluso los es
pecialistas tienden a inferir demasiado deprisa de los datos al aceptar o rechazar
cosas. Recuerde al dentista cuyo bienestar emocional depende del rendimiento
reciente de su cartera. Por qu? Porque, como veremos, el comportamiento de
terminado por las reglas no requiere matices. O bien mata a su vecino o bien no
le mata. Los sentimientos intermedios (que le llevaran, por ejemplo, a slo ma
tarle a medias) son, o bien intiles, o bien directamente peligrosos cuando est
haciendo cosas. El sentimiento emocional que nos impulsa a actuar no entien
de de matices, no resulta eficiente para comprender las cosas. El resto de este ca
ptulo ilustrar rpidamente algunas manifestaciones de esta ceguera, con una
somera exposicin de la investigacin en esa rea (slo lo relacionado con el tema
de este libro).
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DE E S C R I B I R
SATISFACIENTE
Es un hecho que nuestro cerebro no sera capaz de funcionar sin estos atajos. El
primer pensador que lo descubri fue Herbert Simn, un tipo interesante en la
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Y NUESTRO
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historia intelectual. Empez como cientfico poltico (pero era un pensador for
mal y no de la variedad literaria de cientficos polticos que escriben sobre Af
ganistn en Foreign Affairs ); era un pionero de la Inteligencia Artificial, ense
informtica y psicologa, hizo investigaciones en ciencias cognitivas, filosofa y
matemticas aplicadas, y recibi el Premio del Banco de Suecia en Economa en
honor de Alfred Nobel. Su idea era que si tuviramos que optimizar cada paso
de nuestra vida, nos costara una cantidad infinita de tiempo y energa. Por tan
to, tiene que haber en nosotros un proceso de aproximacin que se para en al
gn punto. Es evidente que extrajo sus intuiciones de las ciencias informticas:
pas toda su carrera en la Carnegie-Mellon University de Pittsburg, que tiene una
gran reputacin como centro de ciencias informticas. Su idea era satisfaciente (la combinacin de satisfacer y suficiente ): uno se detiene cuando alcanza una
solucin cuasi satisfactoria. De lo contrario, se tardara una eternidad en alcanzar
la ms mnima conclusin o en realizar la ms mnima tarea. Por tanto, somos
racionales, pero de forma limitada: racionales confinados. Consideraba que
nuestro cerebro era una gran mquina de optimizacin que tena reglas incor
poradas para detenerse en algn punto.
Tal vez no sea exactamente as. Puede que no se trate de una burda aproxi
macin. Para dos investigadores (inicialmente) israeles sobre la naturaleza hu
mana, la forma de comportarnos parece ser un proceso totalmente distinto de
la mquina de optimizacin presentada por Simn. Los dos se sentaron retros
pectivamente en Jerusaln analizando facetas de su propio pensamiento, lo
compararon con modelos racionales y observaron diferencias cualitativas. Siem
pre que pareca que ambos cometan el mismo error de razonamiento ejecuta
ron pruebas empricas en sujetos, en su mayora estudiantes, y descubrieron
resultados muy sorprendentes en las relaciones entre pensamiento y racionali
dad. A continuacin nos centraremos en su descubrimiento.
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sas. Les dbamos nombres como el efecto soy tan bueno como mi ltima
transaccin, el efecto sonoro, la heurstica del ya lo saba y el efecto es
evidente cuando ya ha ocurrido. Reivindicaba el orgullo de los operadores, pero
al mismo tiempo fue decepcionante descubrir que ya existan en la literatura de
la heurstica como anclaje, la heurstica afectada y el sesgo de la retros
pectiva (nos hace sentir que la intermediacin es una autntica investigacin
cientfica experimental). En la Tabla 11.1 se muestra la correspondencia entre
ambos mundos.
Tabla 11. 1
Descripcin
Se buscan diferencias, y no
Teora de la prospeccin
mi ltima transaccin
absolutos, y se vuelve a un
determinado punto de
referencia
Efecto sonoro
Heurstica afectada,
concretos y visibles, y no a
riesgos abstractos
Sesgo de la retrospectiva
han producido
Estabas equivocado
La creencia en la ley de
los pequeos nmeros
Falacias educativas;
alcanzar conclusiones
generales demasiado
deprisa
Inteligencia M IT/los
listos de Brooklyn
Dos sistemas de
El cerebro funcional no es
razonamiento
Exceso de confianza
Voy a empezar con la heurstica del soy tan bueno como mi ltima transac
cin (o el sesgo de la prdida de perspectiva): el hecho de que el contador vuel
ve a cero y empieza un nuevo da, o mes, desde cero, ya sea su contable el que lo
haga o su propia mente. sta es la distorsin ms significativa y la que ms con
secuencias acarrea. Para poder poner las cosas en el contexto general, no tiene
todo lo que sabe en la mente en todo momento, por lo que recupera el conoci
miento que necesita en un momento dado de forma fraccionada, lo que permite
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po. Proust escribi con frecuencia sobre la sorpresa de la gente cuando lee las
emociones de los hroes homricos que son parecidas a las que experimentamos
en la actualidad. Desde un punto de vista gentico, estos hroes homricos de
hace 30 siglos tienen, con toda probabilidad, exactamente una constitucin
idntica al rechoncho hombre maduro arrastrando las bolsas de la compra en
el aparcamiento. Y mucho ms. De hecho, realmente somos idnticos al hom
bre que, tal vez hace 80 siglos, empez a ser considerado civilizado en esa fran
ja de tierra que va del sudeste de Siria al sudoeste de Mesopotamia.
Cul es nuestro hbitat natural? Por hbitat natural me refiero al entorno
en el que ms nos hemos reproducido, el entorno en el que hemos pasado el ma
yor nmero de generaciones. El consenso entre los antroplogos es que existi
mos, como especie independiente, desde hace 130.000 aos, de los cuales la
mayora la pasamos en la sabana africana. Pero no hace falta remontarse tan
to en la historia para entender la cuestin. Imagine la vida en uno de los pri
meros asentamientos urbanos, en Ciudad Media de la Colina Frtil, hace tan
slo unos 3 .0 0 0 aos: sin duda, los tiempos modernos desde un punto de vis
ta gentico. La informacin est limitada por el medio fsico para transmitir
la; uno no puede viajar deprisa, de aqu que la informacin provendr de
lugares remotos en lotes concisos. El viajar es una molestia teida de todo tipo
de peligros fsicos; se asentar en un pequeo radio de donde naci, a no ser
que una hambruna o alguna tribu invasora incivilizada le desplace, a usted y a
sus familiares, de su feliz asentamiento. El nmero de personas que llegar a
conocer en toda su vida ser muy reducido. Si se produjera un crimen, sera f
cil encontrar evidencias de culpa entre el reducido nmero de posibles sospe
chosos. Si se le conden injustamente por un crimen, se defender en trminos
sencillos, anteponiendo pruebas simples como no estaba ah puesto que esta
ba rezando en el templo de Baal y el sumo sacerdote me vio al atardecer y aa
dir que es ms probable que el culpable sea Obedshemesh, hijo de Sahar,
porque tena ms que ganar con el crimen. Su vida sera sencilla, y por tanto
su espacio de probabilidades sera reducido.
El autntico problema es que, como ya he mencionado, ese hbitat natural no
incluye demasiada informacin. Un clculo eficiente de las probabilidades nun
ca fue necesario hasta hace muy poco. Esto tambin explica por qu hemos te
nido que esperar hasta la aparicin de la literatura sobre el juego para asistir al
crecimiento de las matemticas de la probabilidad. La creencia popular sostie
ne que el teln de fondo religioso del primer y segundo milenio bloque el cre
cimiento de herramientas para analizar la falta de determinismo y provoc
retrasos en la investigacin de la probabilidad. La idea es extremadamente dis
cutible; sencillamente no calculamos probabilidades porque no nos atrevamos
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VELO Z Y FRUGAL
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El error de Descartes presenta una tesis muy sencilla: se realiza una ablacin
quirrgica en una parte del cerebro de una persona (por ejemplo, para quitar un
tumor y el tejido de los alrededores) con el nico efecto resultante de una inca
pacidad de registrar las emociones, nada ms (el coeficiente intelectual y las de
ms facultades permanecen iguales). Lo que ha hecho es un experimento
controlado para separar la inteligencia de una persona de sus emociones. Aho
ra tiene a un ser humano puramente racional totalmente libre de sentimientos
y emociones. Observemos: Damasio explica que el hombre totalmente libre de
emociones era incapaz de tomar la decisin ms sencilla. No poda levantarse
de la cama por la maana, y desperdiciaba sus das infructuosamente ponderando
decisiones. Sorpresa! Va en contra de lo que cualquiera hubiera esperado: no
se pueden tomar decisiones sin emociones. Ahora bien, las matemticas ofrecen
la misma respuesta: si hubiera que realizar una operacin de optimizacin con
un gran conjunto de variables, incluso con un cerebro tan grande como el nues
tro, se tardara mucho tiempo en decidir la ms sencilla de las tareas. As que
necesitamos un atajo; las emociones estn ah para impedirnos temporizar. Le
recuerda a la idea de Herbert Simn? Parece que las emociones son las que es
tn haciendo el trabajo. Los psiclogos las llaman lubricantes de la razn.
La teora de Joseph LeDoux sobre el papel de las emociones en el comporta
miento es todava ms potente: las emociones afectan a la forma de pensar. Des
cubri que muchas de las conexiones de los sistemas emocionales a los sistemas
cognitivos son ms fuertes que las conexiones de los sistemas cognitivos a los sis
temas emocionales. La consecuencia es que sentimos emociones (cerebro lmbico) y despus encontramos una explicacin (neocrtex). Como vimos con el
descubrimiento de Claparade, gran parte de las opiniones y valoraciones que te
nemos respecto a los riesgos pueden ser el sencillo resultado de las emociones.
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de sus leyes bsicas. Somos capaces de enviar una nave a Marte, pero somos in
capaces de lograr que los juicios penales se realicen siguiendo las leyes bsicas
de la probabilidad y, sin embargo, las pruebas son claramente un concepto probabilista. Recuerdo haber comprado un libro sobre probabilidad en una tienda
de la cadena de libreras Borders Books no muy lejos de los tribunales de Los
Angeles donde se estaba desarrollando el juicio del siglo, otro libro que cris
talizaba el altamente sofisticado conocimiento cuantitativo en el campo. Cmo
era posible que tal salto del conocimiento eludiera a los abogados y jurados que
tan slo estaban a unos pocos kilmetros?
La gente que est tan cerca de ser un delincuente como las leyes de la proba
bilidad nos permiten inferir (es decir, con una confianza que supere cualquier
som bra de duda) anda libre porque no comprendemos los conceptos bsicos de
las probabilidades. Igualmente, le pueden condenar por un crimen que no ha co
metido, de nuevo debido a nuestro mal entendimiento de la probabilidad, por
que todava no podemos tener un tribunal que calcule adecuadamente las
probabilidades combinadas de los sucesos (la probabilidad de que dos sucesos
se produzcan al mismo tiempo). Estaba en un parqu con un televisor encendi
do cuando o a uno de los abogados decir que haba al menos cuatro personas
en Los Angeles capaces de llevar las caractersticas del ADN de O. J. Simpson
(ignorando as el conjunto combinado de los acontecimientos; veremos cmo en
el prximo prrafo). As que apagu el televisor con disgusto, provocando una
oleada de protestas de los dems operadores. Hasta entonces tena la impresin
de que se haba eliminado la sofistera de los casos legales gracias a los eleva
dos estndares de la Roma republicana. Peor an, un abogado de Harvard uti
liz el falaz argumento de que slo el 10% de los hombres que maltratan a sus
mujeres termina matndolas, que es una probabilidad incondicional del asesi
nato (el que esa afirmacin se debiera a un retorcido concepto de la abogaca,
a pura malicia o a ignorancia es irrelevante). No est la ley dedicada a la ver
dad? La forma correcta de verlo consiste en determinar el porcentaje de casos
de asesinato en el que los maridos mataron a sus mujeres y las haban maltra
tado previamente (es decir, el 50% ) porque estamos tratando con lo que se co
noce como probabilidades condicionadas-, la probabilidad de que O. J. matara
a su mujer condicionada a la informacin de que su mujer haba sido asesina
da, y no la probabilidad no condicionada de que O. J. matara a su mujer.
Cmo podemos esperar que una persona no formada comprenda el azar cuan
do un catedrtico de Harvard que utiliza y ensea el concepto de evidencia probabilista puede hacer una afirmacin tan incorrecta?
Ms concretamente, donde los jurados (y los abogados) tienden a cometer erro
res, junto con el resto de nosotros, es en el concepto de probabilidad conjunta.
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UN MUNDO ABSURDO
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L a prueba de una enferm edad ofrece una tasa de falsos positivos del 5% . La
enferm edad afecta a una milsima de la poblacin. Se hace la prueba de fo r
ma aleatoria, independientemente de que se sospeche que el individuo tiene
la enferm edad o no. El resultado de determ inado paciente es positivo. Cul
es la probabilidad de que el paciente tenga la enferm edadf
La mayora de los doctores respondi que el 9 5 % , sencillamente teniendo en
cuenta el hecho de que la prueba tiene una tasa de aciertos del 95% . La respuesta
es la probabilidad condicionada de que el paciente est enfermo y que la prue
ba lo demuestre: cerca del 2 % . Menos de uno de cada cinco profesionales con
test correctamente.
Voy a simplificar la respuesta (utilizando el planteamiento de las frecuencias).
Suponga que no hay falsos negativos. Considere el caso de que, de cada 1.000
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pacientes a los que se administra la prueba, se espera que uno est afligido por
la enfermedad. De la poblacin de los restantes 999 pacientes sanos, la prueba
identificar a aproximadamente 50 enfermos (tiene una tasa de aciertos del
95 % ). La respuesta correcta debera ser que la probabilidad de que una perso
na elegida al azar est afligida por la enfermedad y haya presentado una prue
ba positiva viene dada por el siguiente cociente:
Nmero de personas afligidas
Nmero de positivos falsos y verdaderos
aqu 1 en 51.
Piense en el nmero de veces que se le ha administrado un frmaco que tie
ne efectos secundarios adversos para una enfermedad que le han dicho que tie
ne, cuando slo tena una probabilidad del 2 por ciento de padecerla!
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dedores de primas y los com pradores de primas. Los vendedores de primas (tam
bin llamados vendedores de opciones) venden opciones, y suelen ganar dinero
continuamente, como John en los Captulos 1 y 5. Los compradores de primas
hacen lo contrario. Se dice que los vendedores de opciones comen como galli
nas y van al cuarto de bao como elefantes. Por desgracia, la mayora de los ope
radores de opciones que he conocido en mi carrera son vendedores de primas-.
cuando revientan suele ser con el dinero de otra gente.
Cmo es posible que profesionales que aparentemente son conscientes de las
(sencillas) matemticas se encuentren en semejante posicin? Como he analiza
do anteriormente, estas acciones no estn realmente guiadas por partes de nues
tro cerebro que funcionan racionalmente. Pensamos con nuestras emociones,
y no hay vuelta de hoja. Por la misma razn, la gente que, por lo dems, es
racional, se engancha al tabaco o se mete en batallas que no aportan beneficios
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inmediatos, y de la misma manera hay gente que vende opciones incluso si sabe
que no es lo mejor. Pero las cosas pueden empeorar. Hay una categora de per
sonas, por lo general acadmicos de la economa financiera, que, en vez de ajus
tar sus acciones a sus cerebros, ajustan sus cerebros a sus acciones. Esta gente
vuelve y, sin darse cuenta, hace trampas con las estadsticas para justificar sus
acciones. En mi negocio, se engaan a s mismos con argumentos estadsticos
para justificar su venta de opciones.
Qu es menos desagradable: perder 100 veces un dlar o perder 100 dla
res de una vez? Evidentemente, la segunda: nuestra sensibilidad a las prdidas
disminuye. As pues, una poltica de intermediacin burstil que permita ganar
un dlar al da durante un largo periodo de tiempo y los pierde todos de una vez
es, de hecho, agradable desde un punto de vista hedonista, aunque no tenga sen
tido econmicamente. As que existe un incentivo para inventar una historia so
bre la probabilidad de los sucesos y aplicar semejante estrategia.
Adems, existe el factor de ignorancia del riesgo. Los cientficos han someti
do a gente a pruebas: lo que se menciona en el prlogo como aceptar riesgos por
la subestimacin de los riesgos ms que por valor. Se pidi a los sujetos que pre
dijeran una serie de precios de ttulos en el futuro, con un lmite superior y un
lmite inferior, de forma que se sintieran cmodos, al 9 8 % , de que el ttulo ter
minara en ese intervalo. Por supuesto, el incumplimiento de sus lmites fue muy
elevado, de hasta el 3 0% .
Esos incumplimientos surgen de un problema mucho ms grave: la gente sobrevalora su conocimiento y subestima la probabilidad de equivocarse.
Un ejemplo para ilustrar todava ms la ceguera ante las opciones. Qu tie
ne ms valor: a) un contrato que le paga un milln de dlares si el mercado baja
un 10% un da cualquiera durante el prximo ao; b) un contrato que le paga
un milln de dlares si el mercado baja un 10% un da cualquiera del prximo
ao debido a un ataque terrorista? Espero que la mayora de la gente seleccio
ne b).
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LA CNBC A LA HORA DE C O M ER
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zan su mximo todas al mismo tiempo. Dado que las acciones no tienen una co
rrelacin del 1 0 0 % , la accin A puede alcanzar su mximo en enero, la accin
B alcanzar su mximo en abril, pero la media de las dos acciones A y B puede
alcanzar su mximo en algn momento de febrero. Adems, en el caso de acciones
con una correlacin negativa, si la accin A se encuentra en el mximo cuando
la accin B est en el mnimo, ambas podran estar un 4 0 % por debajo de su
mximo cuando el mercado est en su mximo! Por una ley de la probabilidad
denominada distribucin del mximo de las variables aleatorias, el mximo de
una media es, necesariamente, menos voltil que la media mxima.
de m ortalidad del 1%. Hasta ahora hem os operado a 99 pacientes con un gran
xito; usted es el nmero cien, de aq u que tenga una probabilidad del 100% de
m orir en el quirfano.
Los planificadores financieros de televisin pueden confundir a unas cuantas
personas. Lo cual no es muy daino. Lo que es mucho ms preocupante es la
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LAS EXPLICACIONES DE B LO O M B E R G
Tengo, sobre la mesa, una mquina que recibe el nombre de Bloom berg (en
honor al legendario fundador Michael Bloomberg). Funciona como un seguro
servicio de correo electrnico, un servicio de noticias, una herramienta para re
cuperar datos histricos, un sistema de representacin grfica, una inestimable
ayuda analtica y, por ltimo, pero no por ello menos importante, una pantalla
en la que puedo ver en el acto el precio de los ttulos y los tipos de cambio. Me
he hecho tan adicto a esta mquina que no puedo funcionar sin ella, porque me
sentira aislado del resto del mundo. La utilizo para ponerme en contacto con
mis amigos, confirmar mis citas y resolver algunas de esas entretenidas discu
siones que dan sal a la vida. De alguna manera, los operadores que no tienen una
direccin Bloomberg no existen para nosotros (tienen que recurrir a la ms ple
beya Internet) pero hay un aspecto de Bloomberg que me ahorrara con agra
do; el comentario de los periodistas. Por qu? Porque se dedican a explicar cosas
y a perpetuar gravemente la confusin entre la columna de la derecha y la co
lumna de la izquierda. Bloomberg no es el nico culpable; es simplemente que
no he estado expuesto a las secciones empresariales de los peridicos durante la
ltima dcada, prefiriendo leer autntica prosa.
Segn escribo estas lneas veo los siguientes titulares en mi Bloomberg:
El D ow Jon es sube 1,03 p o r los menores tipos de inters.
El dlar baja 0,12 yenes p o r el m ayor excedente japons.
y as una pgina entera. El periodista pretende ofrecer una explicacin de algo
que slo representa un ruido perfecto. Un movimiento de 1,03 cuando el Dow
Jones est en 11.000 puntos constituye un movimiento inferior al 0 ,0 1 % . Este
movimiento no necesita ninguna explicacin. No hay nada que una persona hon
rada puede intentar explicar; no hay razones que aducir. Pero, como un profe
sor aprendiz de literatura comparativa, los periodistas a los que se les paga para
ofrecer explicaciones las ofrecern encantados y de inmediato. La nica solucin
es que Michael Bloomberg deje de pagar a sus periodistas por ofrecer comen
tarios.
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espinacas mientras que el ciclista B tiene una dieta rica en tof. L a razn p o r la
que hago esta inferencia es porque le gan p o r 1,3 segundos en una carrera de
3.000 millas. Si la diferencia fuera de una semana, entonces podra empezar a
analizar si la razn fue el tof, o si hay otros factores.
Causalidad: hay otro problema; incluso suponiendo una significatividad es
tadstica, uno tiene que aceptar una causa y un efecto, con lo que se quiere de
cir que el suceso en el mercado se puede relacionar con la causa ofrecida. Post
h oc ergo propter h oc (es la consecuencia porque se produjo despus). Digamos
que en el hospital A nace un 52% de nios y en el hospital B slo naci un 48%
de nios ese mismo ao; intentara explicar el hecho de que ha tenido un nio
porque naci en el hospital A?
La causalidad puede ser muy compleja. Resulta muy difcil aislar una nica
causa cuando hay multitud. Esto se conoce como anlisis multivariante. Por ejem
plo, si la Bolsa puede reaccionar a los tipos de inters nacionales de Estados Uni
dos, al dlar ayer, al dlar y a las divisas europeas, a las Bolsas europeas, a la
balanza de pagos de Estados Unidos, a la inflacin en Estados Unidos, y a otra
docena de factores principales, los periodistas tendran que fijarse en todos es
tos factores, buscar su efecto histrico tanto aislado como conjunto, ver la es
tabilidad de esa influencia, y, despus, tras consultar la contrastacin estadstica,
aislar el factor, si es que es posible. Finalmente, es necesario ofrecer el interva
lo de confianza adecuado para el factor; si es inferior al 90% no hay historia que
valga. Puedo comprender por qu Fume estaba obsesionado con la causalidad
y no poda aceptar ese tipo de inferencias en ninguna parte.
Tengo un truco para saber si est ocurriendo algo real en el mundo. He con
figurado mi pantalla Bloomberg para que muestre el precio y la variacin por
centual de todos los precios relevantes del mundo: divisas, acciones, tipos de
inters y materias primas. A fuerza de ver la misma combinacin durante mu
chos aos, ya que siempre pongo las divisas en la parte superior izquierda y los
diversos mercados de acciones a la derecha, he logrado construir una forma ins
tintiva de saber si algo serio est ocurriendo. El truco consiste en fijarse nica
mente en las variaciones porcentuales importantes. Salvo que haya algo que se
est moviendo con una variacin porcentual diaria superior a la normal, el su
ceso ser ruido. Las variaciones porcentuales tienen el tamao de los titulares.
Adems, la interpretacin no es lineal; un movimiento de un 2% no es dos ve
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M TO D O S DE FILTRADO
Los ingenieros utilizan mtodos para limpiar el ruido de las seales en los da
tos. Se le ha ocurrido alguna vez, cuando estaba hablando con su primo en Aus
tralia, o en el polo sur, que el ruido esttico en la lnea del telfono se poda
distinguir de la voz de su interlocutor? El mtodo consiste en considerar que
cuando el cambio de la amplitud es reducido, es ms probable que se deba a rui
do, aumentando la probabilidad de que sea una seal de forma exponencial a
medida que aumenta la magnitud. El mtodo se denomina alisamiento del tr
mino base, y se ha aplicado en las Figuras 11.1 y 11.2. Pero nuestro sistema au
ditivo es incapaz de realizar esa funcin por s mismo. De la misma manera,
nuestro cerebro no puede ver la diferencia entre un cambio significativo del pre
cio y puro ruido, sobre todo cuando se aade el ruido periodstico sin alisar.
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ESCRIBIR
UN R E C O N O C IM IE N T O
Cerramos este captulo con la siguiente informacin: considero que soy tan
proclive a ser engaado como cualquier otra persona a la que conozca, a pesar
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PARTE III
CERA EN MI S O I D O S :
V I V I R CON AZARITIS
lises, el hroe homrico, tena fama de utilizar la astucia para derrotar a opo
nentes ms fuertes. Considero que la utilizacin ms espectacular de esa as
tucia no fue contra ningn otro oponente que no fuera l mismo.
En el Libro 12 de L a Odisea, el hroe se encuentra con las sirenas, en una isla
no muy alejada de las rocas Caribdis y Escila. Sus cantos eran conocidos por en
cantar a los marineros hasta enloquecerlos, provocndoles un irresistible deseo
de adentrarse en el mar hacia la costa de las sirenas, arrastrndoles a la muer
te. La belleza indescriptible de los cantos de las sirenas contrasta con los cuer
pos en descomposicin de los marineros repartidos por la zona circundante.
Ulises, advertido por Circe, concibe la siguiente estratagema. Coloca tapones de
cera en las orejas de todos sus hombres. Hasta el punto de dejarles totalmente
sordos, y se ata a s mismo al mstil. Los marineros tienen rdenes estrictas de
no soltarle. Al acercarse a la isla de las sirenas, el mar est en calma y sobre las
aguas llega el sonido de una msica tan encantadora que Ulises lucha por sol
tarse, gastando una desproporcionada cantidad de energa para liberarse. Sus
hombres le atan con ms fuerza hasta que se han alejado sanos y salvos de los
sonidos envenenados.
La primera leccin que extraigo de la historia es que no hay que, ni siquiera,
intentar ser Ulises. Es un personaje mitolgico, y yo no lo soy. Se le puede atar
al mstil; yo apenas alcanzo el rango de marinero al que hay que llenarle de cera
las orejas.
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CERA
EN M IS
ODOS:
VIVIR
CON
AZARITIS
CERA
F. N M I S O D O S :
VIVIR
CON
AZARITIS
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Cul es el mecanismo que debera convencer a los autores para evitar leer los
comentarios sobre su trabajo, excepto los que solicitan de determinadas perso
nas por las que muestran un respeto intelectual? El mecanismo es un mtodo probabilista denominado inform acin condicional: salvo que la fuente de la
afirmacin tenga una cualificacin extremadamente elevada, la afirmacin ser
ms reveladora del autor que de la informacin que pretende dar. Esto, por su
puesto, se aplica a cuestiones valorativas. Una crtica de un libro, buena o mala,
puede ser mucho ms descriptiva del revisor que informativa sobre el propio li
bro. A este mecanismo tambin lo llamo la regla de Wittgenstein: salvo que con
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CERA
EN MIS
ODOS:
VIVIR
CON
AZARITIS
CERA
EN
MIS
ODOS:
VIVIR
CON
AZARITIS
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DOCE
TICS DE JUGADO R
Y PALOMAS EN UNA CAJA
rimero, un viaje hacia atrs en el tiempo hasta mis primeros das de opera
dor en Nueva York. Al principio de mi carrera trabaj en el Credit Suisse First
200
CERA
EN MIS
ODOS:
VIVIR
CON
AZARITIS
Iba a trabajar todas las maanas en taxi, que me dejaba en la esquina de Park
Avenue y la calle 53. Los taxistas de Nueva York son conocidos por ser bastante
incivilizados y universalmente desconocedores de la geografa del lugar pero, de
vez en cuando, uno puede encontrar a un taxista que desconoce la ciudad y es
escptico sobre la universalidad de las leyes de la aritmtica. Un da tuve la des
gracia (o tal vez la suerte, como veremos) de ir con un conductor que no pare
ca capaz de hablar ningn idioma que yo conociera, que incluye el ingls de
taxista. Intent ayudarle a dirigirse hacia el sur entre la calle 74 y la calle 53, pero
segua obstinadamente el trayecto un bloque ms al sur, obligndome a utilizar
la entrada de la calle 52. Ese da, mi cartera obtuvo considerables beneficios, de
bido a una considerable turbulencia de las divisas; en aquel entonces fue el me
jor da de mi incipiente carrera.
Al da siguiente, como siempre, sub a un taxi en la esquina de la calle 74 y
la Tercera Avenida. El conductor anterior no estaba en ninguna parte, tal vez ha
ba sido deportado a su viejo pas. Qu le vamos a hacer; tena el inexplicable
deseo de devolverle el favor que me haba hecho y sorprenderle con una propi
na gigantesca. Y de repente me sorprend indicndole al nuevo taxista que me
llevara a la esquina noreste de la calle 52 y Park Avenue, exactamente donde me
haban dejado el da anterior. Me sorprendieron mis propias palabras... pero ya
era demasiado tarde.
Cuando me mir-reflejado en el espejo del ascensor me sorprendi observar
que llevaba exactamente la misma corbata que el da anterior, con las manchas
de caf del ajetreo del da anterior (mi nica adiccin es al caf). Haba alguien
en m que visiblemente crea en una fuerte relacin causal entre mi utilizacin
de la entrada, mi eleccin de la corbata y el comportamiento del mercado del
da anterior. Me perturbaba estar actuando como un farsante, como un actor que
est representando un papel que no es el suyo. Senta que era un impostor. Por
un lado, hablaba como una persona con elevados estndares cientficos, un
probabilista centrado en su artesana. Por el otro, tena fuertes supersticiones,
justo igual que uno de esos trabajadores de cuello azul en una obra. Tendra que
ir a comprar el horscopo a continuacin?
Una pequea reflexin revel que, hasta entonces, mi vida haba estado go
bernada por ligeras supersticiones, yo, el experto en opciones, el desapasiona
do calculador de probabilidades, el operador racional! No era la primera vez que
haba reaccionado a ligeras supersticiones de benvola naturaleza, que pensaba
que me eran innatas por mis races del Mediterrneo oriental: no se debe coger
el salero de la mano de otra persona con riesgo de derramarlo; hay que tocar ma
dera cuando se recibe un cumplido; ms otras muchas creencias orientales que
se han ido transmitiendo durante unas pocas docenas de siglos. Pero, al igual que
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CON
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ca ser tan asiduo que el casino le ofreca suites de lujo y transporte. Incluso con
sultaba a un adivino antes de contratar importantes posiciones e intentaba que
nuestro empresario le reembolsara los costes.
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CAJA
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Philostratus Redux
No he ofrecido ninguna solucin al problema de la inferencia estadstica con baja
resolucin. Analic, en el Captulo 3, la diferencia tcnica entre ruido y signifi
cado, pero ha llegado el momento de analizar la ejecucin. El filsofo griego Pi
rro, que defenda una vida de ecuanimidad e indiferencia, fue criticado por no
conseguir mantener la compostura durante una circunstancia crtica (fue perse
guido por un buey). Su respuesta fue que, a veces, le resultaba difcil liberarse
de su humanidad. Si Pirro no poda dejar de ser humano, no veo por qu el res
to de nosotros debera parecerse a un hombre racional que acta perfectamen
te en condiciones de incertidumbre tal y como propugna la teora econmica. He
descubierto que gran parte de los resultados obtenidos racionalmente utilizan
do mis clculos de diversas probabilidades no me afecta lo suficiente como
para influir sobre mi propia conducta. En otras palabras, acto como el doctor
del Captulo 11 que conoca la probabilidad del 2 % de la enfermedad pero, de
alguna forma inconsciente, trat al paciente como si la enfermedad tuviera una
probabilidad del 9 5% de estar afectndole. M i cerebro y mi instinto no actan
coordinadamente.
Los detalles son los siguientes. Como operador burstil racional (todos los
operadores afirman serlo), creo que, como ya he analizado anteriormente, hay
una diferencia entre ruido y seal, y que es necesario ignorar el ruido mientras
204
CERA
EN MIS
ODOS:
VIVIR
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AZARITIS
que hay que tomarse en serio la seal. Utilizo mtodos elementales, pero sli
dos, que me permiten calcular la composicin esperada de ruido y seal de cual
quier fluctuacin en mi rendimiento burstil. Por ejemplo, tras obtener un
beneficio de 100.000 dlares con determinada estrategia, puedo asignar una pro
babilidad del 2 % a la hiptesis de que la estrategia est siendo rentable y una
probabilidad del 9 8% a la hiptesis de que ese rendimiento puede ser el resul
tado de mero ruido. Una ganancia de un milln de dlares, por otra parte, cer
tifica que la estrategia es rentable, con una probabilidad del 9 9 % . Una persona
racional actuara en consecuencia en la seleccin de estrategias, y tendra emo
ciones relacionadas con sus resultados. Y, sin embargo, he experimentado sal
tos de alegra por resultados que saba que eran mero ruido y me he derrumbado
por resultados que no tenan el ms mnimo grado de significatividad estadsti
ca. No puedo evitarlo, pero soy una persona emocional y deriv la mayor par
te de mi energa de mis emociones. As que la solucin no consiste en domar a
mi corazn.
Puesto que mi corazn no parece ponerse de acuerdo con mi cerebro, tengo
que tomar serias acciones para evitar cometer decisiones irracionales en la in
termediacin burstil, fundamentalmente negndome el acceso a mi informe de
rendimiento a no ser que alcance un umbral predeterminado. Es igual que el di
vorcio entre mi cerebro y mi apetito cuando se trata del consumo de chocolate.
Normalmente lo supero asegurndome de que no hay cajas de bombones debajo
de la mesa de mi despacho.
Una de las conversaciones ms irritantes que puedo tener con la gente es cuan
do me dan lecciones sobre cm o debera comportarme. La mayora de nosotros
sabe muy bien cm o debera comportarse. Es la ejecucin lo que constituye un
problema, no la ausencia de conocimiento. Estoy cansado de los lentos pensa
dores moralizantes que me abruman con sus perogrulladas sobre cmo tengo que
lavarme los dientes a diario, comerme una manzana al da y acudir al gimnasio
durante todo el ao y no slo a principios. En los mercados la recomendacin
sera ignorar el componente de ruido en el rendimiento. Necesitamos trucos para
llegar hasta all, pero antes que eso, tenemos que aceptar el hecho de que somos
meros animales que necesitamos trucos, y no lecciones.
Finalmente, me considero afortunado por no ser adicto al cigarrillo. Porque
la mejor forma de comprender cmo podramos ser irracionales en nuestra per
cepcin de los riesgos y de las prioridades y, al mismo tiempo, ser estpidos cuan
do actuamos en funcin de los anteriores, consiste en tener una conversacin
con un fumador. Hay pocos fumadores que sigan siendo inconscientes del hecho
de que el cncer de pulmn afecta a una de cada tres personas de la poblacin.
Si sigue sin estar convencido, fjese en la multitud de fumadores fuera de la
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EN
UNA
CAJA
205
entrada de servicios del Memorial-Sloan Kettering Cncer Center del East Side
de Nueva York. Ver a docenas de enfermeras especialistas en cncer (y, tal vez,
a mdicos) de pie en la entrada con un cigarrillo en su mano mientras que los pa
cientes sin esperanza son llevados en silla de ruedas a sus salas de tratamiento.
TRECE
+
CARNADES
LLEGA A ROMA
207
siglos antes Scrates llev a sus interlocutores a asesinarle tan slo para lograr
descansar de sus argumentos. Ahora se llamaba la Nueva Academia, y tena fama
de ser el semillero del escepticismo en el mundo antiguo.
En el muy esperado da de su intervencin, se levant y ofreci una brillan
temente argumentada arenga alabando la justicia y cmo su aplicacin debera
ser nuestra principal motivacin. La audiencia romana qued cautivada. No era
slo su carisma; la audiencia qued convencida por la fortaleza de sus argu
mentos, la elocuencia de su reflexin, la puridad de su lenguaje, la energa del
orador. Pero no era eso lo que quera conseguir.
Al da siguiente, Carnades regres, se levant y estableci la doctrina de la
incertidumbre del conocimiento de la forma ms convincente posible. Cmo?
Procediendo a contradecir y refutar, con argumentos no menos convincentes, lo
que haba afirmado tan convincentemente el da anterior. Se las arregl para per
suadir a la misma audiencia, en el mismo lugar, de que la justicia debera ser la
ltima de las motivaciones de las acciones humanas.
Y ahora las malas noticias. Cato el Viejo (el censor) estaba en la audien
cia, ya era bastante viejo, y no era mucho ms tolerante de lo que haba sido
cuando ejerci de censor. Enfurecido, persuadi al Senado para que echara a los
tres embajadores, no fuera que su espritu argumentativo confundiese el espri
tu de la joven Repblica y debilitara su cultura militar. (Cato haba prohibido
durante su cargo como censor que los retricos griegos pudieran fijar su resi
dencia en Roma. Era una persona demasiado en contra del sinsentido como para
aceptar sus ampliaciones introspectivas.)
Carnades no era el primer escptico de la poca clsica, ni tampoco fue el
primero que nos ense el autntico concepto de la probabilidad. Pero este in
cidente sigue siendo el ms espectacular en cuanto a su impacto sobre genera
ciones de retricos y pensadores. Carnades no era meramente un escptico; era
un dialctico, una persona que nunca se comprometa con ninguna de las pre
misas que utilizaba para argumentar, o con ninguna de las conclusiones que ex
traa de dichas premisas. Toda su vida se enfrent contra el dogma arrogante y
la creencia en una nica verdad. Pocos pensadores crebles rivalizan con Car
nades en su riguroso escepticismo (una clase que incluira al filsofo medieval
rabe Al Gazali, a Hume y a Kant, pero slo Popper lleg a elevar su escepti
cismo a la metodologa cientfica que todo lo abarca). Puesto que la principal
enseanza de los escpticos era que nada podra aceptarse con certeza, se podan
alcanzar conclusiones con diversos grados de probabilidad, y stas proporcio
naban una gua para la conducta.
Retrocediendo an ms en el tiempo, y buscando la primera aplicacin
conocida del pensamiento probabilista en la historia, descubrimos que se remonta
20 8
CERA
EN MIS
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VIVIR
CON
AZARITIS
hasta la Sicilia griega del siglo sexto (a.C.). Ah, el concepto de probabilidad fue
utilizado en un marco legal por los muy primeros retricos quienes, cuando
defendan un caso, tenan que demostrar la existencia de una duda sobre la cer
teza de la acusacin. El primer retrico conocido era un siracusano llamado
Korax, que se dedicaba a ensear a la gente cmo haba que argumentar a par
tir de la probabilidad. El centro de su mtodo era el concepto de lo ms p roba
ble. Por ejemplo, la propiedad de un terreno, a falta de mayor informacin y
evidencia material, deba ser de la persona por cuyo nombre es ms conocida la
propiedad. Uno de sus alumnos indirectos, Gorgias, llev este mtodo de argu
mentacin a Atenas, donde floreci. Es la creacin de este concepto de lo ms
probable lo que nos ha enseado a ver las posibles contingencias como sucesos
distintos e independientes con probabilidades asociadas a cada uno.
Hasta que la cuenca mediterrnea fue dominada por el monotesmo, que llev
a creer en cierta forma de unicidad de la verdad (superados posteriormente por
episodios de comunismo), el escepticismo se haba ganado el respeto de muchos
grandes pensadores, y, sin duda, haba impregnado el mundo. Los romanos no
tenan una religin per se; eran demasiado tolerantes para aceptar una verdad
dada. Sus religiones eran una coleccin de una diversidad de supersticiones fle
xibles y sincrticas. No me pondr demasiado teolgico, excepto para decir que
tuvimos que esperar una docena de siglos en el mundo occidental para volver a
abrazar el pensamiento crtico. En efecto, por alguna extraa razn durante la
Edad Media, los rabes eran pensadores crticos (a travs de su tradicin filo
sfica posclsica) cuando el pensamiento cristiano era dogmtico y, tras el
renacimiento, los papeles se revirtieron misteriosamente.
Un autor de la antigedad que nos ofrece una prueba de este pensamiento
es el parlanchn Cicero. Prefera guiarse por la probabilidad a afirmar con cer
teza; muy cmodo, diran algunos, porque le permita contradecirse a s mis
mo. sta puede ser la razn por la que nosotros, que hemos aprendido de
Popper cmo tenemos que seguir siendo crticos con nosotros mismos, le res
petamos ms, porque no se agarraba obstinadamente a una opinin por el
mero hecho de que la hubiera expresado anteriormente. En efecto, su profe
sor medio de literatura le acusara por sus contradicciones y por sus cambios
de opinin.
Hasta los tiempos modernos no surgi ese deseo de liberarnos de nuestras afir
maciones anteriores. En ninguna parte se hizo ms elocuentemente que en los
CARNADES
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Hay una prueba sencilla para definir la dependencia de la trayectoria de las creen
cias (los economistas tienen una manifestacin que se conoce como efecto do
tacin). Digamos que tiene un cuadro que ha comprado por 2 0 .0 0 0 dlares y,
debido a las buenas condiciones en el mercado del arte, ahora vale 4 0.000 d
lares. Si no tuviera ningn cuadro, lo seguira comprando al precio actual? Si
no lo comprara, se dice que est casado con su posicin. No hay ninguna razn
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claras reglas. El juego no es una baraja de cartas (ni siquiera sabemos cuntos
palos hay). Pero, de alguna manera, la gente mide los riesgos, sobre todo si
se le paga por ello. Ya he analizado el problema de la induccin de Hume y los
cisnes negros. Aqu introducir a los perpetradores cientficos.
Recuerde que le he declarado la guerra hace mucho tiempo a la charlatane
ra de algunos prominentes economistas financieros. Los argumentos son los si
guientes. Un tal Harry M arkowitz recibi algo que se llama el Premio en
Economa en Memoria de Nobel (que, de hecho, no es ni siquiera un Premio N o
bel ya que es concedido por el Banco Central sueco en honor a Alfred Nobel;
nunca estuvo en el testamento del famoso personaje). Cul es su mrito? El ha
ber creado un mtodo muy elaborado para calcular el riesgo futuro si uno co
noce la incertidumbre futura-, en otras palabras, como si el mundo tuviera unas
reglas claramente definidas que se pueden ver en un reglamento del tipo que se
encuentra en la caja del M onopoly . Una vez le expliqu esta cuestin a un ta
xista que no paraba de rer porque alguien pudiera haber pensado que exista
un mtodo cientfico para comprender los mercados y predecir sus caractersti
cas. De alguna manera, cuando uno participa en la economa financiera, debi
do a la cultura en el campo, es muy probable que uno se olvide de estos hechos
bsicos (la presin de publicar para mantener el propio status quo entre los de
ms acadmicos).
Un resultado inmediato de la teora del Dr. Markowitz fue el casi colapso del
sistema financiero en el verano de 1998 (como vimos en los Captulos 1 y 5) por
culpa del Long Term Capital Management (LC TM ), un fondo de Greenwich, Connecticut, que tena como principales responsables a dos compaeros
del Dr. Markowitz, tambin galardonados con el Nobel. Son los doctores Robert Merton (el del Captulo 3 que derrot a Shiller) y'M yron Scholes. De al
guna manera pensaron que podan medir cientficamente sus riesgos. En el
episodio del LTCM no dejaron abierta la ms mnima posibilidad de que no com
prendieran los mercados y que sus mtodos estuvieran equivocados. No era una
hiptesis a tener en cuenta. Resulta que estoy especializado en los cisnes negros.
De repente empec a recibir un irritante respeto lisonjero. Los doctores Merton
y Scholes ayudaron a poner a este humilde escritor en el mapa y provocaron in
ters por sus ideas. El hecho de que estos cientficos describieran estas prdi
das catastrficas como un suceso sigma 10 revela un problema de la regla de
Wittgenstein: una persona que afirma que esto es sigma 10 o bien a) sabe de lo
que est hablando con casi perfeccin (el principal supuesto tiene una posibili
dad de ser descalificado entre miles de millones de millones), conoce sus pro
babilidades, y se trata de un suceso que se produce una vez en varias veces la
historia del universo, o b) sencillamente no sabe de lo que est hablando cuan
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sigma 10, es indicativo de su idea de que estaban en lo cierto pero que la suer
te se puso en su contra. Por qu? Es una heurstica humana que nos hace pen
sar, de hecho, as, para no destrozar nuestra autoestima y permitirnos afrontar
la adversidad;.
Conocemos esta diferencia entre rendimiento y la evaluacin propia desde
1954, con el estudio de los expertos de Meehl que comparaba sus habilidades
percibidas con sus habilidades estadsticas. Muestra una sustancial discrepancia
entre el historial objetivo del xito de la gente en tareas de prediccin y las
creencias sinceras de estas personas sobre la calidad de su rendimiento. El sesgo
de la atribucin tiene otro efecto: da a la gente la ilusin de ser mejores en lo que
hacen, lo que explica la conclusin de que el 80-90% de la gente cree ser supe
rior a la media (y a la mediana) en muchas cosas.
D e funeral en funeral
Concluyo con la siguiente triste observacin sobre los cientficos en las huma
nidades. La gente confunde la ciencia con los cientficos. La ciencia es genial, pero
los cientficos individuales son peligrosos. Son humanos; estn abrumados por
los sesgos que tienen los humanos. Tal vez incluso ms. Porque la mayora de
los cientficos son testarudos, de lo contrario no tendran la paciencia y la ener
ga para realizar las tareas hercleas que se les exigen, como pasar 18 horas al
da perfeccionando sus tesis doctorales.
Un cientfico puede verse forzado a actuar como un barato abogado defen
sor en vez de como un mero buscador de la verdad. Las tesis doctorales son de
fendidas por el doctorando; sera una situacin muy rara ver a un estudiante
cambiando de opinin cuando se le da un argumento convincente. Pero la cien
cia es mejor que los cientficos. Se ha dicho que la ciencia evoluciona de fune
ral en funeral. Tras el colapso del fondo LC TM , surgir un nuevo economista
financiero, que integrar ese conocimiento en su ciencia. Tendr que superar la
resistencia de sus mayores pero, de nuevo, estn mucho ms cerca de la fecha
de su funeral que l.
CATORCE
*
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EN MI S O D O S :
VIVIR
CON
AZARIT1S
diata. Puede que no sea la ptima, pero es, sin duda, la que mejor nos hace sen
tir. Por ejemplo, la gracia en los m om entos de presin. O el decidir no alabar a
nadie, por grande que sea la recompensa. O el batirse en un duelo para salvar
la cara. O el avisar a una posible pareja durante el proceso de cortejo: Escu
cha, me haces tiln; estoy obsesionado por ti, pero no har nada que compro
meta mi propia dignidad. Por tanto, al ms mnimo desaire desaparezco y no me
vuelves a ver jams.
Este ltimo captulo analizar el azar desde una perspectiva totalmente nue
va; filosfica, pero no es la filosofa dura de la ciencia y la epistemologa como
vimos en la Parte I con el problem a del cisne negro. Es un tipo de filosofa ms
arcaica, ms blanda, las diversas lneas directrices que tenan nuestros antepa
sados respecto a la forma en que el hombre de virtud y dignidad resuelve los pro
blemas del azar: no haba una religin autntica en aquella poca (en el sentido
moderno). Merece la pena sealar que antes de que se prodigara lo que se defi
ne mejor como monotesmo mediterrneo, estos antepasados no crean sufi
cientemente en sus plegarias como para afectar al curso del destino. Su mundo
era peligroso, tramado de invasiones y reversos de la fortuna. Necesitaban sus
tanciales prescripciones para resolver los problemas derivados del azar. Son es
tas creencias las que destacaremos a continuacin.
O.
BACO
ABANDONA
A ANTONIO
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F. N M I S
ODOS:
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CON
AZARITIS
algunos de los trucos sucios de la vida. Pero las cosas se pueden llevar al extre
mo; el adusto Cato consideraba que no estaba a su altura el tener sentimientos
humanos. Se puede encontrar una versin ms humana en las Cartas de un es
toico de Sneca, un libro apaciguador y sorprendentemente legible que distribuyo
a mis amigos operadores (Sneca tambin se quit la vida cuando se vio arrin
conado por el destino).
PREFACIO
UNA VISITA
A LA L I B R E R A
221
q
Por tanto, p
(Toda la gente de la familia Prez es alta; es alto, por tanto, pertenece a la familia Prez.)
El historial de la poblacin general cuando hace correctamente ese tipo de inferencias es
extremadamente malo. Aunque no suele ser costumbre citar libros de texto, referir al lec
tor al excelente Eysenck & Keane (2000) para ver una lista de los artculos de investiga
cin sobre las distintas dificultades: hasta el 70% de la poblacin puede cometer ese error!
The Millionaire Mind: Stanley (2000). Tambin averigu (correctamente) que los ricos
asumen riesgos e infiri (incorrectamente) que el asumir riesgos hace que uno se haga
rico. Si hubiera analizado la poblacin de emprendedores fracasados, tambin habra in
ferido (correctamente) que los emprendedores fracasados tambin asumen riesgos.
Los periodistas son prcticos: He odo, al menos en cuatro ocasiones, la palabra
prcticos en boca de periodistas que estaban intentando justificar sus simplificacio
nes. El programa de televisin que quera que diera tres recomendaciones de acciones que
ra algo prctico, y no teoras.
P R LO GO
222
UNA VISITA
A I.A L I B R E R A
&c Kahneman
CAPTULO 1
Posicin relativa com parada con posicin absoluta: Vase Kahneman, Knetsch & Thaler (1 9 8 6 ). Robert Frank es un interesante investigador que pas parte de su carrera re
flexionando sobre el problema del estatus, el rango y la renta relativa: vase Frank (1 9 8 5 ),
y el muy legible Frank (1 9 9 9 ). Este ltimo incluye un anlisis sobre el interesante p ro
blema del que propone/responde por el que algunas personas dejan pasar importantes
beneficios con tal de impedir que otros obtengan una proporcin mayor. Una persona
propone a otra una parte de, por ejemplo, 1 0 0 dlares. La otra persona puede aceptar
o rechazar. Si rechaza, nadie consigue nada.
Se han encontrado resultados an ms ambiciosos cuando los investigadores han es
tudiado cunto estara dispuesta a pagar la gente para reducir la renta de otros: vase
Z izzo & Oswald (2 0 0 1 ). A este respecto, vase tambin Burnham (2 0 0 3 ) (hizo un
experim ento para medir los niveles de testosterona en transacciones econmicas).
UNA VISITA
A LA L I B R E R A
223
bestseller
bestseller
somos conscientes de nuestra falta de racionalidad pero no parece ser muy til).
CAPTULO 2
M undos posibles: Kripke (1 9 8 0 ).
M uchos mundos: El excelentemente escrito Deutsch (1 9 9 7 ). Tambin sugiero una visita
a la rica pgina web del autor. Los primeros trabajos iniciales se pueden encontrar en DeW itt & Graham (1 9 7 3 ) donde se incluye el artculo original de Hugh Everett.
La econom a de la incertidumbre y los posibles estados de la naturaleza: Vase Debreu
(1 9 5 9 ). Para una presentacin de los mtodos del entram ado estado-espacio en las fi
nanzas matemticas, vase Ingersoll (1 9 8 7 ) (bien estructurado, aunque rido y muy, muy
aburrido, com o la personalidad de su autor), y el ms embadurnado de jerga Huang &
Litzenberger (1 9 8 8 ). Para una presentacin de orientacin econm ica, vase Hirshleifer
& Riley (1 9 9 2 ).
Para el trabajo de Shiller: Vase Shiller (2 0 0 0 ). El trabajo ms tcnico se encuentra en
el (inicialmente) controvertido Shiller (1 9 8 1 ). Vase tambin Shiller (1 9 9 0 ). Para una re
copilacin: Shiller (1 9 8 9 ). Vase tambin Kurz (1 9 9 7 ) para un anlisis de la incertidumbre
endgena.
Riesgo y emociones: Dado el creciente inters en el papel emocional de la conducta, ha
habido una creciente literatura sobre el papel de las emociones tanto en la aceptacin de
riesgos com o en la evitacin de riesgos: la teora del riesgo com o sentim iento: vase
Loewenstein, Weber, Hsee & Welch (2 0 0 1 ), y Slovic, Finucane, Peters & M acG regor
(2 0 0 3 a ). Para una encuesta, vase Slovic, Finucane, Peters & M acG regor (2 0 0 3 b ). Vase
tambin Slovic (1 9 8 7 ).
224
UNA
V I S I T A A I.A L I B R E R A
Para un anlisis de la heurstica afectada: Vase Finucane, Alhakami, Slovic & Johnson,
(2 000 ).
Emociones y cognicin: Para el efecto de las emociones sobre la cognicin, vase Ledoux
(2 0 0 2 ).
CAPTULO 3
UNA VISITA
A LA L I B R E R A
225
son, Gilbert & Centerbar (2003). Literalmente, la gente no aprende de sus reacciones an
teriores a las cosas buenas y malas.
Literatura sobre las burbujas: Hay una larga tradicin, vase Kindleberger (2001),
MacKay (2002), Galbraith (1991), Chancellor (1999) y, por supuesto, Shiller (2000).
Shiller, con un poco de nimo, podra convencerse para hacer una segunda edicin.
Long-Term Capital Management: Vase Lowenstein (2000).
Estrs y azar: Sapolsky (1998) es una presentacin popular y, a veces, hilarante. El
autor se especializa, entre otras cosas, en el efecto de los gluco-corticoides que se ge
neran en momentos de estrs sobre la atrofia del hipocampo, dificultando la creacin
de nueva memoria de la plasticidad cerebral, entre otras cosas. Ms tcnico, Sapolsky
(2003).
Asimetra cerebral en las ganancias/prdidas: Vase Gehring y Willoughby (2002).
Vase la obra de Davidson sobre la asimetra del cerebro anterior (un claro resumen y
una popular presentacin en Goleman 2003). Vase tambin Shizgal (1999).
El dentista y la teora prospectiva: Kahneman & Tversky (1979). En este anlisis semi
nal presentan a agentes interesados en las diferencias y en volver a poner a cero su nivel
de dolor/placer como ancla. Lo esencial es que la riqueza no importa, tan slo las
diferencias de riqueza, puesto que al volver a poner a cero se cancela el efecto de la acu
mulacin. Piense en John alcanzando un nivel de riqueza de un milln de dlares desde
abajo y desde arriba, y el efecto sobre su bienestar. La diferencia entre la utilidad de la
riqueza y la utilidad de los cambios en la riqueza no es trivial: lleva a la dependencia del
periodo de observacin. De hecho, el concepto, llevado a su lmite, lleva a una revisin
absoluta de la teora econmica: la economa neoclsica ya no ser til ms all de un
ejercicio matemtico. Tambin ha habido vigorosos debates en este sentido en la litera
tura hedonista: Vase Kahneman, Diener & Schwartz (1999).
CAPTULO 4
226
UNA
VISITA
A LA L I B R E R A
Lenguaje y probabilidad: Hay una relacin muy fuerte entre el lenguaje y la probabili
dad; ha sido estudiada por pensadores y cientficos a travs de los mtodos hermanos de
la entropa y de la teora de la informacin: se puede reducir la dimensionalidad de un
mensaje eliminando la redundancia, por ejemplo; lo que queda se mide como conteni
do en informacin (piense en lo que hace cuando comprime un archivo) est relaciona
do con el concepto de entropa que es el grado de desorden, lo impredecible que queda.
La entropa es un concepto muy invasor ya que est relacionado con la esttica y la ter
modinmica. Vase Campbell (1982) para una presentacin literaria, y Cover & Thomas (1991) para una presentacin cientfica, sobre todo el anlisis sobre la entropa del
ingls. Para un anlisis clsico de la entropa y el arte, Arnheim (1971), aunque la re
lacin entre entropa y probabilidad no estaba clara en aquella poca. Vase Georgescu-Roegen (1971) para un anlisis (tal vez) pionero de la entropa en la economa.
CAPTULO 5
El efecto del departam ento de bom beros y la convergencia de opiniones: Hay muchos
to probabilista. Puede la evolucin ser engaada por el azar? Puede sobrevivir el que
menos habilidades tiene? Existe una rama dominante del darvinismo, denominada dar
vinismo ingenuo, que considera que cualquier especie, o miembros de una especie, que
predomina en determinado momento, ha sido seleccionada por la evolucin porque tie
ne una ventaja sobre los dems. Esto se debe a un malentendido comn sobre los pti
mos locales y globales, combinado con una incapacidad para deshacerse de la creencia
en la ley de los pequeos nmeros (un exceso de inferencia a partir de pequeos conjuntos
de datos). Simplemente, ponga a dos personas en un entorno aleatorio, digamos que en
un casino, durante un fin de semana. A uno le ir mucho mejor que al otro. El obser
vador ingenuo pensar que el que ha tenido mejores resultados tiene una ventaja de su
pervivencia sobre el otro. Si es ms alto, o tiene algn rasgo que le diferencia del otro,
el observador ingenuo identificar dicho rasgo como la explicacin de la diferencia en
UNA
VISITA
A LA L I B R E R A
227
la aptitud. Algunas personas lo hacen con los operadores, obligndoles a competir en una
competicin formal. Analice tambin el caso del pensamiento evolucionario ingenuo que
establece la optimalidad de la seleccin: el fundador de la socio-biologa no est de
acuerdo con esa optimalidad cuando se trata de sucesos raros: E. O. Wilson (2002) es
cribe: El cerebro humano evolucion evidentemente para comprometerse emocional
mente nicamente con una reducida rea de la geografa, un limitado nmero de parientes
y dos o tres generaciones en el futuro. En el sentido darviniano, es elemental no mirar
ni demasiado adelante ni demasiado alrededor. Tenemos una inclinacin inmediata a ig
norar cualquier posibilidad distante que no requiera un anlisis inmediato. Es, segn dice
la gente, simple sentido comn. Por qu piensan de una forma tan miope?
CAPTULO 6
228
U N A V I S I T A A LA L I B R E R I A
CAPTULO 7
CAPTULO 8
UNA
VISITA
A LA L I B R E R A
229
respecto a los bonos y la bsqueda de posibles explicaciones. Se dio muy poca conside
racin a la posibilidad de que la prima fuera una ilusin ptica debido al sesgo de la
supervivencia, porque el proceso pueda incluir la presencia de cisnes negros. Parece que
el debate se ha calmado un poco tras la cada de los mercados burstiles posterior a los
sucesos de 2000-2002.
CAPTULO 9
CAPTULO 10
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UNA VISITA
A LA L I B R E R A
UNA V I S I T A
A LA L I B R E R A
231
un mercado bajista porque el mercado no cay lo suficiente), excepto, por supuesto, que
se ponga en el dinero y se cruce el lmite, en cuyo caso la correlacin se revierte con fu
ria. El lector debera hacerse el favor de no tom arse en serio el concepto de correlacin
excepto en cuestiones muy limitadas donde la linealidad est justificada.
CAPTULO 11
Ceguera ante la probabilidad: H e tom ado prestada la expresin de Piattelli-Palmarini (1 9 9 4 ).
Anlisis de la racionalidad: N o es tan fcil m anejar este concepto. Es un concepto que
ha sido analizado en muchos cam pos, pero ha sido ms desarrollado por economistas
com o una teora norm ativa de la eleccin. Por qu desarrollaron los economistas tal in
ters en este concepto? La base del anlisis econm ico es un concepto sobre la natura
leza humana y la racionalidad englobados en el concepto de
Las
homo economicus
homo economicus.
(siempre
escribe: M erece la pena destacar que la aplicacin cotidiana del trmino racionalidad
no corresponde a la definicin del economista entre transitividad y totalidad, es decir,
la m axim izacin de algo. Lo que se entiende comnmente es, por el con trario, la total
explotacin de la informacin, un razonamiento riguroso, etctera.
Tal vez la mejor form a de verlo para una economista es com o la m axim izacin que da
lugar a una solucin nica.
Incluso as, no es fcil. Quin est m axim izando qu? Para empezar, hay un conflicto
entre la racionalidad colectiva y la racionalidad individual (la tragedia de los comunes
vista por Keynes en su parbola del estadio donde la estrategia ptima de un individuo
es ponerse de pie pero la estrategia ptima del colectivo es que todo el mundo perm a
nezca sentado). O tro problema aparece en el teorem a de la imposibilidad del votante de
Arrow. Analiza tambin el siguiente problema del votante: la gente vota, pero la proba
bilidad ajustada por las ganancias de votar puede ser inferior al esfuerzo necesario para
ir al colegio electoral. Vase Luce & Raiffa (1 9 5 7 ) para un anlisis de estas paradojas.
Observe que la literatura sobre la eleccin racional en condiciones de incertidumbre es
muy ampla, abarcando distintos cam pos, desde la teora de juegos evolucionara hasta
las ciencias polticas. Pero, com o lo expres sucintamente John H arsanyi,
sta es una afirmacin heroica: se afirma que las ciencias econmicas han
abandonado sus pretensiones cientficas y han aceptado que no describen
acta la
gente, sino cm o
actuar. Significa que ha entrado en el mbito de otra cosa: la
filosofa (aunque no exactam ente la tica). Por tanto, un individuo puede aceptarla to
talmente y debera intentar actuar com o el hombre neoclsico. Si puede.
es normativa,
y as debe ser.
debiera
cmo
ltim o/prxim o com o solucin a algunos problemas de racionalidad: Los tericos evolucionarios distinguen entre causa ltima y causa prxim a.
232
UNA
V I S I T A A LA L I B R E R A
U N A V I S I T A A LA L I B R E R A
233
mero par en el otro. Imagine que ahora le enseo cuatro cartas de la baraja: E 6 K 9. A
qu carta o cartas debera dar la vuelta para comprobar si la regla es verdadera o falsa?
Problema 2. Trabaja como camarero en una ciudad donde la edad legal para beber al
cohol es de veintin aos y es responsable por el incumplimiento de esta ley. Se encuen
tra en la siguiente situacin: tendr que preguntar al cliente, o bien que le demuestre su
edad, o bien que le ensee qu est bebiendo. A cul de los siguientes cuatro clientes
debe preguntar?
1- Bebe cerveza; 2- Ms de 21; 3- Bebe Coca-Cola; 4- Menos de 21.
Aunque los dos problemas son idnticos (es evidente que slo tiene que comprobar el pri
mero y el ltimo de los cuatro casos) la mayora de la poblacin se equivoca en el pri
mero y da la respuesta correcta en el segundo. Los psiclogos evolucionarlos creen que
los defectos para resolver el primer problema y la facilidad para resolver el segundo cons
tituyen una evidencia de un mdulo de deteccin del tramposo; slo hay que pensar que
nos hemos adaptado para obligar al cumplimiento de las tareas cooperativas y somos muy
rpidos identificando a los gorrones.
Criterios de modularidad: He tomado prestado de la presentacin de la lingista Elisabeth Bates (Bates, 1994) los nueve criterios de modularidad de Fodor (irnicamente, Ba
tes es una escptica en este tema). Los criterios de procesamiento de la informacin son:
encapsulacin (no podemos interferir en el funcionamiento de un mdulo), inconciencia,
velocidad (ah est el sentido del mdulo), resultados superficiales (no tenemos ni idea de
los pasos intermedios), y disparo obligatorio (un mdulo genera un resultado predeter
minado a partir de factores predeterminados). Los criterios biolgicos que los diferencian
de las costumbres aprendidas son: universales ontognicos (se desarrollan en una secuencia
caracterstica), localizacin (utilizan sistemas neuronales exclusivos) y universales pato
lgicos (los mdulos tienen patologas caractersticas en las poblaciones). Finalmente, la
propiedad ms importante de la modularidad es su especificidad al dominio.
Libros sobre el cerebro fsico: Para la jerarqua reptil/lmbico/neocrtico, vanse las
descripciones informales en Ratey (2001), Ramachandran & Blakeslee (1998), Crter
(1999), Crter (2002), Conlan (1999), Lewis, Amini, & Lannon (2000) y Goleman
(1995).
Cerebro emocional: Damasio (1994) y Ledoux (1998). Bechara Damasio, Damasion y
Tranel (1994) muestran la degradacin del comportamiento de evitacin de riesgos en
pacientes con problemas en el crtex frontal ventromedial, una parte del cerebro que nos
vincula a nuestras emociones. Parece que las emociones desempean un papel esencial
en ambos sentidos. Para el nuevo campo de la neoeconoma, vanse los anlisis en
Glimcher (2002), Camerer, Loevenstein y Prelec (2003).
Sensibilidad a las prdidas: Observe que las prdidas son ms importantes que las ga
nancias, pero se pierde rpidamente la sensibilidad a las mismas (una prdida de 10.000
dlares es mejor que diez prdidas de 1.000 dlares). Las ganancias tienen menos im
portancia que las prdidas, y an menos las grandes ganancias (diez ganancias de 1.000
dlares son mejores que una de 10.000).
234
UNA VISITA
A LA L I B R E R I A
Cinta hednica: Mi difunto amigo Jimmy Powers sola tomarse la molestia de cambiar
su agenda para mostrarme a banqueros muy adinerados comportndose miserable
mente tras tener un mal da. Hasta qu punto les vale toda esta riqueza si se ajustan a
ella hasta el punto de que un nico mal da puede eliminar el efecto de todos estos xi
tos anteriores? Si el disfrute no se acumula bien, se deduce que los humanos deberan apli
car un conjunto de estrategias distinto. Esta puesta a cero demuestra la relacin con
la teora prospectiva.
Debate: Gigerenzer (1996), Kahneman 8c Tversky (1996) y Stanovitch &c West (2000).
Se supone que los tericos evolucionarios tienen una visin panglosiana: la evolucin lo
resuelve todo. Sorprendentemente, el debate es agrio, no debido a las grandes divergen
cias de opiniones, sino a las pequeas. La heurstica que nos hace listos, es el ttulo
de una recopilacin de artculos de Gigerenzer y sus homlogos (Gigerenzer, 2000). Vase
tambin Gigerenzer, Czerlinski & Martignon (2002).
Ejemplo mdico: Bennett (1998). Tambin se analiza en Gigerenzer, Czerlinski & Mar
tignon (2002). Las heursticas y sesgos lo clasifican como la falacia de la tasa base. Los
tericos evolucionarios se dividen entre el dominio general (probabilidad no condicio
nada) frente al dominio especfico (condicional).
Finanzas conductistas: Vase Schleifer (2000) y Shefrin (2000) para una revisin. Va
se tambin Thaler (1994b) y el primer Thaler (1994a).
Adaptaciones especficas al dominio: Nuestros pulmones son una adaptacin especfica
al dominio diseados para obtener oxgeno del aire y depositarlo en nuestra sangre; no
estn diseados para hacer circular la sangre. Para los psiclogos evolucionarios se pue
de decir lo mismo de las adaptaciones psicolgicas.
Proceso opaco: Para los psiclogos en la tradicin de la heurstica y los sesgos, el Siste
ma 1 es opaco, es decir, no se es consciente de l. Esto se parece a la encapsulacin e inconciencia de los mdulos analizados anteriormente.
Flujo: Vase Csikszentmihalyi (1993) y Csikszentmihalyi (1998). Doy las dos referencias
para estar en el lado seguro, pero no estoy seguro de que haya diferencias entre ambos
libros. El autor parece volver a escribir la misma idea general de distintas formas.
Subestimacin de los posibles resultados: Hilton (2003).
PARTE
La neurobiologa del contacto visual: Ramachandran &c Blakeslee (1998) sobre los cen
tros visuales que se proyectan en la amgdala: ... los cientficos que registran las respuestas
celulares en la amgdala han concluido que, adems de responder a las expresiones faciales
y a las emociones, las clulas parecen responder a la direccin de la mirada. Por ejemplo,
se puede disparar una clula si una persona mira directamente a los ojos, mientras que la
clula vecina slo se disparar si se evita la mirada de esa persona en un centmetro. Y
otras clulas se dispararn cuando la mirada est muy a la izquierda o muy a la derecha.
UNA VISITA
A LA L I B R E R A
235
CAPTULO 12
Palomas en una caja: Skinner (1 9 4 8 ).
Ilusin de conocimiento: Barber & Odean (2 0 0 1 ) presenta un anlisis de la literatura so
bre la tendencia a hacer inferencias ms fuertes de las que permiten los datos, lo que de
nominan ilusin de conocim iento.
CAPTULO 13
Escpticos rabes: Al-Ghazali (1 9 8 9 ).
El libro de R ozan: Rozan (1 9 9 9 ).
Cuentas mentales: Thaler (1 9 8 0 ) y Kahneman, Knetch & Thaler (1 9 9 1 ).
Teora de la cartera (por desgracia): M arkow itz (1 9 5 9 ).
El paradigm a convencional de la probabilidad: La mayora de los anlisis convenciona
les sobre el pensamiento probabilista, especialmente en la literatura filosfica, presentan
variantes menores del mismo paradigma con la sucesin de las siguientes contribucio
nes histricas: Chevalier de M ere, Pascal, C ardano, De M oivre, Gauss, Bernouilli, Laplace, Bayes, von Mises, Carnap, Kolmogorov, Borel, De Finetti, Ramsey, etctera. Sin
em bargo, hacen referencia a los problemas del clculo de la probabilidad, lleno tal vez
acadmicos.
Repetir la cuestin: para los filsofos que operan en la probabilidad per se, el proble
ma parece ser un problema de clculo. En este libro, el problema de la probabilidad es,
en gran medida, una cuestin de conocim iento, y no de clculo. Considero que estos
clculos no son ms que una nota a pie de pgina en esta m ateria. El autntico proble
ma es: de dnde sacam os la probabilidad?
cam biam os nuestras creencias? He
estado trabajando en el problema de jugar con el dado equivocado: es mucho ms im
portante averiguar con qu dado estamos jugando que desarrollar un clculo sofisticado
Cmo
23 6
U N A V I S I T A A LA L I B R E R A
sobre los resultados y correr el riesgo de estar jugando con, por ejemplo, un dado que
slo tiene seises. En economa, por ejemplo, tenemos modelos muy grandes para el
clculo de riesgos que parten de supuestos muy frgiles (de hecho, no es que sean frgi
les, es que son directamente errneos). Nos confunden con las matemticas, pero todo
lo dems est mal. El partir de los supuestos correctos puede ser mucho ms importan
te que el disponer de un modelo sofisticado.
Un problema interesante es la cuestin relativa a los valores con riesgos donde la gen
te cree que tiene una forma de comprender el riesgo utilizando complejas matemticas
y haciendo predicciones sobre los sucesos raros, creyendo que son capaces de observar
las distribuciones de probabilidad a partir de los datos pasados. El aspecto conductista
ms interesante es que los que lo defienden no parecen haber contrastado su anterior his
toria de predicciones, otro problema del tipo Meehl.
Pensadores y filsofos de la probabilidad: Tal vez el libro ms intuitivo que jams se haya
escrito sobre el tema sea el gran Tratado de probabilidad de John Maynard Keynes (Keynes, 1989, 1920) que, sorprendentemente, no ha perdido actualidad: de alguna mane
ra, todo lo que parece que descubrimos parece que ya estaba all (aunque, caracterstica
de Keynes, de forma enrevesada). En la lista habitual de los pensadores de la probabili
dad, Shackle, quien refino la probabilidad subjetiva, suele estar inmerecidamente ausente
(Shackle, 1973). La mayora de los autores tambin suele omitir las relevantes contri
buciones de Isaac Levi sobre la probabilidad subjetiva y sus relaciones con las creencias,
(Levi, 1970), que deberan ser una lectura obligada en ese campo (es impenetrable, pero
merece la pena hacer el ejercicio). Es una pena, porque Isaac Levi es un pensador sobre
la probabilidad (en contraposicin a un calculador de probabilidades). El epistemlogo
sobre la probabilidad Henry Kyburg (Kyburg, 1983) tambin est ausente (es una lec
tura demasiado difcil).
Una observacin sobre los filsofos comparados a los cientficos es que parecen traba
jar de forma muy heterognea y compartimentada: la probabilidad se trata en la filoso
fa en distintas ramas: la lgica, la epistemologa, la eleccin racional, la filosofa de las
matemticas, la filosofa de la ciencia. Es sorprendente ver a Nicholas Resher dando un
intuitivo discurso presidencial en la American Philosophical Association sobre el tema
de la suerte (que posteriormente se public en un libro denominado Suerte, vase Rescher, 1995) sin discutir gran parte de los problemas en la literatura cognitiva y filosfi
ca sobre la probabilidad.
Problemas con mi mensaje: Observe que muchos lectores de las profesiones tcnicas, por
ejemplo, la ingeniera, mostraron cierta dificultad en ver la relacin entre probabilidad
y creencia y la importancia del escepticismo en la gestin de riesgos.
CAPTULO 14
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250
A G R A D E C I M I E N T O S P ARA LA P R I M E R A E D I C I N
H ay muchos amigos que me han dado ideas durante conversaciones, ideas que han
encontrado su camino hasta el texto. Puedo mencionar a los sospechosos habituales, to
dos ellos excelentes conversadores: Cynthia Shelton Taleb, Helyette Geman, M arieChristine Riachi, Paul W ilm ott, Shaiy Pilpel, David D eRosa, Eric Briys, Sid Kahn, Jim
Gatheral, Bernard Oppetit, Cyrus Pirasteh, M artin M ayer, Bruno Dupire, Raphael
Douady, M arco Avellaneda, Didier Javice, Neil Chriss y Philippe Asseily.
Algunos de estos captulos han sido compuestos y analizados com o parte del Crculo
O deon, ya que mis amigos y yo nos reunimos con cierta regularidad (los mircoles a
las 10 de la noche tras mi clase en Courant) en el bar del restaurante Odeon en Tribeca. C entro de genios ( el espritu del lugar) y el sobresaliente miembro del personal del
Odeon, Tarek Khelifi, que se asegur de que se nos tratara bien y foment la asiduidad
hacindome sentirme culpable cuando no iba, ayudando as en gran medida a la elabo
racin de este libro. Le debemos mucho.
Tambin debo dar las gracias a la gente que ley el m anuscrito, ayud diligentemen
te con los errores o contribuy a la elaboracin del libro con tiles com entarios: Inge
Ivchenko, Danny Tosto, M anos Vourkoutiotis, Stan M etelits, Jack Rabinowitz, Silverio
Foresi, Achules Venetoulias y N icholas Stephanou. Erik Stettler fue de una inestimable
ayuda en su papel de editor. Todos los errores son mos.
Finalmente, se han publicado muchas versiones de este libro en Internet, provocan
do espordicas (y aleatorias) avalanchas de cartas de nimo, correcciones y preguntas va
liosas que me hicieron incluir respuestas en el texto. M uchos captulos de este libro
constituyen una respuesta a las preguntas de los lectores. Francesco Corielli de Bocconi
me alert de los sesgos en la divulgacin de los resultados cientficos.
Este libro fue escrito y culminado despus de haber fundado Emprica, mi hogar
intelectual, Cam p Em prica, en los bosques de Greenwich, CT, que dise para que
se ajustar a mi gusto y-pareciera un hobby; es una com binacin de un laboratorio de
investigacin aplicada sobre probabilidad, un cam pam ento de atletismo de verano y por
ltimo, pero no por ello menos im portante, una operacin de fondo de cobertura de bs
queda de crisis (he experim entado uno de los mejores aos profesionales segn escriba
estas lneas). Quiero dar las gracias a toda esa gente afn que ayud a alimentar el
ambiente estimulador que se respira ah: Pallop Angsupun, Danny Tosto, Peter Halle,
M ark Spitznagel, Yuzhao Zhang y Cyril de Lambilly, as com o a los miembros de Pa
loma Partners com o Tom Witz que puso en duda nuestra sabidura a diario o Donald
Sussman quien me ofreci sus juicios penetrantes.
In d ic e a l f a b t i c o
+
Asimetra, 89
Biologa evolucionara, 50
Ciencia norm ativa, 1 6 4
Cienciencia positiva, 1 6 4
Contabilidad alternativa, 29
Crtica de Lucas, 102
Darvinismo, 85
Denigracin de la historia, 30
Determinismo histrico, 54
Econom etria, 101
Econom a conductista, 52
El problema del cisne negro, 3 0
Epifenmeno, 4 3
Epistemologa, 105
Equiprobable, 4 6
Ergodicidad, 5 6 , 1 3 7
Estados de la naturaleza, 30
Estocstico, 4 6
Expectativa, 89
Expectativas racionales, 59
Generador, 28
Generador M ontecarlo, 4 6
G ram tica recursiva, 68
Heursticas, 1 6 4
H istorias alternativas, 2 7 , 28
Incertidumbre, 2 9
Informacin, 5 7
Intelectual cientfico, 6 7
Intelectual literario, 6 7
Inteligencia artificial, 68
M atem ticas M ontecarlo, 4 5
M emoria declarativa, 5 3
M em oria no declarativa, 5 3
M ercado oso, 91
M ercado to ro , 91
M ercados eficientes, 6 0
M ercados emergentes, 73
M o to r D ada, 6 8
M utaciones negativas, 86
Paseo aleatorio, 4 7
Pensamiento destilado, 5 7
Pensamiento racional, 4 0
Probabilidades asim tricas, 89
Problema de la dem arcacin, 1 1 2
Problema de la estacionalidad, 101
Problema de la induccin, 104
Problema de la seccin cruzada, 79
Problema del cisne negro, 6 0 , 1 0 4
Procesos estocsticos, 4 6
Prueba de Turing, 68
Regresin a la media, 136
Resultado dependiente de la trayectoria,
154
Resultados asim tricos, 89
Riesgo, 2 9
Ruido, 5 7
252
NDICE ALFABTICO
Ruido gentico, 86
Suceso raro , 9 3 , 9 7
Supervivencia del ms apto, 61
Varianza, 6 4
Zorglubs, 5 0
Sobre el autor
assim Nicholas Taleb es un ensayista al que le preocupan fundamentalmente los pro
blemas sobre la incertidumbre y el conocim iento. Los intereses de Taleb se en
cuentran en una encrucijada de filosofa, m atem ticas, finanzas, literatura y ciencias
cognitivas, pero tambin tiene los pies muy en la tierra gracias a una continua carrera
de dos dcadas com o m atem tico que ejerce de operador burstil. Especializado en los
riesgos de los sucesos raros imprevistos (cisnes negros), ha ejercido cargos ejecutivos
en la intermediacin burstil en Nueva York y Londres, antes de crear Empirica LLC ,
una Agencia de Cambio y Bolsa y un laboratorio de investigacin sobre riesgos.
Taleb es un
en el C ourant Institute of M athem atical Sciences de la Universi
dad de Nueva York donde da clases sobre el fracaso de los modelos desde 1 9 9 9 . Entre
sus ttulos cabe destacar un M BA de la W harton School y un doctorado de la Universi
fellow
Sobre TEXERE
fellow
cmoda cafetera.