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Private Equity and Venture Capital

Han Nam
Prof. Claudio Furtado

Alex

Ki

Case study Martin Smith: January 2002

Oportunidades na indstria de Private Equity e Venture Capital nos


EUA (2002)
A partir do Exhibit 3, Growth of Private Equity, 1982-2001,
possvel concluir que o nmero de empregados aumentou e isso,
ajudou parcialmente no sucesso das parcerias em levantar capital
para os fundos e sua necessidade de investir rapidamente. Alm
disso, esta tabela tambm mostra uma taxa positiva de crescimento
da indstria de PE/VC.
Outro aspecto que influenciou o crescimento de jovens de
Harvard, citado no caso, a insero de uma bonificao atrelada a
uma proporo do ganho de capital no momento de
desinvestimento que as empresas de PE/VC esto fornecendo aos
funcionrios.
Porm, durante a dcada de 90, este tipo de remunerao
varivel comeou a mudar, pois no era vantajoso aos investidores ,
de modo que surgiram duas solues. A primeira foi atribuir um
bnus de performance, enquanto a outra foi a de que a instituio
permitiu as empresas de PE/VC captar recursos em mercados
internacionais. Ademais, a competio por parceiros bons e
confiveis aumentou, levando grupos independentes a atribuir
bonificaes em adio aos salrio.
Knowledge Capital Partners
As vantagens para Martin Smith trabalhar na Knowledge
Capital Partners so o sucesso nos ltimos dois fundos com um
retorno de 27% e 43%, o ltimo fundraising atingiu a marca de US$
1 bilho quando comparado com o montante levantado nos ltimos
dois fundos, o crescimento substancial, e a empresa possui uma
parceria com uma consultoria especializada em gesto que
corrobora para criao de valor dos investimentos.

Entretanto, segundo o caso, a consultoria est insatisfeita por


diversos motivos, porm o principal a diferena entre as
bonificaes entre a equipe de consultores e das pessoas que
trabalham na Knowledge muito grande. Alm disso, a oferta que
ofereceram a Martin 30% menor em termos de compensaes em
relao oferta da Newport, tambm no era claro se aps os
primeiros anos, Martin receberia uma bonificao atrelada a
proporo do ganho de capital.
Outro aspecto observado foi o expertise da empresa em
investimentos de pequeno e mdio porte, a partir do Exhibit 6,
Historical Performance of Prior Funds, o montante comprometido
pelos investidores foi de US$ 100 milhes no primeiro fundo e, US$
210 milhes no segundo e ambos foram bem sucedidos com altas
taxas de retorno. Contudo, este mesmo expertise pode vir a se
tornar um risco, pois o montante que foi captado no ltimo fundo
muito maior que a soma dos dois primeiros e o expertise de
investimentos de pequeno e mdio porte podem no ter o mesmo
resultado com investimentos de grande porte e tambm com o
maior nmero de investidores, segundo o case o nmero de
investidores aumentou de 14 para 37.
Newport Partners
Para Martin Smith, trabalhar na Newport Partners pode ser
vantajoso em alguns aspectos. Primeiro, a remunerao tanto fixa
quanto varivel, ou seja, ele ganhar US$ 170 mil com a
possibilidade de ganhar bonificao anual, caso Martin performe
bem. Alm disso, a empresa j possui certa credibilidade no
mercado por ser uma companhia antiga, seus fundos captam
quantias de capital comprometido em torno de US$ bilhes e seus
primeiros fundos obtiveram tamanho sucesso que suportaram o
crescimento desta empresa.
Contudo, a partir do Exhibit 6, Historical Performance of Prior
Funds, possvel concluir que ao longo do tempo a taxa de retorno
decresceu, tanto que no Fund VI o retorno foi negativo, abalando a
credibilidade da empresa. Isto tambm observado, no ltimo
fundraising realizado, o qual a meta de capital comprometido de
US$ 1,5 milho no foi atingida.
Em contrapartida a esse cenrio adverso que Newport
Partners vem enfrentando, um antigo parceiro, Townsend Sandy

Beech, retornou para o cargo de gesto de general partner para


tentar recuperar a credibilidade da empresa. Com isso, h a
possibilidade de Martin aprender com Beech.
Search Fund
Esta definitivamente a alternativa mais arriscada, porm
com maior retorno. Steve Avery, antigo companheiro de quarto de
Martin na Harvard Business School, procurou Martin Smith para
ajud-lo com esse projeto que Steve desenvolveu quando ainda
trabalhava como consultor para McKinsey. Neste projeto, eles
devem achar uma empresa com expectativa de rentabilidade futura
para aportar o capital comprometido de US$ 6 milhes, mediante a
aprovao de seis executivos. E durante o crescimento da empresa
escolhida, estes mesmo executivos poderiam opinar e fornecer
conselhos.
As desvantagens e desafios para Martin so principalmente, a
responsabilidade para com os executivos de gerir os recursos e criar
valor para a empresa escolhida, h a chance de eles no acharem
uma empresa no tempo determinando pelos investidores e ainda a
probabilidade deles no aceitarem a empresa que Martin e Steve
recomendaram. Alm disso, os scios da empresa escolhida podem
no querer que Martin e Steve aportem capital por causa da falta de
experincia.
Em contrapartida, as vantagens so reais, segundo o caso, por
causa do mau desempenho da economia, os pequenos
empreendimentos estavam afastados do mercado de capital e
Martin conhecia uma dzia de exemplos com estratgia similar a
que Steve tinha desevolvido que foram bem sucedidos. Sem contar
na possibilidade de estabelecer uma empresa de PE/VC como um
dos scio-fundadores. Alm disso, os executivos pagariam um
salrio fixo de US$ 90 mil e ele ganharia uma parte do ganho de
capital adquirido no momento de desinvestimento
Concluso
Se eu fosse Martin, faria a parceria com Steve, pois h uma
chance real de estabelecer uma empresa de PE/VC, uma vez que
me tornaria um dos donos do negcio com a possibilidade de criar
algo duradouro e rentvel. Por mais que existem riscos reais em
relao a esta alternativa, por causa de sua formao acadmica

Martin pode se reinsirir no mercado de trabalho com relativa


facilidade.

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