ECONOMIA GENERAL Y PETROLERA

BANCO CENTRAL
DE RESERVA DEL
PERU Y SU
POLITICA
MONETARIA

INTEGRANTES:

CASTAEDA ESPINOZA
CYNDY
ROSALES LOPEZ RISEL

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Banco Central de Reserva del Per

y Poltica Monetaria
El
Banco
Central
de
Reserva
del
Per o
BCRP es
el organismo constitucional autnomo del Estado Peruano. Tiene sede en el distrito de Lima, LimaPer. El Banco Central fue creado durante la gestin del gobierno del Presidente Augusto B. Legua.

Origen
El 9 de marzo de 1922 se promulg la Ley N 4500 que cre el Banco de Reserva del Per.
La institucin inici sus actividades el 4 de abril de dicho ao, siendo su primer presidente Eulogio
Romero Salcedo y su primer vicepresidente, Eulogio Fernandini.
La creacin de la nueva entidad respondi a la necesidad de contar con un sistema
monetario que no provocara inflacin en los aos de bonanza, como sucedi con los repudiados
billetes fiscales; ni deflacin como la generada por la inflexibilidad crediticia del patrn oro. El Banco
de Reserva del Per fue clave en esa poca para el ordenamiento monetario del pas, al centralizar
la emisin de billetes y monedas y las reservas que la respaldaban, ajustar la oferta monetaria de
acuerdo al dinamismo econmico del pas; as como intervenir en el mercado cambiario para
estabilizarlo. El primer local que ocup el Banco de Reserva fueron las instalaciones de la Junta de
Vigilancia de Cheques Circulares en la cuadra 2 del Jirn Miroquesada.

Al frente de la institucin estaba un Directorio del ms alto nivel profesional, conformado por
distinguidos personajes del mundo financiero y comercial. Tres eran representantes del Gobierno y
seis de los bancos; los cuales se renovaran anualmente por tercios. Un dcimo miembro sera
designado en el caso de que el Per constituyera una agencia fiscal en el extranjero.
El Banco de Reserva inici la emisin de billetes bancarios en 1922, el mismo ao de su
creacin. La unidad monetaria era la Libra Peruana de Oro.
El importante rol estabilizador del Banco de Reserva del Per permiti enfrentar los choques
ms importantes de la dcada de los veinte: el Fenmeno del Nio de 1925-1926 y el crash de
1929.
La Gran Depresin de 1929 y la posterior cada de los precios internacionales y las
restricciones al crdito internacional, dificultaron el financiamiento del gasto pblico y generaron una
fuerte depreciacin de la moneda nacional. A finales de 1930, el entonces presidente del Banco de
Reserva, Manuel Olaechea, invit al profesor Edwin W. Kemmerer, reconocido consultor
internacional para que brinde asesora.

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En abril de 1931, el profesor Kemmerer, junto a un grupo de expertos, culmin un conjunto

de propuestas, una de las cuales plante la transformacin del Banco de Reserva. Esta fue
presentada al Directorio el 18 de abril de ese ao y ratificada el 28 de abril, dando origen al Banco
Central de Reserva del Per (BCRP), cuya principal funcin fue la de mantener el valor de la
moneda. Asimismo, como parte de recomendaciones de la misin Kemmerer, el 18 de abril se
estableci al Sol de Oro como unidad monetaria del pas.
El 3 de setiembre de 1931 se inaugur oficialmente el BCRP y se eligi a Manuel Augusto
Olaechea como su primer presidente y a Pedro Beltrn como vicepresidente.

Misin
Preservar la estabilidad monetaria.

Funciones
De acuerdo a la Constitucin Poltica del Per y la Ley Orgnica del BCRP (Ley 26123) sus
funciones son:

Regular la cantidad de dinero

Administrar las reservas internacionales
Emitir billetes y monedas
Informar sobre las finanzas nacionales.

Marco Legal
El Banco se rige por lo establecido en la Constitucin, su Ley Orgnica y su Estatuto.
La Constitucin Poltica de 1993, como lo hizo la de 1979, consagra los principios
fundamentales del sistema monetario de la Repblica y del rgimen del Banco Central de Reserva
del Per.
El Banco Central, como persona jurdica de derecho pblico, tiene autonoma dentro del
marco de su Ley Orgnica y su finalidad es preservar la estabilidad monetaria.
El Directorio es la ms alta autoridad institucional del BCRP y est compuesto por siete
miembros que ejercen su mandato en forma autnoma. El Poder Ejecutivo designa a cuatro, entre
ellos al Presidente. El Congreso ratifica a ste y elige a los tres restantes, con la mayora absoluta
del nmero legal de sus miembros.

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La Ley Orgnica del BCRP (Ley N 26123), vigente desde enero de 1993, contiene
disposiciones sobre aspectos generales; direccin y administracin; atribuciones; obligaciones y
prohibiciones; presupuesto y resultado; y relaciones con el Gobierno y otros organismos autnomos,
entre otros.

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El banco central posee dos funciones muy importantes dentro del sistema econmico:

La primera es preservar el valor de la moneda y mantener la estabilidad de precios, y

para ello su principal herramienta es el manejo de las tasas de inters

La segunda es mantener la estabilidad del sistema financiero, ya que el banco central es

el banco de los bancos

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El banco central se constituyen en:

Custodios y administradores de las reservas de oro y divisas

Proveedores de dinero de curso legal
Ejecutores de polticas cambiarias
Responsables de las polticas monetarias y la estabilidad de precios
Prestadores de los servicios de Tesorera y agentes financieros de la Deuda Pblica de
los gobiernos nacionales
Asesores del Gobierno, en los informes o estudios que resulten procedentes
Auditores, encargados de realizar y publicar las estadsticas relacionadas con sus
funciones
Prestamistas de ltima instancia (bancos de bancos)
Promotores del correcto funcionamiento y de la estabilidad del sistema financiero, as
como de los sistemas de pagos;
Supervisores de la solvencia y del cumplimiento de la normativa vigente, respecto de las
entidades de crdito, u otras entidades o mercados financieros cuya supervisin est
bajo su tutela.

Qu es la inflacin?

Es el incremento general y sostenido de los precios de los productos y servicios que se ofertan y
demandan en la sociedad, y que hace que el dinero pierda valor.

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Administracin de las Reservas Internacionales

La reserva internacional funciona, como indicador econmico, mostrando los recursos de que
dispone un pas para hacer compras en el extranjero

Las reservas internacionales son las divisas que todo Banco Central (de cada pas) invierte en el
exterior y que pueden ser fcilmente convertidos en medios de pago.

Las reservas internacionales representan la disponibilidad de divisas para situaciones

extraordinarias del pas.

A finales del 2010, las principales monedas de reserva eran el Dlar con un 64,74% de cuota,
el Euro con un 25,8%, la Libra con un 4,43%, el Yen con un 3,19% y el Franco Suizo

Emisin de billetes y monedas: otra funcin del BCRP

A fin de facilitar la fluidez de las transacciones en efectivo que realice el pblico, se debe tener en
cuenta: cantidad, calidad y denominaciones de los billetes y monedas.

La demanda de billetes y monedas del pblico tiene dos componentes:

Demanda para Transacciones (depende la economa e inflacin).

Demanda para Reposicin (reemplazo de billetes y monedas deteriorados).

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Poltica monetaria en una economa con dolarizacin parcial

Desde el ao 2002, el Banco Central de Reserva del Per implementa su poltica

monetaria bajo un esquema de metas explcitas de inflacin (en adelante MEI) Para una lista
exhaustiva de los bancos centrales que siguen este esquema as como los beneficios del
mismo se encuentra en Vega y winkelried.

El cumplimiento de la meta de inflacin en tres aos consecutivos y la consecuente

disminucin de la incertidumbre sobre esta variable en el largo plazo, avalan el xito de este
esquema. Asimismo, estos resultados positivos han contribuido a reforzar la confianza en la
moneda domstica promoviendo la sustitucin del dlar por el sol, con la consecuente
disminucin del nivel de dolarizacin en la economa peruana ( La economa peruana es uno de
los pocos casos que ha implementado el MEI en un entorno de alto grado de dolarizacin
parcial). No obstante, el grado de dolarizacin en la economa peruana sigue siendo alto
comparado con otras economas emergentes que conducen sus polticas monetarias bajo el
esquema MEI.

Por consiguiente, un reto todava presente para el Banco Central de Reserva del Per
radica en cmo implementar su poltica monetaria en un ambiente con dolarizacin parcial.

Niveles parciales de dolarizacin pueden no ser una situacin ptima para una
economa, pero en la transicin a la reduccin de la dolarizacin, el banco central debe
implementar su poltica monetaria considerando los efectos la dolariza- cin sobre los
desarrollos macroeconmicos, en particular, sobre los mecanismos de transmisin de la poltica
monetaria. Este artculo describe brevemente los principales canales a travs de los cuales la
dolarizacin puede afectar el accionar de la poltica monetaria.

En la literatura se define una economa con dolarizacin parcial a aquella en la que los
consumidores y firmas utilizan dos monedas de manera generalizada (soles y dlares, por
ejemplo). De la definicin anterior se desprenden tres tipos de dolarizacin parcial: la
dolarizacin de transacciones o tambin llamada sustitucin monetaria, que corresponde a la
sustitucin de la funcin de medio de pago de la moneda domstica; la dolarizacin financiera, que
consiste en la sustitucin de la moneda domestica en su funcin de reserva de valor; y, finalmente,
la dolarizacin de precios, que consiste en la sustitucin de la funcin de unidad de cuenta de la
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moneda domstica. Estos tres tipos de dolarizacin no son independientes y ms bien estn
interrelacionados entre s.

El primer tipo de dolarizacin, tambin denominado sustitucin monetaria, el uso del

dlar es aceptado como medio de pago, es decir, no hay restricciones legales en el uso del
dlar para transacciones diarias. Este tipo de dolarizacin se deriva de experiencias de altos niveles
de inflacin en el pasado. En economas con baja inflacin, la sustitucin monetaria persiste
cuando los costos de utilizar la moneda domstica resultan mayores a los de utilizar la moneda
extranjera. Por ejemplo, cuando las tasas de inters nominal en moneda domstica resultan ser
relativamente ms altas y voltiles que las tasas de inters en moneda extranjera.

Este tipo de dolarizacin, si bien es cierto permite que los agentes escojan la combinacin
apropiada de medios de pago, genera tambin una mayor volatilidad en el consumo agregado
al hacer que las decisiones de gasto sean sensibles a la evolucin de la tasa de inters extranjera.
De all, que el banco central tenga incentivos para reducir la volatilidad de las tasas de inters en
moneda domstica, porque de esta manera induce una progresiva reduccin de los niveles de
sustitucin monetaria (El banco central tambin puede inducir a una menor sustitucin
monetaria reduciendo otros costos de transaccin asociados al uso de la moneda domstica).

De hecho, la adopcin de la tasa de inters de corto plazo como meta operativa del banco
central en el ao 2001, que permiti reducir la volatilidad de la tasa de inters interbancaria, ha
coincidido con una reduccin en el grado de dolarizacin del componente ms transaccional de los
agregados monetarios de casi 8 por ciento (El ratio de dolarizacin de los depsitos pas de 62 a
56 por ciento (Balances de empresas bancarias publicados por la Superintendencia de Banca y
Seguros).

En el segundo tipo de dolarizacin, denominado tambin sustitucin de activos, los

agentes econmicos prefieren mantener sus activos en la moneda en la que enfrentarn un
menor riesgo. Este tipo de dolarizacin conlleva a que los bancos ofrezcan crditos mayormente en
moneda extranjera lo cual podra inducir, ante una depreciacin no esperada, un impacto negativo
la capacidad de pago de los deudores (empresas o consumidores), quienes reciben ingresos en
moneda local. Este efecto negativo de la depreciacin no anticipada en un contexto de economa
abierta, es conocido como el efecto hoja de balance. La dolarizacin financiera, al exponer los
balances de las empresas a las fluctuaciones en el tipo de cambio nominal, puede incrementar los
costos de movimientos abruptos e inesperados en el tipo de cambio y, de esta manera, generar
mayor volatilidad en la actividad econmica y ms fragilidad en el sistema financiero. Por tanto, la

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dolarizacin financiera, hace que sea deseable para el banco central reducir fluctuaciones abruptas
en el tipo de cambio.

La dolarizacin de precios por su parte, hace que las fluctuaciones del tipo de cambio
generen distorsiones en los precios relativos de la economa, induciendo a asignaciones de
consumo y produccin ineficientes. En este contexto, y cuando los precios tanto en soles como
en dlares se ajustan lentamente, el banco central puede reducir estas distorsiones evitando
fluctuaciones bruscas en el tipo de cambio.

La dolarizacin de precios afecta directamente los mecanismos de transmisin y la

efectividad de la poltica monetaria. Al estar ciertos precios indexados al dlar, fluctuaciones en
el tipo de cambio afectan el nivel de precios y por ello existe un efecto directo sobre la inflacin. En
la eleccin de la moneda en que se fijan sus precios las empresas evalan que tan voltil es el
tipo de cambio real respecto a la inflacin y la composicin de la demanda de su producto y de sus
costos.

Cuando la inflacin es ms voltil que el tipo de cambio real, las firmas tienen incentivos a
poner su precio en dlares para de esta forma estabilizar su demanda. De manera similar, cuando
la mayor parte de sus costos se encuentran valuados en dlares, las empresas tienen mayores
incentivos a poner su precio en dlares. Sin embargo, una inflacin ms estable no implica
necesariamente una desdolarizacin inmediata, dado que existe un problema de coordinacin.
Cuando muchas empresas ya han fijado su precio en dlares, es difcil para una sola empresa
poner sus precios en soles si es que las otras empresas no lo hacen tambin.

Es por ello que medidas que favorezcan la coordinacin entre agentes econmicos
favorecen a la desdolarizacin. Por ejemplo la Ley 28300, que exige a los proveedores de bienes y
servicios cuyos precios se difunden en moneda extranjera con- signar sus precios tambin en
moneda nacional, ayud a los agentes econmicos a coordinar para pasar, todos a la vez, a usar
sus precios en soles (Montoro 2006en la Nota de Estudios N10 Dolarizacin de Precios muestra
que luego de la aplicacin de la Ley 28300 el grado de dolarizacin de precios disminuy medido
por la correlacin contempornea entre la inflacin y el tipo de cambio de 0,30 a 0,13. El artculo
tambin muestra un modelo terico para entender el problema de coordinacin).

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Actualmente, la poltica monetaria opera a travs del manejo de la tasa de inters de

corto plazo, denominada tasa de referencia. La efectividad de la poltica monetaria se mide por el
efecto que pueda tener el accionar previsor del banco central, a travs del manejo de la tasa de
inters, sobre la demanda agregada y, consecuentemente, sobre la inflacin y las expectativas de
esta ltima.

Por ejemplo, en teora, si un banco central prev futuros incrementos en la demanda

agregada que comprometen el objetivo de inflacin (1,5-3,5 por ciento), el banco debera
anticiparse a estos eventos futuros incrementando la tasa de referencia hoy de tal forma que la
demanda agregada y las expectativas de inflacin disminuyan en el futuro. Este sera el
mecanismo tradicional de ajuste. No obstante, en una economa con dolarizacin parcial, tasas en
monedas extranjeras afectan la demanda agregada y consecuentemente los mecanismos de
transmisin de la poltica podran ser mitigados (En un trabajo reciente Castillo, Montoro y Tuesta
(2006) estiman un modelo de equilibrio general estocstico con dolarizacin de transacciones y
de precios. Los resultados muestran la importancia de ambos tipos de dolarizacin como
amplificadores de la volatilidad del ciclo del producto).

An cuando la dolarizacin parcial no impide que el banco central controle la inflacin de

manera efectiva e implemente el esquema de metas de inflacin, la dolarizacin limita el
accionar del banco, reduce su flexibilidad y merma el impacto de cambios en la tasa de inters de
corto plazo sobre la demanda agregada. As, para garantizar una mayor efectividad en la
implementacin de la poltica monetaria, se requiere una progresiva reduccin de la dolarizacin.
Para ello, es necesario alcanzar gradualmente una mayor flexibilidad en el tipo de cambio, una
mayor estabilidad en las tasas de inters nominales, y mantener la certidumbre sobre el
compromiso a largo plazo del banco central de mantener niveles de inflacin bajos y estables.
Todo esto llevar a que el banco sea ms predecible en sus acciones y as la sociedad en su
conjunto maximice los beneficios del rgimen de inflacin, objetivo bajo el cual opera el Banco
Central de Reserva del Per desde el ao 2002.

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