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MDULO DE:

FINANAS INTERNACIONAIS

AUTORIA:

ALMIR DA CRUZ SOUSA

Copyright 2009, ESAB Escola Superior Aberta do Brasil

Mdulo De: Finanas Internacionais


Autoria: Almir Da Cruz Sousa

Primeira edio: 2009

CITAO DE MARCAS NOTRIAS

Vrias Marcas Registradas So Citadas No Contedo Deste Mdulo. Mais Do Que


Simplesmente Listar Esses Nomes E Informar Quem Possui Seus Direitos De Explorao Ou
Ainda Imprimir Logotipos, O Autor Declara Estar Utilizando Tais Nomes Apenas Para Fins
Editoriais Acadmicos.
Declara ainda, que sua utilizao tem como objetivo, exclusivamente na aplicao didtica,
beneficiando e divulgando a marca do detentor, sem a inteno de infringir as regras bsicas
de autenticidade de sua utilizao e direitos autorais.
E Por Fim, Declara Estar Utilizando Parte De Alguns Circuitos Eletrnicos, Os Quais Foram
Analisados Em Pesquisas De Laboratrio E De Literaturas J Editadas, Que Se Encontram
Expostas Ao Comrcio Livre Editorial.

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presentao

O mdulo apresenta o Sistema Financeiro Internacional, incluindo os sistemas cambiais, sua


histria e evoluo, a globalizao da economia, com a formao de blocos econmicos
regionais e os principais mercados financeiros mundiais.
Neste mdulo so apresentados ainda os conceitos bsicos de derivativos, as principais
comunidades econmicas, os centros globais de negociao, conceitos introdutrios de
governana corporativa e os novos mercados globais.

bjetivo

Os principais conceitos de finanas e o histrico das finanas internacionais: Sistema


Financeiro Internacional, Sistemas Cambiais, as crises econmicas mundiais, os blocos
regionais, Euromercados, mercados internacionais de bnus e de aes.
Os principais produtos financeiros: conceito de derivativos, operaes com derivativos,
contratos a termo, contratos futuros, opes de compra e opes de venda, swap.
Mecanismos regulatrios e de apoio s finanas internacionais: O Fundo Monetrio
Internacional, os bancos centrais, os grupos econmicos e os principais centros globais.
Crise hipotecria americana, governana corporativa e novos mercados globais BRICs.

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menta

O objetivo do mdulo apresentar, de forma sucinta, o mercado financeiro internacional e


suas principais operaes.
Espera-se que ao final do mdulo o aluno assimile os principais fundamentos de finanas de
finanas internacionais e que entenda a evoluo do funcionamento dos principais mercados
financeiros internacionais, as consequncias da utilizao dos modelos cambiais, os grupos
econmicos e as prticas dos maiores centros financeiros globais.

obre o Autor

Graduado em Administrao pela UNESC, especialista em Auditoria e Finanas pela


Fundao Castelo Branco, e Mestre em Administrao pela Universidade Federal do Esprito
Santo (UFES). Atua na ESAB como tutor das disciplinas Finanas internacionais, Derivativos
e Trade Finance, e como professor orientador de Trabalho de concluso de curso (TCC).
Atua Tambm com professor da Faculdade da Regio Serrana e como Tutor do Instituto
Federal do Esprito Santo.

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UMRIO

UNIDADE 1 ........................................................................................................ 8
Sistema Financeiro Internacional ..................................................................... 8
UNIDADE 2 ...................................................................................................... 11
Cambio e Regimes Cambiais ........................................................................ 11
UNIDADE 3 ...................................................................................................... 15
Fases do sistema financeiro internacional fase 1: Padro Ouro ................. 15
UNIDADE 4 ...................................................................................................... 18
Fases 2: Sistema De Bretton Woods (1944 - 1973) ....................................... 18
UNIDADE 5 ...................................................................................................... 23
Fases 2: Fracasso Do Sistema Bretton Woods ............................................. 23
UNIDADE 6 ...................................................................................................... 25
Fases 3: Taxas De Cmbio Flutuantes (A Partir De 1973) ............................ 25
UNIDADE 7 ...................................................................................................... 27
Globalizao e Finanas Internacionais ........................................................ 27
UNIDADE 8 ...................................................................................................... 31
Os Mercados Internacionais de Cambio ........................................................ 31
UNIDADE 9 ...................................................................................................... 34
Mercado monetrio internacional ................................................................... 34
UNIDADE 10 .................................................................................................... 36
Bolsas de valores no mundo.......................................................................... 36
UNIDADE 11 .................................................................................................... 41
Mercado internacional de aes .................................................................... 41
UNIDADE 12 .................................................................................................... 43
Mercado Internacional de Bnus ................................................................... 43
UNIDADE 13 .................................................................................................... 47
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Derivativos Financeiros ................................................................................. 47


UNIDADE 14 .................................................................................................... 53
Commodities.................................................................................................. 53
UNIDADE 15 .................................................................................................... 55
Contratos a termo, futuro, opes e swap ..................................................... 55
UNIDADE 16 .................................................................................................... 60
Bancos Centrais ............................................................................................ 60
UNIDADE 17 .................................................................................................... 70
Blocos Econmicos ....................................................................................... 70
UNIDADE 18 .................................................................................................... 75
A Unio Europeia .......................................................................................... 75
UNIDADE 19 .................................................................................................... 80
O Nafta e o Mercosul. .................................................................................... 80
UNIDADE 20 .................................................................................................... 84
G-20 .............................................................................................................. 84
UNIDADE 21 .................................................................................................... 86
Crise internacional de 2008 ........................................................................... 86
UNIDADE 22 .................................................................................................... 94
BRICS ........................................................................................................... 94
UNIDADE 23 .................................................................................................... 98
Banco Mundial ............................................................................................... 98
UNIDADE 24 .................................................................................................. 102
Banco Para Compensaes Interbancrias (BIS) ........................................ 102
UNIDADE 25 .................................................................................................. 105
Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID) ....................................... 105
UNIDADE 26 .................................................................................................. 108
UNIDADE 27 .................................................................................................. 112
Centros Financeiros Globais: Londres ......................................................... 112
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UNIDADE 28 .................................................................................................. 115


Centro Financeiro Global: Tquio ................................................................ 115
UNIDADE 29 .................................................................................................. 118
Centro Financeiro global: Nova York ........................................................... 118
UNIDADE 30 .................................................................................................. 122
Governana Corporativa .............................................................................. 122
GLOSSRIO .................................................................................................. 128
BIBLIOGRAFIA .............................................................................................. 129

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NIDADE

Objetivo: Apresentar os conceitos iniciais do Sistema Financeiro Internacional

Sistema Financeiro Internacional

O Sistema Financeiro Internacional a estrutura de acordos, regras, convenes e


instituies em que os mercados internacionais e firmas operam (ROBERTS, 2000).
As instituies pioneiras do sistema financeiro internacional foram o Fundo Monetrio
Internacional (FMI) e o Banco Mundial, e foram seguidas pela Organizao para Cooperao
e Desenvolvimento Econmico (OECD), pelo Banco Interamericano de Desenvolvimento
(BID), pela Unio Europeia , e mais recentemente pela Organizao Mundial do Comrcio
(OMC) (CARVALHO, 2007).
No sculo XX, a evoluo do sistema financeiro internacional passou por trs etapas
principais: o padro ouro, o sistema de Bretton Woods e as taxas de cambio flutuantes. A
etapa atual dos mercados financeiros globais teve incio nos anos 1970 (ROBERTS, 2000).
preciso lembrar que a globalizao trouxe ao sistema financeiro internacional uma nova
configurao, marcada por grande intensificao das transaes comerciais e financeiras
internacionais, em particular no mercado de capitais, com maior participao das economias
emergentes (CARVALHO, 2007).
De acordo com Roberts (2000) um sistema financeiro desempenha trs funes:
- Realizar os pagamentos correspondentes s transaes efetuadas;
- Prover estabilidade de valor;
- Estabelecer normas para pagamentos diferidos.

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Ainda segundo Roberts (2000, p.11)


No caso de um sistema financeiro internacional, os pagamentos so transfronteirios,
envolvendo, usualmente, transaes em diferentes divisas. As transaes com divisas
so realizadas nos mercados cambiais, que so parte importante do sistema
financeiro internacional.
O comrcio internacional e os movimentos transfronteirios geram transaes
cambiais, j que os participantes, em geral, exigem pagamento em suas prprias
moedas. As moedas nacionais que so aceitas por residentes de outros pases so
reconhecidas como moeda internacional.
Comprar e vender divisas o negcio do mercado de cmbio. A determinao do
preo pelo qual as moedas so trocadas no mercado cambial - a taxa de cmbio depende do funcionamento do sistema financeiro internacional.

Roberts (2000) afirma que para o sistema financeiro internacional funcionar sem percalos
so necessrias trs condies:

Mecanismo De Ajuste
Mecanismos de ajuste so meios pelos quais os desequilbrios de balanos de pagamentos
entre pases so corrigidos. O balano global de pagamentos sempre nulo, embora os
pases individualmente possam apresentar supervit ou dficit. H um ponto em que
desequilbrios persistentes se tornam insustentveis e potencialmente explosivos, devendo
ser reduzidos.
Um dos mecanismos possveis de ajuste o realinhamento da taxa de cmbio de um pas
em relao aos demais. Alternativamente, os governos podem adotar polticas econmicas
internas que ajustem unilateralmente o balano de pagamentos. Mas tais aes podem ser
impopulares e politicamente problemticas (ver mais adiante). Ou ainda os governos podem
realizar uma administrao cambial coordenada com outros pases.

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Liquidez
Liquidez significa disponibilidade adequada de moeda internacional. A escassez de moeda
internacional restringe o comrcio e as transferncias de capital.

Confiana
Confiana na estabilidade do sistema como um todo e em seus principais componentes como, por exemplo, o valor de uma moeda-chave - um fator que favorece a participao
em transaes internacionais e a prosperidade global.
De acordo com Dalla Costa e Souza-Santos (2010) Os Estados Unidos da Amrica (EUA)
tem a funo nuclear dentro do sistema monetrio internacional e do sistema financeiro
internacional, sendo a moeda base das transaes internacionais o Dlar.

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NIDADE

Objetivo: Conceituar cambio, seus principais regimes e importncia para o Sistema


Financeiro Internacional

Cambio e Regimes Cambiais

Ao tratarmos de Finanas internacionais, necessrio que se aborde com clareza os


conceitos de cambio e de regimes cambiais, pois boa parte dos pases possuem moedas
diferentes.
De acordo com Carvalho (2007) cambio tm o sentido de troca, permuta. Em portugus
usamos o termo cambio para nos referir a compra e venda de moedas estrangeiras. O termo
equivalente a cambio, em ingls Exchange. A expresso internacionalmente reconhecida
para designar o mercado de moedas estrangeiras foreign exchange, cuja abreviao FX.
Dessa forma, Braga e Vasconcellos (2006) definem taxa de cambio como a medida de
converso de moeda nacional em moedas de outros pases. Ou seja, o preo da moeda
estrangeira. No caso brasileiro, trata-se da quantidade de reais necessrios para se comprar
um dlar. Ou seja, se a taxa 1,90, so necessrios R$ 1,90 para comprar um dlar. A partir
dessa definio conclui-se que existem tantas taxas de cambio quantas forem as moedas
estrangeiras. Evidentemente algumas relaes so mais importantes. No Brasil por exemplo,
a taxa de cambio entre o real e o dlar constitui a principal referencia em termos de taxas de
cambio; entretanto a importncia do euro vem crescendo nos ltimos anos.

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Regimes cambiais
De acordo com Braga e Vasconcellos (2006), entende-se por regime cambial o modelo de
taxa de cambio que o pas adota, sendo que os regimes cambiais podem ser basicamente
classificados em trs categorias:
- regimes de taxa de cambio fixa;
- regimes de taxa de cambio flutuante; e
- Regime de bandas cambiais
Abaixo descreve-se cada um dos modelos:

Regime de cambio fixo


Segundo Braga e Vasconcellos (2006) nesse regime o banco central fixa antecipadamente a
taxa de cambio, com a qual o mercado deve operar. Nessa situao ele esse obriga a
disponibilizar as reservas para o mercado, quando requisitadas (pelos exportadores, turistas,
sadas de capital financeiro, e etc). Ou seja, no regime de taxa de cambio fixa o Banco
Central obrigado a comprar e vender a uma taxa preestabelecida
A grande vantagem do regime de cambio fixo que no ocorre a instabilidade cambial,
melhorando, dessa forma, a previsibilidade das operaes econmicas entre residentes e
no-residentes no pas. Alm disso o regime de cambio fixo pode contribuir para o controle
da inflao de um pais. A desvantagem a perda da poltica monetria como instrumento de
poltica econmica: a quantidade de moeda nacional no mercado est condicionada
manuteno da taxa de cambio fixa. O Banco central ainda corre o risco de no escolher a
taxa correta, podendo gerar grandes movimentos especulativos, que testam a capacidade
da autoridade monetria em manter a poltica de cambio fixo (BRAGA; VASCONCELLOS,
2006).

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Regime de taxas de cambio flutuante


Segundo Carvalho (2007), esse regime, tambm conhecido como free float (livre flutuao)
aplicado nos pases que praticam o mercado livre de cambio. Nesse regime a taxa de
cambio determinada pelo mercado, por meio da oferta e da demanda de moeda
estrangeira. Nesse caso a oferta suprida pelos exportadores e pelas pessoas ou empresas
que trazem divisas do exterior. J a demanda formada pelos importadores e por aqueles
que necessitam de divisas para enviar ao exterior (ASSAF NETO, 2009).
De acordo com Braga e Vasconcellos (2006, p. 88):
A grande vantagem do regime de cambio flutuante a utilizao do critrio de
mercado na determinao do preo da moeda estrangeira. Dessa forma, no existe a
necessidade de interveno do banco central. Com isso a autoridade monetria pode
direcionar os instrumentos de poltica monetria, principalmente a taxa de juros, para
outros objetivos, como estimular o nvel de atividades e de emprego. Mas o principal
problema desse sistema que a taxa de cambio pode se tornar muito voltil, sujeita
s alteraes

do mercado financeiro nacional e internacional, inclusive

especulaes. Podem ocorrer rapidamente grandes desvalorizaes cambiais, que


elevam os preos dos produtos importados, gerando impactos sobre a taxa de
inflao do pas.

Mas so raros os pases que no realizam intervenes na mercado de cambio por meio de
seus bancos centrais (CARVALHO, 2007). O banco central interfere indiretamente na
determinao da taxa de cambio, por meio da compra e venda de divisas no mercado,
mantendo-a dentro de nveis que julga adequados, dependendo dos objetivos gerais da
poltica econmica. Por exemplo, se as autoridades econmicas julgarem que a taxa de
cambio est muito elevada e pressionando as taxas de inflao, o banco central injeta
dlares no mercado (aumenta a oferta de dlares diminuindo sua cotao); se considerarem
que a taxa est muito baixa e o objetivo for estimular as exportaes, o banco central compra
dlares no mercado, elevando sua cotao. Esse fato chamado de flutuao suja, ou dirty
floating, e o regime cambial adotado atualmente pela maioria dos pases (ROBERTS,
2000).

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Regime de bandas cambiais (ou meta para a taxa de cambio)


um regime intermedirio entre o regime de cambio fixo e o regime de cambio flutuante.
Nesse regime, o banco central determina um parmetro fixo mnimo e mximo, entre os
quais a taxa de cambio pode variar livremente. Por exemplo, a taxa pode estar entre 1,10 e
1,20. Entre esses dois valores a taxa flutua livremente. Nos extremos o banco central
intervm no sentido de manter a taxa dentro da banda cambial estabelecida. Esse regime foi
adotado no Brasil no perodo posterior implantao do Plano Real e vigorou at o incio de
1999, quando o pais passou a adotar um regime de cambio flutuante (BRAGA;
VASCONCELLOS, 2006).

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NIDADE

Objetivo: Apresentar a primeira fase pela qual passou o sistema financeiro internacional no
sculo XX

Fases do sistema financeiro internacional fase 1: Padro Ouro

Com vrios arranjos internacionais de moedas, o sistema financeiro internacional registrou


no sculo XX trs fases principais na tentativa de manter um equilbrio interno e externo: o
padro-ouro, o sistema de Bretton Woods (padro-dlar) e o sistema de taxas de cambio
flutuantes.

Fase do Padro-Ouro (1816 - 1933)


Durante esse perodo, relacionava-se o valor da moeda ao ouro (uma moeda equivale a
tantas onas de ouro) e permitiam-se sem restries a importao e a exportao deste
ouro; portanto, havia a liberdade de movimentos desse metal. Foi um sistema de cambio fixo
que teve como base de troca o ouro, que vigorou de 1816 1933. Nesse sistema, os pasesmembros fixavam certa quantidade de ouro pela qual sua moeda podia ser livremente
convertida por meio de seus bancos centrais (PINHEIRO, 2009).
A quantidade de papel-moeda em circulao em um pas era estritamente proporcional ao
nvel de suas reservas. Dessa forma, controlava-se a inflao e gerava-se confiana no
sistema. As paridades bilaterais eram determinadas de acordo com seus respectivos valores
em termos de ouro. Digamos que uma ona de ouro poderia ser trocada por 4 libras na
Inglaterra e por 40 dlares no EUA. Nesse sentido a cotao implicaria que o valor de 1 libra
corresponderia ao valor de 10 dlares. Sendo que no o equilbrio monetrio internacional
dependia justamente de compromissos assumidos pelas partes envolvidas, cujos interesses
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prprios, no entanto, estavam sempre em jogo, e obviamente punham em permanente risco


esse regime (CARVALHO, 2007).
O importante a destacar nesse sistema que, at antes da primeira guerra mundial, poucos
questionaram a vontade compromissada dos governos de continuar a trocar ouro por papelmoeda: a expectativa de que tudo decorreria desse modo no se restringia, ento, ao circulo
dos pases lderes da economia mundial, mas se estendia igualmente ao restante da
comunidade financeira internacional. importante lembrar que o sistema monetrio da era
pr-1914 se organizava em torno da libra esterlina, e era Londres o centro bancrio
internacional responsvel por grande parte do financiamento do comrcio mundial
(CARVALHO, 2007).
De acordo com Roberts (2000) a Gr-Bretanha adotou oficialmente o padro ouro em 1816,
com a paridade definida em 123,27 gros de ouro por libra esterlina. A libra esterlina
desempenhou papel fundamental no sistema financeiro internacional at o incio da I Guerra
Mundial: o comrcio internacional era, em grande medida, cotado e financiado em libras
esterlinas; esta era a principal moeda de reserva e o componente mais importante do
mercado de capitais mundial. A confiana na fora e na estabilidade do Estado britnico e o
prestgio e a competncia do Banco da Inglaterra tornaram a libra esterlina literalmente to
boa quanto o ouro, infundindo confiana em todo o sistema.
Outros pases adotaram o padro-ouro nos ltimos anos do sculo XIX, como os EUA, que
tornaram o dlar conversvel em ouro em 1879. A Gr-Bretanha e outros pases europeus
abandonaram o padro-ouro em decorrncia da I Guerra Mundial e o dlar americano
tornou-se o esteio do padro-ouro. As moedas Europeia s retornaram ao padro-ouro nos
anos 20. A libra esterlina tornou-se novamente conversvel em 1925, mas com uma paridade
sobrevalorizada. Com a grande depresso, a Gr-Bretanha e a Alemanha foram foradas a
abandonar o padro-ouro em 1931 e os EUA em 1933. Embora a Frana e a Sua tivessem
mantido uma variante do padro-ouro, o ambiente internacional favorvel a taxas de cmbio
fixas estava efetivamente no fim; a libra esterlina e o dlar passaram a flutuar, embora suas
taxas de cmbio fossem administradas por seus bancos centrais (ROBERTS, 2000).

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Os anos trinta viram o colapso do comrcio internacional e dos fluxos financeiros


Internacionais medida que os pases levantavam barreiras tarifrias e impunham restries
aos fluxos de capital. J em 1934 foi suspensa a convertibilidade ao ouro (PINHEIRO, 2009).

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NIDADE

Objetivo: Apresentar a segunda fase pela qual passou o sistema financeiro internacional no
sculo XX

Fases 2: Sistema De Bretton Woods (1944 - 1973)

De acordo com Roberts (2000) o sistema de Bretton Woods assim chamado em


decorrncia do Hotel de New Hampshire,EUA, local de uma conferncia da qual participaram
45 pases, em julho de 1944, em que o arranjo financeiro internacional para o ps-guerra foi
desenhado. O objetivo do encontro era construir um novo padro financeiro internacional que
pudesse evitar a ocorrncia de uma depresso como a dos anos 30 e promover o
crescimento econmico e a prosperidade no ps-guerra. Havia grande suspeita quanto ao
papel desempenhado pelas finanas internacionais no desencadeamento da grande
depresso e desejava-se criar um ambiente de estabilidade cambial.
De acordo com Carvalho (2007), a medida que prosseguiram, as discusses culminaram na
produo do famoso acordo multilateral hoje conhecido como Acordo de Bretton Woods
que efetivamente criou um novo sistema de taxas de cambio. Segundo Roberts (2000), as
linhas gerais desse novo sistema incluam os seguintes pontos:
Papel fundamental do dlar americano como moeda-piv
Fundo Monetrio Internacional
Banco Mundial
Taxas de cmbio fixas, mas ajustveis

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Papel Piv Do Dlar Americano


No final da II Guerra Mundial, os Estados Unidos eram, incontestavelmente, a economia
predominante no mundo, detendo 70% das reservas mundiais de ouro. O dlar americano
tinha papel piv nos novos arranjos - o dlar foi ancorado ao ouro e as autoridades dos EUA
incumbiram-se de sustentar a conversibilidade do dlar em ouro. O preo do dlar foi fixado
em US$35 por ona de ouro.

Fundo Monetrio Internacional (FMI)


O FMI foi criado para supervisionar as operaes do novo sistema financeiro internacional. O
FMI existe para suprir instrumentos de crdito destinados a aliviar dificuldades temporrias
no balano de pagamentos e problemas decorrentes do endividamento externo. Esses
crditos provm de cotas de cada um dos membros do FMI. Quanto maior for o recurso a
esses fundos, tanto mais severas as condies exigidas para a correo do problema
subjacente.

Banco Mundial
No incio o papel do Banco Internacional para Reconstruo e Desenvolvimento (BIRD),
usualmente chamado de Banco Mundial, era a reconstruo da Europa destruda pela
guerra. Atualmente, em conjunto com sua instituio-gmea, a Associao para o
Desenvolvimento Internacional (AID) auxilia os pases em desenvolvimento outorgando-lhes
financiamentos de longo prazo para projetos e programas.

Taxas De Cmbio Fixas, Mas Ajustveis


O Sistema de Bretton Woods um sistema de taxas de cmbio fixas, mas com mecanismos
de flexibilidade e ajustamento. s demais moedas atribuiu-se uma paridade central em

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relao ao dlar em torno da qual poderiam flutuar mais ou menos 1%. Como recurso de
ltima instncia, em casos de desequilbrio fundamental, os pases poderiam valorizar
(aumentar) ou desvalorizar (diminuir o valor de) suas moedas em relao ao dlar. Com tal
flexibilidade pretendia-se permitir aos governos corrigir problemas persistentes no balano de
pagamentos por meio da taxa de cmbio em vez de controles de importao ou deflao
domstica.
De acordo com Carvalho (2007) o sistema de taxas fixas de de Bretton Woods enfrentava,
porm, duas questes bsicas a serem equacionadas:
onde os bancos centrais obteriam recursos para intervir nos mercados cambiais?
como seriam estabelecidos e alterados os valores de paridade das taxas fixas?

A paridade dos valores havia sido pensada como uma forma de favorecer o equilbrio das
taxas de cambio, estimulando a paridade do poder de compra. Em outras palavras, as taxas
de cambio deveriam ser escolhidas de forma a permitir que os produtos de todos os pases
se mantivessem competitivos em todos os mercados. As taxas fixas de cambio seriam
mantidas pela interveno oficial dos governos nos mercados cambiais (CARVALHO, 2007).

O desenvolvimento do sistema
De acordo com Roberts (2000) o Sistema de Bretton Woods de taxas de cmbio fixas
comeou a operar em maro de 1947 - mas apenas parcialmente, pois as moedas Europeia
s permaneceram inconversveis devido falta de reservas e preferncia geral por dlar em
detrimento das outras moedas. Uma tentativa de restaurar a conversibilidade da libra
esterlina, em julho de 1947, foi abandonada em poucas semanas, quando dois teros das
reservas do Reino Unido j tinham sido usados para sustentar a libra.
Em 1949, o reino Unido, a Frana e alguns pases escandinavos desvalorizaram as suas
moedas. O FMI aceitou o fato de que as paridades fixadas em 1944 eram ento muito
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elevadas, e o ajustamento das taxas de cmbio foi considerado prefervel a uma profunda
deflao (ROBERTS, 2000).
No incio dos anos cinquenta, o balano de pagamentos dos Estados Unidos tornou-se
deficitrio, enquanto os pases europeus e o Japo comeavam a registrar supervits. O
aumento da circulao internacional de dlares era bem vindo, pois facilitava os pagamentos
e o comrcio internacionais, permitindo aos bancos centrais europeus formar reservas em
dlar. Com a reconstituio das reservas e a prosperidade econmica, os pases europeus
estavam prontos para a conversibilidade (ROBERTS, 2000).
Em

dezembro

de

1958,

os

pases

da

Europa

restauraram

simultaneamente

conversibilidade de suas moedas, abolindo as restries ao uso e cmbio de suas moedas.


O clamor internacional por crditos em dlar deu, aos bancos dos EUA, vantagem
competitiva nos emprstimos internacionais. Mais ainda, com a recuperao do comrcio
internacional, estavam melhores posicionados para financiar boa parte do comrcio
internacional de matrias primas, desde ento denominado em dlares. Em consequncia,
os anos cinquenta registraram significativa expanso dos negcios dos principais bancos
comerciais americanos (ROBERTS, 2000).
Nos anos sessenta, o dficit no balano de pagamentos dos EUA tornou-se um srio
problema: uma das razes para isso foram as despesas com a guerra do Vietn; outra, as
exportaes de dlares para financiar a expanso no exterior das multinacionais dos Estados
Unidos e para fins de emprstimos externos (ROBERTS, 2000).
As substanciais desvalorizaes da libra esterlina em 1967 e do franco francs no ano
seguinte lembraram aos mercados que as taxas de cmbio eram ajustveis e que a
sobrevalorizao cambial podia ser fonte de ganhos. medida que aumentava o dficit do
balano de pagamentos dos EUA, tornava-se mais bvio que o dlar estava sobrevalorizado.
Em abril de 1971, pela primeira vez no sc. XX, o balano comercial dos EUA exportaes
menos exportaes de bens - registrou dficit. Os detentores de dlares correram para
vend-los, antecipando-se desvalorizao. A demanda por marcos alemes era to grande
que as negociaes no mercado cambial Frankfurt foram suspensas e a moeda alem
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valorizada em 7%. Mas isto mostrou ser apenas o prenncio do macio ataque especulativo
ao dlar, que forou o abandono de sua conversibilidade em ouro, em agosto de 1971
(CARVALHO, 2007)
De acordo Roberts (2000) em dezembro de 1971, em uma tentativa desesperada de salvar o
sistema de Bretton Woods, os ministros das finanas dos pases do Grupo dos Dez, reunidos
no Smithsonian Institute, em Washington, concordaram em aumentar o preo da ona do
ouro de US$35 para US$38 - uma desvalorizao de 8,6% em relao a outras moedas - e
alargar as bandas de flutuao de mais ou menos 1% para 2,5%. O acordo monetrio mais
significativo da histria mundial, declararia o presidente dos Estados Unidos, Richard Nixon.
O captulo final da histria de Bretton Woods abriu-se em junho de 1972, quando o Reino
Unido, em decorrncia de seu prprio dficit, tornou a libra esterlina flutuante. Em fevereiro
de 1973, outra onda especulativa contra o dlar forou nova desvalorizao de 11%, sendo
esta acompanhada pela flutuao do franco suo e do iene. Logo em seguida, em junho de
1973, as demais moedas da Comunidade Econmica Europeia comearam a flutuar. O
sistema de Bretton Woods de taxa de cmbio fixas encerrava-se. A economia internacional
entrou em uma nova era de taxas de cmbio variveis (ROBERTS, 2000).

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NIDADE

Objetivo: Apresentar o fracasso da segunda fase pela qual passou o sistema financeiro
internacional no sculo XX

Fases 2: Fracasso Do Sistema Bretton Woods

Vrios foram os fatores que contriburam para o fracasso do sistema de Bretton Woods,
destacando-se o problema de liquidez e o problema de ajustamento, que com base e
Roberts (2000) sero descritos a seguir:

O Problema De Liquidez
Os bancos centrais aceitaram deter dlares enquanto tinham confiana de que podiam
convert-los em ouro paridade de US$35 a ona. A expanso do comrcio internacional
acarretou maior necessidade de reservas em dlares por parte dos bancos centrais. Isso
exigia um dficit no balano de pagamentos dos Estados Unidos, o que se verifica de fato
desde o incio da dcada de 1950. Mas a taxa de expanso das reservas em ouro dos EUA
no acompanhou a taxa de acumulao de dlares pelo exterior.
Em consequncia, o coeficiente de reservas em ouro dos EUA e os passivos externos em
dlar deterioram-se, tornando, j nos anos 60, a plena conversibilidade impossvel.
Acrescente inevitabilidade de uma desvalorizao da moeda dos EUA minou a confiana do
sistema.

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O Problema De Ajustamento
Embora o sistema de Bretton Woods previsse realinhamentos parciais, na prtica estes
foram raro. Pases com supervits no balano de pagamentos, notadamente Alemanha,
Japo e Sua, relutavam em valorizar suas moedas, o que reduziria a competitividade de
suas exportaes.
Os pases deficitrios relutavam em desvalorizar por razes polticas - o eleitorado associava
desvalorizao com m administrao econmica - ou em adotar polticas deflacionrias
para corrigir o dficit, pois provocavam desemprego, o que era eleitoralmente impopular.
A postura dos EUA era especialmente problemtica. A posio central do dlar significava
que a desvalorizao minaria a confiana em todo o sistema. Mais ainda, a competitividade
dos EUA no melhoraria com a desvalorizao do dlar em relao ao ouro se os demais
pases mantivessem sua paridade cambial com o dlar.
Enquanto os dficits no balano de pagamentos eram modestos, o resto do mundo estava
satisfeito em deter dlares. Mas na prtica, no caso dos EUA, o controle do dficit por meio
de polticas deflacionrias foi um fator secundrio para a popularidade poltica interna. Em tal
contexto, as despesas com a guerra do Vietn explodiram, resultando em dficits maiores e
inflao crescente.
Dada a relutncia geral em ajustar sejam as paridades cambiais, sejam as polticas
econmicas, a manuteno de taxas fixas de cmbio em situao de desequilbrios
persistentes de balano de pagamentos tornou-se uma contradio. Na dcada de 1960, a
soluo encontrada foi o suprimento de crditos aos pases deficitrios pelos bancos centrais
dos pases superavitrios. Mas o dia do acerto de contas estava sendo apenas adiado.

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NIDADE

Objetivo: Apresentar a terceira fase pela qual passou o sistema financeiro internacional no
sculo XX

Fases 3: Taxas De Cmbio Flutuantes (A Partir De 1973)

A partir de 1973, o sistema financeiro internacional passou a conviver com taxas de cmbio
flutuantes determinadas pelo mercado e sujeitas a intervenes dos bancos centrais e
acordos multilaterais (ROBERTS, 2000). A primeira Crise do Petrleo levou em 1976 a que
se reunissem o Grupo dos Vinte e que eles chegassem ao acordo da Jamaica, que definiu o
atual sistema em vigor (PINHEIRO, 2009).
Nessa reunio o FMI alterou seus estatutos para levar em conta o novo regime de taxas
flutuantes. O preo oficial do ouro foi abolido e deu-se maior importncia participao dos
Direitos Especiais de Saque (DES) nas reservas internacionais. Foi concedida ampla
liberdade aos pases16 membros do Fundo para administrar suas taxas de cmbio, embora
se defendesse a superviso firme do FMI (ROBERTS, 2000).
O dlar, o iene e a libra esterlina passaram a se pautar pelas foras do mercado, embora
suas flutuaes fossem moderadas por intervenes coordenadas dos bancos centrais.
muitos pases em desenvolvimento ancoraram suas taxas de cmbio no dlar ou em alguma
outra

moeda

internacional.

Os

membros

da

Comunidade

Econmica

Europeia

estabeleceram acordos para restringir as flutuaes das taxas de cmbio entre suas moedas,
permitindo, no entanto, flutuaes em relao a terceiras moedas, como o dlar ou o iene.
Este sistema, conhecido como a serpente foi implantado em 1971. Em 1979, foi substitudo
pelo Sistema Monetrio Europeu (ROBERTS, 2000).
De acordo com Pinheiro (2009), as principais caractersticas do sistema em vigor so:

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- liberdade de eleio do regime da taxa de cambio (fixo ou flutuante); e


- desmonetizao do ouro como moeda de reserva, substituindo-o pelos Direitos Especiais
de Giro e apoio moderado aos pases em desenvolvimento com problemas de Balano de
Pagamentos.
Segundo Carvalho (2007) a partir de 1973 o sistema monetrio internacional registrou alguns
ciclos de oscilaes, das quais merecem destaques:

1 choque do petrleo (1973 - 1974);

crise do dlar americano (1977 - 1978);

reaganomics como poltica (1980 - 1985);

o dlar descendente (1985 - 1987);

o acordo do Plaza (1985); e

o acordo do Louvre (1987).

De acordo com Pinheiro (2009) nas ltimas 3 dcadas, apesar das turbulncias resultantes
dos altos ndices de inflao, instabilidade cambial, reciclagem de petrodlares e crises
financeiras internacionais, surgiu um vasto mercado financeiro global. Alguns consultores
internacionais estimam que o estoque total de ativos financeiros negociados nos mercados
de capitais globais tenha crescido 16 vezes ao longo do perodo, aumentado de 5 trilhes de
dlares em 1980 para um valor estimado em 83 trilhes de dlares em 2000. Os fluxos
financeiros atingem hoje uma escala e um escopo sem precedentes e crescem
incessantemente.
O sistema financeiro internacional atualmente baseia-se em um trip fortemente armado por
mais de 180 pases. Esse trip construdo pelo Banco Mundial, pelo FMI e pelos diversos
bancos centrais do mundo. Cada um deles tem a sua participao nas decises econmicas
e sociais pelo mundo inteiro e tem a responsabilidade de desenvolver o mundo financeira e
socialmente, para aumentar o bem estar da sociedade em geral (PINHEIRO, 2009).

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NIDADE

Objetivo: Apresentar o impacto da globalizao no Sistema Financeiro Internacional

Globalizao e Finanas Internacionais

De acordo com Pinheiro (2009) nos ltimos anos, os mercados financeiros passaram por
muitas mudanas. Sem embargo, o fenmeno da globalizao foi o que provocou as maiores
repercusses.
O sistema financeiro passou por importantes transformaes nas ltimas duas dcadas,
cujas caractersticas bsicas so a desregulamentao dos mercados e a liberalizao dos
fluxos de capitais. Tais mudanas, que permitiram ao capital transitar com maior liberdade
entre os pases, basearam-se na adoo de novos instrumentos financeiros, nas facilidades
proporcionadas pelos avanos das telecomunicaes e da informtica e, especialmente, nas
medidas governamentais de toda ordem (MINELLA, 2003).
A base principal destas transformaes est na constante adaptao do mercado a uma
srie de inovaes produzidas pelos intermedirios financeiros em busca de sobrevivncia
num mercado cada vez mais competitivo (PINHEIRO, 2009).
De acordo com Pinheiro (2009) um aspecto singular e importante desta globalizao que,
em todos os mercados financeiros, as operaes internacionais das empresas cresceram e
excederam as fronteiras nacionais. Isto permitiu que fosse criada uma rede com grande
dimenso que se move com volumes e rapidez crescente, que proporciona empregos e
motiva a setores situados na vanguarda do progresso. Entretanto, na viso de Pinheiro
(2009) ela provocou grandes mudanas nos mercados financeiros, como:

novas oportunidades de negcio;

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criao de um mercado global;

surgimento nos mercados locais da figura dos players internacionais;

aumento da liquidez nos mercados emergentes;

disseminao de novas tecnologias; e

fluxo de informaes em tempo real, 24 horas por dia.

De acordo com Roberts (2000)

O desenvolvimento do mercado financeiro global o

resultado da expanso das transaes bancrias internacionais e de alguns outros fatores


como:

Liberao dos fluxos internacionais de capital

Desregulamentao dos mercados financeiros

Revoluo na tecnologia das comunicaes

Inovaes financeiras.

Carvalho (2007) apresenta a tecnologia da informao como central para a globalizao da


economia. Para este autor, a afluncia da economia global se consolidou em meados da
dcada de 1990, como o desenvolvimento da internet e a criao do e-commerce, em 1995.
Especificamente no mercado financeiro internacional compradores e vendedores de ttulos
utilizam portais como o Bloomberg, Reuters, Telerate e outros para prestar e receber
informaes que criam condies para o trading de suas posies, seja como compradores,
seja como vendedores.
Ainda segundo Carvalho (2007), a revoluo da tecnologia da informao, fortalecendo o
envio de dados do mercado, para o mercado e atravs do mercado trouxe um enorme
impacto movimentao dos fluxos de capitais: o dinheiro circula livremente, permitindo
ganhos (e perdas) maiores do que nunca.

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Para Pinheiro (2009, p. 114) como principais pontos positivos e negativos da globalizao,
podemos destacar os seguintes:
- a globalizao possibilitou as empresas ampliar suas opes de captao e
investimentos, com acesso a uma escala e volume de recursos maiores que os
mercados locais, assim como a associao com as empresas estrangeiras. Com isso,
houve tambm a criao de novas referencias para avaliao dos comportamentos
dos diferentes mercados, e consequentemente, grande desenvolvimento da anlise
tcnica e fundamentalista.
- a internacionalizao dos mercados financeiros pode causar transferencia de
liquidez dos mercados locais pequenos para os grandes, ou , ao contrario, com
grande rapidez, ampliando, com isso sua dependncia dos capitais especulativos
(volteis) e, principalmente, ao desenvolvimento internacional. Esse excessivo grau de
dependncia dos mercados com relao aos grandes centros financeiros causa
diminuio em sua capacidade de desenvolvimento e dificulta o acesso ao capital
para as empresas de menor porte.

Ainda de acordo com Pinheiro (2009) com esse contexto da globalizao os mercados
financeiros foram afetados apresentando novas caractersticas, como:

Forte aumento de volatilidade dos ativos negociados;

maior sensibilidade dos mercados internos s turbulncias externas, acentuando os


riscos assumidos, susceptveis de gerar episdios de instabilidade financeira;

imediata reao dos mercados globais aos acontecimentos poltico-econmicos do


dia-a-dia; e

reduo do alcance dos controles governamentais sobre os mercados financeiros


globalizados.

Dessa forma, o que acontece com a economia de um pas pode ter impactos de grandes
propores e at mesmo imediatos na economia de outros pases.

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Frente essas caractersticas, continua Pinheiro (2009), a globalizao levou necessidade


de adaptao dos participantes, tais como: o acompanhamento dos diversos mercados
externos; a identificao dos riscos aos quais a empresa est exposta; a utilizao de
instrumentos eficientes na medio dos riscos; e analises e seleo de estratgias de hedge
adequadas.

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NIDADE

Objetivo: Descrever o mercado internacional de cambio

Os Mercados Internacionais de Cambio

O mercado cambial o segmento financeiro em que ocorrem operaes de compras e


vendas de moedas internacionais conversveis, ou seja, em que se verificam converses de
moeda nacional em estrangeiras e vice-versa (ASSAF NETO, 2009).
De acordo com Carvalho (2007) o mercado internacional de cambio um dos mais
importantes mercados financeiros da economia global. Sendo os seus principais agentes: os
bancos centrais dos pases; os bancos comerciais; os bancos de investimento; importadores
e exportadores; investidores institucionais; hedge funds (fundos de investimento que aplicam
as inmeras tcnicas de hedging, estratgia usada para compensar riscos e evitar perdas
nos investimentos feitos); instituies financeiras internacionais pblicas e privadas; e alm
destes as instituies multilaterais que so constitudas pelos governos, tais como o Banco
Mundial e o FMI.
Mas h um grande volume de transaes especulativas, em que os especuladores procuram
lucrar prevendo corretamente as flutuaes cambiais resultantes de fatores como variaes
nas taxas de juros ou de inflao (ROBERTS, 2000).
Ainda de acordo com Carvalho (2007) a justificativa para que haja um mercado onde se
transaciona moedas o fato de que estas so trocas fundamentais, sem as quais seriam
inviveis as transaes internacionais de mercadorias, servios e ativos. O comrcio
internacional destes bens e servios exige a adoo de um denominador comum para suas
trocas; e a moeda o instrumento de troca eleito para tanto. Ou seja, as transaes de
cambio decorrem diretamente da existncia de transaes comerciais. Dessa forma, para
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cada compra ou venda no mercado internacional de mercadorias, servios e ativos,


invariavelmente corresponde uma compra ou venda de moeda no mercado internacional de
cambio.O mercado internacional de cambio a face monetria do comrcio internacional.
Os bancos centrais, de forma mais especfica, atuam nesse mercado cambial visando
principalmente ao controle das reservas cambiais da economia e manter o valor da moeda
nacional em relao a outras moedas internacionais (ASSAF NETO, 2009).

Operadores de cambio
De acordo com Assaf Neto (2009) as operaes cambiais processam-se basicamente por
meio de operaes (corretores) de cambio, que so especialistas vinculados s instituies
financeiras na funo de transacionar divisas, e as corretoras de cambio, que atuam como
intermedirios entre os operadores e os agentes econmicos interessados em comprar ou
vender moedas.
O mercado cambial opera sem uma estrutura institucionalizada do tipo de uma bolsa de
valores. Os compradores e vendedores, em sua maior parte mesas de operao de bancos,
negociam entre si por meio de telefones ou computadores. So auxiliados pelos dados
instantneos fornecidos por provedores de informaes financeiras como Reuters ou
Bloomberg (ROBERTS, 2000).

Mercado interbancrio de cambio


O mercado interbancrio de cambio o maior mercado financeiro do mundo (em 2007 a
estimativa que tenha concentrado 53% do mercado total de cambio). Trata-se do mercado
em que trabalham os operadores de cambio dos maiores bancos do mundo que, dada a alta
volatilidade, por vrias vezes ao dia compram e vendem posies (nome que se d aos
grandes lotes de contratos de cambio), o que requer desses agentes de mercado no

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apenas grande liquidez, mas tambm informaes minuciosas e precisas sobre o mercado
de cambio, que so continuamente trabalhadas pelos grandes bancos (CARVALHO, 2007).

Natureza do Mercado Cambial


H trs formas tradicionais de negociao cambial: transaes vista (spot), que
implicam entrega imediata;

a termo, ou transaes para entrega futura; e swaps de

cmbio, ou seja transaes de compra e venda de divisas simultneas. As principais formas


tradicionais so a termo e swaps (ROBERTS, 2000).
O mercado cambial tem estreita ligao com os mercados monetrios locais e com o
euromercado. Essas ligaes com os mercados locais decorrem dos diferenciais de taxas de
juros. Quando as taxas de juros so mais elevadas em determinados mercados monetrios,
os fundos deslocam-se para os centros mais rentveis, gerando transaes cambiais vista.
A fim de eliminar a exposio ao risco cambial, os investidores estrangeiros vendem moeda
a termo. Esta transao um swap - uma aquisio vista simultnea venda a termo de
moeda estrangeira (ROBERTS, 2000).
Os diferenciais de taxas de juros nos mercados de euromoedas tambm oferecem
oportunidades para arbitragem - isto , lucros decorrentes das diferenas entre os preos
dos ativos em diferentes mercados - entre diferentes segmentos desse mercado. Os mesmos
bancos e as principais moedas desempenham papel central tanto no mercado cambial
quanto no de euromoeda (ROBERTS, 2000).
Ainda de acordo com Roberts (2000) as transaes cambiais e de euromoeda no so a
mesma coisa. No mercado cambial, transacionam-se depsitos a vista, que no pagam
juros. Por outro lado, os depsitos a prazo - saldos de contas bancrias que rendem juros constituem as transaes dos mercados de euromoedas.

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NIDADE

Objetivo: Descrever os conceitos bsicos do Mercado Monetrio Internacional

Mercado monetrio internacional

De acordo com Roberts (2000), o mercado monetrio o mercado atacadista (grandes


quantidades) para compromissos financeiros de curto prazo (em geral, at um ano), que
inclui:

Operaes bancrias tradicionais internacionais

Operaes com euromoedas

As operaes bancrias tradicionais caracterizam-se pelo uso de recursos de um banco


domstico para fazer um emprstimo ao exterior, ou pelas atividades de suas sucursais em
mercados estrangeiros. Os emprstimos e captaes externos tradicionais esto sujeitos s
regulaes bancrias e outras do respectivo mercado internacional. Esta uma diferenachave - e uma desvantagem - em relao ao financiamento por meio do mercado de
euromoedas (ROBERTS, 2000).
Os euromercados so os mercados monetrios e de capital internacionais que transacionam
em moedas diferentes daquela do pas de origem dos operadores. Os eurodlares, por
exemplo, so depsitos em dlar realizados em bancos que operam fora dos EUA e usados
para fazer emprstimos em dlar fora dos EUA (ROBERTS, 2000).
Da mesma forma, euro-ienes so depsitos em ienes realizados em bancos que operam fora
do Japo e usados para fazer emprstimos em iene fora do Japo. O prefixo euro
bastante enganador e fonte de confuses. Deriva da localizao originria do mercado de

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euromoedas na Europa, principalmente Londres. Nada tem a ver com o euro, a moeda
nica europeia. Externo seria um termo mais adequado para indicar mercados e moedas
distintos dos sistemas financeiros domsticos ou nacionais. uma caracterstica essencial
dos euromercados serem isentos da regulao das autoridades nacionais. Por exemplo, os
mercados para depsitos em dlares, emprstimos e ttulos fora dos EUA no esto sujeitos
s normas bancrias e de ttulos de valores americanos, tais como exigncia de reservas,
tetos de juros ou pagamento de taxa de seguros sobre depsitos. Por este motivo, as
operaes nos euromercados apresentam vantagem de custo sobre os negcios bancrios
internacionais tradicionais (ROBERTS, 2000).
De acordo com Carvalho (2007) alm dos eurobancos, outros participantes desse
euromercado podem ser outras grandes organizaes, tais como: empresas multinacionais,
governos, bancos centrais e organizaes internacionais, como o Banco Mundial.

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NIDADE

10

Objetivo: Relacionar o histrico e funcionamento das principais bolsas de valores do mundo

Bolsas de valores no mundo

Com base em Pinheiro (2009) apresenta-se a seguir um panorama geral das principais
bolsas de valores no mundo:
Atualmente as bolsas mais importantes do mundo so as dos EUA (New York e Nasdaq),
Japo (Tquio) e Reino Unido (Londres). Cada uma exercendo grande influncia em seu
fuso horrio e repercutindo seu desempenho no fuso seguinte.

Bolsa de New York


A New York Stock Exchange (Nyse) no foi o primeiro Mercado de valores institucional dos
EUA, j que uns 40 anos antes de sua fundao, em 1791, se havia criado a bolsa de
Filadelfia, fundada pelo prefeito James Hamilton.
Em 1863, a Bolsa de New York adotou o nome de New York Stock Exchange, j que at
essa data seu nome era New York Stock and Exchange Board.
Em 1971, a Bolsa foi incorporada como uma entidade sem fins lucrativos e em 1972 os
membros votaram na substituio do conselho administrativo, composto por um presidente e
um CEO, 20 representantes pblicos e 20 representantes das industrias.
As Bolsas de valores norte-americanas so supervisionadas por uma rgo supervisor
comum, a Securities and Exchange Commission (SEC), equivalente Comisso de Valores
Mobilirios (CVM) no Brasil.. Foi criada como uma conseqncia do Crack.

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A bolsa de New Yolk hoje uma instituio privada constituda de aes e integrada por um
nmero limitado de acionistas, que so os membros da instituio.
A Nyse composta por 4 mercados:
Primeiro: onde as transaes com valores cotados em Bolsa so realizadas por seus
membros;
Segundo: onde as transaes com valores no cotados em Bolsas so realizadas por
corretores ou dealers;
Terceiro: onde as transaes com valores cotados em Bolsa so realizadas por membros de
outras bolsas; e
Quarto: onde as transaes com valores cotados ou no em bolsa so realizadas por
investidores sem mediadores.
As contrataes so realizadas com a participao de intermedirios. Existe um sistema
eletrnico de transmisso de ordens, conhecido como superdot 250, que conecta os
membros intermedirios da bolsa, de qualquer lugar que estejam localizados no pas com o
local de operaes da bolsa.

Nasdaq
Aps a quebra da bolsa de New York em 1929, foram criados, em 1934 a Securities and
Exchange Commission (SEC) e todo o arcabouo regulatrio vigentes nos EUA. Como no
ato original no estavam contempladas as operaes no mercado de balco (OTC), essa
lacuna foi preenchida em 1938 com o Maloney Act, que criou a figura da associao nacional
de valores mobilirios, uma entidade autorreguladora responsvel pelo mercado de balco
de valores mobilirios. No ano seguinte foi criada a National Association of Securities Delears
(NASD).

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Em 1966, um comit de automao foi criado pela NASD para estudar a possibilidade de
instalao de um sistema automtico de cotaes. O resultado foi a assinatura, no final de
1968, de um contrato de 7 anos com a Bunker-Ramo Corporation para construir e operar o
sistema denominado National Association of Ssecurities Delears Automate Quotation System
(Nasdaq). O sistema Nasdaq comeou a operar em 8 de fevereiro de 1971 conectado com
mais de 500 market markers dos EUA.
A Nasdaq composta, basicamente por aes de empresas de tecnologia. Rene gigantes
como a Microsoft, Oracle, Intel e companhias de menor porte que so negociadas em dois
mercados:
Nasdaq National Market (NNM):

So negociadas as maiores e mais conhecidas empresas do mundo;

Empresas com demanda financeira; e

Cerca de 4.100 empresas negociadas.

SmallCalp Market:

menor captao da Nasdaq;

os nveis de exigncias financeiras para negociao so menores do que os da NNM.

Bolsa de Tquio
Sua origem data de 1878, porm suas operaes foram suspensas em 1945 por fora da
ocupao norte-americana. E reestruturada segundo o padro do EUA.
Atualmente, o mercado burstil japons composto pelas bolsas de: Tquio, Osaka e
Nagia, que representam 99% das operaes, e cinco bolsas regionais (Kyoto, Hiroshima,
Sapporo, Fukuoka e Niigata). A bolsa de Tquio (TSE) tem 80 % dos mercados e a
segunda maior bolsa do mundo em termos de volume.

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Na TSE operam dois tipos de membros, os chamados membros regulares e os conhecidos


pelo nome de saitori. Os membros regulares so sociedades de valores que se dedicam a
compra e venda de valores, seja em nome prprio, seja de terceiros. Eles podem fazer 4
tipos de operaes:

intermediaes como agentes; colaborador em colocao pblica;

subscries de emisses para colocaes ; e operador de sua carteira.


Os saitori atuam como agentes de agentes, como intermedirios dos membros regulares,
casando suas ofertas e demandas de ttulos. Os saitori so proibidos tanto de receber ordens
diretas do pblico, como de atuar por conta prpria.

Bolsa de Londres
A Bolsa de Londres (London Stock Exchange) teve incio no sculo XVII, como as transaes
feitas dentro das casas de caf da cidade de Londres. Logo depois, ela comeou a crescer e
passou a ser o principal centro de negcios e instituio financeira da cidade.
LStock ondon Exchange o corao dos centros financeiros globais e a casa de muitas
das melhores companhias do mundo. o maior centro de negcios do mundo, cerca de
3000 empresas de todo o mundo usam a Bolsa de Londres para aumento de capital
desenvolvido por seus negcios, e aproximadamente 13,5 bilhes de dlares americanos
so negociados diariamente.
A Bolsa de Londres, a terceira do mundo em termos de capitalizao est convenientemente
localizada entre os dois maiores mercados financeiros do mundo, o dos EUA e do Japo. O
dia de negociao na City coincide com o de Tquio, pela manha e como o de New York pela
tarde.

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Antes de dar continuidades aos seus estudos fundamental que voc acesse sua
SALA DE AULA e faa a Atividade 1 no link ATIVIDADES.

TEMA 1
Coloque aqui a sua opinio sobre o como o que est acontecendo no mercado financeiro
internacional afeta a vida do cidado comum.
Para se atualizar, acesse sites de notcia como:
g1: http://g1.globo.com/economia/
Valor econmico: http://www.valor.com.br/
Folha UOL: http://www.folha.uol.com.br/

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NIDADE

11

Objetivo: Descrever o funcionamento do mercado internacional de aes

Mercado internacional de aes

De acordo com Assaf Neto (2009) as aes so ttulos de propriedade de uma parte do
capital social da empresa que as emitiu. Quem tem aes pode se considerar scio da
empresa emissora. Sendo que o investimento em aes outorga a seus proprietrios uma
srie de direitos e responsabilidades, dependendo das aes que possuir.
De acordo com Pinheiro (2009) as aes podem ser ordinrias (aes que do direito ao
voto nas assemblias, logo participao nas decises) ou preferenciais (no d direito voto,
mas proporciona prioridade no recebimento de dividendos).
De acordo com a Bovespa (2011) O Mercado Primrio compreende o lanamento de novas
aes no mercado, com aporte de recursos companhia. Uma vez ocorrendo o lanamento
inicial ao mercado, as aes passam a ser negociadas no Mercado Secundrio, que
compreende as bolsas de valores e os mercados de balco (mercados onde so negociadas
aes e outros ativos, geralmente de empresas de menor porte e no sujeitas aos
procedimentos especiais de negociao).
O mercado internacional de aes pode ser definido basicamente como o conjunto daqueles
mercados de aes operados pelas principais bolsas de valores do planeta e seus agentes,
que se integram por meio de plataformas de negociao. A expresso mercado de equities
usada para referir-se a todos os mercados de aes em nvel global (CARVALHO, 2007).
A Bolsa de Valores de Londres foi pioneira em negociar aes internacionais por meio da
SEAQ Internacional sistema eletrnico de cotaes para aes de fora do Reino Unido,

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criado nos anos 80. Os preos das aes so cotados na moeda de cada pas emissor e as
transaes so liquidadas pelo sistema local de liquidao (ROBERTS, 2000).
Esse mercado fortemente impulsionado pela globalizao, que com o desenvolvimento da
tecnologia da informao diminuiu as distancias e integrou os mercados locais por meio de
modernas plataformas de negociao das bolsas de valores e dos agentes de mercado,
notadamente os bancos de investimento globais (CARVALHO, 2007).
O registro em mltiplas bolsas torna mais fcil para os investidores nacionais comprar aes
estrangeiras, especialmente no caso de administradores de bens de terceiros [trustees] que
esto proibidos de investir em papeis que no sejam cotados domesticamente. Contudo, o
registro mltiplo caro, uma vez que necessrio atender s exigncias de cada bolsa, o
que envolve preparar balanos e formulrios de acordos com as especificaes locais
(ROBERTS, 2000).
De acordo com Roberts (2000) a integrao internacional do mercado de aes restringida
por diferenas de prticas

contbeis dos pases e pela falta de familiaridade com as

empresas estrangeiras. Outro fator que pesa so as restries ao nvel de participao de


aes estrangeiras nos fundos de penso. Porm, o padro est mudando medida que as
restries vm sendo amenizadas: entre o incio dos anos 80 e meados dos 90, os fundos de
penso dos EUA aumentaram a participao de aes estrangeiras de 0,7% para 6% na
composio de seus ativos; na Gr- Bretanha, essa participao passou de 10 para 20% no
mesmo perodo.
Euroaes so aes internacionais lanadas em bolsas fora do pas em que a empresa
est sediada e denominadas em moeda estrangeira. So distribudas internacionalmente por
meio de consrcios multinacionais de bancos. Na prtica, tendem a retornar ao pas de
origem. No h um mercado secundrio especfico para as euroaes que so negociadas
em balco pelo mercado de capitais do pas da empresa-sede. As flutuaes cambiais
podem ser disrruptivas a negociaes com aes em mltiplas moedas (ROBERTS, 2000).

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42

NIDADE

12

Objetivo: Conceituar e Descrever o Mercado internacional de Bnus

Mercado Internacional de Bnus

De acordo com Roberts (2000) bnus (ou bonds, em ingles) so ttulos de longo prazo que
pagam juros e so emitidos por governos, empresas e organizaes internacionais. O
mercado internacional de bnus tem dois componentes: os bnus estrangeiros e os
eurobnus, cujas caractersticas so:
Bnus estrangeiros so ttulos de longo prazo emitidos em um nico mercado nacional em
nome e um tomador estrangeiro. Em geral as emisses so, sobretudo, mas no
exclusivamente, subscritas por um grupo de bancos localizados no pas da emisso.
Subscritas significa que o banco garante comprar ou encontrar compradores para a
emisso em troca de uma comisso (ROBERTS, 2000)
Eurobnus so os ttulos denominados em uma moeda diferente daquela do pas ou
mercado em que so emitidos, idnticos, em princpio, aos eurodlares ou euromoedas.
Muito dos eurobnus so ttulos ao portador e o juro pago sem reteno de impostos.
Novas emisses so subscritas por um consrcio internacional de bancos e distribudas
internacionalmente em pases outros que no o pas em cuja moeda o ttulo foi denominado.
Assim, a emisso no est sujeita s restries nacionais (ROBERTS, 2000).
De acordo com Pimentel (2008) um eurobond um contrato de dvida entre um emissor e um
investidor, envolvendo a obrigao de o emissor pagar os juros e o principal em datas
previamente acordadas.

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Evoluo do Mercado de Eurobnus


O mercado de eurobnus um novo estgio na evoluo dos euromercados. O primeiro
eurobnus foi emitido em Londres em 1963 paras a entidade rodoviria italiana Autostrada.
No mesmo ano, os EUA implantaram o Imposto de Equalizao de Juros, que,
deliberadamente, encarecia a tomada de capital no mercado norte-americano por meio de
bnus estrangeiros para no residentes (ROBERTS, 2000).
De acordo com Roberts (2000) isso deu grande impulso ao mercado de eurobnus, que no
mais recuou. O volume de emisses de eurobnus rapidamente superou a oferta dos
tradicionais bnus estrangeiros.
De acordo Roberts (2000) em 1982, as emisses internacionais de bnus - tanto
estrangeiros quanto eurobnus -totalizaram US$ 78 bilhes; por volta de 1997 j eram de
US$ 595 bilhes. Complementando, Carvalho (2007) aponta que em 2007 as emisses
chegaram US$ 11.358 bilhes, sendo que 47% em euro, 35% em dlar e 10,6% em libra
esterlina. E de acordo com Roberts (2000) Em meados dos anos 90, cerca de quatro quintos
das emisses eram feitas a taxas fixas. Os ttulos a taxas flutuantes (TTF), isto , bnus e
taxas de juros variveis a bnus vinculados a aes, compreendiam o grosso do restante.
As novas emisses de eurobnus so feitas assim: o emitente designa um gestor lder seja um banco de investimentos com o qual tenha estreitas ligaes, seja o banco que
oferea os melhores termos, seja o banco que oferea os melhores termos - que organiza o
consrcio de bancos que ir subscrever e vender ttulos. O consrcio emitido por bancos
de vrios pases: quanto mais cosmopolita for, maior o nmero de mercados cobertos. Mas a
emisso de vrias moedas aumenta o risco de movimentos monetrios adversos,
especialmente aumento das taxas de juro ou depreciaes cambiais. Para compensar os
riscos mais diversificados dos emitentes, as comisses de subscries de eurobnus so
substancialmente maiores do que as das emisses de bnus estrangeiros (ROBERTS,
2000).

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Os vencimentos dos eurobnus do-se, em geral, entre 5 e 15 anos, bem mais curtos dos
que os 20 a 30 anos usuais para os bnus estrangeiros. O menor prazo torna-os atraentes
para ricos investidores privados, que so importantes compradores de eurobnus, j que os
vencimentos mais curtos representam maior estabilidade relativa de preos. Os rendimentos
dos eurobnus seguem, em geral, as taxas vigentes no mercado de capitais internos da
moeda em que so denominados (ROBERTS, 2000).
De acordo com Azz (2002) a captao de capital no mercado de eurobnus tem vantagens
e inconvenientes,

como vantagens principais temos o rpido acesso ao mercado e a

possibilidade de obter taxas fixas, e como desvantagem, o fato de ser um mercado limitado
para captadores de fundos com excelente nvel de solvncia e timas garantias.

Mercado Secundrio de Eurobnus


Um mercado Secundrio o mercado onde so comercializados os bnus j emitidos pelas
instituies. Sendo que para Roberts (2000)

uma considerao fundamental para os

potenciais compradores de novas emisses a existncia de um mercado secundrio ativo um mercado para a negociao de ttulos j emitidos.
Os formadores de mercado so as principais figuras no mercado secundrio em eurobnus.
Estando sempre dispostos a comprar ou vender, garantem a liquidez do mercado a
capacidade de comprar e vender ttulos sem provocar movimentos adversos de preo.
Contudo, os custos de desempenho desta funo so considerveis, e, de tempos em
tempos, as operaes de formao de mercado exigem subsdios cruzados entre lucros de
emisso e de negociao de eurobnus (ROBERTS, 2000).
De acordo com Carvalho (2007), no cenrio internacional de bnus, o segmento de maior
atrao para o investidor internacional o dos eurobnus, pelo volume de novas emisses,
pelo carter da titularidade ao portador e pela ausncia do controle governamental sobre os
investidores nesses papis. A caracterstica da desregulamentao no inibe, entretanto, a
responsabilidade da casa matriz do pas de origem da emissora do bnus.

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De acordo com Roberts (2000) a globalizao dos bancos de investimento e a concorrncia


pela posio de emissor de bnus levaram a um novo fenmeno: emisses de bnus
globais, que so oferecidas simultaneamente nos principais mercados. Naturalmente, isto
envolve considerveis negociaes e preparativos para superar obstculos regulatrios e
organizar efetivamente a comercializao; ainda assim, as emisses de bnus globais so
atraentes tanto para quem emite quanto para quem investe:

O grande nmero de potenciais compradores permite levantar grandes montantes de


capital a taxas bastante razoveis

As grandes emisses, distribudas de forma diversificada, tm alta liquidez no


mercado secundrio internacional

A difuso do reconhecimento do tomador aumenta sua facilidade de levantar fundos


no futuro

H um valor mtuo na criao de um parmetro de avaliao global

O Banco Mundial, que tem um apetite voraz por capital, foi o pioneiro na emisso de bnus
globais no incio dos anos 90. Estava em posio especial para faz-lo, pois uma agncia
internacional com classificao de crdito AAA.
Alm de levantarem fundos com taxas mais baratas, em nome dos pases em
desenvolvimento, essas emisses estabeleceram novos pontos teis de referncia financeira
internacionais (ROBERTS, 2000).

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NIDADE

13

Objetivo: Conceituar derivativos financeiros e suas principais modalidades

Derivativos Financeiros

O mercado de derivativos financeiros o mais novo e mais dinmico dos mercados


financeiros internacionais. Derivativos a denominao genrica para um conjunto de
instrumentos financeiros derivados de vrios produtos. Os derivativos so utilizados para
fazer hedge de riscos financeiros ou para apostar em variaes de preos, de moedas e de
taxas de juros. No h, em momento algum, a inteno de tomar posse dos valores, moedas
ou mercadorias subjacentes (ROBERTS, 2000).
A caracterstica prpria dos derivativos negociar no presente o valor futuro de um ativo.
Para que isso acontea, preciso que haja acordo entre o comprador e o vendedor. Por
essa razo, os mercados de derivativos constituem um jogo de soma zero, em que os
montantes perdidos por uns correspondem exatamente aos ganhos por outros, excetuandose os custos de transao (FARHI; BORGHI, 2009).
O mercado de derivativos teve incio em 1972, quando a Chicago Mercantile Exchange
(CME), bolsa de mercadorias que h muitos anos realizava negcios com contratos futuros,
lanou um contrato futuro de moedas - o primeiro contrato futuro financeiro. O aumento da
volatilidade das moedas, que se seguiu ao fim do sistema de Bretton Woosd de taxas de
cmbio fixas, provocou a demanda por um instrumento que permitisse s empresas, aos
bancos e a outros agentes fazerem um seguro contra o risco cambial (ROBERTS, 2000).

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De acordo com Assaf Neto (2009) H trs tipos de contratos importantes:

Futuro

Opes

Swaps

Futuro: no qual as partes se obrigam a negociar (comprar ou vender) determinado ativo em


uma data figura a um preo preestabelecido. Eventuais variaes do preo ajustado em
relao a determinado valor de referencia so cobradas ou pagas pelos compradores e
vendedores. Os principais produtos e instrumentos negociados a futuro so: produtos
agropecurios, taxas de juros, taxas de cambio, ouro, etc.
Opes: o detentor de uma opo tem o direito, adquirindo pelo pagamento de um premio,
de comprar ou vender, em certa data futura, determinado ativo a um preo pr-acertado.
Esse direito exercido caso cs condies econmicas sejam atraentes para o titular da
operao. Em caso contrrio, o direito no exercido, perdendo o prmio pago. Os principais
produtos e instrumentos negociados como opes so: taxas de juros, taxas de cambio
produtos agropecurios; ouro, etc.
Swaps: so contratos que prevem a troca de obrigaes de pagamentos peridicos,
indexados a determinado ndice por outras com diferente ndice de reajuste. Por exemplo, a
operao de swap permite transformar uma dvida ps-fixada em prefixada, um ativo de
renda varivel em fixo, e assim por diante.
A Bovespa (2011) ainda acrescenta o contrato a termo: como comprador ou vendedor do
contrato a termo, compromete-se a comprar ou vender certa quantidade de um bem
(mercadoria ou ativo financeiro) por um preo fixado, ainda na data de realizao do negcio.
A data de realizao do negcio e a realizao so pr-estabelecidas para uma data futura.
Os contratos a termo somente so liquidados integralmente no vencimento. Podem ser
negociados em bolsa e no mercado de balco.

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De acordo com Roberts (2000) h cinco tipos de produto principal:

Taxas de juros

Cmbio

ndices de mercado de aes

Mercadorias

Crdito

Abaixo apresenta-se uma descrio desses elementos, com base em Roberts (2000).

Derivativos de Taxa De Juros


Futuros e opes de taxas de juros so formas de derivativos financeiros nas quais o
contrato relativo taxa de juros sobre o ativo subjacente. Swaps de taxas de juros
envolvem duas partes que trocam fluxos de pagamentos, onde a transao permite a um
tomador de emprstimo com uma classificao de crdito relativamente fraca beneficiar-se
do juro menor disponvel para um tomador com melhor classificao - o qual cobra uma
comisso pelo seu servio.

Derivativos de Cmbio
Futuros e opes de cmbio so formas de derivativos financeiros nas quais o contrato se
refere taxa de cmbio de uma moeda. Swaps de moeda envolvem a converso de dois
fluxos com a mesma taxa de juros em diferentes moedas.

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Derivativos De ndices de Mercados De Aes


Os futuros e opes de ndices de mercados de aes so formas de derivativos financeiros
nos quais os contratos so relativos ao movimento de tais ndices, como Dow Jones, FTSE
ou Nikkei.
Os contratos de ndices de mercados de aes so usados pelos investidores para se
protegerem contra perdas em suas carteiras ou por especuladores desejosos de apostar nos
movimentos dos mercados de aes.

Negociao de Derivativos
Os participantes do mercado de derivativos financeiros incluem bancos, corretoras de ttulos,
tesourarias de empresas, formadores do mercado acionrio, investidores institucionais,
investidores privados, administradores de consrcio e distribuidores. Eles empregam os
derivativos para trs finalidades: fazer hedge, especular e fazer arbitragem. Assim, Assaf
Neto (2009) define cada um dos papis que os participantes podem assumir:
O Hedger, que um agente que participa do mercado com o intuito de desenvolver proteo
diante de riscos de flutuaes nos preos de diversos ativos (moedas, aes, commodities, e
etc) e nas taxas de juros. Para tanto, tomam nos mercados futuros uma posio contrria
quela assumida no mercado a vista, minimizando o risco de perda financeira diante de uma
eventual variao nos preos de mercado.
O especulador adquire o risco do hedger, motivado pela possibilidade de ganhos financeiros.
Tem uma participao importante no mercado, assumindo o risco das variaes de preos.
O arbitrador um participante que procura tirar vantagens financeiras quando percebe que
os preos em dois ou mais mercados apresentam-se distorcido. Opera geralmente com baixo
nvel de risco, e sua importncia para o mercado est na manuteno de certa relao entre
os preos futuros e a vista.

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De acordo com Roberts (2000) os derivativos so negociados de duas formas: em bolsas


organizadas especializadas, como Chicago Mercantil Exchange, London Finacial Futures
Exchange (Liffe) e Deutshe Terminbrse, de Frankfurt, ou em balco. As vantagens da
negociao em bolsa so liquidez, preos competitivos e proteo contra inadimplncia. As
transaes de balco so conduzidas diretamente entre bancos ou corretores. Como em
outros mercados de balco, os corretores especializados desempenham um importante
papel na promoo da liquidez e transparncia do mercado.
Os contratos negociados em balco podem adaptar-se melhor s necessidades de um
cliente; de fato, nos anos 90, o volume dos instrumentos de balco cresceu duas vezes mais
rpido do que os instrumentos negociados em bolsa. Os principais instrumentos de mercado
de balco so os swaps de taxas de juros. Nas negociaes em bolsas predominam os
futuros e as opes de taxas de juros (ROBERTS, 2000).

Hedge
De acordo com Roberts, numa traduo literal do ingls, hedge quer dizer cerca. Na
prtica, uma forma de proteger uma aplicao contra as oscilaes do mercado. O hedge
significa menos risco para a posio do investidor, seja ela qual for, explica Antnio
Gonalves, economista e professor do Instituto Bennet, do Rio de Janeiro. Antnio ressalta
que, apesar de ser muito usado em operaes cambiais, o hedge tambm muito comum
na proteo de preo de commodities. Principalmente as agrcolas, que tm fortes
oscilaes de preos, diz.
Antnio afirma que o investidor que faz um hedge admite que est assumindo uma posio
de risco e que pode no ganhar tudo aquilo que espera. Mas, pelo menos, ele se protege e
no perde tudo. H operaes to arriscadas que o investidor pode at ser obrigado a
colocar mais do que investiu, alerta (ROBERTS, 2000).
Ainda de Acordo com Roberts (2000), os operadores e analistas do mercado, em geral as
pessoas mais acostumadas com esse tipo de operao, costumam usar a expresso

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hedgiar ou fazer um hedge. Isso significa que esto montando estratgias de proteo
para diminuir o risco. As operaes de hedge devem constar no regulamento dos fundos de
investimentos. Portanto, se o investidor observar qualquer meno a esse tipo de operao,
deve saber que o gestor do fundo est fazendo operaes muito arriscadas e que est
tomando providncias para reduzir os riscos dessas operaes.

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NIDADE

14

Objetivo: Conceituar commodities e a utilizao do ouro como moeda e derivativo financeiro.

Commodities

De acordo com a Bovespa (2011) commodities uma mercadoria fsica, geralmente com
origem na agricultura ou na minerao, padronizada ou sujeita a uma classificao, que pode
ser objeto de transaes comerciais. Para efeito de negociao em bolsa, uma commodity
um objeto ou determinante de preo de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo,
podendo ser ndice, taxa, valor mobilirio ou produto fsico.
Podem ser produtos agropecurios, como boi gordo, soja, caf; minerais, como ouro, prata,
petrleo e platina; industriais, como tecido 100% algodo, polister, ferro gusa e acar; e
at mesmo financeiros, como as moedas mais requisitadas (dlar e euro), aes de grandes
empresas, ttulos de governos nacionais, etc. (BOVESPA, 2011).
As Commodities so uma forma de investimento, uma opo entre as outras formas de
investimento no mercado, como poupana, aes ou Fundos de Investimento.
Segundo Robberts (2000) o que torna os produtos de base muito importantes na economia
o fato de que, embora sejam mercadorias primrias, possuem cotao e "negociabilidade"
globais; portanto, as oscilaes nas cotaes destes produtos de base tm impacto
significativo nos fluxos financeiros mundiais, podendo causar perdas a agentes econmicos e
at mesmo a pases.
So negociadas em duas formas: mercado vista e futuro (fecha-se j um contrato para
entrega/pagamento futuro), e nas Bolsas de Mercadorias, so negociadas em quantidades
padres. E embora haja semelhana com o Mercado de Aes, no Mercado de Futuros (que
negocia as commodities), somente se negocia produtos disponveis para consumo imediato
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ou futuro, e no h distribuio de dividendos, como no mercado de capitais. (ROBERTS,


2000).

Ouro
Ao longo da histria da civilizao, o ouro tem sido usado como meio de troca - dinheiro e
como reserva de valor. Tambm empregado em algumas indstrias, principalmente na
eletrnica, odontolgica e aeroespacial, alm de na ourivesaria, dada sua maleabilidade,
durabilidade e brilho. Mais ainda, o ouro tem sido tradicionalmente um instrumento
especulativo, sendo mantido como hedge contra a inflao e a instabilidade poltica. Em
tempos de crise diplomtica ou econmica a demanda por ouro expande-se, uma vez que se
acredita que seja um repositrio de valor mais seguro que papel moeda (ROBERTS, 2000).
Londres o principal centro comercial e financeiro para o ouro. No sculo XVII, Londres j
tinha papel destacado nos negcios com ouro; mas a corrida do ouro australiana, em 1852, e
as descobertas de ouro nas minas da frica do Sul, em 1886, cujas produes eram
negociadas em Londres, consolidaram essa liderana (ROBERTS, 2000).
Hoje, os mercados regionais de ouro desempenham um importante papel na distribuio do
ouro mercadoria. Os principais mercados regionais so Dubai, nos Emirados rabes Unidos,
que atende o Oriente Mdio, e o subcontinente indiano; Cingapura, que atende Indonsia,
Malsia, Tailndia e Coria do Sul; e Hong Kong, voltado para a distribuio a Taiwan, China
Continental, Vietn e Coria do Norte. Hong Kong especialmente importante tanto pelo
volume negociado quanto por ser o primeiro mercado a abrir, o que d a perspectiva para o
dia (ROBERTS, 2010).

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NIDADE

15

Objetivo: Descrever os contratos a termo, futuro, opes e swap.

Contratos a termo, futuro, opes e swap

Contratos A Termo
De acordo com Roberts (2000) os Contratos a Termo so acordos entre duas partes para
compra ou venda de um determinado ativo a um preo fixo em uma data futura prdeterminada. O contrato normalmente estabelecido entre duas instituies financeiras ou
entre empresas, podendo ser negociado em bolsa ou em mercado de balco (BOVESPA,
2011). Outra caracterstica do contrato a termo que ele obriga uma parte a comprar e a
outra a vender o ativo-objeto da negociao.

Futuros
Os futuros financeiros so contratos que comprometem ambas as partes a transacionar um
instrumento financeiro em uma data futura a um preo preestabelecido (ASSAF NETO,
2000). semelhante, tendo como principal diferena a liquidao de seus compromissos
somente na data de vencimento, no caso do mercado a termo. J no mercado futuro, os
compromissos so ajustados diariamente s expectativas do mercado referentes ao preo
futuro daquele bem, por meio do ajuste dirio (mecanismo que apura perdas e ganhos). Alm
disso, os contratos futuros so negociados somente em bolsas (BOVESPA, 2011).
Os contratos podem ser usados para fazer hedge, reduzindo a exposio ao risco a fim de
diminuir perdas, ou para especular, aumentando a exposio ao risco na expectativa de
obter lucro (ROBERTS, 2000).
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As operaes de mercado futuro envolviam, quando do seu lanamento, somente produtos


agrcolas, como caf, soja, trigo e etc. Mas como o desenvolvimento da economia e do
mercado de capitais as operaes de futuro passaram a incorporar uma ampla variedade de
contratos referenciados em aes, ndices de preos, metais preciosos, moedas e outros
itens (ASSAF NETO, 2009).
medida que a data de entrega estabelecida no contrato futuro se aproxima, o preo futuro
converge para o preo spot do ativo. Na data de entrega, o preo futuro iguala o preo spot
ou se aproxima bastante. Este efeito ocorre devido busca da explorao de oportunidades
de arbitragem medida que a data de vencimento se aproxima. Supondo uma situao em
que o preo futuro estivesse acima do preo spot na data de vencimento, um investidor
poderia entrar no contrato em uma posio vendida e comprar o ativo ao preo spot,
realizando um lucro igual ao preo futuro menos o preo spot. medida que esta
oportunidade vai sendo explorada, o preo futuro tende a cair se aproximando do preo spot,
reduzindo novas oportunidades de arbitragem.

Motivaes Para a Existncia de Mercados Futuros


A introduo de mercados futuros pode trazer alguns benefcios tais como:
Os mercados futuros podem fornecer muitas informaes sobre as condies do mercado
spot. Devido eficincia da estrutura institucional dos mercados futuros, uma posio futura
pode agir como uma aproximao das posies do mercado spot, geralmente com uma
melhor liquidez e menores custos de transao (ROBERTS, 2000).
De acordo com Roberts (2000) adicionalmente, podem ser geradas eficincias para os
agentes de mercado. Os membros de uma bolsa de futuros tm trs incentivos bsicos para
fazer um contrato futuro, a saber:

Alguns membros da bolsa se encontram em uma situao de risco no mercado spot


relacionado e se beneficiaro com o seguro obtido no mercado futuro a um preo
competitivo.

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Alguns membros esperam ter lucro tomando posies especulativas nas suas prprias
contas.

Muitos membros da bolsa lucram com as provises dos servios de transaes ao


pblico.

Caractersticas Do Contrato e Regulamentao


Os contratos futuros costumam ser padronizados pelas bolsas de valores em termos de
quantidades de negociao, unidade de negociao (lote-padro), data de vencimento e
forma de cotao. Essas prticas tm por objetivo viabilizar a transferncia dos contratos
entre os investidores (ASSAF NETO, 2009).
De acordo com Roberts (2000), mais detalhadamente so especificados nos contratos
futuros os seguintes itens:

Provises de entrega - local, tempo e opes de substituio

Regras de comercializao - Horas de comercializao, escolha do formato e escolha


de vrias designaes do comercializador.

Limites de preo - mximo dirio, preo futuro mnimo

Quantidade limite - especialmente na posio dos especuladores

Requerimento de margem - para conta dos consumidores e da clearing (cmara de


compensao).

Ainda segundo Roberts (2000) a regulamentao de um mercado futuro normalmente segue


as seguintes etapas:

Registro dos participantes do mercado

Aprovao de novos contratos

Explicao sobre os riscos objetivo de assegurar que os consumidores pblicos


entendam a natureza dos seus contratos

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Reparao de provises, arbitrao incluindo autoridade legal para impor penalidade


e processos em casos legais

Normalmente, os mercados de futuros possuem um Background legislativo, como o caso


da CFTC (Commodity Futures Trading Commision) nos Estados Unidos. Esta comisso tem
exclusiva jurisdio sobre a comercializao em todos os mercados futuros organizados nos
Estados Unidos, com autoridade de aprovar e desaprovar regras das bolsas de commodities
relacionadas a contratos futuros, exceto a regulao de margens que deixada para as
prprias bolsas. A CFTC tambm tem autoridade para: Impor multas; rever a disciplina e as
decises dos membros das bolsas; rever os procedimentos de reparao e arbitrao para
consumidores que reclamam; estabelecer e regular as organizaes dos participantes do
mercado

futuro;

estabelecer

as

classes

de

registro,

incluindo

Conselheiros

de

comercializadora de commodity, operadora de commodity , e brokers (ROBERTS, 2000).


preciso enfatizar que no mercado futuro, o titular tem a obrigao de executar a ordem
prevista de compra ou venda (ASSAF NETO, 2009).

Opes
Uma importante alternativa dos mercados futuros o mercado de opes, cujo
desenvolvimento mais recente (ASSAF NETO, 2009).
As opes financeiras so contratos que do a seu detentor o direito de comprar ou vender
um instrumento financeiro a um preo preestabelecido dentro de um perodo determinado.
No h obrigao de executar a transao. O detentor da opo pode lucrar com
movimentos de preos favorveis, tendo como nico risco o prmio pago, se os preos
variarem adversamente. As opes so instrumentos negociveis transacionados em
mercados de derivativos(ROBERTS, 2000).
De acordo com Assaf Neto (2009) nesse mercado h basicamente dois tipos de contratos:

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opes de compra: concede ao titular do contrato o direito (e no a obrigao) de


adquirir no futuro um determinado ativo por um valor previamente estabelecido. Mas
para o vendedor da opo h uma obrigao futura, sempre que exigida pelo
comprador, de entregar os ativos negociados quele preo.

opes de venda: d ao detentor do contrato (comprador da opo de venda) o direito


(no a obrigao) de vender no futuro um ativo por um certo preo preestabelecido. O
vendedor dessa opo, por seu lado, tem a obrigao de entregar no futuro, se
exigido pelo comprador, os ativos-objetos do contrato de opo ao preo fixado.

As opes de compra so usadas para reduzir o risco de que os preos de um ativo tenham
subido quando tiver que ser adquirido em algum momento do futuro. As opes de compra
tambm so utilizadas para especular com a perspectiva de aumento de preo. As opes
de venda conferem a seu detentor o direito de vender a um preo preestabelecido. So
usadas para reduzir o risco de queda de preos de ativos para seus detentores. Tambm so
utilizadas para especular com quedas de preo (ROBERTS, 2000).
Ao seu adquirir uma opo, o investidor deve pagar um premio cujo valor definido pelas
foras de oferta e procura de mercado. Esse valor no devolvido pelo vendedor da opo,
independente de o contrato de opo ser ou no exercido (ASSAF NETO, 2009).

Swap
De acordo com a Bovespa (2011) No mercado de swap, negocia-se a troca de rentabilidade
entre dois bens. Pode-se definir o contrato de swap como um acordo, entre duas partes, que
estabelecem a troca de fluxo de caixa tendo como base a comparao da rentabilidade entre
dois bens. A operao de swap muito semelhante operao a termo, uma vez que sua
liquidao ocorre integralmente no vencimento.

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59

NIDADE

16

Objetivo: Apresentar os principais bancos centrais do mundo, suas funes e importancia


para as finanas internacionais

Bancos Centrais

Os bancos centrais so entidades muito importantes na economia dos pases. De acordo


com Carvalho (2007) o banco central o quartel general na economia de um pas, e seu
objetivo procurar manter a estabilidade dos preos pela prtica da poltica monetria.
Os primeiros bancos centrais surgiram na Europa, sendo o Banco da Inglaterra o mais
influente, dada a hegemonia do Reino Unido na Gesto do padro ouro (CARVALHO, 2007).
Segundo Roberts (2000) o papel de um banco central varia um pouco de pas para pas, mas
a maior parte dessas instituies desempenha, se no todas, a maioria das seguintes
funes:
Banco de governo: O banco central administra as necessidades de curto e
longo prazo do governo por meio da emisso de ttulos e bnus. Ele tambm
Gerencia a receita pblica e as contas dos rgos do governo.
Banco dos Bancos: O banco central atua como emprestador de ltima
instncia dos bancos do pas, mantendo a confiana no sistema bancrio. Se
um banco comercial estiver sem fundos, pode requerer a assistncia do banco
central. Dado que o banco central determina os termos desses emprstimos,
sua atuao exerce uma influncia importante sobre as taxas de juros e sobre
a oferta de moeda. O Banco central aceita depsitos de bancos comerciais e
os concede emprstimos, bem como ao mercado monetrio. s vezes exigese que os bancos comerciais mantenham determinado nvel de recursos em
suas contas no banco central, sendo o nvel de tais depsitos no
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operacionais um instrumento para controlar o desempenho dos bancos e as


condies monetrias.
Agente de poltica monetria: Os bancos centrais assessoram os governos
quanto poltica monetria, isto , quanto quantidade de moeda na
economia, taxa de juros e taxa de cmbio. Implementam a poltica
econmica do governo nesse campo e supervisionam o sistema bancrio
comercial para atingi-la. Tambm atuam no mercado de ttulos pblicos
objetivando o cumprimento da poltica monetria.
Emissor de moeda: Os bancos centrais controlam a emisso de notas e
moedas.
Supervisor e regulador do sistema financeiro: Muitas vezes, mas nem
sempre, os bancos centrais tm responsabilidade regulatria sobre o sistema
bancrio e, em certas ocasies, por outros aspectos do sistema financeiro. Ao
exigir informaes reguladoras dos bancos, podem monitorar suas atividades
e atuar no sentido de salvaguardar a solidez do sistema bancrio. De forma
geral, os bancos centrais costumam atuar como autoridade licenciadora dos
bancos comerciais. Para manter sua licena de funcionamento, os bancos
devem atender padres determinados de adequao de capital e de liquidez,
que so vigiados pelo banco central ou outra autoridade bancria.
Atuao Internacional: Os bancos centrais conduzem as transferncias de
ouro e de outras divisas para outros bancos centrais e instituies financeiras
internacionais.

Abaixo descreve-se de acordo com Carvalho (2007), os principais bancos centrais do mundo:

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Banco da Sucia
O Riksbanks da Sucia, que o mais antigo banco central do mundo, tendo sido autorizado
a funcionar em1656. Porm o banco quebrou 8 anos depois, por causa da inadimplncia de
sua carteira de emprstimos.
Em 1968 o banco foi reorganizado como uma instituio governamental e passou a atuar
como emissor de papel moeda, subordinado ao parlamento (Riksdag) sueco e com o nome
de Ricksens Stnders Bank (Banco das propriedades do Reino).
A grande Relevncia do Riksbanks na histria dos bancos centrais est na sua relao de
subordinao com o parlamento. Desde a sua fundao, o prprio rei da Sucia no pode
exercer qualquer autoridade sobre ele, no entanto a independncia destes no exclui a
participao de representantes da coroa nas reunies de trabalho para as decises
estratgicas da instituio. Para muitos esse banco foi o primeiro banco central na histria
para a iniciar suas operaes com a idia da independncia em relao ao poder executivo.

Banco da Inglaterra
Fundado em 1694, foi o pioneiro de muitas das funes dos modernos bancos centrais.
Desde sua criao, atuou como banco de governo, levantando recursos para atender suas
necessidades.
Em 1844, uma lei do parlamento britnico autorizou o banco a atuar em duas reas,
ressalvando porm, que tais atividades deveriam ser mantidas separadas entre si:

como agente fiscal do governo, administrando a dvida pblica e emitindo papel


moeda; e

como instituio bancria privada.

O banco seguiu rigidamente o seu papel de respeitar a conversibilidade do padro-ouro.

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Na crise de 1931, as reservas cambiais em ouro foram transferidas do banco para o tesouro
ingls.
Em 1946, no incio do perodo ps-guerra o governo trabalhista do primeiro ministro Clement
R. Atlee ps em prtica um forte programa de nacionalizao de vrias indstrias (minrio de
ferro, ao, eletricidade, ferrovias), assim como do prprio Banco da Inglaterra, cujas aes
foram vendidas ao governo ingls. O sentimento do povo ingls foi que estava havendo uma
interveno governamental na reconstruo da economia.
A nacionalizao do banco foi um processo suave, no qual a rainha respeitou a estrutura
formal do banco, mantendo o seu quadro de pessoal e preservando a experincia adquirida e
a cultura que se formara na organizao.
Em 1997 o governo trabalhista de Tony Blair autorizou a autonomia e independncia do
banco, mas retirou deste a funo de fazer a superviso bancria, que foi transferida
Financial Services Authority (FSA).
Outra mudana foi a transferncia das tradicionais responsabilidades do Banco em relao
gesto da dvida do governo para o Tesouro. Mas o Banco conservou suas
responsabilidades quanto a outros agentes e quanto gesto de curto prazo das taxas de
juros. Tambm controla as reservas cambiais do Reino Unido, que pode utilizar para
sustentar seus objetivos de poltica monetria (ROBERTS, 2000).
Fora do sistema do Banco Central Europeu, o Banco da Inglaterra continua sendo uma
instituio de referencia para o sistema financeiro internacional e para os bancos centrais em
geral, conservando os seus principais objetivos (manter a estabilidade monetria e financeira
da Inglaterra e tomar as decises sobre as taxas de juros pelo seu comit de poltica
monetria), enquanto o poder Executivo atravs do Chancellor of the Exchequer define a
meta de inflao anual.

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Banco da Frana
Foi fundado em 1800 pelo primeiro cnsul Napoleo Bonaparte, sob a forma de uma
sociedade annima de direito privado. A primeira assemblia geral do Banco da Frana teve
a participao de 200 acionistas que elegeram um comit central e fixaram os juros em 4%
a.a.
Os primeiros anos do banco foram difceis, com fortes crises nas finanas pblicas e
diminuio do encaixe do banco, provocando reduo do reembolso dos papis emitidos.
Essa crise fez com que Napoleo realizasse uma reforma no banco, substituindo o comit
central por um governador e dois subgovernadores, sendo os ocupantes dos 3 postos
nomeados pelo imperador. A gesto do banco era governamental, embora sua propriedade
continuasse sendo privada.
A nacionalizao do banco deu-se em 1945, com a transferncia das aes dos investidores
privados para o Estado, mediante a troca das mesmas por obrigaes do governo Francs,
na proporo de quatro obrigaes por ao. Estas obrigaes pagavam juros de 3% a. a. e
seu prazo de resgate era de vinte anos. Em 1965, aps o vencimento da ltima obrigao, a
nacionalizao foi concluda.
Em 1973 houve uma reforma dos estatutos do banco, que fez diminuir as nomeaes
polticas e iniciar-se um perodo de profissionalizao da instituio, com os cargos de
gesto entregues a profissionais do mercado com experincia.
Em 1993, o Estado francs conferiu autonomia e independncia ao Banco da Frana; e em
1998 a instituio aderiu ao sistema do Banco Central Europeu, sendo hoje um dos membros
da Eurolndia. Hoje o banco uma referencial mundial como Banco Central, exercendo a
gesto dos meios de pagamento, a superviso e a regulao das atividades bancrias, a
pesquisa e a formao de pessoal.

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Banco da Alemanha
O Deutsche Bundesbank foi criado em 1957, pela transformao do Bank Deutscher Lander,
e reflete a complexa estrutura do sistema financeiro, bem como o papel dos bancos
estaduais alemes na poca.
O Bundesbank foi tambm o emissor de moeda alem, at sua adeso ao Banco Central
Europeu em 1998.
O Bundesbank segue a tradio alem de fazer valer o objetivo da estabilidade poltica, que
resgata, por sua vez, a tradio imperial dos kaisers da Prssia, ardorosos defensores da
estabilidade monetria. A estrutura do sistema financeiro alemo nica no mundo, pelas
operaes e transaes realizadas pelos bancos universais do pas: diversas instituies
financeiras so credenciadas como bancos universais, entre as quais: bancos comerciais,
bancos de poupana estaduais e cooperativas de crdito. Todos esto autorizados a operar
em mercados finandeiros, mercados de capitais, cambio e comercio exterior, com tambm na
qualidade de bancos de investimento.
Em 1998 a Alemanha aderiu ao sistema do Banco Central Europeu. As atividades deste
banco so: a superviso do crdito das instituies financeiras e de servios financeiros e a
gesto do sistema de pagamentos.

Banco Central Europeu


O Banco Central Europeu (BCE), com sede em Frankfurt, na Alemanha, responsvel pela
gesto do euro, a moeda nica da Unio Europeia

(UE), bem como por assegurar a

estabilidade dos preos na UE. O BCE igualmente responsvel pela definio e execuo
da poltica econmica e monetria da UE (BCE, 2011).
De acordo com BCE (2011) o banco

uma das instituies da Unio Europeia e seu

principal objetivo :

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garantir a estabilidade dos preos (manter a inflao sob controlo), especialmente nos
pases que utilizam o euro;

zelar pela estabilidade do sistema financeiro, assegurando uma superviso adequada


dos mercados e das instituies financeiras.

O BCE trabalha com os bancos centrais dos 27 pases da UE, que formam o Sistema
Europeu de Bancos Centrais (SEBC). O BCE tambm coordena a estreita colaborao entre
os bancos centrais da zona euro, isto , dos 17 pases da UE que adotaram o euro. A
cooperao entre este grupo mais reduzido de bancos denominada "Eurossistema" (BCE,
2011).
O BCE iniciou funes em Junho de 1998, tendo-lhe sido concedido meio ano para a
implementao dos trabalhos preparatrios realizados pelo Instituto Monetrio Europeu, que
havia sido criado em 1994 e foi o precursor do BCE.
Em 1 de Janeiro de 1999, ocorreu a fixao irrevogvel das taxas de cmbio das moedas
dos iniciais 11 Estados-Membros participantes e com a introduo do euro como moeda
nica. O Conselho do BCE assumiu, desde essa data, a responsabilidade pela conduo da
poltica monetria nica da rea do euro. Tal foi precedido por uma reunio do Conselho
Europeu, a nvel de chefes de Estado ou de governo, em Maio de 1998, que confirmou que,
dos ento 15 Estados-Membros, 11 Blgica, Alemanha, Irlanda, Espanha, Frana, Itlia,
Luxemburgo, Pases Baixos, ustria, Portugal e Finlndia tinham cumprido os critrios para
a adopo da moeda nica. A adeso da Grcia rea do euro verificou-se em 1 de Janeiro
de 2001 (BCE, 2011).
O BCE administrado por uma junta executiva composta pelo presidente, pelo vicepresidente e por quatro diretores. Um conselho de governadores coordenado pelo presidente
formado por este, mais o vice-presidente e os governadores dos bancos centrais dos
Estados membros da zona do euro. O conselho geral liderado pelo presidente e compe-se
tambm do vice-presidente e dos governadores de todos Estados membros da Unio
Monetria Europeia .

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O BCE o emissor exclusivo da moeda e nico supridor de reservas bancrias. A operao


do sistema do banco central executada pelo eurossistema, reunindo o BCE e todos os
bancos centrais da rea do Euro.
O BCE a pea chave do Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC), que compreende o
BCE e os bancos centrais nacionais de todos os pases -membros da Unio Europeia - e no
apenas daqueles que participam da rea da moeda nica (ROBERTS, 2000).
O BCE exerce sua independncia em quatro reas ou aspectos, necessrias sua
blindagem como instituio:

A independncia institucional;

A independncia Jurdica;

A independncia pessoal dos membros dos organismos de deciso; e

A independncia financeira e organizacional.

Com efeito, o BCE, os bancos centrais nacionais do Eurossistema e os membros dos


respectivos rgos de deciso no podem solicitar ou receber instrues de qualquer outro
rgo. Todas as instituies e governos dos pases da UE devem respeitar este princpio.
De acordo com o BCE (2011), suas principais funes incluem

fixar as principais taxas de juro para a zona euro e controlar a massa monetria;

gerir as reservas de divisas da zona euro e comprar ou vender divisas sempre que
necessrio para manter o equlbrio das taxas de cmbio;

ajudar a assegurar uma superviso adequada dos mercados e instituies


financeiras pelas autoridades nacionais, bem como o bom funcionamento
dos sistemas de pagamento;

autorizar os bancos centrais dos pases da zona euro a emitir notas de euro;

acompanhar a evoluo dos preos e avaliar os riscos que estes representam para a
estabilidade dos preos.

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Sistema de Reserva Federal dos Estados Unidos


O Sistema de Reserva Federal dos Estados Unidos foi criado em 1913 pelo federal Reserve
Act. Informalmente conhecido pela sigla FED, e o sistema de banco central desse pas
norte-americano. O FED pode ser considerado um sistema quase governamental, por seu
relacionamento direto com os mercados financeiros e de capitais dos Estados Unidos,
atravs da fixao da taxa de juros referencial para os ttulos de fundos federais, com isso
influenciando os mercados globais (que consideram como sendo os de menor risco os ttulos
norte-americanos).
A estrutura do sistema compreende quatro grupos de atores, a saber:
- a junta dos governadores do sistema de reserva federal, sediada em Washington DC;
- o comit federal de open market;
- os doze bancos de Reserva Federal regionais; e
- os bancos privados (members banks), acionistas dos bancos de Reserva Federal regional.
A poltica monetria do FED implica regular o volume de moeda pelo lado da oferta
monetria, retirando e injetando recursos do meio circulante por meio de compra e venda de
ttulos do governo federal, controle da quantidade de moeda de que os bancos membros
podem dispor como reserva, ajuste da taxa de juros para os emprstimos que os bancos
tomam junto ao sistema de Reserva Federal.

Banco do Japo
O banco do Japo foi fundado em 1882.

Reorganizado em 1942 e em 1998, o banco

assumiu uma forma mais abrangente de banco central, com certo grau de subordinao ao
parlamento japons.
O Banco do Japo atua como emprestador de ltima instncia, agente fiscal do governo e
supervisor do funcionamento dos principais mercados de juros. Tambm desempenha
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funes de fiscalizao dos mercados de ttulos. Entretanto, os bancos comerciais so


regulamentados pelo departamento bancrio do Ministrio das Finanas (ROBERTS, 2000)
Alm disso, a autoridade do Banco em relao poltica monetria limitada, uma vez que
cabe ao Ministrio das Finanas alterar as taxas de juros e sua autorizao tambm
exigida para modificar os coeficientes de reservas dos bancos comerciais (ROBERTS, 2000)
O Banco do Japo conduzido por uma diretoria com sete integrantes, o governador, quatro
representantes do setor privado e dois do governo - um, do Ministrio das Finanas; outro,
da Agncia de Planejamento Econmico. Desde abril de 1998 eles tm exercido considervel
poder discricionrio quanto determinao da poltica monetria japonesa, embora no
sendo totalmente independentes do Ministrio das Finanas (ROBERTS, 2000).

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NIDADE

17

Objetivo: Apresentar a importncia dos principais blocos econmicos para a economia


mundial.

Blocos Econmicos

Blocos econmicos (ou blocos comerciais) so grupos de pases que buscam por acordo
mtuo entre os membros a maior integrao econmica. Frequentemente so da mesma
regio ou geograficamente muito prximos. A vantagem desse tipo de acordo que ele
envolve um nmero menor de pases contando com interesses complementares, tornando
mais fcil costurar os acordos (DALLA COSTA; SOUZA-SANTOS, 2010).
De Acordo com Carvalho (2007) a integrao econmica internacional tem apresentado mais
propriamente um perfil marcado por regionalizaes do que por uma globalizao
propriamente dita. Aqui sero tratados 3 blocos econmicos de grande peso no comrcio
internacional: a unio Europeia , e o Mercosul (onde o Brasil est inserido) e o Nafta.

Comunidade Econmica Europeia , a antecessora da Unio Europeia (UE)


As razes histricas da Unio Europeia remontam Segunda Guerra Mundial. Os europeus
queriam assegurar-se de que isso nunca mais se repetiria. A seguir guerra, a Europa foi
dividida entre Leste e Oeste e assistiu-se ao incio da "guerra fria", que durou 40 anos. As
naes da Europa Ocidental criaram o Conselho da Europa em 1949. Tratou-se de um
primeiro passo para uma cooperao que seis desses pases desejavam aprofundar (UNIO
EUROPEIA , 2011).

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De acordo com a Unio Europeia (2011) em 9 de Maio de 1950, Robert Schuman, ministro
francs dos Negcios Estrangeiros, apresenta o seu plano para uma cooperao
aprofundada. O dia 9 de Maio passou a ser o "Dia da Europa".
Assim, a Unio Europeia foi criada com o objetivo de colocar fim s frequentes guerras
sangrentas entre pases vizinhos, que culminaram na Segunda Guerra Mundial. A partir de
1950, a Comunidade Europeia do Carvo e do Ao ( que congregava a Frana, a Alemanha,
a Itlia e os pases do Benelux numa comunidade com o objetivo de introduzir a livre
circulao do carvo e do ao, bem como o livre acesso s fontes de produo) comea a
unir econmica e politicamente os pases europeus, tendo em vista assegurar uma paz
duradoura. Os seis pases fundadores so a Alemanha, a Blgica, a Frana, a Itlia, o
Luxemburgo e os Pases Baixos. Em 1957, o Tratado de Roma institui a Comunidade
Econmica Europeia (CEE) ou Mercado Comum (UNIO EUROPEIA , 2011).
De acordo com Roberts (2000) o tratado de Roma, de 1957, que criou a Comunidade
Econmica Europeia (CEE), no continha clusulas relativas unio monetria. Inclua a
criao de uma unio aduaneira, eliminando as barreiras comerciais entre os seis pasesmembros e harmonizava as tarifas em relao aos pases no membros. O progresso foi tal
que, doze anos mais tarde, na Cpula da Haia, de dezembro de 1969, os pases-membros
acordaram um objetivo ainda mais ambicioso - a completa unio econmica e financeira at
o fim de 1980. Um pouco otimista demais, como se viu mais tarde.
Foi criado um comit, presidido por Pierre Werner, primeiro-ministro de Luxemburgo, para
planejar o processo e, em 1970, era publicado o Relatrio Werner, um plano para alcanar a
completa unio econmica monetria (UME). Mas essa agenda ambiciosa foi derrotada
pelos fatos: a desvalorizao do dlar em agosto de 1971, menos de um ano depois,
anunciou o incio de uma era de instabilidade monetria, de preos e de taxas de juros, o que
tornou impossvel a operacionalizao do esquema proposto. Mas resultou em um novo
sistema de taxas de cmbio quase-fixas entre os membros da CEE.
Em lugar da UME, a Europa chegou Serpente. Em contraste com as taxas de cmbio
fixas do sistema de Bretton Woods, as moedas Europeia s foram autorizadas a deslizar,

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como serpentes, no mximo +/- 1,125% entre elas e +/-2,25% em relao ao dlar
americano. Este arranjo, conhecido como a Serpente no tnel, tornou-se simplesmente a
Serpente, quando o dlar passou a flutuar, em maro de 1973, e o tnel desapareceu
(ROBERTS, 2000).
Sendo que de acordo com Roberts (2000) a serpente, que entrou em vigor em abril de 1972,
teve uma trajetria tortuosa. Ocorreram trs desvalorizaes do marco alemo, 15 outras
mudanas de paridade e vrias adeses, sadas e novas adeses ao sistema.
Em Janeiro de 1973, os seis membros passaram nove, com a adeso formal da
Dinamarca, da Irlanda e do Reino Unido (UNIO EUROPEIA , 2011).
Em 1977, o novo presidente da Comisso Europeia , Roy Jenkins, ressuscitou a idia de
uma unio monetria. Seu apelo encontrou apoio, crescente instabilidade do dlar
americano. E, de modo mais geral, dos polticos europeus, desejosos de criar um quadro
estvel para a conduo do comrcio europeu (ROBERTS, 2000).

Sistema Monetrio Europeu (1979)


De acordo com Roberts (2000) na Cpula de Bremen, em junho de 1978, seis dos nove
pases da Comunidade, incluindo Frana e Itlia, subscreveram uma proposta para a criao
de uma zona de estabilidade monetria. Isto foi considerado desejvel por vrias razes:
reduzir a inflao, que em alguns pases alcanava nveis inaceitavelmente elevados;
promover a estabilidade monetria e, por conseguinte, o crescimento e a prosperidade dado que a instabilidade cambial poderia criar obstculos aos fluxos de comrcio e
investimentos; e promover a convergncia gradual das polticas econmicas dentro da
Comunidade, pois a convergncia promoveria a integrao econmica - o mercado nico que conduziria, em ltima instncia, unio monetria.
De acordo Roberts (2000), o Sistema Monetrio Europeu (SME), que operacionalizou as
propostas de Bremen, entrou em vigor em maro de 1979 e apresentava quatro aspectos
principais:
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Mecanismo cambial (MC)

Monetria Europeia (ecu)

Fundo Monetrio Europeu

Roberts (2000) ainda acrescenta que todas as moedas dos pases membros do SME
estavam ligadas, por uma taxa central, ao ecu, que era uma cesta ponderada de moedas da
Unio Europeia . As taxas de mercado poderiam variar +/- 2,25%(6% no caso italiano) em
relao taxa central. Um conjunto complexo de mecanismos foi criado para manter as
moedas dentro das faixas permitidas, mas se algum problema se mostrasse persistente, o
realinhamento da taxa central seria o recurso de ltima instncia.
Entre 1979 e 1992, ocorreram 37 realinhamentos, especialmente em 1983 e 1985. Mas,
finalmente, o sistema acomodou-se, e, de janeiro de 1987 a agosto de 1992, no se verificou
realinhamento algum. Foi nesse contexto que se deu a assinatura do tratado de Maastricht,
em fevereiro de 1992, um acordo visando moeda nica Europeia . Sups-se que a
estabilidade e a convergncia das taxas de inflao e de juros entre os pases membros da
UME continuariam. Mas mal a tinta acabara de secar e o Mecanismo Cambial foi atingido por
nova crise (ROBERTS, 2000).

A Crise do Mecanismo Cambial (1992-93)


Por volta do vero de 1992, doze membros da Comunidade Europeia

adotavam o

mecanismo cambial e quatro pases, no membros, tinham ancorado suas moedas no ecu.
Mas, em setembro de 1992, o sistema foi atingido por uma presso especulativa sem
precedentes. Duas moedas importantes, a libra esterlina e a lira, abandonaram o mecanismo
cambial e outras foram desvalorizadas. A turbulncia monetria prosseguiu durante o inverno
de 1992

a primavera de 1993. Ento, em agosto de 1993, as presses especulativas sobre

o franco francs foraram uma ampliao das bandas de flutuao de +/- 2,25% para 15%,
um alargamento to drstico que o fato de pertencer Comunidade Europeia praticamente
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no afetaria suas polticas. Mas, aps Maastricht eram exatamente os critrios de


convergncia que funcionavam como disciplina externa para os governos (ROBERTS, 2000).
Ao analisar as causas da crise do mecanismo cambial, de 1992-93, o FMI considerou que as
taxas de inflao relativamente elevadas registradas em alguns pases e que a falta de
realinhamentos compensatrios a partir de 1997 resultaram na sobrevalorizao das
paridades cambiais oficiais da lira, da libra esterlina, do escudo, da peseta e da coroa sueca.
Outro fator era a percepo, nos mercados financeiros, da inconsistncia entre o declnio das
taxas de juros, necessrio para amenizar os nveis deprimidos da atividade econmica em
muitos pases europeus, e a tendncia ascendente das taxas alems, necessria
conteno das presses inflacionrias resultantes da unificao (ROBERTS, 2000).
Por outro lado, a Comisso Europeia

atribuiu a crise ao dos especuladores

internacionais de moedas, enquanto o primeiro-ministro francs, Jacques Chirac, descreviaos como a Aids da economia mundial. Dentre os principais, estava George Soros, cujos
fundos obtiveram lucros de US$ 1 bilho ao especular contra a libra esterlina, forando o
Reino Unido a abandonar o mecanismo cambial. Soros, o presidente de origem hngara do
Quantum, um fundo hedge no se mostrou perturbado por ter criado tal tumulto ou auferido
tamanhos lucros (ROBERTS, 2000).
De acordo com Roberts (2000), do vero de 1993 em diante, o mecanismo cambial tornou-se
uma associao de moedas mais livre e menos rgida. Em julho de 1995, as taxas centrais
da peseta e do escudo foram desvalorizadas. ustria, Sucia e Finlndia aderiram ao MC,
aps terem se tornado membros da Unio Europeia . A Itlia foi readmitida em 1996, aps
longas negociaes.

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NIDADE

18

Objetivo: Apresentar a formao da Unio Europia e sua atuao no mercado global

A Unio Europeia

O Tratado de Maastricht e o incio da Unio Europia


Em 7 de Fevereiro de 1992 ocorreu a Assinatura do Tratado da Unio Europeia em
Maastricht sendo que o tratado recebeu o nome dessa localidade. A CEE ultrapassa uma
etapa importante ao estabelecer regras claras para a futura moeda nica, a poltica externa e
de segurana e o reforo da cooperao em matria de justia e de assuntos internos. A
"Comunidade Europeia" formalmente substituda pela "Unio Europeia" (UNIO
EUROPEIA , 2011).
De acordo com a Unio Europeia (2011) com o Tratado de Maastricht o objetivo econmico
inicial da Comunidade, ou seja, a realizao de um mercado comum, foi claramente
ultrapassado e adquiriu uma dimenso poltica. Neste contexto, o Tratado de Maastricht
constitui uma resposta a cinco objetivos essenciais:

Reforar a legitimidade democrtica das instituies.

Melhorar a eficcia das instituies.

Instaurar uma Unio Econmica e Monetria.

Desenvolver a vertente social da Comunidade.

Instituir uma poltica externa e de segurana comum.

Dessa forma, por meio dessa Unio Europeia

era possvel criar-se efetivamente

um

mercado comum que removesse todas as barreiras econmicas, comerciais, de transportes


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e comunicaes, entre outras, presentes entre os pases. Pelo tratado produtos poderiam ser
exportados de um pas para outro dentro do continente europeu seu nenhuma barreira. Da
mesma forma cidados de um pas poderiam locomoverem-se ou trabalharem entre os
pases-membros da UE sem a necessidade de documentos e autorizaes adicionais; e
assim por diante (ASSAF NETO, 2009).
De acordo com Roberts (2000), o tratado prope um processo em trs estgios para atingir a
unio econmica e monetria Europeia :

Estgio I (1979-93) - estgio de estabilizao: Estabilizao de taxas de cmbio por


meio do mecanismo cambial (processo interrompido pela crise de 1992-93).

Estgio II (1 de janeiro de 1994 a 31 de dezembro de 1998) - estgio de


convergncia: Convergncia econmica rumo obteno de um conjunto comum de
critrios de convivncia. Criao de um quadro institucional para atender as
exigncias polticas e administrativas UME.

Estgio III (1 de janeiro de 1999 em diante) - estgio da moeda nica: Introduo de


uma moeda nica, inicialmente mediante um conjunto de taxas de cmbio fixas e, a
partir de 2002, na forma de uma nova moeda nica, subsequentemente denominada
euro.

Critrios de Convergncia e Novas Instituies


Unio Europeia implica abdicar de dois dos principais instrumentos de gesto econmica e
de ajuste das economias nacionais: a taxa de juros e a taxa de cmbio.
Com uma moeda nica h uma nica taxa de juros, determinada por um banco central
europeu. Mais ainda, no h possibilidade de desvalorizar a moeda para restaurar a
competitividade. A fim de dar UME uma chance de funcionar, essencial que as
economias e as polticas econmicas de seus membros cheguem a certo grau de
convergncia antes de dar incio ao processo de unio. A obteno de um conjunto de
critrios de convergncia foi a agncia do Estgio II, dentre 1994 e 1998 (ROBERTS,
2000).

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De acordo com Roberts (2000), os critrios de convergncia especificados no Tratado de


Maastricht foram:

Inflao superior a 1,5% acima da inflao mdia dos trs pases membros com
menores taxas de inflao;

Taxas de juros no superiores a 2% acima da mdia dos trs pases membros com
menores taxas de inflao;

Dvida pblica de no mximo 60% do PIB

Dficit pblico de no mximo 3% do PIB

Participar do mecanismo cambial h pelo menos dois anos

Banco central independente

Segundo Roberts (2000) a evoluo institucional programada para o Estgio II foi:

Comit Monetrio: Sua obrigao era monitorar o desempenho oramentrio dos


estados-membros e seu progresso rumo aos critrios de convergncia. Reporta-se ao
Conselho de Ministros ou Comisso Europeia por sua prpria iniciativa. formado
por dois representantes de cada pas e dois da Comisso.

Instituto Monetrio Europeu (IME): Embrio do Banco Central Europeu (BCE). Sediado
em Frankfurt, o IME foi inaugurado em janeiro de 1994. Seu primeiro presidente foi
Alexandre Lamfalussy, ex-presidente do Banco da Frana. Foi sucedido em 1997 por
Wim Duisenberg, ex-ministro das Finanas da Holanda e ex-presidente do banco
central holands que se tornou primeiro presidente do BCE.

De acordo com Roberts (2000) a evoluo institucional do Estgio III foi:

Banco Central Europeu (BCE): O BCE substituiu o IME a partir de 1998. Seus
estatutos garantem um alto grau de independncia, oferecendo salvaguardas em
relao a presses no sentido de manipular a poltica monetria com objetivos
polticos: h proibio formal de buscar ou aceitar instrues junto a qualquer estadomembro ou instituio; para assegurar sua independncia das consideraes polticas
de curto prazo, o presidente e cinco membros do conselho do BCE permanecem
secretos durante 17 anos, sem que sejam divulgadas as atas das discusses, embora
sejam publicadas notas informativas, uma revista trimestral e sejam mantidas
entrevistas coletivas. Estas disposies tm sido criticadas por sua falta de
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transparncia e de democracia, que poderiam ameaar a credibilidade dessa


entidade poderosa, mas no eleita perante os eleitorados europeus.

Sistemas Europeus de Bancos Centrais (SEBC): formado pelo BCE e pelos bancos
centrais dos pases-membros. dirigido pelos rgos decisrios do BCE e pelos
governadores dos bancos centrais nacionais.

De acordo com Unio Europeia (2011), a Dinamarca e o Reino Unido obtiveram, quando das
negociaes, opes de no participao na terceira fase da UE.

A Unio Europeia hoje


A Unio Europeia uma parceria econmica e poltica nica entre 27 pases europeus:
ustria, Blgica, Bulgria, Chipre, Repblica Checa, Dinamarca, Estnia, Finlndia, Frana,
Alemanha, Grcia, Hungria, Irlanda, Itlia, Letnia, Luxemburgo, Malta, Pases Baixos,
Polnia, Portugal, Romnia, Eslovquia, Eslovnia, Espanha, Sucia e Reino Unido (UNIO
EUROPEIA , 2011)
A Unio Europeia (2011) informa que embora a mesma represente apenas 7% da populao
mundial, o seu comrcio com o resto do mundo corresponde a cerca de 20% do volume
mundial das exportaes e importaes. A UE o principal exportador e o segundo maior
importador do mundo. Sendo que cerca de dois teros das trocas comerciais dos pases da
UE so realizadas com outros Estados-Membros, sendo que externamente, os Estados
Unidos da Amrica so o parceiro comercial mais importante da UE, seguidos pela China.
A Unio Europeia (UE) no uma federao como os Estados Unidos da Amrica, nem uma
mera organizao de cooperao entre governos, como as Naes Unidas. Possui, de fato,
um carter nico. Os pases que pertencem UE (os seus Estados-Membros) continuam a
ser naes soberanas e independentes, mas partilham a sua soberania em certas reas para
se tornarem mais fortes e poderem exercer uma influncia no mundo que nenhum deles
poderia exercer isoladamente (UNIO EUROPEIA , 2011).

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78

De acordo com a Unio Europeia

(2011) o Conselho Europeu define as orientaes e

prioridades polticas gerais da Unio Europeia. Com a entrada em vigor do Tratado de Lisboa
em 1 de Dezembro de 2009, o Conselho Europeu passou a ser uma instituio. O seu
Presidente Herman Van Rompuy. E quanto ao processo de tomada de decises na UE,
em geral, e o processo de co-deciso, em particular, envolvem trs instituies principais:

o Parlamento Europeu, diretamente eleito, que representa os cidados da UE;

o Conselho da Unio Europeia, que representa os Estados-Membros;

a Comisso Europeia, que vela pela defesa dos interesses da UE no seu conjunto.

Este tringulo institucional est na origem das polticas e da legislao que se aplicam em
toda a UE. Em princpio, a Comisso que prope nova legislao e so o Parlamento e o
Conselho que a adotam. A Comisso e os Estados-Membros so os responsveis pela sua
execuo. A Comisso vela tambm pela correta transposio da legislao da UE para as
respectivas ordens jurdicas (UNIO EUROPIA, 2011).

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79

NIDADE

19

Objetivo: Apresentar a formao e atuao do Mercosul e do Nafta na Econmia mundial

O Nafta e o Mercosul.

O Mercosul
De acordo com o Ministrio das Relaes Exteriores (2011) A Argentina, o Brasil, o Paraguai
e o Uruguai assinaram, em 26 de maro de 1991, o Tratado de Assuno, com vistas a criar
o Mercado Comum do Sul (MERCOSUL). O objetivo primordial do Tratado de Assuno a
integrao dos quatro Estados Partes por meio da livre circulao de bens, servios e fatores
produtivos, do estabelecimento de uma Tarifa Externa Comum (TEC), da adoo de uma
poltica comercial comum, da coordenao de polticas macroeconmicas e setoriais, e da
harmonizao de legislaes nas reas pertinentes. Em dezembro de 1994, foi aprovado o
Protocolo de Ouro Preto, que estabelece a estrutura institucional do MERCOSUL e o dota de
personalidade jurdica internacional.
O MERCOSUL caracteriza-se pelo regionalismo aberto, ou seja, tem por objetivo no s o
aumento do comrcio intrazona, mas tambm o estmulo s trocas com terceiros pases.
Alm dos pases membros, existem alguns pases associados. So Estados Associados do
Mercosul a Bolvia (desde 1996), o Chile (desde 1996), o Peru (desde 2003), a Colmbia e o
Equador (desde 2004). O Tratado de Assuno aberto, mediante negociao, adeso
dos demais Pases Membros da Associao Latino-Americana de Integrao (ALADI). Nesse
sentido, foi assinado, em 4 de julho de 2006, o Protocolo de Adeso da Venezuela ao
MERCOSUL (MERCOSUL, 2011).
A captao de investimentos um dos objetivos centrais do Bloco. Em um cenrio
internacional to competitivo, o aperfeioamento da unio aduaneira oferece ambiente mais
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propcio para a entrada de capitais. As negociaes do Cdigo Aduaneiro do MERCOSUL


esto avanadas, e prosseguem as tratativas para eliminao da dupla cobrana da Tarifa
Externa Comum (TEC). Com objetivo de reduzir os custos financeiros nas transaes
comerciais, em 2007 o Conselho do Mercado Comum aprovou o Sistema de Pagamento em
Moedas Locais para o comrcio de bens entre os Estados Partes do MERCOSUL. E Em
2009 o sistema foi estendido a transaes de qualquer natureza.O Sistema de Pagamentos
em Moeda Local j est em funcionamento para operaes entre o Brasil e a Argentina
(MINISTRIO DAS RELAES EXTERIORES, 2011).
De acordo com o MERCOSUL (2011), visando ao aprofundamento do processo de
integrao, o tratamento das assimetrias ocupa posio relevante na agenda interna. De
acordo com esse objetivo, foi constitudo o Fundo para a Convergncia Estrutural do
Mercosul (FOCEM), destinado a financiar programas para promover a convergncia
estrutural, desenvolver a competitividade e promover a coeso social, fortalecendo o
processo de integrao. O Fundo MERCOSUL de Garantias para Micro, Pequenas e Mdias
Empresas, outro instrumento relevante, criado para garantir, direta ou indiretamente,
operaes de crdito contratadas por empresas de menor porte que participem de projetos
de integrao produtiva.
O aperfeioamento institucional do Bloco e o fortalecimento de sua dimenso jurdicoinstitucional tambm tm papel fundamental na agenda do MERCOSUL. Em consonncia
com esses objetivos, foi aprovado, em 2002, o Protocolo de Olivos para a Soluo de
Controvrsias entre os Estados Partes. A partir da aprovao desse Protocolo, foi criado o
Tribunal Permanente de Reviso com o objetivo de garantir a correta interpretao, aplicao
e cumprimento do conjunto normativo do Bloco. Ainda no mbito institucional, o Parlamento
do MERCOSUL, constitudo em dezembro de 2006, representa importante avano,
conferindo

maior

representatividade

transparncia

ao

processo

de

integrao

(MERCOSUL, 2011).

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NAFTA
Segundo o Nafta (2011) o tratado envolve os trs pases da Amrica do Norte: Mxico, EUA,
e Canad. O acordo para sua criao foi firmado em dezembro de 1992 e passou a vigorar
oficialmente em janeiro de 1994. Os seus principais objetivos so:
- eliminar obstculos ao comrcio e facilitar a circulao de bens e mercadorias entre os
territrios das partes;
- produzir condies de competio leal na zona de livre comrcio;
- aumentar os investimentos entre os pases participantes;
- assegurar os direitos de propriedade;
- criar mecanismos de aplicao, cumprimento e busca de solues conjuntas para as
controvrsias da sua efetivao;
- Elevar a cooperao multilateral entre os pases.
De acordo com Dalla Costa e Souza-Santos (2010) o Nafta um acordo de livre comrcio e
no visa ir muito alm da integrao comercial atravs de maior circulao de bens e
servios entre os pases membros. Os pases do Nafta tem uma maior liberdade em fechar
acordos comerciais com pases fora do Nafta, o que interessante para os EUA, que
mantm negociaes comerciais com outros blocos e pases, sendo tais acordos
extremamente importantes para a economia norte americana. Para o Mxico, isso tambm
importante na medida em que tem facilidade em buscar acordos comerciais com outros
pases e blocos, operando como uma ponte para o desembarque de bens e servios no
mercado norte americano. Para os EUA e o Canad o Mxico um territrio interessante
para os dois pases oferecerem seus bens e servios e para suas empresas instalarem o seu
parque fabril.

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Outros blocos econmicos


Existem ainda outros blocos econmicos (como o CAN, a APEC, dentre outros), mas seria
invivel detalhar aqui cada um deles. Mas cabe ainda destacar aqui a um bloco econmico
que uma rea de livre-comrcio formada pela Cooperao Econmica da sia e Pacfico
(APEC), criado em

1993 na conferncia de Seattle, nos EUA , tendo como membros EUA,

Japo, China, Formosa, Coria do Sul, Hong Kong, Malsia, Tailndia, Indonsia, Filipinas,
Austrlia, Nova Zelndia, Pdua, Nova Guin, Canad, Mxico e Chile. um dos acordos de
comrcio mais importantes do mundo, pois a soma da produo industrial dos membros
atingiu a cifra impressionante de metade da produo mundial (DALLA COSTA; SAUZASANTOS, 2010).

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83

NIDADE

20

Objetivo: Apresentar o FMI como instituio Central para a organizao do sistema financeiro
internacional

G-20
De acordo com o Ministrio de relaes exteriores (2011) o G-20 foi estabelecido em 1999,
em conseqncia das seguidas crises de balana de pagamento das economias emergentes
durante a segunda metade da dcada de 1990. O objetivo era reunir pases desenvolvidos e
os pases em desenvolvimento sistemicamente mais importantes, para cooperao em
temas econmicos e financeiros.
O G-20 um grupo informal constitudo por pases industrializados e emergentes como
participao dinmica na economia mundial e estabilidade econmica global (ASSAF NETO,
2009).
O grupo adquiriu maior relevo aps a crise financeira internacional iniciada em 2008. A crise
teve como origem o baixo nvel de regulao e superviso dos mercados financeiros
praticado nos

pases

desenvolvidos

transmisso como o comrcio internacional,


investimento direto externo,

repercutiu

em

e,
as

por

canais

transferncias

de

unilaterais ou

todo o mundo. O esgotamento do modelo de

gesto macroeconmica defendido pelas economias desenvolvidas, a composio do grupo,


unindo pases desenvolvidos e pases em desenvolvimento, a maior resilincia das
economias emergentes crise e a eficcia de suas medidas anticrise, contriburam
para que o G-20 fosse designado como o principal foro para a cooperao econmica
internacional, conforme estabelecido na Declarao de Pittsburgh (MINISTRIO DAS
RELAES EXTERIORES, 2011).
As

Cpulas

de

Washington,

de

Londres

de

Pittsburgh

representaram

um

processo em que se transferiram de foros restritos para o G-20 as discusses e as decises


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sobre temas pertinentes estabilidade da economia global. A legitimidade ao G-20 derivou


de sua eficincia em coordenar uma resposta eficiente crise iniciada em 2008,
evitando o colapso do sistema econmico internacional (MINISTRIO DAS RELAES
EXTERIORES).
O G-20 no uma organizao financeira formal e tambm no possui quadro de pessoal
permanente. um frum de discusses sobre o crescimento e desenvolvimento da
economia mundial, e cooperao internacional (ASSAF NETO, 2009).
A presidncia do G-20 rotativa entre seus membros, sendo todo ano escolhido um novo
presidente oriundo de diferentes regies do mundo (ASSAF NETO, 2009).

Antes de dar continuidades aos seus estudos fundamental que voc acesse sua
SALA DE AULA e faa a Atividade 2 no link ATIVIDADES.

TEMA 2
Assista

vdeo

<http://g1.globo.com/parana/noticia/2011/06/uniao-europeia-e-mercosul-

negociam-acordo-para-livre-comercio-em-2012.html>. Ele trata de um possvel acordo entre


O Mercosul e a Unio Europia, que pode gerar a maior rea de livre comrcio do mundo.
Aps assistir o vdeo aponte alguns pontos positivos e negativos desse acordo para o
MERCOSUL e para a Unio europia, e em seguida se posicione sobre esse acordo (a favor
ou contra).

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NIDADE

21

Objetivo: Descrever a crise financeira internacional de 2008 e o impacto seu impacto na


economia global

Crise internacional de 2008


O texto de Acioly, Chernavsky, e Leo (2010) publicado pelo IPEA faz uma anlise da crise
financeira internacional e aponta algumas medidas polticas concretizadas por alguns pases.
Dada a relevncia desse texto para o Mdulo de Finanas Internacionais, abaixo o texto dos
autores acima referenciados ser transcrito na ntegra:
CRISE INTERNACIONAL: MEDIDAS DE POLTICAS DE PASES SELECIONADOS
Em meados de 2007, as classificaes de risco de alguns ativos financeiros comearam a
ser rebaixadas, os investidores tiveram dificuldade para resgatar suas aplicaes e grandes
instituies financeiras passaram a enfrentar uma acentuada desvalorizao nos preos dos
ativos. A falncia do banco de investimento Lehman Brothers agravou a crise, que se
transformou em uma crise sistmica.
Segundo o Bank for International Settlements (BIS, 2009), a crise passou por cinco estgios,
os quais variaram em intensidade. A primeira fase comeou com a crise das hipotecas
subprime entre junho de 2007 e maro de 2008. O que inicialmente pareceu ser um
problema relativo a uma pequena parte do sistema financeiro americano rapidamente se
espalhou para outros mercados de crdito. Naquele momento, o foco principal dos governos
foi a liquidez do sistema de financiamento, dos preos dos ativos e as dificuldades de
renovao de crditos. O segundo estgio deu-se entre maro e meados de setembro de
2008, quando as preocupaes voltaram-se para a solvncia do sistema, que deu origem ao
risco de falncias bancrias. A quebra do Lehman Brothers, em 15 de setembro daquele ano,
provocou a terceira e a mais intensa fase da crise: uma perda global de confiana, com uma
interveno poltica mais ampla e sem precedentes. O quarto estgio ocorreu do final de
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outubro de 2008 a meados de maro de 2009, quando os mercados se ajustaram s


perspectivas cada vez mais sombrias de crescimento global, em meio s incertezas sobre os
efeitos das intervenes dos governos nos mercados financeiros e na economia. O quinto
estgio, iniciado em meados de maro de 2009, foi marcado por sinais de que os mercados
financeiros comeavam a mostrar algum otimismo, em uma situao macroeconmica ainda
bastante negativa.
Quanto s suas caractersticas, a crise atual guardou algumas particularidades em relao
s anteriores. Em primeiro lugar, chamou ateno seu carter preponderantemente
internacional. Enquanto as crises da dcada de 1990 e do incio dos anos 2000 atingiram, de
modo geral, apenas um grupo mais ou menos limitado de pases a maior parte deles em
desenvolvimento , a crise atual envolveu a grande maioria das economias do mundo
desenvolvido e em desenvolvimento, as quais foram pesadamente afetadas e de forma
praticamente simultnea, ainda que por canais diversos. Em segundo lugar, verificou-se uma
relativa homogeneidade e abrangncia das polticas adotadas por diversos governos. A
intensificao da crise financeira e econmica rapidamente afetou o setor real da economia,
especialmente em termos de crescimento econmico, nvel de emprego, e fluxos de
comrcio e investimento. Quase todos os pases foram atingidos pela crise, e seus governos
passaram a tomar medidas mais intervencionistas. O direcionamento e a nfase destas
medidas variaram de pas para pas, dependendo dos canais especficos de transmisso da
crise para o ambiente domstico. O grau de transmisso dependeu de fatores tais como a
situao inicial de cada um em termos de sua posio em conta corrente, a posio lquida
dos ativos estrangeiros, o grau de exposio aos fluxos de capitais privados, a composio e
direo do comrcio internacional (manufaturas e servios), a dependncia do setor
exportador de commodities e a magnitude das remessas de imigrantes (UNCTAD, 2009). Na
prxima seo, ser apresentada uma sntese das principais medidas de polticas
implementadas por pases selecionados para enfrentar a crise financeira e econmica atual.
Medidas de polticas de pases selecionados
Frente ao agravamento da situao financeira internacional a partir de outubro de 2008, a
maioria dos pases passou a adotar polticas mais ativas no intuito de dirimir os seus efeitos
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sobre suas economias domsticas. O conjunto de polticas implementadas com este objetivo
pode ser dividido fundamentalmente em dois grupos diferenciados: de um lado, esto as
medidas de poltica monetria e de interveno em instituies financeiras e, de outro, as
medidas de estmulo fiscal. Estas ltimas incluem tambm medidas setoriais especficas,
assim como a disponibilizao de recursos para a utilizao em programas que busquem
arrefecer os impactos sociais da crise.
Inicialmente, no que se refere poltica monetria, verificou-se que a quase totalidade dos
pases desenvolvidos e grande parte dos pases em desenvolvimento passaram a adotar
uma poltica monetria menos rgida, aplicando sucessivas redues em suas taxas bsicas
de juros. Exemplos desta evoluo podem ser vistos no grfico 1. Nos principais pases
desenvolvidos, as taxas de juros foram reduzidas a quase zero pelos respectivos bancos
centrais; cortes que, no caso do Banco Central Europeu (que tem praticado as maiores taxas
entre os pases selecionados), continuaram at o ms de maio de 2009. Com isto, houve
uma queda em torno de 80% nas taxas verificadas neste ltimo ms em relao s taxas
praticadas apenas oito meses antes. A permanncia da restrio de crdito levou o Federal
Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra a efetuarem, em meados de
2009, operaes de recompras de ttulos pblicos a fim de injetar liquidez na economia
(quantitative easing)1 para forar uma reduo das taxas de juros de longo prazo.
Grfico 1

Programa de afrouxamento monetrio quantitativo, em que o banco central compra ttulos pblicos e injeta recursos na economia.
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Apesar de tambm apresentarem, de modo geral, importantes redues nas taxas bsicas
de juros, a evoluo dessa poltica nos pases em desenvolvimento foi distinta daquela
apresentada pelos pases desenvolvidos, como se pode constatar no grfico 2, que mostra a
trajetria recente das taxas de juros no BRIC2.

Grfico 2:

Enquanto os bancos centrais da China e da ndia tambm iniciaram a reduo de suas taxas
de juros no ms de outubro embora, especialmente no caso da China, tal reduo tenha
sido muito mais tmida que a verificada nos pases desenvolvidos , a Selic somente
comeou a se reduzir trs meses mais tarde, a partir de janeiro. Entretanto, diferentemente
do ocorrido na China e na ndia, a reduo das taxas brasileiras prosseguiu at o ms de
julho. J no caso da Rssia, como resposta ao grande aumento da averso ao risco entre os
investidores internacionais e diante da queda abrupta nos preos e volumes das commodities
(especialmente petrleo e derivados) exportadas pelo pas, as taxas de juros evoluram em
sentido contrrio, elevando-se em mais de 65% entre outubro de 2008 e setembro de 2009,
embora entre outubro e novembro tenha experimentado uma sensvel queda. A evoluo
2

Grupo de pases composto por Brasil, Rssia, ndia e China.


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diferenciada das taxas de juros entre os pases do BRIC nos quais a Rssia se contrape,
em linhas gerais, China, ndia e Brasil foi tambm verificada nos pases em
desenvolvimento de modo geral. No obstante, no caso dos pases desenvolvidos, a
tendncia generalizada foi de forte afrouxamento da poltica monetria.
Alm das mudanas na poltica monetria, os governos tm recorrido a um amplo leque de
medidas de interveno nas instituies financeiras nos pases, de modo a evitar no
somente a quebra de uma quantidade importante delas, como tambm o colapso dos
sistemas financeiros nacionais e internacional. A tabela 1 apresenta algumas das principais
medidas de interveno no sistema financeiro levadas a cabo por pases selecionados.

Tabela 1

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possvel notar a grande variedade de instrumentos de resgate financeiro utilizados pelos


pases para contrabalanar os efeitos da crise. No entanto, as garantias para emprstimos
bancrios e injeo de capital foram predominantes. Constata-se ainda que, entre os
selecionados, particularmente os EUA e o Reino Unido utilizaram uma quantidade
significativamente maior destes instrumentos do que foi o caso dos pases em
desenvolvimento, refletindo o fato de a crise ter tido origem ou afetado de forma mais intensa
os sistemas financeiros daqueles dois pases.
Em conjunto com as medidas monetrias e financeiras j comentadas, observa-se que a
maioria dos governos tem lanado pacotes fiscais como forma de reduzir os impactos da
crise internacional sobre suas economias. O esforo fiscal, entretanto, tem se dado com
graus distintos de intensidade, dependendo do pas. Cerca de 90% do total dos estmulos
fiscais anunciados provm dos pases agrupados no G20, sendo que, dentro do grupo,
tambm h diferenas marcantes. Entre os pases desenvolvidos, os que fizeram maior
esforo fiscal como proporo do produto interno bruto (PIB) foram os EUA (5,6%),
Alemanha (2,8%), Japo (2,3%) e Canad (2%). Em seguida, no grupo dos pases em

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desenvolvimento, esto a China (13%), Arbia Saudita (11,3%), Malsia (7,9%), Mxico
(4,7%) e Argentina (3,9%) (Khati wada, 2009).
As diferenas tambm aparecem na composio dos estmulos fiscais quanto ao tipo de
gastos neles includos. Neste sentido, o grfico 3 mostra a participao de cada tipo de gasto
sobre o total anunciado de estmulos fiscais entre pases desenvolvidos e em
desenvolvimento.

Grfico 3

De modo geral, os maiores volumes de despesas includas nos pacotes de estmulo se


destinaram reduo de impostos no sendo possvel distinguir aqui entre redues s
empresas ou aos consumidores e aos gastos em infraestrutura, excluindo-se a categoria
outros gastos. Em seguida, vm as transferncias fiscais aos grupos de baixa renda e, por
ltimo, o apoio direto gerao de empregos. Este ordenamento no o mesmo quando se
compara o grupo dos pases desenvolvidos com o dos pases em desenvolvimento.
Enquanto,nos pases desenvolvidos, os gastos fiscais mais elevados se referem reduo
dos impostos (mais de 34% do total), vindo em seguida os gastos em infraestrutura (15%),
nos pases em desenvolvimento o primeiro lugar ocupado por estes ltimos (mais de 46%),

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ficando em segundo lugar as transferncias feitas aos grupos de baixa renda (7%) a
reduo de impostos representa apenas 3% do total.
Enfim, as medidas de polticas monetrias, financeiras e fiscais adotadas por diversos pases
mostram uma grande variedade em funo do grupo de pases analisado. Estas polticas
impediram o aprofundamento da crise em uma grande depresso, como ocorreu na dcada
de 1930. Todavia, a recuperao incipiente da atividade econmica internacional dificulta a
gesto das polticas macroeconmicas. Por um lado, se os estmulos forem retirados antes
de o setor privado retomar seus investimentos , as economias podem voltar a se retrair de
forma acentuada. Por outro lado, se os estmulos forem mantidos por um longo perodo,
podem desencadear inflao de preo de ativos e/ou de preo de bens. A deflao nos
preos dos bens dado o acirramento da concorrncia internacional entre as grandes
corporaes , bem como o baixo patamar de crescimento e consumo das economias
desenvolvidas, limita a capacidade de as empresas repassarem aumentos de preos. Isto
amplia o raio de ao dos bancos centrais na manuteno dos incentivos monetrios e
financeiros, mas no contm a formao de bolhas de ativos.

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NIDADE

22

Objetivo: Apresentar o BRICS e sua crescente importncia no mercado internacional

BRICS

BRIC uma sigla formada pelas letras iniciais de Brasil, Rssia, ndia e China, criada em
2001 pelo economista Jim ONeill, analista de mercado do grupo Goldman Sachs (um dos
maiores bancos de investimento do mundo), no relatrio intitulado Building Bet ter Global
Economic Brics. ONeill fez um estudo de previso de crescimento econmico no mundo
para os prximos cinquenta anos, e chegou concluso de que justamente essas quatro
naes eram as que mais se destacavam (BERNARDES, 2011). Em 14 de Abril de 2011 a
frica do Sul tambm passa a integrar formalmente o Bric (BRASIL, 2011)
Segundo o relatrio, dentro das prximas

dcadas, esses pases ocuparo o topo no

ranking das maiores economias do mundo, superando, quanto ao Produto Interno Bruto
(PIB), os pases mais desenvolvidos do mundo: Estados Unidos, Japo, Alemanha,
Inglaterra, Frana, Itlia (SANTOS, 2010). Como agrupamento, o BRIC tem um carter
informal. No tem um documento constitutivo, no funciona com um secretariado fixo, nem
tem fundos destinados a financiar qualquer de suas atividades. Em ltima anlise, o que
sustenta o mecanismo como tal a vontade poltica de seus membros. Ainda assim, o BRIC
tem um grau de institucionalizao que se vai definindo, medida que os

pases

intensificam sua interao ( MRE, 2010 apud BERNARDES, 2011).


De acordo com Santos (2010) os pases Brasil, Rssia, ndia, China e frica do Sul
respondem, juntos, por cerca de 2,9 bilhes de pessoas sendo que, somente China e ndia
detm, respectivamente, 1,3 e 1,1 bilho de habitantes (mapa 1). A frica do Sul o pas
menos populoso do grupo, com aproximadamente 49 milhes de pessoas. O Brasil o
terceiro mais populoso, com 194 milhes de habitantes, frente da Rssia, que conta com
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141 milhes. Considerando que, pelas estatsticas oficiais, o mundo atingiu a cifra de 6,6
bilhes de habitantes, o BRIC detm cerca de 44% de todo o contingente populacional
mundial.
De acordo com Santos (2010) De acordo com os indicadores sociais da ONU, a renda per
capita da frica do Sul est em torno de US$ 5,826 por ano, do Brasil, US$ 6,852, da China,
US$ 2,604, da ndia, US$ 976 e da Rssia, US$ 9,050. Portanto, Rssia, Brasil e frica do
Sul detm, nessa ordem, as maiores rendas por habitante do BRIC. No entanto, os
indicadores de renda encobrem a enorme desigualdade econmica e social em cada um
desses pases. Apesar dos avanos na produo das riquezas mundiais, h muito que
melhorar na distribuio de renda e na melhoria das condies de vida das populaes.

Participao no comrcio mundial


De acordo com Santos (2010) entre os anos de 2000 e 2008, as exportaes mundiais
elevaram-se de US$ 6,4 trilhes a US$ 16,1 trilhes, multiplicando-se duas vezes e meia, ao
passo que as vendas externas dos pases que compem o BRIC subiram de US$ 482
bilhes para US$ 2,3 trilhes, ou seja, quase quintuplicaram.
Para Santos (2010) nos ltimos anos, a tendncia tem sido de uma ampliao do BRIC nas
exportaes mundiais, devido s taxas de crescimento das vendas externas bastante
superiores s apresentadas pelos demais pases
Se no ano de 2000 cerca de 7,4% das exportaes mundiais foram realizadas pelo BRIC, em
2008 esse percentual atingiu a marca de 14,6%. Em menos de uma dcada, frica do Sul,
Brasil, China, ndia e Rssia duplicaram a participao que tinham em conjunto das vendas
externas no mundo. em funo desse rpido crescimento que os meios de comunicao,
revistas especializadas e pesquisadores tm defendido que esses pases desempenharo
importante papel num futuro prximo, que ser superior, inclusive, ao exercido por muitos
pases desenvolvidos de hoje (SANTOS, 2010).

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Para Santos (2010) quanto s importaes mundiais, entre os anos de 2000 e 2008, as
compras externas aumentaram mais de duas vezes e meia, ao se elevarem de 6,7 para US$
16,4 trilhes. Os pases membros do BRIC, por sua vez, multiplicaram suas importaes
quase cinco vezes nesse perodo - com o aumento de US$ 410 bilhes para US$ 2 trilhes e dobraram seus percentuais de participao, cuja elevao foi de 6.1% para 12.2% do total
mundial.
De acordo com Santos (2010) quando se analisa detalhadamente cada membro do BRIC,
alguns pontos so dignos de nota. Em primeiro lugar, a China detm mais da metade das
importaes, com 56.6% do total, sendo seguida bem distante por Rssia e ndia, com 14.6%
cada um. Em segundo lugar, pases como frica do Sul e ndia importam mais do que
exportam, apresentando, assim, dficits em suas balanas comerciais. Em terceiro lugar, a
China responde, atualmente, por cerca de 6.9% das importaes mundiais.
Para Santos (2010) Ao avaliarmos o comrcio bilateral entre os membros do BRIC, notamos
alguns pontos importantes, como, por exemplo, a ampliao do comrcio entre eles e a
dependncia com relao .China. Entre 2000 e 2008, frica do Sul, Brasil, ndia e Rssia
ampliaram substancialmente suas relaes comerciais com a China, que se tornou um
importante destino para suas exportaes. No caso do Brasil, por exemplo, mais de 8% de
suas vendas internacionais tiveram como destino o mercado chins.
Para Santos (2010) em quase todos os pases, as exportaes destinadas ao mercado
chins so superiores a 5%. Seja pela exportao, seja pela importao, cada um dos 4
membros do BRIC mais dependente da China do que esta deles. Isso evidente quando
da constatao que o principal mercado para exportaes do BRIC para a China russo correspondeu a apenas 2.3% de suas exportaes.
Desta forma A China , pois, no aspecto econmico, quem d sentido e dinamismo ao grupo.
Quando se leva em considerao a importncia poltica e geopoltica, Brasil, Rssia e ndia
ganham relevncia e fortalecem o grupo nos fruns econmicos mundiais e nas
organizaes multilaterais (SANTOS, 2010). Um fato relevante a ser pontuado que:

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(...) enquanto o principal parceiro comercial do BRIC (Rssia) para a China


corresponde a 2.3% das suas exportaes, pases desenvolvidos como Estados
Unidos, Japo e Alemanha representam, respectivamente, 18%, 8% e 4% de todas as
vendas externas chinesas. Sobre a integrao da China s economias desenvolvidas,
podemos chamar a ateno ao fato de que, cada vez mais, nas rodadas comerciais os
demais pases do BRIC contaro menos com a China, que defender os seus
interesses (SANTOS, 2010, P. 26)

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NIDADE

23

Objetivo: Descrever o histrico do Banco Mundial e sua contribuio para o funcionamento


do sistema financeiro internacional

Banco Mundial

De acordo com o prprio Banco Mundial (2011), o mesmo foi fundado em 1944, estabelecido
pela Conveno sobre o Banco Mundial e outros pases.
Hoje uma organizao multilateral que pertence a 187 pases-membros e formada por
cinco instituies: o Banco Internacional para a Reconstruo e o Desenvolvimento (BIRD),
mais

comumente

chamado

de

Banco

Mundial,

Associao

Internacional

de

Desenvolvimento (IDA), Corporao Financeira Internacional (IFC), que trabalha com o setor
privado, pela Agncia Multilateral de Garantia de Investimentos (MIGA) e pelo Centro
Internacional de Soluo de Controvrsia sobre Investimentos (ICSID).
organizaes formam hoje o Grupo do Banco mundial

Essas 5

(BANCO MUNDIAL, 2011;

PINHEIRO, 2009)
Cada uma dessas instituies desempenha um papel diferente, mas complementar para o
avano. Cada uma tem um papel diferente, mas de colaborao para lograr atingir uma viso
inclusiva e sustentvel do desenvolvimento. Quanto s duas principais instituies, o BIRD
tem como objetivo reduzir a pobreza nos pases de renda mdia e nos pases pobres com
capacidade creditcia, enquanto a IDA foca seu trabalho nos pases mais pobres do mundo
(BANCO MUNDIAL, 2011).
Juntas, as organizaes podem oferecer emprstimos a juros baixos, crditos sem juros e
doaes aos pases em desenvolvimento para uma ampla gama de propostas que incluem
investimentos em educao, sade, administrao pblica, infraestrutura financeira e

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desenvolvimento do setor privado, da agricultura e do gerenciamento de recursos naturais e


do meio ambiente (BANCO MUNDIAL, 2011).
De acordo com o prprio Banco Mundial (2011) sua sede est localizada em Washington.
Existem mais de 10.000 funcionrios trabalhando em mais de cem escritrios no mundo
inteiro. No Brasil, o escritrio do Banco Mundial localiza-se em Braslia e a IFC tem
escritrios em So Paulo e no Rio de Janeiro.

Diferena entre o banco mundial e os bancos comerciais


Embora oferea emprstimos e gerencie fundos como um banco comum, o Banco Mundial
diferente em muitos aspectos importantes. A entidade pertence a 187 pases. O apoio
financeiro e a assistncia prestadas pelo Banco Mundial aos seus pases-membros so
planejados de modo a ajud-los a combater a pobreza. Ao contrrio dos bancos comerciais,
o Banco Mundial muitas vezes fornece crdito a juros baixos ou sem juros aos pases que
no conseguem obter emprstimos para desenvolvimento em nenhum outro lugar(BANCO
MUNDIAL, 2011).
Os pases muturios do Banco Mundial tambm dispem de um perodo de reembolso maior
do que nos bancos comerciais. Em alguns casos, concedido um prazo de dez anos antes
do incio do pagamento de um emprstimo (BANCO MUNDIAL, 2011).
Basicamente, o Banco Mundial toma emprestado o dinheiro que empresta. A instituio
dispe de bom crdito porque possui grandes e bem administradas reservas financeiras. Isso
significa que a instituio pode obter emprstimos com baixas taxas de juros nos mercados
de capital do mundo inteiro e direcion-lo para os pases em desenvolvimento, com taxas de
juros muito abaixo daquelas que o mercado cobraria desses pases (PINHEIRO, 2009).

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Diferenas entre o Banco Mundial e o Fundo Monetrio Internacional (FMI)


O Banco Mundial e o Fundo Monetrio Internacional (FMI) foram criados conjuntamente em
1944 para ajudar a sustentar a ordem econmica e financeira mundial (PINHEIRO, 2009).
Os organismos so conhecidos como as Instituies de Bretton Woods, o vilarejo nos EUA
onde aconteceu a conveno de 44 pases (inclusive o Brasil) que os criou. A diferena
fundamental que o Banco Mundial uma instituio que promove o desenvolvimento
econmico e social e a reduo da pobreza, enquanto o FMI busca manter um sistema
ordenado de pagamentos entre as naes (BANCO MUNDIAL, 2011).
Os projetos financiados pelo Banco Mundial normalmente tm objetivos claros e bem
definidos em reas como infraestrutura, educao e meio ambiente. Alm dos recursos
financeiros, o Banco traz tambm o seu conhecimento internacional para apoiar os pases.
Os recursos do FMI so usados em situaes de desequilbrio da balana de pagamentos e
para apoiar programas de ajuste. O FMI oferece apoio financeiro para qualquer um de seus
pases-membros quando necessrio.
J o estatuto do Banco Mundial determina que apenas os pases em desenvolvimento tm
acesso aos seus servios.
Embora as funes do FMI complementem as do Banco Mundial, essa organizao
totalmente independente. Enquanto o Banco Mundial oferece apoio aos pases em
desenvolvimento, o FMI tem como objetivo estabilizar o sistema monetrio internacional e
monitorar as moedas do mundo.

Os emprstimos do banco mundial


O Banco Mundial oferece dois tipos de emprstimos bsicos: financiamentos para
investimento em bens, obras e servios, destinados a apoiar os projetos de desenvolvimento
social e econmico em uma ampla gama de setores, e emprstimos de ajuste, que visam
prestar assistncia s reformas institucionais e de polticas (PINHEIRO, 2009).
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Durante as negociaes de um emprstimo, o Banco Mundial estabelece com o pas


muturio o objetivo de desenvolvimento do projeto ou do programa, os resultados a serem
obtidos, os indicadores de desempenho ( que possibilitam medir o impacto e o xito do
projeto) e um plano para coloc-lo em prtica. Aps a aprovao e entrada em vigor de um
emprstimo, o muturio implementa o projeto ou programa de acordo com os termos
acordados com o Banco Mundial (BANCO MUNDIAL, 2011).
O Banco Mundial supervisiona como cada emprstimo utilizado e avalia seus resultados.
Todos os emprstimos so regidos por polticas operacionais, que garantem que as
atividades sejam implementadas de forma equilibrada nos planos econmico, financeiro,
social e ambiental (BANCO MUNDIAL, 2011).

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101

NIDADE

24

Objetivo: Apresentar o histrico do Bis e sua importncia para o Sistema Financeiro


Internacional

Banco Para Compensaes Interbancrias (BIS)

O Banco para compensaes internacionais o banco central dos bancos centrais (oferece
inclusive emprstimos aos bancos centrais com necessidades de liquidez). a mais antiga
das instituies financeiras internacionais. Foi criado em 1930 com o objetivo de coordenar o
pagamento das reparties de guerra alems aos bancos centrais europeus. Aps a II guerra
mundial as funes operacionais de um banco central internacional foram delegadas ao FMI
(ROBERTS, 2000).
o centro principal para a cooperao internacional dos bancos Centrais, sendo seu papel
significativo devido s reunies mensais com os governadores (ou presidente) dos bancos
centrais dos principais pases industrializados em sua sede na Basilia, Sua (BIS, 2011).
O objetivo de tais reunies o entendimento mtuo e a coordenao internacional das
polticas monetrias a fim de assegurar estabilidade aos mercados financeiros internacionais
(ROBERTS, 2000).
O BIS possui atualmente 58 bancos centrais membros, os quais tm direito a serem
representados e votar nas Assemblias Gerais (BIS, 2011).
De acordo com o BIS (2011) os membros do mesmo so os bancos centrais ou autoridades
monetrias dos seguintes pases: Arglia, Argentina, Austrlia, ustria, Blgica, Bsnia e
Herzegovina, Brasil, Bulgria, Canad, Chile, China, Crocia, Repblica Checa, Dinamarca,
Estnia, Finlndia, Frana, Alemanha, Grcia, Hong Kong, Hungria, Islndia, ndia,
Indonsia, Irlanda, Israel, Itlia, Japo, Coria, Letnia, Litunia, Luxemburgo, Macednia
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(ARJ), Malsia, Mxico, Holanda, Nova Zelndia, Noruega, Peru, Filipinas, Polnia, Portugal,
Romnia, Rssia, Arbia Saudita, Srvia, Cingapura, Eslovquia, Eslovnia, frica do Sul,
Espanha, Sucia, Sua, Tailndia, Turquia, Reino Unido e os Estados Unidos, alm do
Banco Central Europeu.
De acordo com o BIS (2011) quanto governana do Banco, ela determinada pelo seu
Estatuto , cuja ltima reviso ocorreu em Junho de 2005. Sendo que os trs rgos de
deciso mais importantes dentro do Banco so::

Assemblia Geral de membros dos bancos centrais

O Conselho de Administrao

A Gesto do Banco

Decises tomadas em cada um desses nveis dizem respeito execuo do Banco e, como
tal, so principalmente de natureza administrativa e financeira, relacionadas com suas
operaes bancrias, as polticas que regem a gesto interna do BIS e da alocao de
recursos oramentrios para as reas de negcio diferente.
Segundo o BIS (2011), na Assemblia Geral Anual, as principais decises focadas pelos
bancos centrais dizem respeito distribuio de dividendos e de lucros, a aprovao do
relatrio anual e as contas do Banco, ajustes em subsdios pagos aos membros do
Conselho, e seleo de auditores externos do Banco. Assemblia Geral Ordinria realizada
no final de junho / incio de Julho.
De acordo com Roberts (2000) sendo o BIS, em sua origem, uma instituio Europeia , ele
desenvolveu relaes estreitas com os bancos centrais da Unio Europeia . Antes da criao
do Instituto Monetrio Europeu, o BIS forneceu instalaes e assistncia secretaria do
Comit de Governadores dos Bancos Centrais da ComEuropeia . Em 1986, passou atuar
como cmara de compensao para transaes interbancrias na monetria Europeia (ecu),
que eram conduzidas por bancos comerciais.

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Segundo Roberts (2000) seus principais departamentos so o Departamento Bancrio e o


Departamento Monetrio e Econmico. O Departamento Bancrio assiste os bancos centrais
na gesto e investimento de suas reservas cambiais e o Departamento Monetrio e
Econmico levanta e divulga dados sobre os mercados financeiros, as atividades bancrias
internacionais e publica relatrios de pesquisa sobre tendncias e problemas potenciais. A
reviso abrangente da situao econmico-financeira internacional apresentada nos
relatrios anuais do BIS bastante considerada.
O BIS age como um banco central dos bancos centrais aceitando depsitos e concedendo
emprstimos de curto prazo para bancos centrais com necessidade de liquidez. A
discricionariedade com que presta essa assistncia contribuiu para seu efetivo desempenho
em moderar a especulao com moedas. Exemplos notveis foram o apoio dado a Inglaterra
em 1966,1967 e 1977 e aos bancos da Frana, em 1968 (ROBERTS, 2000)
O BIS desempenhou papel significativo auxiliando o FMI na gesto da crise da dvida
internacional de 1982. Sob seus auspcios, os bancos centrais dos pases credores
conseguiram linhas de crdito adicionais do FMI, aumentando os recursos disponveis nos
pases em desenvolvimento. Alm disso, s vezes o FMI faz emprstimos-ponte de curto
prazo aos pases em desenvolvimento que esto espera de aprovao de emprstimos do
FMI ou do Banco Mundial (ROBERTS, 2000).

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104

NIDADE

25

Objetivo: Descrever o BID e apontar sua relevncia para os pases das Amricas

Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID)

A partir do prprio site do BID (2011), abaixo descreve-se o Banco e sua atuao:
O BID a principal fonte de financiamento multilateral e de conhecimentos para o
desenvolvimento econmico, social e institucional sustentvel na Amrica Latina e no Caribe.
O Grupo do BID constitudo pelo Banco Interamericano de Desenvolvimento, pela
Corporao Interamericana de Investimentos (CII) e pelo Fundo Multilateral de Investimentos
(Fumin). A CII concentra-se no financiamento de mdias e pequenas empresas, enquanto o
Fumin promove o crescimento do setor privado com investimentos e operaes de
cooperao tcnica no-reembolsveis, com uma nfase na microempresa.
O BID apia iniciativas de pases da Amrica Latina e Caribe para reduzir a pobreza e a
desigualdade. Seu objetivo trazer desenvolvimento de uma maneira sustentvel e que no
cause prejuzos climticos.
O BID foi estabelecido em 1959, e a maior fonte de financiamento para o desenvolvimento
na Amrica Latina e Caribe, com um forte compromisso de obter resultados mensurveis,
maior integridade, transparncia e responsabilizao. Possui um programa de reformas em
andamento que visa a aumentar o impacto no desenvolvimento da regio.
Embora seja um banco normal em muitos sentidos, existem diferenas em alguns aspectos
fundamentais. Alm de emprstimos, tambm oferece doaes e assistncia tcnica e
realiza pesquisas. Os acionistas so 48 pases membros, entre eles 26 membros muturios
da Amrica Latina e Caribe que tm participao majoritria no BID.
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H um Fundo para Operaes Especiais (FOE) que fornece financiamento concessional para
os pases membros mais vulnerveis.
O BID tm uma posio financeira forte. Como resultado, capaz de tomar emprstimos em
mercados internacionais com taxas competitivas e transferir esse benefcio aos clientes em
26 pases da Amrica Latina e Caribe

Histria
A ideia de uma instituio para promover o desenvolvimento da Amrica Latina surgiu na I
Conferncia Pan-Americana, em 1890 a iniciativa pioneira para a criao de um sistema
interamericano. Mas quase sete dcadas passaram antes que o BID se tornasse realidade,
dentro de uma proposta do presidente brasileiro Juscelino Kubitschek. O Banco foi criado
formalmente em 1959, quando a Organizao dos Estados Americanos redigiu o acordo de
fundao do Banco Interamericano de Desenvolvimento.
Ao longo dos anos, o BID acrescentou novos pases membros e aumentou seu capital nove
vezes. Essas aes permitiram que o BID elevasse o apoio para a reduo da pobreza e
outros programas de desenvolvimento que ajudaram a transformar Amrica Latina e o
Caribe. Ainda resta muito a ser feito, mas os indicadores sociais da regio melhoraram
significativamente em reas como alfabetizao, nutrio e expectativa de vida.
Em parceria com seus clientes, o BID trabalha para eliminar a pobreza e a desigualdade e
promover o crescimento econmico sustentvel.
O Banco auxilia os clientes na elaborao de projetos e oferece financiamento, assistncia
tcnica e conhecimentos para apoiar intervenes de desenvolvimento. O BID utiliza dados
empricos para tomar decises e medir o impacto desses projetos, buscando aumentar
sua eficcia no desenvolvimento.

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O BID empresta a governos nacionais, provinciais, estaduais e municipais, bem como a


instituies pblicas autnomas. Organizaes da sociedade civil e empresas do setor
privado tambm so elegveis para financiamentos do BID.
O BID oferece os seguintes produtos:

Financiamento
do
BID (Instrumentos
financeiros: Taxas
juros, Emprstimos,Subsdios, Garantias, Investimentos, Cooperao
tcnica, Produtos financeiros,Recursos financeiros)

Gerao de conhecimento

Mecanismos de preparao de projetos

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de

107

NIDADE

26

Objetivo: Apresentar o FMI como instituio Central para a organizao do sistema financeiro
internacional
Fundo Monetrio Internacional (FMI)

O Fundo Monetrio Internacional (FMI) uma organizao de 187 pases, trabalhando para
promover a cooperao monetria global, assegurar estabilidade financeira, facilitar o
comrcio internacional, promover a alta do emprego e crescimento econmico sustentvel e
reduzir a pobreza em todo o mundo (FMI, 2011).
O FMI uma organizao criada sob os auspcios das Naes Unidas, na Conferncia
realizada de 1 a 22 de julho de 1944, na pequena cidade de Bretton Woods, Estado norteamericano de New Hampshire (PINHEIRO, 2009).
De acordo com Pinheiro (2009, p.41) :
Aps o crack da bolsa de New York, uma grande crise se instaurou nos EUA,
afetando todo o restante do mundo. A fim de salvar os negcios da poca, havia um
grande esforo em pressionar as exportaes e controlar as importaes dos pases.
Porm apenas alguns conseguiam se beneficiar, enquanto outros enfrentavam
problemas cada vez maiores. Viu-se ento a necessidade de uma organizao para o
comercio e finanas mundiais. Porm a segunda guerra mundial provocou um atraso
no estabelecimento de qualquer acorrido neste sentido. Aps a guerra foram iniciados
estudos para a criao de uma entidade mundial cujo papel seria fixar as normas
internacionais e contr5ibuir diretamente para a manuteno do equilbrio dos
pagamentos no comercio entre os pases. O resultado foi a criao do Fundo
Monetrio Internacional.

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O FMI passou a existir formalmente em dezembro de 1945, quando seus primeiros 29


pases-membros assinaram o Convnio Constitutivo. Iniciou suas operaes em 01 de maro
de 1947. Mais tarde nesse ano, a Frana se tornou o primeiro pas a tomar emprstimos do
Fundo (FMI, 2011).
Os pases que aderiram ao FMI entre 1945 e 1971 concordaram em manter suas taxas de
cmbio (o valor de suas moedas em termos do dlar dos EUA e, no caso dos Estados
Unidos, o valor do dlar em termos de ouro) atrelados a taxas que podem ser ajustados
apenas para corrigir um "desequilbrio fundamental" no balano de pagamentos, e s com o
acordo do FMI. Este sistema, tambm conhecido como valor nominal do sistema de Bretton
Woods, prevaleceu at 1971, quando o governo dos EUA suspendeu a conversibilidade do
dlar (e reservas em dlares detidas por outros governos) em ouro (FMI, 2011).
A queda do muro de Berlim em 1989 e a dissoluo da Unio Sovitica em 1991 permitiu
que o FMI se tornasse uma instituio (quase) universal. Em trs anos, a adeso aumentou
de 152 para 172 pases, o aumento mais rpido desde a entrada de membros Africanos na
dcada de 1960. Sendo que o FMI desempenhou um papel central em ajudar os pases do
antigo bloco sovitico de transio do planejamento central para economias de mercado
(FMI, 2011).
De acordo com o FMI (2011), em 1997, uma onda de crises financeiras varreu a sia
Oriental, da Tailndia para a Indonsia para a Coria e outros. Quase todos os pases
afetados pedira ao FMI assistncia financeira e ajuda na reforma das polticas econmicas.
Segundo o FMI (2011), durante a dcada de 1990, o FMI trabalhou em estreita colaborao
com o Banco Mundial para aliviar os encargos da dvida dos pases pobres. A Iniciativa de
alvio para Pases Pobres Altamente Endividados (HIPC) foi lanado em 1996, com o objetivo
de garantir que nenhum pas pobre enfrentasse um endividamento que no pudesse
controlar. Em 2005, para ajudar a acelerar o progresso para as Naes Unidas de
Desenvolvimento do Milnio (ODM), a Iniciativa HIPC foi complementada pela Iniciativa
Multilateral de Alvio da Dvida (MDRI).

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O FMI teve ainda papel importante na crise econmica mundial que comeou com o colapso
do crdito hipotecrio nos Estados Unidos em 2007, e se espalhou pelo mundo em 2008, e
que foi precedida por grandes desequilbrios nos fluxos de capital global (FMI, 2011).
O FMI a principal instituio financeira internacional (PINHEIRO, 2009), e nessa situao, a
comunidade internacional reconheceu que os recursos financeiros do FMI eram muito
importantes, como sempre foram. E com amplo apoio dos pases credores, a capacidade do
Fundo de emprstimo foi triplicada para cerca de US $ 750 bilhes. Para usar esses recursos
de forma eficaz, o FMI revisou suas polticas de crdito, inclusive atravs da criao de uma
linha de crdito flexvel para os pases com fundamentos econmicos slidos e um histrico
de implementao de polticas bem sucedidas. Com outras reformas, inclusive adaptadas
para ajudar pases de baixa renda, o FMI se permitiu desembolsar grandes somas
rapidamente, com base nas necessidades dos pases muturios e no rigidamente de forma
limitada por quotas, como acontecia no passado (FMI, 2011).
De acordo com Pinheiro (2009), o FMI desempenha trs atividades principais:
Vigilncia: O FMI avalia as polticas cambiais dos pases-membros a partir de anlise
abrangente da situao econmica geral e das estratgias de poltica econmica de cada
membro. O FMI desempenha suas funes de vigilncia por meio de consultas anuais
bilaterais por pas, inspees semestrais multilaterais direcionadas por suas Perspectivas
Econmicas Mundiais e por sugestes preventivas individualizadas; fiscalizao cada vez
mais aprimorada e programas de monitorao dos resultados para membros individuais.
Assistncia financeira: Inclui crditos e emprstimos concedidos pelo FMI a pases
membros com problemas temporrios de balano de pagamentos para apoiar polticas de
ajuste e reformas. No incio de 1999, o FMI tinha crditos pendentes em 60 pases em um
montante aprovado 61,2 bilhes de DES (cerca de US$ 85 bilhes).
Assistncia tcnica: o apoio e consultoria oferecidos pelo FMI a seus membros em vrias
reas: planejamento e implementao de polticas fiscais e monetrias; formao de
instituies - como desenvolvimento de bancos centrais e departamentos do Tesouro;

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tratamento e prestao de contas de transaes com o FMI; coleta e aperfeioamento de


dados estatsticos; e treinamento pessoal.
O Fundo tem sede em Washington, D. C., e os 187 pases que o constituem so
denominados de pases membros e assumem compromisso formal de seguir suas regras
bsicas e cumprir com seus compromissos. De maneira semelhante uma sociedade
annima, cada pas subscreve sua participao no Fundo, passando a ter direito de voto
proporcional sua cota-parte (ASSAF NETO, 2009).
De acordo com Pinheiro (2009), tanto o FMI quanto o Banco Mundial (que foi criado
juntamente com o FMI em Bretton Woods) so dirigidos por um Comit de Governadores.
Cada pas representado por um governador.Teoricamente, os governadores elegem o
presidente do Banco Mundial, porm, na prtica, o presidente do BIRD sempre um cidado
dos EUA, escolhido pelo governo norte-americano. E o diretor-presidente do FMI
tradicionalmente um cidado europeu. Sendo que no dia-a-dia, o Banco Mundial e o FMI so
conduzidos pelos diretores executivos (PINHEIRO, 2009).
Ainda de acordo com Pinheiro (2009), como o dinheiro do FMI vem dos pases-membros,
evidentemente manda no Fundo quem tem mais dinheiro investido: no caso, os EUA e os
outros grandes capitalistas. Sendo que o Brasil e os demais pases hiperpopulosos pesam
muito pouco.

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NIDADE

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Objetivo: Apresentar os principais centros financeiros globais e a contribuio dos mesmos


para o mercado financeiro internacional

Centros Financeiros Globais: Londres

Centros financeiros globais so cidades especializadas na prestao de servios financeiros


internacionais. Sua funo intermediar fluxos financeiros entre pases. Isto feito pelos
mercados financeiros e pelas empresas neles localizadas. O conjunto de instituies
financeiras presentes em um centro financeiro determina o leque de atividades a
desenvolvidas (PINHEIRO, 2009).
De acordo com Pinheiro (2009) a razo para instituies financeiras concentrarem-se em
determinados centros est nos poderosos fatores de atrao que afetam a atividade de
servios financeiros, o que resulta em uma concentrao de prestadores de servios
financeiros.
De acordo com Roberts (2000) podemos classific-los de acordo com sua ordem hierrquica
em:
- Centros financeiros globais: Oferecem uma vasta gama de servios, especialmente nos
mercados atacadistas, para uma clientela mundial. H trs centros financeiros globais:
Londres, Nova York e Tquio. Cada um deles o maior dentro da rea de seu fuso horrio.
- Centros financeiros regionais internacionais: Prestam servios financeiros a uma regio
(como Europa ou sia) e fazem a intermediao dos fluxos financeiros dos centros globais e
de outros centros regionais e nacionais. Os principais centros desse tipo so: na Europa Amsterd, Frankfurt, Luxemburgo, Milo, Paris e Zurique; na sia-Pacfico - Hong Kong,
Cingapura e Sydney, e mais Manila, Seul, Shangai e Taipei em rpido crescimento; na
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Amrica do Norte - Chicago, Boston, Los Angeles e Toronto. Bahrain, Rio de Janeiro e
Joanesburgo so tambm centros financeiros regionais importantes.
- Centros offshore: So entrepostos financeiros que fazem a intermediao de fluxos
financeiros com pouca ligao com o sistema financeiro do pas em que esto situados. Em
geral, a denominao aplica-se a lugares como as Ilhas Cayman, Bahamas, Antilhas
Holandesas e Ilhas do Canal. Mas a definio tambm se aplica a boa parte da atividade
financeira realizada em Luxemburgo, Sua e at Londres, quando se trata de euromercados;
ocasionalmente, a referncia feita a negcios em tais contextos.
- Centros financeiros nacionais: Atendem necessidades nacionais ou regionais, atuando
em servios de varejo e comrcio bilateral entre a prpria economia e outras economias.
LONDRES
Londres, onde o setor financeiro freqentemente chamado de City - o nome do tradicional
distrito bancrio - tem sido h muito tempo um centro financeiro internacional de destaque
(ROBERTS, 2000). Atualmente o principal centro financeiro do mundo , bem como o
ncleo das atividades bancrias e de seguros do Reino Unido (PINHEIRO, 2009).
As atividades desse centro financeiro se iniciaram de maneira informal, no sculo XVI, com a
fundao em 1567 do Royal Exchange. Porm em 1973, com a criao da United Stock
Exchange, organizao que aglutina as bolsas do Reino unido e da Irlanda, este mercado
passou a operar de forma centralizada, assumindo a posio de principal centro financeiro do
mundo. E hoje ocupa o primeiro lugar em atividades bancrias internacionais tanto em
termos de emprstimos externos quanto no nmero de bancos estrangeiros l localizados.
tambm o principal centro de transaes cambiais e de gesto de fundos (PINHEIRO, 2009).
Apesar de ter sua posio de liderana abalada, aps a segunda guerra mundial, por New
York, Londres Registrou uma notvel recuperao com o incio da dcada de 1950, quando
se tornou um centro de eurodlares (PINHEIRO, 2009).
Para Roberts (2000) no final dos anos 80 e incio dos anos 90, registrou-se um recuo dessa
expanso na sequncia do colapso do mercado de aes em 1987 e dos problemas do setor
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financeiro japons. As sadas superaram as novas entradas at que, em meados dos anos
90, a expanso foi retomada. A influncia de bancos estrangeiros nos anos 60 e 70 foi
liderada por bancos americanos, que dominavam os negcios com eurodlares. Em 1959
havia sete bancos americanos em Londres, com depsitos de menos de US$ 1 bilho, em
1975 seu nmero j aumentara para 55, com depsitos de US$70 bilhes; e, em meados dos
anos 80, os bancos de origem americana j somavam mais de 70. Nos anos 90, registrou-se
uma ligeira queda em funo da fuso de alguns bancos e da retirada de alguns bancos
regionais americanos dos negcios internacionais.
Quanto Europa, alguns bancos da Europa continental j tinham sucursais em Londres
desde o sculo XIX. A dcada de 1970 registrou um rpido aumento de seu nmero, que
triplicou, passando de 50 para 150 ao longo da dcada. A expanso continuou, embora em
ritmo mais lento, nos anos 80 e voltou a acelerar-se nos anos 90; em 1997, 249 bancos
europeus estavam presentes em Londres, mais do que os de outros continentes. Um nmero
crescente de bancos do continente europeu expandiu suas operaes de investimento em
Londres, especialmente suas atividades de gesto de ativos, financiamentos para pessoa
jurdica, renda fixa e derivativos (ROBERTS, 2000).
A Bolsa de Valores de Londres registra tanto aes nacionais - das empresas do Reino
Unido - quanto internacionais - de empresas estrangeiras, listadas em seus mercados
internos e talvez em outras bolsas estrangeiras. Londres a principal bolsa para a
negociao de aes internacionais, os anos noventa assistiram a uma onda de aquisies
de administradores de fundos

independentes do Reino Unido por parte dos bancos da

Europa continental, ansiosos por adquirir experincia na administrao de ativos


internacionais. O banco holands ABN-Amro, por exemplo, adquiriu duas administradoras de
fundos britnicas em 1996 para formar um ncleo de sua de gesto de ativos. Em setembro
de 1997 ampliou a operao londrina colocando-a em p de igualdade com Amsterd,
antecipando uma rpida expanso dos negcios (ROBERTS, 2000). De acordo com Pinheiro
(2009), atualmente a City corresponde por mais da metade de todas as transaes de
cambio que ocorrem na Europa.

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NIDADE

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Objetivo: Descrever a importncia de Tquio como centro financeiro global

Centro Financeiro Global: Tquio

Como Nova York, Tquio importante centro financeiro tanto nacional quanto internacional.
Embora fosse durante dcadas o principal centro financeiro nacional, s na dcada de 1970
a cidade comeou a aparecer como centro financeiro mundial, medida que o Japo se
tornava uma superpotncia econmica (PINHEIRO, 2009). Impelidas pelos imensos
supervits financeiros, as instituies financeiras japonesas registraram um crescimento
exponencial. Em meados dos anos 80, seis dos dez maiores bancos do mundo eram
japoneses. Naquela dcada, os principais bancos japoneses comearam a se estabelecer no
exterior, instalando agncias e corretoras em Londres, Nova York e outros centros
(ROBERTS, 2000). Porm, os anos 90 no foram bons para o pas. Os problemas
determinaram a adoo de reformas: prticas bancrias mais radicais e desregulamentao
(PINHEIRO, 2009).
O desenvolvimento econmico japons teve incio aps os levantes polticos conhecidos
como Restaurao Meiji, em 1868. Conduzido por um governo voltado para a modernizao,
o Japo criou um sistema financeiro destinado a atender o desenvolvimento econmico do
pas. Duas geraes depois, o Japo passara de um regime feudal para uma sociedade
industrial com um imprio ultramarino. Derrotado e devastado pela II Guerra Mundial, o
sistema financeiro voltou-se para a reestruturao da economia japonesa. Com a assistncia
tcnica e financeira dos EUA, o Japo alcanou uma taxa de crescimento anual do PIB de
11% nos anos sessenta, tornando-se a segunda maior economia do mundo (ROBERTS,
2000).

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Apesar de suas dimenses e de sua importncia como centro financeiro nacional, Tquio
no evoluiu nos anos sessenta, para transformar-se em um entreposto financeiro como
Londres e Nova York. Em mercados financeiros do Japo eram instrumentos da poltica
econmica do governo, e a operao das foras de mercado era cuidadosamente controlada.
Regulamentos e restries dificultavam o empreendimento de atividades bancrias ou a
participao de bancos estrangeiros no mercado de ttulos. Os controles cambiais
dificultavam a concesso de emprstimos ou investimentos no exterior; alm disso, nas
dcadas de 1950 e 1960, os fluxos financeiros para o Japo eram importaes de capital
para o financiamento da indstria japonesa (ROBERTS, 2000).
Na dcada de 1970 iniciou-se a liberalizao e Tquio despontou como centro financeiro
internacional. A primeira emisso de ttulos denominados em iene para um tomador
estrangeiro - conhecidos como ttulos samurai-, em dezembro de 1970, marcou a virada. O
tomador foi o Asian Development Bank, e, no ano seguinte, houve outra emisso para o
Banco Mundial. As empresas privadas e os governos seguiram o exemplo dado por estas
instituies internacionais e Tquio passou a ser importante mercado de capital internacional.
As significativas reservas financeiras do pas, resultantes de altas taxas de juros, tornaram os
emprstimos levantados em Tquio atraentes para os estrangeiros (PINHEIRO, 2009).
Os anos oitenta registraram nova liberalizao e o surgimento de Tquio como um centro
financeiro internacional completo. As autorizaes para instalao de bancos estrangeiros
foram simplificadas, e, a partir de 1982, estes foram autorizados a negociar ttulos de curto
prazo e a participar das transaes de recompre de ttulos. Em 1986, a Bolsa de Valores de
Tquio admitiu a entrada de seis empresas estrangeiras aps a abolio das restries
vigentes (ROBERTS, 2000).
No incio da dcada de 1990, aps um perodo de expanso, o mercado acionrio japons
despencou. Os preos caram e , em 1992, o ndice nquei-225 atingiu 50% do nvel
registrado no auge de 1989 (PINHEIRO, 2009). Aps a acelerada expanso de companhias
estrangeiras listadas na seo estrangeira da Bolsa de Valores de Tquio (TSE), somando,
em 1991, 127 empresas de dez pases, na dcada de 1990 houve uma substancial sada de

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empresas, que ficaram reduzidas a 60. O motivo para esse afastamento foi a queda de 53%
no volume de aes negociadas na TSE ao longo da dcada 1988-98 (ROBERTS, 2000).
O Japo j estava mergulhado em sua mais longa depresso do ps-guerra, provocando
traumas em bancos, corretoras, seguradoras etc. a demanda externa por aes japonesas
caiu e os bancos estrangeiros reduziram suas operaes; algumas instituies dos EUA
encerraram totalmente suas operaes no pas

e os bancos japoneses frearam seus

emprstimos nos exterior (PINHEIRO, 2009).


Em uma tentativa de revitalizar o mercado e sustentar o xodo das aes estrangeiras, a
TSE anunciou, no outono de 1997, um relaxamento das normas de registro e uma expanso
do horrio de negcios. Os instrumentos empregados nos vrios mercados so: depsitos de
curto prazo, letras de cmbio, certificados de depsitos negociveis, ttulos pblicos de curto
prazo, promissrias comerciais, notas promissrias e euromoedas (ROBERTS, 2000).
Quanto ao setor bancrio, para Carvalho (2007), h uma recuperao, com a diminuio do
nvel de inadimplncia, e a reestruturao do sistema financeiro patrocinada pelo Banco do
Japo comea a apresentar resultados. Sendo que em maro de 2005 j estavam
autorizados a funcionar 129 bancos japoneses e 69 subsidirias ou filiais de instituies
financeiras estrangeiras.
De acordo com Pinheiro (2009) h 9 bolsas no Japo. A bolsa de Valores de Tquio, criada
em 1978, a maior; mas a bolsa de Osaka uma grande rival. O mercado de aes japons
s superado pelos EUA. A emisso e corretagem de ttulos so dominadas pelas trs
grandes corretoras: Daiwa Securities, Nikko Securities e Nomura Securities. Sendo que o
banco do Japo (banco central japons) o emprestador de ltima instncia do sistema e o
agente fiscal do governo.

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NIDADE

29

Objetivo: Apresentar a importncia de Nova York para o mercado financeiro internacional

Centro Financeiro global: Nova York

De acordo com Pinheiro (2009), Nova York um importante centro financeiro, da maior
economia do mundo. A escala de seus mercados supera em muitos os outros centros
financeiros, porm a maioria das transaes de origem domstica e no internacional. New
York o primeiro dos centros financeiros internacionais em termos de capitalizao do
mercado de aes.
O surgimento de Wall Street, o distrito financeiro de New York, como centro financeiro da
Amrica se deu com o fim da Guerra Civil em 1865. Entretanto foi a primeira guerra mundial
que o projetou como o principal mercado de capitais internacional, posto que o governo
britnico e os demais pases aliados recorreram a ele para obterem financiamentos para
seus exrcitos (PINHEIRO, 2009).
De acordo com Roberts (2000) os negcios internacionais continuaram a se expandir durante
a dcada de 1920, e, apesar da concorrncia de Londres, Nova York manteve sua posio
de destaque. Porm, os emprstimos ao exterior eram uma atividade secundria quando
comparados exploso dos preos das aes americanas. Em outubro de 1929, Wall Street
entrou em colapso, seguindo-se em perodo melanclico. Com a depresso, os anos trinta
no foram uma

dcada prspera para Wall Street. Outro problema foi a raiva dos

investidores que tinham sofrido prejuzos durante o craque, culpando os financistas de Wall
Street. O resultado foi a implantao de uma estrutura de controles mais rgida das
operaes financeiras. Em 1934, uma lei criou a Securities and Exchange Comission
(Comisso de Valores Mobilirios) para supervisionar as atividades do mercado de ttulos; a
lei Glass-Steagall, de 1933, instituiu a completa separao entre bancos de investimento e
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bancos comerciais. Portanto, um banco americano poderia ser ou um banco comercial que
capta depsitos e faz emprstimos ou um banco de investimentos envolvido na emisso e
distribuio de ttulos, mas no poderia exercer as duas atividades simultaneamente
(PINHEIRO, 2009).
Depois da II Guerra Mundial, o dlar americano era a principal moeda mundial, e Wall Street
o local das maiores transaes internacionais. medida que o comrcio internacional
aumentava e que as empresas dos EUA se expandiam para o exterior, a dimenso
internacional dos negcios de Wall Street tambm aumentava (ROBERTS, 2000).
Segundo Roberts (2000) nova York possui algumas caractersticas importantes como centro
financeiro internacional, entre elas:
a) Diversidade de mercados - Nova York abriga grandes mercados financeiros, como: Ttulos
do governo dos EUA; Ttulos e papeis de empresas privadas; Aes; Ttulos municipais;
Securitizao; Mercado monetrio; Cmbio; e Swaps.
b)Tamanho e qualidade dos mercados - Os mercados de aes e de ttulos dos EUA so os
maiores e mais sofisticados do mundo. A dvida pblica dos EUA maior que a soma das
dvidas do Japo, Alemanha, Frana, Reino unido, Itlia, Holanda e Blgica.
c) Amplo leque de estratgias e de prazos de vencimento disposio dos emissores de
ttulos.Por exemplo, h uma oferta de mais de 50 formas de hipoteca securitizada, os prazos
mdios de vencimentos so o dobro daqueles disponveis no mercado de eurobnus.
d) Papel dos Investidores - Os mercados dos EUA so impulsionados por investidores
institucionais, como fundos mtuos, companhias de seguros, fundos de penso e fundos de
investimento de bancos. O investimento direto por pessoas fsicas muito reduzido: as
famlias tm sido liquidantes lquidos de aes a partir de 1958. J o investimento em fundos
mtuos expande-se.
e) Os mercados de capitais e o mercado monetrio de Nova York esto na frente em
inovaes financeiras; os instrumentos l criados so imitados em todo o mundo As
restries da lei Glass-Steagall diversificao resultaram em uma concentrao de
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negcios muito maior do que a encontrada nos euromercados, com o mesmo grupo de
bancos de investimento grandes e agressivos operando frente de praticamente todos os
mercados financeiros.
De acordo com Pinheiro (2009), nos EUA encontra-se o maior e mais sofisticado mercado de
capitais do mundo, e os principais componentes desse mercado, em ordem decrescente so:

aes;

hipotecas;

ttulos do tesouro dos EUA; e

ttulos de empresas privadas.

O mercado monetrio dos EUA, concentrado em Nova York, o maior do mundo. Em 1994,
o volume de produtos em circulao no mercado monetrio equivalia a US$ 2.320 bilhes,
bem acima dos US$ 1.508 bilhes registrados em 1985. Enquanto o mercado de capitais
oferece financiamento de longo prazo para investimentos, o mercado monetrio de Nova
York usado por bancos e empresas para ajustar a liquidez de curto prazo (PINHEIRO,
2009).
De acordo com Pinheiro (2009)

e com Roberts (2000), os bancos estrangeiros constituem

uma dimenso importante das atividades financeiras de Nova York. Em 1971, 73 bancos
estrangeiros estavam presentes na cidade. Os anos 70 registraram um acelerado aumento
de seu nmero em decorrncia da participao da Europa e de outros pases da OCDE na
reciclagem de petrodlares e dos emprstimos s economias emergentes. Por volta de 1980,
o numero de bancos estrangeiros j chegava a 240. Nos anos oitenta houve um novo influxo,
sobretudo dos pases em desenvolvimento e da Escandinvia, bem como de bancos
regionais japoneses. Muitos bancos japoneses j tinham se instalado em Londres e agora
se voltam para Nova York, uma seqncia lgica, explica um banqueiro japons em 1987.
Os Instrumentos Bancrios Internacionais
aos bancos dos EUA e s agncias de

constituem um dispositivo contbil que permite


bancos estrangeiros localizadas nos EUA

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concorrerem por depsitos internacionais e emprestarem usando dlares mantidos no


exterior. Os IBFs permitem que depsitos em dlares no exterior possam ser captados sem
infringir a legislao americana relativa exigncia de reservas ou s restries de taxas de
juros.
Os ganhos auferidos com IBFs tambm esto isentos de impostos estaduais, embora no de
impostos federais. Eles foram propostos pela primeira vez nos anos 60 como reao s
restries governamentais sobre emprstimos externos bancrios e como medida de
combate aos problemas de balano de pagamentos; a Reserva Federal, porm, vetou a
proposta, receando que o vazamento de fundos do mercado interno para o externo
debilitasse a poltica monetria domstica. Finalmente, a Reserva Federal, pressionada a
rever sua posio, o fez em 1981, de forma a promover a posio competitiva de Nova York
nos negcios bancrios internacionais (PINHEIRO, 2009, ROBERTS, 2000).
De acordo com Carvalho (2007), aps o atentado de 11 de setembro de 2001 a
concentrao do mercado financeiro em Nova York tem diminudo, a medida que se espalha
as atividades do setor financeiro por outras reas do pas e internacionalmente.
Outro ponto que tem sido objeto de anlise, a propsito do centro financeiro de Nova York,
o rigor acentuadamente maior dos reguladores e legisladores, aps os escndalos
corporativos da Enron e da WorldCom. Esse rigor tem sido responsvel pela adoo de
novos controles, pela Lei Sarbannes-Oxley, com a finalidade de inibir IPO (Ofertas pblicas
iniciais de aes) de novas empresas. Com isso, esse segmento de mercado veio deslocarse em grande parte para outras bolsas no exterior (CARVALHO, 2007).
Alm dos 3 centros financeiros globais apontados aqui, de acordo com Carvalho (2007) h
ainda outros que aumentam sua importncia a cada dia e enfrentam forte concorrncia,
como o caso de Paris, Frankfurt, outro com fogo mais regional como Hong Kong,
Cingapura, e alguns outros centros emergentes, como Xangai e Dubai.

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NIDADE

30

Objetivo: Apresentar o conceito de governana corporativa e sua importncia para o correto


funcionamento do sistema financeiro internacional

Governana Corporativa

Para tratarmos de Governana corporativa preciso inserir nesse contexto um instituto de


referencia na difuso das melhores prticas de governana na Amrica Latina,o Instituto
Brasileiro de Governana Corporativa (IBGC). De acordo com Steinberg et al. (2008) o IBGC
uma entidade sem fins lucrativos que se tornou referencia no Brasil e na Amrica Latina
em questes de governana corporativa. Esse instituto foi fundado em 1995 com o nome de
Instituto Brasileiro de Conselhos de Administrao (IBCA) e em 1999 passou a denominar-se
Instituto Brasileiro de Governana Corporativa.
De acordo com o IBCG (2011, np):
Governana Corporativa o sistema pelo qual as organizaes so dirigidas,
monitoradas e incentivadas, envolvendo os relacionamentos entre proprietrios,
conselho de administrao, diretoria e rgos de controle. As boas prticas de
governana corporativa convertem princpios em recomendaes objetivas, alinhando
interesses com a finalidade de preservar e otimizar o valor da organizao, facilitando
seu acesso ao capital e contribuindo para a sua longevidade.

Origem da Governana corporativa


Na primeira metade dos anos 90, em um movimento iniciado principalmente nos Estados
Unidos, acionistas despertaram para a necessidade de novas regras que os protegessem
dos abusos da diretoria executiva das empresas, da inrcia de conselhos de administrao
inoperantes e das omisses das auditorias externas (IBGC, 2011).
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Crises mundiais como a asitica, em que inmeros escndalos bancrios despontaram na


regio, e os casos Enron, World Com e Parmalat (VIEIRA; MENDES, 2004), e o caso do
Banco Panamericano ressaltaram a importncia de prticas institucionais que enfatizem a
transparncia, a tica e a segregao de funes nas empresas, e justamente isso que a
governana corporativa enfatiza.
De acordo com o IBGC (2011), conceitualmente, a Governana Corporativa surgiu para
superar o "conflito de agncia", decorrente da separao entre a propriedade e a gesto
empresarial. Nesta situao, o proprietrio (acionista) delega a um agente especializado
(executivo) o poder de deciso sobre sua propriedade. No entanto, os interesses do gestor
nem sempre estaro alinhados com os do proprietrio, resultando em um conflito de agncia
ou conflito agente-principal.
A preocupao da Governana Corporativa criar um conjunto eficiente de mecanismos,
tanto de incentivos quanto de monitoramento, a fim de assegurar que o comportamento dos
executivos esteja sempre alinhado com o interesse dos acionistas. A boa Governana
proporciona aos proprietrios (acionistas ou cotistas) a gesto estratgica de sua empresa e
a monitorao da direo executiva. As principais ferramentas que asseguram o controle da
propriedade sobre a gesto so o conselho de administrao, a auditoria independente e o
conselho fiscal (IBGC, 2011).
De acordo com o IBGC (2011) a ausncia de conselheiros qualificados e de bons sistemas
de Governana Corporativa tem levado empresas a fracassos decorrentes de:

Abusos de poder (do acionista controlador sobre minoritrios, da diretoria sobre o


acionista e dos administradores sobre terceiros);

Erros estratgicos (resultado de muito poder concentrado no executivo principal);

Fraudes (uso de informao privilegiada em benefcio prprio, atuao em conflito de


interesses).

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Governana corporativa no mundo


Nos ltimos anos, a adoo das melhores prticas de Governana Corporativa tem se
expandido tanto nos mercados desenvolvidos quanto em desenvolvimento. No entanto,
mesmo em pases de similares idioma e sistemas legais, como EUA e Reino Unido, o
emprego das boas prticas de Governana apresenta diferenas quanto ao estilo, estrutura e
enfoque (IBGC, 2011).
No h uma completa convergncia sobre a correta aplicao das prticas de Governana
nos mercados, entretanto, pode-se afirmar que todos se baseiam nos princpios da
transparncia, independncia e prestao de contas (accountability) como meio para atrair
investimentos aos negcios e ao pas (IBGC, 2011).
Ao tratar da Governana corporativa no mundo preciso destacar em 1997 a criao do
novo mercado (Neuer Markt) da Bolsa de Frankfurt, Alemanha, um mercado com um nvel
diferenciado de governana e que iria ser seguido pela Bovespa anos depois.
Em 2001 foi divulgado ao mundo os problemas de fraude contbil nos EUA. O primeiro
caso divulgado foi o da Enron e na seqncia, diversas empresas norte-americanas so
obrigadas a refazer suas demonstraes financeiras. Como uma das conseqncias, a
empresa de auditoria norte-americana Arthur Andersen cessa suas operaes, aps ser
acusada de obstruir os trabalhos da justia (IBGC, 2011)
Em 2002 o congresso norte-americano aprova a Lei Sarbanes-Oxley (SOX) (que reescreveu,
literalmente as regras para a governana corporativa, relativas divulgao e emisso de
relatrios financeiros) como respostas aos escndalos corporativos que envolveram grandes
empresas do pas, como Enron, Worldcom e Tyco, entre outras. No ms seguinte, a
Securities and Exchange Commision (SEC) edita algumas normas complementares e a
Bolsa de Valores de Nova York aprova novos requisitos de governana corporativa como
condio para listagem de empresas. Tudo isso para de garantir uma melhor governana e
transparncia na gesto das empresas (CUSTDIO et al, 2006, IBGC, 2011)

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Governana corporativa no Brasil


Silveira (2005) esclarece que o estabelecimento das prticas de governana corporativa no
Brasil constitui-se em uma somatria de iniciativas institucionais e governamentais, as quais
devem ser creditadas ao:

IBGC, e que editou o primeiro Cdigo das Melhores Prticas de Governana


Corporativa do pas;

aprovao da Lei n. 10.303 de 31 de outubro de 2001 (com vigncia a partir de


maro de 2002), conhecida como a nova lei das S.A.s;

criao dos nveis 1 e 2 de governana corporativa e do novo


Bovespa;

ao estabelecimento de novas regras pela SPC Secretaria de Previdncia


Complementar para a definio dos limites de aplicao dos recursos dos fundos de
penso;

definio, pelo BNDES, da adoo de prticas de boa governana corporativa como


um dos requisitos preferenciais para a concesso de financiamentos.

mercado pela

preciso pontuar que foi em 2000 que a Bovespa lanou os segmentos diferenciados de
governana corporativa: Nvel 1, Nvel 2 e Novo Mercado (CUSTDIO, 2006), e em 2001 a
Bovespa criou o ndice de Governana Corporativa (IGC) cujo objetivo medir o
desempenho de uma carteira composta por aes de empresas que apresentem bons nveis
de governana (IBGC, 2011)
Somadas s iniciativas apresentadas por Silveira (2005), pontua-se ainda que em 2003 a
Comisso

de

Valores

Mobilirios

(CVM)

lanou

sua

cartilha

sobre

governana:

"Recomendaes da CVM sobre Governana Corporativa", voltada para as companhias


abertas. A autarquia lana ainda as instrues 358 e 361 sobre informaes relevantes e
fechamento branco, respectivamente.

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TEMA 3
Veja a notcia abaixo (divulgada em 03-07-2011) e a partir da mesma comente sobre o peso
dos investidores pessoa fsica para a BMFBovespa:
RIO - Os pequenos investidores esto batendo em retirada da Bolsa de Valores de So
Paulo (Bovespa) este ano, movidos pelas perdas acumuladas com as aes, de 8,53% pelo
Ibovespa, ndice de referncia do mercado brasileiro, e atrados por ganhos cada vez
maiores nas aplicaes de renda fixa. Segundo dados da BM&FBovespa, o saldo lquido de
pessoas fsicas (diferena entre compras e vendas de aes) est negativo em R$ 3,7
bilhes este ano at a ltima tera-feira. Somente em junho as vendas superaram as
compras de papis em R$ 1 bilho. Alm disso, nas corretoras, foram fechadas quatro mil
contas este ano, ou seja, investidores que desistiram completamente do mercado. O volume
no ano 170% maior que o resultado negativo dos investidores estrangeiros, de R$ 1,3
bilho, informa reportagem de Bruno Villas Bas.
Os dados so to ruins que a BM&FBovespa reviu e vai divulgar em breve um novo prazo
para atingir sua meta de atrair cinco milhes de pessoas fsicas para a Bolsa, nmero
trabalhado com muito simbolismo desde o ano passado. O prazo atual para isso ocorrer
2014.
Segundo analistas, o mau momento do mercado est relacionado principalmente aos
problemas da dvida da Grcia. Mas lembram que o forte tombo das aes preferenciais (PN,
sem voto) de Petrobras e Vale, xods dos pequenos investidores, tiveram um papel
importante nos resultados. Os papis recuam 11,33% e 1,97% este ano, respectivamente.
http://oglobo.globo.com/economia/seubolso/mat/2011/07/03/investidor-pessoa-fisica-retira-37-bi-da-bolsa-924823673.asp

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Antes de iniciar sua Avaliao Online, fundamental que voc acesse sua SALA
DE AULA e faa a Atividade 3 no link ATIVIDADES.

Atividades dissertativas
Acesse sua sala de aula, no link Atividade Dissertativa e faa o exerccio proposto.
Bons Estudos!

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LOSSRIO

Caso haja dvidas sobre algum termo ou sigla utilizada, consulte o link Glossrio em sua
sala de aula, no site da ESAB.

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IBLIOGRAFIA

Caso haja dvidas sobre algum termo ou sigla utilizada, consulte o link Bibliografia em sua
sala de aula, no site da ESAB.

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