TEMA 11: FUNCIN FINANCIERA DE LA EMPRESA.

11.1 LA INVERSIN: CONCEPTO Y CLASES.

11.2 ANLISIS Y EVALUACIN DE INVERSIONES.
11.3. LA FINANCIACIN CONCEPTO Y CLASES .
11.4. EL COSTE FINANCIERO.

11.1 INVERSIN: CONCEPTO Y CLASES.

La circulacin de dinero dentro de la empresa se realiza mediante un proceso
cclico. El proceso comienza con la entrada de dinero en la empresa procedente de un
ente genrico, que llamamos mercado de capitales, en donde estn incluidos todos los
que aportan dinero a la empresa, como los accionistas, los propietarios o los bancos.
Inmediatamente el dinero pasa a ser utilizado en los elementos que nos
permitirn fabricar el producto: mquinas, salarios y materiales. Es lo que se denomina
cambio de dinero por factores productivos.
La siguiente etapa de este proceso es la fabricacin del producto. En este caso se
produce el cambio de factores por producto.
A continuacin, se vende el producto. Se produce el cambio de producto por
dinero, lo que implica la recuperacin por parte de la empresa del dinero utilizado al
comienzo del proceso. Se recupera la inversin realizada.
A este proceso se lo denomina ciclo de explotacin, que se refiere al conjunto
de actividades por las que la organizacin recupera los recursos financieros invertidos
en el activo. Este ciclo comprende desde el perodo de aprovisionamiento (compras),
pasando por los de produccin y venta, hasta el cobro. Por tanto, el ciclo de explotacin
comienza cuando se compran las materias primas con dinero y acaba cuando se cobran
los productos vendidos a los clientes.
El nmero de das que median entre el pago por la adquisicin de una
mercadera o factor productivo y el momento de su recuperacin por la venta y posterior
cobro de la mercadera adquirida o producto terminado, es el perodo medio de
maduracin.
Para mejorar la rentabilidad y productividad de la empresa, se tiene que
minimizar este perodo el mximo posible.
Su clculo se divide en diversos subperodos:
Subperodo medio de aprovisionamiento: tiempo que, por trmino medio, se
emplea en el aprovisionamiento de los materiales necesarios que se consumen en
el proceso productivo.
PMA= 365 / rotacin MP
Rotacin MP = Compras totales de materias primas / stock medio de MP
Subperodo medio de fabricacin: tiempo que, por trmino medio, se emplea en
la fabricacin de un lote de productos.
PMF= 365/ rotacin producto en curso
Rotacin PC= Coste total de fabricacin / stock medio de PC
Subperodo medio de ventas: tiempo que, por trmino medio, se emplea en
vender un lote de productos a partir del momento en que ha sido fabricado y est
disponible para ello.
PMV= 365 / Rotacin de productos terminados

Rotacin de PT= Coste de ventas / stock medio de PT

Subperodo medio de cobro: tiempo que, por trmino medio, se emplea en
cobrar a los clientes los productos vendidos.
PMC= 365 / rotacin de clientes
Rotacin de CL= Ventas / Stock medio de clientes
PMM= PMA + PMF + PMV + PMC
En este ciclo se ponen de manifiesto dos grandes temas de la actividad financiera
de la empresa:
Conseguir dinero, lo que denominamos como financiacin.
Utilizar el dinero en la actividad productiva de la empresa, lo que conocemos
como inversin.
E han dado muchas definiciones de inversin, pero quiz la ms amplia y acertada
sea la expresada por Pierre Mass: La inversin es el acto mediante el cual se
produce un cambio de de una satisfaccin inmediata y cierta a la que se renuncia por
la esperanza que se adquiere, de la cual el bien adquirido es el soporte.
Caractersticas de la inversin empresarial

Nocin del tiempo que ha de transcurrir desde que la inversin se inicia hasta
que termina. Hay que esperar un tiempo hasta que se obtiene un rendimiento.
En la empresa, ese rendimiento debe ser superior a la cantidad invertida.
La nocin de riesgo aparece porque, al tratarse de un hecho futuro, nunca se
tiene la certeza de que se va a poder recuperar lo invertido.

Para decidir sobre una inversin debemos tener en cuenta: liquidez, rentabilidad y
seguridad.

La liquidez de una inversin est ligada a la nocin de tiempo. Es la capacidad

que una inversin tiene de transformarse en dinero en un intervalo corto de
tiempo.
La rentabilidad de una inversin es un criterio ligado al beneficio. Lo que ocurre
es que no se toma el beneficio generado en trminos absolutos, sino que se
establece en relacin con la cantidad invertida.
La seguridad es el criterio de decisin ligado al riesgo. La seguridad depende
mucho de la naturaleza de la inversin; algunas inversiones financieras, como
los depsitos bancarios o las Letras del Tesoro, son muy seguras, mientras que
otras, ligadas a la actividad empresarial y conectada con el riesgo intrnseco a
esta, puede resultar menos seguras.

11.1.1 TIPOS DE INVERSIN EN LA EMPRESA.

Segn el objeto de la inversin

Inversiones financieras: realizadas en el mercado financiero. Se llevan a cabo

para obtener cierta rentabilidad de los excedentes financieros o montantes de
dinero que permaneceran inactivos en la empresa.

Inversiones productivas: son aquellas dirigidas a producir bienes o servicios

para ser vendidos en el mercado a un precio superior al coste de fabricacin.
Inversiones sociales: Las empresas tambin pueden realizar otras inversiones
que no tienen una repercusin directa en los beneficios monetarios de la empresa
e implican una mejora para los empleados, para los clientes o para la sociedad
en general.

Segn el motivo de la inversin

Inversiones de renovacin: son aquellas cuyo objetivo es el de conservar la

capacidad productiva de la inversin en las mismas condiciones en que se inici
la inversin anterior.
Inversiones de ampliacin: son aquellas que pretenden aumentar la capacidad
productiva de una inversin anterior.
Inversiones de innovacin: son aquellas que ponen en marcha procesos no
realizados con anterioridad.

Segn materialidad de la inversin

Inversin en bienes: son aquellas en las que el dinero se emplea en la

adquisicin de activos fsicos.
Inversiones en servicios: son aquellas en las que el dinero se emplea en algo
inmaterial, como un curso de formacin al personal o una campaa publicitaria.

Segn el tipo de capital en el que se invierta

Inversin en capital humano: actividades que comprenden y afectar al personal

de una empresa, como contratacin, formacin y compensacin econmica de
los empleados.
Inversin en capital tecnolgico: aquella inversin que tiene como objetivo
aplicar tcnicas y procesos de investigacin y desarrollo, patentes, licencias, etc.,
que permitan la consolidacin y la vigencia de la empresa.
Inversin en capital fsico: tipo de inversin que tiene su fin en mejorar y
adquirir las instalaciones, utensilios, herramientas, etc., necesarias para el
normal desarrollo productivo de la empresa.

Segn la relacin con otras inversiones

Inversiones autnomas: las inversiones pueden ser clasificadas de acuerdo con

sus posibles relaciones con otras. Las autnomas son aquellas que se realizan sin
tener en cuentas otras y son independientes de ellas.
Inversiones complementarias: Estn motivadas por otra u otras inversiones,
anteriores a sta.
Inversiones sustitutivas: se dan cuando entre dos o ms inversiones se tiene que
elegir alguna como la mejor alternativa y descartar las dems.

11.1.2 DEFINICIN ECONMICO FINANCIERA DE INVERSIN.

Toda inversin se caracteriza, desde el punto de vista financiero, por la corriente de

pagos y cobros que genera en la empresa mientras dura. Los elementos de toda
inversin son:
Desembolso inicial: Se representa por A y es la cantidad que se paga en el
momento de adquirir los elementos de activo.
Duracin temporal de la inversin: nmero de aos durante los cuales se irn
produciendo entradas y salidas de dinero como consecuencia del proyecto de
inversin.
Flujos netos de caja o cuasirrentas: se representan por Qi y suponen la diferencia
entre los cobros Ci y los pagos Pi que soporta la empresa a lo largo de cada uno
de los n perodos que dura la inversin como resultado del desarrollo del
proyecto.
Valor residual: Es el valor del bien al final de la vida de la inversin. Puede
ocurrir que este valor sea cero, en el caso de que el bien no tenga ninguna
aceptacin en el mercado. Se le llamar R y se sumar a los cobros del ltimo
flujo de caja.
Si lo representamos grficamente:
0
1
2
3
n
____________________________________________________________
A

Q1

Q2

Q3

Qn

11.2. ANLISIS Y EVALUACIN DE INVERSIONES.

Criterios estadsticos.
Los criterios estadsticos se basan fundamentalmente en el clculo del tiempo
necesario para recuperar el desembolso inicial de la inversin.

Flujo neto de caja total: Consiste en ver cuntas veces se recupera el

desembolso inicial con la suma de los flujos de caja que proporciona la inversin
cada ao.
I = Qj/A
Este criterio n tiene en cuenta los momentos en los que se obtienen los flujos, es
decir, no contempla que las rentas disponibles al principio pueden producir
intereses hasta finalizar la vida de la inversin.

Flujo neto de caja medio anual: I= (1/n)Qj/A

Tienen prioridad los proyectos que mayor ndice tiene.

Plazo de recuperacin o pay back: Consiste en indicar el tiempo necesario para

recuperar la inversin o desembolso inicial con los flujos obtenidos a largo de
cada uno de los aos de duracin de la inversin.
Se elegir aquel proyecto que tenga un perodo de recuperacin ms corto. De
esta manera, en lugar de medir rentabilidades mide la liquidez del proyecto.
Ventajas:

Es un mtodo sencillo.
Es una buena medida del riesgo en situaciones de incertidumbre poltica
y econmica.
Inconvenientes:
No introduce el valor del dinero en el tiempo.
No tiene en cuenta los flujos netos de caja posteriores al plazo de
recuperacin.
Criterios financieros
Los criterios estimativos expuestos hasta ahora son vlidos para orientar las
decisiones de la organizacin, pero adolecen de rigor financiero. Por eso se analizan dos
criterios financieros, valor actualizado neto y tasa interna de rendimiento.
Criterio del valor actualizado neto VAN
Consiste en restar el desembolso inicial a la suma de los flujos actualizados,
indicndose como alternativa ventajosa la que arroje mayor valor. Por cada euro de
desembolso inicial que se recupera en cada perodo se ha de obtener un rendimiento.
VAN = - A + Q1/ (1+K) + Q2 / (1+K)2 + Q3 / (1+K)3 + ..+ Qn/ (1+K)n
o VAN > 0 Aceptar. Indica que la realizacin del proyecto permitir
recuperar el capital invertido, satisfacer todas las obligaciones de pago
originadas por l y obtener, adems, un beneficio en trminos absolutos
igual a la cantidad expresada por el valor actual neto.
o VAN = 0 Rechazar. Indica que el proyecto es indiferente para la empresa,
puesto que su realizacin no generar beneficios ni prdidas. En este
caso se deber rechazar el proyecto, pues no tiene sentido arriesgar una
cantidad de dinero sabiendo de antemano que no se incrementar la
riqueza de la empresa.
o VAN < 0 Rechazar. No deber llevarse a cabo, porque de hacerlo, la
empresa vera reducida su riqueza al incurrir en prdidas netas iguales a
la cuanta del valor actual neto.
Ventajas:
Actualizacin de capitales
Sencillez de clculo.

Criterio de la tasa interna de retorno (TIR)

Este criterio consiste en calcular una tasa interna de descuento (t) que iguale a cero
el VAN, seleccionndose la inversin cuya tasa de retorno sea mayor.
-A + Q1/ (1+t) + Q2 / (1+t)2 + Q3 / (1+t)3 + ..+ Qn/ (1+t)n= 0
De los que se desprende que la TIR lo que hace es igualar la suma de los flujos
actualizados al desembolso inicial o inversin. Por lo que cuanto ms alto sea el
descuento absorbible por la suma de los flujos, mayor rendimiento se obtiene.
Para una tasa de inters de mercado o coste de capitales ajenos superior al TIR,
no sera rentable realizar la inversin.

Ventajas:
Introduce el valor del dinero en el tiempo.
Visualiza ms fcilmente la rentabilidad del proyecto ya que se expresa en
trminos relativos.
Inconveniente:
Dificultad en el clculo.
11.3. FINANCIACIN: CONCEPTO Y CLASES.
Las empresas desarrollan su actividad mediante los bienes y derechos que
componen su activo (venden mercaderas, utilizan maquinaria, edificios e
instalaciones, hacen efectivos sus derechos de cobro, etc.); para adquirir dichos
bienes de activo necesitan fondos dinerarios que obtienen a travs de diversas
fuentes de financiacin; stas constituyen su pasivo (propio y exigible). En
definitiva, podemos afirmar que para realizar las inversiones que permiten
desarrollar la actividad empresarial es preciso contar con los adecuados medios o
fuentes de financiacin.
Se puede definir el trmino financiacin como el conjunto de recursos econmicos
que obtiene una organizacin, atendiendo al origen de los mismos, a la modalidad
de su obtencin y al importe de los mismos.
La inversin y la financiacin son dos de las decisiones fundamentales de la
empresa. La primera determina la estructura econmica de la empresa, la segunda
configura la estructura financiera o de capita.
Con frecuencia aludimos al trmino financiacin para referirnos exclusivamente a la
fuente de donde procede sta, es decir, al origen de los recursos econmicos que
utiliza la empresa, en este sentido, podemos distinguir:
Financiacin interna o autofinanciacin: viene generada por las propias
posibilidades de la empresa (con cargo a resultados); sus modalidades
representativas son los fondos de amortizacin y la retencin de beneficios, que
en las sociedades se concretan dotando reseras.
Financiacin externa: comprende los fondos captados fuera de la empresa,
tanto por cuenta de capital, que son aportaciones del propietario o de los socios,
como mediante aportaciones de terceros que es preciso devolver en mayor o
menor perodo de tiempo.
Otro criterio para clasificar las fuentes de financiacin es el que atiende a la
propiedad de los recursos utilizados. Desde este punto de vista distinguimos entre:
Fondos o recursos propios (neto) aportado por el propietario del negocio,
por los socios o acumulados por la propia empresa con cargo a sus
beneficios y
Fondos o recursos ajenos, cuya procedencia son terceros, ajenos a la
entidad.
En principio , cualquier compaa est interesada en saber cul es la estructura
financiera que ms le conviene, entendiendo por estructura financiera la composicin de
su pasivo. Para determinar la estructura financiera ptima, en primer lugar, interesa
conocer cul debe ser la relacin entre los fondos ajenos y los fondos propios o bien

conocer la proporcin existente entre fondos ajenos y el total de pasivo. Surez

denomina a dichas relaciones ratios de endeudamiento y apalancamiento financiero.
Surez afirma que la estructura financiera ptima viene definida por el valor del
ratio de endeudamiento que hace mximo el valor de la empresa o mnimo el coste de
capital medio ponderado. Es decir, se tratara de encontrar una composicin de deudas y
fondos propios que minimicen el coste medio de los fondos aportados.
En trminos generales, cuando se recurre al endeudamiento hay que procurar
que el rendimiento que la empresa obtenga de los fondos utilizados sea superior a los
intereses pagados por los recursos ajenos; de esta forma el incremento de las deudas
crea expectativas de rentabilidad financiera. A este principio se le conoce como efecto
apalancamiento.
11.3.1 FINANCIACIN PROPIA
Son los recursos ms estables de la empresa, ya que no se han de devolver en
toda la vida misma. Por otra parte son los que tienen ms riesgo, porque en caso de
quiebra los socios son los ltimos en recibir la parte correspondiente de la liquidacin
de la empresa, ya que en primer lugar se ha de atender a todos los acreedores.
Los recursos propios estn formados por capital y reservas.
El capital es uno de los medios de obtencin de fondos por las empresas que
consiste en las aportaciones de capital por parte de los socios al constituirse la
sociedad y adems por las sucesivas ampliaciones de capital. Son una
modalidad de aportacin capitalista muy utilizada para financiar aumentos en el
tamao de cualquier empresa y, en consecuencia, de su activo fijo. A travs de
las ampliaciones, las sociedades emiten nuevas participaciones en su capital o
incrementan el valor nominal de las existentes. En el caso de las sociedades
annimas, para que una ampliacin de capital tenga xito es preciso que el
precio de las acciones nuevas emitidas sea inferior al valor de cotizacin de las
acciones de la compaa en el mercado. Puesto que en caso contrario no
interesara acudir a la ampliacin.
La ley concede a los antiguos accionistas un derecho preferente de suscripcin
de nuevas acciones en las ampliaciones de capital. El motivo de la existencia de
este derecho se debe a que quienes suscriben las nuevas acciones se convierten
en propietarios del patrimonio de la empresa, en proporcin al nmero de
acciones que poseen. Dentro de este derecho de propiedad se incluyen las
reservas creadas en ejercicios anteriores. Quien desee suscribir nuevas acciones
en la ampliacin de capital, adems de pagar el valor exigido por la sociedad,
debe aplicar el nmero de derechos necesarios, conforme sea la proporcin de la
ampliacin; si no los tiene, por no poseer acciones viejas suficientes, debe
comprarlos en el mercado de derechos. Por su parte, el propietario de acciones
viejas que no acuda a la ampliacin vender en el mercado los derechos
correspondientes a sus acciones, conforme a la cotizacin que tengan stas.

Las reservas: autofinanciacin de enriquecimiento: Acumulacin de

beneficios que aumenta el valor de las empresas mediante el incremento de su
patrimonio. La autofinanciacin de enriquecimiento suele formarse por las
reservas que se dotan con cargo a los beneficios, una vez que stos han sido
calculados, y suponen un incremento real del patrimonio empresarial. Existen
diversos tipos de reservas segn la causa de su dotacin y su destino:

o Legal: Se destina el 10% del beneficio del ejercicio, hasta que esta
reserva alcance, al menos, el 20% del capital social. Mientras no supere
dicho lmite slo podr destinarse a compensar prdidas en el caso de
que no existan otras reservas disponibles suficientes para ese fin.
o Estatutaria: el porcentaje y destino pactado en estatutos sociales.
o Voluntaria: el porcentaje, y destino en su caso, establecidos por acuerdo
de la Junta General.
A diferencia de las reservas, existe otro tipo de financiacin que no representa un
crecimiento para la empresa, sino que supone una autofinanciacin de
mantenimiento para sostener la capacidad productiva de la empresa, en la medida
que proviene de una parte del resultado que no sale de la empresa. La
autofinanciacin de mantenimiento sirve para cubrir la depreciacin que se
produce en los bienes de activo fijo. Se incluyen :
o Fondos de amortizacin: Son cantidades detradas de los beneficios
empresariales, antes de su clculo, para cubrir la depreciacin que se
produce en los bienes de activo fijo y gastos de establecimiento.
Distinguimos dos elementos la dotacin que se realiza en caja ejercicio y
la amortizacin acumulada o fondo de amortizacin, que son los recursos
acumulados a lo largo de sucesivos perodos.
La depreciacin de bienes de activo fijo tiene las siguientes causas:
o Depreciacin fsica: producido por el mero paso del tiempo.
o Depreciacin por desgaste: debida a la intensidad de uso del
bien de activo.
o Depreciacin por empleo: producida por las condiciones de
utilizacin del bien de activo y por la habilidad o torpeza de
quien lo utiliza.
o Depreciacin econmica u obsolescencia, producida como
consecuencia de a aparicin de nuevas tecnologas que
convierten en anticuado a un bien de activo.
o Provisiones: son cantidades que se detraen de beneficios, antes de su
clculo, para cubrir gastos extraordinarios o prdidas ciertas que todava
no se han puesto de manifiesto.
Una parte del beneficio de las sociedades annimas, denominada dividendos activos, se
reparte entre los accionistas, siempre que hayan cumplidos previamente con los
requisitos de la Ley de Sociedades Annimas.
Los fondos destinados a autofinanciacin suponen un menor reparto de dividendos por
parte de las compaas, por ello, la poltica de autofinanciacin y la poltica de
dividendos de una empresa deben ir unidas. La creacin de reservas aumenta el valor
contable de las acciones en las sociedades annimas. El mayor valor terico contable
podra incentivar a los inversores para la compra de nuevas acciones pero a la vez esto
supone menor reparto de dividendos, lo que las convierte menos rentables y en
consecuencia menos demandadas y con menor valor de mercado.
Valor contable= Neto patrimonial / n de acciones= (Capital + Reservas) / n acciones
Ventajas de la autofinanciacin.

La autofinanciacin permite gran autonoma a la empresa, que no depende de

la concesin de crditos, con la exigencia de garantas y compensaciones que
conlleva su obtencin. Por otra parte, los socios antiguos tampoco sufren el
riesgo de perder el control de la empresa si se produce una ampliacin de capital
mediante la que incorporen otros nuevos.
La autofinanciacin es una frmula financiera barata, ya que no es preciso
remunerar los fondos obtenidos por este mtodo, ya que no es preciso remunerar
los fondos obtenidos por ste mtodo; sin embargo debemos tener en cuenta el
coste de oportunidad de dinero dejado de percibir por los socios.
Inconvenientes de la autofinanciacin.

Al no existir coste explcito en la autofinanciacin, con frecuencia los fondos se

invierten en proyectos pocos rentables.
Los procesos prolongados y ambiciosos de autofinanciacin suelen suponer la
reduccin drstica, e incluso la anulacin, del reparto de dividendos; esta
situacin puede perder el inters de los inversores por las acciones de la
empresa, con la consecuente prdida de su valor de cotizacin.

11.3.2. FINANCIACIN AJENA.

La financiacin ajena est constituida por los recursos que llegan a la empresa
desde el exterior, ya sea por cuenta de las aportaciones capitalistas o por cualquiera de
las diversas variedades de financiacin ajena, concedidas por terceros.
Atendiendo al plazo de devolucin de la deuda, las fuentes de financiacin
ajenas pueden dividirse en:
Fuentes de financiacin a largo plazo, con perodo de devolucin superior a un
ao o al ciclo de explotacin de la empresa.
Fuentes de financiacin a corto plazo, con perodo de devolucin inferior a un
ao.
Los autores distinguen entre crditos de funcionamiento y de financiamiento:
Los crditos de funcionamiento concedidos a las empresas se otorgan
esencialmente a corto plazo para financiar su activo circulante.
Los crditos de financiamiento, se suelen conceder a medio y largo plazo, con
frecuencia para adquirir bienes de activo fijo.
Financiacin a largo plazo

Prstamos y crditos de instituciones financieras:

Un prstamo es una operacin financiera mediante la cual las instituciones
financieras entregan una cantidad a personas fsicas o jurdicas, quienes se
comprometen a devolver dicha cantidad en el tiempo y plazos acordados, y a
pagar intereses sobre la deuda pendiente en cada perodo o plazo.
El crdito es una operacin financiera mediante la cual se pone a disposicin de
una persona fsica o jurdica un importe de dinero por un plazo, pudiendo utilizar
la cantidad que estime oportuna en cada momento siempre y cuando no supere el

lmite establecido. Se pagan intereses sobre la cantidad utilizada y una comisin

sobre el importe no utilizado.

Emprstitos de obligaciones:
Dentro de los crditos de financiamiento que solicitan las empresas de cierta
dimensin, para adquirir bienes de activo fijo, se encuentran los emprstitos de
obligaciones. Se puede afirmar que un emprstito es un prstamo fraccionado en
ttulos emitidos por quien recibe el dinero y adquiridos por las distintas personas,
empresas e instituciones que invierten fondos en dichos ttulos con la expectativa
de obtener determinada rentabilidad por cobro de intereses y de recuperar su
dinero al vencimiento del emprstito.
Las obligaciones son ttulos representativos de emprstitos emitidos por
empresas privadas.
Las obligaciones que emiten las empresas pueden ser de muy diversas clases:
o Obligaciones simples: la empresa emisora responde de la devolucin de
los fondos y el inters pactado, no asigna ningn bien especial como
garanta de cumplimiento de su compromiso.
o Obligaciones hipotecarias: el pago de intereses y la devolucin de los
fondos a que dan derecho las obligaciones quedan garantizados mediante
algn bien inmueble.
o Obligaciones a inters fijo y a inters variable: en el primer supuesto, la
empresa emisora se compromete a pagar unos intereses preestablecidos.
En el segundo caso, el inters pagado se revisa, conforme a algn ndice
establecido.
o Obligaciones con prima de emisin: obligaciones emitidas bajo la par.
o Obligaciones con prima de reembolso: se premia la permanencia de la
inversin, sin recurrir al mercado secundario.
o Obligaciones convertibles en acciones: los obligacionistas tienen derecho
a convertir sus ttulos en acciones de la sociedad emisora.
Caractersticas de las obligaciones frente a las acciones:
- Son fracciones de un prstamo mientras que las acciones son fracciones
del capital de una sociedad annima.
- Los obligacionistas son prestamistas de la sociedad emisora que no
influyen en el funcionamiento de la empresa, mientras que los
propietarios de las acciones son copropietarios de la sociedad.
- La sociedad emisora tiene que pagar los intereses pactados y devolver el
importe de las obligaciones, a su vencimiento. Los propietarios de las
acciones slo reciben dividendos si hay beneficios.
Tanto las acciones como las obligaciones necesitan mercados que sirvan de
punto de encuentro entre inversores y demandantes de financiacin. Uno de
estos mercados, es el Mercado de Valores, supervisado, inspeccionado y
controlado por la Comisin Nacional del Mercado de Valores, que es una entidad
de derecho pblico conexionada con el Ministerios de Economa y Hacienda.
Dentro del Mercado de Valores existen distintos mercados y actan diversos
agentes financieros. Entre los primeros podemos distinguir los mercados
primarios y secundarios.
- Mercado primario o de emisin: es donde se colocar por primera vez los
valores mobiliarios.

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Mercados secundarios oficiales: consiste en dar liquidez a las inversiones

en valores mobiliarios, de forma que los propietarios de acciones,
obligaciones y otros activos financieros puedan venderlos, en cualquier
momento. Los mercados secundarios en Espaa estn formados por las
Bolsas de Valores, el Mercado de Deuda Pblica Anotada y el Mercado
de Opciones y Futuros.
Las Bolsas de Valores constituyen los mercados secundarios ms
representativos donde se negocian acciones, obligaciones de empresas
privadas y determinados fondos pblicos. Estos mercados, provistos de
una buena organizacin y de medios tcnicos avanzados, son
instituciones eficientes basadas en los principios de seguridad jurdica y
econmica, al tratarse de un mercado oficial; transparencia, pues toda la
informacin sobre los valores cotizados es pblica y difundida por
diversos medios en el instante en que se produce; liquidez, ya que
cualquier inversos puede comprar sus valores en cualquier momento a los
precios de mercado.
Las principales funciones que cumplen las Bolsas en la economa son:
Canalizar el ahorro de particulares, instituciones y empresas hacia
la inversin empresarial.
Permitir una valoracin de las empresas segn el precio que
alcance sus acciones.
Dar publicidad oficial de las cantidades negociadas y de los
precios que alcancen los valores a travs del Boletn de
Cotizacin Oficial.
Facilitar la suscripcin de los valores emitidos en el mercado
primario.
Dar liquidez a las emisiones emitidas admitidas a cotizacin
mediante la reventa en este mercado secundario.
En Espaa existen cuatro Bolsas: de Madrid, Bilbao, Barcelona y
Valencia.
Las cuatro Bolsas estn conectadas mediante un Sistema de
Interconexin Burstil.
El acceso al mercado burstil es libre, es decir, toda persona jurdica o
fsica, sin restricciones en su capacidad de obrar, puede comprar o vender
valores en Bolsa, aunque siempre a travs de un intermediario financiero.
Las rdenes de compra y venta de valores se pueden dar directamente a
los intermediarios con capacidad de negociacin en Bolsa, es decir, a las
Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa, que son los nicos que
pueden ejecutarlas.

Leasing o arrendamiento financiero:

Instrumento de financiacin mediante el cual la empresa puede incorporar algn
elemento de activo fijo a cambio de una cuota de arrendamiento.
En este proceso intervienen tres agentes econmicos:
- la empresa cliente, que necesita un determinado bien.
- La empresa que fabrica o posee el bien.
- La empresa leasing que es una institucin financiera que financia la
adquisicin del bien y lo entrega a la empresa cliente a cambio de un
alquiler.
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Cuando termina el perodo de alquiler se puede devolver el bien a la empresa

leasing, o bien comprarlo segn el precio fijado en el contrato.
El inconveniente principal de esta modalidad de financiacin es el elevado coste
que supone.

Renting:
Modalidad que consiste en el alquiler de bienes muebles a medio y largo plazo.
En este el arrendatario se compromete al pago de una renta fija mensual durante
un plazo determinado, y la empresa de renting se compromete a prestar una serie
de servicios:
- facilitar el uso del bien durante el plazo contractual.
- Mantenimiento del bien.
- Seguro a todo riesgo.
- Opciones de trmino: sustituir los equipos o renovar el contrato por un
nuevo perodo a determinar.

Financiacin a corto plazo:

Prstamos a corto plazo:

La empresa pide dinero a una entidad financiera para cubrir sus necesidades a
corto plazo.

Crditos bancarios a corto plazo:

o Descubierto en cuenta: Es una fuente de financiacin poco habitual que
consiste en la utilizacin de una cuenta corriente bancaria por importe
superior al saldo disponible. Los intereses son altos.
o Cuenta de crdito: Cuando la empresa quiere disponer de medios
financieros para prever posibles necesidades, pero no sabe exactamente
qu cantidad precisar, puede pedir una cuenta de crdito, que consiste
en un contrato con una entidad financiera que pone a disposicin de la
empresa una cuenta corriente con un lmite. La empresa puede disponer
del dinero de esta cuenta mediante la emisin de talones y slo pagar
intereses por la cantidad de la que haya dispuesto y una comisin por la
cantidad de la que no disponga.

Crdito comercial: Es la financiacin automtica que consigue la empresa

cuando deja a deber las compras que realiza a los proveedores. La empresa
puede trabajar con los diferentes materiales y suministros adquiridos, lo que
implica una financiacin para la empresa durante el tiempo que tarda en pagar
las facturas.

Descuento de efectos: La empresa puede llevar al descuento las letras de

clientes que tiene en cartera antes de su vencimiento. El descuento de efectos
representa un coste para la empresa, ya que debe pagar un inters por la cantidad
que el banco le adelanta desde el da del descuento hasta el da del vencimiento
ms una comisin. En el caso de descuento de efectos por el sistema for-fait, la
entidad financiera no cobra comisiones a la empresa. Normalmente la empresa

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llega a este acuerdo con la entidad financiera cuando la cantidad de letras que
presenta el descuento es muy elevada.

Factoring: Es otra forma de financiacin empresarial que consiste en la venta de

todos los derechos de crdito sobre clientes a una empresa denominada factor, la
cual proporciona a la empresa una liquidez inmediata y le evita el problema de
los impagados y morosos. El inconveniente de esta modalidad es el elevado
coste de inters y comisin que representa.

Fondos espontneos de financiacin: Son aquellas fuentes que no requieren

una negociacin previa. Por ejemplo, las cantidades que la empresa debe a la
Hacienda Pblica o a la Seguridad Social; o los salarios de los trabajadores, que
habitualmente cobran al final de cada mes, ya que, si los trabajadores cobrasen
diariamente, la empresa debera pedir un prstamo bancario para poder mantener
el mismo nivel de inversiones.

11.4. COSTE DE UNA FUENTE DE FINANCIACIN

La mayora de los recursos que utiliza la empresa comportan un coste. La
empresa intentar conseguir aquella fuente de financiacin que suponga el coste medio
ms bajo posible, ya que de esta forma el beneficio que conseguir con la inversin
realizada ser mayor.
El coste que representa para la empresa las fuentes de financiacin es diferente
segn el tipo de recurso que utilice.
El coste de capital o coste de pasivo se define como la tasa de rendimiento que la
empresa debe pagar por utilizar recursos de terceras personas.
Coste de los recursos financieros propios.
Las aportaciones de los socios o las reservas no suponen para la empresa el
compromiso de pagar un inters o un dividendo determinados; por ello, el clculo del
coste de estos recursos resulta difcil.
Debemos tener en cuenta el coste de oportunidad generado por la utilizacin de
recursos financieros propios adems del riesgo que asume el accionista al adquirir
acciones de una determinada sociedad.
Coste de recursos ajenos a medio y largo plazo
En el caso de fuentes ajenas a medio y largo plazo, siempre hay un contrato en el
cual se especifican las condiciones del prstamo con el inters a pagar.
Para calcular el coste efectivo correspondiente, se debe tener en cuenta todos los
gastos (comisiones, etc.). Las entidades financieras han de dar el valor del TAE de los
prstamos que ofrecen.
Coste de los recursos ajenos a corto plazo.
Entre las fuentes financieras a corto plazo se debe diferenciar aquellas que
requieren algn tipo de negociacin de las que son espontneas.
Las espontneas tienen un coste cero. Los dems recursos a corto plazo suponen
un coste para la empresa que depender de las condiciones que se hayan pactado.

13

Coste medio ponderado de los recursos financieros.

Para encontrar el coste medio de los recursos utilizados por la empresa, se puede
hacer una media ponderada de los diferentes costes tomando como ponderacin el
porcentaje que cada fuente financiera representa sobre el total de los recursos
empleados.
Cuanto menor sea el coste medio de los recursos utilizados, mayor ser el
nmero de inversiones que resulten rentables a la empresa, es decir, que generen un
beneficio. Cuando el inters de mercado baja, el coste de los recursos ajenos tambin
baja y, por tanto, el coste medio es ms bajo y como consecuencia, aumenta la inversin
total de la empresa.

14

EJERCICIOS SELECTIVIDAD TEMA 11

1.

En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversin que una
empresa quiere evaluar:
Desembolso
Flujo caja
Flujo caja
Flujo caja
Flujo caja
Flujo caja
inicial
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Proyecto A
10000
0
0
6000
6000
8000
Proyecto B
20000
3000
4000
5000
6000
8000
Proyecto C
16000
4000
5000
8000
3000
3000
Considerando un tipo de actualizacin o descuento del 6% anual.
Se pide:
a) Ordenar las citadas inversiones por orden de preferencia aplicando:
Criterio del Valor capital (VAN)
Criterio de plazo de recuperacin o payback
b) Comentar los resultados.
2.

Ordena los siguientes proyectos de inversin de ms a menos interesantes para una empresa
siguiendo el criterio del plazo de recuperacin:
Desembolso
Flujo caja Flujo caja Flujo caja Flujo caja Flujo caja Flujo caja
inicial
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Proyecto
3000
700
800
1000
750
500
300
A
Proyecto
4000
200
700
800
100
1000
2400
B
Proyecto
1000
300
50
400
50
400
200
C
Proyecto
2500
1000
1000
1000
1000
1000
1000
D
Proyecto
5000
0
2000
3000
0
1000
3000
E
3.

Un empresario desea realizar una inversin por un valor de 50000 euros. Los flujos que espera
obtener con dicha inversin en los seis aos de vida til son los siguientes (cantidades
expresadas en miles de euros)
Ao
Flujo
1
10
2
10
3
15
4
20
5
20
6
20
La tasa de actualizacin es del 7%. Se pide calcular el VAN y el plazo de recuperacin.

4.

A un inversor se le ofrecen las dos siguientes posibilidades para realizar un determinado

proyecto.

Proyecto A
Desembolso inicial
Flujo caja ao 1
Flujo caja ao 2
Flujo caja ao 3
Flujo caja ao 4
Flujo caja ao 5

10000
2000
2500
3000
3000
3100

Proyecto B
Desembolso inicial
Flujo caja ao 1
Flujo caja ao 2
Flujo caja ao 3
Flujo caja ao 4
Flujo caja ao 5

12000
3000
3400
3200
3000
3000

Se pide: Determinar la alternativa ms rentable, segn el criterio del Valor actual neto, si la tasa
de descuento es del 8%.
5.

Clasificar los siguientes cinco proyectos de inversin, atendiendo al criterio del plazo de
recuperacin o Payback:

15

Proyecto A
Proyecto B
Proyecto C
Proyecto D

Desembolso
inicial
8000
6000
4000
1000

Flujo caja
Ao 1
4000
2000
1000
500

Flujo caja
Ao 2
6000
2000
1000
1000

Flujo caja
Ao 3
1000
2000
1000
500

Flujo caja
Ao 4
2000
2000
1000
500

Flujo caja
Ao 5
3000
2000
1000
500

6. Sean dos proyectos de inversin:

Proyecto A: Desembolso inicial: 2000, cuasirentas constantes 5000 euros durante 5 aos.
Proyecto B; Desembolso inicial 2800, cuasirentas constantes 700 durante 6 aos.
Emplee una tasa de actualizacin del 10%.
Cul proyecto elegira la empresa segn el plazo de recuperacin?
Cul proyecto seleccionara la empresa segn el valor actualizado neto?.
7.

Una empresa OLEO S.A se plantea desarrollar un nuevo procedimiento de fabricacin cuya
duracin se prev que ser de 3 aos y la inversin se ha valorado en 18 000 euros. Se espera
obtener unos flujos de caja, con la realizacin de este procedimiento de fabricacin de 6000
euros en el primer ao, 7000 en el segundo ao y 6000 en el tercero.
Se pide:
a) Determinar el plazo de recuperacin en aos.
b) Es un buen mtodo para seleccin de inversiones? Por qu?

8.

En una empresa se estn estudiando dos proyectos de inversin: A y B

El proyecto A supone una inversin inicial de 20000 y se espera obtener, cada uno de los cinco
aos que se considera ser efectiva, un cash flor neto de 6000 .
El proyecto B supone tambin una inversin inicial de 20000 euros pero los cash flow netos que
de ella se esperan durante los cinco aos de vida del proyecto son sucesivamente: 3000 el primer
ao, 5000 el segundo, 9000 el tercer, 8000 el cuarto y 7000 el quinto ao.
Siendo el coste de capital del 10%, resolver qu inversin de las dos es ms aconsejable
evalundolas por el mtodo del VAN.

9.

A un inversor se le ofrecen dos posibilidades de colocar su dinero:

a) Comprar una mquina por 5000 que le va a generar una renta de 1800 cada uno de los
prximos 5 aos.
b) Explotar una cesin de un inmueble durante 6 aos, desembolsando por ella 4800 euros y
obteniendo una renta para cada uno de los tres primeros aos de 1200 euros y por cada uno
de los tres restantes 600 euros.
Cul es la alternativa ms rentable si la tasa de descuento es del 14% y el criterio utilizado es el del
VAN? Por qu?.
10. Un inversor tiene tres posibilidades de colocar su dinero:
A
Q1
X
7000
3000
Y
9000
4000
Z
12000
6000

Q2
4500
4000
8000

Q3
5500
4000
10000

Se pide: Cul es la alternativa, utilizando el plazo de recuperacin o payback, que le interesa al

inversor?.
11. Un inversor tiene dos opciones. Seleccione la inversin ms rentable, si se considera un tipo de
inters del 12%.
Opcin A: Adquisicin de una mquina por 5000 euros de la cual espera una renta anual de 1300
euros durante los tres aos siguientes.
Opcin B: Explotar la cesin de un inmueble desembolsando por traspaso 2300 del que espera
obtener unas renta de 900, 1000, 1100 y 1200 en el primer, segundo, tercer y cuarto ao,
respectivamente.
12. La empresa PEPITO SA se dedica a la fabricacin de patinetes y se encuentra estudiando dos
inversiones que requieren ambas un desembolso inicial de 12000 , pero en la primera tenemos
que los flujos de caja seran:

16

Primer ao:
6000
Segundo ao:
6000
Tercer ao:
7000
Cuarto ao:
7000
Quinto ao:
8000
Y en la segunda los flujos de caja sern constantes a 8000 durante los cinco aos. La tasa de
actualizacin es de un 12%.
Se pide: determinar cul sera la inversin que ms nos interesara segn el criterio del plazo de
recuperacin.
13. A una empresa se le plantean tres alternativas de inversin, que suponen un desembolso y los
flujos de caja netos indicados en el siguiente cuadro:
Proyectos de Desembolso
Flujos netos de caja
inversin
inicial
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Q1
Q2
Q3
Q4
Inversin A
10000
5000
4000
10000
2000
Inversin B
15000
4000
9000
8000
Inversin C
4000
3000
-1000
6000
800
Calcular cul de estas inversiones es ms rentable segn los criterios de:
a) Valor capital de cada una de las inversiones, si el inters es del 8%, ordenando las mismas por
preferencias de realizacin.
b) Plazo de recuperacin de cada una de ellas.
14. Elige el mejor proyecto de inversin de entre los siguientes, considerando una tasa de
actualizacin del diez por ciento.
Desembolso
inicial
5000
4800
5200

Ao 1
Cobros
1000
2300
3800

Pagos
1500
2000
800

Ao 2
Cobros
1300
780
2500

Ao 3
Cobros
2300
500
780

Pagos
800
120
600

Pagos
700
100
100

15. Un proyecto de ampliacin de las instalaciones de una industria requiere una inversin de 10000
euros, que se pagan 5000 en el momento inicial y los otros 5000 al final del primer ao. Los
flujos que se obtienen en cada uno de los cinco aos de vida til son de 3000 euros. Si el tipo de
actualizacin se considera el 12%. Calcular si la inversin es o no rentable en relacin con el
VAN. Razone la respuesta.
16. Un empresario plantea realizar una inversin para ampliar sus instalaciones de tal forma que la
cantidad que tiene que desembolsar es de 2500 euros, las cuales se pagan en el momento inicial.
Los cobros que le origina la ampliacin son de 1350 el primer ao y 2000 los siguientes. En
cuanto a los pagos que origina la inversin son de 750 el primer ao y 900 cada uno de los aos
restantes. Si la vida til de la inversin es de 6 aos y el tipo de actualizacin de los flujos es del
6% anual. Obtener el Van de la inversin.
17. Un empresario desea llevar a cabo un proyecto de inversin cuyo desembolso inicial es de 1000
euros, generando unos flujos netos de caja para los tres aos de su vida til, de 100 euros, el
primer ao; 500 euros el segundo ao y 600 euros el tercero. Determinar si esta inversin es
efectuable sabiendo que el tipo de descuento aplicable es del 8%, mediante el ndice del Valor
Actual Neto.
18. Un proyecto de inversin exige un desembolso inicial de 1000 euros y genera unos flujos netos
de cajae 200, 400, y 600 euros, para el primer, segundo y tercer ao, respectivamente.
Determinar si esta inversin es efectuable, segn el criterio del VAN, sabiendo que el tipo de
descuento aplicable es el 14%.
19. Una empresa tiene los dos proyectos de inversin siguientes:
A

Q1

Q2

Q3

17

X
Y

11000
8000
10000
6000
16000
10000
10000
10000
Se pide: calcular el valor actual neto, sabiendo que el inters de mercado es del 7% y razonar cul es
la inversin que nos interesa realizar.
20. A un inversor se le ofrecen dos posibilidades de colocar su dinero:
a) comprar una mquina por 4000 euros que le va a generar una renta de 1500 euros, en cada uno
de los prximos 4 aos.
b) Explotar una cesin durante cinco aos de un inmueble desembolsando por ello 3800 euros y
obteniendo una renta para cada uno de los tres primeros aos de 900 euros y por cada uno de los
dos restantes 1000 euros.
Se pide: Cul es la alternativa ms rentable utilizando los criterios de seleccin conocidos de VAN y
Plazo de recuperacin? (considere una tasa de descuento del 14%)
21. Sean dos proyectos de inversin Ay B, ambos con un desembolso inicial de 20 euros. Ambos
proyectos de inversin tienen 3 aos de vida til. El proyecto A genera unos flujos de caja de
10,20 y 30 euros correspondiente a cada uno de los aos. El proyecto B genera unos flujos de
caja de 30, 20 y 10 correspondientes a esos mismos aos. Cul de estos proyectos es preferible
segn el criterio del VAN, si el tipo de descuento aplicable a ambos es del 10 %.
22. Sean dos proyectos de inversin:
Proyecto 1: desembolso inicial: 2500, cuasirentas constantes 500 euros durante 10 aos.
Proyecto 2: desembolso inicial 3660, cuasirentas constantes 610 euros durante 11 aos.
Se pide seleccionar el menor proyecto de inversin segn el criterio del plazo de recuperacin.
23. A un inversor se le ofrecen las siguientes posibilidades para realizar una determinada inversin:
Desembolso
Inicial

PROYECTO A
PROYECTO B
PROYECTO C

1.000.000
1.500.000
1.700.000

Flujo Neto Caja Flujo Neto Caja Flujo Neto Caja Flujo Neto Caja Flujo Neto Caja
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
100.000
200.000
400.000

150.000
300.000
600.000

200.000
350.000
300.000

250.000
400.000
600.000

300.000
500.000
400.000

Se pide:
Determinar la alternativa ms rentable, segn el criterio del Valor Actualizado Neto (VAN), si la
actualizacin o de descuento es del 7%.

tasa de

SOLUCIN:
Proyecto A:
- 1.000.000 + 100.000 (1+0,07)-1 + 150.000 (1+0,07)-2 + 200.000 (1+0,07)-3 + 250.000 (1+0,07)-4 + 300.000 (1+0,07)-5
= -207.647. (0,5 puntos)
Proyecto B:
- 1.500.000 + 200.000 (1+0,07)-1 + 300.000 (1+0,07)-2 + 350.000 (1+0,07)-3 + 400.000 (1+0,07)-4 + 500.000 (1+0,07)-5
= - 103.697. (0,5 puntos)
Proyecto C:
- 1.700.000 + 400.000 (1+0,07)-1 + 600.000 (1+0,07)-2 + 300.000 (1+0,07)-3 + 600.000 (1+0,07)-4 + 400.000 (1+0,07)-5
= 185.716. (0,5 puntos)

La inversin ms rentable es el proyecto C, ya que es la nica con VAN positivo. (0,5

puntos)
24. En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversin

18

que una empresa quiere evaluar:

F L U J O S N E T O S D E C A J A
Desembolso
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
inicial
Proyecto A
0
0
6.000.000
6.000.000
10.000.000
Proyecto B
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
20.000.000
Proyecto C
4.000.000
5.000.000
8.000.000
3.000.000
16.000.000
Considerando un tipo de actualizacin o descuento del 6 por ciento ( 6%) anual.
Se pide:
a) Ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:
1.- Aplicando el criterio del valor capital ( VAN ).
2.- Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback .
b) Comentar los resultados.
SOLUCIN:
1.- Aplicando el criterio VAN :
( 1 punto )

Ao 5
8.000.000
8.000.000
3.000.000

Se define el valor capital ( VAN ) como:

Q1
Q2
Qn
VC = A + + + ..................... +
(1+i)
( 1 + i )2
( 1 + i )n
Siendo:
A = Desembolso inicial o tamao de la inversin.
Qj = Flujo neto de caja del ao j
i = Tipo de inters o descuento.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un VAN mayor.
2.Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback:
( 1 punto )
Se define como el plazo de tiempo que tarda en recuperarse la inversin inicial.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un plazo de recuperacin
menor. Este criterio no tiene en cuenta los flujos de caja obtenidos despus del plazo de
recuperacin.
Proyecto
VAN
N de orden
Proyecto A
5.768.343,06
1
Proyecto B
1.318.898,21
3
Proyecto C
3.558.576,88
2
Proyecto
Plazo de recuperacin
N de orden
Proyecto A
3 aos y 8 meses
2
Proyecto B
4 aos y 4 meses

19

3
Proyecto C
2 aos y 10,5 meses
1

25. En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversin que una empresa
quiere evaluar:
Desembolso inicial
Proyecto A
10.000.000
Proyecto B
18.000.000
Proyecto C
16.000.000

a)
1

Ao 1

F L U J O S N E T O S D E
Ao 2
Ao 3

C A J A
Ao 4

Ao 5

1.000.000

- 2.000.000

6.000.000

6.000.000

8.000.000

- 3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

8.000.000

4.000.000

5.000.000

8.000.000

3.000.000

3.000.000

Considerando un tipo de actualizacin o descuento del 8 por ciento ( 8 %) anual. Se pide:

Ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:
1. Aplicando el criterio del valor capital (VAN).
2. Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback.
SOLUCIN:
1.- Aplicando el criterio VAN ( 1 punto )
Se define el valor capital ( VAN ) como:
Q1
Q2
Qn
VC = A + + + ..................... +
(1+i)
( 1 + i )2
( 1 + i )n
Siendo:
A = Desembolso inicial o tamao de la inversin.
Qj = Flujo neto de caja del ao j
i = Tipo de inters o descuento.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un VAN mayor.
2.Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback: ( 1 punto )
Se define como el plazo de tiempo que tarda en recuperarse la inversin inicial.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un plazo de recuperacin
menor. Este criterio no tiene en cuenta los flujos de caja obtenidos despus del plazo de
recuperacin.
Proyecto
VAN
N de orden
Proyecto A
3.829.086,43
1
Proyecto B
- 3.524.416,59
3
Proyecto C
3.558.576,88
2

20

Proyecto
Plazo de recuperacin
N de orden
Proyecto A
3 aos y 10 meses
2
Proyecto B
4 aos y 9 meses
3
Proyecto C
2 aos y 10,5 meses
1

26. Se desea saber qu inversin de las dos que se especifican a continuacin es preferible segn el
Plazo de Recuperacin y segn el Valor Actualizado Neto (VAN). La tasa de actualizacin es del
10% anual. Hay coincidencia entre ambos criterios?. Comente los resultados y razone su
respuesta.
Desembolso
Flujo de Caja 1
Flujo de Caja 2
Flujo de Caja 3
Flujo de Caja 4

Inversin A
10.000
5.000
5.000
5.000
5.000

Inversin B
10.000
2.000
4.000
4.000
20.000

SOLUCIN:
Plazo de Recuperacin:
( 0,75 puntos )
Inversin A:
P.R. = 10.000/5.000 = 2 aos.
Inversin B:
P.R.= 3 aos; 2.000 + 4.000 + 4.000 = 10.000.

Luego la mejor inversin es la A.

Valor Actualizado Neto:

( 0,75 puntos )

Inversin A:
VAN = - 10.000 + 5.000 a4,0,1 = - 10.000 + 5.000 . 3,1699 = 5.849,5.
Inversin B:
VAN = - 10.000 + 2.000/1,1 + 4.000/1,12 + 4.000/1,13 + 20.000/1,14 = 11.789,5.
Luego la mejor inversin es la B pues tiene el mayor VAN
Comentario:
( 0,5 puntos )
El P.R. no considera los flujos de caja obtenidos despus del plazo de recuperacin y adems no tiene en cuenta la
diferencia entre los vencimientos de los flujos netos de caja antes de alcanzar el plazo de recuperacin.

El VAN considera todos los flujos de caja y el diferente valor que poseen en el tiempo.
Evidentemente, este criterio es, en principio, mejor que el P.R., ya que una peseta disponible hoy
no es homognea con una peseta disponible dentro de n aos.

21

SELECTIVIDAD TEMA 11
1. Financiacin interna de la empresa.
2. El mercado de valores.
3. Concepto de perodo de maduracin de la empresa.
4. Cul es la funcin del derecho de suscripcin?
5. Financiacin externa en la empresa.
6. Qu es la autofinanciacin? Ventajas e inconvenientes como medio de financiacin.
7. Defina el periodo medio de maduracin de una empresa y explique cules son sus principales
componentes.
8. Enumere las fuentes de financiacin de la empresa y comente brevemente su significado.
Defina la autofinanciacin de la empresa y sus tipos.
10. Enumere y clasifique las fuentes de financiacin de la empresa.
11. La inversin: concepto y clases.
12. Fuentes de financiacin a corto plazo de la empresa.
13. Enumerar y explicar tres instrumentos de financiacin externa a corto plazo.
14. Establezca al menos dos clasificaciones de los mercados de valores y enuncie las caractersticas
fundamentales de cada tipo.
15. Cmo se clasifican las fuentes de financiacin de la empresa en relacin con el tiempo?
16. Fuentes de financiacin de la empresa.
17. Qu significa el flujo neto de caja en un proyecto de inversin?
18. Leasing: concepto, fuentes y principales ventajas e inconvenientes.
19. Clasifique lo ms detalladamente posible las distintas fuentes de financiacin de la empresa,
atendiendo a todos los criterios de ordenacin que conozca.
20. Describa en trminos generales la autofinanciacin de enriquecimiento.
21. Ciclo de explotacin y perodo medio de maduracin.
TEST
1. Qu es la VAN?:
a) Es el tipo de actualizacin que hace igual a cero el valor actual neto.
b) El tiempo de recuperacin de la inversin realizada.
c) Es la diferencia entre el desembolso inicial y la suma de los flujos netos de caja actualizados.
2. El crdito comercial es una fuente de financiacin:
a) Propia y a largo plazo.
b) Ajena y a corto plazo.
c) Ajena y a largo plazo.
3. A las empresas les interesa que el Periodo Medio de Maduracin sea:
a) Lo mayor posible.
b) Lo menor posible.
c) Les es indiferente.
4. Qu son los ttulos denominados obligaciones?
a) Las deudas que tiene el empresario.
b) Las obligaciones que tiene el empresario de atender a sus clientes.
c) Cada una de las partes en que se divide el capital de un emprstito.
5. Cul de los siguientes criterios de valoracin de inversiones se expresa en unidades de tiempo?
a) El Valor Actual Neto.
b) El plazo de recuperacin.
c) La Tasa Interna de Rendimiento.
6. El Valor Actual Neto de una inversin es:
a) El precio que le cuesta al empresario adquirir una inversin.
b) La diferencia entre el valor actual de los flujos netos de caja que genera la inversin y el
desembolso inicial.
c) El valor actual por el que se puede vender una inversin.
7. Dentro de la financiacin de mantenimiento encontramos a:
a) Las amortizaciones.
b) Los prstamos bancarios a largo plazo.
c) Las deudas que tiene la empresa con los proveedores de factores productivos.
8. Qu es un emprstito?
a) Un prstamo bancario.
b) Una fuente de financiacin ajena, consistente en la emisin de obligaciones.
c) Un prstamo que hace el empresario a la empresa.

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9. Entendemos por liquidez:

a) La diferencia entre el disponible y el exigible de la empresa.
b) La facilidad con que un elemento patrimonial puede ser transformado en dinero.
c) La diferencia entre el Activo circulante y el Pasivo circulante.
10. En varios proyectos de inversin alternativos, invertiramos en aquel qu:
a) Su VAN fuese cero.
b) Su VAN fuese el mayor.
c) Su VAN fuese al menor.
11. Las fuentes de financiacin ajenas estn constituidas por:
a) Las deudas con terceros a los que tiene que hacer frente la empresa.
b) Las reservas y beneficios no distribuidos.
c) Los derechos de cobro a favor de la empresa.
12. El perodo medio de maduracin econmico es:
a) El perodo medio de almacenamiento + perodo medio de fabricacin + perodo medio de
venta + perodo medio de cobro a clientes.
b) Solamente el perodo medio de fabricacin + perodo medio de venta.
c) Es el perodo medio que los bienes tardan en producirse, desde que entran las materias primas
en el proceso de produccin hasta que salen los productos terminados al almacn.
13. La tasa de rendimiento interno o tipo de rendimiento interno es:
a) Tipo de actualizacin o descuento que hace mximo el valor actual neto.
b) El tipo de actualizacin que hace el valor actual neto igual al desembolso inicial de la
inversin.
c) El tipo de actualizacin o descuento que hace el valor actual neto igual a 0.
14. La emisin de obligaciones constituye una fuente de financiacin que se puede calificar como:
Recursos propios.
Capitales permanentes (capitales a largo plazo).
Recursos internos.
15. Por perodo medio de maduracin entendemos:
El tiempo que se tarda en fabricar los productos en la empresa.
El tiempo que estn los productos almacenados en la empresa.
La duracin promedio del ciclo de explotacin.
16. Cuando una empresa vende sus derechos de cobro sobre los clientes a una empresa o intermediario
financiero, estamos definiendo:
a) El leasing.
b) El descuento de efectos.
c) El factoring.
17. Las caractersticas esenciales de una inversin son:
Facilidad de financiacin.
Liquidez y rentabilidad.
Liquidez, rentabilidad y seguridad.
18. Cules son los parmetros que definen una inversin?:
a) El nmero de inmovilizados que se adquieren y el nmero de inversiones del empresario.
b) El pago de inversin, los flujos de caja y la vida til de la inversin.
c) El flujo de los cinco primeros aos y el tipo de actualizacin.
19.
Qu son los efectos comerciales?:
Los resultados de la venta de los productos.
Los resultados de la compra de la materia prima.
Las letras de cambio.
20. Las aportaciones al capital social constituyen una fuente de financiacin:
a) Propia.
b) Interna.
c) Mixta.
21. Los crditos de funcionamiento tienen por objeto:
a) Financiar el activo circulante.
b) Financiar el activo fijo.
c) Ninguna de las respuestas anteriores es cierta.
22. El factoring consiste bsicamente en:
a) La emisin de acciones bajo la par.
b) El arrendamiento con opcin de compra.
c) La venta de unos derechos de cobro sobre los clientes a otra empresa.

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23. Las obligaciones son:

a) Fracciones de un emprstito tomado por la sociedad emisora.
b) Fracciones del capital de una sociedad annima.
c) Recursos autogenerados por la empresa.
24. La financiacin de los activos mediante un contrato de arrendamiento con opcin de compra se
denomina:
a) Leasing.
b) Factoring.
c) Descuento comercial.
25. Las fuentes de financiacin ajenas son:
a) Las que proceden de la actividad de la empresa.
b) Las que proceden, entre otras, de entidades financieras.
c) Las que proceden de las reservas y beneficios no distribuidos.
26. Si hablamos de cotizacin de valores estamos hablando especficamente de:
a) Mercado financiero.
b) Mercado burstil.
c) Mercado bancario.
27. Cul de las siguientes es una fuente de financiacin interna?
a) Los emprstitos.
b) El factoring.
c) Las amortizaciones.
28. Las caractersticas fundamentales de una inversin son:
a) Liquidez y rentabilidad.
b) Liquidez y seguridad.
c) Liquidez, rentabilidad y seguridad.
29. El periodo medio de maduracin es:
a) La duracin media de un activo financiero.
b) La duracin media de la maquinara.
c) La duracin media del ciclo de explotacin.
30. Las partidas destinadas a la financiacin del circulante son:
a) Crditos de funcionamiento.
b) Crditos de financiamiento.
c) Emprstitos.
31. De las siguientes fuentes de financiacin slo una de ellas puede considerarse como interna o
autofinanciacin:
a) Las ampliaciones de capital.
b) Las cantidades incluidas en las reservas estatutarias de la empresa.
c) Los servicios del factoring.
32. Las inversiones que ponen en marcha procesos no realizados con anterioridad son:
a) Inversiones de renovacin.
b) Inversiones de innovacin.
c) Inversiones en capital tecnolgico.
33. La funcin financiera de la empresa se refiere a:
a) Actividades de apoyo a la gestin mediante la creacin de sistemas de informacin econmicofinanciera y contabilidad.
b) Actividades de captacin, tratamiento y colocacin de recursos financieros.
c) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.
34Qu es la bolsa?
a) Es el lugar donde se subastan los productos hortcolas.
b) Es el lugar donde se contratan los prstamos a largo plazo.
c) Es el lugar donde se compran y venden las acciones.
35. Las fuentes de financiacin propias internas hacen referencia a:
a)
Las reservas, los remanentes, el resultado del ejercicio y las amortizaciones
b)
Los crditos y prstamos, el descuento comercial y el factoring.
c)El capital social, subvenciones de capital y primas de emisin.
36. Qu es el contrato de leasing?
a) Una fuente de financiacin de elementos inmovilizados.
b) Un contrato de trabajo.
c)
Un contrato con una entidad bancaria para conseguir un prstamo
37. Para que exista efecto apalancamiento financiero:

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a) toda la financiacin tiene que ser propia.

b) la rentabilidad de las inversiones realizadas con deudas externas tiene que ser superior al tipo
de inters pagado por esas deudas.
c) ninguna de las anteriores.
38. El objetivo ms importante de la empresa desde el punto de vista financiero ser:
a) Incrementar su nivel de facturacin.
b) Que sus recursos ajenos sean menores que sus recursos propios.
c) Maximizar la riqueza de los accionistas de la sociedad.
39. El plazo de recuperacin de una inversin:
a) Viene dado por el tiempo que tarda en recuperarse su desembolso inicial.
b) Es el tiempo a partir del cual los flujos comienzan a ser positivos.
c) Es el tiempo que tarda en amortizarse el inmovilizado de la empresa.
40. Son fuentes de financiacin interna para la empresa:
a) Las Reservas, Resultados del ejercicio y Amortizaciones.
b) El Capital social y las Primas de emisin de acciones
c) El Capital social y las Reservas del ejercicio
41. El fondo de amortizacin es:
a) Una fuente de financiacin externa.
b) El dinero destinado a cancelar crditos.
c) La expresin contable de la depreciacin de cierto tipo de activos.
42. Las obligaciones son:
a) Los dividendos pasivos.
b) Las partes alcuotas en las que se divide un Emprstito.
c) Las cuotas a pagar de un emprstito.
43. Fuentes de financiacin propias son:
a) El capital y las reservas.
b) El capital y el exigible a c/p.
c) El disponible.
44. El leasing representa una operacin
a) De arrendamiento financiero.
b) De crdito bancario.
c) De cesin de derechos de cobro sobre la cartera de clientes a una entidad financiera.
45. El factoring implica la venta de la empresa a un intermediario financiero de:
a) Derechos de cobro para obtener liquidez inmediata a un bajo coste.
b) Derechos de cobro para obtener liquidez inmediata pese a su alto coste.
c) Derechos de cobro a cambio de una participacin en el capital social de la empresa.
46. Llamamos financiacin de mantenimiento a:
a) Las amortizaciones y las provisiones.
b) Las deudas que tiene la empresa con los proveedores de factores productivos.
c) Son crditos bancarios a c/p.
47. Las obligaciones son:
a) Valores de renta variable
b) Valores de renta constante
c) Valores de renta fija
48. El perodo medio de maduracin de la empresa es:
a) El tiempo medio que dura el ciclo de explotacin.
b) El tiempo que tarda en renovarse el activo fijo.
c) El tiempo que transcurre desde que se solicita un prstamo hasta que se devuelve.
49. Desde el punto de vista financiero, una ampliacin de capital es:
a) Una fuente de financiacin propia.
b) Una emisin de obligaciones realizada por la empresa.
c) Una ampliacin de las mquinas y equipos productivos propiedad de la empresa.
50. Entendemos por liquidez:
a) El dinero existente en caja y bancos.
b) La facilidad con que un elemento patrimonial puede ser transformado en dinero.
c) La diferencia entre el activo y pasivo.
51. Los crditos de financiacin de una empresa estn formados por:
a) Elementos de pasivo cuyo vencimiento es a corto plazo.
b) Elementos de pasivo que representan recursos propios y/o crditos a largo plazo.
c) Crditos de proveedores a corto plazo.

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52. El plazo de recuperacin o pay back de una inversin es:

a) El tipo de inters o descuento que hace u valor actual neto igual a cero.
b) La diferencia entre el valor actual de la inversin y su desembolso inicial o tamao de la
inversin.
c) El perodo de tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los flujos de caja que
produce la inversin.
53. Los emprstitos son:
a) Crditos concedidos a la empresa por sus proveedores.
b) Prstamos realizados a la empresa por sus propietarios.
c) Prstamos divididos en muchas partes alcuotas.
54. Las aportaciones e los socios son recursos financieros:
a) Internos y propios.
b) Internos y ajenos.
c) Externos y propios.
55. El criterio del plazo de recuperacin o pay back:
a) Consiste en indicar el tiempo necesario para recuperar la inversin o desembolso inicial.
b) No es un criterio estimativo de evaluacin de inversiones.
c) Tiene en cuenta los tipos de inters.
56. El VAN es:
a) Un impuesto indirecto de carcter estatal.
b) Un criterio financiero nada riguroso para la seleccin de inversiones.
c) Tiene en cuenta la distribucin temporal de la inversin, los cash flows y el tipo de inters.
57. El descuento comercial puede considerase como:
Una fuente de financiacin interna o autofinanciacin.
Una fuente de financiacin externa a corto plazo.
Una fuente de financiacin externa a largo plazo.
58. Son instrumentos de financiacin externa de la empresa:
a) Las reservas y los prstamos bancarios.
b) Las aportaciones de los socios.
c) La emisin de obligaciones y acciones.
59. Se denomina flujo de caja:
Al beneficio que aparece en la cuenta de Prdidas y Ganancias de la empresa.
A la diferencia entre el cobro generado por una inversin determinada en un momento y el pago que
esa inversin requiere en ese momento.
Al resultado de restar de las ventas la amortizacin del perodo.
60. Diga cual de los siguientes elementos patrimoniales es una inversin en circulante:
a) La compra de una mquina.
b) La compra de una mesa para el despacho del presidente.
c) La compra de materias primas.
61. El factoring es una fuente de financiacin que consiste en:
La venta por parte de una empresa de derechos de cobro sobre los clientes.
El arrendamiento financiero.
La emisin de obligaciones.
62. A qu masa patrimonial pertenece la partida de Reservas?
Al capital permanente.
Al pasivo circulante.
Al inmovilizado.
63. Las fuentes de financiacin propias ms importantes de la empresa las encontramos en:
Capital y reservas.
Pasivo exigible a largo plazo.
Capital y pasivo exigible a largo plazo.
64. Qu son los ttulos denominados obligaciones?
a) Las deudas que tiene el empresario.
b) Las obligaciones que tiene el empresario de atender a sus clientes.
c) Cada una de las partes en que divide un emprstito.
65. Qu es un emprstito?
Un prstamo bancario.
Una fuente de financiacin ajena dividida en partes alcuotas llamadas obligaciones.
Un prstamo que hace el empresario a la empresa.
66. El VAN de una inversin es:

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a) La diferencia entre su valor actual y su desembolso inicial.

b) El tipo de inters o descuento que hace su valor actual neto igual a cero.
c) El perodo de tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los flujos de caja.
67. En la bolsa de valores:
a) Se negocian los ttulos previamente colocados en el mercado primario.
b) Se venden por primera vez los ttulos valores.
c) Es el principal mercado primario.
68. Las aportaciones de los socios son recursos financieros:
a) Internos y propios.
b) Internos y ajenos.
c) Externos y propios.
69. Es ms interesante una inversin segn el mtodo del VAN cuando:
a) El valor actual bruto es menor que la inversin.
b) El valor actual bruto es igual a la inversin.
c) El valor actual neto es mayor que cero.
70. La amortizacin es:
La autofinanciacin de una empresa.
El enriquecimiento del empresario.
La expresin contable de la depreciacin de un activo.
71. El payback es:
a) Un criterio de seleccin de inversiones.
b) Un plan de ahorro de la empresa.
c) La autofinanciacin interna.
72. Qu es el TIR?
a) Es el beneficio generado por una inversin y valorado en el momento presente.
b) Es el tipo de actualizacin que hace igual a cero el valor actual neto.
c) El perodo de tiempo que se tarda en recuperar el valor de una inversin.
73. Dentro de las fuentes de financiacin ajena encontramos:
a) Crditos y prstamos, descuentos comerciales y reservas.
b) Capital social, amortizaciones y leasing.
c) Factoring, letras y pagars, crditos de provisin.
74. El perodo medio de maduracin de la empresa es:
a) El tiempo que dura el ciclo de explotacin o ciclo de dinero-mercancas-dinero.
b) El tiempo que tarde en renovarse el activo fijo de la empresa.
c) No puede descomponerse en distintos subperodos.
75. Cul de los siguientes mtodos de seleccin de inversiones es dinmico?
a) Valor actual neto.
b) Pay back.
c) Flujo neto de caja medio anual.
76. El denominado ciclo de explotacin se desarrolla:
a) En el corto plazo.
b) En el largo plazo.
c) Entre los ocho y los quince meses.
77. Qu es el ciclo de explotacin?
Actividad por la que la empresa recupera los recursos financieros invertidos en el activo.
Perodo en el que se recuperan las inversiones en bienes de equipo.
Actividad que permite la autonoma financiera.
78. Las fuentes de financiacin ajenas estn constituidas por:
a) Los derechos de cobro a favor de la empresa.
b) Las deudas con terceros a las que tienen que hacer frente a la empresa.
c) Las reservas y los beneficios.
79. Cul es el significado de la amortizacin tcnica de un inmovilizado?
a) La devolucin del dinero que nos han prestado para comprar dicho inmovilizado.
b) La estimacin de la depreciacin del inmovilizado.
c) La compra a plazos del inmovilizado
80. La Bolsa de Valores:
a) Son mercados secundarios oficiales de valores.
b) Son mercados primarios de valores.
c) Son mercados de emisin, donde se colocan por primera vez los valores mobiliarios.
81. El leasing puede definirse como:

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a) La cesin o transferencia de una deuda comercial.

b) La puesta a disposicin de dinero para comprar un bien con la promesa de devolverlo junto con
unos intereses.
c) Contrato de arrendamiento de elementos patrimoniales con opcin de compra.
82. El factoring consiste bsicamente en:
La emisin de acciones bajo la par.
El arrendamiento con opcin de compra.
La venta de unos derechos de cobro sobre los clientes a otra empresa.
83. al finalizar el contrato en las operaciones de leasing:
a) Al arrendatario debe comprar el bien.
b) La sociedad de leasing tiene libertad para vender el bien a quien quiera.
c) El arrendatario tiene la opcin de comprar el bien.
84. Qu son los ttulos denominados obligaciones?
a) Las deudas que tiene el empresario.
b) Las obligaciones que tiene el empresario de atender a sus clientes.
c) Cada una de las partes en que se divide un emprstito.
85. El fondo de amortizacin es:
a) Una fuente de financiacin externa.
b) El dinero destinado a cancelar crditos.
c) La expansin contable de la depreciacin de cierto tipo de activos.
86. Se denomina Flujo Neto de Caja de un momento t a:
a) Los activos generados por la inversin en ese momento menos los pagos que esa inversin
requiere en ese instante de tiempo.
b) Los ingresos generados por la inversin en ese momento menos los gastos que esa inversin
requiere en este instante de tiempo.
c) Al cociente de dividir el coste inicial de la inversin entre el nmero de aos que dura la vida de
la misma.
87. Se denomina flujo de caja:
a) A la diferencia entre el cobro generado por la inversin en un momento y el pago que esa
inversin requiere en ese momento.
b) Al resultado de restar de las ventas la amortizacin del perodo.
c) Al activo circulante de la empresa en un momento determinado.
88. Llamamos financiacin de funcionamiento a:
a) Las aportaciones en dinero que realizan los socios de la empresa.
b) Las deudas que tiene la empresa con los proveedores de factores productivos.
c) Los crditos hipotecarios.
89. Los prstamos a largo plazo son una fuente de financiacin:
a) Interna.
b) Ajena.
c) Que normalmente no tiene ningn coste.
90. La autofinanciacin son:
Recursos econmicos generados por la propia empresa con cargo a los resultados.
Recursos econmicos generados por personas ajenas a la empresa e invertidos en la misma.
La diferencia entre el activo real y el pasivo exigible.
91. La pliza de crdito es, en la financiacin de la empresa:
a) Un impuesto indirecto que hay que pagar a la administracin local.
b) La clasificacin que tienen los bancos sobre los posibles clientes morosos.
c) Un contrato bancario por el cual la empresa puede disponer de financiacin, mediante talones
que se cargan a una cuenta corriente.
92. El perodo medio de maduracin es:
a) El nmero de das que median entre la adquisicin de una mercadera y el pago de la misma.
b) El nmero de das que median entre la venta de un producto terminado y el cobro del mismo.
c) El nmero de das que median entre el pago por la adquisicin de una mercadera y el cobro del
producto terminado.
93. Las fuentes de financiacin propias son, entre otras:
a) Subvenciones de capital, primas de emisin, reservas, amortizaciones.
b) Descuento comercial, factoring, letras y pagars, primas de emisin.
c) Leasing, descuento comercial, crditos de provisin, letras y pagars.
94. Los crditos de financiacin de una empresa estn formados por:
a) Elementos de pasivo cuyo vencimiento es a corto plazo.

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b) Elementos de pasivo que representan recursos propios y/o crditos a largo plazo.
c) Crditos de proveedores a corto plazo.
95. Son instrumentos de financiacin externa de la empresa:
a) Las reservas y los prstamos bancarios.
b) Las aportaciones de los socios.
c) La emisin de acciones y obligaciones.
96. Los crditos de funcionamiento tienen por objeto:
a) Financiar al activo circulante.
b) Financiar el activo fijo.
c) Ninguna de las dos respuestas anteriores son ciertas.
97. En el anlisis de la rentabilidad de inversiones qu es el plazo de recuperacin?
a) El nmero de aos que tarda en recuperarse el desembolso inicial.
b) El nmero de aos que est activa la empresa.
c) El nmero de aos a partir del cual los flujos empiezan a ser positivos.
98. El descuento comercial puede considerarse como:
a) Una fuente de financiacin interna o autofinanciacin.
b) Una fuente de financiacin externa a corto plazo.
c) Una fuente de financiacin externa a largo plazo.
99. Qu es la autofinanciacin de una empresa?
a) Son las aportaciones de los socios.
b) Son los fondos generados por la propia empresa.
c) Son las deudas con terceras personas.
100. Segn el VAN cuanto ms tarde se produce una renta:
a) Mayor valor actual tiene.
b) Menor valor actual tiene.
c) El perodo de tiempo o influye en el valor actual.
101. Las fuentes de financiacin de la empresa se representan:
a) El pasivo.
b) El activo.
c) La cuenta de prdidas y ganancias.
102. El criterio del plazo de recuperacin o pay back:
a) Es un criterio de liquidez.
b) Es un criterio de rentabilidad.
c) Es un criterio de productividad.
103. El Valor Actual Neto (VAN) de una inversin:
a) La diferencia entre su valor actual y su desembolso inicial.
b) El tipo de inters o descuento que hace su valor actual neto igual a cero.
c) El perodo de tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los flujos de caja.
104. El denominado ciclo de explotacin se desarrolla:
a) En el corto plazo.
b) En el medio plazo.
c) Entre los 12 y 18 meses.
105. Llamamos financiacin de funcionamiento a:
a) Las aportaciones en dinero que realizan los socios de la empresa.
b) Las deudas que tiene la empresa con los proveedores de factores productivos.
c) Son crditos bancarios a corto plazo.
106. El crdito comercial de una empresa es:
a) El prestigio que tiene una empresa dentro del mercado.
b) El aplazamiento en los pagos que consigue la empresa en su compra de mercancas.
c) Son las cuentas de crdito abiertas por los bancos a las empresas.
107. El tiempo necesario para recuperar una inversin con los flujos obtenidos es:
a) El VAN.
b) El pay back.
c) La TIR.
108. La cesin de facturas y, en general, los crditos pendientes de cobro ha de hacerse a una empresa de:
a) Factoring.
b) Leasing.
c) Renting.
109. Segn el mtodo del VAN la inversin es ms interesante cuando:
a) El valor actual neto es menor que cero.

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b) El valor actual neto es igual a cero.

c) El valor actual neto es mayor que cero.

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