NDICE

INTRODUCCIN
RESUMEN
ABSTRACT
1 EFECTOS DE LAS CRISIS ECONMICAS Y SU MANEJO EN FUNCIN DE LA
ACTIVIDAD..........................................................................................................................5
1.1

1.1.1

El riesgo de negocios.......................................................................................5

1.1.2

Riesgo de negocios: sistemtico o no?...........................................................6

1.1.3

Riesgos financieros..........................................................................................6

1.1.4

Riesgo financiero: sistemtico o no?..............................................................7

DIFERENTES TIPOS (FUENTES) DE RIESGO.........................................................7

2.1

Riesgos Sistemticos...............................................................................................7

2.2

Riesgos no sistemticos:..........................................................................................8

2.3

Riesgos combinados................................................................................................8

DECISIONES DE INVERSIN CON RIESGO...........................................................8

3.1

RIESGO DE NEGOCIOS Y RIESGOS FINANCIEROS......................................5

Causas de riesgo e incertidumbre............................................................................9

EFECTOS FINANCIEROS Y DE RIESGO..................................................................9

4.1

Riesgos Internos....................................................................................................10

4.2

Riesgos Externos...................................................................................................10

PLANES DE CONTINGENCIA..................................................................................11

CONCLUSIONES
RECOMENDACIONES
BIBLIOGRAFA

INTRODUCCIN
Las organizaciones en el presente mundo cambiante y competitivo, se enfrentan a factores
internos y externos que afectan el desenvolvimiento y gestin operativa y financiera de la
empresa. En este sentido, el riesgo de negocios de una empresa est determinado por las
inversiones acumuladas que sta realiza en el tiempo. Dichas inversiones determinan los
sectores en los que competir, la cantidad de poder que tendr en el mercado. Las empresas
de los sectores de artculos de consumo, las procesadoras de alimentos y las empresas
pblicas de distribucin de energa elctrica y gas natural suelen tener niveles bajos de
riesgo de negocios. Por el contrario, las empresas que se dedican a fabricar bienes
duraderos, artculos industriales, as como las lneas areas, suelen tener altos niveles de
riesgo de negocios.

RESUMEN
La organizacin en situaciones de riesgo, cuenta con varias tcnicas para medir y manejar
el riesgo que utilizan quienes toman decisiones financieras, como los inversionistas, para
evaluar los riesgos asociados con las inversiones personales.
El riesgo se define como la posibilidad de que los rendimientos futuros reales sean
diferentes de los rendimientos esperados, en otras palabras representa la variabilidad de los
rendimientos. Por tanto, el riesgo supone que existe la posibilidad de que ocurra algn
suceso desfavorable. Desde el punto de vista del anlisis de valores o del anlisis de una
inversin en algn proyecto, el riesgo es la posibilidad de que los flujos de efectivo reales
(rendimientos) sean diferentes a los flujos de efectivo pronosticados (rendimientos).
El riesgo de negocios de una empresa consiste en la variabilidad de los volmenes de
ventas, precios y costos durante el ciclo de negocios. El poder de mercado de una empresa
y el uso que hace del apalancamiento operativo tambin influyen en el riesgo de negocios.
El riesgo financiero alude a la variabilidad adicional en las utilidades por accin de una
empresa que se derivan del uso de fuentes de financiamiento de deuda, se incrementa el
riesgo de quiebra.
El riesgo que mayormente enfrentan los inversionistas en los ttulos de una empresa puede
dividirse en los componentes de riesgo sistemtico (no diversificable) y no sistemtico
(diversificable). Los riesgos de negocios y riesgos financieros son componente tanto del
riesgo sistemtico como del no sistemtico.

ABSTRACT
The organization at risk, there are several techniques to measure and manage risk using
financial decision makers, and investors to assess the risks associated with personal
investments.
Risk is defined as the possibility that actual future results may differ from expected returns,
in other words represents the variability of returns. Therefore, the risk assumed that there is
a possibility that some unfavorable event occurs. From the point of view of value analysis
or analysis of an investment in a project, the risk is the possibility that actual cash flows
(returns) are different from forecasted cash flows (returns).
The business risk of a company is the variability of sales volumes, prices and costs during
the business cycle. The market power of an enterprise and the use made of the operating
leverage also affect business risk.
Financial risk refers to the additional variability in earnings per share of a company arising
from the use of debt financing sources, the risk of bankruptcy increases.
The risk facing investors mainly in the securities of a company can be divided into
systematic risk components (nondiversifiable) and unsystematic (diversifiable). Business
risks and financial risks are both systematic risk component as the unsystematic.

GESTIN FINANCIERA EN POCA DE CRISIS

1

EFECTOS DE LAS CRISIS ECONMICAS Y SU MANEJO EN FUNCIN DE

LA ACTIVIDAD

1.1

RIESGO DE NEGOCIOS Y RIESGOS FINANCIEROS

Son dos elementos de riesgo que son consideraciones primordiales en la decisin
de la estructura de capital de una empresa: los riesgos de negocios y financiero1.

1.1.1

El riesgo de negocios
Se refiere a la viabilidad o incertidumbre en las utilidades de operacin de una
empresa (utilidades antes de intereses e impuestos EBIT (siglas en ingls).
Muchos factores influyen en el riesgo de negocios de una empresa (si se
mantienen constantes los efectos de todos los dems factores importantes),
entre los cuales se encuentran:
1. Variabilidad de los volmenes de ventas durante el ciclo de negocios: Las
empresas cuyas ventas tienden a fluctuar durante el ciclo de negocios,
tienen ms riesgo que otras.
2. Variabilidad de los precios de venta: En algunos sectores, los precios son
muy estables de un ao a otro, o bien, la empresa est en posibilidades de
elevarlos regularmente en el tiempo. Por lo general, mientras ms
competitivo es un sector en trminos de precios, el riesgo de negocios para
las empresas que participan en el ramo es mayor.
3. Variabilidad de costos: Mientras ms variabilidad exista en el costo de los
insumos que una empresa utiliza para generar sus productos, mayor es su
riesgo de negocios.
4. Existencia del poder de mercado: Las empresas que tienen mayor poder de
mercado, debido a su tamao o estructura de los sectores en los que
compiten, con frecuencia tienen mayor capacidad para controlar sus costos
y el precio de sus productos que las empresas que operan en u entorno de
mercado ms competitivo. Por tanto, mientras mayor sea el poder de una
empresa en el mercado, menor ser su riesgo de negocios. Al evaluar el
poder de mercado de una empresa es til considerar no solo la competencia
que enfrenta actualmente, sino tambin la posible competencia futura, en
especial la que pudiera desarrollarse desde el extranjero.

1 Administracin Financiera Contempornea, MOYER- McGUIGAN KRETLOW, 9na.

Edicin, Capitulo 12.
5

5. Grado de diversificacin de productos: Si todos los dems factores

permanecen constantes, mientras ms diversificada sea la lnea de
productos de una empresa, menos variable ser su utilidad de operacin.
Cuando la demanda en una de las lneas baja, puede compensarse por las
ventas que realizan en las dems.
6. Nivel y tasa de crecimiento: Las empresas son crecimiento rpido, el
crecimiento rpido genera muchas tensiones en las operaciones de una
empresa. Es preciso construir nuevas plantas, que suelen tener
caractersticas de costos de operacin inciertos; se deben ampliar y
actualizar los sistemas de control interno; la reserva de talento ejecutivo
debe aumentar con rapidez y los nuevos productos exigen importantes
gastos en investigacin y desarrollo. Con frecuencia, estos factores se
combinan y provocan mayor variabilidad en las utilidades de operacin.
7. Grado de apalancamiento operativo2: El apalancamiento operativo supone
el uso de activos que tienen costos fijos. Mientras ms apalancamiento
operativo emplee una empresa, ms sensibles sern las EBIT 3 a los
cambios en las ventas. El grado de apalancamiento operativo es el efecto
multiplicador resultante del uso que hace una empresa de los costos fijos de
operacin. El DOL4 se define como el cambio porcentual en las EBIT
derivado de un determinado cambio porcentual en las ventas (produccin).
Por tanto, si una empresa est sujeta a una considerable volatilidad de sus
ventas durante el ciclo de negocios, la variabilidad de las EBIT (riesgo de
negocios) puede reducirse limitando el uso de los activos de costo fijo en el
proceso de produccin. Asimismo, si las ventas de una empresa suelen ser
estables durante el ciclo de negocios, el uso de un alto porcentaje de
activos de costo fijo durante el proceso de produccin tendr escaso
impacto en la variabilidad de estas utilidades.

1.1.2

Riesgo de negocios: sistemtico o no?

El riesgo de negocios posee elementos tanto del riesgo sistemtico como del
no sistemtico. Parte de la variabilidad en las utilidades y operacin,
resultado del riesgo de negocios, no puede eliminarse mediante la
diversificacin de los inversionistas que tiene una amplia cartera de valores.
Por ejemplo, la variabilidad atribuible a la conducta del ciclo de negocios es
claramente sistemtica. En contraste la variabilidad atribuible a decisiones

2 Administracin Financiera Contempornea, MOYER- McGUIGAN KRETLOW, 9na.

Edicin, Capitulo 12.
3 Earnings Before Interest and Taxes, EBIT (siglas en ingls de: beneficios antes de
intereses e impuestos)
4 Degree of operating leverage, DOL (siglas en ingls de: grado de apalancamiento
financiero)
6

ejecutivas especficas, como la diversidad en la lnea de productos, es

fundamentalmente no sistemtica.
1.1.3

Riesgos financieros
El riesgo financiero se refiere a la variabilidad adicional de las utilidades por
accin y al aumento de la probabilidad de insolvencia, que surgen cuando una
empresa utiliza fuentes de fondos con costo fijo, como deuda y acciones
preferentes, en su estructura de capital. (La insolvencia ocurre cuando una
empresa es incapaz de cumplir con sus obligaciones financieras contractuales
como los pagos de los intereses y el principal de una deuda, cuentas por pagar
e impuestos sobre la renta- en el momento debido.) Los costos fijos de capital
representan obligaciones contractuales que una empresa debe cumplir,
independientemente del nivel de utilidades antes de intereses e impuestos. El
uso de crecientes cantidades de deuda y acciones preferentes eleva los costos
financieros fijos de una empresa, lo que a su vez aumenta el nivel de las EBIT
que la empresa debe obtener a fin de cumplir con sus obligaciones financieras
y permanecer en funcionamiento. La razn por la que una empresa acepta el
riesgo de financiamiento de Costo fijo es elevar los posibles rendimientos a los
accionistas.
El uso de fuentes de financiamiento con costo fijo se conoce como uso de
apalancamiento financiero. ste hace que las utilidades por accin de una empresa
se cambien a una tasa mayor que el cambio en los ingresos de operacin.

1.1.4

Riesgo financiero: sistemtico o no?

El riesgo financiero, al igual que el riesgo de negocios, contribuye al riesgo
sistemtico y no sistemtico de los valores de una empresa. En la medida en
que el uso de apalancamiento financiero magnifica las variaciones en las
utilidades de operacin debido a factores de riesgo no sistemtico, contribuye
al riesgo no sistemtico de los valores de una empresa.
Est bien establecido que el riesgo sistemtico est en funcin del riesgo
financiero y del riesgo de operacin. Por lo tanto, los analistas de valores y
los inversionistas encuentran, en la medicin del riesgo financiero de una
empresa, un importante elemento para un buen anlisis financiero.

2
2.1

DIFERENTES TIPOS (FUENTES) DE RIESGO5

Riesgos Sistemticos
(Riesgo no diversificable; riesgo de mercado riesgo relevante)

5 Fundamentos de Administracin Financiera, SCOTT BESLEY - EUGENE F. Brigham,

Editorial Mc Graw Hill Interamericana, 12 edicin 2002, pg. 333
7

a) Riesgo por tasa de inters: Cuando las tasa de inters cambian, 1) los valores
de la inversiones cambian (en direcciones opuestas) y 2) la tasa de reinversin
de los fondos tambin cambia (en la misa direccin)
b) Riesgo por inflacin: La razn principal por la cual las tasa de inters a corto
plazo cambian es debido a que los inversionistas cambian sus expectativas
acerca de la inflacin futura
c) Riesgo por vencimiento: Las inversiones a largo plazo experimentan mayores
reacciones de precio ante los cambios en la tasa de inters en comparacin con
los bonos de corto plazo
d) Riesgo por liquidez: Reflejan el hecho de que algunas inversiones se
convierten con mayor facilidad en efectivo con un corto plazo a un precio
razonable que otros ttulos
e) Riesgo por tasa de cambio: Las empresas multinacionales manejan diferentes
monedas; la tasa a la cual una moneda de un pas se intercambia por la moneda
de otro pas, el tipo de cambio, cambia en funcin de los cambios en las
condiciones del mercado
2.2

Riesgos no sistemticos:
(Riesgo diversificable; riesgo especfico de la empresa)
a) Riesgo de negocios: El riesgo inherente a las operaciones de la empresa si sta
no utilizara deuda, factores como condiciones de trabajo, seguridad del
producto, calidad de la administracin, condiciones competitivas, etc., afectan
el riesgo especfico de la empresa
b) Riesgo financiero: El riesgo asociado con la forma en que la empresa es
financiada, su riesgo crediticio
c) Riesgo por incumplimiento: Parte del riesgo financiero, la probabilidad de que
la empresa no sea capaz de pagar su deuda existente

2.3

Riesgos combinados6
(Parte de riesgo sistemtico y parte de riesgo no sistemtico)
a) Riesgo total: La combinacin de riesgo sistemtico y riesgo no sistemtico;
tambin llamado riesgo particular, debido a que es el riesgo que un inversionista
asume si compra slo una inversin, que es equivalente a colocar todos los
huevos en una canasta

6 Fundamentos de Administracin Financiera, SCOTT BESLEY - EUGENE F.

BRIGHAM, Editorial Mc Graw Hill Interamericana, 12 edicin 2002.
8

b) Riesgo corporativo: El riesgo de una empresa sin considerar el efecto de la

diversificacin del accionista, se basa en la combinacin de activos que maneja
la empresa (inventario, cuentas por cobrar, planta y equipo, etc.). cierta
diversificacin existe debido a que los activos de la empresa representan un
portafolio de inversiones en activos reales
3

DECISIONES DE INVERSIN CON RIESGO

El riesgo en los proyectos se define como la variabilidad de los flujos de caja reales
respecto de los estimados. Mientras ms grande sea esta variabilidad, mayor es el
riesgo del proyecto. De esta forma el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los
rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyeccin de los flujos de
caja.

3.1

Causas de riesgo e incertidumbre

Una cantidad insuficiente de inversiones similares; una empresa slo tendr

algunas inversiones de tipo particular. Esto significa que habr una oportunidad
insuficiente para que los resultados de un tipo de inversin particular se
apeguen al promedio, para que los resultados desfavorables sean virtualmente
cancelados por los resultados favorables.

La tendencia de datos y su valoracin; Es comn que las personas que hacen o

revisan anlisis econmicos tengan tendencia de optimismo o pesimismo o
estn inconsistentemente influidos por factores que no deben ser parte de un
estudio objetivo.

Cambio en el ambiente econmico externo, invalidando experiencias

anteriores; cuando se hacen estimaciones de condiciones futuras, las bases son
resultados anteriores de cantidades similares, cuando estn disponibles.

La malinterpretacin de los datos; es posible que ocurra si los factores

implcitos de los elementos que se van a estimar son demasiados complejos, de
modo que se malinterpreta la relacin de uno o ms factores para los elementos
deseados.

Los errores del anlisis; es posible errores en las caractersticas tcnicas

operativas de un proyecto o sus implicaciones financieras.

Liquidabilidad de la inversin; Al juzgar al riesgo es fundamental considerar

recuperabilidad relativa de los compromisos de inversin si un proyecto, por
consideraciones de desempeo o de algn otro tipo se va liquidar.

Obsolescencia; el rpido cambio tecnolgico y de procesos son caractersticos

en la economa.

EFECTOS FINANCIEROS Y DE RIESGO

Los riesgos y esfuerzos para introducir un negocio en el mercado local, nacional e

internacional son cada vez mayores y ms difciles, principalmente por el
desconocimiento de mtodos y herramientas, pasos y procesos que existen, para que
el proceso de consolidacin sea ms efectivo y reducir riesgos, es necesario utilizar
unas herramientas como el plan de negocios.
Lawence Gitman7 define al riesgo como la incertidumbre respecto a la variabilidad
de los rendimientos esperados de un activo dado, en otras palabras es la posibilidad
de sufrir prdidas.
4.1

4.2

Riesgos Internos

Disminucin de las ventas, las utilidades provienen de las ventas por lo que
tambin podemos decir que sin ventas no existe la empresa, una disminucin en
las ventas se puede dar por diversos factores que por lo regular son
incontrolables o imputables a la administracin del negocio, pero esta tiene la
obligacin de encontrar y solucionar dicho problema rpidamente.

Reduccin del margen operativo, esto sucede cuando algn gasto fijo o
variable se modifica, para que sea riesgo esta modificacin tendr que ser hacia
arriba, es decir que los gastos aumenten y se reduzca el margen.

Incremento de los costos, es probable que durante el desarrollo del proyecto, o

en algn momento, los costos de los productos hayan aumentado, esto
impactara en las utilidades proyectadas.

Problemas operativos, este se refiere a algn incidente grave como: huelga de

los trabajadores, incendios, clausura del establecimiento, incumplimiento de
leyes, este riesgo incluye prdidas potenciales resultantes de sistemas de
administracin inadecuados, fallas administrativas, controles internos
defectuosos, fraude o error humano.

Alguna combinacin de dos o ms de los riesgos anteriores a la vez se

pueden suscitar; por ejemplo una disminucin de ventas y un incremento de
los costos, en este caso se produce un efecto sndwich por un lado las ventas
disminuyen y por el otro los costos aumentan, presionando a las utilidades,
reducindolas.

Riesgos Externos
Al hablar de riesgos externos nos referimos a los que estn fuera de la empresa,
factores en los que no interviene la empresa, sucesos en los que no se tiene
injerencia pero si afectan las operaciones.

7 Principios de Administracin Financiera, 11va Edicin Lawrence J. Gitman, Capitulo

5.
10

Fluctuacin de tasas de inters, este riesgo se refiere a la alza en las tasas de

inters, y afectara si tuviramos pasivos de largo plazo en los que se pagaran
intereses (deuda con bancos).

Fluctuacin de tipo de cambio de monedas, este riesgo se refiere a la

devaluacin de nuestra moneda, el peso frente a otras monedas extranjeras, y
afectara a la empresa en caso de tener deuda en moneda extranjera el riesgo
consiste en la posibilidad de que suba el precio de la divisa antes de adquirirla
para hacer el pago, lo que resulta un mayor pago en soles, tambin afectara a la
empresa en caso comprar productos en otra moneda, se compraran los mismos
productos con ms soles.

La Inflacin es un fenmeno monetario, ocurre cuando el dinero en

circulacin se eleva ms rpidamente que los mismos bienes y servicios, es
decir cuando el dinero aumenta fsicamente ms rpido que la produccin, y
existe ms dinero en las calles para hacer compras por lo que afecta a las
condiciones de demanda y oferta.

Dentro de estos riesgos tambin se pueden dar dos o los tres al mismo tiempo, esto
se da cuando sucede una crisis econmica.
5

PLANES DE CONTINGENCIA

Disminucin de las ventas, el primer paso es detectar el problema, es decir buscar

la causa por la que las ventas han bajado, causas puede haber varias desde el cierre
de la calle de principal acceso al negocio, hasta la mala atencin del personal,
pasando por los altos precios de los productos. Una vez detectado el problema
tenemos que actuar y tomar medidas necesarias y adecuadas.

En el caso de reduccin del margen operativo, la primera alternativa es dejar de

causar, adquirir u ocupar algn gasto innecesario, o cambiarlo por uno similar ms
econmico, la segunda alternativa es aumentar los precios, aunque con esta pueden
disminuir las ventas y agravar el problema, la tercera alternativa es absorber el
aumento, disminuyendo las utilidades, tambin se puede hacer alguna promocin
con el objetivo de aumentar las ventas para que con el aumento del margen bruto se
compense la baja del margen operativo. Por ltimo se puede hacer una mezcla de
alternativas, aumentando un poco el precio de venta, absorbiendo otro poco el
aumento y haciendo una promocin para el aumento de ventas.

Incremento de los costos, esto tiene que ocurrir en algn momento, y hasta cierto
punto es similar al problema anterior, por lo que siempre que existe un alza de
precios el que resulta pagando las consecuencias es el consumidor, con esto quiero
decir que los precios de venta de la empresa se pueden modificar en la misma
proporcin en que aumentaron los costos de los productos, con esto se evitara un
cambio significativo en las utilidades, de igual manera hay que hacer la
observacin que durante el proceso de nivelacin de precios en el mercado las
ventas se pueden ver perjudicadas, disminuyendo al principio, pero normalmente
regresan a sus niveles originales.

11

Problemas Operativos, en este riesgo se tiene que actuar por separado en cada caso
en particular por lo que siempre se debe evitar tener una dificultad operativa, es
decir se pueden prevenir, por medio de acciones preventivas como: tener en orden y
regla la documentacin referente a permisos y licencias, estar al corriente en el
pago de obligaciones (impuestos y derechos), contratar seguros contra perdidas por
incendios, robos y desastres naturales, tambin en este sentido es necesario tener un
buen control interno y un sistema de contabilidad adecuado (software y hardware),
hasta podemos incluir un dictamen de auditoria.

Fluctuacin de tasas de inters, este riesgo solo se puede combatir contrayendo

deuda a tasa de inters fija o tasa mxima, es decir cuando se contrata un prstamo
se puede fijar la tasa de inters fija o una que si beneficie en caso de una
disminucin pero nunca rebasara un tope mximo.

Fluctuacin de tipo de cambio de monedas, este riesgo se puede reducir no

teniendo deuda en moneda extranjera.

Inflacin, cuando se da este fenmeno se puede vender barato y comprar caro, es

decir como existe ms dinero en la calle la gente comprara ms y los precios se
elevaran, por lo que si no se est pendiente del mercado puede llegar el momento
de vender a un precio menor de lo que costara reponer el nuevo producto.

Combinacin de riesgos externos, en este aspecto la solucin es la proteccin

anticipada, ya que cuando se presentan los fenmenos de crisis es casi imposible
reaccionar rpidamente, por lo que no se tiene que esperar a que suceda, siempre
buscar prevenir por medio de las opciones ya mencionadas.

12

CONCLUSIONES

El riesgo financiero hace referencia a la

incertidumbre asociada a la gestin

efectiva y al control de las finanzas, as como a los efectos de factores externos

como la disponibilidad de crdito, tipos de cambio, movimientos de los tipos de
inters, etc.

Las crisis son eventos que no pueden preverse en su totalidad. No son un estado
permanente, sino un tiempo inestable para una organizacin, son situaciones
inesperadas que se presentan como producto de la conjuncin de factores que por
alguna circunstancia salen de control y que deben ser atendidas con los objetivos de
lograr el menor dao a la reputacin de la organizacin involucrada y de obtener el
mayor beneficio posible de las mismas.

13

RECOMENDACIONES

Una administracin eficiente es aquella que mide los riesgos del giro del negocio
en la que se encuentra, adoptando las acciones que permitan neutralizarlos en forma
oportuna. A diferencia de la incertidumbre en la cual no es posible prever por no
tener informacin o conocimiento del futuro, los riesgos pueden distinguirse por ser
visibles pudiendo minimizar sus efectos.

Se debe tener presente que las crisis pueden ocurrir en cualquier momento, por lo
que el administrador o gerente encargado de una organizacin debe de prever y
estar preparado para sobrellevarlas.

14

BIBLIOGRAFA

MOYER - MC GUIGAN - KRETTOW. Administracin Financiera. Thompson ditores.

9. Edicin. 2003

SCOTT BESLEY - EUGENE F. BRIGHAM. Fundamentos de Administracin

Financiera. Editorial Mc Graw Hill Interamericana. 14 Edicin. 2008

LAWRENCE J. GITMAN. Principios de Administracin Financiera, 11va Edicin

Capitulo 5

15